人才市场的公开信（精选9篇）
你们好!
莘莘学子，十年寒窗。转眼间你们进入了蕴涵春意，却又充满离愁别绪的毕业季，留恋、回忆、伤感、期待••••••曾经，你们用挥洒的青春为人生之路奠基。而今你们将踏上梦想交汇现实的社会旅程。优秀的你们，不再是懵懂的少年，已然成长为有理想，有激情，有责任感的热血青年。希望丰羽强翼的你们，能够斗志昂扬，整装待发，迎接全新的考验与挑战，创造美好的人生与未来。
你们，作为年轻而又充满活力的高校毕业生，是人才资源的重要组成部分，是推动嘉兴经济社会发展的重要力量。你们的就业问题不仅关系到你们个人及家庭的幸福和希望，也关系到社会的和谐稳定和快速发展。一直以来，市委、市政府高度重视，十分关心。尤其是党的提出“推动实现更高质量的就业。就业是民生之本。引导劳动者转变就业观念，鼓励多渠道多形式就业，促进创业带动就业，做好以高校毕业生为重点的青年就业工作”的要求。国务院办公厅印发《关于做好全国普通高等学校毕业生就业工作的通知》，还专门召开了高校毕业生就业工作会议。人力社保部门更是把做好毕业生就业服务工作作为一项重要任务，积极探索，不断深化，组织开展各类公共就业专项服务活动。
高校毕业生就业形势严峻，面对激烈的就业竞争，我们共同努力、共同分担。认清形势、坚定信心，准确定位、主动出击，确立“行行可建功、处处能立业”的观念，是每一位高校毕业生应当具备的就业观。人力社保部门将不断地完善政策措施，强化公共服务，拓宽就业渠道，优化就业环境，全力营造全社会共同关注高校毕业生就业的良好氛围。为此，我们需要及时了解你们的就业动态，请有需求的同学，到生源所在地的人才交流机构进行未就业登记，根据你们提供的信息，我们将热忱地为你们提供就业推荐服务!
各位毕业生朋友们，让我们携起手来，并肩战斗，共创美好灿烂的明天!
XX市人才市场管理办公室
一、公开市场业务在中国的发展历程
公开市场操作是中央银行在公开市场上买卖证券, 以增加或减少货币供应量的一种政策手段。与其他货币政策工具相比, 最大的优点在于政策具有灵活性, 并且央行有相对的自主权。我国央行自1994年3月开始启动公开市场业务, 当时是针对外汇市场的调节措施, 属于外汇市场操作。1996年月9日, 央行正式启动了人民币市场的公开市场操作, 当年仅做了几笔交易, 交易量仅20多亿元, 随后便停止了。1998年5月26日, 亚洲金融危机的爆发, 促使央行为扩大内需重新启动公开市场业务, 自此, 其得到长久发展, 逐渐成为央行货币政策的主要工具, 对调节货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。
目前, 公开市场业务的一级交易商主要是能够承担大额债券交易的商业银行以及证券投资公司, 总共50家。交易工具主要是:国债、政策性金融债券和中央银行票据。交易工具的选择主要是由央行具有该工具的数量和当时的宏观经济形势决定的, 所以呈现出一定的阶段性特点。1996年刚开始时, 主要工具是财政部发行的短期国债, 后来短期国债的停发使得从1998年起, 政策性金融债券开始成为操作工具。而随着对冲因外汇占款大幅增长导致的基础货币过度增长, 2003年, 为解决对冲手段的匮乏, 央行决定发行央行票据作为公开市场操作的工具。4月22日央行在银行间债券市场首次贴现发行50亿元央票, 而与此同时国债和政策性金融债增幅开始逐渐下降。央票成为我国公开市场操作的主要工具。
主要交易方式是回购和现券买卖交易, 回购又分为正回购和逆回购, 这是一个逐步发展的过程, 1996年开始是以逆回购交易为主, 1999年l0月12日, 首次开展现券买断操作, 2000年8月1日, 首次开展正回购操作, 2002年4月9日, 首次开展现券卖断操作。央行可以灵活运用这些方式调节市场中的货币流动量。价格 (利率) 招标和数量招标是中央银行公开市场操作的两种基本的招标方式, 是根据不同时期政策目标的差异而决定。近几年实践中, 是以利率招标为主。交易频率近年来也开始逐步增加, 由最初的只有每周二一个交易日, 过渡到2003年周二、周四两个交易日, 并可以根据情况适时增加。
二、我国公开市场业务存在的问题分析
1996年来, 公开市场业务在我国建立并取得长久发展, 央行运用其作为调控经济的工具, 解决了我国市场中存在的经济不平衡问题。但仔细考察其发展历程, 并对比国外实践经验, 就可看出我国公开市场业务发展极其滞后, 还需采取多种措施加以完善。
1、在操作工具上, 国债和央票都具有各自的局限性。
从国债来看, 我国国债市场发行规模和交易规模都远远达不到要求, 而且国债持有结构不合理, 大多国债都在个人持有者手中, 央行和商行持有比例较少, 这不可避免阻碍了公开市场操作的传导机制。国债发行的不合理同时导致央行持有期限不合理, 使短期国债比重较小, 难以灵活应对市场中的突发问题。国债的市场分割、投资者结构单一、可流通债券比重小等也成为阻碍公开市场操作的灵活性和交易有效性的重要障碍。央票是现阶段正在广泛运用的另一个操作工具, 但其问题在于, 发行只是为了解决暂时性的问题, 它只是一种临时性的政策调节工具, 用来解决经济中的各种危机, 因此稳定性极差, 不宜反复使用。对发行数量也有一定的要求, 需时时顺应经济形势, 等经济危机解决后, 就要取消发行, 慢慢引退。
2、银行间同业拆借市场不完善, 因此交易缺乏市场依托。
银行间同业拆借市场是我国公开市场业务操作的基础, 由中央和地方两级交易网络组成, 一级网包括全国所有商业银行总行、全国性信托机构以及融资中心, 通过该网调节头寸;二级网由融资中心组成。但在具体操作中, 两个交易网络并存带来很大弊端, 它给公开市场交易增添了难度, 使之难以形成有效的货币传导机制, 带来额外的管理成本。而交易主体未建立自我约束和风险防范机制, 不能及时把握资金流动的方向。
