金融市场化论文（通用8篇）
金融要素市场建设-什么是金融要素市场?
什么是金融要素市场?
金融体系大概的划分主要是三个体系，一个是金融的宏观调控和监管体系，一个是金融的市场体系，还有一个金融机构体系。金融市场的要素构成：交易对象、交易主体、交易工具、交易价格。
金融体系大概的划分
主要是三个体系，一个是金融的宏观调控和监管体系，一个是金融的市场体系，还有一个金融机构体系。
金融市场的要素构成
交易对象、交易主体、交易工具、交易价格。
交易主体。金融市场上的狭义主体是指参加金融交易的资金盈余或不足的企业和个人以及金融中介机构。广义主体是指包括资金供给者，资金需求者，中介人和管理者在内所有参加交易的单位、机构和个人。
交易对象。金融市场的交易对象不管具体形态如何，都是货币资金，其交易都是实现货币资金的所有权、使用权转移的过程。
金融市场上的交易工具又称金融工具和融资工具，它是证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证。这种工具必须具备规范化的书面格式、广泛的社会可接受性和可转让性以及法律效力。
金融工具的价格则是指它所代表的价值，即规定的货币资金及其所代表的利率或收益率的总和。
关键词：金融排除,金融市场化,银行债权治理,盈余管理
一、引言
资金是企业运营中不可或缺的血液,外部投资作为企业资金的重要来源,是广大企业争相竞取的渠道。债权人为了保障所投入的资金安全,利用法律和合同所赋予的权利,设计的一系列对债务人进行监督控制的保障机制,称之为债权治理机制。在我国,尽管上市公司的负债率不及发达国家,但负债的主要来源仍是银行贷款,研究表明债务契约是导致盈余管理的动机之一。企业管理者为获取贷款,被要求与债权人签订涉及盈利条款的债务契约,如果财务报告数额接近限制性条款,就可能发生盈余管理行为。鉴于债务人存在盈余管理动机,作为利益相关者的银行债权人,一定会对企业进行盈余管理监督,以维护自身利益。因此,债权人治理效应之一便是对企业盈余管理的监督效果。可见,银行债务一方面是导致企业进行盈余管理的动机,另一方面也是启动银行债权治理机制对企业盈余管理进行监督的动力。实际上,在中国等转轨和新型市场国家,债权治理发挥作用的制度环境并不成熟。处于转型经济时期的中国,一方面,各地区金融发展不平衡,金融机构分布不均,相应的,资本市场活跃程度及银行借债比例也会出现一定差异,继而盈余管理的债务契约动机也将存在一定的地区差异性,因而基于债务契约动机考虑,不同地区金融排除程度的差异性影响着上市公司盈余水平; 另一方面,目前资本市场发展不完善,金融业市场化程度不高,债权治理顺利实施的配套法律环境还有诸多缺损, 因此我国银行债权存在着治理机制弱化的问题,可见,我国金融市场化程度影响着债权治理机制的实施,进而影响着上市公司的盈余水平。
二、理论分析与研究假设
(一)金融发展从金融功能论角度而言,金融发展包括金融深度和金融宽度两个维度。金融深度是指金融资产的数量增加,而金融宽度则是指人们在经济活动中能够使用更多便捷的金融服务,及金融服务的接触性。自上世纪70年后期开始,随着金融全球化趋势加快,金融市场化逐渐成为不少国家争相追逐的世界性潮流。经过十多年的发展,中国银行业从中国人民银行独家经营到股份制银行的建立直至今日由中央银行、政策性银行、商业银行共同组成的银行体系,已基本摆脱了银行作为国家财政附庸的地位,银行的运行和决策有了一定的独立性,然而,仍然不能完全摆脱政府控制,市场化程度不高。90年代中后期,全球化加剧了金融机构的竞争,为了提升竞争力,银行机构锁定中高收入消费群体,进一步撤离农村,导致农村金融服务缺乏,该现象被Leyshon称为“金融排除”。FSA(2000)认为,储蓄、贷款、保险这三类金融服务对金融排除而言具有更基础性作用。本文参考徐少军(2012) 对金融排除的界定,认为金融排除包括地理渗透性、使用效用性、产品接触性三个维度。
(二) 盈余管理动机盈余管理是指企业管理当局为了实现自身或企业利益,通过编制财务报告在会计准则和公司法允许的范围内采用一定的方法使企业的账面盈余达到所期望水平的行为。Healy和Wahlen(1999)提及盈余管理的动机主要包括以下三个方面:(1) 资本市场动机,表现在上市公司通过盈余管理来影响股票价格、迎合财务分析师和管理部门的预期;(2)契约动机,包括债务契约和薪酬契约,表现为管理者通过盈余管理来增加报酬或减少违约的可能性;(3)监管动机,表现为通过盈余管理手段回避行业监管和反托拉斯监管等。国内对于盈余管理的研究主要集中于资本市场动机,对于债务契约动机的研究起步晚,成果少。
(三)银行债权治理机制以不完全契约理论和委托代理理论为基础的“相机治理”和“控制假设”机制认为,债权能够发挥有效的治理作用。然而这些理论都十分强调法律制度和金融环境对债权治理的作用,且大多依赖于美国等成熟的市场经济国家。然而,在中国等转轨和新兴市场国家,由于金融环境和法律制度不完善,债权不仅不能发挥治理作用,反而成为企业内部控制人或大股东的掠夺对象,体现出一种“便利掠夺”的特性。制度环境的差异,是影响债权治理机制效应发挥的根本原因。王继康(1998)的研究指出,在我国渐进式的改革过程中,银企信用关系的行政倾向与市场化进程双轨并存。一方面,企业凭借政治联系等手段通过政府干预银行的信贷决策;而另一方面,银行作为独立经济实体基于自身利益做出信贷决策。而银行对企业会计信息中盈余管理的识别意愿和能力,无疑会受到前者影响。本文认为,在金融市场化程度高的地区,债权人保护的法律制度及执行机制都较为健全,银行受政府的干预较少而独立性较高,在信贷决策上可以更多地考了经济利益而非政治目标, 因而对债务人的债权治理效应更显著;而在市场化程度低的地区,银行的信贷决策则较多地受外生性因素的影响,债权人银行的债权治理机制弱化。 据此提出假设。
假设1:金融市场化程度越高的地区,企业盈余管理程度越小
契约动机是盈余管理的三大动机之一,由于我国目前经济发展的实际情况,资本市场还不够成熟,自我融资和非正式融资规模不大,公司融资结构以间接融资为主,银行贷款是企业资金的重要供给者,因而债务契约动机是盈余管理的主要契约动机。在金融排除程度高的地方,资本市场不活跃,银行借债比例较少,因债务契约动机而进行盈余管理的可能性越小, 因而其对盈余管理水平的影响是负向的。据此提出假设。
假设2:金融排除程度越高的地区,企业盈余管理程度越小
银行债务一方面是导致企业进行盈余管理的动机,另一方面也是启动银行债权治理机制对企业盈余管理进行监督的动力。债权治理机制发挥作用的前提是存在债务契约动机,不同金融排除程度下,资本市场活跃度不同,借债比例存在差异,因而债权治理机制发挥效应存在差异。在金融排除程度低的地区,金融服务可得性高,企业能进行银行借债的机会更多,因而由债务契约动机导致的银行债权治理机制概率更大,所以,金融市场化对于盈余管理的影响更显著。据此提出假设。
假设3:在金融排除程度低的地区(东部),金融市场化程度与盈余管理的负相关关系,比金融排除程度高的地区 (中西部),更为显著
三、研究设计
(一)样本选取和数据来源本文选取了2002年至2013年12年期间的沪市A股上市公司作为初选样本,剔除金融行业公司、净资产为负、没有银行贷款及年度相关财务数据缺乏的公司后,最后的样本公司年度观测值为666个。为了研究不同金融排除程度下,金融市场化对我国银行债权治理效率的影响,本文将666个样本根据我国中、东、西部区域进行分组比较分析。其中,东部地区共有样本428个, 中西部地区共有样本238个。
