公司证券投资分析（共8篇）
一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）
1、T+1规则最早见于__。A．2001年1月 B．2001年6月 C．2002年1月 D．2002年6月
2、目前，我国实行T+3交割、交收方式的债券种类为__。A．B股 B．权证 C．A股 D．基金
3、企业改组为上市公司时，处理承担社会职能的非经营性资产时应当坚持（）原则。
A．非经营性资产和经营性资产划分开 B．坚持划分经营资产使用权 C．坚持划分经营资产所有权
D．非经营性资产和经营性资产合并
4、证券交易机制涉及证券市场的微观结构，不同的证券交易市场可能会有不同的证券交易机制，但总的来说，以下不属于证券交易机制的目标的是__。A．稳定性 B．流动性 C．收益性 D．有效性
5、上市公司发行可转换公司债券，可以全部或者部分向原股东优先配售，优先配售比例应当在__中披露。A．重大事项 B．重要事项 C．发行公告 D．财务报表
6、金融衍生工具按__可以分为内置型衍生工具、交易所交易的衍生工具、OTC交易的衍生工具。A．基础工具种类
B．金融创新工具的功能 C．产品形态和交易场所
D．金融衍生工具自身交易的方法及特点 7、2001年11月我国正式加入WTO，我国政府在入世谈判中对资本市场的逐步开放作出了实质性的承诺。关于这些承诺的说法不正确的是__。A．外资证券商可直接从事B股业务，无须通过国内证券商与之合作 B．外资证券商在中国的代表处可成为证券交易所的特殊会员 C．中国加入WTO后，外资证券经营机构可与中国证券经营机构成立合资资产管理公司
D．合资证券公司可承销、自营和代理外币债券和股票，但不能承销本币证券
8、关于客户开立资金账户环节，下列表述不正确的是__。A．需到证券经纪商柜台开立资金账户
B．若条件允许，证券经纪商接受网上开户申请 C．应按证券经纪商要求如实填写开户申请表
D．如果客户没有存管银行的一般存款账户，则还要开立此账户
9、证券交易所上市公司股票交易实行退市风险警示的情形不包括__。A．处于股票恢复上市交易日至其恢复上市后首个报告披露日期间
B．在收购人披露上市公司要约收购情况报告至维持被收购公司上市地位的具体方案实施完毕之前，因要约收购导致被收购公司的股权分布不符合《公司法》规定的上市条件，且收购人持股比例未超过被收购公司总股本80% C．法院受理公司破产案件，可能依法宣告公司破产
D．在法定期限内未披露报告或者半报告，公司股票已停牌2个月
10、根据中国证监会的有关规定，证券公司自营账户上持有的权益类证券按成本价计算的总金额，不得超过其净资产的__%。A．80 B．70 C．60 D．50
11、按揭支持证券的基础产品是（）。A．资产池 B．应收账款 C．房地产
D．商业银行房地产按揭贷款
12、能够保证本金安全的投资品种是__。A．银行存款 B．股票债券 C．投资基金 D．金融衍生品
13、下列关于合规风险防范的说法中，不恰当的是__。
A．为了便于监督管理，账户管理与会计核算部门可以混合操作 B．要从指导思想上牢固树立依法、合规、诚信、公平的经营理念 C．对风险程度和重要性不同的业务，实行实时复核、分级审批 D．加强对经纪业务主要环节和风险点的控制
14、目前，工商银行、中信银行等在彭博系统上提供人民币协议FRA报价，参考利率为__个月期Shibor。A．1 B．3 C．5 D．6
15、大多数技术指标都是既可以应用到个股，又可以应用到综合指数。__只能用于综合指数，而不能应用于个股，这是由它的计算公式的特殊性决定的。A．BIAS B．PSY C．ADR D．以上答案都不对
16、__要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算。A．特雷诺指数 B．夏普指数 C．信息比率 D．詹森指数
17、__指对基金管理人按照《证券投资基金法》和基金合同等的要求，计提管理人报酬及其他费用，并对基金收益分配等进行复核。A．基金账务的复核 B．基金头寸的复核
C．基金费用与收益分配的复核 D．业绩表现数据的复核
18、保险公司次级债务的偿还只有在确保偿还次级债本息后偿付能力充足率__的前提下，募集人才能偿付本息。A．不低于100% B．不高于100% C．不低于50% D．不高于50%
19、根据有关规定，上海证券交易所对参与回购交易进行委托买卖的数量规定为交易数量必须是__手。A．1 B．10 C．100 D．1000
20、证券__后，行情信息中无该证券的信息。A．停牌 B．复牌 C．摘牌 D．挂牌
21、某股份公司1997年分红方案为10送1转增2派1.00元，1997年7月9日除权，登记日收市价为14.69元，那么折合除权价为__ A．11.22元 B．10.32元 C．13.15元 D．10.07元
22、发行价格高于面值称为溢价发行，溢价发行所得的溢价款列为__。A．盈余公积 B．股本账户
C．公司资本公积金 D．留存收益
23、如果一项潜在损失是可能的，且损失的数额是可以合理地估计出来的，则该项损失应在（）上反映。A．评估报告 B．附注
C．法律意见书 D．会计报表
24、关于债券的内部到期收益率的计算，以下说法正确的是__。A．附息债券到期收益率未考虑资本损益和再投资收益
B．贴现债券发行时只公布面额和贴现率，并不公布发行价格 C．贴现债券的到期收益率通常低于贴现率
D．相对于附息债券，无息债券的到期收益率的计算更复杂
25、基金托管人是__权益的代表。A．基金发起人 B．基金持有人 C．基金管理人 D．基金监管人
二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）
1、某基金总资产为40亿元，总负债为10亿元，发行在外的基金份数为20亿份，则该基金的基金份额资产净值为__元。A．1 B．1.5 C．2 D．2.5
2、股票的账面价值又称股票净值或每股净资产，是指__。A．每股股票的实际卖出价 B．每股股票在当日的市价 C．每股股票当日的实际交易价
D．每股股票所代表的实际资产的价值
3、依据优先股票在一定的条件下能否转换成其他品种，优先股票可以分为__。A．累积优先股票和非累积优先股票 B．参与优先股票和非参与优先股票 C．可转换优先股票和不可转换优先股票 D．可赎回优先股票和不可赎回优先股票
4、__是最普通、最基本的股息形式。A．股票股息 B．财产股息 C．现金股息 D．负债股息
