养老基金投资分析论文

摘要：人口老龄化加剧的背景下，实现我国养老保险基金的高效运用是缓解社会保障压力、实现长期稳定的必然选择。在养老基金不断加大市场投资步伐与强度的背景下，如何更好的实现投资收益与社会责任的平衡成为关注焦点。下面小编整理了一些《养老基金投资分析论文 (精选3篇)》的相关内容，希望能给你带来帮助!

养老基金投资分析论文 篇1：

老龄化背景下养老基金投资推动经济发展的思考

摘  要

养老基金是我国应对老龄化，解决人民群众老年后顾之忧的重要工具之一。我们必须在将关键的理论问题研究透彻才能更好的使用这一工具，以期促进资本市场的发展，进而促进经济的发展。因而，提高资本市场的水平和培育具有良好信誉和较强投资能力的养老基金营运公司更显其重要性。

关键词

老龄化;养老基金

一、老龄化背景下的养老基金体系

老年人所占总人口中的相对比例明显上升被称之为人口老龄化。根据国际通行标准，60岁以上或65岁以上的人口数在总人口数中比例分别超过10%或7%，即被看做人口老龄化。人口老龄化对社会的影响深远，其一，老龄化使得有效劳动力的总数明显减少，给整个社会生产带来了显著影响。其二，老年人口的相对比例增加大大加剧了医疗、抚养等各方面的负担。其三，老龄化给老年人所属的家庭也带来巨大压力，进而间接的影响社会。

世界各国应对老龄化采取了很多措施，最普遍的就是用提供养老金保障的形式来解决老龄人口在部分或全部退出劳动力市场后所面对生活水平下降问题。由于个人的能力，禀赋，环境不同，老龄化对每个人产生的影响也是不同的。各国普遍采用的是多层次养老金体系。

当前世界通行的体系是世界银行推荐的“三支柱”模式，即国家基本养老金，企业年金和个人自愿养老金。其中，国家基本养老金是政府面对本国居民所发放的具有普惠性质的养老金，它具有“覆盖面广，替代率低”的特点。通常，雇主和雇员共同负担企业年金，政府或私人机构负责管理上缴基金。个人自愿养老金通常是个人按照收入水平的高低，以商业保险的形式承担。

二、养老基金的投资分析

养老基金的数额巨大，对于经济发展的影响大致在以下方面：一是投资于实体经济，许多项目如大型的基础设施，如机场，铁路等项目。这些项目所需资金巨大，投资时间较长，收益时间更长，且收益相对固定。这些都符合养老基金的特点，同时由于这些投资均带有政策性色彩，所以政府也会给予税收等各方面的相关优惠。但也正因为如此，这种方式往往过多的考虑了投资，而对风险和收益方面考虑的较少。也就是说用大家的养老钱支援了经济发展，行政干预味道明显，因此在养老金投资的比重中不宜过大。二是投资于虚拟经济，如货币市场和资本市场。从世界范围来看，绝大多数的国家将养老基金投资于政府债券，股票等商品。下面具体分析常见的投资产品：

1.购买政府债券

以国家信用为担保发行的债券即政府债券。由于国家信用远远高于企业和机构，所以国家债券广受欢迎。同时，国家债券以国家税收等作为担保，其收益低于企业或地方政府债券，但比起银行同期利率还是要高。所以世界上大多数国家的养老基金都购买政府债券。政府债券往往有固定的期限，而且不能还有上市流通的限制，所以及时兑现性较差。

2.存入银行

银行尤其是发达国家的银行，均属企业，因此会有破产风险。因此存入银行风险要高于购买政府债券。但银行的期限很灵活，可以是短期也可以是长期。所以当养老金支付数额变化巨大时，可灵活应对。

