民营企业私募股权基金管理论文

【摘要】私募股权基金作为一种投融资工具，已成为国民经济发展不可或缺的机制。重庆作为中国五大中心城市之一，应抓住机遇，因势利导，大力发展私募股权基金，从而提升其经济活力，加快其发展速度。本文在分析重庆市私募股权基金发展现状的基础上，着重指出了重庆市私募股权基金发展中在认识、人才、企业活力及内外资均衡性方面存在的问题，并针对性的提出了发展策略建议。今天小编为大家推荐《民营企业私募股权基金管理论文 (精选3篇)》的文章，希望能够很好的帮助到大家，谢谢大家对小编的支持和鼓励。

民营企业私募股权基金管理论文 篇1：

我国私募股权基金发展战略与路径

摘要：当前，大力发展私募股权基金，发挥其在我国经济转型中的积极作用是一种可行选择。我国私募股权基金正处于一个发展的关键期，应结合我国国情确立私募股权基金的地位，制定其试点与规范、引资与培育、成长与增值的发展战略。对基金中的民营、外资和政府基金三大主体应有所侧重，区别发展。由内部治理、外部环境和政府参与三个层次共同作用，探索符合中国国情和国际惯例的主流私募股权基金发展路径。

关键词：私募股权；发展战略；发展路径

私募股权投资近年来在全球金融市场中扮演着十分重要的角色，其特有的资金实力和专家管理的特点，能够在我国产业结构调整、融资结构转变和企业公司治理结构完善等方面发挥重要作用，对国民经济和企业发展具有举足轻重的影响。大力发展本土私募股权基金，发挥其在我国经济转型中的积极效应具有重要的现实意义。

一、私募股权投资的作用

私募股权投资可发挥资本平台作用，培育重点行业和龙头企业，用产融结合的方式，推动产业结构调整与优化升级。私募股权投资的资金优势和资金投向可以为重点行业和龙头企业的形成助力，通过并购重组，整合出重点行业内具有一定国际竞争力的龙头企业，由这些行业内的龙头企业带领一大批零部件配套企业参与全球竞争，迎接跨国公司的竞争，产业投资基金的设立正是发展我国私募股权投资行业的一种有益探索。我国很多传统行业正处于行业并购整合、产业纵深化发展、市场全面竞争的发展阶段，尤其需要通过资本的力量，实现人才、技术、信息等资源要素的最佳配置，进一步提升产业升级、转变增长方式。私募股权投资可有效推动我国以间接融资为主的金融体系转向直接融资为主的金融体系。私募股权投资以企业成长潜力和效率作为选择的原则，能够使整个社会的稀缺生产资源的配置效率大幅度提高。从投资者的角度来看，私募股权投资能够合理引导这些资金的投向，通过专家管理进行股权投资获得较高的投资同报，拓宽投资者的投资渠道，进而丰富投资理财品种，完善资本市场结构。从融资者角度看，若这些企业能够获得私募股权投资的支持，可大大削弱该企业对银行贷款资金的依赖性，在某种程度上减轻金融风险过度集中于商业银行的状况。私募股权投资可帮助企业改善股东结构，同时建立起有利于上市的治理结构监管体系、法律框架和财务制度。无论是国有企业还是民营企业，我国企业普遍不愿意出让其控制权。国有企业控制权的出让有赖于突破制度瓶颈，民营企业控制权的出让有待于民营企业创始人观念的转变。私募股权投资的进入会使我国上市公司和未上市公司的质量和公司治理水平得到提高，这种提高不是来自监管外部的压力，而是来自公司内部。通过聘请较高水平的中介机构、定向聘请有经验的高管人员、派出董事、协议约定等方式，使私募股权投资的公司在治理水平上有明下显的改善，这对我国资本市场的发展有着基础性的作用和长远的示范意义。

我同私募股权投资行业发展仍处于起步阶段，在发展中存在许多问题，如，监管与规范缺失造成行业的无序发展；内外资基金规模失衡；专业人才匮乏；资本市场不完善造成的退出难题；优质投资项目源缺乏与培育缺位等等。由于各国历史背景、市场发展的差异，我国私募股权投资行业的发展应借鉴国际成功经验，结合我国国情，探索出私募股权投资的中国化之路。

二、我国私募股权行业发展战略

在战略层而上确立私募股权行业的地位，将其纳入国家经济发展的中长期规划，制定相应的发展战略。我国私募股权投资行业从起步到成熟，可制定“四步走”的发展战略：

(一)试点与规范

政府资金尝试进入私募股权投资领域，进行试点，推出相关的政策法规；同时允许国内大型机构投资者进入私募股权投资市场，根据市场化原则，投资于成熟的私募股权投资机构，实现资本增值。这个阶段大约需要2-3年时间。

(二)引资与培育

在国家经济安全不受威胁和相关政策允许下，发挥外资私募股权投资机构的积极作用，学习他们的先进经验；同时，鼓励民间资本的进入，重点培育一定数量的本土基金和促进基金管理机构的成长，发挥榜样和示范的作用，在投资策略上以成长性和上市前投资为主。这个阶段可能需要3～5年时间。