(二)变量定义本文选取如下变量:(1)因变量。即盈余管理程度EM。理论界主要采用应计利润分离法对盈余管理程度进行计量,即将总应计利润区分为操纵性应计利润DA和非操纵性应计利润NDA。操纵性应计利润是指出于某种动机的企业,通过刻意操纵财务报表或刻意安排经济交易而调整出来的应计利润,通常用来衡量盈余管理程度。在对操纵性应计利润的估计上,夏立军(2002) 通过实证方法检验了国外主要的盈余管理计量模型及其调整模型在中国上市公司中的使用效果,结果表明,经过调整后的Jones模型能较好地揭示出我国上市公司盈余管理程度。因此,本文使用经过调整后的Jones模型计算出操纵性应计利润DA,并将其绝对值|DA|作为因变量盈余管理程度EM的表示。
(2)自变量。第一,金融排除指数IFE。关于金融排除指标构建,本文借鉴了Beck et al.(2005,2007)关于“金融宽度” 的衡量思路,通过该地区金融宽度指标“反向”计算得到。 从“地理渗透性、使用效用性、产品接触性”这三个维度进行衡量,其中,地理渗透性反映人们接触金融机构的方便度,使用效用性反映人们对金融服务的具体使用数量,产品接触性反映金融体系能否渗透到尽可能多的使用者。指标构成见表1。第二,金融市场化指数FLI。从2000年开始,中国经济改革研究基金会国民经济研究所,就投入了对我国不同区域市场化进程的研究中,并不断发布和更新《中国市场化指数》(樊纲和王小鲁)。本文以樊纲和王小鲁 (2011)发布的金融业市场化指数作为自变量进行研究,用FLI来代表金融业市场化指数。
(3)控制变量。即公司规模ln TA。采用上市公司资产总额TA的自然对数ln TA来表示,公司偿债能力LEV用资产负债率LEV衡量,公司盈利能力ROE用反映企业盈利状况的重要指标净资产收益率ROE表示,公司治理水平选取董事会规模、监事会规模、独立董事比率和董事会开会次数来衡量。政府控制指数GOV和法律环境指数ROL,分别用“政府与市场关系”市场化指数和“法律制度环境”市场化指数来衡量。由于本研究样本年度跨越长,这期间经济形势和市场环境有着较大波动,因而引入年度哑变量YEAR来控制年度的系统性差异。同时,为控制行业因素的影响,引入行业哑变量INDUSTRY。变量定义如表2。
(三)模型建立基于上述分析,本文构建如下回归模型:
模型(1)为金融市场化程度的单变量回归模型。其中, β0是截距项,β1- β32是回归系数,εi为模型的随机误差项。模型(2)为金融市场化和金融排除的多变量回归模型。其中, β0是截距项,β1-β33是回归系数,εi为模型的随机误差项。鉴于模型中可能存在内生性问题,本研究采用Arellano and Bover(1995)、Blundell and Bond(1998,1999)等发展的适用动态面板数据估计的SYS-GMM方法,该方法纳入了所有矩条件,其结果在统计上更为有效,目前已被广泛地用来处理方程中存在内生性问题。
四、实证分析
(一)描述性统计总体样本的描述性统计情况如表3所示:总样本盈余管理的平均值为0.1048,金融市场化程度的平均值为9.6917,金融排除程度的平均值为7.0191。东部地区和西部地区分组情况如表4、表5:在盈余管理方面,金融排除程度低的东部地区,盈余管理程度低于金融排除程度高的中西部地区,可见在金融机构缺乏的中西部地区,虽然企业减少了由于契约动机导致的盈余管理行为,但是由此而缺失的银行盈余监管后果更严重,最终导致其盈余管理水平更高;在金融市场化指数方面,东部地区远高于西部地区,可见金融市场化程度高的东部地区,银行债权治理机制相对较强,因而盈余管理水平更低。
(二)相关性分析对全国总样本的自变量进行Pearson相关性检验,结果如表6所示:从Pearson相关性检验结果看来,除了法制环境指数ROL和金融排除IFE的相关系数-0.63及法制环境ROL和金融市场化FLI的相关系数0.60较高,超过了0.6以外,其它自变量之间的相关系数均较低,因而说明,除了法制环境与金融排除程度和金融市场化程度以外, 其它变量能通过相关性检验。为了防止变量之间相关性导致的多重共线性,本文采用系统动态面板方法,对变量取滞后期作为工具变量的方式,最大程度规避多重共线性。
(三)回归分析GMM估计的一致性取决于误差项没有自相关假设的有效性和工具变量的可靠性,本研究中采用Arellano and Bond (1991)、Arellano and Bover(1995)、 Blundell and Bond(1998)建议的两项检验:一为检验过度识别限制的Hansen检验,通过对估计过程中使用的矩条件相似样本的分析来检验工具变量的有效性;二是研究误差项不是序列相关的假设有效性,如可以检验误差项是否一阶相关、而二阶序列不相关进行判断。若这两个检验均通过, 则模型得到较好支持。
注:*** 表示在 1%的水平显著,** 表示在 5%的水平显著,* 表示在10%的水平显著。
(1)单变量回归分析。根据SYS-GMM分析对模型设定的要求,对单变量回归模型的基本模型进行修改如下:
表7显示,误差项的一阶序列相关、二阶序列不相关检验和Hansen过度识别约束检验均通过。从全国范围来看,自变量金融市场化指数对盈余管理水平影响为负,且在1%的水平下高度显著,证实了假设1。在控制变量方面,企业规模 (ln TA)与企业盈余管理显著负相关,说明规模越大的公司, 其治理机制越完善,因而盈余管理水平也越低;资产负债率 (LEV)与盈余管理程度显著正相关,说明当企业资产负债率较高时,管理当局为缓解偿债压力更容易进行盈余操作; 净资产收益率(ROE)与盈余管理程度显著负相关,说明当企业盈利下降或亏损时,管理当局倾向于操作盈余,因而盈余管理程度更高,盈余质量更低。此外,代表公司治理水平的董事会规模(ln BD)、监事会规模(ln BS)、独立董事比率 (IDR)和董事会开会次数(ln BM)均与盈余管理显著负相关,证明了公司治理在约束盈余管理中发挥的积极作用。在宏观环境因素方面,政府干预程度对盈余管理水平有显著的正向影响,表明如果政府减少对上市公司行为的干预,企业按照市场规则行事,公平竞争的结果必然会缩小公司盈余管理的空间,进而提高盈余质量;法律环境指数显著负向影响盈余管理程度,说明国家的法律制度体系越完善,对企业的约束和投资者的保护也将更完善,相应的盈余管理程度将将会越低。从东部和中西部分组回归的结果来看,金融市场化程度与盈余管理程度都是负相关,但显著性有所差异,东部地区金融市场化程度与盈余管理在1%的水平下高度显著,而中西部地区金融市场化程度与盈余管理在10% 的水平下显著,证实了假设3。
(2)多变量回归分析。金融市场化通过影响银行债权治理机制进而影响企业盈余管理行为,而债权治理机制的实施是基于企业的债务契约动机,因而要研究金融市场化对盈余管理的影响,就必须结合企业所在地的金融排除情况。
注:EM L1.为变量 CR 的一阶滞后项;*** 表示在 1%的水平显著,** 表示在 5%的水平显著,* 表示在 10%的水平显著。
根据SYS-GMM分析对模型设定的要求,对多变量回归模型的基本模型进行修改如下:
