金融风险投资论文

摘要：当前金融风险投资行业在资本市场起的作用越来越重要，并且随着资本市场的发展得到快速发展。但现阶段我国风险投资管理方面仍存在许多问题，对金融风险投资的发展造成重要的影响，所以相关人员应该对资本市场条件下的风险投资管理加强研究，为资本市场风险投资业的发展起到重要的促进作用。下面是小编整理的《金融风险投资论文 (精选3篇)》，欢迎大家借鉴与参考，希望对大家有所帮助！

金融风险投资论文 篇1：

新时期完善我国金融风险投资管理路径探究

[摘 要]金融风险投资对于我国经济的发展有着重要的影响，其可以在一定程度上缓解产业发展过程中存在的资金压力，为企业规模的扩大与长远的发展提供不竭的动力。但是目前我国金融风险投资管理中还存在着一些问题，因此文章对新时期如何完善我国的金融风险投资管理进行了研究与分析，首先分析了目前我国金融风险投资管理的现状，其存在着行业人员综合素质不高、政策性税收优惠力度缺失、相关法律法规不完善以及政府的监管力度不足等问题。其次则针对这些问题提出了相应的改进建议。

[关键词]金融风险;投资管理;风投

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2019.23.043

1 前 言

随着我国市场经济的发展，金融风险投资已经逐渐成为了社会发展的一种趋势，并且其也将会成为促进我国市场经济发展的主要动力，将有效地促进我国社会经济商品化与信息化的发展。从本质上来讲，金融风险投资就是在创业初期的一种融资方式，而风险投资程度将会对我国信息产业技术的发展产生决定性的影响，也直接影响着其所创造出的社会经济效益。虽然我国金融风险投资机构越来越多，发展的规模也在不断扩大，但是在其管理方面还存在着弊端，文章就这些问题进行探讨，并提出具体的建议，以期望可以促进我国高科技行业的发展与壮大，促进我国经济的健康稳定发展。

2 目前我国金融风险投资管理的现状

2.1 行业人员综合素质有待提升

金融风险投资的收益较高，因此受到了众多人的追捧，越来越多的人加入了金融风险投资当中，但是我们也应当注意，在高收益的背后还隐藏高风险。所以金融风险投资行业的从业人员必须具备较高的综合素质，才能最大程度地控制企业投资的风险，且帮助企业获得收益。但是从目前的情况来看，在我国部分金融风险投资机构当中，有些工作人员的专业知识与能力还有所不足，业务技能也并不熟练，甚至有些还存在着职业道德风险，这些金融风险投资工作人员的个人不良因素，都是企业进行金融风险投资的安全隐患。作为金融风险投资的工作人员，他们接触的往往是巨额的投资资金，这些甚至关系着一个企业的存亡，关系着一个行业的发展，但是有些工作人员职业道德没有经受住考验，收取了他人的贿赂或者转移了投资基金，给投资方造成了巨大的经济损失，同时还损害了其名誉，造成了严重的不良影响。

2.2 国家政策性税收优惠的缺失

金融风险投资行业想要获得健康稳定的发展，离不开两种因素的支持，其一是外部良好的经济环境;其二则是国家政府部门，为了促进其发展而出台的优惠性税收政策。优惠性的税收政策对于金融风险投资行业而言，有着十分重要的影响。税收优惠，换言之，作为投资方就减少了缴纳的税金，他们就有更多的资金来维持自身生产与经营，保证资金链的正常运转。但是目前我国还没有专门的关于风险投资税收政策，从实际情况来看，有很大一部分的风险投资都是针对高新技术企业的，他们的产品当中有很大的“智力”成本，但是这些部分却不能够开出进项税票，因此也就不能够在计算时进行相应的抵扣。国家政策性税收优惠的缺失，不仅对金融风险投资造成了不良的影响，同时也不利于我国科学技术的进步。

