中国养老基金会筹委会（精选12篇）
一、农村养老保险基金流失严重
（1）缺乏有效的监督和制约使基金流失严重。在我国农村养老保险基金制度中，各地农村养老保险基金的征缴、管理和发放均由当地的民政部门一家负责，缺乏有效的监督和制约。因此地方政府常常利用监督机制的漏洞，挤占、挪用、挥霍农民养老金，使基金的安全无法得到保障。
（2）在基金的正常管理中也会出现基金流失。我国的相关政策规定, 农村养老保险基金只能购买国债或存入国有商业银行，基金增值渠道单一，且基金存入银行利率明显低于给付利率，出现利率倒现象，结果是保险费征收的越多，基金收支赤字就越大。随着银行利率不断下调，再加上通货膨胀等因素的影响，国家在解决农保基金支付风险上采取单纯依靠降低个人账户给付利率消极的做法，实际上违背了当初对已经投保农民的承诺，农民对投保的信心大打折扣。
（3）农村养老保险机构也在不同程度上挤占基金。由于近几年保费收入不断下降，农村养老保险机构的经费常处于无从着落的状况，而财政又不补贴支持，致使农村养老保险机构面临生存危机，挤占基金应付日常开支的违规现象普遍存在，也使农村养老保险基金流失严重。
（4）一些部门利用非法手段也是造成基金流失的原因之一。一些农村养老保险基金部门为自行寻求增值渠道，违规投资、担保、挤占、挪用基金的情况时有发生，造成部分基金血本无归。
二、农村养老保险基金投资渠道单一，保值增值能力差长期以来，我国政府考虑到国内经济尚不稳定、资本市场发育不成熟、投资风险大的现状，为了确保基金的安全性，将养老保险基金的投资限制于银行存款和购买国债，投资渠道非常狭窄。如此单一的投资渠道，形式上保证了基金的安全，实际上却使养老保险基金面临通货膨胀贬值的风险，影响了其保值增值的能力。从养老保险基金运营的实践来看，这种单一化的投资渠道，根本不能保证养老保险基金保值增值的要求，无法实现对参保农民基金增值的承诺，极大影响了广大农民的参保积极性。因此，积极探索多元化的基金投资渠道是解决农村养老保险基金保值增值要求的迫切需要。
三、缺乏科学的投资风险防范机制
（一）概念的界定
养老基金监督是指相关部门对养老保险税(或费)征收、养老基金运营、养老金支付全过程的监督，这一般被称为广义的监督;而对于养老基金运营的监督，一般被称为狭义的监督。在市场经济成熟的国家，征收和支付环节的问题较少，政府的监督重点放在养老金运营的监督上，即狭义的监督上。在本文中，仅将研究的重点放在狭义的监督方面。
（二）养老金监督的原因分析
1. 直接原因。
当我们分析对于养老基金运营的监督时，风险是首先需要考虑的因素。而关于养老基金面临的风险，投资风险最为突出，它可以作为养老金监督的直接原因。养老基金的投资风险即养老基金的资产组合价格会随时发生变化的风险。20世纪中后期以来，基于风险分散以及对投资收益的平衡，世界各国越来越多地探索证券投资等养老基金投资的多元化渠道，逐渐超越简单国债和货币组合，涉足股票、房地产等更高风险的资产类别，养老基金面临的风险也日趋复杂化。这就要求养老基金监管制度必须作出相应调整，正如约翰希克斯所说：商业经济制度的演变在很大程度上是一个如何找到减少风险的途径的问题。2001年年底，美国安然公司的破产也告诉人们一个事实：养老基金的建立并不等于问题的终结，基金的各类风险必须面对。
2. 深层原因。
关于养老基金监督的深层原因，笔者从养老金所具有的准公共产品的性质入手。首先这一性质表现在养老基金关系到众多平民百姓的老年生活保障，关系到社会的稳定;其次，养老基金与财政和税收之间存在着或多或少的联系;再次，养老保险资金的收支已经成为一国宏观经济活动的一个重要变量，并且从世界范围内发展的趋势看，养老基金进入资本市场已经成为事实，这将使养老基金对经济特别是对金融市场产生巨大的影响。值得提及的是，从本质上说，养老基金进入资本市场是一种代理理财的行为，基金的实际所有人与养老基金资产管理人、基金资产托管人之间存在着委托—代理的关系，根据制度经济学的理论，基金资产所有权与经营权之间的分离将使得监督成为必要，非常直观的表现之一就是养老保险很可能存在的信息不完全问题。
二、中国加强养老基金监督的紧迫性
自20世纪80年代中期中国推行养老保险制度改革至今，政府对社会养老保险基金的投资运营与监督工作从一开始的摸索，到集中严格管理，再到放松投资限制与强化基金监督，可以说，作为社会保障基金一部分的养老基金渐渐地依法步入了扩大投资范围与加强投资监督并重的新轨道。然而，不可否认的是，中国的法制基础还不健全，中国的金融市场尚待发展，要控制养老基金投资运营的风险，实现成功的监督，还需要解决很多问题。
（一）中国面对着一个尚待规范和发展的新型金融市场
一方面，中国股票市场仍处于初级阶段，市场波动偏大，且市场中可投资的品种较少，缺乏能够规避风险的衍生金融工具;另一方面，由于监督层在审批环节严格把关，导致基金业进入困难，我国证券市场上私募基金规模在不断扩大，出现法外经济超过法内经济成为法律规范市场的奇怪现象。这一现象至少揭示了两个问题：一是目前资本市场属于不成熟的资本市场，投机性占主导地位;二是基金管理制度不能适应市场形势发展的实际需要，基金管理制度的漏洞在法外经济的大肆扩张下暴露无遗。
（二）金融投资机构的法人治理结构有待完善
在当今市场经济快速发展的背景下，基金投资同其他领域一样除了必要的外部环境，还需要两方面的资源：充裕的资金和专业人才，两者缺一不可。现阶段，中国金融投资机构在硬件上可能不存在很大问题，然而，专业人才的缺乏则是制约金融投资及监督发展的重大瓶颈。再者，中国的基金组织中，由于契约的不完备和制度规范的缺失，投资基金委托—代理双方的制衡能力存在严重的不对称，造成了基金持有人的弱委托和基金经理人的强代理关系，这也是当前存在的显著问题。
（三）金融市场的法制不健全
这表现在许多方面，如信托法中对于受托人的义务规定不够严密，缺少对“信赖义务”的规定，这就使得委托方的权益处于危险状态。在对资产外部保管的条款方面，对于托管人与资产管理人的独立性问题规定不明确，这也给不法分子留下了可乘之机。显然，这将给养老基金监督工作带来很大阻力，“无法可依”将使监督工作难以有效开展。
三、国外养老基金的监督措施
在探讨中国养老基金监督策略之前，我们有必要简单学习一下国外比较规范或流行的养老基金监督措施。迄今为止，关于各种制度设计和监督机构运作的文献仍然非常少见。对养老基金的运营实施监督主要是借鉴了银行等其它相关行业监督的经验：其一，运营前审批发放运营许可证;其二，在运营过程当中进行监督和调查;其三，在运营问题出现后采用补救措施，对于违规行为进行惩罚。
（一）准入标准与审批
