资产及股权价值评估

资产及股权价值评估（推荐8篇）

资产及股权价值评估篇1

一、评估方法介绍和选择... 5

(一)收益法(现金流折现法)适用性分析... 5

(二)市盈率适用性分析... 6

(三)可比交易法适用性分析... 7

二、医院概况和背景分析... 12

(一)医院概况——历史沿革... 12

(二)医院的管理架构... 12

(三)核心管理团队... 14

(四)该院的经营状况... 15

(五)发展环境分析——波特力量模型分析... 16

三、金子医院过去3年的财务状况... 26

四、企业未来情况预测... 27

(一)医疗收入预测... 27

(二)医疗成本分析... 31

(三)税收和利润分析... 39

(四)净现金流预测... 40

(五)折现率的确定... 42

五、结论分析... 47

(一)评估结论... 47

(二)评估结论分析... 47

附录... 49

内容摘要

佛山金子医学整形美容医院即原佛山医学会康美医院，创建于1993年，是佛山地区唯一一家经国家卫生行政机构批准的大型整形、激光美容医院，是一家集美容整形临床、科研、教学为一体的综合性美容整形专科医院。

公司的管理团队包括投资人甘国端主任医师(院长)和先生，其他的高管团队还包括徐贵龙副院长、何玲副院长、沈仕宏院长助理、王业胜主任(推拿科主任 ) 和周光明主任(口腔科)。这些管理团队成员不仅有多年积累的专业技能，而且也有丰富的专科医院管理经验，整个管理团队保持稳定。

目前，金子医院的服务内容可以分为三大科室+医美馆。三大科室是指整形科、推拿科和口腔科。目前，整形科是金子医院的核心业务;推拿科侧重中医推拿;医美馆是指医美馆美容美体连锁机构，目前共有3家直营，一家加盟。

经过分析比较，本文采用收益法(现金流折现)和市盈率法(PE)两种方法进行评估。收益法中确定的折现率是15%，折现期是5年。

经过评估，金子医院的整体评估价值在7500—8000万元之间。

佛山金子医学整形美容医院

价值评估报告

佛山金子医学整形美容医院即原佛山医学会康美医院，经过多年的发展现更名为金子医学整形美容医院。原佛山康美医院创建于1993年，它是佛山地区唯一一家经国家卫生行政机构批准的大型整形、激光美容医院，非赢利性医疗机构，公费医疗定点单位，是一家集美容整形临床、科研、教学为一体的综合性美容整形专科医院。经过的发展，金子医院在美容整形领域积累了10多万成功案例和经验，在华南、港澳、东南亚地区享富盛名。

金子医院有包括博导、硕导在内的数十名美容整形专家团队。全部美容整形材料均采用国际、国内相关部门认定的优质材料，全部手术采用术中全程无痛技术，术后五星级护理。全面开展各种美容整形项目，并且由平安保险对所有美容整形手术提供医疗保险。经过多年的发展金子医院在美容整形界树立了良好的口碑，并发展成为除激光、整形美容外，还包括医美馆美容美体连锁、口腔美容、中医康复保健等在内的综合性专科医院。

在面对国内医改的大环境和新机遇下，金子医院为了谋求更快的发展和占领更高的市场份额，拟主要通过增资扩股(或投资方收购一部分股份)形式引进战略合作伙伴。医院有关部门在财务顾问的指导下对本单位所拥有的整体资产进行初步评估。评估人员根据医院的具体财务状况和所处的行业环境，并考虑到医院将有可能改制成为赢利性机构，结合评估目的和方法的特点，选择以收益法方法为主结合市盈率分析进行评估，确定评估基准日为 5月31日。评估过程如下：

一、评估方法介绍和选择

(一)收益法(现金流折现法)适用性分析

收益法是指通过估算被评估资产的未来预期收益并折现成现值，借以确定被评估资产价值的一种资产评估方法。所谓收益现值，是指企业在未来特定时期内的预期收益按适当的折现率折算成当前价值的总金额。

收益法的基本原理是资产的购买者为购买资产而愿意支付的货币量不会超过该项资产未来所带来的期望收益的折现值。本次评估选用企业净现金流量作为收益额。

收益法的计算公式：

评估值 = 未来收益期内各期收益的现值之和，即：

评估值：

其中： P --- 评估值(折现值)

r — 所选取的折现率

t — 收益年限(收益期)

Fi — 未来第i个收益期的非等额预期收益额

Ft — 期未可收回的资产价值

目前国际上赢利性机构或企业评估一般采用收益法，采用收益法评估出的价值是企业整体资产获利能力的量化和现值化，而企业存在的根本目的就是为了盈利，因此运用收益法评估能够真实地反映企业整体资产的价值，更能为市场所接受。收益法能弥补成本法仅从各单项资产价值加和的角度进行评估而未能充分考虑企业整体资产所产生的整体获利能力的缺陷。

(二)市盈率适用性分析

目前在国内的风险投资(VC)市场，市盈率分析即 P/E法是比较常见的估值方法。这种评估方法首先要挑选与目标机构(非上市公司)同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，比如P/E(市盈率，价格/利润)、P/S法(价格/销售额)。

通常我们所说的上市公司市盈率有两种：

历史市盈率(Trailing P/E)：即当前市值/公司上一个财务年度的利润(或前12个月的利润)。

预测市盈率(Forward P/E)：即当前市值/公司当前财务年度的利润(或未来12个月的利润)。

投资人是投资一个公司的未来，是对公司未来的经营能力给出目前的价格，所以他们用P/E法估值就是：

公司价值=预测市盈率×公司未来12个月利润

公司未来12个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算，那么估值的最大问题在于如何确定预测市盈率了。一般说来，预测市盈率是历史市盈率的一个折扣，比如说国内中小板某个行业的平均历史市盈率是30，预测市盈率大概是20左右，对于同行业、同等规模的非上市公司，参考的预测市盈率需要再打个折扣，10-15左右，对于同行业且规模较小的初创企业，参考的预测市盈率需要在打折基础上再打个折扣，就成了5-10了。这也就目前国内主流的外资VC投资是对企业估值的大致P/E倍数。比如，如果某公司预测融资后下一年度的利润是1000万人民币，公司的估值大致就是5000-10000万人民币，如果投资人投资万人民币，公司出让的股份就大约是 20%-40%。风险投资机构在判定一个公司价值的时候，往往采用的就是这种市盈率的方法，这是风投行业普遍的做法。

(三)可比交易法适用性分析

挑选与初创公司同行业、在估值前一段合适时期被投资、并购的公司，基于融资或并购交易的定价依据作为参考，从中获取有用的财务或非财务数据，求出一些相应的融资价格乘数，据此评估目标公司。

比如A公司刚刚获得融资，B公司在业务领域跟A公司相同，经营规模上(比如收入)比A公司大一倍，那么投资人对B公司的估值应该是A公司估值的一倍左右。比如分众传媒在分别并购框架传媒和聚众传媒的时候，一方面以分众的市场参数作为依据，另一方面，框架的估值也可作为聚众估值的依据。

可比交易法不对市场价值进行分析，而只是统计同类公司融资并购价格的平均溢价水平，再用这个溢价水平计算出目标公司的价值。

通过对上面三类评估方法的简单介绍可以看到，由于目前在国内市场上并无同类型的美容连锁机构并购案件的发生。因此，本次评估报告拟采用收益法(现金流折现法)和市盈率进行评估：

虽然医院是提供健康服务的经营机构，其产品是提供各种健康服务。吸引客户主要依靠医院的品牌形象、专科优势、良好的管理和服务等，即是无形资产，这些无形资产产生的效应往往大多是间接效益，而间接效益无法按会计准则准确进行计量，这会给医院价值评估带来困难;但随着我国市场经济体制的不断完善，资本市场的逐步发展和成熟，信息公开化程度不断增强，同时根据该院过往几年稳定的增长速度，用国际上通行的现金流折现法(收益法)评估企业的价值已具备一定条件;而在香港有一家同类型的上市公司(康健国际03886)，因此可采用市盈率方法评估。

