国际融资融资决策论文

国际融资融资决策论文（共8篇）

国际融资融资决策论文 篇1

（一）直接融资1．国际债券融资国际债券即发行国外债券，是指一国政府及其所属机构、企业、私人公司、银行或国际金融机构等在国际债券市场上以外国货币面值发行的债券。国际债券主要分为欧洲债券和外国债券两种。欧洲债券融资主要有如下特点：

(1)管制松散。欧洲债券市场的所在货币当局，对银行及金融机构、跨国公司、国际金融机构的融资活动管制都很松。如果在美国纽约市场发行美元债券，美国对此审查相当严格很难获准；而在欧洲货币市场发行美元债券，手续则较为简单，不需评级机构评级，也不必向任何机构登记注册，而债券注册则只向当地证券交易所提交说明书即可。

(2)币种多样化。欧洲债券可以有更多的货币种类选择，而且当一些借款人想展期筹集较大金额的资金时，欧洲货币市场都能满足这些需要，满足货币种类和数量的需要。

(3)交易集中。欧洲债券市场的交易全部在证券交易所里成交，没有场外市场，要接受证券交易所规章制度的管理和监督。

(4)资金调拨方便。欧洲市场是完全自由的市场，不存在限制和标准。加上在欧洲的一些金融中心，银行林立，业务经验丰富，融资类型多，电讯联系发达，银行遍布世界各地，资金的调拨非常方便，若融资后需调换成各种所需货币，可在最短时间内完成调换并调拨到世界各地。外国债券融资主要有如下特点：

1)发行外国债券首先要对借款者进行评级。借款者涉及许多机构或公司企业，其信誉程度决定了能否发行债券及借款的数额，资信高的可以获准发行，且发行限额较高。如日本政府规定，发行日元债券，属政府级即AAA级，贷款数额可不受限制；AA级的限定只可发行300亿日元；未评级的只能发行100亿日元。

(2)外国债券发行额较大且筹资多国化、多样化。美国就规定在美国发行美元债券，规模至少5000万美元，从世界发行境外债券筹资数额来看，相当可观约占国际筹资总额的60%。(3)资金使用无严格限制，但不得干扰债权国的财政金融政策。发行外国债券筹到的资金，其具体的用途及使用进度，债权国一般没有特殊要求，但债券毕竟是在外国发行，各国的经济、金融、税收等政策和法令又各异，在发行过程中要熟悉掌握和注意执行当地的法律。

(4)外国债券要受外国当地有关金融当局的管理，因此筹资手续相当复杂。比如，在美国发行扬基债券要经美国证券交易委员会批准。而且，外国债券融资对资信评级、申请手续和报送的资料都要求较严较细，非常复杂。

2．国际股票融资国际股票即境外发行股票，是指企业通过直接或间接途径向国际投资者发行股票并在国内外交易所上市。

国际股票融资具有如下特点：

国际融资融资决策论文 篇2

我国的民间借贷一直是客观存在的, 但近年来该行业存在诸多问题, 一个重要原因是法律没有给民间借贷一个合法的地位,因而使其游离于法律的监管之外。 受此影响,企业向非金融企业或个人进行融资时,账务处理也是遮遮掩掩。 2014 年3 月1 日起实施的《温州市民间融资管理条例》宣告了民间借贷的合法性,民间借贷开始从幕后走到台前,正当地成为企业的一种常用融资方式,在企业采用民间借贷方式向非关联方企业、非关联方个人、关联方企业和关联方个人等不同主体进行融资时, 可以抵扣的借款额度不同,取得利息发票所纳税费也差别较大。以能够得到的税前扣除额为差量收入, 以取得利息发票所纳税费为差量成本,采用差量分析法,可以进行融资方案的决策。

二、企业所得税税前扣除的相关规定

企业采用民间借贷进行融资时, 借款对象可以是非关联方企业、非关联方个人、关联方企业和关联方个人四种情况,对于企业所得税税前扣除的规定,差别很大。

(一)向非关联方企业融资

《中国人民共和国企业所得税法实施条例 》第三十八条规定,非金融企业向非金融企业借款的利息支出,不超过按照金融企业同期同类贷款利率计算的数额的部分可以税前扣除。 对于如何确认金融企业同期同类贷款利率,《国家税务总局关于企业所得税若干问题的公告》(国家税务总局公告2011 年第34 号)进行了具体规定:企业在按照合同要求首次支付利息并进行税前扣除时,应提供“金融企业的同期同类贷款利率情况说明”,以证明其利息支出的合理性。“同期同类贷款利率”是指在贷款期限、贷款金额、贷款担保以及企业信誉等条件基本相同下,金融企业提供贷款的利率。根据该条款,在确认税前扣除的利率时,既可以是央行公布的同期贷款基准利率, 也可以是金融企业对某些企业提供的实际贷款利率,在“金融企业的同期同类贷款利率情况说明”中,能够得到越高的实际利率证明,得到的税前扣除就越多。

(二)向非关联方个人融资

根据 《国家税务总局关于企业向自然人借款的利息支出企业所得税税前扣除问题的通知 》(国税函[2009]777号)的规定,企业向非关联自然人(包括内部职工或其他人员)借款的利息支出,其借款利息支出税前扣除要同时符合三个条件:(1)利息支出不超过按照金融企业同期同类贷款利率;(2)企业与个人之间的借贷是真实、合法、有效的,并且不具有非法集资目的或其他违反法律、 法规的行为;(3)企业与个人之间签订了借款合同。

(三)向关联方企业融资

《企业所得税法 》第四十六条规定:企业从其关联方接受的债权性投资与权益性投资的比例超过规定标准而发生的利息支出,不得在计算应纳税所得额时扣除。 《关于企业关联方利息支出税前扣除标准有关税收政策问题的通知》(财税[2008]121 号)对关联企业利息扣除比例进行具体规定:企业实际支付给关联方的利息支出,不超过以下规定比例和税法及其实施条例有关规定计算的部分,准予扣除,超过的部分不得扣除。 其接受关联方债权性投资与其权益性投资比例为:金融企业为5∶1;其他企业为2∶1。

(四)向关联方个人融资

企业向股东或其他与企业有关联关系的自然人借款的利息支出,根据《企业所得税法》第四十六条及财税[2008]121 号文件的规定, 比照关联企业计算企业所得税利息扣除额。

三、案例引入

2013 年年报显示,珠海荣大投资有限公司所有者权益1 000 万元,公司所得税税率25%,目前银行借款余额为1 000万元,借款利率上浮50%,为9.98%。2014 年,公司扩大生产规模需再融资1 800 万元,由于资产负债率已经比较高,也没有足够的抵押品,向银行融资难度很大,于是决定采用民间借贷方式进行为期一年的借款。 公司实际控制图如下:

经协商, 张海荣同意以荣大电子的名义借款给荣大投资,利率15%,另外,张海荣的朋友,珠海永元保健品有限公司的控股股东王锋也表示愿意借款给荣大投资, 以个人名义借款利率为14%,以公司名义借款利率为20%,以上报价均为不含税价,那么,荣大投资采用怎样的融资方案会比较有利呢?

