企业价值评估与注册企业价值评估分析师
编者按:财政部副部长丁学东与国际企业价值评估师分析师协会(IACVA)主席威廉.汉林于2009年12月进行了会谈,双方就有关中国注册资产评估师和企业价值评估师的培训、执业范围及其评估行为对社会经济的影响等问题阐述了看法并交换了意见。为了让广大读者了解国外企业价值评估分析师及其执行企业价值评估业务的有关情况,我们摘编部分内容供读者交流。
一、国际企业价值评估师分析师协会(IACVA)
国际企业价值评估师分析师协会(IACVA)是集会计、审计及评估服务于一体的国际组织,旨在为从事企业价值评估和反欺诈工作的专业人士提供支持。目前在20多个国家拥有会员,并且在40多个国家开展培训。通过近20年的努力,IACVA的服务在全球各地已经获得了市场的认可。2006年,中评协与国际企业价值评估师分析师协会(IACVA)签订了合作协议,并于2008年11月在中国联合举办了第一期企业价值评估分析师(CVA)资格证书培训班。
二、注册企业价值评估分析师(CVA)
注册企业价值评估分析师(CVA)由国际企业价值评估师分析师协会(IACVA)认证。参加CVA培训人员首先应具备金融及评估方面的相关基础知识;其次在培训考试后必须不断接受后续教育。CVA的服务在世界范围内正在逐步被市场认可。在中国,CVA作用的充分体现还需要时间。律师、法官、银行家、风险投资公司、创业投资及基金公司都有各自的评估模式(或者是避险模式),其评估主要是基于经验,尚未聘用真正掌握相关专业知识的评估师来进行评估。同时,只有在充分掌握国际性的专业知识以及规范的最佳操作模式的情况下,评估师才能真正帮助企业发展,成为经济生活中的润滑剂和经济活动持续良性发展的催化剂。
三、注册企业价值评估分析师的评估行为对经济的影响
评估师在任何时候都应当遵守道德规范和准则,追求合理价值而非最高价值。以美国为例,企业价值评估分析师都很重视声誉和职业道德,他们在公众心目中有着很高的公信力。如果企业价值评估分析师做出不符合行业规则的事,其它会员或者客户会向其所属的协会投诉。如果事实成立,这位评估师就会声誉扫地,不会被继续聘用,严重情况下还有可能失去执业资格。行业协会会公布除名结果并通知其他相关协会和组织。在此背景下,评估师不会一味追求最高或最低价值。
四、注册企业价值评估分析师如何服务于财务报告和税收
经济活动的复杂化推动了对企业价值评估的需求。企业价值评估结果作为财务记账的基础是国际统一要求,例如,企业资产减损、上市公司股权作价、企业并购价格配置等,必须评估后计入财务报告中。企业价值评估分析师可以在以下四个方面提供服务:一是以财务报告为目的的评估;二是企业并购活动中的评估;三是税收中税基的评估;四是经济纠纷中对相关资产的评估。
五、美国企业价值评估业务情况
美国有部分企业价值评估是法定评估业务,例如遗产税及赠与税涉及的企业评估(美国国税局规定)等。而其他各类评估都在一定程度上与财务报告相关,即每个评估都必须符合相关使用者或审核者的准则及要求。虽然企业聘请评估师是自愿行为,但如果评估报告不能被证监会接受,则评估师不会再被聘用。
美国评估费用标准由市场决定。公司大小以及地域因素等都可能成为评估收费的依据。评估师会在评估收费及执业风险之间寻求平衡。
关于评估师是否需要对评估结果差异承担责任问题,中国评估行业相关管理规定明确指出,当评估结果与交易结果差异超出一定限度时,评估师将要受到处罚。美国评估界认为,评估过程是收集信息并根据信息进行判断的过程,其中涉及很多主观判断因素,以此必须承认评估结果有可能因参数的变化而发生变化,评估师不应该成为企业价值的保证者。评估师应付的责任主要是在评估过程中是否履行了必要的操作程序,是否充分理解所使用的数据并做出可支持的合理判断。评估师无法保证评估结果的绝对正确。如果评估师从企业管理层得到的企业预测数据本身有问题,就无法保证评估结果的准确性。
作者：国 霁
按照《关于加强企业国有资产评估管理工作有关问题的通知》(国资发产权[2006]274号)等国有资产评估管理相关规定，涉及企业价值的资产评估项目，以持续经营为前提进行评估时，原则上要求采用两种以上方法进行评估，并在评估报告中列示，依据实际状况充分、全面分析后，须确定其中一个评估结果作为评估报告使用结果。
在近年的上市公司重大资产重组资产评估中，同时使用两种方法进行企业价值评估的比例逐年上升，同时使用多种评估方法对同一评估对象进行价值评估已成为企业价值评估发展的重要趋势。那么，不同评估方法的评估结果间是否存在一定的规律?评估师在不同评估方法的结果间进行取舍时，是否表现出一定的选择倾向?以2008年1月-2010年6月上市公司公告的重大资产重组事项置入股权类资产为样本，我们对上述问题进行了实证分析。
一、不同评估方法间评估结果差异情况
(一)收益法评估结果普遍高于成本法结果
在同时采用成本法和收益法的上市公司重大重组置入股权类资产评估中，收益法结果大于成本法结果的比例一直保持在八成左右，收益法评估结果普遍高于成本法结果。
(二)市场法评估结果与其他方法结果间差异波动较大
样本中应用市场法对置入股权类资产进行价值评估的绝对数量较少，市场法评估结果与其他方法结果比较中表现出较大的波动性。
市场法与成本法评估结果高低比例接近。从统计期间全部样本看，成本法与市场法评估结果高低比例大体相当，成本法评估结果高于市场法结果的比例为53%，市场法评估结果高于成本法结果的比例约为47%。
市场法评估结果普遍高于收益法评估结果。在同时采用收益法和市场法进行企业整体价值评估的样本中，市场法评估结果高于收益法评估结果的现象比较显著，该比例达到88%。
从各评估方法原理角度解释上述实证结果，我们认为：收益法因为将企业作为一个整体来考量，其反映的价值不仅包含经营所需的实物性资产价值，也包含企业作为一个经营整体涉及的管理水平、客户关系、商誉等无形资产的价值，而部分无形资产价值在成本法评估结果中无法得到体现，因此，对于管理水平对企业生产经营具有正向作用的优质企业，收益法评估结果高于成本法结果具有合理性;市场法评估结果一方面依赖于被评估企业自身的经营状况与水平，另一方面也与评估过程中所参照的可比企业市场价格表现密切相关，目前市场法应用过程中可比对象通常为同行业的上市公司，参照上市公司股票价格得出的股权价值与其他评估方法得出的结果之间不存在特定的关系，但在股票市场整体表现良好的情况下，重组置入的优质资产市场法评估结果存在同时高于收益法与成本法结果的可能。
二、不同评估方法对应评估结果的取舍
(一)成本法评估结果与收益法评估结果作为评估结论的取舍
成本法评估结果作为评估结论的比例高于收益法。统计数据显示，无论成本法评估结果与收益法评估结果孰高孰低，成本法评估结果被确定为最终评估结论的比例都显著高于收益法;但在收益法评估结果高于成本法评估结果的情况下，该比例有一定降低。
(二)市场法评估结果与其他方法结果作为评估结论的取舍
收益法评估结果作为评估结论的比例高于市场法。涉及市场法评估的股权类对象样本绝对数量较小，市场法评估结果与成本法评估结果间的取舍存在较大的波动性，但市场法评估结果作为评估结论的比例明显低于收益法。
三、结论
基于上市公司重大重组置入股权对象资产评估的实证分析，可以看到：
1.不同评估方法得出的评估结果仅就数值总体的高低来看，理论上可以通过解释，这在一定程度上检验了各评估方法应用的合理性;
2.评估师对于最终评估结论选取呈现出的总体特点，更多地体现了与评估方法使用比例的吻合;在收益法更能体现企业整体价值的情况下，其结果被接受的程度也会相应提高。
每种评估方法都有其特定的应用条件和优劣势，评估方法的选用以及最终评估结论的选取需要视重组行为及评估对象等情况全面分析确定。进行上述实证分析乃是从评估方法应用结果呈现的统计学特点检验评估方法应用合理性的一种手段。
(作者单位：中和资产评估有限公司)
作者：施超
[摘 要] 为促进我国会计准则与国际财务报告准则接轨，2006年2月财政部发布的企业会计准则引入了公允价值的概念和计量模式，这就要求在财务会计中以资产评估的方法对很多要素项目的公允价值进行评定估算。本文就企业中金融工具公允价值的评估进行了分析，以便在企业会计实务操作过程中能够更加准确合理地确定金融工具的公允价值。
[关键词] 金融工具；公允价值；价值评估；评估方法
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 23. 004
[
1 引 言