除了上述宏观背景外，评估人员还从企业总体情况、本次评估目的和企业目前的财务状况分析三方面对本评估项目能否采用收益法做出适用性判断。

1. 企业总体情况

佛山金子医学整形美容医院主要的业务分为四大块：整形激光美容、口腔美容、中医保健推拿和医美馆美容美体连锁。金子医学整形美容医院前身是康美整形美容医院，是佛山地区唯一一家经卫生局批准设立的整形美容专科医院。目前，公司的主要业务区域在佛山市(当然基于康美医院在美容整形领域的良好声誉，也有很多外地人士到佛山来做美容整形等)。医院通过购买一大批先进的整形美容医疗设备，用最先进的设备、最安全的保证，提供个性化的优质服务。同时，通过医美馆连锁经营的方式来实现大众化服务。基于美容行业特殊的行业特征，医院现金流表现良好，客源稳定增长。根据评估人员对本医院所处的行业概况分析和医院基本情况的核实、分析，评估人员认为本次评估所涉及的资产具有以下特点：

(1)被评估的资产是经营性资产、产权清晰，具备持续经营条件;

(2)被评估的资产能够用货币来衡量其未来收益;

(3)被评估的资产能够用货币来反映其风险;

(4)在香港有业务类似的`上市公司，可比较评估价值。

因此，金子医学整形美容医院(康美医院)采用现金流折现法和市盈率方法是可行的。

2. 评估目的

本次评估目的是投资商将以增资扩股或收购股权的形式参股或控股金子医院这一经济行为，所以需要对该医院的内在价值进行评估。医院价值的初步评估结论，将作为交易各方的价值参考论据。

因为本次评估目的是股权投资，相关交易各方更关心的是公司整体资产的投资价值，关心资产的未来获利能力和预期收益，并愿意在该时点上支付与预期收益折现的现值相对应的价格。因此评估人员认为采用现金流折现法(收益法)能体现公司整体资产的获利能力，更能体现该公司的价值。市盈率分析可作为辅助手段加以比较。

3. 当前财务状况

医院虽然目前是非营利性机构，但是其盈利能力一直表现较好。根据公司至的财务报表数据显示，公司目前财务状况稳定，处于稳定增长期。其中，整形美容是该院的主要业务收入来源，经过多年发展，目前整形美容是该院的主要特色，项目运作正常，处于高盈利状况;推拿科和口腔科也是该院另外两个大的营业收入，目前这两个项目业务保持稳定、并出现良好增长的趋势，同整形美容一样，推拿和口腔科也处于盈利状况;在医美馆美容美体这一领域，目前这一块业务主要通过直营+连锁经营的方式在进行，同其他业务领域一样，医美馆也处于盈利状况。所以，金子医学整形美容医院(康美医院)目前财务状况良好，收入较为稳定，现金流现状较好;但是由于该院还是一家区域性的专科医院，虽然有一定的知名度，但是品牌知名度仍有待提高。目前营业收入较为稳定，但是增长进入一个瓶颈，因此需要寻找新的拓展途径。预计该院未来几年如果没有新的投资方或战略投资者进来，公司将保持稳定的增长速度;如果有较好的战略投资者进入该院，相信结合该院十几年在整形美容领域的经验和知名度，该院的业务将会有一个较大的提高，乃至飞跃。

综合以上几个方面因素的分析，评估人员认为该院目前财务状况良好，但是远不足反映该院未来的发展前景和现有资源。在未来几年，该院将保持稳定的增长速度，收益、成本都是可以预期的，因此采用现金流折现法(收益法)对该院整体价值进行评估师合适的。

二、医院概况和背景分析

(一)医院概况——历史沿革

佛山金子医学整形美容医院(下面简称为“金子医院”)是一家拥有较长历史的美容整形专科医院，金子医学整形美容医院的前身是佛山康美整形美容医院，佛山康美医院成立于1993年，是佛山地区唯一一家经卫生主管单位批准设立的整形美容专科医院，经过十几年长期稳定的发展，金子医学整形美容医院(原康美医院)已经发展成为华南地区整形美容行业最具影响力的专科医院之一，在华南、港澳、东南亚等地区享负盛名。目前，金子医院的业务范围主要分为四大领域即：整形美容科、口腔科、推拿科和医美馆美容美体连锁。目前，整形美容、口腔和推拿科主要都在医院总部，而医美馆则通过直营+连锁的方式在佛山地区推广，目前医美馆共有4家分店即汾江医美馆、金子医美馆、帝景湾医美馆和月儿弯医美馆，其中3家直营，1家由金子医院参股连锁经营。

(二)医院的管理架构

金子医院的组织架构图如下：

图4.1 金子医院组织架构图

目前，金子医院主要由2个出资人组成公司的董事会，甘国端女士是该院的董事长。该院除医政部几个主要科室以外，行政部门还包括办公室、财务部、保障采购部和市场部等部门。该院总部在佛山汾江中路租用了近6000平方米的办公场所作为总部医院所在地，目前正在更新装修。

该院目前共有员工总人数约为327人，其中中高层管理人员约为10人，他们大多具有本科以上学历，拥有较丰富的管理经验。经过多年的实践，金子医院建立了比较完善的管理流程、管理制度、岗位责任制等标准化管理体系。

(三)核心管理团队

甘国端主任、教授，甘教授同时也是本院的创始合伙人之一。甘院长是亚洲美容学会委员、中国医师协会美容与整形医师学会委员、广东省医学会整形外科学学会委员、佛山市医学美学与美容学会美容外科学组副组长。甘教授毕业于中山医科大学，从事整形美容工作二十多年，成功实施整形手术达3万多人次。

先生执行董事金子医院的创办人之一。邓先生毕业于华中科技大学，并获得中山大学EMBA硕士。邓先生拥有多个行业的投资管理实际工作经验，其投资管理的项目涉及医疗、纺织、酒店、牛奶、汽车等行业。邓先生对现代企业管理有着丰富的理论知识和管理经验。

徐贵龙副院长毕业于解放军第一军医大学。曾任解放军第421医院任中医科主治医师、院长助理、医务处副主任兼体检科主任、理疗科主任;广东新南方集团养和医药连锁有限公司任副总经理、常务副总经理;广东新南方集团新珠江大酒店有限公司任副总经理兼中医养生会所总经理;扶元集团业务总监、扶元堂康复医院院长 205月徐先生在佛山金子医学整形美容医院任副院长。

何玲副院长曾于佛山禅城酒店任培训部经理、餐饮部经理、副总经理;8月起在佛山金子医学整形美容医院任副院长(主管医美馆连锁、人事及客服部门)。何小姐有超过的连锁管理、培训等实际管理经验，何小姐拥有国家高级服务技师资格证。

沈仕宏院长助理英国诺丁汉大学国际金融及市场营销硕士。曾任职于美国友邦保险有限公司市场部、广州汇丰银行，于市场营销及企业管理方面拥有丰富知识。沈先生于20被邀请加入金子医院，曾任市场策划部部长，现任医院院长助理。

陈浩佳财务总监 1983年毕业于佛山广播电视大学，拥有工商管理和会计双学位。曾于佛山水产食品总公司任财务主任，拥有丰富的财务会计经验，熟悉国内工商税务的相关法律法规。于加入金子医院任财务总监至今。

王业胜主任毕业院校于成都中医药大学，为中医执业医师。王先生曾在四川米易新河医院任针推医师;1995年-王先生在四川海运美容健康中心任针推教师;王先生加盟佛山金子医学整形美容医院任推拿科主任。

周光明主任拥有口腔医学硕士学位，毕业院校于华西医科大学。具有丰富的临床经验。周先生1991年-1994年任职在佛山口腔医院;1994年，周先生加盟佛山金子医学整形美容医院，并任口腔科主任。