表8显示,误差项的一阶序列相关、二阶序列不相关检验和Hansen过度识别约束检验均通过。无论从全国范围来看,还是分东部和中西部来看,金融排除程度对盈余管理的影响都是显著为负。证实了假设2,说明在金融排除程度高的地方,资本市场不活跃,银行借债比例较少,因债务契约动机而进行盈余管理的可能性越小。同时,也进一步证实了假设1和假设3。
注:EM L1.为变量 CR 的一阶滞后项;*** 表示在 1%的水平显著,** 表示在 5%的水平显著,* 表示在 10%的水平显著。
(四)稳健性检验根据前述相关性检验可知,法律制度环境与政府干预程度、金融宏观环境的金融排除和金融市场化存在一定的相关性。本研究为了解决模型中可能存在的内生性问题,采用了系统动态面板SYS-GMM方法对数据进行回归。因而,为了检验结果的稳健性,对法律制度环境、政府干预程度、金融市场化和金融排除均进行滞后两期之后,再进行OLS回归,实证结果均没有实质性差别。表9列出了多变量回归模型的稳健性检验结果:
注:EM L1.为变量 CR 的一阶滞后项;*** 表示在 1%的水平显著,** 表示在 5%的水平显著,* 表示在 10%的水平显著。
五、结论与建议
【关键词】金融市场化 小微金融 信贷可及性
一、金融市场化过程中小微金融发展存在的问题
（一）小微金融机构法律的地位问题
在金融市场化的过程中，金融机构、金融业务在快速发展。我国现有的与金融市场相关的法律法规与金融市场的新形势之间存在一定的时滞。
在小微金融的体系中除了银行类机构外，其他小额信贷机构往往很难取得明确的金融机构的法律地位。现有的小额信贷机构中，NGO（非政府组织）小额信贷机构至今尚未获得合法身份，中国人民银行至今只批准了乡村发展协会与中国社科扶貧社开展农村小额信贷业务，其他小额信贷机构均未能得到法律认可。①
（二）小微金融面临的需求缺口巨大，金融资源配置不公、不足
在金融市场化的过程中，金融资源日渐丰富、企业融资渠道也趋于多样化，但金融资源的分配出现了问题。
由此看来无论是从社会效益角度还是经营效率角度，都应从金融资源配置上给予小微企业更大的倾斜。
截至2011年12月末，中国具有法人资格的中小企业数量约有1000多万户，占全国企业总数的99%，小企业贷款（含票据贴现）余额10.76万亿元，同比增长25.8%。而与之相对的主要面向小微企业的小贷公司在年底贷款余额仅仅为3914.74亿元。小贷公司贷款规模仅为商业银行小企业贷款规模的3.6%，同期全国工商联调查显示，小企业中90%没有与金融机构发生任何借贷关系，微型企业95%没有与金融机构发生任何借贷关系。②
（三）小微金融机构贷款利率市场化程度较低
利率市场化问题不仅是金融市场化的关键，更关系到小微金融的可持续发展问题。小微金融业务在过去很长一段时间内被视为扶贫贷款，很多试点机构由政府组织操作，项目资金来自于国家扶贫贴息贷款，在政府主导下的小额信贷受到强制约束，普遍实行低于商业银行利率的方式。低利率的小额信贷使得大部分小额信贷机构的利息不能补偿运作费用，且会造成信贷配给，由此导致较大的供需缺口，无法实现小额信贷机构的可持续发展。
虽然在我国目前对小微金融机构的信贷利率做了一定程度的放开，但此开放程度还应进一步的伴随金融市场化进程进行合理的推进。
（四）居民信用评级体系与信用数据库尚未完善
小微金融机构的服务对象以小企业、个体户和低收入人群为主，是“普惠金融”要求的重要的体现。但小微金融所面对的客户往往没有足够的自有资产作为担保抵押品，因此信用就成为小额贷款评价体系中尤为重要的一环。
我国目前居民信用评级体系的构建与信用数据库的完善工作，近年来随着金融市场化的进程，在不断推进，但其体系尚未完全确立，信用数据库也很不完备，这无疑成为了小微金融发展的重要瓶颈之一。
二、伴随金融市场化，小微金融下一步的发展方向
（一）金融领域法律法规不断完善，小微金融法律地位日趋明晰
金融市场化的过程中，金融体系的范畴越来越广、金融创新日新月异。为了维护金融稳定，正确引导金融市场有序发展，相应的法律法规也势必要与时俱进不断完善。
因此在相关法律法规进行修改完善的过程中，也应赋予小微金融体系内的金融机构明确的法律地位、为小微金融服务划定明确的领域与范围。这样才能为小微金融的发展与改革提供有力的法律支撑、为其前进方向进行有效指导。
（二）以支持小微金融机构发展为突破口，推进利率市场化
小微金融机构可持续发展的内涵是小微金融机构提供的金融服务所获得的收入可以覆盖其营业成本和资金成本，以实现其独立生存并不断发展壮大，小微金融机构财务的可持续性是其主要内容之一。
利率市场化是金融市场化的核心内容，而实现小微企业可持续发展的关键就在于利率市场化。因此利率市场化无疑是二者极佳的契合点。
因此可以先以小微金融体系为试点，进一步扩大利率浮动的空间，加大利率市场化的改革力度，以此来提高小微金融业的盈利能力和盈利空间，增强其可持续性。同时在小微金融体系中积累的利率市场化改革经验，也可以对金融体系全局的利率市场化推进起到重要的参考作用，有利于推进全局性的利率市场化。
（三）小微金融机构增强宣传力度与服务意识，提高信贷可及性
企业或个人的信贷获得情况可以从三个层次来刻画：申请可得性、信贷可及性、信贷可得性。申请可得性是指向银行申请贷款的企业或个人中，实际获得贷款的比例；信贷可及性是指有贷款需求的企业或个人中，申请贷款的比例；信贷可得性是指有信贷需求的企业或个人中，能够实际获得贷款的比例。三个指标之间的关系可以表述为：信贷可得性=信贷可及性×申请可得性。③
在全国范围内，小微企业的银行信贷可得性为46.2%。导致我国小微企业融资难的主要原因是小微企业的信贷可及性较低，只有57.8%，即在100家有银行信贷需求的小微企业中，只有57.8家申请贷款。在向银行申请贷款的这57.8家小微企业中，得到贷款的高达46.2家，即贷款的申请可得性为79.9%，申请可得性并不低。
因此，未来小微金融机构应着力从提高贷款的可及性入手，增强主动服务意识与宣传意识，帮助中小微企业了解小微金融、使更多的中小微企业能够利用小微金融的渠道为企业融资。
（四）以小微金融为平台，完善居民信用评级体系与信用数据库
目前绝大部分小微金融机构仍然没有接入征信系统。虽然可以向央行分支机构查询征信，但是小微金融机构服务的对象是被排除在正规金融体系之外的小微企业和“三农”等低端客户和困难群体，这部分客户并无征信记录，无法在央行分支机构的征信系统中查询到。
如果能够通过小微金融机构为平台在其服务这类客户的过程中，根据客户的还款信用记录建立他们的信用数据，不仅能够起到完善居民信用评级体系与信用数据库的作用，更能提高小微金融行业的风险管控能力，降低其经营难度，促进小微金融的整体发展。
注释
①巴曙松，韦勇凤，孙兴亮.中国小额信贷机构的现状和改革趋势[J].金融论坛，2012，6：006.
{2}巴曙松.将小微金融发展作为下一步金融改革的重点[J].浙江金融，2012（6）.
{3}汇付—西财.中国小微企业发展报告2014[J].金融研究， 2014（12）：14-17.
参考文献
[1]巴曙松.将小微金融发展作为下一步金融改革的重点[J].浙江金融，2012（6）.
[2]巴曙松，韦勇凤，孙兴亮.中国小额信贷机构的现状和改革趋势[J].金融论坛，2012，6：006.
[3]汇付——西财.中国小微企业发展报告2014[J].金融研究，2014（12）：14-17.