具体的准入标准，在不同国家存在着一定的差异。有些国家只允许养老基金以开放式基金的形式运作，由专门的基金管理公司管理;有些国家以信托基金或基金会的方式建立养老基金计划，一般对基金经理较少实施严格的职业证书要求，并且基本上没有资本金和储备要求，而是把这些纳入谨慎性标准之下。除此之外，还有其他监督方法，例如美国，对多方共同管理的资产有附加要求，并且管理基金需要监督机构的赞同，但是，同欧洲的普遍做法一样，没有像智利等拉美国家那样对基金管理公司实行严格的财务要求。
关于基金运作的审批，国际上有两种做法：一种是以拉美国家为代表，养老基金计划以少数几个开放式基金为基础，基金的审批构成了监督机构的主要活动之一，通常设有专门管理这种审批活动的部门;另一种以美国为代表，对发起养老基金的雇主不要求任何特许。运营的必要条件是通过他们赖以建立的文件而间接地设立的，这些文件要公布信托条款和养老金计算公式，指明每个人的特定责任。其它许多经合组织国家一般采用类似美国的做法。
（二）监督和检查
大多数监督措施的核心都在于对养老基金的运营活动进行监督。主要包括两方面的内容：对养老基金财务状况报告的审查和现场监督。在这两个方面中，各国基本相同的一点是监督机构都会要求取得财务报告，只是在财务报告的频率要求和深度要求方面，不同国家有很大的差异。
（三）合规性监管
在这一方面，有些国家更倾向于采取事前行动，强调根据有关政策法规来检查养老基金的经营决策活动是否合法或合规，目的是谋求通过在侵害事实发生之前进行规范和限制，防患于未然。有些国家侧重于事后行动，其矫正性行为更像是民商法诉讼。此外，有些监督者还依赖于以通过披露问题的制度造成坏名声的形式进行道义劝告。
值得一提的是，上述所有措施都要求养老基金的监督必须建立在政治中立的基础上，但这种权威的地位在不同国家和地区却存在着很大的差异。拉美国家通常会设立一个独立的职能机构，其它国家多数都是把养老基金监督机构作为某个部门的一个分支机构，通常是作为金融监督当局、劳动部门或保险监督机构的一部分，在英国和斯堪的纳维亚半岛的一些国家，则由一个统一的金融监督当局实施集中监督，全面负责各类金融业务的监督。
四、中国养老基金监督策略的思考
有了前文对养老基金监督的理论及部分经验的学习，以及对中国加强社会养老保险基金监督紧迫性的分析，我们发现了养老基金监督的必要性、必然性以及规律性，同时又是因国而异的，中国的问题多，相应的策略也应该与之相应，关于这方面的研究成果也不少，笔者认为有必要讨论几个主要的策略。
（一）风险管理
首先，风险管理是一种理念。就是在当今市场经济一路高歌的时候，我们的社会保障制度在努力着一步步走向完善的过程中，我们的投保人、基金经理人和基金监管组织都应该抱有一种风险的意识，开展风险管理。其次，风险管理贯穿于社保基金投资的全过程, 是投资运营后最为重要的环节。一方面，风险管理离不开符合市场情况的风险管理指标体系;另一方面，风险管理有赖于完善的公司内部投资管理部门, 以及保障有效监督机制的风险管理的稽核和监察部门，这就要求重视人员队伍的职业道德修养以及业务能力培养，改善队伍结构，提高监督质量。
（二）考虑向谨慎人的监管模式的转变
根据监管当局对投资资产组合类别和比率的限制程度，国际上存在定量限制监督和谨慎人监督两种基本模式。研究表明，在谨慎人监管模式下，养老基金持有的高风险资产高于实行定量限制监管的国家，并且在收益率、风险以及灵活性上也更胜一筹。因而，随着一国资本市场的深化、养老基金规模的壮大以及监管者水平的提高，各国一般都会逐步从定量限制监管模式向谨慎人监管模式过渡，放松对投资工具和比例的限制。比如，加拿大2005年取消了对海外投资的最高限制规则;墨西哥于2002年改革了养老基金的投资规则，允许投资于海外证券市场等等。
有学者认为，由于我国现阶段资本市场和各类中介机构发达程度低，相关法律和制度环境不完善，应当采取定量限制监督的模式对养老基金进行监督管理。笔者认为，虽然目前中国需要把定量限制监督的模式作为主要策略，但是，我们应该有意识地将谨慎人监督模式的方法适度引进来，一方面两种模式的划分不是绝对的;另一方面在于中国市场经济处于不断成长之中，我们既需要自我完善，又需要尽可能多地和世界上多数国家接轨，才可能为下一步国外投资创造良好的制度环境。
（三）建立严格的进入和退出机制
在目前，应当制定严格的准入标准，规定任何机构进入养老基金管理行业都必须满足这些标准，并经过监督机构的严格审批;必须制定严格的退出标准和程序，一旦养老基金内管理者无法满足有关标准，就必须自动退出养老基金行业。当然所有这些机制的顺利实施离不开健全的法制和发达的资本市场。
中国养老基金监督策略，还有诸如人们多提及的法制健全的问题、人才引进的问题、市场化的问题、海外投资的合理化问题等等，都是我们现阶段及将来长期需要坚持的策略，需要继续研究并尝试、实施。
摘要：中国养老基金监督的策略是:要考虑风险管理, 考虑向谨慎人的监管模式的转变, 建立严格的进入和退出机制三方面因素。
关键词：养老金监督,风险,金融市场,策略
参考文献
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摘 要 本文根据中国的具体国情,对主要的四种基金管理模式进行了比较选择,并做出了相关的政策研究。
关键词 新型农村养老保险 基金管理模式 选择 对策研究
目前中国农村的主要问题有两个,第一,我国农村经济有所发展,然而大多数的农民增收仍旧困难,城乡收入差距不断扩大。第二,农村的老年人口比例上升以及农村的家庭结构小型化,农民的养老负担加重。我国新型农村社会养老保险制度选择基金管理模式,应该根据我国农村的基本国情,选择适合农村的基金管理模式,使之既能解决农村现存的问题,又能有效促进新制度的推广和覆盖。
农村的老龄化是新型农村养老保险推广的重要原因。而新农保制度采取的个人账户制度,我国目前的购买国债和存入银行的投资手段,无法满足日益增大的基金的增值要求。这就需要采用新的基金管理模式。目前我国主要试点的有四种新型的基金管理模式:“呼图壁”模式、委托投资模式、农村保险基金银行管理模式、自主投资模式。然而由于我国社保经办机构缺乏足够的投资能力和经验,以及我国的金融环境的不规范。这种模式不适合在当前的中国国情下实行。故予以排除。
一、基金管理模式选择
1.农村社保基金银行质押贷款管理模式
目前大多数农村参加养老保险存在一个两难问题,由于很多农民并不是很富裕,如果拿出有限的资金参加养老保险,农业生产投入就有困难,呼图壁县利用保险证质押贷款很好解决了这个两难问题,不仅把死钱变成活钱,提高了农民的参保积极性,而且保障了农保资金的增值,探索出一个“双赢”运营机制,很值得各地借鉴。
首先,新型的农村养老保险制度实行的是个人缴费、集体补助、政府补贴的多元化筹资机制,经过新疆呼图壁县多年的试点,农保基金已由1998年的1200.9万元, 滚存结余到2280.9万, 其中农保基金累计利息收入为1080万元, 平均年收益率达到7%。实践证明,这种模式能够确保基金的保值增值,能够提高农民的参保积极性,进而扩大制度的覆盖面,保障农村老年人口的基本生活需要,减轻农民的养老负担。