经过16年的发展，金子医院形成了坦诚、务实、快捷、求变的作风理念以及热情、互助、快乐、分享的企业文化。这种人性化的企业文化在金子医院展现了极大的亲和力和凝聚力，金子也做到了用心赢得顾客、用心把事情做好，做到使顾客满意。

(四)该院的经营状况

金子医院是一家美容整形专科医院，该院目前的主要业务范围分为四大领域即：

1.整形美容科：该院的整形激光美容中心是康美医院的前身，是佛山地区最早的整形美容专科之一，该中心成立于1993年9月。目前该中心的整形美容内容包括五官整形、面部轮廓整形、形体整形、胸部整形、激光美容和抗衰老治疗等，它是该院的主要业务收入来源，也是该院的品牌科目。经过多年的运作，已积累了3万多成功的整形美容外科手术案例，截止目前为止并无一例医疗事故发生，在东南亚、港澳和华南地区有较高的知名度。

2.口腔科：金子医院口腔科是佛山城区规模较大，服务项目齐全、专业性最强的牙科医疗机构。口腔科的服务内容包括补牙、拔牙、洗牙、镶牙、矫牙、口腔预防保健等，目前该院采用国际公认的治疗牙髓及根尖周病保存牙齿的最新根管治疗方法，效果显著。

3.推拿科：佛山医学会门诊推拿科成立于，是佛山地区最早开设足反射疗法的医疗机构，同时也是佛山地区推拿行业中具有代表性和影响力的专业性医疗机构。目前在该院总部有三楼的足放射疗区，五楼的贵宾区，六楼推拿区和技术培训部。推拿科的中医推拿在佛山地区具有较好的知名度。

4.医美馆美容美体连锁：佛山医学会门诊医学美容中心(简称医美馆)是佛山地区最早成立的医学美容连锁机构，也是最早开展医疗、保健、美容、美体为一体的星级美容会所。目前医美馆下设四个分所机构：医学会门诊部医美馆总部(汾江医美馆)、金子医美馆、帝景湾医美馆和月儿弯医美馆。在佛山地区具有较高的知名度，客源稳定。

(五)发展环境分析——波特力量模型分析

波特力量模型由麦克尔·波特(Michael Porter)于20世纪80年代初提出，对企业战略制定产生全球性的深远影响，用于竞争战略的分析，可以有效地分析客户的竞争环境。五种力量模型将大量不同的因素汇集在一个简便的模型中，以此分析一个行业的基本竞争态势。五种力量模型确定了竞争的五种主要来源，即上游资源提供商和消费者的议价还价能力、潜在进入者的威胁、替代服务的威胁以及来自同一行业的公司间的竞争。一种可行战略的提出首先应该包括确认并评价这五种力量，不同力量的特性和重要性因行业和公司的不同而变化，如下图所示：

图1：波特五力分析

因此，下面从5个方面来分析金子医院所处的发展环境：

(1)现有的竞争

目前，在佛山地区专业的整形美容除了几大国有医院的相关科室和规模很小的美容院以外，比较著名是金子医院和梦露医学整形美容专科门诊。因此在美容整形这块核心业务领域，佛山片区主要的专科门诊医院是康美和梦露门诊。因此在竞争对手分析上，主要考虑梦露医学整形美容诊所。

佛山梦露医学整形美容诊所成立于，位于佛山市汾江中路43号，城巴总站旁，服务面积超过1500平米，主要开展业务包括整形美容、皮肤美容、光疗美肤、非手术抗衰老、形象设计及口腔美容等。该医院由业内规模较大的梦露美容服务集团投资筹建。该诊所主要依托梦露美容服务集团，面向佛山及周边地区的中高端医学美容消费群体，梦露美容具有一定的集团品牌优势，但该诊所成立时间较短，经验与声誉积累不够充分;另外该诊所属纯粹民营性质，在百姓心目中的可信度、技术水平(侧重隆胸和脸部整形)与经营手法上尚未得到比较高的认可水平。

而金子医院的核心竞争力首先是一家目前仍依托于佛山医学会的专业整形美容专科医院，具有很高的可信度;第二金子医院有非常长的经营历史，积累了丰富的临床整形经验和品牌声誉，而且16年来从未有过严重的医疗事故;第三，在于金子拥有雄厚的整形美容专家资源(如创始合伙人甘国端教授是国内著名的整形外科专家，从事整形美容工作20多年，成功实施整形手术超过3 万次)和广州多家医院及医科大学的合作团队;第四，医疗服务专业团队的整体高素质水平(除了主任医师是多年整形美容专家以外，金子的医疗人员、健康服务人员及护士都是来自合作专科医院的毕业生)。从市场的反馈情况来看，目前在佛山地区金子处于领先优势，占市场份额在60%左右。

(2)健康美容业的发展趋势和政策导向

据相关资料显示，目前我国医疗美容行业从业人员超过15万人，其中医生超过5万人，机构近10000家，每年的产值超过1000亿元。可以说这是一个具有巨大潜力的市场。中国的整形美容行业进入了前所未有的蓬勃发展时期，但机遇总是与挑战并存，发达的现代医学让美丽不再与生俱来，让美丽成为一种时尚的同时，也有可能将美丽变成一种伤害。从行业内专家的统一意见来看，大多认为未来我国医疗美容行业将出现以下发展趋势：品牌化趋势、民营医疗机构将发展壮大、行业将进一步规范，同时也不排除出现新的进入者。

尽管我国健康美容行业规模潜力巨大、机构众多，但是也经常看到一些缺乏职业操守的医院或整形医师有违道德操守，钻法律空子，肆意制造虚假广告，夸大其词，欺骗消费者;医师或机构服务意识淡薄、不重视手术及服务质量等现象突出。因此如何有效规范医疗美容行业一直是大家讨论的焦点。为此，国家也制订了一系列的相关法律法规来规范美容整形领域的发展，包括：

1、卫生部年公布的《关于加强美容服务管理的通知》

2、卫生部公布的《医疗美容服务管理办法》

3、卫生部关于印发《美容医疗机构、医疗美容科(室)基本标准(试行)》的通知

4、《临床技术操作规范美容医学》

5、《中华人民共和国医师法》

6、卫生部印发的《医疗机构管理条例》

7、卫生部、外经贸部联合公布的《中外合资、合作医疗机构管理暂行办法》

8、《医疗机构基本标准(试行)》

9、《护士管理办法》

13、卫生部颁发的《医疗事故处理条例》

14、卫生部颁发的《医疗广告管理办法》

当然各地都有一些地方性的法规，如佛山市卫生局公布的《佛山市医疗机构医学检验结果认定暂行规定》等。这些法律法规在初步规范医疗美容市场起到了重大的作用。

今后，国家将会越来越严格地规范医疗市场，对虚假、不规范的广告的处罚力度也会加大。而作为民营医疗美容机构如何消除患者心中的世俗偏见，建立自己的诚信和品牌效应的任务也越来越大。民营医疗美容机构要想长期立足于医疗市场，必须转变经营理念，摒弃急功近利的思想，学习国外、国内私立医院成功的经验，修正自身缺点，突出自身优势，还应建立完整的人才链，加强与其他医院的横向、纵向联合，保持相对稳定的团队，严格医疗管理与人性化、个性化管理相结合。实行“职责管理、资源管理、服务实现、测量分析和改进”等措施，采用现代化的医院管理模式，形成多元投资主体，创出自己的品牌。

(3)金子优势

① 服务优势

金子医院从设立之初就定位在整形美容专科医院之上，多年来金子一直坚持将整形美容作为自己的主营业务，同时金子也是佛山地区唯一一家经当地卫生局批准设立的医疗美容服务机构。经过多年的发展，金子在原有整形美容的基础上，拓展了包括口腔美容、中医保健推拿和医美馆美容美体连锁机构，这些一方面在丰富金子服务范围的基础上，另一方面也扩大了金子医院的品牌影响力。金子医院拥有一流的专家团队、最先进的医疗设备和最专业化的健康服务团队，这些优势都使得金子的服务在同类竞争对手中处于绝对的领先地位。