四、融资方案的决策

利息支出的税前扣除要取得发票作为合法凭证, 税收征管实务中,贷款属于“其它金融业”征收税目,贷款方的经营范围没有这项业务,要由地方税务局代开发票,民间借贷利息发票产生的税费通常由借款人承担。 在采用差量分析法进行决策时,以能够得到的税前扣除为差量收入,以代开发票的相关税费为差量成本, 对差量损益进行比较来进行相关决策。

(一)代开利息发票的税费

1.公司申请代开利息发票的税费。 营业税为发票金额的5%,城市维护建设费、教育费附加和地方教育费附加合计为流转税的12%,堤围费为发票金额的0.072%,所得税不在这个环节征收,税费合计为发票金额的5.672%。

2.个人申请代开利息发票的税费。 营业税为发票金额的5%,城市维护建设费、教育费附加和地方教育费附加合计为流转税的12%,个人所得税为发票金额的20%,税费合计为发票金额的25.6%。

(二)用差量分析法对不同方案进行决策

1.向珠海荣大电子有限公司借款。 由于荣大电子是荣大投资的关联方,权益性投资为700 万元,按照关联方债权性投资与其权益性投资比例不超过2∶1 部分可以税前扣除的规定,可以税前扣除部分借款为1 400 万元,扣除利率适用公司当前向银行借款的实际利率9.98%。

2.向珠海永元保健品有限公司借款。 由于珠海永元不是珠海荣大的关联方, 全部借款的利息支出都可以税前扣除,扣除利率也为9.98%。

3.向王锋借款。 王锋是荣大投资的非关联方个人,全部借款可以按照9.98%的利率税前扣除, 但代开发票时就要计征个人所得税。

4.向荣大电子借款1 400万元,向永元保健品借款400万元。全部借款都可以按照9.98%的利率税前扣除。

根据差量损益来比较,方案4最优,方案3最差,应该选择方案4。

五、总结

满足条件的民间借贷的利息费可以所得税税前扣除,但贷款人提供的发票一般要由地方税务局代开, 税费由借款人承担。在企业采用民间借贷方式向非关联方企业、非关联方个人、关联方企业和关联方个人等不同主体借款时,要充分比较可以得到所得税税前扣除额和利息费开票税费,采用科学方法进行合理的决策。

1.采用民间借贷方式向不同主体融资时,可以用差量分析法进行决策。

2.个人申请代开发票时就要交纳20%个人所得税,目前我国个人所得税还不能税前扣除,税费较高,因此要尽量避免向个人借款。

3.银行借款利率一般会在基准利率基础上上浮,如果可以提供同期同类银行借款合同,可以得到更多的抵扣。

4.关联方提供的借款利率一般会低于非联方,要充分利用关联方债权性投资与其权益性投资比例不超过2∶1 部分可以税前扣除的规定,尽量向关联方企业借款,超出额度的不可抵扣部分向非关联方借款。

参考文献

[1]方飞虎,邱正山.向关联方借款的利息支出税前扣除额确定[J].财会月刊,2014,(3上):67-69.

[2]刘艳琨.反资本弱化税收规制问题探究[J].财会月刊,2011,(3上):47-48.

[3]陈玉琢,叶美萍,魏海乐.向关联方借款利息支出税前扣除政策解析[J].中国税务,2013,(7):56-59.

[4]姚曙光.企业向关联方借款利息支出税前扣除问题分析[J].商业会计,2015,(10):16-18.

企业融资决策路径探讨 篇3

关键词:企业;融资;路径

1 存在的主要问题

改革开放以后,国内企业融资环境发生了较大改变,一大批优质大型企业得以较快发展主要得益于国内融资环境的改变,但是,国内企业目前融资现状还是存在较多亟待改进和完善的地方。具体来看,主要存在如下问题。

各个融资平台相互分割,监管错位或缺位现象严重由于我国金融体系是分业监管、分业经营、混业合作的摸索状况,股票市场、债券市场、期货市场、票据市场等独立运行、独立审批、分位管理;市场不能有效的对一个独立的企业实体在市场的总体融资情况作出事前分析与判断;更不能有效的及时地对各融资平台的系统风险进行合理评估或预测。同时,由于政府部门权力和政绩纷争,在一定程度上会弱化了政府审批和政府监管的效率和效用,部份金融产品更是可能夭死腹中,2008年上半年中期票据的推出、三个月后就中止则可见一斑(受经济金融发展形势变化,企业融资急待解决,2008年10月初又重新准许运行);又如,股指期货未能正式运行,一推再推(业已近3年时间),部份原因也是银行与证券不同的监管部门的权衡与选择所导致。

2 影响企业融资方式的主要因素

企业是在一定环境下各种经济资源的有机组合体。企业采用何种筹资方式,受企业所处环境的影响。企业面临的环境是指存在于企业周围,影响企业生存和发展的各种客观因素和力量的总称,它是企业选择融资方式的外在条件。

(1)影响企业融资方式的政治法律环境因素。

它是指一个国家和地区的政治制度、经济体制、方针政策、法律法规等方面。目前,我国随着改革开放的政策实施,国内政局稳定,经济快速发展,产业政策、外汇政策和税收政策等日益完善,并与国际惯例逐步接轨,这些都有利于企业在国内外资本市场上筹集资金,有利于企业筹集资金方式的多样化。或受国家央行货币政策、财政政策的调整和导向影响等。

(2)影响企业融资方式的行业因素。

企业所处行业不同行业的企业,其最佳资本结构是不同的,这是因为不同行业企业所而临的竞争环境不同,行业集中程度不一样,企业的经营战略也不一样,对资本结构产生了不同的要求。首先,由行业经营特点决定了资本有机构成的不同,资本有机构成高的行业,对企业经营所需的投入资本有比较高的要求。当业主的资本能力有限时,对资金投入的高要求,意味着企业要依靠更多的债务来融资。其次,同时期的行业生命周期有所差别,处于不同生命周期阶段的行业企业,面临不同的经营风险。考虑到预期的财务拮据和代理成本,经营风险大的企业,一般不会过多地采取债务的方式融资。进入门槛高的行业,业内的竞争性就会降低,这类行业的企业,可以更多地依赖负债经营。实证分析也发现,同行业的企业,具有相似的最佳资本结构,不同行业的企业,最佳资本结构有所不同。

3 企业融资决策实施的一般路径

(1)把业务发展对融资的需求作为融资决策的出发点。

融资的需求是因为企业业务经营发展的需要,融资的需求不是盲目的、间歇性的,而是有计划、有针对性的持续过程。因此,企业需要有一个近期或中期的发展规划,针对企业发展规划所涉及的资金缺口,提出企业融资需求。业务发展的客观所需是出现融资需求和需要进行融资决策的出发点和落脚点。

(2)从企业财务能力试算并初步确定融资相关要素。

企业融资的额度、融资期限、融资总成本上限、资金到账方式、融资归还方式等等要素的初步决定,必须将企业业务发展规划需要与企业相应的财务适应能力相匹配,不能够出现财务负担的失位,也不能够出现财务成本的浪费,财务要素与融资要素的适配性,是企业进行正确融资决策的重要环节。同时,要分析融资对资本结构、对企业价值、对企业现金流量等影响因素,特别是上市公司更是重要,财务结构、资本结构的改变使市场对公司股价的走势会产生较大影响。

(3)全面评估企业融资信用能力。

企业信用级别与采取的融资方式是紧密相关的,只有采取的融资方式与企业信用级别相匹配、相适应,才能实现有效的、高效的融资,否则会走较多弯路,甚至出现反复修正融资方案耽误企业的正常业务发展。在进行了前面二个步骤后,紧接着应该是对企业自己信用能力的综合评估,可以借助社会的专业中介评估公司对企业自身信用进行初评,也可参照行业同业企业已实施公开融资信息的信用评级进行比照分析,对企业社会信用的合理预估是进行融资决策前的必备环节。

(4)综合评估企业所处融资的环境因素。

企业融资环境因素的综合评估是企业融资方式的选择、融资时机选择的重要参考条件。企业融资环境因素包括:国家货币政策导向、货币及财政是从紧还是从松政策状态、当前企业可以融资的金融产品类别、当前企业可以融资的金融市场状况、企业所处当地金融机构对企业融资的一般要求、市场利率的周期性状况等。对企业融资环境分析得越透彻、理解得越准确,则会增加对企业融资决策就更具有针对性和通过的成功可能性。

