企业发行债券流程（精选8篇）
流程一：作出发行债券的决议或决定
股份有限公司和国有有限责任公司发行债券，由董事会制定方案，股东大会作出决议，必须经代表 1/2 以
上表决权的股东通过。
国有独资公司发行债券，由国家授权投资的机构或者国家授权的部门作出决定。
流程二：提出发行债券的申请和批准
①公司营业执照；
②公司章程；
③公司债券募集办法；
④资产评估报告和验资报告；
⑤国务院授权的部门或者国务院证券监督管理机构规定的其他文件；
⑥依照证券法的规定聘请保荐人的，还应当报送保荐人出具的发行保荐书。
流程三：国务院证券管理部门审批
流程四：制定债券募集办法并予以公告
①公司名称；
②债券募集资金的用途；
③债券总额和债券的票面金额；
④债券利率的确定方式；
⑤还本付息的期限和方式；
⑥债券担保情况；
⑦债券的发行价格、发行的起止日期；
⑧公司净资产额；
⑨已发行的尚未到期的公司债券总额；
⑩公司债券的承销机构。
流程五：募集债款公告所定期限内
方式一：适用范围：这种方式一般适用于面向少数特定的投资者的债券（即私募发行债券）的发行，具有
节省发行时间和发行费用，不必担心发行失败等优点，但这样发行的债券由于其购买债券的投资者是少数
特定的对象，因此一般不允许转让流通。
方式二：适用范围：这种方式一般适用于面向社会广泛的不特定的投资者的债券（即公募发行债券）的发
行。这样发行债券，发行企业要向承销商支付发行费用，如果采用代销的承销方式，发行企业还要承担发
行失败的风险。但这种方式发行的债券，一般都能在证券市场上流通转让。
在我国，根据有关规定，企业发行债券必须采用该方式。
流程六：置备公司债券存根簿
方式一：记名公司债券
①债券持有人的姓名或者名称及住所，取得债券的日期及债券的编号；
②债券总额，债券的票面金额、利率、还本付息的期限和方式；
③债券的发行日期。
方式二：无记名公司债券
债券总额、利率、偿还期限和方式、发行日期及债券的编号。
设置公司债券帐簿，不仅是公司管理的需要，更重要的是对债权人负责，以供债权人阅览，为记名债券转
让或用于担保产生争议时提供凭证，以及为管理部门查询需要提供帮助。
二、企业发债担保相关事务
企业发行债券担保业务是指商业银行利用自身的良好信誉，为企业发行债券（包括可转换债券）出具担保 函，为债券到期本金、利息的及时偿还提供连带责任担保的金融服务产品。一般银行企业债担保分为部分 担保和全额担保。
由承销机构发售债券时，投资人直接向其付款购买债券，承销机构代为收取债款，代为向投资者交付债券。发行完毕后，承销机构通过银行向发行企业划转债款。债券发行公司交付给投资者的债券上，必须载明企
业名称、债券票面金额、利率、偿还期限等事项，并由董事长签名，公司盖章。
一、什么叫中小企业集合债
中小企业集合债 , 就是由一个机构作为牵头人 , 几家企业一起申请发行债券 , 是企业债的一种。
集合债券是运用信用增级的原理，通过政府组织协调，将企业进行捆绑集合发行的企业债券。采用 “统一冠名、分别负债、分别担保、捆绑发行”的方式发债。该债券利用规模优势，合理分摊资信评级、发债
担保、承销等费用，有效地规避了单个企业发债规模偏小、发行成本过高的弱点，使企业发行企业债券成
为可能，为解决企业融资难的问题提供了新的途径。
二、企业集合债基本定义和发行要求
(一)、企业集合债券的基本定义
企业集合债券是通过牵头人组织，以多个企业所构成的集合为发债主体，发行企业各自确定债券发行
额度分别负债，采用集统一的债券名称，统收统付，以发行额度向投资人发行的约定到期还本付息的一种 企业债券形式。它是以银行或证券机构作为承销商，由担保机构，评级机构、会计师事务所、律师事务所
等中介机构参与，并对发债企业进行筛选和辅导以满足发债条件的新型企业债券形式。这种“捆绑发债” 的方式，打破了只有大企业才能发债的惯例，开创了企业新的融资模式，它的出现是企业债券发行的重大 创新。
(二)、企业债券发行条件
参与发行企业集合债券的单个主体必须同时满足以下条件：、股份有限公司的净资产不低于人民币 3000 万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人 民币 6000 万元;、累计债券余额不超过企业净资产(不包括少数股东权益)的 40%;
3、最近三年可分配利润(净利润)足以支付企业债券一年的利息;
