证券市场卖空机制功能的探析
[摘 要]卖空机制就是在高位判断市场将下跌的情况下,预先借入别人的股票卖出,再在低位买回还给借方平仓来获利的,其与现行的买股票通过上涨获利是反向操作,由于是通过下跌来获利,所以在熊市下跌市道中将吸引大量资金入场做空。本文首先介绍了卖空的基本含义,并介绍了全球主要市场推出卖空机制的时间和卖空机制的功能,即稳定市场、价格发现、调控工具和提供流动性四项基本功能。进而重点探讨了建立卖空机制对中国证券市场的影响。
[关键词]卖空 功能 证券市场
一、引言
卖空,根据美国证券交易委员会SEC3B-3规则的规定,是指投资者出售自己并不拥有的证券行为,或者投资者用自己的账户以借来的证券完成交割的任何出售行为。它与保证金买空交易相对应,都属于证券保证金信用交易的范畴。卖空包括两种形式:其一,卖空者以现行市价出售股票,在该股票下跌时补进,从而赚取差价利润;其二,卖出者现在不愿交付其所拥有的股票,并以卖空的方式出售股票,以防止股票价格下跌,从而起到保值的作用。如果股票价格到时确实下跌,他便能以较低市价补进股票,在不考虑费用的条件下,这样卖空的收益与拥有股票的损失相抵消,使能避免损失。
卖空的历史已有近400年,随着市场的发展,卖空已成为基础交易制度的一个重要组成部分。在成熟的证券市场中,卖空目的渐趋多样化,投资者利用卖空机制来设计一系列复杂的交易策略,以达到对冲或套利等目的。当前,大多数发达证券市场已经引入卖空交易机制,而对于新兴证券市场,绝大多数不允许卖空,但是随着各国证券市场对外开放度的增加和自身市场的发展,新兴市场国家正在不断尝试引入卖空交易机制。
二、卖空机制的功能
1.稳定市场的功能
卖空交易机制不会造成股票价格大幅下跌,也不会导致股价大幅波动。卖空机制对股票市场的作用更多表现为稳定市场的作用。在仅限于现货交易的证券市场上,由于各种证券的供给在一定时期内是有限的,将呈现出单边运行态势,在供求关系出现严重失衡的时候,必然会产生巨幅震荡,使股票价格泡沫过度膨胀。而一旦引入卖空交易机制,就可以增加相关证券的供给弹性,当股票价格因为投资者的过度追捧或是恶意炒作而出现虚高时,市场中的理性投资者会及时察觉到这种现象,预期股票价格在未来某一时刻总会下跌。于是,他们就卖空这些价格明显高估的股票,增加这些股票的供给量,从而抑制股票价格泡沫继续生成和膨胀。
2.价格发现功能
卖空机制能够产生价格发现的机制。在完善的信用交易制度下,市场发挥“价格稳定器”的作用。允许卖空前,存在股票定价过高的倾向,卖空交易的推出对股价起到了调整作用,使股价能真实地反映股票内在的投资价值。在市场不允许卖空或卖空成本相当高,投资者对各种证券价格的信息理解有分歧的情况下,证券价格往往会反映最乐观的信息,即价格会被高估。因为此时悲观的投资者无法卖空这些证券而被迫离场,负面的信息又被压制而无法反映到证券价格中去。而股票价格是股票内在投资价值的外在货币表现,投资者会通过不同的形式来研究股票的内在价值,在挖掘股票内在价值的过程中不断有新的信息被揭示出来。这些不同性质(正面或负面)的信息最终要通过影响股票的供求关系,来不断调整和修正股票价格,而允许卖空能使投资者对公司各种信息做出反应以改变整个市场中股票的供求关系,进而对股票进行比较合理的定价。这样,卖空机制的存在,客观上能产生一种“价格发现”机制,促使股票市场上的股价接近实际价值,这在一定程度上又促进了股票市场价格有效性的实现。
3.提供流动性的功能
卖空机制通过创造可卖空股票的供给和需求,使投资者的潜在需求得以满足,潜在供给得以“消化”,提高证券市场的换手率,增加市场交易量和交易额,从而能够确实活跃证券市场,带动整个市场的交易量,为市场提供流动性。另一方面,由于卖空交易一般都采用保证金交易方式,投资者只需缴纳占卖空证券价值一定比例的现金即可以进行交易,这就大大降低了投资者的交易成本,客观上也有利于提高市场的流动性。
三、建立卖空机制对中国证券市场的影响
这么多年来,中国证券市场一直存在着价格波动性大、换手率高、投机性强等问题,而交易机制不完善、缺乏做空机制是产生这些问题的原因之一。建立卖空机制对中国证券市场具有重要的意义。
早在1994年,我国香港证券交易所就推出了监管卖空计划,内地A股市场也在积极探讨卖空机制的推出时机。随着我国股票市场的迅速发展和证券市场法制建设的不断完善,证券公司开展融资融券业务的法制条件已经逐渐成熟。2005年10月27日,十届全国人大常委会第十八次会议审议通过了新修訂的《中华人民共和国证券法》,第一百四十二条规定“证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务,应当按照国务院的规定并经国务院证券监督管理机构批准”;2006年7月2日,中国证监会发布了《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》,2006年8月21日,沪深证券交易所的《融资融券交易试点实施细则》公布实施,2006年8月29日,中国证券登记结算公司发布了《融资融券试点登记结算业务指引》。这一系列规章的公布和实施,为以后卖空机制的推出铺平了法律监管的道路。2008年4月23日,经国务院常务会议审议通过公布了《证券公司监督管理条例》,第四十八条至第五十六条对证券公司的融资融券业务进行了具体规定,为我国建立融资融券交易制度提供了法律依据。与证券公司融资融券业务相关的其它工作也取得重大进展。截至2007年底,我国证券公司均已实施客户资金第三方存管。到2008年8月,证券公司客户证券账户和资金账户的清理规范工作基本实现既定目标。第三方存管和账户规范工作的完成,提高了客户账户与资产的真实安全程度和证券业务流程的规范性,为融资融券业务奠定了良好的管理基础。2010年4月16日,股指期货正式上市,中国股市进入双边市时代。
1.有利于增加市场的流动性
卖空机制通过融券卖空和买空还券都能够增加市场的流动性。目前中国证券市场流动性比较充裕,主要得益于三个方面:一是国民经济的持续快速发展和政府对股市的大力扶持;二是中国金融体系的封闭性使投资者缺乏其他高效的投资渠道;三是中国股市发展还处于初级阶段,市场运行尚不规范,投机性强。随着金融市场开放和金融改革深入,这些因素将逐渐淡化。而且随着市场监管力度加大,大量违规资金将撤离股市;市场扩容速度加快,对资金的需求增加;随着股改完成后进入全流通过程中,大、小非减持对流动性的需求将增大。所以推出卖空机制,有利于增加市场的流动性。
2.有利于稳定市场,防止暴涨暴跌
之前中国证券市场禁止卖空,牛熊市转换频繁,股市周期短,收益分布不对称现象严重且正负极端值出现的概率较大。建立卖空机制的市场是既能做多、又能做空的双边市场,在市场机制完善、监管到位的情况下,卖空不仅不会加大市场波动,反而能够起到平稳市场的作用。
3.为投资者提供避险工具,有利于形成长期投资理念
套期保值是卖空的重要目的和手段之一。证券信用交易可以为投资者提供多样化投资的机会和规避风险的手段,也可以满足不同市场主体的投资需求和风险偏好。在拥有卖空机制的双边市场中,投资者如果看空市场,担心股票价格下跌对自己持有的股票或以股票为基础证券的衍生证券造成损失,可以通过卖空交易对冲所持有头寸,以规避风险。从国际市场卖空交易的经验来看,保险公司、社保基金等长期投资者往往是整个证券信用交易市场中的重要借券方,对于这些长期投资者来说,融券业务为其持有证券提供了获得类似银行利息收入的渠道。这种机制的出现有利于形成长期投资理念。
4.加速证券业分化重组
卖空机制使市场活跃度增加,成交量增大,将为券商带来更多的佣金收入。同时,融资融券业务也为券商拓展业务模式提供了新的空间,有利于中国证券业实现盈利模式的转变,促使优质券商发展壮大。在卖空机制的试点阶段,只有实力雄厚、规模较大、管理规范的创新类券商才能够取得信用交易许可证,融资融券的大部分市场份额将为大券商获得。
参考文献:
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[4]彭韵颖:针对近期中国股市推出卖空机制必要性的思考[J].天府新论,2007.6
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作者：王 菁
[摘要]垄断状态下的證券市场存在着“主体行为扭曲”和“制度扭曲”。制度因素是影响证券市场的主要因素，由此建立了证券市场功能函数。利用曲率，对证券市场功能函数弹性进行修正认为，一个国家的证券市场功能可能处于“弹性陷阱”里。因此，应该加强证券市场建设，让证券市场更加接近完全竞争市场，实现证券市场更好地配置各种资源的作用。同时，证券市场功能弹性模型也为实证研究提供了一个理论基础。
[关键词]证券市场功能;经济理论;市场;弹性;弹性陷阱