国际融资成功案例 篇4

3W的游戏规则很简单，不是所有人都可以成为3W的股东，也就是说不是你有6万就可以参与投资的，股东必须符合一定的条件。3W强调的是互联网创业和投资圈的顶级圈子。而没有人是会为了6万未来可以带来的分红来投资的，更多是3W给股东的价值回报在于圈子和人脉价值。试想如果投资人在3W中找到了一个好项目，那么多少个6万就赚回来了。同样，创业者花6万就可以认识大批同样优秀的创业者和投资人，既有人脉价值，也有学习价值。很多顶级企业家和投资人的智慧不是区区6万可以买的。

案例点评：

会籍式的众筹方式在中国去年创业咖啡的热潮中表现的淋漓尽致。会籍式的众筹适合在同一个圈子的人共同出资做一件大家想做的事情。比如3W这样开办一个有固定场地的咖啡馆方便进行交流。其实会籍式众筹股权俱乐部在英国的M1NT Club也表现的淋漓精致。M1NT在英国有很多明星股东会员，并且设立了诸多门槛，曾经拒绝过著名球星贝克汉姆，理由是当初小贝在皇马踢球，常驻西班牙，不常驻英国，因此不符合条件。后来M1NT在上海开办了俱乐部，也吸引了500个上海地区的富豪股东，主要以老外圈为主。

企业国际贸易融资论文 篇5

关键词：中小企业;国际贸易;融资体系

近年来，改革开放的不断推进与国民经济的持续发展，使中小企业的在经济建设中的地位越来越重要：我国中小企业有将近3000万家，占全国企业数量98%以上;其创造的工业总产值在全国总数的比重接近60%，税收比重为50%左右;提供的城镇就业机会将近80%;发明新产品约占全国总数的75%;发明专利约占全国总数的65%;出口总额约占全国总额的60%。以上数据是对中小企业在国民经济中重要地位的有力证明。但与此同时，中小企业的迅猛发展势头已导致其普遍国际贸易融资困难的问题。

1中小企业国际贸易融资现状

1.1融资需求极为迫切

对外贸易企业的每一单业务，其所涉及流程的繁琐程度决定了其经营过程的复杂性。而且其对资金的利用和依赖程度也变得越来越高。比如，出口贸易中的报价、组织货源、合同履行等环节的资金花费程度较高，进口贸易中拖慢资金回笼进度的流程包括了货物运输、仓储等，整个贸易程序对资金垫付的依赖性可见一斑。中小型外贸企业原本就缺乏较为强大的财力，因此与其他企业相比，它们靠资金垫付维系经营的需求显得更加迫切。根据某一线城市银行的统计数据得知，批发业客户在中小型国际业务客户中的比重达到50%以上，这是由他们的业务类型决定的：他们主要从事对其他环节资金回笼依赖性高、交易频率高、利润低的业务，如自营/代理进出口等，这也导致了他们资金流动性差，对贷款的需求性极高。对于出口型企业而言，国家实行的外贸经营模式的改革也严重拖低了资金流动性。过去收货款的条件只需满足“货物依照议定的时间和数量抵达仓库，且质量达到既定要求”，而如今，货物运输和到达后卸货的环节非常耗时，把资金回笼的周期增加了数月以上。而进口型企业的运输、到港后的滞港费、仓位费等等方面也增加了资金无法正常周转的程度。上述情况若长期存在，对正常经营运作所产生的冲击是无可估量的，因此，外贸企业融资状况的不乐观程度极有可能影响其或飞黄腾达或坎坷的命运。

1.2融资困难现象普遍

中小型企业获得贸易融资仍具有诸多的障碍：首先，国家根据规模大小对各外贸企业类型进行认定，当中被认定为“中小型”的占了很大的比重;其次，各银行对其小型客户的贷款门槛设定得很高，他们当中能从贷款中获得足够资金以满足和维持自身经营的可谓凤毛麟角;再次，新兴融资方式并没有被纳入到他们可供选择的范围内，他们依然只能选择传统而单调的方式;最后，融资程序的繁琐程度也大大延长了操作时间，一般长达十多天，更甚者会长达一个月以上。21世纪的第一个十年里爆发的金融危机，是过去百年里首次出现的最为萧条的时期，全球经济出现下行趋势，市场紧张，活跃程度无法完全恢复，经济回暖依然是一个未来愿景。中国虽然加入了WTO，但作为世界贸易大国之一，仍无法置身事外，避免受到影响和冲击。由于中小企业自身独有的特征，比如资金实力不雄厚、财务流动性差、业务范围狭窄单调、缺乏抗压性、抵抗风险的能力脆弱等，所受到的来自世界市场波动的打击更为明显和突出。一方面，由于资金底子薄弱，他们常常没有强大的周转能力以解决赔本亏折、过度囤货、价格协商困难、成本回收期长等难题，导致信用危机的普遍存在;另一方面，银行也对上述现象加以防范，纷纷通过提高准入条件、设定高标准门槛等方式把大量中小型客户拒之门外。上述情况皆将融资难度大大提升，中小型企业的命运更陷入不堪境地。

2中小企业国际贸易融资难的成因

2.1缺乏相应的服务体系

与日本等国家相比，我国相关融资服务体系还非常落后，尚未达到体系化、专业化和整体化的水平，目前国内相关信用担保机构仍然存在诸多弊端，不足以解决当前问题。根据调查数据显示，日本的52个地方信用保证协会对保证业务的实际代称承担30%的亏损，余下70%则由保险公库负责，这样的分配模式能极大地确保其自身的日常经营运作，促进贸易的蓬勃发展。我国政府对于建立相关服务体系的紧迫程度和显要程度上虽然有一定的认识，并进行了财政方面的扶持和支持工作，但是相关的担保机制仍然尚不成熟，与发达国家相比还处于摸索和尝试的时期，留下了诸多有待处理和探究的困境和难题。另外，相关的查核工作、准许标准的要求较高，这也把大部分的中小企业拒之门外。银行在我国当前金融体制中处于非常霸道的地位，其垄断水平之高、操纵程度之大都使中小企业在信贷业务面前只能无可奈何、望尘莫及。同时，因金融机构多倾向于扶持和关照大型国企，对较小规模的民营企业的态度极其轻慢和冷落，这种将宝贵的信贷资源极不平衡地分配给前者的现象，也直接导致后者再一次陷入举步维艰的困境。金融体系也没有建立起专门面向中小企业的关于融资的政策性银行，虽然存在着一些对中小企业提供主要融资帮助的小金融机构，但它们的覆盖范围狭窄，辐射区域狭小，产品种类和服务类型数量稀少，对改变现状所起到的作用也只是杯水车薪。

2.2直接融资渠道不畅

直接融资即股权融资，即可以不通过金融中介机构而直接与融资机构进行协商，确定购买有价证券的交易协议以获取资金。我国对新股发行的监管机制并不宽松，通过上市公司的数量控制来达到监管要求。各地政府对当地的大型公司新股上市发行的支持力度远远高于资金问题捉襟见肘的中小企业，致使后者能通过有价证券的发行进行融资的可能性微乎其微。虽然中国人民银行在近些年来为中小企业分配了一部分直接融资的平台和途径，可惜该举措只能对极个别的产业起作用，例如新型科技和先进技术产业，其他的产业仍然继续处于望洋兴叹的境地。据相关数据显示，我国企业总数中，中小企业所占比重将近90%，然而，每年在深交所通过上市的`中小企业数量不足300家，以其他方式进行直接融资的中小企业数量也不足100家，两者金额总数也不足0.4万亿元人民币。总之，中小企业对间接融资依赖程度的增加在很大程度上是由于直接融资渠道不通畅造成的。

