企业财务战略管理假设分析论文

摘要：企业战略管理需要以企业的内部控制为主体。企业内部控制围绕着“财务管理”进行；企业财务管理部门，承担着成本中心的职能。通过对企业资金进行科学、合理的配置，联动着企业其他各职能部门的运转。由此可见，加强企业财务管理，便成为企业战略管理的关键。以下是小编精心整理的《企业财务战略管理假设分析论文 (精选3篇)》相关资料，欢迎阅读！

企业财务战略管理假设分析论文 篇1：

会计专业本科生、研究生实验教学：共生与互动

一、会计专业本科生、研究生实验教学：现状分析

(一)现行会计实验教学现状　从现行《会计实验学》体系看，并没有打破传统会计实验体系的分工，仍然将会计实验学体系建立在会计手工实验与计算机实验分类的基础之上，并形成了独立的教材体系，而没有按实验内容的技术性与层次性，将实验体系分为会计实验学与财务实验学。由于教材体系中知识层次没有拉开差距，造成了手工实验既有会计实验内容又有财务实验内容，并将会计实验作为重点;计算机实验也出现了同样的情况，将会计实验作为实验重点。这造成了两门教材中财务实验知识点的不足，形成了重视本科会计实验教学、研究生缺少了实验教学的现状。由于会计专业的学生在本科阶段已完成会计模拟实习，所以会计专业的研究生应侧重于对财务实践能力的培养。很多高校的会计专业研究生培养计划对理论课程的学分提出了要求，同时对参加学术活动也进行了规范，但却没有将实验教学纳入培养计划，只是在课程教学上采用了案例教学的方式加以弥补。这对从本科毕业直接进入研究生阶段学习的学生来说，就缺少了财务知识的实验环节，其弊端更是显而易见。

(二)传统会计教学局限性　首先，传统模拟实习不注重学生财务会计综合知识的培养。目前对本科实验教学研究已经比较透彻，主要体现在已有的《财务、会计、审计一体化模拟教程》中，并将该教材应用于本科生会计模拟实习。从教程的名称看，似乎实验教学内容已包涵了财务管理的主要内容。但研究发现，教程中只包括了财务分析的基本内容，对财务管理其他基本方法如企业财务战略管理、作业成本管理、风险控制与预警机制、盈余分配选择机制、激励与约束机制等几乎没有涉及。其次，传统模拟实习在于不注重学生财务会计综合动手能力的培养。在本科学生毕业前夕所进行的手工与电算化模拟实习中，其实习完成与否的判断标准也并不是以综合动手能力为标准，而是采用是否编制出会计报表为主要考核依据。这样，传统模拟实习对学生认识会计产生了误导。认为会计就是记账、算账，企业的管理职能在其心目中被削弱。而从社会需求看，会计专业的学生不仅应该会记账，还应该具备较强的经济信息综合分析能力，较强的职业判断能力，能够参加企业的经营管理。显然，目前的会计模拟实验还不能够满足这一要求。再次，传统模拟实习不注重发挥高层次大学研究生资源能力，致使传统模拟实习成本居高不下。许多大学对于会计专业本科生的实习大都分解为认识实习、生产实习、模拟实习与毕业实习;对于会计专业研究生的实习同样存在毕业实习。但是本科生与研究生两者实习基地资源建设并没有建立在统一管理的基础之上;在人力资源的管理上也没有进行有效的整合与充分运用，最终造成两者实习成本居高不下。最后，传统模拟实习将制约研究生科研创新能力的培养。现代会计教育的宗旨是培养会计人才的创新能力和实践能力，而创新能力的培养是在实践能力的基础上实现的。因此。实践能力的培养是现代会计教育最基础的教育目标。从研究生教育自身的特点看，与本科生在培养方式上有着本质不同。本科生主要是围绕课程进行培养的，各种实践活动主要是为了加强对课程的理解;研究生则主要是通过实际的研究工作进行培养，即便是在低年级开设的课程，也是研究性的，最终都要服务于学位论文的研究工作。研究生的培养过程，不仅是研究生接受教育的过程，更是研究生直接参与科研、强化科研意识、提高科研能力的过程。会计学作为经济管理学科中最具实践性学科之一，缺少了实践教学环节，将在很大程度上制约研究生创新能力的培养。

二、会计专业本科生、研究生实验教学信息资源：共生与互动

(一)会计专业实验教学目标　会计专业本科生实验教学是为了让学生检验所学会计理论与方法，学习和掌握会计基本技能。按照会计实际工作的要求来进行实际操作。实验教学信息主要资源在于对企业过去的历史的财务会计信息进行标准化加工。加工的标准来源于国家及财政部门相关的法律、法规，加工的成果形式主要以财务报表形式表达，成果的检验以财务报表的可靠性、有效性为标准。而会计专业本科生实验教学信息加工成果正是会计专业研究生最基本的不可缺少的信息处理对象。会计专业研究生实验教学目的在于教会学生对企业未来的财务状况进行职业判断，以形成正确的财务决策。会计专业本科生所完成的会计报表信息只是会计专业研究生实验教学所需信息的一个方面，更多的决策信息主要与具体的细致的成本信息、作业信息相关联。会计专业研究生所需的成本信息与本科生所需的成本信息有着共同的起源，只不过是加工处理标准的差异而已。

