证券股票行业分析

证券股票行业分析

证券股票行业分析 篇1

2011级投资与理财专业 证券行业分析作业

题目：证券行业的股票推荐

作者姓名 张芳宁 专 业 投资理财 班 级 3班 学 号 15

2012年 10 月 30日

邯郸职业技术学院经济系

证券行业股票分析

经济系 投资理财专业 学号 15 姓名 张芳宁 经纪业务收入占比不断下降致使证券股弹性持续降低，中小型证券企业高弹性投资逻辑难以为继，创新业务前景成为主要投资逻辑。我们建议关注防备性明显、创新业务前景确定的大型证券企业，坚持首推中信证券、次推海通证券和光大证券的投资组合。

一、证券行业的股票

（一）推荐的理由

经纪业务收入占比不断下降致使证券股对股票市场波动的弹性持续降低，中小型证券企业高弹性投资逻辑难以为继。

证券业经纪业务收入占比已经从2008年的68%下降至2010年的55%，我们判定2011年这一比例将进一步下降至51%。

中小型证券企业对经纪业务的依靠度显著高于大型证券企业且面临净手续费率和市场份额的双重压力，将来高弹性的投资逻辑不再成立。

在短期内杠杆率难以明显提升的情形下，通过创新业务提升自营业务盈利能力成为主要选择，大型证券企业受益程度最大。由于证券企业的负债成本（同业拆借、债券回购和发行债券）相比投资收益（债券税后收益率与负债成本接近、融资融券、股票回购和直接投资仅限于使用自有资本）难以形成利差，证券企业短期内无法通过杠杆化提升盈利能力。

大型证券企业依托评级高、资本多的优势将成为创新业务的主要受益者，创新业务将使自营业务收益率提升幅度高于中小型证券企业。

大型证券企业防备性和创新业务前景均明显好于中小型证券企业。在2012年日均股票交易额1500亿元、非自营业务和创新业务市盈率分别为10倍和20倍的悲观假设下，大型证券企业已经处于估值底部，中小型证券企业与估值底部尚有较大差距。中信证券148%的创新业务增速显著超过上市证券企业平均不到100%的水平。

（二）股票估值与建议

中信证券传统业务向来稳居前三名，经纪业务净手续费率较低且市场份额有望逐步提升。加上其直接投资业务已经进入镇定贡献期，而融资融券业务依托中信金通和中信万通获得融资融券资格将会获得超过同业的增长，股票回购业务也首批试点，中信证券创新业务增长显著高于同业，坚持“推荐”评级。

邯郸职业技术学院经济系

在经纪业务领域，海通证券和光大证券经纪业务均处于第二集团，但海通证券净手续费率高于同业致使其短期压力较大。海通证券和光大证券在业内第二批开展直接投资业务且有望逐步进入镇定贡献期；作为股票回购业务首批3家试点的证券企业之一，海通证券创新业务增长有望借此高于同业。在H股成功上市之前，海通证券有望获得相对收益，但极为分散的股权结构将致使企业相当长时间内相对其他大型证券企业有估值折价，坚持“审慎推荐”；光大证券自营业务表现始终弱于同业，在股票市场调整过程中企业的业绩镇定性将低于其他大型证券企业，坚持“审慎推荐”。

二、广发证券的分析

（一）经营分析

1、经营情况

表 1：各季度业绩回顾

2、盈利情况

表 2：盈利预测表

邯郸职业技术学院经济系

图一 ：股票成交市场份额小幅提升

邯郸职业技术学院经济系

图二：2012 年前 3 季度广发证券业务结构

三、广发证券的推荐理由

(一)业绩符合预期

广发前3 季度实现营业收入 53.53 亿元，同比增长 23.76%；归属母公司净利润 18.11 亿元，同比增长16.14%，每股收益 0.31 元。第 3 季度营收 13.7 亿元、归属母公司净利润 3.41 亿元；同比分别增长 29.9%、57.6%。

（二）佣金率持续反弹，投行业务表现出色

前3季度代理买卖业务净收入17.88亿元，同比下滑30%。3季度代理买卖业务净收入5.3亿元，同比下滑27%；市场交易量萎缩和市场份额下滑是经纪业务下降的主因。3季度股基交易市场份额下降了8个基点至3.92%。佣金率连续3个季度持续反弹，第3季度佣金率增长了0.52%至0.091%。投行业务逆市增长，前3季度投行业务净收入8.69亿元，同比增长46.2%，贡献比提升至16%。完成IPO项目9个，IPO主承销金额67.58亿元，市占率为6.82%，居行业第3；债券主承销项目19家，承销金额236.8亿元。

（三）投资收益显著增长，资管规模快速提升

前3季度实现自营收入11.56亿元，同比增长831%，取得较好投资收益；报告期交易性金融资产与可供出售金融资产规模224亿元，同比增长7.22%。公司衍生品投资能力较强，通过衍生产品投资和丰富股指期货组合实现套期保值。前3季度资管收入0.82亿元，同比增长2.4%，报告期成立2只集合理财产品，其中广发金管家弘利债券计划募资规模34.21亿元，推动公司资管规模迅速提升至市场第2位，报告期集合理财规模119.61亿元，市场份额6.62%，居上市券商第二位。公司资管产品线齐备，随着资管松绑细则的落实，资管业务将保持强劲发展势头。

（四）创新业务迅速崛起

公司积极开展两融业务，报告期两融余额45.76亿元，同比增长112%，市场份额6.53%；已获转融通业务试点资格，授信额度20亿元，看好两融放量后其业绩的增长空间。直投项目储备丰富，今年已有6个直投项目成功上市，直投项目将在2012年集中解禁期，业绩将陆续释放。新三板市场挂牌企业9家，市场份额4.43%，居上市券商第二。其他新业务陆续推进，看好创新盈利模式明晰下公司新业务发展潜力。预计12-13年EPS为0.44元、0.54元。

邯郸职业技术学院经济系

参考文献

[1] 百度，广发证券，，2012年

[2] 中国行业研究网，证券行业持续分化背景下投资策略：弃“小”就“大”，2012年10月

证券股票行业分析 篇2

关键词：股票回购,回购动机,回购价格,股票价格

1 股票回购一般动因

1.1 避税假说

股份回购能够使股东以较低的资本利得税取代现金股息必须交纳的较高的普通个人所得税。换言之, 当资本利得税率低于现金股息所得税率时, 股东就存在以接受回购要约的方式合法规避部分税额的动机, 当然, 避税假说的基本条件是由股票回购行为使股东规避应税额必须大于股票回购过程产生的交易费用。由上述研究可见, 股票回购可以起到改善资本结构, 降低融资成本, 稳定公司股价, 提高剩余资金利润率的作用, 它还是一种极为盛行的反收购措施。研究结果也表明许多公司在实际经营中均可能存在股票回购的客观要求。