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1引言
证券市场是现代公司制度的重要组成部分，对上市公司的融资和信息传递以及配置资源等方面起到了非常重要的作用，是所有权与经营权的“拐点”。因此，无论从理论意义上看，还是从实践意义上说，对于证券市场的研究十分必要。概括起来，现在对于证券市场的研究成果主要有以下几个方面：①机构投资者与证券市场稳定性关系研究(戴志敏，郑洁，2004[1])。②证券市场存在的问题以及建议(臧苏渝，黄万才，2005[2];宋烨斌，2011[3];李健，2012[4])。③公司治理与证券市场的关系(丁宏术，2009[5])。从现有文献来看，对于证券市场的功能研究是证券市场研究的焦点。例如，谭运进(2001)认为证券市场定位不准确造成了证券市场功能不足[6]。李雪松等(2002)认为证券市场具有促进上市公司治理结构改进的功能[7]。王砚书(2004)认为应该培育机构投资者和加强证券业监管等[8]。唐震斌，段艳琳(2005)认为价格机制决定了证券市场的价值发现和资源配置功能，我国证券市场没有真实反映供给与需求关系，造成了证券市场价格扭曲，因此影响了证券市场的资源配置功能[9]。胡新宇(2005)认为我国证券市场比较薄弱，没有更好的发挥融资和配置资源的功能[10]。从研究成果可以看出，制度因素是制约我国证券市场功能发挥的重要原因，同时行为主体的“投机性”也是影响我国证券市场功能不能忽视的重要因素。但是，现有成果只是从制度和行为主体单独角度出发对证券市场功能进行研究，没有将两者统一起来。其实，制度在某种程度上决定着行为主体的行为，行为主体的行为同时也影响着制度。因此，有必要从制度和行为主体的“统一”角度对证券市场功能进行探讨。
2证券市场功能的经济学分析
不能否认，证券市场是一种特殊的市场。但是由于它也是市场，因此也应该符合相关的经济学价格理论。如果将证券市场买卖的有价证券看做普通商品，那么也可以运用供给和需求经济学工具来分析。先来分析证券市场功能发挥的比较完美的完全竞争市场情况。假设证券市场上存在着大量的上市公司和许多证券购买者，由于他们数量众多，上市公司之间的证券没有差异，购买者购买哪支证券都是一样的。因此，证券市场上存在着证券供给曲线，可以与证券需求曲线共同决定证券价格，见图1。
图1完全竞争证券市场功能
从图1可以看出，证券市场供给曲线S和证券市场需求曲线D共同决定了证券市场的价格Pe和数量Qe，达到了证券市场出清。此时，各种制度和行为主体都按照证券市场价格这只看不见的手的指挥有条不紊地运转，证券市场真正实现了传递信息、融资和配置资源的功能，没有任何无谓损失。这是最理想的证券市场状态。
但是，中国证券市场不符合完全竞争市场特征，而是具有垄断市场特征。因此，应该用垄断市场相关理论来分析，见图2。假设上市公司为垄断卖方，根据利润最大原理，当MR=MC时，该上市公司在证券市场上实现利润最大。此时，证券市场垄断价格和垄断数量为Pm和Qm，存在着三角形abc面积的无谓损失，该无谓损失正是我国证券市场功能没有完全发挥的体现。其中，无谓损失的abd三角形部分是由于行为主体原因造成的，可以称为证券市场的“主体行为扭曲”，用公式表示如下：
图2垄断证券市场功能
从证券市场功能的经济学分析可以看出，制度因素和行为主体因素共同影响着证券市场功能的发挥，制度因素与行为主体因素似乎是“平行的”。但是，这也正是经济学供给与需求分析的不足。从本质上说，制度因素决定行为主体因素，即不同的制度会影响和决定行为主体的行为，它们有主次的不同。因此，可以建立如下数学模型。
3证券市场功能的弹性模型
从上面的证券市场功能的经济学分析可以看出，证券市场功能与制度因素和行为主体因素，也可以称为主体行为因素存在着复合函数关系，即证券市场功能是因变量F，行为主体是中间变量U，制度是自变量S，见图3。
图3证券市场功能的函数关系
因此，可以将证券市场功能与制度因素和行为主体因素写成函数关系F=f[U(S)]。为方便分析，将证券市场功能函数简写成F=f(S)。进一步假设，该函数为光滑曲线，存在二阶导数。根据经济学的相关知识可以知道，在自变量S为横轴和因变量F为纵轴的直角坐标系内，如果证券市场功能函数越陡峭，那么制度因素S对证券市场功能影响越敏感;如果证券市场功能函数越平坦，那么制度因素S对证券市场功能影响越不敏感。因此，若分析制度因素对证券市场功能影响程度，只需要分析证券市场功能函数的陡峭程度就可以。那么，用哪个工具来描述证券市场功能函数的陡峭程度比较合适呢?“弹性”自然是最佳选择。
此时，又涉及如何衡量制度因素S问题，可以将证券市场制度是否完善作为一个衡量标准，如是否存在“一股独大”、产权、监管和“内部人控制”等。为了更好的进行分析，可以借助曲率重新改写证券市场功能函数的弹性公式。
假设证券市场功能函数的弧h与制度因素S存在函数关系h=h(S)，所以证券市场功能函数的弧微分公式如下：
当证券市场功能函数为增函数时，证券市场功能函数的一阶导数dF/dS取正值，所以证券市场功能函数弹性e为正数。当证券市场功能函数为减函数时，证券市场功能函数的一阶导数dF/dS取负值，所以证券市场功能函数弹性e仍然为正数。从这个修改后的弹性公式可以看出，该弹性公式不适合证券市场功能函数为直线形式，要求证券市场功能函数为光滑的曲线。
4证券市场功能弹性模型的图形分析
无须证明，当弹性越大时，表示制度因素对证券市场功能影响越大;当弹性越小时，表示制度因素对证券市场功能影响越小。下面对影响证券市场功能函数弹性的各种因素进行逐一分析。
当证券市场功能函数的曲率N越大时，根据弹性表达式可以知道，证券市场功能函数的弹性e越小。当证券市场功能函数的二阶导数d2F/dS2越大时，即证券市场功能函数的切线转动的较顯著时，证券市场功能函数的弹性e越大。一般说来，在证券市场功能函数的驻点处，曲率较大，并且切线转动的比较显著，所以证券市场功能函数的曲率N和二阶导数都较大，它们对弹性的大小起着相反的作用，见图4。因此，要将它们统一起来考虑。
图4证券市场功能弹性陷阱
通常说来，二阶导数的力量超过了曲率的力量。所以，在驻点f点、g点、p点和w点处，证券市场功能函数弹性e较大。虽然在g点和w点弹性较大，但是证券市场功能却较小。g点和w点处表明，虽然制度改善了，但是证券市场功能却下降了，称为“弹性陷阱”。当一个国家的证券市场处于证券市场的“弹性陷阱”时，应该实行一些新的制度，如让证券市场更加接近完全竞争市场，跳出证券市场功能的“弹性陷阱”。
但是，当一个国家证券市场处于“弹性陷阱”时，也不能说此时证券市场制度不完善。例如，g点的制度完善程度要大于f点的制度完善程度，但是f点处的证券市场功能却发挥的很好，这种情况也是存在的，比如一个国家刚刚实行现代企业制度时，就属于这种情况，这也符合“边际效用递减”原理。
因此，当前我国证券市场功能的发挥受到限制的原因，很可能是处于g点的“弹性陷阱”。该状态表明我国证券市场制度比以前更加完善，只是证券市场的功能没有更好的发挥出来。可以预测，随着证券市场制度的进一步完善，将来我国证券市场功能一定能够到达p点，也一定会再次陷入新的“弹性陷阱”，即w点处。但是，到那时，我国证券市场的制度会更好。
运用这个弹性图形，也可以说明，即使证券市场高度发达的国家，例如美国，有的时候也会陷入“弹性陷阱”，即证券市场功能发挥受到限制的时候，证券市场出现混乱状态。但是，美国的证券市场所陷入的“弹性陷阱”比我国陷入的“弹性陷阱”位置更高，制度更加合理。
接着，再来思考证券市场功能弹性e的S/F部分，见图5。
图5证券市场功能弹性大小对比
5结论
完全竞争的证券市场是最不存在任何的损失，可以非常好地配置包括信息在内的各种资源。中国证券市场比较接近垄断市场，因此存在“无谓损失”，“无谓损失”包括“行为主体扭曲”和“制度扭曲”。影响证券市场功能的主要因素应该是制度因素，行为主体因素可以看做制度因素的中间变量。因此，可以建立证券市场功能函数。用于研究证券市场功能函数最好的工具应该是“弹性”。借助曲率可以将证券市场功能函数弹性进行修正，由此可以更加准确的探讨证券市场功能。通过修正后的证券市场功能函数弹性分析认为，一个国家的证券市场功能函数可能会处于“弹性陷阱”里，应该进一步加强证券市场制度建设，以影响行为主体的行为，让证券市场功能发挥的更好。同时，加强证券市场制度建设也可以缩小证券市场功能函数与原点连线夹角，进一步促进证券市场功能的提高。同时，证券市场功能的弹性模型也为实证研究提供了一个新的理论模型，可以利用数据来测算各个国家的证券市场功能函数弹性进行对比，由此提出更加合理的提高证券市场功能的对策。
参考文献：
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[10]胡新宇.对证券市场功能的思考[J].武汉工业学院学报，2005，24(1)：98-101.