2.3 行业相关的法律法规还不完善

目前我国风险投资行业当中，存在的最大的阻碍就是相关法律法规的不完善。为了促进金融风险投资的正常运转，不仅仅要有基本法律的保障，同时还应当有更加具体的法律法规的支持。例如与风险投资主体相关的《商业银行法》，与风险投资活动过程有关的各种法律制度，如《经济合同法》《财经法规与会计职业道德》等。但是就目前而言，我国在上述法律法规方面的发展还不完善，还没有关于风险投资行业的法规，这也就导致了金融风险投资的运作无法可循。也正因为如此，我国的金融风险投资机构不能够通过公募的形式来建立投资基金，只能够利用私募的形式组建一个股份公司进行资金运转。虽然目前我国居民的储蓄金额已经达到了6万亿元，但是依然不能夠通过基金的方式，合法的进入到风险投资的领域当中。

2.4 政府的监督与管理不足

任何事物在发展的过程中都具有两面性，金融风险投资行业同样如此，其虽然获得了快速的发展，但是也存在着一些不良的现象。例如部分投资企业为了追求自身的利益，而出现了违法犯罪的行为，部分企业的管理层收取了他人的贿赂而为其谋私利，或者为其违规操作提供便利。因此政府有关部门应当加强对金融风险投资的监督与管理。目前我国政府有关部门在此方面的监管并不严格，监管工作流于形式，这也就导致了我国金融风险投资行业中存在一定的风险。

3 新时期完善我国金融风险投资管理的建议

3.1 提升从业人员综合素质

金融风险投资行业的工作会涉及微观经济学、信息管理学、社会学、心理学以及财政学、货币银行学等多个领域，并且其难度较大，所以从事金融风险投资工作的人员其综合素质应当较高，这样才能够满足该工作的需求。

金融风险投资行业的工作人员，应当具备缜密的逻辑思维能力与敏锐的洞察力，这样才能够对所投资行业、投资行为等进行细致的分析。但是这两种能力却都是目前我国金融风险投资人员所欠缺的。所以我们建议，相关部门可以组织金融风险投资的人员深入高新技术企业进行参观与学习，充分地了解行业发展动态，以便于今后投资工作的开展。此外，还应当培养工作人员的逻辑思维能力与数学分析能力，这也是金融风险投资中的必备技能，通过专业的讲座、培训等切实提升工作人员的专业能力与素质，以促进我国金融风险投资行业的快速健康发展。

3.2 加大金融风险投资税收优惠

我国的金融风险投资主要集中在各个类型的高新技术企业当中，这些企业多数处于发展的初级阶段，因此资金不足是他们发展中面临的主要问题。所以为了促进这些高新技术企业的发展，为了促进金融风险投资行业的发展，我国政府部门应当出台一些税收优惠政策，鼓励这些行业的发展。通过税收优惠，降低了投资企业所应当缴纳的税款，保证了其资金链的正常运转。此外，政府部门给金融风险投资行业一定程度的税收优惠，就会吸引更多的人参与到该行业中，促进金融风险投资的行业规模扩大，这对于我国经济的发展与高新技术企业的发展都有着积极的促进作用。

3.3 完善金融风险投资行业的法律法规

金融风险投资行业的法律法规主要包括两大类：第一，确定金融风险投资企业性质并保护企业整体利益的法律;第二，规范企业内部工作人员的行为，遏制违法乱纪现象的法规。所以为了促进金融风险投资行业法律法规的完善，就应当健全上述两类法律法规，使得金融风险投资工作的各个环节的行为得到规范与约束。随着我国反腐倡廉工作的推进，在金融风险投资中的不法分子纷纷被查处，同时也暴露出我国金融行业中在人员管理方面的弊端。因此有关方面要制定出更加严格的针对金融风险投资领域的法律法规，约束从业人员的行为，促进金融风险投资的健康发展。

3.4 加强政府部门的监督与管理

为了促进金融投资行业的健康有序的发展，政府有关部门应当加强对其的监督与管理，充分地发挥出政府部门在市场监管中的主导作用。在金融风险投资中存在着一些扰乱市场秩序、投机取巧的投资企业，对此，政府部门要对其进行警告，情节严重的还应当依法取缔该企业，并勒令其承担相应的法律责任。而对于一些规模较小的企业，政府部门则应当积极地鼓励与扶持，采用降低银行贷款门槛的方式，为其融资提供便利，进而确保其资金链的正常运转，促进企业发展。

参考文献：

[1]万琳琳，陈旭.试论金融投资的现状及其发展[J].时代金融，2014(14)：25.