(三)成长与增值

随着我国资本市场的完善和本土基金规模的增加，重点发展收购基金，通过收购上市公司来实现资本增值。这个阶段可能需要4—5年时间。

(四)开展多元化的业务

国内投资机构逐渐成为市场融资主体，本土私募股权投资机构应开展多元化的业务，逐步进入成熟期。

三、我国私募股权行业发展私募股权投资的对策

(一)三大主体有所侧重，区别发展

1、优先发展民营资本，打造我国私募股权投资品牌。民营企业在公司治理、办公效率、激励机制、市场触觉和经营业绩等方面具有明显的优势。市场化的民营私募股权投资将成为我国私募股权投资发展的重要力量，他们与外资私募股权投资在运营机制等方面有较大的可比性，因此，外资私募股权投资可为我国民营私募股权投资起到一定的示范效应。打造我国私募股权投资品牌可从以下方面着手：第一，找到自身优势，明确市场定位，专注于自身有优势的领域进行投资。我国本土私募股权投资自身的优势在于：熟悉本土市场的实际情况，拥有广泛的社会关系和政府资源，适应当前我国的文化、市场规则和信用状况，更容易辨别合作伙伴的优劣。第二，将战略眼光放远，为私募股权投资管理公司设立长期发展战略，认真对待每个项目并与关联企业保持友善的合作关系，确立良好的信誉和市场形象。第三，逐渐完善服务，为企业运营和公司治理提供策略性建议和附加服务。优质项目对于投资者的选择，在很大程度上取决于投资者能否有效的协助企业改善管理、拓展市场和顺利上市。

2、鼓励发展外资私募股权投资，加强同业合作与学习。随着创业板的推出，2009年人民币基金数量首次超过美元基金成为中国股权投资市场主导。2010年外资机构设立人民币基金的步伐明显加快，根据投资中国网的研究数据显示，2010年以来，外资机构在人民币基金市场愈加活跃：百仕通集团旗下的中华发展投资基金募集完成，募集金额50亿元人民币；凯雷集团的凯雷人民币基金完成了首轮募集。上海、北京、深圳、天津等地积极出台地方性鼓励措施，逐步解决外资机构在设立人民币基金所遇到的政策性壁垒，外资机构人民币基金面临的政策法规困境正在逐步改善。加强与同业的合作投资，不失为我国私募股权投资行业的一种发展战略。在合作中，各个基金可以发挥其各自在行业、政府关系、管理、技术等方面的优势，使本土私募股权投资获得更多的投资机会，积累更多的投资经验，并逐步提

高本土私募股权投资的影响力和竞争力。

3、适度发展政府基金，发挥示范与引导作用。在我国私募股权投资行业的发展初期，政府的推动无疑是必要的。从2006年12月渤海产业投资基金的成立开始，国务院共批准了10只产业投资基金进行组建，融资规模约1400亿元，起到了一定的示范作用。如果没有中比基金、渤海产业投资基金等私募股权投资的设立与试点，我国将依然缺少私募股权投资的平台，社保、商业银行、保险公司等机构投资者对于私募股权投资的认识也不会像今天这样深入。但政府主导的模式在实践中也凸显出一些问题，如，行政命令与市场化运作之间的矛盾，基金投向受到地域限制，缺乏激励机制难以吸引一流管理人才等等。因此，随着我国私募股权投资行业进一步发展，政府角色应逐步由主导变为引导。在国内实践中，随着2008年10月由发改委、财政部、商务部制定的《关于创业投资引导基金规范设立与运作指导意见》正式出台，解决了长期困扰创投引导基金的“规范化”问题，政府参与模式逐步完善，引导基金将在国内私募股权投资市场的发展中起到更大的作用。

(二)三个层次共同作用，打造私募股权投资健康发展的环境

1、建立以人力资本为核心的内部治理机制。私募股权投资行业的发展需要一大批职业投资家来实现投资决策、经营管理、资产销售等一系列环节的把握和控制。私募股权投资能否取得良好绩效，不仅存于基金管理团队和目标企业的管理者是否拥有优秀而合理的人力资本结构，而且更在于这些人力资本是否得到了充分的运用，即基金管理团队和目标企业管理者的积极性和能动性有没有完全调动起来。同时，由于私募股权投资过程中存在极大的不确定性和高度的信息不对称性，这就为人力资本所有者的机会主义行为提供更大的空间，如果没有合适的机制加以约束，冉优秀的管理团队可能会使基金管理的绩效更差。所以，要根据人力资本价值的不确定性、人力资木的不可分离性和人力资本的专有性和专用性，在私募股权投资的治理中相应引入分享系数可变的报酬机制、声誉机制、分阶段投资和控制权的动态配置等重要手段。