5、债券根据券面形态可以分为__。A．实物债券 B．凭证式债券 C．特种债券 D．记账式债券
6、股票应载明的主要事项有__。A．公司名称
B．公司登记成立的日期 C．股票种类 D．股票的编号
7、具有证券许可证的会计师事务所，可能不符合下列条件的是__。A．依法成立3年以上
B．60周岁以内注册会计师不少于40人
C．合伙会计师事务所净资产不低于100万元 D．必须经税务部门批准
8、不属于深圳证券交易所国债回购交易品种的是__。A．3天回购 B．7天回购 C．14天回购 D．21天回购
9、加强指数法的核心思想是__。
A．指数化管理与积极型股票投资战略相结合 B．获得高于市场的收益率 C．控制风险
D．寻求投资收益的最大化
10、金融衍生工具可能存在的风险有__。A．信用风险 B．市场风险 C．流动性风险 D．结算风险
11、下列__属于基金定期报告。A．基金份额上市交易公告书 B．报告 C．半报告
D．基金份额发售公告
12、通过证券交易所的证券交易，投资者持有或者通过协议、其他安排与他人共同持有一个上市公司已发行的股份达到__时，应当在该事实发生之日起3日内，向国务院证券监督管理机构、证券交易所作出书面报告，通知该上市公司，并予公告。A．5% B．10% C．15% D．30%
13、国家发展和改革委员会对企业发行债券的审核主要根据以下两个方面：一是累计发行在外的债券总面额不得超过发行人净资产额的__。二是若募集资金投向为固定资产投资，发债规模不得超过固定资产投资总额的__；若募集资金投向为技术改造项目投资，发债规模不能超过投资总额的__。A．10%，50%，30% B．30%，20%，30% C．40%，20%，30% D．50%，20%，40%
14、自2009年1月12日起，深圳证券交易所用__取代原有大宗交易系统。A．创业板交易系统 B．综合协议交易平台 C．债券回购交易平台 D．特殊交易系统
15、以募满发行额为止的中标商各个价位上的中标收益率作为中标商各个中标收益率，每个中标商的加权平均收益率是不同，这种发行方式称为：______。A．格为标的的美国式招标
B．以缴款期为标的的荷兰式招标 C．以收益率为标的的荷兰式招标 D．以收益率为标的的美国式招标
16、就我国的情况而言，__是三位数以上的通货膨胀。A．温和的通胀 B．严重的通胀 C．恶性的通胀 D．疯狂的通胀
17、国有企业改组为股份有限公司时，若进入股份公司的净资产为（），则折合成的股份界定为国有法人股。A．60% B．51% C．50% D．40%
18、某B股最后交易日的收盘价为0.650美元/股，每股红利为0.025美元/股，股权登记日收盘价为0.655美元/股，则该股除息报价为__美元/股。A．0.650 B．0.655 C．0.625 D．0.630
19、股息率可调整优先股票的股息率的调整一般随__的变化作调整。A．公司经营状况 B．银行存款利率 C．普通股股息
D．股票市场市盈率
20、企业有下列__行为之一的，应当对相关资产进行评估。A．整体或部分改建为有限责任公司或股份有限公司 B．经上级主管部门对企业资产进行审核之后 C．以非货币资产对外投资
D．企业合并、分立、破产、解散
21、在我国，国有股权行政管理的专职机构是__。A．国务院
B．国有资产管理部门 C．国有投资公司 D．资产经营公司
22、（）是指基金管理公司将基金直接销售给公众，而不经过银行等中介机构进行的销售。A．基金超市 B．直销 C．保险公司 D．网上交易
23、证券经纪业务的特点有__。A．业务对象的同一性 B．证券经纪商的中介性 C．客户指令的权威性 D．客户资料的保密性
24、下列对发起人权利描述正确的是__。A．参加公司筹委会
B．推荐公司董事会候选人 C．起草公司章程
D．制定公司的基本管理制度 E．拟定公司利润分配方案
投资者保护理论起源于代理问题, 其核心内容是防止企业内部人 (主要指的是管理层及控股股东) 对外部的投资者 (包括股东和债权人) 进行“掠夺”, 但学术界对投资者保护内涵的观点并不一致, 根据政府的立法和执法在投资者保护过程中所起的作用, 国外的投资者保护理论从宏观上可分为契约论和法律论。而国内理论则认为投资者保护是指通过监督公司管理者的行为, 来促进管理效率的提高、业绩的改善以及管理方法的变革, 从而保证公司能够沿着符合投资者利益的道路发展。投资者利益有效保护是一个系统的工程, 需要在体制、法律、政策以及教育等多个方面采取相应有力的措施, 需要政府有关部门大力地支持, 需要上市公司、中介机构和投资者等主体积极地配合参与。
二、文献综述
(一) 国外文献
La Porta etal (2002) 等以贝克尔 (1968) 和Jensen and Mickling (1976) 的理论为基础, 构建投资者保护与公司价值、资本流动的理论模型, 从数理角度阐明了投资者保护对公司价值的影响机制, 得到了投资者保护力度越大, 公司价值越高的基本结论。La Port, Laopez-De-Silanes, Shleifer和Vishny (2002) 研究发现, 投资者保护水平越高, 公司的价值越高;在投资者保护好的国家, 控股股东持有的现金流权对公司价值的影响较弱。因为法律对于投资者的保护是一种有效的治理机制, 法律对于投资者权益保护的程度越高, 控制性大股东和小股东之间的利益冲突所导致的代理问题就越小, 产生的代理成本也就越少对公司绩效的影响也就越小。La Porta等 (LLSV, 2000, 2006) 开投资者保护跨国研究先河, 对于来自不同法律传统的国家和地区的上市公司的实证研究表明, 那些投资者法律保护好的地区或者国家的上市公司绩效要好于那些对于投资者保护较差的地区和国家的。Himmelberg, Hubbard, Love (2002) , Boubakri, Cosset, Guedhamio (2005) 通过对英美法系国家和大陆法系国家进行比较发现, 投资者保护较好的英美法系国家, 公司内部治理结构更为有效, 资本在公司间的配置更有效率, 而在投资者保护较差的大陆法系国家, 公司的股权集中度较高, 并且公司绩效较低。Klapper and Love (2004) 研究证明投资者法律保护越好, 公司价值越高, 同时股权结构与公司价值的关系受投资者法律保护的影响。Jannine Poletti Hughes (2009) 从欧洲12个国家的1557个观测数据进行分析, 发现好的投资者保护对公司价值有积极的作用。
(二) 国内文献
