风险投资主要以债权方式

风险投资主要以债权方式（共10篇）

风险投资主要以债权方式 篇1

强化法律风险控制的基础工作，是防患于未然，所谓“防患于未然”正是法律风险控制工作始终处于积极、有效和稳健运作的重要保证。二级单位具有经营管理和项目管理的多重功能，法律风险存在着范围广和层次多，因此，在基础工作的强化中，可以通过制度化、专业化、体系化建设，使法律风险控制工作达到全方位覆盖和长期有效进行的目的。

目前我单位存在的法律风险主要有以下几点： 1．设立的法律风险；

2．合同管理过程中的法律风险； 3．人力资源管理法律风险； 4．知识产权法律风险； 5．施工过程的法律风险； 6．诉讼风险。

以下为本单位法律风险管控的方式。

一、设立的法律风险管控

单位在设立过程中各种手续应及时办理，避免设立瑕疵。建立健全法律风险控制工作的有关制度，如法律顾问工作制度、岗位权责制度、决策制度、请示报告制度、风险评估制度、专业工作制度、报表制度、档案制度、奖惩制度等，使各项工作有章可循，始终处于受控状态。

二、合同管理过程中的法律风险管控

合同管理过程中的法律风险主要体现在：合同签署阶段风险、合同履行阶段的风险。提高项目负责人特别是决策者的防范风险的意识是前提；建立风险管理机制是及时识别、降低和化解风险的有效手段；健全防范法律风险的制度是保证；抓住防范法律风险的关键环节和因素是重点；强化过程控制的监督检查是防范法律风险有效途径；建立以专兼职结合的、以法律顾问牵头的合同管理机构是防范企业法律风险的客观要求。合同管理过程中的法律风险控制的目的，是依法订立和履行合同；提高合同的履约率，减少合同纠纷；维护企业的合法权益，促进企业持续健康快速的发展。

三、人力资源管理法律风险管控

建立并完善内部人力资源风险防范体系和危机处理机制，控制内部人力资源法律风险。

1．建立事前的风险防范机制。重视单位规章制度的制定，包括制定程序、内容确定、发布实施程序这三方面，如果这三个方面存在欠缺，则后果可能会是该规章制度全部或部分无效，这就意味着单位的内部劳动管理行为失去了依据；意味着单位依据所谓的规章制度采取的管理措施将是无效的、得不到法律支持的。

2．单位与劳动者之间是通过劳动合同来明确权利义务关系的，劳动合同是单位与劳动者之间法律关系的表现形式。因此签订劳动合同时，何时签订劳动合同，如何变更劳动合同，如何解

除劳动合同，如何终止劳动合同等问题上必须明确规定，如果处理不当，单位将面临着相应的法律责任。

3．建立事后危机处理机制。单位内部设立专门的法律风险管理部门，并不断健全和完善部门制度,设立危机预警机制,应对法律危机。

四、知识产权法律风险管控

1．强化单位知识产权意识，知识产权作为单位的无形资产，是单位重要的竞争资源。

2．加强知识产权的保护，涉及到知识产权的方面，单位应该高度重视，在技术服务合同中，要对产生知识产权的归属问题明确规定，以避免知识产权落入他人之手。

五、施工过程的法律风险管控

1．技术供应方面：技术内容、工程验收程序要明确。如果技术内空不明确，发包方很可能以不符合规范为借口，不进行验收和结算，质量标准不明确，主要是没有明确符合哪种质量标准，无法评定工程质量是否达到标准；工程验收程序不明确，在合同中未约定现场工作人员，对承包方提出的技术问题不进行解决和不正确、不及时解决，并严重影响施工生产时的责任和解决办法。

2．预付款、进度款方面：在合同中要有明确的条款约定。没有细致的合同条款约定，就会缺少对发包方逾期拨款的有力度、量化的、可操作的约束措施，从而造成我单位资金紧张。

3．工伤事故方面：建立完善的工伤事故管理办法，加强工伤

事故管理，提高工伤事故处理效率。在与员工签订劳动合同时,除依据有关法律规定为员工购买工伤保险或其他商业保险以事后救济外，更重要且行之有效的是未雨绸缪，防范工伤事故的发生，重点从以下方面积极着手：①在劳动合同中明确员工因故意或重大过失致使发生工伤事故，对造成其本人或其他员工的生命财产损失应依法承担责任；②加强安全生产的培训和教育，强化员工的安全意识，风险意识；③加强安全生产的管理，严格规范和执行安全生产操作规程，绝不懈怠；④明确管理和岗位责任；⑤制定事故处理应急预案和防范机制，定期演练，深入开展学习。

六、诉讼风险管控

根据我单位的具体情况，诉讼风险主要存在于民事纠纷中。在经济事务，如果事前审核得当，很多民事诉讼是可以避免的，即使是无法避免的重大复杂案件，也可以减少败诉可能，增加和解、调解的机会。

首先是经济事务中的必要注意义务，包括合同对方的基本工商资料；是否超出对方经营范围；若系特许经营，应在相关许可部门查询其经营资格；是否具备履行合同的能力；在签订合同时是否具有善意等等，履行上述注意义务的目的在于，保证合同的真实有效和可履行性，获得善意交易人的受保护地位。

其次是合同履行过程中的注意事项。为了应对具体商业情况的变化，在合同履行过程中，应当密切注意合同对方的履行能力和商业信誉，必要时应要求对方提供履行担保或行使其他不安抗

辩权；为避免民事被诉，在民事交往中，应当规范管理各种书面资料，包括来往信函、传真、电邮等，对合同变更应当双方协商一致并出具书面材料；在接受指令性任务时，应当明确权利义务和责任关系，避免被动，在向下发包业务时，应当密切注意总承包方的履约能力，无论业务分包是否经过发包方同意或选择，在合同中均应约定总承包方对各分包方的履约承担连带保证责任。

风险投资主要以债权方式 篇2

仓单 (Warehouse receipt) 是保管人收到仓储物后给存货人开付的提取仓储物的凭证。标准仓单 (Standard warehouse receipt) 是指指定在完成入库商品验收、确认合格并签发《货物存储证明》后, 按统一格式制定并经交易所注册可以在交易所流通的实物所有权凭证。普通仓单是指非标准仓单以外的仓单。

普通仓单质押融资方式中的参与者众多 (下文中会提到, 此处不赘述) , 有时在特定的情况下, 这种融资模式也把供应链主体企业引入进来充当回购保证人或者要求仓储机构提供回购保证。需要特别指出的是, 为了有效地防范信用风险, 金融机构对仓储机构的选择要慎重, 要极力避免仓储机构与供应链中小企业的勾结。具体而言, 普通仓单质押融资方式又可以分为两种基本方式:供应链中小企业先单质押融资方式和供应链中小企业后单质押融资方式。

一、供应链中小企业先单质押融资方式

供应链中小企业把物资存入仓储机构, 在先取得普通仓单后, 然后拿着仓单到商业银行进行质押贷款申请, 商业银行对仓单的价值按照一定的方法进行评估后, 根据评估后的价值, 为这些企业发放贷款 (一般为评估价值的百分之七十) 。

详见供应链中小企业先单质押融资方式的示意图 (图1) 。

融资方式的过程简要说明如下:

第一, 在这个步骤中, 融资企业 (中小企业) 将有价物资送抵达第三方物流企业 (通常是仓储企业) , 第三方物流企业验收审查收储物资, 为融资企业开仓单。融资企业取得第三方物流企业开的仓单后, 还可以办理保险 (视具体的情况而定, 这一环节不是必须的) 。保险合同中, 商业银行必须是第一的受益人, 合同中不能有任何限制商业银行的款项。第二, 商业银行审验融资企业的仓单。第三, 商业银行、第三方物流企业和融资企业签订三方协议, 融资企业将仓单质押给商业银行;第三方物流企业与商业银行签订协助商业银行行使质押权的协议;商企之间还要订立监管协议 (监督资金的使用情况) 。第四, 商业银行发放贷款 (金额为评估仓单价值的百分之七十左右) 。第五, 金融机构 (商行) 给第三方物流企业发出放出货物的指令。第六, 第三方物流企业审查指令, 如无疑问, 放出融资企业之有价物资。第七, 商业银行收回本息, 归还融资企业质押的仓单。第八, 如果融资企业没遵守协议, 商业银行向第三方物流企业下达货物处置指令。第九, 第三方物流企业接到处置指令, 如无疑问, 对融资企业的有机物资进行处理。