2.3中小企业管理粗放，缺乏信用

这一方面的具体表现包括：第一、企业管理机制不够健全和系统，缺乏完整化、体系化的内部结构;第二、财务管理方面不完善，会计信息不透明、滞后性强，精确性方面也达不到银行的要求，致使银行难以对其财务、经营等方面的实况进行前期调查;第三、资产负债程度高，资金缺乏足够的周转能力和流动能力，导致自身的业务风险、运作风险大大增加，从而在申请融资时，时常被银行拒于门外;自身素养堪忧，拖欠账款现象普遍，信用危机严峻。据相关调查数据显示，我国工业企业的应收账款余额高达1.2万亿元，海外应收外汇账款余额高达200亿美元，其中新发生的海外拖欠达数10亿美元，有68%的中小企业曾经因财务信用问题遭受损失。国家在20世纪90年代开始了市场经济建设的举措，此后，只有拥有良好信誉和高信用度的企业才能求得生存和获得发展，信用度低下、自我监管能力堪忧、拖欠款项现象普遍的企业不仅会使市场金融秩序混乱，还会使我国贸易业务在世界上的地位和影响力受严重波动，而且还会断送自己的发展前途。

3建立中小企业国际贸易融资体系的对策

3.1构建相关信用担保体系

目前，国内出口保险公司所起到的积极作用较为明显，其提供的保单质押或其他担保服务有利于一些缺乏其他质押的中小企业拓宽其融资渠道。但是一些固有弊端还是不容忽视的：因其提供的承保功能有限、种类狭小，对出口方的风险免除程度比较低，导致最近银行对该种融资方式的警惕程度提高，对准入条件也实行了严格的限制处理。据此，该业务所起到的难能可贵的积极作用，对于真正意义上的问题解决，只能以“杯水车薪”来形容。因此，国家应构建起健全的信用担保体系，为中小企业提供信用担保服务，以改变其因无担保无抵押而难以融资的境地。我们应当结合国内的实际情况，综合考虑各方面国情，参考与学习英国、法国、德国等欧洲国家的相关成果和经验，例如：德国政府在财政方面支持担保机构的成立，担保机构的建立给中小企业融资带来了福音，可提供的贷款担保总额达申请额的60%～80%。具体的对策如下。第一，建立政策性的信用担保机构。一方面，国家应加快相关立法的完善和建设的脚步，既能使该举措获得制度上的足够支持，又保障相关法律障碍的排除和清扫;另一方面，政府可以参股的方式参与该机构的出资过程，提高和壮大该机构的信用程度和权威性。第二，构建中小企业融资信用担保体系。以工信部作为主要的监管机构，以全方位、多层次的方向为发展目标，在全国各地级市或县区建立中小企业融资信用担保机构。商业金融机构也可以参与到建立过程中，即它自身既可以单独建立该种机构，也可以以合作的方式建立该种机构。第三，建立健全的相关信息披露机制。杜绝财务管理方面不完善、会计信息不透明、滞后性强、精确性方面差等等问题，加强数据的完整程度，利用计算机技术建立相关数据信息处理系统，从制度监管层面有效防范融资信用危机。第四，完善相关信用监督机制和约束机制。这方面的工作应由政府负责。政府应负责促进奖罚分明的监督机制的建设，构建失信应受惩罚、守信应受嘉奖的信用评级体系，将企业表现与评级体系挂钩，供金融机构参考，也可以调动媒体和公众参与到监督活动来，对相关企业的失信行为进行举报、披露，这样一来，多种监督方式相结合有助于调动起中小企业守信用的自觉性与积极性。此外，政府还可以通过制定行政法规来明确相关的奖罚机制。这种做法不仅能强调信用的重要性，使中小企业清楚信用对自身生存和发展的必要性和重要性，更能加强行业秩序的规范性和有序性，促进良好贸易环境和贸易市场的形成。

3.2拓宽直接融资渠道

中小企业采用直接融资的方式获取资金，与间接融资相比，其优势是非常明显的，因为前者不需要如后者那样通过中介(即金融机构)来取得贷款，不仅省去了中间繁琐而复杂的环节和流程，更能避免以往融资过程中的最大障碍对其的阻碍，所谓的最大障碍，则是指金融机构的高门槛和高要求，它通常是把中小企业拒之于门外的“拦路虎”。由此可见，直接的方式会比间接的方式更省时和省力，有着莫大的有利因素与优势。这方面的相关对策包括以下方面。第一，构建多层级的资本市场。具体而言：首先，应为中小企业的上市扫清障碍，提高相关核查和审批的效率，完善相关上市制度;其次，推进法人财务体制和治理结构的完善，发展和开拓多种投资方式，如股权投资等。第二，完善债券市场。推进债券市场的完善，促进金融体系的稳定性和有序性，建立良好的金融市场环境，有助于为中小企业提供良好的融资途径和平台，促进其抓紧机会发展自身、茁壮成长。亚洲国家在亚洲金融危机爆发后纷纷提高对债券市场的重视，据相关数据显示，韩国和马来西亚的公司债余额占GDP的比率从1997年的29.4%和16.6%迅速上升到2001年的38.1%和31.8%。第三，注重相关金融产品的革新。努力研发多种相关产品，如集合信托、私募债券等。其中对于面向小型企业可以推荐例如票据贴现、典当融资等新方式，因为他们需要资金的数量较少，流转周期也不长，以上方式则能很好地满足他们的需求。由此可见，无论是我国还是发达国家的实践和经验都表明，构建直接融资体系和托管相关的渠道，不仅对企业的发展有着关键性的作用，而且还能促进贸易环境和贸易市场的健康发展。

3.3加强财务管理建设

第一，提高企业管理层的决策水平和管理能力。公司管理团队应重视自我素质的提升，不断学习，接受先进的经营理念;完善自身监管和约束机制，树立诚实守信的观念，不杜撰假报表、假合同，不从事欺诈行为;提高人力资源管理水平，调整人员结构，重视人才引进与培养。第二，规范企业财务管理。健全相关管理机制，使财务结构朝着系统化、完整化、体系化的方向发展;杜绝会计信息不透明的现象，注重提高信息的及时性和精确性;与银行建立起良好的合作关系，积极协助银行关于财务、经营方面的前期调查。第三，不断整合企业的内部结构。摒弃落后的粗放管理模式，积极接受先进的国际经营理念，整治企业内部控制机制，重视信息的公开化，提升科学化管理的程度，以做到产权清晰，权责分明。

3.4注重市场秩序的维护

21世纪第一个十年里爆发的金融危机，对作为进出口贸易大国的中国市场的冲击程度不言而喻，国内外商品市场波动不断，中小企业的生存发展也遭受了强烈的震荡。为了求发展、谋生存，构建维护良好市场秩序和科学规避风险已成为中小企业自身未来发展必不可少的课题第一，规范行业市场，杜绝恶性竞争。把经营战略的眼光放长远，改变以垄断形式、价格斗争等不良方式竞争的观念，注重提高技术水平和产品革新力度，增强自身的综合竞争能力，努力促进和谐、健康的贸易市场的形成。第二，提高对国际市场的关注程度。提高对价格信息的掌握的灵敏度和及时性，选择恰当稳健的交易方式;加强对国内相关政策的变动状态和调整活动的实时关注，以做好相应的调整工作，做到未雨绸缪;提高对整体行业风险危机的警惕性，设计科学合理的避险方案，以保护自身、最大化地减低自身承受的风险。

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[2]李琳丽.中小企业融资现状及对策研究[J].时代金融,2014(32).

