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中国银行业理财市场年度报告（2020年）
摘要：2020年，我国银行理财市场严格落实监管要求，坚守风险底线，积极推进规范转型，服务实体经济，不断推进高质量发展，整体市场运行平稳。2021年，银行理财市场面临转型升级的攻坚之战，银行机构和理财公司将进一步加强公司治理和内控管理，丰富净值化产品体系，强化投资者适当性管理和信息披露机制建设，继续提升服务实体经济能力。
关键词：理财市场 年度报告 监管政策 业务转型
近年来，我国金融改革开放不断深化。2020年面对突如其来的新冠肺炎疫情，我国银行理财市场履行“受人之托，代客理财”的职责，严格落实监管要求，坚守风险底线，积极推进规范转型，服务实体经济，不断推进高质量发展，整体市场运行平稳。截至2020年底，银行理财市场规模达到25.86万亿元，同比增長6.90%;当年累计为投资者创造收益9932.5亿元，同比增长7.13%。
2020年理财市场基本情况
（一）监管政策持续完善
2020年以来，新冠肺炎疫情对经济金融带来一定的冲击，金融机构资产管理业务规范转型面临较大压力。为平稳推动《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）实施和资管业务规范转型，经国务院同意，人民银行会同国家发展改革委、财政部、银保监会、证监会、外汇局等部门审慎研究决定，资管新规过渡期延长至2021年底。资管新规发布至今，银行理财相关配套监管政策相继推出，理财业务监督制度体系逐步完善。2020年监管部门先后出台了《标准化债权类资产认定规则》《中国人民银行金融消费者权益保护实施办法》，发布了《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法（征求意见稿）》，开始实施《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》。在银行理财制度逐步完善的过程中，理财业务的转型方向和展业格局逐步明晰。
（二）规范转型稳步推进
2020年，以净值化转型为重点，银行理财业务规范发展稳步推进。
一是净值型产品存续规模及占比持续快速增长。截至2020年底，净值型理财产品存续规模17.4万亿元，同比增长59.07%;净值型产品占理财产品存续余额的67.28%，同比上升22.06个百分点。
二是存量资产化解有序推进。银行在大力推进净值化转型的同时，积极压降老产品规模，通过回表、新产品承接等形式加快存量资产处置，合规新产品占比持续升高。
三是同业理财及嵌套投资规模持续缩减。2020年底，同业理财存续余额0.39万亿元，同比下降53.86%;理财产品通过各类资管产品嵌套投资规模为8.93万亿元，较资管新规发布前减少25.71%（见图1）。
图1 理财产品投向各类资管产品余额及占比
资料来源：银行业理财登记托管中心
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（三）服务功能有效发挥
近年来，银行理财在规模稳健增长的同时，也为支持实体经济运行发挥了重要作用。截至2020年底，银行理财产品通过投资债券、非标准化债权、未上市股权等资产，实现理财资金与实体经济融资需求对接，支持实体经济资金规模达到22.21万亿元。其中，银行理财投资各类债券规模已达18.5万亿元，是我国债券市场的重要参与者（见图2）。银行理财在直接支持企业发展、助力疫情防控、盘活小微企业等方面发挥了积极作用。
图2 理财产品资产配置情况
资料来源：银行业理财登记托管中心
（四）市场主体更趋多元
截至2020年底，共有331家银行机构有存续的理财产品，存续余额为19.19万亿元，占全市场的比例为74.21%;24家理财公司（含2家外资控股理财公司）已获批筹建，其中20家已正式开业，产品存续余额为6.67万亿元，占全市场的比例达25.79%（见图3）。银行理财公司和外资控股理财公司的陆续成立，为银行理财市场注入了新生力量，也标志着市场格局进一步向专业化方向演进。
此外，理财产品登记机构、托管机构和第三方信息披露机构为银行理财市场的稳健发展提供了支持保障。银行业理财登记托管中心承担理财产品集中登记工作，是具备理财产品托管业务资格的专业机构，同时也是理财产品第三方信息披露机构。借助自身独特的市场定位，银行业理财登记托管中心长期以来致力于为理财监管、市场机构以及投资者提供全方位服务。
图3 银行理财市场各类机构存续余额占比
资料来源：银行业理财登记托管中心
（五）产品结构不断优化
从产品期限来看，长期限产品发行力度稳步提升，募集能力进一步增强。2020年新发行封闭式理财产品加权平均期限为228天，同比增加约30天;期限为1年以上的封闭式产品累计募集资金同比增长37.86%（见图4）。
从募集方式来看，公募理财产品是银行理财的绝对主力，全年公募理财产品募集资金累计122.84万亿元，占理财产品募集资金的98.62%;2020年底，公募理财产品存续余额为24.75万亿元，占理财产品存续余额的95.71%。
从投资性质来看，理财产品投资方向以固定收益类为主，固定收益类理财产品占全部理财产品存续余额的84.34%，混合类产品占比为15.36%，权益类产品占比为0.3%。
图4 新发封闭式产品期限情况
资料来源：银行业理财登记托管中心
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（六）投资收益稳步提高
一是理财投资者队伍快速壮大。截至2020年底，全市场持有理财产品的投资者数量为4162.48万1，较2019年底增长86.85%，其中个人投资者占比为99.65%。
二是全年兑付客户收益近万亿元。2020年，理财产品累计为投资者兑付收益9932.5亿元，同比增长7.13%（见图5）。全年封闭式理财产品的兑付客户平均收益率为4.05%。银行理财产品进一步丰富了居民投资渠道，增加了财产性收入的来源，极大满足了投资者的资产保值增值需要。
图5 理财产品兑付客户收益情况
资料来源：银行业理财登记托管中心
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银行理财市场展望
2021年，在外部环境存在诸多不确定性的大背景下，我国宏观政策将保持连续性、稳定性、可持续性，在政策操作上更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。银行理财也将继续回归本源，不断丰富产品体系，进一步脱虚向实，在积极发展中提升服务实体经济能力。
（一）强监管严监管，推动银行理财市场规范转型
2021年是资管新规过渡期收官之年，监管部门将延续强监管、严监管的思路，坚定不移地推动银行理财朝着透明化、专业化、市场化和净值化的方向前进。
2021年，银行机构将充分利用过渡期，以存量资产处置为切入点，有效贯彻落实资管新规，压降老产品及存量资产规模，力争按时按量完成整改目标。对存量规模大、在过渡期内确实有困难的个别机构，监管部门将按照“一行一策”的思路，研究相关安排，适当采取一些灵活措施予以处理，保证银行理财产品转型平稳有序规范到位。
在理财产品销售活动方面，监管部门将从以下三点进行规范：一是将对销售行为的管理融入理财产品的整个生命周期之中，提前规范合理界定彼此权责;二是以保护投资者合法利益作为销售监管的基本立足点;三是采用相对平稳的制度安排，先延续原有的成熟销售渠道范围，随着转型进展逐步调整政策。
（二）完善公司治理，建立健全内部控制管理机制
2020年8月，银保监会印发《健全银行业保险业公司治理三年行动方案（2020—2022年）》，为我国银行业保险业公司治理监管提供了行动指南。如何在资管转型过程中立足于管理现状构建一套组织健全、职责清晰、有效制衡、前瞻性强的公司治理体系及组织架构，从而实现完美转身，将成为银行机构和理财公司2021年所面临的重要课题。
2021年，银行机构和理财公司需要全面提升市场、研究和管理能力，参考同业先进经验加强自建模型的能力，结合外部引进和外部创新，探索先进的大数据处理技术，构建全面实时的客户信息数据库，依托金融科技，把监管要求融入事前、事中、事后风险管控的全流程。
（三）围绕客户需求，进一步丰富净值化产品体系
2021年，在继续推进净值化转型的同时，银行理财将进一步完善资产估值、信息披露、风险监控流程，夯实产品净值化管理基础，搭建完善的净值化产品体系。理财产品发行仍将以固定收益类为主，适应目前客户的风险偏好情况;同时发展权益类、商品及金融衍生品类产品，不断探索差异化发展道路，满足各类投资者需求。