供应链中小企业先单质押融资方式在实际的运作中, 还有以下的两个小变种:供应链中小企业质押直接融资方式和供应链中小企业先单质押担保融资方式。

供应链中小企业质押直接融资方式下, 仓储机构作用增强了。金融机构根据仓储机构的实际情况, 授予其一定数量的信贷额度。仓储机构利用这些额度直接为供应链中小企业提供融资资金。此方式下, 金融机构并不直接参与供应链中小企业的融资的过程。此方式的好处在于:融资的操作流程省去了金融机构的参与, 缩短了融资的实际, 提高了融资的效率。

供应链中小企业先单质押担保融资方式是金融机构为了进一步防范信用风险采取的一种改进融资方式。在此方式中, 仓储机构或供应链主体企业为供应链中小企业申请普通仓单质押融资提供担保, 间接提升其信用水平, 从而获得金融机构提供的供应链融资资金。

二、供应链中小企业后单质押融资方式

供应链中小企业采购物资时, 先向金融机构提交一定数量的保证金 (或以金融机构认可的财产作抵押) , 取得供应链融资资金后, 采购所需物资, 采购后将物资送进仓储机构, 获取仓单做质押。

融资方式的过程简要说明如下:

供应链中小企业与供应链上游厂商订立采购合约。仓储机构与供应链中小企业就采购的物资订立仓储合约。仓储机构、金融机构、供应链中小企业和供应链上游厂商就融资问题订立四方合约。供应链中小企业向金融机构缴纳一定数量的保证金 (或以金融机构认可的财产作抵押) 。在此基础上, 供应链中小企业委托金融机构向供应链上游厂商支付购物款。金融机构受供应链中小企业的委托, 将购物款支付给供应链上游厂商。

收到金融机构替供应链中小企业支付的购物款后, 供应链上游厂商将货物发送给仓储机构保存。仓储机构对送来的货物验收, 合格后保存并出具仓单, 按照四方合约, 告知金融机构 (仓单给金融机构质押) 。供应链中小企业为获得采购物资, 继续缴纳保证金给金融机构。金融机构在以上基础上, 要求仓储机构放适量的货。仓储机构按照金融机构的要求出货。最后三步骤反复循环, 直到金融机构的供应链融资资金全部回收为止。全部收回时, 金融机构要求仓储机构把剩下的货出完, 并解除仓单质押。仓储机构按照金融机构的要求, 出完全部货物。如果供应链中的需融资企业 (一般中小企业) 违背合约 (包括不可抗力的情况) , 商业银行向第三方物流企业发出下达处置货物的指令 (如拍卖) 。第三方物流公司按照金融机构的要求, 或自己或供应链上游厂商回购。

三、金融机构的风险控制措施

在该模式下, 虚假物权或物权控制丧失是风险的主要来源。从目前的实际情况来看, 金融机构的主要风险控制措施有 (不同的控制环节下可交叉) 。

第一, 贷前:贷前的主要控制措施是进行授信调查控制, 比如质押货物购买、销售情况记录 (数量、价格) 、销售半径及区域销售优势, 区域市场容量、价格波动因素、行业盈利前景;货物的技术特性、目标市场定位、营销政策、现有主要合作伙伴;主要竞争对手、相互间的竞争优势及劣势;仓储机构的经营状况、财务实力、资信记录、管理能力;货物是否仍适销对路、是否有积压情况;结合质押货物的数量和价格水平分析质押货物的变现能力;承诺回购方的市场地位、资信状况和经营状况。

第二, 贷中:贷中的主要控制措施是进行授信审查控制, 除审查货物特征 (如本例中的纸张、纸型) 与约定式样是否一致外, 可在存货质押协议中让融资企业作出保证, 保证自己是协议项下的仓单的完全、有效、合法的所有者, 且仓单不存在所有权方面的争议, 用于融资项下的质押不会受到任何限制, 保证不将合约项下的质物作出馈赠、转让、再抵押或任何其他方式的处分。

第三, 贷后:贷后的主要控制措施有三种, 逐日盯市与跌价补偿 (一般针对的是标准仓单质押融资) 。查库、核库与出库、过户:这四项制度是保障对货权控制的基本制度, 如果违背这四项制度, 容易导致货权丧失, 进而导致风险失控。金融机构是否进行查库、如何查库 (查库的方式方法等) 应该由金融机构行独立自主的决定, 任何相关方不得进行干预。根据查库核库结果, 对不满足存货质押业务的情况, 金融机构要适时提出 (主要针对存货质押融资人、第三方物流监管企业) 整补修正措施和建议, 并交由独立的相关机构负责处理和落实。至于质押货物的出库和过户, 必须经过金融机构的同意才能操作 (在实际运作过程中, 必须出具商业银行的真实书面通知或其它有法律效力的文件) ;而且在存货质押融资的合约中, 需要注明在合约的执行期间, 没有经过金融机构的正式同意 (以具有法律效力的书面文本为准) , 任何相关方都不能对质押物或质押相关物进行任何处理, 已经处理了的, 从初始起就无效;在处理过程中, 损害了商业银行利益的, 商业银行有权要求法律介入。总之, 金融机构应通过各种手段, 确保自己的利益不被侵害并防范风险。出账与日常管理:只有金融机构的发放贷款的要求的得到有效的保证后, 相关部门才可以为相应的款项做出账的流程。一般来说, 金融机构要求得到保证的条件有:合规性要求, 比如各种融资文件 (纸质的或电子版的) 的完整性。具体到实际情况, 主要要看各种协议、证明、通知书 (含回执) 等的全面性和系统性。建立和执行严格的日常管理制度, 严密地监控可能存在和发生的风险。比如建立以业务为基础的融资项目管理台账, 定期或不定期的进行更新和检核。

摘要：从风险管控的角度来划分, 供应链融资模式的一个子种类是风险载体主要为物权控制的供应链融资模式。在现实的融资实践中, 普通仓单质押融资和标准仓单质押融资是这种供应链融资模式的典型运作方式, 本文以前一种方式为例, 集中探讨了该方式各个子类别的流程和适用规范, 最后从金融机构的角度对该融资模式的风险控制的关键环节进行了分析。

关键词：供应链,普通仓单质押,物权控制

参考文献

[1]张伟斌、刘可:供应链金融发展能降低中小企业融资约束吗?[J].经济科学, 2012 (6) .

[2]屈文洲等:信息不对称、融资约束与投资—现金流敏感性[J].经济研究, 2011 (6) .