2、改善私募股权投资发展的外部环境。第一，营造适宜的法律环境。在我国私募股权投资发展中由于法律地位长期缺失，造成私募股权投资行业的混乱与无序，迫切需要相关法律和政策的规范与支持。应加快制定和出台《股权投资基金法》，明确私募股权投资的法律地位；完善与私募股权投资发展相关的法律法规；加强配套政策的完善。第二，建设良好的社会信用体系。在我国私募股权投资发展中，应注重信用制度的建设及信用体系的完善，并以此为基础，建立起适合我国国情的管理制度和运作机制。当前与我同私募股权投资行业发展最为密切的是信用评级的建设，国内对于成熟的投资者、机构与一般的投资者、机构还没有一个甄别，迫切需要一个行业内的评级机制。一是建立政府背景的信用评级机构，或者扶持本国的信用评级公司，并明确监管责任，如通过证监会监管；二是推广自己的标准，尽快对我国的投资机构、企业给出信用评级，并与审计等其他机构相结合，加强合作，将信用评级纳入临管体系；三是将进入我同的国外信用评级机构纳入监管体系；四是加强信用评级的理论研究，鼓励相关的商业开发。第三，完善多层次资本市场建设。资本市场的完善与私募股权投资的发展息息相关，为基金的全身而退提供渠道。我国资本市场在发展起点上面临着与成熟市场迥然不同的初始条件和外部环境，市场股权结构特殊，机构投资者占的比例仍偏低，市场股权文化亟待培育，仍处于新兴加转轨的阶段。借鉴国际多层次资本市场体系的构建经验，立足于我国资本市场结构的现实状况，构建多层次资本市场体系的基本思路是：对现存的主板市场与其他市场的关系、服务对象和市场设立的位置和覆盖范围进行重新定位；协调创业板市场和主板市场、场外交易市场的关系，建立“独立模式”的创业板市场；规范场外交易，建立多层次的场外交易市场；大力发展私募股权和债券市场。第四，加强私募股投资产业链培育。一是扩大投资私募股权投资的资金来源。我国大型的机构投资者还比较少，造成本土基金的规模普遍较小，在市场竞争中处于劣势。为此，可以采取以下措施：首先，放开对养老基金、保险基金等机构投资者的限制，进一步扩大机构投资者的范围；其次，允许并鼓励民间资本以机构投资者的身份进入私募股权投资行业；再次，允许国外资本参与投资促进本土私募股权投资发展，形成国资、民资、外资的多层次市场资金注入，发展壮大本土基金的规模。二是加强私募股权投资中介服务机构建设。我国应加强培养具有高度专业化和资本运作经验的私募股权投资中介服务机构，如信用评级、资产评估机构、融资代理商、市场营销、公共关系、数据及调差机构、人力资源顾问、财产或房地产等方面的代理商和顾问、基金托管方、信息技术服务商、专业培训机构、养老金和保险精算顾问、风险顾问、税务及审计事务所等，并鼓励其进入私募股权投资投资领域。三是加强高水平本土基金管理团队的培育。首先，加大对私募股权投资的科研力度，鼓励各科研机构和相关高校对私募股权投资进行细化研究，开设相关课程进行专业人才的培养。一方面，积极探索我国私募股权投资市场发展的有效方案；另一方面，着手培养高水平的管理团队。其次，培养本土人才与引进海外精英并重为我国私募股权投资发展服务。从长期来看，本土人才是我国私募股权投资得以长盛的基础，需要进行系统的培养和扶持，在鼓励国内更多的企业家和金融界人才加入私募股权投资行业的同时，积极引进海外的私募股权投资管理精英，传授先进的管理经验，推进我国本土基金管理团队的培育工作。

3、政府适度参与行业发展。在中国私募股权投资的发展过程中，应以市场作为资源配置的基础性机制，政府在其中发挥监管、补位和引导作用。一是构建适合国情的监管模式。在我国的社会制度环境下，无论是风险防范的需要，还是对本土基金健康发展的保障，对私募股权投资进行监管很有必要。我国私募股权投资监管模式的构建需要结合国情，不宜完全照搬国外的监管形式。我国的市场化程度不高，单纯依靠法律难以达到最好的监管效果。英国由于其基金业起步早，发展成熟，因而自律监管的模式与我国私募股权投资行业刚刚起步较为脆弱的状况不相适应；而日本那种严格的政府监管模式不利于金融市场的自由化发展。在借鉴国外经验的基础上，可以构建我国“法律框架约束下政府监管与行行业自律相结合”的监管模式，即在制定和完善相关法律法规的基础上，明确或设立相应的专门监管机构，专门对私募股权投资尤其是对其发行和交易活动进行管理，同时设立全国性的行业协会，加强行业自律，双管齐下为本土基金健康发展保驾护航。二是加强优质股权投资项目源培育。优质项目源缺乏使我国私募股权投资发展面临困境，在具体操作中可采用“孵化器+风险投资”模式，首先，由财政资金设立股权投资引导基金，引导基金又分为孵化器引导基金、创业投资引导基金和补偿调整基金；其次，由孵化器引导基金引导其他资本共同参与建设孵化器，创业投资引导基金引导其他资本共同设立创业投资基金；再次，孵化器选择孵化企业进行孵化、形成被孵化企业池，创业投资基金选择企业进行投资、形成创业投资企业池；最终，部分毕业的被孵化企业和创业投资企业成为优质股权投资项目源。

参考文献：

[1]艾西南，周军.本土私募股权基金一产业整合资本的新通道[J].现代管理科学，2008，(5).

[2]初海英.我国多层次资本市场构建策略研究[J].经济论坛，2008，(21).

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[4]高正平等.全视角观私募股权投资——探索PE中国化之路[M].北京：中国金融出版社，2009.