② 专家优势

金子医院拥有一大批知名的专家团队队伍，包括甘国端主任、教授，甘教授同时也是本院的创始合伙人之一。甘院长是亚洲美容学会委员、中国医师协会美容与整形医师学会委员、广东省医学会整形外科学学会委员、佛山市医学美学与美容学会美容外科学组副组长。甘教授毕业于中山医科大学，从事整形美容工作二十多年，成功实施整形手术达3万多人次。

郑博士主任医师、博士，曾任深圳鹏程医院院长、深圳阳光医院集团院长、武汉某三甲医院院长，长期从事皮肤美容、光疗美容、抗衰老治疗以及皮肤过敏性疾病等专科临床诊治。现任金子医院权威专家团成员。

罗盛康主任、教授广东省第二人民医院整形美容科主任、主任医师、教授。瑞士洛桑大学医学院整形专业博士。享受国务院特殊津贴专家。国内著名乳房整形专家，美国麦格乳房假体中国首席指导专家，完成中国第一例解剖型(水滴形)假体隆乳术，在乳房缩小提升方面积累丰富临床经验，手术技术精湛。现任金子医院主任医师。

张立宪整形科教授原第一军医大学南方医院整形科学科带头人，中华医学会广东省医学美容与美容学会委员，广州市医疗鉴定专家组成员。从事整形外科手术25余年，具有丰富的理论知识和临床经验，是国内知名的整形美容界专家之一。张教授是现任金子医院的整形科教授，专家组成员。

除了这些知名整形美容专家之外，其他的知名专家还包括王志军博士，周光明主治医师、教授，吴光兴副教授，王俞宁副主任医师等。

除了这些专家医师之外，金子医院所有的护士都是通过正规的医科大学和卫生院校毕业，她们来至于大连医科大学美容医学院、湖南益阳卫生学校和成都中医药大学附属针灸学校等。因此，无论从主治医师到健康服务人员，相对佛山其他地区的美容机构来说，金子都是最专业的，能够有效保证治疗水平和服务水平。

资产及股权价值评估篇2

一、引言

不同文化的碰撞与融合导致文化创生,以新媒体、网络游戏、数字出版、动漫等为代表的新兴文化产业正在蓬勃兴起,投资者目光蜂拥转向高风险高收益的文化企业。在此背景下,国家相继出台了发展文化企业战略,制定了文化强国目标、文化产业倍增计划和文化企业未来发展规划。目前,我国文化企业正处于蓬勃发展的起步阶段,据《2014中国文化产业年度发展报告》统计,我国文化产业2013年增加值较2012年增长15%以上,达2.1万亿元人民币,约占GDP比重的3.77%[1]。这预示着我国文化资产将在资本交易市场上占有很重要的地位。2012年以来,文化企业通过借壳实现上市,以及上市公司通过并购重组注入文化企业的案例越来越多。2014年1-7月份上市公司重大重组事件202起,其中文化企业44起,占比21.78%,涉及交易价值726亿元。2014年首次披露重大重组事件105起,其中文化企业27起,比例高达25.71%,涉及交易价值437.52[2]亿元。文化产业已成为目前证券市场并购重组的热门行业之一。

文化资产作为文化企业的核心竞争力,内含许可权、著作权、版权、拍摄权等新型无形资产的重要性被不断的认知和增强,其独创性能为企业带来超额利润的同时实现企业价值的增值。就估值而言,我国有形资产评估技术已广泛运用,传统无形资产伴随着重要性的认知其评估体系也在不断发展走向成熟,但由于文化产业自身的独特性和价值贡献因素的不确定性(刘伍堂,2014),导致文化资产真实价值难以挖掘、辨析,评估理论研究和实务进程缓慢。

文化资产价值评估对企业构建未来发展战略有着深远影响,合理评估文化资产的价值能够为企业投融资决策、兼并重组、资产转让、改制上市等市场交易活动提供重要的参考依据;文化资产作为文化企业的创意高附加值资产,其价值的合理发现与创造可有效铸就并提升企业的品牌形象和品牌知名度;更重要的是,文化资产评估宏观上有益文化产权市场规范发展,促进文化资产公开、公平交易(张天,2014)。本文关注文化资产评估的市场需求,以及文化资产评估活动中所面临的困境等问题,并就存在问题提出相应改进建议,以期盼丰富文化资产价值评估理论与实践领域的研究。

二、文化资产价值评估的市场需求

文化企业是新兴成长型绿色企业,作为企业核心资产,文化资产目前还不能被大多数金融机构认可;行业的特殊性使这些企业在以其所拥有文化资产作为投资对价的环节上遭遇难题,难以与资本进行有效对接,很难用现有会计制度进行准确地计量(贺邦靖,2013)。但随着国家多项扶持政策出台,我国文化企业资产已走进竞争激烈的资本市场的,并有望在公开公平市场上进行交易,而这就依赖于公允、合理的价值评估,以满足企业融资、对外投资、兼并重组等需求。

在我国,大多数文化企业属轻资产型企业。由于文化资产抵押担保物较少、融资手段与方式缺乏创新、政策激励机制不健全等诸多因素的影响,文化产业融资渠道狭窄,银行信贷投入不足,民间资本与外资参与少,文化产业发展面临着严重的资金短缺问题(高旸,2010)。相对传统企业,文化企业只有在完成其文化资产资本化过程后才能进一步将其与传统资本估值方式对接从而评估价值。但在此过程中,文化资产如何资本化、如何通过资产估值打破文化企业融资瓶颈,都是评估界、金融界所要考虑和解决的。

企业做出正确合理的投资,就必须准确地对其所拥有的资产进行核算和评估。随着市场经济的不断发展,在各种合资联营活动中,有形资产已经不是单一的入股形式,参股者可以以其拥有的文化资产入股,并享受与有形资产相同的权益,而文化资产是文化企业核心无形资产,为了能够准确评估这些特定无形资产价值,为投资谈判及资本入账提供准确的估价依据,就需引入独立的第三方评估机构对无形资产进行客观、公正和合法的评估(沈品发等,2005)。

新形势下企业兼并重组成为企业发展过程中内部规模扩张和获得外部资源补充的一个必然趋势,企业可以通过兼并重组实现权益流转、获得核心技术支撑等多方面益处(唐献东,2012)。我国文化企业正面临新的挑战和机遇,改变文化企业现有格局,提高文化资产集中度,整合文化资源、调整企业结构、转变方式才能实现其优越发展。在此背景下,文化企业的兼并重组顺势而出,鉴于出版业、影视企业、网络传媒等文化企业的市场化程度最高,跨地域跨行业整合的需求更急迫,对于资本的要求更高,所以应鼓励这类文化企业通过兼并重组、IPO等方式进入资本市场。其中,评估这类企业的资产价值成为资产评估机构应当关注的重点,精确估计文化资产的价值有益于文化企业顺利实行兼并重组活动,使其重组整合更具信服力。

此外,文化企业在资本市场上还存有资产转让、中外合营、改制上市、破产清算等经济交易活动。具体的经济行为是评估的服务领域和应用领域,是评估业务的根源(张卫东,2010)。文化资产丰富的市场经济行为给资产评估行业带来了新的发展机遇,拓宽了评估业务的来源渠道,同时也加速了文化企业自身的蓬勃发展。

三、文化资产价值评估的现状分析

在智慧经济时代,文化资产成为经济社会关注的焦点。对于文化企业来说,影视著作权、版权、拍摄权等新型无形资产作为企业的核心资产,其价值评估对于文化企业提升自身价值、规避风险以及拓展业务都具有一定的指导意义。然而,我国文化资产评估正处于起步探索阶段,在文化资产对象的界定、价值评估体系、相关参数的确定等方面还存在很大问题。