银行理财产品体系建设将在助力第三支柱建设，融合环境保护、社会责任与公司治理（Environment， Social and Governance，即ESG）等方面开展创新。一是将大力发展真正具备养老功能的专业养老理财产品;二是将环境保护、社会责任与公司治理三大因素整合并纳入理财产品设计、发行、运作之中，通过持续创新发行ESG主题产品体系，推动金融资源向ESG优势企业集中，为投资者带来更好的回报。
为提升理财产品透明度和价格发现效率，客观反映理财资产风险状况，开展第三方估值具有重要意义。在监管部门和行业协会的大力推动下，经过银行业理财登记托管中心、第三方估值机构、银行理财机构的共同努力，理财资产第三方估值建设工作取得一定进展，理财市场第三方估值机制基本建立，理财主要投资资产类型实现估值全覆盖。银行业理财登记托管中心和中债金融估值中心有限公司研究形成理财非标资产估值数据信息采集标准，并打造专属的估值系统，建立完善的方法论体系，不断提升理财非标资产估值的质量。
（四）加强预期管理，全面推进信息披露平台建设
在我国银行理财产品投资者结构中，个人投资者占比较高，因此加强投资者教育、保护投资者合法权益对于理财市场的稳健发展具有十分重要的意义。2021年，银行机构和理财公司要以投资者适当性管理为核心，通过培育风险投资理念、强化投资风险预期管理等方式，细化完善投资者适当性管理相关制度，大力开展投资者教育工作，逐渐打破银行理财市场“隐性刚兑”预期，引导投资者全面形成“理财非存款，产品有风险，投资需谨慎”的共识，助力理财市场的良性健康发展。
与此同时，银行机构和理财公司要按照“卖者有责”“卖者尽责”的要求，压实消费者权益保护的主体责任，严格执行投资者风险承受能力评估、产品风险评级。银行业理财登记托管中心将规范理财行业信息披露标准，着力搭建行业统一信息披露平台，提升市场透明度;完善投资者风险测评行业规范，推动建立统一评估体系;提供对银行理财运作情况、投资运作能力的客观评价。
2021年是资管新规过渡期的收官之年，银行理财市场面临着转型升级的攻坚之战。在强监管、严监管的背景下，银行理财机构将进一步加强公司治理和内控管理，在防范风险的前提下，围绕服务实体经济、保护投资者合法权益，紧抓市场机遇，大力开展市场创新，强化投资者适当性管理，强化信息披露机制建设，为“十四五”顺利开局，开启全面建设社会主义现代化国家新征程做出新贡献。
注：
責任编辑：李晓迪 刘颖
作者：《中国银行业理财市场年度报告（2020年）》编写组
《2016-2017年中國汽车电子市场研究年度报告》所研究的数据为在中国生产的汽车所采用的汽车电子产品，包括后装、改装和维修等零配市场中所采用的汽车电子产品（数据不包含台、港、澳地区）。本报告将汽车电子产品按功能和用途分为动力控制系统、底盘控制和安全系统、车身电子和车载电子四类。本报特摘选其中亮点，以飨读者。
一、 2016年全球汽车电子市场发展概况
（一） 全球汽车电子进入黄金期， 2016年市场规模达到2348亿美元
随着全球汽车轻量化、智能化和电气化趋势的加速，以及消费者对汽车安全性、舒适性的重视程度的加大，全球汽车电子行业进入了发展的黄金期，2016年全球汽车电子市场规模达到2348亿美元，较2015年的2019亿美元增长了16.3%，年增长速度较2015年的11.9%提高了4.4个百分点。
（二）底盘控制和安全系统市场份额在全球汽车电子市场占比达32%。
2016年汽车底盘控制和安全系统市场份额占全球汽车电子市场份额比重最大，达到751亿美元； 704亿美元销售额的车身电子占全球汽车电子市场的30%，车载电子和动力控制系统市场份额分别是517亿美元和376亿美元，分别占全球汽车电子市场份额的22%和16%。
（三） 伴随汽车产业市场转移，亚洲已成为全球最大的汽车电子市场
世界汽车电子产业的发展与汽车工业的发展密切相关，美国、欧洲、日本是全球传统的主要汽车市场，也是汽车电子产业的技术领先者，掌握着国际汽车电子行业的核心技术与市场发展优势。 随着汽车制造产业向新兴国家和地区的逐步转移， 目前全球汽车电子产品主要市场正从欧洲、北美、日本等地区向中国、印度、南美等发展中国家和地区快速发展，亚洲地区已成为全球汽车电子最大的市场， 占全球市场的35.6%，其次分别是北美和欧洲，各占全球市场的30.1%和21.6%。
（四） 高级驾驶辅助系统、胎压监测、抬头显示和车联网等新兴技术逐步进入市场
2016年，汽车高级驾驶辅助系统（ADAS）、胎压监测、 抬头显示和车联网等新兴技术处于产品生命周期的导入期和成长期，未来发展潜力较大。
高级驾驶辅助系统（ADAS）
2015年被称为ADAS元年，国内外各大厂商纷纷在ADAS领域大展拳脚，其中包括汽车厂商长安、吉利；互联网公司BAT；芯片公司英特尔、高通、联发科、英伟达等。ADAS以越来越快的速度跻身行业热点，各家都期望在ADAS这个涵盖硬件、软件、数据和用户的巨大市场里占据一席之地。2016年ADAS在国内的安装率仅为2%左右， 随着技术的逐步成熟和产品价格的下降， ADAS正逐步由高端车型向中端车型渗透，同时许多低成本技术应用于入门级乘用车领域。从新款别克君越、新款福特翼虎、 2016款别克昂科威、全新沃尔沃S60等高价位车型，到价位稍低的大众凌渡、斯柯达全新速派等车型也开始装备部分ADAS功能，ADAS系统的未来市场一片大好。
胎压监测系统（TPMS）
欧美、韩国、 中国台湾等国家和地区于2014年强制规定汽车必须要安装胎压监测系统， 此举措直接拉动全球的TPMS需求量快速上升， 2016年全球的TPMS装配率超过了50%，需求量达到5000万套。2016年中国《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》 （GB26149）强制性国家标准送审稿审查，经修改完善上报国家标准委批准后将正式发布实施， 这也意味着，胎压监测系统将成为未来新车出厂的国家强制性装备。胎压监测系统TPMS将成为继汽车制动系统ABS、汽车安全气囊之后的第三大汽车安全系统。
车载抬头显示系统（HUD）
HUD是一种将关键数据和相关信息直接显示在驾驶员视野前方的增强现实技术形式，可以避免在行驶过程中通过各种仪表查看信息。随着该技术逐步走向成熟， HUD功能也得到了持续的应用， 目前包括宝马、奥迪、沃尔沃等豪华品牌都配备了这项功能，国内汉腾X7、瑞虎7、纳智捷优6 2017款等车型也开始逐步应用HUD。
车联网
车联网是指按照约定的通信协议和数据交云标准，在车与车（V2V）、车与路（V2R）、车与人（V2M）、车与云联网（V2I）之间， 进行无线通信和信息交换的大系统网络，能够实现智能化交通管理、智能动态信息服务和车辆智能化控制，是物联网技术在交通系统领域的典型应用，也是物联网最具发展前景的应用之一。随着移动网络的网速、质量和资费等的不断优化，移动互联网的加速普及，以及车联网服务的不断丰富，车联网市场将迎来爆发式发展。
二、 2016年中国汽车电子市场发展情况
（一）市场规模
2016年中国汽车电子整体市场规模达到4850亿元，较2015年的4216亿元增长了15%，主要推动因素有中国本土整车产能的持续提升、汽车电子成本占比的不断升高、跨国企业的本地化研发和充沛的优秀人力资源等。
（二） 市场结构
应用结构
近几年来，中国汽车电子市场保持高速增长。推动中国汽车电子市场增长的原因有三方面：第一是中国汽车产业持续发展；第二是国产汽车产品升级步伐加快；第三是消费者需求不断向汽车电子倾斜。在所有四大类汽车电子产品中，车载电子产品已经成为中国汽车电子市场的一个亮点，车载GPS、TPMS、智能后视镜等新兴车载电子产品市场的潜力逐步释放，这也为本土企业创造了更多的发展机会。车载电子产品成长的推动力主要来自于后装市场，得益于消费者对于行驶中娱乐和交通信息获取的需求不断发展，娱乐内容载体的更换推动了产品的升级。
产品结构
从整车制造的角度来看， 2016年中国汽车电子产品结构和市场份额受新能源汽车快速增长的带动， EMS以804亿元的销售额位居第一，占中国汽车电子市场的16.6%。 随着ABS的逐步普及，市场份额达到498亿元，占比为10.3%。
品牌结构
在2016年中国汽车电子市场中，博世通过不断加强本土化经营保持市场排名第一， 现代摩比斯和采埃孚位列二、三名，这三家企业的市场份额接近30%。 同时，中国汽车电子制造企业近3000家，外资企业占约20%，本土企业约占80%， 但外资企业却占据了中国汽车电子市场份额的68.2%，本土企业仅占31.8%。
三、 2016年中国汽车电子市场竞争分析
（一） 行业重大事件和影响分析