近年来，我国的金融工具交易，尤其是衍生工具交易有了较快的发展。一个国家金融市场（包括资本市场）的健康、可持续发展离不开金融工具的广泛应用和不断创新。为了能如实反映企业的金融工具交易，便于投资者更好地了解企业的财务状况和经营成果，2006年2月，财政部在最新发布的我国《企业会计准则》中制定了有关金融工具的确认和计量准则①。该准则具体规范了包括金融企业在内的各类企业的金融工具交易的会计处理，要求企业将几乎所有金融工具尤其是衍生金融工具纳入表内核算。
对于企业金融工具的计量，企业会计准则中有关金融工具确认和计量的准则明确规定，企业初始确认金融资产或金融负债，应当按照公允价值计量。除持有至到期投资以及贷款和应收款项、在活跃市场中没有报价且其公允价值不能可靠计量的权益工具投资以及与该权益工具挂钩并须通过交付该权益工具结算的衍生金融资产外，企业应当按照公允价值对金融资产进行后续计量。以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债，企业也应当按照公允价值对其进行后续计量。在这里，公允价值是指在公平交易中②，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额。因而在具体的实务操作中，对金融工具公允价值的评估确定方法就提出了要求。大多数情况下，可以通过资产评估学的三大评估方法，即市场法、成本法和收益法来评估确定金融工具的公允价值量，但由于金融工具的种类繁多，并且根据其所涉及的合同条款的复杂程度，金融工具公允价值的评估确定方法也具有了较大的差异性和复杂性。
2 存在活跃市场的金融工具
存在活跃市场的金融资产或金融负债，活跃市场中的报价应当用于确定其公允价值。活跃市场中的报价是指易于定期从交易所、经纪商、行业协会、定价服务机构等获得的价格，且代表了在公平交易中实际发生的市场交易的价格。在活跃市场中，企业已持有的金融资产或拟承担的金融负债的报价，应当是现行出价；企业拟购入的金融资产或已承担的金融负债的报价，应当是现行要价。
企业持有可抵销市场风险的资产和负债时，可采用市场中间价确定可抵销市场风险头寸的公允价值；同时，用出价或要价作为确定净敞口的公允价值。金融资产或金融负债没有现行出价或要价，但最近交易日后经济环境没有发生重大变化的，企业应当采用最近交易的市场报价确定该金融资产或金融负债的公允价值。最近交易日后经济环境发生了重大变化时，企业应当参考类似金融资产或金融负债的现行价格或利率，调整最近交易的市场报价，以确定该金融资产或金融负债的公允价值。企业有足够的证据表明最近交易的市场报价不是公允价值的，应当对最近交易的市场报价作出适当调整，以确定该金融资产或金融负债的公允价值。
金融工具组合的公允价值，应当根据该组合内单项金融工具的数量与单位市场报价共同确定。活期存款的公允价值，应当不低于存款人可支取时应付的金额；通知存款的公允价值，应当不低于存款人要求支取时应付金额从可支取的第一天起进行折现的现值。
3 不存在活跃市场的金融工具
对于不存在活跃市场的金融工具公允价值的确定，企业可以通过采用一定的估值技术来进行。在评估实务操作中，主要的估值技术方法可以采用资产评估学中收益法的折现现金流量法、期权定价模型法；市场法中的直接比较法，比如参考自愿交易并熟悉情况的各方在最近所进行的市场交易中曾经使用的价格；以及市场法中的类比调整法，比如参照实质上相同的其他金融工具，通过对比调整其当前公允价值的具体价值量，并量化差异以确定该金融工具的公允价值。
3.1 基础金融工具
企业在确定基础金融工具的公允价值时，通常采用折现未来现金流量法。对于基础金融工具使用这种方法估测公允价值的关键是折现率的确定，一般在实务操作中可以采用合同条款和特征③在实质上相同的其他金融工具的市场收益率。
对于债务工具，通常根据当前市场情况和债务工具的发行日或债务工具的取得日的市场情况，或者其他类似债务工具④的当前市场利率来确定其公允价值。如果在债务工具发行后，债务人的信用风险以及相应的信用风险贴水发生改变，则债务工具公允价值的确定应当参考类似债务工具的利率和当前价格，并对金融工具之间的差异进行调整。但如果在债务工具发行后，债务人的信用风险和适用的信用风险贴水没有发生改变，则确定债务工具公允价值时，可采用基准利率估计当前市场利率。
对于固定利率金融负债，通常采用未来现金流量折现法确定其公允价值，即通过一个合适的折现率计算待估金融负债预期的未来现金流的现值。在确定未来现金流量时，可参考待估金融工具的合同条款。一般来说，固定利率金融负债的合同内都会明确规定包括利息率、计息时间以及本金偿还计划等条款。通过这些条款，可以明确金融工具未来的现金流量。在确定折现率时，可根据待估金融工具的合同条款和实质特征，采用市场上其他金融工具的市场收益率作为折现率。该折现率是通过分析市场上可类比的其他金融工具的特征來确定，这些特征包括该金融工具自身的信用等级、剩余期间以及金融工具的计价货币等。
对于浮动利率金融负债公允价值的评估原理与固定利率金融负债相同，也是采用未来现金流量折现法，但是在未来现金流量的确认上却有所差异。在确定未来现金流量时，由于浮动利率金融负债的合同条款往往只规定合同期内的利息率随着某些基础金融变量的变化而变化，未来现金流量无法准确估计，此时应首先对这些基础金融变量的变化做出适当的、合理的估计。
3.2 衍生金融工具
衍生金融工具，其价值依附于其他更基本的标的变量，如特定利率、基本金融工具的价格、商品价格、汇率和价格指数等，其主要类型包括远期合约、期货合约、期权合同、互换合同和嵌入衍生工具等。其中，嵌入衍生工具是包括该衍生工具和非衍生主合同在内的一种混合金融工具。根据企业会计准则，如果嵌入衍生工具与主合同分开核算，则嵌入衍生工具的公允价值在评估时通常采取整个混合合同的公允价值减去主合同的公允价值得到。但如果这项嵌入衍生工具不能可靠地被单独计量（包括用整个混合合同的公允价值减去主合同的公允价值的方法），则整个组合合同应将被认定为按公允价值通过损益计量的金融资产或金融负债。大多数情况下嵌入衍生工具的公允价值都是采用二叉树模型来进行估测。而互换合同是两个公司之间达成的协议，以按照事先约定的公式在将来交换彼此的现金流。互换合同的公允价值实际上可以看作一系列债券的组合，即固定利率债券以及浮动利率债券公允价值的差额。
3.2.1 远期合约和期货合约
远期合约不同于期货合约，期货合约是在交易所买卖的标准化合约⑤。而远期合约是合约双方同意按固定价格在未来日期交换金融资产的合约，通常不在交易所内交易，而是通过场外交易，即OTC⑥达成，其合约条件是为买卖双方量身定制的，如同即期交易一样，交易双方都存在风险。远期合约是现金交易，买方和卖方达成协议在未来的某一特定日期交割一定质量和数量的商品，价格可以预先确定或在交割时确定。在远期合约签订之时，所选择的交易价格应该使远期合约的价值对双方都为零，即远期合约的标的资产在当前时刻到到期时刻之间不产生现金流，也就是指无收益资产的远期合约。如果投資者购入一项资产的远期合约，期限为T；同时在时刻t卖出同一资产的远期合约，期限为T-t。那么在时刻T，投资者以价格F0购入资产，同时以价格Ft卖出资产，则投资者的净现金流量为Ft-F0，由于这种购入或卖出资产的远期合约即无收益资产的远期合约，它并未发生其他现金流，因而在时刻t该远期合约的公允价值Vt=（Ft-F0）×e-r（T-t），其中，r为时刻t的无风险收益率。
期货合约虽然也是在交易时约定在将来某一时间按约定的条件买卖一定数量的某种标的物的合约，但与远期合约亦有所不同。远期合约遵循契约自由原则，在合约中根据双方的需要确定如交易时间、交割地点、标的物的数量和质量等相关条件；而期货合约是一种标准化的形式，各种标的物的期货合约的条款是由期货交易所指定的，如期货合约的规模，期货合约的交割时间、交割地点和交割方式，以及标准化的质量和数量。而且远期合约没有固定的场所，交易双方各自寻找合适的对象；期货合约则在交易所内交易，一般不允许场外交易。此外，远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，一旦一方无力或不愿履约时，另一方就得蒙受损失；期货合约的履行则由交易所或清算公司提供担保，允许进行保证金交易。
3.2.2 期权合同