[3]曹菲菲.中小企业融资难问题的原因探析及对策研究[J].中国商贸,2012(04).

[4]胡振虎,夏厚俊.国外中小企业政策比较及政策借鉴[J].商业研究,2005(02).

第六章国际贸易融资 篇6

国际贸易融资

一、单项选择题

1．()的利率一般低于相同条件资金贷方的市场利率，利差由国家补贴。

A．进口押汇 B．福费廷

C．出口信贷 D．保付代理

2．在保理业务中，()承担了信贷风险。

A．出口商 B．银行

C．保理组织 D．进口商

3．在()中，出口商所开的汇票需要由进口国的金融机构担保。

A．买方信贷 B．福费廷

C．保理业务 D．卖方信贷

4．利用买方信贷，可以从提供买方信贷的国家进口()

A．原材料 B．机械设备

C．消费品 D．石油产品

5．在使用买方信贷时，出口商与进口商所签订的合同应规定()

A．即期付款 B．延期付款

C．分期付款 D．三者皆可

6．()业务中，出口商必须事先同进口商商量，取得一致的意见。

A．贴现 B．保付代理

C．福费廷 D．买方信贷

7.福费廷商包买票据时买断的风险不包括()A．商业风险 B．市场风险 C．汇率风险 D．欺诈风险

8．从性质上看，卖方信贷和买方信贷都属于()

A．商业信用 B．银行信用

C．国家信用 D．无法确定

9．下列贸易融资方式中，哪一项可以免除出口商的信贷风险?()

A．延期付款 B．卖方信贷

C．买方信贷 D．保付代理(承购应收账款)

10．在()形式下，出口商开具的汇票对出口商无追索权。

A．买方信贷 B．卖方信贷

C．福费廷 D．混合信贷

11.出口商利用福费廷可预知融资费用和成本，从而()A.有效地控制交易的成本收益，锁住利润 B.增加贸易竞争优势

C.增强清偿能力，美化财务状况 D．提前实现出口退税

12．下列对外贸易出口融资中，属于商业信用的是()

A．预付货款 B．出口押汇

C．打包放款 D．透支

13．下列对外贸易出口融资中，可以为出口商提供货物装运前融资的是()

A．出口信用证押汇 B．出口托收押汇

C．远期票据贴现 D．打包放款

14．出口信贷提供的资金数额一般占贸易合同总金额的比例是()A．15%-30% B．70%-85% C．80%-95% D．60%-75% 15．下列关于出口信贷还款期限的一般做法描述正确的是()A．每半年还本付息一次 B．每一年还本付息一次 C．每半年偿还利息一次，本金到期一次偿还 D．每一年偿还利息一次，本金到期一次偿还 16．对外贸易信贷中的“公司信贷”是指()A．预付货款

B．出口商对进口商提供的信贷 C．打包放款 D．进口押汇

17．下列付款条件中，属于买方信贷业务的进出口商贸易合同的付款条件是()

A．见票后180天付款

B．D/P180天付款

C．交单后即期付款

D．延期付款

18．以下关于出口信贷描述错误的是()。

A．是一种国际信贷方式

B．是各国争夺销售市场的一种手段

C．国家直接给出口商资金补贴

D．通常支持的是本国大型设备的出口

19．以下关于出口信贷的特点描述不正确的是()。

A．出口信贷通常与信贷保险相结合 B．出口信贷的利率通常比市场利率低

C．出口信贷通常只支持大型设备的出口

D．我国政府指定四大国有商业银行为我国出口信贷的主要经营者

20．出口商有时不完全相信进口商的支付能力，这时往往采用承兑信用(Acceptance Credit)。承兑信用是指()。

A．银行同意承兑出口商提出的汇票

B．经纪人同意承兑进口商提出的汇票

C．银行同意承兑进口商提出的汇票

D．经纪人同意承兑出口商提出的汇票

二、多项选择题

1．卖方信贷与延期付款的区别()

A．当事人不同，前者银行与工商企业之间的关系，后者是工商企业之间的关系。

B．两者之间伴随的标的物不同，前者伴随的是货币资本，后者伴随的是商品资本，C．两者之间的信用性质不同，前者是银行信用，后者是商业信用。

D．以上都不正确

2．卖方信贷利率可分为()A．OCED国家利率类型 B．LIBOR类型 C． 加拿大类型 D． 美国类型

3．对外贸易短期信贷中，对出口商的信贷包括()A． 进口商对出口商的预付款 B． 经纪人对出口商的信贷 C．银行对出口商的信贷 D． 买方信贷

4． 对外贸易短期信贷中，对进口商的信贷包括()A． 出口商对进口商提供的信贷 B．银行对进口商提供的信贷 C． 买方信贷 D． 卖方信贷

5．保理的特点是()A．用于大型设备贸易 B．免除出口商的信贷风险 C．适用于一般商品贸易 D．加速出口商资金周转 E．保理机构预付货款 6．保理费用包括()A．代理费 B．保理手续费 C．利息 D．杂费 E．承担费

7．有利于出口商加速资金周转的融资方式有()A． 买方信贷 B．卖方信贷 C．保理 D．福费廷

E．进口商预付款

8．出口信贷是一种对外贸易中长期信贷，它包括()。A．买方信贷

B．卖方信贷

C．福费庭

D．保付代理

三、判断题

1．出口信贷是一种限制性贷款，这种贷款除了用于购买贷款国的出口商品外，不能用于购买其他国家的出口商品。()2．买方信贷一般限于资本货物的进口，不能进口原材料和消费品等，一般提供贸易合同金额的15%。()3．西方国家对进口商利用买方信贷购买资本货物均没有规定提供买方信贷的最低点。()4．打包放款从形式上看，属于抵押贷款，一般由银行一次性支付给出口商。()5．混合信贷中，政府贷款收取的利率比一般出口信贷利率更低，以利于促进该国设备出口。()6．买方信贷就是延期付款。()7．福费廷业务的风险最后承担者是进口商。()8.福费廷业务适用于采用远期付款条件(通常为中长期的分期付款)的贸易结算。()9.由于没有二级市场,所以通过福费廷业务收购的应收债权的流动性较差。()10.福费廷商以无追索权方式买断的是货物发票。()11.福费廷业务为出口商提供的是优惠利率融资。()12．买方信贷不是全额贷款。()13．保理不会缓解出口商的外汇风险。()14．发展中国家在从发达国家进口设备时，一般不需要预付货款。()15．保理业务的主要特点是出口商将赊销后应收账款的信贷风险转移给保理组织。()

第六章 国际贸易融资答案

一、单项选择题

1、C

2、C

3、B

4、B

5、A

6、C

7、D

8、B

9、D

10、C

11、A

12、A

13、D

14、B

15、A

16、B

17、C

18、C

19、D 20、A

二、多项选择题

1、ABC

2、ABCD

3、ABC

4、AB

5、BCDE

6、BC

7、ACDE

8、ABC

三、判断题

1、√

2、×

3、×

4、×

5、√

6、×

7、×

8、√

9、×

10、×

11、×

12、√

13、×

14、×

中国企业并购融资方式决策模型 篇7

随着企业的不断扩大,企业间的并购成了市场经济发展中的必然现象,它是资本集中的必然要求和主要实现形式。市场分析人士认为,对于很多资本密集型企业,只有将产业资本和金融资本有效地结合起来,才能达成有效的规模效益。通过资本市场获得资金优势,实现企业跨越式增长。

