反转策略实证分析论文提纲

论文题目：中国A股市场的反转策略 ——基于成交量趋势角度实证分析

摘要：有效市场理论假说认为价格已经对公开信息做了充分、迅速、准确的反映,投资者不能根据已经公开的信息得到异常收益,然而实务界和学术界通过不断的数据分析发现大量的市场异像,均可以获得超额收益,动量和反转效应作为市场中最引入关注的异像之一,引发了学术界对传统资产定价理论和行为金融理论的大讨论,成为最受关注的课题之一实证研究发现,中国A股市场在月度数据中存在显著的价格反转效应,市场的非有效性使得技术分析变得具有意义。在中国资本市场实务技术分析中,我们不仅关注股票的收益率,而且还会去关注成交量的变化,实务中有成交量是价格走势的先行指标、成交量比其它技术指标更重要的说法,对成交量与价格的内在关联进行研究,投资者可以更好地理解和预期股价走势的内在规律。在前期的研究当中,也曾尝试把成交量因素引入到动量和反转策略当中,但前期研究更多的是将换手率在一段期间内的算术平均值作为指标同收益率的一起进行截面数据分析,然而,在实际操作中,我们更多的是关注成交量的趋势变化,通过成交量增加或者减少幅度来推断多空博弈的规模大小和股价的涨跌幅度,来推断市场对该股票关注程度的变化趋势,如格兰维尔量价关系八准则、成交量MA、成交量RSI、成交量MACD、放量、缩量等,这都是根据成交量的相对变化,来对股票未来的价格走势做出估计。这也是本文将成交量的趋势变化引进反转策略的原因之一。本文我们以换手率的相对变化来表示。将换手率在连续时日内对换手率的算术平均值进行排序!这忽略了我国股票市场股权集中度与国外股票市场具有较大的差异,国外股市,尤其是美国,股权集中度较低,所以换手率能较好的反映市场交易活跃情况。以美国SP500成份股为例,美国第一大股东持股比例平均占总股本比例的9.2%,但是在我国股票市场中,尽管股票上市后三年可以名义上和法律上全流通,但实际流通盘和名义流通盘有较大差异。以沪深300成份股为例,从总体上看第一大股东持股比例平均为39.6%,许多大型国企和大型国有银行名义流通盘与实际流通盘更是有着悬殊的差异。由于中国股市的特殊性,名义的换手率或按国际惯例计算的换手率,存在较大的失真与中国实际情况的不符。笔者运用的换手率的变化率,则在一定程度上避免了这样的问题,即能反映出前期研究中引进换手率所要表达的问题,又规避了股权集中度差异的问题。同时,用换手率的绝对值来表述投资者关注热度情况也有较大的不足,当交易量出现U性结构的时候,虽然这个期间内的平均值较小,但是投资者对其关注程度却出现了明显的提高,相反,U形结构虽然平均值较大,但明显市场已经对该证券的关注程度依然走向萎靡。股票技术分析中,越是近期的成交量变化对股票未来价格的变化越具有更重要的影响,所以对于不同时期的成交量所蕴含的对未来价格预测信息应具有不同的意义,所以本文在进行换手率的变化率的计算的时候采用的线性加权法,对不同时期的成交量赋予不同的权重,从而使得近期反应的信息能够尽快的体现出来,本文通过实证分析,引入成交量的变化率丰富了动量和反转投资策略,显著地提高了价格反转策略的收益；基于Fama-French三因素模型,引入换手率的变化率不仅使球大大的提高,并使得反转策略更具有显著性,同时相比较于市场指数的月度夏普比率,动量和反转策略以及加入成交量趋势的投资策略都能得到更高的夏普比率,并且加入成交量趋势的投资策略能够获得更高的夏普比率,这说明,投资者的行为和情绪,通过成交量的变化传递到了价格的变化中,通过换手率的变化趋势进行研究可以使得反转策略取得更显著的效应和收益。

关键词：换手率的变化率;Fama-French三因素模型;夏普比率

学科专业：金融工程

摘要

ABSTRACT

1 引言

1.1 研究背景

1.2 研究目的以本文的创新和不足之处

1.3 本文结构安排

2 文献综述

2.1 动量和反转效应

2.1.1 外国学者对这一领域的研究情况

2.1.2 国内相关研究综述

2.2 成交量对动量和反转策略的影响

2.2.1 国外学者研究情况

2.2.2 国内学者研究情况

3 相关理论介绍

3.1 有效市场假说(EMH)

3.2 三因子模型

3.3 行为金融理论对动量与反转效应的解释

3.4 关于成交量对股票收益率影响的理论解释

3.4.1 量价关系理论

4 样本数据和研究方法

4.1 样本与数据

4.2 研究思路和研究方法

5 实证分析

5.1 价格反转和动量效应的存在性检验

5.2 引入换手率的变化率后的反转策略

5.3 策略2收益率分布情况

6 总结与讨论

参考文献