国内学者对投资者保护与公司绩效的研究基本遵循了国外学者的研究思路, 并得到基本一致的研究结论。王鹏等 (2008) 认为投资者保护与公司绩效之间呈正相关关系, 即投资者保护程度越高, 越有利于公司绩效的提高。王路 (2009) 的研究中表明中小投资者保护指数与企业的价值显著正相关, 也就是说投资者保护增强可提高企业的价值。冯曦、周林彬 (2010) 关于法律监管与公司绩效的关系研究, 认为投资者保护力度越大的国家或者地区的法律, 公司绩效越高。姜付秀等 (2008) 指出投资者对公司进行投资的目的就是为了获得投资回报, 只有在投资者权益受到高度重视的情况下, 投资者才乐意为公司提供资本, 公司才能很便利、快捷以及低成本的取得发展所需的资本。王克敏和陈井勇 (2004) 指出, 法律对投资者较强的保护可以减少管理者对所有者的利益的侵占, 使代理成本减少, 公司绩效增加, 且随着投资者保护程度的增加, 管理着股权变动对公司绩效的的影响边际递减。沈艺峰等 (2005) 的研究证明, 随着中小投资者法律保护措施的加强, 上市公司的的权益资本成本出现一个逐步递减的过程现象, 指出投资者保护对一个国家或地区的金融市场发展、股权结构、权益价值以及公司财务政策等诸多领域有重要的影响。投资者保护程度越高, 公司价值越高, 企业的绩效越好。
三、研究设计
(一) 研究假设
大量实证研究结果表明, 投资者利益的法律保护会产生更有价值的股票市场、上市公司的规模或资产更大、上市公司与资产相关的更高价值、更高的红利支付、更低的股权集中和控制、更少的控制权收益、投资机会和实际投资更高的相关性。据此, 本文提出如下假设:
注:该表来源于姜付秀, 支晓强, 张敏.《投资者利益保护与股权融资成本--以中国上市公司为例的研究》, 《管理世界》, 2008年第2期
注:该表参照姜付秀, 支晓强, 张敏.《投资者利益保护与股权融资成本--以中国上市公司为例的研究》, 《管理世界》, 2008年第2期
**.在0.01水平 (双侧) 上显著相关*.在0.05水平 (双侧) 上显著相关
H0:良好的投资者保护有利于公司绩效的提高
(二) 样本选取和数据来源
本文数据全部来源于国泰安数据库。首先本文将2008年至2010年所有上市公司的数据作为作为初选样本, 对样本选择的要求:必须同时具有2008年的数据, 即样本公司在2009年前上市;由于ST公司、PT公司属于财务状况异常的公司, 对中国上市公司不具有代表性, 予以剔除。为了研究的目的, 金融类公司、数据有缺失的公司被剔除在外。在经过上述筛选后, 共得到2628个公司样本, 每年均有876个公司样本。
(三) 变量定义与模型建立
本文研究中的变量包括:自变量 (投资者保护变量) 、因变量 (公司绩效变量) 和控制变量。具体见表 (1) 。其中, 投资者保护指标选用X表示, 因为关于投资者保护指标, 已有文献选择的方法较多, 而本文试图从全体投资者角度及投资者为公司提供资本后该享有的权益方面出发, 来研究我国投资者保护状况以及投资者保护的经济影响, 即投资者保护对公司绩效的影响, 所以本文参照姜付秀等 (2008) 所用的方法来计算投资者保护指标, 见表 (2) ;为了更好地控制其他因素对公司绩效的影响, 本文加入了公司规模 (总资产的自然对数, LN (ASSET) ) , 因为国内外的研究大多证明公司规模影响公司业绩。为检验研究假设, 本文构建了如下回归模型:Yi=C+β1LN (ASSETS) +β2X+ei。
式中β0为截距, β1和β2为系数, ei为残差。
四、实证检验
(一) 描述性统计
表 (3) 和表 (4) 是对各指标的基本统计性描述, 从表中数据可以看出, 我国上市公司投资者的利益保护程度是很低的。2008年、2009年、2010年上市公司的投资者利益保护指数的均值分别为48.76、48.88、57.80, 每年在60分以上的公司占所选公司的比重分别为15.62%、19.15%、42.37%, 可以看出我国投资者保护有了较大的进步, 但整体状况仍然令人堪忧。而分值最集中的区间为40~70, 得分在这一区间的公司比例分别为80.16%、72.43%、86.39%。以上分析结果与人们在现实生活中的直观判断基本一致, 近些年来, 我国上市公司因为在投资者的利益保护方面做得较差, 广受社会各界的批评。本文为了更清楚地了解上市公司投资者利益的实际状况, 即投资者的哪些利益没有得到很好的保护, 上市公司在投资者利益保护中哪些方面需要改进加强, 本文对上市公司的具体情况进行了考察, 从表 (5) 可以看出, 除投资者对上市公司的知情权 (财务报告质量) 外, 投资者的其他权益并没有得到很好的保护, 投资者在公司中的平等地位和公司盈利能力得分稍好一些, 但也只得到该部分分值的一半左右, 而上市公司在投资者获得投资回报方面做得最差, 该项全部分值为35分, 而三年里该部分的均值为7分左右, 中位数则低得可怜, 为4分左右, 这表明, 大部分上市公司的投资者既没得到现金分红, 也没得到股票红利, 更没从持有公司股票中得到持有收益。
(二) 相关性分析
表 (6) 运用相关性分析发现, 2008年、2009年和2010年上市公司投资者保护与上市公司的总资产的自然对数、每股收益、每股净资产、营业利润率在1%水平上都是显著正相关;2008年和2010年的上市公司投资者保护与每股现金净流量在5%水平上显著正相关, 而2009年的是弱负相关。
(三) 回归分析
利用以上模型和SPSS17.0统计软件对样本数据分析后所得结果见表 (7) , 可以发现:如果公司绩效选择每股收益、每股净资产、营业利润率、每股现金净流量, 则发现投资者保护与公司绩效有显著相关性, 与相关性分析结果一致。从表 (7) 中的回归分析结果的F值和R值 (在给定显著性水平α=0.05, 查F分布表, 得到F值大于临界值F0.05, ) 知, 当公司绩效为净资产收益率、每股收益、每股净资产、营业利润率, 该模型通过了模型检验, 即表明模型的线性关系在95%的置信水平下显著成立, 其结果表明投资者保护与公司净利润正相关。
五、结论与建议
(一) 结论
本文研究表明:我国投资者保护的总体水平较低, 即投资者的投资回报、在公司组织中的地位平等现状较差, 证券市场投资者的信息获取权和平等交易权都没有得到切实保障。投资者合法权益得不到保护, 投资者的投资信心及热情受挫, 导致企业融资难度加大, 资本市场的发展也将会受到制约。大部分上市公司的投资者既没得到现金分红, 也没得到股票红利, 更没从持有公司股票中得到持有收益。上市公司的投资者利益保护与公司绩效呈显著正相关, 这与国内外已有的相关研究结论相一致。