期权合同是一种赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产之权利的合约。期权合同是一种独特类型的金融合约，因为它赋予其持有者到期行使权力的选择权，但持有者不一定必须行使该权利。期权合同包括看涨期权和看跌期权。看涨期权是最普通的一类期权，它赋予持有人在一个特定时期以某一固定价格购进一种资产的权利。看跌期权可视为看涨期权的对立面，它赋予持有者以固定价格在一个特定时期出售一种资产的权利。期权的到期日是指期权到期的那一天，在那一天之后，期权失效。可以在到期日或到期日之前的任何时间执行的期权属于期权中的美式期权；只能在到期日执行的期权属于期权中的欧式期权。对于期权合同公允价值的评估方法目前一般采用Black-Scholes模型和Lattice模型。
在应用Black-Scholes模型估测期权合同公允价值时，要求必须满足以下假设条件：
①市场连续运作，且不存在无风险套利机会；
②没有交易费用和税负；
③股票可以卖空并且不受惩罚，同时卖空者可以得到交易中的全部利益；
④股票不派发现金股利；
⑤不存在股价跳空，即股价是连续的；
⑥无风险利率是常数；
⑦期权为欧式期权。
这样就可以以期权定价公式来对期权合同的公允价值进行估值：
C=S0 N（d1） -Xe-rT N（d2）
P=Xe-rT N（-d2）-S0 N（-d1）
其中，d1=■；d2=d1-σ■；σ为金融工具价格波动率，即年标准差；r为无风险收益率；X为期权行权价格；S0为所交易金融工具现价； T为期权有效期；C为看涨期权的价格；P为看跌期权的价格。
在金融工具支付红利的条件下，即考虑红利支付的Black-Scholes模型中共涉及金融工具的初始价格、行权价格、无风险收益率、期权有效期和价格的波动率5个评估参数。其中金融工具初始价格是可以从市场上直接得到或通过对权益工具的评估间接得到；行权价格和期权有效期可参考期权合同条款；无风险收益率可参考相应的政府债券到期收益率；金融工具的价格波动率可通过对金融工具历史价格的计算或其他方法得到。具体的估值公式为：
C=S0 e-dT N（d1）-Xe- rTN（d2）
P=Xe-rT N（-d2）-S0e-dTN（-d1）
其中，d1= ■；d2=d1-σ■；C为看涨期权的价格；P为看跌期权的价格；S0为所交易金融工具现价；X为期权行权价格；r为无风险收益率；T为期权有效期；σ为金融工具价格波动率，即年标准差；d为股票的红利利率。
Lattice模型也是估算期权公允价值的重要方法，它是Cox，Ross和Rubinstein提出的二叉树模型，简称CRR模型。该模型假设将评估基准日与期权有效日之间的期限T分成n份■，因此对时刻t而言，由于未来的不确定性，在时刻t +■的结果就有无限种可能，该模型再通过建立树形图将发生的概率分配给从t到t+■可能出现的结果，然后用倒推的方法来计算期权的价值量。
3.2.3 员工持股计划
我国部分企业目前实施的职工期权激励计划，也称员工持股计划，即企业通过授予股票期权作为激励和奖励员工的方式，特别是对于企业的高管层。与普通的期权相比，员工持股计划是企业与员工之间发生的交易，也是企业以获取员工服务为目的的交易，同时交易对价或其定价与企业自身未来价值密切相关，这就决定了员工持股计划公允价值评估的特殊性。
员工持股计划的特点表明它并不存在一个活跃市场，无法取得市场报价，因而员工持股计划公允价值的估测主要还是参考使用期权合同公允价值的估测方法，即采用Black-Scholes模型和二叉树模型。由于员工持股计划在授予后通常不能立即行權，应当履行一定服务期限或达到一定业绩条件才可行权，因此在估测员工持股计划的公允价值时，需要充分考虑服务期限等限制条件。只要员工满足了员工持股计划所有非市场条件，企业就应当确认已取得的服务，并且在确认的同时考虑相关的服务条件以及市场条件产生的影响，以评估测定员工持股计划的公允价值。同时，由于相关的限制条件无法满足时，员工持股计划无法行权，即并非所有的员工持股计划都能够最终行权。在等待期内的每个资产负债表日，企业应首先取得可行权员工人数的变动等后续信息，然后根据这些后续信息作出最佳估计，继而修正预计可行权的股票期权数量。在可行权日，最终预计可行权股票期权的数量应当与实际可行权数量一致。
主要参考文献
[1]中华人民共和国财政部. 企业会计准则[S].2006.
[2]中华人民共和国财政部. 企业会计准则——应用指南[S].2006.
[3]财政部会计司. 企业会计准则讲解2006[M].北京：人民出版社，2007.
[4][美]彼得·罗希，马克·李普希，霍华德·弗里曼.评估：方法与技术[M]. 第7版. 邱泽奇，译.重庆：重庆大学出版社，2007.
[5]汪海粟. 资产评估[M]. 第2版.北京：高等教育出版社，2007.
[6][美]斯蒂芬·A·罗斯，伦道夫·W·威斯特菲尔德，杰弗利·F·杰富.公司理财[M].第8版.吴世农，译.北京：机械工业出版社，2009.
[7][美]佩里·H·博蒙特. 金融工程[M].北京：机械工业出版社，2010.
[8][美]保罗·威尔莫特.金融工程与风险管理技术[M].刘立新，译.北京：机械工业出版社，2009.
作者：孙千惠
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企业价值收益法评估案例分析与研究(一)
作者：汤柱奎新闻来源：本站原创点击数：882更新时间：2010-6-7
摘 要
企业价值的评估方法主要有市场法、收益法和成本法，其中收益法已逐渐成为企业价值评估的主要方法。目前，对收益法进行技术探讨的文章也不少，但很少有对收益法相关参数进行深入分析、并以案例的形式讨论由于采用参数的计算方法不同导致的结果差异及其解决办法。本文在简明阐述收益法评估理论的基础上，以案例的形式对相关参数进行分析，最终形成相关结论，以引导和发起评估师对此进行大讨论，提高行业评估水平。
一、企业价值评估的收益法
1、收益法的基本定义及前提
收益法，收益法是指通过估算评估对象未来预期收益的现值来判断资产价值的评估方法的总称。它服从资产评估中将利求本的思路，利用投资回报和收益折现等技术手段，把评估对象的预期产出能力和获利能力作为评估标的来估算评估对象的价值。
收益法涉及三个基本要素：一是评估对象的预期收益;二是折现率或资本化率;三是取得预期收益的持续时间。因此，应用收益法必须具备以下基本前提：
(1)评估对象的未来预期收益可以预测并可以用货币衡量;
(2)资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可以预测并可以计量;
(3)被评估资产预期获利年限可以预测。
2、企业价值评估收益法的理论依据
现代资本结构理论、企业竞争战略理论、企业竞争优势理论都从不同角度研究认为，创造企业价值和实现企业价值最大化是企业经营的主要目的;企业价值是由各种不同的因素所组成，而且这些创造价值的因素要经过整合才能产生效果;企业价值不是单项资产简单组合，而是各项单项资产的整合;如果整合成功，应该产生1+1>2的效果，即企业价值一般大于单项资产的组合。
可持续发展理论认为，企业存在或购并的目标，不是企业过去实现的收益、现在拥有的资产价值，而是企业未来获得盈利的能力;只要企业未来盈利，企业就可持续经营下去，企业就有存在的价值，从而形成企业价值。
正因为如此，收益法是一种科学的企业价值评估方法，在发达国家广泛应用。
3、收益法评估运用条件已日趋成熟
随着社会信息网络化发展，收集收益法评估所需要的资料更加容易，评估人员对行业发展状况的把握更加准确;通过近几年的深入学习和研究，评估人员的专业水平逐步提高，评估技术思路也日趋成熟。
综上所述，收益法评估企业价值将逐渐成为评估方法的首选。
二、收益法评估技术思路及参数
(一)技术思路
由于评估对象的不同特征，选用的收益法评估技术思路也不相同。通常情况下，对于大多数企业来说，各年的收益都有一定的发展趋势并可以预测，部份企业存在一定的闲置资产，适用以下评估技术思路：
其中：
P—企业价值评估值
i—年序号
n—收益年期
Ri—未来第i年的预期收益
r—折现率
ri—第i年折现率
Q—闲置资产的市场价值
(二)重要参数内含
1、未来第i年的预期收益(Ri)
预期收益，是指在正常情况下所能获得的收益额，是未来可能获得的而不是历史的、是预测的客观收益而不一定是评估对象的实际收益。在预测收益的过程中，应当对非正常的损益进行调整，得到在正常经营情况下合理的预期收益。
在企业价值评估过程中，要明确预期收益是净利润还是净现金流量。
2、折现率(r)