1.2 信号传递假说

信号传递假说指普通股股票回购的公告实际上传递了公司管理层关于公司未来前景的新的信息。这一理论源于股份公司管理层和中小股东间的信息不对称。公司管理层集公司管理经营权于一身, 掌握着有关公司管理经营情况的全部信息, 而公司所有者股东却日益远离企业.所有权和经营权的分离及由此所导致的所有者和经营者之间的信息不对称意味着二级市场上股票价格往往与真实价格相背离。对市场上的广大中小股东而言, 当股份公司发出股票回购邀约时, 实际上是向其传达这样的信息, 即公司股票价值被低估了, 这就是所谓的信息传递假说。这一假说很好的解释了为什么股份公司发出回购邀约往往导致二级市场上股价上升。

1.3 财富转移假说

财富转移假说指股票回购将会导致公司优先债债权人的财富被转移给公司股东。优先证券持有者会因公司回购普通股票而蒙受财富上的损失。因为企业一般是将股东财富最大化目标放在第一位, 而债权人对企业又缺乏有效的监督, 这就导致公司无视债权人利益借机进行现金套现。按照此假说, 要是存在财富从优先债债权人手里转移到股东手里的话, 股票回购对可转换债券的影响与其对非可转换债券的影响不一样, 在公司股票价格提高的同时, 优先证券的市场价值会降低。从国外的一些实证研究上看, 在股票回购公告日记公告后一天, 可转换债券、一般优先股股票和可转换优先股股票价格的两天平均收益率都呈正值, 而一般债券则略为负值。

1.4 最佳资本结构假说

财务管理的目标在于追求公司价值的最大化或股价最大化, 然而, 只有在风险不变的情况下EPS的增长才会直接导致股价的上升, 实际上经常是随着每股收益的增长风险也在加大, 如果EPS的增长不足以补偿风险增加所需要的报酬, 尽管EPS增加, 股价仍然下降。所以说到底公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高, 而不一定是每股收益最大的资本结构。显然, 股票回购是股份公司追求最佳资本结构的有效手段。由此产生了股票回购的最佳资本结构假说。

2 股票回购价格的确定

确定股票回购价格时, 一般参照三个方面:一是企业上市时股东资产投入股份公司当时的折股比例;二是市场流通股股价;三是股票回购当时股份公司的每股净资产。

在完善的证券市场上, 股票回购的价格以股票在市场中的价格来确定。这也甚为合理, 既然要回购, 通俗的讲, 也就是买入股票, 当然是以股价作为衡量尺度, 否则不会有人主动卖出自己手中的股票。但在中国目前的证券市场上, 这一标准显得极不合理。

首先, 从我国发生的几起股票回购案例来看, 目前回购的主要是国有法人股。在公司上市之初, 国有法人股是按面值发行, 向社会公众发行的股票价格则高于甚至远高于其面值, 如果按当前股价回购股票, 对广大流通股东来说显然不公平, 侵害了广大流通股东的利益, 必然招致他们的激烈反对。对流通股东来说, 当然是希望回购价格越低越好, 而对回购的国有股东来说, 又希望回购价格越高越好。

其次, 国有大股东持有的上市公司的股票被人为地划定为“非流通股”, 不能在市场上交易。而股价仅仅只是市场基于现有的流通股对公司价值所做的评定, 考虑到国有股在现有公司股权结构中所占比重的特殊性, 如果简单的以股价作为回购价格, 显然缺乏科学依据。

按企业上市时股东资产投入股份公司当时的折股比例确定回购价格表面上看有其合理性的一面, 但是按照资金的价值增值原则, 如果采取这一标准国有股等于是“竹篮打水一场空”, 白白在上市公司投资而没有得到一点报酬, 国有股东显然不会接受这一标准。而且这一标准有侵吞国有股利益之嫌。

3 股票回购对股价的影响

股票回购以后对股价有三种影响。当股票价格低于每股净资产时, 股票回购回引起每股净资产上升, 股价也上升;当股票价格等于每股净资产时, 股票回购不会引起每股净资产下降, 股价不变;当股票价格高于每股净资产时, 股票回购会导致每股净资产下降, 股价也下降。下面我们予以举例说明。

值得注意的是这仅适用于市场流通股票, 而不适用于国有非流通股。因为回购国有非流通股不是以股票价格作为回购价格的, 而流通股的回购是以而且也应当以股票价格作为回购价格。从我国目前发生的几起回购案例来看, 回购的主要是国有非流通股。云天化和申能两起回购案例中, 二者股票价格均高于每股净资产, 当股票回购以后, 股价均大幅度上升, 云天化股票回购公告一发布, 股票价格在6个交易日内, 股价上涨30%以上, 而申能股价从10元一举冲到了20元, 这固然与A股市场“逢新必炒”这一惯例有关, 但究其原因是因为二者回购的均是不可流通的国有股, 回购价格按每股净资产来确定, 这一价格远低于其当时的股票价格, 故引起了股票价格的急剧上升。

4 什么样的公司有条件回购股票

从国外经验来看, 股价是否接近或跌破每股净资产, 确实是上市公司回购流通股的重要指标。但回购毕竟是上市公司拿出现金按市场价格收购股份, 且在一定时间内要失去再融资的资格, 在目前全部A股上市公司负债已是股东权益两倍、大股东证券市场的钱“不拿白不拿”、大股东对提高每股收益兴趣不大的情况下, 上述回购的动力无疑将大大削弱。同时, 回购将导致上市公司负债率上升, 能否实施还要得到债权人的认可, 这对负债率平均水平已经很高的A股上市公司来说又是一道难以逾越的门坎。

通过上述分析, 我们认为下列公司最有可能进行股票回购:

(1) 业绩好、现金流量充足的企业。前期股权分置改革动摇了基金等机构投资者对股票评估的价值体系, 使绩优股遭到大量抛售。而允许进行股票回购后, 只有业绩好、现金流量充足的企业才有能力进行回购。

(2) 国有控股股东占用上市公司资金严重的企业。上市公司面对这一现象, 通过“以股抵债”的股票回购方式不失为一种好方法, 同时又做到了国有股比重下降。

(3) 股票价格接近或低于每股净资产的企业。公司的股票价格被低估, 通过回购股票来提高公司股票价格, 提高公司的市场形象。

参考文献

[1]沈艺峰, 沈洪涛.公司财务理论主流[M].大连:东北财经大学出版社, 2004.

[2]王化成, 汤谷良.财务分析[M].杭州:浙江人民出版社, 2003.

[3]周莉.我国资本市场上股票回购理论及其实证分析[J].北京工商大学学报, 2003.