3、利率市场化程度低。
众所周知, 我国政府直至现在并没有完全实行利率市场化, 对利率的管制使其不能反映资金的价格和供求状况, 因此很难发挥其对货币供给的调节, 这就弱化了货币政策的作用。中央人民银行在很多的重大事项上, 并没有自主决策权, 完全听命于中央政府的政策, 导致我国货币政策的实际决策权在政府手里, 缺乏透明度, 很难获得公众的认可, 自然影响到政策效果的发挥。而公开市场操作对利率市场化要求很高, 只有央行能根据市场经济形势适时采取相应措施, 政策效果才能达到。因此要提高公开市场操作的有效程度, 就必须对利率机制做出调整, 逐渐摒弃管制利率的做法。
4、公开市场操作赖以生存的基础设施和制度环境不健全。
首先表现为, 货币市场规模较小, 难以支撑商业银行调整其资产结构和中央银行开展公开市场操作的需要。其次, 开展业务的技术系统不够完善, 公开市场操作需要有安全、高效和具有高度稳定性的技术系统作为支撑, 而我国现有条件仍需改进再次, 金融管制机制欠缺。我国现阶段“一行三会”的金融监管机制, 使资本市场和货币市场出现了人为的分割, 而各机构间缺乏协调, 往往从自身角度出发, 使得监管既松散又时常出现冲突。更遗憾的是有效地开展公开市场业务必须有高度健全的法律体系作为保证, 而我国的相关立法滞后, 难以支持正常的交易秩序。
三、完善公开市场操作的相应措施
市场经济建设要求有发达的货币市场、资本市场为依靠, 但我国的金融体系建设在20世纪80年代才刚刚起步, 经历二十余年发展, 处于不断完善和健全时期。同样, 公开市场操作也正在不断发展, 虽然存在以上各种层面的问题, 但国家相关部门正采取积极措施加以解决。笔者认为, 政府应从以下几个方面攻关。
1、完善公开市场操作的交易工具。
借鉴发达国家的经验, 可以看出国债是公开市场操作的最主要工具。因此, 完善操作工具就应从国债的发行入手。我国国债发行规模之所以满足不了市场操作的需要, 很大的原因在于政府发行国债的目的在于弥补不断加大的政府财政赤字。李扬认为, 债券除了弥补财政赤字以外, 还可在筹集解决国有企业不良资产的资金、为国有商业银行筹集资本金、为社会保障体系筹集资金等方面发挥作用。因此, 政府适当增加国债的发行规模, 是有极大裨益的。除此之外, 还要做到:滚动发行短期国债, 增加公开市场业务操作工具的数量;增加中长期债券的流动性, 使之作为操作工具, 优化投资人资产结构;政策上对商业银行在流动资产中持有一定数量的债券做出要求。而央票在我国很大程度上属于临时性政策, 用其作为操作工具只是暂时性的, 随着我国债券市场的不断完善, 央票即可慢慢隐退, 直至退出操作市场。
2、完善市场机制, 不断推进商业银行和同业拆借市场的发展。
商业银行在我国具有占有绝对垄断的地位, 这对公开市场操作的灵活性是极其不利的。操作的有效进行需要其他金融主体的介入, 因此, 非银行金融机构, 如证券公司、保险公司、农村信用社等等, 都应被逐渐吸纳进入债券交易市场。但因为各非银行金融机构从事的业务与银行差距很大, 这种吸纳需非常谨慎。近年来, 这种商业银行占主导的体制正在逐步改善, 如表1所示, 已经吸纳了包括证券公司、保险公司等的主体加入运行。建立统一的由银行和各种非银行金融机构共同组成的同业拆借市场, 使公开市场操作的主体多样性, 并打破两个交易网络分割的格局, 对我国公开市场交易的发展极为有利。央行可以站在宏观的角度, 对市场中的各种不平衡进行调节, 通过各金融主体间灵活买卖债券, 达到公开市场操作的实施目的。
3、积极推进利率市场化改革。
加快我国利率市场化改革, 可以从以下方面着手进行:改革央行的利率形成机制, 逐步完善再贷款利率结构、再贴现率和存款准备金制度;改革央行与商业银行之间的利率关系, 人民银行确定基准利率时, 需充分照顾商业银行的利益, 有必要时赋予商业银行自主决定利率的权利, 同时改革利率的存贷款计息方法;简化商业银行的存贷款利率种类以及期限结构, 形成合理的存贷款利率结构体系;积极协调商业银行与货币、资本市场之间的利率关系, 促进形成银行间债券市场利率、同业拆借利率和中长期国债利率等之间合理的比价关系。同时我们应看到, 推进利率市场化是一个漫长的过程, 需要有完善的监管机制和法律体系为保障, 我国政府应先优先解决制度方面的问题, 才能使经济改革的阻力减少。
4、建立健全金融监管机制和法律机制。
任何国家的金融市场如果没有相关部门的监管和法律约束, 都不能保证运行的合理性和有序性。因此, 我国政府针对各方的金融立法在其中十分重要, 必须跟上形势的发展。在立法的同时要做到执法的严格性, 抵制各种投机倒把, 自私自利的行为。建立起公、检、法与金融监管部门、金融企业之间的联络协作体制, 强化各部门综合治理、互助互利的能力。鉴于我国公开市场业务在货币政策中的作用日益突出, 因此有必要借鉴西方国家的经验, 设立公开市场委员会, 公开市场委员会的主要任务在于提高公开市场操作的决策水平, 因此要定期召开会议, 及时向公众公布公开市场操作的目标和方向, 以增加决策的透明度, 在做好自身职责的同时积极吸引商业银行的参与。
参考文献
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[4]王冷莎、陈霏霏:公开市场业务的优缺点、存在问题及建议[J].财经界 (学术) , 2008 (8) .