折现率是期望的投资报酬率，由无风险利率和风险报酬率组成，风险报酬又分为股东风险报酬和债权人风险报酬。
股东风险报酬率包括行业风险报酬率、经营风险、财务风险报酬率、其他风险报酬率。
(三)折现率的求取
1、折现率通常采用资本资产定价模型或者加权平均资本成本模型求取。
(1)资本资产定价模型，计算公式为：
r(权益成本)=Rf+权益β(Rm- Rf)
其中：Rf=无风险利率
权益β=被评估企业β系数
Rm=市场的预期收益率
(2)加权平均资本成本模型，计算公式为：
r=E/(E+D)×Ke+D/(E+D)×(1-t)×Kd
E—权益的市场价值
D—债务的市场价值
Ke—权益资本要求的回报率
Kd—债务资本要求的回报率
t--被评估企业所得税率
2、相关参数的计算与取得
(1)Rf ，它取决于投资的机会成本，通常以政府发行的国库券利率和银行储蓄利率作为参考依据。
(2)Rm ，可以通过上市公司财务报告、统计公报中查询取得。
(3)β系数：
β系数可以通过计算或者上市公司查询取得。
1)β系数的计算参见2007年第7期《中国资产评估》。
2)如果通过上市公司查询取得的β系数，由于企业的债务结构与所得税率不同，其风险程度也不相同，故应对β系数进行相应的调整，调整方法如下：
βu=β当前/(1+(1-t)D/E)
βu=同行业上市公司无财务杠杆情况下的β系数
β当前=同行业上市公司目前情况下的β系数
t=同行业上市公司所得税率
D/E=同行业上市公司目前的债务/股东权益比率(这里的股东权益是指企业的市场价值)
β杠杆=βu×(1+(1-t)D/E)，即考虑被评估企业在现行债务水平情况下β系数。
3、折现率求取的有关讨论
如前所述，在计算β系数时，本文主张以股东权益的市场价值作为计算基础;全国注册资产评估师考试教材(经济科学出版社《资产评估》2008年4月第1版第420页写道:“确定各种资本权数的方法一般有三种：以企业资产负债表中(账面价值)各种资本的比重为权数;以占企业外发证券市场价值(市场价值)的现有比重为权数;以在企业的目标资本结构中应该保持的比重为权数。”但教材中并未说明在何种情况下使用某种权数，也未说明如何解决由于采用的权数基础不同而导致评估结果重大差异给客户造成的困惑或者引起的相关纠纷。
对上述计算基础的差异，通过本文的第四部份以案例分析的形式对此进行讨论。
四、案例分析与讨论
(一)案例[1]
重庆某公司为改善法人治理结构，拟引进战略投资者。该公司董事会聘请了一家评估机构对该公司的净资产价值进行评估，作为股东会确定增资扩股或者转让股权定价的依据。评估师收集到如下财务会计资料和信息并掌握了以下情况：
1、评估基准日2008年12月31日;
2、价值类型：市场价值;评估对象：全部股东权益价值;
3、近3年资产负债、利润简表情况：
资产负债简表
单位：人民币万元
资产金额负债 金额
2006.12.312007.12.312008.12.312006.12.312007.12.312008.12.
31流动资产 12,000.0015,200.0012,800.00 短期借款3,000.00
3,000.003,000.00
长期投资--其他流动负债7,000.0010,000.00
7,500.00
固定资产 35,000.0035,000.0035,000.00 长期借款 10,000.0010,000.0010,000.00
实收资本 12,000.0012,000.0012,000.00
资本公积8,000.008,200.008,300.00
未分配利润7,000.007,000.007,000.00
资产合计47,000.00 50,200.0047,800.00 负债及所有者权益47,000.00
50,200.0047,800.00
利润表简表
年度
项目2006.12.312007.12.312008.12.31
主营业务收入 90,000.00100,000.00120,000.00
主营业务成本 78,000.0087,000.0098,000.00
利润总额6,000.007,000.008,000.00
企业所得税(15%)900.001,050.001,200.00
净利润5,100.005,950.006,800.00
4、经评估人员了解，该公司固定资产折旧前3年平均为1800万元，未来固定资产变化不大，折旧费用能满足公司未来持续生产需要。前3年短期借款利率为5%，长期借款利率为6%;经公司咨询相关金融专家，未来利率水平基本稳定，不会发生较大变化。
5、该公司生产经营稳步发展，根据公司中长期发展规划，在现有生产能力前提下，通过挖潜，提高盈利水平，董事会预测公司未来5年利润总额保持10%增长，第6年保持2%的增长，以后各年趋于稳定;评估师对该公司的历史经营状况进行了分析，并对市场状况、企业的发展趋势进行了调查研究，认为该公司董事会的预测是合理的;同时，基于以上分析，在未来的经营活动中，无需新增营运资金。
此外，评估师还注意到，该公司目前享受西部大开发所得税优惠政策，从2011年1月1日起，将执行国家统一税率。
6、经评估师现场查勘与市场调查，并进行了估算，公司固定资产重置价值为49,000万元;另外公司有部分闲置资产未发生效益;经估算，其中机器设备市场价值为400万元，房屋市场价值为300万元，土地市场价值为300万元，每年的折旧与摊销计60万元。
7、经评估师了解近三年上海、深圳交易所上市的同行业上市公司平均净资产收益率为10%，该公司相似上市公司的B系数为1.2，所得税率为25%;长期负债占长期负债与权益账面价值合计的30%、权益占70%;长期负债占长期负债与权益市场价值合计的18%，权益市场价值占82%。
8、无风险报酬率采用国债利率，经评估师计算，国债复利率为3.5%。公司市场稳定，无个别特殊风险。
[1] 案例原型由本公司提供。
2、本文中，除非特别说明，所有的金额计量单位均为人民币万元。新闻录入：admin责任编辑：admin
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为深入贯彻《中国资产评估协会关于印发<金融企业国有资产评估报告指南>的通知》(中评协【2010】213号)文件精神，帮助评估师更好地熟悉金融企业国有资产评估实务，进一步提升评估师从事企业价值评估的专业胜任能力，北京注协于2011年5月30日至6月3日在北京国家会计学院举办了“企业价值评估实务及案例分析培训班”。来自全市53家资产评估机构的100名评估师参加了培训，其中证券业资产评估机构评估师人数占培训总人数的55%，共有91人通过了考试。
本次培训班以“理论联系实际、学以致用”为原则，特别邀请了中国资产评估协会发展研究部主任李挺伟就资产评估行业法制建设与业务领域拓展方面的内容进行了专题讲解与探讨，聘请了中央财经大学财政学院副院长刘玉平、北京天健兴业资产评估有限公司总经理吴建敏和北京中企华资产评估有限责任公司常务副总裁刘登清等专家讲授收益法和市场法在企业价值评估实务中的应用、金融企业国有资产评估和文化单位改制相关政策及评估案例分析、上市公司并购重组评估实务和境外企业价值评估探讨等方面的内容;同时，考虑到目前评估师的职业压力和身心健康问题，还聘请了中国保健协会尹志超大夫讲授中医养身，提高评估师的自我保健意识，实现快乐执业和健康执业。
培训期间，学员们积极签到，认真听课，与授课老师之间互动良好。为了给来自不同机构的学员提供更为广泛的交流机会，培训班上还组织安排了分组讨论活动，学员们围绕如何改进培训工作和培训方式及增强培训的针对性和实用性、探讨当前评估师的培训需求及培训重点等议题
积极阐述各自的意见和看法，相互交流工作心得和分享工作经验。讨论结束后，各组长对讨论结果作了总结性发言，对本次培训的组织工作、课程内容安排和师资授课效果给予了充分肯定，对以后的培训工作提出了建设性意见及建议。为增强培训的效果，北京注协评估部及时整理和汇总了学员提出的专业疑难问题，放在北京注协培训网论坛“行业会员交流专区”，供授课老师和学员讨论和交流。
摘 要 《企业价值评估指导意见(试行)》于2005年4月起实施，打破了价值评估中单一使用成本法的局面，使得收益法、市场法的应用有了政策上的依据，对三种方法进行了比较分析，探讨如何正确、合理的选择三种方法应用于评估实践这一问题。
关键词 企业价值资产评估 成本法 市场法 收益法
1 引言