作者：张杰

民营企业私募股权基金管理论文 篇2：

推进重庆市私募股权基金发展的策略研究

【摘要】私募股权基金作为一种投融资工具，已成为国民经济发展不可或缺的机制。重庆作为中国五大中心城市之一，应抓住机遇，因势利导，大力发展私募股权基金，从而提升其经济活力，加快其发展速度。本文在分析重庆市私募股权基金发展现状的基础上，着重指出了重庆市私募股权基金发展中在认识、人才、企业活力及内外资均衡性方面存在的问题，并针对性的提出了发展策略建议。

【关键词】私募股权基金 现状 问题 对策

重庆市是中国国西南地区最为重要的现代化城市之一，在国家西部大开发的战略背景下，目前正处于经济社会发展的关键时期。私募股权基金作为一种重要的投融资工具，对于拓宽企业融资渠道，提升一个城市的经济活力有着重要意义。迅速推进私募股权基金市场的发展有利于支撑重庆市经济社会发展的高速发展，从而凸显重庆市在西南地区甚至整个西部的经济社会发展中的重要地位。

一、私募股权基金概述

私募股权基金是通过私募形式对私有企业，更准确的说是针对非上市企业进行的权益性投资，在投资实施的开始就考虑到了未来的退出机制，即可以通过上市、管理层收购或并购的方式出售持有股份获利。私募股权基金作为私募基金的一种，在金融市场中发挥着重要的作用，它通过对吸收的资金的市场配置，为企业融资开辟了新途径，有效降低了企业的融资成本，提高了企业的融资效率，有利于帮助中小企业尤其是优质中小企业解决发展中的资金瓶颈，从而推动中小企业迅速发展。经过近几年的快速发展，中国的私募股权基金已经具备了相当规模，尤其是伴随中国经济开放度的不断提高，中国已经成为全球私募股权基金的重要目标市场，且本土私募股权基金也显示出了较大的发展潜力。私募股权基金作为一种企业的投融资工具，已成为中国国民经济发展中不可或缺的机制，推进私募股权基金市场的迅速发展，对于一个国家或地区的经济发展有着重要意义。

二、重庆市私募股权基金发展现状

重庆市私募股权基金的发展以2009年5月第一家外资私募基金的成立为起点，随后，本土私募股权基金也迅速跟进，经过两年的发展已具雏形，具体情况如下：

（一）外资私募股权基金整体状况

重庆以建设长江上游金融中心为目标，近年来大力支持资本市场的发展，除推动银行、保险、证券，融资租赁、私募基金、担保等市场发展外，更是把建设私募基金聚集高地作为重庆打造长江上游金融中心的措施之一。

2009年5月，西部第一家私募基金——美国忆泰落户重庆，随后，德柏金、鑫根资本、圆基环保等7家私募股权投资基金相继跟进。伴随外资私募股权基金的发展，2011年1月份，在重庆市“两会”上，首次将“开展外资私募股权基金结汇投资便利化试点”写进市政府工作报告中，标志着重庆市在引进外资私募股权基金上迈出了具有里程碑意义的一步。2011年5月份，英飞尼迪资本管理公司等七家私募股权外资机构与市金融办签订合作协议，在重庆发起设立外资私募股权基金，标志着重庆市在引进外资私募股权基金上得到了政府部门的认可，为以后的蓬勃发展奠定了坚实的基础。随后外资私募股权基金投资重庆的步伐大大加快，2011的6月，瀚曦股权投资基金启动1亿美元的投资基金与重庆市旅游局进行战略合作，为重庆丰富旅游资源的开发拓宽了融资渠道。2011年8月，华威开创基金中心设立，作为重庆首只纯外资的IT私募基金，规模达4亿美元。其后，重庆市金融办为鼓励外资私募基金的发展，在全国率先制定了跨境人民币设立外资基金管理办法的操作流程，引进了全国首家跨境人民币私募基金，大美、华威等5家国内外知名基金落户重庆，认缴规模达6亿美元。

此外，重庆两江新区的设立，提供了大量的基础设施建设、房产投资、服务贸易以及企业重组投资机会，这些都为私募股权基金进入重庆发展提供了机会。其中美国德太私募基金募集资金50亿元，与两江新区开发投资集团强强联手，也为外资基金进入重庆的国企提供了捷径，助推更多的国有企业上市融资，预计德太中国西部成长基金在5年后可以达到500亿元的规模。

在重庆市出台大量金融业优惠政策，大力支持外资私募股权基金发展的背景下，重庆市外资私募股权基金增长迅速，成为继北京、上海、深圳等沿海发达城市之后外资私募股权基金参与试点最多的城市。截止到2012年1月份，外资私募股权基金规模已达500亿元。

（二）重庆市本土私募股权基金发展现状

本土私募股权基金的发展相比外资私募基金来说，更能调动民间资本，推动产业结构的升级，并且不需要担心一些关系国民经济命脉的重点产业被外资所控制，尤其引起重视的是本土私募股权基金的发展能够更便利地解决中小企业融资难的困境，因此相比外资私募基金，本土私募股权基金因其特性具有更加广阔的发展空间。

改革开放三十多年来，民间财富迅速集聚，出现了很多富有阶层，伴随中国创业板的设立，私募基金被越来越多的投资人开始了解并接受，同时加上目前地产业的紧缩调控，股市的持续疲软以及流动性过剩，大量资金开始涌向私募基金领域，私募基金的数量开始呈现急剧膨胀之势。从政策来看，2008年10月《重庆市关于鼓励股权投资类企业发展的意见》以及2011年7月国家发展和改革委员会以《关于重庆市开展股权投资企业备案管理试点工作有关问题的函》明确将重庆纳入股权投资企业备案管理试点地区等鼓励私募基金发展的政策文件的出台，重庆市成为继北京市、天津市、上海市、江苏省、浙江省、湖北省之后的第七个，同时也是西部第一个可以开展股权投资企业备案管理的试点地区。

