建筑业是我国的支柱产业,建筑行业从业人员数量大,而且建筑业对GDP的贡献率比较高,所以它是需要我们密切关注的一个行业。
长期以来,建筑业上市公司的负债比率非常高,有的公司甚至超过了百分之百,高负债率和较差的现金流已成为建筑行业的一个难题,所以研究建筑行业上市公司的资产负债结构与经营绩效相关性是非常有必要的。
基于此论文首先分析我国建筑业上市公司的经营现状,然后介绍公司的资产负债结构与经营绩效的概念以及描述它们的统计结果,用多元线性回归的方法来研究企业资产负债结构与经营绩效的相关性,最后分析数据并给出合理化建议。
资本结构理论是财务管理中重要的一部分,其包含三个具有代表性的理论体系,分别是古典资本结构理论、MM(ModiglianiandMiller)资本结构理论和新资本结构理论。
早期的资本结构研究开始于20世纪初,并在五十年内得到快速发展,在这一时期,人们对资本结构有过不同认识,其中有以下三种代表性观点:①企业利用债务可以扩大杠杆作用,这样会使企业利润增加。②企业使用负债来融资,但同时股东会要求更大的收益率因为负债风险也会增加,两者相抵消。所以企业的价值并不会受到负债比例大小的影响。③企业一定范围内的负债会使企业价值增加,但是一旦超出这个范围就会下降,即它们的关系曲线近似于一个抛物线。
MM资本结构理论是两个美国学者Modigliani和Miller合作发表的关于融资的经典理论,该理论包括无公司税收式的MM理论和修正的MM理论。结论如下:①假设在不考虑所得税因素情况下,企业资本结构和公司价值无关。②如果将所得税因素纳入理论分析中,得出的结果是相反的,即负债比率与企业价值正相关。
20世纪70年代以后,随着信息经济学的迅速发展,资本结构理论的研究也进入了一个新的阶段。这些理论研究不仅延续了以前外部因素的研究,而且试图通过企业内部因素分析,通过内外结合方式,为资本结构理论的研究提供了新的研究方向。
基于前人的研究,本文做出如下假设:
H1:企业资产负债结构与经营绩效存在相关性。
H2:所得税因素会影响企业的经营绩效。
根据中国证监会2012年《上市公司行业分类指引》报告,E类为建筑业,建筑业又具体包括四类,行业代码是47-50,分别是房屋建筑业、土木工程建筑业、建筑安装业和建筑装饰和其他建筑业。截至到2016年11月20日收盘,我国建筑业上市公司中,市场价值超过一千亿的企业有6家,市场价值300～1000亿元的企业有9家,100～300亿元市场价值的上市公司40家,50～100亿元市场价值的上市公司47家,30～50亿元市场价值的上市公司15家。由此可知建筑业上市公司的整体规模大,价值高。
建筑业是国民经济的重要物质生产行业,其相对较大的GDP贡献率导致长期以来一直受到众多学者的关注。具体原因如下:①因为建筑行业从业人员数量大,这一特点可以解决就业问题。尤其能够解决农村劳动力方面的问题,所以与人民生活有着密切的关系。②中华人民共和国成立以来,中国的城市、交通等基础设施建设处于百废待兴的状态。尤其是近几十年,大规模基础设施建设的逐渐开展,使得建筑业迅速发展壮大。③能够调节经济,国家通过投资基础设施建设而控制其发展快慢,从而会辐射影响其他行业的发展,这样可以使得经济平稳发展。所以需要对建筑业的经营管理现状进行更多研究。
本文的数据来源于国泰安数据库,根据其中关于建筑业上市公司总结整理,截至2016年12月31日之前在深沪证券交易所符合规定正常交易的建筑业上市公司(A股)总计101家。本文研究的时间范围是2012年到2015年,在选取样本时2012年后新上市的公司会受到各种因素的影响,所以应该选取2012年前上市的公司。
由于ST开头的上市公司经营数据不具备可比性,另外有一些建筑业上市公司披露的2012年到2015年财务信息不完整,将其一并剔除后,最后选择了六十三家建筑业上市公司作为本研究的样本。