(二)会计专业实验教学资源架构　本科生实验教学主要保证生成为企业投资者服务的会计信息的相关性与有效性。现行财务会计系统是建立在法律、规章和税收、财务会计权威部门的公告基础之上，因为会计人员服务的公共性，决定了企业会计工作者以对外财务报告导向来定位在制造业中的角色。由于成本计量信息服务主要目的是企业管理人员在其制定战略和战术决策时习惯运用成本会计信息;外部人员关心企业的已销产品总成本与存货总价、企业利润的准确性。如果同时以上两个目标为基础设计两套会计核算系统，必然会造成维持两套系统花费巨大成本的局面，这种制度演进也会缺少经济动力。运用作业成本法的原理，在校内、校外实验教学基地建立一套自行设计、成本低廉的既可提供外部成本信息、又可提供内部成本信息的操作系统，将成为进一步进行本科生财、会、审一体化模拟实习的基础，也会成为进一步进行研究生财务实验教学实习的基础。会计专业本科生、研究生实验教学信息资源的共享也将是科学研究的必然。

(三)会计专业实验教学信息资源构建　从会计专业本科生、研究生实验教学信息资源的取得成本分析，两者资源应该共享。对于资本市场，可以从上市公司取得公司基本的财务会计资料，但由于财务会计资料的保密性，取得非上市公司或企业的财务会计资料难度很大。传统本科生会计模拟实习资料主要按技术要求加以假设设计，并没有从不同企业取得客观资料，会计实验项目单一，大多数是工业企业会计的实验项目。实验项目的内容比较简单，经济业务不全面，不具有典型性。这样也就使本科生模拟实习的成果没有任何可借用价值。但如果能够取得某一些企业比较客观的财务会计资料，不仅本科生模拟实习的成果能为不同层次研究生所利用，而且这些资料是研究生进一步进行实证会计分析的基础。同时，研究生可以将对会计信息系统与财务信息系统理论融合的研究成果，运用于本科生模拟实习系统设计。还可以利用在职学员的优势，减少校内企业财务实践教学基地的资料收集成本，利用脱产学员的实证研究优势，建立企业财务研究数据库，这样既可以提高在职学员的理论应用能力与实证研究能力，也可以提高脱产学员的实践能力与动手能力，同时也为本科生模拟实习收集了最原始的资料，从而达到节约成本、互动发展、相互促进的

结果，实验了研究生在职学习学员、脱产学员与会计专业本科生的资源共享。

三、会计专业本科生、研究生实验教学内容：共生与互动

(一)会计专业实验教学内容改革趋势　本科教育属于通识教育的范围，决定了本科实验教学主要是培养会计核算操作能力。研究生教育属于通识教育与专才教育的结合，主要注重在掌握现行会计核算系统下对企业理财能力的拓展。尽管目前我国许多高校会计专业研究生开题报告选题选择企业财务方向，且不少高校都招收财务管理专业本科生，但是从现行理论教学与实践课程看，无法体现专业特色，跳不出现行会计专业理论教学与实践课程的范围框架。在市场经济条件下，公司治理结构完善，有必要将会计实验学与财务实验学分离，建立并完善两套体系。在会计实验学与财务实验学两套体系下，会计专业本科生、研究生实验教学内容资源共享成为必然。

(二)会计专业实验教学内容构成　会计专业本科生实验教学内容是研究生完全应该掌握的基础知识，会计专业研究生以财务实验教学为侧重点，并不抵触本科生实验教学内容以财务实验教学为非侧重点。会计教育的内容应该从技术导向型转为管理导向型，实验教学的内容要不仅要包括财务管理原理、证券估价、筹资管理、项目投资管理、证券投资管理、营运资本管理、资本收益分配、财务分析与财务预算的内容，还要包括财务管理其他基本方法如企业财务战略管理、作业成本管理、风险控制与预警机制、盈余分配选择机制、激励与约束机制等。从教材建设匕，尤其是财务实验学教材应体现由浅入深的章节编写方式，最好做到既能为会计专业本科生实验教学与自学所用，也能为会计专业研究生实验教学与自学所用。如对作业成本会计的模拟实习设计就要仔细斟酌。设计要点是：作业成本会计在制造业的运用设计为本科生所要掌握的知识要点;作业管理在非盈利组织中的应用设计为研究生所要掌握的知识要点。就财务实验内容看，可以将研究生的企业财务实验教学的研究成果所形成的通用程序应用于本科实践教学的模拟实习。完成本科通识教育目标，从而达到节约成本、互动发展、相互促进的结果。建立集本科生教学内容与研究生科研内容为一体的实验教学、实验研究教学基地，可以达到双重效果。