[基金项目]辽宁省社科联辽宁经济社会发展立项课题：主体行为和制度对证券市场功能的影响研究(项目编号：2013lslktjjx-19)。
[作者简介]许晓军(1978—)，男，辽宁葫芦岛人，沈阳工业大学工程学院讲师，硕士。研究方向：国际贸易理论与政策;刘涛(1980—)，女，沈阳工业大学工程学院，讲师，硕士。研究方向：公司治理和财务管理;谢水园(1978—)，女，沈阳工业大学工程学院，讲师，硕士研究生。研究方向：国际贸易实务和微观经济理论。
作者：许晓军 刘涛 谢水园
[摘要]证券市场功能理论认为，完善的公司治理结构是证券市场功能发挥的前提。文章认为，我国证券市场在国企改革方面的定位强调证券市场对国企改革的融资功能，而忽视其优化资源配置功能;强调通过证券市场达到实现促进国企改革的目的。而忽视国企通过证券市场完善公司治理的制度基础。要发挥证券市场的国企改革功能必须对证券市场与国企改革的关系重新认识。将国有企业的制度变革作为国企改革的关键，让政府从企业利益中解脱出来，使政府彻底地退出微观经济领域。
[关键词]证券市场功能;国企改革
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一、证券市场功能的一般理论
主流经济理论在既定的制度前提下，从“理性人”出发来解释证券市场功能。其基本观点是由于证券市场的投资者理性投资使证券价格能够正确评估企业的经营水平并与宏观经济运行相协调，因而证券市场的运行机理是企业的经营发展状况和实体经济运行周期的反映，在微观上具有以价值发现为基础的优化资源配置，宏观上具有提高资源利用效率、推动经济增长的作用。此外，证券市场的信息收集传播以及证券价格的变化对上市公司经营者形成外部约束，从而有助于改善公司治理结构。上市公司经营好坏直接通过证券价格反映出来。经营不善的企业，其证券价格下跌，可能导致收购、兼并或重组行为的发生。Manne(1965)认为，证券市场让有能力的管理团队在较短时间内控制大量的资源，表现差的经理将被取代。即企业一旦不能为股东利益服务，将会被市场所淘汰。同时证券市场还会通过社会公众及舆论媒体对上市公司经营起到监督作用，使企业经营者偏离股东目标的行为受到约束。根据证券市场功能理论，证券市场通过以下几个方面激励与约束上市公司行为，提高经营绩效。一是价格机制。证券价格是上市公司经营业绩的反映，上市公司要从证券市场获得回报，就必经不断提高经营水平和创新能力，以提高企业的业绩，获得投资者的认可。二是收购机制。在证券市场，一旦上市公司的证券价格降低到一定水平，该公司就存在被其它公司收购的可能，作为上市公司的管理人员为了不被市场竞争所淘汰，也必须提高公司的经营水平，以防止被收购而带来的损失。三是舆论机制。证券市场具有快速收集企业经营信息并通过证券价格传播的特征，如果上市公司损害投资者利益，就会受到股东及社会的谴责，公司管理人员为了给公众树立良好的形象，必须对投资者负责，规范经营行为。
证券市场功能理论说明上市公司规范运作是证券市场功能的基本前提，股份公司的治理结构与公司质量直接决定证券市场功能。证券市场之所以具有资本增值功能并吸引社会资本，其原因在于作为证券市场载体的上市公司能够创造价值。离开了上市公司，证券市场就成为无水之源，其价值投资功能也就无从体现，更谈不上优化资源配置和促进经济增长功能了。实际上，在成熟的市场经济国家，证券市场作为一项制度创新，具有强大的生命力，正是因为其上市公司具有规范的公司治理结构。
二、我国证券市场国企改革功能定位中存在的问题
(一)强调证券市场为国企融资，忽视证券市场的资源配置功能
为国有企业募集资金、形成资本积累是我国证券市场形成的初始动力，也是我国证券市场最基本的功能。经济增长理论认为，企业的发展与经济增长必须要有资本的支持，资本的形成是企业发展的初始推动力，因此，资本的形成及投资是经济增长的基本要素。我国证券市场在国有企业资本形成过程中起着巨大的作用。我国企业股票、债券的发行源于20世纪80年代，当时的地方中小企业尤其是地方国有企业正处于融资困境。由于我國财政体制和银行体制的改革，原来依靠财政拨款和银行贷款获得资金的地方国有企业失去了必备的资金来源，在融资结构发生了重大变化的条件下，由以财政划拨和银行贷款为主的融资模式转变为间接融资和直接融资并重的融资结构。因此，为了获得企业经营资金，证券市场自然就成为财政与银行的替代物。全国统一证券市场形成以后，证券发行基本承担了为国企募集资金的任务。证券市场为国企服务的改革思路日渐清晰。证券一级市场已经清晰地打上了为国有企业融资的烙印。在证券市场形成后的18年中，特别是1996年以后，股票发行的数量和密度不断增加，筹资额不断攀升，证券发行市场已成为企业筹集资金扩大再生产的重要渠道。1990年我国证券市场发行为50亿人民币，1997年上升到600亿以上，2006年超过1000亿，2007年超过4000亿。18年来，上市公司平均融资金额快速上升，平均每家IPO融资量从1992年的1.25亿元升到2001年的8.54亿元，2005年以后超过10亿元。中国银行、工商银行、建设银行、中国神华、中国石油一次融资都在几百亿以上。与此同时，以配股和增发为手段的再融资数量也不断增加，比如上市公司平均每家配股再融资量从1993年的0.22亿元升到2001年的3.25亿元。如果再加上B股和H股市场的融资，我国证券市场为国营企业募集资金超过两万多亿元。由此可见，证券市场在我国企业筹集资金过程中所起到的作用是巨大的。
从另外的角度来看，国有企业通过证券市场募集资金的使用效率并不高。表现之一是上市公司过度融资，重“圈钱”轻效益。上市公司募集到资金后伴随的是其经营业绩的快速滑坡。邓召明、范伟(2001)通过实证研究得出结论，上市公司通过在一级市场首次公开发行A股募集资金后，促进了上市公司资产规模的扩大和主营业务收入的增长。但是，上市公司的平均盈利能力有逐年下降的态势，而且下降幅度逐步加大，这说明了我国上市公司通过资本市场筹集资金的运作效率低下。一些上市公司在首次1PO后，频繁更改募股资金投向，甚至出现无项目可投的现象。2000年上半年的新发、增发和配股公司到年底只投出所募资金的46%;同期在沪市635家上市公司中就有95家公告将所募资金用于委托理财或证券投资。尽管2002年证券市场低迷不振，仍然有146家上市公司对外委托理财，涉及资金212亿元。2006年以后，一些上市公司将募集的资金用于其它上市公司发行新股的申购、配售、甚至直接参与二级市场投资。这与成熟市场的融资模式相比呈现明显的反差。国信证券研究中心的吴锋曾对171家样本公司的募股资金边际收益水平进行过统计分析，并确定其最低收益水平为同期银行最低存款利息收益。结果发现，在171家样本公司中有96家公司1999-2000年累计由募股资金产生的边际收益没有达到最低的收益要求，占样本公司总数的56.14%，只有75家公司达到或超过了最低收益水平，占样本
公司43.86%。如此低水平的资金使用效益不能使投资者得到预期回报，相反投资者成为上市公司募股资金风险的承担者。黄复兴(2004)对沪深两市1133家A股上市公司2001年中报的统计结果显示，上市公司本期货币资金余额为3677.8亿元，比上年同期的2369.8亿元增加了1308亿元，同比增长了55.2%。同时，截至2001年上半年，上市公司中财务费用小于零，即利息收入大于利息支出、相关手续费和汇率净损失的公司有139家，占上市公司总数的12.3%，其中利息收在1000万元以上的就有11家。在这11家公司中，利息收入占利润总额的比重最高的一家达到了702，7%。资金闲置情况进一步证实了上市公司的圈钱动机。
(二)强调通过证券市场实现促进国企现代企业改革的目的，忽视证券市场外部治理机制发挥作用的条件
证券市场对企业的治理作用只有在企业制度健全的条件下才能发挥出来。我国上市公司大都是国营企业改制而来，国营企业在体制上的弊端在上市公司身上仍然存在，产权功能缺失;上市公司的高级管理人员仍然以行政方式任命;公司的决策被少数所谓的“内部人”或“关键人”所控制，缺乏证券市场要求的约束、监督与激励机制;损害股东利益、发布虚假信息、编制虚假报表、通过非法手段转移公司资产的事件时有发生。在公司治理机制不健全的条件下，证券市场的外部治理机制对上市公司失去作用。
1 我国目前仍然不存在真正意义上的控制权市场，收购机制难以发挥作用。其主要原因是国家处于绝对控股权，其它股東要通过证券市场收购国有股，并取代控股权几乎是不可能的，即使存在收购也只能是国有股权之间控股地位的转换。这种收购对上市公司经营者行为不产生大的影响。
2 产品市场的竞争机制也不会对上市公司经营者产生足够的约束力。在政府目标多元化的条件下，即使上市公司经营业绩不佳，政府也没有足够的动力对现有的经营者进行处罚，况且上市公司高级管理人员本身就是一定级别的政府官员，他们与政府职能部门之间有着经济的和政治的关系，上市公司在产品市场上竞争不力，并不影响他们的政治地位。
3 股权激励对上市公司高级管理人员缺乏足够的吸引力。这一方面是因为，由于体制及其观念的影响，股权激励在我国还不能全面推行。另一方面在我国上市公司普遍存在“内部人”控制的条件下，追求所谓“权力”收益远远大于股权激励收益。因为同样具有“经济人”特征的上市公司高管人员宁愿追求更多的权力收益，而不愿接受股东的约束获得远远小于权力收益的股权激励。
4 舆论机制的作用也受到限制。其主要原因是目前上市公司与政府的关系，政府直接决定上市公司经营者的升迁，上市公司经营者的行为完全受到政府的左右，至于公众舆论对上市公司的影响只会在一定范围内发生作用，只要政府对上市公司经营者的态度不发生变化，公众舆论的导向不会改变上市公司的现状，也不会改变上市公司经营者的地位。况且，在目前体制下，舆论本身就受到政府的影响，真正对管理者不利或有重大影响的舆论和信息很难传播，很可能在舆论传播的初始阶段就已经被媒体消化了。