4、筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目 的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的 60%。用于 收购产权(股权)的，比照该比例执行。用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以 债还贷的证明;用于补充营运资金的，不超过发债总额的 20%;、债券的利率由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平;
6、已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态;
7、最近三年没有重大违法违规行为；
8、发债企业需提供具有证券从业资格的会计师事务所审计的最近三年(联审)的财务报告。
三、中小企业集合债的发行流程、牵头人确定债券发行参与机构，如承销商、评级机构、会计师事务所、律师事务所、担保机构；
2、牵头人制定发行人（融资主体）入围标准，企业推荐与遴选；
3、参与的有关机构进行尽职调查；
4、办理担保、再担保或反担保手续；
5、主承销商协助企业拟制发行文件；
6、参与机构组织内部评审；、向省级人民银行会同同级计划主管部门审批；、向银行间市场交易商协会申请注册（中小企业集合短券和中小企业集合票据）；
一、公司债券的发行
企业发行的超过一年期以上的债券,构成了企业的长期负债。公司债券的发行方式有三种:面值发行、溢价发行、折价发行。企业应设置“应付债券”科目,并在该科目下设置“面值”、“利息调整”、“应计利息”等明细科目,核算应付债券发行、计提利息、还本付息等情况。
企业按面值发行债券时,应按实际收到的金额,借记“银行存款”、“库存现金”等科目,按债券票面金额,贷记“应付债券——面值”科目,如果是溢价或折价发行则按实际收到的款项与票面价值之间的差额,借记或贷记“应付债券——利息调整”科目。
二、利息的核算
利息调整在债券存续期间内可以采用直线法或实际利率法进行摊销。实际利率法是指按照应付债券的实际利率计算其摊余成本及各期利息费用的方法:实际利率是指将应付债券在债券存续期间的未来现金流量,折现为该债券当前账面价值所使用的利率。
(一)平价发行债券利息的确认
企业平价发行债券时,资产负债表日计算的名义利息与实际利息相等。企业应按照这个相等的金额借记“财务费用”、“在建工程”等科目,贷记“应付利息”科目(对于分期付息的债券)或者贷记“应付债券——应计利息”科目(对于到期一次付息的债券)。
(二)溢价发行债券利息的确认
企业溢价发行债券时,在资产负债表日计算的名义利息大于实际利息,应按照实际利息的金额借记“财务费用”、“在建工程”科目,按照名义利息的金额贷记“应付利息”或“应付债券——应付利息”科目,将二者的差额(即债券溢价的摊销)借记“应付债券——利息调整”科目。
例1:2005年12月31日,A公司经批准发行5年期一次还本、分期付息的公司债券50 000 000元,债券利息在每年12月31日支付,票面利率为年利率6%。假定债券发行时的市场利率为5%。A公司该批债券实际发行价格为52163500元。
A公司根据上述材料,采用实际利率法和摊余成本计算确定的利息费用如下表所示:
单位:元
*尾数调整
1.2005年12月31日发行债券时:
2.2006年12月31日计算利息费用时:
2007年、2008年、2009年确认利息费用的会计处理同2006年。
3.2010年12月31日归还债券本金及最后一期利息费用时:
(三)折价发行债券利息的确认
企业折价发行债券时,在资产负债表日计算的名义利息小于实际利息,应按照实际利息的金额借记“财务费用”、“在建工程”等科目,按照名义利息的金额贷记“应付利息”或“应付债券——应付利息”科目,将二者的差额(即债券折价的摊销)贷记“应付债券——利息调整”科目。
例2:B公司于2006年12月31日发行面值为500000元,期限为4年的债券。该债券的票面利率为6%,债券利息在每年12月31日支付。债券发行时的市场利率为8%。B公司该批债券实际发行价格为466860元。
在债券发行期间,B公司应采用实际利率法计算每期的实际利率和摊余成本。计算过程如下表:
单位:元
*尾数调整
*尾数调整
1.2006年发行债券时:
2.2007年12月31日计算利息费用时:
2008年、2009年、2010年确认利息费用的会计处理同2006年。