(三)会计实验教学应注意的问题　根据会计实验教学内容的要求对会计专业本科生、研究生教育的重心重新定位。从学习财务会计理论知识转移到对学生的企业财务会计研究技能与应用技能的培养上，建立会计专业本科生、研究生校内、校外财务实验基地，加大对财务实验教学的投入以弥补现行会计实践教育的不足。对一般通才与产业、行业专才实践教育教学目的进行分解，防止校内研究型实验教学基地与校外应用型实验教学基地教学目的与内容的脱节;以市场需求为导向设计实验内容，将校内实验教学划分为企业财务通用型教学与专用型教学两种，以减少研究成果的价值转换成本、时间等。

四、会计专业本科生、研究生实验技术：共生与互动

(一)会计实验教学技术要求　会计专业研究生实验技术性要求要高于本科生实验技术要求。本科生实验技术主要采用前人已总结出来的理论加以运用，是一种工具理性的再现;但是研究生实验技术具有研究性要求，要充分考虑影响实验结果的各种环境因素，是一种社会理性的再现。在“新经济人假设”的前提下，将企业嵌入社会网络结构之中，把研究生思维模式从学习“理论应该怎样做”的工具理性思维转移到“现实应该怎样做”与“实际怎样做了”的社会理性思维上来，这也体现了研究生实验学边缘化特征。

(二)会计实验教学技术层次　财务会计实验技术是分层次的，是可以创新的，如果将会计专业本科生、研究生实验技术共享，将有利于实验技术的分层与实验技术的创新。实验技术的分层有利于实验技术的互补与完善，来源于企业的财务会计信息首先经过会计专业本科生的技术加工、再经过会计专业研究生的技术加工，既可以分散了技术工作量，也可以在共同实验中相互沟通、共同提高。财务会计实验在分级实验中完成，每一组成员要求有本科生、研究生、教师三个层次的人员构成，组与组之间可以设计为背靠背工作。这样设计可以为财务会计实验技术创新提供良好的环境。

(三)会计实验教学技术方法体系　从会计专业研究生知识结构体系与研究方法体系看，研究生注重成为实验设计者，而本科生则注重成为应用者。会计专业研究生的知识结构体系，不仅包括了企业会计知识，还包括了企业财务知识，具有比会计专业本科生更完整的知识结构体系。会计专业本科生研究能力的培养主要体现在本科毕业前夕毕业论文的设计上，且多以规范研究为主要的研究方法。对会计专业研究生研究方法的掌握，提倡既要掌握规范研究方法，还要掌握实证研究方法与实地研究方法。多年来虽然会计专业的研究生教学中规范研究方法讲的很多，而对实证研究方法则主要开设计量经济学课程。在教学学习中也主要采用讲解形式，并没有进行实际操作指导;而且计量经济模型也多采用宏观经济学模型，很少利用来自资本市场的资料，更没有来自企业内部的非公开的具体财务资料。因此，为了给会汁专业研究生的实证研究与实地研究创造条件，很多高校建立了校内财务实验教学基地，作为高校研究生实证研究的主要场所;也有的高校建立校外财务实验教学基地，作为其实地研究的主要场所。

编辑　晓　斌

作者：刘冰花　徐莉萍

企业财务战略管理假设分析论文 篇2：

经济学视域下对企业财务管理必要性的解构

摘要：企业战略管理需要以企业的内部控制为主体。企业内部控制围绕着“财务管理”进行;企业财务管理部门，承担着成本中心的职能。通过对企业资金进行科学、合理的配置，联动着企业其他各职能部门的运转。由此可见，加强企业财务管理，便成为企业战略管理的关键。

关键词：企业战略管理;财务管理;必要性;目标导向

企业在战略管理中必然面临着不确定性。不确定性所转换而来的经营风险，在缺乏企业内部控制的背景下，将形成在极大的经营危机。由此可见，企业内部控制是企业战略管理的重要方面。

企业财务管理部分承担着企业资金管理的重任，也是企业内部控制的一个重要内容。本文认为，有关企业在内部控制领域的目标管理，仍是体现为：围绕财务管理为核心，所做出的资金回笼或使用目标的管理。

综上所述，本文以“经济学视域下对企业财务管理必要性的解构”为主题，便是针对企业财务管理的必要性，运用经济学分析手段来进行深入理解。

一、企业战略管理的内在要求

在经济全球化背景下，伴随着信息技术不断被商业化应用。企业在生产、经营过程中，更加依赖于网络化的企业联盟形式。企业联盟在横向、纵向，以及混合层面，使得企业个体通过供应链、价值链的联系，形成一种松散的虚拟整体。在此基础上，企业在开展自己的战略管理时，更应关注资金风险。具体而言，如下所述：

1.企业上游生产要素的价格波动

从“广义价格”出发，不难理解：企业上游生产要素价格的波动性，将直接影响企业产成品的定价环节。同时，在假设不存在商业信用的前提上，企业在筹集购买要素的资金额度上也难以适从。为此，企业战略管理的首要任务，便在于加强财务管理。