机制的完善上，更多地采用市场化的方法和手段，调动市场的理性，通过市场交易来优化金融资源配置，这是金融最核心的问题。
一、制约金融资源市场化配置的问题分析
（一）资源的行政性配置。我国庞大的国有经济，众多的政府部门，使中央和地方都承担了大量的经济管理职能，经济资源在很大程度上是以政府为主而不是以市场为主进行配置的。由行政手段直接管理具体行业和投资、贷款项目，使本该由众多消费者、企业等社会各种组成部分分别考虑的问题，集中由政府部门进行决策，有很大的主观性，扭曲了市场的竞争机制。实践证明，这种资源配置方式是低效的。
（二）利率管制。一般来说，利率是有效配置资源最有力的调节工具。随着经济的逐步市场化发展，除极少数关系国计民生的商品外，大部分要素资源已经或者正在实现市场化的配置，虽然我国利率市场化改革不断推进，但到目前为止，还远远未能实现市场化的配置，金融市场没有形成合理的资金定价机制，不依据市场供求关系生成的非市场化利率，不能真实反映资金的稀缺程度，不能成为准确真实的资金价格信号，正确调节货币需求，市场对金融资源配置的基础性作用没有有效发挥。
（三）金融市场体系不健全，资金供求不能通过金融市场进行合理的分配。
反映金融市场资源配置效率的主要标志有两个，一是资金供求能否通过金融市场进行合理的分配，而是通过金融市场配置的资金能否促进资金使用者提高其资金使用效率。我国目前还没能形成一个能够高效率配置金融资源、满足不同风险偏好的资金需求者和供给者的完善的金融市场体系，缺少一种能使金融资源自动流向有利于经济结构、产业结构、产品结构改善和资金使用效率提高的资源配置机制。
首先，我国市场化程度较低的银行体系把货币市场主要放在信贷融资上，扭曲了货币市场的功能。由于历史的原因，我国形成了以间接融资为主的融资结构，经过十多年的金融改革，虽然直接融资比例在不断上升，但融资结构未发生根本转变，市场直接配置金融资源功能薄弱，带来的后果是银行承担了经济结构调整和经济体制转轨的绝大部分成本，信贷资金呈现出向大城市、大企业、大集团集中的趋势，中小企业发展缺乏有力的支持，农村金融不适应农村经济社会发展的需要，这表明资金分配的效率不能通过良好的金融体系得到合理体现。
其次，资本市场欠发达，资源配置功能发挥不够。尽管我国城乡居民储蓄率居高不下，但储蓄转化投资的效率却不高，而且成为经济有效需求不足的一个重要表现。究其原因，我国的资本市场与成熟的市场经济发展要求相差较大，缺乏活跃的企业间兼并、收购市场，生产要素通过股权交易进行合理重组渠道较窄，股票市场虽经多年发展，但容量依旧有限，全流通问题未解决，股价容易扭曲，资本市场的价值发现和优化资源配置功能难以发挥。
此外，我国金融市场分割比较严重，各市场之间的资金不能实现良性互动，也影响了金融市场优化金融资源配置的功能的发挥。与银行资金过剩形成巨大反差的是，我国资本市场资金短缺，长期资金来源严重不足，这是资金供求的结构性矛盾，反映的是资金有效配置不足。我国m2占gdp的比重接近200%，这种比例在全世界都罕见，资本初始投入缺乏有效渠道。
（四）微观基础不完善，金融配置的资源难以有效促进使用者提高使用效率。
我国高度集中垄断的金融体制，严重落后于我国市场化的进程。四大国有银行垄断了整个金融机构存贷款的绝大部分，整个银行体系又高度“纵向化”，而且没有完全摆脱计划经济体制留下的“官本位”特征，信贷行为的市场理性化水平还有待提高，难以形成在竞争基础上的高效运营机制，也难以对金融资源进行有效配置，从而有效地满足各类经济主体多样化、多层次的金融服务需求。
同样，国有企业也没有成为真正的市场经济主体。国有企业的公司治理结构未尽完善，其行为的非市场化倾向十分突出, 不能根据市场的变化进行理性的经营活动，市场手段对企业投资和资金需求的调节作用极其有限, 市场通过利益调节调整资源配置的功能难以正常发挥，直接影响了资源配置效率的提高。
二、建议和思考
选择农村经济与金融市场化发展问题作为论文主题，是作者几年来的认真思考。之所以在市场化的背景下研究中国农村经济与金融问题，是因为经济发展市场化是当今世界发展中国家的主流选择。我国作为世界上最大的发展中国家，如何走出具有中国特色的社会主义市场经济发展道路具有世界性意义。可喜的是，二十年来中国农村经济改革的实践探索和理论创新，使中国农村乃至全国经济、社会面貌发生了巨大的变化。中国农村经济市场化改革的伟大实践和成果，无论其深度、广度、规模都是史无前例的。可以预见，从中国农村改革实践中产生并被实践不断修正的发展理论，必将为世界发展经济学说和广大发展中国家的发展实践做出重要贡献。
始于1978年的我国农村改革，至今已有二十年了。二十年来，我国的社会面貌、综合国力和人民生活水平都发生了巨大变化，我国GNp年均增长率达到9.8％。然而，重要的是这一增长率并不是一个小国（地区）仅靠某种或几种资源优势取得的。对于中国这样一个超级发展中大国来说，这种发展势头必将在世界范围内产生深远的历史意义。中国经济的市场化改革实践打破了六、七十年代西方发展经济学界曾有过的一个论断：即任何国家（地区）的经济发展都不可能以超过7％的速度，持续地长期发展下去。但是，中国的改革打破了这一论断，特别是农村经济改革，不仅为广大发展中国家提供了良好借鉴，而且也为发展经济学提出了新的课题。
各种发展经济学理论或发展中国家的实践，都面临着一个不可逾越的，也是发展过程中的根本性问题，即如何正确解决国家发展与农业的关系问题。如果仅从一般意义上或以发达国家为背景来论述，已经远远不能说明和指导我国的改革实践和理论创新。改革的实践使我们认识到，国民经济市场化发展是一个极其复杂的社会系统工程，需要一个较长的历史阶段才能逐渐完成。在这个巨大的社会系统工程中，在欠发达国家由农业经济向工业经济发展过程中，农业部门和金融部门，以及两部门之间的关系是十分重要的。它们的基本要素发育、内部结构变革及其对国民经济各产业、各部门的波动效应，始终是经济发展中的重要问题。既使那些完成了由农业经济向工业经济转变的发达国家，农业部门与金融部门的协调发展，仍然在国民经济中占有重要地位。遗憾的是，在关于农业经济向工业经济转变的种种理论中，专门论述农业经济发展与金融关系的论著并不多见。这也正是本课题从发展理论与实践的广泛需求出发，侧重于中国农村经济发展的实际状况，研究此问题的原因。二战以后，西方经济学体系中产生了发展经济学这门分支，许多经济学家，如瑟·刘易斯、西奥多·舒尔茨等人和一些发展中国家的经济学家，都对发展经济学有过重要贡献。同时，国际货币基金组织和拉美经委会的一些专家，分别以货币主义和结构主义为理论根据，对发展经济学提出了一些有影响的理论和观点。从国内的研究情况看，许多理论工作者借鉴国际经验，对我国经济体制改革的发展战略、发展阶段及经济结构变动等问题，也提出了许多有价值的见解。但是，忽视农业经济发展，过分强调工业化发展速度的倾向，仍在理论界和实际工作中占主流。特别是还没有将农业部门与金融部门的协调发展置于重要地位加以研究。所以，本课题的选择至少是争取在这方面起到一个抛砖引玉的作用。与其它国家相比，中国农村经济与金融的市场化发展，有一些不同点和独特之处，说明这些特征正是本课题的意义之所在。