5，“用脚投票”机制失效。尽管中小股东不满上市公司的行为，以卖出股票的方式向上市公司“抱怨”，表示不满，从而达到约束上市公司经营者行为的目的。但我国证券市场投资者买卖股票的依据并不是针对上市公司经营情况的，而是针对“庄家”与政策的，所谓“用脚投票”机制与企业本身就没有充分的关联性。即使“用脚投票”是针对上市公司的，但只要国有权不用“用脚投票”，上市公司也不会受到任何影响。
三、证券市场的国企改革功能定位思考
1 证券市场可以被国企改革所利用，但不是国企改革的关键。国有企业改革的实质性障碍在于公司治理结构缺陷。证券市场对国有企业的资金融通职能及产权的作用是相对的，过分强调证券市场对国企改革的作用是不现实的。因为证券市场不能从根本上改变国有企业的产权结构。如果国有企业改制后仍由国家控股，那么，上市公司的治理机制仍然不完善，国有企业存在的一系列问题仍然不能解决。
2 证券市场的非有效性阻碍了其对国企改革功能的发挥。由于我国证券市场的真正建立不过lO多年的时间，在市场制度不尽完善的条件下，我国证券市场并未达到有效市场的要求，证券价格从根本上并没有反映上市公司基本面的信息，在此基础上，股票市场对社会资金流动的引导作用是有限的，甚至是不健康的，对社会资源的利用和企业的发展也是不利的。
3 证券市场对国企改革的作用还受到社会经济环境的制约。徐沛、白钦先(2006)认为，包括证券市场在内的金融系统的有效运行需要国家较高的经济发展水平和较好的信用和法治基础。离开国家的具体实际，脱离信用和法治环境而一味鼓吹股票市场引导资源配置的优越性，在理论上是错误的，在实践中也是行不通的。
从证券市场与国企改革的关系看，国有企业的根本出路在于其自身改革而不在证券市场;同时，要发挥证券市场的积极作用，就要彻底改革国有企业，规范上市公司的行为，使之成为证券市场财富的创造者。
我国证券市场的上市公司大都由国营企业改制而成，它兼有国营企业与上市公司双重特征。现代公司面临的代理问题加上我国企业的特殊性，使得我国上市公司存在代理成本过高，直接影响上市公司的绩效;缺乏有效机制约束的“内部人控制”而引起的“道德风险”，直接侵蚀股东的利益;激励困境制约经理人才能的发挥，企业经营效率低。正因为如此，我国上市公司经营情况并不理想，股东也不能从中获得满意的回报。所以，如何解决我国上市公司面临的问题是提升证券市场功能的根本出路。理论界普遍认为“一股独大”是我国上市公司存在问题的根本原因，但只要大股东产权清晰，承担风险，直接拥有公司剩余价值的请求权，自然有着追求利润最大化的强烈愿望和发展壮大企业的动力，大股东的行为自然就会正常化。实际上，美国、英国的股份公司的股权结构也曾经历了由集中到分散、再由分散到相对集中的变化。无论是在股权高度集中在少数私人手里的家族资本主义时代，还是在股权相对集中在机构投资者手中的今天，“一股独大”或股权相对集中都发挥了积极的作用。Tomas Jandik等(2004)研究发现：当股权分散，同时法律系统不能给中小股民提供保护时，企业在证券市场上就表现不佳，公司甚至濒临破产;另一方面，当外部大股东取得了公司的控制权，建立了监控和激励机制后，公司经营管理得到改善。他们的结论是当法律对中小投资者的保护比较弱时，集中的所有权是最佳的选择。
我国上市公司的股权结构问题在于国家控股，而不是“一股独大”。在国家控股条件下，政府与企业的关系变成了“两难”的矛盾选择：一方面政府作为国有股权的代表，必经行使国有股权的职责，参与上市公司决策与管理，这是股份公司制度所决定的。但是由于政府目标的多元化以及政府的偏好，使得政府参与企业管理时，导致政企不分，企业行为扭曲，经营绩效没有保证。另一方面，如果政府不参与企业经营，那么作为上市公司的大股东职责又无法体现出来，上市公司的资产与经营监督缺乏保证。有一种观点认为，国家可以将所有权职责委托给资产管理部门来行使，但这种委托只是增加了国有股权的代理链，使国有权管理更加复杂化，而没有改变政府参与企业管理的实质。因此，要解决政府干预企业行为的弊端，除了政府要适应市场经济运行的要求，转换计划经济时期的管理理念以外，就是要从根本上消除政府干预企业的动机。其根本途径是放弃国家控股，让政府从企业利益中解脱出来，使政府彻底地退出微观经济领域，唯有这样，我国国有企业的改革才能步入正常的轨道。
作者：丁宏朱
期货市场在稳定与促进市场经济发展方面有以下功能。
(1)回避价格风险的功能。期货市场最突出的功能就是为生产经营者提供回避价格风险的手段。即生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务来回避现货交易中价格波动带来的风险，锁定生产经营成本，实现预期利润。也就是说期货市场弥补了现货市场的不足。
(2)发现价格的功能。在市场经济条件下，价格是根据市场供求状况形成的。期货市场上来自四面八方的交易者带来了大量的供求信息，标准化合约的转让又增加了市场流动性，期货市场中形成的价格能真实地反映供求状况，同时又为现货市场提供了参考价格，起到“发现价格”的功能。
(3)有利于市场供求和价格的稳定。首先，期货市场上交易的是在未来一定时间履约的期货合约。它能在一个生产周期开始之前，就使商品的买卖双方根据期货价格预期商品未来的供求状况，指导商品的生产和需求，起到稳定供求的作用。其次，由于投机者的介入和期货合约的多次转让，使买卖双方应承担的价格风险平均分散到参与交易的众多交易者身上，减少了价格变动的幅度和每个交易者承担的风险。
(4)节约交易成本。期货市场为交易者提供了一个能安全、准确、迅速成交的交易场所，提供交易效率，不发“三角”有助于市场经济的建立和完善。
(5)期货交易是一种重要的投资工具，有助于合理利用社会闲置资金。期货交易所能带动所在地第三产业的发展，繁荣当地经济。
第一章 证券市场概述
本章共有三节,分别是证券与证券市场、证券市场参与者、证券市场的地位与功能。
第一节从有价证券的基本概念开始,阐述了有价证券的7种分类及各自的概念。有价证券按发行主体不同,可分为公司证券、金融证券、政府证券和国际证券;按适销性不同,可分为适销证券和不适销证券;按上市与否,可分为上市证券和非上市证券;按收益是否固定,可分为固定收入证券和变动收入证券;按发行地域或国家不同，可分为国内证券和国际证券;按发行方式不同,可分为公募证券和私募证券;按性质不同,可分为股票、债券和其他证券。有价证券具有产权性、期限性、收益性、流动性和风险性的特征。证券市场是有价证券发行和买卖的市场,证券市场与商品市场和借贷市场相比较有其自身的明显特征。证券市场可以按不同的标准进行分类。证券市场按职能不同,可分为发行市场和流通市场;按证券性质不同,可分为股票市场和债券市场;按交易组织形式不同,可分为交易所市场和柜台交易市场。
证券市场的产生与社会化大生产和商品经济的发展紧密相连,特别是与股份公司和信用制度的发展密切相关。证券市场获得快速发展的时期是20世纪初至20年代。在经历了20年代末30年代初的经济危机和两次大战以后 ,70年代后期起证券市场又现了高度繁荣的局面,呈现金融证券化、证券投资者法人化、证券交易多样化证券市场自由化、证券市场国际化和证券市场电脑化的全新特征。证券市场今后的发展将呈现金融创新进一步深化、发展中国家和地区的证券市场国际化将有较大发展的新趋势。
第二节主要阐述证券市场的参与者。证券市场参与者包括证券市场主体、证券市场中介、自律性组织与证券监管机构。证券市场主体包括证券发行者和投资者。发行者为政府及其机构、金融机构、公司和企业。投资者按大类分主要有机构投资者和个人投资者。机构投资者主要有政府部门、企事业单位、金融机构和公益基金等。证券市场中介包括证券经营机构和证券服务机构。证券经营机构是指证券承销商、证券经纪商和证券自营商。证券服务机构主要指证券登记结算公司、证券投资咨询公司、信用评级机构、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所、证券信息公司等。自律性组织包括证券行业协会和证券交易所。证券监管机构可分为政府监管机构和自律性监管机构。政府监管机构按设置的不同有独立机构管理和政府机构兼管两类。我国现行的政府监管机构由中国证券监督管理委员会及其下属的地区性证券期货监管部门。
第三节主要阐述证券市场的地位与功能。按照整个金融市场体系的划分,证券市场归类于资本市场,是金融市场的重要组成部分。同时,证券市场与货币市场关系密切,证券市场上的资金往往是短期资金。按融资方式划分,长期金融市场分为间接融资市场和直接融资市场,证券市场属直接融资市场,它能降低筹资成本,为企业和政府筹得稳定的资金供给,在金融市场中居于重要地位。证券市场的基本经济功能有:筹资,证券资产定价,资源配置,为国有企业转制服务等。
本章的重点是理解证券与证券市场的各种基本概念、特征和分类,证券市场的参与者以及各自的作用,证券市场的功能与地位等。本章名词解释多,记忆量大。不仅要理解各名词的概念,而且要掌握名词与名词之间的相互关系。
第二章 股票
本章共分四节,分别是股份有限公司、股票特征与分类、普通股票与优先股票以及我国现行的上市公司股票类型。
第一节主要内容是有关股份有限公司的基础知识,包括股份有限公司的性质、设立、组织机构、财务会计以及股份有限公司的合并、分立、破产、解散和清算。股份有限公司具有股份公司的一般性质,即具备独立法人资格，以股份筹资形式组建，股份投资的永久性，所有权和经营权分离。股份有限公司有两种设立方式,一是发起设立,二是募集设立。股份有限公司的组织机构包括股东大会、董事会、监事会和经理等。股份有限公司财务管理的目标是股东财富最大化,而财务管理内容分为资金筹集、资金投放和收益分配等部分。股份有限公司通过发行股票使股东的所有权和企业的法人财产权相对分离,从而发行股票是股份有限公司运作的基本内容。