公司债权投资项目尽职调查... 篇3

一、公司基本情况

（一）注册情况

1、企业名称

2、法定代表人

3、注册时间

4、注册地址

5、注册资金

6、主营与兼营

7、所有制类型

（二）公司概况

1、企业历史

2、企业现状

（三）股权结构及主管单位

1、股权结构

2、股东背景资料

3、主管单位

（四）公司关联企业

（五）企业资信状况

1、银行信用；

2、商业信用:与合作单位开展业务中，有无不良信用记录。

二、市场分析

（一）产业及行业分析

（二）目标市场

（三）市场竞争

三、财务分析

（一）财务状况（资产负债表）

1、资产状况

2、负债情况

3、所有者权益状况

（二）经营成果（利润表及利润分配表）

（三）现金流量状况（现金流量表）

（四）财务分析

1、资金结构（资金来源）分析

2、资产结构(资金占用)分析

3、营运效率分析

4、盈利能力分析

5、现金流量分析

（五）企业价值评估

1、有形资产价值

2、无形资产价值

3、核心资产价值

四、投资项目情况

（一）投资项目概况

1、项目概况

2、项目投资概算

3、项目的技术及生产情况

4、建设进度计划

5、产品及市场情况

（二）融资总额

1、权益性资本

2、债务性资本

（三）资金投向

1、投资项目

2、投资计划

（四）效益预测

1、有经营部分效益预测

2、拟建项目效益预测

3、综合效益预测

五、还款计划和偿债能力分析

（一）还款资金来源

（二）还款计划

（三）偿债能力及还款计划可信度分析

六、风险控制与措施

（一）担保方式

1、资产抵押

2、股权（收费权、受益权等）质押

3、信用担保

4、其它担保形式

（二）担保有效性评价

七、投资方案与建议

（一）对项目的总体评价

（二）投资方案（投资金额、期限、年利率等）

八、附件

（一）企业法人营业执照（正本）

（二）公司章程

（三）企业组织机构代码证

（四）法人代码证

（五）国税税务登记证

（六）地税税务登记证

（七）资信等级证书

（八）公司验资报告

（九）公司最近审计报告

（十）商标注册证

（十一）财务报表（近三年的和本月的）

风险投资主要以债权方式 篇4

除了银行贷款和民间借贷，是中国境内的公司向中国境内借款，贷款人和借款人都是中国境内的自然人或自然人。中国境内的公司还可以举借外债，即中国境内的公司向境外的机构或个人借款。

（一）境外借款的概念 境外借款，仅指中国公司向境外银行和其他金融机构借款，以及向境外企业、其他机构和自然人借款，而且该借款以外币表示。

（二）境外借款的管理

1、管理部门

根据《外债管理暂行办法》第九条规定，对于境外借款，国家发改委、财政部、国家外汇管理都是外债关了部门。

2、管理内容

我国对境外借款进行严格的管理，主要的管理内容包括：（1）内资企业境外借款需要经过审批；（2）外商投资企业境外借款需经备案；

（3）无论内资企业还是外商投资企业境外借款都需要办理外债登记；（4）对境外借款还本付息，需经外汇管理局核准。

因此，企业境外借款只有符合国家管理的要求，才合法有效，企业才能顺利地以境外借款途径融资。

（三）内资企业境外借款的申请、审批

1、内资企业申请境外借款的条件 内资企业申请境外借款的条件包括：最近三年连续盈利，有进出口业务许可，并属国家鼓励行业；具有完善的财务管理制度；贸易型公司的净资产与总资产的比例不低于15%；非贸易型的公司净资产与总资产的比例不得低于30%；境外借款与对外担保余额之和不得超过公司净资产等值外汇的50%；外汇境外与外汇担保余额之和不超过其上的创汇额。

在实践中，内资企业获得境外借款的难度相对较大。为了规避上述条件，很多内资企业考虑通过返程投资的方式设立外商投资企业，再以该外商投资企业为主体举借外债，当然还可以考虑通过设立境外子公司的方式向境外银行借款。

另外，随着改革步伐的加大，内资企业境外借款的条件 也会逐渐放开。2015年3月，国家外汇管理局上海分局召开会议表示，最快2015年年内，上海区域将实行试点，把企业借入短期外债的准入范围从外资企业扩大到大部分中资企业。同时，深圳前海跨境人民币也在不断的推进，2013年1月，中国人民银行深圳分行下发《前海跨境人民币贷款管理暂行办法实施细则》，正式受理深圳各结算代理行提交的前海跨境人民币贷款业务，符合条件的境内企业可从香港经营人民币业务的银行借如人民币资金，签署境内企业便包括合法成立的内资企业。

2、内资企业境外借款的审批

内资企业对外签订借款合同后，应当履行审批手续，并到外汇管理部门办理登记手续。境外借款合同须经审批、登记后才能生效，未履行规定的手续或未按规定进行登记的，其对外签订的借款合同无效，银行不得为其开立外债专用账户，借款本息不准擅自汇出。

（四）外商投资企业境外借款备案 外商投资企业境外借款，不需要办理审批手续，只需备案和登记。外商投资企业借用外债应当同时符合以下条件：（1）除另有规定外，外商投资企业借用的短期外债余额和中长期外债发生额之和不得超过商务主管部门批准的投资总额与其注册资本的差额。（2）外商投资企业首次借用外债之前，其外方股东至少已经完成第一期资本金的缴付。（3）外商投资企业借用外资时，其外方股东应当缴付的资本符合出资合同或企业章程约定的期限、比例或金额要求。（4）外商投资者企业应当实际可借用外债额度等于为外方股东资本金到位比例乘以“投注差”。

特别需要注意的是，当外商投资企业因增资、转股和改制等原因，导致外国投资者出资比例低于25%，或企业类型发生改变，无从计算其“投注差”的，则改为参照内资企业借用外债进行管理。其作为外商投资企业时已经发生的外债提款，可按规定的继续办理结汇、还本付息等相关手续，但该企业不得再发生新的借款业务。

（五）外债登记

内资企业和外商投资企业境外借款，都需要办理外债等级。外债登记时外汇局对境外借款进行管理的重要程序，境外借款必须办理外债登记，否则无效。

根据国家外汇局《外债登记管理办法》的规定，债务人为财政部门、银行之外的其他境内债务人，应在规定时间内到所在地外汇局办理外债签约逐笔等级或备案手续。非银行债务人在办理外债签约登记后，可直接向境内银行申请开立外债账户。

（六）境外借款的使用 企业使用外债资金，要接受外债管理部门的管理和监督。对于重大建设项目使用外债资金。国家发改委依据《国家重大建设项目稽察办法》的规定，要派出稽察特派员，对项目的实施和资金使用情况进行稽察。

（七）境外借款的担保 企业境外借款，通常会涉及对外担保，即中国境内机构向境外的债权人提供担保，对境内借款人履行境外借款合同进行担保。

我国对跨境担保同样实行严格的管理制度，当然随着改革力度加大，跨境担保的登记范围在不断的缩小，根据国家外汇管理局颁布的《跨境担保外汇管理规定》及其操作指引中的规定，跨境担保结构可分为以下三类：（1）内保外贷；（2）外报内贷；（3）其他形式的跨境担保。内保外贷和外报内贷，以事后登记管理代替额度制度、事前审批。对于形式的跨境担保，如境内企业为其借用的外债提供对外担保，均无需登记或备案。

（八）境外借款的偿还

风险投资主要以债权方式 篇5

1、局部战争较剧烈，但不危急本土。

2、以1万元投资为上限，目的是抵消其他资产损失，比如房产下跌、股票暴跌之类。

3、这1万可以损失掉，相当于买保险。

最傻办法自然是买黄金，但金价涨一倍也就1万，房子下跌远超于此。

对期货完全不了解，知道有杠杆效应。不考虑这1万块的损失，是否能达到此目的?

其他还有什么办法?不会有什么【战争险】之类的保险吧?