第一，不同于拉美及亚洲的一般发展中国家。中国是一个具有十二亿人曰，九亿农民的超级农业大国，无论是资源配置、农业结构、还是经济制度等方面，都同小国（区域）的经济发展模式截然不同。应该看到，中国经济发展无论是在启动期和起飞阶段，还是己经达到相当发达水平时，都要强调以农业为基础，都必须协调好工业与农业两大产业的关系。同时，在市场化改革中，要求金融部门发挥越来越大的作用，这是我国基本国情所决定的客观要求。我国改革与发展的对策选择必须充分尊重这一状况，否则就要受到客观经济规律的惩罚。
第二，不同于印度、巴西等非社会主义发展中大国。中国经济经历了近三十年的集权式计划经济模式，而且在文化背景及价值观念方面也与这些国家有很大差异。这就使我国的农业经济和金融市场化的起点，不仅包括了自然经济落后的一面，还包含着传统计划经济僵化的一面。因此，这种双重过渡带来了更大的困难，虽然我国农村经济经过了二十年的改革并取得令世人瞩目的成就，但必须承认，我国在目前乃至今后相当长的一段历史时期内，仍然处在社会主义初级阶段。中国农村的改革与发展，在解决双重过渡的困难中，必然要付出更大的努力和代价。
第三，我国农村改革己有近二十年的经历。可以说，二十年来，这种改革，就是渐近的市场化过程。其中许多有意义的实践探索，不仅在外国的经典著作中难以找到，就是国内理论界也仍须深入研究总结。本课题研究的基础不仅以各种学术理论为支点，更重要的是建立在我国近二十年的农村改革实践之上，这将使研究更加贴近改革实践，更加有利于理论创新。
第四，西方发展经济学的许多假设，与发展中国家的实际情况相差很大。而简单移植的作法，己被许多发展中国家的实践证明是失败的。因此，结合我国的实际情况，在本课题的研究中，努力运用马克思主义和邓小平理论的基本观点和思想方法，紧紧围绕市场化这条主线，深入探讨农村经济与金融的关系，可使研究成果能够较客观的反映和指导我国农村改革实践。
二、研究范围及相关概念的界定
在中国经济发展战略中，农村、农业和农民问题始终占有极其重要的地位。研究中国农村经济发展，不从这个现实出发就会失去主题。在这样的社会和经济背景下，本课题所涉及的范围比较广泛和宏观，其中大量的微观问题不是本课题所能说明的。而从货币、资金入手，进而从金融的角度研究我国农村经济发展，不失为一种可行的选择。为便于研究的深入，有必要对研究范围及基本概念进行必要的界定。
我们认为，农村经济所包含的内容，在一国不同发展阶段是有区别的。在传统落后的农业国家，农村手工业在农村经济中的比重不大，且基本上没有农村工业，农村经济的主体就是农业经济。在此发展阶段上，农村经济与农业经济的内涵基本是重合的。在由传统农业经济向现代农业经济的发展过程中，由于农产品剩余和农业劳动力剩余现象的出现，农村工业和农村第三产业在农村经济中的比重和贡献越来越大，这就使得农村经济与农业经济重合的部分缩小，农村经济中有很大空间属于农村工业和农村第三产业。此时，农村经济发展问题，从结构上看不再是单一的农业经济，而是由下列几个部分组成：一是农业部分。其中包括狭义农业和广义农业。狭义农业即农作物种植业，而广义农业则包括种植业、林业、畜牧业、渔业和园艺业等。无论是狭义农业还是广义农业，均有一个基本特点，即劳动对象是有生命的动物和植物，这是农业生产力的根本特点。二是农村非农业产业。其中包括农村工业和农村第三产业等。在我国工业化进程中，农村工业亦称乡镇企业，与国家工业相比，其在企业性质、资金融通等方面是有区别的两个经济概念。从某种意义上讲，国家工业化一般作为与城市经济密切相关的问题而存在，在更高层面上与农村经济相对构成国民经济整体。而农村工业则是农村经济的组成部分。农村工业的经济概念，通常可做两种解释：一种是指农村地域上（一般指县以下地域）的工业，亦即布局在农村地域上的所有工业。另一种是指农村乡镇办、村办、个体和其它私营形式工业的总称。本课题研究采用后者概念，因为这种融农村地域、农民身份和企业所有制于一体的农村工业概念，有助于我们深入考察二十年来我国农村工业化和农村发展的过程，也有助于全面揭示农民的经济行为和农村经济的内在联系。进一步讲，虽然目前对我国乡镇企业的发展形式说法不一，但在本课题中则以农产品和非农产品的(本文权属文秘之音所有，更多文章请登陆查看)市场营销为基本区分标准。农产品的加工、储藏、运输、销售等是农业经济的延续和发展。非农产品的经营，则指城市工业品扩散、矿产资源开发等其它形式。总之，在我国市场化进程中，农村经济将在结构上趋向农业经济、农村工业和农村第三产业的多元组合。在以后各章节的研讨中，采用农村经济或农业经济的概念时，不再单独说明其内涵，只是根据当时研究的需要和课题所涉及的范围，有所侧重的使用相应的概念。
农村经济发展中的金融是本课题研究的另一个主体部分。认识金融在农村经济发展中的地位和作用，进而深入探讨中国农村经济与金融在市场化改革中的互动效应，具有重要意义。农村金融是国家金融的重要组成部分，其运行和改革不仅与农村经济息息相关，而且还要与国家金融制度互相协调。所以，研究农村金融不可回避的(本文权属文秘之音所有，更多文章请登陆查看)要涉及到国家金融体制及金融政策。这就使得农村金融处于农村经济和国家金融关系中的纵横交叉点上。由于金融问题的复杂性，本课题所涉及的范围仅立足于农村经济货币化、农业投融资和农村微观金融组织行为上。在市场化进程中，本课题考察我国农村金融，主要是论述下列问题：农村经济市场化改革与农村金融的地位与作用；农村经济总量及结构性变革与资金的供求；农村经济市场化过程中的货币化与资金运行；农村金融中的商业金融、合作金融、政策性金融与市场化的关系；等等。
三、研究的基本方法
应该说明，本课题不是一个基础理论问题，而是一个理论与实践相结合的应用问题。因为发展问题从来就是一个理论与实践相结合，并且具有很强的实践性。尤其是本课题所面对的不是单纯的发展理论，而是中国农村二十年的成功改革实践，这就更需要我们注重对我国经济市场化改革进行实证分析，从辨证唯物主义和历史唯物主义的思想方法出发，来深入探讨中国农村经济与金融的历史性变迁与发展。
从本课题研究的范围与重点来看，它既包括了农业经济学与金融学的一般理论，又涉及到了农业与金融两部门在国民经济发展中的地位、作用和体制背景等因素。因此，有必要采取比较分析方法，对改革前我国计划经济体制及改革后的市场化过程进行理论实证分析与经验实证分析。同时，在实证分析的基础上，结合我国国情与世界其它发展中国家的正反两方面经验进行规范性研究。由于本课题主要研究农业部门与金融部门，以及两部门之间的改革发展问题，而这种研究又侧重于在国民经济市场化的背景下进行，因此，分析方法要处理好局部与整体的关系。在经验实证分析方面，对归纳法与检验法则是交替使用。逻辑推理中要特别注意合成推理的谬误问题，努力减少研究中的片面性。本课题的研究将在马克思主义和邓小平理论的基础上，紧紧围绕市场化这条主线，综合运用发展经济学、制度经济学、西方经济学等学科中科学的理论观点和研究方法，使研究更加具备理论创新与实践指导意义。同时，研究将主要以我国建国后计划经济时期的经济特征和改革开放后的市场化实践探索为基本题材，结合二十年来我国农村经济和金融改革的主要步骤，循序渐近的逐步展开和深入。对国外发达国家和发展中国家的相关理论与实践，也将加以介绍和比较，以便于更加深刻地认识我国的具体国情及发展道路。
四、课题主线与体系结构