3.购买股票

股票是由股份制公司发行，代表股票拥有者对公司的相应所有权，并能定期取得股息、红利的凭证。股票和债券最为明显的区别有以下几个方面：一是期限不同。债券在发行时就已规定好赎回的日期，而股票没有期限。二是债券通常有记名和不记名两种。债券市场上流通的债券属于后者。养老基金中的绝大部分用于购买政府债券，因此一般以记名为主，很少用于市场流通。股票一般是不记名的，股票持有者可以将持有的股票出售。三是收益性质不同。债券尤其是政府债券的收益一般在购买时就已确定。股票获取收益主要来自两个方面，其一是由股票发行公司支付的股息或红利，其二是股票价格波动时，购买者赚取的价差。如此说来股票的收益就取决于两个方面，即股票市场的波动状况和股票发行企业的经营状况。通常来说，股息和红利比较稳定且价值较小。股票持有者的目的主要是通过价格波动获利。股票市场吸收了包括通货膨胀在内的市场信息，所以股票的收益率将高于通货膨胀率，因此保值的作用相对明显。另一方面，股票市场接受信息众多，受经济，政治，科技等方面影响很大。因此股票的波动比债券市场高很多。这就导致第四个不同方面，即风险不同。债券的价格风险很小，主要是小幅贬值风险;股票的风险巨大，有巨亏的风险。因此在养老基金中，对于股票的份额要随时调整，减少风险，增加收益。

4.进入国际资本市场

养老基金以稳健安全为原则，所以按照风险分散的原则，可将基金投资到国外。特别是在国内资本相对充足的情况下，投放于国外的资本相对短缺时更需如此。

三、养老基金与资本市场的关系

养老基金和资本市场之间相互联系并且相互影响。其一，养老保险基金投放到资本市场进行运作，可获得投资回报，实现基金增值;其二，资本市场通过养老资金进入，可以使资本持续、健康的增加，有利于资本市场稳定，同时进一步提高竞争力。

（一）养老基金对资本市场发展的促进

1.养老基金具有长期储蓄效应。通常说来，现收现付制是直接将当期缴费用于支付当期养老金，从而会减少、挤压储蓄。而基金积累制方式下的养老保险基金能够为基金

受益人提供基本的生活保障，解决后顾之忧。从而使社会储蓄结构得以优化，即便在社会总储蓄不变的情况下，大幅增加长期储蓄，也可以为资本市场发展提供更多长期资金支持，维护其稳定，促进其健康发展。上述结果在欧美等国已有实证检验，但欧美国家传统上不热衷储蓄，反而是东亚国家具有偏爱储蓄的传统。虽然我国现阶段养老保障基金的覆盖率和替代率都不高，但目前的高储蓄率是否还有上升空间有待检验。

2.养老基金具有流动性效应。基本养老保险的缴费具有强制性，满足一定缴费年限或相应条件后，才可以领取。在养老保险基金的缴费阶段，该基金并不具备流动性，那么缴费者为弥补这一弊端，就会出售流动性相对较差或者是非流动性的资产。一般来说，非流动性资产主要指房产，土地等资产。在我国由于政治等原因，房屋，土地等资产的所有权还不是很明晰，即使有《物权法》这样的法律也难以保证非流动资产的顺利交易。现阶段，出租、出售是最常见的增加资产流动性的手段。国外流行的住房反抵押养老基金可以对我国有良好的借鉴意义。

3.养老基金具有利率效应。金融市场通常可分为货币市场和资本市场。养老基金作为市场上规模最大的机构投资者进入事先均衡的金融市场，这使得金融资产需求量增加，再一次达到均衡。同时，巨大的养老基金规模对市场中的其他投资者也会产生“羊群效应”，使得市场波动风险增加。

（二）资本市场对养老基金发展的促进

1.资本市场具有经济增长效应。资本市场的发展是否健康决定了促使金融资本合理、高效使用，进而促进社会资源的合理分配，同时通过各种传导机制的作用促进实体经济的发展，最终大大增加社会财富和居民总收入。居民收入的增加自然会提高养老基金缴费的积极性，养老基金的绝对数量和增长速度将迅猛提升。

2.资本市场具有投资收益效应。资本市场的健康发展，给养老保险基金提供了更多的投资渠道以及更丰富的风险管理工具，从而在促进投资组合多样化的同时，又使得投资收益得以提高，基金资产得以保值升值。