2.企业产成品在下游环节的销售价格

在价值链条上，企业产成品的销售价格必然包含上游的要素价格。然而，若该商品需求弹性>1时，必然在上游要素价格的波动下，造成该产品市场需求量的强波震荡。这种市场波动又通过销售反馈信息，以及资金回笼情况影响着企业的生产环节。在此背景下，企业财务管理对于资金的弹性配置，则成为该震荡的减震器。

二、企业财务管理的目标导向

根据资本循环公式G-W-G可知：企业会连续的完成三项工作，即，(1)使用资金向要素市场购买原料;(2)将原料植入企业的生产领域进行加工;(3)将企业产品售卖给市场的终端消费者，或是下游生产性、流通性企业。不难理解，上述三项工作共同便构成了企业财务管理的目标导向。

1.合理筹集资金开展生产准备

企业的资金筹集一般来源于两个渠道：(1)企业利润资本化;(2)资金融通。其中，企业财务管理的重点，则在于控制资金融通的限度。通过间接金融渠道融资，将涉及到资金的使用价格(利率)。因此，财务管理的目标之一便体现为：测算出本企业的利润率，在此基础上决策出资金融通的数量。部分企业具有发挥直接金融融资的能力，此时，在目标取向上便体现为：如何在满足股东价值最大化的前提下，有效配置资金。

2.合理分配资金进行生产、销售

在企业的生产过程，不但会产生显形成本，还会有大量的隐性成本的出现。由此，财务管理综合能力的提升要求，关键就在于对企业生产中的隐性成本，进行最大化的规避。存在于隐性成本中的“资金的机会成本”，则成为企业财务管理中需要着重考察的对象。

销售环节的资金分配也至关重要。正如马克思所说的“惊险的跳跃”那样，企业若未能顺利实现产品的变现，那么利润资本化的过程则将消失。最终，直接影响企业资本循环过程。财务管理在此的目标定位，可以理解为：以企业营销部门形成充分沟通，为该部门提供合理、适度的资金支持。

三、企业战略管理中财务管理的必要性

通过上文对企业战略管理的内在要求，以及企业财务管理的目标导向所展开的分析，可以将企业战略管理中财务管理的必要性阐述如下：

1.开展企业战略管理中的预算制定

企业战略管理的预算制定，是企业在进行长期战略管理的标杆。财务管理中的重要任务，就是根据企业战略目标确定合理的资金使用量及范围。在此资金硬约束的作用下，企业在进行要素购进、生产、销售环节时，必然理性根据成本—收益间的比较，来展开经营活动。这本身就推动了企业战略管理的有效进行。

2.通过资金配置促进企业各部门目标管理

企业战略目标需要通过层层分解，在分目标的基础上得到具体执行。为此，企业财务管理通过对各部门的资金配置，以及资金的使用绩效进行考核。便能在同质的前提下，观察各部门的目标完成情况。

3.建立支撑企业战略管理的融资渠道

现代企业作为一个开放的组织体系，必然需要引入外生资金。特别在于五年以上的企业战略管理，外生资金的引入极大地克服了企业自身利润资本化的滞后性。

综上所述，在逻辑自恰关系下：不难理解，科学、合理的财务管理是企业战略管理的必要前提。

(责任编辑：张娟)

作者：张淑萍

企业财务战略管理假设分析论文 篇3：

论有效市场理论及有效性假设对财务管理活动的影响

摘 要：有效市场假说是目前西方学术界在资本市场运动规律研究方面影响最大的理论，也是现代财务管理学的理论基础之一。财务战略管理假设一般由基本假设、具体假设和派生假设两个层次组成，而前者是假设中的基本构成，由理财主体假设、货币时间假设、资金增值假设和持续经营假设构成。从财务管理的角度来认识有效市场假说很有必要，该理论对财务管理有多方面的影响，客观要求中国在财务管理中进行借鉴时应考虑实际市场状况。

关键词：有效市场理论;有效市场假设;财务管理影响

有效市场假说(Efficient market hypothesis)是现代财务理论的基础理论之一，也是连接财务管理与资本市场的纽带。现代企业财务管理的许多重要的理论模型，如资本资产定价模型、套利定价理论、期权定价模型等，都是建立在资本市场有效率的假设基础之上而形成的。从财务管理各个层面和角度来认识把握有效市场假设很有必要，集中映射出会计业务的系统管理与精细管理的新构架，将会有利于推进现代企业会计的科学化、系统化和精细化发展。