2009年，重庆渝富资产经营管理公司与亿泰资本集团共同设立重庆亿泰渝富股权投资基金管理有限公司，成为中国西部首家中外合资私募股权投资基金；其后，重庆渝富资产经营管理公司与中国华融资产管理公司合作，共同设立华融渝富股权投资基金管理有限公司，该基金是中国4大金融资产管理公司与地方投融资平台联合成立的首家私募股权基金。另外，新华基金管理公司、益民基金管理有限公司、易立达基金管理有限公司以及银华基金管理有限公司等都参与了私募股权投资，重庆基金管理公司数量位居西部第一。截止2010年6月30日，新华信托成立的集合资金信托计划产品共有2项，发行规模为8000万元；重庆国际信托目前存续的有10项，发行规模为35813万元。

总体而言，重庆市本土私募股权基金投资业自2009年起开始逐渐发展成长，据资料显示，截止2011年12月，除外资私募股权基金外，在重庆注册并完成备案的私募股权投资基金及管理企业达78家，较上一年增长近3倍，基金目标募集规模为380亿元人民币，较2010年的200亿元新增长180亿元，增长1.9倍。注册资本超过100亿。可以说，当前重庆市私募股权投资基金发展雏形已基本形成。然而，由于重庆市私募股权投资业起步较晚，相对于国内其他该行业发达省市，重庆市私募股权投资业还有很大的发展空间，据重庆市政府相关统计数据，2010年，重庆市私募股权投资业地区投资总额不足50亿元人民币，远低于当前私募股权投资市场地区投资金额位于国内前10名省市。

但是不容忽视的是，由于中国各地对私募股权基金基本上采取的宽松监管政策，加上重庆市近些年大力鼓励私募股权基金发展政策的推动下，本土私募基金的数量急剧膨胀，据不完全统计，重庆地区存在着几十家地下私募基金的踪迹。条件的限制及私募基金的快速发展，给准备统计出重庆市私募股权基金的数量带来困难，其资金投资总量更加难以计算。

三、重庆市私募股权基金发展中所存在的问题

重庆的优势产业从传统到先进、从制造到消费，分布较广，其中也孕育着相当多的投资机会，但就目前的发展来说，相对于金融资本更为发达的地区和城市，重庆的私募基金发展还处处流露出稚嫩与青涩。

（一）企业家不擅利用资本工具

重庆实体经济的发展有一定基础，当地企业家也擅长运用业务技巧去发展企业，但对于借力于资本运作的手段，就显得比较陌生了。创投、私募股权、资本运作、公司上市，这些在北上广深已经是很普遍，但在重庆可能很多企业家不太合作，主要是他们对这些概念不太理解，需要有一个思想灌输的过程。投资人可能需要先对经营者进行一轮或多轮说教，才有可能往下进展。因此西部地区相对比较闭塞，企业家对股权资本的认可度不高，不知道机构投进来以后会怎么样，但随着基金的发展，群体参与性的提高，企业家对这个市场也会慢慢熟悉起来。从现实层面，在重庆这个市场中，上市企业数量不多，整体对资本的运作度比较低。尤其是一些体量中等的民营企业，通过引入外部股东、继而通过上市实现资本放大、价值增长的示范效应不够。既缺乏理论基础，又缺乏现实案例的示范，现阶段，当地企业家对股权投资及资本化在认识和接受度上存在局限也就不难理解了。

（二）PE人才稀缺

投资就是投入，目前有些投资机构在重庆当地发现项目的能力不强，一个重要原因就是缺乏既理解投资，又了解当地实况的团队扎根在重庆。由于重庆整体金融业的发展较晚，投资、金融、资本运作相关人才的供给较北京、上海等发达城市是一个短板，而专注于股权投资的人才更是有限。另外，目前来看，重庆这座城市对于高端金融、投资类人才的吸引力还很欠缺。

（三）企业活力不及沿海

中西部地区，包括重庆在内，企业的活力还是不及东部沿海，除个别优势产业外，当地企业所掌握的核心技术、运行的商业模式、品牌的宣传推广与沿海地区相比，整体上还存在一定的差距。即使像乡村基这样优质的连锁企业，其扩张的步子也并不大，至今仍主要以重庆市场为核心，仅仅往外扩散到一些二线城市。此外在重庆很多企业家倾向于做内销，接政府标案的事情也还挺多，缺乏可持续订单，商业模式较差。但对私募基金来讲，这也是机会，因为企业家可能之前视角比较狭窄，但是产品不错，私募基金进入后可以修正它的商业模式，甚至帮它拓展新的市场，对企业后面的成长会有很大帮助。

（四）内外资私募企业发展不均衡

从上文重庆市私募基金的发展现状研究结果来看，目前重庆市本土的私募基金数量要远大于外资私募基金数量，但是从投资规模来看，本土78家私募股权基金的总投资规模要小于20多家外资私募基金的规模。并且本土的私募基金企业在管理上存在的不少问题，尤其在投资决策与风险管理中相比国外大型私募基金还有很大的差距。

四、重庆市私募基金发展的对策建议

从世界范围来看，私募股权基金是企业资金来源的重要渠道，据统计，重庆市目前的企业融资渠道超过95%来自银行贷款，不到5%的资金来自资本市场，而来自私募投资基金的占比还不到1%。要想推进私募股权基金迅速发展，充分发挥其在金融市场中的作用，重庆市必须从多个方面做出努力：

