国际金融学教案（通用8篇）
第七章：开放经济下的政策目标与工具
第一节
开放经济下的政策目标
一、内部均衡与外部均衡
在封闭经济下，经济增长、充分就业与价格稳定是政府追求的主要经济目标，这三个目标概括了能使经济处于合理运行状态的主要条件。
在开放经济中，政府的政策目标发生改变，这体现在两个方面：第一，政策目标的数量增加了，国际收支成为宏观调控所关注的变量之一；第二，各目标之间的关系发生变化，在相当多的情况下，宏观经济在封闭条件下的主要目标与国际收支这一新的目标之间的冲突成为经济面临的突出问题。
在国际收支进入宏观调控目标的菜单之后，开放经济下的政策目标就可以分为内部均衡与外部均衡两部分。原有的经济增长、价格稳定、充分就业等反映经济内部运行情况的政策目标可以归入内部均衡目标之中。
将内部均衡定义为国民经济处于无通货膨胀的充分就业状态。外部均衡是指国际收支的均衡，它是个含有价值判断的概念，反映了一国所应追求的国际收支状态。那么外部均衡的定义可以简单表述为：与一国宏观经济相适应的合理的经常账户余额。
二、外部均衡的标准
1.经济理性
假定一国可以按世界利率无限制地借款或贷款，那么存在着收益率高于这一利率的投资机会而国内储蓄又不能满足时，符合理性的行为就是在国际金融市场上借款以使本国投资大于国内储蓄，该国出现经常账户赤字。这可参见图8-1。
图示：
储蓄、投资和经常账户
确定一国经常账户余额的基础是其国内的储蓄、投资与其他国家之间存在的差异，而各国储蓄（也就是消费）与投资之间存在的差异分别是由各国不同的时间偏好与资本生产率决定的。
（1）时间偏好的差异。
图示：时间偏好差异与经常账户
CA1 + CA2+…+Car = 0
因此，在利用国外的资金弥补本国储蓄不足时，必须考虑到今后能否实现相应的经常账户盈余来偿还债务，否则一国的经常账户赤字就是不可维持的。
有助于判断可维持性的两个方法是：
第一，分析资金流入的具体情况。
第二，分析债务比率指标。
三、内部均衡与外部均衡的关系
我们采取措施努力实现某一均衡目标时，这一措施可能会同时造成开放经济另一均衡问题的改善，也有可能对另一均衡问题造成干扰或破坏。一般地，我们将前者称为内外均衡的一致，后者称为内外均衡之间的冲突。
英国经济学家詹姆斯·米德（J.Meade）于1951年在其名著《国际收支》中最早提出了固定汇率制下的内外均衡冲突问题。
当然，浮动汇率制度下的内外均衡冲突的性质及表现形式都与固定汇率制下有很多不同。为区别起见，我们将米德分析中的与开放经济特定运行区间相联系的内外均衡之间的冲突称为狭义的内外均衡冲突，而将一般情况下的实现某一均衡目标的努力对另一均衡目标的干扰或破坏这一现象称为广义的内外均衡冲突。 造成内外均衡冲突的根源在于经济的开放性。
第一，国内经济条件的变化。
第二，国际间经济波动的传递。
第三，与基本经济因素无关的国际资金的投机性冲击。
在本节的最后，我们可对内外均衡冲突问题作一小结：
第一，内外均衡冲突的根源在于经济的开放性。
第二，内外均衡冲突的产生是与某种特定的调控方式直接相对应的。
第三，内外均衡冲突问题说明：在开放经济下，单纯运用调节社会总需求
这一封闭经济的政策工具是不足以同时实现内外均衡目标的，开放经济的调控需要有新的政
策工具，需要对政策工具有新的运用方
式。
第二节
开放经济下的政策工具与调控原理
一、开放经济下的政策工具
1.调节社会总需求的工具
（1）需求增减型政策。需求增减型政策主要是指财政政策与货币政策。
第一，财政政策与货币政策在调节总需求的过程中有着各自不同的特点。
第二，财政政策与货币政策可能对外部均衡还有特定的作用机制。（2）需求转换型政策。需求转换型政策主要包括汇率政策与直接管制政
策。
2.调节社会总供给的工具
3.提供融资的工具
二、开放经济下政策调控的基本原理
1.关于政策协调的“丁伯根原则”
荷兰经济学家丁伯根（JTinbergen）是第一个经济学诺贝尔奖的得主（1969年），他最早提出了将政策目标和工具联系在一起的正式模型，指出要实现几种独立的政策目标，至少需要相互独立的几种有效的。
2.政策指派与“有效市场分类原则”
蒙代尔得出的结论是：如果每一工具被合理地指派给一个目标，并且在该目标偏离其最佳水平时按规则进行调控，那么在分散决策的情况下仍有可能得到最佳调控目标。“有效市场分类原则”。每一目标应指派给对这一目标有相对最大的影响力、因而在影响政策目标上有相对优势的工具。
开放经济的政策调控理论，它与丁伯根原则一起确定了开放经济下政策调控的基本思想，即：针对内外均衡目标，确定不同政策工具的指派对象，并且尽可能地进行协调以同时实现内外均衡。一般来说，我们将这一政策间的指派与协调称为“政策搭配”。
三、开放经济下政策搭配的运用简介
1.财政政策与货币政策的搭配
蒙代尔是以预算作为财政政策的代表（图中用横轴表示），以货币供给作为货币政策的代表（图中以竖轴表示），来论述其搭配方法的。在蒙代尔的分析中，外部均衡被视为总差额的衡。
图示： 财政政策与货币政策的搭配
2.支出转换型政策与支出增减型政策的搭配
转换型政策与支出增减型政策的搭配，按斯旺的见解：
图示：
支出转换政策与支出增减政策的搭配
图中，横轴表示国内支出（消费、投资、政府支出），政府的支出增减型政策可以明显影响国内支出总水平。竖轴表示本国货币的实际汇率（直接标价法），单位外币折合的本币数上升，表示本币贬值。假定外部均衡就是经常账户平衡。
第八章：开放经济下的的政策运用与效果
第一节
开放经济下的财政政策与货币政策
短期内的财政、货币政策效力：蒙代尔—弗莱明模型
在西方的文献中，蒙代尔—弗莱明模型被称为开放经济下进行宏观分析的工作母机（workhorse），蒙代尔—弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型国家，对国际资金流动采取了流量分析。它的分析前提有：
第一，总供给曲线是水平的。
第二，即使在长期，购买力平价也不存在。
第三，不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立。
一、短期的财政、货币政策效力
1、蒙代尔—弗莱明模型简介
图示： 封闭条件下财政政策、货币政策分析
2、固定汇率制下的财政、货币政策分析
（1）货币政策分析
图示：固定汇率制下，资金完全流动时的经济平衡状态
图示： 固定汇率制下，资金完全流动时的货币政策分析
在固定汇率制下，当资金完全流动时，货币扩张在短期内也无法对经济产生影响。也就是说，此时的货币政策是无效的。
（2）财政政策分析
图示： 固定汇率制下，资金完全流动时的财政政策分析
在固定汇率制下，当资金可完全流动时，财政扩张不能影响利率，但会带来国民收入较大幅度（与封闭条件下相比）的提高。
3、浮动汇率制下财政、货币政策分析
在浮动汇率制下，我们对财政、货币政策研究的分析方法同固定汇率制下相比有很大不同。
第一，经济的主要调整机制不是由国际收支不平衡引起的货币供应量的调
整，而是由国际收支不平衡引起的汇率调整。
第二，我们假定本国货币贬值能改善经常账户收支，增加外国对本国商品的需求。这就是说，本国货币贬值能使BP曲线与IS曲线右移。
（1）货币政策分析
在浮动汇率制下，当资金完全流动时，货币扩张会使收入上升，本币贬值，对利率无影响。
图９-５浮动汇率制下，资金完全流动时的货币政策分析
（2）财政政策分析
图示：浮动汇率制下，资金完全流动时的财政政策分析
在浮动汇率制下，当资金完全流动时，扩张性财政政策会造成本币升值，对收入、利率均不能产生影响。
4、蒙代尔—弗莱明模型的一个应用：三元悖论
如果将资金的完全流动、稳定的汇率制度、独立的货币政策作为三个独立的目标，那么经济当局只能选择其中的两个目标，而必然放弃另外一个目标。
稳定的汇率制度、资金的完全流动、独立的货币政策这三个目标就如同一个三角形的三个顶点，政府不能同时实现这三个目标，而只能在选择其中两个的同时放弃另外一个，这便被称为“三元悖论”，上述表述这个关系的三角形便被称为“克鲁格曼三角”。
第二节：汇率政策
一、人民币升值的经济影响
1、对进出口贸易的影响解析(1)引起出口成本结构变化(2)降低进口原材料成本(3)促进产业结构升级（4）远期预测
2、外商直接投资与间接投资
3、对我国物价水平的影响
4、对我国就业的影响
劳动密集型产业 出口导向型产业
二、汇率制度
固定汇率制度—是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定
浮动汇率制度—是指汇率水平主要有外汇市场的供求决定的汇率制度（管理浮动制）
其他汇率制度
爬行盯住制—是指汇率可以作经常的小幅度调整的固定汇率制度
汇率目标区—是指汇率浮动限制在一定区域内（如中心汇率上下10%）的汇率制度 货币局制度在法律中规定本币与某一外币保持固定汇率，并且对本币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度
三、政府对汇率的干预
全球金融危机中美国政府对美元汇率干预案例 第三节：直接管制政策
一、直接管制—政府用行政手段对对外经济活动进行直接的干预和控制 管制的目的 管制的要素
管制对象
管制实施者
管制方式
管制范围 管制效果
二、货币自由兑换问题
货币自由兑换是指在外汇市场上能自由的实施本币与其他外币的兑换 国际收支帐户中的货币兑换
货币兑换的条件
兑换中的问题—资本外逃获资本内流的案例
第四节：国际储备政策
国际储备（international reserve），是指一国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。一种资产须具备三个特征，成为国际储备。二个特征是流动性，即变为现金的能力。三个特征是普遍接受性，即它是否能在外汇市场上或在政府间清算国际收支差额时被普遍接受。
一、国际储备的构成 自有储备
黄金储备 外汇储备
在基金组织的储备头寸（份额）
特别提款权
借入储备
备用信贷
互惠信贷协议
本国商业银行对外短期可兑换货币资产
二、国际储备的作用
三、国际储备的管理 第五节：其他政策
一、供给政策
实施供给政策的理论依据：国际收支的结构分析法 供给政策的主要内容
开放经济政策搭配中的供给政策运用
二、科技政策
三、产业政策等
第九章：国际货币体系
第一节：国际货币体系概述
国际货币体系——是指国际货币制度、国际货币金融机构以及由习惯和历史沿革形成的约定俗成的国际货币秩序的总和。
一、国际货币体系的内容包括：
有法律约束力的关于货币国际关系的规章和制度
具有传统约束力的各国在实践中共同遵守的某些规则和做法
在国际货币基金组织和其他一些全球或地区性的多边官方金融机构
二、确定货币体系的标准
国际货币体系的基础（本位币）
作为国际流通、支付和交换媒介的主要货币是什么 作为主要流通、支付和交换媒介的货币是什么，与本位货币的关系是什么
三、国际货币体系的作用
确定国际清算和支付手段的来源、形式和数量，为世界经济的发展提供必要的充分的国际货币，并规定国际货币及其与各国货币的相互关系。确定国际收支的调节机制，以确定世界经济的稳定和各国经济的平衡发展（调节机制内容：汇率机制、对逆差国的融资机制、对国际货币-储备货币发行国的国际收支纪律约束机制）
确立有关国际货币金融事务的协调机制或建立有关的协调和监督机构 第二节
国际金本位制
一、国际金本位制简介
金本位制是指以黄金作为本位货币的一种制度。
国际金本位制的特点是：黄金不但是国际货币体系的基础，而且可以自由输出入，一国的金币同另一国的金币或代表金币流通的其他金属（比如银）铸币或银行券可以自由兑换，在金币流通的国家内，金币还可以自由铸造。
