近年来，全球化程度加深，企业跨国并购越来越频繁，但跨国并购机遇与风险并存，并购风险也成为不得不重视的问题。跨国并购所面临的风险错综复杂，企业只能在最大限度内规避风险，因此企业识别风险和防范风险对企业并购成功与否起着十分重要的作用，也是衡量一个企业自身实力的重要标准。
本文以万达并购传奇影业为例，分析目前我国企业跨国并购的状况及面临的主要风险，并对风险进行分析整理，结合案例，提出一些防范风险的措施。
(1)万达集团与万达院线。万达集团成立于1988年，由商业、文化、网络科技、金融四大产业集团组成，2016年集团资产达到7961亿元，营业收入2549.8亿元。万达文化产业集团是中国最大的文化企业，主要代表是万达院线(002739.A)。万达院线成立于2005年，2015年1月22日，万达院线正式登陆A股市场，在深圳证券交易所中小企业板块上市，成为首家登陆A股的院线公司。2016年1月1日起，万达院线正式成为深证成份指数、中小板指数、深证100指数三大样本股指数。
(2)传奇影业。传奇影业(Legendary Pictures)由托马斯.图尔(Thomas Tull)创建于2004年，是美国独立的电影制片公司，其母公司为传奇娱乐，总部坐落于美国加利福尼亚州的伯班克市，是一家拥有电影、电视、数字影视和漫画的媒体公司。
通过持有所有权或共同所有权，传奇影业建立了一个巨大的媒体属性库并树立了自己作为始终出品高质量产品并拥有许多世界上倍受欢迎IP的商业性娱乐公司的品牌。
一是万达收购动机。
(1)加快万达向文化产业型企业转型，提高万达全球电影市场地位。众所周知，万达是我国最大的房地产企业，自2005年万达院线成立以来，万达积极寻求商业转型，力图由地产界龙头转变为文化产业龙头。2012年，万达收购了美国第二大院线AMC，成为世界上规模最大的影院运营商，拥有了全球发行能力。传奇影业作为一家电影制作能力超强的好莱坞公司，将其收入麾下将弥补万达集团电影制作方面的短板，也为未来进军好莱坞打下基础，是中国文化公司争夺全球电视市场话语权的一次大胆尝试。
(2)拥有众多知名IP，与万达产业链相吻合，可形成协同效应。万达文化产业除了电影产业之外，还包括旅游行业和儿童娱乐业，传奇影业众多IP产品，将来会变成整个旅游行业或者儿童娱乐行业生命力的来源，是电影产品的延续，且传奇公司所拍的电影和掌握的IP产品，基本上以动漫类型为主，大量优秀的IP, 在创作高水准电影的同时，与万达的旅游和儿童娱乐项目形成良性互动，与万达的产业链是非常吻合的。并购传奇的第一点是增加万达与传奇公司协同效应，这是万达收购传奇影业所考虑的一大重点。
(3)利于万达集团高效率进入北美市场，提高进口片国内市场票房分账比例。作为世界上最大的电影市场——北美电影市场，票房在2015年达到了111亿美元(约693亿人民币)，占全球市场的29%，其中海外票房的增长主要来自亚太地区，而中国正是北美海外票房的最大来源。万达收购传奇影业后，将在红红火火的北美票房市场有所收益。
此外，万达收购传奇影业后，相当于建立了一个通向中国市场的绿色通道，按照发行方43%的比例与院线进行分账，而不用按照进口片25%的分账比例。这样，万达将能获取更多利益。
二是传奇影业出售的动机。
(1)管理层股权激励加速行权，连续两年亏损。根据公告显示，在2014年和2015年，传奇影业连续两年净利润为负，且亏损逐年增加，2014年净亏损22.43亿，2015年净亏损36.28亿，根据万达院线的解释，传奇影业近两年的亏损是由于被收购管理层加速行使期权导致非现金股权激励费用大幅增加、当年广告宣发成本较高以及对部分资产计提减值等原因导致。
(2)运营方式存在弱点，好莱坞竞争加剧。传奇影业作为一家独立的电影制作公司，对于它这样的运营方式，存在着业绩波动性大、抗风险能力弱的特点，相对于美国六大电影公司资金链方面存在较大短板，面对好的项目往往因资金问题心有余而力不足。
市场方面，近年来北美票房市场波动较大。票房市场的疲软，制作费用的上升，好莱坞电影投资的风险逐渐上升，马太效应凸显，对于优质IP资源的争夺愈发激烈，传奇影业虽然是好莱坞较为顶尖的电影公司，但相较于六大公司而言，传奇与之竞争并不占优势。
一是外部风险评估。
(1)政治风险。不稳的政局和政策是带来政治风险的重要原因。美国对于海外并购的限制多在于“对美国国家安全造成威胁的系统和资产”，万达并购传奇影业并不属于该范畴内，受到来自政府方面的阻碍较小。因此，在万达并购传奇影业整个过程中，政治风险发生的可能性很小。
(2)文化风险。就文化层面考虑，中国与美国对与文化的开放程度不同，美国观众对于电影内容的接受程度较大，而中国观众则相对保守，态度的不同会导致相同的影片可能在美国能够上映在中国却无法上映;其次，不停的文化差异造成了不同的文化偏好，如何跨越文化差异的鸿沟是万达并购传奇之后急需考虑的一大问题。