不同业务领域企业进军封闭汽车电子产业链
汽车电子产业经过多年发展，已经形成了一个相对封闭的产业链，特别是汽车电子产品涉及人身安全，產品的相关验证流程繁琐，耗时周期较长。2016年国内半导体行业、传统家电行业等不同业务领域巨头纷纷通过兼并重组等方式进入汽车电子市场， 布局新技术和新业务，拓宽市场渠道， 开拓新兴市场，此举在加剧我国汽车电子市场竞争情况的同时，进一步扩大汽车电子国产化水平。
新标准实施催生48V电气系统混合动力发展
2016年开始实施的《乘用车燃料消耗量限值》和《乘用车燃料消耗量评价方法及指标》要求，到2020年，所有企业生产的乘用车平均油耗必须降至5.0升/100公里，唯一的办法就是使用48V电气系统的混合动力。预测到2025年，全球48V轻度混合动力车辆将超过1200万辆，中国将成为世界上拥有最多48V轻度混合动力车辆的国家。新标准的实施将促进我国混合动力汽车的发展，进而培育汽车电子市场新的增长点。
汽车电子的软硬件产品国产化进程加快
汽车整体市场和国内汽车品牌发展持续向好，国产汽车电子零部件面临较好的发展机会， 促进了国内汽车电子企业的自主研发和创新。在汽车电子的芯片和传感器方面， 大唐、比亚迪微电子、先进半导体等半导体企业已实现部分汽车电子芯片的国产化替代；在操作系统和底层软件方面， 普华软件等国内厂商在汽车电子操作系统和总线技术方面具有本土化服务的相对优势，正在积极拓展国内汽车电子市场。
（二） 市场竞争格局
汽车电子厂商之间的竞争既包括前装市场的竞争、后装和改装市场的竞争， 又包括内资、外资企业之间的竞争。由于汽车电子产品属于关键零部件，所以整车与零配件企业之间的合作至关重要。国际企业整体掌握行业先进技术、完善的管理服务模式、稳定的品牌影响力、大量专业技术人才，在跨国经营的过程中也积累了丰富的本土化经验。国内企业熟悉中国市场的发展规律，但是这种优势正在逐步缩减，中国企业面临更为严峻的市场竞争环境。
四、 2017—2019年中国汽车电子市场未来展望
市场规模预测
随着中国汽车产业全球竞争力的增强，中国汽车年产量在全球汽车年产量中占比逐年提升，中国汽车电子市场将保持继续增长态势。 同时随着汽车智能化的应用，未来汽车电子市场增长点将由新能源汽车单驱动变为新能源汽车和智能汽车双驱动模式。 预计2017年中国汽车电子市场规模达到5578亿元， 2019年中国汽车电子市场规模达到7311亿元。
市场结构预测
动力控制系统的增长动力来自于自动变速箱和新能源汽车动力控制系统的发展， 未来三年在政府政策扶持引导下新能源汽车将保持快速发展，所以动力控制系统市场增速将会超过汽车电子市场增速。
随着底盘控制和安全系统新应用不断涌现，以及消费者对底盘和安全控制系统重视程度加深，未来三年底盘和安全控制系统市场发展态势比较可观。
随着国产汽车电子化程度的不断提升，车身电子市场将拥有越来越重要的位置，电动座椅、区域温控空调、自适应前车灯等新产品将随着消费者对于车辆舒适性的追求不断提升，普及率将不断提高，车身电子市场将得到较快的发展。
车载电子市场在前装和后装、改装两个市场的推动下，未来三年的增速呈现先快后慢的特点。随着汽车信息和娱乐系统产品和服务的不断完善，多媒体系统、车载电视、车载GPS、行车记录仪等产品的普及率将不断提升，推动车载电子市场的发展。而车载电子市场进入门槛较低的状况，也在一定程度上推动了车载电子市场的发展。但是由于车载电子产品相对技术门槛较低，产品价格长期来看会呈下降趋势，所以销售额的增长率会逐渐下降，但是车载电子市场整体规模仍将保持增长。
本报告所研究的移动互联网市场聚焦基于移动互联网的业务与应用，主要研究移动互联网应用软件侧服务，包括应用商店本身以及各细分领域的应用软件(APP)。
2017年全球移动互联网市场发展概况
全球移动互联网市场规模保持平稳增长
2017年全球移动互联网用户总体规模持续增长，全球移动互联网用户规模达到39.5亿人，移动互联网覆盖率达到52.6%，较2016年增长3.6个百分点，已经超过2017年全球人口的一半。这得益于智能手机价格和移动数据流量资费的不断降低，越来越多的人选择通过移动设备接入移动互联网。
|2017年全球移动互联网应用市场规模达到7000亿美元，较2016年增长27.3%，全球移动互联网市场规模保持平稳增长。随着以中国、印度为代表的亚太地区市场对于移动互联网的强力推动，预计到2020年，全球移动互联网市场规模将突破万亿，达到11500亿美元。
移动互联网的快速发展，不仅使得智能手机等智能移动设备逐渐在全球范围内普及，同时也推动了移动应用软件(APP)的蓬勃发展。2017年全球移动端应用软件数量达到1210.0万款，较2016年增长58.9%，移动应用数量继续保持高速增长。
全球应用下载量激增 苹果应用商店保持高盈利
2017年全球移动应用下载量达到915亿次，同比2016年的807亿次增长了13.5%，其中安卓应用商店(Google Play等)2017年下载量达到640亿次，是苹果应用商店(APP Store)的2.3倍。2017年苹果应用商店的收入总额达到385亿美元，约为安卓应用商店收入的两倍。苹果应用商店依旧保持高盈利应用平台的领先地位。
美国移动互联网企业更为重视研发创新：尽管美国移动互联网企业的2017年营业收入增幅总体低于中国企业，但是从企业研发投入占营业收入比例来看，美国移动互联网企业更为重视研发技术创新，以几家移动互联网巨头为例，脸书研發投入占比达到27%，谷歌(Alphabet)、亚马逊的研发投入占比均超过11%，而中国移动互联网企业中，只有百度和阿里巴巴的研发投入占比分别达到15%和14%，其他企业研发投入占比均不足10%，与美国尚存差距。
欧洲本土移动互联网企业发展滞后：近年来欧洲移动互联网市场发展缓慢，以英国、德国、法国三国为例，覆盖率靠前的移动应用绝大多数为非本土产品，且主要为美国移动互联网企业产品，欧洲本土应用软件覆盖率较高的为英国的社交应用badoo、德国的社交应用Lovoo Chat、法国的电商应用Leboncoin。尽管欧洲具有高质量的用户、成熟的付费习惯和先进的科技，但由于欧洲人口基数相对较小且语言不统一，本土移动互联网企业发展相对滞后。
日本移动应用市场保持较为封闭的状态：日本移动应用软件市场较为封闭，其中游戏细分市场体现得最为明显，因而近年来在本土市场推动了很多具有垄断性质的移动互联网公司的快速发展，例如韩国互联网集团NHN的日本子公司NHN Japan推出通信应用LINE，公司旗下拥有包括移动游戏、移动通信、移动音乐、移动阅读、移动视频等超过50种应用软件，形成了完整的移动软件生态链。
亚太等新兴市场成为全球移动互联网发展新动力：作为亚太新兴市场，2017年印度移动应用下载量接近200亿次，印度已经超越美国成为全球第二大的移动应用下载市场。尽管印度的移动互联网行业由于基础设施和经济发展阶段受限，移动互联网发展落后于中美，但已出现了Snapdeal、Flipkart、Paytm、Ola等较为成功的移动互联网企业。亚太等新兴市场将成为移动互联网发展的新动力，并且正在引领全球移动互联网快速发展。
2017年中国移动互联网市场发展概况
我国移动互联网应用市场保持稳定增长
截至2017年底，我国移动互联网用户规模达到7.5亿人，同比增长7.1%。我国互联网用户中的移动互联网用户占比由2016年的95.1%提升至97.5%，移动互联网用户数量持续增长。
2017年我国移动互联网应用市场蓬勃发展，移动互联网应用市场规模突破万亿元，达到10082.1亿元，同比增长54.8%，移动互联网市场规模保持高的增长率，但近年来增长趋势放缓。
我国移动互联网市场结构保持动态稳定
我国移动互联网产品形态及模式不断丰富：2017年我国移动互联网应用市场规模结构中，移动电商占比17.5%，连续多年占据首位，占比靠前的还有移动音乐、移动IM(即时通信)、移动游戏等。随着移动终端规模的加速提升，以及移动数据的海量增长，2017年移动互联网继续深入社会生活各个层面和各个领域，以数据价值增值为新的突破点，不断丰富产品形态和商业模式，服务于人们工作生活中的各种场景。
高频、刚需、场景化移动应用保持较高市场占有率
2017年我国移动互联网行业应用市场占有率结构中，移动IM以66.9%的市场占有率占据首位，社交网络、移动音乐、移动电商分别以48.2%、44.8%、42.7%的市场占有率居2至4位。从前7位行业应用来看，移动IM、社交网络、移动游戏、移动阅读、 LBS(基于位置的服务)为高频应用，移动IM、社交网络为刚需应用，移动音乐、移动电商、移动游戏、移动阅读、LBS为场景化应用。高频、刚需、场景化移动互联网应用保持较高市场占有率，且呈现不断增长的趋势。
