农业类上市公司资金管理论文

摘要：资本市场财务造假事件频繁发生，然而农业上市公司却成为造假重灾区。为何该类公司如此偏爱造假，又如何治理？本文以有着“农业第一股”之称的北大荒为例，揭示农业上市公司财务造假原因，并提出治理对策，从而维护投资者利益，促进农业和资本市场的健康持续发展。今天小编给大家找来了《农业类上市公司资金管理论文 (精选3篇)》，欢迎阅读，希望大家能够喜欢。

农业类上市公司资金管理论文 篇1：

我国农业类上市公司2013年营运资金管理分析

[摘 要] 本文以我国农业类上市公司2013年营运资金管理为研究对象，通过对营运资金管理现状的分析和营运资金对企业绩效的影响的分析制定出营运资金管理的优化措施，从而提升我国农业类上市公司的营运资金管理水平，促进农业行业的健康有序发展。

[关键词] 农业类上市公司;营运资金管理;企业绩效

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2015 . 05. 010

1 我国农业类上市公司营运资金管理现状及存在的问题分析

在我国，农业是国之根本。农业类上市公司为农业经济发展提供了雄厚的资金、先进的技术和优秀的人才，有力地推动了农业现代化和农业市场化。同时，农业类上市公司通过开发新技术和新产品，对制度进行创新，促进了我国农业产业的优化升级。营运资金管理包括对企业流动资产与流动负债的管理。其核心主要体现在两个方面：一方面是对营运资金筹资的管理，包括企业正确预测资金需要量，以及利用商业信誉对借款进行管理;另一方面是对营运资金运用的管理，包括对现金、应收账款、应付账款、存货的管理。加强对营运资金的管理，对于节约资金，提高资金的使用效益以及推动农业上市公司的发展有重要意义。在现有的社会主义市场经济体制下，我国农业类上市公司不断吸收了国外对于营运资金管理的先进理论与实践经验，来提高自身的营运资金管理能力。然而，营运资金管理不善和由此导致的资金短缺和资金效益低等问题仍然困扰着许多国内企业，因此，研究我国营运资金管理的现状和问题，并提出相应的改进措施，对我国农业及农业上市公司的发展有十分重要的意义。目前，我国农业类上市公司一共有47家，因两家数据不完整，本文选定其中的45家作为研究对象，分析其2013年的现金比率，存货周转率，应付账款周转率，应收账款周转率，流动资产周转率和固定资产周转率。

1.1 现金比率差异大

现金比率是指企业现金与流动负债的比率。反映的是企业的资金变现能力。45家平均现金比率1.37，9家公司现金比率超过平均值。其中福建金森、大华农、大康牧业、神农大丰和天山生物的现金比率都在4.05以上。因此可以得出以下结论：部分公司现金类资产持有过多，提高了资金成本，降低了资金效益。

1.2 存货周转率较低

存货周转率是指企业所拥有的存货每周转1次的所需要的天数。45家上市公司的平均存款周转率为3.27次，低于平均水平的公司为30家，高于平均水平的为15家。意味着只有1/3的公司资金使用效率和存货管理水平达到了平均水平。而武昌鱼、福建金森、壹桥苗业、*ST景谷、永安林业、好当家、荃银高科、东方海洋、隆平高科等13家公司的存货周转率未达到1，标准差为4.257，由此看出大部分公司存货周转率较低，总体差异大。

1.3 应付账款周转率较高

应付账款周转率是指一定时间内企业应付账款的周转次数。45家上市公司的应付账款周转率的平均值为14.83次。应付账款周转率低于平均水平的公司有31家，高于平均水平的公司有14家。这表明31家应付账款比率低于平均水平的公司，对在市场上通过商业信誉所得的借款占用率更高，占用了更多的市场资源，但这也表示这31家公司需要关注自身的信用风险。

1.4 应收账款周转率较低

应收账款周转率是指在一年内应收账款转化为现金的周转次数。45家上市公司应收账款周转率的平均值为27.57次。应收账款周转率低于平均水平的公司有30家，应收账款周转率高于平均水平的公司有15家。大康牧业与万向德农的应收账款率分别达到了174和235次。应收账款周转率总体差异大，大部分公司需要提高应收账款周转率。

1.5 流动资产周转率较低

流动资产周转率是销售收入和流动资产平均余额的比率。45家公司标准差为0.59，表明总体差异不大。45家公司的平均流动资产周转率为1.01，有17家公司流动资产周转率高于平均值，相当于提高了企业自身的资产效益和盈利能力。有28家公司流动资产周转率低于平均水平，需要提高流动资产周转率。

1.6 固定资产周转率较低

固定资产周转率是年销售收入净额与固定资产平均净值的比率。固定资产周转率的最大值为44，最小值为0.12，标准差为6.67，表明總体差异较大。固定资产周转率低于平均值的公司有31家，表明大部分公司的固定资产周转速度低于同行业水准，资金效率低。