探析委托债权投资的风险及对策 篇6

关键词：委托债权,风险,对策

委托债权投资是北京金融资产交易所 (以下简称北金所) 于2011年3月推出的基于投资者委托, 对特定项目进行投资的直接融资创新产品。其交易过程是企业委托银行将融资需求做成债权投资产品在北金所挂牌, 银行则向社会发行理财产品筹集资金, 用于投资挂牌债权项目。近两年来, 委托债权投资业务蓬勃发展, 交易规模增长迅猛, 从北金所2011年推出的当年交易额上千亿元, 2012年交易额达5873.58亿元, 2013年前3个月已成交1879.39亿元, 截止目前累计交易额已超过万亿元。委托债权投资迅猛发展背后的原因是什么?存在哪些风险?如何控制这些风险?本文对此问题进行了探究。

一、委托债权投资交易迅猛发展的原因

1、企业融资难问题仍然突出

在我国企业债券市场发展滞后、股票市场融资功能暂停的情况下, 大多数企业仍需要通过银行间接融资, 然而银行授信门槛较高, 需要满足规模、行业、财务状况、抵质押担保等一系列的刚性条件。虽然近年来在有关方面的推动下, 银行逐步降低信贷门槛, 尤其是着力解决中小企业融资困难问题, 但是仍无法满足企业旺盛的融资需求。委托债权投资便是为解决企业融资问题的一种金融创新, 得到企业和银行的青睐。

2、迫于监管和调控压力

在稳健的货币政策的导向下, 管理层加强了对银行信贷规模的管控, 造成银行的授信规模出现经常性的短缺, 在此情况下, 银信合作、信托贷款、银证合作等等各种形式的绕信贷规模控制的创新层出不穷, 其中尤以银信合作为甚, 而随着近两年来对银信合作监管力度的加大, 信托通道逐渐变窄, 委托债权投资便成为异军突起的融资方式。

3、商业银行转型升级的需要

面对新的市场环境和更为严格的资本监管要求, 银行不同程度地开始向全能型金融服务中介的战略转型, 努力摆脱利差型盈利模式。委托债权投资在解决企业融资需求的同时, 为银行创造了更多的中间业务收入, 并且以其有效应对利率市场化、较低手续费的优势, 成为银行在转型升级过程中的较佳选择。

4、居民理财需求多元化

由于国内金融市场化程度不高, 金融产品体系不够成熟、品种不够丰富, 无法满足居民投资理财的多元化需求。银行发行理财产品投资于委托债权, 有效地弥补了居民对于固定收益类投资产品需求的空缺, 理财产品发行规模迅速增加。

二、委托债权投资的主要风险

1、削弱货币政策效果

我国从2011年开始将货币政策由“适度宽松”调整为“稳健”, 并将在今后较长的一段时期内保持稳健中性的政策取向。稳健的货币政策首先要做到的是稳健的信贷政策, 控制信贷规模的过快膨胀。委托债权投资使得商业银行可以表外发放贷款, 绕开信贷规模控制, 削弱央行的信贷政策效果。同时, 理财产品的大量发行, 增加了央行对货币供应量监测的难度, 影响了存款准备金政策工具的效力, 也加大了市场利率等中间目标的波动性, 这些都使得委托债权投资制约了央行货币政策有效发挥作用。

2、规避金融监管政策

商业银行通过发行理财产品投资于委托债权, 在增加存款的同时, 绕开信贷规模控制, 从而规避了监管部门对存贷比的监管。同时, 通过此种表外授信的方式, 不增加其风险资产规模, 可以规避资本充足性管制。此外, 一部分委托债权项目投资于政府融资平台、房地产、“两高一剩”行业等限制性领域, 从而规避国家信贷投向政策的限制。

3、威胁金融体系的安全

委托债权投资同银信合作一样, 都是商业银行为了规避信贷规模控制将表内信贷资产转出表外, 是影子银行的一种表现形式。近年来随着房地产市场调控力度加大、地方政府性债务清理规范以及利率市场化的推动, 金融脱媒愈演愈烈, 影子银行的规模快速膨胀。由于影子银行的运行主要是基于商业银行稳固的信用保证和房地产等担保品坚挺的价格预期, 如果任由影子银行发展, 一旦出现房价较大幅度下跌, 资金链出现问题, 将威胁到金融体系的安全, 前段时间在我国东部沿海某省份发生的大量民间借贷纠纷案件已经给我们敲响了警钟。

4、产品运营风险积聚

一是委托债权的期限一般长于理财产品的期限, “长贷短融”期限错配, 极易产生流动性风险。二是一些无法通过正常银行信贷渠道获得融资的项目借道委托债权通道, 这些项目中很大一部分是房地产等高风险项目, 一旦出现违约将直接影响到银行的声誉和资金安全。三是银行在发行理财产品时, 普遍存在信息披露不充分, 甚至夸大宣传, 过分强调产品的预期收益, 误导投资者等现象, 存在一定的法律风险。四是银行对于表外业务的调查、审查、审批手续比起表内信贷业务较为简便, 风险控制不如信贷业务严谨, 贷后资金使用情况监控不那么严格, 并且理财资金池等问题也一直广受诟病, 这些都是不容忽视的操作风险。

三、化解委托债权投资业务风险的对策建议

1、进一步完善宏观调控政策

首先, 要树立正确的宏观调控理念, “疏”而非“堵”, 大量的事实和经验表明, “堵”只能是按下葫芦浮起瓢, 从银信合作的萎缩到委托债权的膨胀就足以说明“疏”的重要性。其次, 要疏导日益膨胀的各种融资需求, 当前的关键在于要改进和强化对房地产、产能过剩行业的调控, 对项目立项审批严格把关, 从源头上遏制国家限制性行业的融资冲动, 同时引导社会资本投资于国家鼓励的行业和领域。再次, 要改善货币政策调控工具和手段。研究探索将理财产品纳入存款准备金缴存范围的具体办法, 调整存款准备金计提的基础, 将过去按照旬末数据计提改成按日均数据计提, 减少旬末、月末考核时点存款波动的冲击影响。确立社会融资总额作为货币政策中介目标, 并完善社会融资总额的统计监测, 提高数据监测的准确性。多使用公开市场操作等手段, 少使用存款准备金率、基准利率调整等手段, 减少货币政策对金融市场的冲击。最后, 要强化对影子银行系统风险的预警与动态监测, 同时对部分影子银行进行清理, 对其中不规范的部分要透明化, 对高风险的部分要进行限制, 坚决守住不发生系统性风险的底线。

2、强化对委托债权投资业务的监督管理

首先, 要落实好银监会于2013年3月下发的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》 (银监发[2013]8号) , 此文件将监管重点指向银行理财产品在非标准化债权资产领域的投资行为, 其中将委托债权划为非标准化债权, 文件中对理财资金投资非标债权资产的规模作出限定, 并要求银行对理财产品与投资项目一一对应地单独建账核算以及对投资非标债权资产进行充分的信息披露。商业银行应严格按照上述文件的要求开展委托债权业务, 各级银行业监管机构应加强监督检查, 促进委托债权业务规范健康发展。其次, 要加强对银行执行国家信贷政策情况的监督检查, 杜绝银行利用委托债权规避国家信贷政策, 违规投资于高风险行业和限制性领域的行为。同时, 要加强对委托债权投向的跟踪检查, 可参考贷款受托支付方式对委托债权资金流向进行限制。再次, 要加强对信贷规模的控制。在信贷规模作为直接的、比较有效的管制工具的当下, 监管部门应考虑将委托债权纳入信贷规模加以控制。最后, 要求银行对非标债权资产按风险资产计提资本和拨备。这是因为银行为了维护声誉, 一般会按预期收益率对付理财产品收益, 其实质上承担了委托债权的风险。

3、加强委托债权投资经营风险控制

首先, 对银行来说, 一是要加强对委托债权的流动性管理, 保持理财产品与委托债权合理的期限安排, 避免出现理财资金兑付困难。二是要比照自营贷款管理流程, 对委托债权投资进行严格的投前尽职调查、风险审查和投后风险管理。三是要完善内部绩效考核机制, 变存贷款时点考核为日均存贷款考核, 设定合理的存贷款考核指标, 避免出现借短期限高收益的理财产品变相高息揽储的行为。同时, 要改变考核中间业务收入指标的形式, 综合考量银行金融创新和提供增值服务的能力, 推动银行做强服务, 向综合金融服务商转型, 而不是“逼迫”分支机构挖空心思去赚取佣金和服务收费。其次, 对交易所来说, 北金所推出委托债权业务, 其不能只是提供交易的平台和通道, 而应该融入委托债权业务管理的全过程, 在项目挂牌前的质量控制、项目投资的后续跟踪监督、全过程的信息披露等方面发挥应尽的作用。

参考文献

[1]康书生、董铁峰:中国影子银行发展及监管问题研究[J].河北大学学报 (哲学社会科学版) , 2012 (5) .