2017年中国移动互联网市场竞争分析
行业重大事件及影响分析
内容付费正在成为新一代消费者的习惯：从2016年内容付费元年开始，用户的付费倾向变得更加强烈，消费升级正在成为移动互联网发展下一阶段的主要增长引擎。这一方面因为随着居民可支配收入的持续上升，人们能够用于娱乐内容的消费随之增多;另一方面，随着消费观念的升级与我国知识产权保护体系的不断完善，推动人们接受能够快速获取优秀内容、节约宝贵查找时间的内容付费模式。移动游戏、网络视频、版权音乐、网络文学、网络直播等娱乐内容的付费用户呈快速增长趋势，内容消费成为新一代消费者的习惯。
虚拟现实、人工智能等新技术推动移动互联网行业升级：2017年虚拟现实、增强现实及人工智能行业进入高速增长期。VR产品在内容体验、交互方式、产品价格等方面不断贴近普通消费者，通过VR及AR技术与泛娱乐、移动电商、移动教育、移动医疗、移动健康等领域的融合，用户可以获得更好的沉浸感体验。人工智能开始进入规模化商用，被用于移动金融、交通、物流、制造、电商决策等领域。新技术正在不断推动移动互联网行业升级。
微信小程序渗透率激增，正在探索商业模式：从2016年9月21日微信小程序正式开启内测，到2017年1月9日小程序正式上线，再到2017年12月28日推出小程序游戏“跳一跳”，微信不断开放小程序的入口和增加交互跳转功能，用户对小程序的使用习惯逐步养成，其中“跳一跳” 的推出甚至引发了小程序日活跃用户数的翻倍暴增，预计2018年小程序用户的渗透率将超过50%，达到5亿以上。目前微信正在探索小程序的商业变现模式，“跳一跳”广告位将按天收费，500万元一天且不承诺独占，未来随着小程序广告的开放，对小程序流量主和品牌主都将产生重要的推动作用。
移动直播、短视频等视频细分领域进入爆發期：2017年是短视频领域的爆发元年，短视频用户规模翻倍达到4.1亿，碎片化使用场景、丰富的原生内容促进了短视频总使用时长的暴涨，而用户的使用场景越发碎片化，同时大多数用户仅选择单一平台进行观看，用户获取变得至关重要。抖音短视频凭借简单独特的短视频玩法和新技术、新功能的不断开发迭代，成为2017年短视频领域的最大赢家。2017年同时也是答题类APP的爆发元年，冲顶大会、芝士超人、西瓜视频百万英雄、花椒百万赢家纷纷入局，凭借奖金的刺激、火爆的内容、明星的引流，答题类APP用户增长迅猛，大流量、高关注度的特点使得答题类APP成为资本新的竞逐目标。
移动教育在人工智能的推动下成为新的风口：2017年越来越多的教育企业相继公布人工智能的推进计划，“人工智能+移动教育”已经成为新的风口，不少相关的创业公司获得资本市场青睐，例如学霸君宣布完成1亿美元C轮融资、人工智能教育公司流利说宣布完成近亿美元C轮融资，一些具备人工智能要素的教育型初创企业，如先声教育、触控未来、晓羊教育等初创公司也宣布完成新一轮融资。移动教育在人工智能的推动下快速发展，成为移动互联网行业发展新机遇。
市场竞争格局
移动互联网巨头地位日益稳固：随着移动互联网的迅猛发展，平台型企业凭借其强大的用户、市场、流量优势，持续强化市场占有情况，移动应用软件用户分布越来越集中，2017年移动应用活跃度排名前十名的应用几乎都被BAT占据，腾讯、阿里巴巴、百度等移动互联网巨头的市场地位日益稳固，成为覆盖移动生活方方面面的巨型平台。
移动互联网各细分领域的竞争愈加激烈：移动互联网各细分领域不断扩张，移动社交、视频、新闻阅读、工具、购物、音乐、游戏、地图、应用管理等移动互联网细分领域格局基本已经固定，新应用的进入门槛越来越高，同时移动教育、汽车、母婴、餐饮、出行、体育、健康、美食等领域也出现了一批跨界融合企业，移动互联网细分领域的竞争愈加激烈。
移动互联网应用对于用户的争夺将更加激烈：截至2017年底，中国市场上移动应用软件数量已经超过406万个，成为全球最大的移动应用市场。但从用户使用需求角度来看，最多40个移动应用已经能够满足用户电商、娱乐、 教育、出行等多样化的基本要求，用户使用移动应用的习惯性依赖已经养成，用户屏幕注意力趋于饱和。新进移动应用面临着极高的用户获取门槛，未来对于用户的争夺将更加激烈。
企
2011上半年度业务拓展部工作总结
2011年上半年，业务拓展部以前期业务管理为主要工作目标，顺利的完成了各个项目的前期业务工作，现将上半年完成的主要工作汇报如下：
一、上半年工作汇报
业务拓展部的工作也是和公司的总体发展战略以及各个部门的配合协作分不开的。其中主要的工作内容有以下几部分组成：
1、新项目的前期业务管理工作 包含以下具体工作内容：
(1)新项目接管前，对所在地区当地有关物业法律法规的收集汇总，以及对周边同等定位楼盘物业费定价的市场调研和比较;
(2)对招标文件的熟悉及疑问的解决;
(3)前期物业管理投标书的制作;包括投标书文字的编写、物业管理费收支的测算、标书的印刷审核等工作;
(4)陪标书的编制、修改、审核及印刷; (5)参与现场投标答辩工作; (6)对招投标工作进行总结。
在这半年时间的工作中，我们在做了很多工作同时也付出了很大的努力，有些成绩是有目共睹的，其中有：
2、项目的接管及日常管理工作
(一)上海XX的接管准备工作
根据XX发展的需要，现阶段要求XX完成对上海XX花园的接管。
由于上海XXX花园之前由第一太平戴维斯管理，所以这类项目也就是物业行业传统意义上所说的“二手盘”。介于此类楼盘的特殊性导致了前期需做大量的前期接管和验收工作，远比直接从开发商手里接管新楼盘复杂，存在着多变、不确定性等因素，所以具体工作内容有：
(1)二手楼盘目前管理现状信息的收集：原物业公司物业费收支情况、原物业公司员工信息的收集、小区业主主要关心问题的收集、小区工程设备台账、维保使用情况等对于我们接管有用的信息;
(2)协助成立项目临时接管小组;
(3)在接管前与房办、街道提前进行沟通拜访，争取得到政府部门的支持;
(4)定期与居委会、业主召开会议，争得业主支持;
(5)与地产公司定期召开研讨会，沟通意见，协商管理方案;
(6)管理方案的制作、前期相关费用的测算，报项目地产公司审核;
(7)协助公司行政人事部门对相关人员的招聘;
(8)协助各部门及项目地产公司正式进行交接进场;
(9)配合新接管项目管理处完成对接管后期小区平稳过渡的管控。
接管上海XX滨江花园需要消耗极大的人力物力，也需要各部门的相互配合，拓展部也将全力配合直至上海滨江花园的正式接管。
(二)已接管项目的日常管理工作
目前拓展部直管的项目主要有：上海XX庄园及上海XX花园(车库、空置房及售楼中心)。
(1)自今年一月份XX物业服务中心已正式成立以来，在公司各位领导的关怀和支持下，在物业服务中心全体员工的共同努力下，紧紧围绕公司管理目标开展工作，截至6月底，基本步入了正常的运行轨道。同时拓展部主要从客户关系、业务品质、团队建设、财务工作四大块对上海XX庄园进行管控，保障了物业服务中心正常运转。随着XX庄园各项工作的落实与推进，XX庄园的小区业委会在各方的共同努力下也组建成立了。业委会的成立，在维护住宅小区内全体业主和住户的合法权益的同时，也为营造和谐社区创造了一个良好的开端。
(2)上海是XX花园地下车库于2011年1月份仓促接管，到6月份已完全正常运作，离不开全体同事的努力和公司领导对滨江的关注。上半年度车库的工作主要以停车证的发放、水泵的改造、节能措施的改造实施及车库道闸系统的修复为主要目标，切合地产与业主的利
益，在保障现场品质的同时也为自己公司树立了品牌。2011上半年度xx空置房和售楼中心管理也井然有序的进行着。3月1日，售楼中心正式搬迁至3号会所，以崭新的面貌迎接四面八方的客户，现场的整体形象大大得到了提升。
3、工作中的不足及改进
(1)对部门员工日常管理上不是很严格还存在一些问题，特别但在员工的培训工作的力度上存在不严谨的现象，故后期拓展部也将加强员工专业知识的培训，提高部门工作效率。
(2)在标书制作中不能做到举一反三的逆向思维，故而标书中没有明显创新，顾拓展部也会注重这一块的锻炼，多借鉴其他物业公司的标书，把我们标书的内容进行更新。
(3)由于开标时间的不确定性，经常导致编制标书时间不充裕，故拓展部也会制定计划，合理安排好时间。
(4)“细节”方面的工作漏洞抓的力度欠佳，给招投标的开展过程中带来一定的影响。部门的团队意识需进一步加强，凝聚力及向心力需要继续营造。
二、业务拓展部下半年工作计划
2011年上半年度很快过去了，回首近段时间的工作，点点滴滴都让拓展部的员工得到了充实的学习机会，相信在今后的工作中，在公司领导的支持下，在各部门的配合下，会营造更高阶层的新局面。
2011下半年度，业务拓展部的主要工作方向及规划有：