通过以上分析，我们得出：少数公司现金持有量不合理，大部分公司的存货周转率、应收账款周转率和固定资产周转率过低，而少部分应付账款周转率部分过高，流动资产周转率虽总体上差异不大，但只有一小部分公司高于平均值。总体上来说，我国农业类上市公司的营运资金管理还是存在一定的问题，需要提高重视。

2 营运资金对企业绩效的影响分析

企业绩效可以对企业的盈利能力、营运能力、偿债能力和抗风险能力进行综合衡量。合理有效的营运资金管理可以降低资金成本，提高资金的使用效率，从而达到提高企业盈利的目的。在对企业盈利能力进行评价时，总资产报酬率是一个重要的指标，因此本文选取总资产报酬率为因变量，现金比率、存货周转率、应付账款周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和固定资产周转率作为自变量进行分析。

2.1 提出假设

一般来说，现金比率高代表着公司拥有较高的变现能力;存货周转率高，代表资金周转速度快，可获得较高的资金效益;应付账款周转率低，表明公司延长了利用信用融资所得资金的时间，提高了资金利用效率;应收账款周转率高，表明账款回收周期短，资金被占用的成本低;流动资产周转率高，对流动资产的利用就越好，盈利能力就越强;固定资产周转率高代表拥有较强的盈利能力。因此作出以下假设：H1：我国农业类上市公司的现金比率与财务绩效正相关;H2：我国农业类上市公司的存货周转率与财务绩效正相关;H3：我国农业类上市公司的应付账款周转率与财务绩效负相关;H4：我国农业类上市公司的应收账款周转率与财务绩效正相关;H5：我国农业类上市公司的流动资产周转率与财务绩效正相关;H6：我国农业类上市公司的固定资产周转率与财务绩效正相关。

2.2 相关性分析

首先，运用SPSS软件对45家公司的数据进行了相关分析。从表2中可以看出，现金比率与总资产报酬率的系数值为0.266，应收账款周转率与应付账款周转率、流动资产周转率的系数值分别为0.205、0.237，固定资产周转率与总资产报酬率、应付账款周转率的系数值分别为0.209、0.257，概率P值小于0.05的显著性水平，表明它们在0.05水平上微弱正线性相关。应付账款周转率与存货周转率、流动资产周转率的系数值为0.292、0.348，存货周转率与流动资产周转率的系数值为0.521，其概率P值均小于0.01的显著性水平，表明应付账款周转率与存货周转率在0.01水平上微弱正线性相关，应付账款周转率与流动资产周转率在0.01水平上低度正线性相关，存货周转率与流动资产周转率在0.01水平上显著正线性相关。

2.3 回归分析

表3数据显示，各自变量的方差膨胀因子都在2.5以下，数值处于0～10的区间内，各自变量的容忍度都在0.1以上。这表明回归模型不存在多重共线性，模型不会因为自变量之间存在高度的相关关系而出现失效或者不合理的问题。

由多元线性回归方程可以得知：总资产报酬率与现金比率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率存在正相关关系，总资产报酬率与存货周转率、应付账款周转率存在负相关关系。同时，根据各自变量的P值可以看出，现金比率、应付账款周转率与总资产报酬率在0.1水平上有显著线性关系，其他自变量与因变量的关系均不显著。本文做出的6个假设中， H2、H4、H5、H6没有得到验证;其余2个得到了验证，H1、H3显著成立。H2不成立，表示存货周转率过高会降低财务绩效，原因可能在于企业为了追求高存货周转率产生了赊销。H4、H5、H6不成立，表明应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率与总资产报酬率虽呈正相关，但不显著。原因可能在于资金过多地流向了外部、流动资产和固定资产，减少了相应的现金流量，以致于减少了盈利。由以上分析可知，合理的存货周转率，合理的应收账款周转率、流动资产周转率和固定资产周转率对于提高企业绩效是至关重要的。

3 营运资金管理优化措施

3.1 加强对现金的管理

现金管理制度的完善，现金日常管理措施的优化，能有效提高现金管理水平。包括定期核查库存现金，定期核查银行存款，定期与银行进行对账，及时了解资金流向，保持合理的银行存款，进行合理的投资行为来提高资金利用效率等措施。目前我国主要通过经验模式来确定最佳现金持有量。经验公式为：最佳现金持有量=(1±销售收入变化%)×(上年现金持有量-不合理占用)。企业也应合理采用实行这一模式来确定现金量。