一、有效市场理论的主要内涵和个性特点与相互关系

1.有效市场理论的主要内涵。市场有效性假说(Efficient Market Hypothesis，EMH)理论，由20世纪60年代美国芝加哥大学财务教授、著名金融学家尤金·法默(Eugene F.Fama)提出，又称之为有效市场理论。并于1965年在《商业杂志》上发表了题为《股票市场价格行为》的文章，对股价的随机游走理论进行系统研究，形成了有效市场假说，指明了市场是鞅模型(The Martingale Models)，或称为“公平博弈”，表明信息本身不能被用来在市场上获得利润，如果收益是随机的，市场就是有效的。该假说认为，在一个有效的资本市场中，证券的价格应该立即对相关信息作出反映，即有利的信息会立即导致证券价格呈现上升趋势，而不利的信息则会使其价格会呈现立即下降趋势。而在现代市场环境中，任何时刻的证券价格都已经充分地反映当时所能得到的一切相关信息。在有效市场上，证券价格在任何时候都是证券内在价值的最佳评估。有效市场假说理论以理性投资者为假设前提，认为股票价格服从随机游走特性的市场就是有效率的市场，但市场的有效性与有效率的市场是两个不同的概念。“有效市场”(Effective market)的界定在西方经济学的研究中经常会提到“有效率”的市场，而效率则是通过资源的配置效率、市场的运作效率以及信息的流动效率来考察的。一般认为满足资源有效配置、市场有效运作以及信息有效流动和反映价格的市场，才是真正有效率的市场。

2.有效市场理论的个性特征。(1)证券价格(Stock price)迅速反映未预期的信息。在一个竞争性的证券市场上，当某一证券的供应与需求处于平衡状态时，该证券的价格将达到均衡点;当与该证券有关的未预期信息出现时，它将改变投资者对其收益和风险的期望，引起投资者新的偏好，从而促使该证券价格发生变动，直至经过调整供求关系而达到一个新的均衡点。所以证券价格的变动是由证券的供求关系决定，而证券供求关系的调整又是由于市场新的信息引起的。(2)随机游动(Random walk)假设。即不同时期证券价格的变动是相互独立的，每次价格的上升或下降与前一次的价格变化没有必然关系。证券价格是市场对各种信息作出反应的结果，由于政治、经济等各方面信息随意进入市场，因而证券价格是随机变动的。(3)投资者无法获得超额利润。超额利润是指在承担一定风险的条件下比预期收益更多的盈利。有效的证券市场对信息有很快的反应速度，投资者在得到某一信息时，该信息的作用已经确认反映在证券价格上，所以不存在投资者利用信息在市场上获得超额利润的机会。因此，这些特征与企业财务管理信息相关，并会影响到财务管理活动和运行规律。

3.有效市场成立的充分条件与类型。(1)在证券交易中，不存在交易成本、政府税收和交易的其他障碍;(2)市场信息的交流是高效率的。证券交易各方都可以无须代价取得所有对投资者有用的信息;(3)证券价格不受个别人和个别机构交易的影响，即市场参与者是价格的接受者;(4)所有的投资者都是理性地追求个人效用最大化的市场参与者。上述条件严格成立时，市场一定是有效的;(5)根据获得的有关信息的分类不同，可将有效市场分成弱式有效市场(Weak-Form EMH)、半强形式有效市场(Semi-Strong-Form EMH)和强形式有效市场(Strong-Form EMH)三个层次。第一，弱式有效市场，指证券价格被假设完全反映包括它本身在内的过去历史的证券价格资料。其主要特点在于证券的现行价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，证券价格的变动表现为随机游动过程。弱式有效市场中以往价格的所有信息已经完全反映在当前的价格之中，所以利用移动平均线和K线图等手段分析历史价格信息的技术分析法是无效的。第二，半强式有效市场，指有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息，公布的宏观经济形势和政策方面的信息。半强式有效的市场并不意味着所有的市场参与者都能马上接受并且理解所有公开有用的信息，事实上只有机构投资者和职业分析家才可能对新的信息作出迅速的反映。除了证券市场以往的价格信息之外，半强形式有效市场假设中包含的信息还包括发行证券企业的年度报告、季度报告等在新闻媒体中可以获得的所有公开信息，依靠企业的财务报表等公开信息进行的基础分析法也是无效的。第三，强式有效市场，指所有相关信息包括内部信息和公开信息都在证券价格中反映出来，即证券价格除了包含历史价格信息和所有公开信息外，还包含所谓的内幕信息。强式有效市场假设中的信息既包括所有的公开信息，也包括所有的内幕信息，如企业内部高层管理人员所掌握的内部信息。如果强形式有效市场假设成立，上述所有的信息都已经完全反映在当前的价格之中，而即便是掌握内幕信息的投资者也无法持续获取非正常收益。按照资本市场效率理论，资本市场的有效性是指市场根据新信息迅速调整证券价格的能力。该理论将资本市场的有效性分为弱势、半强势、强势三种。在弱势有效市场上，证券的价格反映了过去的价格和交易信息;在半强势有效市场上，证券的价格反映了包括历史的价格和交易信息在内的所有公开发表的信息;在强势有效市场上，证券的价格反映了所有公开和不公开的信息。在这种情况下的正确投资策略是：与市场同步，取得和市场一致的投资收益，一般应选择按照市场综合价格指数组织投资。

