期权协议书

期权协议书（精选8篇）

期权协议书 篇1

甲方

公民身份证号：

乙方：

公民身份证号：

鉴于：

甲方为管理所投资的各公司，聘任乙方作为职业经理人经营和管理，为密切乙方与所管理公司的利益关系，把乙方对公司的努力和贡献与乙方的收益更加紧密地联系起来，增强团队凝聚力，达到双方共同创业，合作共赢，长期稳定发展的目的，经甲方审慎考虑，决定实施职业经理人期权激励制度。

依据有关法律规定，经双方协商，订立本《期权激励协议书》，以资双方共同遵循。

第一条、期权激励的内容和方案

甲方给予乙方股权激励的公司名称、股权金额、方案如下：1、2、3、4、公司的注册资本总额在 万元（含本数）以下时，甲方每次按照同等股份比例给予乙方期权激励股份，增资所需资金由甲方负责投入；

5、公司的注册资本总额到达

万元以上时，再增加的注册资本，由乙方按照在相应公司的股份份额实际认购，乙方不认购的，所 持股份份额据实调整。

6、甲方每期兑现乙方的期权激励股份时，双方不再另行签订协议，双方的权利义务关系以本协议为准。

第二条、期权激励的条件

甲方给予乙方期权激励股份附有本条所列的乙方需全部遵循的下列条件：

1、乙方在甲方实际投资（管理）或者关联的公司（不限于本协议第一条所列公司）服务不低于

年，从 年

月 日起至 年

月 日止，未经双方另行签订协议，本期限不作延长或者缩短；

2、乙方符合《公司法》规定的职业经理人对公司应尽到的忠诚和勤勉义务的职业准则；

3、乙方享有的期权激励股份不得对外转让，不得赠送他人，不得与他人共有（包括但不限于直系亲属、配偶等亲情关系），乙方需在年内保持对期权激励股份单独、完整的权利，且不得在内部转让给甲方之外的其他人；

4、乙方服务期内因各种原因离职，甲方按照本协议的约定独立行使优先购买权予以回购，回购时不做股权价值评估；

5、乙方放弃对其他享有期权激励股份的股东所转让股份的优先购买权；

6、甲方因经营管理需要，在甲方实际投资（管理）或者关联的公司（不限于本协议所列公司）中调整乙方的工作岗位时，乙方应当服从甲方的安排；

7、乙方在甲方实际投资（管理）或者关联的公司（不限于本协议第一条所列公司）服务期满

年之后，乙方对期权激励的股份享有完整的处分权；

8、乙方对享有的期权激励股份负有保密的义务；

9、乙方所持期权激励股份因回避关联交易需要，如需安排代持人代持股时，由乙方委托自己可信的人代持，相关代持协议应交甲方审核并提交原件一份留存；

10、乙方任职的公司持续盈利。

第三条、期权激励的取消

乙方在享有期权激励期间或者期满后，发生下列情形之一，甲方有权取消乙方的期权激励股权，已经享有的期权激励股权由甲方无偿收回作为乙方的违约金，如给甲方造成其他损失，乙方仍应予以赔偿：

1、故意犯罪或者重大过失犯罪（被判有期徒刑且未被缓刑）；

2、违背应尽到的高级管理人员的忠勉诚勤义务，因重大过失或者故意损害甲方公司的利益；

3、乙方依据本协议享有期权激励股份之日起不满 年离职。

4、服务期内自行或与他人组建公司、或者从事其他兼职业务；

5、服务期内离职时带走甲方公司的技术或者客户资源；

6、服务期满离开甲方公司之日起二年内，自行或者与他人合作开办同业公司，或者在同业公司中任职；

7、乙方任职公司的业绩处于持续亏损状态。

第四条 期权激励股份的交付和生效 甲方给予乙方的期权激励股份经相应公司的股东会议通过，修改公司章程，并在工商行政管理局办理备案登记后，视为甲方完成对乙方期权激励股份的交付和生效。但是，依据有关行业管理规定不能办理备案登记或者本协议另有约定的除外。

第五条 期权激励股份的权利限制

乙方享有的期权激励股份经在工商行政管理局办理备案登记后，乙方享有相应公司章程和《公司法》规定的股东权利和义务，但是，乙方行使所持期权激励股份的处分权，必须符合本协议的规定。

第六条 甲方回购乙方期权激励股份的条件和方式

甲方回购乙方期权的前提条件是乙方任职公司业绩处于盈利状态，且该盈利大于甲方回购乙方期权激励股份的价值，甲方按照下列方式回购乙方的期权激励股份：

1、期满前。。。。。。

2、期满后。。。。。。

第七条 其他约定

1、依据本协议实施的期权激励股份所涉及的税费由双方各自承担。

2、为履行本协议，双方将另行签订其他各种文件，该文件可能用于政府职能部门备案，该各种文件将尽量与本协议的基本原则保持一致，如因办理相关备案、审批事项需要不能保持与本协议一致的，该文件不产生否定本协议约定的效力，所涉事项以本协议的约定为准，3、本协议未尽事宜，可以由甲、乙双方以《补充协议》的形式进行完善，生效后的《补充协议》与本协议具有同等法律效力。但对同一或者类似事项，《补充协议》与本协议约定不一致的，以《补充协议》的相关条款为准。第八条 保密事项