近年来，涟源市土地矿产交易中心按照“规范创新求发展，优化服务树形象”的工作思路，着力打造公开、公平、公正的土地交易市场。近三年来，共达成土地交易459宗，成交价款5.7亿元，多次创造拍卖奇迹，土地交易工作取得骄人的业绩。
规范：让交易在制度笼子里运作
涟源市土地矿产交易中心属市国土资源局二级机构，其主要职责是受市国土资源局委托，负责全市土地交易信息的发布、咨询及全市范围内国有土地、矿产使用权招拍挂及协议出让组织工作等。市国土资源局党组十分重视土地交易工作，以制度建设为抓手，着力加强土地市场建设。
一是推行集体会审制度，加强前期准备。在制定方案前组织人员现场勘察，切实摸清每幅地块位置、四至界址及相关状况，确保土地交易后不留任何隐患。在方案制定后组织集体会审、论证完善。
二是建立信息发布制度，依法公示。在信息发布前，对土地出让公告等由地产、法规、监察等相关股室层层把关，并在市法制办进行登记备案。相关信息严格按照《湖南省土地交易规则》进行发布，除在中国土地市场网刊发公告外，还在当地主要媒体和局门户网站上进行发布。
三是实行竞买保证金与底价一对一制度。加强竞买人资格审查，对竞买人信息实行专人管理，严格保密，严防串标行为的发生。
四是建立联合监管制度。土地招拍挂由局纪检监察全程参与，并适时邀请市纪委执法监察室、公安、公证等部门进行现场监督。拍卖现场实行全程录像监控。
五是规范财务管理制度。在财务管理上推行三项制度，即财务人员委派制、定期审核制和轮岗制。
会审：让交易凝聚众人智慧
时间：2012年10月19日上午9时30分；地点：涟源市国土资源局五楼会议室；内容：某国有建设用地土地使用权出让方案会审。在对市国土资源局地产股的采访中，笔者从会议记录上看到了历次集体会审会的详细经过。
“集体会审会议一般由分管副局长召集，纪检监察、政策法规、地产等相关股室负责人及具有土地评估师资格等相关专业人士参加，主要就方案的合法性、可操作性展开论证和进行完善。”市国土资源局一名负责人介绍说，“通过集体会审，不但杜绝了暗箱操作，预防了腐败，而且促进了工作，增加了收入。”
实行土地使用权出让集体会审制度以来，市国土资源局不断完善会议形式，提升会议质量，使集体会审不但成为土地出让过程中一道坚固的“防火墙”，而且通过充分讨论和论证，凝聚众人智慧，使会审会成为土地交易的“智库”，不断创造了土地拍卖“新高”。
2010年9月25日，涟源火车站广场一宗0.2公顷的地块，拍出1732万的成交价，溢价1171.1万元。
涟源农科所两幅土地，因毗连城区繁华地段，具有较强的升值潜力。市土地矿产交易中心瞄准这一卖点，加强宣传推介，并先后在中国土地市场网和相关媒体上刊发信息，不但受到当地众多投资商的青睐，而且吸引了福建等地的投资商竞价。2011年元月21日，两宗共10.1公顷的土地，经过100余次的激烈竞价，最后以1.71亿元成交，溢价8514万元。
类似的奇迹在当地每年都会产生轰动的效应。
服务：让每一宗交易都享受“阳光”
“现在，市土地矿产交易中心实行窗口受理、一站式办理，不但为我们办事群众缩短了距离，还减轻了负担，提供了优质服务，我们办事群众很满意。”来土地矿产交易中心办理商品房分户土地使用证的一位房地产开发商的话语里带着感情。
该中心着力加强队伍建设，搭建良好服务平台。对交易流程、交易规则和各类信息在交易大厅进行公示， 各项业务实行“窗口”受理、“一条龙”服务，让办事人对交易内容、程序、收费标准、工作步骤一目了然。举办业务培训班，鼓励干部职工参加函授、成人自考等学历教育，12名干部职工全部拥有大专以上学历，并有2人取得国家土地拍卖主持人资格。推行上下班指纹签到、开门办公、去向登记等系列措施，着重解决了服务不优、效率不高等干部作风上存在的问题。实行限时办结制等十项便民制度，推行 “四个一”服务模式（一张笑脸相迎、一把椅子请坐、一杯热茶相待、一个话语解惑），受到服务对象的一致好评。
创新：构建管理大格局
为凝聚全社会的智慧和力量，珍惜好、保护好、利用好土地资源，把土地工作上升到市政府的决策层面谋划和研究，提高土地管理决策的科学性，涟源市人民政府拟成立土地管理委员会。
土地管理委员会为全市土地管理重大问题决策机构，负责研究批准全市土地管理重大政策措施，研究节约集约用地和耕地保护等重大事项；审议和批准年度新增建设用地项目、用地规模面积和年度储备计划；审议和批准年度土地供应计划、城市规划区土地用途、出让方案、土地资本运作方案以及土地执法中的重大疑难问题的处理等。
（作者单位：涟源市国土资源局）
为了实现学校“十一五”发展规划目标，推动学校可持续发展，根据我校学科建设、专业建设、课程建设、学生规模发展和申博增硕的需要，结合现有师资情况，我校2008-2009年我校共引进各类人才（含家属）51人，其中：具有博士学位正高职称人员3人，具有博士学位副教授1人，具有硕士学位副教授1人，录用和调入博士研究生13人，调入具有硕士学位中级职称人员3人（2人为家属），录用硕士研究生23人(3人为家属),调入本科人员2 人(1人为家属)，接收军转干部3人，解决家属1人。具体见附表。
在人才引进工作中，在学校党委的直接领导下，我校引进人才工作严格遵照《广东海洋大学人事调配工作暂行规定》（校人事〔2008〕26号）精神，按如下调入（接收）程序进行：
（一）制定需求计划。各单位（部门）根据学校确定的机构设置和编制数，于每年9月向人事处提交下学年度的人员需求计划。
（二）审批需求计划。人事处根据各单位（部门）学科专业建设目标和职能，审核各单位（部门）的计划，并将方案报学校审定。
（三）发布招聘信息。人事处按照学校计划向校内外公开发布招聘信息。
（四）单位（部门）初审。相关单位（部门）审核应聘人员的专业或技能条件，提出参加考核（试）候选人名单；人事处审查并确定符合应聘条件的人员，通知考核有关事宜。
（五）单位（部门）考核。相关单位（部门）成立招聘领导小组负责组织考核（试）工作。对应聘从事教学、科研岗位工作的人员必须进行试讲或相应考核，单位（部门）教授委员会必须对其作出学术评价；对应聘从事教辅岗位工作的人员，必须进行实际操作能力等测试；对应聘从事管理岗位工作的人员必须进行管理能力测试。
（六）单位（部门）推荐。相关单位（部门）按照考核（试）结论，经学院党政联席会议或部门办公会议研究后，择优确定上报拟聘人员，填写《广东海洋大学拟调入（接收）人员登记表》（可从人事处主页下载）报人事处。
（七）初审与审批。根据单位（部门）考核结果和推荐意见，人事处组织有关单位（部门）领导讨论研究、考察，初步确定拟调入（接收）人选，经校长办公会议讨论审定，并向校党委汇报，进行公示，公示时间为5个工作日。
（八）办理接收（调动）手续。
附表：广东海洋大学2008年－－－2009年引进人员名单
人事处
公开招聘现场资格验证的通知 各位应聘人员：
安康市 2012年农村基层人才队伍振兴计划公开招聘网上报名资格审查工作已经结束，网上资格审查通过的应聘人员请按时到现场进行资格验证及缴费。
一、验证时间
6月8日－6月10日
上午9：00－12：00下午13：00－17：00
二、验证地点
安康市人才交流服务中心一楼（安康市汉滨区江北大道32号市人力资源市场）
三、验证所持证件
1、打印的网上《报名表》。
2、有效《身份证》原件（与报名时证件一致）、复印件1份。
3、《普通高校毕业证》原件、复印件1份。2012届毕业生尚未办理毕业和就业手续的，可持学校签字盖章的《毕业生就业推荐表》原件。现场资格验证通过的，推荐表原件将留市人才交流服务中心备查。
4、报考岗位所需的相关证件原件。
（1）师范类毕业生需持教师资格证原件，或教师资格证发证机关出具的证明。
（2）服务期满的“西部志愿者”持团市委的证明；服务期满的“选聘到村任职”的村官需持市委组织部的证明；服务期满的“特岗教师”需持市教育局的证明。
