关于社保基金大规模入市的争议一直不断, 以科学、谨慎的态度分析这个话题是有价值的。社保基金应将对风险的考量作首要考虑前提。
社保基金由社会保险基金和社会保障基金组成。社会保险基金主要由单位和个人缴费形成, 包括基本养老、失业、基本医疗、工伤和生育保险基金等;社会保障基金是指由中央财政拨入资金、国有股减持和股权划拨资产、经国务院批准以其他方式筹集的资金及投资收益所形成的基金, 是由中央政府集中的社会保障储备基金。
根据人力资源和社会保障部的相关数据, 截止2011年底, 五项社会保险基金累计结余总额2.87万亿元, 其中养老保险累计结余1.92万亿。如此庞大的资产管理起来确实异常复杂, 需要系统的思考。
社保基金俗称老百姓的“保命钱”, 必须要考虑资产的安全性, 资产保值是第一位的, 在保值的基础上再考虑增值的问题。社保基金通过多种投资手段实现资产保值目的, 这一方向没错, 考虑到通货膨胀因素带来的资产缩水缘故, 让体量巨大的社保基金躺在银行里也是不现实的。
问题的关键在于投资的渠道是什么, 投资的风险性是否恰当, 社保基金追求的是安全的投资组合。要建立社保基金投资的风险评估机制, 保障社保基金的投资兼顾安全和高效, 兼顾短期和长期。对此, 国家应该给予政策引导, 社保基金管理部门应该形成完善的投资运行机制和风险内控机制。
全国社保基金理事会不断有声音鼓励地方养老金入市, 中国证监会也乐见其成。笔者认为, 社保基金大规模入市的时间点并未来临。理由有三:
2011年全年, 上证指数累计下行了21.68%, 深证成指累计下行了28.41%。全国社保基金历年股票资产比例平均为19.22%, 受股市影响, 2011年全年, 社保基金在股票和债券上的浮亏已经占到了整体收益的82.8%。
中国股市并未真正成为中国经济发展的“晴雨表”, 当中国GDP依然保持较为强劲的增长态势时, 股市常常是另外一番景象。尽管监管部门及各界努力使股市的运行环境更为规范, 但我们应该清醒地认识到, 中国股市的成熟非一朝一夕之事, 需要时间来培养。正如知名财经评论家叶檀所言:“目前的A股市场已经变成了圈钱场, 上市公司圈完钱后啥也不管, 不光是散户的权益没有保障, 现在很多机构的权益也没有保障。因为无限扩容、无退市机制、不保护投资者、大肆圈钱、内幕交易等等问题让股市成了无底洞, 再多的钱进入都填不满。”既然中国股市尚存在种种弊端, 投资风险也就凸显出来, 社保基金尤其是地方养老金一旦“饥不择食”地入市, 将会给资金安全埋下巨大的隐患。
笔者不赞成社保基金“救市”的言论, 一则社保基金没有“救市”的义务, 二则社保基金没有“救市”的能力。股市大盘低迷, 社会上有社保基金“救市”的诉求, 但仔细分析, 社保基金是对民生最基本的保障, 取自于民, 没有、也不应该承担“救市”的义务。鉴于中国股市和资本市场的现状, 社保基金是否能够“救市”也是未知数, 或者说, 及时能够短期“止血”, 中长期也不会收到很好的功效, 反而会助长中国股市“政策市”的特点, 不易于真正市场机制的建立。
我们不需要把主要投资目光都集中在股市上, 股市并非社保基金投资最为优先的通道。2012年6月10日, 在天津举行的第五届中国股权投资基金年会上, 全国社保基金理事会理事长戴相龙透露:“全国社保基金理事会将加大股权投资, 承诺到今年底累计投资达300亿元, 预计明年底达到500亿元。”这是一个良好的信号, 例如, 在美国, 养老金投资占到VC、PE基金来源的40%左右, 在欧洲, 养老金也是VC、PE的主要基金来源。
2012年以来, 中国经济增速面临下行的风险加大, 其中一个重要原因是中国实体经济正在面临严峻的考验。中国制造业尤其是中小民营企业有融资的紧迫需求, 却遭遇实际的融资困难, IPO犹如千军万马过独木桥, 异常艰难, 银行融资渠道受限于目前机制并不十分畅通, 许多企业于是求助于“地下钱庄”。社保基金如果能够大力扶植股权投资基金, 从而推动企业的融资渠道的多元化, 一方面可以通过专业投资机构获取股权投资收益, 另一方面也可促进中国实体经济的发展, 这远远比“救市”的价值更大。
另外, 在国家基础设施投资领域, 例如交通、电力、能源、民生工程等, 社保基金应该具有投资的优先权。在国家产业投资, 例如战略性新兴产业投资中, 社保基金应该挑选稳健的基础项目, 获取中长期收益。
实体经济和虚拟经济相比, 更应是中国经济和社会发展最为优先的层面。没有实体经济作为保障, 虚拟经济将成为泡沫。社保基金与其大规模入市, 倒不如大规模切入实体经济, 这无论对于实现社保基金保值增值的目的, 还是对于中国经济的安全性都具备不小的价值。
摘要：社保基金的安全性是第一位的, 目前中国股市配套相关机制不成熟, 投资风险尚且较大, 社保基金大规模入市时机尚未到来。社保基金的投资应该更多向实体经济靠近。
关键词：社保基金,股市,保值
[1] 厉以宁.社保基金可入市但须谨慎[N].中国证券报, 2012.3
[2] 郑功成.社保基金大规模入市不现实[N].经济日报, 2012.4