3.2 加强对存货的管理

存货的周轉是否及时，决定着公司是否能收回成本获得利润。然而一味追求高存货周转率而盲目增加赊销是不可取的。所以，要加强存货的管理。

首先，要制定相应的存货控制制度，不仅财务部门对存货的资金进行管理，仓管部门对存货的实物进行管理，共同对存货资金与实物的综合协调管理，这种制度可以让公司对存货的各方面有清晰的认识，从而保证存货账实相符。其次，原材料采购要就近合理采购，实行限额领料制度。再次，要合理安排作业，控制在产品数量，控制生产成本。最后，要通过分析市场行情制订合理的销售计划，扩大销售。

3.3 加强对应付账款的管理

应付账款周转率越低越有利于企业利用其他资金进行生产经营，但是企业也应该慎重地做出决策。如果企业当前开展新的生产经营活动或需要购置固定资产但又缺乏资金时，就需要将生产活动和购置固定资产未来的收益，与延期付款失去信誉的风险结合起来考虑，在确定收益大于风险时，才能延长应付账款周转期，避免将来出现因无力偿还资金而导致信用降低的情况。

3.4 加强应收账款管理

企业进行赊销时，需要客户确认收货单据上的内容，并签字盖章，这是未来进行收账的证据。做好跟踪工作，了解客户的偿付能力。在赊销期间，要分析客户的财务报表，根据以往的购货付款情况以及目前的财务状况来调整信用额度，在应收账款即将到期时提醒客户付款。

如果应收账款已经逾期，不是客户的责任，就是企业没有做好信用管理工作。客户出现不能支付账款的原因可能是恶意拖欠或是因为经济不景气暂时无法支付，或是习惯性拖欠等等。这时企业为了追回货款，可以采取法律程序或是与客户沟通等。当账款不能收回是企业内部原因时，包括企业没有对客户进行科学的信用评估，盲目急切地想销除货物，或是没有做好后期跟踪时，企业就要完善自己的信用政策，通过与信用评估机构的沟通来了解客户的信用级别，决定企业对客户的信用期限长短和现金折扣的大小。

3.5 保持合理的流动资产与固定资产规模

不合理的流动资产规模和固定资产规模会导致流动资产和固定资产占用大量的资金，减少公司其他经营活动所需的现金流量，企业资金短缺可能会导致企业倒闭，就更不用说有利于营运资金管理和企业绩效的优化。所以要保持合理的资产规模。

3.6 做好全面预算工作

预算是指企业首先对企业内部和市场外部环境进行分析判断，然后对企业未来生产经营作出一系列科学规划，进行合理的资金配置。若企业在生产经营之前没有做好对流动资金的需求量的预算工作，今后可能会产生一些资金缺乏的问题。因此，只有做好全面预算的工作，才能保证企业自觉地严格按照预算调度资金，使生产经营活动稳步进行，并能在利用多余资金进行投资获利的情况下，促进企业的持续发展。

主要参考文献

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作者：彭小珈　方陵

农业类上市公司资金管理论文 篇2：

农业上市公司财务造假的原因及治理措施

摘 要：资本市场财务造假事件频繁发生，然而农业上市公司却成为造假重灾区。为何该类公司如此偏爱造假，又如何治理?本文以有着“农业第一股”之称的北大荒为例，揭示农业上市公司财务造假原因，并提出治理对策，从而维护投资者利益，促进农业和资本市场的健康持续发展。

关键词：农业上市公司 财务舞弊 动因分析 治理对策

去年“3·15”(消费者权益保护日)报道，国内13家企业因财务造假在2016年被证监会处罚，其中农业公司多达6家，占据受处罚公司的半壁江山。目前农业类上市公司有46家，因此2016年农业上市公司因财务舞弊被处罚的比例高达10.87%。早在2000年前后，银广夏、蓝田股份的财务造假轰动一时，近几年又出现绿大地、万福生科、新大地等典型重大造假案件，近日獐子岛的扇贝再次引发业界关注。众所周知，农业是国民经济的基础，关系到整个国民经济的稳定发展，然而农业上市公司却频发财务造假。因此，通过探索其背后隐藏的原因并寻求治理对策来杜绝该类公司造假频发变得尤为重要。本文以“农业第一股”北大荒为例，对造假原因进行分析并提出具体的解决措施。

1 北大荒公司的前世今生

前世的北大荒为黑龙江北部三江平原的广阔荒凉之地。建国后，国家开始对“北大荒”进行大规模的开发、经营，使当时的北大荒变成了名副其实的北大仓。如今的北大荒为黑龙江北大荒农业股份有限公司(以下简称北大荒)，创立于1998年，并于2002年在上交所上市。主要從事水稻、玉米、大豆等农产品的生产，目前是我国规模最大、现代化水平最高的种植业上市公司和重要的商品粮生产基地，并被列入“财富中国企业500强排行榜”。北大荒以“北大荒精神”著称，由北大荒成为北大仓，而连年的财务造假却着实将北大荒变成了“北大慌”。