2004年12月30日中国资产评估协会发布了《企业价值评估指导意见书(试行)》(简称"意见书")，从基本要求、评估要求、评估方法和评估披露等方面对注册资产评估师执行企业价值评估业务提出了新的要求，并于2005年4月1日起开始实施。意见书明确提出收益法、市场法、成本法是企业价值评估的三种基本方法，这一规定打破了长期以来我国企业价值评估实践中单一使用成本法的局面，拟促成三足鼎立的评估方法格局。基于此，在具体的价值评估实践中方法的选择成为亟待解决的问题，对此进行深入的讨论具有现实意义。
2 企业价值评估方法应用现状
企业价值评估实践中，目前国际上通用的评估方法有收益法、市场法、成本法，期权法较少采用。而在我国的价值评估实践中，成本法是企业价值评估的首选和主要使用的方法，收益法、市场法很少采用，期权法几乎不用。赵邦宏博士对我国2003年企业价值评估使用方法做了问卷调查，调查结果显示，成本法在我国企业价值评估业务中所占的比例达95%左右，而收益法一般作为成本法的验证方法，不单独使用，市场法很少使用，期权法一般无人采用，而且在2004年12月30日中国资产评估协会发布的《企业价值评估指导意见书(试行)》中也未涉及到期权法，基于此，本文中对企业价值评估方法的比较及选择研究中不考虑期权法，仅以成本法、市场法、收益法三种方法为研究对象。 3 成本法、市场法、收益法比较分析
要选择适合于目标企业价值评估的方法，首先应从不同的角度对方法进行比较分析，以明确各种方法之间的差异性，以下从方法原理、方法的前提条件、方法的适用性和局限性对成本法、市场法、收益法进行比较分析。
3.1 各方法的原理
成本法的基本原理是重建或重置评估对象，即在条件允许的情况下，任何一个精明的潜在投资者，在购置一项资产时所愿意支付的价格不会超过建造一项与所购资产具有相同用途的替代品所需要的成本。
收益法的基础是经济学中的预期效用理论，一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率，即对于投资者来讲，企业的价值在于预期企业未来所能够产生的收益。这一理论基础可以追溯到艾尔文·费雪，费雪认为，资本带来一系列的未来收入，因而资本的价值实质上是对未来收入的折现值，即未来收入的资本化。
企业价值评估市场法是基于一个经济理论和常识都认同的原则，类似的资产应该有类
似的交易价格。该原则的一个假设条件为，如果类似的资产在交易价格上存在较大差异，则在市场上就可能产生套利交易的情况，市场法就是基于该理论而得到应用的。在对企业价值的评估中，市场法充分利用市场及市场中参考企业的成交价格信息，并以此为基础，分析和判断被评估对象的价值。
3.2 各方法的前提条件
运用成本法进行企业价值评估应具备的前提条件有三个：一是进行价值评估时目标企业的表外项目价值，如管理效率、自创商誉、销售网络等，对企业整体价值的影响可以忽略不计;二是资产负债表中单项资产的市场价值能够公允客观反映所评估资产的价值;三是投资者购置一项资产所愿意支付的价格不会超过具有相同用途所需的替代品所需的成本。 若选择收益法进行企业价值评估，应具备以下三个前提条件：一是投资主体愿意支付的价格不应超过目标企业按未来预期收益折算所得的现值;二是目标企业的未来收益能够合理的预测，企业未来收益的风险可以客观的进行估算，也就是说目标企业的未来收益和风险能合理的予以量化;三是被评估企业应具持续的盈利能力。
采用市场法进行企业价值评估需要满足三个基本的前提条件：一是要有一个活跃的公开市场，公开市场指的是有多个交易主体自愿参与且他们之间进行平等交易的市场，这个市场上的交易价格代表了交易资产的行情，即可认为是市场的公允价格;二是在这个市场上要有与评估对象相同或者相似的参考企业或者交易案例;三是能够收集到与评估相关的信息资料，同时这些信息资料应具有代表性、合理性和有效性。
3.3 各方法的适用性和局限性
成本法以资产负债表为基础，相对于市场法和收益法，成本法的评估结果客观依据较强。一般情况下，在涉及一个仅进行投资或仅拥有不动产的控股企业，以及所评估的企业的评估前提为非持续经营时，适宜用成本法进行评估。但由于运用成本法无法把握一个持续经营企业价值的整体性，也难衡量企业各个单项资产间的工艺匹配以及有机组合因素可能产生出来的整合效应。因而，在持续经营假设前提下，不宜单独运用成本法进行价值评估。
收益法以预期的收益和折现率为基础，因而对于目标企业来说，如果目前的收益为正值，具有持续性，同时在收益期内折现率能够可靠的估计，则更适宜用收益法进行价值评估。通常，处于成长期和成熟期的企业收益具有上述特点，可用收益法。基于收益法的应用条件，有下述特点的企业不适合用收益法进行价值评估：处于困境中的企业、收益具有周期性特点的企业、拥有较多闲置资产的企业、经营状况不稳定以及风险问题难以合理衡量的私营企业。
市场法最大的优点在于具有简单、直观便于理解、运用灵活的特点。尤其是当目标公司未来的收益难以做出详尽的预测时，运用收益法进行评估显然受到限制，而市场法受到的限制相对较小。此外，站在实务的角度上，市场法往往更为常用，或通常作为运用其他评估方法所获得评估结果的验证或参考。但是运用市场法评估企业价值也存在一定的局限性：首先，因为评估对象和参考企业所面临的风险和不确定性往往不尽相同，因而要找到
与评估对象绝对相同或者类似的可比企业难度较大;其次，对价值比率的调整是运用市场法及为关键的一步，这需要评估师有丰富的实践经验和较强的技术能力。
4 价值评估方法选择的原则
价值评估方法的选择不是主观随意、没有规律可循的，无论是哪一种方法，评估的最终目的是相同的，殊途同归的服务于市场交易和投资决策，因而各种方法之间有着内在的联系，结合前文对价值评估方法的比较分析，可以总结出企业价值评估方法选择的一些原则：
4.1 依据相关准则、规范的原则
企业价值评估的相关准则和规范是由管理部门颁布的，具有一定的权威性和部分强制性。如在2005年4月1日实施的《企业价值评估指导意见书(试行)》二十三条中规定："注册资产评估师应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法、和成本法三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或多种资产评估基本方法";第三十四条中指出："以持续经营为前提对企业进行评估时，成本法一般不应当作为唯一使用的评估方法";第二十五条中指出："注册资产评估师应当根据被评估企业成立时间的长短、历史经营情况，尤其是经营和收益稳定状况、未来收益的可预测性，恰当考虑收益法的适用性"。显然，这些条款对选择企业价值评估方法具有很强的指导意义。
4.2 借鉴共识性研究成果的原则
价值评估方法选择的一些共识性研究成果是众多研究人员共同努力的结果，是基于价值评估实践的一些理论上的提炼，对于选择合理的方法用于价值评估有较大的参考价值。如在涉及一个仅进行投资或仅拥有不动产的控股企业，或所评估的企业的评估前提为非持续经营，应该考虑采用成本法。以持续经营为前提进行企业价值评估，不宜单独使用成本法。在企业的初创期，经营和收益状况不稳定，不宜采用成本法进行价值评估。一般来说，收益法更适宜于无形资产的价值评估。此外，如果企业处于成长期或成熟期，经营、收益状况稳定并有充分的历史资料为依据，能合理的预测企业的收益，这时采用收益法较好。在参考企业或交易案例的资料信息较完备、客观时，从成本效率的角度来考虑，适合选择市场法进行价值评估。
4.3 客观、公正的原则
客观性原则要求评估师在选择价值评估方法的时候应始终站在客观的立场上，坚持以客观事实为依据的科学态度，尽量避免用个人主观臆断来代替客观实际，尽可能排除人为的主观因素，摆脱利益冲突的影响，依据客观的资料数据，进行科学的分析、判断，选择合理的方法。公正性原则要求评估人员客观的阐明意见，不偏不倚的对待各利益主体。客观、公正这一原则不仅具有方法选择上的指导意义，而且从评估人员素质的角度对方法选择做了要求。
4.4 成本效率的原则
评估机构作为独立的经济主体之一，也需要获取利润以促进企业的生存、发展，因而在评估方法选择时，要考虑各种评估方法耗用的物质资源、时间资源及人力资源，在法律、
规范允许的范围内及满足委托企业评估要求的前提下，力求提高效率、节约成本。只有如此，才能形成委托企业和评估机构互动发展的双赢模式，更有利于评估机构增强自身实力，提高服务水平。
4.5 风险防范的原则