（一）开放思想，做好私募股权基金的引导与宣传工作

由于地处西南，思想意识不够开放，重庆的很多企业家对私募股权基金等资本工具的了解不透彻，导致投资积极度不高。政府部门应该做好私募股权基金的引导与宣传工作，只有在思想上正确认识私募股权基金，才能培育一个良好的发展PE的基础氛围。首先，企业家应开放思想，放眼世界，不拘泥于眼前的利益；另外，政府应建立私募股权基金的交流学习平台，使各企业能够从这一平台中获取更多信息和丰富经验，促进对私募基金的正确认识；最后，政府的引导对企业的认识起着至关重要的作用，政府应当组织各类企业学习私募知识，邀请专业人士对企业管理层进行授课教育，提升企业家的认识水平，推动私募股权基金的健康发展。

（二）提升企业活力，培育优秀的PE人才

近几年，重庆市特别重视当地中小企业的发展，出台了不少优惠政策鼓励其健康运作，尤其是对科技型企业从培育、创立、税收等方面政策扶持力度不断加大，对于提升企业活力意义重大。但是，人才稀缺已成为制约私募机构在重庆发展的主要原因。私募股权基金中有两类合伙人，一类是投资人，另一类是作为管理者的合伙人，其中核心在于私募股权基金的管理团队。重庆市目前就是缺乏专业的投资人，基金管理人员尤为稀少。因此应当从以下几个方面解决这一不足。首先，借鉴国外经验，让银行、保险公司、证券公司、养老基金等更多地参与私募股权投资，一些富有的个人也可以作为合格的投资者。其次，提高私募股权基金人才水平，适当引进国内外PE优秀人才，培育适合重庆本土资本市场的管理人才。再次，信誉是资本市场的保障，应该建立PE人才的信用档案，构建完善的私募基金人才市场信用体系。

（三）加快本土私募股权基金的集聚和发展

从《重庆市人民政府关于鼓励股权投资类企业发展的意见》来看，对PE的注册资本要求偏高，可能会导致一些暂时缺乏资金的投资类企业被拒之门外。而重庆本土的一些私募企业起步较晚，在资金规模上与国际投资巨头有较大的差距，设立较高的注册门槛必然不利于本土私募股权基金的发展。因此重庆市应该降低私募股权基金的注册资本门槛，设立合理的股权基金注册要求，让其与当地经济、企业发展水平持平，能够吸引更多的本土私募股权基金的设立与发展。此外，在对PE的主体资格、类型、经营范围、注册备案程序等方面也应做出具体的规定。

（四）规范私募基金的信息披露，加强对民间私募的监管

目前，重庆私募基金正处于快速发展时期，政府相关部门应出台法规政策规范其有序发展并加强监管，在信息披露方面更要严格要求。私募基金管理人在进行资产业务的申请与运营中必须向监管部门提交资产质量、运营能力及经营业绩等方面的信息，便于及时发现并处理问题。另外，对于重庆市民间私募的发展，政府应出台相关的管理规范，对其进行专项整治，加强对其监管，保障中小投资者的利益。

参考文献

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作者简介：刘诚（1977-），河北辛集人，硕士学位，现就职于国家开发银行重庆市分行。

作者：刘诚

民营企业私募股权基金管理论文 篇3：

全球私募基金追逐“中国企业利润”

预计2007年国内的私募股权投资额将在100亿美元以上。私募作为新的资本力量正在成为主流融资渠道之一

目前中国已成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场之一，在中国银行、建设银行等商业银行的股改上市过程中，就可看到国际著名的私募股权投资机构的身影。随着我国经济的迅猛发展以及国内资本市场的兴起，国外的金融资本特别是私募股权基金资本涌入中国好戏才刚开始。

据统计，截至2006年12月底，中外私募股权基金对129家内地及内地相关企业进行了投资，参与投资的私募股权机构数量达到75家，投资总额达到129.73亿美元。2007年仅第一季度，17只可投资于中国的亚洲私募股权基金实现募资75.64亿美元，比上年同期上涨329.5%。估计2007年国内的私募股权投资额保持在100亿美元以上。资本投向正循着上市、并购、私募的轨迹发展，私募作为新的资本力量正在成为主流融资渠道之一。

中国企业的机会

2007年3月，橡树资本管理有限公司北京办事处正式设立，这是这家管理360亿美元资产的私募股权公司在全球的第九个办事处。而在橡树资本北京办公室的旁边，就是在中国运营多年的凯雷私募股权资本公司北京办事处。

近年来，私募股权基金在中国频频出击，投资规模和数量增长迅速之快令人吃惊，每每有大手笔爆出。2002年9月，摩根士丹利等3家投资公司斥资5亿元投资蒙牛乳业；2003年，新加坡政府投资公司和中国鼎晖向李宁公司投资1850万美元；2004年9月，美国最大私募股权基金之一的新桥集团收购深发展股权。包括新东方、新浪在内的众多中国著名企业都有私募股权基金作为幕后推手。

这些私募基金个个财大气粗，因为其背后是数目庞大的公司养老基金、公共养老基金、捐赠基金、基金会等机构投资者，银行控股公司、保险公司和投资银行等金融机构，以及富裕家族、个人和其他非金融企业是私募股权基金资金重要组成部分。