2 北大荒连年的财务欺诈

2011年，北大荒通过亚麻和水稻的交易虚增利润5124.58万元。其子公司北大荒鑫亚向参股公司青枫亚麻销售时，互相串通签订虚假合同，每吨增加价格4600元，共虚增利润1600.58万元。北大荒鑫亚还以伪造合同的方式，在水稻销售中虚增利润3524万元。当年，北大荒鑫亚净利润为9177.87万元，扣除虚增利润5124.58万元后，实际净利润为4053.29万元。2012年，北大荒产生亏损，发生违规拆借资金超过10亿元，有1.9亿元拆借资金不知去向。2013年，北大荒瞒报地租，有土地34万公顷没有再产生地租收益，但此前北大荒并没有在公告中显示。证监会检查发现北大荒存在信披违法违规，公司还因披露不及时、信息披露与工商登记情况不符等情况，受到证监会警示并要求整改。2012年和2013年，北大荒连续两年获得否定意见的内部控制审计报告。最终，“农业第一股”北大荒于2016年以罚款50万元、鑫亚董事长被罚20万元、多部门主管警告或处罚5万～15万元承担了多年造假的代价。

3 北大荒财务造假原因

3.1 利益驱动是本因

公司经营的目的就是获取利润，上市公司为了能够从股市中筹集更多的资金和避免戴上ST的帽子，就需要创造更多的利润。然而当正常的生产经营无法满足“保壳”所需的利润和管理者日益膨胀的野心时，便会铤而走险虚增利润，穷尽其所能去使公司看上去有一个华丽的外表。

3.1.1 上市公司的业绩压力

本案中，北大荒为了实现“保壳”给旗下子公司北大荒鑫亚1.3亿元的利润指标，然而子公司因多年亏损和拆借资金，不仅造成了财务风险和漏洞，更是拖累了母公司。因此北大荒鑫亚面对如此大的业绩压力不得不不择手段创造利润。在竞争激烈的资本市场中，投资者都希望公司能迅猛发展前景广阔，如果发展缓慢，前景将不会被业内看好，股价估值必将受到巨大影响，公司从股市中筹资也将变得困难，因此也就难以进一步扩张和发展。为避免这一恶性循环，当公司正常生产运营无法满足所需指标时，管理者必然会动脑筋想办法，由此粉饰报表虚增利润等歪门邪路也就随之产生。

3.1.2 农业转型升级的困境

目前，农业多元化发展是大势所趋，北大荒也不例外。然而，北大荒转型升级并不顺利。北大荒以粮食生产和加工为主要经营项目，近年来开始进军工业、房地产、贸易等行业，但在转型的这些行业中均产生了亏损。还因迫切发展大规模投资于工业贸易，使该行业产能过剩出现大量亏损，进而拖累了农业。因转型不善产生亏损，北大荒必将拆东墙补西墙地虚增利润。不可否认，农业的多元化经营确实可以促进其发展，但转型中的急功近利使大量资金流入与农业不相关的行业，不但没有转型成功，反而因副业的亏损连累主业。为掩盖这一事实，公司便会做手脚使其看上去是盈利的。

3.2 农业生产自身特质是内因

农业的生产与工业等其他行业相比有其自身的特性，受农作物生长要素、作物生长规律和生长环境等客观因素影响较大，这也就导致了农业无法像其他行业一样实现高速扩张，然而为了在资本市场中占领“领头羊”的地位，财务造假也就成了可能。

3.2.1 生产要素和市场价值的制约

北大荒以三江平原的广大土地为生产要素，但土地资源是有限甚至是匮乏的，这也就限制了公司规模的扩大。公司以粮食为主要产品，并进行大规模机械化生产。但是单位农产品市价基本不变，单位面积土地能够生产的粮食也是有限的，而生产运营中的机器设备却在不断的折旧和更新换代，农产品的出售单价只有一两块钱，而机械化设备动辄几千甚至上万，这就导致了公司销售收入的绝对量和增长速度非常有限，正常的生产经营也就很难满足所期望的高指标。

3.2.2 农业生产的脆弱性

北大荒主要以生产水稻、大豆、玉米等农作物为主，农作物的生物有机体生长具有自有的周期性，然而市场对主要粮产品的需求具有固定性和稳定性，这就导致了农产品的供求矛盾。当农作物大面积丰收时，产量突然增加而需求稳定不变，受供求关系的影响农产品的价格随之下降;当农作物歉收时，市场上农产品供不应求，使其价格上升。因而农业公司的盈利能力也就产生了周期性波动变化。并且该类公司的生产很容易受到自然灾害和气候变化等环境因素的影响。若某年雨季降水增加导致作物生长质量下降，就会产生农产品的滞销，大量存货积压产生减值和仓储费用，因而该类公司的盈利具有不稳定性和脆弱性。当生产处于低谷时，就会容易产生财务造假使其拥有“美好的发展”。