一、对于即将接管的长沙项目及外盘、无锡、苏州、南京一期、南昌、福州项目，在前期物业管理招投标中力求顺利中标，成功接管;
二、对于已经接管的上海佘山庄园、上海XX滨江花园5#楼空置房、售楼中心及地下车库项目将秉承XX物业自身高水准的开发理念及高素质的产品优势，从而继续保持较高的顾客满意度;
三、协助刚接管的上海XX滨江项目的日常管理工作，将通过专业化的物业管理及科学化的经营理念，最大程度发挥“XX物业”品牌优势，取得“业主”、“开发商”、“政府”、“协会”的四方满意。
近年来，休闲食品逐渐成为许多人们的消费新宠，其中薯片以其香脆美味的特性占据着休闲食品的第一把交椅，销售前景十分乐观。另一方面，随着各大品牌的进驻，消费者的品牌鉴定能力进一步加强，商家需同时关注自身品牌的产品形象以及食品质量。
81%经济发达地区薯片渗透率预示着市场发展空间仍然巨大。
我们从如下几个方面来展示消费者对即饮果汁的使用及购买习惯。
购买普及程度
图E3-1-1.薯片购买普及率
根据图E3-1-1数据显示，全国的薯片购买普及率总体达到了76%的水平，可见薯片已经融入进了人们的日常生活;另一方面，北京，上海以及广州这三个一线城市的薯片购买普及率都达到了81%，可能是由于薯片进入这些城市的时间较早，消费者的购买习惯和消费能力都更强些的原因。
购买考虑因素
表E3-1-1.薯片购买考虑因素均值
从表E3-1-1中看到，在购买薯片时，受访者最先考虑的因素是薯片的卫生，其次是口味以及口感，。
卫生是作为食品本身最基本的诉求，人们对于口味的考虑比重也解释了市面上现有的以及正在不断推出的薯片口味，而薯片本身的"脆"与"香"也是其区别于其他众多休闲食品的一大特点。
购买频率
图E3-1-2.薯片购买频率
从图E3-2-1地区购买频率来看，上海，北京以及广州选择1天一次以及2天一次的比例明显高于其他地区，可见经济发达地区的购买能力以及购买习惯都会高于其他地区。
从总体购买频率来看，有45%的受访者选择一星期购买一次薯片，有22%的受访者选择一个月购买一次薯片。这可能与消费者逛街购物的习惯挂钩，一般大家都会一星期去超市购一次物，当然大家都知道薯片不属于健康食品，因此选择一个月购买一次的也有不少人。
购买场所
表E-3-1-2.薯片购买场所(%)
从薯片购买场所来看，大卖场，小型连锁超市以及便利店都拥有很高的人气，达到了84%，66%以及50%(表E-3-1-2)。大卖场和小型连锁超市，因其无论是从品牌，价格还是口味方面，选择范围都很广，而便利店则是因为靠近居民区，因而销量也很大。
家门口小杂货店以及网上购买的频率相对较低，仅占20%以及9%。究其原因，一方面可能是因为近两年卖场，超市的快速拓展，可以说是对于小杂货店生存空间上的挤压，二来超市卖场等已经有足够的薯片选择余地，且方便卫生，因而选择网络购买的比例就会低一些
食用频率
图E-3-1-3.薯片食用频率
从地区食用频率来看，依然是经济相对发达地区的食用频率相对要高些。从中我们也可以看到，随着地区经济的进一步平衡，薯片市场还存在着巨大的发展空间。
从总体食用频率来看，有32%的受访者选择在2~3天选择食用一次薯片(图E-3-1-3),而选择在一周内食用薯片的比例加总达到了62%，这与薯片购买频率想契合。
薯片品牌表现及价值分析
品牌知晓度
图E-3-1-4.品牌薯片知晓度
总体来看，品牌知晓度之间还是存在着较大的差异。这可能是由于不同的广告营销策略造成的。
根据图E-3-1-4显示，上好佳，可比克及乐事薯片都拥有超过70%的知晓度，这很大程度上来自与他们强大的媒体"曝光率"。
品客薯片虽然鲜有广告出现，但凭借其进入中国市场的时间较早，加之香脆的口感，也使其拥有了55%的知晓度。
而大家宝，特脆星以及白乐顺的知晓度仅有个位数，也可能与其鲜少活跃于媒体上有关。
品牌忠诚度--食用频率
图E-3-1-5.品牌薯片食用频率
根据图E-3-1-6数据显示，乐事以31%的最经常食用比例高居榜首。
具体来看，首先乐事满足了消费者对于薯片"薄"与"脆"的口感诉求;其次乐事拥有中华美食系列，中华时尚系列，清爽系列，暖心系列等几十种不同口味，满足不同消费者对于口味的偏好;再者，乐事的"出位"营销策略以及不间断的采用当红偶像明星拍摄广告，抓住了一大部分年轻消费者的眼球，而薯片的购买者绝大部分是年轻消费者;最后，乐事在包装上采用不同的规格包装满足了不同食用需求。乐事在消费者需求方面的探索与把握使其占据了薯片购买的首要地位。
品牌忠诚度--购买频率
图E-3-1-6.品牌薯片购买频率
根据图E-3-1-6显示，除乐事薯片依然在购买频率上保持着绝对的领先外，在知晓度方面较突出的可比克与上好佳的"最经常购买频率"也达到了21%以及18%。
可比克果断启用周杰伦进行形象代言，将"我的薯片可比克"的广告形象轮番在中央台以及地方台进行播放，确定了其"时尚，年轻，追求个性"的目标消费者。
上好佳所推崇的"健康"的薯片理念，打破了以往对于薯片美味的诉求，将时尚概念植入其中，另外，相对其他品牌大众化的价格，也为其争取到了一部分忠实消费者。
品牌忠诚度--议价空间
图E-3-1-7.品牌薯片议价空间
总体来看，品牌薯片的议价空间相差不大，说明人们对于薯片价格的认同感较为一致。
从图E-3-1-7中我们看到，大家宝薯片拥有17%的议价空间，这与它本身优良的品质密不可分，因而在知晓度仅为7%的情况下，其购买频率与食用频率仍然位居前列。
另外，圆圆，波卡以及乐天的议价空间就相对低一些，这一方面可能与他们的铺货率没有其他品牌来的高有关，另一方面，圆圆在口味等方面也与品客，乐事等外国品牌存在一定距离。
品牌忠诚度--推荐度
图E-3-1-8.品牌薯片推荐度
在图E-3-1-8中我们看到，乐事以其过硬的品质与不断推陈出新的产品理念，拥有27%的推荐度。
大家宝同样以物美价廉的高性价比拥有21%的推荐度。可以看出，消费者更多的还是追求薯片的内在品质。
品牌形象
E3-1-9.品牌薯片形象
根据图E-3-1-9显示，乐事薯片给人的印象多的集中在知名品牌，种类多样以及口味独特方面，这与其高知晓度以及所追求的口味多样化相契合。
作为最早进入中国的薯片品牌之一，品客的优质的口感以及独特的罐装使其在年轻消费者特别是白领中拥有很高的口碑，因而其形象也集中在时尚周围。
例外，大家宝的大众化以及价格合理也为众人所称道，可以说是一个典型的国产品牌成功的案例。
品牌价值综合分析
图E-3-1-10.品牌薯片综合分析
总体来看，品牌忠诚度与品牌知晓度并非走势一致。
从图E-3-1-10来看，大家宝与白乐顺虽然在品牌知晓度方面仅有个位数，但其忠诚度相对知名品牌毫不逊色，可见消费者并非眼中只有"广告+明星"模式，品牌是靠口味建立起来的，口味好了，自然培养一众忠诚消费者。
品牌营销及广告表现
广告到达率
图E-3-1-12.品牌巧克力广告到达
在广告到达率方面，可比克虽然是后来进入是市场，但凭借周杰伦超高的人气，以切合其个性形象的"我的薯片可比克"吸引了众多年轻人的眼光。
乐事与上好佳同样表现不俗。乐事薯片以偶像明星代言，通过将广告喜剧情节化，突出自身薯片"薄"、"脆"的特点，同样让人印象深刻;上好佳薯片的自然与健康元素，同样为其在传统薯片美味的印象之外开辟了一片天地。
广告到达途径
表E-3-1-13.品牌薯片广告到达途径
根据E-3-1-13显示，广告到达途径仍多集中于电视这一传统媒体，可见即使现今网络在生活中普及率相当之高，但传统媒体仍将在今后很长一段时间内维持不变。
另一方面，我们也可以看到各品牌的广告侧重点各不相同。可比克，上好佳这类大品牌将广告投放量多集中于电视，而圆圆，波卡等则倾向于在电视，网络，户外这些媒体中相对平均的地进行广告投放。
广告有效性--喜爱度
图E-3-1-13.品牌薯片广告喜爱度
从图E-3-1-13中我们发现，广告到达率前几位的品牌，在广告喜爱度方面都并不出挑。相反，白乐顺，大家宝等位子靠前。
白乐顺虽然在知晓度以及广告到达率反面都不高，其广告喜爱度却以23%位居第一。可能是白乐顺作为一个全球闻名的零食品牌，其高品质的品牌形象已经深植入消费者心目中了。
广告有效性--购买说服力
图E-3-1-14.品牌薯片广告说服力
同广告喜爱度结果相似，妈咪，白乐顺等品牌说服力较高。
从图E-3-1-14来看，妈咪以及白乐顺拥有23%的广告说服力排名第一。这两者的相似之处在于他们都是先在休闲食品其他领域取得成功后(白乐顺饼干全球闻名，妈咪虾条则已经成为众多成年人童年的回忆)，将触角伸及薯片领域，因而其早先建立的食品口碑使消费者能更快的接纳其薯片产品。
广告效果综合分析
图E-3-1-15.广告效果综合分析
通过将薯片的到达率与有效性比对分析，我们发现，消费者的选择更趋向于理性，即他们会选择一些在口碑以及食品质量方面评价度好的品牌而非仅仅通过电视媒体广告来选择产品。