[2]杨硕:商业银行理财业务监管回顾、困境及建议[J].债券, 2013 (4) .

[3]王申璐、郑斐:委托债权交易爆棚背后[J].新世纪周刊, 2013 (11) .

风险投资主要以债权方式 篇7

中行法培 [2012]第23号

关于举办商业银行信贷法律、授信尽职调查与法律审查 暨信贷资产保全、债权转让风险防范专题讲座的通知 各有关单位：

自银监会发布新资本协议实施、新监管标准和《商业银行合规风险指引》以来，有关银行信贷法律合规风险管理的课题成为银行业风险管理重要活动，受到商业银行、监管机构的高度关注。经过近年来的天量信贷投放，银行业的信贷风险逐渐显现。如何切实建立银行信贷法律、担保、授信尽职调查管理机制，实时识别存在的操作风险，建立有效的信贷风险防范化解体系，已经被越来越多的金融机构管理者所关注。

为帮助各有关单位正确理解和适用银行信贷合规经营法律及相关政策，分享防范、控制和处置信贷资产保全、转让法律风险经验和做法，提升业务素质与技能，充分认识潜在的法律风险，经研究，中国行为法学会培训合作中心决定联合中国法律教育培训中心（网）共同举办“商业银行信贷法律、授信尽职调查与法律审查暨信贷资产保全、债权转让风险防范专题讲座”。研讨结束后，将由主办单位颁发三十学时结业证书。现将有关事项通知如下：

一、参加对象

各商业银行、城市信用合作社、农村信用合作社、外资银行法律事务部、公司业务部、风险管理部、信贷业务部、授信评审部、合规部、资产保全部等部门主管领导及业务人员；政策性银行、金融资产管理公司、证 — 1 —

券公司、信托投资公司、企业集团财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司、邮政储蓄机构、创业投资公司、上市公司的法律顾问、法律（合规）总监、法律（合规）负责人和法务主管、合规管理人员；律师事务所、仲裁委员会及科研教育机构从业人员。

二、时间、地点

报到日期：2012年7月6日

会议时间：2012年7月7日—9日

研讨地点：杭州市

报名截止日期：2012年6月29日

三、研讨费用与参加办法

参加的代表须交纳讲座会议费2300元/人（含专家报告、场租、资料、茶歇等）。统一安排食宿，费用自理，报到时统一交纳。请将报名表传回，我们收到报名表后，于举办前七天将正式日程和报到通知传真给参会代表：

1.会务组联系方式：

电话：010—83487197

传真：010—685772

51秘书处：张海俊 1383859727

4指定报名邮箱：faxuehui@126.com（报名专用）

QQ在线咨询：2262905544

四、特别声明

中国行为法学会培训合作中心是唯一有权代表中国行为法学会开展培训工作的专门单位，培训项目均在官方网站公示。其它单位未经授权使用带“中国行为法学会”字样的名义开办培训班及类似的研讨班、论坛等，均属违规及侵权行为。

附件：

1、讲座日程安排

2、报名表

中国行为法学会培训合作中心

2012年6月

附件1：讲座日程安排

专家均已接受邀请，但因不可预见因素请以报到通知为准；小议题仅供参考，请以专家授课为准。附件2：

商业银行信贷法律、授信尽职调查与法律审查 暨信贷资产保全、债权转让风险防范专题讲座报名表

1.因名额有限，此表请尽快传真或电邮至张海俊：010—68577251；

风险投资主要以债权方式 篇8

山西是一个欠发达省份, 经济基础单一, 科技力量薄弱, 为了改变现有局面, 早日实现山西梦想, 经济的转型跨越发展势在必行。根据国内外的实践证明, 创业风险投资对自主创新和科技进步有直接的决策性影响。研究表明, 相对于一般的社会资本, 创业投资对科技创新的贡献度可达一般社会资本的3 倍以上。但有一个不可回避的事实是, 山西的创业投资企业发展状况并不乐观。

1993 年, 山西省第一家创业投资企业———山西省科技基金发展总公司正式成立, 开启了山西创业投资企业的先河。其后, 山西的创投事业蒸蒸日上, 特别是进入21 世纪, 山西省内创业投资企业如雨后春笋般在各地出现, 创业投资企业也不再限于国有模式, 各种私营企业, 混合所有制企业及行业引导基金先后出现, 但可惜的是好景不长, 受种种因素的限制, 目前留存下来的企业已经为数不多, 根据山西省发改委创业投资企业备案系统的资料显示, 山西省内目前从事创业投资的企业仅有13 家!这其中有个不可回避的问题就是创业投资企业在投资过程中的高风险性。

创业投资资本为社会发展带来的动力是不可估量的, 而创业投资企业自身承担的风险却是非常巨大的, 这在社会经济发展过程中是不公平的。所以, 政府对创业投资企业进行一定的风险补偿是必要的, 特别是在山西这种迫切需要实现经济转型的省份, 而对于怎样补偿的探索就是我们这篇文章的主要内容。

2 山西省对创业投资企业进行风险补偿的限制条件

山西省对创业投资企业进行风险补偿是必要的, 但是并不是对所有的创业投资企业都进行风险补偿, 这里是有一定的限制条件的。

第一, 从企业资质上而言, 这里所指的创业投资企业, 应该是符合国家发改委《创业投资企业管理暂行办法》相关规定:在我国境内注册设立的主要从事创业投资的企业组织。创业投资系指向创业企业进行股权投资, 以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟后通过股权转让获得资本增值收益的投资方式。

第二, 从投资地域上而言, 这里所指的创业投资企业, 应当是将资金投入到山西境内资本市场的创业投资企业, 包括不在山西境内注册但仍然将资金投放山西资本市场的企业, 但是在山西境内注册但其资本没有投入到山西资本市场的不应包括在内。

第三, 从资金流向上而言, 受补偿的资金部分, 应当是国家和地区鼓励的行业或具有高成长性的科技型中小企业, 对于投资于流动性证券、期货、房地产业以及国家政策限制类行业则排除补偿范围。

第四, 从风险控制上而言, 受补偿的企业, 在人力资源方面, 需要有不少于3 名的专业管理人员, 专业的管理人员是指具有5 年以上的创业投资经验, 并且取得符合国家相关政策的规定资格证书的人员。在企业制度方面, 要具有严格合理的投资决策程序和风险控制机制, 并按照国家企业财务、会计制度规定, 有健全的内部财务管理制度和会计核算办法。在投资管控方面, 对单个投资项目的金额不能超过该机构自有资金的20%, 超过部分不予补偿。

3 山西省对创业投资企业进行风险补偿的种类

山西省对创业投资企业进行风险补偿, 可以根据补偿的性质进行分类, 包括税收补偿和投资损失补偿两个部分, 税收补偿可以通过税收抵扣的办法实现, 基于创业投资企业投资于符合国家和地区鼓励的行业或具有高成长性的科技型中小企业的股权投资资金, 可享受到抵扣70%的所得税优惠, 符合抵扣条件并在当年不足抵扣的, 可在以后纳税年度逐年延续抵扣。这是一种针对于获利型投资的政府补偿, 具有奖励的性质。投资损失补偿是指投资企业当年发生亏损或者破产而导致创业投资企业损失的一种补偿, 具有补偿和安抚的性质, 这种补偿通常要参考行业补偿系数, 周期补偿系数和项目补偿系数。