近年来,虽然市场经济发展较为迅速,但由于我国企业规模不断扩张,投资逐渐加大,资金问题成为了企业发展的一大瓶颈。例如,东风汽车集团2009年6月15日正式发行20亿元1年期的短期融资证券,其主要用途是偿还银行贷款和补充东风武汉技术中心扩建项目营运资金。在市场化竞争愈演愈烈的背景下,我国政府积极推动企业的并购重组。从某种意义上讲,政府出面牵线搭桥,对并购融资活动进行适当干预,能促进资源的有效配置,使得事情进展比较顺利。但是,政府与一般的市场主体不同,有时其干预可能影响正常的市场机制。企业需要在摸索中使得市场意愿与政府意愿达成最大化的一致,实现各方利益合理分配与关系的融洽发展。

由于我国资本市场和企业并购活动的历史相对于国外来说比较短,企业和投资者在对风险的把握和处理能力方面还有待提升,总体来说我国的金融发展仍然较为滞后,问题也颇多。在法律方面,虽然存在相关的并购融资法律,但是社会上不规范操作现象严重,这使得相关法规也形同虚设。因此我国需要完善法律体系,以制度形式确立企业并购融资市场规则,利用市场力量推动中国企业的发展。

二、并购融资风险分析

(一)融资风险类型及融资方式选择影响因素

融资是企业的一把双刃剑,它使企业在获得额外经济利益的同时也增加了相应的风险。我们主要从以下两个方面来考虑风险:

企业在融资过程中,由于企业的经营管理缺乏科学的决策体系和操作规程,时常出现管理混乱、安全事故频繁、工作责任落实不到位等现象,使营运计划形同虚设,最终导致息税前利润(EBIT)变动的风险我们称之为经营风险。企业的经营风险还包括企业控制权风险和经营自主权风险。企业并购之后,股权分配和管理层结构会发生一定变化,这样使得企业会出现控制权分散的风险。

财务风险也称融资风险是指企业全部资本中债务资本比率的变化所带来的风险。影响财务风险的主要因素有:利率的变化、企业融资能力的变化,财务杠杆的变化等。其中财务杠杆变化对财务风险的影响最大。

汽车企业融资方式有内部融资和外部融资两种。内部融资主要指企业自身积累的资金;外部融资包括股权融资、债权融资等。企业在选择融资方式时会考虑到多种因素:

1. 外部因素

(1)政治法律环境。企业进行融资方式选择时,必须遵循税收法规,同时考虑税率变动对融资的影响。金融政策的变化必然会影响企业融资、投资、资金营运和利润分配活动。此时,融资方式的风险,成本等也会发生变化

(2)宏观经济环境。在整体经济环境较好时,企业可以选择外部融资,寻找更多的投资者,解决资金问题。经济环境不太好时,企业可以考虑内部融资和寻求政府融资等方式的结合,尽量收缩债务融资规模。

2. 内部因素

(1)企业的资本结构。资本结构指的是企业负债和权益的分配情况,也指企业筹集长期资金的各种来源、组合及其相互之间的构成比例,它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力。合理的资本结构可以降低融资成本,发挥财务杠杆的调节作用。

(2)企业的经营和财务状况。若财务状况良好,企业的资金回收较快,则资本的利用效率较高,企业可以先利用自己的留存收益,后选择外部融资的方式。经营和财务运行较好,则会吸引更多的投资者,外部融资也会较为顺利。

(3)企业的规模和信誉。银行对于贷款条件的审核比较严格,若企业的规模很大且信誉良好,则获得银行等金融机构的贷款就会较为容易,这样企业可以利用循环借贷来解决并购中资金流的问题。企业不同的发展过程选择融资方式也不同,当企业发展到成熟期和扩张期时,企业一般选择债权和股权融资的方式。

(4)并购特点。并购企业的并购动机,是否恶意收购,并购企业的性质是私有还是国有,这些都影响到融资方式的选择。若为国有企业,政府可以给予一定政策上的照顾,融资的渠道比较多,选择的方式也会多样化。

(5)风险承担。企业发行债券和股票所承担的市场风险较大,在两者收益相同的情况下,企业借助资本市场融资的顺序可以是先发行债券后发行股票,发行债券可以很好的利用到杠杆效益,且不会破坏原有的控股结构。

(二)融资风险的度量

对于风险收益和风险的大小,我们可以运用数量统计的方法进行简单度量。

在收益的期望值一定的情况下,可以用标准差来度量风险的大小,标准差越小,说明各种可能的结果相对于期望值的离散程度越小,风险就越小。若期望值不同,我们可用标准离差率来比较各方案的风险程度。标准离差率越大,意味着单位期望值所面临的风险越大。

(1)经营风险的度量

我们用经营杠杆系数来度量经营风险的大小。计算公式是:

(2)财务风险

(3)财务杠杆变化对财务风险的影响最大,我们可以用财务杠杆系数来衡量财务风险即融资风险的大小:

由公式可以看出,企业的融资数额越大, 利息支出越高,财务杠杆系数越大,融资风险也越大。

根据风险分析理论,汽车公司在融资过程中所遭遇的总体风险应包括两个部分:

从相关文献中来看β值可由公司股票的周收益率进行回归得到:

注:Rt,j——证券j在第t期的收益率

pt,j——证券j在第t期期末收盘价

Dt,j——证券j在第t期收到的股息或红利

以社会资本平均收益率(研究中选用加权平均一年期贷款利率替代)作为期望值,非系统风险δ可用反映风险程度的标准离差率来表示:非系统风险δ=γ×DOL×DFL

则:Φ=β+δ=β+γ×DOL×DFL

根据“风险与收益相符”的市场化规则,我们可以得出风险≤净资产收益率r,即

Φ=β+δ=β+γ×DOL×DFL

满足(1)的方案即为可参与融资方案比较的方案。

三、并购融资方案选择

(一)嵌套多元离散选择模型

假设并购企业选择j个方案(j代表现金融资/权益融资/债权融资/股权-债权混合融资)进行融资,选择融资的方案与最终支付方式有关,为了避免模型随机误差项相关所带来的影响,该模型将j个融资方案分成n个组(如图1),每组内部的选择方案间不具有相关性,而组间可以具有相关性。

X是向量的外生变量,与并购企业的特征变量和并购方案本身的特征变量有关,融资的收益用Vj(X)表示,Vj(X)与各解释变量之间成线性关系,则企业选择方案j的概率为:

我们假设与权益融资方案选择有关的系数为0,即基准选择为0,j=0,1,…4对于每一个方案j来说,对数发生比为:

对于图表1嵌套多元选择模型中,支付方式t(t=1,2,3)对应的非条件概率为Prt,在选择的支付方式t的条件下,选择融资方式f所对应的条件概率为Pr f/t,

注:Xf/t——表示对选择第t组产生影响的变量

Zt——表示在t组内对选择第f种方案产生影响的变量

该模型使用完全信息极大似然方法进行估计,对数似然函数为:

(二)实例分析

选择上述图1为支付方式-融资方式的嵌套多元选择模型。数据来源于中国统计年鉴,整理得到表1。

根据啄食顺序理论,企业在选择融资方式时,一般遵循“内部融资——债权融资——股权融资”的原则,这与实证结果是一致的。同时结果表明,受支付方式的影响,并购企业倾向于依据自身企业的特点(比如现金流、偿债能力、治理结构等)和并购特点(并购规模、并购动机、并购企业公司性质等)决定融资的方式。我们发现并购企业的融资决策受资本成本的影响较大,而与代理问题无关。当管制(法律法规)环境较为理想,即债权和股东权利受到高度保护时,并购企业运用外源融资更为频繁。