3.养老基金与资本市场互动的约束条件

养老基金与资本市场形成互动的约束条件是：养老基金的投资策略与投资管制一并决定养老基金资产的种类、期限和比重，进一步影响其流动效应和投资收益效应。同时，如何选择金融体系也在影响着养老基金与资本市场之间的互动，比如流动性效应受到不同的养老基金资产组合选择的影响;金融市场的发达程度影响着长期储蓄效应的发挥;金融市场的一体化程度以及利率效应能否有效的发挥影响着资金在各个市场间能否自由、 迅速的流动。

四、我国养老基金推动经济发展的几个关键问题的思考

对于金额巨大的养老基金，如何更好地实现其保值增值，这是一个众人瞩目的问题。当前，我国养老基金在资本市场中的运营主要存在以下问题：

（一）资本市场的水平有待提高

比较而言，我国养老保险基金的现有投资范围相对狭窄，投资品种相对单一，这些都不利于养老保险基金的保值和增值。这样的现状就需要我们充分创造条件，有效经营养老金基金，培育满足适合养老基金需要的具有相当规模、 广度和手段多样性的资本市场。从世界范围看，股票是养老基金投资中比重最大的资产。我国当前的股票市场自08年金融危机后持续低迷，因此许多人反对养老基金进入股票市场。从国外来看，智利也曾遭遇两三次大的股票市场动荡，但从近三十年的平均收益来看，还是能获得高于同期市场平均利润率的，美国等其他国家也有类似的结论。所以，不能只看到眼前的低迷，而看不到未来的繁荣。当然我国股票市场的低迷，并非全部是市场波动造成的。我国股票市场自身的问题也需要解决，比如说：上市公司结构的不合理性，非国有企业比重小，国有企业比重大;小企业比重小，大中型企业比重大;高新技术产业上市公司少，传统产业上市公司多;企业整体上市公司少，国有控股上市公司多。只有把股票市场的不足解决好，才能有利于养老基金入市。

（二）培育具有投资能力强和良好信誉的养老基金营运公司

培育具有投资能力强和良好信誉的养老基金管理机构，同时促进养老基金投资的稳妥运营，是影响养老基金市场化投资能否顺利运营的关键因素。在养老基金的投资运营过程中养老基金管理机构发挥着十分重要的作用，充当着联系养老基金和资本市场的桥梁。其一，养老基金管理机构可以运用资产配置的方式，使用各种金融工具在将基金资产分配到各个资本市场中的同时，降低发生基金投资风险的概率;其二，养老基金管理机构可以运用遴选投资管理人和开展委托投资的方式，通过外来力量的使用获得高于投资最低基准的超额收益。由此可见，遴选投资管理人和合理配置资产是养老基金管理机构的首要任务，也是制约养老基金能否获得长期收益水平的首要因素。养老基金管理机构可以根据各类资产的不同收益和不同风险特征来制定不同的战略资产配置方案，从而合理配置资产，实现长期投资目标，与此同时，在认真分析预测资本市场变化趋势和宏观经济的基础上设计资产配置方案、制定战术，做好各类资产价格与宏观经济变量的内在联系把控，最终实现基金投资风险的总体控制。

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本文系保定市科学技术局项目研究成果，项目编号：15ZR017

作者：徐思云

养老基金投资分析论文 篇2：

主权养老保险基金ESG投资

摘   要：人口老龄化加剧的背景下，实现我国养老保险基金的高效运用是缓解社会保障压力、实现长期稳定的必然选择。在养老基金不断加大市场投资步伐与强度的背景下，如何更好的实现投资收益与社会责任的平衡成为关注焦点。本文通过介绍国外先进主权养老基金的新型ESG投资理念，并结合我国特点，提出养老基金进行ESG投资的相关镜鉴，为养老基金高质量运行提供新的思路。