二、有效市场假说的前提条件与有效性分析

1.有效市场假说的前提条件。有效率的市场以下列假设条件为前提：(1)所有的市场参与者都是理性的经济人。(2)市场中不存在任何税收和交易成本，市场是完善的，所有的资产都具有可交易性，没有任何限制。(3)证券市场和产品市场都是完全竞争的市场。产品市场的完全竞争(The product market perfect competition)指市场中的微观主体均是产品价格的接受者;而证券市场的完全竞争是指市场中的投资者都是证券价格的接受者。(4)市场中的信息是完全流动的，所有人都可以免费的获得信息。在此假设前提下，如果一个市场，不管是产品市场、还是证券市场，能够满足资源的有效配置、市场的有效运作以及信息的有效流动和反映价格这三个条件，该市场就可以确认为有效率的市场。在这种市场环境条件中，所有的生产者、消费者、投资者和融资者都获得了最大的效用。对于产品市场而言，消费者以最合理的价格买到能给自己带来最大化效用的产品;生产者以最低的成本生产出能给自己带来最大化利润的产品数量。对于证券市场而言，融资者以最低的融资成本获得生产所需要的资金，并能实现最优的资本结构;投资者也使自己在既定的财富约束下，获得最大的收益或承担最小的风险。同时，所有的市场参与主体均可获得最大的效用，稀缺的资源也被配置到最具生产投资的领域中，资源配置(Resource allocation)的有效性由此实现;信息的流动没有任何障碍，所有的价格均完全反映出信息，而信息流动的有效性由此实现。法默的市场有效性假说的理论意义就在于它把竞争均衡理论运用到资本市场的分析中，从而为资本资产的定价奠定了理论基础。风险和收益的交换一直是投资理论的主要内容，二者之间均衡关系确立的过程就是资本资产定价形成的过程，均以有效市场假说为前提条件。

2.衡量市场是否具有外在效率的标志。有效市场假说(Efficient Market Hypothesis，EMH)指如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。衡量市场是否具有外在效率有两个标志:一是价格是否能自由地根据有关信息而变动;二是有关信息能否充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。按照这一假设，投资者在买卖股票时会迅速有效地利用可能的信息，所有已知的影响一种股票价格的因素都已经反映在股票的价格中，根据这一理论，股票的技术分析是无效的。

3.有效市场假说理论与实践的高端透视。从理论上看，提高证券市场(Securities market)的有效性，根本问题在于要解决证券价格形成过程中在信息披露、信息传输、信息解读以及信息反馈各个环节所出现的问题，其中最关键的一个问题就是建立上市公司强制性信息披露制度。从这个角度来看，公开信息披露制度是建立有效资本市场的基础，也是资本市场有效性得以不断提升的起点。而实践意义则在于从有效市场到技术分析、基本分析和证券投资分析的过程剖析。(1)有效市场与技术分析。如果市场未达到弱式下的有效，则当前的价格未完全反映历史价格信息，那么未来的价格变化将进一步对过去的价格信息作出反应。在这种情况下，人们可以利用技术分析和图表从过去的价格信息中分析出未来价格的某种变化倾向，从而在交易中获利。如果市场是弱式有效的，则过去的历史价格信息已完全反映在当前的价格中，未来的价格变化将与当前及历史价格无关，这时使用技术分析和图表分析当前及历史价格对未来作出预测将是徒劳的。如果不运用进一步的价格序列以外的信息，明天价格最好的预测值将是今天的价格。因此在弱式有效市场中，技术分析将会呈现失效状态。(2)有效市场与基本分析。如果市场未达到半强式有效，公开信息未被当前价格完全反映，分析公开资料寻找误定价格将能增加收益。但如果市场半强式有效，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助，因为针对当前已公开的资料信息，目前的价格是合适的，未来的价格变化与当前已知的公开信息毫无关系，其变化纯粹依赖于明天新的公开信息。对于那些只依赖于已公开信息的人来说，明天才公开的信息，而今天是一无所知的，所以不用未公开的资料，对于明天的价格，其最好的预测值也就是今天的价格。所以在这样的一个市场环境中，已公布的基本面信息无助于分析家挑选价格被高估或低估的证券，基于公开资料的基础分析却毫无用处。(3)有效市场与管理分析。如果市场是强式有效的，人们获取内部资料并按照它行动，这时任何新信息包括公开和内部的信息，都将会迅速在市场中得到反映。这种强式有效市场假设下，任何专业投资者的边际市场价值为零，因为没有任何资料来源和加工方式能够稳定地增加收益。对于证券组合理论来说，其组合构建的条件之一即是假设证券市场是充分有效的，所有市场参与者都能同等地得到充分的投资信息，如各种证券收益和风险的变动及其影响因素，同时不考虑交易费用。但对于证券组合的管理来说，如果市场是强式有效的，组合管理者会选择消极保守型的态度，只求获得市场平均的收益率水平，因为区别将来某段时期的有利和无利的投资，不可能以现阶段已知的这些投资的任何特征为依据，进而由此进行必要的组合调整。因此在这样一个市场环境中，管理者一般模拟某一种主要的市场指数进行投资。而在市场仅达到弱式有效状态时，组织管理者则是积极进取的，会在选择资产和买卖时机上下工夫，努力寻找价格偏离价值的资产，这在财务管理领域中的影响较大，甚至波动反应也非常明显。