四、验证的确认
验证通过的应聘人员请及时在安康市人才交流服务中心进行确认及缴费，并送交二张近期两寸免冠彩照。考试收费标准参照省物价局、省财政厅《关于录用机关工作人员和国家公务员收费等有关问题的通知》（陕价费调发[2001]89号）批准的每人每科50元标准收取。公共基础知识考试费50元，缴费截止时间为6月10日17:00。
五、注意事项
1、资格验证时，将按照招聘公告和应聘人员所报考的岗位条件进行审查。参加现场确认的人员所提供的证件、资料必须真实有效，对于不符合报考条件或提供虚假证件及个人资料的考生，一经查实，取消其资格。
2、不能按要求提供上述证件以及未按时参加现场验证并缴费的，视为自动放弃，责任自负。
考试考核各步骤的时间安排在安康人才网上公布，请应聘人员注意浏览，不要错过时间。
安康市人才交流服务中心
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关键词：股票回购,动因,公开市场
股票回购 (stock repurchase) 是指上市公司利用债务或盈余所得后的累积资金即自有资金融资, 并以一定的价格购回公司本身已发行在外的普通股, 或将其作为库藏股, 或进行注销。它是西方成熟资本市场上重要的金融工具, 也是国际资本市场上司空见惯的一种公司行为。近期, 央行、国资委、证监会等部门频频出台了一系列股市利好消息, 比如:取消双边证券交易印花税、降息、支持增持、提高现金分红比例等。其中, 中国证监会发布的鼓励上市公司回购新规也是其中之一。股份回购作为我国证券市场上出现的新生事物, 它对我国证券市场规范化发展以及上市公司自身资本结构的调整具有特殊的意义。“回购、增持概念”俨然成为市场热点, 资金趋之若鹜, 成为自2005年股改初期以来的市场又一波浪潮。
一、引言
我国股票回购早从1992年就开始运用, 但当时主要都采取协议回购国家股方式完成。2005年颁布的《上市公司回购社会公众股份管理办法》标志我国股票回购步入新的发展阶段, 2008证监会的回购新规《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》 (以下简称新规) 也已经发布实施。股票回购以上市公司为主体, 利用现金等从股票市场购回一部分自家股票。回购以后要么注销, 要么变成库存股, 这样就不参与现有股份的利益分配, 所以对于中小投资者是一个利好的消息。上市公司回购股票之后, 不论股价是否上涨, 投资者都将因此受益, 它可以保证在公司经营不景气时, 每股收益和每股净资产不受影响, 稳住市场股价, 这将有利于促进市场的长线投资氛围。
但是, 市场似乎并不打算买回购新政的账。自2008年10月9日起新政策实施也已经有一段时日, 除天音控股和海马股份外, 还未有哪家上市公司作出了回购股份的打算。与证监会、国资委支持央企增持这一方案受到热烈回应相比, 回购政策明显受到了市场的冷落。本来, 在西方发达国家, 上市公司认为自己的股份价值被低估时, 回购已经发行在外的股份是经常采取的办法之一。看来, 回购这一常见的资本运作手段, 在我国却难以真正发挥作用, 下文试图从法律和财务的角度对这一现象进行分析。
二、我国上市公司股票回购运用的阻力剖析
股票回购的应用受限, 阻力主要来自于法律和公司财务两个层面。法律层面的阻力主要属于制度条款的约束。而公司财务阻力则是上市公司自身财务经济实力的影响。
(一) 法律层面的阻力
回购受制于《公司法》, 作用有限。我国《公司法》采取比较严格的资本制度, 原则上禁止公司购买自己的股份, 除非符合法律允许的例外情形。根据《公司法》第143条, 允许公司收购本公司股份的例外情形主要包括:减少公司注册资本;与持有本公司股份的其他公司合并;将股份奖励给本公司职工;股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议, 要求公司收购其股份的。不管是哪种情形的收购, 《公司法》不允许公司长期持有自己发行的股份, 必须在规定时间内注销或者转让。很显然, 上市公司在自己的股价被市场低估时发生的回购行为属于第一种情形, 公司法要求公司自收购之日起十日内注销。
上市公司对回购的股份不能享受股东的任何权利, 不能参与表决, 不能进行分红, 不能转让, 回购股份只要过户至上市公司的回购专用账户就失去了其权利。这实际上相当于上市公司掏钱买了自己的股票, 主要受益人却不是自己, 而是公司的其他股东。公司股价回升股东转让可以获得更多收益。由于目前的回购制度实际上不允许“库存股”存在, 所有上市公司无论央企还是民营企业都不会有动力去实施回购。所以, 上市公司的大股东宁愿自己掏钱继续增持股份, 也不愿让上市公司去回购股份。同样是花钱, 增持可以享有股东权益, 而回购的最终命运却是注销股份。
(二) 财务层面的阻力
1. 股价低于净资产才会引发大规模回购。
现在上市公司在是否决定回购问题上拥有自主权。一般而言, 回购发生在公司股价被严重低估的情况下。严重低估有一个比较客观的评价标准, 那就是股价低于公司净资产, 俗称“破净”。这时公司回购并注销股份, 会导致总股本缩小, 每股盈利、每股净资产大幅提升, 这是一个非常合算的买卖。如果以高于净资产的价格自我回购, 显然不合算。在目前的市场中, 大盘六千多点跌到现在不足二千点, 大多数个股的股价只剩不到三分之一。由于过去股价虚高, 到现在破净的公司毕竟还是少数。
2. 回购要求上市公司有充足的现金流。
去年上半年我国政府采取收紧银根、适度从紧的经济政策, 再加上企业成本提升、出口放缓等诸多因素, 不仅是民营企业, 包括大型央企在内的大部分企业普遍感觉手中缺钱。在这种宏观经济环境下, 尽管市场管理层号召上市公司掏钱回购, 即便价格真的很合算, 上市公司未必具备购买实力。
面对上述两个方面阻力的分析, 可以看出中国的制度环境、法律环境及资本市场特征与国外市场存在较大差异。那么, 新规颁布后首先宣布回购计划的天音控股和海马股份两家公司实力符合回购要求吗?它们宣布回购的动因是什么?
三、案例分析
首先简要描述新规推出后的两起股票回购案例, 为下文的分析和讨论提供基础;其次, 对案例公司在有关公告中宣称的动因进行分析和检验;最后分析回购事件中大股东可能获益情况及中小股东在事件中收益情况, 以探求案例公司潜藏的回购动因。
(一) 案例介绍
2008年10月31日, 天音控股公告了股份回购计划。该公司将在二级市场通过集中竞价方式用自有资金, 以不超过3.5元/股的价格, 回购不超过2000万股公司股份。这是证监会发布上市公司股份回购新规以来, 第一家公布股份回购计划的A股上市公司。具体回购计划为:在遵循回购价格限定的前提下, 拟回购不超过2000万股。回购分两期进行, 第一期在股东大会决议生效日起1个月内拟回购不超过1000万股的社会公众股;第二期由股东大会授权董事会在半年内根据市场情况拟回购不超过1000万股的社会公众股 (价格为不超过3.5元/股) 。
2008年11月4日, 海马股份发布回购方案。公司将以不超过3.6元/股的价格回购不超过3000万股社会公众股, 拟用于回购的自有资金总额不超过1亿元。以回购3000万股计算, 回购股份比例占公司目前总股本的3.66%。公司将于11月19日召开股东大会审议回购方案。获得股东大会批准后, 海马股份将在13个月内分阶段择机实施回购方案。上述股票回购事件的基本情况见表1。
(二) 回购公告宣布的回购动因分析
上述案例公司在公告中提及回购的主要动因基本相同, 两家都提到了“保护投资者特别是社会公众股东的利益, 增强投资者投资信心”, “为公司持续发展创造良好的条件”。下面对此展开分析。
1. 回购是否保护了社会公众股东的利益, 增强了投资者投资信心?