关键词：主权养老基金;ESG;投资

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2021.10.005

区别于市场化的公募基金以及“第三支柱”的私人养老金，主权养老基金一般是由所在国的基本养老保险基金构成，通过多种方式进入市场投资运营，以期在老龄化加剧导致基金枯竭之前实现自我革新与永续保障。世界经合组织将主权养老基金划分为社会保障储备基金（SSRFs）与主权养老储备基金（SPRFs），SSRFs以日本（GPIF）、韩国（NPF）、瑞典（AP，NPF）等国家为代表，而SPRFs则以澳大利亚（FF）、法国（FRR）、挪威（GPFG）等国家为代表。我国的主权养老基金成立时间较早，2000年成立的全国社会保障基金（SSF）与2015年开始市场化运营的基本养老保险基金（BPF）构成了我国的主权养老基金基本架构。据第七次人口普查结果显示，我国60岁以上老龄人口已经达到总人口的18.7%，严峻的老龄化趋势需要高水平的养老保险基金投资来保持经济与民生的稳定。近年来，多国主权养老基金逐渐将ESG理念应用在投资之中，本文引入国际经验分析，并结合我国状况提出针对性建议。

一、ESG理念与主权养老基金投资

（一）ESG投资理念

1.理念概述

ESG理念区别于传统财务指标，从环境（Environment）、社会（Social）、公司治理（Corporate Governance）三個方面选取包含企业内部经营机制与外部经营环境在内的多个指标，评判一家公司在发展过程中所表现出的内含价值。ESG投资理念最早可以追溯到十八世纪时期的伦理投资，那时的投资者通过筛选不参与酒精、赌博等社会危害行为的公司来进行投资，既发现企业价值又践行社会责任。20世纪中晚期，由于全球各地环境污染事件与社会不稳定事件频发，社会矛盾逐渐积累，绿色与负责任投资逐渐步入投资者的视野，ESG理念在实践中不断完善。

ESG三个价值支柱，环境指标要求公司在生产、经营、投资以及商业合作的过程中，关注自身产生的环境负面效果的整治，并督促生产链上的其他合作者的环境绩效改进;社会责任指标要求企业在经营过程中注重自身行为的社会导向而不是只专注于经济利益，通过参与惠民项目开展、社会稳定建设等多方面社会责任事项来实现企业更高维度的发展;公司治理指标则关注于公司内部管理，包括公司章程的完备、三会一层的治理架构完整与协调，管理制度的科学与友善等，以实现公司内部的稳定。在三重指标的综合下，通过科学的评分就可以筛选出价值投资的对象。

2.投资策略

在全球可持续金融协会（GSIA）发布的《2018年全球可持续投资回顾》中，将可持续发展投资策略分为七类（见表1）。

（二）主权养老基金与ESG理念的契合

作为国家为特殊目的而设立的投资基金，主权养老基金有着自身独特的特点，也正是因为这些特点的存在，才使得其可以契合ESG的投资理念，并且在投资实践中拥有相较于传统投资方式的经济与社会两个层面的优势。

首先，作为国家以社保形式筹集的基金，主权养老基金的规模一般都十分庞大。如日本主权养老基金规模就超过15000亿美元，韩国、挪威等国家超过了10000亿美元，我国主权养老基金虽然发展时间较晚且受到的投资限制较多，但全国及各省的基金规模也超过了6000亿美元。这样规模的基金如何稳健运行是极为重要的问题，在进行投资时，如何筛选出价值较高且不易暴雷的投资企业或项目成为稳健性投资的关键。而ESG投资理念的核心就是通过对企业或项目的内外部影响因素进行多维整合、赋值评价，相较于传统的财务表现投资决策更为科学和穿透。因此，基于投资安全性的要求，ESG理念适合于主权养老基金投资的实践。

其次，主权养老基金的资金来源主要是个人缴费，当前世界多数国家实行的积累制缴费模式，个人享受到的养老金待遇主要取决于个人缴费水平，这就意味着在缴费与领取之间存在着较长的时间跨度，这造成主权养老基金具有长期性的特征。长期性资金投资更应采取价值投资的理念，关注于投资主体本身的价值，ESG投资理念是以主体的内涵价值作为评判目标，ESG评分较高的企业一般具有长久的投资价值，基于长期价值性投资的要求，主权养老基金可以应用ESG投资之中。