资产负债结构是指企业不同资产与负债之间的比例关系。本文选取了流动资产占比、固定资产占比、流动负债占比和资产负债率四个指标。
流动资产占比一般来说应该保持在70%到80%之间。如果企业该比率较高,那么在经营陷入困境时,企业能迅速补偿债务。从上表中可以看出样本公司流动资产占比的四年平均值为72%,而且总体数据与平均值的偏差较大。有的建筑业上市公司流动资产占比非常低,比如创兴资源(证券代码600193)四年间的平均流动资产占比仅为18%;有的建筑业上市公司则非常高,比如东方园林(证券代码002310)四年间的平均流动资产占比高达93%。
本文研究的建筑业由于行业特点其固定资产占比较高,可以看出四年间六十三家样本固定资产占比大致在10%,而且标准差比较小,这表明大多数公司都有比较多的固定资产。
流动负债比是流动性强的负债所占比例,该指标反映了企业的偿债压力,所以这个指标越大承担的现时债务越多。可以看出,这些样本公司四年的样本平均值保持在85%左右,标准差适中,说明建筑业上市公司普遍的偿债压力比较大。
资产负债率是一个十分重要的比率,该指标是反映的是债权人资产的安全程度。据国泰安数据库披露的信息,行业平均值为百分之五十。该比率高时会带来高财务风险,但是同时可以发挥税盾效应;反之则发生风险的概率较低,但是并没有完全释放企业的经营潜力。可以看出六十三家样本建筑业上市公司四年间的平均值为66%,要高于全行业的平均资产负债率,而且这些样本的数据波动较大。
企业经营绩效是指在一定经营期间内的综合效益,体现为其在各个方面绩效的高低。
本文结合建筑业上市公司的实际情况,从偿债能力、盈利能力和营运能力三个层面选取八个指标,通过这八个指标来计算样本公司进行加权综合绩效分数。
偿债能力即企业偿还债务的现金保障程度。本文选取流动比率和速动比率两个指标来考量。流动比率的平均值为1.5,这个指标的缺点是把流动性不强的资产也算到分母里。速动比率的值比较小,平均值为0.95,该指标去除了流动性不强的资产,故该指标更令人信服。
企业的营运能力反映了企业的营运周转水平,可以了解企业的经营状况及其管理水平。本文考量其中三个指标,分别为应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率。应收账款周转率的均值为6,说明这些公司一年内变现过程经历了六次。流动资产周转率均值为0.9,表明其在一年内没有完成一次转变为现金的过程。总资产周转率越高说明全部资产的利用率越高,管理得越好,从表中看出其均值为0.6,表明其一年内没有变现过程。
盈利能力反映企业获取利润的能力高低,受到投资人和管理者的广泛关注,本文考量三个指标,分别为资产报酬率、营业利润率和基本每股收益。资产报酬率的均值为0.03,说明建筑业上市公司企业资本获利能力较差。
营业利润率是一个基本盈利指标,平均值有三年是负数,说明其盈利能力较差。基本每股收益与上市公司普通股的获利水平成正比,其平均值为0.3,表明建筑业上市公司企业股票平均每股获利0.3元。
根据文献的研究结果表明,企业的资产负债结构与经营绩效存在某种线性关系。本文以反映资产负债结构的流动资产占比、固定资产占比、流动负债占比和资产负债率这四个指标为自变量,用八个企业绩效指标用因子分析法计算出企业的综合绩效评分,把计算出的评分作为因变量。对这四个自变量与一个因变量建立多元线性回归模型。
为了考察企业资产负债结构与经营绩效之间是否存在某种线性关系,建立模型:
Z=K0+k1a1+k2a2+k3a3+k4a4+ε
其中,Z为企业综合绩效得分,a1为流动资产占比,a2为固定资产占比,a3为流动负债占比,a4为资产负债率,K0为常数,K1～K4为常系数,ε为其他变量对因变量影响而造成的误差。
该模型的自变量有四个,分别是流动资产占比、固定资产占比、流动负债占比以及资产负债率。对这些变量进行相关性检验。可以看出这四个变量的相关性不强,可以选择它们为自变量。