二、国际金本位制下的内外均衡实现问题
1.在国际金本位制下，外部均衡目标处于首要位置，它体现为维持汇率的稳定。
2.国际金本位制下内外均衡的实现机制
3.国际金本位制下内外均衡的表现形式
调节机制而实现。这一自动调节机制就是英国经济学家大卫·休谟（D.Hume）最早指出的“物价—现金流动机制”（pricespecieflow
mechanism）。物价是建立在一系列前提下的。
这些前提主要包括：
第一，政府严格按金本位制的要求实施货币政策，保持黄金的自由兑换、自由铸造、自由输出入，当国际收支因素带来黄金储备变动进而影响货币供给时，不得采取冲销措施。
第二，不存在国际资金流动。第三，商品价格具有完全弹性。
图示：物价—现金流动机制的调节过程
从上述分析可以看出，国际金本位制下的内外均衡实现机制具有如下特点：
第一，自发性。第二，对称性。
第三，稳定性。
但是，我们也应当看到，国际金本位制下的内外均衡实现机制也是有着很大的局限性的，这体现在：
第一，它要求各国政府遵守特定的“游戏规则”。
第二，当商品价格不具有完全弹性时，这一机制常常会破坏内部均衡。
第三，总的来说，在国际金本位制下，内外均衡的实现有其物质基础，那就是世界黄金产量能满足经济发展对货币供给量的需要。
三、国际金本位制的崩溃
第三节
布雷顿森林体系
一、布雷顿森林体系的主要内容
第一，建立一个永久性的国际金融机构，即国际货币基金组织，以促进国际间政策协调。
第二，实行以黄金—美元为基础的、可调整的固定汇率制。
第三，取消对经常账户交易的外汇管制，但是对国际资金流动进行限制。
“双挂钩”示意图
二、布雷顿森林体系下的内外均衡实现问题
1.布雷顿森林体系下的内部均衡与外部均衡
内部均衡目标凸显出了其重要地位，布雷顿森林体系在建立时也宣布促进 各国经济的稳定。并且又限制国际资金的流动，因此外部均衡就直接体现为实现经常账户平衡，以维持汇率的稳定。这就决定它们的内外均衡实现机制是不同的，从而最终导致各国外部均衡目标的具体表现形式也发生了变化。
2布雷顿森林体系下的内外均衡实现机制
一是以政策调节为主。
二是在内外均衡实现问题上存在不对称性，这首先体现在美国与其他国家的不同的内外 均衡实现机制。
3.从内外均衡问题角度看布雷顿森林体系的根本缺陷
布雷顿森林体系下美国与其他国家的外部均衡目标是完全不同的。美国的外部均衡目标体现为保证美元与黄金之间的固定比价和可兑换，这要求美国控制美元向境外输出；而其他国家的外部均衡目标体现为尽可能地积累美元储备，这就要求美元大量向境外输出。美元的这种两难，是美国耶鲁大学教授罗伯特·特里芬（Robert Triffin）于20世纪50年代首先提出的，故又被称为特里芬两难（Triffin dilemma）。
三、布雷顿森林体系的崩溃
布雷顿森林体系的瓦解过程，就是美元危机不断爆发拯救再爆发直至崩溃的过程。美元危机是理解这一过程的中心线索。
第三节
牙买加体系
一、现行国际货币体系——牙买加体系简介
1976年1月于牙买加首都金斯顿签署了一个协议，称为《牙买加协议》。同年4月，国际货币基金组织理事会通过了《国际货币基金组织协议》的第二次修订案，从此国际货币体系进入了一个新的阶段——牙买加体系。
《牙买加协议》的主要内容是：
第一，汇率安排多样化。
第二，黄金非货币化。
第三，扩大特别提款权的作用。
第四，扩大基金组织的份额。
第五，增加对发展中国家的资金融通数量和限额。
现行的牙买加体系具有如下特点： 第一，黄金非货币化。
第二，储备货币多样化。
第三，汇率制度多样化。
二、牙买加体系下的内外均衡实现问题
1.牙买加体系下的内外均衡实现机制
第一，在政府通过政策牙买加体系下的内部均衡与外部均衡搭配实现内外均衡的同时，经济自发调节机制也发挥着重要作用。
第二，在内外均衡的关系上，内部均衡居于首要位置。
第三，在实现内外均衡过程中，国际间政策协调的地位有所下降。
三、牙买加体系的运行情况
首先，在牙买加体系下，国际间的经济交往继续得到迅速发展。其次，在牙买加体系下，各国的政策自主性得到加强。再次，牙买加体系经受了多次各种因素带来的冲击，始终显示了比较强的适应能力。
当然，牙买加体系本身也有一些不完善的地方，这导致它在运行中也出现了很多问题。
第四节：次贷危机冲击下的国际货币体系改革
在美国次贷危机引发的国际金融危机和经济危机的剧烈冲击下，如何进行国际货币体系改革已经成为当前世界主要国家反危机的国际协调中亟待解决的重大课题。对这一问题的协调结果将对国际金融危机的治理和危机后的世界经济与金融的运行带来重要和深远的影响。
事实证明，现行国际金融体系的缺陷是发生美国次贷危机的制度性根源。在影响美国次贷危机发生的各种原因中，缺少全球范围内对国际收支长期失衡时的有效调节机制，使美国长期保持经常帐户庞大逆差；美元作为主导性国际货币的无节制过量发行，是导致金融虚拟经济严重脱离实体经济的主要原因；美元汇率在单独浮动时的过度波动和其它由美国主导的 12 金融产品价格的剧烈波动，是转嫁美国经济困难并使次贷危机向全球蔓延的主要途径；这些国际货币体系的制度性缺陷既给世界经济和金融的运行积累了深刻的内在矛盾，也成为引发次贷危机并使危机向全球化发展的深层次因素。这些论证表明，用一国货币作为
面对由次贷危机发展起来的国际金融危机和经济危机的剧烈冲击，世界各国痛定思痛，追根索源，对现行的不合理的国际金融体系进行改革已经成为世界各国的强烈共识。由20国峰会来讨论国际金融体系的改革问题是一次有益的尝试，这也是国际金融危机冲击带来的国际金融体系改革的一次重要机遇，GDP占全球GDP85% 的20国集团比原先的七国集团会议具有更广泛的代表性。从华盛顿会议和伦敦会议的情况来看，已经取得了一些初步成果。如加强对危机的联合干预力度；将SDR 扩大到7500亿美元；今后将增加中国等新兴经济国家的份额和投票权；加强对全球金融的监管等。然而，对于美元这一国际金融体系的主导国际货币应承担什么样的国际责任，应当对稳定世界经济和金融次序发挥其应尽的作用等问题却没有形成必要的共识，这使得国际金融体系改革的道路仍然可能崎岖而漫长。国际金融体系改革要解决的关键问题是能否找到一种替代美元成为主要国际储备货币的超主权货币，如果不能，那就要考虑如何在现行的国际金融体系内部进行改革，找到一种能够约束美元，防止美元过度发行和币值过度波动的办法。在目前无法找到可以替代美元的超主权国际储备货币的情况下，比较现实的做法是继续扩大SDR 的作用和使用范围，并且按照国际经济和金融的新的变化，重新合理分配各国在国际货币基金组织的投票权和SDR 的份额，提高新兴经济国家和发展中国家的投票权和话语权。同时，继续稳步推进人民币的国际化进程。
一、国际金融学课程建设的特点
1、国际性
金融学作为各大重点高校中的“王牌”专业,其课程体系的设定要保持与国际同步,使学生所学的知识与技能更加贴近现实并服务于社会,重视提升高水平金融专业人才的国际化程度与就业能力。高校可聘请国外金融学者讲授专业课程、采用双语教学方式、开展与国际问题相关的教学活动、设置具有国际化标准的课程体系等诸多措施。
2、综合性
金融行业既是信息化与知识化结合的产业,同时又是涉及面较宽、应用性较强的专业。国际金融学课程不仅要探究与分析宏观经济,而且也要研究与评析微观经济,有些课程甚至还囊括管理学知识。因此,在建设国际金融学课程的过程中,不仅要求学生掌握与本专业相关的基础知识,而且还要学习其他学科的知识。
3、动态性
先进的科学技术在某种程度上决定着高等教育教学的开放性与灵活性,尤其在金融教育领域,我国各大高校在金融学课程的建设上积极推行富有弹性的人才培养模式,创设金融专业学分制,进而缓解金融专业学生的整体素质与社会需求之间的尖锐矛盾,增强了学生的社会适应能力。
二、国际金融学课程建设的重要性
1、有利于彰显教学内容的先进性和科学性
就历史发展视角来看,学科与专业在名称上具有一定的稳定性特征,但在某一特定的阶段内有着特定的内涵与引申,也就是说它也是相对变化的,其主要体现在教学具体内容上。作为国际金融学课程建设的关键,教学内容要求教师清楚地意识到课程设置的目的与课堂教学目标。因此,教师要实现这一目标,就必须结合课程发展的最新动态,合理安排教学时数,精心组织备课,及时更新教学内容,从而充分彰显国际金融学教学内容的先进性和科学性。
2、有利于强化金融学教材建设
当前,各大高校的金融学院不仅鼓励金融专业教师编著高水平的教材或相关教学辅导资料,进一步扩大我国高校优秀教材比例;而且还鼓励他们引进国外原版金融学教材,并以此推行双语教学模式,进一步实现与国外教学模式相接轨。除此之外,金融学院还要将纸质类教材、电子化教材以及网络教材相结合,促进国际金融学教材建设的多样化发展,满足了课程建设与双语教学模式发展的需求,同时也为金融教育可持续发展提供了坚实的基础。
3、有利于开启多样化的教育教学方法
作为一门与实际金融活动相密切的学科,金融学具备较强的实践性特征。由此可见,单一化面授与机械化板书教学已经不能满足金融专业人才培养的标准与要求。因此,现代金融教育应以教师为主导地位,以学生为主体地位的教育思想,运用案例教学、创新训练、模拟教学等诸多教学方式,深化国际金融学课程考试改革,实现“三合一”教学模式,即理论与实践教学相结合、课内与课外研习相统一、课堂讲授与学生讨论相并进。
三、国际金融学课程建设的具体方案
1、以人为本,加强国际金融学课程、专业及学科建设
要想加强国际金融学课程、专业及学科的建设,就必须让学生掌握实实在在的知识与本领,努力将学生培养成社会精英,以此满足时代发展的需求。此外,金融学院应以教学观念、内容、方法为突破口,鼓励学生积极参与课外金融学术活动,加强教学、科研与实践相结合的国际金融学教育模式,开展校内实践教学改革,实现教育教学方式的创新,从而进一步提高学生的创新意识与实践能力。
2、将国际金融学课程建设视为一项重点工程
金融学院通过不断地打造学科品牌、提高课程效应以及促进专业化发展等诸多方面,全方位地推动国际金融学的学科建设、专业发展及课程效应,进而提高金融专业教学的整体质量与水平。此外,各大高校还要重视国家金融学专业化发展,建设高品质金融核心课程,充分发挥金融学院的学科优势,形成具有特色的品牌专业,从而进一步提升金融学院的地位。因此,各大高校的金融学院始终将国际金融学课程建设视为一项重点工程,挖掘既有金融学专业师资的优势,鼓励引入更多的国外金融教材,努力朝着科学的发展方向有序地进行,为社会输送更多高技能、高素养的金融人才,从而进一步适应时代的发展的潮流。
3、不断提升国际金融学整体师资水平
目前,各大高校的金融学院的师资建设都具有优良传统,国际金融教育教学团队也获得国家级教育殊荣。因此,高校根据当前的师资发展水平,进一步实现师资国际化,既要“走出去”,同时又要“请进来”,从而不断国际金融学整体师资水平。一方面,金融学院以建设国家级教育团队为主要契机,持续提升金融专业教师的教学水平;另一方面,在取得国际教学名师称号的基础之上,着力培养不同层次的教育教学能手,从而推动金融专业师资建设的长远发展。
四、结语
综上所述,国际金融学课程作为一门实践性、应用性较强的课程,它既要求学生应具备其他学科领域的知识与技能,同时又要掌握基础的金融学知识。因此,金融学院应不断地革新教育教学方法,加强国际金融学课程建设、专业建设及学科建设,提高国际金融学专业的师资水平,从而促进学生的专业发展。
参考文献
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[2]危慧惠,朱新蓉.全球金融危机与我国金融人才培养[J].高等教育研究.2011(01).