通过图E-3-1-15分析来看，可比克以及上好佳的高投入一定程度上并没有给他们带来预计的高回报。可比克的广告到达率最高，然而其广告有效性不很明显，原因可能在于一方面消费者对于商家不断重复的"明星效应"已趋于平淡，另一方面，可比克巨大的广告终端投入使其自身负荷过重，因而可能在产品质量，信息反馈以及售后服务方面有所缺失。上好佳突破传统薯片美味概念所创造出的"自然绿色"理念，一方面的确满足了现下越来越多人对于健康观念的关注，但另一方面，薯片炸鸡类食品本就是公认的垃圾食品，将垃圾食品作为健康食品来售卖是否会引起消费者的反感，值得进一步商榷。
更漏声中待黎明
——A股市场2012年年度投资策略报告
●
1、我国经济增长的需求结构转变不支持经济继续高速增长。我们预计明年即使在“稳增长”的措施作用下经济企稳回升后,GDP 增速也不会较高,预计GDP明年增速在8.4%上下。
●
2、考虑到尽管物价涨幅已开始下行,但稳定物价的基础并不牢固,在外围流动性总体保持充裕、国内劳动力上升等成本趋升的经济环境下,继续推动物价上涨的可能性仍然没有消除,政府不会轻易放松货币政策来刺激经济。在海外没有发生重大事件、形势不出现根本性扭转的背景下,管理层在2012年仍然会继续实施稳健的货币政策。中期看来,资金供应紧张对A股市场的制约难以出现较大的改观。
●
3、随着稳健的货币政策将会继续实施,以银行贷款为主的间接融资渠道仍将收窄,通过股票市场进行股权融资将继续得到管理层的大力扶持,IPO节奏依然不会放缓。
●
4、在国内、外诸多因素影响下,2012年A股上市公司利润增长处于回落期,预计比2011年净利润同比增长5%-10%。
●
5、随着全流通时代的到来,2012年A股融资压力不会减轻,以及近43个月在2350点之上累计换手率超过10倍。在振荡中重心逐渐下移,是2012年A股市场的主基调。上证综指主要运行区间是1830点—2550点。如果美国经济依然低迷,欧洲经济陷入二次衰退,欧债危机或出现违约、或有成员国退出,不排除上证综指再次下探1664点的可能性。
正文目录
一、2011年市场回顾 (3
二、2012年影响A股走势的主要因素 (3
(一 需求难以支撑经济高增长 (3 (二 企业利润继续下滑 (5 (三 紧缩政策有望放缓,但不会大幅放松 (5 (四 2012年扩容压力依旧不减 (6
三、从技术分析解读未来市场走势 (9
四、A股市场前两次大轮回的启示2012年A股运行趋势 (15
五、2012年A股运行趋势 (13
六、2012年投资策略 (15 图表目录
图1:上证综合指数和深证成指 (3 图2:各分项占GDP比重 (4 图3:2011年1-10月居民消费价格涨幅(单位:% (5 图4:上证综指和A股成交金额 (6 图5:A股流通市值 (6 图6:A股融资规模 (7 图7:A股全部股票换手与中小企业板换手率 (8 图8:M1-M2增速差与沪深300指数 (8 图9:储蓄存款增速与沪深300指数 (9 图10:周线一次分割 (9
图11:周线二次分割 (10 图12:周线三次分割 (10 图13:月线一次分割 (11 图14:月线二次分割 (11 图15:月线三次分割 (12 图16:原始趋势线 (12 图17:第一次轮回第二段平台整理破位 (13 图18:第二次轮回第二段平台整理破位 (14 图19:第三次轮回第二段出现三角形整理破位 (14 2011年是世界各国经济最为复杂的一年,美洲的美国债务危机,欧洲的意大利、西班牙、葡萄牙、希腊等国的欧洲债务危机,亚洲的日本突发地震引发核泄漏导致经济断崖式下滑,以及以新兴经济体为代表的中国治理通胀和调结构。
这一年是中国经济步入结构性调整的第二年,也是“十二五”规划的第二年,也是中国
经济结构性调整深化的一年。我们认为,决定2012年A股运行趋势、市场热点还是要对全球经济复苏转折的把握以及对国内政策、流动性(资金、上市公司盈利预期的判断。
一、2011年市场回顾
在《2010年年度投资策略报告》中,2011年A股运行趋势一栏清楚地写到“在上有…资
金瓶颈顶‟,下有…业绩、估值支撑底‟情况下,2011年A股市场将延续2010年的震荡走势。受资金瓶颈的限制,…结构性‟依然是2011年行情的主基调。我们认为,2011年在多方面力量博弈下,A 股市场将呈现…宽幅震荡‟的格局,上证综指的主要运行区间是2280点—3940 点。” 已测算数值中最高点位上限4954.32点,最低点位下限1892.55 点,形成明年年度运行区间,中轴运行区域以两个重要测算点菲波纳契数列提出较重要的位置50%,及黄金分割比例中较重要的取值0.5的位置2477.16—3062.00点。
并在春节后第一期《中国证券报》发表文章《今年市场高点或已现》文中清楚的写到“不
出意外的话,2011年上证综指的高点已经见到,即1月7日的2868点,2011年余下的时间里A股市场将在震荡中向下探寻支撑。上证综指在2750点至2940点之间整理了34个交易日,两市累计换手率为52.11%。后市一旦有效跌破2750点,上述整理区域将成为密集阻力区。若此,先下看2500-2550点支撑,如果再跌破,则看2300-2350点的支撑力。”
事实上2011年全年高点出现在4月份的3067点与我们的报告预测仅仅差了5个点,截
止到2011年12月15日的低点2176点与我们预测的低点仅仅差了105个 d
二、2012年影响A股走势的主要因素 (一需求难以支撑经济高增长
金融危机前我国经济得以高速增长的动力来源是净出口对于经济增长有明显的正面贡献,如05年,06年,07年净出口贡献GDP增长分别为2.6,2.0,2.5个百分点,而我国出口之所以繁荣得益于两个重要因素:欧美为首的发达经济体长期以来凭借金
融和财政高杠杆追求过度消费;国内低劳动成本、低资源和要素成本、较强的制造业能力赋予了我国出口扩张的禀赋。
当前我国过快的出口增长持续性已经受到多方面的挑战。从国际上来看,由于我国出口
制成品进入世界市场的速度已经明显超过部分发达国家调整产业结构的能力,由此就容易与发达国家形成经济冲突和摩擦,这就迫使我国为缓和国际矛盾,不得不促进进口增速。从09年以来,我国进口增速已经超出出口增速,由此使得贸易顺差占GDP 比例逐渐减小,目前只有1.4%,它对经济增长的贡献自然也就大大减少,如去年为0.9,今年前三季度为-0.1,净出口处于合理区间;再从国内来看,由于出口过度扩张是靠扭曲国内要素成本获得的,在这些成本要素纷纷上涨之际,如05年以来,我国人民币升值约30%,今年以来普通劳动者工资年均增长20%左右,各类大宗商品价格也普遍高于金融危机前,我国出口的廉价优势也将逐渐消失。
我们判断今后几年我国出口部门对于GDP贡献将极为有限,经济增长将更多依赖内部需求。但扩大内部需求短期很难看到效果。因为与出口部门更多涉及可贸易部门相反,内部需求更多都是不可贸易部门,如服务部门,它的发展与工业部门主要依靠机电化驱动、规模化生产相比,更多要依赖柔性化组织和制度化支持。它的劳动生产率提高是慢于工业部门的,这就使得当更多的资源进入服务部门之后,国内经济增速反而会变缓。
综合以上因素,我国经济增长的需求结构转变不支持经济高增长。我们预计明年即使在
稳增长的措施作用下经济企稳回升后,GDP增速也不会较高,所以我们预计GDP 明年增速在8.4%上下。
(二 企业利润继续下滑
展望明年,在通胀背景下企业利润仍有较大的下滑风险。由于四季度经济增速仍处于较
快下滑阶段,这将直接抑制企业订单的增长;受大宗商品价格回落及企业生产疲软拖累,10 月企业购进价格指数为46.2%,环比下降10.4个百分点,回落到本轮经济下滑以来的最低点, 这意味着10月开始PPI价格环比、同比都将会出现明显回落。我们预计,PPI同比年底将回落到4%左右,这将对企业现有盈利状况形成较大的冲击。由于10月PMI原材料库存仍达到48.5%,离底部仍有一定回落空间,因此企业消化完前期高价的原材料可能还需要等到明年初。届时,原材料成本对于企业利润的压力才会明显减轻,毛利率状况也将有所好转,而最后毛利率的好转转化为企业利润的好转,还需要至少等到
1、2个季度后企业需求的实质性好转,而这很可能要等到明年2季度。
(三 紧缩政策有望放缓,但不会大幅放松
当前低位徘徊的货币信贷增速无疑使得四季度后经济加快下滑的可能性增大,政策放松
的必要性和可能性也变得逐渐突出。