最后，作为拥有政府背书的社会性投资基金，主权养老基金在进行投资时还需关注其社会外部性，如果投资有悖于社会和谐稳定的企业与项目，那么就失去了其基金的社会效用。采用ESG的投资理念，可以在环境保护和社会责任等方面形成正向的资金引导，促进可持续的发展，实现经济效益之外的社会收益。

二、国外主权养老基金ESG投资实践

（一）加州公务员退休基金（CalPERS）

作为美国规模最大的主权养老基金，加州公务员退休基金（CalPERS）在ESG投资方面拥有十分丰富的经验。截至2020年底，CalPERS管理的基金规模已经超过4000亿美元，并且在进行投资的过程中采取“投资促进变革”的理念，积累了独特且充满借鉴性的ESG投资模式。

1.ESG投资理念

公司治理的高效，对于自然环境的尊重加上对员工和社区福利的贡献，可以让公司拥有更大且更稳定可靠的价值来源与价值储蓄。秉持着这一理念，基金管理者被要求在作出投资决策时，必须考虑ESG的要素，用以降低投资风险。在长久的实践之中，CalPERS已经建立了属于自己的专业化ESG投资团队，为投资分析提供指导性意见。

2.ESG投资决策机制

为了实现ESG理念在投资中的运用，CalPERS制定了专注于自身特点的ESG实践制度指南。如CalPERS制定的权益投资指南中就包含了一整套的制度规划，以保证在投资项目执行中实现基础投资之外的ESG理念嵌入。

在选择投资标的时，团队会根据指南中资产划分进行筛选，选取E＼S＼G三方面的指标，建立模型进行ESG等级评定。投资标的的最终得分将很大程度上影响对其投资的选择，这就在初步选择上践行了ESG理念，保障了项目开始的大方向选择。

由于基金在实际运营中受到投资团队特点的影响，CalPERS控制最为重要的方式就是制定特殊条款，通过条款引导投资团队以ESG理念进行长期投资，并且还需要定时进行信息披露，如果出现不符合合同规定的情况可能会受到惩罚措施。

除了在项目选定和指引上进行严格规定，CalPERS还比较注重对于投资过程的监督，内部监督机构会根据ESG的投资理念对疑似违反原则的公司或项目进行审查。

（二）加拿大养老金计划（CPP）

加拿大养老金计划投资委员会（CPPIB）是加拿大主权养老基金的管理机构，截至2021年三季度末，其管理的基金总额已经突破了5200亿美元，在ESG投资理念的指引下，其年平均收益率超过8%，在同类基金中表现良好。

1.ESG投资理念

CPPIB的ESG投资理念不同于CalPERS，它强调通过股东的影响力实现ESG的整合，在投资某公司后，CPPIB会以股东的身份来履行ESG投资承诺。虽然也会在项目选择时偏重于拥有较高ESG评分的主体，但在后续的投后管理上，它会以参与者的身份出现，而不是在被投资项目的ESG评分较差时选择退出。在投后管理的过程中，CPPIB通常以引导者的身份存在，将ESG理念引导进被投资公司的经营管理之中，以实现其长久的ESG优良表现，而这种方式带来的就是能够通过培养而非退出的方式进行价值投资，使得自身投资风险更小，获得收益的机会更大。

2.ESG投资决策机制

在董事会—总经理—投资部门的总体架构下，CalPERS通过全流程的ESG理念贯彻、执行与监督，构成了具有自身特色的ESG投资决策机制。由董事会完成政策批准等顶层决策，总经理进行实际执行，ESG小组则负责专业支持，到最终投资部门进行投资行为。在整个流程中还以可持续投资委员会、首席财务与风险官、气候变化指导委员会和气候变化项目管理办公室进行监督工作，保证ESG理念的贯彻。

（三）日本政府养老投资基金（GPIF）

作为全球最大的主权养老基金，日本政府养老投资基金（GPIF）管理资产已接近16000亿美元。早在2014年，日本金融服务局（FSA）就发布相关文件引导投资者依照ESG理念进行投资，并且一直走在日本ESG投资的前列。