3.2010年12月31日归还债券本金及最后一期利息费用时:
对于一次还本付息的债券,应于资产负债表日按摊余成本和实际利率计算确定的债券利息费用,借记“在建工程”、“制造费用”、“财务费用”等科目,按票面利率计算确定的应付未付利息,贷记“应付债券——应计利息”科目,按其差额,借记或贷记“应付债券——利息调整”科目。
三、债券的偿还
关键词：企业债；信息不对称；定价方法
中图分类号：F830.91文献标识码：Ａ文章编号：１００６－３５４４（２０12）０2－００58－02
一、引言
2009年以来， 企业债市场受到国家经济刺激政策的影响，加大了债券发行力度。2011年，共发行了总额3485亿元的企业债券。目前，大多数企业债都是先确定债券票面利率，再由券商进行承销。因此，票面利率是发行企业债成本高低的决定因素。
由发债企业与券商在发行前共同确定企业债利率的发行方式， 决定了这两个行为主体之间必然存在利益博弈。发行企业为降低融资成本，希望以较低的利率发行；而券商则为降低承销风险（大多债券由券商余额包销）， 希望以在市场上具备竞争力的利率发行。在这个过程中，券商是债券市场的直接参与者，其通过询价等方法，可以初步了解投资人对该债券价格的心理预期，加之其对市场更为熟悉，因此拥有较为充分的定价信息。反观发债企业，其主营大多为非债券相关业务，并且远离债券市场，因此拥有的定价信息十分有限。 这种信息不对称状态使发债企业在与券商确定债券利率时处于被动地位。 作为信息有限的发行主体， 怎样选择适当的企业债定价方法， 对其债券利率决策具有很强的现实意义。
诸城市发展和改革局
各位领导、各位来宾：
我市2008年8月成功发行了治污减排专项债券，在此基础上，针对中小企业融资难问题，正积极筹备发行中小企业集合债券。下面，我汇报一下我市发行治污减排专项债券和筹备发行中小企业集合债券的有关情况。
一、发行治污减排专项债券情况
我市治污减排专项债券于8月25日在银行间债券市场面向全国公开发行，发行规模为人民币8亿元,期限10年，募集资金全部用于诸城市潍河污染综合治理、排污管网建设、中水回用、城市生活垃圾处理、污水处理等10个治污减排项目的建设。是我国第一支专项用于治污减排项目的债券，也是我国第一支由县级市发行的市政类企业债券。
（一）发行治污减排专项债券的动因
近几年来，诸城市委、市政府把治污减排作为民生事业的一项重点工程摆上重要议事日程，治污减排工作纳入“十一五”发展规划和政府工作报告，积极落实有效措施，加大资金投入。按照“十一五”期间治污减排任务要求，我市需要大规模进行潍河综合治理，加快城乡污水处理、城市 供排水管网、垃圾处理、中水回用等工程项目建设，治污减排任务非常艰巨。治污减排项目资金的筹措，在受贷款额度、担保限制以及大幅度增加财政预算支出压力比较大的情况下，2007年下半年，我市积极抓住省发改委确定在潍坊市进行治污减排企业债券发行试点的机遇，经过认真研究上级政策规定，认为我市具备发行治污减排专项债券的基本条件，一是我市已搭建起以诸城市经济开发投资公司为主体的融资平台，前期已融资投入10多亿元，先后完成了一大批城区道路、桥梁、供排水管网、污水处理设施等城市基础设施建设项目，在承接治污减排项目工程方面具有较强的资本实力和丰富的业务经验。二是我市具备以潍河污染综合治理等为重点的项目载体。潍河是潍坊市城区和北部沿海地区居民的饮用水水源，对河水的水质要求很高;我市位于潍河上游，流域面积占市区总面积的87.1%。近年来，随着经济社会的快速发展，潍河水资源污染问题直接影响到城区的生态环境和下游沿岸居民的生产、生活。市委、市政府将潍河综合治理项目列入中长期规划，作为治污减排的重点来抓，先后投入大量资金，推进项目实施。根据项目规划，该项目还需要更多的后续资金予以支持。通过发行治污减排专项债券，能够有效解决我市治污减排项目的资金“瓶颈”问题，可在2年内基本完成上级安排的治污减排任务。三是我市具备持续可靠的财力保障，具有还款的能力。我市作为全国百强、全 省30强县市，财政收入持续稳定增长，地方财政收入在全省县级排名列前10位，经济和财政实力的不断增强，为融资平台的发展壮大和发行治污减排项目债券提供了良好的外部环境。我市积极向国家、省、市发改委和潍坊市委、市政府汇报后，得到了领导的大力支持，确定了有较强资本实力和有城市基础设施建设较好业绩的诸城市经济开发投资公司为发债主体。