证券股票行业分析 篇3

关键词：证券投资；ST股票；风险；收益

最近几年，每到年终ST股票都会进入到疯狂炒作的阶段，很多散户投资者盲目追风，结果损失惨重。所以，这就要求投资者在对此类股票投资的时候，一定要认清楚该类股票的投资风险，才能在股市投资中获取收益。

一、ST股票简述

ST股票的意思是“特别处理”。是证券交易所对财务状况存在异常的上市公司进行处理的股票交易，也就是将其日涨跌幅度限制在百分之五以内。这里所说的财务状态异常主要分为以下几个方面：

(1)近两个会计年度的净利润为负值，也就是该公司出现每股净资产低于股票面值或者连续两年出现亏损的时候，就要对其进行特别处理。(2)最近一个会计年度的财产报告，注册会计师出具否定意见或出具无法表示意见的审计报告。(3)近一年审计结果出现股东权益比注册资本低的时候，也就是该公司出现每股净资产低于股票面值或者连续两年出现亏损的时候，就要对其进行特别处理。(4)近一个会计年度的股东权益在除过有关部门不予确认和注册会计师的部分后，比注册资本低。(5)由中国证监会或交易所认定的财务状况异常。

除此以外，就是由于重大事故、自然灾害等导致的生产活动终止，公司需要赔偿超过公司净资产的资金诉讼的情况。

二、ST股票存在的风险

从以上内容可以知道，ST股票与其他类型股票是完全不相同的，其风险系数较高，主要风险包括以下几个方面：

(1)退市风险。如果在规定的时间内，ST公司出现以下几种情形，就会暂停上市：第一，公司股权分布、股本总额出现较大变故，且不具备了上市能力的现状；第二，公司的财务状况没有按照规定公开，或者做虚假财务报告等；第三，出现重大违法行为；第四，在最近三年出现连续亏损的情况。从退市的几种情形来看，ST股票的投资风险要远高于其他类型股票，并且风险的类型也是不同的。

(2)诚信风险。上市公司要在股市中持续健康的发展，最主要的决定因素就是要有规范的运作流程及建立诚信质量。上市公司如果缺乏诚信意识，直接的后果就是導致投资者投资的失败，对于公司而言，信用缺失会造成投资者失去信心，不去投资。所以，就ST上市公司来说，由于其风险较大，投资者需要承担其他风险之外的信用风险，因此，投资者在选择ST股票的时候，应该对公司的经营业绩真实与否，管理层及大股东对中小投资者及上市公司的利益是否存在侵害等有一个自身的判断，谨慎投资。

(3)融资风险。这里所说的融资主要是ST公司的再融资，由于ST公司存在的最主要原因就是公司财务状态异常，说明了此类公司财务不理想，缺乏先进，资产较差，生产经营的能力不确定等，因此，该类公司已经不可能得到银行信贷的支持，当然有效的重组除外，否则再融资是比较困难的，投资者需要对这一风险有一个明确的认识。

三、投资ST股票应注意的问题

(1)业绩分析。导致ST上市公司业绩波动幅度较大的原因主要有：国家政策的调整及干预；产品价格浮动过大；资金并购或重组行为；大面积停产或扩张；原材料价格波动幅度过大；一次性非经常性损益等。一般而言，国家政策调整与资产并购重组对上市公司的影响时间较长，原材料价格及产品价格波动对上市公司的影响相对时间比较短，所以，投资者再进行投资的时候应该明确公司业绩浮动过大的原因是什么，对其改变现状的能力进行判断，切记不可盲目的进行投资。

(2)技术趋势分析。由于ST股票存在5%的涨停限制制度，该股票的涨幅被压缩，造成该股票的涨跌趋势比较明显，如果出现上涨的现象，就容易形成连续涨停行情，此时有利于投资者寻找和扑捉黑马ST个股。所以在面对连续下跌然后出现首次涨停的个股时，投资者应该密切的关注。需要注意的是在投资ST股票的时候适合少量参与，不可长期持有。

(3)公司基本面分析。在投资ST股票的时候，投资者要对ST上市公司的基本面进行研究，投资时要选择基本面相对较好的公司进行投资，此外，为了降低资金重组的难度，ST上市公司财务状况也不能太差，财务纠纷较少，并且在重组时，当地政府有强烈的扶持意愿。选择这样的上市公司进行投资，风险相对较小。

(4)投资策略分析。首先，在进行投资时，该类公司有可能面临停市的风险，因此应该避开该类股公布年报密集时间进行投资。其次，在对该类股票进行投资时，要对面临重组及股改的ST上市公司密切关注，因此其中蕴含的获利可能性较高。最后，对上市公司的各种信息多加关注。（作者单位：宏源证券股份有限公司）

参考文献

[1]李朝锋，朱天骐.ST股票投资收益因素分析[J].山东工商学院学报，2011(4).

[2]周静.成琦蓉ST股票的风险和收益[J].金融经济（理论版），2008(5).

证券股票行业分析 篇4

模拟试题

一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、根据《上海证券交易所债券交易实施细则》的规定，债券质押式回购交易实行企业债回购交易按__进行申报。A．席位 B．证券账户 C．资金账户 D．公司

2、为了保证多边净额清算结果的法律效力，一般采取将__作为共同对手方的制度安排。

A．证券交易所 B．证券经纪机构 C．结算参与人 D．结算机构

3、QDII基金份额净值应当在__披露。A．估值日所在周末 B．估值日当日 C．估值日次日

D．估值日后2个工作日内

4、证券发行采取市值配售发行方式的，客户信用证券账户的明细数据纳入其对应的__计算。A．发行价格 B．净值 C．市值 D．面值

5、根据规定，证券公司申请开立多个自营账户的，不得超过按照证券公司每__万元注册资本开立一个证券账户的标准计算证券公司开立的账户数。A．100 B．500 C．1000 D．5000

6、上市公司信息披露事务管理制度应当经公司__审议通过，报注册地证监局和证券交易所备案。A．股东大会 B．监事会 C．总经理 D．董事会

7、基金财产的保管由独立于基金管理人的__负责。A．基金注册登记机构 B．基金销售机构 C．基金评级公司 D．基金托管人 8、1924年3月21日，__在美国波士顿成立，成为世界上第一只公司型开放式基金。

A．马萨诸塞基金

B．马萨诸塞投资信托基金 C．马萨诸塞集合投资基金 D．马萨诸塞单位信托基金

9、深圳证券交易所中小企业板块的交易由独立于主板市场交易系统的第二交易系统承担，这是指（）。A．监察独立 B．运行独立 C．代码独立 D．指数独立

10、年通胀率低于10%的通货膨胀是__ A．温和的 B．严重的 C．恶性的 D．疯狂的

11、发审委委员由有关行政机关、行业自律组织、研究机构和高等院校等推荐，由__聘任。A．中国证监会 B．中国证券业协会 C．研究机构 D．科研院所

12、我国证券市场发展初期最常用的资金存取方式是__。A．证券营业部自办资金存取

B．委托登记结算机构办理资金存取 C．委托银行代理资金存取 D．银证联网转账存取

13、为了对基金绩效做出有效的衡量，必须加以考虑的因素包括__。A．基金的投资目标 B．比较基准

C．基金的风险水平D．基金组合的稳定性

14、某公司的负债价值为2000万元，债务资金成本率KD为10%，权益价值为1亿元，同一等级中无负债公司的权益成本为15%，则该公司的权益成本KS为（）。A．16% B．16.5% C．17% D．18%

15、证券公司开展经纪业务，应当置备统一制定的__，供委托人使用。A．买卖成交报告单 B．交割单

C．指定交易协议书 D．证券买卖委托书

16、在二级托管制度下，投资者可将其托管股份从一个证券营业部转移到另一个证券营业部托管。这一过程通常称为__。A．转托管 B．双重托管 C．指定托管 D．复合托管