【关键词】国际金融危机；国际贸易；国际金融秩序；发展方向
20世纪末和21世纪初接连发生的国际金融问题对国际贸易与国际金融秩序产生了很大的影响，同时也反映出当今世界金融体系存在着很严重的问题。特别是2007～2010年美国华尔街爆发的次贷危机，最终酿成了一场国际金融危机，这也进一步揭示了以美国为代表的西方发达国家在国际金融格局中的长期霸权地位严重影响着国际金融秩序，但发达国家并没有在国际金融秩序中承担起相应的国际责任，而发展中国家却一直在国际金融格局中被动接受发达国家的安排。经济全球化的到来使发达国家内部的金融危机很容易波及至全世界，对国际贸易和国际金融秩序造成更为严重的危害，所以必须要针对当前国际金融体系中出现的问题，及时对国际金融格局进行变革，以适应经济全球化趋势的发展。正确地认识国际金融危机与国际贸易、国际金融秩序的发展方向，是能够让世界各国准确把握世界金融形势发展趋势，并将其作为制定国内金融政策、有效应对国际贸易基础的需要。
一、国际金融危机下全球经济增长方式的调整
1990年之后，美国的负债消费深度刺激着全球经济的高速增长，可以说全球经济增长方式很大程度上依赖于美国负债消费。一方面，美国的负债消费拉动了东亚经济等新兴市场经济的出口需求，美国不断扩大的贸易逆差带动着其他国家贸易顺差的相应扩大，而针对美国的出口贸易也成为了拉动东亚经济增长的重要因素；另一方面，美国又通过资本市场将东亚经济体对美顺差所形成的外汇储备回流，进一步支持了美国的负债消费。这种在商品市场上贸易顺差与资本市场上外汇储备回流的“双循环”支撑着全球经济的高速增长。起端于美国华尔街次贷危机的国际金融危机体现了美国负债消费模式的弊端，因此，以美国负债消费为基础的全球经济增长方式也要进行相应的调整。
（一）应大幅调整美国家庭的资产负债结构
这次的国际金融危机造成了美国家庭资产的严重缩水，所以美国应当在未来相当长时期内对家庭的消费-储蓄结构进行适量的调整，这些调整主要包括提高家庭储蓄率、降低家庭消费率两方面。因美国在全球金融结构中处于主导地位，这种家庭的资产负债结构的调整对全球经济而言影响是十分巨大的。
（二）应大幅调整美国金融机构的资产负债结构
美国金融机构作为负债消费的助推器，所含有的高负债与高杠杆比率对次贷危机的爆发有着不可推卸的责任。国际金融危机的爆发提高了金融机构的信贷风险，致使其资产质量相应低迷，因此在金融机构资产负债率回归到正常水平之前，美国应对金融机构的资产负债结构进行相应的调整，以改变信贷亏损的现状。
（三）全球融资成本可能会有所调整
国际金融危机的爆发揭示了全球金融体系的诸多问题，加强金融监管已经成为各国的共识。加强金融监管涉及到场外衍生品交易、杠杆交易、抵押贷款、信贷评级等多个领域的各个业务，因此很有可能会提高全球融资成本。加强金融监管的趋势一定会金融市场的风险定价回归到正常水平，但也改变了多年来负债消费的廉价融资成本。
二、国际金融危机下国际贸易秩序与格局的转型
（一）贸易保护主义浪潮兴起，变迁国际贸易秩序
受国际金融危机的影响，各国贸易保护主义浪潮兴起，以规则为基础的国际贸易秩序受到猛烈冲击，并且这一浪潮还间接影响了国际贸易。各国政府为了救助金融危机下的金融部门和企业，采取多种优惠政策刺激经济的复苏，贸易保护措施便是这些政策中最直接有效的方法。国际金融危机下受影响最大的就是金融机构，在救助这些金融机构时，各国政府会投入大量的资金进行支持，并且采用各种优惠政策刺激这些机构向国民提供信贷，这样也就产生了金融保护主义。另外，各国政府在采取财政刺激政策时，往往违反世界贸易组织的非歧视原则，保护本国产品和企业，出台一些只雇用本国人、支持国货、增加进口税额等政策。总而言之，国际金融危机会使各国企业和国民认识到自己在国际上的身份，在本国经济陷入危机时，所有的企业和金融机构都会向本国政府求助，这种国家意识和民族意识无形之中对其他国家进行了排斥，也由此滋生出了贸易保护主义。贸易保护主义的出现最根本的因素是全球贸易体系的缺陷，这也严重威胁着以规则为基础的国际贸易秩序的根基。
（二）催生绿色低碳经济方案，改变国际贸易格局
国际金融危机的爆发让政府在救助金融机构、恢复经济增长的同时，将注意力也放在了气候变化问题上，并且将以发展清洁能源、减排温室气体为核心的低碳经济作为一个重要的投资领域。奥巴马在金融危机中上任为美国总统，并且在上任初期便一改以往布什政府的做法，将绿色低碳经济作為经济复苏的一个增长点，提出绿色经济刺激方案，在方案内计划对环保、新能源上进行大规模的资金支持，并且试图以立法的形式推行他的绿色新政。1997年12月，日本东京召开了《联合国气候变化框架公约》缔约方第三次会议，限制发达国家温室气体排放量以抑制全球变暖的《京都议定书》就此产生。2005年全球平均气温又创新高，全球面临着严重的气候考验，《京都议定书》正式生效，自此开启了“后京都时代”。《京都议定书》的生效意味着只有节能、低污染的产品才能够在国际贸易上获得大众的认可，也才能够在国际市场竞争中占据有利地位。从这个意义上讲，国际金融危机催生了绿色低碳经济方案以及新的贸易协定，改变了传统的国际贸易格局，较大地改变了发展中国家的贸易地位。
三、国际货币体系走向多元化趋势
由美国次贷危机引起的国际金融危机充分暴露了国际货币体系在美元霸权下存在的严重缺陷，而作为国际最后贷款人的国际货币基金组织在面对国际金融危机时却无能为力，因此必须全面改革国际货币基金。美元霸权下的国际货币体系终将崩塌，随之而来的就是国际货币体系的多元化时代。2009年4月2日落幕的二十国集团伦敦金融峰会在国际货币基金组织（IMF）增资、加强金融监管等全球携手应对金融经济危机议题达成多项共识，如果能够落实G20伦敦峰会的相关改革措施，那么就会相应提升国际货币基金在国际货币体系中的地位，以确保国际货币基金组织在国际金融秩序中的调控作用能有效发挥。
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（一）建立多元化的储备货币
新形势下改革国际货币体系要求必须在未来5～10年间削弱美元霸权，建立多元化的国际货币。次贷危机后美国进行的大规模经济刺激方案对美元中长期币值走势形成巨大贬值压力，由此造成的新一轮通货膨胀将会带来全球美元资产的再度贬值，为全球经济的发展带来新的金融风险，所以各储备持有国家针对这一现状会相应的减持美元储备，以减少对美国经济的依赖性，最大限度地避免国际金融危机的波及程度，因此建立多元化的储备货币是国际货币体系的总体趋势。
建立超主权货币是储备货币多元化最主要的形式之一。超主权货币的概念早在1969年建立的特别提款权上就得到了体现，特别提款权也被称为纸黄金，其作用在于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差，但是在之后的40年中，特别提款权的货币功能并没有得到充分发挥。到目前为止，纸黄金的价值也仅仅由美元、欧元、英镑和日元组成的一篮子储备货币决定，而其他国家的货币均被排斥在货币篮子之外。所以说要建立一个与主权国家脱钩，并能保持币值长期稳定的国际储备货币首先要解决的问题就是货币的代表性。建立超主权货币是维护国际金融秩序中长期远大的目标，反映了发展中国家建立新货币体系的诉求。另外，区域货币的发展也是形成储备货币多元化趋势的重要因素，尤其是欧元近几年国际地位的增加，对美元国际货币地位产生了巨大威胁，在国际货币体系中开始占有一席之地。虽然从目前来看，欧元还不能替代美元在国际货币体系的地位，但也成为平衡国际金融秩序重要因素。人民币实现国际化也是储备货币多元化的主要形式，随着我国经济的快速发展，中国在国际贸易中占据着很大的比重，并且已经成为世界第三大经济体。中国金融部门和金融市场的飞速发展增强了中国金融对世界的影响力，在国际交易中人民币也开始被频繁使用。世界上两个最大的经济区由美元和欧元成为支撑，但亚洲作为世界第三大经济区却缺乏自己的主导货币。美元资产是亚洲国家巨额的外汇储备的主要形式，但是国际金融危机爆发使美元资产在金融泡沫挤压中大幅度缩水，这些持有美元资产的亚洲国家面临着很严重的金融资产损失风险，因此亚洲经济区需要多元化的储备货币来应对国际金融秩序的变化。随着中国在贸易、投资和金融领域的崛起，在亚洲地区的影响力不断增强，人民币在很多亚洲国家中开始受到追捧，这也成为人民币实现国际化最重要的市场基础。
（二）国际货币基金改革的核心
治理结构改革是国际货币基金改革面临的首要问题，也就是通常我们所说的份额改革。成员国的份额与成员国所拥有的权利义务成对等的关系，成员国向国际货币基金组织间缴款一定的金额，之后成員国便拥有了投票权以及特别提款权，这一金额也决定了成员国能够向国际货币基金组织借款的规模。就目前来讲，国际货币基金的治理结构面临的两大问题主要是份额分配不均以及最贫穷国家在国际货币基金中发言权过于微弱。为了解决以上两大问题，国际货币基金组织进行了“份额与声音”的改革探讨，但在具体执行时，却遭到欧美国家的强烈抵制。世界经济体之间有着严重的利益冲突，美国在传统国际货币基金组织有着一票否决的权利，自然是不愿放弃，这也意味着美国仅仅会出让有限的份额，并且欧洲国家也不愿放弃投票权与任何比例的份额。
监测功能改革国际货币基金改革面临的第二个问题。国际货币基金组织有着对成员国的宏观经济运行情况进行监测的功能，并需要针对成员国的宏观经济状况向总部定期提交评估报告，总部以此评估报告作为是否对成员国提供贷款的考核标准。国际货币基金组织的监测功能维护了各国宏观经济的稳定，同时也保证了国际货币基金的贷款质量。当前国际货币基金的监测功能存在着两大弊端：首先是过于偏重工作人员对各国宏观经济的双边监测，却忽视了对世界经济与全球金融市场的多边监测；其次这样的基金监测对于那些不向基金借款的发达国家没有任何的约束作用，相反，发达国家甚至可以利用自身经济实力雄厚的优势，压制国际货币基金组织发布对自己不利的宏观经济监测报告。
贷款职能改革是国际货币基金改革面临的第三个问题。国际货币基金组织最重要的职能就是向成员国贷款，当成员国因各方面因素在国境内发生严重的经济危机时，可以向国际货币基金组织申请贷款支援，以便更为迅速的度过眼前的难关。国际货币基金组织的贷款功能是维持全球经济金融稳定的重要保障。但国际货币基金组织在真正实施贷款功能时也存在着很大的缺陷：首先，成员国能够向国际货币基金组织申请的贷款规模十分有限，且还要经历一系列的审核手续，放款周期过长，很难让成员国及时解决眼前的问题；其次，当际货币基金组织向成员国发放贷款时会附加一系列的条件，其中最重要的条件就是要求借款国实施从紧的财政货币政策，这些条件虽然可以改善国际收支，但对内而言会进一步恶化危机国的经济金融状况，加深经济危机的波及面，对借款国而言这样的药方简直得不偿失，这也是很多成员国在面临经济危机时不喜欢向国际货币基金组织贷款的最根本原因。
四、结语
国际金融危机在一定程度上影响着国际贸易的增长速度，提高了国际贸易规则的制定难度，使国际资本流动更加趋于不稳定性，加快了国际金融秩序的转型。就目前来看，全球资本链正由老牌的欧美国际贸易中心向着发展中国家经济形态转变，这也是国际贸易与国际金融秩序的未来发展趋势。随着全球经济一体化的步伐的加快，很多发展中国家的资本结构已经和国际经济发展战略相互接轨，成为国际贸易中的重要组成部分，进一步推动着国际贸易与国际金融秩序的转型。
参考文献
[1]向雅萍.全球金融危机背景下国际货币体系改革的法律路径研究[D].武汉大学，2012.