四、结论

金融危机下中小企业的融资决策 篇8

关键词中小企业；融资；决策

中小企业在国民经济中占据着十分重要的地位。随着我国社会主义市场经济的快速发展，中小企业在保证国民经济持续健康发展、推动技术创新、增加就业机会和维护社会稳定等各个方面发挥着越来越重要的作用。据统计，中小企业创造的最终产品和服务的价值约占国内生产总值的85％，上缴税收占75％左右，商品出口额已占全部商品出口额的75％以上，吸纳就业人数估计占城镇就业岗位的80％。但是，在当前金融危机形势下，我国中小企业的融资问题，已经成为制约广大中小企业生存和发展的主要瓶颈。

一、金融危机对我国中小企业融资的影响

2008年3月，美国第五大投资银行贝尔斯登因次级抵押贷款无法支持债券而轰然倒下，由此拉开了局部金融风暴的序幕。同年9月，美国政府宣布接管房地美和房利美，由次贷危机引发的金融风暴逐步升级为金融海啸，随即这股金融海啸以旋风般的迅速卷及美国第四大投资银行雷曼兄弟。仅仅用了一周时间，雷曼兄弟宣布破产保护申请，美林公司被美国银行收购，美国国际集团(AIG)被美国政府接管。随着三大投行的倒闭，金融风暴已经演变为金融动荡，整个美国华尔街一片哀鸿遍地。9月底，高盛和摩根士丹利被迫转型为银行控股公司。全球金融业最著名的华尔街上的五大投行全部倒下，这场百年不遇的金融动荡进而波及全球，并向美元危机和全球金融危机发起冲击。

自次贷危机引发金融风暴以来，金融危机已经严重冲击了全球经济，使得世界经济增长放缓。对我国经济而言，曾作为“三驾马车”之一的出口首当其冲受到冲击，直接影响到了我国的外向型企业，出口增速回落，贸易顺差下降，进而导致我国经济增长明显放缓，2008年我国GDP增长已经回落至9％。大量的中小企业为了生存和持续发展的需要，渴望疏通融资渠道，解决困局。如何做好融资决策，选择融资方式，成为中小企业的当务之急。

二、中小企业融资难的主要表现

目前，我国中小企业融资难主要体现在以下几个方面：第一，融资方式比较单一，缺乏直接的市场融资渠道，据统计，目前全国中小企业有85％存在资金不足的情况，需要进行再融资。从筹资方式上看。有70％的企业资金来源于银行，20％通过民间资本等自筹形式取得，7％通过内源性筹资，只有3％的企业通过直接融资。从银行贷款投放量总量上来看，银行对中小企业的投放量不到总量的10％。中小企业强大的资金需求与十分有限的资金供给之问的矛盾非常突出。

第二，借贷期限和方式、数量的局限性。目前中小企业贷款的一个突出问题是银行贷款期限结构不能满足中小企业对资金的需求。在现行的银行信贷授权授信制度下，地市级和区县级基层银行机构授权很小，大部分没有固定资产贷款投放权，而只有小规模的流动资金贷款权限。通常情况下，银行借贷期限较短且数量普遍不多，主要是用于解决临时性的流动资金，而对固定资产贷款控制十分严格，难以开展项目开发和扩大再生产。贷款方式上，主要以抵押和担保为主，只有极少数企业才能享受信用贷款。

第三，现在整个社会包括许多商业银行信贷观念还跟不上目前发展形势，对中小企业缺乏必要的了解和足够的重视，普遍认为将资金投向中小企业风险高、成本高、工作量大且收效不大。

三、金融危机下中小企业融资难的成因分析

长期以来，我国中小企业的融资一直高度依赖于自有资金或内源性融资。根据权威金融机构的数据显示，在中美两国中小企业的融资结构中，中国的自有资金占比60％，而美国只有30％；中国的银行贷款占比仅为20％，而美国为42％。近年来，中国中小企业快速发展，所占国内生产总值的比例大幅提高，而中小企业的信贷比例却基本维持在5％左右，一直没有明显改观。与大型企业相比，中小企业的银行信贷额度非常低。当前中小企业融资的现实情况就已经表明，国内银行业的中小企业金融服务解决不了中小企业扩张时期的资金需求，也无力在危机时期实施救援以帮助他们摆脱财务困境。

分析中小企业融资难或金融服务不足，主要原因：一是由于在国内金融部门中，相对于传统的面向大企业与国内统一市场的金融服务与政策相比，在面向中小企业与国内区域市场的金融服务与政策方面，存在着致命的“短板效应”。过去在经济繁荣时期，一些问题因在大金融浪潮的掩盖下没有显露出来。但是，在当前的经济金融环境中，短板的存在及其经济利害关系已经格外清晰；二是当前我国的融资服务链还不完善，融资体系尚不健全。在当前金融服务体制中，大型或全国性商业银行占据主导地位，所制定与执行的金融服务标准是全国统一的。在这类机构的硬尺度下，与个性化较强的中小企业在金融服务需求方面通常存在诸多抵触，其中的甄别成本也非常高昂，从而在中小企业或区域金融服务方面缺乏经济激励。三是我国的中小企业本身也存在许多不足和先天的缺陷，由于大多中小企业处于创业阶段，它的弱、小及其管理不规范等特点难于达到融资要求。

同时，宏观风险加剧形势下银行更加“惜贷”。当前，银行贷款仍然是中小企业融资的主渠道。据中国人民银行的一份调查显示，中国中小企业融资大部分来自银行贷款。但由于金融危机造成整个宏观经济环境发生了明显变化，对于中小企业的不利影响除了境内外的需求下降之外，最终都主要表现为供给层面上的资金成本与生产成本的增加，以及可贷资金的减少，再加上央行的信贷规模控制，中小企业的融资渠道被大幅收窄。随着中小企业经营风险与信用风险水平的大幅度上升，信贷配给现象将更加严重，可贷资金可能发生绝对性的削减。

四、要创新融资方式，构建有效的、多层次的融资体系

当前，中央提出“建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品”的主张，这是推动我国资本市场改革开放和稳定发展的一项重大举措。建立多层次资本市场可以有效、更大程度地满足多元化市场主体特别是广大中小企业对资本的需求，有利于推动各类资本流动和重组，为建立归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅的现代产权制度创造条件；有利于通过多元化的渠道促进储蓄并向投资转化，降低金融系统性风险，减少因投资引发的宏观经济波动。中小型企业融资问题主要表现在融资渠道狭窄方面，因此在解决中小企业融资困难的耐候，要着眼于整个资本市场，努力构建有效的、多层次的融资体系，努力改善中小企业的融资环境，通过金融制度创新和金融工具创新，为中小企业开拓融资渠道，以筹措更多的资金，促进我国中小企业更好的发展。

(一)要大力加强和完善间接融资渠道，不断创新融资方式，丰富融资途径

间接融资主要指债权融资，它是在一定期限满后企业必须偿还本金并支付利息的资金。中小企业在利用传统的抵押贷款外，要加强和完善以下融资方式：

1综合授信。银行对于工商登记年检合格、管理有方、信誉可靠、有较长期银企合作关系的企业，可以授予一定时期内一定金额的信贷额度，企业在有效期与额度范围内可以循环使用，可以根据自己的营运情况分期用款，随借随还，不仅借款十分方便，而且也节约了融资成本。

2信用担保贷款。目前国内已经建立了许多中小企业信用担保机构。这些机构大多实行会员制管理的形式，属于公共服务性、行业自律性、自身非盈利性的组织。会员企业可以通过中小企业担保机构的担保向银行借款。另外，中小企业也可以向专门开展中介服务的担保公司寻求担保服务。

