从理论的角度上看小额贷款公司是能够实现双重绩效提升的，同时能够达到财务绩效与社会绩效兼顾的运营目标，但是理论运营与实际运营存在着较大的差距。在小额贷款公司运营的过程中会受到诸多的外部因素影响，而且从财务成本和财务风险的角度上看，一旦公司收入较低、没有偿还贷款能力的向学生、基层社会劳动者等群体放款，那么公司将会承担着一定的财务风险，同时小额贷款公司的财务收益不能够达到预期的放款目标，从这一个层面上看小额贷款公司的财务绩效与社会绩效就存在着相互矛盾，而小额贷款公司并不属于公益型的公司所以大多数公司都会更侧重于公司本身的财务绩效。
(1)融资约束对小额贷款公司财务绩效的影响。融资约束也就是在融资政策的基础上对小额贷款公司放款、融资渠道等所产生的限制，学术界针对这一问题主要从资本结构和资金流动性两个方面进行分析，首先融资约束的存在和落实会导致小额贷款公司的资本结构与预期的目标发生偏离，而且这种偏离会随着融资约束的程度而逐渐加深，也就是说基于融资约束的存在和落实小额贷款公司资本结构会发生转变，而资本结构的转变在某种程度上影响着公司成本收益和运营速度。笔者结合资本结构的动态调整理论对小额贷款公司的资本结构调整进行分析，首先小额贷款公司最为优质的资本结构调整方式就是顺应市场环境的发展而做出相应的改变，而这一前提所映射的则是小额贷款公司的资本结构需求持续性的优化和调整，但是资本结构调整的过程中公司必然会承担着相应的成本，而正是因为成本的存在国内大多小额贷款公司在资本结构调整的过程中都会将资本结构进行“部分”调整，“部分”调整到完全调整需要一个漫长的阶段，而且所在资本结构调整的过程中调整速度受调整成本的直接影响。本文所针对的融资约束限制了公司资金的获得方式与应用方式，而由融资约束的附加公司在代理、运营风险两个方面会推动着资本结构调整成本的增加，所以小额贷款公司在面临着融资约束的过程中，最优资本结构调整的偏离以及多因素高成本等诸多问题直接降低了公司的资本结构调整速度，甚至运营绩效不理想的公司会选择暂停资本结构调整，最终导致公司放弃正净现值的项目，公司的运营绩效将会受到逐渐降低的威胁。
如果从小额贷款公司流动资产的角度上看融资约束由于附加的成本、资本调整范围等因素，公司将会对流动资产的需求呈现逐渐增加的趋势，而这种增加趋势必然会影响到公司运营与公司决策，Huber man(1984)也就是“套利定理论”，该理论的主要构成是一个多因子模型，结合资本市场中的经验方法框架将资产收益与若干个因素、变量的形象通过模型来表现出来，具体的内容如下图中模型内容所示：
其中时资产i的单周期收益，EëRû͂i是它的无条件单周期期望收益。变量fj表示在这个期间中第j种因子的价值变动。这些因子都是零均值，并且代表了模型中系统风险的来源，也就是说，所有的资产都受到了这些共同因子的影响。系数βik是资产I与因子k的价值变化的敏感度，称为因子的贝塔系数或因子的荷载，并假定所有因子的β值都是有界。最后，εˉi是零均值的残差项，它具有有限方差。这些残差项之间可能是截面相关的，但他们与模型中的因子是互不相关的。
通过对Huber man(1984)的理论分析得以明确，公司对流动资产进行动态管理的根本原因就是公司本身所承担的融资约束，同时融资约束的程度对于公司对流动资产的需求度存在直接的影响，一般情况下公司对流动资产的需求随着融资约束程度的增加而增加。而公司的流动资产不能够符合公司的运营需求时该公司将会面临财务困境，而部分公司将流动资产存与公司为了实现公司内部流动资产充足，公司的当期投资又会减少，所以融资约束对于公司资金的流动性也存在着较为严重的影响。
(2)融资约束对小额贷款公司社会绩效的影响。在融资约束对公司财务绩效影响的基础上笔者对社会绩效进行了分析，首先公司在融资约束的基础上为了实现公司运营绩效的提升，必然会以资本结构调整的方式改善公司的财务绩效，也会将利润最大和最为主要的运营目标，试图通过利润的增加填补公司资本结构调整所需要的成本，从而促使公司资本结构的完全调整达到最优的目标，那么基于此大多数小额贷款公司都会将经营结构的调整来环节公司内部的财务压力，而经营结构的调整过程中，公司将会放弃微小、传统的客户，虽然这些微小、传统的客户投资风险小，但是公司所花费的成本高，所以公司将会将运营服务目标转向还款能力较强、具备财富水平的客户和群体，或者利用当前的一些贷款技术例如信用卡、芝麻贷款、信用贷款等来降低公司的服务成本，虽然说在监管政策的约束小公司运营结构的调整存在限制，但是贷款技术的创新与产品的优化相比于客户类别转向更具社会绩效，所以融资约束的存在某种程度上迫使公司进行经营结构的转型，从而促进公司社会绩效的逐步提升。