17、投资者将上市开放式基金份额从TA系统转入证券登记系统，自（）日始，投资者可以通过转入方证券营业部申报在深圳证券交易所卖出的基金份额。A．T+0 B．T+1 C．T+2 D．T+3

18、假设在一个考察期内，基金P在第j个行业上的实际投资比例为wpj，而第j个行业在市场指数中的权重为wj，第j个行业的行业指数在考察期内的收益率为，rj，那么，衡量行业部门选择能力的公式是（）。A.B.C.D.19、__是基金管理公司根据市场范围，不断开发新品种、增加产品线长度或扩大产品线宽度。A．垂直式 B．水平式 C．开放式 D．综合式

20、《证券法》规定，向不特定对象发行的证券票面总值超过人民币__元的，应当由承销团承销。A．3000万 B．5000万 C．8000万 D．1亿 21、2006年财政部颁布了新的企业会计准则体系，根据中国证监会《关于基金管理公司及证券投资基金执行＜企业会计准则＞的通知》，证券投资基金拟在__起实施新准则。A．2007年7月1日 B．2007年8月1日 C．2007年9月1日 D．2007年10月1日

22、根据相关规定，专项资产管理计划的转让佣金不得超过转让金额的__。A．0.1% B．0.2% C．0.5% D．1%

23、股票是一种有价证券，其最基本的特征是__。A．收益性 B．流动性 C．永久性 D．风险性

24、T+1规则最早见于__。A．2001年1月 B．2001年6月 C．2002年1月 D．2002年6月

25、下列表述正确的是__ A．持续整理形态与反转突破形态有明显的界限

B．持续整理形态所需的时间通常比反转突破形态短暂 C．反转突破形态较为常见

D．持续整理形态与反转突破形态没有明显的界限

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、根据公司法律制度的规定，上市公司股东大会审议的下列事项中，须以特别决议通过的有__。

A．增加或减少注册资本 B．发行公司债券． C．公司章程的修改

D．董事会拟订的亏损弥补方案

2、下列关于证券投资基金管理人的说法，正确的是__。

A．基金管理人是负责基金发起设立与经营管理的专业性机构

B．我国《基金法》规定，基金管理人由依法设立的基金管理公司担任

C．基金管理公司通常由证券公司、信托投资公司或其他机构等发起成立，具有独立法人地位

D．基金管理人作为受托人，必须履行“诚信义务”。基金管理人的目标函数是受益人利益的最大化，因而，不得出于自身利益的考虑损害基金持有人的利益

3、交易型开放式指数基金募集结束后，__应到中国结算公司办理交易型开放式指数基金份额上市前的有关登记手续。A．托管银行 B．基金委托人 C．基金托管人 D．基金管理人

4、在风险——收益二维平面上，不考虑做空机制，由风险证券A和无风险证券B成立的证券组合一定位于__。A．连接A和B的直线上

B．连接A和B的直线的延长线上 C．连接A和B的曲线上，且该曲线凹向原点 D．连接A和B的曲线上，且该曲线凸向原点

5、有关债转股的操作流程．说法不正确的是（）。A．“债转股”时，申报方向为买入  B．“债转股”时，转股申报不得撤单  C．可转债“债转股”通过证券交易所交易系统进行  D．可转债的买卖申报优先于转股申报

6、金融期货通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的功能称为__。A．价格发现功能 B．套利功能 C．投机功能

D．套期保值功能

7、《证券投资基金托管资格管理办法》对托管业务准入有更详细的规定。如最近3个会计年末净资产均不低于__亿元人民币。A．15 B．20 C．25 D．30

8、ETF一般采用__的投资策略。A．完全主动式 B．完全被动式

C．被动式和主动式相结合 D．被动式和主动式相交替

9、深证成分股指数选取成分股的一般原则有__。A．有一定的上市交易时间

B．有一定的上市规模，以每家公司一段时期内的平均可流通股市值和平均总市值作为衡量标准

C．交易活跃，以每家公司一段时期内的总成交金额和换手率作为衡量标准 D．公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载

10、可以申请转让向证券公司租用的A股的席位的公司是__。A．保险公司 B．资产管理公司 C．财务公司

D．基金管理公司

11、客户发出委托指令的形式有__。A．柜台委托 B．非柜台委托 C．限价委托 D．市价委托

12、基金管理公司主要股东要求持续经营__个以上完整会计。A．2 B．3 C．4 D．5

13、债券的票面要素包括__。A．债券的票面价值 B．债券的到期期限 C．债券的票面利率 D．债券发行者名称

14、证券公司从事介绍业务，应当与期货公司签订书面委托协议。下列各项中，不属于法律规定委托协议应载明的内容的是__。A．介绍业务的范围

B．执行期货保证金安全存管制度的措施 C．报酬支付及相关费用的分担方式 D．为客户从事期货交易提供担保

15、下列关于证券公司自营业务的说法正确的有__。

A．自营业务具体的投资运作管理由董事会授权公司投资决策机构决定 B．自营业务部门是自营业务的执行机构

C．证券公司可以将其自营账户暂时借给他人使用

D．证券公司的自营业务必须以自己的名义进行，不得假借他人名义或者以个人名义进行

16、我国基金业在试点发展阶段中表现出来的特点有（）。A．基金在规范化运作方面得到很大的提高

B．在封闭式基金成功试点的基础上成功地推出开放式基金 C．机构投资者取代个人投资者成为基金的主要持有者 D．对老基金进行了全面规范清理

17、根据《第1号准则》的规定，招股说明书扉页应刊登发行人董事会的声明包括__。

A．“发行人董事会已批准本招股说明书及其摘要，全体董事承诺其中不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律责任。”

B．“中国证监会、其他政府机关对本次发行所做的任何决定或意见，均不表明其对本发行人股票的价值或投资者收益的实质性判断或保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。”

C．“公司负责人和主管会计工作的负责人、会计机构负责人保证招股说明书及其摘要中财务会计报告真实、完整。”

D．“根据《证券法》等的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。”

18、我国的《商业银行法》和《证券法》确立了中国现阶段银行、证券、保险实行分业经营、分业管理的金融体制。其内涵包括__。A．银行和证券公司不得相互间参与经营 B．银行和证券业的管理机构相对独立 C．银行和证券公司不得开展中间业务

D．银行和证券公司不得开展相互代理业务

19、资本资产定价模型的假设条件可概括为__。

A．投资者都依据期望收益率评价证券组合收益水平，依据方差评价证券组合风险水平，并采用证券投资组合方法选择最优证券组合 B．投资者必须具有对信息进行加工分析并据此正确判断证券价格变动的能力 C．投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期 D．资本市场没有摩擦