（二）科学筛选项目，搞好项目论证。根据国家产业政策、我市城市建设总体规划和治污减排的工作计划，经过严格筛选，我市确定了潍河污染综合治理、排污管网建设、中水回用、城市生活垃圾处理、污水处理等10个治污减排项目作为申请治污减排债券发行项目，项目总投资共16.2亿元。通过编制完善项目材料，组织专家对项目进行了评审论证，由上级发改委对项目进行了核准或可研报告批复。
（三）配合中介机构搞好审计和评估工作。根据企业债券发行的规定，我们聘请中瑞岳华恒信会计师事务所、大公国际资信评估有限公司、山东君义达律师事务所对公司进行审计、评估和确认。会计师事务所通过发放询证函等方式，对公司财务状况的真实性进行了严格审计；大公国际对公司的土地等资产进行了客观评估；律师事务所对发债主体的资格确认、发债项目的授权与批准、募集资金的运用、债券发行的担保等合法性进行了全程跟踪。经过全面细致、扎实审 慎的工作，三家中介机构分别出具了具有法律效力、无保留意见的审计报告、评估报告和法律意见书。本期企业债券信用等级最终评定为AA级，发行人长期主体信用等级为A+。
（四）完善资金管理办法。为确保债券募集资金的高效安全、规范使用，我市制订了募集资金帐户管理办法，对筹集的债券资金，由济南市商业银行作为监管银行，实行专户储存；由市发改、财政部门对该项资金使用情况进行全程监管，实行项目法人责任制，严格履行合同。对每个治污减排工程项目，要求必须全部采取招投标方式运作，严格执行《招投标法》，从招标、投标、项目建设、项目验收到资金拨付，必须做到公开、公平、公正、透明，并自觉接受社会各界的监督，定期向市人大常委会报告资金使用和还款情况，审计部门定期开展专项审计，确保专款专用。
（五）建立合理偿债机制。为确保及时足额还本付息，维护投资者利益，经市政府批复，人大常委会决议通过，在公司设立偿债基金专户，用于归还债券本息，由银行托管。其资金来源，一是以2007年市财政用于治污减排投资总额为基数，根据新建治污减排项目的发债额度，按项目建设要求，在债券存续期内，从基数中核算出每年应由政府建设所需资金额度，按期拨付1.3亿元到偿债基金账户；二是项目建成后，项目运营过程中所收取的污水处理费、垃圾处理费收入和中水回用方面的收入；三是通过治污减排项目建设置 换出的土地收益等。政府承担的部分，经市人大常委会批准，列入财政预算，于每年的第一季度、第三季度分两次拨付到偿债基金专户。同时，公司以足额储备土地，为本次治污减排企业债券发行提供全额抵押担保，通过治污减排项目的实施和环境治理，所抵押的土地具有很大的升值空间。
（六）配合承销团做好债券发行工作。本次治污减排企业债券的发行，组成了以中信证券股份有限公司为主承销商，齐鲁证券有限公司为副承销商，以招商证券、国泰君安等为分销商的承销团。作为主承销商，中信证券对公司的债券发行工作鼎力支持，付出了艰辛劳动，并进行了大量创新实践；其他各承销机构也都给予了全力支持，确保了企业债券成功发行。
我市治污减排专项债券发行，得到省、市领导的高度评价。创新是本次债券发行的一大亮点，在公司知名度较低的情况下，为提高公司的资信，增强投资者的信心，降低发行成本，整个债券发行方案的设计，在项目选择的债项、募集资金的用途、还款基金的设立与监管、还本付息方案设计、资金监管、资产抵押方式等六个方面，进行了一系列创新。债券发行，解决了我市治污减排重点项目建设资金所需，加快了治污减排项目建设，对进一步提升生态环保水平，加快经济发展及和谐社会进程，都起到了十分重要的作用。同时，为进一步扩大直接融资积累了经验。
二、积极筹备中小企业集合债券发行工作
在成功发行治污减排专项债券的基础上，从去年下半年起，我市开始启动中小企业集合债券发行筹备工作，按照政策规定要求，积极开展企业和项目遴选，对企业和项目进行充分调研论证，前期，对20余家成长性好、科技含量高、持续盈利能力强、抗风险能力强的企业全面审查后，进一步确定发行人范围。目前，企业的审计工作、尽职调查和信用评级已经结束，所有发债项目均取得上级发改部门的批复，债券发行方案已初步确定,目前正在积极准备申报材料。
各位领导，各位来宾，难得的政策机遇、良好的发展环境、领导的关心支持、各方的密切协作，使我们治污减排专项债券发行取得圆满成功，并着手筹备发行中小企业集合债券，希望各位领导和各界朋友对我市的直接融资工作继续给予大力支持和帮助，我们将更加努力，争取取得更好的成绩。
谢谢大家！
目前，交易商协会虽未完全放开政府融资平台类企业通过银行间市场进行直接债务融资，但符合一定标准，到达相关要求的融资平台公司仍可以在银行间市场注册发行短期融资券和中期票据，而募集资金用途管理与一般非金融企业相同，未作特别规定。