第二节介绍股票特征与类型,主要内容有:股票的性质、特征、类型。股票的性质在于它在证券体系中的属性,股票有收益性、风险性、流通性、永久性、参与性和波动性的特征。股票常见的分类方法有普通股票和优先股票、记名股票和不记名股票、有面额股票和无面额股票、流通股票和非流通股票等。
第三节介绍了普通股票和优先股票,其主要内容包括普通股票的特征、普通股票股东享有的权利,优先股票的特征、优先股票的种类。普通股票是最基本、最重要的股票,是标准的股票,也是风险最大的股票,其股东享有公司经营决策的参与权、公司盈利和剩余资产分配权以及优先认股权。优先股票则表现为股息率固定、股息分派优先、剩余资产分配优先、一般无表决权等特征。优先股票的种类是根据不同的附加条件划分的，大致可分成累积优先股与非累积优先股等几类。
第四节是我国现行的上市公司股票类型。由于自80年代中期我国股份制形式的试点企业就开始现,并在近年迅速增加,因此我国现行的股票类型比较复杂,有国有股、法人股、公众股和外资股四种。
第三章 债券
本章分为四节,分别是债券概述、公债、金融债券与公司债券、国际债券。
第一节主要内容包括债券的定义和特征、债券分类、债券的偿还方式、债券与股票的比较。债券是发行人依照法定程序发行,并约定在一定期限还本付息的有价证券。在债券票面上,通常有四个基本要素,它们是债券的票面价值、债券的偿还期限、债券的利率和债券发行者名称。债券的性质可以概括为:属于有价证券,是一种虚拟资本,是债权的表现。债券的特征表现为偿还性、流动性、安全性和收益性。债券的分类可以依据不同的标准进行。按发行主体可分为政府债券(包括政府机构债券)、金融债券和公司债券;按计息方式可分为单利债券、复利债券、贴现债券和累进利率债券;按债券形态可分为实物债券、凭证式债券和记帐式债券。债券的偿还方式有:到期偿还、期中偿还和展期偿还,部分偿还和全额偿还,定时偿还和随时偿还,抽签偿还和买入注销。债券与股票比较,有相同点,即债券与股票都属于有价证券,都是筹措资金的手段,收益率互相影响;也有区别,即债券与股票权利不同、目的不同、期限不同、收益不同、风险不同。
第二节主要内容包括公债的定义和特点、国家债券、地方政府债券。公债是国家为了筹措资金而向投资者具的,承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。公债具有安全性高、流通性强、收益稳定和免税待遇的特点。国家债券是中央政府根据信用原则,以承担还本付息责任为前提而筹措资金的债务凭证。它可以按照偿还期限、资金用途、流通与否、发行本位等分类。
第三节主要内容有金融债券的定义及特征、公司债券的定义及特征、公司债券分类、我国的企业债券。金融债券是银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券,它具有专用性、集中性、高利性、流动性的特征。公司债券是公司依照法定程序发行并约定在一定期限还本付息的有价证券,它具有契约性、优先性、风险性等特征。各国在实践中曾创造许多种类的公司债券,如信用公司债、不动产抵押公司债、证券抵押信托公司债、保证公司债、设备信托公司债、参与公司债、分期公司债、收益公司债、可转换公司债、附新股认股权公司债等。我国发行的企业债券主要有:重点企业债券、地方企业债券、企业短期融资债券、地方投资公司债券、住宅建设债券等。
第四节主要内容有国际债券的定义和特点、国际债券的种类、我国的国际债券。国际债券是一国借款人在国际证券市场上,以外国货币为面值,向外国投资者发行的债券。国际债券具有资金的广泛性、计价货币的通用性、发行规模的巨额性、汇率变化的风险性、国家主权的保障性等特点。国际债券一般可以分为外国债券和欧洲债券两种。外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券;欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国的货币为面值的国际债券。我国发行国际债券始于80年代初期。
第四章 证券投资基金
本章共分四节,分别是投资基金概述、基金的费用和基金资产的价值、基金管理人与托管人以及基金投资限制。
第一节是投资基金概述,主要内容是投资基金的概念及与股票、债券的区别,投资基金的产生发展,投资基金的特点、分类、费用等。投资基金是利益共享、风险共担、集少成多的一种集合证券投资方式。在反映的经济关系、资金投向、风险水平等方面与股票、债券存在差异。投资基金起源于英国,盛行于美国。投资基金的特点是集合投资、分散风险、专家管理,起到了拓宽投资渠道、将储蓄转化为投资、促进证券市场发展的作用。投资基金依不同的标准,有不同的分类,但最基本的分类是分为契约型基金和公司型基金,封闭型基金和开放型基金二对四种。
第二节是基金的费用和基金资产的估值。投资基金是委托专家进行投资操作和管理,委托专门机构保管基金资产的,因而需支付管理费、托管费、操作费、清算费等费用。基金管理人作为受托人,必须对基金资产进行估值,计算并公布基金资产净值,向投资者表明基金的运行情况。
第三节是基金管理人与托管人。投资基金组织结构中最主要的当事人是基金管理人和基金托管人。基金管理人是负责基金具体投资操作和日常管理的机构,基金托管人是保管基金资产并对基金管理人的投资操作进行监督的机构。为了保护基金投资者的权益,各国基金法规都对管理人和托管人的资格和职责作出明确的规定。
第四节是基金投资限制。为了实施基金投资计划和贯彻分散投资的原则,各国的基金立法都对基金的投资范围和投资组合作了明确规定。
本章涉及内容广泛,但从理论和操作而言,基金的特点、分类、基金的费用和净资产值的计算,基金管理人和托管人的资格和职责等内容是本章的重点。
第五章 金融衍生工具
本章共分三节,分别是金融期货与期权、可转换证券、其他衍生工具。
第一节介绍金融期货与期权,其主要内容包括金融期货的定义、产生与发展、特征,外汇期货、利率期货以及股价指数期货,金融期货的经济功能,金融期权的定义、基本类型与主要种类、产生与发展,金融期货与金融期权的区别。(注：这一节不作要求)
第二节介绍可转换证券,其主要内容包括可转换证券的含义、发行可转换证券的意义、可转换证券的特点、可转换证券的要素。
第三节介绍其他衍生工具,其主要内容包括存托凭证的定义、美国存托凭证的市场运作、美国存托凭证的种类、存托凭证的优点。认股权证的定义、认股权证的要素、认股权证的发行与交易、认股权证的内在价值和投机价值,优先认股权的意义、优先认股权与认股权证的比较、优先认股权的价值、备兑凭证的含义与意义等。
通过本章的学习,旨在使证券从业人员对主要的金融衍生工具有一个基本的了解。本章的难点主要有:可转换证券的理论价值,可转换证券的转换价值,认股权证的内在价值等。
第六章 证券中介机构
本章共分两节,分别是证券经营机构、证券服务机构。
第一节为证券经营机构,主要阐述证券经营机构的定义、产生与发展，证券经营机构的类型、地位与作用，主要的业务及证券经营机构的发展趋势。证券经营机构,又称证券商,是由证券主管机关批准设立的在证券市场上经营证券业务的金融机构。从证券经营机构从事的主要业务来看,证券经营机构的产生和发展与债券及股份制的产生、发展紧密相联。证券经营机构的类型可分为:以美国、日本等为代表的,将银行与证券业实行较为严格的分业管理,并设立专门机构从事证券经营业务的分离型;以德国等欧洲大陆国家为代表的,不区分银行业务与证券业务,也不设立专门机构从事证券经营业务的综合型;我国证券经营机构的类型在《中华人民共和国证券法》(以下简称《证券法》)颁布实施之前可分为专营机构和兼营机构两类。根据1999年7月1日实施的《证券法》第六条有关证券业和银行业、信托业、保险业分业经营、分业管理的规定,我国证券经营机构中的兼营机构将不复存在。证券经营机构的功能作用主要体现在媒介资金供需、构造证券市场、优化资源配置、促进产业集中等几个方面。证券经营机构的主要业务有:承销、经纪、自营、兼并收购、基金管理、咨询公司及其他业务等。从我国证券经营机构的发展来看,现阶段,尤其是近年来有逐步向大型化、股份化、集团化方向发展的趋势。
第二节为证券服务机构,主要介绍证券登记结算机构定义、组织架构、中央登记结算机构的职能、证券登记结算机构的业务范围;证券投资咨询公司的性质和特点、种类及业务范围;信用评级机构的概念、性质及评级的程序;会计师事务所、审计师事务所、注册会计师申请取得从事证券相关业务许可证应符合的条件、申请取得从事证券相关业务许可证的程序,注册会计师、会计师事务所有关证券的工作内容、执业规则及对取得从事证券相关业务许可证的注册会计师、会计师事务所的管理;资产评估机构从事证券业务应具备的条件、从事证券业务资格取得的程序及对从事证券相关业务资产评估机构资格与业务的管理;律师事务所律师从事证券法律业务应具备的条件、申请取得从事证券业务资格的程序、证券法律义务的主要内容及对取得从事证券法律业务律师、律师事务所的管理;证券信息公司的主要任务。
通过本章的学习,要求证券业从业人员能基本掌握证券经营机构的定义、产生与发展、类型、地位与作用及主要的业务;熟悉了解证券登记结算公司、证券投资咨询公司、信用评级机构、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等证券服务机构的定义、性质、特点、资格管理及主要业务内容等。本章重点:掌握各种证券机构的定义、性质与特点、主要的业务内容、证券从业资格的取得与管理等。
第七章 证券市场运行
本章共有三节,分别是证券发行和流通市场、证券价格和价格指数、证券投资的收益和风险。