3.3 政策扶持是外因

本案中的北大荒拥有国家开荒扩建和沈阳军区黑龙江生产建设兵团的特殊历史背景，再加上国家与地方双重领导的国企身份，使其不可避免地受到国家和地方的特殊关照。当地企业迅猛发展又有利于该地区政绩提升和税收增加，因此地区实行保护主义，对公司财务造假也就视而不见了。

同时农业这一行业也拥有国家政策上的大力扶持，例如各种财政补贴、税收优惠和扶持专项基金等。营改增后，2017年7月1日起農产品增值税税率从13%降到11%，进一步加大了对农业的税收优惠。这些优惠减轻了公司的经营负担，提升了偿债能力和盈利能力，有时却助长了财务造假的嚣张气焰。若享受不到税收优惠，企业虚增利润之后还要负担高额的税费，然而这些优惠降低了企业虚增利润后的税赋，有的特殊行业甚至可以零税赋。这就大大降低了农业类公司的造假成本，进而变相诱导其造假。

3.4 违法成本低是助因

2011年北大荒虚增利润5124.58万元，而证监会的罚单却只有50万元，还不到虚增款项的1%。罚款的意义在于惩恶，为了对造假者产生威慑力量，为了使打算造假之人望而生畏，为了减少造假事件的发生和维护资本市场的公平发展。然而这种造假成本仅占造假利益1%的处罚，只会让公司感受到造假所带来的好处要远远大于其所付出的代价。当违法成本远低于预期收益，公司便会无视法律的存在肆意妄为，即便遭受处罚也不过是造假利得的零头，其所获利润还是非常可观，因此如此之低的处罚只会助推公司进行财务造假。若罚款成本远高于收入预期，想必那些企图造假之人面对如此沉重的代价也会就此打消念头。

4 农业上市公司财务造假治理对策

4.1 多举措完善公司内部控制

本案中北大荒因过度发展副业产生亏损牵连了主业的农业，可见其在经营决策时缺乏发展战略，忽视了行业风险。子公司销售时互相串通伪造合同，可见其关联方交易监管缺失。违规拆借资金、瞒报地租、信息披露不符等也都反应出北大荒的内部控制不善。需多人商议的经营决策是否出现了“一言堂”?从印章到发票再到单据需环环相扣环环造假的虚假合同是否出现了内部监管的严重缺失?试想，若公司治理结构中层层监管到位，造假谈何容易。

因此，应改善公司内部控制制度。完善公司内部治理结构，落实独立董事制度，避免出现一股独大和一言堂。提高公司风险识别能力，加强高级管理人员对公司内外部形势和市场经济环境的风险识别和判断。提高母公司对子公司的运营状况、对外交易、资金管理、审批程序等的管控能力。明确岗位职责，销售与收款循环内的各部门分别设立，使各岗位相互分离、制约和监督，并派第三人进行监管。同时，将内部控制的实施情况与个人绩效考评相挂钩，让内控涉及个人利益，从而促进内控的真正落实。

4.2 提高违法惩处力度，强化退市制度

如果说公司自身的治理问题引发了财务造假，那么处罚过低则助推了财务造假。目前《证券法》对虚假陈述的惩罚上限为60万元，然而通过该手段造假所获得的利益远高于处罚。并且我国现有的法律法规有上市公司退市制度，但现实情况却是公司为防止退市屡次进行财务造假粉饰报表，这就是法律制定和实际执行间的矛盾。因此应健全财务造假惩罚的法律法规，根据危害程度实施严格的经济制裁和惩处，全面提高从披露到警告、从罚款到退市再到永不可上市的惩罚力度。同时，提高退市制度的执行力度，一旦公司严重违反法律法规并产生严重后果，就应该退市。由此让财务造假者望而生畏，进而从根本上遏制财务造假。

4.3 完善第三方监管与披露

会计事务所、社会舆论监督等属于第三方监管，来自外部力量的第三方监管独立性更强、利益关联性更弱，因此能够更有效地监督。

针对农业领域上市公司，会计事务所派出审计人员审计时还应聘请有关农业领域的专家发表意见，这样有助于减少公司钻审计人员不懂特定行业知识的空子。同时，会计事务所在期中期末的固定审查之外，还应进行突发性无预告的突击检查，采取一些不被管理层预见或事先了解的程序，避免公司事先采取规避手段掩盖财务舞弊。会计事务所应加强对被审计单位的风险评估控制，了解转型行业的市场需求、市场容量、价格竞争等情况，以及农业生产经营的季节性和周期性波动。还应关注被审计单位的财务业绩指标，由此对管理层的经营管理产生压力，促进其改善财务业绩，并将其与同一行业竞争对手的业绩进行比较，若指标偏差相当大则应对其财务报表的真实性产生怀疑。