(3)制度风险。美国电影市场实行的是电影分级制度，中国市场正处于刚起步的阶段，实行审查制，两种制度存在较大区别，导致了双方主创人员在电影题材、拍摄手法及内容取材方面有所不同。在万达并购传奇影业之后的电影制作中，要在不失传奇电影风格的前提下保证影片安全过审，否则由于两国制度不同导致主创人员矛盾频发、合作破裂的风险将会大大增加。
二是内部风险评估。
(1)经营风险。近年来，我国电影市场增长迅猛，在整体形势大好的情况下，万达在票房上也取得不俗的成绩，自2009年起，万达院线市场份额连续8年位居全国第一;银幕数量方面，万达院线依托万达商业，同样位居全国第一。因此万达院线的硬件条件在整个市场来说都是比较一流的，受到了众多青年观众的喜爱与追捧，形成了一定的品牌效应。
由此观之，在万达收购传奇影业之前，在整个行业中处于优势地位，竞争力较强，经营状态良好。但从整体情况上来说，受收购影响，未来的经营风险似乎有上升的可能。
(2)人力资源管理风险。人才是21世纪最重要的生产力，但公司与个人的合作是基于双向的选择，企业并购之后，其面对的人力资源风险核心问题是被并购企业员工尤其是知识型员工的整合。
在后并购阶段，万达完成并购后初步人员筛选，筛掉与其理念不同的员工。在接下来的心理并购阶段，万达如何使传奇方人员在心理上形成“我们”的概念，完成双方员工的心理磨合，将成为企业并购人力整合成败的关键。
(3)财务风险。根据万达院线财务报表数据可以看出，在并购传奇影业之前万达的盈利能力虽有下降，但仍保持一定增长;偿债能力、成长能力及营运能力虽有一定起伏但都保持良好的状态，资产规模也逐年上升，为万达收购传奇打下了坚实基础。
据公开信息显示，万达以不超过35亿美元(约合人民币230亿元)收购美国传奇影业100%股权，通过万达2016年各季度报表可发现，在并购传奇影业后，盈利能力及成长能力各项指标均出现了不同程度的下滑，但下降的程度并不大，说明万达公司的盈利能力和成长受到了一定影响，但其盈利能力和成长能力随着资产的整合在不断提高;偿债能力受并购影响有下降;从营运能力看，在并购后，集团营运能力有了提高。结合负债规模可以发现，截至2016年第三季度，万达院线负债增加了37.14%。
综上所述，从现有资料分析，万达并购传奇影业面临一定的财务风险。
国际局势复杂多变，为此，企业在制定并购计划之前必须充分了解东道国政治情况，事先对东道国政治风险进行评估，并在企业内部建立海外投资预警机制，若可能尽量选择政治局势较为明朗，社会稳定的国家或地区进行投资;其次，可在并购初期与东道国政府谈判，尽可能达成特许协议以达到降低因政治波动影响企业正常运营的概率;此外，多样化投资项目，分散因政治波动带来的投资风险。
不同国家不同的文化背景以及历史进程差异导致了每个国家有不同的民族文化和生活习惯，因此掌握一定的市场情况以及人文情况，根据调查结果制定与谈判战略计划能达到事半功倍的效果。企业跨国并购一定程度上会给东道国人民带来一定的不安感，结合符合东道国受众感情需求的营销方式，可减轻并购给东道国人民心中带来的恐惧感，减少人民心中的排斥情绪，有利于并购后各项运营工作的开展。
中美法律区别存在较大差别。种种差异使中国企业在海外并购困难重重，因此，了解并熟悉东道国法律相关制度可以避免企业在并购过程中因法律差异导致的并购障碍，然而，国内相关法律人才目前处于短缺状态，因此，为了更好的整合企业资源，建立企业自己的法务部门、培养本土跨国并购法律人才也是企业当务之急。
国内外行业情况不同，文化产业即涉及文化背景，又涉及文化习惯，并购初期两个团队经营理念有不同将会导致矛盾的发生，面对矛盾，双方应该正确认识到融合的困难，以积极的态度相互磋商解决问题，完善公司经营风险管理制度，合理控制经营风险，可尝试多种经营模式，增强企业灵活性，避免矛盾影响到合并后企业的运营。
摘要：随着全球化不断加快，我国进一步深化对外开放，我国的企业越来越多的涉及跨国并购的活动中。积极投身于跨国并购不仅有利于企业扩大发展空间，更有利于企业进一步提升自身价值，扩大影响力。但在跨国并购中，企业往往面临着来自外部以及内部多方面的风险压力。本文以万达并购传奇影业为例，阐述其在跨国并购过程中遇到来自内部及外部的主要风险，并针对企业在跨国兼并过程中遇到的主要风险做出一定的建议。
关键词：跨国并购,风险,防范
[1] 李东红.中国企业海外并购风险与防范[J].国际经济合作, 2005 (11) .
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