为有效推动我行融资发债业务的快速发展，充分挖掘有效客户，现对全国范围内已在银行间市场成功发行债券的地方政府融资平台企业进行比较分析，结合交易商协会及总行的相关要求，对准入标准和具体要求总结如下：
一、基本准入原则
第一、注入平台的国有资产必须真实；第二、资金必须真正用到中央确定的投资项目上；第三、平台公司必须真实；第四、对外披露的财务报表必须真实；第五、平台公司所拥有的权限、平台公司国有资本经营管理和出资人信息必须真实；第六、必须真正接受银行间市场交易商协会的事后督查；第七、企业不在银监局政府融资平台企业名单内。
二、发行条件
（一）政府投资控股型企业
1、投资控股类企业净资产规模在100亿以上；
2、上一年度经营性收入（主营业务收入）占总收入（经营性收入+投资收益+补贴收入）比例超过60%；
3、主营业务突出，且第一大主业收入占比超过50%；
4、资产权属清晰，企业具有经营自主权；
5、募集资金用途投向明确，且每期发行前要披露上期募集资金使用情况。
6、下属企业为控股型公司，不从事生产经营，仅参股企业的不予注册。
该类型企业成功发行的有江苏省国信资产管理集团有限公司、山东省国有资产投资控股有限公司等。发行人仅作为投资控股公司，本部无实体经营，无经营性现金流，主要经营集中在下属子公司。
如江苏国信资产管理集团有限公司下属控股子公司共44家，净资产444亿元，经营性收入为企业主要收入来源，补贴收入和投资收益额度均较小。涉及电力、金融业、酒店业、房地产、医药及贸易等行业，第一主营业务为电力，经营性收入占总收入（经营性收入+投资收益+补贴收入）比例为79%。
（二）承担基础产业建设、能源投资及公用事业经营企业
1、企业净资产规模在30亿以上；
2、上一年度经营性收入（主营业务收入）占总收入（经营性收入+投资收益+补贴收入）比例超过60%；
3、资产权属清晰，企业具有经营自主权；
4、主营业务突出，且第一大主业收入占比超过40%；
5、在当地经济发展中占有突出地位，当地政府通过预算安排政府支出足够用于支付债务本息。
6、我行要设立专门账户对募集资金使用进行监管。
该类企业成功发行的有北京市基础设施投资有限公司、上海市城市建设投资开发总公司、无锡市市政公用产业集团有限公司等。
如北京市基础设施投资有限公司主要承担北京市重大基础设施建设的投融资职能，现阶段主要负责轨道交通建设。公司净资产764亿元，公司营业收入主要为北京市地铁运营有限公司每年向公司支付的地铁资源占用费。经营性收入占总收入（经营性收入+投资收益+补贴收入）比例为55%。.（三）园区开发类企业
1、国家级开发区，净资产规模超过20亿元；
2、园区开发进入稳定或成熟阶段，有稳定的收入和现金流来源；
3、上一年度经营性收入（主营业务收入）占总收入（经营性收入+投资收益+补贴收入）比例超过60%；
4、主营业务突出，且第一大主业收入占比超过40%；
5、募集资金用途投向明确，且每期发行前要披露上期募集资金使用情况。
6、我行要设立专门账户对募集资金使用进行监管。
该类企业成功发行的如苏州工业园区国有资产控股发展有限公司。
苏州工业园区国有资产控股发展有限公司由苏州工业园区管理委员会投资成立，注册资本30 亿元，拥有控股子公司14家，参股子公司21家。公司本部主要经营苏州工业园区国资办授权的国有资产经营业务。子公司经营范围主要包括市政公用设施投资及经营、房地产开发及销售、现代物流业、人力资源和保安等服务业、土地开发及销售、物业出租、物业管理等。公司净资产88亿元，营业收入主要由园区服务、房地产开发和园区开发三大板块，其中第一大业务板块为园区服务，收入占比45%。经营性收入占总收入（经营性收入+投资收益+补贴收入）比例84%。
非金融企业债务融资工具发行注册规则
第一条 为规范银行间债券市场非金融企业债务融资工具的发行注册，根据中国人民银行《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》及相关法律法规，制定本规则。
第二条 本规则所称非金融企业债务融资工具（以下简称债务融资工具），是指具有法人资格的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。
第三条 中国银行间市场交易商协会（以下简称交易商协会）负责受理企业债务融资工具的发行注册。
