央行数字货币的宏观经济与金融效应分析

摘要：为了进一步提高国内零售支付系统运营效率，积极应对数字经济与货币金融体系发展局限带来的挑战，央行提出数字货币的发行策略。未来央行数字货币将会和传统法定货币共存，对金融体系与货币政策产生深远的影响，本文从宏观经济出发，探索央行数字货币发行带来的金融效应，从而实现对数字货币政策的准确把握。

关键词：央行数字货币;宏观经济;金融效应;货币发行;

引言

金融科技水平的不断提升为数字货币政策的提出奠定了技术基础，人工智能与区块链的发展对金融市场与金融服务业供给产生影响，促使新产品的出现，数字货币应运而生。这是依靠区块链技术和节点网络，经过加密算法而生成的虚拟货币，数字货币被分为私人数字货币和央行数字货币两种，数字货币与电子货币不同，具有加密性和去中心化的特点。

一、央行数字货币的分类与特征分析

央行数字货币指的是由央行主导，在保持实物现金稳定发行的同时，发行基于加密算法的数字货币，以构建具有安全性和灵活性特征的数字货币发行流通体系，使其与传统法定货币相互协调。根据属性与维度的不同进行央行数字货币的分类研究，从发行是否为银行账户体系来看，央行数字货币主要包含基于账户与基于令牌的两种数字货币。从私人数字货币与第三方支付规则来看，基于令牌的数字货币也叫作基于钱包的央行数字货币，这两种数字货币的交易机制是完全不同的。欧洲中央银行将央行数字货币划分为账户数字基础货币和价值数字基础货币，以价值为前提条件，数字货币的使用需要依靠电子钱包，数字货币可以在钱包中直接转账。

关于央行数字货币的特征，主要体现如下：第一，央行数字货币以算法应用为基础，支持点对点交易，注重隐私保护，是一种主权货币。央行数字货币具有法律地位，和法定货币有同样的应用权限。第二，具有完整的主权货币职能。无论是发行主体或目的，还是支付手段与流通媒介，央行数字货币与法定货币之间是没有任何区别的，二者的权利与法律效力是一样的。第三，央行数字货币可作为信用货币而存在，与比特币的共识发行机制不同，央行数字货币代表主权国家对公众发行的债券，货币在发行的同时能够以主权信用为担保，公众持有央行数字货币就相当于持有国债。第四，央行数字货币具有明显的政策性特点。基于上述条件，央行数字货币的发行与应用不仅要在宏观经济与金融政策约束下进行，还会在发行与流通期间具有信用创造功能，对接下来金融货币政策的调整有一定影响[1]。

二、央行数字货币的宏观经济影响与金融效应

(一)央行发行数字货币的宏观经济影响分析

1.“中央银行—商业银行”的双层运营模式推动宏观经济发展

央行数字货币的投放模式属于二元模式，即中央银行按照比例为100%的准备金将数字货币兑换给商业银行，商业银行或金融机构再与公众相互对接。央行数字货币的运行主要包含三个层次：首层是中央银行、商业银行，负责数字货币发行、回笼、转移;第二层为银行到个人，在个人的数字货币钱包内相互转移;第三层为个人用户间的货币流通。

这种运营模式可以基于当前货币运行框架让央行数字货币慢慢地代替传统法定货币，提高资源利用效率，实现资源的优化配置。商业银行和金融机构的基础设施与服务体系较为完善，在人才方面具有优势。不仅如此，双层运营模式可以避免出现金融脱媒，央行如果直接发行数字货币，这样会省去商业银行，央行在掌握个人信息与企业信息的同时，还要代替商业银行开展所有业务，对整个市场竞争情况严重影响。所以，构建双层运营模式是央行数字货币发行的重要内容。

2.央行发行数字货币的宏观经济影响

央行数字货币的引入对宏观经济产生了正面效应，在减少交易成本的同时，提高了货币的使用效率，加快了货币流通速度，由于数字货币的应用可以提高存贷款数量，对GDP的上涨具有刺激性效果。分析央行数字货币的发行对宏观经济产生的影响，主要体现为以下几方面：

首先，央行数字货币的发行有利于保护国家自己货币的主权与法定货币地位。分析货币发行的未来发展趋势，法定货币即纸币的技术含量不高，安全性较低，而数字货币能够满足公众对隐私性的需求。私人数字货币的产生让国家货币主权得到重视，以Libra为代表的私人数字货币作为支付工具，未来有一天可能会脱离储备资产成为信用货币。央行数字货币的发行以保护货币主权为目的，发行数字货币可以摆脱以往对SWIFT的依赖，推动人民币的国际化流通。

其次，央行数字货币的发行有利于降低传统纸币和银币的发行成本，提高支付清算效率。央行数字货币属于M0发行，截至2020年年底，我国流通M0是7.27万亿，与2019年相比增长了5.4%左右，纸币印制、发行以及流通等环节需要较高成本，而数字货币在保持价值属性的同时，还能兼顾安全性需求，有利于支付体系的完善，便于公众使用，可强化零售支付的韧性。

最后，央行数字货币的发行能够增强央行对货币供给与流通环节的有效控制。现阶段流通的货币大多是匿名的，央行无法掌握货币交易的实际情况，而央行数字货币可以对货币交易状态做出实时追踪，有利于把握货币的宏观经济运行情况，保障货币政策的有效性[2]。