(一)文化资产评估对象和范围界定不清

实务界对文化企业的核心资源文化资产评估对象界定仍存模糊,文化资产的评估范围还局限在企业传统的知识产权上。大多评估人员站在评估报告使用者的角度,没有未能清晰辨识文化资产评估对象,评估对象往往背离评估目的,忽视文化企业的独特性以及资产要素的贡献性;文化资产的评估未体现剧本著作权、拍摄权、许可权、宣传渠道以及对文化资产价值起决定作用的关键人物,如剧作家、导演、演员等,往往出现虚评甚至未评,这在一定程度上导致了评估结果的失实。

(二)缺乏完整的价值评估体系和统一量化标准

由于我国对文化资产缺乏必要的保护性法律法规,企业经营者权利频频受损,侵权现象时有发生。文化企资产评估还处在起步探索期,评估标准不统一,各评估机构对文化资产评估所采用的方法不尽相同造成不同评估方法下资产评估结果的较大误差(孙亚洁,2012),文化资产的内在价值不能被合理挖掘。现有《资产评估准则——无形资产》和《专利资产评估指导意见》对具体的文化资产评估活动缺乏指导意义,我国文化资产评估没有形成完整统一的理论、方法、准则等价值评估体系。

(三)文化资产评估相关参数难以获取

文化企业资产评估面临最大的问题就是数据缺失、资料缺乏权威性,这督促我们建立一个完整公允的市场化文化资产评估数据库。文化资产评估中预期收益额、文化资产分成率和折现率、资产获利年限等参数需要进行修正后再评估,而修正的评估参数在实际评估过程中一般难以取得。文化资产自身数据采集也存在着难点,数据往往无法直接获得并且难以保证其准确性致使评估方法达不到合理科学的要求。加之社会不断发展,文化资产的内容可以说丰富多变,使得参数采集的时效性存在很大的波动,这些都给评估带来巨大的困难。

(四)缺少典型的文化资产交易案例

文化资产评估最为重要的目的就是为文化资产交易提供支持和保障,在市场化过程中,文化企业也出现一些成功案例,例如海润影视曾通过某资产评估机构对其创作的电视剧著作权进行了价值评估,使其一直处于“盲区”的著作权资产价值获得了确认并得到银行的认可,一次获得了工商银行5000万元的贷款。然而,整体而言,我国文化资产交易市场不活跃,交易数量少,缺乏经典案例,不仅不利于推动文化资产评估事业的发展,而且评估人员难以找到合适的参考对象,文化资产评估就缺乏有效的信息支持,造成评估不准确。

四、完善文化企业资产价值评估的相关思考

文化资产评估面临的现实问题影响了文化资产交易的市场化运行,阻碍了文化企业的健康发展。因此,应该准确界定文化资产评估对象和范围、健全文化资产评估制度体系、建立网络评估数据库推动无形资产评估信息化、推广文化资产评估经典范例、深化文化资产评估理论研究。

(一)准确界定文化资产评估对象和范围

文化资产大多都是相关的创意,其价值评估的不确定性很高(刘伍堂,2013)。文化资产具有排他性、长期作用性、影响因素繁复性等特点,我们认为,文化资产对象的辨析与评估方法的选择同等重要。以电影的版权和剧本的著作权为例,这种资产是某个特定的文化企业所独有的,可以在企业持续经营周期内为企业创造价值。文化资产在一定程度上与无形资产有着众多的相似之处,在界定文化资产评估对象的时候可以借鉴比较成熟的无形资产分类法则。在理论与实践中,常见的文化资产可以根据能否独立存在及辨别、来源、构成内容、获得途径、经济寿命等(苑泽明,2005)进行分类。我们认为,文化资产评估对象可按其构成性质进行界定,从文化资产实体性质来看,可以分为电视剧作品、电影作品、动漫作品、摄影作品、音乐作品、文字作品、手游作品以及网游作品等;从文化资产的权益性质来看,可以划分为著作权、特许权、拍摄权、展览权、冠名权、表演权、发行权、翻译权、出版权、复制权。

(二)构建文化资产评估方法体系

文化资产价值受法律、经济、市场等行业因素影响,并由文化资产实体对象和权益对象决定,即一个文化企业包含一项或多项实体对象,一项实体对象又拥有一项或多项权益对象,在构建文化资产评估方法体系时应分析外部环境因素影响。因此,我们可以构建文化资产评估三维矩阵模型(见图1所示),一维是行业影响因素,包括法律因素、经济因素、文化因素、市场因素、交易因素、运营因素、管理因素、作品因素等,一维是文化资产实体对象,如电视剧作品、电影作品、动漫作品、摄影作品、音乐作品、文字作品等,一维是文化资产权益对象,如著作权、特许权、拍摄权、展览权、冠名权、表演权、发行权、翻译权、出版权、复制权等。文化资产的权益特性决定了评估方法的选择,在评估方法上,除传统方法外,应积极探索新方法,根据文化资产实体对象的特殊性以及权益对象的期权性质,可借鉴期权定价模型进行评估。

(三)建立文化资产评估支持系统

我们可以构建文化资产评估支持系统,该系统以文化资产环境建设为基础,文化资产评估准则和指导意见、文化资产交易平台、文化资产评估数据库、文化资产评估经典案例为依据,文化资产评估方法为手段,文化资产评估理论研究、人才培养为保障(见图2所示)。要完善该系统,当务之急是出台有关文化资产评估的指导意见,构建理论,协调各项对策,完善现有的制度体系,创新评估模式,推动我国文化企业资产评估事业科学、合理、规范的发展。全国性文化资产交易平台,建立文化资产评估信息数据库经典案例库,通过信息渠道收集文化资产的评估相关数据,使评估指标、评估要素、评估方法相对公开化,加速文化资产价值评估的市场化进程。同时,加强文化资产价值评估理论研究和人才培养,促进理论研究推动实务进程以及队伍建设。

总之,完善和发展我国文化资产评估事业,是一个系统性、持续性、创造性的过程,依赖过去的某一种方法使其达到成熟水平是不可取的。我们应该立足实践,丰富

注释

1[1]数据来源:中国新闻网.2014年1月11日

股权价值评估的影响因素研究篇3

关键词：股权价值评估;影响因素

一、股权价值评估的内涵

股权价值主要是指股东现金流量的现值，也就是说企业整体价值减去负债价值。然而预期的现金流量的现值就是企业的整体价值，企业的整体价值就是将含有资金成本和风险成本来折现成现金。在评估企业价值的时候不仅要考虑到市场的风险成本，而且要考虑到企业利润的增长情况。如果某一项投资的回报率远远超过了在同样风险之下的资金成本，此时会增加资本价值。所以股权价值的确定因素得益于企业的实际收益能力，然而预测的结果可以为各项价值评估数据提供基础。所以，股权价值是一种具有预测性质的价值，其中可以将股权价值分为以下两个部分：市场价值、非市场价值。

二、股权价值评估的实际意义

其中具体表现如下：（1）不断完善评估业的相关法律以及法规，有利于企业以及评估专业人员选择科学的、合理的股权价值评估方法;（2）为股东投资以及转让股权提供合理的参考依据;（3）影响着公司的财务状况以及实际经营成果;（4）避免国有资产的流失等。

三、影响股权价值评估的因素

资本结构理论成为影响股权价值评估的重要因素。其对股权价值的具体影响主要表现如下：（1）确保合理的、有效的资本结构来促使企业的价值得以提高。债务融资不仅影响企业的财务收益，而且影响着企业的税收收益。当债务成本率远远低于总资产息税前利润率的时候，此时企业要融资债务，提升自身的价值。企业通过债务融资来提高节税收益，促使自身的价值得以提高。然而随着债务融资的快速增长，此时企业所面临的风险会越来越大，这就使得企业陷入财务危机中面临着破产的风险。（2）便于投资者判断企业经营状况，给外部投资者传递关于企业价值的具体信息，从而提升企业的价值。（3）企业治理结构影响着企业的价值，债务融资可以为企业经营者提供合理的依据，促使企业经营者选择正确的方向，最终有利于外部投资者可以正确评估企业未来的经营状况。

