按照希金斯的定义, 可持续增长模型基于以下四个假设:1.公司想以市场允许的速度来发展;2.管理者不可能或不愿意筹集新的权益成本;3.公司要继续维持一个目标资本结构和目标股利政策;4.公司资产周转率水平保持不变。可持续增长率 (SGR) 与公司的留存收益率R、销售净利率P、总资产周转率A和权益乘数T四个比率的乘积有密切的关系, 并指出可持续增长率 (SGR) =当年留存收益率 (R) *当年销售净利率 (P) *上年总资产周转率 (A) *上年权益乘数 (T) 。从公式中可以看出, 这四个比率涉及公司财务管理的主要内容, 其中P和A表明了企业的经营效率, 而T和R说明了企业主要财政策 (T反映了公司的财务杠杆政策, 而R体现了管理层对待股利发放的态度) 。
本文的实证研究首先运用描述性统计分析的方法归纳总结银行业上市公司的可持续增长率和实际增长率, 然后采用配对样本的T检验 (Paired—sample T Test) 方法进行分析。配对样本的T检验可以检验两个方差间的差值平均数是否为零, 即检验两组测量值的平均水平有无显著差异。在本文中, 即用来检验可持续增长率和实际增长率的差是否为零。
2006-2008年, 上市商业银行的实际增长率均远大于可持续增长率。2007年比2006年的实际增长率有较大幅度上升, 这说明国有商业银行上市后保持了高速增长;2008年较2007年实际增长率有大幅度的下降, 而2009年则出现剧烈下降现象, 这说明2008年金融危机对上市商业银行的影响很大。而可持续增长率从2006年至2009年呈逐年上升趋势, 这表明管理者对银行的可持续发展有了更加深刻的认识, 采取了许多措施来提高自身的可持续增长。从离散程度分析看, 在金融危机爆发前, 上市银行实际增长率的波动大于可持续增长率, 而2008年和2009年的波动则与可持续增长率基本相同, 但总体来看二者的波动幅度相差不大。
从表1可以看出, 四年总体水平T检验的双尾显著性概率为0.011, 小于0.050, 说明差值具有显著差异, 即可持续增长率和实际增长率的差值不等于零, 上市银行未实现可持续增长。而且从2006年到2009年的四年间, 每年的显著性概率水平均小于0.050, 这更进一步说明我国上市商业银行的可持续增长情况不容乐观, 管理层应该给予更高的关注。
通过以上分析, 并结合希金斯可持续增长模型来看, 除2009年由于后金融危机的影响, 使可持续增长率超过实际增长率外 (许多银行的实际增长率在2009年为负数) , 其余三年的实际增长率均超过可持续增长率, 存在财务上增长过快的现象, 上市商业银行处于超速增长状态, 银行资金增长跟不上销售增长, 可能出现资金短缺等问题。这也是我国金融业普遍存在的发展过快、过热的现象。
上市商业银行这几年的各项财务数据基本比较平稳。其不断上升的销售净利率也能反映出银行这几年经营的成绩比较好, 但2O08年的金融危机对银行业有所影响, 导致销售净利率较上一年有所下降, 不过在全行业均受影响的情况下, 波动不大。总资产周转率总体上比较平稳, 表明上市银行资产经营的质量和利用的效率较稳定。
留存收益率逐年上升, 而且从总体上说, 上市银行保持了非常高的留存收益率, 这在一定程度上可缓解银行快速扩张所带来的资金压力, 特别是在金融危机蔓延时, 可以保证银行有足够的资本抵御风险。但是留存收益率非常高, 说明上市商业银行净利润虽高, 不过不注重对现金股利进行分配, 这在一定程度上对上市商业银行股市业绩产生不利影响。
另外, 银行的权益乘数呈逐年下降的趋势, 表明银行的资产负债率逐年下降, 说明银行的发展总体上比较稳健。
摘要：本文运用希金斯可持续增长模型从整体上对我国上市商业银行进行实证研究。研究发现:上市商业银行的可持续增长率低于同期实际增长率, 而且受金融危机的冲击明显, 最后对驱动因素作了进一步评析。
关键词：上市商业银行,可持续增长率,实际增长率
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