其次,质押贷款的基金模式有很强的福利效应。这种模式能够扩宽农民的融资渠道,缓解他们春耕的资金短缺问题。
再次,新型农村养老保险制度与全国最低生活保障制度挂钩,采取的是个人账户制度,通过实施最低生活保障制度,使老年人的生活有基本的保障,免除老年人的贫困。另外农村社会养老保险个人账户所采取的给付方式,应强调养老金待遇水平与缴费水平直接关联。这样可以再强调农民缴费的个人产权的同时,满足不同收入群体的保障需求,增强农民参保的积极性。
另外,由于呼图壁模式试点的成效斐然,这种模式已经成功的推广到四川等地进行试点。因此,笔者认为应该新型农村养老保险制度应该采取质押贷款的基金管理模式。
2.农村保险基金银行管理模式
对于保险基金银行基金管理模式来说,尽管保险基金银行有着国家很多的税收优惠政策,但是笔者认为在目前的中国,农保银行模式还不能全面开放。
首先,该模式并不能有效解决我国农村存在的主要问题,从农民增收渠道来看,该模式并没有对农民的增收产生积极的影响,要求农民按固定时间交纳一定得养老保险费,并将其存入银行,由银行确保基金的保值增值,对于农民来说,很多都不富裕,交纳保险费就得减少生产资金,不利于农村的经济发展,这样就会降低农民的参保积极性,进而阻碍新型农村社会养老保险的推广。
其次是该模式的实施需要巨大的成本。由于要在全国范围内实施这种模式,所以保险基金银行将会在全国各地设立很多的分支机构,以此来统一管理全国的农村养老保险基金,这样组建银行的成本将会是非常巨大的,另外机构的运行,人才的培养,资金的投入,服务的提升也需要大量的成本。
银行的建立能否健康的运行,能否确保基金的保值增值,还具有很大的不确定性,该模式政府承担兜底责任,一旦保险基金银行无法正常运行,导致基金的亏损,无法按时足额发放养老金,将会加大政府的财政支出,加重政府的财政负担,不利于全国经济的发展,另外,由于政府承担兜底责任,即使与其它商业银行参与竞争,也无法保证银行的高效率运行。基于以上几点,笔者认为在当前的中国保险基金银行还不能开放。
3.农村社保基金委托投资管理模式
与质押贷款模式相比,委托投资的基金管理模式,需要高额的委托成本和监管成本,而且风险性很高,因而并不适合新型农村养老保险制度。
首先,该模式需要的委托成本和投资管理成本非常巨大的。我国新型农村养老基金进行委托投资支付给管理公司的管理费,统一按照基金前一日净资产的1.5%(年率)费率提取,每日计提,按月支付,随着制度覆盖面的不断扩大,农村养老基金将会越来越多,委托投资的成本也会随之成倍的增加。为保证基金的保值增值,基金管理公司就必须进行投资,这样就会支付为投资而支付的印花税,中介服务费以及其它的信息咨询费等费用。
其次,信息的不对称,易发生道德风险。委托投资模式中,委托方和受托方是一种委托代理关系,签订委托合同,受托方会掌握全部的投资信息,在缺乏监督的情况下,会发生信息不对称发生的道德风险,受托方为了本公司的利益选择那些具有高风险和高收益的投资组合进行投资,增加基金投资的风险,损害资产所有人的利益,另外,为防止道德风险的发生,委托方势必需要很大的监控成本。
二、相关的政策建议
笔者认为推广农村保险基金银行质押贷款模式还应采取相应的配套措施,降低其内在隐藏的风险,以此来确保这种模式的顺利实施,确保基金的保值增值,进而推动新型农村社保制度的实施与推广。
1.严格审核贷款主体,保障农民的贷款权益
农业保险经办机构为了扩宽社保基金的增值渠道,通过委托贷款的方式将养老保险基金贷给一些并不具备贷款主体资格的企事业单位,但是农保办缺乏正规金融部门的监察和预防风险能力,在基金运营方面的能力欠缺,容易出现操作性的失误,这样就会无形的增加社保基金的金融风险,企事业单位过多的占用农保基金,影响了农民的贷款权益,进而挫伤农民的参保积极性。因此,农保经办机构应该制定的审核贷款主体的规章制度,严格审核贷款主体,保障农民的贷款权益,保障农民能够及时获得所需的生产和生活资金。
2.政府应加大宣传力度,促进新制度的推广
政府应运用各种资源来宣传新制度,如运用各种媒体以及更多的社会力量来进行大力的宣传。使农民了解新制度给农民所带来的实实在在的利益,提高农民的参保积极性,促进新制度的推广。
3.农村养老保险工作是一项复杂的系统工程,各地应从实际出发,切不可照搬照抄
由于地理环境和国家的政策等一系列的原因,我国各地的农村经济不均衡发展,进而各地农民的经济状况,思维方式,以及风俗习惯不尽相同。各地在实施新制度时应对这些因素加以考虑,不能一味的照搬照抄,那样在推广新制度时将会产生想象不到的问题,不利于新型养老保险制度的推广与实施,因此,各地政府在实施新制度前,必须从当地实际出发,对农村保险基金银行质押贷款模式的各种细节进行适当的调整,使之符合当地的实际,做到事半功倍,更好的促进新制度在当地的推广。切不可照搬照抄,否则将不利于新制度的推广,使农民对新制度失去信心。
参考文献:
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【中文摘要】养老保险基金是养老保险制度建立且正常运行的物质基础,它在养老保险体系中居于核心地位。现时期,如何加强对养老保险基金的监管,预防各种风险的发生、防止基金的违规使用,从根本上保障养老保险基金的安全,成了人们普遍关注的焦点。因为基金是否安全,是否保值增值,不仅关系到人民大众的切身利益,也关乎整个社会的发展稳定。本文从养老保险基金监管的基础理论入手,以公共利益论、边际经济理论为支撑,对基金监管的必要性、方式以及基金监管的体系构成进行分析。依据陕西省养老保险基金历年的统计数据,设立相应的指标,并通过对陕西省养老保险基金存放银行的实际利率进行测算、历年的养老保险基金收支差额,及清欠金额进行分析,找出了陕西省在监管企业职工基本养老基金过程中存在的问题：基金的投资渠道单一,收益率过低,对未来的基金支付产生影响；陕西省养老保险基金的稽核面过窄；养老保险基金缺口扩大。并根据以上问题,提出了扩大投资渠道、加大稽核力度,控制提前退休等建议。
【英文摘要】Pension fund is the material foundation of pension insurance system.It makes the system working regularly and occupies the core status throughout the system.In nowadays, how to strengthen supervision of pension fund, prevent the occurrence of various risks, has become the focus of widespread