该案的造假始于2011年，但证监会立案于2015年、处罚于2016年，那么在查处前的四年中北大荒依旧可以肆意造假。财务造假跨越多年，本案如此其他案例亦如此，可见目前的监管尚主要处于事中监管事后调查处罚的阶段。那么，若建立财务舞弊实时监管实时披露处罚机制，将造假扼杀于事前，此类案件的发生将会大大减少，造假的危害也会减轻，同时也会极大保护广大投资者的利益。社会媒体还应对此类财务造假案件及时曝光，通过舆论导向形成资本市场诚信守法之风，促进资本市场持续健康发展。

参考文献

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作者：李英瑞

农业类上市公司资金管理论文 篇3：

全渠道下纺织业营运资金管理效率研究

摘要：在纺织行业整体低迷的环境下，改善纺织业营运资金管理效率，是保障纺织业复兴的手段之一。文章通过构建采购、生产、销售和理财四个渠道的“全渠道”下营运资金管理绩效分析框架，据沪深两市54家纺织业上市公司营运数据的全渠道视角分析得出：供应商信用过度利用程度与采购渠道营运资金管理效率负相关;固定资产投资效率与生产渠道营运资金管理效率负相关;外向型程度与销售渠道营运资金管理效率正相关。

关键词：纺织业;全渠道;营运资金; 管理效率

一、引言

纺织业一直是我国国民经济的重要组成部分。但近年来，纺织业面临较大挑战，景气度下降，原材料等成本上升，出口下降，行业整体陷入低迷。再加上部分外销纺织企业由于创新力不足只能通过压低价格形成不良竞争，国际上一些反倾销和国际贸易壁垒的建立，更是让我国纺织业雪上加霜，造成纺织企业资金流转速度缓慢。为保证资金周转，大量赊购和赊销下的营运资金管理效率低下。目前，我国纺织类企业的营运资金管理水平是偏低的，在日趋复杂的市场环境和国家政策下，提高营运资金管理能力迫在眉睫，找出提高紡织业营运资金管理效率的因素并进行管理意义重大。

二、研究回顾

国外在营运资金管理效率研究上，可以分为研究营运资金管理效率衡量和营运资金与企业绩效关系两个方面。关于衡量方面，Richard V.D.和E.J. Laughlin (1980) 提出了采用现金周期指标全面反映企业营运资金管理状况。即： 现金周期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期。波士顿咨询公司(BCG)提出采用营运资本生产率衡量营运资本管理效率。即：营运资本生产率=年度销售净额/平均营运资本额。在营运资金与企业绩效关系方面，Monica Singhania等(2014)调查印度的制造业上市公司，证明现金转换周期与其盈利能力负相关。Mohamad Tahir等(2015)调查了巴基斯坦的纺织业上市公司，发现平均收款期，净营运资金水平等与盈利能力负相关，而账款支付期限，存货周转率等与盈利能力正相关。Greg Filbeck等(2016)发现市场价值及公司治理等方面排名靠前的股份制企业较排名低的营运资金管理效率要高。

国内在研究营运资金管理效率的指标方面，王竹泉等从1999开始，发表中国上市公司每年的营运资金管理调查，提出了基于渠道的营运资金管理绩效指标，即：营运资金分为采购、生产和销售渠道的营运资金。曹玉珊(2015)在渠道管理基础上增加投融资活动的营运资金管理形成了“全渠道”视角下的营运资金管理。在营运资金与企业绩效关系方面，邱妘和梁立(2010)研究纺织服装企业营运资金结构对企业绩效的影响得出：流动资产比例与净资产收益率正相关;流动负债比例和流动比率与净资产收益率负相关。马骏和刘雅洁(2014)认为我国农业上市公司的营运资金呈现波动性较小、营销渠道周转期较长以及生产渠道周转期较短的特征。

总的来说，目前对营运资金管理效率的研究仍停在现状描述统计阶段，没有分行业有针对性地深入探讨营运资金管理效率的影响因素。此外，对营运资金的分类比较简单，割裂了与理财活动之间的联系，虽然有学者考虑了投融资活动，但只提出了一个概念，没有具体指出资金构成。因此，本文从纺织行业出发，从全渠道角度，探讨营运资金管理效率的影响因素是一种新的尝试。

三、理论基础与研究假设

(一)全渠道下营运资金构成

目前，营运资金分类被广为接受的是王竹泉提出的基于渠道的营运资金指标。具体指将营运资金分为经营活动和理财活动的营运资金，而经营活动的营运资金又可细分为采购，生产和销售渠道的营运资金。但王竹泉等的研究对理财渠道研究比较简单，资金分类不全面。这里，我们界定的全渠道是指包括采购、生产、营销和理财四个渠道。具体有关营运资金管理效率计算如下：