行业补偿系数是指创业投资企业投资于该行业后, 如创业投资企业不能收回投资而遭受损失的时候, 可参照损失金额的比例进行补偿的一种系数。该系数在制定的时候充分地考虑到了山西省经济及行业发展现状, 没有在行业系数列出行业将不作为风险补偿的对象。周期补偿系数是指被投企业的生命周期及所处的阶段, 一般认为, 投资于种子期的风险要大于成长期和扩张期, 而投资于成熟期的风险相对最小, 对于重建期的投资是不理智的, 所以相对而言, 对投资于种子期企业的补偿力度要大于其他时期, 而对于成熟期和重建期的企业则不予补偿, 对于五个周期的判断可由负责风险补偿资金管理的单位, 凭借自身的经验和业务技能进行判断, 当然要严格把控权力寻租的空间。这里并建议确定一定的标准, 因为模式化的标准往往会错杀一些本该受到补偿的企业。项目补偿系数是行业系数和周期系数的附加系数, 主要为能使符合该标准的投资企业额外享受更多的补偿, 项目系数是指参与投资国家或者地区的重大项目或者更高级别的项目时而获得额外补偿。

4 山西省对创业投资企业进行风险补偿的额度计算

山西省对创业投资企业进行风险补偿的额度计算, 应当参考补偿系数, 严格按照下列公式计算求得:

设:A为行业补偿系数;B为周期补偿系数;C为项目补偿系数;O为实际亏损金额。

损失补偿金额=O*A+ (O-A) *B+ (O-A-B) *C

注1:实际亏损金额=净利润* 企业投资比例

注2:不能确切计算实际亏损金额的, 按照当年投资于该亏损企业投资额的17%计算

5 山西省对创业投资企业进行风险补偿的资金下达

山西省对创业投资企业进行风险补偿的资金下达, 要求创业投资企业向风险补偿资金的管理单位提出申请, 提出申请的截止日期应当为下一年度的4 月30 日前。管理单位在收到创业投资企业申请后, 应当审核是否符合补偿条件, 如符合补偿条件则同时计算补偿金额, 待申请截止日到后, 管理单位应当合并计算补偿金额, 并在汇总后制定年度资金计划草案上报山西省财政厅。山西省财政厅对年度资金计划草案进行审查, 审核批准后下达正式的资金计划文件。风险补偿资金应当与资金计划文件同时下达, 在风险补偿资金统一划拨至管理单位后, 由被管理单位分别下达至创业风险投资企业。风险补偿资金原则上一次性下达, 确有需要也可分批下达。风险补偿资金在下达过程中需进行调整或撤销时, 管理单位应向山西省财政厅书面汇报, 经审核批准后, 可以进行资金调整。风险补偿资金下达至创业风险投资企业后, 记入补贴收入会计科目。此外, 管理单位应定期向山西省财政厅汇报风险补偿资金的下达与使用情况。每个会计年度报告运作情况, 并及时报告管理运作过程中的重大事项。

风险投资主要以债权方式 篇9

关键词：保险资金,基础设施,债权投资计划

1 保险资金投资基础设施项目债权计划的背景

1. 1 适应国家城镇化战略需求, 拓宽基础设施建设融资渠道

十八大提出新型城镇化的发展理念, 围绕国家城镇化战略布局。国家将统筹推进交通、能源、通信、环保等基础设施项目的建设, 以基础设施建设为先导, 推进国家城镇化战略实施。基础设施项目投资规模大、建设周期长, 资金问题成为制约我国基础设施建设的主要瓶颈。目前, 我国基础设施建设资金来源主要依靠财政资金和银行贷款, 财政投资和银行贷款受国家宏观经济调控政策影响较大。银行贷款还具有周期短与基础设施投资回收期长不匹配的特点。因此, 引入保险资金投资基础设施建设, 发挥保险公司资金“长期性、负债性、稳定性”[1]的特点和优势, 将保险资金通过基础设施债权计划投资于我国基础设施建设, 对缓解我国基础设施建设资金压力, 加快国家新型城镇化步伐意义重大。

1. 2 优化保险资金投资结构, 提高保险投资收益

保险资金的运用要遵循“安全性、收益性、流动性”三大原则[2]。我国大型基础设施项目具有投资风险低、收益高、期限长的特点, 对于资金规模大、投资周期长的保险资金而言, 基础设施项目是保险资金最理想的资产匹配工具。以交通基础设施为例, 目前国内高速公路投资回报率可以达到8% 甚至是10% , 而通常的投资期限都在30年以上。在英美等国, 道路、桥梁等基础设施投资中超过40% 的资金来自保险公司。随着我国保险资金规模的快速增长, 国内的保险公司需要进一步优化保险投资组合结构[3], 改善保险公司资产负债匹配, 拓宽投资渠道, 积极开展对优质的基础设施类项目的投资, 以获取安全、长期、稳定的收益来源, 提高我国保险资金的投资收益水平。

2 保险资金基础设施债权计划概述

2. 1 基础设施债权投资计划的定义

根据2012年中国保监会《基础设施债权投资计划管理暂行规定》, 基础设施债权投资计划是指保险资产管理公司等专业管理机构作为受托人, 面向委托人发行受益凭证, 募集资金以债权方式投资基础设施项目, 投资主要包括交通、通信、能源、市政、环境保护等国家级重点基础设施项目, 并按照约定支付预期收益并兑付本金的金融工具。

2. 2 我国保险资金基础设施债权计划的发展现状

2006年, 中国保监会发布《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》, 规定保险公司可通过加入债权计划的形式间接投资于交通、通信、能源、市政和环境保护等国家级重点基础设施项目。2007年, 中国保监会发布《保险资金间接投资基础设施债权计划管理指引 ( 试行) 》, 对债权计划的发行和管理进行了初步规定, 同年中国人寿资产、太平洋资产、泰康资产发起了国内第一批基础设施债权投资计划。根据保监会的数据统计, 截至2012年年末, 国内保险机构累计发售83项基础设施投资债权计划、11项不动产债权计划, 备案金额3025亿元, 平均投资年限7年, 平均收益率为6. 36%[4]。债权计划的定价方式主要为浮动利率、固定利率、结构利率三类。我国目前债权计划定价主要采取挂钩五年期贷款利率、适度上下浮动的方式, 一般债权计划收益率都超过6% 。国内已设立的基础设施债权计划主要投资于高速公路、城市轨道交通、水务等基础设施领域, 以城市轨道交通为例:2007年, 中国人寿资产发售了“国寿—申通债权投资计划”投资于上海地铁2号线一期和西延伸线, 募集资金25亿元, 投资期限10年; 2009年, 太平洋资产发售了“太平—京投地铁债权计划”投资于北京地铁10号线一期 ( 含奥运支线) 和二期工程, 募集资金20亿元, 投资期限7年; 2011年, 中国人寿资产发售了“国寿—京投保险债权投资计划”, 投资于北京地铁6、7、8、9、14号线等建设项目, 募集资金100亿元, 投资期限10年;2011年, 泰康资产发售了“泰康—重庆轨道交通债权投资计划”投资于重庆轨道交通6号线工程, 募集资金30亿, 投资期限5年。目前, 保险资金的基础设施债权计划已经成为我国城市基础设施建设主要融资渠道之一。

3 保险资金基础设施债权计划的优势

3. 1 基础设施债权计划受国家宏观信贷政策调控影响小

目前企业融资的主要渠道是银行贷款, 企业从银行获得贷款的额度及难易程度, 除受企业自身经营情况及资信条件影响外, 还要受到国家宏观信贷政策的影响。债权计划的资金来源为保险资金, 由于保险资金来源主要为保费收入, 受国家信贷调控政策影响较小。基础设施项目通过保险债权计划引入保险资金, 有利于拓宽项目融资渠道, 稳定资金来源, 降低项目财务风险, 提高项目抗风险能力。

3. 2 基础设施债权计划投资期限灵活, 资金使用便捷

保险资金债权计划的期限结构可以依据基础设施项目的具体情况灵活设计, 投资期限可以从一年到十年, 能满足不同基础设施项目的资金需求。保险债权计划的资金还具有使用便捷的特点, 资金按照基础设施项目的要求, 可以一次全部募集到位, 也可以分期募集, 分期投资。在资金的用途上也可以根据基础设施项目的需要进行合理的安排。