这些私募基金对中国企业来说是很好的机会。私募股权基金不仅具备增加资本金的好处，还可能给融资企业带来管理、技术、市场和其他需要的专业技能。私募股权基金背后具有大量的专业人才，对私募基金的投资人来说，他们是收益的保证，而对私募基金所投资的企业来说，他们可为企业在治理结构、业务方向、财务管理等方面提供智力支持。私募股权管理者管理咨询的有效性和增值性是被实践所证明的。

蒙牛创业者从伊利集团脱离出来后，在短短五年时间便成为奶业翘楚；施正荣只用了六七年时间便凭借无锡尚德荣登2006中国首富；俞敏洪的新东方也是在短期内获得超速增长。究其原因，其背后最大的推手就是私募基金。近年来，借助国外创投资本投入，中国的一大批小企业成功在境外上市，于是在很短的时间内，这些个小公司一下子成为这个行业的领导者。

此外，在中国企业对外企进行高达数十亿乃至上百亿美元的竞购案时，如果联合私募基金作为竞购伙伴，可以减少企业的并购风险。利用私募基金是企业并购常用的一种融资模式，典型的案例有2002年11月，网通、新桥和软银亚洲联合收购亚洲环球电讯；2005年，GA、TPG和新桥联合投资联想，并助推后者收购IBM的PC资产。也有专家建议中国企业可以做长期的战略安排。如：先投资成为海外私募基金的股东，然后通过这些私募基金进行海外收购，这就可减少被收购方国家舆论的敌意，也可以进行一系列财务融资。

但目前仍有很多中国企业对于私募股权基金的运作还不是很清楚，甚至会担心引入私募股权基金后会失掉企业的控制权。事实上，与行业投资者相比，私募基金在企业控股权方面有灵活性，私募基金的管理者除了在董事会层面上参与企业的重大战略决策和财务管理外，一般不参与企业的日常管理和经营，私募基金并不具备成为潜在的竞争者的野心。其实从私募股权投资基金的盈利模式可以看出，私募股权投资基金的目的并不是要控制企业的管理权，而是培育企业成长后实现成功退出，以获取长期资本增值收益。

市场也对私募股权投资基金的担忧也是有理由的，这些基金在收购企业的资本运作上，1/3自有资金，2/3通过借债。通过这样的杠杆收购，私募基金可据此让自己投资的企业背上额外的债务。杠杆资本重组可能对企业带来负面影响。

如在2007年7月完成的MBK收购我国台湾地区中嘉网络的交易金额约15亿美元，其中MBK基金支付的金额为3亿美元。这15亿美元中，另有3亿美元来自于MBK其他投资者的追加，余下的9亿美元来自于贷款。9亿美元的贷款是以中嘉网络的名义贷的，以中嘉网络公司的现金流借钱。因为MBK每个项目都不能超过基金的20%，这是其内部控制的上限。额外需要任何的股本，就要到外面寻找一些共同投资者。

不过，担心也没有必要过分，这9亿美元贷款如果出了问题，就肯定会使其基金公司声誉受到影响。对基金公司来说，没有比声誉更重要的了。

但要获得私募基金的青睐并不容易。为了保证投资高收益，私募基金的管理者们对所投资企业的标准要求往往很高。

成立于2005年的安博凯（MBK）的五位创始合伙人全部来自在私人股本投资行业居顶级位置之一的凯雷投资集团，包括凯雷亚洲投资基金和凯雷日本投资基金。MBK挑选的公司一般都有高度可预见的增长性，良好的现金流。在细分行业中占有相当的市场，通常在行业中具有领先地位，拥有优秀的管理层，有进一步上升的空间。MBK希望在未来得到所投资公司3倍的回报率。

中国经济的助推器

从宏观层面上看，私募股权基金对中国经济的发展中具有积极作用。

如今，中国的重化工业已出现超重的特征。发达国家重化工业在发展的最顶峰时期占工业产值的比重为65%，而中国重化工业比重已达70%。重化工业具有自循环或自我加强的性质，我们的金融体系也是明显向这个产业倾斜。因为这个行业以大中型国有企业为主，而现有金融渠道也主要向大中型国有企业敞开。另一方面，急需发展的现代服务业、高新技术产业、各类消费品制造业和消费服务业大都以中小企业和民营企业为主。但现有的金融体系却没有为他们提供相应的融资渠道。而这正是私募股权基金大有作为的领域。

私募股权基金的发展有助于促进国家产业结构的大调整。私募股权基金真正的优势在于它是真正市场化的。基金管理者完全以企业成长潜力和效率作为投资选择原则。投资者用自己的资金作为选票，将社会稀缺生产资源使用权投给社会最需要发展的产业，投给这个行业中最有效率的企业，只要产品有市场、发展有潜力，不管这个企业是小企业还是民营企业。这样整个社会的稀缺生产资源的配置效率可以大幅度提高。

私募股权基金在传统竞争性行业中的一个十分重要功能是促进行业的整合。比如，2004年我国服装企业8万多家，出口服装170多亿件，全球除中国以外的人口50多亿，我们一年出口的服装为其他所有国家提供了人均3件以上。如果8万家服装企业都想做大做强，那么全球如何来消化我们如此巨大的产能和产量呢？可见，中国竞争性行业需要让前3名、前10名、前100名、或前1000名的优秀企业通过兼并收购的方式做大做强。所以说，私募股权基金中的并购融资对中国产业的整合和发展具有极为重要的战略意义。

私募股权基金的发展拓宽了投资渠道，可能疏导流动性进入抵补风险后收益更高的投资领域，一方面可减缓股市房地产领域的泡沫生成压力，另一方面可培育更多更好的上市企业，供投资者公众选择，使投资者通过可持续投资高收益来分享中国经济的高成长。