10月30日, 天音控股宣布, 将以3.5元/股的价格回购不超过2000万股公司股份。果然, 受此“利好”消息的影响, 31日天音控股全天封死涨停。然而, 当人们以为回购利好让这只严重超跌的股票起死回生时, 市场却让人大跌眼镜。11月3日, 天音控股继续以涨停价开盘, 但股价很快便大幅回落, 并一路震荡走低, 最终仅以上涨3.34%报收。而从成交量来看, 当日成交量急剧放大至4288万股, 成交金额1.36亿元。高开低走, 以及大幅放量, 很明显“回购利好”成为前期大量套牢盘出货的机会。前一交易日追高买入的投资者遭遇尴尬处境。而且, 通过查看天音的财报可以发现, 其主要股东所持股票都具有在二级市场的流通资格。如果天音股价在回购利好影响下不断上涨, 那么很难保证大股东没有减持的冲动。
谈到增强投资者信心, 但事实恐怕并非如此。因为从天音公司不超过3.5元/股的回购价格中, 投资者根本就看不到天音控股对未来发展的信心所在, 毕竟在一年之前的时候, 天音控股实施增发的价格就达到了29.90元 (摊薄后为16.61元) 。如果天音公司能以16.61元的价格回购公司股份的话, 相信此举更有利于该公司股价的稳定。从海马股份的近期走势也不难看出, 随着时间的推移, 其“回购效应”逐渐淡化, 市场上投资者对其信心并未有效增强。
2. 回购是否为公司持续发展创造了良好的条件?
天音是一家以手机销售为主营业务的中间代理商。上游受到手机制造商的钳制, 下游客户又十分分散, 现在盈利空间很低。天音是国内第二大手机代理商, 其代理手机的毛利大概只有5%左右。回购不超过2000万股, 仅仅占公司总股本的2.11%。公司的可持续发展需要更为实质性的新业务开展。
作为乘用车生产企业, 海马股份的产品主要集中在中低端领域, 虽然在自主品牌乘用车界凭借“海马”商标在2007年取得了不俗的业绩, 但是面对全国范围的中高端乘用车价格重心不断下移所带来日趋激烈的市场竞争格局和原材料等成本持续上扬的压力, 2008年上半年公司的经营形势并不能令人乐观, 各类汽车产量51154辆, 同比下降18.39%, 销量52472辆, 同比下降25.08%, 显示整体经营正面临严峻的挑战。在募资项目尚未完成前, 正经历艰难的时刻。由于福美来车型老化, 海马3没有获得市场认可, 在低迷的乘用车市场环境下, 公司的乘用车业务的盈利表现很难在年内得到提升。同时, 公司在下半年获得去年同期证券投资高额收益的可能性比较小。
回购相当于依靠财务手段来提升公司业绩 (上市公司回购股票后即对其进行注销, 股票数量的减少可以显著提高每股收益等财务指标) , 这显然无法从根本上扭转因经济形势下滑带来的业绩下降。可见, 为公司持续发展创造良好条件的动因并不具有说服力。
(三) 案例公司潜在的回购动因探求
如果“保护社会公众股东的利益”、“为公司持续发展创造良好的条件”并非企业实施回购的真正动因, 那么案例公司回购事件的潜在动因是什么?我们试图结合公司综合情况加以分析, 探求真实动因。
1. 不排除是为公司限售股减持服务。
不排除天音公司的此举是为该公司限售股减持服务的。因为从该公司限售股上市的安排, 以及市场的行情演变来看, 并不排除这种可能性。
首先是向去年参与了公司定向增发的十大机构投资者示好, 为他们的减持创造条件。2007年8月, 天音控股实施了定向增发, 向新理益集团等10家机构发行了2405万股股份, 2007年该公司实施10股转增8股的转增股本方案, 该批股份因此增加到4329万股。而这批定向增发的股份于今年8月18日上市流通。虽然这10家机构中, 有人在股份解禁后已作减仓处理或割肉出局, 但由于成交低迷的原因, 加之股价大幅下挫, 因此仍然有机构投资者还滞留在该股之中。所以, 天音控股回购股份是在向这些机构投资者示好, 在自己力所能及的范围内为这些机构投资者以相对较高的价格减持创造条件。
其次是为公司大小非减持创造条件。根据安排, 2008年9月8日天音控股公司有高达1.84亿股的大小非上市流通。不过, 由于行情的极端低迷, 这1.84亿股的大小非要顺利减持套现并不容易。而通过股份回购, 则可以很好地刺激股价, 激活成交, 这也就为大小非的套现创造了条件。而且天音控股回购的股份数量仅为不超过2000万股, 相对于1.84亿股大小非的减持, 有四两拨千斤之效。
2. 回购股票意在可转债顺利转股。
海马股份的回购不一般, 在上市公司决意托起股价的背后深藏玄机。每股3.6元, 不仅是回购的上限价, 也是上市公司的一条“生死线”。上市公司正在玩“以小搏大”的游戏, 海马股份试图用约1亿元的代价避免公司触发可转债的回售条件, 因为一旦触发回售条件, 上市公司的支出将是回购的数倍。
《海马可转换公司债券上市公告书》中称, 海马股份在转股期内, 如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%, 可转债持有人有权将其持有的全部或部分可转债按面值的105%回售给公司。于是, 海马公司对转股价格一调再调, 从18.33元/股调整至5.03元/股再到11月5日最新的3.60元/股。一方面不断下调转股价格, 另一方面, 试图通过回购股票来拉升股价。海马股份可谓用心良苦——用不超过1亿元的现金回购来避免约8.61亿元的可转债回购 (公司发行的可转债规模为8.2亿元, 全部售回需要现金8.2×105%=8.61亿) , 这笔账算得可谓精明。
从上述分析可以看出, 在熊市之中, 虽然回购本身是件好事情, 但在中国却在一定程度上存在曲解和利用。我们并不是要反对回购行为, 而是希望在一片叫好声中, 投资者不仅要了解管理层宣告的回购动因, 而且要深入挖掘管理层隐藏的回购动因, 避免损失。为了更大发挥我国的股份回购新政在挽救市场颓势方面作用, 我们应该思考如何完善该制度, 保护中小股东的利益。
四、结论
(一) 强化信息披露, 增加操作的透明度
为使股票回购材料及时到达目标公司的全体股东, 避免信息不对称引发的问题, 法律要明确信息公开方式。减少信息不对称给回购活动带来的负面影响, 避免信息持有人利用其信息优势操纵市场, 损害中小投资者。此次回购新规定在放松行政管制的同时, 亦提高了市场操作透明度, 强化上市公司的信息披露义务。此披露义务贯穿于回购的全部过程和各个阶段, 包括公司作出回购决定时、首次回购股份事实发生次日、回购股份占公司总资本的比例每增加1%、回购期间定期报告、回购期满或回购方案实施完毕之时均需向社会作出披露。