[2] 陈海丽. “一带一路”背景下我国金融投资发展对策探讨[J].中国民商，2018(12)：56.

[3] 邱琳妲.浅谈金融投资中的风险与应对策略[J].经贸实践，2018(1)：48.

[作者简介]李思斯(1989—)，女，汉族，陕西西安人，硕士，讲师，研究方向：金融。

作者：李思斯

金融风险投资论文 篇2：

资本市场条件下风险投资管理的运用

摘要：当前金融风险投资行业在资本市场起的作用越来越重要，并且随着资本市场的发展得到快速发展。但现阶段我国风险投资管理方面仍存在许多问题，对金融风险投资的发展造成重要的影响，所以相关人员应该对资本市场条件下的风险投资管理加强研究，为资本市场风险投资业的发展起到重要的促进作用。文章概述了风险投资，分析了资本市场条件下风险投资存在的问题和风险投资模式，阐述了资本市场条件下的风险投资管理的运用，以供参考。

关键词：资本市场;风险投资;管理

一、概述风险投资

风险投资指的是创业者在知识密集和高科技的条件下，把资金合理投入高新技术产业的融资方式。金融风险投资也被称为创业投资，存在相应的风险。但存在的风险和获得的收益往往成正比，风险越高代表收益也可能越高，因此高新技术行业在发展中获取资金的重要方式是风险投资管理。

发达国家在1946年就有风险投资出现，而我国风险投资仍处于起步階段。但我国在20世纪90年代就有对风险投资问题的研究。学者张文中在1999年根据新疆的实际发展情况，指出应该以高新技术和经济技术开发区为基础进行风险投资，同时对优惠政策加强利用，为持续的投资创造有利条件，并提出风险投资退出的主要渠道是内地，但应该尽可能建设完善的风险投资技术和产权交易的市场。郭建林(2007)通过分析资本市场结构指出，风险投资市场想要建设集创业板、主板和场外交易等市场为一体的资本市场结构体系，应该突破规划行政区域的限制实现交易成本有效降低的目的。另外还有学者在近些年研究了风险投资退出的问题，高如券提出，应该通过市场配套机制和相关法律法规的完善及股权转让协议的实现为风险投资退出创造合理的途径。

二、资本市场条件下风险投资存在的问题

(一)组织形式与退出渠道

当前国内金融行业资本市场下的风险投资机构主要有公司制、合伙制和信托制这些单一的组织形式。发达国家当前在风险投资管理中主要采取的是有限合伙制，而国内在风险投资管理中主要采取的是事业型的公司制，造成金融行业的风险投资资金主要通过政府获取，因此政府会对其项目选址和资金分配有较大的影响，以致在资本市场中出现竞争不公平的情况。另外还会经常发生政府寻租的现象，对民间投资的发展造成一定的制约，而政府缺乏相应的约束激励机制，也是其徇私舞弊和投资懈怠问题出现的主要因素。

另外国内金融行业风险退出缺乏畅通的渠道。国外发达地区如美国纳斯达克政府为风险投资退出建立了二板市场，而国内只有转让股权是退出的比较可行的方式，需要企业利用兼并、收购和清算等方式向第三方转让股权。因为相关法律没有明确规定，国内一般采取大宗交易方式转让股权和场外协议等，使风险投资人的资本得利得到大幅降低。

(二)体制问题和资金来源

当前国内风险投资体制在资本市场条件下存在较大的障碍。由于当前金融业缺乏健全完善的风险投资制度，对技术、人才及资金的有效运用造成较大的制约，进而无法有效的实施风险投资的约束和激励机制。风险投资资金来源方面，国外的风险投资者可利用商业银行、养老基金、证券及保险公司等途径获得资金，而国内金融业尽管已经把民间资本实时融入风险投资，而政府投资仍然占据主导，也即是政府主导创建了大部分风险投资公司，成为行政干预下风险投资的主体。因此不仅无法明确投资决策主体的产权，资本经营者和所有者的信息也会出现不对称的情况，进一步加大了投资的风险。