(二) 建议
关键词：证券公司；风险分析；建议
中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1674-7712 (2012) 14-0091-01
近年来，证券公司风险管理理论又有新的进展，高风险是证券公司业务的特殊性，在证券公司正式成立以来，所产生的风险就一直与之相伴，在证券公司业务的各个领域和各个环节都存在着不同的风险。证券公司的经营目标就是在风险一定的情况下追求利益的最大化，在对证券公司所面临的风险进行有效的监控与管理，可以促进整个金融市场的稳定。
一、证券公司风险种类
（一）系统风险
系统风险是指由于某些政治、经济以及社会环境的变化等全局因素可能引起的整个证券市场的风险。系统风险包括因单个公司倒闭、单个市场或结算系统混乱导致金融机构相继倒闭的情形。对于系统风险来说，场外衍生工具市场是监管的重点。一些金融或证券业务集中在少数金融机构手中，并用以进行非对冲的投机活动。因市场或交易大量亏损而引起全球交易对手违约的风险已不仅仅是一种潜在的可能了。由于这个市场上机构之间的责任相互交叉，并与现货市场相联系，因此加剧了这种风险。
（二）非系统风险
非系统风险是证券公司在经营管理过程中，由于决策失误、经营管理不善、违规操作、违约等原因导致金融资产损失的可能性。主要包括市场风险、信用风险、流动性风险和法律风险。
二、证券公司风险的一般成因分析
（一）证券公司的内部的不确定性
证券行业是高负债行业。证券公司都是通过短期借贷进行投资，从而产生较高的负债率，证券公司的经营风险和风险控制因负债率过高而增加了经营难度。证券公司为了占有市场资源相互之间展开激烈竞争，在不断通现的金融工具条件下，金融风险也越来越大。证券公司为了自身的生存和发展，只能在业务科加各种优惠条件，达到争取顾客和市场份额的目的，不断开拓新的市场和新的业务。
（二）金融资产价格波动过于频繁
1.金融资产定价相对复杂。金融资产将来的收入是难以预见的，公司在经营过程中任何相关事件的发生都可能影响其以后的利润收入，太多的不确定性，使人们对金融资产的实际价值产生迷茫。
2.市场的投机性与信用交易的杠杆作用加大了金融市场的价格波动。全球大量的游资、热钱在加速涌入市场时，也加剧了金融市场的赌博性质，会使市场偏离真正的经济状况而大幅震荡。
3.市场信心不稳定容易产生羊群效应。金融市场具有较高的流通性，市场信心影响着市场供求双方的心理价格。而金融市场的定价具有很多不确定因素，每个投资者都无法对金融市场做到准确的判断，当市场信心看好时，就会使市场不断地加速膨胀，使价格不断上涨。而当市场信心衰弱时市场就会崩溃，使价格急剧下跌，造成大幅波动。
三、我国证券公司风险的特殊成因分析
（一）证券市场发展不规范，政府行政干预过多
证券市场发展不规范是我国证券市场的一大特征，对于证券市场来说，预期都很重要，一个缺乏预期的证券市场是没有发展前景的，而一个预期不好的证券市场也是必然要衰败的。证券公司风险已经成为证券市场共同面临的问题，证券市场的发展是按照优胜劣汰和市场化原则进行的，在我国，政府对国有控股的证券公司，不管公司有多大的问题，所面临多高的风险，都是采取国家投资或银行贷款的方式进行补偿，而非国有控股的证券公司却得不到相同的待遇，只能靠自身去融资发展。政府的行政干预大在整个证券市场过程中都能显现出来，证券相关部门的管理和工作人员都是由政府任命。很多证券公司在成立之初的时候都是由国家出资的，公司领导和管理人员既是管理者也是股东，在操作过程中难免出现各种问题。成立证券公司需要政府多次审批，过程比较复杂，在运行过程中政府的行政监管上会在资本扩张、融资和资金运用上进行各种干预，使公司受到各种制约，政府的各种政策影响着证券市场的走向。
（二）公司法人制度虽然完备，但监控执行却难以收到成效
股东大会不能真正反映所有股东的意愿和要求，政府和主管部门提名的董事会成员在股东大会肯定会当选，股东大会对公司管理的作用很小，无法达到监督效果。董事会在对公司进行管理时董事长和总经理多为同一人担当，权力至高无尚，没有与之相对应的监督机制对其制约，形成一言堂的现象。在召开公司董事会时大多都是在对工作报告和财务报告进行讨论，无法对公司的经营管理状况进行深入的研究，也提不出有价值的建议。独立董事大多都是由政府或大股东推荐，有些只是挂名而已，有的又缺乏相应的评价约束机制，无法有效的发挥作用。公司高管出现违规行为时不能进行有效的监控，虽然有制度，但在实际过程中却不能严格执行，风险控制对公司高层形同虚设，没能体现出制度的约束力。
（三）证券公司信息披露不透明，内部控制机制不健全
1.信息披露不透明，财务监控不位。证券公司信息不透明使投资者对证券公司情况不了解，信息查看不及时，等到证券公司出现风险时再进行公告已经来不及了。证券公司缺乏各部门之间的内部控制制度，无法有效的相互制约，造成各部门之间信息严重不对称，直接影响到投资者对公司信息的获知。
2.没有建立有效金融防火墙制度。我证券公司的各项业务之间的金融防火墙制度还没有真正建立完善起来，内部人员利用内幕信息进行交易情况非常严重。证券公司人员将自由资金与客户资金放在一起进行操作，当市场形势发生逆转时客户资产就会受到严重损失。
3.没有建立统一的操作规范。证券公司各项业务之间是独立操作和运行的，没有一个统一操作平台来支持和规范各项业务的来往，也没有进行实时有效的监控，不便于公司管理部门对业务的统一管理。
四、推进证券公司发展的建议
（一）建立证券经纪人制度
建立证券经纪人制度，建立完整和严密的证券经纪人制度的法律法规，以此做为证券经纪人健康发展的基础。建立一整套的证券经纪人资格认证、业务管理制度，明确它与券商的关系。有些不宜直接规定在证券法中的，可以另行规定在证监会的规范性文件中。
（二）建立并完善保荐人制度
建立保荐人制度对证券市场的发展具有积极作用，应完善和细化保荐人责任管理制度，保荐人应当遵守业务规则和行业规范，诚实守信,勤勉尽责,对上市公司的申请文件和信息披露资料进行审慎核查,确保上市公司规范运作。
（三）资产证券化的制度障碍
资产证券化的发展反映了金融市场发展的必然性，也是金融改革和创新的客观需要，要深入理解证券化的功能，完善法律和行政法规，加强资产证券化产品、市场、规则及监督方式。
（四）继续拓宽证券公司的融资渠道
当然，正式注册的投资咨询公司所有提供咨询的正式在会里注册员工，一律属于投资顾问。(记住，可是要通过正式渠道注册才可以)!