四、股权价值评估过程中存在的问题

（一）评估方法不得当。在国外以及国内所公认的三大企业股权价值评估方法就是收益法、成本法以及市场法。其中，已经被公认但是不适合持续经营企业的价值评估就是指成本法。虽然通过规范操作行为来进行评估，除了采用成本法之外还采用收益法来进行。然而收益法在实际应用过程中存在着较大的难度、对评估人员的专业水平要求较高等相关原因，因此很少企业会选择收益法。通过采用成本法来进行评估，其中结果可以将企业所有资产的价值充分反映出来。成本法没有将企业整体的价值反映出来，并且与价值评估的内涵以及特点并不相符，从而会影响企业的整体信誉。

（二）行政干预过多。我国大部分企业并购是在政府的干预下完成的。然而目前我国政府监管体制还没有完善起来，地方政府为了减少企业的亏损，大力开展并购这一活动，然而在开展这一活动过程中，仅仅考虑到收购企业的承受能力，而不注重并购企业的实际价值，最终不利于企业的发展。

（三）国有资产流失现象较为严重。具体原因如下：（1）没有规范资产评估工作;（2）不科学的评估方法，在评估商标以及专利等无形资产的时候没有科学的依据;（3）企业出售的速度过快;（4）国有资产流失的另一个原因那就是国有企业的管理者等行为不合理。

（四）证券市场发展不规范。我国证券市场在发展过程中存在着一定的问题：第一，股权分置中存在着缺点;第二，功能存在着缺点。现阶段对于并购市场来说，这两大缺点不能将企业的价值反映出来，并且也不能够将价值的相关功能充分发挥出来，也不能为目标企业提供重要的参考依据，限制了评估方法的使用。

（五）在评估中投资银行没有发挥应有的作用。我国投资银行随着资本市场的不断发展而产生，大部分投资银行都是国有控股，采用的有限责任公司形式。一方面，从本质上来讲，国有企业所有者缺乏创新力，业务范围狭窄;另一方面，在资本市场上难以通过股票、债券等方式来进行融资，资产规模较小。现阶段，我国投资银行还没有将其自身的作用发挥出来。

（六）不重视股权价值评估。近几年来越来越多的国有企业开始重组以及并购，因此在重组以及并购过程中会涉及到股权价值评估这一方面。随着社会主义市场经济的不断发展，此时越来越多的企业注重价值评估以及价值管理这一工作。

五、解决股权价值评估中问题的具体对策

（一）选择恰当的评估方法。现阶段，西方一些国家开始采取现金流量法、市场价值法等评估方法。其中现金流量法是收益法中的一种方法。现金流量法是企业整体价值评估中最完善的一种方法，并且通过使用这一种方法可以克服成本法中的弊端。所以企业股权评估过程中要以现金流量法为主，减少评估工作中的弊端。我国政府要尽快出台操作性较强的制度，明确规范评估程序、未来收益测算需要注意的事项等。

（二）转变政府在评估工作中的角色。政府不应该直接干预评估市场，通过健全法律法规来注重评估软环境的建设，同时还要加强政府的监管力度，通过政府进行有效的监管企业，确保企业价值评估方法以及制度与企业的发展步伐保持一致。政府通过建立国有企业信息披露制度，合理的监管企业的行为。与此同时政府还要不断规范国有资产的评估工作，保证国有企业的评估工作具有准确性以及真实性。

（三）防止国有资产的流失。为了防止国有资产的流失，此时要从当前的制度来出发，从根本上对其进行整治。第一，要建立代理人的评价以及监督机制;第二，要建立国有企业信息的披露制度，对相关活动进行管理;第三，评估以及管理无形资产;第四，对国有资产的评估工作进行规范，从而可以更好的指导评估工作。

（四）规范证券市场。通过解决股权分置等相关问题，从而可以将市场的配置功能充分发挥出来，推动企业的健康发展。随着证券市场的不断成熟，此时要为企业真实的价值，扩大现金流量折现评估技术得到推广。

（五）推动投资银行的快速发展。在证券市场中要充分发挥投资银行的中介作用。在经济转型时期，投资银行要担负创新市场融资制度的任务，促使国有经济整体效率得以提高。所以，从战略高度推动投资银行的快速发展，增强投资银行的市场竞争力，促使国有投资银行向着国际化的方向发展。

（六）加强对企业价值评估工作的重视程度。企业管理者在并购以及整合过程中要以价值为基础来进行股权价值评估这一活动。在评估过程中要认识企业价值评估与传统评估中存在的差别，并且也可以反映出企业目前的财务状况。企业要想在市场竞争中获得竞争力，这就要求企业在股权价值评估过程中要聘请有深厚专业知识的人员来进行，确保股权价值评估工作得以顺利开展。另外企业评估师要掌握经济、财务、金融等理论性知识，合理的评估企业的股权价值。

总结：现阶段，国内以及国外开始借鉴新的创新理论来开展股权价值评估活动，在开展这一评估活动中要从不同的层次来进行，并且要从企业的实际情况出发，不断增强企业的创新能力，提高企业的盈利能力。

参考文献：

[1] 曲若鹏.企业股权价值评估的两种方法[J].财会月刊. 2011（32）

公司拟转让股权项目资产评估报告篇4

评估对象为大连友谊购物广场发展有限公司股东全部权益价值，评估范围是大连友谊购物广场发展有限公司的全部资产及相关负债，包括流动资产和非流动资产等资产及相应负债。

评估基准日为 8月 31日。

本次评估的价值类型为市场价值。

本次评估以持续使用和公开市场为前提，结合委估对象的实际情况，综合考虑各种影响因素，采用资产基础法对大连友谊购物广场发展有限公司进行整体评估。

经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程序，得出大连友谊购物广场发展有限公司股东全部权益在评估基准日 20 8月 31日的评估

结论如下：

资产账面价值307.49万元，评估值304.27万元，评估减值3.22万元，减值率

1.05%。

负债账面价值6，798.42万元，评估值6，798.42万元，评估增值0.00万元，增值

率0.00%。

净资产账面价值-6，490.93万元，评估值-6，494.15万元，评估减值3.22万元，

减值率0.05%。

详见下表。

资产评估结果汇总表

评估基准日：年 8月 31日

被评估单位：大连友谊购物广场发展有限公司金额单位：人民币万元

项目账面价值评估价值增减值增值率%

流动资产 278.69 275.28 -3.41 -1.22

非流动资产 28.80 28.99 0.19 0.66

其中：可供出售金融资产长期股权投资投资性房地产

固定资产 28.80 28.99 0.19 0.66在建工程工程物资固定资产清理生产性生物资产油气资产无形资产开发支出商誉其他非流动资产

资产总计 307.49 304.27 -3.22 -1.05

流动负债 6，798.42 6，798.42 0.00 0.00

非流动负债 0.00 0.00 0.00

负债合计 6，798.42 6，798.42 0.00 0.00

净资产(所有者权益) -6，490.93 -6，494.15 -3.22 -0.05资产基础法评估结论详细情况见评估明细表。

本报告评估结果使用有效期一年，即自 2016年 8月 31日至 8月 30日使用有效。

评估报告日 2016年 10月 22日。

以上内容摘自资产评估报告正文，欲了解本评估项目的详细情况和合理理解评估结论，应当阅读资产评估报告全文。

资产评估师：吴艳茹

资产评估师：王园园辽宁元正资产评估有限公司

大连友谊(集团)股份有限公司拟转让其持有的大连友谊购物广场发展有限公司股权项目

资产评估报告

元正评报字[2016]第 186号

大连友谊(集团)股份有限公司：

资产及股权价值评估篇5

2、北京科学技术出版社出版的《资产评估常用数据与参数手册》;

3、评估人员收集的当前市场价格信息资料;

4、东方家园有限公司有关人员对委估资产情况的介绍;

5、评估人员现场踏勘结果;