20、下列哪些情形符合证券营业部计算机机房的管理制度__。A．供电系统有单独的配电柜

B．不间断电源设备能够持续供电4小时以上 C．工作地和防雷保护地之间的距离大于10米 D．工作地接地电阻小于4欧姆

21、根据移动平均法，如果某只股票价格超过平均价的某一百分比时则应该__。A．卖出 B．清仓 C．买入 D．满仓

22、在各种融资方式中，收购公司一般最后才选择__。A．公司内部自有资金 B．银行贷款筹资 C．股票筹资 D．债券筹资

23、在证券经纪关系中，证券经纪商是（）。A．委托人 B．受托人 C．授权人 D．代理人

24、开放式基金的申购与赎回的资金清算属于__。A．交易所交易资金清算

B．全国银行间债券市场交易资金清算 C．场外资金清算 D．场内资金清算

证券股票知识交流会主持稿 篇5

各位同学，我们的交流会即将开始，请大家将手机调成静音或震动模式。谢谢配合！【开场白】

尊敬的各位来宾、亲爱的同学们，大家晚上好

欢迎大家来到由理财协会举办的证券股票知识交流会的现场，我是主持人 首先感谢大家这一年来对理财协会的支持，本协会为了回馈各位会员，特意举办了此次证券知识交流会，不仅请到了来自国信证券公司的XX经理为大家讲述关于…………，还有上届炒股大赛的冠亚军以及本协会的炒股人员分享他们的炒股经验，当然，还有奖品丰厚的抽奖环节，希望这次交流会能让大家有所收获。下面让我们以热烈的掌声欢迎XXX经理为大家演讲…………………… 谢谢XXX经理为我们带来精彩的演讲。

下面进行提问环节，同学们对证券股票方面的疑问，可以向经理提问。提问者有机会获得奖品，请提问的同学举手示意。（五个问题后，提示因时间关系，本环节结束）

颁奖环节

谢谢大家踊跃提问，请工作人员把奖品送给刚刚提问的同学。

持续一个月的炒股大赛已落下帷幕，相信在座的各位大部分应该都有参赛，下面让我们掌声欢迎请上一届炒股大赛冠军XXX上台分享炒股经验，谢谢XXX的经验分享，下面有请上一届炒股大赛亚军XXX上台分享炒股经验，掌声欢迎。谢谢XXX的经验分享，下面有请炒股大赛亚军XXX上台分享炒股经验，掌声欢迎。

谢谢XXX的经验分享，下面有请本协会的炒股人员陈顺强上台分享他三年的炒股经验，大家掌声欢迎。

谢谢陈顺强同学的经验分享，听了那么多的经验分享，相信大家对于炒股的技巧也有了不同的看法。

下面是激动人心的抽奖环节，在座的每一位都有可能被抽中，奖品是证券书籍一套，谁会是今晚的幸运儿呢？让我们的抽奖滚动起来，工作人员请开始抽奖

请工作人员把书本送到五位幸运儿的手上。

在交流会的最后，向大家透露点理财协会接下来的精彩活动，没错，就是永诚商诚大挑战，听到这名字你可以猜到这个是什么类型的活动吗？那下面让我为大家做个简要的介绍。

PPT展示并解说比赛内容、规则。初赛时间地点。

好的，介绍完毕，到时希望大家到二饭报名参赛吧。

证券股票行业分析 篇6

本卷共分为1大题50小题，作答时间为180分钟，总分100分，60分及格。

一、单项选择题（共50题，每题2分。每题的备选项中，只有一个最符合题意）

1.下列关于大宗交易的说法错误的是__。A．大宗交易的申报包括意向申报和成交申报

B．申报方数量不明确的，上海证券交易所规定将视为至少愿以大宗交易单笔买卖最低申报数量成交

C．有涨跌幅限制证券的大宗交易成交价格，由买卖双方在前收盘价的上下30%内确定 D．大宗交易经交易所确认后，买方和卖方不得撤销或变更成交申报，并必须承认交易结果

2.当通货膨胀在一定的可容忍范围内持续时，股价将__。A．快速上升 B．加速下跌 C．持续上升 D．大幅波动

3.上市公司境外上市的财务顾问应该自持续督导工作结束之后的10个工作日内向中国证监会、证券交易所报送（）。A．公司章程 B．招股章程 C．招股说明书

D．持续上市总结报告书

4.以下关于证券投资收益与风险的关系的表述，不正确的有__。A．收益和风险是证券投资的核心问题

B．收益与风险共生共存，承担风险是获取利益的前提，收益是风险的成本和报酬 C．风险越大，收益就一定越高

D．收益与风险相对应，风险较大的证券，其要求的收益率相对较高，反之，收益率较低的投资对象，风险相对较小

5.普通股股票的主要风险是__。A．利率风险 B．信用风险 C．经营风险 D．财务风险

6.目前，我国基金交易佣金为成交金额的__，不足5元的按5元收取。A．0.1% B．0.2% C．0.3% D．0.4%

7.我国发行企业债券开始于__年。A．1983 B．1985 C．1987 D．1990

8.资产评估中运用重置成本法时，选取的成新率越大，被评估资产的价值则__。A．越小 B．越大 C．不变

D．不能确定变化方向

9.分离交易的可转换公司债券的期限最短为（）年，无最长期限限制。A．1 B．2 C．3 D．4

10.在签订保荐协议时，保荐人应当指定__名保荐代表人具体负责保荐工作，并作为保荐人与交易所之间的指定联络人。A．2 B．5 C．6 D．7

11.根据席位的报盘方式不同，交易席位可以分为__。A．有形席位和无形席位 B．普通席位和专用席位 C．购入席位和售出席位 D．代理席位和自营席位

12.股票所载有权利的有效性是始终不变的，因为它是一种无限期的法律凭证。股票的有效期与公司的存续期互相联系，两者是并存的关系，这体现了股票的__特征。A．永久性 B．持续性 C．参与性 D．收益性

13.估值错误的处理包括__。

A．基金管理公司应将情况向中国证监会报告

B．基金管理公司应采取合理的措施防止损失进一步扩大

C．基金管理公司应制定价值及份额净值计价错误的识别及应急方案 D．基金份额净值出现错误时，基金管理公司应当即予以纠正

14.下列对指数基金的认识正确的是__。

A．投资组合模仿某一股价指数或债券指数，当价格指数上升时，基金收益减少 B．由于指数基金的投资非常分散，可以完全消除投资组合的系统风险

C．对于投资者尤其是机构投资者来说，指数基金是他们避险套利的重要工具 D．指数基金是20世纪90年代以来出现的新的基金品种

15.证券问的联动关系由相关系数ρ来衡量，ρ的取值总是介于-1和1之间，ρ的值为正，表明__ A．两种证券间存在完全的同向的联动关系 B．两种证券的收益有反向变动倾向 C．两种证券的收益有同向变动倾向