3. 3 基础设施债权计划融资规模大、融资成本低

基础设施债权计划通常对单个基础设施项目的投资金额可以达到10亿 ~ 30亿元。对于某些国家重点项目, 债权计划则完全可能超过30亿元的投资限额, 保险资金债权计划非常适合大型基础设施项目。对于资信等级高大型基础设施项目, 保险资金债权投资计划的利率通常能够做到低于同期限银行贷款最优利率水平, 有助于降低基础设施项目融资成本。

4 保险资金基础设施债权计划的实施

4. 1 基础设施债权计划设立要求

根据保监会的政策要求, 保险资金基础设施债权投资计划设立需具备以下几个条件。基础设施保险资金债权投资计划原则上要求为交通运输 ( 高速公路、铁路、机场、港口、隧道桥梁等) 、能源 ( 煤炭、石油天然气、电力等) 、市政环保 ( 自来水、污水处理、固废处理、脱硫等) 、通信等领域的重点基础设施项目, 以及资源矿产类的项目。项目要求取得省级或省级以上 ( 国务院或有关部委) 政府机构批准立项。偿债主体原则上要求为上市公司或上市公司实际控制人, 中央企业及其所属子公司、省级国有大型企业等均符合偿债主体要求。借款人可以是项目方, 也可以是项目方的母公司或者实际控制人。项目担保方式为国家专项基金、银行提供担保; 实力雄厚的企业 ( 净资产需超过200亿元) 提供担保; 上市公司无限售股、道路收费权或者其他有升值潜力、易于变现的资产做担保。对于国务院批复的项目, 在拟投项目、借款人资质、担保方式等各方面条件均可以做相当程度的放宽。

4. 2 基础设施债权投资计划实施

4. 2. 1 基础设施债权计划实施程序

根据国内目前已设立的基础设施债权计划来看, 首先由保险公司与基础设施投资建设单位共同选取基础设施项目, 根据项目特点设计项目保险资金债权计划的交易结构, 确定投资额度、资金成本、还款期限及还款来源, 明确债权计划参与各方及其职责。根据债权计划相关的政策法规要求编制基础设施项目资金债权交易计划的法律文件, 经保险公司及建设单位审核后, 上报中国保监会授权的“中国保险保障基金有限公司”进行注册, 债权计划完成注册后, 由受托人发行债权投资计划, 正式募集资金投资于基础设施项目。在基础设施债权计划存续期内, 对投资基础设施项目的运营情况进行持续的跟踪管理, 债权计划到期后, 收回投资, 如债权计划出现违约, 则按照债权计划约定启动担保履约程序。

4. 2. 2 基础设施债权计划的交易结构

基础设施债权计划主要参与方包括债权计划的委托人、受托人、受益人、项目方、担保人、托管人及独立监督人; 委托人是指在债权计划成立前, 中国保监会核准的将保险资金委托给受托人以设立债权计划的保险公司; 受托人是指根据债权计划约定, 按照委托人意愿, 为受益人利益, 以自己的名义投资基础设施项目的信托投资公司、保险资产管理公司、产业投资基金管理公司或者其他专业管理机构; 受益人是指合法持有债权计划受益权份额并登记在债权计划受益人名册的人, 包括债权计划成立时由委托人指定的受益人以及日后通过转让、继承或其他合法方式拥有受益权份额的人; 项目方是指债权计划项目管理人; 担保人是指为债权计划在《担保函》 / 《担保合同》生效后享有和承担担保人权利和义务的人; 托管人是指根据债权计划约定, 由委托人聘请, 负责债权计划财产托管的商业银行或者其他专业金融机构; 独立监督人是指根据债权计划约定, 由受益人聘请, 为维护受益人利益, 对受托人管理投资计划和项目方具体运营情况进行监督的专业管理机构, 见下图。

5 建议及展望

5. 1 加强风险防控体系建设

我国保险基础设施债权计划起步较晚, 发展还不成熟, 基础设施债权计划还存在一定的风险, 需要建立由监管部门和保险公司等组成的多层次风险防控体系。保险监管部门需要加强对保险基础设施债权计划的总体控制, 从债权计划的投资周期、偿付能力、净资产余额比例、风险准备金比例及债权计划投资领域进行严格监管, 以降低保险债权计划的系统性风险。保险公司则应尽快建立基础设施项目筛选、风险评估、评审决策、投后管理等债权计划全过程的风险内控体系。同时, 对具体基础设施债权计划项目还要从资金成本、期限、行业、区域等多指标进行优化配置, 优化债权计划结构, 避免重复集中投资于某个行业或地区, 以防止债权计划投资过度集中可能引发的风险。

5. 2 加强债权计划产品创新, 合理增加债权计划投资规模

随着我国新型城镇化水平的提高, 对于基础设施建设的内容和融资也会产生新的需求, 保险公司需要研究我国基础设施产业发展的方向和产业政策, 结合我国基础设施建设新的发展形势, 有针对性地开展债权计划产品的创新设计, 以满足未来我国基础设施建设多元化的发展需求。

2012年年末, 我国保险业总资产达7. 35万亿元[5]。根据我国保监会相关政策的要求, 保险公司投资基础设施等债权投资计划的账面余额不高于上季度末总资产的10% , 根据测算可用于投资基础设施债权计划的资金额度上限为7350亿元。考虑已实施的保险债权计划3205亿元, 初步测算还有不少于4145亿元保险资金可用于投资保险资产债权计划。随着我国保险公司资金运作能力和风险管理能力的提高, 可以逐步增加保险资金投资基础设施的投资规模, 扩大投资范围、增加投资方式, 让保险资金更加积极主动地参与我国基础设施建设。

5. 3 展望

2012年10月, 中国保监会发布《基础设施债权投资计划管理暂行规定》, 并同时废止《保险资金间接投资基础设施债权投资计划管理指引 ( 试行) 》《基础设施债权投资计划产品设立指引》, 该政策的出台降低了保险债权投资计划的设立条件, 为基础设施项目运用保险资金拓宽了融资渠道。2013年2月, 保监会发布了《关于债权投资计划注册有关事项的通知》, 通知中明确基础设施债权投资计划的发行由备案制调整为注册制, 注册制降低了保险机构发行债权投资计划的门槛, 缩短了保险债权投资计划的设立时间, 简化了保险债权投资计划程序, 为保险资金投资基础设施债权计划提供了有力的政策支持。

随着十八大后新型城镇化战略的全面推进, 我国城市基础设施将面临巨大建设需求。基础设施建设产生的巨大融资需求, 为保险资金投资基础设施债权计划提供了难得的发展机遇, 我国保险债权计划还处于起步阶段, 未来将有更加广阔的发展空间。

参考文献

[1]杨明生.对保险资金运用与监管的思考[J].北京:保险研究, 2008 (8) .

[2]孙祁祥.保险学[M].北京:北京大学出版社, 2012.

[3]魏巧琴.保险投资学[M].上海:上海财经大学出版社, 2008.

[4]韩生玉.保险公司与地方政府投融资合作研究[J].北京:保险研究, 2011 (12) .