农村经济与金融问题在国民经济中都占据着十分重要的地位，而且它们各自又涵盖着丰富而复杂的内容。所以，本课题不可能对这些问题泛泛而论，只能选择一条主线，对其中相关的重要问题加以讨论。我们选择了市场化做为研究的主线是因为：1．建立社会主义市场经济体制是我国经济体制改革的最终目标，这一目标同我国农村经济与金融改革的方向具有一致性；2．市场化进程是当今世界发展中国家的普遍选择。农村经济改革在我国经济市场化过程中起到了先导性作用，而且市场化金融改革特别是农村金融改革，在这个过程中也发挥了重要的配套和促进作用；3．市场化改革不仅反映着深刻的经济制度变革，而且包涵着极为丰富的实践探索，特别是在我国经济由计划体制向社会主义市场体制转轨的过程中，选择市场化这条主线贯穿全文就更加具有历史和现实意义；4．市场化不是一个突变过程，而是一个渐近过程。我国农村经济与金融在这一渐近式改革中，虽然各自市场化的内容和进展不一致，但市场化的趋向始终是相同的。换句话说，市场化改革这条主线，一直潜在地发挥作用，制约或促进着农村经济与金融的改革方向和进程。只有抓住市场化改革这条主线，才能从一个较高的层面上说明我国农村经济与金融改革的深层次问题。
本课题的体系结构大致可分为三个部分，共计七章。第一章和第二章可视为第一部分，主要讨论我国农村经济发展的历史背景与理论背景，使本课题的研究一开始便置于一个较为宽广的背景与思路之中。第一章是重新认识西方若干发展理论，目的在于进一步考察西方发展经济学说及其主要流派，着重说明西方市场机(本文权属文秘之音所有，更多文章请登陆查看)制与经济发展的内在关系，探讨影响一国经济发展的各种因素。其中，重点突出了制度变革和资本的作用。第二章阐述传统体制下我国农村经济的非市场化运行。本章从讨论马克思及发展中国家的主要发展思想入手，以实证分析为主，研究传统体制下我国农村发展的两大问题。一是传统体制下农村经济制度的非市场化问题，二是传统体制下农村资金运行的非市场化和农村金融的制度性压制问题。通过本章的讨论，反思传统体制下我国农村经济非市场化的历史成因和诸多弊端。同时，也从反面揭示了我国农村经济市场化改革的必要性，为以后各章的研讨做好必要的铺垫。
第三章和第四章可视为第二部分。这部分主要对市场化改革中的农村经济与农村资金问题进行基本分析。这种分析的目的不仅是为了说明农村经济与农村资金自身的市场化运行变革，而且也构成了专门讨论农村金融市场化改革的前提和组成部分。第三章主要分析我国农村经济改革市场化选择的必然性和改革进程。该章讨论了我国农村经济改革的理论前提、经济制度变革以及农业在市场化改革中的基础性地位。通过这些讨论，将有助于从我国经济发展战略和改革开放的基本层面上，认识农村经济与农村金融的市场化问题，使本课题的研究基础不仅仅拘泥于农村经济与农村金融的范围。第四章则从一般意义上讨论我国农村经济市场化进程中的货币化、资本投入及资金需求。本章还从分析农村经济货币化入手，研究农业发展和农村经济结构变化的基本状况与特点，探讨了我国农村经济市场化改革中的货币深化问题，进而深入考察改革以来我国农村资金运行格局变化，并从这种变化中重新思考金融的地位与作用，重新判断资金的需求与供给。另外，对农业资本投入问题力求吸取前人的研究成果，说明农业资本投入与产出的基本关系及我国应该借鉴的发展理论。
第五章、第六章和第七章可视为第三部分。这部分将较为详尽地研究我国农村经济市场化改革中的金融问题。由于篇幅和课题所限，研究内容主要包括农村商业金融、农村合作金融和农村政策性金融。应该说明，上述几种金融形式在农村金融的总体框架内，有交叉也有分离，但依据各自的性质和特征，在市场经济中它们的地位与作用是有差别的。通过对上述几类农村金融形式的研讨，本部分研究试图从金融角度考察我国农村经济市场化的过程及趋势。同时，对农村金融如何适应和促进农村经济市场化，在理论上和政策上也做了一些有益的探索。第五章主要研究市场化改革与农业银行如何向商业银行转轨。一般而言，农村商业金融涵盖的内容比较多。鉴于我国目前的实际情况，农村商业金融的主要矛盾集中在我国农业银行的商业化改革和这种改革对农业产业化发展的影响上。对此，本章做了一些粗浅的探讨。第六章研究市场化改革与我国农村合作金融的重建问题。主要内容有：对合作金融基本理论的再认识；我国农村合作金融的变异及反思：我国农村合作金融改革的阶段性探索；市场化改革条件下的合作金融利率及信用创造分析；农村合作金融在我国农村金融体系中具有不可替代的基础性地位，而且其改革的难度比较大，一些理论与政策问题，多年来一直难以取得各方共识。因此，本章以较大的篇幅对其中几个相关问题作些探讨。第七章研究市场化改革与农村政策性金融体系的确立。目前，在我国农村政策性金融业务还刚刚起步，许多问题尚待探索。对此，本章主要从三个方面进行研究：1．我国农村政策性金融业务的历史回顾；2．我国农业发展银行的政策性金融业务初探及国外借鉴；3．关于我国农村政策性金融发展的思考。
五、研究结论与主要观点综述
本课题的基本内容是市场化改革中的农村经济与金融问题。笔者试图通过对这两部分发展及其联系的研究，努力在理论与实践的结合上，通过侧重于体制和政策分析，力争对课题研究有所创新。
1．概括地讲，本课题研究的基本结论是：市场化改革是我国农村经济与金融发展的必由之路；随着我国农村经济市场化改革的深入，农村金融的地位愈加重要；农业和农村经济发展不单是一个金融问题，必须把金融同国家发展战略、制度创新、生态环境保护和可持续发展等问题结合起来。否则，金融的作用将十分有限；农村金融改革要采取渐近方式，不断地融入和推动整个农村经济转轨和转型：农村金融改革必须注意制度创新和结构调整，重新构筑适应社会主义市场经济的商业金融、合作金融和政策性金融体系。
2．我国农村经济发展虽然有中国特殊的国情，但这种发展毕竟寓于世界经济发展之中。应该说，我国与其它国家的发展还是有一些共性的东西，这点不能否认。西方若干发展理论对我国农村经济与金融的市场化改革缺乏指导意义，但有一定的借鉴价值。其中，二元经济理论、农业制度及农业资本理论，特别是舒尔茨的农业发展理论应当引起我们的注意。
3．传统体制下我国农村经济的非市场化运行，在很大程度上受马克思及发展中国家的发展思想影响。改革前，我国农村经济的非市场化成因，主要源于集权式计划经济体制下的宏观经济制度与微观经济制度。其中，超越国力的发展战略和强制性的人民公社制度是突出表现；传统体制下我国农村金融压制的性质是制度性压制，金融活动完全是被动和消极的。农村资金运行非市场化的结果是大量农村资金无偿流向工业，尤其是无偿流向重工业，导致国民经济偏斜运行，使农村经济更加落后；传统体制下我国农村经济的非市场化运行是有特定历史背景的，当时的这种选择，一方面使国家迅速奠定了工业化基础，另一方面使国家为长远发展付出了沉重代价。
4．农村金融改革不能脱离农村经济和国家金融整体改革而单独进行，其市场化改革的深层次原因主要是：我国经济改革需要的指导理论在改革前后的实践对比中得到了确认和创新，即我国任何经济部门的改革都有赖于社会主义市场经济理论的支撑；我国农村经济和农村金融改革的关键首先是制度安排的市场化选择，在此基础上才可能考虑管理、技术等方面的变革；农村经济与农村金融改革必须高度重视农业在市场经济中的基础性地位，否则，我国经济体制改革不仅在总体上难以深入下去，即使一时取得了某些成绩，其代价也必然是丧失国家和农村经济的可持续发展后劲。
