风险评估技术金融投资论文提纲

论文题目：金融素养、过度自信与投资组合分散化的研究

摘要：随着金融创新的逐渐深化和信息技术的飞速发展,金融产品层出不穷,交易规则日趋复杂,个人投资者需要花费大量的时间和精力,去搜寻和整理做决策所需要的信息,并基于金融素养水平及自我认知程度,对不同金融产品的风险—收益结构进行评估,然后决定是否参与金融市场交易并做出相对应的资产投资组合的选择。近年来,我国借鉴世界发达市场的成熟经验,积极深入推进投资者金融教育工作,并将其视为资本市场重要的基础性制度建设,旨在提高国民金融素养水平,作为稳定金融市场运行、纠正市场异象的核心目标。该项工作虽已取得了一些积极的进展,获取了不少非常宝贵的经验,但目前仍处于起步阶段,与投资者金融素养相关的调查也屈指可数,并且在问卷设计上缺乏针对性与专业性,考察内容不够深入化与全面化。为弥补相关研究的不足,本文将以笔者所参与的《我国证券投资者教育的效率分析与制度建构》课题组《投资者教育情况调查（投资者部分）（2018）》的数据为基础,研究金融素养、过度自信对投资组合分散化程度的影响。论文的主要内容如下:第一,通过大量阅读国内外的学术文献和调查问卷,梳理金融素养的定义及金融素养、过度自信的衡量指标,理清投资组合分散化的影响因素、所采用的研究方法,总结金融素养、过度自信与投资组合分散化之间的逻辑联系和与之相关的研究成果。第二,利用理论模型推导金融素养与过度自信对投资组合的分散化程度产生作用的机理。一方面,金融素养作为一种人力资本的体现,可以增强投资者处理信息与资本运用的能力,使得投资者对金融市场潜在风险的认知越充分,促使投资者为规避风险、提高投资收益水平,做出更分散化的投资决策,优化资产配置结构。另一方面,若投资者自我认知产生偏差,对自身的投资能力过度自信,将会高估其知识水平与所搜寻的信息的准确性,在投资时更倾向于其偏好的特定金融产品,从而导致投资组合的分散化水平降低。第三,对被解释变量、解释变量、控制变量的选取进行说明及描述性统计,包括投资者金融素养水平、过度自信情况、投资组合分散化程度、投资意识与风险态度、人口学基本特征、人力资本特征、资产特征、信息渠道与关系网络等变量。整理发现,我国投资者有较良好的基础金融知识水平,但专业金融素养水平明显偏低,综合金融素养水平表现一般,超六成的受访者在自我认知方面表现出过度自信心理。第四,本文构建了“投资组合简单多样化”与“投资组合有效分散化”两个指标。通过多元线性实证模型回归发现,投资者金融素养与投资组合简单多样化程度之间的关系为倒U型,而与投资组合有效分散化程度之间是显著的正向效应,说明当投资者金融素养水平达到一定的高度后,他们的投资配置会考虑不同资产间的相关性,关注的是如何将财产在某一或某几个特定资产类别中进行更为“理性的”分散配置,即将资产配置到经过有效筛选的投资组合上,以形成最优化的分散投资策略,而不是简单地投资在更多样的资产类别即可。第五,本文以主观金融素养相对客观金融素养的高估值作为过度自信的衡量指标,即投资者回答金融知识测试题自我评估的得分与真实得分之间的差值。通过回归发现,过度自信会显著降低投资组合简单多样化和有效分散化程度,并通过引入“自信偏差程度”与“风险偏好”的交互项发现,过度自信会通过提高投资者的风险偏好程度,使投资决策更倾向于特定的风险资产。第六,通过构建个人日常简单财务决策所必备的“基础金融素养”和进行复杂专业金融投资所依赖的“专业金融素养”两个指标,发现两者均与投资组合的简单多样化之间存在显著的倒U型关系,且基础金融素养的边际效应更大。而两者与投资组合有效分散化程度之间是显著的正向效应,边际效应程度基本相当。同时,基础金融素养的过度自信较专业金融素养的过度自信而言,对投资组合分散化的边际负效应更大。可能的解释是:投资者对自己专业金融素养的过度自信主要表现为一种投资自信,而对基础金融素养的过度自信更多地体现为盲目自信,投资者不能充分意识到自身知识水平的缺乏和投资经验的不足,从而在投资决策时产生非理性行为。第七,本论文创新性地引入投资意识与风险偏好、信息渠道与社会网络作为控制变量,发现预防性储蓄意识较强的投资者,为降低投资决策的风险水平,会更倾向于资产配置的分散化。其次,投资者资产配置时间偏好周期越长、耐心程度越高,其投资组合愈加体现出多样化与分散化。同时,社会关系网络与专业理财建议的回归系数均显著为正,且专业人才的理财建议对投资组合分散化的正效应大于社会关系网络的作用。第八,由于投资者金融素养与投资组合分散化程度之间可能存在双向因果关系,投资者在不断纠正其非理性行为的过程中才获取金融知识和投资经验,因此本文选取“受访者高中时期的数学成绩”这一指标作为金融素养水平的工具变量,利用两阶段最小二乘法解决内生性问题后,上述所有结论依然稳健。

关键词：金融素养;过度自信;投资组合简单多样化;投资组合有效分散化

学科专业：金融学

摘要

abstract

1. 绪论

1.1 研究背景和研究意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2 研究思路与方法

1.2.1 研究思路及论文框架

1.2.2 研究方法

1.3 研究难点及创新之处

1.3.1 研究难点

1.3.2 创新之处

2. 文献综述

2.1 金融素养的定义与测算

2.2 投资组合分散化程度文献综述

2.3 金融素养、过度自信与投资组合分散化

2.4 文献评述

3. 理论推导

3.1 金融素养与投资行为的理论模型

3.2 过度自信与投资行为的理论模型

4. 变量选取及描述性统计

4.1 数据来源

4.2 解释变量——金融素养及过度自信

4.2.1 指标构建

4.2.2 描述性统计

4.3 被解释变量——投资组合分散化

4.3.1 指标构建

4.3.2 描述性统计

4.4 控制变量

4.4.1 变量选取及说明

4.4.2 描述性统计

5. 基本回归分析

5.1 模型构建

5.2 回归结果——投资组合的简单多样化

5.3 回归结果——投资组合的有效分散化

6. 进一步回归分析

6.1 过度自信的影响机制研究

6.1.1 模型构建

6.1.2 回归结果

6.2 基础金融素养与专业金融素养的异质性研究

6.2.1 模型构建

6.2.2 回归结果

6.3 工具变量法

6.3.1 内生性问题及处理

6.3.2 回归结果

7. 分析结论与政策建议

7.1 本文主要结论

7.2 政策建议

7.3 论文不足及未来研究方向

参考文献

致谢