证券分析师DD是指证券公司下属研究所(或独立注册研究所)在册员工，不针对具体客户，主要工作是做公司和行业以及宏观经济和策略提供(国外的卖方分析师)，分析师必须在研究所注册，正式编制员工(有些半瓶子醋的营业部人员认为营业部里的投资顾问就是分析师，那可是大错特错啦!记住，只有研究所的在编正式工且上报了资格注册的才是分析师)!。
经纪人DD是指在券商营业部做营销(白话就是拉客户)的非正式编制员工(很多地方叫客户经理、营销经理，不过现在部分券商开始有了转正渠道，我们公司就是!)，不得为客户提供投资建议(由分析师和投资顾问整理建议后提供发给经纪人)，在目前就是相当于保险公司跑保险的业务员。
证券分析师、证券投资顾问前景
当然是分析师最好，属于高端，可以接触到大量上市公司，资讯接触多且很容易业内打开天下，不过至少是名校(211可算不上名校，必须是全攻数得出来的30所)硕士，且机遇好。
投资顾问在我国刚刚开始，国外比较流行，但是必须自己有能力，否则干不出来。一般100个里面出来一个成功的就不错!至于经纪人，现在证券行业有的是，只要任何一所学校大专(什么大学都可以，什么远程教育啦都可以)学历，考过两科，就可以上岗了，和保险经纪人没有区别。这里面 1000个估计能出来一个能长久做下去的，但一定是厉害的，我原来的公司是小券商，有一个经纪人2亿多客户资金，别的经纪人处心积虑谋求转正，可他是营业部求他转正啦做部门经理啦他还不，因为提成太多，并且不受限制(他可是谁也不敢惹)。但是仅仅限于做到最好的!
我也补充一下吧：原来很多券商把营销经理(就是经纪人)叫做投资顾问，但是现在不行了，因为投资顾问必须是证券业协会在册的人员，在券商处是铁正式工(现在都是正式工在转)，而营销经理或者客户经理，倒是5险1金也上，但是永远是非正式编制，这个错不了。我们这里是靠有没有正式工号区分，有很多券商是靠 A、B、C类区分(貌似全国前十的券商大致上都是这样，因为我就是在全国排名十分靠前的券商，不能说名字，免得要么像广告要么惹麻烦!)，所以，建议人家做营销，那基本上就是建议做保险经纪一样，很给力呢(因为客户资源并不像某些生手想的那样能永远在你这里，别人也要吃饭生活，难免把手伸向你的裤裆!再者，券商对于没特别丰富资源的营销，是年年考核，不会让你就那么舒坦!)!
但是现在券商找投顾，至少本科、有两年经验、或者最少是硕士(我们公司是至少名校硕士)，一般的券商你应聘还要有人(我是指我国的特色的人，你懂的!)，否则，投顾要进去，几乎不可能，因为一个红薯一个坑!至于分析师，倒是好办，但是也必须是最低名校硕士，最好CFa2级，否则，小券商的研究所都不拍!
分析师没那么辛苦，不过现在一般都要做几年经纪人才有可能被转做分析师的投资顾问就是经纪人，也就是客户经理，同一个职位不同叫法而已。
一句话，如果有持续稳定的客户资源，就做营销，就是客户经理(经纪人、投顾)，如果没有的话，老老实实做分析师吧。
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题型：
名词解释（20分）、选择题（包括单选、多选共20分）、问答题（共36分）、技术指标及图形分析题（共24分）
要点：
第一章 证券投资导论
证券投资的收益与风险有哪些？
证券交易所、创业板的概念；
发行市场与流通市场的关系；
第二章 股票投资基础
信用交易、配股、量比、委比、填权、贴权的概念；
理解市盈率；
会区分外盘、内盘；
上市公司股本变动的几种情况；
集合竞价、连续竞价的区别；
市价委托与限价委托的区别；
分红送股情况下除权除息价的计算；
第三章 基本分析
宏观经济政策及宏观经济运行对股价的影响；
会区分周期股、成长股、蓝筹股、防守股；
掌握行业与经济周期的关系；行业生命周期理论
利率、汇率变动与股价的关系；
反映偿债能力、获利能力的财务比率指标；
理解市净率
第四章 技术分析
日K线图的基本构成；
移动平均线的运用（重点掌握均线排列及交叉问题）； RSI指标运用；
MACD指标中的运用；
图形理论：重点掌握反转形态中的头肩性及双重顶（底）
第七章 金融期货
一、单项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，只有 1 个事最符合题意）
1、根据《公司法》的有关规定，公司提取法定公积金的标准是__。A．按税后利润的10%提取 B．按利润总额的10%提取
C．按税后利润的5%～10%提取 D．按未分配利润的10%提取
2、当估值或份额净值计价错误达到或超过基金资产净值的__时，基金管理公司应当公告并报监管机构备案。A．0.15% B．0.25% C．0.50% D．0.75%
3、探索两个数量指标之间的依存关系，比如行业产品的销售总量和销售价格之间的关系，应当使用__方法。A．数理统计分析 B．时间数列分析 C．线性回归分析 D．相关分析
4、发行新股时的律师费用属于（）。A．发行费用 B．承销费用
C．发行手续费用 D．评估费用募股
5、根据中国证券登记结算有限责任公司的有关规定，单个企业年金计划通常最多可以开立的证券账户数目是__个。A．5 B．10 C．15 D．20
6、在深圳证券交易所，开放式基金份额的赎回以__申报。A．金额 B．份额 C．时间 D．数量
7、下列各项中，不属于沪深300行业指数系列的是__。A．沪深300金融地产指数 B．沪深300电信业务指数 C．沪深300医药卫生指数 D．沪深300消费指数
8、在已经得到了趋势线后，通过第一个峰和谷可以做出这条趋势线的平行线，这条平行线就是__。A．压力线 B．支撑线 C．趋势线 D．轨道线
9、下面不是流通国债的特点是__。A．可自由转让 B．通常不记名 C．自由认购 D．无面值
10、折算率由交易所会同证券登记结算机构根据国债利率及（），对所有在交易所上市的国债现货交易品种计算并公布可用以国债回购业务的折算比率。A．市场利率 B．市场价格 C．风险 D．面值