[2]王汉儒.国际货币体系视角下世界经济失衡的根源探析——对世界经济失衡的另一种解释[J].财经论丛，2012，（3）.
[3]刘春喜.金融发展差异与中美经常项目失衡的关系：微观层面的一个文献综述[J].经营管理者，2012，（12）.
[4]王汉儒.后危机时代世界经济失衡根源与再平衡困局——基于国际货币体系的视角[J].财经问题研究，2012，（5）.
[5]王子先.研发全球化趋势下自主创新与对外开放关系的思考[J].国际贸易，2013，（9）.
作者简介：丁怡（1994-），女，重庆人，本科在读学生，研究方向：国际经济与贸易。
一、填空题（每空1分，共19分）
1．在金本位制下，汇率的波动总是以（铸币平价）为中心，以（黄金输入点）为下限，以（黄金输出点）为上限波动的。2．为了统一估价进口与出口，《国际收支手册》第五版作出了新的规定，进出口均采用（离岸）价格来计算金额，保险费和运输费另列入（劳务费用）。
3．外汇风险有三种类型（汇率风险）（会计风险）（经济风险）。4．外汇期权按权利的内容可分为（看涨期权）和（看跌期权）。
5．一国国际储备由（外汇储备）（黄金储备）（在IMF的储备头寸）（SDRs）四部分组成。
6．武士债券是指（投资者在日本债券市场上发行的以日元为面额的债券）。7．从1996年12月1日起，人民币实现（经常项目下可自由兑换）。
8．1960年美国经济学家（特里芬）提出一国国际储备的合理数量，约为该国年进口额的20%~50%。
9．国际上公认当一国的偿债率超过（20%）时就可能发生偿债危机：如果一国负债率超过（100%）时则说明该国债务负担过重。
二、比较以下几组概念（每题5分，共25分）1． 国际收支与国际借贷
国际收支: 一国居民在一定时期内与外国居民之间的经济交易的系统记录．
国际借贷: 一定时点上一国居民对外资产和对外负债的汇总． 2． 国际储备与国际清偿力
国际储备: 一国政府所持有的，被用于弥补国际收支赤字,维持本国货币汇率的国际间可以接受的一切资产．
国际清偿力: 一个国家为本国国际收支赤字融通资金的能力． 3． 远期交易与掉期交易
远期交易: 外汇买卖成交后，当时（第二个营业日内）不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。
掉期交易: 指将币种相同，但交易方向相反，交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易。
4． 自主性交易与补偿性交易
自主性交易: 个人和企业为某种自主性目的（比如追逐利润、追求市场、旅游、汇款赡养亲友等）而从事的交易。
补偿性交易: 为弥补国际收支不平衡而发生的交易。5．欧式期权与美式期权
欧式期权: 期权买方于到期日之前，不得要求期权卖方履行合约，仅能于到期日的截止时间，要求期权卖方履行合约。
美式期权: 自选择权合约成立之日算起，至到期日的截止时间之前，买方可以在此期间内的任一时点，随时要求卖方依合约的内容，买入或卖出约定数量的某种货币。
三、计算题（第1、2小题各5分，第3小题10分，共20分）1．已知外汇市场的行情为：US$=DM1.4510/20 US$=HK$7.7860/80 求1德国马克对港币的汇率。
解：DM1=HK$7.7860÷1.4520/7.7880÷1.4510 DM1=HK$5.3623/73 2．设外汇市场即期汇率的行情如下： 香港 US$1=HK$7.7820/30 纽约 US$1=HK$7.7832/40 问套汇者应如何进行两角套汇？
解：套汇者：HK$ —香港→US$—纽约→HK$
所以做1美元的套汇业务可赚取（7.7832-7.7830）=0.0002港币。
3．某日外汇市场行情为： Spot US$ 1=DM1.5230/50 3个月 50/10 6个月 90/70 客户根据业务需要：
(1)要求买马克，择期从即期到6个月；(2)要求卖马克，择期从3个月到6个月；
问在以上两种情况下，银行报出的汇率各是多少？
解：(1)择期从即期到6个月，客户轨迹收支买入马克，即报价银行卖出美元，且美元为贴水货币，所以汇率：US$1=DM1.5250(2)择期从3个月到6个月, 客户卖出马克，即报价银行买入美元，且美元为贴水货币，所以汇率：US$1=DM（1.5230-0.0090）=DM1.5140
四、问题答（第1、2、3、4小题各8分，第4小题12分，共36分）1． 本币贬值对本国的物价会产生什么样的影响，影响过程怎样？ 见第三章第二节（教材第71页）
2． 在本币持续升值的情况下，一国应如何保持国际收支均衡？ ① 本币持续升值→国际收支逆差
② 国际收支逆差的调节措施（教材178-180页）
3．我国从2002年10月15日起，凡有涉外经营权或有经常项目外汇收入的境内机构，均可申请开立经常项目外汇账户，谈谈你对此举的认识？
略
4．发展中国家应如何面对国际经济一体化？
略
（3、4题请各位学员根据自己的理解回答）
国际金融学模拟习题(B卷)
一、填空题（每空1分，共19分）
1．在金本位制度下，两国货币的含金量之比被称为（铸币平价），汇率的波动以该比值为中心，波动幅度受（黄金输送点）的上下限制约。
2．伦敦市场£ 1=FF8.4390/50，某客户要卖出FF，汇率为（£ 1=FF84450）。
3．购买力平价理论由瑞典经济学家（卡塞尔）提出，购买力平价的两种形式为（绝对购买力平价）和（相对购买力平价）。
4．从1994年1月1日起，人民币汇率实行（有管理的浮动汇率制）。5．外汇交易的两种基本形式是（即期交易）和（远期交易）。
6．1991年12月，欧共体12国首脑在荷兰通过了《政治联盟条约》和《经济与货币联盟条约》，统称为（马斯赫里赫特）条约。
7．按发生的动机不同，国际收支平衡表中所记录的交易分为（自主性交易）和（补偿性交易）。
8．在没有特别指明的情况下，人们讲国际收支盈余或赤字，通常是指（综合项目）的盈余或赤字。
9．国际储备的结构管理，必须遵循（安全性）、（流动性）和（盈利性）原则。10．扬基债券是指（投资者在美国债券市场上发行的以美元为面额的债券）。11．国际收支平衡表的记账原理是（有借必有贷, 借贷必相等）．
12．买入汇率与卖出汇率之间的差额被称为（银行买卖外汇的收益）。
二、比较以下几组概念（每题5分，共25分）1． 欧洲债券与外国债券
欧洲债券: 指在某货币发行国以外，以该国货币为面值发行的债券。
外国债券: 指筹资者在国外发行的，以当地货币为面值的债券。2． 外汇期货与外汇期权
外汇期货: 是买卖双方在期货交易所内以公开叫价方式成交时，承诺在未来某一特定日期，以约定汇率交割某种特定标准数量的货币的交易方式。外汇期权：是指其权合约卖方在有效期内能按约定汇率买入或卖出一定数量外汇的不包括相应义务在内的单纯权利。3． 现汇交易与期汇交易
现汇交易:是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方式。
期汇交易：是指外汇买卖成交后，当时（第二个营业日内）不交割，而是根据合同的规定，在约定的汇率办理交割的外汇交易。4． 买空与卖空
买空：当预测某种货币的汇率将上涨时，即在远期市场买进该种货币，等到合约期满，再在即期市场卖出该种货币。
卖空：当预测某种货币的汇率将下跌时，即在远期市场卖出该种货币，等到合约期满，再在即期市场买进该种货币。5． 择购期权与择售期权
择购期权：是指期权合约的买方有权在有效期内或到期日之截止时间按约定汇率从期权和约卖方处购进特定数量的货币。
择售期权：是指期权合约的买方有权在有效期内或到期日之截止时间按约定汇率卖给期权卖方特定数量的货币。
三、计算题（第1、2小题各5分，第3小题10分，共20分）1． 设$ 1=FF5.6525/35，$ 1=DM1.4390/10，问：1马克对法郎的汇率是多少？ 解：DM1=FF5.6525÷1.4410/5.6535÷1.4390 DM1=FF3.9226/87 2．设$ 1=SF1.3252/72，3个月远期差价为100/80，问：美元是升水还是贴水？升（贴）水年率是多少？ 解：1）美元贴水
2）美元贴水年率=[(1.3172-1.3262)÷1.3262]×(12÷3)×100% =-2.74% 3．设同一时刻，纽约：$ 1=DM1.9100/10，法兰克福：£ 1=DM3.7790/00，伦敦：£ 1=￥2.0040/50，问： 1）三地套汇是否有利可图？ 2）若以100万美元套汇，试计算净获利。
解：1）1.9105×(1/3.7795)×2.0045=1.01325≠1 所以可获利。
2）获利=100万美元[1.9100×(1/3.78)×2.0040-100 万美元 =1.26万美元
四、问题答（第1、2、3、4小题各8分，第4小题12分，共36分）1． 浮动汇率条件下影响汇率的主要因素有哪些？
见第三章第二节（电子教案）或教材第62-69页 2． 试述调控国际收支失衡的政策措施。
见第六章第三节（电子教案）或教材178-180页 3． 试就我国目前的外汇储备水平谈谈自己的看法。略
4．东南亚金融危机给我国的金融业和外汇管理提供了哪些启示？
略
（3、4题请各位学员根据自己的理解回答）
国际金融学模拟习题(C卷)
一、填空题（每空1分，共20分）
1．按外汇买卖交割的期限不同，汇率可分为（即期汇率）和（远期汇率）。2．即期汇率为£1=$1.4890/10，2个月远期点数为50/40，则3个月远期汇率为（£1=$1.4840/70）。
3．外汇市场上通常所说的1点为（万分之一）。
4．外汇市场的形态有两种，即（有形市场）和（无形市场）。
5．外汇银行在提供外汇买卖的中介服务时，一些币种的现售额低于购入额，另一些币种的出售额高于购入额，两者统称为（外汇买卖差价）。
6．掉期交易的三种形式是（即期-即期）、（即期-远期）和（远期-远期）构成。7．国际收支平衡表的记账原理是（有借必有贷，借贷必相等）。
8．一国国际储备由（外汇储备）、（黄金储备）（在IMF的储备头寸）和（SDRs）构成。9．猛犬债券是指（投资者英国债券市场上发行的以英镑为面额的债券）。10．欧洲银行是指（经营欧洲货币存贷业务的银行）。
11．2003年6月，我国的外汇储备规模达（3464.76亿美元）。
二、比较以下几组概念（每题5分，共25分）1．看跌期权与看涨期权
看跌期权：是指期权卖方有权在合约的有效期内或到期日之截止时间按约定汇率卖给期权卖方特定数量的货币。
看涨期权：是指期权卖方有权在合约的有效期内或到期日之截止时间按约定汇率从期权合约卖方处购进特定数量的货币。2． 票据发行便利与远期利率协定 票据发行便利：是银行与借款人之间签定的在未来的一段时间内由银行以承购连续性短期票据的形式向借款人提供信贷资金的协议，协议具有法律约束力。
远期利率协定：为防范利率风险，交易双方达成协议，相互保证对方在未来某一时期内以固定利率借取或贷放一定资金的交易方式。3.自由外汇与记账外汇
自由外汇：是指不需货币发行当局批准，可以自由兑换成其他货币，或者向第三国办理支付的外国货币及其支付手段。记账外汇：是指记载在两国指定银行账户上的，不能自由兑换成其他货币，或 对第三国办理支付的外汇。4．直接标价法与间接标价法