1.ESG投资理念

作为国际先进的ESG投资者，GPIF的ESG投资理念十分系统而完善，在实践中也表现良好。大体上可以分为以下三部分。

一是GPIF积极奉行ESG主动投资理念，选择合作资管机构的条件较为严苛。合作机构必须具备完善、合理的ESG投资目标，且擁有可行计划。除了机构主动提供的ESG资料，GPIF还会通过自己设定的ESG指标对合作机构进行动态评价，要求其在整个资产管理的全过程中贯彻ESG投资理念，最终绩效由仅收益判定改为收益+ESG双重判定标准。

二是对于部分被动的投资，GPIF也通过指数筛选来进行。当前日本政府养老投资基金主要以富时Blossom日本指数、MSCI日本ESG精选领导者指数、MSCI日本妇女赋权指数等三种指数作为评价标准，实现以指数为引导进行的被动投资，在被动投资中践行ESG理念。

三是日本政府养老投资基金积极推动ESG投资的长远发展，在理论研究及标准指南制定等方面都表现积极。在绿色债券、碳中和等环境保护和社会责任金融工具投资领域多有理论建树，在实践上勇于拓展，为其他机构的ESG投资提供了借鉴。

2.ESG投资决策机制

在ESG投资流程建设上，日本政府养老投资基金的特殊方式是通过战略部门在战略层面加入ESG投资理念，再由市场部门进行实际运作。分年度形成ESG相关的投资报告，直接报告管理层，形成对于整个环节的监督与评价。

三、我国主权养老基金ESG投资

（一）投资现状

截至2020年末，我国全国社保基金规模达到29226.61亿元，而属于各省托管的基本养老保险基金资产总额超过10000亿元，社保基金投资收益额3786.60亿元，投资收益率15.84%。近年来，为提升我国养老基金的可持续性，政府对养老金体系加以完善和改革，主要的措施包括划转国有资本充实社保基金、出台《企业年金办法》、开展个税递延商业养老保险试点、引导金融机构开发养老目标基金等方式。但作为世界先进养老基金投资取向的ESG投资却并未在我国推广，从2020年前三季度全国社保基金重仓股票可以看出，当期的基金投资且ESG得分并不十分优秀，且当前的养老基金并未施行系统性ESG投资战略，这意味着ESG投资理念在我国主权养老基金的投资过程中仍有许多路要走。

（二）当前困境

1.投资限制

由于主权养老基金在我国的重要性，对于其进入市场投资一直存在很大的争议。一方面，由于主权养老保险基金规模巨大且专业性很强，如果突然放开入市，很可能会造成市场的不稳定。为了稳固市场，主权养老基金不能以直接投资的形式参与权益资产投资，这就在很大程度上禁锢了其发展。另一方面，由于其只能进行境内投资，因而很难实现更高效、更有价值取向的投资。而ESG投资理念就是以权益类资产投资为主，在投资方向受限的情况下，主权养老基金很难实现ESG理念下的投资。

2.长资短用

如前文所述，养老金因为其缴费、筹资等方面的原因，具有长期特征。但在实际运行过程中，我国主权养老基金却并没有将这笔长期资金在长期性的价值投资上，而是更多进行短期投资，追求短期收益。在选择投资项目时未能以ESG的投资理念去评判投资对象的内在价值，往往只关注财务指标等基本方面。在投后管理等也缺乏相应的多维度信息披露与监督，存在一定程度的投资隐患。因而通过ESG理念引导长期资产以实现价值投资和价值增值十分必要。

（三）政策建议

1.完善ESG评级及信息披露环境

通过对比国外经验可以发现，ESG评级体系以及随之而产生的ESG信息披露是开展相关投资活动的基础，然而我国的ESG基础设施并不完善。首先体现在ESG评级体系上，当前ESG评级机构的评判标准多是借鉴MSCI等国外先进评级机构，如未能考虑到党建工作在我国国有企业公司治理重点重要作用而忽视其评级权重等。其次，在信息披露制度建设上较为落后，对于企业或绿色债券等ESG投资工具的信息披露要求不够严格和具体。一是主权养老基金管理部门要加强与评级机构的交流合作，利用其丰富的投资经验，为评级体系的科学化提供符合国内实际情况和投资逻辑的专业意见，推动我国ESG评级体系的本土化与实用性。二是主权养老基金通过参与被投资公司的公司治理，加强外部管理人教育，在《上市公司公司治理准则》与《绿色投资指引（试行）》等政策指引文件的基础上，加强企业的ESG披露，改进信息披露环境。