第一节为证券发行和流通市场,主要内容是证券发行市场和流通市场的定义、特征、参与者、基本功能。证券发行市场是发行人向投资者出售证券的市场,参与者有证券发行人、证券投资者和证券中介机构。它的基本功能是为政府、金融机构和企业提供筹措资金的渠道,为资金供应者提供投资和获利的机会并实现储蓄向投资的转化,引导资金流向、优化资源配置,促使企业转制,为政府参与和调节经济提供重要依托。证券流通市场由证券交易所和场外交易市场组成。证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所,是提供证券集中竞价交易场所的不以营利为目的的法人,是一个有组织、有固定地点、集中进行证券交易的二级市场,是整个证券市场的核心。证券交易所的组织形式分公司制和会员制两类,我国的上海证券交易所和深圳证券交易所都按会员制方式组成,是不以营利为目的的法人。证券交易所通过为交易双方提供完备、公开的交易场所,形成较为合理的价格、引导社会资金的合理流动和资源的合理配置、及时准确传递证券信息、对证券
市场进行一线监控等功能为证券交易创造公开、公平、公正的市场环境。证券交易所的管理制度包括对证券上市的管理、对证券交易行为的管理、对场内交易证券商的管理。场外交易市场是在证券交易所以外的证券交易市场的总称。场外交易市场是一个分散的无形市场，它的组织方式采取做市商制，拥有众多的证券种类和证券经营机构，对它的管理比证券交易所宽松。场外交易市场是证券发行和债券流通的主要场所，是证券交易所的必要补充。
第二节为证券价格和价格指数，主要内容是证券价格和价格指数。证券的理论价格是以一定市场利率折算的未来收入流量的现值。股票的理论价格与预期股息成正比，与市场利率成反比。影响股票价格的主要因素有公司的经营状况、宏观经济因素、政治因素、投机因素等。债券的价格是以一定市场利率折算的本息收入的现值，债券的价格由债券的期值、待偿期限和市场利率决定。影响债券价格的主要因素有市场利率、供求关系、宏观经济因素和国际间的利差和汇率变化。股价平均数和股价指数是衡量股票市场总体价格水平及其变化趋势的尺度，也是反映一国或地区社会政治经济发展状况的灵敏信号。股票价格平均数分为简单算术股价平均数、加权股价平均数和修正股价平均数。股票价格指数分为简单算术股价指数和加权股价指数两类，简单算术股价指数的计算方法又可分为相对法和综合法两种。加权股价指数又有基期加权、计算期加权和几何加权之分。我国主要的股票价格指数有上证综合指数、深证综合指数、上证30指数、深证成份股指数。境外主要股票价格指数有道-琼斯股价指数、《金融时报》指数、日经225股价指数、恒生指数等。
第三节为证券投资的收益和风险，主要内容是证券投资的收益和风险。股票投资的收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入，它由股息收入、资本损益和资本增值收益组成。衡量股票投资收益水平的指标主要有股利收益率、持有期收益率和拆股后持有期收益率等。债券的投资收益由债息收益和资本损益组成，衡量债券收益水平的指标有票面收益率、直接收益率、持有期收益率、到期收益率和赎回收益率等。证券投资的风险是指证券预期收益变动的可能性及变动幅度。证券投资的风险分为系统风险和非系统风险两大类。系统风险包括政策风险、周期性波动风险、利率风险和购买力风险。非系统风险包括信用风险、经营风险、财务风险等。证券投资的收益与风险同在，收益是风险的补偿，风险是收益的代价。
第八章 证券市场法规体系与监管架构
本章共有三节，分别是我国证券市场法规体系、证券市场监管体系、证券市场监管的主要内容。
第一节为我国证券市场法规体系，主要内容是制定证券法律制度的基本原则以及我国证券法律制度的地位、构架和体系，构成我国证券法律制度的国家法律、行政法规和部门规章的若干法律文件的立法目的和主要内容。我国证券市场法规体系中的国家法律主要指《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国公司法》和《中华人民共和国刑法》。对于《刑法》，证券从业人员应重点掌握妨害对公司、企业的管理秩序罪、破坏金融管理秩序罪以及金融诈骗罪。对大纲所列行政法规和部门规章的立法目的和主要内容的理解和把握是本章的一个难点。
第二节为证券市场监管体系，主要内容是证券市场监管的意义、证券市场监管的对象、证券市场监管的目标与原则以及证券市场监管的方式与手段、我国证券市场的政府监管部门和自律性监管机构。我国证券市场的政府监管部门是中国证券监督管理委员会和其派出机构─证券监管办公室，自律性监管机构包括证券交易所和中国证券业协会。
第三节为证券市场监管的主要内容，主要内容是证券发行市场的监管、证券交易市场的监管、对证券经营机构的监管、对证券业从业人员的监督、对证券交易所的监管、对证券投资者的监管以及对证券欺诈行为的监管等。这里既有对一般性概念的介绍，又有对我国具体情况的说明，从业人员对两方面均应掌握，并应以对我国目前监管立法和实践的了解作为重点。对证券欺诈行为的监管包括对操纵市场的监管、对内幕交易的监管和对欺诈客户行为的监管。我国对证券欺诈行为的监管主要以《禁止证券欺诈行为暂行办法》为依据。该办法对我国证券发行、交易及相关活动中的内幕交易、操纵市场、欺诈客户、虚假陈述等行为进行了明确的界定并制定了相应的处罚措施。
第九章 证券业从业人员的道德规范和行为准则
本章共有两节，分别是证券业从业人员的道德规范、证券业从业人员的行为准则。
第一节为证券业从业人员的道德规范，主要内容包括：一般性职业道德的概念，一般性职业道德的四个特点(职业性、稳定性、多样性、实用性)，社会主义职业道德的两个基本原则(人民利益原则、社会主义功利原则)，一般性职业道德基本范畴的概念，社会主义职业道德的八个主要基本范畴(职业理想、职业态度、职业义务、职业技能、职业纪律、职业良心、职业荣誉、职业操守);证券业从业人员职业道德的概念，证券业从业人员职业道德的三点作用(规范证券业从业人员的业务行为，保证证券市场的良好秩序，促进证券业的健康发展;提高证券业从业人员的道德素质，完善证券业从业人员的人格，建立素质全面的证券业从业人员队伍;健全证券业务活动的内部监督和社会监督机制，树立证券业良好的职业风气和职业形象)，证券业从业人员职业道德规范的四点内容(正直诚信、勤勉尽责、廉洁保密、自律守法)。
第二节为证券业从业人员的行为准则，主要内容包括：八种保证行为(热爱本职工作，准确执行客户指令，为客户保密;努力钻研业务，提高自己的业务水平和工作效率;遵守国家法律和有关证券业务的各项制度;积极维护投资者合法权益，珍惜证券业的职业荣誉;文明经营，礼貌服务，保证证券交易中的公开、公平、公正;服从管理、服从领导，自觉维护证券交易中的正常秩序;团结同事、协调合作，妥善处理业务活动中出现的各种矛盾;热心公益事业，爱护公共财产，不以职谋私，不以权谋私)，八种禁止行为(不得以获取投机利益为目的，利用职务之便从事证券买卖活动;不得向客户提供证券价格上涨或下跌的肯定性意见;不得与发行公司或相关人员间有获取不当利益的约定;不得劝诱客户参与证券交易;不得接受分享利益的委托;不得向客户保证收益;不得接受客户对买卖证券的种类、数量、价格及买进或卖出的全权委托;不得为达到排除竞争目的，不正当地运用其在交易中的优越地位限制某一客户的业务活动)。
文化的健康发展是当今社会的一个重要内容，要使文化健康发展就需要对文化市场的有效管理，文章首先分析了文化市场管理的功能，在此基础上又对文化市场管理方法稍作探讨。
功能性食品市场调研
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4、描述性调研计划是定量描述。
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▲保健食品发展历史(阶段)
1、第一代产品：强化食品
2、第二代产品：初级产品，有某种生理功能
3、第三代产品：高级产品(有某种生理功能并需要具有该功能的功效成分、以及该成分的结构、含量、作用机理、在食品中的配伍性和稳定性等
▲ 我国营养保健产业的发展历史
20世纪80年代的缓慢起步和迅速崛起
90年代的恶性膨胀和无序竞争
2000年以来的重新洗牌和逐步寻求标准规范
▲ 国外保健食品的发展
保健食品研发的三个阶段
1、 根据古典医学资料或传统的食用经验研制和生产
2、 保健功能和由全性方面经过了以上现代科学为基础的动物性实验和人体实验
3、 不仅经过人体及动物实验，而且通过深入的研究发现具有保健功能作用
▲ 我国保健产业的现状不容乐观
市场发育不足
知识产权落后
管理体制不顺
整体信誉不高
▲ 我国保健食品存在的问题
低水平重复现象严重
基础研究不多
监督管理难度较大
缺少诚信、夸大产品功效
主要买用非传统的食品形态、价格较高
▲ 中药保健品市场的潜力不可估量
1、 中药保健品优势：资源优势、技术优势、安全性
2、 突破四大瓶颈才能快速发展
产品开发存在闭门造车和仿制抄袭现象
规模小
科研滞后是影响中药保健品发展的根本原因
我国的中药保健品不注重产品建设
▲ 我国保健品的展望
大力开发第三代保健食品
加强高新技术在保健食品生产中的应用
开展多学科的基础研究与创新产品开发
重视对保健食品基础原料的研究
▲ 职业道德的基本内涵特征
1、 范围上的有限性
2、 内容上的稳定性和连续性
3、 形式上的多样化
定义：是指从事一定职业劳动的人们在特定的工作和劳动。
▲ 社会主义市场经济对职业道德的正面影响
作用：在市场经济条件下，职业道德具有促进作用
▲ 企业文化的功能：自律功能、导向功能、整合功能、激励功能
▲ 职业道德是人生事业成功的保证
▲ 文明礼貌的具体要求：仪表端庄、语言规范、举止得体、待人热情
▲ 爱岗敬业的具体要求：树立职业理想、强化职业责任、提高职业技能
▲ 勤劳节俭的现代意义：是人生美德、是促进经济和社会发展的重要
营养保健营销
▲案头调研任务
为实地调研提供背景材料
可以为营养保健品企业的内容改革提供依据
可用于市场趋势分析和对总体参数的结算的收集分析第二手资料为主