三、市场有效性假设对财务管理活动的行为影响和相关作用

有效市场假设的核心内容主要包括：证券价格迅速反映未预期的信息;不同时期证券价格的变动是相互独立的，每次价格的上升或者下降与前一次的价格变化没有关系;投资者无法获得超额利润，超额利润是指在承担一定风险的条件下比预期收益更多的盈利。有效市场假设要求融资理财时重视市场对于企业的估价，而有效市场理论要求在融资的时候慎用金融工具;技术分析的意义是搜寻有关股价的反复的和可预测的信息以提高投資收益;基础分析是根据有关企业的收益和股利的分析，展望对未来收益率的预期以及对企业的风险评估来确定股票的价格。在有效市场条件下，经济结构(Economic structure)与税种结构(Taxes structure)逐步优化提升，一个满足投资者需要的资产组合不是超越市场的资产组合，而是根据企业的自身收益要求和风险承担能力而设计的组合，企业对投资组合收益的预期不应当超过市场组合预期。企业在进行投资组合设计时，应考虑流动性、期限、法律和税收等主客观因素。其影响和作用突出表现在：

(一)技术分析视野下有效市场假设对投资策略的作用

技术分析的意义是搜寻有关股价的反复的和可预测的信息以提高投资收益。有效市场理论隐含一个假设，即技术分析是没有价值的。如果过去的价格包含的信息对于未来的价格预期毫无用处，那么遵循任何技术交易方法都是没有意义的。基本分析是根据有关企业的收益和股利的分析，展望对未来收益率的预期，以及对企业的风险评估来确定股票的价格。有效市场理论认为大多数基础分析是注定会失败的。根据半强式有效市场理论，没有投资者可以通过基于公开可得的信息而采取的交易方式来获得超额收益。只有具备超凡洞察力的分析者才能获得超额收益。有效市场理论认为，市场表现为能迅速地对有关个股和经济整体的信息作出调整。凡是使用技术分析或者基础分析来选择资产组合的技术，都不可能持续地超越仅仅只是买入并持有一组分散化的证券组合的简单投资策略，如模拟组合市场指数的简单策略。

(二)资产组合理论在有效市场环境条件下的作用

最重要的责任，即资产组合理论(Combination theory in)在既定的投资者限制条件的前提下确定资产组合的风险收益目标。在一个有效的市场中，资产组合基金经理要负责涉及一个满足投资者需要的资产组合，而不是要超越市场的资产组合，而这要求确定客户的收益要求和风险承担能力。理性的资产组合基金经理还要考察投资者的限制条件，如流动性、时间限制、法律和法规、税收以及特殊偏好和诸如年龄与职业的特殊情况等，都应作为需要适当考察的视野范围。

(三)有效市场假说对公司财务管理的影响与作用

从根本上讲，有效资本市场假说(Effective capital market hypothesis)对公司财务管理的重要影响在于:财务决策制约着企业行为及企业状况，而企业状况必将及时地被市场价格所反映。企业市场价值的升降，是企业所有各方面状况综合作用的结果。理财人员必须相信市场对企业价值的估价，任何表面文章或弄虚作假都将于事无补。在现代市场经济环境中，世界经济结构趋于全球化和一体化，税种税制结构不断优化，资本市场既是企业的一面镜子，又是企业行动的校正器。具体说来，有效市场假说对公司财务管理的影响主要有：

1.市场没有记忆。弱势有效资本市场表明，证券市场的价格变化与其历史状况无关，即过去价格的变动不能揭示未来价格的走向。经济学家将这种状况称作“市场没有记忆”。但理财人员的某些行为看上去并非如此。如通常不愿在股价下跌后发行股票，而倾向于等股价的反弹。在出现了价格的反常提高之后，理财人员更喜欢股票融资，而不喜欢负债融资，这就是所谓的“当市场高扬时抓住它”。但按照市场无记忆的观点，这些做法纯属无益之举。

2.投资净值为零。如果资本市场是半强式有效的，那么当新信息变得众所周知时，证券价格就要调整到一个新的水平，以迅速作出反应。根据公平博弈理论，若所有的证券是完全可替代的，则任何证券投资的净现值是零。如投资者花M元买进一张利率为10%的一年期公司债，则投资者期望获得的实际现金流入的现值为M元，即净现值为零。所有的证券都是如此。一张价格N元的普通股票，其折现的现金流入也为N元，净现值为零。股票的预期收益一般比债券大，因为其风险较大，因此它的较高现金流入(股利和资本利得)是用于补偿投资者所承担的较高风险的，净现值仍为零。仅仅是当投资者获得了非公开的可用信息之后，证券投资的净现值才是正数。