2.构建系统性研究体系与组织架构

ESG投资理念在国内传播时间较短，实践经验较少，主权养老基金在这一领域需要进行系统性和框架性的理念学习与组织构建。一是主权养老基金管理机构要加强对于ESG投资实践的研究，投资主体应将ESG理念纳入行业研究与投资研究，尽快实现ESG理念的落地与本土化。二是建立专门的ESG投资决策机构或机制。从国外经验来看，各国主权养老基金都有一套高效且权责明晰的投资管理机制，我国当前主要基金管理机构的组织架构依旧传统，以4委员会+13部门的组织模式开展分类投资，ESG投资涉及多部门多方责任主体，建议设立专门的委员会来实现ESG投资的高效决策，形成结构严密的ESG投资管理体系。

3.推动ESG投资实践

在改进外部环境的同时，也要求养老基金管理机构逐步以ESG理念进行主动投资。一是将ESG因子纳入现有的财务分析体系，通过对企业或者项目进行的环境、社会及公司治理等方面的评价，对传统投资分析进行进一步革新。二是審慎放宽我国主权养老基金的投资，特别是非标债权、ABS以及银行理财产品等，以ESG理念开展相关领域投资，既提升经济效益也促进金融长效发展。三是借鉴国外经验发行相关的ESG养老产品，在形成具有中长期可回溯的产品业绩后，进一步提升ESG投资理念的推广与运用。

（责任编辑：张恩娟）

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作者：张峰　王道鹏

养老基金投资分析论文 篇3：

如何将养老保险基金更好地投资于基础设施建设

摘 要：社会保险基金是我国社会保障体系发展的基石，养老保险基金是社会保险基金的脉搏。本文结合中国实际，探索如何更好把养老保险基金投资于基础设施建设。目前我国投资运营策略、监管方案以及相应的法律法规都尚未完善，通过分析基础设施建设的实际情况，与养老保险基金的互动关系，对养老保险基金投入基础设施建设的可行性，面临风险等问题进行探讨。同时通过借鉴国外发达国家经验，对我国养老保险基金投入基础设施建设提出一些建议。

关键词：养老保险基金；基础设施建设；投资分析

2012年，国务院正式批复西部大开发“十二五”规划，把基础设施建设持续放在优先发展位置。建设基础设施项目，最重要的就是资金。而目前我们国家面临的另一个重大问题，就是日趋严重的老龄化。因此养老保险基金的保值增值问题也就被提上了日程，当然它也一直是社会保障界各学者不断探讨的一大问题。

一、养老保险基金和基础设施建设互动关系

基础设施建设需要大量的资金支持，而我国目前养老保险基金结余大约有4万亿，可以为基础设施建设注入一股强有力的动力。基础设施建设在时间上也具有和养老保险基金一样的特征：长期性。它更是社会经济发展的一股重要推动力量，不仅增加需求，增加资本存量，提高生产能力，还对其他国民经济部门产生重要“乘数效应”。

近几十年城市化的迅猛发展为新旧基础设施更替提供了有利条件。养老保险基金投资基建设施改造，不仅在建成后实现保值增值，还进一步推动经济发展，为投资其他渠道创造良好的环境。另外，养老保险基金的增值，可以不断给基础建设提供资金动力，也给整个养老保险体系，社会保障体系夯实基础。