第四条 发行注册不代表交易商协会对债务融资工具的投资价值及投资风险进行实质性判断。注册不能免除企业及相关中介机构真实、准确、完整、及时披露信息的法律责任。
第五条 交易商协会设注册委员会。注册委员会通过注册会议行使职责。注册会议决定是否接受发行注册。第六条 注册委员会委员由市场相关专业人士组成。专业人士由交易商协会会员推荐，交易商协会常务理事会审议决定。
第七条 注册委员会下设办公室，负责接收、初审注册文件和安排注册会议。办公室由交易商协会秘书处（以下简称秘书处）工作人员和会员机构选派人员组成。
第八条 企业通过主承销商将注册文件送达办公室。注册文件包括：
（一）债务融资工具注册报告（附企业《公司章程》规定的有权机构决议）；
（二）主承销商推荐函及相关中介机构承诺书；
（三）企业发行债务融资工具拟披露文件；
（四）证明企业及相关中介机构真实、准确、完整、及时披露信息的其他文件。
第九条 企业应在注册报告中声明自愿接受交易商协会的自律管理。
第十条 企业全体董事或具有同等职责的人员应认真审阅并理解债务融资工具相关的法律法规和自律规则，承诺注册文件中不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带法律责任。
第十一条 办公室在初审过程中可建议企业解释、补充注册文件内容。
第十二条 办公室可调阅主承销商及相关中介机构的工作报告、工作底稿或其他有关资料。中介机构未能尽职而导致注册文件不符合要求的，办公室可要求中介机构重新开展工作。
第十三条 注册会议原则上每周召开一次。注册会议由5名注册委员会委员参加。参会委员从注册委员会全体委员中抽取。
第十四条 注册会议召开前，办公室应至少提前2个工作日，将经过初审的企业注册文件和初审意见送达参会委员。
第十五条 参会委员应对是否接受债务融资工具的发行注册做出独立判断。2名以上（含2名）委员认为企业没有真实、准确、完整、及时披露信息，或中介机构没有勤勉尽责的，交易商协会不接受发行注册。
第十六条 注册委员会委员担任企业及其关联方董事、监事、高级管理人员，或者存在其他情形足以影响其独立性的，该委员应回避。第十七条 交易商协会向接受注册的企业出具《接受注册通知书》，注册有效期2年。
第十八条 企业在注册有效期内可一次发行或分期发行债务融资工具。企业应在注册后2个月内完成首期发行。企业如分期发行，后续发行应提前2个工作日向交易商协会备案。
第十九条 企业在注册有效期内需更换主承销商或变更注册金额的，应重新注册。
1“南宁城投”的融资现状
南宁市城市建设投资发展总公司作为广西南宁市政府的重要投融资平台,在城市基础设施建设中发挥着重要的作用。公司成立以来,在城建项目筹融资方面取得了突出成绩,先后获得国家开发银行、·民生银行等政策性长期贷款107亿元;在资金筹措方面积累了丰富的经验,建立了良好的信用,并且与金融机构建立了良好的合作关系。
目前,公司的主要融资手段是依赖政府信用向国家开发银行及商业银行借款。随着国家开发银行由政策性银行向股份制银行的转变和公司资产负债率的不断提高,在缺少相应抵押物的情况下,单纯依赖政府信用向银行获取大笔城市建设资金贷款的发展方式已无法满足公司中长期发展的需要。改变单一依赖政府信用融资的方式,拓展企业债券融资渠道势在必行。
2“南宁城投”发行企业债券的可行性分析
2.1企业债券发行政策的放宽
2008年,我国企业债券的发行政策发生了较大变化,主要体现在审批方式和募集资金投向2个方面。
2.1.1在企业债券发行审批方式上,简化为一次性核准制
企业债券发行的审批方式由之前的首先要向国家发改委申请发行额度,获得发行额度后再向国家发改委申请发行的双审核制,简化为现在只需直接向国家发改委申请发行,核准后即可发行的一次性核准制。此举有效地缩短了企业债券发行的审批流程,发行周期也从过去的至少12个月减少到6个月。
2.1.2在募集资金投向上,国家发改委放宽了募集资金投向范围和发行额度的限制
国家发改委放宽募集资金投向范围和发行额度的限制之前,募集资金仅可用于固定资产投资项目,且累计发行额不得超过该项目总投资的20%。现在,国家发改委将此投资限制比例放宽至60%。同时,允许集资金投向其他3个方面,分别是用于收购产权股权(累计发行额不得超过该收购总金额的60%),用于调整债务结构和用于补充流动资金(用于补充流动资金的发行额不得超过发债总额的20%)。另外,企业债券的募集资金投向范围得到了有效扩大,使得过去没有项目不能发行和项目不足以支持拟发行规模的企业能够顺利发行企业债券。