(二) 严防操纵市场、内幕交易
新规定对回购价格和回购时间做出限制性规定。比如, 要求回购价格不能是当天的涨停板价格;回购股份不得在开盘集合竞价和收盘前半小时内进行, 以有效防止价格操纵。在防止内幕交易方面, 则安排了在敏感期不能回购的规定, 在回购期不得进行分红, 不能进行发行股份融资的规定。敏感期包括:上市公司定期报告或业绩快报公告前10个交易日内;自可能对本公司股票交易价格产生重大影响的重大事项发生之日或者在决策过程中, 至依法披露后2个交易日内;中国证监会规定的其他情形。
(三) 规定公司违法回购股份的法律效力与责任
违法回购行为, 既扰乱了市场秩序, 又损害了广大中小股东的利益。因此, 法律不仅应明确违法回购行为, 而且还应对其直接责任人予以法律制裁, 明确相应的法律责任。首先, 应对公司违法股票回购行为的效力问题做出一定的规定。其次, 对违法回购股票的董事的法律责任做出规定。明确董事在违反法律对股票回购的规制时应承担的责任, 可以增大其滥用权利的成本, 达到预防之目的。由于股东是董事违法行为的最终受害人, 故应建立股东代表诉讼机制, 以保障其在公司怠于追究董事的责任时, 可以直接起诉董事的权利。
参考文献
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关键词：证券市场；信息公开；虚假陈述；民事责任
一、虚假陈述行为
1.虚假陈述的概念与特征
所谓虚假陈述，是指信息披露义务人违反证券法律规定，在证券发行或者交易过程中，对重大事件作出违背事实真相的虚假记载、误导性陈述，或者在披露信息时发生重大遗漏、不正当披露信息的行为。虚假陈述是违反信息披露义务的行为的统称，它主要包括四种类型的行为，即虚假记载或不实陈述、误导性陈述以及重大遗漏、不正当披露信息。从该定义中可以看出虚假陈述具有以下特征：
（1）虚假陈述的主体具有特定性。之所以说具有特定性，乃是因为其主体必须是依照信息披露制度承担信息披露义务的机构和个人，包括发行股票或公司债券的公司、负责证券承销事务的证券公司以及为证券发行出具文件的中介机构。（2）虚假陈述违反的是证券市场信息披露制度中的义务性及禁止性规范。虚假陈述制度与信息披露制度可谓是一枚硬币的两面，虚假陈述制度是信息披露制度的保障，而信息披露制度的必然结果就是虚假陈述制度，否则就有始无终。（3）虚假陈述的手段是制造假相或掩盖真相，使投资者产生错误认识而进行证券交易。制造假相是积极欺诈行为，采取作为方式，谎报、夸大、弄虚作假、无中生有，使人受骗；掩盖真相是消极欺诈行为，采取不作为方式，遗漏、隐瞒、装聋作哑，导致投资者因此作出证券买卖或不买卖的决策，受骗上当。（4）虚假陈述主体主观上须有过错。虚假陈述行为人大多具有故意的主观动机，行为人可直接与被欺诈的投资者进行交易而从中诈取钱财，也可以并不参与证券交易，而从实际获利人处分得利益。
二、虚假陈述的表现形式
我国立法上将虚假陈述行为大致划分为三种形式，即虚假记载行为，误导性陈述行为和重大遗漏行为。
（1）虚假记载也可称为不实陈述，是指将不实之重要事项记载于证券文件中的故意或过失行为。
（2）严重误导性陈述是指信息披露文件中的某重大事项的记载虽然真实但由于表示存在缺陷而易被误解，致使投资者无法获得清晰、正确的认识。
（3）重大遗漏是指信息披露文件未记载依法应当记载的事项或为避免文件不致被误解所必要的重大事项。
重大遗漏的最大特征是其不作为性，它是一种消极的不实陈述，是以不作为的方式进行的。重大遗漏有两种表现形式：①完全遗漏，法定应当公开的信息完全未予公开，使公众不知其事；②部分遗漏，也可称作半真陈述，法定应公开的信息只公开了一部分，其余重大信息未予公开。
（4）不正当披露，是指信息披露义务人未在期限内或者未以法定方式公开披露应当披露的信息。
三、虚假陈述者的过错、归责原则
1.过错
关于过错，民事侵权法中有主观过错说与客观过错说之争。前者认为过错是行为人具有的一种应受非难的心理状态。后者认为应当着重从客观行为本身来判断行为人过错，其实质在于客观行为的应受非难性。在西方，学者多主张客观过错说。针对虚假陈述行为，笔者认为，人的心理状态本不易揣測，何况虚假陈述者又较投资者处于优势地位，故以采客观过错说为宜。
2.归责原则
首先，归责原则是判断行为人据以承担民事责任的标准，决定着举证责任的分担，从而影响着当事人的利益。故“在民事责任，尤其是损害赔偿责任问题上，最重要且最复杂的部分当属责任之归责问题。民法上，归责原则有过错责任、过错推定责任、无过错责任和公平责任原则四种形式。近世各国证券法在虚假陈述民事责任上一般规定了过错推定责任。
最后，应当按照具体问题具体分析的哲学原则，针对虚假陈述行为及其主体的复杂性，宜对各种虚假陈述行为及各类主体进行处理。
归责原则问题实质上是与各类虚假陈述主体对信息披露所负的注意义务联系在一起的。此处的“注意义务”就是民法上的“足够的谨慎和勤勉”义务，所不同者乃在于，按照经济学原理，不同主体对于预防虚假陈述的动力与能力是不同的，故法律规定其承担的注意义务有所不同，注意标准包含以下三个不同层次：严格标准（责任）、过失标准及故意标准。
四、虚假陈述的民事责任
所谓民事责任，指债务人当为给付而未给付时，应服从债权人之强制取得关系，即指民事义务之不自然进行状态。民事责任作为一种特殊的债，它包括以下内容：实际履行义务；返还财产；停止侵害行为；恢复财产之原状；赔礼道歉，恢复权利人的名誉；支付违约金或损害赔偿金等。这些救济方法又可分为两种类型：“一者直接针对侵害予以还击，简称排除侵害；二者间接针对侵害所造成之状态设计填补，简称损害赔偿。”虚假陈述民事责任之承担方式显然不宜采取排除侵害，只能采用损害赔偿。基于此，我认为，虚假陈述的民事责任是指信息披露主体因虚假陈述而给投资者造成损失，依法应当承担的财产赔偿责任。虚假陈述民事责任与民法上普通民事责任相比，在具有本质上的一致性的同时，还在民事责任性质、归责原则、构成要件、责任主体、责任连带性、诉讼时效、诉讼主体、因果关系、举证责任、赔偿金额、诉讼方式以及诉讼管辖等一系列问题上具有不同于普通民事责任的显著特征。本文拟集中讨论虚假陈述民事责任的性质及构成要件问题。