5．货币化是农村经济与金融市场化改革的切入点。应该从农村货币化的广度和深度出发，研究农村产业结构、农业劳动力转移和农民收入等基本问题；市场化条件下的农业资本投入与融通要以经济效益为核心。物质资本投入要注意数量界限和劳动、技术对资本的吸纳能力，同时，要特别重视对人力资本的开发和投入；市场化改革将会引起资金供求的迅速变化，农村资金运行格局将改变传统体制下“国家、集体”的框架，而演变为“国家、集体、农户、外资”的新框架，在这种变革中，金融将逐渐成为新框架的核心。
6．农业银行商业化改革在农村金融改革中具有先导性作用。因为国有农业银行向商业银行转轨，将从根本上动摇传统经济体制对农村金融的影响，并对其它金融渠道产生示范效应；农业银行向商业银行转轨同其它国有银行改革具有联动效应，但我们更要强调农行自身的特点和弱点，以寻求改革的突破口；农业银行商业化改革要关注社会效益，现阶段主要是处理好这种改革与农业产业化发展的互动关系，使农村商业金融改革同农村经济改革协调配套。
7．我国需要在改革中重建农村合作金融，以巩固农村金融的基础。传统体制下我国合作金融被严重扭曲，改革应该与国际合作经济的一般惯例接轨，矫正农村合作金融发展方向。对农村信用社和农村合作基金会要采取不同政策，以解决(本文权属文秘之音所有，更多文章请登陆查看)它们联系农民、发展业务和防范风险等问题；要注意合作金融的基本理论研究，特别要着力研究市场化改革中我国农村合作金融的利率及信用创造问题，以利于农村微观金融基础巩固和国家宏观调控。
新闻1002班殷春5301100229
通过金融市场学两次实验课，我对现实的金融交易市场有了初步了解，并且能够进行简单的市场交易。
第一次实验课是在2011年11月8日，进入到了金融市场模拟平台，主要是初步了解其中的主要业务，初步涉猎了股票、基金、外汇等市场情况，在老师的指导下，通过查资料，了解了一些专业的交易名词以及一些交易规则。基本规则了解后，就可以进行基本的模拟交易，这次实验课是被安排在下午三点以后，股票无法交易，外汇属于即日交易，因此，利用模拟平台上的资金，我就选择了购买外汇，看了一下外汇市场的基本情况，第一次购买外汇，我选择的是美元瑞郎交易，回顾自己选择这一外汇的过程，由于缺乏专业知识以及交易经验，我当时的选择依据带有较多的主观性。之所以选择这一外汇交易，其中我也是通过观察其价格走势图，发现美元瑞郎这一外汇一直处于稳定的趋势，而且是基本保持上涨的状态，变动幅度不太大，因此第一笔交易我选择的是美元瑞郎的这一外汇交易。购买外汇的时间点也很重要，这直接决定了收益的多少，第一次购买我没有掌握好这一点，购买的价格过高，而且没有抓好卖出的时间，导致亏损比较严重。
外汇交易，我选择的是外汇保证金交易，开仓买入，平仓卖出，由于模拟平台原因，无法查找以前的交易记录，当时也没有即时记录下交易信息，现在只能通过回忆当时交易的大概情况，不能准确的记录具体数据，这是以后做实验报告需要注意的地方。
第二次实验课是在2011年11月15日，我选择的仍然是用外汇保证金对美元瑞郎下单，有了第一次交易经验，这次娴熟很多，开仓买入时要选择好正确的买入点，在其价格处于下跌趋势时下单，时刻关注其价格涨跌幅度曲线图，在曲线图处于回升状态时，果断出手，但是因为要支付交易佣金，即时交易时上涨幅度较小，有时会造成亏损。在当日晚上价格下跌期开仓买入，第二天下午交易忙碌期平仓卖出，一般会有较理想的收益，亏损的几率比较小。
关键词：利率市场化,金融风险,风险控制
利率作为现代化市场经济运行中的宏观调控杠杆, 其在我国宏观经济调控中的作用早已得到了充分的认证。也正因如此, 近些年来, 我国早已加快了对利率市场化的改革步伐, 然而伴随而来的利率风险也给金融界的稳定带来了巨大的冲击。所以, 如何在利率市场化改革的过程中, 做好金融风险的控制与规避则显得尤为重要。以下笔者即结合个人的实践工作经验, 从利率市场化改革过程中存在的潜在金融风险进行探讨, 并提出相应的金融风险控制, 以供参考。
一、利率市场化中潜在的金融风险
(一) 利率市场化中利率风险影响分析
在利率市场化的背景下, 对于商业银行来说, 其利率的主要风险来源于中央银行的利率水平调整, 而中央银行的利率水平调整大多都是政策性的调整行为。但是, 我国经济发展迅速, 社会经济的市场化发展步伐加快, 商业银行更多的都表现在重新定位风险、收益率的曲线风险、基差风险和期权风险。
(二) 风险管理难度加大
我国银行的活期存款和中长期贷款比率日益上升, 这就使银行对于敏感性的缺口银行利率日益担心。从国外和其他地区的利率市场水平来看, 这也是一个普遍需要经历的存贷利率上升的过程。但是, 对于存款为短期资金为主的, 贷款要以长期资金的中的资产负债结构为主, 这就造成了一旦短期资金利率上升, 那么银行就会面临收入减少的风险。
(三) 利率市场化中的收益率曲线风险管理水平要接受考验
市场化进程的加快导致收益率曲线直线上升, 这也就表明在中长期的利率化水平中, 短期利率水平较高。而在利率市场化的初期阶段, 短期利率水平往往要高于中长期的利率花水平, 也就是说上升阶段的收益率曲线水平会向下倾斜或接近于水平, 这将是商业银行对于收益率曲线假定的基础利率风险。
(四) 期权性的风险管理受到威胁
自从我国经济实现利率市场化后, 很多利率都会出现不规则的上下浮动, 这就会引起客户根据利率水平来相应的调整自己的资产和负载水平, 很多会选择延长或者缩短资金的存贷时间, 也有可能选择增加或者减少资金的存贷金额, 对于商业银行以判断性为主的客户来说, 这种行为的期权性管理对于风险管理将提出巨大的挑战, 同时风险管理系统由于加大了商业银行给客户预测的难度, 也增加了自身的危险系数, 期权性的风险管理也会受到极高的威胁。
二、银行利率风险控制措施
(一) 建立健全的利率风险防范机构
市场改革进程和风险管理是利率风险发生的潜在因素, 作为商业银行应不断建立健全的利率风险防范机制, 完善商业银行的利率风险防范组织结构。只有这样才能将利率安全隐患落到实处。在西方发达国家的商业银行中, 作为银行总部一般都会成立资产负债委员会来对利率进行决策, 从而对敏感性的利率进行全面管理。而我国的商业银行有众多的分支机构, 其管理水平也参差不齐, 这也需要由总行进行统一建立, 以此能够直接领导和管理利率飞风险防范体系, 这对于总行的资产负债委员会来说, 对于制定基本利率、调整内部资金情况和市场利率政策等都有一定理论基础。在总行和分行的不同层级管理机构上, 我国的商业银行都会成立相应的利率风险管理董事会及下属机构, 很多利率风险管理控制工作也是由风险管理委员会和附属机构完成的。对保证风险管理控制的同时要相应的进行风险防范机构设置和适度考虑, 对分散的上级管理要进行风险管理相对适中, 不能够出现较大程度的利率浮动, 从而权衡业务的综合发展。
(二) 强化风险管理程序, 完善风险管理政策
商业银行风险管理难度大主要体现在没有一个成型的风险管理程序, 在风险相对集中的情况下, 银行应逐步实现内部资金的转移, 以此来定价市场化的利率, 这样就会避免利率波动的过于频繁, 减少市场利率风波对银行利率风险管理的冲击, 在控制程序和方法上要充分运用工具。从外表和内部进行统一协调。但是, 利率风险管理毕竟专业性很强, 不是所有分支机构都能够完成利率风险识别和度量的, 这种控制化解就更适合风险的集中管理。对于内部资金的定价是分离利率风险的最有效的手段之一, 通过对利率风险的集中管理, 对资产负债的利率风险要从分支机构归集到总行, 无论市场利率怎么变化, 分支机构的资产负债利率会始终保持在一个稳定的基准线上, 有利于分行的营销策略。