2.2发行企业债券融资优势明显
与银行贷款相比,企业债券融资具有以下几个方面的优势。
2.2.1具有融资主动权和资金支配权
银行贷款的期限、利率、总量均由银行控制,而企业债券的期限、利率、总童均由发行的企业控制。银行项目贷款要求专款专用并专户管理,其到位时间和进度将因资本金投入情况、银行信贷规模等情况而发生变化;而债券资金一次性到位,其资金使用和流动在不产生投资风险和违反发行承诺的前提下完全由企业全权控制。另外,在发行债券准备充分的前提下,融资时机也可以由发行人控制。
2.2.2融资成本低
贷款利率是浮动的,而企业债券的利率可以是固定的,长期来看,企业偾券的票面利率要低于贷款利率。当前,我国5年期以上贷款利率为5.94%,已经接近自1996年5月份以来贷款利率的最低点。笔者分析1996年以来的贷款利率数据发现,自1996年5月至今,约12年期间,贷款利率平均水平为7.85%;自2002年2月21日贷款利率达到阶段性最低点至今约9年,贷款利率平均水平为6.97%。目前,由于受全球金融危机及国外主要经济体经济衰退的影响,我国持续采取宽松的货币政策,必然会导致通货膨胀成为本轮经济调整后的经济基本面的主基调。因此,未来贷款利率具有较大的上升空间。而目前债券市场利率已经处于相对较低的水平,发行固定利率企业债券可以锁定债券的利率成本。通过对企业债券发行综合成本的测算,“南宁城投”发行10年期企业债券的综合成本不会超过6.56%,远低于贷款利率6.97%的长期平均成本。从上述分析可知,由于贷款利率是浮动的,长期来看贷款利率成本高于债券融资成本(见表1)。
注:1.长期贷款平均成本按照前10年贷款利率算术平均数6.97%计算;2.债券融资综合成本参照国海证券公司提供的利率区间5.56%～6.56%计算。
2.2.3支付压力小
银行贷款按季度支付利息、分期支付本金,在进人还款周期后现金支出压力突出;企业债券采取按年支付利息的方式,到期可以一次性还本付息或在约定年限内分次偿还本金,发行方式灵活多样,可以根据公司未来现金流人情况确定偿还办法。因此,在整个还款期内,债券的还款压力小于贷款。
2.2.4利率风险小
在低利率时期发行固定利率企业债券,在高利率时期发行浮动利率债券都可以达到控制融资成本的目的。而贷款利率受国家货币政策和宏观调控的影响,其变动并非市场化因素的结果,更多时候不能体现政府信用在融资市场上的低成本优势。
2.2.5企业债券作为资本金投入项目,可以撬动大量银行贷款
在项目建设中,项目资本金是制约项目建设的关键因素。企业债券的资金使用较银行贷款更为灵活,不但可以在发行成本低廉时替换贷款,还可以在项目资本金短缺时作为项目资本金投入,撬动后续的银行贷款,带来很大的综合效益。
2.2.6对于符合国家政策的发债企业,取得资金的条件较银行贷款宽松
银行贷款必须要有相应的抵押物,并且担保条件的最终决定权在银行手中,企业相对处于弱势地位。而发行企业债券的增信方式较多,有抵押、第三方担保、应收账款质押等,企业可根据自身情况进行选择。因此,通过发行债券获得资金(尤其是启动资金)的条件相对宽松。
2.3“南宁城投”具备发行企业债券的优势条件
作为南宁市资产规模和净资产规模最大的投融资平台公司,“南宁城投”发行企业债券具备以下优势。
2.3.1资产规模大,债券融资空间大
至2008年末,“南宁城投”总资产已达到177亿元,其中净资产为77亿元,按照《企业债券发行管理条例》的规定,最多可以发行30亿元债券。
2.3.2负债率低、偿债能力强,有利于低成本融资
“南宁城投”目前负债总额98亿元,资产负债率为56%,在城投类公司中属于平均水平。按照目前财务状况测算,发行30亿元债券后,资产负债为62%左右,仍属合理水平,对偿债能力影响不大。从2008年已经发行的债券评级情况看,主体信用评级结果对融资成本起着决定作用,而主体信用级别评定过程中,资产总规模、负债率是重要指标。
2.3.3应收账款余额大,能够满足企业债券的担保需要
“南宁城投”经调查发现,担保工作是制约债券发行的主要因素。目前,公司共有83亿元的应收市财政的账款,在没有第三方担保的情况下(很难找到适合的担保人),可以通过以公司应收政府账款为质押的方式来发行债券。一般来讲,质押的应收账款规模越大、付款人信用越高则债券的信用等级越高,越有利于债券的发行。并且,单纯以质押的方式作担保时,质押的应收款项金额至少要达到发债金额的2倍以上。按照“南宁城投”现有的83亿元应收账款规模,完全满足发行30亿元债券的需要。