直接标价法:以一定单位（一个外币单位或100个、10000个、100000个外币单位）的外国货币作为标准，折算为为一定数额的本国货币来表示其汇率。
间接标价法: 以一定单位的本国货币作为标准，折算为为一定数额的外国货币来表示其汇率。
5． 升水与贴水
升水: 表示远期汇率比即期汇率高，或期汇比现汇贵。
贴水: 表示远期汇率比即期汇率高，或期汇比现汇贵。
三、计算题（第1、2小题各5分，第3小题10分，共20分）1．设US $100=RMB￥829.10/829.80，US$ 1=J￥110.35/110.65 1)要求套算日元对人民币的汇率。
2）我国某企业出口创汇1,000万日元，根据上述汇率，该企业通过银行结汇可获得多少人民币资金？
解：1)J￥1= RMB￥(829.10÷110.65)/(829.80÷110.35)J￥1= RMB￥7.4930/7.5197 2）1000万×7.4930=7493万元人民币
2．设即期汇率为US $1=DM1.5085/15，6个月远期点数为30/40，1）美元对德国马克6个月的远期汇率是多少？ 2）升（贴）水年率是多少？
解：1）US$1=DM(1.5085+0.0030)/(1.5115+0.0040)US$1=DM1.5115/55 2）美元升水年率=[(1.5135-1.5100)÷1.5100]×(12÷6)×100% =0.46% 3．某国某年国际收支平衡表如下（单位：百万美元）贸易：19535 劳务：-14422 无偿转让：2129 长期资本：41554 短期资本：-1587 误差与遗漏：-15558 问：
1）该平衡表中的储备资产增减额是多少？
2）该国本的国际储备是增加了还是减少了？ 3）计算经常项目差额和综合差额？
解：1）储备资产增减额=19535+（-14422）+2129+41554+（-1587）+（-15558）=31651（百万美元）
2）该国本的国际储备增加了。
3）经常项目差额=19535+（-14422）+2129=7242（百万美元）
四、问题答（每小题7分。共35分）
1． 货币贬值对本国商品进出口有何影响，这种影响是怎样形成的？
见第三章第二节（电子教案）或教材第69-70页 2． 一国的外汇储备应该怎样进行结构管理？
见第七章第三节（电子教案）或教材第228-230页
3． 与传统的国际金融市场相比，欧洲货币市场有何特点？
见第八章第三节（电子教案）或教材第268页 4． 外汇期货交易与远期外汇交易有何异同？ 见第四章第三节（电子教案）或教材第116-117页 5． 浮动汇率制下影响汇率的主要因素有哪些？
见第三章第二节（电子教案）或教材第62-69页
国际金融学模拟习题(D卷)
一、填空题（每空1分，共20分）
1．在金本制度下，两国货币的含金量之比被称为（铸币平价），汇率的波动以该比值为中心，波动幅度受（黄金输送点）的上下限制约。
2．伦敦市场£ 1=FF8.4390/50，某客户要卖出FF，汇率为（£ 1=FF8.4450）。3．购买力平价理论的两种形式为（绝对购买力平价）和（相对购买力平价）。
4．从1994年1月1日起，人民币汇率实行（有管理的浮动汇率制），从1996年12月1日起，人民币实现（经常项目下可自由兑换）。
5．外汇交易的两种基本形式是（即期交易）和（远期交易）。
6．外汇风险有三种类型（外汇风险）、（会计风险）和（经济风险）。
7．按发生的动机不同，国际收支平衡表中所记录的交易分为（自主性交易）和（补偿性交易）。
8．在没有特别指明的情况下，人们讲国际收支盈余或赤字，通常是指（综合差额）的盈余和赤字。
9．国际储备的结构管理，必须遵循（安全性）、（流动性）和（盈利性）原则。10．扬基债券是指（投资者美国债券市场上发行的以美元为面额的债券）。11．欧洲货币是指（在货币发行国境外流通的货币）。
6．二、比较以下几组概念（每题5分，共25分）1.欧洲债券与外国债券
欧洲债券: 指在某货币发行国以外，以该国货币为面值发行的债券。
外国债券: 指筹资者在国外发行的，以当地货币为面值的债券。2.外汇期货与外汇期权
外汇期货: 是买卖双方在期货交易所内以公开叫价方式成交时，承诺在未来某一特定日期，以约定汇率交割某种特定标准数量的货币的交易方式。外汇期权：是指其权合约卖方在有效期内能按约定汇率买入或卖出一定数量外汇的不包括相应义务在内的单纯权利。3.现汇交易与期汇交易
现汇交易:是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方式。
期汇交易：是指外汇买卖成交后，当时（第二个营业日内）不交割，而是根据合同的规定，在约定的汇率办理交割的外汇交易。4.买空与卖空
买空：当预测某种货币的汇率将上涨时，即在远期市场买进该种货币，等到合约期满，再在即期市场卖出该种货币。
卖空：当预测某种货币的汇率将下跌时，即在远期市场卖出该种货币，等到合约期满，再在即期市场买进该种货币。5.择购期权与择售期权
择购期权：是指期权合约的买方有权在有效期内或到期日之截止时间按约定汇率从期权和约卖方处购进特定数量的货币。
择售期权：是指期权合约的买方有权在有效期内或到期日之截止时间按约定汇率卖给期权卖方特定数量的货币。
三、计算题（第1、2小题各6分，第3小题8分，共20分）1．设$ 1=FF5.6525/35，$ 1=DM1.4390/10，问：1马克对法郎的的汇率是多少？
解: DM1=FF5.6525÷1.4410/5.6535÷1.4390 DM1=FF3.9226/87 2．设$ 1=SF1.3252/72，3个月远期差价为100/80，问：美元是升水还是贴水？升（贴）水年率是多少？ 解：1）美元贴水
2）美元贴水年率=[(1.3172-1.3262)÷1.3262]×(12÷3)×100% =-2.74% 3．设同一时刻，纽约：$ 1=DM1.9100/10，法兰克福：£ 1=DM3.7790/00，伦敦：£ 1=￥2.0040/50，问：1）三地套汇是否有利可图？
2）若以100万美元套汇，试计算净获利。
解：1）1.9105×(1/3.7795)×2.0045=1.01325≠1 所以可获利。
2）获利=100万美元[1.9100×(1/3.78)×2.0040-100 万美元 =1.26万美元
四、问题答（第小题各7分，共35分）
1． 浮动汇率条件下影响汇率的主要因素有哪些？ 见第三章第二节（电子教案）或教材第62-69页 2． 试述调控国际收支失衡的政策措施？
见第六章第三节（电子教案）或教材178-180页
3． 就我国目前的外汇储备水平谈谈自己的看法？ 略
4． 怎样理解买入汇率和卖出汇率？举例说明？
见第一章第二节（电子教案）或教材6-7页 5． 试述我国外汇管理的现状？
见第二章第三节（电子教案）或教材46-49页
国际金融学模拟习题(E卷)
一、填空题（每空1分，共20分）
1．按外汇买卖交割的期限不同，汇率可分为（即期汇率）和（远期汇率）。2．LIBOR是指（伦敦银行同业拆借利率）。
3．外汇市场上通常所说的1点为（万分之一）。
4．外汇市场的形态有两种，即（有形市场）和（无形市场）。
5．外汇银行在提供外汇买卖的中介服务时，一些币种的出售额低于购入额，另一些币种的出售额高于购入额，两者统称为（外汇买卖差价）。
6．BSI法即（借款）——（现汇交易）——（投资）法。
7． 国际收支平衡表的记账原理是（有借必有贷，借贷必相等）。
8．一国国际储备由（外汇储备）、（黄金储备）（在IMF的储备头寸）和（SDRs）构成。9．猛犬债券是指（投资者英国债券市场上发行的以英镑为面额的债券）。10．欧洲银行是指（经营欧洲货币存贷业务的银行）。
11．2003年6月，我国的外汇储备规模达（3464.76亿美元）。
二、比较以下几组概念（每题5分，共25分）1．看跌期权与看涨期权
看跌期权：是指期权卖方有权在合约的有效期内或到期日之截止时间按约定汇率卖给期权卖方特定数量的货币。
看涨期权：是指期权卖方有权在合约的有效期内或到期日之截止时间按约定汇率从期权合约卖方处购进特定数量的货币。3． 票据发行便利与远期利率协定 票据发行便利：是银行与借款人之间签定的在未来的一段时间内由银行以承购连续性短期票据的形式向借款人提供信贷资金的协议，协议具有法律约束力。
远期利率协定：为防范利率风险，交易双方达成协议，相互保证对方在未来某一时期内以固定利率借取或贷放一定资金的交易方式。3.自由外汇与记账外汇
自由外汇：是指不需货币发行当局批准，可以自由兑换成其他货币，或者向第三国办理支付的外国货币及其支付手段。
记账外汇：是指记载在两国指定银行账户上的，不能自由兑换成其他货币，或 对第三国办理支付的外汇。4．直接标价法与间接标价法
直接标价法:以一定单位（一个外币单位或100个、10000个、100000个外币单位）的外国货币作为标准，折算为为一定数额的本国货币来表示其汇率。
间接标价法: 以一定单位的本国货币作为标准，折算为为一定数额的外国货币来表示其汇率。
5.升水与贴水
升水: 表示远期汇率比即期汇率高，或期汇比现汇贵。
贴水: 表示远期汇率比即期汇率高，或期汇比现汇贵。
三、计算题（第1、2小题各5分，第3小题10分，共20分）1．设US $100=RMB￥829.10/829.80，US$ 1=J￥110.35/110.65 1)要求套算日元对人民币的汇率。
2）我国某企业出口创汇1,000万日元，根据上述汇率，该企业通过银行结汇可获得多少人民币资金？
解：1)J￥1= RMB￥(829.10÷110.65)/(829.80÷110.35)J￥1= RMB￥7.4930/7.5197 2）1000万×7.4930=7493万元人民币
2．设即期汇率为US $1=DM1.5085/15，6个月远期点数为30/40，1）美元对德国马克6个月的远期汇率是多少？ 2）升（贴）水年率是多少？
解：1）US$1=DM(1.5085+0.0030)/(1.5115+0.0040)US$1=DM1.5115/55 2）美元升水年率=[(1.5135-1.5100)÷1.5100]×(12÷6)×100% =0.46% 3．某国某年国际收支平衡表如下（单位：百万美元）贸易：19535 劳务：-14422 无偿转让：2129 长期资本：41554 短期资本：-1587 误差与遗漏：-15558 问：
1）该平衡表中的储备资产增减额是多少？ 2）该国本的国际储备是增加了还是减少了？ 3）计算经常项目差额和综合差额？
解：1）储备资产增减额=19535+（-14422）+2129+41554+（-1587）+（-15558）=31651（百万美元）
2）该国本的国际储备增加了。
3）经常项目差额=19535+（-14422）+2129=7242（百万美元）
四、问题答（第小题各7分，共35分）
1． 汇率变动对一国商品进出口有何影响，为什么？ 见第三章第二节（电子教案）或教材第69-70页 2． 一国的外汇储备应该怎样进行结构管理？
见第七章第三节（电子教案）或教材第228-230页
3． 与传统的国际金融市场相比，欧洲货币市场有何特点？
见第八章第三节（电子教案）或教材第268页 4． 外汇期货交易与远期外汇交易有何异同？
见第四章第三节（电子教案）或教材第116-117页 5．简评购买力平价理论。