要对虚假陈述民事责任性质进行精确的界定，就必须先澄清在此问题上进行界定之意义所在。虚假陈述民事责任性质问题不仅是理论上的问题，也是实践中的重大问题。
首先，从证券交易中的信息披露来看，因为公司信息公开不是要约，其中的招股说明书仅仅是要约邀请，换言之，信息公开，特别是二级市场的信息公开，在许多方面表现出了非契约倾向。
其次，从诉讼举证责任来看，由于在证券信息上发行人的强势地位与众多中小投资者的弱势地位形成鲜明对比，故证券诉讼的一个中心问题就是如何减轻原告的举证负担。所以无论是契约责任还是侵权责任都应当在制度设计上注重对原告的照顾。
深证上〔〕3号
第一章 总则
第一条 为规范深圳市场首次公开发行股票网上发行行为，根据《证券发行与承销管理办法》及相关规定，制定本细则。
第二条 通过深圳证券交易所(以下简称“深交所”)交易系统并采用网上按市值申购和配售方式首次公开发行股票，适用本细则。
第二章 市值计算规则
第三条 持有深圳市场非限售A股股份市值(以下简称“市值”)1万元以上(含1万元)的投资者方可参与网上发行。
第四条 投资者持有的市值以投资者为单位，按其T-2日(T日为发行公告确定的网上申购日，下同)前20个交易日(含T-2日)的日均持有市值计算。
第五条 投资者的同一证券账户多处托管的，其市值合并计算。投资者持有多个证券账户的，多个证券账户的市值合并计算。确认多个证券账户为同一投资者持有的原则为证券账户注册资料中的“账户持有人名称”、“有效身份证明文件号码”均相同。证券账户注册资料以T-2日日终为准。融资融券客户信用证券账户的市值合并计算到该投资者持有的市值中，证券公司转融通担保证券明细账户的市值合并计算到该证券公司持有的市值中。
第六条 证券公司客户定向资产管理专用账户以及企业年金账户，证券账户注册资料中“账户持有人名称”相同且“有效身份证明文件号码”相同的，按证券账户单独计算市值并参与申购。
第七条 不合格、休眠、注销证券账户不计算市值。投资者相关证券账户开户时间不足20个交易日的，按20个交易日计算日均持有市值。
第八条 非限售A股股份发生司法冻结、质押，以及存在上市公司董事、监事、高级管理人员持股限制的，不影响证券账户内持有市值的计算。
第九条 投资者相关证券账户持有市值按其证券账户中纳入市值计算范围的股份数量与相应收盘价的乘积计算。
第三章 基本规则
第十条 根据投资者持有的市值确定其网上可申购额度，每5000元市值可申购一个申购单位，不足5000元的部分不计入申购额度。每一个申购单位为500股，申购数量应当为500股或其整数倍，但最高不得超过当次网上初始发行股数的千分之一，且不得超过999，999，500股。为保证申购的有序进行，深交所可根据市场情况和技术系统承载能力对申购单位、最大申购数量进行调整，并向市场公告。
第十一条 投资者可以根据其持有市值对应的网上可申购额度，使用所持深圳市场证券账户在T日申购在深交所发行的新股。深交所接受申购申报的时间为T日 9∶15-11∶30、13∶00-15∶00。投资者在进行申购时无需缴付申购资金。投资者申购数量超过其持有市值对应的网上可申购额度部分为无效申购。各证券公司应当做好其投资者网上申购数量的前端监控。对于申购量超过主承销商确定的申购上限的新股申购，深交所交易系统将视为无效予以自动撤销;对于申购量超过按市值计算的网上可申购额度，中国证券登记结算有限责任公司(以下简称“中国结算”)深圳分公司将对超过部分作无效处理。
第十二条 参与网上申购的投资者应自主表达申购意向，证券公司不得接受投资者全权委托代其进行新股申购。
第十三条 参与创业板新股网上申购的投资者应当符合中国证监会及深交所有关创业板市场投资者适当性管理的要求，对不符合相关要求但参与新股申购的，证券公司应当及时采取措施予以纠正。
第十四条 新股申购一经深交所交易系统确认，不得撤销。投资者参与网上申购，只能使用一个有市值的证券账户。同一投资者使用多个证券账户参与同一只新股申购的，中国结算深圳分公司将按深交所交易系统确认的该投资者的第一笔有市值的证券账户的申购为有效申购，对其余申购作无效处理。每只新股发行，每一证券账户只能申购一次。同一证券账户多次参与同一只新股申购的，中国结算深圳分公司将按深交所交易系统确认的该投资者的第一笔申购为有效申购。
第十五条 不合格、休眠、注销和无市值证券账户不得参与新股申购，上述账户参与申购的，中国结算深圳分公司将对其作无效处理。各证券公司应当做好上述证券账户的前端监控。
第十六条 T日有多只新股发行的，同一投资者参与当日每只新股网上申购的可申购额度均按其T-2日前20个交易日(含T-2日)的日均市值确定。
第十七条 申购时间内，投资者按委托买入股票的方式，以发行价格填写委托单。申购配号根据实际有效申购进行，每一有效申购单位配一个号，对所有有效申购单位按时间顺序连续配号。
第十八条 投资者申购新股中签后，应依据中签结果履行资金交收义务，确保其资金账户在T+2日日终有足额的新股认购资金。投资者认购资金不足的，不足部分视为放弃认购，由此产生的后果及相关法律责任，由投资者自行承担。对于因投资者资金不足而全部或部分放弃认购的情况，结算参与人(包括证券公司及托管人等，下同)应当认真核验，并在T+3日15：00前如实向中国结算深圳分公司申报。放弃认购的股数以实际不足资金为准，最小单位为1股，可不为500股的整数倍。投资者放弃认购的股票由主承销商负责包销或根据发行人和主承销商事先确定并披露的其他方式处理。结算参与人对投资者放弃认购情况未认真核验而发生错报、漏报、申报不及时的，由此产生的后果及相关法律责任，由该结算参与人承担。
第十九条 结算参与人应在T+3日16：00按照新股中签结果和申报的放弃认购数据计算的实际应缴纳新股认购资金履行资金交收义务。因结算参与人资金不足而产生的后果及相关法律责任，由该结算参与人承担。
第二十条 中国结算深圳分公司对新股认购实行非担保交收。结算参与人应使用其在中国结算深圳分公司开立的资金交收账户(即结算备付金账户)完成新股认购的资金交收，并应保证其资金交收账户在T+3日16：00有足额资金用于新股认购的资金交收。如果结算参与人在T+3日16：00资金不足以完成新股认购的资金交收，则资金不足部分视为无效认购。中国结算深圳分公司根据以下原则进行无效认购处理：同一日内有多只新股进行认购的，按证券代码从小到大进行无效处理;同一只新股的认购，中国结算深圳分公司按照投资者申购配号的时间顺序，从后往前进行无效处理。无效认购处理的股数以实际不足资金为准，最小单位为1股，可以不为 500股的整数倍。无效认购的`股票将不登记至投资者证券账户，由主承销商负责包销或根据发行人和主承销商事先确定并披露的其他方式处理。