(三)缺乏风险投资的人才

因为金融风险投资行业收益和风险都较高，所以对人才的需求也提出了较高的要求，只有这样才能最大限度的控制投资的风险和经济效益。而当前国内该行业专业人才缺乏，许多机构人员缺乏充足和熟练的专业知识和业务技能，同时因部分人员道德素养的缺失，使金融风险投资行业存在的道德风险较大，使金融风险投资工作面临极大的安全隐患。另外在该行业的从业人员还容易经常和巨额资金接触的过程中出现收受贿赂和挪用投资资金的现象，对风险投资者的经济和名誉都会造成严重的损害。

三、资本市场条件下的风险投资模式分析

在资本主义市场下，金融行业主要采取混合和分业两种经营模式，采取的经营模式不同，会不同程度的影响风险投资的模式。

在德国，金融业主要采取混合经营，银行是其主要的投资资金来源，银行可把低于总资产15%的股权向非金融机构投资，因此一定程度影响了德国的风险投资资金，使其资本市场发展和风险投资退出相对缓慢和困难;美国金融业采取的经营模式是拥有多种类型金融机构的分业经营，在产融结合情况下，非银行金融机构所占的地位比较重要，也是其资本市场发达的主要原因。而其在风险投资方面主要采取的是向众多高新技术小企业投资的分散决策投资模式，当前在金融风险投资方面，美国拥有的金融环境也比较有利，不仅可以获得各类投资基金，而且拥有的投资退出机制也比较良好。

而我国金融业当前的发展中采取的风险投资模式资金主要来源仍然是政府和国企资金，来自民间和境外投资的资金则较少。资本市场在发展中逐渐弱化了风险投资中政府资金的主导作用，而养老和保险基金的比例不断增加，所以随着发展在不久的将来，以养老和保险基金为主的风险投资模式将占据主导。

四、资本市场条件下的风险投资管理的运用

(一)建设风险投资退出渠道

应尽快建设风险投资提出渠道，对金融业的风险投资加大管理的力度。因此政府需要通过对配套的创业板市场制度的进一步健全和完善及对其上市进行合理的引导，进而建立起畅通的对风险投资者退出资本市场起到较大的帮助作用的风险投资退出渠道。创业板企业可以在上市融资时，寻找已经上市的公司，通过对其部分股权购买进行控股或引导其注入资产等实现上市的目的。另外，政府还应该重视完善产权交易和股权转让协议机制，为国内外场交易风险投资退出渠道的建立创造了有利条件。也就是说风险投资者想要快速退出风险投资市场，可以利用自身渠道或通过专业机构进行。

(二)建设有效的风险投资体制

为对金融业风险投资加强管理，还应根据资本市场的实际发展情况建立风险投资机制。一是为有效的解决风险投资的委托代理问题，可以通过型号甄别和信息传递功能获取外部相关信息，达到客观的评价风险投资委托人的目的。通过风险投资运作机制的建立，还可以合理的解决逆向选择风险投资和信息不对称的问题，提高风险投资者在投資项目中进行决策的积极性，因此通过对风险投资体制加强建设，可使委托代理不规范行为减少，进而使投资风险得到进一步降低;二是为使因投资失败造成的损失减少，可以建立风险投资者对相关投资分阶段进行的灵活的股权制度，而风险投资机制的建立可以通过科学的协调投资方和风险投资机构的利益，进而达到有效的解决风险投资约束激励的问题的目的。

(三)建立政策扶持体系

为使金融业得到更好的发展，政府还应该建立对风险投资起促进作用的相关扶持体系。政府可在税收方面为风险投资者制定相应的优惠政策，如减少弃税种承担使其获得较多利益，对投资者起到一定的鼓励作用。另外风险投资主要是通过转让股权获利，所以政府可通过对资本利所得税进行减免等对税法进行合理的调整，对投资者的投资发挥一定的鼓励作用。另外政府还应该在监管金融风险投资的过程中采取有效的措施，为该行业持续健康的发展提供相应的保障。在此过程中政府应努力使其在金融市场管理的主导作用得到充分的发挥，对扰乱市场秩序和投机取巧的风险投资者加大惩处，还应该降低小规模的风险投资企业的银行贷款制约条件，推动其有效的发展。