3.不可越俎代庖。有的认为，兼并可以实现多元化经营，降低风险，从而提高公司的价值。但实际上，投资者之所以购买某一公司的股票，很可能是因为该公司当前的风险程度和收益状况符合其要求。而公司盲目进行多元化经营，分散风险，却可能违背股东的意愿。因为证券市场上有大量的不同行业、不同性质、不同风险的股票，投资者若想通过多元化经营来分散风险，完全可以根据自己的风险偏好和资金状况，选择其合适的股票及其组合。

4.相信市场价格。在有效资本市场中，管理人员应当充分相信价格，每一种证券的价格包含了所有的可用信息。在于价格对所有信息的及时吸收，大部分投资者无法长期地获得较高的收益率。如想获得较高的收益率，则需要比其他人知道得更多。对于负责制定企业汇率政策或融资、归还负债的理财人员而言，是极为重要的。如果能在预测汇率或利率变动方面居于优势，并在此基础上采取行动，必将在财务政策的制定与实施方面居于优势地位。相信市场价格这一启示告诉理财人员，市场上的证券一般可被合理估价，故涉及到高估或低估的证券的决策，一定要谨慎从事。有效市场假说是建立财务管理原则，决定筹资方式、投资方式，安排资本结构，确定筹资组合的理论基础。如果市场无效，很多财务管理理论和理财方法都无法建立。但有效市场假说仅仅是一种理论假设，而非业经验证的定律。因此，當运用上述理论和方法时，不能将其当做放之四海而皆准的金科玉律。管理本身是一门艺术，而非机械地模仿为之上策。

5.财务战略管理。财务战略管理者——理性人假设是指从事财务战略管理者的所有行为都是有意识的和理性的，不存在经验型的或随机的决策，其追求的唯一目标是企业可持续发展能力的最大化。财务实践中，可以利用这一假设，设计出一套完善的利益调控机制，按理性人的原则去处理各种财务关系。当战略管理者面临种种选择时，一定要选择最有利于企业财务战略目标实现的方案，并在此基础上促进企业社会价值的全面实现。如果理性人发现正在执行的方案是错误的，都会主动采取措施进行纠正，使自身行为由不理性变为理性。该假设也是企业建立各种财务战略决策模型的基础。因为对不同方案的比较分析都是假定财务战略管理者从理性的角度出发的，从若干财务战略方案中选择最优方案。如战略管理者总是选择最佳的筹资方案，形成最佳的资本结构;总是选择那些风险相对小，而收益相对大的投资组合;总是选择有助于建立健全战略管理者激励机制，将管理业绩和物质利益挂钩，充分调动其积极性和创造性。该假设可派生出另外一项假设——资金再投资假设，即指企业有了闲置的资金或产生资金的增值，都会用于再投资。财务管理中的货币时间价值原理、净现值和内含报酬率的计算等都是建立在以假设为基础的。财务战略管理假设一般由基本假设、具体假设和派生假设两个层次组成。前者是假设中的基本构成，由理财主体假设、货币时间假设、资金增值假设和持续经营假设构成，这是根本之所在。

6.财务战略选择。环境决定假设，管理要适应环境并能改造环境。把握环境的现状及未来的变化趋势，利用有利于企业发展的机会，是制定财务战略的首要问题。如果把整个企业财务战略工作看作为一个系统，企业财务战略以外的并对企业制定和实施财务战略有影响作用的一切系统的总和，便构成财务战略环境。企业财务战略管理总是处于某种特定的环境之中的，环境对企业财务战略管理往往具有决定性的影响。政治法律环境对企业财务战略的制定和实施具有强烈的刚性约束特征。经济环境主要由经济体制、社会经济结构、税种结构优化、经济周期、通货膨胀、公司治理结构、行业竞争、投融资管理创新、全球经济一体化等要素组成，它既影响企业财务的规模和质量，又影响着企业财务的内容和活动方式。社会文化环境诸如教育、文化、科学和观念等，也会对企业财务战略管理产生持久的深远影响。而企业文化是一种管理文化，更是一种经济文化。企业理财是在一定文化背景基础上的一种理性活动，一个良好的企业文化对于企业财务战略管理运行机制的建立和实施，对于取得预期效果至关重要。

参考文献：

[1] [美]弗雷德里克.货币银行金融市场学[M].李扬，贝多广，等，译.北京:中国财政经济出版社，1991.

[2] 宋献中.财务理论与机制[M].大连:东北财经大学出版社，1999.

[3] 曹树武.市场经济条件下税种结构优化及其策略[J].长春税务学院学报，2002，(1).

[4] 伍中信，等.高级财务管理理论[M].上海:立信会计出版社，2002.

[责任编辑 陈丹丹]

作者：汪德平