D．两种证券间存在完全反向的联动关系

16.下列不属于交易衍生工具的是__。

A．在专门的期权交易所交易的各类期权合约

B．金融机构与大规模交易者之间进行的信用衍生产品交易 C．在期货交易所交易的各类期货合约 D．在股票交易所交易的股票期权产品

17.一般规定，交易所会员在至少保留（）个席位的前提下允许转让席位。A．1 B．3 C．5 D．6

18.印花税最后由__统一向征税机关缴纳。A．中国结算公司 B．证券交易所 C．中国证监会 D．国务院

19.可赎回优先股有两种类型：一种是强制赎回，另一种是__。A．自动赎回 B．任意赎回 C．变相赎回 D．经常赎回

20.下列属于金融衍生工具按基础工具种类划分的是__。A．内置型衍生工具 B．外置型衍生工具 C．股权类衍生工具

D．OTC交易的衍生工具

21.未经__批准，任何证券公司不得向客户融资融券。A．证券交易所 B．证券登记结算机构 C．证监会

D．证券业协会

22.关于股票交易特别处理，下列说法正确的是__。A．股票实施特别处理后，涨跌幅限制均为10% B．股票实施特别处理后，涨跌幅限制均为5% C．股票实施特别处理后，涨幅限制为5%，跌幅限制为10% D．股票实施特别处理后，涨幅限制为10%，跌幅限制为5%

23.__是基金管理公司最核心的一项业务。A．基金募集与销售 B．投资管理 C．基金运营

D．受托资产管理及投资咨询服务

24.首次公开发行股票，采用上网竞价方式发行的，当有效申购量等于或小于发行量时，（）。A．应重新申购

B．发行底价即最终的发行价格

C．主承销商可以采用比例配售方式确定每个有效申购实际应配售的新股数量 D．主承销商可以采用抽签的方式确定每个有效申购实际应配售的新股数量

25.证券问的联动关系由相关系数ρ来衡量，ρ的取值总是介于-1和1之间，ρ的值为正，表明__ A．两种证券间存在完全的同向的联动关系 B．两种证券的收益有反向变动倾向 C．两种证券的收益有同向变动倾向

D．两种证券间存在完全反向的联动关系

26.基金管理过程中发生的费用，主要包括__。A．基金管理费 B．基金托管费 C．信息披露费 D．基金风险费

27.证券经营机构自营业务的特点之一是__。A．灵活性 B．收益性 C．持久性 D．稳定性

28.如果投资者是风险规避者，其无差异曲线的特征是__。A．负斜率，下凸 B．负斜率，上凸 C．正斜率，上凹 D．正斜率，下凹

29.对看涨期权而言，若市场价格高于协定价格，此时为__。A．实值期权 B．虚值期权 C．平价期权 D．零值期权

30.进入21世纪，场外交易衍生产品快速发展以及新兴市场金融创新热潮也反映了金融创新进一步深化的特点。在场外市场中，以各类__为代表的非标准交易大量涌现。A．奇异型期权 B．巨灾衍生产品 C．天气衍生金融产品 D．能源风险管理T具

31.关于特雷诺指数，下列表述不正确的是__。

A．特雷诺指数的问题是无法衡量基金经理的风险分散程度 B．特雷诺指数越小，基金的绩效表现越好 C．特雷诺指数用的是系统风险而不是全部风险

D．特雷诺指数实际上是无风险收益率与基金组合连线的斜率

32.下列关于开放式基金的卖出价的说法中，正确的是（）。A．在资产净值的基础上加一定的手续费  B．以资产净值确定  C．在资产总值的基础上加一定的手续费  D．以资产总值确定

33.假设一个投资者购买了一张面值100元、期限为3年的可提前退还债券，市场上同期限、司面值，并且其他条件与上述可提前退还债券完全一致的普通债券的年收益率为10%，那么上述可提前退还债券的年收益率最有可能是__。A．9% B．10% C．11% D．12%

34.根据“先入库，后卖出”的原则，若有证券公司欠库发生，则按差额扣除相应卖出价款，同时该部分资金款项__参与当日资金结算的轧差。A．不能 B．能

C．一定条件下能 D．没有特别规定

35.财务顾问的工作档案和工作底稿应当真实、准确、完整，保存期不少于（）年。A．5 B．10 C．15 D．20

36.证券公司操纵市场的行为会扰乱正常的__，从而造成证券价格异常波动。A．交易价格 B．供求关系 C．市场秩序 D．交易数量

37.基金反映的是一种信托关系，是一种__凭证。A．所有权 B．受益 C．占有权 D．信用

38.对于社会公众股的投资者来说，目前两个证券交易所上市公司现金红利发放日距股权登记日的天数__。

A．看上市公司情况而定 B．一样 C．不一样

D．根据投资者的情况而定

39.证券交易机制涉及证券市场的微观结构，不同的证券交易市场可能会有不同的证券交易机制，但总的来说，以下不属于证券交易机制的目标的是__。A．稳定性 B．流动性 C．收益性 D．有效性

40.如果客户采用自助委托方式，则当其输入相关的账号和（）后，即视同确认了身份。A．委托人  B．受托人  C．正确密码  D．营业部

41.下面不属于制定内部控制制度原则的是__。A．适时性原则 B．全面性原则 C．合法合规性原则 D．有效性原则

42.境内居民个人开立B股资金账户开户时账户的最低余额为__。A．100美元 B．1000美元 C．100人民币 D．1000人民币

43.市净率(P/B)，是指__。

A．股票市场价格与每股净资产的比率 B．股票市场价格与每股收益的比率 C．股票市场价格与每股利润的比率 D．股票市场价格与每股资产的比率

44.证券交易中的委托单，性质上相当于（）。A．委托合同 B．交易对象 C．交割收据 D．身份证明

45.1918年夏天成立的__，是中国人自己创办的第一家证券交易所。A．天津市企业交易所 B．上海证券物品交易所 C．青岛物品交易所 D．北平证券交易所

46.当法定公积金转为资本时，所留成的该项公积金不得少于转增前公司注册资本的__。A．10% B．20% C．25% D．15%

47.证券交易所对A股和基金每日涨跌幅偏离值超过__的前3只证券，要公布其成交金额最大的5家会员营业部或席位名称及成交金额。A．5% B．7% C．10% D．3%

48.在估计股票内在价值的模型中，零增长模型实际上是假定股利增长率等于零时的__。A．不变增长模型 B．可变增长模型 C．两阶段增长模型 D．三阶段增长模型

49.境外评估机构根据上市地有关法律、上市规则的要求，通常__。A．要求对公司的所有资产和负债进行评估 B．对所有者权益进行评估

C．仅对公司的无形资产进行评估

D．仅对公司的物业和机器设备等固定资产进行评估

证券投资基金股票换手率绩效探析 篇7

1 数据与方法

本文以我国2004-2010年WIND分类成立超过半年的316只股票型和偏股型证券投资基金为总体样本, 取其披露的中报和年报数据 (舍弃新基金建仓期披露第一份数据, 因其缺乏比较意义) 。从两种类型基金每半年的平均收益率、贝塔、仓位、选股选时能力及牛熊市等角度评估基金运作中股票换手率高低对其绩效影响关系, 结果如下表1。

其中, 换手率是每半年每只基金期间买入和卖出总额之和除以平均股票市值 (期末和期初股票市值算术平均) 。平均收益率是每个类型基金每半年平均收益率整体算术平均。平均贝塔值以周数据为分析单元, 以半年为限, 比较基准是上证综指, 是每个类型基金整体算术平均。平均仓位指每个类型基金整体期末数据算术平均。