(二)央行发现数字货币的金融效应

了解到央行数字货币对宏观经济的影响情况，发现央行数字货币的引入不会对宏观经济造成较大波动，但是会对相关金融变量产生影响，也会使货币乘数出现不确定性的增加。分析央行数字货币发行后对宏观经济产生的金融效应，主要体现为以下几方面：

第一，引入央行数字货币后能够对消费、投资、产出这类宏观经济变量产生正面影响，但需要做好家庭资产的优化配置，避免货币乘数的不确定性增加。活期存款开始逐渐向央行数字货币方向转移，导致货币乘数变小，对央行数字货币的技术冲击反应也会相应减弱。

第二，如果对央行数字货币按照政策设定利率，那么数字货币就可以作为新的政策工具来调节宏观经济，利率与借贷便利形成利率走廊机制，存款利率被限定在其中，以利率走廊机制传导畅通为前提条件，较小的利率负向冲击在一定程度上可以有效刺激宏观经济。此外，银行资产结构会对利率走廊的宽度变动情况保持敏感度，所以数字货币利率能够作为一种新的货币政策工具存在。

第三，基于利率走廊机制的影响，商业银行的存款在负向生产技术的冲击下而出现下降的趋势，数字货币的发行能够让产出、消费与通胀率尽快回到稳定状态。

第四，央行数字货币的发行促进了数字经济的发展。货币的推出是借鉴了私人加密数字货币发行的经验，将数字货币作为一种移动支付工具，其技术路线对数字经济发展影响较大。央行数字货币DC/EP的推出需依靠谨慎合理的技术路线，借鉴加密数字货币的智能性特征的同时，还要实现数字经济的升级。数字经济发展下，支付基础设施的产生必须得到数据支持，而数字经济的核心在于信息数据，这将成为未来数字经济发展的核心资源[3]。

三、对货币政策提出的建议

(一)提高技术要求，构建央行数字货币政策发展体系

技术上，央行数字货币的发行与流通需考核技术的合理选择，比如区块链技术、移动支付技术、密码算法技术，这些技术都有可能被应用于数字货币中。央行数字货币的应用场景将不断增加，所有与数字货币相关的基础设施建设都会不断完善，央行、商业银行、支付机构以及交易所会构建信息系统，央行数字货币代表了未来货币的发展趋势，其发行与交易平台都属于核心金融 基础设施，比如Libra数字货币的成功发行就是依靠互联网与金融发展优势。我国应建立央行数字货币的政策发展体系，加快基础设施建设步伐，依靠政策的制定为未来数字货币的发展提供帮助[4]。

(二)完善相关法律法规，打造央行数字货币法律体系

从法律层面来讲，央行数字货币与纸币货币形态不同，我国货币发行的相关法律法规都是以纸币标准实施的，因此数字货币的发行需要以法律法规的完善为基础，加快法律制度体系建设，迎合数字货币应用趋势，构建集央行数字货币发行、流通、交易、结算于一体的监管法律体系。比如对《人民币管理条例》进行完善，或根据法定数字货币制定法律法规，明确数字货币的发行权和主体地位，监管部门应完善监管制度，加强金融创新，促进数字货币法律体系的可持续发展[5]。

(三)开通多种支付方式，完善央行数字货币支付体系

央行数字货币在推出之前就要设置好各类支付手段，并将不同支付类型汇总到数字货币账户中，确立央行数字货币下的支付手段框架，以此推广数字货币。由于货币具有金融属性，与其他国家金融财政关系密切，所以货币的数字化十分特殊，货币支付体系的建立有利于明确货币数字化的发展方向，为多元主体参与的数字货币生态系统的建立提供帮助。接下来中国法定数字货币体系不再是以纸币投放为中心的“央行—商业银行—终端用户”生态体系，数字货币的参与将会打造出“央行—商业银行/互联网企业—终端用户”的新生态系统模式，商业银行与互联网企业在其中发挥联结作用，互联网企业在零售支付方面同时兼具客户群体与技术优势，对央行数字货币生态系统的构建意义重大。央行在丰富加密数字货币经验的同时，以激励机制引导金融机构、互联网企业、终端用户多元主体一同致力于央行数字货币生态系统的优化建设，从而发挥央行数字货币的金融效应[6]。

四、总结

总而言之，发行央行数字货币有利于提高稳定产出水平，对宏观经济产生了正面效应，在减少交易成本的同时，提高了货币的使用效率，加快了货币流通速度。未来央行数字货币的发展将要依靠数字货币政策的颁布与完善，通过多种支付方式的联结使数字货币的发行与流通更加稳定。

参考文献

[1]杨泽周.央行数字货币对货币政策的影响研究[J].中国中小企业，2021(3)：216-217.

[2]彭绪庶.央行数字货币的双重影响与数字人民币发行策略[J].经济纵横，2020(12)：77-85.

[3]陈文，周翀羽.央行数字货币助力数字经济发展[J].银行家，2020(7)：41-42.

[4]蒯思科，石伟华.基于交易成本理论的央行数字货币应用前景分析[J].商展经济，2021(7)：79-81.

[5]沈悦，李逸飞，郭一平.后疫情时代人民币国际化的机遇、挑战及对策[J].西安交通大学学报(社会科学版)，2021，41(3)：74-80.

[6]张仲慧.法定数字货币的法律问题探析[J].老字号品牌营销，2020(8)：59-60.