价值评价是一个合理的评价企业的经营状况和经营成果, 评价结果可以对企业的形象有一定的影响, 融资能力和经营者的报酬。但是理论和方法在科学评价企业绩效和价值方面却发挥了非常重要的作用。目前对企业的评价方法有很多种, 但更强调DCF模型方法的理论, 而政府看到的EVA是一种方法, 这两种方法在特定时间使用时往往会出现一些差异, 因此很有必要分析这两种方法的差异, 为企业价值评价时间提供指导。本文将分别介绍EVA和DCF的方法, 并通过比较它们的市场价值来分析EVA和DCF方法的区别。
DCF方法是评估企业价值的方法通过自由现金流后的剩余现金流可以满足再投资的需求。自由现金流方法的理论基础是美国美学提出的理论。在此基础上, 杰森提出了自由现金流理论, 主要研究企业的代理成本。自由现金流理论, 它被定义为会议后的剩余现金流所需的所有基金所有与净现值为正的项目所有相关折扣费用的基金。但是研究发现, 企业经理更愿意将剩余的现金流保留为企业, 而不是将其分配给股东, 主要是因为经理界定的业绩与公司规模密切相关, 而公司的价值与企业无关。管理者可以保持大量的现金流, 在资本市场上具有更大的灵活性, 增加公司的经营模式。同时也可以有效地改善其性能, 从而损害了股东的利益, 增加了代理成本。
EVA模型估价法被称之为经济利润法, 经济增加法, 剩余收益法。EVA理论认为只有企业创造相应的价值才能给股东带来财富。一般来说, 企业通过融资为企业提升价值。融资的主要途径是依靠内部积累来满足其资本需求, 而另一个则是从外部融资获得更多的财政支持。无论采用什么样的融资方法, 企业需要支付资本成本, 资本成本使用。然而, 在企业利润的计算, 只考虑债务的成本, 作为成本中扣除。股东所占用的资本, 只是作为收入分配而不考虑机会成本, 这是不合理的。如果公司的财务报告为净利润, 认为公司可以覆盖所有费用由公司操作。但事实上, 股票没有任何补偿的成本, 所以公司在实际操作中损失的状态。如果投资者判断企业的性能通过这种方式, 会有误解, 导致错误的投资判断。经理利润方案克服了传统指标的不足, 合理考虑了资本成本。
DCF方法应该首先明确的解释能力的内涵自由现金流。企业融资主要有两个方面, 一是要从股东筹集资金, 另一种是筹集债务人发行的长期和短期贷款和债券, 以形成债务资本。虽然融资对象的双方是不同的, 但在正常的生产成本下, 企业在生产经营过程中可以产生同样的效果。因此, 除了扣除额外投资外, 企业产生的现金流量应由股东和债权人拥有, 其余应是自由现金流。可以看出, 自由现金流等于股权自由现金流和债务自由现金流之和。
为了实现企业的持续稳定发展, 需要不断向企业注入资本主要投资的资产, 例如购买和更新厂房和设备, 以及流动资产的衬垫等。因此, 企业获得的现金流应该分配给资本支出, 即我们关心的企业的再投资。只有这样, 才能保证企业的持续发展。如果企业想增加收入, 就需要加大生产规模以及增加应收款项, 这样的情况下必须要有大量的流动资金作为保障, 所以企业在获得现金流量中, 需要用一部分来对企业的生产经营作为投入。所以, 自由现金流量的构成要素可以很好地解释企业价值。并且自由现金流量还考虑到了流动资金的占用情况, 在不断生产的过程中, 会出现货物堆积的现象, 这对于企业的投资成本有很大的损失, 因为在销售的过程中不择手段, 缺乏实时掌握客户需求导致应收账款的增加, 这将严重影响现金流, 从而影响企业的价值。因此, 自由现金流综合考虑了会计利润的不足。
经济利润考虑到所有资本的成本, 包括债券和股票, 以真正反映企业的业绩和创造价值的能力。管理者应考虑所有资金的成本和不同的融资环境, 通过合理的方式选择最佳的融资方式, 从而为企业带来更多的经济效益。经济利润克服了传统会计信息不准确, 因为它需要解决财务报表之前计算利润。传统会计将各种准备金作为当期资产的减值损失, 扣除相应资产的价值, 但在计算利润时, 再把这些资金加进来, 但实际上这些并不是当期的经济损失, 也没有减少当期的资产。在通过有效得整理之后, 通过会计准则的扭曲, 能够有效地反映出企业的经营成果。将经理利润理论融合到企业的决策中, 能够让股东获得更多的利益。企业价值的增长主要取决于投资者预期的未来利润能否超过资本成本。因此, 企业对经济效益的利用将有效地提高股东的利益。由于在高技术产业中, 许多产品在研究时需要大量的资金, 所以经济效益更适合于高新技术的发展, 但管理者的利润可以进行调整, 以有效地避免冲击。所以经济利润没有办法反映企业成长的内在信息, 这些调整只是为了能够为股东创造更好的价值。
本文从理论上分析了EVA和DCF两种评估方法对企业价值的评估, 根据不同的对象分析出了相关的原因, 同时, 基于EVA方法的企业价值评估并不完全准确, 但符合企业的发展趋势。所以EVA法的企业价值评估应该比DCF方法下的评估结果更加接近于企业的真实价值, 所以EVA法比DCF法对于企业价值评估更加具有说服力。
摘要：在对企业的价值评估方面通常使用到的是自由现金流量法和经济增加值法的理论基础、可操作性、评估结论以及价值内涵等方面进行了比较分析, 认为自由现金流量法使用广泛, 可操作性较强, 具有整体性的特点。但是经济增加值法计算的方法比较的简单, 由于单个年份的增值是可以衡量的, 所以经济增加值法可以用来衡量一个能够稳定、可持续发展的企业的价值。
关键词：企业价值,评估方法,EVA,DCF
[1] 周瑞哲.基于EVA与REVA企业价值评估方法的比较研究[D].重庆理工大学, 2015.
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