企业价值评估的风险可以界定为："由于评估人员或者机构在企业价值评估的过程中对目标企业的价值作了不当或错误的意见而产生的风险"，根据这一定义，企业价值评估中的风险可分为外部风险和内部风险。外部风险是指评估机构的外部因素客观上阻碍和干扰评估人员对被评估企业实施必要的和正常的评估过程而产生的风险。内部风险是指由于评估机构的内部因素导致评估人员对拟评估企业的价值作了不当或错误的意见而产生的风险。显然，企业价值评估方法的选择作为价值评估中的一个环节，可能会由于方法选择的不当带来评估风险。基于此，在选择评估方法的时候要有强的风险防范意识，综合考虑各种因素，分析可能产生的评估风险，做出客观、合理的价值评估方法选择。
参考文献
1 阿斯跃斯,达蒙德理.张志强译.价值评估[M].北京：北京大学出版社，200
32 中国资产评估协会.企业价值评估知道意见书(试行)讲解[M].北京：经济科学出版社，200
53 中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：经济科学出版社，2005
4 王海粟.企业价值评估[M].上海：复旦大学出版社，2005
5 王少豪.企业价值评估：观点、方法与实务[M].北京：中国水利水电出版社，2005
班级10专升本(1)班
学号：2010020118
姓名：顾文静
摘
要：资产评估是一项动态化、市场化的社会经济活动，它是市场经济条件下客观存在的经济范畴。在我国，随着社会主义市场经济体制的确立和发展，资产评估作为社会性和公正性活动，在产权转让、企业重组、资产流动等方面发挥了重要作用，成为社会经济生活中新兴的不可缺少的行业。 资产评估的对象，是指被评估的资产，即资产评估的客体。
关键词：价值;价值评估;机器设备; 资产评估的对象;评估的特定目的(经济行为);评估方法;国家标准;资产功能及其状态;
一、 什么是机器设备
机器设备是指由金属或其他材料组成，由若干零部件装配起来，在一种或几种动力驱动下，能够完成生产、加工、运行等功能或效用的装置。
二、机器设备的分类
1.按其在再生产中的作用分类，可以分为：
(1)生产工艺类设备。
它直接改变产品原材料的物理状况或化学性能，使其成为半成品或产成品。
(2)辅助生产设备。
是保证生产工艺设备完成生产任务的二线设备。
(3)服务设备。例如通讯设备、计算机、测试用仪器、仪表等。
2.按机器设备技术性特点分类，可以分为：
(1)通用机器设备。(如P46页)
(2)专用机器设备。
专用设备的行业特点很强，工程技术要求又有较大差异
机器设备，在企业机器设备类中占的比重较大，对企业效率和产品质量也有很大影响
(3)非标准设备。各种各样的非国家定型设备，一般是根据企业需要自制或委托加工制造的。
3.按照机器设备的自动化程度分类，可以分为：
(1)自动化设备。如数控机床、机器人等。
(2)半自动化设备。例如，半自动锻锺。
(3)其他设备。例如，手动吊车。
4.按其价值高低分类，可以分为：
(
1)A类设备。
(2)B类设备。
(3)C类设备。
5.按使用状况分类，可以分为：
(1)在用设备。
(2)封存设备。
(3)库存设备。
不同分类对资产评估选择何种方法，考虑哪些因素，以及如何提供评估报告和附表等，都具有较大影响。例如，在以资产转让为目的的评估中，对于不需用的机器设备就应考虑转让后能否转入使用或如何变现的问题，从而影响到估价。
三、机器设备评估的程序
(一)明确评估目的
确定评估对象、范围和选择评估价值类型和方法的关键。
(二)清查机器设备，明确评估对象
主要包括下列内容：
1.根据账面资料，
清查核实机器设备实有量，主要发现多余或隐匿设备。
2.明确评估的是单台设备还是组合设备。
3.确定评估对象，主要是要划清机器设备与流动资产中低值易耗品的界限;还要划清机器设备与不动产的界限，如用于安装机器设备的底座，是否作为机器设备价值的部分，应根据评估目的来判断，单项设备出售的评估中，往往不应包括这部分，而在整体评估中则可以包含。主要问题是避免漏评和重复评估，保证评估价值的真实性。
(三)对机器设备进行必要鉴定
确定其适用性、可用度以及主要技术参数。
(四)研究确定评估方法，搜集和处理有关信息资料
注：对这些资料做个了解，主要还是为了评估该资产而收集的确定各种指标的数据
1.工艺流程图;
2.工艺管线图;
3.车间及设备布置图;
4.设备台账;
5.设备的大修理及技术改造记录;
6.设备的大修理计划;
7.设备的设计说明书;
8.非标设备的设计图纸;
9.设备基础及安装图纸;
10.大型设备定货合同及发票;
11.进口设备的原始定货合同;
12.进口设备报关单;
13.工厂及车间的设计生产能力及实际生产能力;
14.主要能耗设备清单;
15.工厂及车间能源消耗情况及改造措施;
16.环保重点检测设备清单;
17.工厂及车间环保状况及改造措施;
18.设备的安全状况及改造措施。
(五)评定估算、撰写评估报告
四、机器设备评估具有哪些特点
机器设备评估作为一个重要的专业评估领域，情况复杂。作业量大，在进行评估时，应该分步骤、分阶段实施。
(一)收集整理有关资料和数据，划分机器设备的类别
1)反映待评资产的资料。包括资产的原价、折旧、净值、预计使用年限、己使用年限、设备的规格型号、设备完好率、利用率等。
2)证明待评资产所有权和使用权的资料。如国有资产产权登记证明文件，如有变动，应查阅产权转移证明等。
3)价格资料二包括待评资产现行市价，可比资产或参照物的现行价格资料，国家公布的有关物价指数，评估人员自己收集整理的物价指数等。
4)资产实存数量的资料。通过清查盘点及审核资产明细帐和卡片来核定资产实存的数量。
除只对某一台机器设备进行评估外，一般地说，对企业机器设备进行评估，都要视评估目的、评估报告的要求、以及评估的工程枝术特点进行适当分类。
(二)设计评估方案
评估方案设计是对评估项目的实施进行周密计划，有序安排的过程，包括下列内容:
1)托方提供的资产帐表清册，确定被评估机器设备的类别。
2?定分组和进度。机器设备评估可以粗分为通用设备组和专用设备组，也可按动力、传导、机械、仪器仪表、运输等机器类别细分，还可以按分厂、车间分组，同时要预计各项评估业务的工时，组织好平行作业、交叉作业、确定作业进度。
3)根据不同的评估特定目的，确定评估方法和计价标准。
})设计印制好评估所需要的各类表格。
(三)清查核实资产数量，进行技术鉴定
评估机构对被评估单位申报的机器设备清单，应组织有关评估人员进行清查核实，是否帐实相符，有无遗漏或产权界限不明确的资产。清查的方法可根据被评估单位的管理状况以及资产数量，采取全面清查、重点清查、抽样检查等不同方式。由工程技术人员对机器设备的技术性能、结构状况、运行维护、负荷状况和完好程度进行鉴定，结合功能性损耗，经济性损耗等因素，据以作出技术鉴定。
(四)确定评估价格标准和方法
做好上述基础工作后，应根据评估目的确定评估价格标准，然后根据评估价格标准和评估对象的具体情况，科学地选用评估计算方法。一般来说，以变卖单项机器设备为目的的评估，采用现行市价标准一与方法;以结业清理、破产清理为目的的评估，采用清算价格标准与方法:将机器设备入股、投资，以确定获利能力为目的的评估，采用收益现值标准与方法;在一般情况下，机器设备的评估通常采用重置成本标准与方法。
(五)填制评估报表，计算评估值
为使评估一〔作规范化，提高工作效率，科学地反映评估结果，需要设计一套评估表格。它的设计一是考虑评估工作的要求，为搜集整理数据提供明细的纲目;二是要与评估流程相适应，便于评估阶段的衔接与过渡:三是考虑评估报告的要求。一般可分为评估作业分析表、评估明细表、评估分类汇总表(简称汇总表)。
五、对于机器设备主要采用什么方法进行评估
一、市场法
注册资产评估师应当明确下列评估业务基本事项：
(一)委托方、产权持有者和委托方以外的其他评估报告使用者;
(二)评估目的;
(三)评估对象和评估范围;
(四)价值类型;
(五)评估基准日;
(六)评估报告使用限制;
(七)评估报告提交时间及方式;
(八)评估服务费总额、支付时间和方式;
二、收益法
机器设备的价值评估也可以使用收益法，即对机器设备未来产生的净利润或净现金流量按一定的折
现率折为现值，作为被评估资产的价值。
使用收益法的前提条件是：
1、要能够确定和量化资产的未来获利能力、净利润或净现金流量;
2、能够确定资产合理的折现率。对于收益可以量化的机器设备，可用收益法评估，如生产线、成套化工设备等。