concern.Because makes the fund safe and has the value increasing are not only connected to the vital interests of the broad masses of the people, but also the development of the society.Based on the basic theory...【关键词】养老保险基金监管 评价指标 监管效果 【英文关键词】Supervision of pension fund Evaluation indicator Supervision result
【目录】陕西省企业职工基本养老保险基金监管体系研究文摘要4-5
Abstract5
第一章 绪论8-14
中
1.1
选题背景和意义8-9义8-913
1.1.1 选题背景81.1.2 研究意
1.2 国内文献综述9-131.4 主要创新点13-14
1.3 研究内容和方法第二章 基本养老保险基金
2.2 边际经
监管的理论依据14-16济理论14-1616-2516-19
2.1 公共利益论14
第三章 陕西省基本养老保险基金监管体系构成3.1 陕西省养老保险基金监管的主体3.1.1 社会保险基金监管组织体系16-17
3.1.2
陕西省养老保险基金监管主体17-19金监管的对象19-20管1919-202020-22
3.2 陕西省养老保险基
3.2.1 陕西省对养老保险基金征缴的监
3.2.2 陕西省对养老保险基金支付的监管3.2.3 陕西省对养老保险基金运营的监管3.3 陕西省企业职工基本养老保险基金监管的形式3.4 陕西省企业职工基本养老保险基金监管的法律依
据22-25险法23细则23-2525-37
3.4.1 宪法233.4.2 中华人民共和国社会保
3.4.3 社会保障基金管理或者监管的行政法规或实施第四章 陕西省基本养老保险基金监管的现状4.1 养老保险基金监管效果评价指标25-26
4.2
陕西省养老保险基金监管的现状26-33险基金的征缴26-2828-30
4.2.1 陕西省养老保
4.2.2 陕西省养老保险基金的支付
4.3 第五章 5.1 延续我5.2 规
4.2.3 陕西省养老保险基金的投资30-33
陕西省养老保险基金监管中存在的问题及原因33-37完善陕西省养老保险基金监管体系的策略37-41省养老保险费由养老保险经办机构征收的传统37-38范各部门行政管理费用3838-39道39
5.3 加大基金稽核力度
5.4 严格控制提前退休395.6 明确监管机构职责39-40
参考文献41-44
致谢45
5.5 适当扩大投资渠5.7 健全信息披露
制度40-41学术成果44-45
众所周知，经济转轨期间的中国资本市场，还充斥着大量的投资活动和不可靠资金，金融制度和资本市场还不完善，因此，风险依然很大。这些都是养老保险基金进入资本市场的阻力。但是养老保险基金与资本市场有着一种得天独厚的联系，它们相互依赖、相互受益的特性给我们的运作提供了很大的成功的可能。
只要我们有效地培育资本市场和规范风险，养老基金在适当优化投资结构、合理搭配投资期限、适度分散投资领域等投资组合上还有广阔的活动空间。随着资本市场的成熟、宏观经济秩序的稳定和风险防范能力的增加，养老基金的投资领域可以不再是某种硬性规定，而是根据基金投资“三原则”要求和瞬息万变的市场状况随机选择，抵押贷款、公司债券、优先股票、普通股票和不动产等投资形式及比例必将大大增加。
养老保险基金的资本化、社会程度，取决于金融深化程度制度设定方式。长期以来，居民金融资产的大部分都以储蓄存款的形式被国有银行大比例地运用于国有企业的金融支持，养老保险基金及其他基金形式的发展或资本化，在很大程度上取决于国有企业对国有银行优惠性融资过度依赖的解脱程度伙计相应的国有专业银行的商业化程度、养老保险基金及其他社会游资的基金化程度与投资方式的多元化选择、资本市场的发育程度及基金投资的市场准入程度等有关金融深化的多种因素。
随着相关条件的成熟，原本封闭式的养老保险基金也可以考虑试行开放式经营。即利用自身较强的基金实力和丰富的投资经验，提高养老保险基金的安全性和支付能力。当然对养老保险基金自身的资本经营能力和风险监测防范等项要求将会更加严格，相应的行政管理、社会监督以及金融当局的监管过程也应当更加严密，否则，其经营风险的社会后果必将大大超过养老保险基金封闭形态下的资本化经营过程。
从目前来看，要有效地进行养老保险基金资本市场的投资运作，一定要保证养老保险基金成为资本市场中完全和独立的市场主体。也就是建立起真正的养老保险基金会，由基金会决定其投资组合，并进一步根据所有权与经营权相分离的原则，委托基金托管机构管理基金投资。
1.养老金要有规范的基金会组织。基金会理应是缴费人即劳动者自己的组织，因为养老金基金的本质是劳动者的资本或劳动收入的一部分。但是目前我们的基本养老保险制度中，并没有对这个明显的缺陷给予弥补。我们的基本养老保险基金的组成还只是政府行为，缺少基金所有者的参与。缺少所有者意志的投资行为很难保证其基金运行的有效性和安全性。由于在许多国家养老保险投保人领取的养老金中，有一半以上是由保险金的投资收益和利息构成的，这就要求保险基金必须进行安全与有效的投资。安全性是保险基金投资要考虑的问题，因此，下一个问题就是确定托管机构的问题。托管机构和养老保险基金之间是一种委托代理的关系，是养老金基金的管理者，它要服从基金会的决策而进行选择投资组合并对基金会负责。因此，判断具备托管养老保险基金资格的主要依据，就是看它是否具有足够的实力和良好的信用来经营基金。
2.养老保险基金会要具有多种投资工具，逐渐扩大投资范围。要提高养老基金的保值增值能力，只将养老基金的投资局限于国债和银行存款是远远不够的。首先可以将基金逐渐投资证券市场，养老保险基金可以持有国有股为开端，经过所持国有股上市流通，到持有上市公司的普通股，最终成为资本市场中的机构投资者。对于基金持有上市股票的选择，在当前股票市场的现状下，政府有必要对此进行一定的监管与指导并划定相应的范围。要指导养老基金选择那些信息披露真实而充分、公司业绩优秀、价格比较稳定的上市股票。另外，依据我国目前的金融资本状况，严禁让养老基金为有风险的项目融资，但可以为长期基础设施项目融资，以促进经济健康长远的发展。养老金基金应投资于中国长期建设债券。长期债券是为中国实现其巨大经济潜力所需的基础设施融资的适
当工具。
