浅析美联储量化宽松货币政策的积极作用及负面影响

量化宽松货币政策是指在利率为零或接近零的情况下, 一国的中央银行通过增加一定数量的基础货币来增加市场流动性的经济行为。

一、美国采用量化宽松货币政策的原因

当一国经济受到外部负面冲击后, 经济会处于下行阶段, 市场的流动性就会处于紧缩状态, 其货币当局出于刺激经济的目的通常会首先采取降低市场基准利率的常规货币政策。例如, 在2001年美国IT泡沫破灭后, 美国经济呈现下滑趋势, 以格林斯潘为首的美联储就屡次采用降息的措施来刺激美国经济的复苏。但是, 一旦遇到像1929~1933年的大萧条或2007~2009年的全球金融危机时, 仅仅通过降息等常规货币政策工具已经很难奏效, 特别是在利率已经降为零或接近零的水平时, 一国经济极容易陷入“流动性陷阱”中, 在这种情况下, 降息等常规货币政策已经完全失去其作用, 非常规的货币政策就成了美联储的最后一根稻草。

二、量化宽松货币政策为美国经济的复苏发挥了积极作用

美联储量化宽松货币政策为美国的经济复苏创造了宽松的货币环境, 稳定了相关主体的信心, 同时也为金融市场和房地产市场的恢复做出了积极的贡献, 其具体作用可以分为以下几个方面:

1. 预期或告示效应, 能够稳定市场信心。

“信心比黄金更重要。”美联储通过向市场投放大量基础货币的方式等方式向公众传递并强化“只要通货紧缩风险存在或者通胀率低于目标, 就会继续维持低利率”的信号, 从而能够使人们产生较强的通货膨胀预期, 促进企业和个人增加消费和投资。

2. 时间轴效应。

常规的货币政策一般只能通过降低短期市场利率, 而很难降低长期市场利率。但美联储采取量化宽松货币政策就能达到降低长期市场利率的作用, 其原因在于:一方面, 美联储通过购买长期国债的方式可以直接降低长期市场利率;另一方面, 根据利率期限结构理论可知, 长期利率等于预期未来短期利率的平均水平加上一定的市场风险溢价, 美联储通过承诺在一个较长时期内保证实施零利率和量化宽松货币政策能在一定程度上降低长期市场利率水平, 长期市场利率的提高显然会很大程度上促进投资和消费的增加。

3. 资产配置再平衡效应。

根据资产组合理论, 美联储通过向金融机构提供大量资金会大大提高金融机构的放贷能力, 使得金融机构增加在贷款、有价证券以及现金等资产的配置, 这会直接改变金融机构的资产负债表结构。除此之外, 美联储通过调整资产负债表结构也会引导投资者重新调整自身的资产结构。这些措施会降低企业和个人的融资成本, 从而会促进企业和个人的消费与投资支出, 刺激经济复苏。

4. 财政扩张效应。

美联储在市场上直接购买长期政府债券和政府担保债券的行为, 一方面可以获得一种类似于通货膨胀税的直接税收, 在一定程度上为政府赤字融资, 从而达到减轻政府财政压力的目的;另一方面, 又通过降低长期利率可以减少政府的财政赤字利息支出, 从而也能减少政府的财政负担, 有利于政府的财政扩张。

三、美国量化宽松货币政策产生的负面影响

1. 引发通货膨胀或资产泡沫危机。

美联储在危机时期向市场无限制地投入大量基础货币, 一旦美国经济复苏步伐加快、经济形势明显好转时就会因货币乘数提高而造成市场上的流动性泛滥。除此之外, 在美国金融市场的功能恢复正常的情况下, 其商业银行出于与央行博弈的结果也会使得其在宽松货币政策尚未推出之前大量增加信贷额, 这也将大大加重通货膨胀问题。如果市场上的大量流动性不能有效地控制在银行体系内而流向实体经济的话就会造成黄金等资产价格的飙升, 一旦货币政策趋于紧缩时将很可能造成资产泡沫的破灭而使经济重新陷入危机之中。

2. 威胁到美联储的独立性。

在过去的几十年里, 美联储一直因其超强的独立性而获得了极高的声誉, 但金融危机爆发后美联储制定的一些货币政策本质上却是一种准财政政策。美联储甚至通过直接向经济实体注入流动性, 帮助某些企业或部门进行融资, 这严重违背了市场经济条件下货币政策调控的间接性原则, 正如美国斯坦福大学的约翰·泰勒教授的讽刺一样, 美联储的货币政策已经成为了一种“货币行业政策”。

3. 扭曲信贷工具的市场价格。

美联储直接向一些金融机构或实体部门提供大量资金的做法严重违反了市场公平竞争的法则, 会造成信贷工具市场价格的扭曲。

4. 引起羊群效应, 造成全球范围内流动性泛滥。

美联储推出量化宽松货币政策以后, 日本、欧洲等许多国家纷纷推出宽松的货币政策来抗衡美元的贬值, 其结果造成了全球范围内的流动性泛滥, 在一定程度上加大了全球经济的安全隐患。

摘要：全球金融危机爆发以后, 各国政府相继推出了宽松性的货币政策以刺激经济的复苏。作为全球金融风暴中心的美国, 美联储在常规货币政策失效的情况下被迫推出了第一次及第二次量化宽松货币政策。实践证明, 美联储量化宽松货币政策为美国经济的复苏起到了作用, 但也带来了负面影响, 量化宽松货币政策的退出也成为美联储即将考虑的重要问题之一。

关键词：量化宽松,金融危机,流动性,美联储

参考文献

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