选股选时能力, 则以T-M二次式模型Rpt-rf=α+β1 (Rmt- rf) +β2 (Rmt- rf) 2+εt回归得出结果, 其中α为选股能力指标, α大于零代表选股能力佳, 反之则差, β2为选时能力, 大于零代表选股能力佳, 反之则差。

2 实证结果与分析

基金换手率大部分时间没有超越市场平均水平, 尤其以调整后 (即买卖金额只算一方, 上表数据再除以2) 更低, 但自2009年后, 相对整个市场换手率下降, 基金换手率水平呈现越来越高水平。

那么, 基金换手率与各种投资绩效指标关系如何呢, 根据表1数据, 计算其相关系数。

(每个分析指标上行对应股票型, 下行对应偏股型)

数据来源:WIND资讯。

初步看, 基金换手率越高是能从总体上增加投资收益的, 但也加大了风险, 贝塔值相关度更高。结合表1, 偏股型换手率自2006年后一直高于股票型, 与贝塔相关系数更高, 反映高换手率确实放大了系统性风险。虽然平均贝塔值并不高于股票型, 但并非风险控制水平更好, 更可能是偏股型总体仓位低于股票型, 这当然也与偏股型受制于基金合同60-80%股票仓位控制有关。这也从基金换手率与仓位高度相关有关 (相关系数高达0.7左右) 可以看出, 即仓位越高, 反映其对后市越乐观, 其换手率也越高, 主动提高资金周转率。

基金换手率与选股能力也表现出一定相关性, 即选股能力愈强则愈支持高换手率。从表1看出, 基金作为一个整体, 选股系数常年维持为正, 具备一定选股能力。但与选时能力表现出负相关, 这与基金高换手率是主动选时常识相矛盾, 主要与大熊市表现有关。从表1看出, 2008与2010上半年大熊市里, 基金仓位普遍较低, 兼得2008年换手率下降 (2010年上半年换手率反而偏高) , 导致选时能力大幅提升。

从单位换手率产出看, 自2008年之后表现出单位产出收益率日益低于市场平均水平尴尬, 说明高换手率主要是以量补利, 单位产出下降。

3 结论

由此可见, 在资产配置 (仓位控制) 得当——不管是大熊市主动降仓还是偏股型受制于基金合同股票仓位上限, 在控制总风险前提下, 和选股能力相对稳定支持下, 基金换手率高低控制, 总体上取得相对明显投资绩效, 尤其高换手增加了总投资收益, 大熊市低换手降低损失。但2009年之后, 基金换手率日益走高, 单位换手率产出收益自2008年后却日益低于市场平均水平, 一定程度上反映了舆论关于“机构行为散户化”担忧, 值得行业反思和总结。

参考文献

[1]王聪.证券投资基金绩效评估模型分析, 暨南大学金融系[J].经济研究, 2001, (9) .

证券股票行业分析 篇8

摘要:资本市场的发展的核心问题是市场的效率。通过股权分置改革,我国的资本市场得到了很好的发展。本文选取上证电子信息行业各公司自上市以来的数据,根据资本资产定价模型,利用普通最小二乘法(OLS),对CAPM模型中的β系数进行拟合,对统计结果做出解释。分别计算出总体和股改前后电子信息股的β系数和R2数值,发现电子信息行业个股的波动比大盘的波动明显,个股风险偏高;该行业具有较小的系统风险。

关键词:CAPM模型;系统风险;电子信息

中图分类号:F832.5 文献标识码:A文章编号:1006-8937(2009)18-0035-02

1投资风险的理论模型概述

1970年,诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普(William Sharpe)在其著作《投资组合理论与资本市场》中提出了CAPM模型,认为股票投资面临着以下两种风险:系统性风险(Systematic Risk)是指市场中分散投资无法消除的风险,比如利率、经济衰退、战争等。非系统性风险(Unsystematic Risk),也叫特殊风险,是属于个股的自有风险,不随市场变化而变化,可以通过改变股票投资组合来消除。现代投资组合理论(Modern portfolio theory)指出分散投资可以消除非系统性风险,但不可以消除系统性风险,即使投资组合包含了市场上的所有股票。因此在核算投资回报率时,系统风险是投资者最难估算的。

1.1模型的选取

文章所采用的回归方程基于初始的资本资产定价模型(CAPM),描述为:

Ri=Rf+βi(Rm-Rf)(1)

其中,Ri为第i种资本资产或资产组合的收益率,Rf为资本市场的无风险收益率,Rm为资本市场的市场收益率,βi为第i种资本资产或资产组合的β系数。

该模型表示某种投资组合的收益率Ri等于无风险收益率Rf与风险溢价βi(Rm-Rf)的和。如投资者要承受额外的风险,那他将在无风险回报率Rf的基础上多获得相应的溢价[1]。股票市场溢价(equity market premium)等于市场收益率Rm减去无风险回报率Rf。证券风险溢价就是股票市场溢价和β系数的乘积。

对(1)式进行变换得:Ri=(1-βi)Rf+βiRm(2)

由于Rf和βi均为常数,则(1-βi)Rf也是常数,用新参数αi来替代(1-βi)Rf,Yi用替代Ri,X替代Rm。根据回归方程理论,(2)式对应的回归方程为:

Yi=αi+βi X+ε (3)

并对所获得的数据,用(3)式进行回归。选择方程(3)作为回归方程模型不需考虑CAPM模型的严格假设条件,只需利用资本资产的实际收益和市场收益的连续变量数据来计算β系数。因此文章选择方程(3)作为计量回归的假设模型进行实证研究。

1.2β系数和判定系数R2

根据CAPM模型,β系数是通过统计分析同一时期市场每天的收益情况以及个股每天的价格收益来计算的,是衡量一种证券或一个投资组合相对于市场波动性的一种风险评估工具。如个股的价格和市场的价格波动性是一致的,那么该股票的β系数就是1;如果个股的β值是1.4,意味着大盘上涨1%时,股票价格上升1.4%;大盘下降1%时,股票价格会下降1.4%。β系数用来衡量风险大小,有助于投资者决定所得的回报与额外风险是否相匹配。它反映了个股对于市场变化的敏感性,也即个股与大盘的相关性或者通俗说法“股性”。因此可根据市场走势预测选择不同的β系数的股票获得额外收益,尤其适合做波段操作使用。当预测到一个牛市或大盘某个上涨阶段到来时,应选择那些高β系数的股票,它将成倍放大市场收益率Rm,带来高额收益;相反预测到一个熊市或大盘某个下跌阶段到来时,应选择低β系数的股票,避免损失。在分析结果中,除关注β系数,判定系数R2也很重要。

R2=回归平方和/总离差平方和=1-残差平方和/总离差平方=1-S2(εi)/S2(Ri)=系统风险/总风险[2]