第二手资料——包括企业内部资料和企业外部资料(现成的，报纸、文献、杂志等)
第一手资料——直接到市场实地调研所取得的资料(实地调查) 系统有效的市场调研应当首先确定问题和研究目标 市场研究目标由企业的营销管理人员和市场研究公司的研究人员共同商定
▲ 营养保健品销售的购买动机：理智动机、情感动机、偏好动机
▲观察发市场调研的种类
直接观察法、仪器观察法、实际痕迹测量法
▲ 面谈访问的两种方式
个人访问、小组座谈会
▲ 开放式提问法的形式
完全自由式、字眼联系法、语句完成法、故事完成法、漫画法、主题幻觉测量法
▲ 电话访问的优点
容易被人接受
可以涉及面谈访问不便回答的问题
收集涉及信息较快
对于一些急于收集的信息电话访问具有最快、最及时的优点
▲ 广告研究的内容
广告对象研究、广告媒体研究、广告受众研究、广告行为研究、广告效果研究
▲ 评价现成资料的标准
内容、水平、重点、时间、准确性
▲ 撰写案头报告原则
简单明了、吸引力强、结论明确
▲ 现代策略营销的核心(STP)
细分市场(S)、选择目标市场(T)、产品市场定位(P) 测量分析市场的大小是指测量该市场的人员定数 分析消费者的不同需求一般依据人员变数作为抽样调查
▲ 消费者对营养保健品的偏好形式
同质型偏好、群组型偏好、分散型偏好
▲ 营养保健品市场范围的确定
应以消费者需求的特性来确定
▲ 差异市场营销
是根据企业在大多数细分市场经营，但为每个有明显差异的细分市场精心设计不同的营销方案
▲ 包装的基本功能
保护产品、方便使用和知道消费、促进销售、增加利润等、设计良好的包装可以提升企业和品牌形象
▲ 营养保健标识说明书的标志方式
必须符合以下基本原则
1、 营养保健品说明书不得与包装容器分开
2、 所附产品说明书必须置于产品外包装内
3、 不得描述或暗示营养保健品具有治疗疾病的作用
▲ 营养保健品定价方法分类 以成本为中心的定价方法(指产品的单位成本加上预期利润的方法，又叫成本加成法)
以需求为中心的定价方法
以竞争为中心的定价方法
营养保健品定价应考虑的首要因素是产品的成本
▲ 定价策略考虑的因素
产品成本、市场需求、社会学和心理学的因素、应灵活多变
▲ 市场营销组合的四个因素
产品因素、渠道因素、促销因素、价格因素(唯一能直接使企业增加收益的因素)
▲ 进行分销渠道谈判的目的
1、 转移提供货物的所有权
2、 就其价格有关条件达成协议
在分销渠道的职能中，“融资”的意思是指为补偿渠道工作的成本对资金的取得与支用
▲ 销售渠道
1、 间接销售渠道：生产企业将产品通过中间销售商推销给消费者或用户
2、 长销售渠道：生产企业使用3个火个以上不同类型的中间商来销售其产品
低价格产品不适宜窄渠道进行销售(毛利低)→应选择宽渠道来进行销售
产品保质期短、易破坏、腐败→应选择短渠道进行销售
新产品销售→考虑短、窄销售渠道(销售信息可以快速返回)
▲ 销售渠道长度及宽度
销售渠道长度——以中间机构层次的数目来确定 销售渠道宽度——渠道的每个层次使用同种类型中间数目的多少
▲ 直销的主要形式
多层传销、商品目录直销、邮寄直销、电话直销、电视直销、网上购物
▲ 多层传销
从生产者或传销公司那里直接购买产品、同时以众口相传方式传播产品信息及销售产品
▲ 商品目录直销主要措施
发送货物样品、开辟特别热线回答问题、向最佳顾客赠送礼品、捐赠部分利润给公益事业
▲ 批发商的类型 一般按业务活动范围来进行分类，分为：全国性批发商、区域性批发商、地区性批发商 区域性批发商负责对零售商供货 过去的全国各省设立的二级站属于地区性批发商
▲ 零售商类型
商店零售商、非商店零售商、零售机构
▲ 零售商店选择
产品类型、消费者的态度、商店经营的产品项目、距离、零售网点的选择先选择地区、然后选择地点
▲ 直复市场营销 利用广告宣传介绍产品 一般通过邮寄交货 付款方式一般为信用卡付款
▲ 仓储商店特点 实行会员制、主要服务对象为工薪阶层、一般选址在低租金地段
▲ 竞争策略研究
1、市场需求研究：研究同行竞争者地位和作用，优势和劣势
2、市场销售研究：销售渠道的研究
3、消费者研究：研究促销手段及创造新的需求
4、广告策略研究：研究消费者求新心理及好奇心理
▲ 市场销售调查表的设计
1、 设计者需具备心理学的知识
2、 能帮助回答人构思答案
3、 不能遗漏应该想到回答的问题
4、 常见的错误是提示不能回答的问题
▲ 竞争策略研究
进行防御策略研究目的的是削弱对方的力量
市场补缺策略是指避免与大公司发生冲突，在被大家忽视的补缺基点上开展服务
——超赢决策版
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五、 打开，退出软件 ............................................................................................................... 2 分时图操作 ....................................................................................................................... 2 K线图操作 ....................................................................................................................... 2 我的自选 ........................................................................................................................... 2 最新浏览 ........................................................................................................................... 2 涨跌排行 ........................................................................................................................... 2 决策系统 ........................................................................................................................... 3 全球市场 ........................................................................................................................... 3 委托交易 ........................................................................................................................... 4 推荐好友 ........................................................................................................................... 4 系统设定 ........................................................................................................................... 4 查询股票 ........................................................................................................................... 4 黄金内参 ........................................................................................................................... 4 新股发行 ........................................................................................................................... 4 联系我们 ........................................................................................................................... 4
一、打开，退出软件
进入手机应用程序列表，点击大智慧证券手机版图标，进入软件;
点击手机上“Menu”内的“退出”选项，退出软件;
二、分时图操作
点击最新浏览、我的自选等栏目中股票列表界面的股票进入该股分时走势画面，点击分
时图右侧5档买卖盘区域可依次查看“五档买卖盘”“盘口信息”“分时价量表”“分时 走势大图”
点击分时图中任一时点可查看交易时段内该股每分钟的现价/涨幅/均价/现 量等 列表界面股票名称颜色为白色的股票有信息地雷，用户可在该股分时界面点击信息地雷 标志，查看该股当日信息地雷
