债务融资论文提纲

论文题目：企业ESG披露水平、高管薪酬与债务融资成本

摘要：在促进经济社会发展绿色低碳转型、如期实现“双碳”目标的大背景下,构建绿色金融体系并降低债务融资成本已成为上市公司提升长期竞争力的前沿课题之一。温室气体的排放、全球气候变暖等问题引发了公众对减碳、降碳的重视,并且随着环境和社会各方面的承载能力已几乎达到负荷极限,实现碳达峰、碳中和的“双碳”目标,以及可持续发展思想在全世界不同经济水平、不同文化背景的国家得到共识和普遍认同。在理论方面,经过对“双碳”目标和可持续发展价值观的总结,渐渐形成了适应当代经济社会发展的ESG理念（环境、社会、治理理念）。目前,关于ESG信息披露的经济后果,国内外现有研究主要集中于环境信息披露对资本成本和企业绩效的影响,很少有研究针对ESG各细分维度信息披露对债务融资成本的影响,而且不同学者的研究结果也不一致。由此引发以下思考:基于中国国情、中国市场,ESG披露水平对债务融资成本产生何种影响?进一步,ESG三个细分维度信息披露水平分别对债务融资成本的影响是怎样的?这些影响又是通过什么作用机制实现的?高管薪酬在二者关系中起到何种作用?不同行业性质的企业ESG披露水平对债务融资成本的影响有何差异?ESG披露水平对债务融资成本的影响是否具有时滞性?上述问题都是现阶段我国企业如何实现可持续发展所亟需解答的问题。为回答这些问题,本文以2011-2020年国内A股上市公司数据为研究样本,构造动态面板回归模型（SYS-GMM模型）,探究ESG披露水平与债务融资成本之间的关系,以及高管薪酬对这一关系产生的抑制或促进作用。首先,梳理本文所涉及的相关概念以及有关ESG研究历程的国内外文献。其次,基于我国现阶段国情,根据利益相关者理论、合法性理论、资产定价理论、委托代理理论、制度理论提出相关假设。然后以我国A股上市企业的债务融资成本为被解释变量,以Bloomberg数据库中的ESG信息披露水平评分和环境、社会、治理信息披露水平评分为核心解释变量,以高管薪酬为调节变量,使用SYS-GMM模型进行实证检验。在上述基础上,进一步分析了不同行业异质性对研究问题可能产生的影响,并讨论了ESG披露水平对债务融资成本的滞后性影响。本文得出以下研究结论:（1）ESG、S（社会）、G（治理）披露水平均与债务融资成本显著正相关。基本印证了有关“绿色清洗”的假说,和部分利益相关者认为有关ESG信息的披露是一种浪费资源的说法。（2）E（环境）信息披露水平与债务融资成本之间呈∩型关系,不同于其他三个变量对债务融资成本的关系,说明国家对企业环境监管方面的力度是最大的。（3）通过引入交乘项,检验高管薪酬对ESG信息披露水平与债务融资成本之间的调节效应,发现高管薪酬对ESG、S（社会）、G（治理）披露水平与债务融资成本之间的正相关关系起到抑制作用,并对E（环境）披露水平与债务融资成本之间的∩型关系起到抑制作用,证实了在资本市场上ESG绩效与高管绩效挂钩的趋势,且高管薪酬的设定确实会通过一定的作用机制改变企业与债权人之间的代理冲突。（4）通过改变被解释变量衡量方式,验证了基准回归的稳健性。（5）使用倾向得分匹配（PSM）方法排除样本自选择的内生性问题,再次印证了基准回归的结果。（6）通过区分样本企业是否属于重污染行业,证明了相比于重污染行业企业,非重污染行业企业ESG披露水平与债务融资成本之间的正相关关系更显著。（7）进一步分析了ESG信息披露水平对债务融资成本的时滞性效应,回归结果表明长期来看,ESG信息披露可以发挥降低债务融资成本的作用。通过以A股企业为样本进行的研究,本文发现在国内的ESG生态圈中,无论是政策法律的制定方,或是遵守相关规定对ESG信息进行披露的企业方,亦或是对企业ESG信息披露各执己见的利益相关方,均未深刻认识到ESG理念的重要性。所以,文末建议各方摒弃重视眼前经济利益的短视行为,要平衡长期价值增长、兼顾财务指标和社会效益的相互关系,构建新发展格局、长期坚持可持续发展理念,为经济高质量发展提供助力。

关键词：“双碳”目标;ESG披露;高管薪酬;债务融资成本;动态面板回归

学科专业：会计学

摘要

ABSTRACT

第1章 绪论

1.1 研究背景

1.2 研究意义

1.2.1 理论意义

1.2.2 现实意义

1.3 研究内容与方法

1.4 创新点

第2章 概念界定与文献综述

2.1 概念界定

2.1.1 ESG概念

2.1.2 ESG与 CSR区分

2.1.3 债务融资成本

2.2 文献综述

2.2.1 ESG与债务融资成本热点前沿与演进脉络

2.2.2 ESG披露水平与债务融资成本

2.2.3 高管薪酬的调节效应

2.2.4 文献述评

第3章 理论基础与研究假设

3.1 理论基础

3.1.1 利益相关者理论

3.1.2 合法性理论

3.1.3 资产定价理论

3.1.4 委托代理理论

3.1.5 制度理论

3.2 研究假设

3.2.1 ESG披露水平对债务融资成本的影响假设

3.2.2 高管薪酬的调节效应假设

第4章 研究设计

4.1 样本选择与数据来源

4.2 变量定义

4.2.1 被解释变量—债务融资成本

4.2.2 解释变量—ESG披露水平

4.2.3 调节变量—高管薪酬

4.2.4 控制变量

4.3 动态面板模型构建

第5章 实证结果分析

5.1 描述性统计分析

5.2 相关性分析

5.3 多元回归分析

5.3.1 基准模型回归

5.3.2 高管薪酬调节效应检验

5.4 稳健性检验

5.4.1 改变被解释变量衡量方式

5.4.2 内生性问题的处理

5.5 进一步研究

5.5.1 行业异质性分析

5.5.2 ESG披露水平对债务融资成本影响的时滞效应

第6章 结论、建议与不足

6.1 研究结论

6.2 实践和政策建议

6.2.1 对企业的实践建议

6.2.2 对政府监管部门的政策建议

6.3 研究不足

参考文献

致谢