３月１８日到２０日，我有幸参加了教育部全国高校教师网络培训中心举办的国家精品课程《国际金融学》培训班，这次培训实实在地给了我很多收获。
范小云教授这两天对《国际金融》课程教学改革的基本理念和方法的思考、本门课程的理解及教学设计、教学设计思想、教学方法等与我们学员做了深入的交流。她从目标定为不清晰、人才培养模式需要完善、建材建设应走精品路线、加强师资队伍建设等方面对《国际金融》课程教育存在的问题表达了自己的观点，对《国际金融》课程的特点做了全面的总结和概括，对《国际金融》教学理念的更新思路与学员们进行了细致的交流。
《国际金融学》这门课程，教学已经七八年了，以前我一直以为对这门课程无论从结构还是理解深度都做得不错了。同时这门课程教学得到学生的好评，因此一直以为这门课程应该是把握得不错的。但是这三天的培训，主讲老师精彩的讲解、严谨的风格让我深感我的教学与“国家精品课程的差距”。这门精彩课程太精彩了，让我们收益匪浅，我的深刻感受是：教学精益求精永无止境、没有最好只有更好。
范小云教授的精彩讲解给了我很多启发：一是课件做得非常简洁明了精美。重点突出、主线明确、排列优美，又给老师充分的发挥空间和学生足够的思考余地。其次是范小云教授能够高屋建瓴将整门课程各章节的逻辑联系清晰地展现给我们，使我们对课程的结构与各章节内在联系有了更加清晰的认识。范教授指出：一个老师的教学理念深深影响着这门课的教学效果。在这门课的教授过程中一定要有国际视野，并能用国际视野关注和解决中国问题。因为每个老师所面对的授课对象不同，层次也不同，对老师的教学方法也提出了要求，老师的教学形式可以多样化，教学过程中也可以教学互动开拓创新，并且注重理论联系实际，而且在这个过程中，要注意培养学生的自信心，实施科学的考核手段。
这次培训无论是从主讲老师的专业精神、幽默风趣的风格、充实详尽的内容，还是从对整门课程逻辑主线的把握、《国际金融学》与后续课程衔接的认识，都给了我很多收获与启发。我将在今后的教学过程中努力实践培训中学到的知识与方法，在教学中做到精益求精，为培养我国优秀金融人才作出更大的贡献！
一、名词解释(30分＝5分×6)
国际收支均衡。
利息平价理论。
Dollarization。
欧洲债券。
《贝克方案》。
欧洲货币单位。
二、判断题（在题号上打√或×）(10分＝1分×10)
√
× 1．在国际收支平衡表中，凡资产增加、负债减少的项目应记入贷方；反之则记入借方。
√
× 2．外汇即外国货币。
√
× 3．在直接标价法下，外汇的买入价低于外汇的卖出价，而在间接标价法下则相反。
√
× 4．贴现和贴水在国际金融中意思相近。
√
× 5．SDRs是“一揽子”货币的总称。
√
× 6．远期外汇的买卖价之差总是大于即期外汇的买卖价之差。
√
× 7．黄金平价是金本位制度下汇率决定的基础。
√
× 8．布雷顿森林体系的两大支柱一是固定汇率制，二是政府干预制。
√
× 9．国际借贷说是关于国际金融市场中长期借贷的理论。
√
× 10．人民币成为可兑换货币的前提是资本项目下的自由兑换。
三、选择题（含单项或多项）(20分＝2分×10)
1．世界贸易组织的总部设在()。
A．日内瓦
B．华盛顿
C．海牙
D．纽约
2．一国基础货币的来源是()。
A．央行的国内资产
B．央行国内资产与国外资产之和
C．央行国内资产与国外资产之差
D．央行的国外资产
3．外汇期货相对于外汇远期具有下列优点()。
A．交易集中
B．数量灵活
C．范围广泛
D．规格统一
4．1994年以后，我国的汇率制度为()。
A．固定汇率制
B．清洁浮动汇率制
C．钉住浮动汇率制
D．单一的管理浮动汇率制
5．一国利率水平相对于其他国家提高，就会导致该国货币()。
A．即期汇率上升
B．即期汇率下跌
C．远期汇率上升
D．远期汇率下跌
6．以下属于短期资本流动的有()。
A．短期证券投资与贷款
B．保值性资本流动
C．投机性资本流动
D．贸易资金流通
7．向私人企业发放贷款而不需政府担保的国际金融组织是（）。
A．国际复兴开发银行
B．国际开发协会
C．多边投资担保机构
D．国际金融公司
8．国际上通常采用负债率这个指标来衡量一国在某一时点的外债负担，负债率是指班（）。
A．外债余额／国内生产总值
B．外债余额／出口外汇收入
C．外债余额／国民生产总值
D．外债还本付息额／出口外汇收入
9．下列不属官方储备的是（）。
A．中央银行持有的黄金储备
B．商业银行持有的外汇资产
C．会员国在IMF的头寸
D．中央银行持有的外汇资产
10．支持固定汇率制度的理由有（）。
A．有利于世界经济的发展
B．减少国际金融市场的投机活动
C．维持国际货币制度的稳定
D．增加国际储备
E．避免通货膨胀在国际间传递
四、简答题(16分＝8分×2)
1．我国企业在引进技术设备时应如何使用好买方信贷?
2．简述国际收支逆差的影响。
五、论述题(24分＝12分×2)
1．试评价《巴塞尔新资本协议》的主要特征?
2．试述现行国际货币体系的基本困难、改革方向以及当前的学术争鸣。
模拟试卷五（名词解释答案）
国际收支均衡
指的是国内经济处于均衡状态下的自主性国际收支平衡，即国内经济处于充分就业和物价稳定下的自主性国际收支平衡)。
利息平价理论(Interest Rates Parity Theory)
最早是由凯恩斯提出来的，他将远期汇率的决定同利率差异联系起来，使得以后的许多经济学家转向该领域，并在此基础上提出了现代利息平价利率。现代利息平价利率认为，利息平价原理是通过在不同国家市场上的套利活动来实现的，即通过利率与汇率的不断调整而实现的。在每一个市场上，都存在一种均衡的远期汇率，它是同利息平价相一致的汇率。当远期汇率同利息平价相偏离时，最终的结果是远期汇率必将回复到均衡水平。远期汇率的均衡值并非等于即期汇率值，当二者存在差异时，表现为远期汇率的升水或贴水。只有当两国利率变化相一致时，远期汇率才等于即期汇率。Dollarization（美元化）
是指一国居民在其资产中持有相当大一部分外币资产（主要是美元）。具体表现是在美国以外的其他国家，美元大量进入流通领域，具备货币的全部或部分职能，并具有逐步取代本国货币，成为该国经济活动的主要媒介的趋势，因而美元化实质上是一种广义的货币替代。欧洲债券
是在面值货币所在国以外的国家用欧洲货币发行的债券。欧洲债券具有以下特点：基本不受任何一国金融法令和税收条例等的限制；发行前不需要在市场所在国提前注册，也没有披露信息资料的要求，发行手续简便，自由灵活；多数的欧洲债券不记名，具有充分流动性；通常同时在几个国家的资本市场发行。《贝克方案》
1985年10月，在国际货币基金组织的年会上，美国财政部长贝克提出的解决中等收入主要债务国债务问题的方案。方案包括三个要素：第一是在债务国中实行全面的宏观经济和机构改革，允许市场力量和私人企业在经济中发挥更大作用，鼓励更多的国内储蓄和投资，减少预算赤字，使贸易和金融自由化。第二，是要求在三年内净增商业贷款200亿美元，为债务国启动经济提供新的周转资金；第三是发挥国际货币基金组织在大力协调债务问题中的主要作用。
欧洲货币单位（European Currency Unit，简称ECU）：
类似于特别提款权，其价值是欧共体成员国货币的加权平均值，欧洲货币单位具有价值稳定的特点。在ECU的组成货币中，德国马克、法国法郎和英镑是最为重要的三种货币，其中又以德国马克所占的比重最大，马克汇率的上升或下降，对欧洲货币单位的升降往往具有决定性的影响。根据规定，ECU中的成员国货币权数每5年调整一次，但若其中任何一种货币的变化超过25%时，则可随时对权数进行调整。欧洲货币单位的作用主要有三种：①作为欧洲稳定汇率机制的标准；②作为决定成员国货币汇率偏离中心汇率的参考指标；③作为成员国官方之间的清算手段、信贷手段以及外汇市场的干预手段。
模拟试卷五（判断题答案）
1．（错误）凡资产增加、负债减少的项目应记入借方，反之则记入贷方。2．（错误）并不是所有的外国货币都能成为外汇，一种外币成为外汇需要前提条件。3．（错误）无论何种标价法，外汇买入价均低于卖出价。4．（错误）两者是不同的概念，请参见相应的名词解释 5．（错误）SDRs是特别提款权的别称，是由“一揽子”货币组成，但非总称。6．（正确）因为外汇远期的风险大于即期外汇。7．（错误）黄金平价是金块本位制和金汇兑制下汇率决定的基础，而铸币平价则是金币本位制下的汇率决定的基础。8．（错误）两大支柱，一是美元与黄金挂钩，二是各国货币与美元挂钩。9．（错误）国际借贷说是关于汇率决定的理论。10．（错误）其前提是经常项目下的自由兑换
模拟试卷五（选择题答案）
1．A 2．B 3．A、C 4．D 5．A、D 6．A、C 7．B 8．C 9．B
10．A、B、C
模拟试卷五（简答题答案）
1．（1）必须在使用买方信贷前对所进口的技术设备进行周密的可行性研究，以确保该技术设备是国内所需的，能带来较大的经济利益。同时注意落实人民币配套资金和偿还买方信贷的外汇来源。
(2)在商务洽谈中注意与买卖双方银行取得联系。(3)签好贸易合同中的支付条款。(4)签好贸易合同的生效条款。
(5)注意减少承担费与使用装运前信贷。
2．(1)出现逆差，一般会引起本币汇率下跌。(2)政府干预外汇市场，会消耗外汇储备。(3)会形成国内货币紧缩，促使利率水平上升。(4)失业增加，收入水平下降。(5)经济增长率下降。
模拟试卷五（论述题答案）
1．《巴塞尔新资本协议》的主要特征
（1）新资本协议使资本水平能够更真实地反映银行风险。（2）进一步强调了银行内控机制建设的重要性。（3）硬化了对银行风险管理的监管约束。（4）第一次引入了市场约束机制。
2．现行国际货币制度在经济全球化的过程中的种种缺陷：
（1）大量投机性短期资本快速而无序的流动使国际货币体系的监管体系面临考验。
（2）巨额的国际资本流动容易造成发展中国家的经济泡沫，使IMF和世界银行等国际金融机构对成员国经济发展进行指导和提供咨询的专业能力受到考验。
（3）危机蔓延和传播的速度大大加快，使IMF的快速反应能力和行为能力受到考验。（4）经济主权交付IMF，IMF难负其责。
目前，作为现行国际货币体系载体的国际货币基金组织、发达国家集团、发展中国家集团、各国际经济政治组织和著名学者都提出了改革货币体系的方案。这些方案大体可以分为以下两种：
（1）在现行的牙买加体系上进行调整和改造
1998年2月，基金组织总裁康德苏在该组织的年会上提出了旨在强化基金组织作用的六项建议。但是，这一意见受到了来自美国、英国和加拿大等国的反对。（2）建立新的国际货币体系
这一意见主要是由理论界提出的，共可分为以下三类方案： 第一，成立新的更有约束力的国际金融协调机构。第二，重新回到布雷顿森林体系。第三，实行全面的浮动汇率制。
一、以美元为本位货币的顽疾仍未取得根本性改变