2.3.4在建项目规模大,能满足发行企业债券的需要
发行企业债券需要明确资金投向。目前“南宁城投”在建的基础设施项目规模大,符合国家政策,可以轻易达到发债要求。
2.3.5准备充分,有利于顺利发行和提高融资效率
自2007年以来,“南宁城投”通过自身研究和与证券公司合作,对国内企业债券市场保持高度关注,并结合自身特点进行了发行债券的专向研究。国海证券在成功发行广西投资集团债券(10亿元)、“柳州城投”债券(10亿元)和“柳州投控”债券(14亿元)的基础上,为“南宁城投”出具了切实可行的发行建议。因此,“南宁城投”发行准备工作充分,待政府批准后即可进入实质操作程序,可以保证债券顺利、快速发行。
3发行企业债券对“南宁城投”的中长期发展意义重大
发行企业债券,不但可以解决项目建设资金,而且还会提高企业的信用等级。“南宁城投”若能成功发行债券,公司的资本实力将进一步增加,信用等级也会逐步提升。而企业信用一旦达到AAA等级,则向银行申请贷款将不再需要抵押物。发行债券的资金若用于补充资本金,则可以撬动3～5倍的项目贷款,从而保证了城建资金的需要。如此一来,可从根本上解决目前南宁市市政建设项目贷款抵押物不足的问题,从而保证了持续、充足的城市建设资金。
根据“南宁城投”未来发展及南宁市城市建设的融资战略需求,为满足南宁市城市建设方面的资金需求,“南宁城投”应充分利用目前国家的政策倾斜,抓住机遇,成功发行企业债券。
摘要：南宁市城市建设投资发展总公司(简称“南宁城投”)作为广西南宁市政府重要的投融资平台,在南宁市城建项目筹融资方面已取得了突出成绩。但是从公司的中长期发展角度考虑,依靠银行贷款为主的传统融资方式已不能满足企业发展的需要。因此,利用当前国家政策对企业发行债券大力支持的机遇,“南宁城投”应进行融资方式的新尝试。
理财专家介绍说，股指自去年底以来经历了近千点的上涨之后，市场有较强的避险需求，而二级债基凭借“进可攻、退可守”的特质，以及灵活多样的收费方式，成为稳健型投资者和避险资金的一个较为理想的选择。记者从博时基金了解到，该公司目前正在发行的时信用债券基金，其C类份额收费方式不收取认购、申购费，受到众多个人投资者欢迎。
在当下“二级债基”倍受市场关注的情况下，投资者该如何选择?理财专家指出，投资二级债券基金之前，要注意考察以下四个方面。
首先，了解债券投资标的。尽管二级债基均有不低于80％的资产投资债券市场，但券种的选择同样能够影响基金未来的收益。在当前债券市场存在结构性机会的背景下，信用债等高收益类券种受到更多关注。博时信用债券基金拟任基金经理过钧介绍，债券市场由国债、央票等无信用风险债券，和以企业债为代表的信用债两大部分组成。对于广大投资者来说，信用债市场尚属于一个相对陌生的市场，简单地说，信用债券是国债、央行票据以外的非国家信用债券投资品科，包括政府机构债、政策性金融机构金融债、公司债、企业债等。可以看出，信用债的风险和收益均高于国债。例如，目前5年左右的信用债，年均到期收益率一般在4.0～5.5％，约为一年定期存款2.25％的2倍，其收益率有较高的优势。通过基金管理人的专业能力，投资信用债有望为持有人创造较高的收益。正在发行的博时信用债基金的债券投资将以信用债为主，是国内首批信用债券基金之一，该基金信用债券的投资比例将不低于债券资产的80％。
其次，关注基金经理过往业绩。一只基金业绩的稳定与否，与基金经理的投资风格、投资策略及投资能力密切相关。
正在发行的二级债基拟任基金经理中不乏“明星掌门”，博时信用债拟任基金经理过钧便是一位“金牛基金经理”。过钧具有8年债券投资专业经验，招商证券基金研究小组统计显示，2008年，过钧管理的博时稳定价值债券基金取得了超过同业平均6.5个百分点的净值增长率，这也为过钧和他管理的基金赢得了多项荣誉。2009年1月，过钧获得由和讯网颁发的“2008年度稳健投资基金经理”奖项；2009年1月，博时稳定价值债券基金获得由《中国证券报》颁发的“2008年度开放式债券型金牛基金奖”；2009年3月，博时稳定价值债券基金获得《证券时报》颁发的“2008年度债券型明星基金奖”。
第三，关注基金公司综合资产管理能力。与纯债基金只投资债券市场不同，二级债基不仅投资债市，同时参与一级市场新股申购及二级市场股票投资，这就列基金公司综合资产管理能力提出了更高的要求。而产品线相对完备，股票类资产和债券类资产管理能力都相对较好的基金公司在二级债基未来的运作中具有一定优势。