(三) 加强银行的创新应变能力, 强化银行利率收益曲线风险管理水平
除了发展新的业务, 银行还可以在原有产品基础上通过创新和应变抵消利率市场化带来的不利影响。例如理财产品和中短期票据的发行。通过信托公司或第三方发行的理财产品, 由于在产品设计时即引入SPV (特殊目的载体) , 从制度上实现了风险隔离, 所以可以抵消利率波动给银行利润带来不确定影响。目前中国银行业理财创新产品涌现, 业务进入快速发展阶段。如图1:
随着近年来中短期票据的大规模发行, 这得益于利率市场化对银行传统业务的冲击。利率市场化背景下, 大中型企业在融资过程中会向商业银行广泛询价, 导致银行竞相压价, 利润一降再降低;同时, 大中型企业融资规模往往较大, 囿于贷款规模限制, 即使多家商业银行联手进行银团贷款, 也未必能够满足企业需要。迫于经营管理压力, 商业银行开始逐渐通过承揽大中型企业中短期票据发行业务满足客户需求, 一些在银行间债券市场具有影响力的商业银行甚至可以继续跟进债券承销和撮合交易赚取更多利润。
(四) 调整银行业务结构, 抵御期权性管理风险的冲击
商业银行业务主要由资产、负债和中间业务构成。中间业务是指不占用表内资产和负债取得非利息收入的业务, 由于不占用经济资本, 所以具有较高的收益和附加值, 西方商业银行就特别关注中间业务的发展。在我国, 商业银行经营收入主要来源于生息资产, 传统存贷款业务占商业银行业务总量的比例达90%;非息收入, 包括部分息转非的收入占比为20.6%, 实际非息收入占比应该更低。增加非息收入, 调整银行业务结构可以从以下两点入手:
(1) 促进商业银行健康、良性发展。近年来, 商业银行纷纷进行内部架构调整, 在保留公司、个金等原有传统业务部门的同时, 增设侧重提供综合服务的财富与私人银行部门、大客户部门、侧重发展同业服务的金融同业部门、侧重产品研发的产品创新和研发部门, 通过设置与调整机构功能, 积极开发、发展中间业务, 扩大业务占比。由于中间业务不占用经济资本, 所以长期发展更能够充分分散银行面临的利率风险。同时, 从银行经营管理角度来看, 创造同等收入, 中间业务占用的费用成本更低, 产生的利润更高, 该类业务理应获得更多的人员、费用支持, 才能促进业务持续发展。
(2) 扩大业务范围, 扩展服务功能。我国商业银行需要转变经营观念, 积极调整市场营销策略, 在保持基本业务稳定的基础上逐步减少对利息收入的依赖, 在发展一般性资产负债业务的同时, 打破现有模式, 积极开发低风险、高收益的中间业务新品种, 从服务范围、服务质量和服务功能的广度和深度入手, 提高产品附加值。例如, 银行可以与基金、证券、保险等金融同业开展合作, 扩大服务范围, 代理开放式基金发行与赎回、基金托管、代客理财、三方存管、代理保险和资产托管;也可以在原有服务基础上, 提高服务质量, 提供面向不同客户群的专属服务, 诸如上门服务、提醒服务、一揽子综合服务, 快速通道服务, 附加便民生活服务等;最后, 增加服务功能, 在原有单一产品或单一介质中附加更多功能, 提高使用效率, 比如在银行卡上增加短信通知功能, 整合理财功能和透支功能等。
三、结束语
总之, 在汇率体制改革的催化作用之下, 我国利率市场化的脚步虽然稳中驱快, 但其作为一把双刃剑, 也给我国的金融界带来了一定的风险与隐患。也正因如此, 如何在利率市场化改革的大潮下, 控制利率风险, 维护金融界的稳定则早已成为现今社会各界研究的重点。所以, 笔者通过本文粗浅的阐述了个人对利率市场化改革下金融风险的控制手段, 并希望以此为契机不断做好对金融风险的防范与管理工作, 进而充分发挥出市场利率市场化的正面效益。
参考文献
[1]赵进文, 高辉.中国市场化利率形成机制的模型实证研究[J].财经问题研究.2005 (01)
[2]潘恒宁.浅析发展中国家的利率市场化改革[J].财经科学.2004 (S1)
北京大学副校长
现在，我们遇到很多问题，有短期的经济增长问题，也有长期的可持续发展问题。怎么解决我们现在短期的失衡，怎么解决我们长期的可持续发展、协调问题，归结到一句话，恐怕就是要转变发展方式。
转变发展方式，我们发现，说了半天无从下手。发展方式转变本质上好像是一个改革问题。但我们现在还在说坚持改革开放。那就有一个问题，改革的对象是谁，不能说是传统体制，30年来传统体制已经没有了。改革的动力是什么？改革本身的历史任务和难点是什么？恐怕也不是简单的坚持就可以解释。
改革本身也发生了历史性的变化，需要一个创新的态度来对待改革。我的个人体会，这个重要变化是，改革主要从商品市场化转向了要素市场化。改革开放30多年来，我们的消费品和投资品的市场化基本形成。现在除了极少数是政府管制价格之外，90%多的商品都是市场运作。
如今，更集中的问题是，我们的要素市场包括土地、货币资本、知识等在内的发展方式难以转变，制度创新难以深入。
不同的要素市场，市场化进展程度不同，有快有慢，但其中最为滞后的大概还是我们的金融领域。主要金融参数目前还是政府定价，也就是我们常说的有管理的、浮动的这样一种状况。
货币资本金融市场化一旦滞后，对我们的短期问题克服和长期均衡的恢复带来一定的危害。
短期，我们有滞胀威胁，首先是内需不足。我们常讲中国的体制有个优点就是可以集中力量办大事，我们的投资需求拉动主要是政府拉动，不是真正的市场力量拉动。
资本、货币市场化水平低，作为投资主体，国有大企业有钱投不出去，投了就是重复建设，小企业想投没钱，这就导致我们的投资需求一定是由政府拉动，而政府拉动一定是大起大落、低效益、不可持续。所以真正克服中国短期均衡增长问题，金融市场非常重要。
从长期来看，世界230多个国家和地区，110多个国家和地区处于中等发展阶段，都面临着同样的一个问题，可持续发展。这些国家一般都是投資需求在拉动，一二三产业也不是按历史发展逻辑均衡成长，而是片面突出第二产业，使得经济增长处于高能耗、高物耗、低产出、低效益的非均衡的结构状态，不可持续。
为什么不可持续？我们发现一个问题就是市场化落后，关键是稀缺资源和要素的市场化，尤其是金融市场化落后。
越是市场化落后，越是稀缺的资源越掌握在权力部门手里，企业想获得资源很难通过有效市场竞争获得。要和政府谈判，劝说政府，最有效的手段是两个字“行贿”。这样就带来一个问题，越稀缺的东西越是体外分配，这样就形成严重的低效率、高腐败，所以他们没有可能实现可持续的有效的均衡的长期发展，在这些国家实现发展之前，腐败形成的社会危机可能就爆发了。然后再加上种族、民族、国际社会的冲突，就可能酿成迅速的危机，像现在中东北非、90年代的东亚泡沫、上个世纪六七十年代的拉美陷阱都是这样的表现。
所以实现长期发展，尤其是不喜欢直接融资的东方社会，要高度重视这一点。东方社会的企业是以间接融资为主，对银行的依赖度比较大，如果银行资源控制在政府手中的话，寻租可能会更严重。
因此在我看来，中国能不能实现短期均衡增长和长期可持续发展，关键的问题是推动要素市场化，而要素市场化的重点，也是我们最为滞后的最亟待推进的资本和金融的市场化。
（注：本文由本刊记者刘彦华在对作者采访基础上整理而成）