布雷顿森林体系崩溃后, 美元尽管已不是唯一的国际货币, 欧元、日元等强势货币也占据了国际货币的一席之地, 但美元本位仍是当前美元霸权地位的一种描述。国际货币基金组织2010年9月30日发布报告显示, 第二季度美元占全球外汇储备的比重仍高达62.8%, 欧元只占到26.5%, 日元和英镑合计不到10%。可见美元仍然是最主要的国际储备货币。自从货币脱离了金本位, 货币价值没有客观的衡量标准, 货币的发行就依靠国家信用, 这使得美元的发行更无约束而听任于美联储的操纵。11月美联储公布了第二轮量化宽松货币政策, 在2011年第二季度结束前购买6000亿美元的长期国债, 希望以此维持低利率以刺激贷款和支出, 从而拉动美国经济的强劲复苏。政策一出, 立刻引来一片哗然。美联储的做法无异于全力开动了“印钞机”, 意味着将大量流动性重新投入市场, 势必导致美元的大幅贬值, 并加大美国国内通货膨胀的风险。而美国作为全球最大的经济体, 其货币政策对世界经济的影响甚为深远。目前欧洲一些国家已经开始考虑在刺激经济的计划上实现逐步退出, 而印度、澳大利亚等国央行日前也宣布加息。此时美国再次推出量化宽松的货币政策, 势必迫使许多国家跟风, 也实施宽松的货币政策刺激经济发展。各主要经济体如果持续放松货币政策刺激经济, 会造成严重的后果:大量资金会向资本回报率高的新兴经济体流入, 造成这些国家的资本泡沫;推动国际大宗商品价格上涨, 打击复苏中的世界经济;美元贬值步伐加快的同时, 导致别国货币升值压力大增, 引发各国的贸易摩擦和汇率争端, 给全球经济带来不稳定因素。因此, 应该创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币, 从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷, 而国际社会在这方面并未取得实质性进步。
二、货币争端众口难调, 汇率改革任重道远
金融危机发生以来, 国际社会为共克时艰做出了艰苦卓绝的努力。但随着刺激政策副作用逐步显现, 各国政策协调难度加大, 汇率摩擦有所增加。近期美国等发达国家不断在汇率问题上制造紧张, 贬值本币, 施压新兴经济体货币升值。美众议院10月通过《汇率改革促进公平贸易法案》, 旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税。其通过该法案以实现本币贬值的目的表露无遗, 美元汇率持续走软, 推动欧元以及亚洲货币持续升值。日元是美元贬值中最大的受害者之一。尽管日本政府和央行已对汇市进行了干预, 但日元强势难挡。除了日元, 近期一系列亚洲货币也持续升值。泰铢和马来西亚林吉特触及近13年以来的新高, 新加坡元兑美元触及历史新高, 韩元兑美元刷新四个半月高点, 人民币连续触及2005年7月汇改以来的高位。为遏制本币涨势, 越南、韩国、泰国、马来西亚、印尼及新加坡多次对本币进行干预。美元贬值带来的是其他采用浮动汇率机制的货币“被升值”, 引发多国采取行动干预汇市, 竞相让本币贬值, 以增强竞争力。更多的竞争性贬值行动可能会引发汇率出现剧烈的波动, 全球汇率大战一触即发。虽然G20首尔峰会在联合声明中强调“由市场来决定汇率”, 并在经常项目收支方面提出了相对具体的目标, 但是在目前国际经济复苏不平衡的情况下, 总会有各种干扰力量存在, 汇率改革任重道远。
三、国际金融机构改革取得一定的成绩
2010年10月举行的G20财长和央行行长会议达成共识:各国将加强对大银行和金融企业的监管, 要求银行优质资本由过去的总资产2%提高到7%;提高了IMF (国际货币基金组织) 在国际经济中的地位, 该组织将获得更大的权力, 来监督G20国家的承诺, 它可以定期编制报告, 来分析和表明某国的经济政策是否会损害其他国家的经济利益。根据该协议, 欧洲方面将从24个IMF执行董事会中所占9个席位中的2个让出给新兴市场国家;在IMF配额改革方面, 会议商定在2012年之前向新兴发展中国家转移6%以上的份额, 预计在份额改革完成后, 中国的份额将由目前的第6位
上升至第3位, 持有份额将从现在不足4%升至6.19%, 超越德国、法国和英国, 位列美国和日本之后。而印度将由第11位上升至第8位。巴西、俄罗斯等其他新兴经济体的份额将有2-3个位次的提升, 中国、印度、巴西和俄罗斯组成的“金砖四国”的份额都将进入前十名。新兴经济体在世界主要经济组织中份额的提升与他们对世界经济的贡献是相符合的, 话语权的增加在一定程度上改变了世界经济的格局, 增加了来自发展中国家的声音。
国际金融机构改革是长期和动态的过程, 份额和投票权改革只是一个起点, 还有许多任务尚未完成, 如继续推动以公平择优为原则选择国际金融机构管理层, 提高发展中国家中高层管理人员比例, 填补发展中国家在国际金融机构制度框架中的管理缺口;推动国际货币基金组织加强资本流动监测预警, 防止资金大进大出对单个经济体的破坏性冲击;加强国际金融监管应该着眼于平衡金融监管和金融创新、政府干预、市场调节的关系, 致力于解决国际金融体系中存在的系统性、根源性问题, 使金融体系依靠服务促进实体经济发展;坚持高标准、严要求, 跟踪评估各成员执行新监管标准情况;加强对信用评级机构、影子银行体系和跨境资本流动的监管等。
四、二十国集团作为世界金融体系改革的力量正在削弱
雷曼兄弟破产之后的2008年11月, 在首届G20华盛顿峰会上, 世界各国领导人立即携起手来, 宣告了一个“用全球性方案解决全球问题”的新时代的到来。法国总统萨科齐甚至欢呼“G20预示着21世纪将是全球治理的时代”。但是两年之后, 经济形势稍有好转, 伙伴国之间便又开始争执不休。2010年6月, G20多伦多峰会在全球经济复苏脆弱、复苏幅度不均匀的背景下召开, 成员国在商讨重点议题上出现了争吵。当时美国的首要任务在于“促就业、保增长”, 欧盟的任务在于“削债务、度危机”, 新兴经济体的核心任务在于“保增长、求发展”。表明各国不再是铁板一块, 应对经济复苏出现重大分歧, 争吵的氛围一度甚为高涨。各国政府纷纷采取单边行动, 不但欧美在政策松紧问题上背道而驰, 一些新兴经济体也采取单边行动控制汇率走势和资本流入, G20的协调作用和凝聚力遇到空前挑战, 甚至在建立G20常设办事机构问题上, 出现“李明博与萨科齐对阵菅直人”的局面。法国总统萨科齐8月公开主张:应该建立G20常设办事机构。韩国对此表示支持, 并希望机构设在韩国, 而日本、意大利等国家却持反对态度。
G20峰会是在金融危机最严重的时刻诞生的应急机制, 直到2009年9月第3次匹兹堡峰会才正式确立其国际论坛地位, 但G20内部存在盈余国家与赤字国家、汇率操纵国与被操纵国、财政紧缩国与扩张国、干涉主义与自由放任主义及大国与小国等诸多矛盾与冲突, 甚至其本身发展的可持续性也成为关注焦点, 更不用说其纠正世界经济失衡的作用与未来了!因此, 随着国际经济走出危机谷底和全球经济复苏的不平衡, 各成员国间凝聚力有所减弱, 矛盾逐步凸显。作为非正式的对话机制, 其约束力是有限的。
参考文献
[1]王凯, 倪建军.从匹兹堡峰会看国际金融体系改革的推进[J].当代世界, 2009, (11) .
[2]韩玉军, 赵鹏飞.国际货币体系存在的问题及其改革[J].国际贸易, 2009, (12) .
[3]李巍, 崔志楠.G20的金融新秩序[J].中国经济周刊, 2010, (11) .
国际金融危机对全球经济金融造成巨大冲击
2007年上半年,美国爆发次级按揭危机,虽然引起很大震荡,但人们并没有意识到这是一场将要波及全球的金融和经济危机,更没有料到它对世界经济金融会造成如此巨大的冲击。2008年9月15日,经营百年以上的雷曼兄弟公司宣布破产,美国次贷危机骤然恶化,许多国家和地区产生连锁反应,大量金融机构出现流动性困难和财务危机,一些国家从金融危机发展到整个经济危机,甚至引发了严重的社会危机、国家危机。
众多著名国际金融机构遭受巨大损失
自2008年年初以来,全球100多家最大型银行和证券公司的资本减记和信贷损失总额达到了5000多亿美元,并为此筹募了3800多亿美元的资金。
美国金融机构损失巨大,比如2008年花旗集团资本减记和信贷损失总额最高为551亿美元,筹募资金491亿美元;美国银行分别为212亿美元和207亿美元。欧洲国家的金融机构也遭受了巨大的损失,比如,汇丰控股资本减记和信贷损失总额为274亿美元,筹募资金51亿美元;德意志银行分别为106亿美元和62亿美元。这场危机一度使全球银行业资本金缩水三分之一,市场价值缩水三分之二(见表1)。如果按照20世纪90年代国际银行的合理杠杆水平计算,美欧银行的资本金总缺口高达1.7万亿美元。
危机导致大量金融机构破产、被并购或国有化
这次金融危机吞噬了美国五大投资银行,贝尔斯登、雷曼公司倒闭,美林集团被美国银行收购,摩根大通和高盛公司转型为银行控股公司。从次贷危机爆发到目前为止,已有180家左右的FDIC承保银行陷入困境倒闭,仍会有更多的美国银行“难逃厄运”。
国家托管或国有化趋势明显
针对金融危机冲击,美国、英国、瑞士、德国等先后动用公共资金直接向金融市场注入流动性,甚至注资、国有化或直接接管本国金融机构,以国家信用和国家财政实力来稳定市场情绪。在这些被救助的金融机构名单中既有一般金融机构,也有花旗集团、美国国际集团等赫赫有名的国际金融机构(见表2)。
国际金融市场市值大量蒸发
2008年9月国际金融危机爆发后,整个金融系统处于反复和动荡不安之中。道琼斯指数和英国金融时报指数一度从2008年最高点下跌40%以上,日经指数和恒生指数下跌50%,上证指数下跌70%。特别是在2008年四季度,由于投资者对各国政府推出的金融救助计划、央行协同降息和各国领导人声称危机将缓和的保证失去信心,全球金融市场的动荡如海啸一般,杀伤力之强,实为20世纪30年代经济大危机以来之最。在2008年9月中旬之后的8个星期里,全球超过10万亿美元的财富被摧毁。国际货币基金组织估计,从次贷危机爆发到2009年年初,金融市场财富损失累积达到30万亿美元,相当于日本GDP的6倍之多。
经济复苏孕育着新的危机种子
2009年以来,在各国政府一揽子应对危机措施的推动下,全球经济开始加速复苏。石油等大宗商品价格迅速盘升;国际贸易活动开始活跃;各国消费与投资活动开始稳步上升;金融市场大幅上涨。由于各国政府的反应力度空前,量化宽松货币政策、积极财政政策、减税、流动性注入等在促进全球经济加速走出危机阴霾上确实发挥了重要作用。但由此带来的全球流动性过剩,正在推高全球资产价格,通胀预期在明显上升,经济政策退出成为各国政府正在考虑的问题。同时,金融危机本身并没有完全结束,经济复苏的基础并不稳固。迪拜债务危机、希腊,甚至美国和英国等国家主权信用评级下降、大量国际金融机构巨额债务到期等都增加了2010年经济运行的不确定性。这充分说明,当前国际金融体系的制度性缺陷并没有消除,国际金融体系改革仍任重道远。
国际金融危机暴露出国际金融体系的制度性缺陷
这次金融危机的冲击之大,影响之深远,引起各界的深刻反思,主要有以下几个方面。
片面鼓励金融自由化
这次金融危机表面看是美国住宅市场价格下跌导致按揭违约率的提高,引发相关产品出现巨额损失。深层次看,是片面推进金融自由化的恶果。20世纪70年代,由于战后西方国家长期奉行对经济实行干涉和管制的凯恩斯主义,导致总需求过度膨胀,再加上石油禁运等外部因素影响,西方国家经济普遍陷入“滞胀”局面。英美等国政府信奉“大市场、小政府”的理念,鼓励企业私有化、减少福利支出、放松管制等自由放任的经济政策。这些经济政策在激发经济活力,促进自由贸易和资本流动、推动经济增长和全球化发展方面发挥了积极的作用。但也产生了一系列负面影响,比如过度推动金融自由化和衍生工具发展的行为使实体经济和虚拟经济严重脱节;盲目相信市场可以解决一切,忽视了风险只会被金融工具分散,而不会消失的事实。