我们可将国有资产存量进入股票市场运作，从而达到政府、资本市场、社会保险基金三赢为例，从而进一步说明这个问题：3000万下岗工人的退休金和公费医疗，按照每人每年4000元计算，大约需要1200亿元，需要有6000亿国有资产存量直接转变为社会保障基金，若进入股票市场周转，每年有20%利润即1200亿作为社会保障支付，基金本金不减少。将6000亿国有资产存量进入股票市场，如果5年完成，意味着每年有1200亿基金，在股票市场低迷时入市，便足够支持5年牛市，调节股票市场的波动，保证自己的收益。
政府不能指望自己举办国有企业赚线，而是通过发展市场经济包括股票市场，从中收取税收，这是一个基本原则，如果能将这个原则创造性应用于股票市场和社会保障基金，以600亿国有资产存量的上市为代价，按1：10的溢价，就可以永久性地建立一个6000亿存量的社会保障基金，并与股票市场同时发展，互相促进，形成良性循环。
在许多国家，养老保险基金在国民经济和国家的基础建设中发挥着重要的作用。这充分体现了老年人对社会的贡献，而不只是社会的负担。中国资本市场要健康发展，也迫切需要注入大量稳定资金，这是一个积极而有效率的因果关系。
人社部部长尹蔚民表示，养老保险基金投资运营基本方案目前已形成，有望于今年下半年按程序上报审定。证监会新闻发言人张晓军13日表示，证监会对此持支持和欢迎态度。他表示，证监会将积极配合有关部门完善养老金发展和投资运营相关制度，促进养老金的专业化、市场化投资运营。同时，进一步完善资本市场基础制度，提升资本市场投资价值，为养老金投资创造良好的市场环境。
全国政协委员、对外经济贸易大学保险学院副院长孙洁在接受中国证券报记者专访时表示，养老保险基金正在贬值，建议尽快对其进行规范的投资运营，扩大投资渠道进行组合投资，提高固定收益类资产的投资比例，实现保值增值。在直接投资方面，可以适当放宽一些限度。养老金投资运营过程当中，需要及时管控投资运营情况和行业发展状况，完善配套措施，并加强信息披露。
点评:从目前情况看, 养老基金与社保基金的投资范围大体相同。社保基金的投资范围包括:经批准的境内投资范围包括银行存款、债券、信托贷款、资产证券化产品、股票、证券投资基金、股权投资、股权投资基金等;经批准的境外投资范围包括银行存款、银行票据、大额可转让存单等货币市场产品、债券、股票、证券投资基金;以及用于风险管理的掉期、远期等衍生金融工具等。
当前, 养老基金产品面临着资产配置和风险管控等问题。专家指出, 将国债期货、CDS、利率互换产品纳入养老金投资范围是大势所趋, 有助于增加养老基金的“收入”, 作为对冲固定收益产品利率风险的工具。同时, 在养老基金实际运营中, 也要防范产生的道德风险和操作风险, 例如因执行不力发生的损失等。养老基金是社会老百姓的“养命钱”, 法律风险和市场风险必须在养老基金投资运营的过程中得到规避。
养老本源：保障
养老理财投资，顾名思义就是管理投资人用来养老的钱。对此，戴德舜指出，养老理财最重要的不是获取高收益，而是能规避风险保障安全，细水长流地获取稳健收益。实际上，其本质就是让投资者获取保障，对此投资者可选择收益稳健的基金，如保本基金、债券基金以及专业的养老基金等。
以海富通养老收益基金为例，戴德舜强调，该基金的特点就是稳健投资，追求绝对收益。投资策略方面，基金将充分考虑宏观背景来选择行业和不同类别资产仓位的配置比例，同时精选景气板块和个股进行投资，在获取收益的同时全程配合运用止盈止损策略来锁定已得收益，从而达到保障目的。值得一提的是，该基金以三年期定存利率（税后）+2%作为业绩比较基准，在实现既定投资目标同时将可能的损失最小化。
据资料显示，该基金突破常见混合型基金限制，配置比例高度灵活，股票投资区间将在0～95%之间浮动，债券等资产投资比例可从5%提升至100%。基金按照投资时钟理论，根据宏观预期环境判断经济周期所处阶段，结合当前政策因素，得到权益类、债券类以及行业的初步配置。
具体操作上，海富通养老收益将适度利用债券杠杆策略，通过债券回购融入资金，寻求高于资金成本的投资收益，获取尽可能大的安全垫，在此基础上逐步加大股票投资比例，而灵活的资产配置让其成为可能。值得一提的是，该基金投资范围空间宽阔，中小企业私募债、股指期货等新兴品种均囊括其中。业内人士对此指出，在市场震荡背景下，灵活多变的资产配置可有效分散风险，保证资金安全。
保障关键：止损策略
戴德舜特别强调，海富通养老收益基金在追求绝对收益、实现养老基金保障目标的投资策略中，止盈止损策略最为关键，可严控基金下跌风险，争取下跌幅度不超过个位数。其中“止损策略非常重要，甚至比止盈策略更重要，是对投资人投资习惯的约束。”
止损策略包括两类，一类是产品净值从高位回撤时的止损，另一类为收益率落后大盘，市场调整时的止损。对于第一类止损设置两个级别警戒线，并进行实时系统监控。当基金资产净值回撤超过一级警戒线时逐步减仓；当基金资产净值回撤超过二级警戒线时强行平仓。对于第二类止损策略，大盘上涨后，如果基金收益率落后大盘超过警戒水平，一旦市场调整，基金管理人将及时进行止损保护，防止损失进一步扩大或确保已实现收益。
同时在仓位控制上，受益于灵活资产配置策略，该基金权益类仓位控制上与传统相对收益产品区别明显，将通过判断股票市场上涨概率，寻找高胜率机会，增加权益类资产配置。
据了解，海富通养老收益的权益类仓位控制主要取决于三个指标：预期上涨幅度、预期下跌幅度、上涨概率。上涨概率的准确判断对最终仓位的控制具有决定性的意义。确定仓位的同时，基金运用海富通个股精选策略，选择稳定收益的高安全边际型股票作为核心，同时利用均值反转策略主动管理事件驱动型股票，把握有利投资机会，追求收益最大化，从而达到基金“抗通胀”的目的。
海富通：绝对收益投资“熟手”
值得注意的是，海富通基金在绝对收益产品投资方面并非“新手”。据戴德舜介绍，海富通基金目前绝对收益产品已经囊括了年金、社保、专户等，总体规模在行业处于领先水平。公司充分利用宏观经济判断，在各种阶段合理配置不同类别资产，平衡股票债券现金管理等工具，从而得到绝对回报。
齐全的产品线，不断扩大的资产管理规模，日益增多的客户数量，都是海富通在养老金领域不断进步的最好说明。从2∞5年首批获得年金投资管理人资格开始，海富通为全国80多家大中型企业管理着超过200亿的企业年金资产规模，在2010年又获得了社保投资管理人资格，在为实现养老资产如何保值增值方面积累了丰富经验。在机构养老领域取得阶段性成绩后，海富通养老收益混合基金的此次发行，也是首次将整个投研团队管理企业年金资产经验运用到了公募产品领域，打造了该款贴上争取“绝对收益”标签的产品。
展望后市，戴德舜指出，经济形势总体上还是波澜不兴，股票更多是结构分化机会；长期来看，无风险利率可能呈现下降趋势，对债券市场相对有利。在此背景下，海富通养老收益基金可充分把握股债市机会，获取稳健回报，给投资者提供保障，助力其安心养老。
一、产品概况