6、委托方及被评估单位提供的《关于进行资产评估有关事项的说明》。

(六)参考资料及其它

东方家园有限公司提供的其他的相关资料。

七、评估方法

《资产评估准则—基本准则》、《资产评估准则--企业价值》和有关评估准则以及《国

有资产评估管理办法》规定的基本评估方法包括市场法、收益法和成本法(资产基础法)。

我们根据本次评估的评估目的、评估对象、评估资料收集情况等相关条件，选取适当的

方法进行评估。

企业价值评估常用三种评估方法：市场法、收益法、成本法(又称资产基础法)。

收益现值法是指将被评估企业预期未来收益依一定折现率资本化或折成现值以确

定其价值的评估方法。收益现值法是以决定企业内在价值的根本依据—未来盈利能力为

基础评价企业价值，反应了企业对于所有者具有价值的本质方面。但预测企业未来收益

和选取折现率难度较大，采用收益现值法需要一定的基础条件。由于公司长年存在较大

的经营亏损，企业未来发展具有不确定性，无法对被评估企业的未来经营和收益状况进

行合理预测，不具备收益法操作的基本条件，故本项目不宜采用收益法进行评估。

市场法是指通过与市场参照物比较获得评估对象的价值。而市场法要求在公开市场

上有可比的交易案例，且市场交易数据比较充分。在本次评估中，无法在公开市场上有

可比的交易案例，因此本次评估没有采用市场法进行评估。

成本法也称资产基础法，是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评

估对象价值的评估思路。由于被评估企业持续经营，被评估对象具有预期获利能力，被

评估企业具备可利用的历史资料，在充分考虑资产的实体性贬值、功能性贬值和经济性

中瑞国际资产评估(北京)有限公司

资产及股权价值评估篇6

中瑞国际资产评估(北京)有限公司：

因涉及东方家园有限公司拟进行股权转让事宜，特委托贵公司对该经济行为所涉

及东方家园有限公司于评估基准日的股东全部权益价值进行了评估工作。为确保资产评

估机构客观、公正、合理地进行资产评估，我单位承诺如下，并承担相应的法律责任：

1.资产评估的经济行为符合国家规定;

2.所提供的财务会计及其他资料真实、准确、完整，有关重大事项揭示充分;

3.纳入评估范围的资产权属明确，出具的资产权属证明文件合法有效;

4.所提供的企业生产经营管理资料客观、真实、科学、合理;

5.不干预评估工作。

被评估单位：东方家园有限公司

法定代表人(签字)：

20xx 年 6 月 16 日

中瑞国际资产评估(北京)有限公司

浅谈股权价值评估的影响因素篇7

在讨论股权价值之前我们先来探讨一下价值的内涵,从传统政治经济学的角度看,价值的内涵———劳动价值即凝结在商品中的社会必要劳动量。但是,传统经济学价值的观点无法解释土地的价值因何而来。所以我们应从实际出发,探讨在资产评估中价值的内涵。从数量上看,价值是某种物价值多少可转化或可体现某单位量的表现,它是指任何有体物或无体物的交换价值,是可以与其他任何东西进行交换的货币量或未来收益的现值;从效用论角度看,价值是人们对资产效用的一种主观判断。它和价格之间既有联系又有区别。价值是物的真实所值,是内在的相对稳定的,是价格的波动中心;而价格是价值的外在表现,围绕着价值上下波动,是不稳定的,通常因人而异。而资产评估价值是客观与主观的相互统一,是评估价值与价格表现形式的统一,为什么这样界定呢?因为资产评估中的价值是专业人员运用科学的评估方法和评估人员的主观判断,最终以价格形式体现出来的价值量。所以在实践中人们常常把评估的价值和价格不作区分,有时候把股权价值就可以看作是股票的价格合计。但是,从资产评估学上我们还是要把它们区分开来。

那么究竟什么是股权价值呢?所谓股权价值是指股东现金流量的现值即企业整体价值减去负债价值。而企业的整体价值是预期的现金流量的现值,是把未来年份的预测现金流量用含有资金成本和风险成本的折现率折成现值。在企业价值评估中既要考虑资本市场的风险成本也要考虑企业利润的增长率。如果某项投资的回报率高于同样风险下的资金成本,便会创造增值的资本价值。因此,股权价值的确定主要依靠未来的企业收益能力,而各项价值评估数据的取得均来自于预测的结果,因此,股权价值可以界定为是一种有预测性质的价值,这也是对其他资产评估价值的一个借鉴。股权价值也分为市场价值和非市场价值。

二、研究股权价值意义

股权价值计量不仅关系股东利益,而且还影响会计信息的相关性,采用不同的方法计量股东权益,必然导致不同的结果,根据资产价值属性选择恰当的方法计量股东权益价值尤为关键。现行的公允价值计量模式下,由于所有者权益的属性与计量模式之间存在逻辑上的缺陷,建议采用单一现行市价计量模式计量,反映资产、负债、所有者权益的交换价值,客观、准确反映所有者权益的市场价值。对于上市公司而言,股权价值应由股票交易市场决定,而不是取决于会计计量结果,对于非上市公司的股权价值则要通过市场法比较确定。

股权价值评估是为股权交易服务的。股权交易是市场竞争的产物也是市场经济中资本优化胚子的重要选择。伴随着我国资本市场的日趋完善,并购重组、股权转让与收购已经成为经济生活中的普遍经济活动,因此研究股权价值评估既有理论意义也有现实意义。具体表现如下:可以促进完善评估业的相关法律法规;可以帮助企业和评估专业人员选择合适的股权价值评估方法;可以为股东投资和股权转让提供参考;可以间接影响公司的财务状况和经营成果;可以防止国有资产流失,保护国有股东权益;可以为股票一级市场和二级市场上企业股票的发行和流通提供参考。

三、影响股权价值评估的因素

1、资本结构对股权价值的影响

资本结构是指企业筹集长期资金的各种来源、组合及其相互之间的构成及比例关系,简单的说就是长期负债与权益的比重。研究资本结构理论的主要目的是分析资本结构与企业融资成本、公司价值以及企业治理结构的相互关系。反映的是企业债务与股权的比例关系,它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力,决定着企业未来的盈利能力,是企业财务状况的一项重要指标。最佳资本结构评判标准是看是否有利于最大限度地增加所有者财富,能使企业价值最大化;是否企业加权平均资金成本最低;是否资产保持适当的流动,并使资本结构富有弹性。对股权价值的具体影响:一是保持合理的资本结构有利于提高企业价值。债务融资能够给企业带来财务杠杆收益和节税收益,当总资产息税前利润率大于债务成本率时,企业进行债务融资,可以获得财务杠杆收益,提高企业价值;企业进行债务融资可以带来节税收益,提高企业价值。但随着债务融资的增长,企业面临的财务风险就会增大,进而使企业陷入财务危机及破产。二是通过影响投资者对企业经营状况的判断以及投资决策来影响企业价值,资本结构向外部投资者传递了有关企业价值的信息,影响外部投资决策,从而影响企业价值,管理者持股和主动回购股权被投资者看做是企业前景良好的一个信号,这是因为管理者承担了风险。三是通过影响企业治理结构来影响企业价值;债务融资能够促使企业经营者努力工作,选择正确的行为,向市场传递企业经营业绩信号,有助于外部投资者对企业未来经营状态作出正确判断。

2、股权结构对股权价值的影响

股权结构是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。股权即股票持有者所具有的与其拥有的股票比例相应的权益及承担一定责任的权力。基于股东地位而可对公司主张的权利,是股权。股权结构有不同的分类。一般来讲,股权结构有两层含义:第一个含义是指股权集中度,即前五大股东持股比例。从这个意义上讲,股权结构有三种类型:一是股权高度集中,绝对控股股东一般拥有公司股份的50%以上,对公司拥有绝对控制权;二是股权高度分散,公司没有大股东,所有权与经营权基本完全分离、单个股东所持股份的比例在10%以下;三是公司拥有较大的相对控股股东,同时还拥有其他大股东,所持股份比例在10%与50%之间。第二个含义则是股权构成,即各个不同背景的股东集团分别持有股份的多少。在我国,就是指国家股东、法人股东及社会公众股东的持股比例。从理论上讲,股权结构可以按企业剩余控制权和剩余收益索取权的分布状况与匹配方式来分类。从这个角度,股权结构可以被区分为控制权不可竞争和控制权可竞争的股权结构两种类型。在控制权可竞争的情况下,剩余控制权和剩余索取权是相互匹配的,股东能够并且愿意对董事会和经理层实施有效控制;在控制权不可竞争的股权结构中,企业控股股东的控制地位是锁定的,对董事会和经理层的监督作用将被削弱。