收益法的优点在于它可以充分考虑资产的各种贬值因素，并且，由于是用未来收益来衡量资产的价值，其结果较容易被投资者所接受。其局限性是，大多数设备因为所预测的现金流量是由包括房屋、机器设备在内的固定资产、流动资产、土地、无形资产等整体资产带来的，很难量化到单台机器设备上。预测未来收益和确定折现率的主观因素较大，两者直接影响评估结果的准确性和可信性。
在运用收益法评估时，应注意其收益期限不能是无限期;要考虑设备的技术含量、技术进步是否有提前淘汰被评估设备的可能性。稍有疏乎即将带来风险。
鉴于以上受到收益预测的限制等因素，故在评估工作中，收益法多作为一种补充法，用来确定设备的功能性贬值和经济性贬值，同时用来分析企业是否存在无形资产。
三、成本法
重置成本法是机器设备评估最常用的方法。成本法是从成本的角度来衡量资产的价值，它首先估算与评估对象完全相同或功能相同的全新资产的成本。如果被评估对象是一台全新的设备或一个全新的工厂，则被评估对象的价值为它的重置成本。根据替代性原则，在进行资产交易时，购买者所愿意支付的价格不会超过按市场标准重新购置或构建该项资产所付出的成本。如果被评估资产已经使用过，则应该从重置成本中扣减在使用进程中的自然磨损、技术进步或外部经济环境导致的各种贬值。因此，成本法是通过估算被评估资产的重置成本和资产实体性贬值、功能性贬值、经济性贬值，将重置成本扣减各种贬值作为资产评估价值的一种方法。
其中：
1、外购机器设备的重置成本主要包括：设备自身的购置价格，运杂费和安装调试费。对设备安装调试较长的，还需要考虑是否需要计算设备购置及安装调试占用资金成本。
2、进口机器设备的重置成本主要包括：现行国际市场的离岸价格(FOB)、境外途中保险费、境外运杂费、进口关税、增值税、银行及其他手续费、国内运杂费、安装调试费等。如果是到岸价格(CIF)，其中已包含了境外途中保险费和境外运杂费。在评估时要注意两种价格内涵的差别。
3、自制设备的重置成本主要包括“制造成本和相配比的期间费用(如应摊的管理费用和财务费用);大型设备的合理制造利润;其他必要的费用(如设计、论证等前期费用);安装调试费用等。目前工厂产品成本计算是按照《企业会计制度》的规定，采用制造成本法，产品的成本是制造成本。而重置成本法评估机器设备要求估算的是该项机器设备的完全成本。忽视两者差别，在评估时如直接以企业自制设备的账面成本作为评估值，而漏计了应包含的相配比的期间费用，势必低估机器设备的评估值，带来风险。
设备成新率反映评估对象时的新旧程度，也就是机器设备的现时状态与设备全新状态的比率。设备成新率求取通常采用使用年限法、观察分析法和修复费用法等方法。
其中：
1、运用使用年限估测设备成新率时应注意：设备的总使用年限为正常负荷情况下的使用所限，而非自然使用年限，超负荷运转或负荷不够，都应在自然使用年限上结合生产环境进行科学合理的增减。设备的尚可使用年限为正常负荷下使用年限。
2、运用观察分析法特别要注意的是要多听取实际操作人员和设备维修人员介绍设备的实际使用状况和技术状况。
3、运用修复费用法应注意：可修复机器设备是指设备经修理后能够达到正常工作状态;修复后机器设备成新率是指在设备达到正常工作状态下的成新率。
由以上的分析，我们不难得知，在目前机器设备的三种评估方法中，成本法是最宜操作，在实际评估工作中应用最广泛的方法，市场比较法、收益法是一种补充和验证。我们根据评估的经济行为，具体的评估对象确认拟采用的评估方法后，掌握好风险，将能把评估价值与实际价值的偏差降低到最低。
六、机器设备评估国家标准是什么
国家关于国有、非国有
资产评估收费标准(92年)
根据国务院颁布的《国有资产评估管理办法》第十一条,关于资产评估实行有偿服务的规定,本着“优质服务、合理收费”的原则，国家物价局、国有资产管理局发布[1992]价费字625号文件《资产评估收费管理暂行办法》(1992年12月10日)。实行评估值差额定率累进法。
资产评估差额定率累进收费表如下：
档次 评估值(万元) 差额计费%
1 100以下(含100) 0.6
2 100以上—1000(含1000) 0.25
3 1000以上—5000(含5000) 0.08
4 5000—10000(含10000) 0.05
5 10000以上 0.01
注：计算方式(假设委估资产价值10000万元)
100万元以下部分：
100×6‰=0.6万元
100万元-1000万元部分：
900×2.5‰=2.25万元
1000万元-5000万元部分：
4000×0.8‰=3.2万元
5000万元-10000万元部分：
5000×0.5‰=2.5万元
10000万元以上部分：
(合计： 8.55万元)
七、案例
某公司欲以公司拥有的进口机器设备等资产对外联营投资，故委托某评估机构对该进口设备的价值进行评估，评估基准日为2000年11月30日。评估人员根据掌握的资料，经调查分析后，决定采用成本法评估。
设备名称：图像设计系统
规格型号：STORK 设备产地：A国××厂家
启用日期：1998年7月
账面价值：11,000,000.00元
账面净值：9,000,000.00元
一、计算公式 C
IF价=FOB价+国外运输费+国外运输保险费
重置现价=CIF价+银行财务费+外贸手续费+海关监管手续费+商检费+ 国内运杂费+国内安装调试费
重置全价=重置现价+资金成本
评估价值=重置全价×综合成新率
二、重置全价的估算
(1)FOB价为EUR(欧元)560,000.00元。该价格系向A国××厂家询得，按评估基准日汇率计算，折合USD(美元)571,000.00元，评估基准日美元与人民币汇率中间价为8.2789;
(2)国外运输费率取5.5%;
(3)国外运输保险费率取0.4%;
(4)CIF价=FOB价+国外运输费+国外运输保险费
=571,000.00×(1+5.5%)×(1+0.4%)×8.2789 =604,814.62元
(5)关税及增值税：被评估设备根据《当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录》及《中华人民共和国上海海关公告——外商投资项目不予免税的进口商品目录》规定，除设备控制系统中的微型计算机不予免关税外，其余机器设备均予免税，由于微型计算机所占金额很少，故计算中未计关税与增值税项目;
(6)银行财务费率取0.4%;
(7)外贸手续费率取1.5%;
(8)海关监管手续费率取0.3%; (9)商检费率取0.3%;
(10)国内运杂费率取3%;
(11)设备基础费：该设备不需专门建设设备基础，故略计此费用;
(12)国内安装调试费率取3%;
(13)资金成本：评估基准日一年期贷款利率5.85%，半年期贷款利率5.58%。从合同签订至设备安装调试完毕12个月。付款方式为：首期支付CIF价的30%(计息期12个月)，设备进关开始安装调试支付60%(计息期6个月)，安装调试费均匀投入(计息期3个月)，余款10%于调试运行后支付(计息期为零)。
进口设备重置现价=FOB价+国外运输费+国外运输保险费+银行财务费+外贸手续费+海关监管手续费+商检费+国内运杂费+安装调试费
=[FOB价×(1+国外运输费率)×(1+保险费率)×基准日外汇汇率]×(1+银行财务费率+外贸手续费率+海关监管手续费率+商检费率+国内运杂费率+安装调试费率)
=[571,000.00
×
(1+5.5%)
×
(1+0.4%)
×
8.2789]
×(1+0.4%+1.5%+0.3%+0.3%+3%+3%) =5,432,812.00元(取整)
资金成本=CIF价×30%×5.85%×12/12+(CIF价×60%+银行财务费+外贸手续费+海关监管手续费+商检费+国内运杂费)×5.58%×6/12+安装调试费×5.58%×3/12
=604,814.62×30%×5.85%×12/12+[604,814.62×60%+604,814.62 ×(1+0.4%+1.5%+0.3%+0.3%+3%)]×5.58%×6/12+604,814.62×3%×5.58%×3/12
=10,614.50+12,478.82+265.36 =23,358.68元
进口设备的重置全价=重置现价+资金成本
=5,430,892.00+23,358.68 =5,454,250.68元
评估价值=重置全价×综合成新率
三、综合成新率的确定
(一)确定实体性损耗率
(1)该设备经济使用寿命为16年(属印刷设备类);
(2)已使用日历年限为3年(从1997年11月开始试车至2000年11月评估基准日);
(3)该机调整因素系数及综合值：
原始制造质量—1.10(进口设备)
设备时间利用率—1.05(1班/日)