基本养老保险个人账户基金（简称“个人账户基金”）托管是指中国工商银行受个人账户基金主管部门委托，安全保管个人账户基金资产，行使监督职责、提供投资管理相关服务的金融业务。
个人账户基金是退休职工的养命钱。确保个人账户基金保值增值不仅对维护退休职工权益，而且对维护社会稳定，促进和谐社会建设均具有重大意义。托管机制的引入有利于完善个人账户基金营运管理机制，分享银行业专业托管的比较优势，促进个人账户基金的稳健发展。
二、服务对象
各省市（区）社保部门、财政厅。
三、服务内容
（一）基本服务
资产保管、资金清算、会计核算、资产估值、投资监督、托管报告、基金归集支付。
（二）增值服务
投资理财咨询服务、投资管理人选择建议、绩效评估、债券交易服务、电子银行服务、个性化个人账户基金报表提供、个人账户基金相关信息资讯、异动监控。
四、产品优势
（一）最早获批资格，业务经验丰富
2001年12月，中国人民银行核准中国工商银行开办社会保障基金托管业务，包括全国社会保障基金和其他各类社会保障资金托管。目前，工商银行已经正式托管了全国社会保障基金和部分省市企业职工基本养老保险个人账户基金，积累了丰富的社保基金托管经验。
工商银行是全国社保基金的托管银行，是人力资源和社会保障部企业年金基金专家顾问小组成员，全程参与了我国企业年金基金制度研究和法规起草工作，是目前国内最大的企业年金基金托管银行。
（二）科技水平领先，托管系统强大工商银行自主开发完成的资产托管业务综合处理系统，分获2004年、2005年人民银行科技进步奖，是国内唯一真正能与投资管理人系统相互核对、相互印证的托管业务系统；可以根据各省的个人账户基金投资、托管的个性化要求快捷升级。
（三）服务网络健全,结算手段便捷
第十七条受托机构应当将养老基金单独管理、集中运营、独立核算，可对部分养老基金资产进行直接投资，其他养老基金资产委托其他专业机构投资。
同一个养老基金投资组合，托管机构与投资管理机构不得为同一机构。
第十八条申请养老基金托管业务、投资管理业务的机构，需向受托机构提交申请。受托机构成立专家评审委员会，参照公开招标的原则对具备条件的养老基金托管业务、投资管理业务申请人进行评审。评审办法及评审结果报国务院有关主管部门备案。
建立健全受托机构、托管机构和投资管理机构竞争机制，不断优化治理结构，提升养老基金投资运营水平。
第十九条受托机构及其董事(理事)、监事、管理人员和其他从业人员不得有下列行为：
(一)违反与委托人合同约定。
(二)利用养老基金资产或者职务之便谋取不正当利益。
(三)侵占、挪用受托管理的养老基金资产。
(四)泄露因职务便利获取的未公开信息，或者利用该信息从事或明示、暗示他人进行相关的交易活动。
(五)法律、行政法规和国务院有关主管部门规定禁止的其他行为。
第四章 托管机构
第二十条本办法所称托管机构，是指接受养老基金受托机构委托，具有全国社会保障基金、企业年金基金托管经验，或者具有良好的基金托管业绩和社会信誉，负责安全保管养老基金资产的商业银行。
第二十一条托管机构应当履行下列职责：
(一)安全保管养老基金资产。
(二)以养老基金名义开设基金资产的资金账户、证券账户和期货账户等。
(三)及时办理清算、交割事宜。
(四)负责养老基金会计核算和估值，复核、审查和确认投资管理机构计算的基金资产净值。
(五)按照规定监督投资管理机构的投资活动，并定期向受托机构报告监督情况。
(六)定期向受托机构提交养老基金托管和财务会计报告;定期向国务院有关主管部门提交开展养老基金托管业务情况的报告。
(七)按照国家规定保存养老基金托管业务活动记录、账册、报表和其他相关资料。
(八)国家规定和合同约定的其他职责。
第二十二条托管机构发现投资管理机构依据交易程序尚未成立的投资指令违反法律、行政法规、其他有关规定或者合同约定的，应当拒绝执行，立即通知投资管理机构，并及时向受托机构和国务院有关主管部门报告。
托管机构发现投资管理机构依据交易程序已经成立的投资指令违反法律、行政法规、其他有关规定或者合同约定的，应当立即通知投资管理机构，并及时向受托机构和国务院有关主管部门报告。
第二十三条有下列情形之一的，托管机构职责终止：
(一)违反与受托机构合同约定，情节严重的。
(二)利用养老基金资产为其谋取不正当利益，或者为他人谋取不正当利益的。
(三)依法解散、被依法撤销、被依法宣告破产或者被依法接管的。
(四)受托机构有充分理由认为托管机构应当被终止职责的。
(五)国务院有关主管部门有充分理由和依据认为托管机构应当被终止职责的。
(六)国务院有关主管部门规定和合同约定的其他情形。
第二十四条托管机构职责终止的，应当妥善保管养老基金托管业务资料，在45日内办理基金托管业务移交手续，新的托管机构应当接收并行使相应职责。
第二十五条托管机构及其董事、监事、管理人员和其他从业人员不得有下列行为：
(一)将托管的养老基金资产与其固有财产混合管理。
(二)将托管的养老基金资产与托管的其他财产混合管理。
(三)将托管的不同养老基金资产混合管理。
(四)侵占、挪用托管的养老基金资产。
(五)利用养老基金资产或者职务之便为他人谋取不正当利益。
(六)泄露因职务便利获取的未公开信息，或者利用该信息从事或明示、暗示他人进行相关的交易活动。
(七)法律、行政法规和国务院有关主管部门规定禁止的其他行为。
第五章 投资管理机构
第二十六条本办法所称投资管理机构，是指接受受托机构委托，具有全国社会保障基金、企业年金基金投资管理经验，或者具有良好的资产管理业绩、财务状况和社会信誉，负责养老基金资产投资运营的专业机构。
第二十七条投资管理机构应当建立良好的内部治理结构，明确股东会、董事会、监事会和高级管理人员的职责权限，确保独立投资运营;应当健全资产配置、风险管理和绩效评估等制度。
投资管理机构及其股东、董事、监事、管理人员和其他从业人员不得从事损害养老基金资产和受托机构利益的证券交易及其他活动;在行使权利或者履行职责时，应当遵循回避原则。
第二十八条投资管理机构应当履行下列职责：
(一)按照投资管理合同，管理养老基金投资组合和项目。
(二)对所管理的不同养老基金资产分别管理、分别记账。
(三)及时与托管机构核对养老基金会计核算和估值结果。
(四)进行养老基金会计核算，编制养老基金财务会计报告。
(五)按照国家规定保存养老基金投资业务活动记录、账册、报表和其他相关资料。
(六)国家规定和合同约定的其他职责。
第二十九条投资管理机构从当期收取的管理费中，提取20%作为风险准备金，专项用于弥补委托投资资产出现的投资损失。
第三十条有下列情形之一的，投资管理机构应当及时向受托机构和国务院有关主管部门报告：
(一)养老基金资产市场价值大幅度波动。
(二)有可能使养老基金资产的价值受到重大影响的其他事项。
(三)国务院有关主管部门规定或者合同约定的其他报告事项。