第二十一条 投资者连续12个月内累计出现3次中签但未足额缴款的情形时，自结算参与人最近一次申报其放弃认购的次日起6个月(按180个自然日计算，含次日)内不得参与网上新股申购。中国结算深圳分公司根据结算参与人申报的投资者放弃认购数据，形成不得参与网上新股申购的投资者名单。如上述投资者参与网上新股申购，中国结算深圳分公司将对其申购做无效处理。放弃认购情形以投资者为单位进行判断，即投资者持有多个证券账户的，其使用名下任何一个证券账户参与新股申购并发生放弃认购情形的，均纳入该投资者放弃认购次数，不合格、注销证券账户所发生过的放弃认购情形也纳入统计次数。证券公司客户定向资产管理专用账户以及企业年金账户，证券账户注册资料中“账户持有人名称”相同且“有效身份证明文件号码”相同的，按不同投资者进行统计。
第四章 业务流程
第二十二条 T-2日，中国结算深圳分公司计算所有深圳市场投资者T-2日前20个交易日(含T-2日)的日均持有市值及可申购额度，并于申购日前一个交易日(T-1日)将可申购额度向各证券公司发送。
第二十三条 T日，投资者根据其持有的市值数据，在申购时间内通过与深交所联网的各证券公司进行申购委托。
第二十四条 T日15:00后，中国结算深圳分公司确认有效申购总量，按每申购单位配一个号，对所有有效申购按时间先后顺序连续配号，直到最后一笔有效申购，并按以下原则配售新股：
(一)如有效申购量小于或等于本次网上发行量，不需进行摇号抽签，所有配号都是中签号码，投资者按其有效申购量认购新股。
(二)如有效申购量大于本次网上发行量，则通过摇号抽签，确定有效申购中签号码，每一中签号码认购一个申购单位新股。
中国结算深圳分公司将于T日盘后向各参与申购的结算参与人发送配号结果数据，各结算参与人应于T+1日向投资者发布配号结果。
第二十五条 T+1日，主承销商在指定媒体公布中签率，如有效申购量大于本次网上发行量，在公证部门的监督下，由主承销商主持摇号抽签，确认摇号中签结果，并于T+2日在指定媒体上公布中签结果。
第二十六条 T+1日，中国结算深圳分公司于当日收市后向各参与申购的结算参与人发送中签数据。结算参与人应据此要求投资者准备认购资金。
第二十七条 T+2日，中国结算深圳分公司根据中签结果进行新股认购中签清算，并在日终向各参与申购的结算参与人发送中签清算结果。结算参与人应据此准备认购资金。
第二十八条 T+2日日终，中签的投资者应确保其资金账户有足额的新股认购资金，不足部分视为放弃认购。结算参与人应于T+3日8:30-15:00，通过D-COM系统将其放弃认购的部分向中国结算深圳分公司申报。
第二十九条 T+3日16:00，中国结算深圳分公司将对认购资金进行交收处理，结算参与人需保证其资金交收账户有足额资金用于新股认购的资金交收。结算参与人申报放弃认购的部分不进入资金交收环节。截至T+3日16:00结算参与人资金交收账户资金不足以完成新股认购资金交收的，中国结算深圳分公司将按照第二十条进行无效认购处理。中国结算深圳分公司将于当日将认购资金划至主承销商的资金交收账户。
第三十条 T+4日，主承销商在收到中国结算深圳分公司划转的认购资金后，依据承销协议将该资金扣除承销费用后划转到发行人指定的银行账户。主承销商应当于T+4日在指定媒体公布网上发行结果。
第三十一条 中国结算深圳分公司根据新股认购资金交收结果完成网上发行股份登记。对于主承销商根据第十八条及第二十条包销或按其他方式处理的新股，网上发行结束后，主承销商自行与发行人完成相关资金的划付，由发行人向中国结算深圳分公司提交股份登记申请，中国结算深圳分公司据此完成相应股份的登记。
第五章 网上发行与网下发行的衔接
第三十二条 对于公开发行万股(含)以下且无老股转让计划的，应通过发行人与主承销商直接定价方式确定发行价格，拟公开发行的股票全部向网上投资者直接定价发行。对于通过向网下投资者询价方式确定发行价格的，发行人和主承销商应在T-1日前刊登网上、网下发行公告，按照既定比例安排网上网下发行。新股网上发行申购日与网下发行申购日为同一日。
第三十三条 对于通过网下初步询价确定股票发行价格的，网下配售和网上发行均按照定价发行方式进行。对于通过网下累计投标询价确定股票发行价格的，参与网上发行的投资者按询价区间的上限进行申购。
第三十四条 凡参与新股网下发行报价或申购的投资者，不得再参与该只新股的网上申购。中国结算深圳分公司根据主承销商提供的已参与网下发行报价或申购的投资者名单对其网上申购作无效处理。投资者有多个证券账户的，以其在网下发行电子平台报送的其管理的配售对象的关联账户为依据。
第三十五条 如发行人和主承销商拟在网上与网下发行之间安排回拨，应在网上申购完成当日通知深交所;未在规定时间内通知深交所的，发行人和主承销商应根据发行公告确定的网上、网下发行量进行股票配售。
第三十六条 股份登记完成后，中国结算深圳分公司将新股《证券登记证明》交发行人。
第六章 附则
第三十七条 投资者应根据中国结算相关规定管理其证券账户。因使用多个证券账户申购同一只新股、同一证券账户多次申购同一只新股、无市值证券账户申购新股，以及因申购量超过可申购额度，导致部分申购无效的，由投资者自行承担相关责任。
第三十八条 对同一只新股发行，参与网下发行报价或申购的投资者再参与网上新股申购，导致其网上申购无效的，由投资者自行承担相关责任。
第三十九条 证券公司因违反第十二条规定接受投资者全权委托代其进行新股申购的，由证券公司承担相关责任。
第四十条 结算参与人违反本细则的，中国结算深圳分公司可按照《证券登记结算业务参与机构自律管理措施实施细则》等规定，采取相应的自律管理措施。
第四十一条 深交所可以对证券公司进行现场或非现场检查，发现证券公司违反本细则规定的，将按照《深圳证券交易所会员管理规则》视情况采取自律监管或纪律处分措施。
第四十二条 发行人通过深交所交易系统发行股票，深交所不向发行人收取手续费。
第四十三条 本细则由深交所和中国结算负责解释。
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