因此就R2表示系统风险占总风险的比例。

1.3股权分置改革

所谓股权分置是指原先一部分股份流通,另一部分股份不流通的一种现象。我国不流通的股份大概占总股本的2/3,这部分股份属于发起人享有,永远占有着控制地位,是国有控股。故只有约1/3 的股份能公开发行。也即,上市公司中存在着非流通股与流通股两种股份,除了持股成本与流通权的差异之外,每个股份的权利都是相同的。由于历史原因我国证券市场的国有股与法人股不能流通,导致上市公司的小股东利益容易受到侵害,严重影响了我国证券市场的发展[3]。而股权分置改革的实施,使我国证券市场的所有股份全流通,将大力改善证券市场的投资环境与上市公司的治理结构,可实现股票的定价机制,反映真实的股票供求关系,有利于我国证券市场的良好健康发展。

2样本选择与数据处理

①样本选取。近几年来,中国的电子信息行业有着迅猛的发展。电子信息产业规模在国民经济各行业中位居领先,销售收入占全国工业的比重高,产品产销衔接良好,大大推动了中国国民经济的发展。1990年12月19日,上证综合指数开始正式公布,是国内外普遍采用的反映上海股市总体走势的统计指标。我们选取上证从第一天开始到2009年6月22日的数据作为市场组合,共29只在上交所上市的电子信息股。②股票收益率计算。股票收益率的计算 股票收益率的计算方法一般有两种,分别是百分比收益率和对数收益率。前者适用于选择投资组合,后者适用于研究股票价格变化。在计量方法中,随机变量应服从正态分布,这里的对数收益率相对来说更加接近正太分布。对数收益率序列是对股票的价格序列进行对数差分计算得出的,更有利于平稳性的检验。所以这里股票收益率的计算方法采用了对数收益率。计算公式为Rt=ln(Pt/Pt-1),Pt、Pt-1分别表示在t时刻、t-1时刻个股或市场的收盘价,Rt表示在t时刻个股或市场的收益率。为了保证的数据稳定性,这里的收益率选取的是日收益率,因为电子信息行业的个股数偏少。

3电子信息行业股票投资风险构成分析

根据投资风险是由系统风险和非系统风险构成,其中系统风险描述了由整个市场大势运动引起的股票收益率波动性,因此个股收益率波动中能被市场指数收益率运动解释的部分[4],即这两种收益率相关系数的平方之比,就是系统风险在总风险中的构成比例。29家电子信息股上市后都进行了股改,首先对每只股票从上市到2009年6月22日的整个时间段的个股收益率和大盘收益率进行线性回归。再分股改前和股改后两阶段对数据进行回归分析。

{1}总体回归结果分析(从上市到2009年6月22日)。总体β系数分布:最小值是0.897569;最大值是1.341772;平均值是1.126533。由上可知,总体样本回归的β系数均值为1.126533,大于1。在29个总体样本中,只有2只个股的β系数小于1。说明电子信息行业个股的变化基本与大盘保持一致,大盘上涨,个股上涨;大盘下跌,个股也下跌。总体上该行业大多数的股票收益率波动比大盘收益率波动明显,个股风险偏高。股票系统风险占总风险的比例分布情况:样本数有29个,最大比例值是49.62%,最小比例值是7.06%,平均比例值是31.73%。据统计,系统风险占总风险的比例在30%以下的有10个,在30%~50%之间的有19个,在50%~80%之间的有0个,80%以上的有0个。以上统计数据说明了总体样本股票的系统风险占总风险的比例分布情况,即R2最大值为49.62%,最小值为7.06%,均值为31.73%,可见系统风险所占的比例较小。可以初步判定电子信息行业的风险主要属于非系统风险。那么投资者可以采取分散投资,即变化投资组合的方法来降低非系统风险。此外,系统风险占总风险的比例在30%~50%范围的,有19家;小于30%的有10家;超过50%的为0。这更加说明了电子信息行业的系统风险占总风险的比例是较小的,接近于西方各国的成熟股市。各国股市中系统风险占总风险的比例:美国:26.80%;英国:34.50%;法国:32.70%;德国:43.80%;加拿大:20.00%;意大利:39.80%;瑞士:23.90%;瑞典:44.5%。{2}股改前后的样本回归结果分析。文章选取的29只电子信息行业股票,这29家公司都实施了股权分置改革。那么对这29家公司样本分股改前和股改后两个时间段进行回归,得到股改前后不同的的β系数:β最大值:股改前为1.642581,股改后为1.295651;β最小值:股改前为0.897569,股改后为0.659621;β平均值:股改前为1.170214,股改后为1.115854。R2:R2最大值:股改前为0.537714,股改后为0.487445;R2最小值:股改前为0.070591,股改后为0.184154;R2平均值:股改前为0.320426,股改后为0.377711。对于β系数,我们由上可知,股改前β系数的最大值减少了0.34693,最小值减少了0.237948,均值下降了0.05436,更接近于1。这说明股改以后,电子信息行业的个股与大盘的联系更加紧密,两者的同涨同落的变化趋势更加趋于相近。对于R2,即系统风险占总风险的比例,其最大值减小了5.03%,最小值增加了11.35%,平均值由股改前0.320426上升为股改后的0.377711,也就是说股改后该行业的系统风险增加5.73%。从这个平均水平上看,系统风险略有增加。那么下面从整体上来看,股改前后的判定系数R2,也即系统风险占总风险的比例,即R2范围变化情况:R2大于0.8的:股改前有0个股票,股改后的有0个;R2在0.8~0.5之间:股改前的有2个股票,股改后的有0个;R2在0.5~0.3之间:股改前有12个股票,股改后有24个股票;R2小于0.3:股改前的有15个股票,股改后的有5个股票。由此可知,股改之前有2只股票的系统风险比率高于50%;股改之后, 29只股票的系统风险占总风险的比例都小于50%。其中有24只股票,即总体样本中82.8%的股票的系统风险占总风险的比例都集中在30%~50%。由此可以看出股改对电子信息行业还是起到了一定的作用。

4结 语

通过选取电子信息行业中的29家上市公司作为数据样本,运用实证分析的方法,分析了股改对电子信息行业投资系统风险的影响:{1}在电子信息行业的投资风险中,系统风险占总风险比例较小,平均值为31.73%,说明非系统风险才是该行业投资的主要风险,应该用分散投资,即投资组合多元化的方法来降低非系统风险。{2}从总体样本的β系数来看,其平均值为1.126533,表明该行业个股收益率的波动比大盘收益率的波动明显,个股风险偏高。{3}股权分置改革对电子信息行业还是起到了相当的作用,大部分公司与大盘之间的联系更加紧密了。只是股改的程度有大有小,所起的作用也不尽相同。证券市场实行各种股份全流通后,完善了股权结构和状态,但公司的治理结构和经营状况并没有因此发生实质性的变化,中国的股改之路还很漫长。

参考文献:

[1] 杨朝军,邢靖.上海证券市场CAPM实证检验[J].上海交通

大学学报,1998,(3).

[2] 虞婷.对有色金属板块股票系统风险的实证研究[J].管理

观察,2008(13).

[3] 赵俊强,廖士光,李湛.中国上市公司股权分置改革中的利

益分配研究[J].经济研究,2006,(11).

[4] 施东晖.上海股票市场风险性实证研究[J].经济研究,1996,