第三十一条有下列情形之一的，投资管理机构职责终止：
(一)违反与受托机构合同约定，情节严重的。
(二)利用养老基金资产为其谋取不正当利益，或者为他人谋取不正当利益的。
(三)依法解散、被依法撤销、被依法宣告破产或者被依法接管的。
养老基金“别样红”
我国已进入老龄化时代，在诸多养老理财方式中，商业养老保险较为常见，但其低收益率一直为人诟病，自然也无法抵御通胀风险。好像每天一睁眼，我们的养老金都在贬值。而面对日益严峻的养老理财需求，越来越多的机构投资者开始试水养老理财。
据了解，去年底天弘基金曾发行了一只天弘安康养老基金，这是国内首只公募养老基金。截至5月7日，该基金今年以来收益率为3.49%，主要以债券为主，其投资管理目标更是要超越其业绩基准——5年期银行定期存款（当前为4.75%）。对于广大银发族来说，不失为更安全的养老理财方式及通道。
近期，另一只以“养老”命名的基金，海富通养老收益基金开始进入了发行期，并得到广泛关注。不得不提的是，海富通养老收益基金针对养老理财对于收益、持续性的需求给出三重解决方案，一是在资产配置比例上更为灵活，该基金股票投资占基金资产比例放宽至0%-95%；其次，该基金权益类仓位控制主要取决于三个指标：预期上涨的幅度、预期下跌的幅度、上涨的概率，从而合理规避风险，让投资者可真正的安心养老。
随着首只养老基金的顺利起航，越来越多追求绝对收益的公募基金也开始掘金养老蓝海，如今正在发行的银华中证成长股债恒定组合30/70指数基金，也被认为是适宜养老金、储蓄理财等资金持有的新品种。据悉，银华公司正在打造的这类多资产指数基金可以直接对接养老金管理的后端集合。
保障是养老本源
其实养老理财最重要的不是获取高收益，而是能规避风险保障安全，细水长流地获取稳健收益。其本质就是让投资者获取保障，对此投资者可选择收益稳健的基金，如保本基金、债券基金以及专业的养老基金等。从时间策略上来看，要尽量赶在年老前做好充足的准备，80、90后以及步入中年的人们要从现在开始考虑为各种养老计划埋单，而已步入花甲之年的老人要保证现有的积蓄细水长流。从理财方式选择来看，应选择风险低、具有稳健保障的产品持有。
全球华人首富李嘉诚曾指出：要实现“老有所养、老有所依”，要提前下手做到未雨绸缪。对普通投资者而言，投资具有养老理财性质的基金可能是一个很好的选择。就公募基金来说，除养老主题的基金之外，选择一些长期业绩稳定的基金进行定投，也是一个不错的投资。
下面我们就我国养老金投资管理现状与困境、对比国外成熟的养老金管理方式、寻找优化我国养老金投资管理方式三个方面展开分析。
一、我国养老基金投资管理现状剖析
(一) 我国实行的养老保险制度。从1997 年至今, 我国实行的是社会统筹账户与个人账户相结合的部分积累制, 在该模式下, 来自企业和职工个人的当年缴费收入一部分计入社会统筹, 另一部分计入职工个人账户。社会统筹资金由政府统一管理运用, 个人账户基金作为个人养老储蓄。退休人员的养老金一部分来源于社会统筹, 一部分来源于本人个人账户的积累。
(二) 我国养老保险规模。由于政府的推广, 以及在参保单位和人员逐渐增多的推动下, 近年来我国养老保险基金收入不断增加且增速较快。截至2014 年底, 我国城镇职工基本养老保险参保人数约为34, 124 万人, 较上年增长了1, 906 万人, 增长5.9%。其中, 参保职工25, 476 万人, 参保离退休人员8, 648 万人, 分别比上年末增加1, 299 万人和607 万人。全年城镇基本养老保险基金总收入25, 310 亿元, 比上年增长11.6%;基金总支出21, 755 亿元, 比上年增加3, 285 亿元, 增长17.8%, 城镇职工基本养老保险基金累计结余3.18 万亿元, 城乡居民养老保险基金累计结余0.38 万亿元, 合计约3.5 万亿元。考虑到这些资金一部分需要用于当期待遇支付或支付准备, 不可能全部用于投资, 所以初步估计, 目前可用于投资的资金数目大约为2 万亿元。
(三) 我国养老基金投资面临的困境
1、投资途径狭窄。在2015 年8 月17 日国务院颁发新的《基本养老基金投资管理办法》之前, 中国基本养老基金的投资途径受到严格的限制, 根据1997 年文件《国务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》明确规定:“加强对基本养老基金的管理, 基金的结余额, 除预留相当于两个月的支付费用外, 应全部购买国债和存入银行专户, 严禁投入其他金融和经营性事业。新办法发布后, 明确了养老金可以投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品, 投资比例合计不得高于养老基金资产净值的30%。虽然增加了投资股市这一新的途径, 但是办法第三十四条明确规定:“养老金仅限于境内投资”。
2、养老金收益低。养老基金投资效益低一直以来都是我国养老基金管理部门很头疼的问题, 拿近几年的养老金收益率与银行存款利率相对比, 如表1 所示。 (表1)
从表1 可以看出, 除最近的2014 年外, 养老金每年收益率都低于同期银行一年期存款利率, 而银行存款利率已经是众多理财产品中年收益率最低的。倘若考虑到近年我国约4%的通货膨胀率的话, 那么我国养老基金不仅每年不能实现保值增值, 而且还在不断的缩水, 由此可见我国养老基金收益令人担忧的现状。
3、养老金管理方面存在漏洞。据人社部统计, 2012 年城镇基本养老保险个人账户“空账”已经达到2.5 万亿元, 较2011年增加约3, 000 亿元。2012 年城镇职工基本养老保险个人账户累计记账额达到29, 543 亿元, 比2011 年增加了18.84%。同时, 试点了许多年的个人账户做实工作推进艰难, 2012 年13个做实个人账户的试点省份中, 基金收入共计722 亿元, 累计做实个人账户基金收入为3, 499 亿元。以此计算, 即使减去做实的个人账户基金, 个人账户空账依然超过2.6 万亿元。2012年城镇职工基本养老保险基金累计结余额为23, 941 亿元。这就是说, 即使把城镇职工基本养老保险基金积累的所有资金都用于填补个人账户, 仍然会有缺口。可见, 我国养老金在管理方面也存在严重问题。
二、国外成熟养老金投资管理制度
(一) 新加坡的中央公积金统一管理制度。新加坡模式是一种国家集中管理的中央公积金模式, 1955 年7 月建立, 该模式下, 政府立法强制个人储蓄、建立个人公积金账户, 劳动者于在职期间与其雇主共同缴纳养老保险费, 劳动者在退休后完全从个人账户领取养老金, 国家不再以任何形式支付养老金。国家对个人账户的基金通过中央公积金局统一进行管理和运营投资。中央公积金的投资主要分为两个部分:第一部分用于购买特殊政府债券, 其由新加坡政府发行和担保, 按照票面利率定期支付利息, 安全性很高;第二部分是中央公积金投资计划, 该计划允许公积金成员独立选择投资工具实现投资增值。1986年5 月中央公积金引入核准投资计划, 允许公积金成员最多可将20%的普通账户资金, 由成员自主投资于股票 (限于蓝筹股) 、单位信托基金、黄金等。