私募股权基金作为一种重要的市场约束力量，可以补充政府监管之不足。私募股权基金作为主要投资者可以派财务总监、派董事，甚至作为大股东可直接选派总经理到企业去。在这种情况下，私募股权基金作为一种市场监控力量，对公司治理结构的完善有重要的推动作用。为以后的企业上市在内部治理结构和内控机制方面创造良好的条件。

私募股权基金可以促进多层次资本市场的发展。可以为股票市场培育好的企业，私募股权基金壮大以后，可以推动我们国内创业板和中小企业板市场的发展。

中国企业利润

与传统的经营理念不同，私募股权基金并不经营具体的产品，而是发现有成长性的企业，把企业当产品来买卖从中获利。即私募股权具有特殊的投资目标和运营方式，私募股权投资公司购买企业，运营几年之后，将手中股权转卖他人或通过IPO公开上市后套现。无论哪种方式，其最终目标都是将企业出售以获取利润，从而产生高于其他领域的回报。

回眸国外私募股权投资行业30多年的发展历史，黑石、KKR、凯雷、贝恩、阿波罗、德州太平洋、高盛、美林等机构出现在很多超大规模的投资和并购交易中，这些基金在全球经济中扮演着重要角色。在20世纪八九十年代他们成功发现和培育了英特尔、微软、雅虎等科技公司。

以美国最大私募股权基金之一的新桥集团2004年9月收购深发展股权为标志，大型国际私募股权基金开始进入中国。近年来，私募股权基金在中国频频出击，投资规模和数量增长迅速。

私募基金之所以会频频出手，主要是因为其投资回报率高得惊人。中国私募股权投资孕育商机，回报甚至会超出10倍。2002年9月，摩根士丹利等3家投资公司以5亿元投资蒙牛乳业，在蒙牛乳业上市后获得约26亿港元的回报；2003年，新加坡政府投资公司和中国鼎晖向李宁公司投资1850万美元，2004年李宁公司在香港联交所上市，目前该部分股权价值达2亿美元，投资回报超过10倍。

目前我国非上市公众公司超过1万家，非公众股份公司约30万家，可选择的余地很大。私募股权投资如果做得好，收益要远高于投资上市公司的股票。

最近几年，中国一些优秀的新兴企业受到私募基金管理者们的频繁造访。为了与中意的企业达成协议，资金充沛的私募基金管理者们甚至开出比行业投资者还要阔绰的条件。被并购企业经理人很容易被这些条件打动，他们认为并购活动将增强公司在未来的竞争优势。

美国上世纪90年代私募股权投资的高峰发展期得益于高新技术的发展，前些年中国的私募股权投资也多集中在互联网等高科技项目上，但是现在越来越多私募股权基金意识到，在中国，传统行业的市场机会似乎更大。

2006年，传统行业共发生63起私募股权投资案例，占投资案例总数的56.8%。该行业投资金额为56.23亿美元，占总投资额的47.8%。无论从投资案例数还是投资金额上看，传统行业都位居私募股权投资第一位。国内创业投资与私募股权研究机构清科集团也曾预测，传统行业依然将是2007年私募股权投资最为密集的行业。另外，服务业和生物医药行业也会受到私募股权基金越来越多的关注。

2004年之后，中国开始涌现出各种各样的市场机会，而私募股权投资也不仅仅限于网络、IT等领域，而是更广泛地深入到各个领域，其中不乏能源、矿产和物流等传统行业，市场已经告别了之前一窝蜂投高科技产品的时代，技术虽不先进但是市场前景好的项目才是投资者的宠儿。现在私募股权基金投资互联网产业的态度反而越来越谨慎。

中国需要私募投资

在发达国家，私募股权基金是资本市场的重要组成部分。在欧美发达国家，私募股权基金每年投资额已占到GDP的4%至5%，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。在我国，发展私募股权基金，正是“构建多层次金融市场体系”的题中应有之义。

长期以来，“融资难”一直是限制我国中小企业成长的“老大难”问题。在间接融资方面，由于各种制度性安排，中小企业获得银行贷款的难度远甚于国有企业；就直接融资而言，无论是发债还是上市，各种资源也都是有利于大企业而不是中小企业。在这种情况下，私募股权基金如若能迅速壮大，对我国中小企业而言推动作用将不可估量。

无论是蒙牛还是哈药，都是从成长型企业通过私募基金的加入在几年间发展成大型企业集团的。如果企业正处在成熟期，还需要资金发展壮大的话，私募基金可能是最好的融资渠道之一。

与股市融资和银行贷款相比，私募股权投资更适合中小企业，因为一次融资平均规模和对企业的资格限制相对较低。与银行贷款需考察企业资产规模等相比，私募股权投资基金的投资原则和偏好有本质不同。公司的核心竞争力、成长性是私募投资最关心的考察点。此外，项目公司的商业模式、竞争壁垒等等，也都是私募股权基金关注的重要内容。

私募股权投资基金一般情况下占有公司股份不超过30%，他们只需要在董事会占有一席，但是要求拥有一票否决权，这就意味着他们不想参与企业的日常经营，但是希望严格控制企业的发展方向。从这个角度讲，私募股权投资对公司治理及管理渗透程度的影响要高于股市融资和银行贷款。

作者：姚国会