采购渠道营运资金周转期=(材料存货+预付帐款-应付账款、应付票据)/(全年材料消耗总额/360)

生产渠道营运资金周转期=(在产品存货+其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款)/(全年完工产品成本/360)

销售渠道营运资金周转期=(成品存货+应收账款、应收票据-预收账款-应交税费)/(全年销售成本/360)

理财渠道营运资金周转期=(交易性金融资产+货币资金+应收利息、应收股利-短期借款-交易性金融负债-应付 利息、应付股利)/(全年财务费用/360)

(二)全渠道下纺织行业营运资金管理效率影响因素分析

1. 采购渠道营运资金管理效率影响因素

纺织业近年来原材料价格的增加，使得可供流通的资金不足。由于与企业采购渠道最相关的是与供应商的接触，对供应商信用的利用程度最直接体现了企业对采购渠道营运资金规划和管理情况。事实上，适度利用供应商信用可以为企业缓解现金流紧张局面，但如果过度利用供应商信用，会适得其反。通过上述分析，得出下列假设：

H1：供应商信用过度利用程度与采购渠道营运资金管理效率负相关。

2. 生产渠道营运资金管理效率影响因素

纺织业是一个发展趋于成熟的行业，产品差异化小，规模经济特征明显，企业之间的竞争主要在于生产效率。企业通常会增加设备投入以期提高生产速度，增加生产效率。企业通过提高固定资产的投资效率，缩短了生产流程，提高了生产效率，进而提高了生产渠道营运资金管理效率。通过上述分析，得出下列假设：

H2：固定资产投资效率与生产渠道营运资金管理效率正相关。

3. 销售渠道营运资金管理效率影响因素

纺织业销售有两大特点，第一个特点是纺织业属于外向型经济产业。我国纺织行业的高端产品需求大部分在国外。一般的，外向型程度高的纺织企业在销售规模、保理及外汇额度等方面会得到更多便利。另外一个特点是纺织业的赊销手段运用较为普遍，信用利用程度越好的企业，平均对应收账款的收回效率越高，销售渠道营运资金管理效率越高。所以我们认为外向型程度和企业信用利用程度越高，销售渠道营运资金管理效率越好。通过上述分析，得出下列假设：

H3(1)：外向型程度与销售渠道营运资金管理效率正相关。

H3(2)：企业信用利用程度与销售渠道营运资金管理效率正相關。

4. 理财渠道营运资金管理效率影响因素

纺织行业要考虑外部环境的影响，宏观经济环境和外部金融环境是分析理财渠道营运资金管理效率不可忽视的两个因素。从宏观经济环境看，经济发展水平的高低决定了纺织企业理财渠道与规模。从外部金融环境看，货币市场是企业融通资金的场所，货币市场资金的充足程度直接影响纺织行业理财活动的收益。因此，可推出下列假设。

H4(1)：经济发展水平与理财渠道营运资金管理效率正相关。

H4(2)：货币市场资金充裕程度与理财渠道营运资金管理效率正相关。

四、实证分析

(一)样本选取

本文选取56家纺织业上市公司2011～2015年的财务指标为研究样本，剔除了2家数据不全和数据异常值的公司数据，得到54家有效的上市公司，共收集到3510个样本数据，能比较全面地反映纺织业公司的各因素与营运资金管理效率的关系。本文研究数据来源于上市公司年报和Wind数据库软件。

(二)变量选取和模型设计

1. 自变量

根据上述假设，分别选取评价各个影响因素的自变量。在供应商信用过度利用方面，选择用应付账款超龄一年以上的金额占应付账款总额的比重进行量化。我们认为一年以内的应付账款属于正常经营状态，超过一年的应付账款就可能是代表企业过渡利用供应商信用，该比例越高，供应商信用过度利用程度越高。在固定资产投资效率方面，选用固定资产占销售收入比，比例越低，说明投资效率越高。在外向型程度方面，选择外销比例作为衡量数据。外销比大说明企业销售渠道以外销为主，外向型特征明显。为了方便回归分析，本文对外销比例进行归纳分类，外销比例≥50%的为1，外销比例<50%的为0。并且在企业信用利用方面，选取坏账准备率作为评判标准，坏账率越低，企业信用越好。在经济发展水平方面，选取近几年我国GDP值，该值越大，经济发展水平越高。在货币市场资金充裕程度方面，选取广义货币M2进行衡量，该指标反应投资和中间市场的活跃程度，比例越高，程度越高。