二、养老金投资基础设施建设的可行性研究

（一）政策支持

2015年7月3日，正式通过《中国保险投资基金设立方案》。2015年12月保监会更是就保险资金间接投资基础设施办法向社会公开征求意见。

（二）澳大利亚案例经验分析

澳大利亚政府对这部分基金在其资产配置中，特别关注以下几个方面：投资行业，地区，比例。

1.投资行业。该国政府青睐于对交通公路、通讯设施、能源设备等经济型基础设施进行投资，不同的超级年金基金会根据其不同的投资使命选择不同的投资行业。但有些养老基金投资行业依然比较广泛，例如CBUS基金、澳大利亚超级基金，这些养老基金几乎涉及所有的经济型基础设施，甚至还涉足社会型基础设施投资。另一些如HESTA基金和Unisuper基金仅涉足一两个基础设施领域。

2.投资地区。根据相关研究数据，澳大利亚的超级基金对其基础设施海外投资比例超过基础设施总投资的50%，主要涉及的地区包括北美、西欧、亚太地区、拉丁美洲地区等。对于大部分超级年金基金选择的昆士兰投资公司来说，其主要也是投资海外市场，例如欧洲、美国以及一些新兴地区。这是由于该国对基础设施这一领域发展相对成熟，竞争也非常激烈，因此政府对其投资有诸多限制和规定，使得大部分的超级年金基金投资选择了海外市场。

3.投资比例。有机构对澳大利亚超级年金基金投资基础设施的比例进行评估并发现从2006年6月到2009年6月，澳大利亚的超级年金基金有8.1%的资产投资在非上市基础设施领域或是参与了直接投资。

从具体资产分配来看，澳大利亚超级年金基金对所投资的基础设施根据重要程度、风险状况、收益大小进行了等级划分。主要有：核心基建，附加核心基建，在建基建三大类。并根据各风险收益高低配置份额。

三、关于我国养老保险基金进入基础设施相关建议

（一）宏观环境

1.加强法律配套措施。2001年，我国颁布了《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，但是里面并没有涉及针对基础设施的相关要求。基于目前我国在养老基金投资方面法律配套措施并不完善的客观现实，政府决策层需尽快出台一部更为完善、具体、更具有时效性，权威性的文件。

2.适度开放基础设施投资市场。国家可以根据市场需要，逐渐放开准入限制。比如对垄断性行业，电网，航空，水电等可以在政府的管制下进行。对于其他行业可以通过各个地方政府介入，分种类，分步骤，逐步放开。

（二）微观环境

1.具体资产配置。我国可以效仿澳大利亚超级年金基金，先确定适合投资的核心基础设施、附加核心基础设施以及高收益的在建基础设施。在确定了核心基础设施之后，我国养老基金可以着重投资核心基础设施，例如交通设施、水利设施方面的基础设施。一方面是因为在我国交通设施类基础设施需求量较大如高铁、地铁等，投资机会较多，另一方面这些经济型基础设施是需要消费者在使用时付费，因此投资可以较快收回。

2.鼓励发展相關基金管理公司。澳大利亚及许多其他国家有专业的养老保险基金投资机构和基金公司，如澳大利亚的昆士兰投资公司和行业基金管理公司。我国应多发展相关专业公司为其建设做研究分析。

3.根据投资使命选择投资基础设施行业。学习澳大利亚有针对性的投资，赋予每支基金不同的使命。再参考其基金在投资基础设施的相关经验，在投资地区的选择上主要进行海外投资，且在投资行业的选择上可以多元化选择。

四、小结

经过前文分析，虽然基础设施拥有稳定的利润增长，抗通胀，门槛高等优点，但依然存在不可控的风险。同时因为我们自身缺乏相关投资经验，难以建立一支专业的投资团队，并且市场上也没有专业的基金管理公司，所以我国养老基金在进行基础设施领域投资的时候要多参考其他国家的投资模式。比如多投资核心基础资产建设，建成后基础设施建设，合理分配投资比例，对收益高风险低的项目相对加大投资比例等。除此之外，政府也应该多发挥作用，建立一些相关的补贴制度，多向拉美等国家学习。

参考文献：

[1]高霞.基础设施产业投资基金开发的实证分析[J].天津市财贸管理干部学院学报，2011（2）.

[2]刘雅慧.澳大利亚养老基金基础设施建设投资及其对中国的启示[D].成都.西南财经大学，2014.

作者：袁玉琳