五、结语

综上所述，通过对风险投资行业的发展进行合理的引导，可为国内高新技术产业的发展创造更有效的融资渠道，进一步提升我国科技经济实力。因此相关机构和人员应该对资本市场条件下的风险投资管理加强认识，采取合理的措施使风险投资的相关问题得到解决，进而为促进金融风险投资业的发展提供良好的保障。

参考文献：

[1]裴丽倩.基于资本市场条件下风险投资管理的应用分析[J].科技经济导刊，2018(16).

[2]王渤文.基于资本市场条件下风险投资管理的应用分析[J].会科学：全文版，2016(09).

[3]王祉懿.基于资本市场条件下风险投资管理的应用分析[J].时代金融，2016(26).

(作者简介：作者为对外经济贸易大学保险学院在职人员高级课程研修班学员)

作者：赵华

金融风险投资论文 篇3：

高科技产业、金融发展与风险投资退出回报

【摘要】基于我国风险投资退出项目数据，考察投资地区发展环境对风险投资退出回报的影响。结果表明：投资地区高科技产业、金融市场越发达，风险投资退出回报越高;投资地区风险投资市场容量与规模对退出回报没有显著影响。此外，投资周期越长，风险投资退出回报越高;投资规模、风投机构经验年限和组织形式、风险企业行业类型与退出回报没有显著相关关系。

【关键词】风险投资 退出回报 区域发展 因子分析

风险投资是逐利性资本，退出回报是衡量其绩效的重要指标，备受研究学者关注。我国风险投资退出回报有明显地域差别，上海、深圳风险投资退出回报显著高于其他地区[1]。投资地区发展环境会影响风险投资退出回报，这经济发展水平、产业特征、市场环境等方面差异相关。学者们多将研究重点放在项目层面微观因素对风险投资退出回报的影响，鲜有研究投资地区发展环境的影响作用。本文实证研究影响风险投资退出回报的宏观环境因素，以揭示我国风险投资退出回报出现明显地区差异的内在规律。

一、文献回顾

风险投资退出回报相关研究主要集中在以下方面：

一是投资阶段如何影响退出回报?Manigart(2002)分析200多个风投案例发现早期项目投资收益明显较高[2]。周莉和盛梦婷(2012)对创业板上市、有风投背景的90家企业进行研究，也得到相同结论[3]。二是投资行业是否影响退出回报?Cumming和Macintosh(2003)指出投资于高新技术行业，在项目选择、企业监管、价值增值等方面都存在明显优势，投资回报更高[4]。Mason和Harrison(2002)、倪正东和孙力强(2008)的实证研究却表明行业对退出回报没有显著影响[5][1]。三是投资期限、规模对退出回报有何影响?倪正东和孙力强(2008)研究表明退出回报与投资期限显著负相关，与投资规模正相关[1]。钱苹和张帏(2007)实证表明投资期限和规模对退出回报没有显著影响[6]。四是风投机构如何影响退出回报?Markus等(2009)研究表明风投机构股权结构显著影响回报率[7]。钱苹和张帏(2007)研究表明退出回报与风投机构股权性质、资本规模显著相关，与其经验年限没有相关关系[6]。刘明辉(2009)研究表明在有限合伙制下，风险投资退出回报更高[8]。

根据现有研究，风险投资退出回报影响因素主要来源于风险投资项目特性、风投机构、风险企业三方面，包括投资期限、投资规模和退出方式;风投机构股权性质、投资经验、资本规模和组织结构;风险企业发展阶段、所处行业，上述影响因素均属微观层面。而钱苹和张帏(2007)指出国家或地区商业文化和市场发达程度会影响企业质量，进而影响风险投资成功率[6]。倪正东和孙力强(2008)发现我国上海、深圳风险投资退出回报更高[1]。投资地区宏观发展环境可能对风险投资退出回报有重大影响。本文研究目的是，结合我国不同地区风险投资环境的特殊性，对影响风险投资退出回报的宏观环境因素进行实证研究。