3无形资产担保贷款。依据《中华人民共和国担保法》的有关规定，依法可以转让的商标专用权、专利权、著作权中的财产权等无形资产作为贷款质押物。

4票据贴现融资。商业票据主要是指银行承兑汇票和商业承兑汇票。票据贴现对于企业来说，这是“用明天的钱赚后天的钱”，这种融资方式值得中小企业广泛、积极地利用。

5BOT项目融资。BOT(BUILD-OPERATE-TRANSFER)即建设－经营－转让。企业投资公共工程时，政府给予企业项目建设的特许权时，通常采用这种方式。采用BOT方式比较容易得到一些财团的支持，其在融资时主要是将项目抵押给财团或金融机构，然后进行建设，建设后用经营的利润来还款，或卖掉某个经营期给金融机构或财团。这种方式比较适合投资规模较大的公共工程设施，比如公路、桥梁、大型电站等，公司可以采用股份制的形式吸收财团作为股东，然后以这个公司为工程建设承建主体，并与当地政府签订协议。政府通过银行给予一定的金融支持，并给公司一定的经营期限进行经营，经营期限满后，整个项目工程就归政府所有。

6融资租赁。融资租赁是设备购买企业向租赁公司提出融资申请，由租赁公司进行融资，向供应厂商购买相应设备然后将设备租给企业使用，从而以“融物”，代替“融资”，承租人按期交纳租金，在整个租赁期间，承租人享有使用权，同时承担维修和保养义务。融资租赁是一种以融资为直接目的的信用方式，它表面上是借物，而实质上是借资，并将融资与融物二者结合在一起。它为我国中小企业进行设备更新和技术改造提供了一种全新方式，可以减轻由于设备改造带来的资金周转压力，避免支付大量现金，而租金的支付可以在设备的使用寿命内分期摊付而不是一次性偿还，使得企业不会因此产生资金周转困难，同时也可以避免由于价格波动和通货膨胀而增加资本成本。

7典当融资。典当融资是以实物为抵押，以实物所有权的转移取得临时性贷款的一种融资方式。与银行贷款相比，典当贷款成本高、贷款规模小。

8买方贷款。如果企业的产品有可靠的销路，但在自身资本金不足、财务管理基础较差、可以提供的担保品或寻求第三方担保比较困难的情况下，银行可以按照销售合同，对其产品的购买方提供贷款支持。卖方可以向买方收取一定比例的预付款，以解决生产过程中的资金困难。或者由买方签发银行承兑汇票，卖方持汇票到银行贴现。

9政府基金。对于创业初期的中小企业，无论从企业结构、规模、财务状况等各个方面还远远达不到银行融资或证券市场的要求，但这些企业的融资要求往往十分迫切，然而其融资渠道却并不多。为此，为了支持中小企业的发展建立了许多基金，比如中小企业发展基金、创业基金、科技发展基金、扶持农业基金、技术改造基金等。这些基金的特点是利息低，甚至免利息，偿还的期限长，甚至不用偿还。如科技型中小企业技术创新基金是一项政策性风险基金，它不以自身盈利为目的，它在企业发展和融资过程中主要起一个引导作用。

10民间资本。目前，我国民间资本总额十分庞大，仅浙江省民间资本已高达6000亿元。民间资本介入融资市场一方面丰富了中小企业的融资渠道，并且具有融资速度快、资金调动方便、门槛低等优势；但另一方面由于现阶段各种相关制度和法律法规的不完善，也加大了民间融资行为的金融风险和金融欺诈的可能。为此，政府应该采取相应措施鼓励和保护民间资本介入融资市场。为避免金融风险、规范管理，应引导建立一批实力雄厚、运作规范、专业的投资基金组织，统一管理分散的民间资金，作为政府投资的有效补充，政府还应当尽快出台相应的法律法规，加大对民间资本的监管力度，有效防止金融欺诈，降低金融风险。

(二)要大力发展直接融资渠道

直接融资主要指股权性直接融资，是公司的股东投资到公司的资本。

股权在不同的财产组织形式上有着不同的体现方式，具有资本融集速度快，流动性强的特点，对于中小企业来说是一种较好的融资选择。由于股份是按股份公司的全部资本等额划分的，它的实物表现形式就是股票，由于每一股份都是等额的且金额很小，使得小的投资者也能投资，为此，可以加速资本的集中。同时，股票经过批准后可以上市流通，流动性大，使得股票成为一种融资工具，发行股票可以筹集不用承担偿还风险的融资方式。为此，在拓展传统的间接融资渠道的同时，要充分重视直接融资渠道的拓展。

要充分利用国内的中小企业板和创业板等融资渠道。中小企业国内上市基本上集中于深圳的中小企业板，自2004年6月成市，到2008年的四年多的时间里，累计已有上市公司270多家。对中小企业而言，公开发行上市，是迅速发展壮大的主要途径。中小企业公开发行上市，有利于提高企业的自有资本的比例，改进企业的资本结构，提高企业自身抗风险的能力，增强企业的发展后劲；有利于企业进行资产并购与重组等资本运作；有利于股权的增值和企业整体市场价值的提升。根据《中华人民共和国证券法》的规定，公司公开发行新股，应当符合下列条件：具备健全且运行良好的组织机构；具有持续盈利能力，财务状况良好；最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为。除了满足上述条件外，还需满足中国证监会规定的合规性要求，如最近三个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元；最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元，或者最近三个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；发行前股本总额不少于人民币3000万元；最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20％；最近一期末不存在末弥补亏损。对于高科技领域中运作良好、发展前景广阔、成长性较强的新兴中小型公司，今年国内又推出了创业板市场，上市条件相比中小企业板有所降低，要求最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十，发行前净资产不少于两千万元。对于符合上述条件的企业，应

当抓住机遇，聘请保荐机构、会计师事务所和律师事务所等上市中介机构，经过改制辅导、上市材料申报、中国证监会审核、路演询价定价、发行上市等程序，向公开市场募集资金增强发展动力。

要积极开拓国际资本市场。中小企业国际资本市场主要集中于香港的创业板、美国的NASDAQ、英国的AIM、新加坡和日本等交易所。香港创业板市场设立于1999年，截至2008年历时九年，上市公司近300家；成立于1971年的美国纳斯达克上市的公司有5000多家，约有近2000家高科技公司；英国AIM市场自1999年发展进入正轨以来，已有上市公司1000家以上，近年来每年上市200家以上；新加坡SESDAQ市场也是170家左右；日本新兴企业市场设立于1999年，至今上市公司130家左右。由于这些国际资本市场发展比较成熟，市场资金充裕，上市程序相对简单、时间短、操作方便，因此近年来一些国内企业纷纷选择国外市场上市，并且通过上市实现了自身的快速发展。对于国内快速成长、盈利能力强的企业，特别是有国际业务的企业，去海外上市也是一种良好的选择。

(三)要继续完善中小企业融资体系

根据中小企业的特点，要建立专门的金融机构，或在金融机构中设立专门的融资服务部门，是世界上许多市场经济国家所普遍采用的金融支持手段。小金融机构是为中小企业提供融资服务的主渠道，加快发展适合中小企业的金融机构和非公有制金融机构，可削弱国有商业银行的垄断地位，有利于银行间的公平竞争，使其能够为中小企业的发展提供融资服务。同时，允许企业进入金融部门，创建民营银行。这些专门为中小企业服务的银行可以与中小企业建立紧密的长期的联系和信任关系，除提供贷款外，它们还可在市场信息、企业管理等多方面为中小企业提供服务，银行与中小企业关系密切了，信任关系建立了，贷款也就容易了。二要加快建立中小企业信用担保体系。信用保证是解决中小企业贷款担保抵押难的有效方式，在许多国家，都建立了基金，通常由政府给以财务支持，以弥补借款者违约的损失：另一种是互助担保体系，即由中小企业联合起来共同为其成员担保。三要合理调整银行贷款利率结构，降低中小企业融资成本。