现如今资金紧缩已经对经济发展产生了明显的负面作用。中小企业的资金链越来越紧张,一些地区因为资金链断裂已产生了较为严重的经济社会问题等。大中型企业可以通过拉长配套企业结算周期的方式来缓解资金压力,而这些配套企业绝大多数是小企业。与此同时,小企业在向原材料供应商采购时,又被要求加快结算周期,甚至以现金结算。小企业自有资金已难以满足日常经营所需,然而大量的融资需求却触碰到狭窄的融资渠道,二者矛盾凸显。多方挤压下,小企业资金状况已经到达临界点。管理层担心的通胀问题正在得到缓解,在强有力的政策调控下,物价过快上涨的势头已经得到遏制,本轮物价涨幅收窄的拐点已经确认。10月CPI,PPI分别为5.5%和5%,在翘尾因素回落,输入性通胀压力减弱等因素的共同抑制下,四季度还有望大幅度下降,预计CPI、PPI年底将双双回落到4.2%、3%,已经基本达到政府调控目标。
当前某些经济薄弱领域已经出现了信贷局部放松的迹象。国庆期间温家宝总理赴浙江绍兴、温州调研时,针对中小企业发展情况及面临融资问题时明确要求财政部和中国人民银行负责人一个月内出台金融扶持中小企业相关政策;国务院也召开会议出台了一系列支持小型和微型企业的信贷支持措施,这都意味着管理层针对局部经济困难领域的货币定向宽松已开始启动,伴随着积极财政政策支持的各类投资项目四季度的加快推进,10月企业中长期贷款新增数量也出现了环比大幅增加。我们认为央行今年以来的紧缩信贷政策将会有所放缓,开启“定向宽松”,包括央行票据发行利率降低,中小银行存款准备金率调低等,这些政策支持下的信贷、货币增长恢复也有助于避免我国经济明年一季度出现硬着陆。我们认为,考
虑到尽管物价涨幅已开始下行,但稳定物价的基础并不牢固,在外围流动性总体保持充裕、国内劳动力上升等成本趋升的经济环境下,继续推动物价上涨的可能性仍然没有消除,政府不会轻易放松货币政策来刺激经济。在海外没有发生重大事
件、形势不出现根本性扭转的背景下,管理层在2012年仍然会继续实施稳健的货币政策。中期看来,资金供应紧张仍然会对A股市场形成较大的压力。
(四 2012年扩容压力依旧不减
相较2010年A股流通市值的快速增长,2011年的流通市值变化并不显著。数据显示,2011 年内逆势的上涨个股平均流通市值124 亿元,这是由于以工商银行为首的银行股、资源股等拥有极高的流通市值,拉高了整体平均水平。如果剔除掉流通市值前十位的个股,那么整体平均流通市值为62.1亿元。
图5:A股流通市值
2011年截止至10月底,首发募集资金呈现下降趋势。原因是2011年A股市场单个项目
融资规模相较2010年大幅下降。截至10月底,A股市场募资金额超过百亿元的公司仅中国水电一家,而去年农业银行、光大银行、华泰证券、中国一重、中国西电等公司新股首发募集金额都在百亿元以上,其中仅农行一家的发行规模就高达685亿元。
而2011年再融资规模有了大幅提高。沪深两市截止至9月底共有131家公司实施了增发融资方案,融资总额达3368.56亿元,比上年同期大幅增长93.49%。
我们认为A股市场2012年的融资压力不会减轻。随着稳健的货币政策将会继续实施,以银行贷款为主的间接融资渠道仍将收窄,通过股票市场进行股权融资将继续得到管理层的大力扶持,IPO节奏仍然不会放缓。
由于成交额的大幅下降以及投资热情低迷,11年A股的换手率长时间维持在“无量”的标准--即3%以下,甚至低于08年的水平,尤以大盘蓝筹为甚。在11月份监管层频繁释放利好信息,刺激股市反弹后才有所回升。
从货币信贷数据来看,虽然10月后新增信贷明显增加,之前连续下滑的M2增速有望得
到小幅逆转,但与企业景气度下滑相关的M1 增速仍将维持低位,M1-M2剪刀差为负数的情况将会继续延续到明年二季度末才可能止跌回升。
一直以来,居民储蓄存款增速一直与股市呈负相关关系,但是今年出现了反常。由于通
胀的高企导致负利率情况一直没有解决,为了在物价和资产价格持续上涨的局面下有效实现资产保值增值,国内居民一直没有将钱存入银行;也由于货币持续紧缩,致使企业资金面干枯、盈利能力下滑,很大一部分资金并没有投入到股市、基金等传统投资领域,而是投入到相对高收益的银行理财产品,甚至“高利贷”这个更高风险但是更多利润的行业,导致股票市场失血严重,资金面严重不足。自2010年2月以来实际利率一直为负,已经持续21个月。从更长的历史数据看,自2003年以来,我国实际利率为负的时间为60个月,可见相关部门
对负利率有较高的容忍度。预计负利率情况仍会贯穿2012年,储蓄存款额将会继续下降到10%左右甚至更低。虽然日前监管层开始大力干预“高利贷”等非法融资渠道,但在经济下滑仍然没有到底的情况下,资金虽然会慢慢舍弃“非法融资”等投资渠道,是否会重新进入资本市场仍然有待商榷。
三、从技术分析解读未来市场走势
黄金分割率可以说是世人皆知,其基本公式就是把1分割成0.618和0.382,并且依此再推
导和演变出其它的计算公式。黄金分割线是股市中最常见、最受欢迎的切线分析工具之一,主要运用黄金分割来揭示上涨行情的调整支撑位或下跌行情中的反弹压力位。对于2012年行情走势的预测,我们应用黄金分割线测算出的点位提供出一个参考结果。
图10:周线一次分割
取值3478点至1664点进行黄金分割,可以清楚的看到,指数在0.618的位置2316点附
近获得支撑,分别是2010年7月2日的2319点和2011年10月24日2307点.该位置作为较为重要的支撑,短期不会轻易跌破,但向上反弹阻力较大0.382的位置2650点附近终结将有争夺。
经过一次分割后二次取值0.236向下分割,可以清楚的看到指数依然在2316点0.382的
位置获得支撑,但向上反弹的阻力位0.236的位置2550点附近阻力较大。也是股指自2307 点见底后反弹的第一阻力位。假设跌破0.382的位置,向下的重要支撑位0.618的位置2082 点则作为下探1664点最后的重要支撑。也应有较为强烈的抵抗式反弹出现,至少应该回试确认2316点跌破的有效性。
图12:周线三次分割
经过二次分割后三次取值0.236的位置向下分割,可以清楚的看到,指数位于最上端的0.191的位置2316点附近获得支撑。至少在2316点之上已经运行了长达33个月的时间,假设有效跌破,向下虽然出现了众多的位置的支撑,但是指数将整体向下一个箱体,形成台阶式下跌。做空动力将十分强大,本轮次调整的主跌段或将出现。
通过周线分割能够看清楚未来一段时间市场中期运行趋势的重要支撑和阻力,下面用月
线分割分析出市场运行格局及长期运行趋势。
取值6124点至1664点进行黄金分割,可以清楚的看到,指数始终在0.618的位置之下
运行,2009年8月4日3478点首次上冲0.618位置3465点,二次上冲在4个月后,依然未能突破,之后的走势越来越远离0.618分割线3465点,中期走势趋弱。
图14:月线二次分割
经过一次分割后二次取值0.236向下分割,可以清楚的看到指数在0.382位置3478点附
近受到强烈阻挡,2009年8月回探出1664点见底上涨以来首根阴线,低点2663点,接下来的运行趋势围绕2663点附近争夺,期间2010年6月、7月两个月时间跌破此分割线,0.618 位置2663点,但很快收复。后面一年的走势2010年8月至2011年8月都是0.618分割线之上运行,但最终2011年9月份破位向下,宣告股指下台阶,2663点支撑失败,变为了日后股指上行的重要阻挡。
经过二次分割后三次取值0.236的位置向下分割,可以清楚的看到,指数在本次分割的
最后一个分割线0.618的位置也是最重要的分割位止跌,2316点支撑力很强,不会轻易跌破,假设有效跌破指数将面临考验1664点的支撑,本轮次调整主跌段出现,向上0.382位置2663 点阻挡较强。
通过月线分割能够看清楚未来一段时间市场长期运行趋势的重要支撑和阻力,并与周线
分析后的得出结论一致。但未来市场倘若跌破了1664点后又将如何运行,熊市的终点牛市的起点又在哪里。
图16:原始趋势线
1990年12月19日(马年、阴历十一月初
三、甲子日开盘以来的第一个低点,95点连
接325点形成第一条上升趋势线,可以清楚的看到2005年6月6日998点触及此趋势线,展开了一波前所未有的牛市行情,最终指数上涨至6124点,目前距此趋势线还较远。
修正趋势线325点连线512点所行成的第二条上升趋势线,目前正处于2300点附近,指
数在此也获得较强的支撑。
本轮行情趋势线,998点连线1664点所形成的第三条趋势线,目前处于2300点附近,与
第二条修正趋势线重叠时指数恰好在此获得支撑。
基本结论:2300点有强烈抵抗;若有效跌破后下跌至2082点后有望回弹确认2300点跌
破的有效性;确认完毕后2082点跌破只是时间问题;跌破后指数将直接考验1664点支撑; 1664点首次考验有强烈抵抗式反弹;反弹过后或出现空头陷阱;下探至1444点,1444点或将成为中国股市第四轮牛市的起点!