二、研究假设

风险投资从产生、发展到成熟都离不开其赖以生存的支撑环境，良好的支撑环境为风险资本的运作和管理提供必要条件。风险资本趋利性使其倾向于流动到有最好投资机会和投资回报的地区，通常是高科技产业中心或金融中心。

假设1：投资地区高科技产业越发达，风险投资退出回报越高。

风险投资随高科技产业发展应运而生，主要投资于高科技企业。风险投资为企业提供资金支持和管理咨询等服务;高科技企业借助风险资本迅速成长、壮大，实现价值增值。高科技产业发达地区更能吸引风险资本，这些地区聚集大量高素质科技人才和创新资源，同时产业集聚带来的外部经济效应有效提高企业经济利益，提高风险投资回报。

假设2：投资地区金融业发展程度越高，风险投资退出回报越高。

发达金融市场为风险投资筹资、投资和退出等环节创造良好条件。大量风险资金提供者和雄厚金融资本累积为风险投资提供充足资金来源，活跃金融市场帮助资金提供者和管理者有效交流沟通，丰富风险投资退出渠道，促进顺利转移变现，并最大限度降低运营成本，减小风险损失。

假设3：投资地区风险投资市场越活跃，风险投资退出回报越高。

风险投资区别传统投资，涉及到资金提供者、管理者和企业三大主体。资金提供者科学评价和选择资金管理者;资金管理者对企业合理评估、严格筛选和投资后的监控与管理。投资主体间的信息沟通尤为重要。发达风险投资市场聚集大量风险资本和投资主体，地域邻近为投资主体作项目调查、评估和监控指导提供便利，大大降低信息搜集和评估成本。

三、实证分析

(一)变量设置与数据来源

选取风险投资账面退出回报倍数(return)为因变量，衡量风险投资绩效，体现风险投资项目总体收益情况。

投资地区环境因素分为三方面：高科技产业、金融发展和风险投资市场。高科技产业从研发、人力资源和创收能力三个角度来衡量，对应变量为研发经费(R&D)、高科技从业人数(per)、高科技产业利润(Profit)。金融发展从金融资本存量和金融业发展规模来度量，对应变量为金融机构各项存款余额(saving)和金融业增加值(value)。风险投资市场从投资主体、管理机构和资本规模三方面来衡量，对应变量为风险投资机构数量(Num)、管理机构数量(Reg)、风险投资总额(VC)。

选取五个控制变量，包括投资周期(Dur)和投资规模(Scale)、风投机构的经验年限(Age)和组织形式(LP)、企业行业类型(Ind)。

本文数据来源于CV-Source数据库2012年我国中小板、创业板退出的风险投资项目。为满足数据真实、可操作性，选取IPO退出项目，剔除信息缺失的样本，得到170个有效样本。各省(市)相关数据源于各地统计公报、国家统计局、《中国高技术产业发展年鉴》、《中国创业风险投资发展报告》等。

(二)因子分析与多元回归

由于自变量间存在高度相关性，直接回归会导致多重共线问题，降低模型拟合优度，故用因子分析法对自变量进行预处理。KMO测度为0.611>0.5，Bartlett球形检验Sig值0.000，适合进行因子分析。使用方差最大化正交旋转法提取两个公因子，总体方差贡献率90.58%。旋转后因子载荷矩阵见表1，公因子1在R&D、高科技从业人数、高科技产业利润、金融资本量、金融业增加值上有较大载荷，综合体现高科技产业和金融发展状况，视为综合因子(E1)。公因子2在风投机构数量、管理机构数量、风险投资额上有较大载荷，体现风险投资市场容量与规模，视作市场因子(E2)。

表1 旋转因子载荷矩阵

将综合因子E1、市场因子E2、控制变量与风险投资退出回报回归，构建模型1。剔除模型1中不显著变量，再次回归得到模型2(见表2)。模型1、2的F统计量分别为27.989和93.048，显著性水平1%，模型整体有效。调整后R2分别为0.528和0.521，说明影响风险投资退出回报的因素很多，本文的13个解释变量尚无法对其作出全面解释。