在互联网泡沫破裂和9.11恐怖袭击事件后,美联储大幅放松金融监管。从2000～2004年,美联储连续25次降息,联邦基金利率从6.5%一路降到1%,并在2003年6月26日到2004年6月30日期间保持了1年多的时间。这种这种长期的低利率政策刺激了消费增长,经常账户赤字和资本账户盈余不断扩大,进一步加剧了美元盈余和流动性过剩。
金融自由化是一把“双刃剑”。资本自由流动导致的超越国家主权监管的国际金融投机体系,在推动世界经济发展与繁荣方面,确实创建了其不可磨灭的功绩,但大量热钱进出和无节制的金融创新也使国际金融体系时刻面临危机的威胁。
国际金融体系还缺乏有效的危机预警机制
金融危机有一个酝酿、形成和发展的过程。及时有效的金融危机预警有助于国际社会及当事国政府及早采取行动,协调经济政策手段,遏制可能爆发的金融危机。在2007年7月中旬之前的半年内,暴露出来的问题还仅限于次贷市场本身,美国经济扩张步伐依然稳健,主流的观点也忽视了次贷问题对美国经济和金融的影响,美国股票市场依然持续上扬。各国政府均未采取任何举措,处于政策观望期。从2007年8月开始,市场流动性开始紧张,个别国家开始以注资、降息等市场手段展开救助。从2007年12月开始,银行业大规模资产减记,特别是到2008年9月危机全面爆发,各国政府才启动大规模救助计划。2008年10月开始,危机向全球蔓延,各国政府开始联合行动,大规模经济金融刺激计划接连出台。危机救助过程的演进说明,由于金融创新过于超越实体经济发展需要,衍生产品过多,结构模型过于复杂,不仅加大了投机风险,更重要的是使有关的风险预警机制及防范措施失去了应有的预警效力,为金融危机爆发埋下了祸根。后金融危机时代必须建立健全早期预警系统,避免金融危机重演。
传统的金融救助计划错过了金融危机救助的最佳时期
“二战”结束以来,金融危机爆发后国际社会的一般反应是立即由国家集团或主要国际金融组织提供一揽子财政援助计划。以国际货币基金组织为主导的一揽子财政援助方案,在治理小范围的金融债务危机过程中,确实发挥了决定性作用。例如1987～1991年美国储蓄贷款机构危机、1992年英国货币危机、1994年墨西哥金融危机、1997年亚洲金融危机,在国际货币基金组织和主要发达国家的紧急援助下,基本上能够得以较快地恢复。但从这次国际金融危机的救助过程看,面对这次“百年一遇”的全球性金融危机,面临有多个国家等待国际救助的情况,国际货币基金组织的资金就显得捉襟见肘。国际货币基金组织影响力越来越下降原因在于,很多国家仍然是根据本国利益出手救市,全球缺少更为紧密的合作和协调。最典型的是欧洲“三步曲”:先是“隔岸观火”,认为金融危机与自身“相距甚远”;几天后就变为“紧急救火”,但仍然各自为战;最后欧盟才要求各成员联手“全力灭火”。经济整合程度最高的欧盟尚且如此,其他国家和地区就可想而知。
国际金融机构缺乏有效监管
目前,全球各类国际资本的日交易量已经超过3万亿美元。近年来不少研究显示,许多国际投资和信贷决策都是在信息不充分的情况下做出的。在资本流向的国别选择上,常常发生“饱饥综合症”或投资的“羊群效应”,即当看好一些国家的经济增长前景时,国际资本大规模涌向那里,而当这些国家因为资本过度流入而出现危机迹象时,国际资本又快速离去。这样的资金“大进大出”必然造成这些东道国内外经济失衡,并最终导致货币和金融动荡。此外,在危机发生前后,由于缺乏有效统一的国际金融监管,大规模投机性短期资本的参与更是加剧了有关国家危机的深度,在危机国际传递方面扮演核心角色。
国家间金融外汇政策缺乏有效的协调机制
经济金融一体化使任何国家和地区金融外汇政策调整,都会对国际金融体系产生重大影响。即便是新兴市场发生危机,也会迅速传播到发达国家市场。但是,由于各国政府在制订和实施国家金融政策尤其是外汇政策过程中,都是以本国利益为出发点,宏观经济政策和汇率机制缺乏有效协调,容易形成国际金融投机资本的套利和套汇空间,引发大规模投机资本的频繁进出,形成金融动荡。
同时,美元作为世界统一结算货币曾经维持了国际贸易的秩序,推动了世界经济的空前发展。但不受约束的美元泛滥,必然导致全球经济失衡。美国过度依赖消费、主要新兴出口国巨额贸易顺差积累等导致全球流动性泛滥,增加货币供应和银行信贷,大幅推动股票、黄金和房地产资产价格上涨。危机告诉我们必须推进国际货币的多元化、均衡化发展,逐渐建立相关机制约束美元霸权,最终形成一个统一的货币管理机制。
重建国际金融体系的新框架
在世界经济和国际金融市场面临严峻挑战之际,要提高金融市场透明度和完善问责制、加强监管、改革国际金融机构,以建立一个公平、公正、包容、有序的国际金融体系。
建立健康的国际金融行为准则
金融体系的稳定运行要求所有市场参与者,在参与国际金融活动的过程中,必须保持较高的透明度,遵守国际准则。亚洲金融危机后,国际货币基金组织在国际金融行为准则建设方面的一个重要步骤,就是对成员国提出一些具有约束力的具体要求。除了国际货币基金组织决策机构临时委员会于1998年通过并要求成员国政府遵守的《金融透明度良好行为准则》之外,国际货币基金组织还要求规范政府在金融与货币政策方面的良好行为准则,以及更多地披露国内金融部门的问题和资本流动方面信息的准则。这次金融危机爆发后,国际社会普遍呼吁新的国际金融体系必须建立在可问责和透明的基础上,通过一个更加全面的信息系统来确保金融交易透明,彻底改变助长冒险行为的安排。要强化全球主要会计机构对有价证券估价的监管,增强监管机构和会计机构对复杂金融产品信息披露,确保会计机构信息披露透明度,强化政府对监管机构问责等。同时,还要建立高标准全球会计准则,确保金融机构对风险披露的全面、准确和及时。新的国际金融体系必须建立有效的风险预警系统,以避免危机重演。
改革国际金融组织结构
在G20金融峰会上,各国领导人达成广泛共识,重新讨论有关新兴市场和发展中国家在这些机构内份额的问题,提高这些经济体获得信贷的机会,加大对基础设施和私人企业投资等。目前美国在IMF中拥有16.77%投票权,居第一位,德国5.88%,英国和法国分别是4.86%,中国3.66%。在国际金融版图发生变化的背景下,应重新分配投票权,使新全球金融秩序的决策权从单极决策转向集体决策。要改善国际金融组织机构的治理结构,让这些国际金融组织变得更加透明、负责、高效,同时改变由少数发达国家主宰国际金融机构决策话语权的问题,为发展中国家提供更多的投票权,使其更具有代表性。越来越多的国家和地区希望中国积极参与国际金融体系的重建,欧盟已表示愿意减少在国际金融机构中的代表权,为中国和其他新兴国家腾出位置。
加强国际金融合作与监管
全球化时代下,可以考虑在全球和国家层面之间,建立区域性金融体系,形成金融监管的“全球-地区-国家”构成的三位一体安全机制。全球金融安全由全球主要经济大国形成集体决议,地区性金融网络由区内各国制订共同行动规则,主权国家的金融网络由政府加强监管,控制银行的过度扩张,维持实体经济和虚拟经济的基本平衡。
在国际金融合作方面,要加强对跨国企业的监控;定期评估全球主要银行面临的风险;加强跨国危机管理;强化各国政府在收集信息、监管、采取应急措施方面协调合作。
在金融监管方面,要强化国际金融机构以及其他监管部门对金融市场运行的审查建议功能;确保信用评级机构均符合国际证券监管机构的标准;减少可能造成系统性风险的场外交易和复杂金融衍生产品交易;确保风险监管的国家标准、监管机构对金融产品的控制能力。
在监管授权方面,要授权国际金融监管机构监控国际金融体系的所有领域、产品和业务。严格限制金融机构变相提高杠杆率,特别要加强对对冲基金等国际金融投机机构的监管。
改革国际货币体系
在当前的国际金融体系下,美国依靠美元霸权,通过没有任何实物支撑、任何纪律约束的美元在全球金融体系和贸易体系中的首要储备货币地位,引导和塑造有利于其领导和支配全球的制度安排。世界贸易现在是一种美国发行美元货币,世界上其他国家生产美元纸币可以购买的产品的游戏。全世界低收入国家,不惜一切代价地展开出口竞争,以自身资源和环境的巨大破坏为美国源源不断地出口真正的产品财富。因此,改革的思路概括起来不外乎两个方面:一是建立区域货币联盟。即欧洲、美洲和亚洲各自形成货币联盟即欧元区、美元区和亚元区,条件成熟情况下可建立非元区。国际货币汇率体系将由几大区域货币之间的汇率形成。二是推出世界单一货币。在全球建立一个超国界甚至超洲界的掌管全球货币金融调控大权的世界中央银行,这个央行拥有一个具有代表性的治理委员会。各大洲央行是其分行,各国央行属于其国别分行。随着世界单一货币的使用,市场将不会再需要复杂的货币兑换,也不需要为应付汇率波动而进行昂贵的对冲。短期而言,美国起主导作用的地位不会改变,但货币体系更加多元化、区域化的趋势不可避免。
中国在国际金融体系重建中的作用
要保持国内经济的持续健康发展
中国是一个13亿人口的发展中国家,人均国内生产总值不足4000美元,不论是我们自己还是国际社会希望中国去拯救世界是不现实的,保持国内经济的持续健康发展就是对国际社会最大的贡献。要抓住国际经济复苏的机遇,注重科学发展、创新型发展,推进经济增长方式转变和经济结构调整。改变国内经济过度依赖国外市场的局面,推动国内消费市场的启动,健全居民社会福利保障制度,解除居民后顾之忧,通过持续增加工资收入等方式,使居民分享经济发展的成果。要进一步推动中小企业发展,提高中小企业科技水平和吸纳劳动力的能力。
要适当调整国家汇率政策
自从汇率改革以来,人民币已经升值20%以上,过快的本币升值对于我国这样一个主要依靠劳动密集性中小企业的出口解决庞大的就业问题的国家而言,是难以承受之重,必须根据国际金融危机演变过程中的新形势,适当调整汇率政策,减缓人民币升值步伐,对遭受国际金融危机冲击的沿海中小企业给以喘息生存的机会,这不仅对于中国的经济增长,同时,对于社会稳定都具有重大意义。
要有序推进金融改革
为降低国际金融危机对我国金融体系冲击的影响,我国必须进一步建立和完善金融监管制度,保证国家金融安全。金融业开放要和国家整体的经济实力和金融监管能力相适应,和国家经济金融发展阶段相适应,和国家经济体制改革的进程相适应,特别是和金融机构风险控制能力相适应。
积极参与国际金融体系建设
作为全球第三经济大国,必须在国际金融体系的改革中发挥更大作用。我国要进一步促进IMF的决策机制更加透明化;同时,可借鉴欧盟的做法,积极推进人民币国际化进程,力争在5～10年内建立亚洲人民币市场,联合日元与美元和欧元抗衡。在金融监管体系改革方面,积极促进国际金融监管向相对集中统一、公开透明、务实高效的方向发展;推动制订和实施资本约束的国际普遍性规定,强化对资产证券化、表外风险敞口和交易账户活动的资本要求。坚持国际货币发行应有的约束,跨国金融交易应有有效监管;保护弱势国家在国际货币体系中的利益;倡导改善或重建国际货币体系。在适当的时候,放开资本市场和实行人民币自由兑换。
量力而行参与国际金融危机救助
我国经受了这场危机严峻考验,经济率先企稳回升,展现了我国作为一个负责任大国的形象和综合实力。只要我们积极地推进各项改革,把国内事情作好,就能够抓住当前国际金融危机的机遇。但也必须看到,国际社会对中国参与国际金融救助的呼声日益高涨,我们对国际金融危机决不能采取袖手旁观的策略,必须在不损害中国自身核心利益的前提下,量力而行地参与国际金融救助行动,这对我国是一个巨大的考验。