维护保养—1.0(正常)
修理改造—1.0(无)
故障情况—1.0(无)
运行状态—1.0(正常)
环境状况—1.05(良好)
七项调整因素系数综合值为1.10×1.05×1.0×1.0×1.0×1.0×1.05=1.21
(4)已使用年限经七项因素调整后为3÷1.21=2.5年
(5)实体性损耗率=2.5÷16×100% =15.62%
(二)确定功能性损耗率
功能性损耗率从新旧工艺及相应设备的生产率(印染速度)、耗损及原材料(未加工纸)价格三项因素比较，分别对每项因素估算其功能性损耗，估算均按下列步骤进行：
(1)将被评估设备的年生产率(或损耗、原材料价格)与功能相同但性能更好的新设备的年生产率(或损耗、原材料价格)进行比较;
(2)计算二者的差异，分别确定净超额工资、净超额损耗及净超额原材料成本;
(3)估测被评估设备的剩余寿命;
(4)以适当的折现率将被评估设备在剩余寿命内每年的净超额费用折现，这些折现值之和即为被评估设备的功能性损耗(贬值)，计算公式如下：
被评估资产功能性损耗=∑(被评估资产年净超额成本×折现系数)
被评估设备功能性损耗具体测算如下：
1、根据委托方提供的资料
已知：(1)被评估设备生产率(印染速度)为30m/秒，新设备为90m/秒;
(2)被评估设备损耗为30%，新设备为10%;
(3)被评估设备使用原材料加工纸的价格为3000USD/T，新设备为2000USD/T;
(4)月均印染产量(自经销、代加工、卖模纸)共计51600m;
(5)印染模纸1000m/T;
(6)设备剩余年限13.5年;
(7)所得税33%;
(8)评估基准日美元与人民币的汇率中间价8.2789;
(9)折现率取7%。
2、功能性损耗测算
生产率(印染速度)因素影响值
(1)旧设备月工资额：
①经销11,000m 单位工资1.11元/m 月工资额12,210元;
②代加工17,800m 单位工资0.28元/m 月工资额4,984元;
③卖花纸22,800m 单位工资0.31元/m 月工资额7,068元;
旧设备月工资∑=24,262元
(2)新设备印染速度90m/秒，旧设备为30m/秒，新设备月工资成本为：
①经销 1.11×1/3=0.37 0.37×11,000=4,070元
②代加工 0.28×1/3=0.093 0.093×17,800=1,655元
③卖花纸 0.31×1/3=0.103 0.103×22,800=2,348元
新设备月工资∑=8,073元
(3)月差异额：24,262-8,073=16,189元
(4)年工资成本超支额：16,189×12=194,268元
(5)减所得税(33%)：194,268×33%=64,108元
(6)扣除所得税后年净超额工资：194,268-64,108=130,160元
(7)资产剩余使用年限：13.5年
(8)折现率取7% ：13.5年年金折现系数8.5547 (9)功能性损耗额：130,160×8.5547=1,113,480元
3、按上述步骤测算，得出：
(1)因第一项因素(生产率)得出的功能性损耗为1,113,480元;
同理，按新旧设备损耗率和使用纸的成本不同，计算出第
二、第三项因素的损耗;
(2)因第二项因素(损耗)得出的功能性损耗为1,113,685元;
(3)因第三项因素(原材料)得出的功能性损耗为2,938,205元;
(4)上述三因素之和为5,165,370元。
功能性损耗率=功能性损耗/重置价格×100% =5,165,370/20,995,772×100% =24.60%
(三)确定综合成新率
(1)经济性损耗率=0%
(2)综合损耗率=实体性损耗率+功能性损耗率+经济性损耗率
=15.62%+24.60%+0%=40%(取整)
(3)综合成新率=1-综合损耗率=1-40% =60%
四、评估价值的确定
评估价值=重置全价×综合成新率
=5,454,250.68×60% =3,272,550元(取整)
案例分析
1、该案例是进口机器设备评估的案例。在计算重置全价时，资金成本的计算值得关注。资金成本的计算关键要确定两个因素：一是资金量的大小和投入时间的长短，二是资金的单位使用成本。前者根据实际情况来确定，后者就要具体分析资金的平均投资收益率，通常用银行的存贷款利率来计算。本案例即根据资金投入时间的长短，分别选用了银行一年期贷款利率和半年期贷款利率来计算资金成本。
2、确定设备实体性损耗率常用的方法有：使用年限法、观察法和修复费用法。修复费用法的使用有一定的条件，其他两种方法的适用范围更大。本案例采用的是进行因素调整后的使用年限法，是使用年限法和观察法在一定层面上的结合。
3、功能性损耗是由技术进步引起的。通过将被评估设备与功能相同、但性能更好的新设备进行比较，分析二者在运营上的差异并量化，即可得到被评估设备的功能性损耗。在这个过程中，差异分析是很关键的一步。本案例中新旧设备的差异主要是人工成本的差异，在得到人工成本年超支额后，还应扣除所得税。因为人工成本超支将会增加被评估设备的运营成本，降低被评估设备的运营收益，从而减少应计的所得税。在评估中确定的差异应是设备之间的净差异，因此要扣除所得税的影响。
4、根据有关部门的规定，自2005年2月起取消海关监管手续费，因此在今后的进口机器设备评估中将不再涉及海关监管手续费。
参考文献：
1、刘卫立《机器设备评估的风险分析》【期刊】
文献来源：中国心技术新产品
2、王景升《资产评估机构的责任与资产评估风险的规避》文献来源：财经问题研究;2000年05期
3、徐海成《论资产评估执业风险及其管理》文献来源：中国资产评估;2002年04期
4、王秀东,王淑珍,赵邦宏《资产评估风险防范于控制》文献来源：河北农业大学学报(农林教育版);2002年01期
5、程阳春《资产评估执业风险及其防范》文献来源：湖北财经高等专科学校学报;2004年01期
证券时报记者 郑晓波
中国资产评估协会和中国证监会上市公司监管部日前召开会议，发布《上市公司并购重组企业价值评估和定价研究》课题研究成果。这是将中国资本市场和企业价值评估有机结合的第一部专业书籍，对评估行业更好地服务资本市场和今后的发展具有重要意义。据悉，证监会将会根据课题成果对相应监管政策进行必要调整，使研究成果得到落实。
本课题研究报告由中国证监会上市部、中评协会同部分资产评估机构、证券公司组成的课题组编写。课题研究报告全面反映了2008年至2010年我国上市公司并购重组资产评估的应用情况，探究了资产评估和财务估值两种企业价值评估体系的特点，总结了实践中存在的问题，提出了相关政策建议，具有重要的理论和实践价值。
中评协副会长、秘书长刘萍表示，该研究对评估行业更好地服务资本市场和今后的发展具有重要意义：第一，深入论证了资产评估在上市公司并购重组中的重要作用，合理界定了专业机构服务资本市场建设的各自优势和格局;第二，对中国上市公司并购重组过程中评估与定价的核心环节和关键领域有了更进一步的把握;第三，课题成果为资产评估更好地服务资本市场建设提供了路径指引。
刘萍也明确提出了今后课题研究与合作的方向：一是持续关注并研究上市公司并购重组中的收益法、市场法、期权法的应用等评估热点、难点问题，定期发布研究成果。二是建立评估服务上市公司并购重组的长效机制。在对资产评估服务重大资产并购重组研究的基础上，共同研究资产评估如何为上市公司信息披露提供非财务信息评价报告体系，研究评估机构服务上市公司财务顾问业务等新型业务领域和服务内容。三是建立理论成果的有效转化机制。
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T再投入=NOPAT (1-投资回报率)期望增长率=再投资比率*资本回报率，成长性越好才会企业股息增长率是永续，①股权现金流大于姑息，超出的现金投资于净现值为正的是债前现金流，不需要单独考估计FCFE需要考虑。计算FCFEFCFF*(ROIC-WACC资产负债表：VBV0=ROEXr/ ke –规 -企业价值取决于企业未来盈利，通过不断的经量-企业价值量大=股东全部利益价值+东持股比例大于0小于100%识客体的局限性，某些特征或全部事实作出合乎逻辑的判断，这就是假设。=税后净利润++(新债发行-旧债偿还)，用来评估股东权益价值，需要扣除债务信息，考虑债务资本;企业现金流=股权现金流+税后利息费用- FCFF=NOPA
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