11、目前，我国实行T+3交割、交收方式的债券种类为__。A．B股 B．权证 C．A股 D．基金
12、当基金管理人认为兑付投资者的赎回申请有困难，或认为兑付投资者的赎回申请进行的资产变现可能使基金份额净值发生较大波动时，基金管理人在当日接受赎回比例不低于上一日基金总份额（）的前提下，对其余赎回申请延期办理。A．11% B．10% C．7% D．5%
13、下列各项中，属于债券票面基本要素的是__。A．债券的发行日期 B．债券的列期日期 C．债券的承销机构名称 D．债券持有人的名称
14、根据我国政府对WTO的承诺，允许外国机构设立合营公司，从事国内证券投资基金管理业务，加入后三年内外资比例不超过__。A．33% B．49% C．50% D．25%
15、价格振幅的计算公式为__。
A．单只股票涨跌幅-对应分类指数涨跌幅
B．(当日最高价-当日最低价)/当日最低价×100% C．当日成交股数/流通股数×100% D．单只股票涨跌点数-中小企业板块指数涨跌点数
16、目前，我国通过证券交易所进行的证券交易均采用（）方式。A．口头报价 B．书面报价 C．电脑报价 D．传真报价
17、关于上海证券交易所推出的大宗交易系统专场业务，以下说法错误的是__。A．2008年5月推出
B．只能由股份持有者发起出售需求 C．由证券交易所组织专场 D．由中国结算公司完成结算
18、在法人结算模式下，证券经营机构以（）名义集中在证券登记结算公司开立资金清算交收账户。A．法人
B．证券营业部 C．投资者 D．分支机构
19、对于深圳证券交易所的上市开放式基金(LOF)，赎回申报单位为__，A．100份基金份额 B．1份基金份额 C．100元人民币 D．1元人民币
20、美国的证券市场是从买卖__开始的。A．商业票据 B．企业债券 C．政府债券 D．股票
21、__是指公司的内部组织结构及其相互之间的运作制约关系。A．外部控制机制 B．外部控制制度 C．内部控制机制 D．内部控制制度
22、为了遵循基金托管人内部控制的独立性原则，应采取的措施包括__。
A．托管人托管的基金资产、托管人的自有资产、托管人托管的其他资产应当分离
B．直接操作人员和控制人员应相对独立，适当分离
C．内控制度的检查、评价部门必须独立于内控制度的制定和执行部门 D．托管业务经营活动必须在发生时能准确及时地记录
23、证券公司以短期融资为目的，在银行间债券市场发行的、约定在一定期限内还本付息的金融债券指（）。A．证券公司发行的可转换债券 B．证券公司短期融资券 C．证券公司发行的次级债券 D．证券公司资产支持证券
24、对契约型基金认识正确的是__。A．又称为单位信托
B．基金的设立程序类似于一般股份公司，基金本身为独立法人机构 C．基金的投资者购买基金公司的股票后成为该公司的股东 D．依据基金公司章程营运基金
25、证券公司申请会员资格时应报送证券交易所的材料不包括__。A．经营证券业务许可证
B．董事、监事、高级管理人员的个人资料 C．境内外控股子公司及主要参股公司信息
D．持有5%以下股权的股东、实际控制人的名称等信息
二、多项选择题（共25 题，每题2分，每题的备选项中，有 2 个或 2 个以上符合题意，至少有1 个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）
1、以下不属于股份登记的是__。A．首次公开发行登记 B．增发新股登记 C．送股和配股登记 D．发放现金股利登记
2、复制的组合包含的股票数越少，跟踪误差（），调整所花费的交易成本（）。A．越小；越低 B．越大；越低 C．越小；越高 D．越大；越高
3、配股价格的确定是在一定的价格区间内由（）确定。A．中国证监会 B．主承销商 C．发行人
D．主承销商和发行人协商
4、利率期货主要是各类固定收益金融工具，其品种主要包括__。A．交叉汇率期货 B．股票价格指数期货 C．主要参考利率期货 D．债券期货
5、招股说明书结尾应列明备查文件，备查文件不包括（）。A．律师工作报告 B．公司章程(草案)C．盈利预测报告及审核报告(如有)D．发行公告
6、国际债券同国内债券相比，其特殊性表现在__。A．资金来源广、发行规模大 B．存在汇率风险 C．有国家主权保障
D．以自由兑换货币作为计量货币
7、关于证券公司对所属营业部经纪业务内部控制的主要内容和要求，下列说法错误的是__。
A．应建立交易数据安全备份制度
B．应建立健全经纪业务的实时监控系统 C．应在营业部采用统一的柜台交易系统
D．应禁止向客户直接明示营业部不能从事的业务内容
8、假设某基金在2008年12月3日的份额净值为1.4848元，2009年9月1日的份额净值为1.7886元，期间基金曾经在2009年2月28日每10份派息2.75元，那么这一阶段该基金的简单收益率为__。A．38.98% B．48.98% C．105.42% D．205.42%
9、关联交易的方式有__。A．关联购销
B．费用负担的转嫁 C．信用担保 D．资金占用 E．资产置换
10、经营者不得以__为目的，以低于成本的价格销售商品。A．排挤竞争对手 B．赚取利润 C．清偿债务
D．销售仓库存货
11、某有限责任公司注册资本为人民币2000万元，净资产为人民币2亿元，该公司经批准变更为股份有限公司时，法律允许其折合的股份总额应为人民币__亿元。A．0.2 B．1 C．1.5 D．2
12、拉丁美洲证券分析师公会以__协会为中心，于1998年召开成立大会。A．墨西哥 B．巴西 C．阿根廷 D．智利
13、目前，最大的衍生交易品种为__。A．按名义金额计算的互换交易 B．按实际金额计算的互换交易 C．远期利率协议 D．金融期货合约
14、基金的当事人包括__。A．基金份额持有人 B．基金管理人 C．基金托管人 D．基金销售机构