融资政策的调整与放宽对于公司的运营绩效来说，减少了政府对公司资源配置的干预，而且还在促进了公司财务绩效的提升，例如2009年江苏省政府出台了《关于推进农村小额贷款公司又好又快发展的意见》设置了“三个不低于70%”的信贷投放条件作为融资门槛设置，同时政府相继出台了税收上对小额贷款公司的营业税、所得税征收减半等融资政策，这些政策对于小额贷款公司的发展来说存在着极大的激励作用。但是从公司的社会绩效角度上看融资政策在融资渠道和融资额度两个方面对小额贷款公司进行了严格的限制，可以说融资政策是导致公司面临融资约束的根源，近几年来我国通过融资政策的调整，国务院办公厅《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》对资本市场改革进行全方位部署，以适应经济结构转型升级的需求，更好地服务中小企业融资：创业板上市财务门槛将降低、打开多种融资渠道服务中小企业、鼓励私募基金支持创新型中小企业试着转变融资约束对于小额贷款公司运营绩效的负面影响，已经实现了小额贷款公司融资环境的改善。那么从国内市场金融发展的角度上看，政府对于融资政策的放宽与调整有利于推动小额贷款公司的运营，而且在一个较为宽松的融资环境下公司由于融资约束所承担财务绩效的降低问题将会得到显著缓解。但是公司运营压力的缓解在某种程度上降低了公司创新信贷技术的能力与动力，间接的削弱了融资约束对小额贷款公司社会绩效的推动作用。
部分学者认为在信息和贷款技术两个方面上，能够使小额贷款公司财务绩效与社会绩效的双重兼顾，但是存在部分学者认为小额贷款公司在服务小微客户的过程中并不是为了实现自身社会绩效的提升，而且为了增加公司的财务绩效，所以越来越多的小额贷款公司在放款与服务客户类型两个方面表现出嫌贫爱富、进程弃乡的特点，小额贷款公司与银行等金融机构相比规模较小，且运营的模式很难达到规范的程度，所产生的信贷产品往往具备利率高的特征，正是因为这一特征导致与小微客户的需求存在不协调的现象，所以这些问题阻碍着公司实现双重绩效的兼顾。但是我国的小额贷款公司大都面临着政府给予的融资约束，而从上文内容得知，融资约束迫使小额贷款公司进行贷款技术的创新以及运营结构的调整，也就是说公司会通过一定的方式来降低融资约束对公司财务绩效的影响，从而实现成本降低利润上升，那么从客观上看贷款技术的创新以及运营结构的调整虽然仍存在着限制但是解决了公司资本结构调整过程中所产生的成本问题，同时也间接地提升了公司的社会绩效，从而在根源上实现了基于融资约束下的双重绩效兼顾。
首先融资政策的放宽能够改善小额贷款公司的财务绩效，降低公司在资本结构调整过程中所产生的成本，其次融资政策直接决定着公司社会绩效水平的融资准入门槛高低，也就是说政策上的调整与放宽在某种程度上就是融资准入门槛的调整与降低，而准入门槛的调整与降低对于小额贷款公司来说是一个发展的新机遇，间接着促进小额贷款公司发展的信息与动力，促使公司为了提升公司获取资本的渠道而主动的提升公司的社会绩效。
首先融资政策的调整与放宽对于融资约束对公司财务绩效的负面影响存在着削弱作用，呈现这一作用的原因主要为政策的变革与放宽使公司的融资环境得到了转变，公司的资金使用压力得到了缓解。而从社会绩效的角度上看政策变革基础上小额贷款公司所面临的运营压力将得到极大程度的缓解，公司将会将注意力集中在利润的提升，而不是贷款技术的创新和贷款产品的优化，从本质上说公司将失去了变革的动力，但是政策的放宽不会完全的解除公司的融资约束，所以由此可知，政策的放宽提升了公司的可持续发展，而在这一过程中小额贷款公司要想实现双重绩效应从融资机制的建立、逐步实现社会绩效水平挂钩、差异化优化政策等方面着手。
综上所述，虽然小额贷款公司实现双重绩效的过程中存在较多的问题，但是从融资政策和融资约束与公司的绩效影响能够明确，商业化原则的遵循以及多样化融资机制的建立，以融资政策鼓励公司挂钩社会绩效水平，能够逐步实现公司双重绩效。
摘要：本文中通过分析融资约束以及融资政策对小额贷款公司的影响，得出融资约束对小额贷款公司财务绩效存在负面的影响，却对社会财务绩效存在正面影响；融资政策的适当放宽能够促进小额贷款公司社会绩效和财务绩效的提升，并能够改善融资约束对于小额贷款公司财务绩效的影响，但是融资政策的放宽却降低了社会财务绩效的正面效应。进一步的研究发现我国的小额贷款公司财务绩效与社会绩效要想实现双重绩效的实现存在较大的难度，社会绩效的提升必然会导致小额贷款公司财务绩效的降低，而通过融资约束能够削弱这一负面影响。
关键词：融资约束,融资政策,小额贷款公司,财务绩效,社会绩效
[1] 范亚辰,何广文,田雅群.融资约束、融资政策与小额贷款公司双重绩效的实现[J].经济经纬,2018(5).
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