表2 回归结果

注：*、**和***分别表示在10%、5%和1%的显著性水平上显著。

E1反映地区高科技产业和金融发展，包括研发投入、高科技人力资源储备、高科技产业创收能力、金融资本存量和金融市场规模，这五个变量均与E1正相关。模型1、2中E1在1%水平上显著，系数为正，假设1、2得到支持。研发投入越多、高科技人才资源越充沛、高科技产业创收能力越强，高科技产业越发达，风险投资退出回报越高。高科技环境是风险投资支撑环境中最重要一环。发达高科技产业为风险资本提供创新性和高市场化潜力的技术成果，高科技产业借助风险资本得以发展并为投资者带来高回报。金融资本越充足、金融业发展规模越大，金融环境越优越，风险投资项目投资绩效越好。良好金融环境有利于保护投资者利益，使投资者和企业更容易融通资金，也有利于风险资本寻得最优途径退出。

E2估计系数不显著，风险投资市场容量及规模对退出回报没有显著影响。主要原因可能在于，虽然我国风险投资市场地域差异明显，但总体发展程度都不高，即使是风险投资发展较快的地区，也尚未形成成熟市场。发达市场所具备的信息公开、中介服务完善等优势在我国表现不明显。

模型1、2回归结果中，投资周期与退出回报显著正相关，投资周期越长，资金利用效率越高，投资回报也越高。投资规模、风投机构经验年限和组织形式与退出回报没有显著相关关系：加大投资力度并不一定带来高额投资回报;我国风险投资起步晚，研究样本中多数投资机构经验年限在0～5年之间，有限合伙制机构极少，投资机构经验和组织优势对投资回报影响尚未表现出规律性。行业类型对投资回报没有显著影响，可能源于部分高科技企业规模小，从业时间短，运营和管理项目能力不足，增加投资风险。

四、结论

本文基于我国170个风险投资退出项目数据，考察投资地区发展环境对风险投资退出回报的影响。结果表明：投资地区高科技产业越发达、金融业发展程度越高，风险投资退出回报越高;投资地区风险投资市场容量与规模对退出回报没有显著影响。此外，投资周期越长，风险投资退出回报越高;投资规模、风投机构经验年限和组织形式、风险企业行业类型与退出回报没有显著相关关系。据此，提出如下政策建议：一是各地政府应加强研发经费投入，积极培养高质量科技人才，建立具有地方特色的高科技产业体系，以提高本地产业对风险资本的吸引能力。二是加快金融市场发展，努力完善多层次资本市场，丰富风险投资退出渠道，促进风险投资发展。三是加大对本地风险投资机构的扶持，鼓励民间投资和社会资本参与其中，提高风险资本利用效率和回报水平。

参考文献

[1]倪正东，孙力强.中国创业投资退出回报及其影响因素研究[J].中国软科学，2008(4)：48-56.

[2]Manigart S，Waele K D.Determinants of required return in venture capital investments：a five-country study[J].Journal of Business Venturing，2002，17(4)：291-312.

[3]周莉，盛梦婷.创业板中创业投资基金的投资效益分析[J].中央财经大学学报，2012(1)：32-37.

[4]Cumming D，Maclntosh J.Venture Capital Exits in Canada and the United States[J].University of Toronto Law Journal，2003(53)：101-200.

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[6]钱苹，张帏.我国创业投资的回报率及其影响因素[J].经济研究，2007(5)：78-90.

[7]Markus F，Sharon F M，Mosakowski E.Do VCs Matter The importance of owners on performance variance in start-up firms[J].Strategic Management Journal，2009，30(4)：387-404.

[8]刘明辉.风险投资契约型组织形式的收益模型及其效率比较[J].统计与决策，2009(16)：58-59.

作者简介：向田田(1992-)，女，汉族，湖北武汉人，武汉大学经济与管理学院硕士研究生，研究方向：风险投资。

作者：向田田