风险投资主要以债权方式 篇10

一、债权融资研究综述

在融资结构理论方面, 莫迪利安尼和米勒提出的MM理论奠定了资本结构理论的基础。在此之后, 在发展MM理论的基础上, 提出了权衡理论, 权衡理论认为最优的资本结构应根据债务带来的企业价值增加与债务引起的破产成本增加权衡而定。继而, Jenson和Meckling于1976年提出了代理成本理论, 该理论认为债权融资的存在有助于减少企业的委托人和代理人之间的代理成本。另外, 他们还认为债权融资具有有限责任效应, 由于这种有限责任效应的存在, 企业负债的增加能够促使股东采取冒险的策略, 产生了债权人和股东之间的利益冲突。Myers (1977) 提出权衡理论, 考虑了企业的破产成本, 认为负债既具有税盾收益也有破产成本, 当负债的收益等于成本时, 企业达到最优融资结构。他同时也提出了融资的次序, 企业在进行融资的时候要优先考虑内部融资, 再考虑债权融资, 最后考虑股权融资。Hart (1982) 提出破产可能使经理的声誉受到严重损害, 甚至失去对公司的控制权, 进而很难再受雇于其他公司, 这对经理来说成本是很高的。因为债务的增加在一定程度上会提高破产的概率, 所以债务融资可以激励经理更加尽职尽责, 从而减少企业的代理成本。从这些理论我们可以看出, 虽然债权融资有部分的局限性, 但是其在企业中的重要地位不容忽视。

国内学者对债权融资的实证研究也取得了一定的成果。张桂林、李京等选取31家电力行业的上市公司作为样本进行研究, 得出净资产收益率与负债比率之间呈显著正相关关系。汪辉以1998-2000年数据为对象, 以托宾Q和市盈率为变量, 对债权融资率与企业价值进行回归分析, 表明二者的正相关关系。毕皖霞、徐文学以电子制造业上市公司的数据为样本进行实证研究得出资产负债率与企业价值呈负相关关系的结论。

有此可以看出, 对于债权融资与公司价值的关系, 学术界存在着不同的观点, 且实证研究多是较早的数据。债权融资是否可以像经典资本结构理论所研究的那样提升企业的价值?本文试图就这一论题, 选取多晶硅行业2008-2010年A股上市的12家公司的财务数据, 探讨债权融资与企业价值之间的关系。

二、债权融资对公司价值的影响研究

(一) 样本选择

本文所选取的数据来自我国上海证券交易所和深圳证券交易所2008-2010年A股上市的多晶硅公司财务数据。剔除掉不合理数据和缺少相应财务指标的数据, 最终选取12家公司进行研究。本文所有数据均来自两家交易所的官方网站。

(二) 变量定义

1. 被解释变量。

为了验证债权融资水平与公司价值的相关性, 本文拟选择公司的价值作为因变量, 公司价值用权益净利率来衡量。

2. 解释变量。

本文拟选取王辉2003年所用的债权融资率作为描述债权融资的变量指标, 也就是用公司当年的债权融资净额与年末公司总资产的比率作为解释变量。公司当年的债权融资净额用公司年末的债务总额减去公司年初的债务总额来表示。

3. 控制变量。

本文选取公司规模和资产收益率作为控制变量。其中, 公司规模用公司年末账面总资产的对数值来表示, 资产收益率用公司当年的税前收益和总资产的比率来表示。选取这两个作为控制变量, 是因为这些变量与公司价值之间存在着显著的相关关系。

4. 回归模型。

本文采用最小二乘法, 运用线性回归模型来分析债权融资率和权益净利率之间的关系, 模型建立如下:

其中, α表示待估参数, β表示回归模型的回归系数, ROE表示权益净利率, DFA债权融资率, ROA表示资产收益率, lnSIZE表示公司规模, ε表示残差项。

5. 实证分析。

对多晶硅上市企业2008-2010年债权融资率的数据进行整理可以得到以下统计情况。从下表可以看出, 债权融资率的数值是逐年递减的, 这种下降趋势与汪辉等人所作研究的结论是一致的。这表明上市公司更偏好于股权融资而并非债权融资。

运用SPSS17.0进行回归分析, 可以得出如下结论:债权融资率与公司价值之间存在显著的正相关关系。通过回归分析得到债权融资率 (DFA) 的t值为1.193, p值为0.235, 而且在95%的置信水平上显著。以上的分析结果是用2008-2010年我国多晶硅上市企业A股数据所得, 延续了汪辉研究过程, 并再一次证明了债权融资率与公司价值的正相关关系, 说明债权融资对公司价值有积极的影响。

三、研究结论

通过研究发现债务融资对多晶硅企业的企业价值有着显著的影响, 具体来说主要有以下几个方面:从均值可以看出, 中国多晶硅上市公司债权融资比例偏低, 且有减少的趋势;运用回归分析可以得出, 债权融资与公司价值具有正相关的关系, 债权融资对提高公司价值有积极的影响。

由债权融资对公司价值的影响来看, 公司在选择融资的时候, 优先应该考虑内部融资, 其次是短期和长期的债务融资, 最后选择股权融资。首先, 内部融资可以有效的降低公司的经营风险和融资的成本, 从很大程度上有利于公司选择进取性经营战略。其次, 债务融资也有其特有的优势。短期的债务融资可以起到强有力的监督作用, 约束公司管理层和股东。就股东来说, 债权融资可以约束股东选择更加稳健的投资策略, 有效降低公司的经营风险。对管理层, 尤其是经理来说, 合理的债权结构可以通过破产风险来降低代理成本, 使其经营更加尽职尽责、决策更加稳重合理。最后, 企业的债务水平还起到一个均衡器的作用, 在债权人、管理层和股东之间起到一个很好的策略效应, 通过直接效应、代理效应和策略效应来均衡三者之间的利益分配, 最终达到提升企业价值的目的。

四、改革措施

为了改善我国多晶硅企业债权融资比率偏低、融资结构不合理的现状, 从提升企业价值的角度考虑, 有必要进行以下几个方面的改革:

(一) 加快银行改革, 强化银行的监督作用

目前, 我国四大国有商业银行都已完成了股份制改革, 而商业银行作为目前国内企业主要的债权人, 要明确自己的法律地位, 实施企业化的经营和管理模式, 通过债务条款强化对企业的约束和监督作用。这一作用的有效发挥离不开商业银行的独立性经营, 也就是政府减少对银行在资源配置上的政策性干预, 使银行以独立的市场主体来进行经营和决策。这样, 企业和银行之间的关系才会渐趋合理, 企业为了降低融资成本和控制经营风险的角度出发, 去选择合理的债务结构;银行在兼顾利润最大化的目标下权衡放贷的风险和收益, 会更加严格的考核企业的债务风险, 从而合理放贷以降低债务违约风险。在这种机制的约束下, 企业会更加明晰债务违约的情况下所要承担的责任, 从而会保持更加合理的债务结构, 选择更加合理的投资经营策略。

(二) 完善债券市场, 提高公司债券融资率

公司在选择债务融资的时候, 除了通过商业银行贷款外, 还可以采取发放企业债券的形式。相较于银行贷款, 企业债券能够有效的降低代理成本, 减少债务融资对公司价值的负面作用。但是, 我国目前的债券市场没有取得与当下经济发展速度相适应的发展, 表现出规模小、产品单一、风险较大的特点, 以至于很多不起不能够通过发行企业债券的方式进行融资。此外, 同发达国家相比, 我国的企业融资主要选择股权融资, 这与国外石油很大不同的。在比较健全的市场经济体中, 企业通过债券市场进行融资是企业融资的重要渠道, 在债券市场, 企业可以得到其需要的资金。要改变这一现状, 首先要转变人们对债券市场不重视的观念, 重新审视和评价债券对公司价值的影响;其次, 要扩大机构投资者 (如商业银行、保险公司、基金公司、财务公司等) 的规模, 提高债券市场的流动性, 从而降低债券的市场风险;再次, 证监会要充分发挥其监管职能;最后, 要建立更加完善的信用评价体系, 发挥第三方监督机制对债务人的监督作用。另外, 健全的债券市场离不开完善的法律体系, 在《公司法》、《合同法》等相关法律的基础之上, 尽快研究使用于我国的《企业债券法》, 从而提高债券市场的法制化管理水平, 有效促进我国债券市场的发展。

参考文献

[1]汪辉.上市公司债务融资、公司治理与市场价值[J].经济研究, 2003 (8) :28-35

[2]李义超.上市公司资本结构与企业绩效的实证分析[J].数量经济技术经济研究, 2001 (2) :118-120

[3]刘慧娟.我国新能源类上市公司治理绩效研究[J].经营管理, 2009 (6)