15、基金管理公司应当建立健全独立董事制度，独立董事人数不得少于3人，且不得少于董事会人数的__。A．1/4 B．1/3 C．1/2 D．2/3
16、__应该由主承销商或其他具有投资咨询业务资格的机构出具。A．财务顾问报告 B．审计报告 C．评估报告
D．买卖上市公司股票情况的自查报告 E．盈利预测报告及其审核报告
17、基金绩效衡量是对基金经理（）的衡量。A．管理能力 B．投资能力 C．稳健性 D．风险态度
18、根据我国证券交易所交易席位有关管理规定，在证券交易席位的使用中，__。A．席位可以退回，可以转让 B．席位不可以退回，可以转让 C．席位可以退回，不可以转让 D．席位不可以退回，不可以转让
19、股票股息__。
A．可以使公司保留现金 B．可以使公司股票数量增加 C．会对公司的资产产生影响
D．会对公司的所有者权益产生影响 20、1872年设立的__是我国第一家股份制企业。A．上海众业公所 B．开平矿务局 C．轮船招商局 D．江南造船厂
21、基金管理公司应当建立健全独立董事制度，独立董事人数不得少于__人，且不得少于董事会人数的1/3。A．5 B．4 C．3 D．2
22、中国证监会规定，（）可以采用摊余成本法对持有的投资组合进行会计核算。A．平衡型基金 B．股票基金
C．货币市场基金 D．债券基金
23、根据深圳交易所的规定，开放式基金份额的赎回以__来进行申报。A．金额 B．份额 C．数量
D．金额和份额一起
24、下列可以担任上市公司独立董事的人员是__。A．董事长的妻子
B．持有上市公司已发行股份的3%的股东 C．了解企业财务信息的相关专家
D．持有上市公司已发行股份的15%的股东单位
25、破产宣告以后，由__接管破产的股份有限公司。A．债权人 B．法院
1981年, Banz在《公众股市值与收益率的关系》一文中首先提出“小公司效应”, 他以纽约证券交易所的全部股票为样本, 以公司的总市值为标准, 发现在l936-l977 年间最小规模组合的年平均收益率比最大规模组合高19.8%, 而且经风险调整后, 小公司股票的高异常收益率仍然存在。
国内学者对中国股市是否存在小公司效应也存有争议。宋颂兴和金伟根 (1995) 研究了1993年l月l日至1994年8月上海市场29只股票的交易数据, 发现上海股市存在小公司效应;周文和李友爱 (1999) 以1996年l月5日至1998年年底上海证券交易所的50只股票为研究样本, 证实了规模效应;陈小悦和孙爱军 (2000) 发现规模对股票收益没有解释能力;陈信元、张田余和陈冬华 (2001) 对股票收益进行横截面多因素分析的实证研究发现, 规模对股票收益具有显著的解释能力。
2 描述性统计和研究方法
2.1 数据和描述性统计
本文研究以上证A股指数反映股市总体的表现, 以中证500小盘指数反映小规模公司股价表现。中证500指数是中证指数有限公司于2007年1月15日发布的小盘股指数, 综合反映了沪深股市小市值公司的整体状况。中证500指数包含了两市流动性较好、市值处于中等区间的小盘股。中证500指数首先扣除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票, 然后按照最近一年日均成交金额由高到低排名, 剔除排名后20%的股票, 然后将剩余股票按照日均总市值由高到低排名, 选取前500名的股票作为中证500指数样本股。样本区间为2007年1月19日至2009年12月18日, 以1年期定期存款利率为无风险利率。数据来源于巨灵金融数据库。采用周收盘价的对数收益率进行分析, 令p, 为t时的收盘价, 对数收益率定义为rt=ln (pt/pi) 。
2.2 研究方法
为了分析我国是否存在小公司规模效应, 利用Schwert的方法, 以CAPM的Jensen指数来度量投资组合的异常表现。
rpt-rft=a+β (rmt-rft) +εpt
式中:、为某投资组合报酬, rf为无风险收益率, rmt为市场报酬。如果a在1%显著性水平上显著大于0, 那么, 小盘指数的成分股票构成的投资组合的表现明显好于大盘指数的成份股股票构成的投资组合的表现。因而, 可以从a的显著性水平, 判断所选择的样本区间内股市是否存在着规模效应。
3 实证结果
首先, 我们计算出2007年1月17日到2009年12月17日之间代表股市总体表现的A股指数, 以及代表小盘股指数的中证500指数和代表大盘股的沪深300指数的平均对数收益率和标准差。
其次, 我们运用式做最小二乘回归检验, 检验结果如下。 的T检验结果小于在5%的显著性水平下T值1.658 1.289, 但是大于10%的显著性水平下的T值1.289。
4 结论
实证结果我们发现, 中国小盘股确实存在超过大盘股以及总体股市的平均收益率, 但是小盘股存在更大的风险。对是否存在小公司效应, 我们的实证分析结果在5%的显著性水平下没有能够证实存在小公司效应, 因此没有足够的证据证明中国股市存在明显的小公司效应。
对于“小公司效应”形成的内在机理, 国内外学者提出了不同的理论假说试图解释。 (1) 其中, 最有力的解释是小公司一般具有较高的风险, 因此, 他们应该获得更多的补偿收益率。 (2) 也有分析认为小公司倾向于被大的机构投资者忽视, 所以关于小公司的信息提供得少。这种信息缺乏使小公司股票的风险更大, 因而需要更高的收益率来补偿。 (3) 也有学者将小公司效应归因于小公司的流动性较差, 从而交易成本更高, 因而应该有一个非流动性溢价来补偿其投资者。 (4) Rolh提出的“避税售卖假说, ' (Tax-loss Selling Hypothesis) 认为, 1年中下跌的股票的价格在年末有继续向下的压力, 因为投资者会出售这些股票以实现资本损失, 从而减少该年的税收支出, 过了年末, 这种压力不复存在, 股价在一月份出现规律性上涨。
参考文献
[1]高扬.股市中的异常之谜[J].中国证券期货, 2003, (6) :91-95.