经研究表明:第一大股东持股比例和企业价值上升比例呈一定的态势发展。在起步阶段,企业价值会随第一大股东的持股比例上升而上升,但是当持股比例上升到一定程度后,随着比例上升企业价值反而下降。所以对于上市公司而言,控股股东的持股比例需要有一定的度,过高和过低等会影响企业价值进而影响股权价值。另外,企业法人股和社会公众股即私有产权股对企业价值的影响要比国家控股和国企控股大很多。对企业价值的正面推进作用更大。

3、公司治理结构对股权价值的影响

公司治理结构是一种据以对工商业企业进行管理和控制的体系。公司治理结构明确规定了公司的各个参与者的责任和权利分布,诸如董事会、经理层、股东和其他利害相关者,并且清楚地说明了决策公司事务所应遵循的规则和程序。公司治理结构包括外部公司治理结构和内部公司治理结构。它通过一整套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度来协调公司与利益相关者之间(股东、债权人、职工、政府等)的利益关系,以保证公司决策的科学性、有效性,从而最终维护公司各方面利益。具体包括股权结构、股东大会、董事会、监事会以及经理层所构成的内部公司治理,也包括资本市场、经理人市场、政府架构等外部治理环境。公司治理结构关键是根据不同的股权结构和公司外部治理环境构建公司内部相互制衡的组织构架。股权结构作为公司的所有权结构,表明了股东对于公司高级管理人员的权力控制程度。在英美等股权比较分散的国家,公司组织主要由董事会和股东会构成。在德日等股权比较集中的国家,公司组织构成有股东会、董事会和监事会,其中监事会起比较大的作用。我国公司治理起步较晚,上市公司的治理结构是一种二元制框架,即在股东大会下设立董事会和监事会,董事会进行经营决策,监事会专门监督董事、经理的行为。

公司的治理结构会影响股权结构进而影响企业价值和股权价值。一般董事会成员都是大股东,大股东作为董事直接参与企业的经营管理。大股东与企业之间形成一种严密的、家庭式的团体。他们不仅通过正式的股东大会或非正式的总裁会议控制企业,而且还会通过资金提供或业务的往来直接参与到企业的经营决策中,小股东的利益和作用相对被忽视。一般来说,持股比例的多少将会影响到股东对于企业经营的关注程度。大股东的存在有利于管理者更好的监督和企业取得更好的业绩,特别是股权集中在机构投资者的情况下。股权比例的选择要涉及到两个关键成本:一是风险成本,即投资者投资的方向所带来的风险损失;二是治理成本,即维持公司治理有效运作而发生的成本,它主要包括治理的组织结构本身发生的成本和治理活动的组织协调成本。这两个成本与股权集中或分散有密切的关系,如果公司的股份高度集中于一个投资者手中(拥有绝对控股权),按照所有权与剩余索取权相匹配原则,企业所取得的一切利益应该大部分归该出资者所有,外部大股东在其投资企业存在重大经济利益时,投资者为追求利益的最大化,就会利用一切制度和手段积极主动地监控经营者的行为,以确保管理者没有从事有损于股东财富的活动。由于属于内部高度的监控,因而监控花费少,治理成本低。股权集中度对公司治理起着监管作用。股权集中鼓励创新(与企业价值最大化相联系的战略) 和阻止多元化(与管理者利益相关的其他目标相联系的战略,如规模)。

除了以上因素会对股权价值产生影响,企业的核心竞争力和企业所处的行业和宏观经济形势对企业的股权价值都会有或多或少的影响。

无形资产价值评估初探篇8

[关键词] 无形资产商誉会计处理质量分析

据《中华工商时报》《无形资产担保获贷5000万元》消息：私营企业福建金得利集团董事长林永霖用自己长期建立的个人和企业的诚信及企业获得的“中国驰名商标”作担保，向中信实业银行福州分行贷款5000万元。

按照我国的有关制度，无形资产是指企业长期使用而无实物形态的资产，企业的无形资产包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、商誉、特许经营权。

一、无形资产的会计处理有以下难点

1.自创无形资产的成本难以确定

(1)自创无形资产的时间可能跨越多个会计期间，这样同一支出可能与多项无形资产有关，从而使得自创无形资产支出难以追溯到某一特定项目中去，因而也就难以进行无形资产核算。

(2)自创无形资产支出的规模与无形资产自创的成功之间没有比例关系。很多情况下，一定规模的无形资产自创支出，并不能产生任何成果。因而，迫使自创无形资产的会计处理必须采用与常规资产购建取得成本的会计处理不同的方法。

2.无形资产的受益期难以确定

(1)无形资产的受益期受竞争对手的行动影响较大。无形资产的受益期在很多情况下与自身的质量相关性较小，更多地受竞争对手行动的影响。

(2)无形资产的受益期受法律保护的影响较大。在企业由于知识产权纠纷而求助于法律保护时，法律保护倾向就对企业无形资产的受益时间至关重要。

(3)无形资产的受益期受偶发性因素的影响较大。是指那些企业在正常生产经营活动中难以控制，但对企业无形资产的受益期有重大影响的因素。

3.商誉难以离开特定企业而独立存在

商誉实际上是企业所具有的高于一般盈利水平的企业获得能力所形成的价值。

二、无形资产会计处理的特有惯例

1.研究和开发活动支出的会计处理

《国际会计准则》规定：研究和开发费用在各会计期的分配，取决于它们与将来产生的收益之间的联系。我国对自创无形资产的规定集中在《企业会计准则——无形资产》中。该准则规定，研究和开发费用作为当期费用处理。

2.无形资产摊销年限的确定

无形资产摊销年限，决定了无形资产价值在资产中消失（转移）的速度。美国执业会计师协会会计原则委员会在其第17号意见书《无形资产》中，规定商誉应在40年以内按直线法摊销完毕。我国有关制度规定的无形资产摊销期限的确定原则是：无形资产应当自取得当月起在预计使用年限内分期平均摊销，计入损益。如预计使用年限超过了相关合同规定的受益年限或法律规定的有效年限，其摊销年限按下列原则确定：

(1)合同规定受益年限但法律没有规定有效年限的，摊销年限不应超过合同规定的受益年限。

(2)合同没有规定受益年限但法律规定有效年限的。摊销年限不应超过法律规定的有效年限。

(3)合同规定了受益年限，法律也规定了有效年限的，摊销年限不应超过受益年限和有效年限两者之中较短者。

(4)如果合同没有規定受益年限，法律也没有规定有效年限的，摊销年限不应超过10年。

3.商誉的会计处理

按照一般会计惯例，企业通常不确认自己内部形成的商誉，只确认购入的商誉。只有一个企业购买另一个企业才有商誉的会计处理问题。此时，商誉是指买方企业的收购价与被收购企业对应的净资产的公允价值（Fair Value）之间的差额。

(1)商誉的会计确认只在企业所有权发生重大变化时出现，此时商誉的价值为投资方取得股权的代价与所获取的被购买企业净资产公允价对应份额之差。

(2)被购买企业的商誉在购买企业所确认的仅是与其所获得股权相对应的商誉。

(3)当商誉的计算结果大于零时，被购买企业有正商誉，当商誉小于零时，被购买企业有负商誉。

三、无形资产的质量分析

1.报表上作为“无形资产”列示的基本上是企业外购的无形资产

2.企业可能存在由于会计处理原因而导致的账外无形资产