四、A股市场前两次大轮回的启示
中国股市20年,经历了三次大的轮回。即387点--1558点--325点,512--2245--998点,, 998-6124--至今。
研究三次大轮回发现,387点--1558点--325点、512--2245--998点、998-6124--至今
的涨、跌的结构相似,差异性主要体现在涨、跌的时间上。值得关注的是,1558点--325点、2245--998点向下三段式调整中,第二段反弹都是平台整理,即777点--1042点--774点--1044 点、1339点--1748点--1311点--1649点--1301点--1783点,随后都出现了跌破整理平台的
第三段下跌探底。998--6124--至今的第二段反弹走出三角形整理,即1664点--3478点--2319 点--3186点--2661点--3067点。
图17:第一次轮回第二段平台整理破位
图18:第二次轮回第二段平台整理破位
图19:第三次轮回第二段出现三角形整理破位
今年7月25日跌破三角形整理下轨,意味着拉开第三段艰难探底的帷幕。目前A股市场
正处在第三次大轮回最后的向下探底阶段,3067点大致相当于上次轮回的1783点,对应2004 年的1783点至2005年的998点的调整。一旦第三次大轮回走完,将探出第四次大轮回的起涨点(与512点、998点同等级别,这个过程注定是曲折和艰难的,并不是短期能结束的,投资者要做好充分的心理准备。
五、2012年A股运行趋势
中央经济工作会议指出,必须统筹处理速度、结构、物价三者关系,特别是要把解决经
济社会发展中的突出矛盾和问题、有效防范经济运行中的潜在风险放在宏观调控的重要位置。还指出,要坚持房地产调控政策不动摇,促进房价合理回归。反映
出,2012年宏观政策很难出现大的调整,但“微调”会频繁出现,主要是防范潜在的风险。资金面虽然比2011年有所好转,只是很难出现根本性的改观。
在国内、外诸多因素影响下,2012年A股上市公司利润增长处于回落期,预计比2011年净利润同比增长5%-10%。随着全流通时代的到来,2012年A股融资压力不会减轻,以及近43个月在2350点之上累计换手率超过10倍。我们认为,在振荡中重心逐渐下移,是2012年A股市场的主基调。上证综指主要运行区间是1830点—2550点。如果美国经济依然低迷,欧洲经济陷入二次衰退,欧债危机或出现违约、或有成员国退出,不排除上证综指再次下探1664点的可能性。
六、2012年投资策略
2012年A股市场机会是首先是跌出来的,即沪深股市调整有多深,反弹行情就有多大。
我们认为,A股市场充分调整后,2012年有望出现一波中期反弹行情。随着A股市场重心的逐渐下移,抵抗性反弹将越来越有力度,也给投资者提供了交易性机会。特别是,前两次大轮回相似阶段,当沪深股市低迷到一定程度,都受到了政策的呵护并引发了脉冲式反弹。中央经济工作会议指出,牢牢把握扩大内需这一战略基点,把扩大内需的重点更多放在
保障和改善民生、加快发展服务业、提高中等收入者比重上来。预计2012年,大消费板块将受到机构的重点关注。但要注意的是,前两次大轮回相似阶段,虽然防御类股票整体有好的表现,要小心中期调整结束前的大幅补跌。
目前蓝筹股估值水平很低,而以中小股票为代表的“题材股”、“概念股”的估值偏高, 两者估值之间有巨大的落差。近期管理层出台了——创业板退市征求意见、规范公司重组、扩大融资融券的标的、打击内幕交易、强制分红等一系列政策,对这几年流行的“题材”、“概念”炒作将产生巨大的冲击,中小股票的价值回归已成必然,很多“题材股”、“概念股”依然有很大的调整空间。
万家乐市场部2012年年度规划
为适应市场的发展，加强事业部的精细化管理，使万家乐在新疆做的更大更好，万家乐事业部决定于2012年2月成立市场部。
市场部年度工作规划提纲：
(1)市场部职能
(2)市场部组织结构
(3)市场部工作规划
一.市场部职能
市场部直接对事业部经理负责，是企业的灵魂，其工作职能在企业营销服务中十分重要，是销售环节的核心组合部分，重要的工作是协助事业部经理收集，制定，执行。 衡量市场部工作的标准是：
执行力准确性及时性协调性规划力计划性市场部作用：(1)协助事业部经理进行市场策划，销售计划的制定和实施：
(2)督促检查各销售部对销售计划进行实施。
(3)全面协调各部门工作职能。
(4)科学严谨的剖析现有市场状况和销售状况，为销售规划进行针对性的市场调研。
二.市场部组织结构
(1)信息管理员：市场部设专职信息管理员3名，分别对接三大销售部;
(2) 平面设计;市场部设立平面设计一名，负责事业部对全疆的广宣设计;
(3)市场调研：事业部设立市场调研员一名，负责对乌鲁木齐市区进行市场调研。
三.市场部工作规划
(1)严格实行培训，提升团队作战能力
集中培训，努力使市场部所有员工熟练掌握各种办公工具，市场调研专业知识，OEC管理，产品知识，营销理论知识，形成学习型团队，竞争型团队，创新型团队。
(2)督促协助检查市场销售，科学市场调研
市场部的核心工作是协助，指导各销售区域不断提升品牌力，巩固销售力，开拓市场;因此市场部只有不断的调研市场，分许原因，找出差距，并针对各区域实际情况汇报事业部经理，并给予各区域明确的销售参考销售思路。以上内容都以表格形式，区域经理必须认真完成。
(3)严格实行OEC管理，建立信息管理系统
为全面提升销售部成长力，区域经理的经营管理能力，事业部决定将于2012年2月6日起对各区域经理严格实行OEC管理。
同时，为加强全疆的信息沟通，各销售部信息员建立各部销售信息管理系统，服务于销售部，做好后勤工作。
市场部预算主要包括，人员薪资，宣传费，公关费，差旅费等。各项未必均需执行，市场部以建议形式提出，供公司参考。
一. 人员薪资
见《市场部员工薪资规划》一文。
二. 宣传费
A. 宣传资料印刷：包括DM单，宣传册，宣传光盘，易拉宝等。宣传册3元/本(A4开面，250g铜版纸)，预计3000-5000元(1000册宣传册计，全年用度，如遇不足，临时调整)。
B. 推广费用：针对平台及公司的宣传，采用网络推广方式，搜索引擎关键字等手段，提高公司附加值，带动部分流量的导入。百度，谷歌为首选，其余优秀网络平台或媒体也可作为备选，10000元/月。
共计：120000/年
C. 活动经费：针对上游出版社与下游分销商，预计2012年期间将举办4场针对企业产品推介的主题活动。按照地区进行，每2月举办一次，特别是针对出版社，以地区性质聚拢当地出版社开展主题活动，达到现场签约的目的。
活动经费主要包括产地租借与布置，礼品派发，宴请招待。
以30人规模计，每场活动经费为1.5万元。
共计：6万/年
三. 公关费
公关费是指在谈判沟通过程中，与出版社及下游分销商之间必要的宴请招待等事宜，方便员工开展工作，并获取更多有利于自己的条件与资源。
市场部整个部门1000元/月，由部门主管调配。
共计：12000元/年
除宴请招待之外的公关费用由个人承担。
四. 差旅费
市场部同事会经常至外地出版社或下游分销商处洽谈合作事宜，频率至少为每月1次，长三角周边地区出差成本平均2000元/次(含补助部分)。
共计24000/年
累积预算(不含薪资)：
293000/年
上述各项均为建议性意见，具体执行与否，需经公司高层协商确定，详细计划可年度制定，也可月度制定。
2007年是XXX发展的关键一年，市场部应积极配合公司做好各方面的工作，尤其是在企划和营销两大块，任务艰巨，我们将竭力完成年度工作任务， 做好本部门的工作，积极配合相关部门，努力实现公司的经营目标。
现将市场部年度工作列表如下：
一、市场部年度工作计划：
1. 制定年度营销目标计划以及各档期DM海报的制作。
2. 建立和完善营销信息收集、处理、交流及保密系统
3. 对竞争者促销手段的收集、整理和广告策略、竞争手段的分析。
4. 制定卖场企划策略。(新开店的气氛打造以及已开店的气氛维护及布置)
5. 制定通路计划及各阶段实施目标。
6.促销活动的策划及组织，执行并管理现场促销活动。
7合理进行广告媒体挑选及管理，参与组织并落实公司制订的广告计划、费用预算;
6. 对国际性大卖场进行实地考察。
二、市场部负责人的职责
市场部负责人全面负责市场部门的业务及人员管理
1、全面计划、安排、管理市场部工作。
2、制定年度营销策略和营销计划以及各档期DM海报的制作。
3、协调部门内部与其他部门之间的合作关系。
4. 制定卖场企划策略。(新开店的气氛打造以及已开店的气氛维护及布置)
5. 制定通路计划及各阶段实施目标。
6.促销活动的策划及组织。
7.指导、检查、控制本部门各项工作的实施。
8.配合人力资源部对市场人员的培训、考核、调配。
9.制定广告策略，包括年、季、月及特定活动的广告计划。
市场部2007-4-10
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