(二) 智利的私人化市场型运营模式。正好与新加坡国家集中管理相反, 智利是私人分散管理的完全市场型养老金管理模式。1980 年, 智利政府颁布了《养老基金法》, 新法规定采用完全积累制, 个人缴费, 个人所有, 并由私人机构运营投资的管理模式。每人每月按工资收入的10%缴费, 并存入养老基金的个账户进行积累。雇员自由选择一个养老金管理公司对自己的养老金进行管理和投资。
养老金管理公司负责养老金的投资, 国家法律对其有着严格的规定。智利养老金的投资范围和比例受到法律严格限制, 但是投资范围是逐步放宽的, 在改革之初, 由于养老金规模小, 国内资本市场不发达, 只能存银行和买政府公债;随着资本市场发展和养老保险改革力度加深, 开始涉足公司债和股票。20世纪80 年代, 养老金可以投资公共设施公司的股份, 90 年代开始投资海外市场。如今, 养老金的投资范围很宽, 包括了银行定期存款、短期存款、政府债券、公司债券、股票、基金、商业票据、抵押贷款和国外证券及衍生品等。政策允许股票的投资占比可以在30%以上, 而国外证券占比高达80%。
(三) 美国的政府结合市场模式。美国养老保险金分为三大支柱。第一个支柱是社会养老保险计划, 即在联邦政府层面进行全国统筹, 以税收的形式强制征收, 雇主和雇员共同缴纳, 税率远低于我国的基本养老保险费率;第二个支柱是由雇主发起的私人企业养老金计划, 分为两种:一是传统的受益确定型 (DB) , 由雇主支付承诺给雇员的一定资金;另一种是以401 (K) 为代表的缴费确定型 (DC) , 对受益不承诺, 但可以获得累计基金的投资收益;第三个支柱是自愿性个人养老金, 即个人退休账户计划。
作为公共养老部分, 根据美国的法律, 美国的社会保险基金只能投资国债等, 在保值增值方面与我国一样颇为保守, 但与其搭配的企业年金中主要的401 (K) 计划投资则灵活了许多, 债券、基金和股票均在其投资范围之内。公共养老金主要投资国债, 2000 年以来始终保持4%以上投资回报率。401 (K) 计划的投资策略兼顾了安全性和成长性, 长期获得了6%以上的年平均回报率, 而且通过资金的不断补充和投资获取收益, 1984~2012 年之间资产规模从1984 年的917 亿美元增加到3.5 万亿美元。平均每个美国企业雇员持有的401 (K) 计划养老金资产规模翻了5 倍多, 也使得美国第二支柱在养老金体系中的比重从不到20%上升到了53%, 有效减轻了公共养老负担。
下面我们将新加坡、智利和美国三者的养老金投资管理主要内容进行对比, 见表2。 (表2)
三、通过国际比较寻求解决我国养老金困境方法
(一) 关于拓展投资渠道方面。第一, 股市方面, 在新办法出现之前, 我国一直严格规定只能将养老金用于投资国债和存入银行, 考虑到今年我国新发布的养老金管理办法, 规定明确可以将养老金投入股市, 但投资额不得超过30%, 大概明年可以实现。这应该也是受到国外的启发, 以上三个国家都是将其部分养老金投资于股市, 而且取得很好的收益;第二, 海外资产方面, 由于新办法中提到, 养老金只允许投资国内市场, 不禁让人思考, 海外市场投资是否真的不可行。提起海外投资, 挪威无疑是最好的一个例子。近年来, 挪威一直凭借养老基金蝉联全球主权财富基金榜首, 挪威银行2015 年3 月发布的数据显示, 挪威政府全球养老基金2014 年的投资回报率达到7.6%, 在股票、债券和房地产三个领域的资产配置比例分别为61.3%、36.5%和2.2%。可见, 挪威敢于将基金投资于海外, 并且取得了很好的收益, 这一点值得我们学习, 希望我国在不久的将来也可以实现养老金海外资产的配置。
(二) 考虑管理方式市场化。我国养老金一直以来都是国家统一负责投资管理的, 不存在像智利那样基金公司的介入, 国家负责返还给职工最基本的养老金, 所以在投资方面就会直接选择最稳定, 风险最低的投资品种, 无法将养老保险金的价值发挥到最大。而将养老金交给市场去运作, 政府只要给予足够的监督, 基金公司就会在保证足够安全的条件下将养老金的投资做得更好, 这也是资本市场资本追逐利润的最终结果。智利和美国都是我们学习的对象。对于基金公司的介入, 笔者认为可以考虑先给出一家基金公司两个名额, 给予一定的养老金作为试点, 让其投资, 然后再结合我国资本市场发展的状况作出决定, 以此来改善我国养老金投资回报率的困境。
(三) 解决养老金管理漏洞问题。面对养老金的亏空形势日益严重, 国家出台了延迟退休的计划, 这无疑是治标不治本的暂时性办法。归根结底还是制度原因, 养老制度中存在不合理、模糊的规定, 个人账户与统筹账户管理不严, 存在交叉局面, 使得资金的使用不明。针对这种情况, 我国养老金制度可以向目前国际上健全的养老金制度学习, 厘清政府、企业、个人的养老责任, 建立当今世界主流的三支柱养老模式。有些类似于美国:第一支柱为公共养老金, 提供参保者最基本生活保障;第二支柱为职业养老金, 由国家提供一定的税收优惠, 激励每个人在工作阶段不断积累, 企业匹配一定比例的资金, 同时这些资金通过参与投资保值增值, 分享经济发展成果, 并实现自我累积, 成为养老金体系的核心支柱, 以确保社会的养老安全。历史数据表明, 发达和发展中国家的第二支柱养老金长期回报率都在年均6%以上;第三支柱是个人自愿参加的养老金计划。
摘要：2015年国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》的通知, 明确养老保险金可以用于投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品, 这一规定使得养老保险基金的投资问题再次成为舆论热点。本文通过对我国养老基金的投资管理现状分析, 并与世界成熟养老基金相对比, 以寻找不断优化我国养老基金投资管理的启示和途径。
关键词：养老基金,入市,国际比较,投资优化
参考文献
[1]本文数据来源于国家统计局, 相关政府网站和科研论文.
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[6]李东平.美国第一支柱养老金——联邦公共养老金 (OASDI) 计划管理运作及借鉴.中证金融研究院, 2014.
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