1、甲、乙双方确认并同意：在本协议签署日前、存续期间以及协议最终履行完成后，本协议的内容均为保密信息。除非双方另有书面约定，接受保密信息的一方应对保密信息进行保密，不得使用或向任何第三方披露保密信息。

2、双方在本条项下的保密义务不因本协议的失效或终止而终止（但法律另有规定或政府主管当局有要求或者基于一方的合法权益使然等情形除外）。

第九条 或然事项

1、乙方违背本协议约定，甲方除依据本协议相关条文的约定处置外，有权另行向乙方追偿所造成的实际损失。

2、本协议在履行过程中发生争议，由双方协商解决；协商不成的，双方一致同意交由甲方住所地法院管辖。

第十条 标题含义

本协议各条标题，仅为醒目之用添加，并无限定其条款含义之意，协议各条款真正含义以其具体内容为准。

第十一条 协议文本和生效

1、本协议文本为打印件，无任何涂改和手写部分。

2、本协议自双方签字之日起生效。

3、协议文本一式四份，甲、乙双方各执二份，各份文本均具同等法律效力。

甲方： 乙方：

期权协议书 篇2

房地产项目投资的基本目标是在不确定的市场环境下, 正确地选择投资项目, 从而实现房地产企业价值的最大化。因此, 房地产投资项目对市场的不确定性因素影响甚为敏感, 而且房地产企业投资及开发的风险也激剧增大, 这时房地产企业投资决策则更能体现其重要性。

房地产投资决策是整个房地产开发过程中的关键环节, 决策的合理性、科学性将直接影响开发项目能否顺利进行。在房地产业日臻成熟、竞争日益激烈的今天, 决策者越来越重视对投资决策方法的分析与研究。

现有的房地产投资评价方法的发展可以分为三个主要阶段:第一阶段是以净现值 (NPV) 法为代表的传统投资评价方法;第二阶段是以加强传统投资评价方法对不确定性因素的分析能力为目标的不确定性因素分析法;第三阶段是以Black&Scholes (1973) 的期权定价理论为基础的实物期权评价方法。不可否认的是前两个阶段的分析方法其本身存在着一定的缺陷, 为此提出在房地产投资决策时采用实物期权分析方法, 它考虑了房地产投资中的时间价值和管理柔性价值, 是一种更为科学合理的评价方法。

二、实物期权投资决策法

1、实物期权理论概念。

期权是一种特殊的合约协议, 它赋予持有者在某给定日期或该日期之前的任何时间以预定价格购进或出售一定数量标的资产的权利。期权理论最为核心的观点是, 期权持有者拥有选择买或卖的权利, 而并非必须履行的义务。期权按标的资产性质的不同分为金融期权和实物期权。金融期权的标的资产是具有原始价值的金融资产, 如货币、债券、股票等;实物期权是以各种实物资产为标的物的期权, 如土地、技术、项目等。自从著名的Black-Scholes期权定价公式解决了金融期权的定价问题以来, 期权定价理论获得了长足的发展。针对传统投资决策中的净现值法本身固有的缺陷, 麻省理工学院的Myers教授于1977年最早提出了期权定价理论可以用来指导投资者对实物投资项目的决策, 正式提出了实物期权的概念。他指出, 一个投资项目产生的现金流所创造的利润, 是来自于对目前所拥有资产的使用, 再加上一个对未来投资机会的选择。

房地产行业是一个不确定性极强的行业, 其面临着来自内部及外部竞争环境随时发生波动变化的风险。同时, 房地产投资项目一般都具有多阶段性, 因此决策者需要在每一阶段结束后对其后续的工作方案进行修订, 这就充分体现了管理上的灵活性。另外, 房地产项目从获得土地开始就需要不断地投入巨额资金, 即使市场情况出现了不利的趋向, 但已投入的巨额资金已无法收回, 成为沉没成本, 这就造成了房地产开发项目的不可逆性。以上提到的不确定性、管理灵活性和不可逆性恰好是实物期权的典型特征, 因此在房地产项目的投资评价中应用实物期权方法是可行而且准确的。

2、实物期权理论在房地产投资决策中的应用。

实物期权理论突破了传统决策分析方法的束缚, 它是在保留传统方法合理内核的基础上, 并对房地产投资中的时间价值和管理柔性价值进行了充分的考虑, 是一种更为科学合理的投资决策方法。一个房地产投资项目的真实价值等于该项目净现值加上该项目所包含的实物期权的价值, 即:

项目价值=扩展的NPV (ENPV) =静态NPV+期权价值

3、实物期权定价模型。

实物期权定价的基本思想来源于金融期权的定价理论, 即著名的B-S模型和随机过程理论。实物期权的定价模型为:

C=V (O) ×N (d1) -I×e-r T×N (d2) , 其中:

在上述定价模型中, V (O) 为投资项目的预期现金流;I为投资项目的投资成本费用;T为项目投资的最后决策时间;σ为项目的市场波动率, 即项目价值的变动标准差;r为无风险利率;C为项目的实物期权价值。