该模型的因变量为综合绩效,因为以上所述的单个财务比率只是对企业某一方面的片面反映,不能达到全面地揭示企业财务状况的目的,所以选取了上述综合反映绩效的八个指标,用SPSS软件中的因子分析法计算出六十三个样本的综合绩效评分。这样进行经营绩效评分可以准确以及全面地反映企业的财务状况。
因子分析是一种简化计算综合评分的方法,去除线性关系较强的因子,并对这些新变量赋予一定的权重,计算出最终评分。
首先,应该考察变量是否适合进行因子分析,对数据进行KMO测度和巴特利球形检验。一般的经验表明KMO的值大于0.6就认为适合做因子分析,而且数据的可信度较高。该模型的KMO值为0.614,大于0.6故可以进行因子分析
前三个主成分的累计方差达到71.48%,一般情况下如果计方差的值大于70%,就认为新的主成分较好地保留原来变量的信息。原来的八个绩效指标经过线性变换变成三个新的指标,达到了降维的效果,而且表明新的主成分保留了原来指标的大多数信息。因此用这三个新指标能较好反映其经营绩效。第一个主成分在流动资产周转率、总资产周转率以及基本每股收益这几个指标上的载荷较高;第二个主成分在速动比率、资产报酬率和营业利润率三个指标上的载荷较高;第三个主成分在流动比率、应收账款周转率两个指标上的载荷较高,所以通过这三个主成分能较好地保留原来八个财务比率的信息。
根据成分得分系数矩阵,可以得到三个主成分Y1、Y2、Y3的线性组合为:
Y1=-0.124X1+0.000X2+……+0.307X8
Y2=0.108X1+0.395X2+……+0.152X8
Y3=-0.567X1-0.044X2+……-0.135X8
其中:X1=流动比率X2=速动比率X3=应收账款周转率X4=流动资产周转率。
X5=总资产周转率X6=资产报酬率X7=营业利润率X8=基本每股收益
企业综合绩效得分是根据方差贡献率作为权数,对这三个主成分进行加权计算,综合绩效得分公式:Z=0.439Y1+0.381Y2+0.180Y3。根据这个公式计算出六十三家建筑业上市公司的四年综合绩效得分Z。
本文以反映资产负债结构的上述四个指标的四年平均值为自变量,样本四年平均综合绩效得分为因变量,建立多元线性回归模型。用spss软件进行操作后,结果如下。R方为0.35,德宾-沃森为2.126,符合回归分析条件。回归的显著性为0.009,小于0.05说明自变量和因变量存在相关性。
由回归结果可知:K0=2.424k1=-1.709k2=-2.961k3=-0.422k4=0.738
Z=2.424-1.709a1-2.961a2-0.422a3+0.738a4
本模型的自变量为流动资产占比、固定资产占比、流动负债占比和资产负债率,因变量为企业综合绩效得分,对这四个自变量与一个因变量进行多元线性回归,得出上述公式。其中,Z为企业综合绩效得分,a1为流动资产占比,a2为固定资产占比,a3为流动负债占比,a4为资产负债率。
实证分析证明了之前做的假设,即:①企业资产负债结构与企业经营绩效存在相关性。②且企业的流动资产占比、固定资产占比和流动负债占比与企业经营绩效呈负相关,③企业的资产负债率与企业经营绩效呈正相关。
鉴于本文的实证研究,企业如果想要提高自己的经营绩效,应该适当增加资产负债率,降低流动资产占比、固定资产占比和流动负债占比,当然应该保持在一定范围内。
摘要：资产负债结构研究一直是财务管理的热点研究问题,本文选择的样本为我国建筑业上市公司,研究其资产负债结构对企业经营绩效的影响。首先用SPSS软件的因子分析方法计算出的企业综合绩效评分作为因变量,然后对四个反映资产负债结构的自变量与因变量进行多元线性回归,最后实证研究证明了假设,即在一定范围内,企业的资产负债结构与综合经营绩效具有相关性。
关键词：资产负债结构,企业绩效,回归分析,建筑业
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