[2]Banz, Rolf W.The Relationship Between Return and Market Val-ueof Common Stocks[J].Journal of Financial Economics, 1981, (9) :3-18.
根据深交所发布的“深市主板2007年半年报分析报告”，2007年上半年，深市主板公司共实现利润总额678.97亿元。其中，投资收益104.10亿元、公允价值变动损益9.14亿元和营业外收入42.49亿元，对利润总额贡献的比例分别为15.33%、1.35%和6.26%。
与2006年半年度相比，公司主营业务对其利润总额的贡献率下降了27.32％，而投资收益对利润的贡献率上升幅度高达50.19％，公允价值变动损益也增长了50%。
而根据《中国证券报》对1503家上市公司2007半年报的统计，扣除金融保险业公司后，上市公司投资收益合计约377.03亿元，占到利润总额的13.87%，所占比例为近年新高。随着投资收益对利润贡献的增大，资产价格的波动将直接导致企业利润的波动。
有意思的是，从当前我国市场情况来看，并非所有企业都热衷于股市投资。基于我国上市场公司年中财务报告的分析表明，不同行业的公司投资证券类资产的强度存在显著差异。
那些被称为是非周期性行业的上市场公司投资股市的意愿更强。
人们通常把行业的景气度、投资、利润、产品价格等的变化与宏观经济指标，如物价指数、利率、GDP增长率、固定资产投资等高度相关的行业称为周期性行业，而把行业的投资、产品价格相对稳定，并且与宏观经济指标相关性不大的行业称为非周期性。
通常汽车，钢铁，房地产，有色金属，石油化工，电力，煤炭，机械，造船，水泥，原料药被称为是周期性行业，而非周期性行业则包括公用事业、药业，健康护理，消费类（酒精饮料，食品），商业零售，高速公路，港口，旅游等行业。
在通货膨胀的环境下，周期性行业产品价格上涨，企业利润丰厚，而非周期性行业由于产品价格受政府管制等因素的影响，往往不能分享经济扩张所带来的好处。因此，在通货膨胀的环境，股市或证券市场的投资者往往会被建议把周期性行业作为资产配置的重心。
然而，上述投资建议需要谨慎对待。
对我国上市公司2007年年中财务报表进行分析，可看到那些被认为是非周期性行业的上市公司往往更倾向于投资于股票、基金等证券类资产。根据Wind资讯提供的数据，截止到2007年6月30日止，我国沪市和深市1490家上市公司共有491家持有股票、基金等证券类资产。对这些投资证券的上市公司按行业归类进行统计，可以看到，无论是按证监会行业分类，还是按Wind资讯行业分类，截至2007年6月30日，证券投资市值合计处于前几位的都是综合类、电力煤气和水的生产与供应业、批发和零售贸易、医药生物制品和社会服务业等行业。即使考虑行业的资产规模，利用各行业上市公司证券投资市值合计与资产合计之比来进行比较，仍然是家庭与个人用品、零售业、软件服务业、资本货物、制药、生物科技等行业排在前列。而这些行业按照前述定义通常被认为非周期性的行业。
当前我国宏观经济处于上升期，人们通常认为宏观经济的扩张会给周期性行业带来巨大的发展空间，进而选择投资周期性行业内的公司。而非周期性行业则由于与宏观经济关联度不大，投资者也往往被建议回避这些行业的公司。
上述统计表明，事实上可能相反。尽管这些公司所处行业是非周期性的，但由于这些行业的公司大量投资股市、基金等市场，持有相当数量的证券类资产，使得这些公司与宏观经济走势、证券资产市场价格波动的关系更加密切，可能更具周期性。从这一视角来看，行业的周期性与公司的周期性可能完全是两回事。行业因管制、技术等原因不能随着宏观经济的扩张而扩张，但行业内的公司却完全有可能因此大量持有与宏观经济密切相关的证券，而分享宏观经济的繁荣。
非周期性行业的公司投资证券的倾向性更大，将使得这些公司更具周期性。
并且，对财务指标的进一步分析，可以初步推测上市公司用于投资证券类资产的资金多来源于未分配利润，而非借贷融资。
在对投资证券的上市公司按Wind行业进行行业分类后，利用2007年中期各行业的相关指标进行相关性分析，可以发现，行业内上市公司投资证券的倾向跟行业的资产规模、每股未分配利润存在显著的正相关性，与每股未分配利润的Pearson和 Spearman的相关系数分别为0.567和0.49,而且分别在99%和95%的水平显著。而与行业的算术平均资产负债率、整体的每股净现金流量相关性不变明显。
据此，我们可以初步推断，上市公司大量未分配利润被用以进行证券市场的投资活动，而从银行等金融机构借贷并用于进行证券投机活动的资金则有限。
非周期行业的上市公司投资证券类资产的倾向性更高，投资金额更大，使得非周期性行业的上市公司与宏观经济变量之间的关系变得更密切。这也是意料之外，情理之中。
对于非周期性行业而言，要么受政策、技术等因素的影响其产能扩张受到限制，如生物科技行业；要么是其产品价格因与居民生活密切相关而被直接管制，企业缺乏自主定价权，如公用事业等行业。产能扩张和产品定价受到限制，使得这些行业看上去更加独立于宏观经济的波动，与宏观经济的联系不像原材料和资本密集的行业那样紧密。但是对于这些行业内的企业，作为以利润最大化为目标的经济主体，当不能依托行业的扩张来分享经济景气所带来的收益时，自然有动力通过其它渠道来分享宏观经济这一大环境向好所带来的收益，将如前所述的未分配利润或者其它富余资金投资于证券市场便是自然而然的选择了，结果使得非周期性行业的上市公司的周期性可能更强。
或许我们要打破按行业的周期性进行投资选择的神话了，回归到公司分析为王的道路上来。