2. 因变量

因变量采用上述采购、生产、销售和理财四个渠道营运资金周转期描述。

3. 控制变量

本文选取了三个控制变量。首先是公司规模。公司规模可以影响组织结构和决策能力，规模不同的企业获得的利润和现金周期不同，本文具体选择资产的对数来衡量公司规模。其次是资产负债率。资产负债率反映公司长期偿债能力，偿债能力越强的公司，财务状况越好，不同财务状况公司的营运资金自然不同。最后是每股收益。每股收益可以体现公司盈利能力，公司的盈利水平会对营运资金的充足程度及其管理产生影响。具体变量定义见表1所示。

4. 模型设计

(三)回归分析

本文对2011～2015年沪深两市56 家纺织业上市公司进行数据收集，剔除了2家ST公司，获得54家有效的公司，对得到的3510个样本观测值运用SPSS分别对四个回归模型进行回归分析，结果如表2 所示。

表2回归结果表明：模型(1)的系数为正数，显著性可接受， H1假设得到验证。

模型(2)的系数为正数，显著性接近于0，H2假设没有得到验证。究其原因，主要有以下两个方面：首先，固定资产投资中有一部分是与生产效率无关的环保设备。2013年的《纺织染工业水污染物排放标准》和2015年《新环保法》等一系列严格的标准和措施出台，迫使企业必须在环保方面增加投入。其次，纺织行业目前处于转型升级初始阶段，固定资产投资效果尚未显现。

模型(3)的系数β3为负数，显著性接近于0， H3(1)假设得到了验证。系数β4虽然为正数，但是显著性水平没过， H3(2)假设没有通过。企业信用利用程度和销售渠道营运资金管理效率的相关性不显著，是因为纺织行业销售渠道营运资金以产成品为重，应收账款占销售渠道营运资金比重比较小，企业信用票据结算更少，很多纺织企业没有应收票据。

模型(4)的系数β5为正，β6为负数，但是都没有通过显著性检验，说明H4(1)和H4(2)假设没有通过。从理财渠道营运资金构成看，纺织行业的理财渠道营运资金以货币资金为主，说明大部分纺织企业较少涉及短期证券投资与融资、债券投资或融资等业务，即便有涉及这些理财业务的纺织企业，金额也不大。因此，纺织行业理财渠道营运资金未折射出宏观经济环境、金融环境对其有较大的影响。

五、结论

1. 过度利用供应商信用会降低纺织企业采购渠道营运资金管理效率。超过一年期的应付账款越多，企业采购渠道营运资金管理效率越低，但是应付账款不可避免，企业不可能完全不存在应付账款，纺织行业保持适度的供应商信用利用程度才能保证采购渠道营运资金有效管理。

2. 近年来纺织企业处于转型升级初期及其逐步增加环保等非生产性固定资产投资使得固定资产投资效率与生产渠道营运资金管理效率负相关。合理安排生产性和非生产性固定资产的投资结构。从长期看，固定资产投资对生产渠道营运资金管理效率是有促进作用的。

3. 外向型模式有利于纺织企业销售渠道营运资金管理效率的提高。发挥外贸政策优势有利于我国纺织企业的出口销售，加快资金的周转，尽快实现去库存的任务。

4. 宏观环境与外部金融环境未对纺织企业理财渠道营运资金管理产生影响。这一现象体现了我国纺织企业存在着流动资金管理模式单一，缺乏理财意识，未能将闲置货币资金充分有效利用的问题。

参考文献：

[1]Richard V.D. and E.J. Laughlin. A Cash Conversion Cycle Approach to Liquidity Analysis[J].Financial Management，1980.

[2]王竹泉，逄咏梅，孙建强.国内外营运资金管理研究的回顾与展望[J].会计研究，2007(02).

[3]Monica Singhania ， Navendu Sharma and J. Yagnesh Rohit. Working capital management and profitability： evidence from Indian manufacturing companies[J]. Indian Institute of Management Calcutta ，2014， 41(03).

[4]Mohammad Tahir and Melati Binti Ahmad Anuar. The determinants of working capital management and firms performance of textile sector in Pakistan[J]. Springer Science+Business Media Dordrecht，2015(50).

[5]Greg Filbeck， Xin Zhao and Ryan Knoll. An analysis of working capital efficiency and shareholder return.[J] Springer Science+Business Media New York， 2016.

[6]王竹泉，刘文静，王兴河.中国上市公司营运资金管理调查：2007～2008[J].会计研究，2009(09).

[7]曹玉珊.“全渠道”视角下的营运资金管理新论[J].会计之友，2015(21).

[8]邱妘，梁立.企业营运资金结构对绩效的影响——以纺织服装业为例的实证研究[J].经济管理，2010(08).

[9]马骏，刘雅洁.渠道视角下我国农业上市公司营运资金管理分析[J].科技和产业，2014(07).

(作者单位：江苏大学财经学院)

作者：陆艳