点击分时图内，“上下”按钮图标，可向上和向下翻阅股票 点击分时图下方快捷栏目可查看该股“Level2决策信息”“资讯”“K线”和“下单” Level2决策信息中可通过子菜单查看“十档行情”“大单监控”“资金流向”
分时图下菜单选项包括：“资金流向”“盘口信息”“加入自选”“F10信息”“专家直播” “信息地雷”“实时解盘”“K线走势”“推荐好友”
三、K线图操作
在分时图下按手机确定键或者点击快捷栏中“K线”可进入查看K线走势图，点击K 线图上任一交易日可查看该日交易信息，点击K线图中“+”“-”号可放大缩小K线 图
K线图中的4条均线分别表示：黄色为5日均线，紫色为10日均线，绿色为20日均线， 白色为30日均线
K线图下方快捷菜单栏目包括：分时、决策、 周期、指标、F
10、自选 点击决策可查看DDX/DDY/DDZ/主力资金/BS点等指标
K线周期：1分钟，5分钟，15分钟，30分钟，60分钟，日K，周K，月K(上下方 向键可切换周期)
技术指标：VOL，MACD，KDJ，RSI，BIAS，CCI K线走势图下，菜单项内容包括：“分时走势”“加入自选”“实时解盘”
四、我的自选
进入“我的自选”，可显示用户所添加的所有自选股，初次下载安装后默认含有“上证 指数”“深证成指”
自选股数据以列表方式显示，横列的标题依次为：股票名称，最新，涨幅，涨跌，昨 收，成交量，成交额，最高，最低，振幅，涨速，换手，量比，委比，市盈，市净， 代码，移动左右方向键可切换查看，触摸屏手机可点击屏幕上左右箭头进行标题切换
用户可通过菜单选项“上移一位”“下移一位”“字段设置”“删除自选”“批量处理”对 自选股列表进行维护
五、最新浏览
显示当天50支最新点击浏览过的股票，初次下载默认含有上证指数和深证成指
选中并点击首页“最新浏览”图标，股票以列表方式显示，横列的标题依次为：股票名 称，最新，涨幅，涨跌，昨收，成交量，成交额，最高，最低，振幅，涨速，换手， 量比，委比，市盈，市净，代码，移动左右方向键可切换查看
六、涨跌排行
用户进入“涨跌排行”后默认的板块为沪深A股的涨跌幅排行 选择菜单项中“沪深市场”可查看：沪深A股(60)，创业板，上证A股(61)，上证 B股 (62)，深证A股(63)，深证B股(64)，上证国债(65)，深证国债(66)，上证
基金(67)，深证基金(68)，中小企业(69)，进入某个分类可看到涨幅从高到低排序 的股票，在任意界面点击右上角“查询股票”输入板块后的两位代码，按手机确认键可 快捷进入该板块查看涨跌排行
选择菜单项中“排序方式”可对浏览的板块进行涨幅/最新/振幅/涨速/换手/量比/市盈/
委比/市净的排序
七、决策系统
决策系统包括超赢股票池、DDE决策、阶段统计、板块监测四个功能 1) 超赢股票池
(a)超赢1号池
进入后默认为超赢一号池的股票列表，点击下方快捷栏目可查看超赢一号股池中几个选股池，超赢一号池中股票即由这几个股池中选出，用户也可查看英雄榜和观察池，前者为一号池中表现优异的股票，后者是有待观察的股票 (b)超赢2号池
从3个选股模型池“高盈利/高资产/高成长”中选出股票进入优质池，优质池中股票再进入持仓池 (c)新股能量池
新股能量池，根据大智慧模型对新股的能量进行分级，能量越大股票的爆发性就越好，适合青睐新股的投资者 2) DDE决策
进入后默认为按当日DDX值排列的股票列表界面，点击菜单项中“类别”可依次查看：最新浏览，我的自选，沪深A股，上证A股，上证B股，深证A股，深证B股，中小企业，创业板块中资金流向的排名，点击菜单项内“排序”可依次对：当日DDX，当日DDY，当日DDZ，60日DDX，60日DDY，10日飘红，连续飘红，最新涨幅进行排序查看 3) 阶段统计
查看股票阶段性行情，如：七日涨跌幅/换手，30日涨跌幅/换手等 进入该界面后为默认的沪深A股7日涨幅排名
点击菜单项中“沪深市场”可依次查看：最新浏览，我的自选，沪深A股，上证A股，上证B股，深证A股，深证B股，中小企业，板块市场，创业板块中的阶段涨跌幅及换手情况
点击菜单项中“排序方式”可依次对：最新涨幅，7日涨幅，30日涨幅，7日换手，30日换手进行排序 4) 板块监测
随时监控当日行情的板块信息
点击“板块监测”图标，进入板块监测界面，默认显示当日板块涨幅情况，选中并点击某一板块则进入该板块及板块所属的成份股，可通过点击或手机的上下键选择需查看的股票
八、全球市场
全球市场有七大内容：国内指数、全球指数、股指/期货、港股行情、外汇市场、基金、 债券
1)国内指数
点击进入后可查看：上证指数，深证成指，中小板指，上证B股， 深证B指，沪深 300，上证180，深证100R，上证基金，深证基金，恒生指数， 创业板指，大 型股指等指数，点击进入指数分时图后，点击下方“分析”可查看股指贡献和大单监控，
点击菜单用户可查看：大盘报价，资讯信息，专家直播，K线走势，加入自选，实时解盘，推荐好友等栏目
2)全球指数：查看道琼斯、日经、英国富时等全球指数
3)股指/期货：用户可查看股指期货、全国各大商品交易所期货行情和国外主要期货市 场行情
4)港股行情：分类查看香港指数、香港主板、国企股、红筹股、蓝筹股、AH股行情 信息
5)外汇市场：查看15个主要币种兑换的汇率行情 6)基金：提供开放式基金和货币市场基金净值查询 7)债券：提供沪深交易所债券行情
九、委托交易
提供各主要券商网页委托链接及电话委托
十、推荐好友
输入被推荐人手机号，将大智慧软件推荐给您的亲朋好友，分享您的看盘经验，未注册 用户需注册方能使用该功能 十
一、 系统设定
联网选择：提供联网方式选择(移动互联网/移动梦网/电信WAP) 快捷菜单设置：设定首页面中四个快捷菜单
手机时区：提供时区设置(正八区/手机默认/格林威治) 软件升级：提供软件在线升级功能
账户管理：用户可通过该界面注册登录，注册可查看用户的权限及积分情况 功能简介：提供在线的简单使用说明
股票池短信预警提示开关：设定股票池的短信提醒
股票池预警自动弹出：设定是否在界面中弹出股票池预警提示 十
二、 查询股票
点击屏幕右上角“查询股票”，进入后可根据股票的拼音来查询股票，如“上证指数” 按字母“SZZS”， 按确定键，如有多个对应股票，需在匹配列表中选中后点击进入
用户也可将字母切换为数字，输入股票代码进行查询 十
三、 黄金内参
由万国测评专家提供的极具实战意义资讯内容，包括栏目：财经快讯、外围动态、 机构焦点、超赢看盘、实战技巧、智慧雷达、慧眼关注 十
四、 新股发行
在主页面图标下方文字中，点击“新股发行”，提供新股的申购上市日，代码，发 行价，发行规模等信息 十
五、 联系我们
上海大智慧软件开发有限公司 客服电话：021-20219995 合作热线：021-20219988 传真：021-20219988 邮编：200127 地址：上海市峨山路91弄20号南塔9楼
3)自我完善功能
自我评价有利于主体的自我完善。根据心理学的有关研究成果，当人们形成自我评价之后，有的时候会感到自我评价的某个方面受到威胁(挑战)。在这样的情况下，他/她就会加倍努力地寻求对这种自我评价的社会承认。例如，高尔威泽(gollwitzer)做了一个实验：选择一些自认为有前途的舞蹈人员，要求其中一半人描写他们最好的舞蹈老师，而另外一半描写他们最差的老师。然后，再问他们何时可以在公众面前进行舞蹈演出。结果发现，那些描写他们最差的老师(因而感到自我评价受到威胁)的舞蹈人员认为自己可以在公众面前进行舞蹈演出的时间比自我评价没有受到威胁的人员平均早2个星期。因为他们感到描写自己最差的老师是对自我评价的某种威胁：要是说自己要晚些时候才能够演出，其他人会以为自己的舞蹈能力不行，因为其他人并不知道自己的老师差。所以，在寻求对自我评价的社会承认的动力下，这些人会倾向于把自己能够演出的时间说早些。在实际生活中还有类似的很多例子：比方说，如果一个人在考试中失利，她/她会寻求某个人说他/她仍然很聪明，从而坚持自己是一个有才华的人的自我评价;他/她也可能跟某人去争辩来显示自己仍然比别人聪明。实际上，这也是要追求社会承认。竭力追求社会承认的人通常都有明确的自我评价。不过，这跟追求自我验证和自我证实还不一样：自我验证和自我证实都会有表现自己能力的行为(正面或反面表现)，而追求承认仅仅是追求“名”，而不一定追求“实”。
心理学的有关研究成果还表明，自我评价对自我完善的促进作用还表现在它有利于主体的自我提高(self-enhancement)。人们通过自我评价来进行自我形象管理(impression management)。为了有效地管理自己的形象，人们会经常自我检查(自我评估)，并有意识地对他人关于自己的印象进行管理。也就是说，人们会运用自我提高机制来完善自我，例如通过得体的衣着、言语等。同时，这也是为了使他人最自己感觉良好的，例如获得他人的恭维，因此自我提高实际上是改善他人对自我的印象。这也反映出，人们的自我评价不是孤立的，而是跟他人的评价密切不可分的。善于自我评价的人会利用他人的评价来反思自己、修正自己的评价，并努力争取让他人对自己获得更高的评价。
不过，在心理学中，因自我评价导致的“自我发展”、“自我实现”和“自我完善”与哲学中的相应概念似乎还有区别。在心理学中，这些概念是更加个体化的概念，因为心理学中，人是以个体为实体性存在的。社会、文化等只是个体的存在的环境。而哲学中的这些概念跟人的社会性是紧密相关的。在哲学中，人是社会的人。“人的本质不是单个人所固有的抽象物，在其现实性上，它是一切社会关系的总和。”所以，“自我发展”、“自我实现”和“自我完善”都跟社会的需要联系在一起。而心理学中，人是以个体为实体性存在的。
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