三、实物期权定价方法应用实例

某房地产公司于2004年在某城市投资一处房地产项目, 共分两期, 并且均为多阶段投资。该项目的现金流量见表1、表2, 整体项目只有在进行完一期投资后, 方可进行二期项目。根据市场取贴现率R=15%。 (表1、表2)

根据传统NPV法:。式中:其中, CIt、COt则分别代表第t年投资项目所带来的现金流入量以及现金流出量。

以2004年末为项目初期考察点, 计算一期项目的净现值, 可得NPV1=-35.3 (万元) <0。由净现值法的理论, 表明公司不应该投资该房地产项目。但决策者可能会考虑到:如果投资项目的一期, 则可以获得项目的第二期投资机会。于是, 以2006年末为二期期初的考察点, 根据NPV公式可计算第二期的净现值NPV2=26.1>0万元。说明二期项目在单独决策时, 项目是可行的。综合项目的一二期作总体决策, 将现金流折现到2004年末, 总体项目的整体收益为:NPV=-35.3+26.2/1.152=-15.5<0 (万元) 。结果很明显, 根据净现值法的理论, 表明同时考虑两期的总体项目也是不适合投资的。

可是, 由于传统的投资决策方法忽略了不确定性以及柔性管理的价值, 可能低估项目的价值。接着, 采取实物期权法对该项目再进行投资决策分析。由于投资项目的具体情况比较清晰, 所以项目的市场价值、投入资本、时间等都较容易确定, 无风险利率常取同期政府债券利率, 投资项目市场价值波动率是一个比较难以准确计量的参数。由于房地产行业的本身特点:不确定因素多、风险大等, 一般可估计为σ=30%。

在上述净现值方法计算中, 因方法本身的局限性, 所以忽略了两期项目投资机会的不确定性价值, 即未来项目期权的价值。随市场的变化, 一、二期相关联项目投资的价值其有较强的不确定性, 假设其波动率为σ=30%。用实物期权理论观点来分析, 两年后是否投资、投资规模可视市场具体情况而定。因此, 若现在投资第一期项目, 除得到两年现金流入和现金流出量之外, 还有获得第二期项目的投资机会, 这个投资机会 (实物期权) 价值多少应当被考虑。

为此, 用实物期权分析方法来分析这一投资项目, 以2006年末为当前时间点 (2004年末) , 这样一个投资机会的价值等同于一个期限为2年, 约定价格 (投资金额) 为:I=400+300/1.15+300/1.152=887.7 (万元) 。

标的资产 (是指一项实物期权赋予期权购买者有权买入或卖出的某项资产) 当前价格 (项目的流入现值) 为:V (O) = (600/1.152+700/1.153) /1.152=691.1 (万元) 。

假定σ=30%, T=2, t=0, 无风险利率为r=5%, 则根据上述实物期权定价公式有:

据标准正态分布变量的概率分布函数N (X) 计算:

增长期权价值E=V (O) ×N (k1) -I×e-r T×N (k2) =75.9万元, 即此投资机会的价值为75.9万元。增长期权价值现值为:75.9/1.152=57.4 (万元) 。为此, 该房地产项目扩展净现值应为:ENPV=-15.5+57.4=41.9万元>0。表明从整体战略考虑, 应当投资该房地产项目。该房地产公司据此进行了投资, 最后的投资结果也证明公司当初的投资决策是正确的。

四、结论

实物期权投资决策分析法不是对传统决策分析方法的简单否定, 而是在保留传统决策分析方法合理内容的基础上, 对不确定性因素及其相应环境变化做出积极响应, 并充分考虑房地产投资中的时间价值和管理柔性价值的一种更为科学合理的投资决策方法。与传统的投资决策评价方法相比, 实物期权理论能更好地解决房地产投资决策中所面临的不确定性问题, 并挖掘这些不确定性所具有的潜在价值。随着房地产市场竞争的不断加剧, 房地产市场的不确定性在不断提高, 实物期权理论将会在房地产投资决策中具有更好的应用价值。

摘要：房地产项目投资具有较大风险和不确定性, 而运用传统投资评价方法已不能准确计算不确定性所带来的价值。本文分析传统投资评价方法在房地产投资决策中存在的缺陷, 提出对于房地产项目投资而言, 充分考虑房地产投资中的时间价值和管理柔性价值的实物期权法是一种更为科学合理的投资决策方法, 最后利用B-S模型对实物期权在房地产投资决策中的应用进行案例分析。

关键词：房地产,实物期权,投资决策

参考文献

[1]Camerer, C F.Does Strategy Research Need Game Theory.Strategy Management Journal, 1991.12.

[2]Black F, Scholes M.The Pricing of Op-tions and Corporate Liabilities[J].Journal of Political Economy, 1973.81.

[3]Myers S.Finance Theory and Financial Strategy[J].Inter-faces, 1984.14.

[4]杨春鹏.实物期权及其应用[M].上海:复旦大学出版社, 2003.

[5]潘长风.实物期权视角下的房地产投资理论与应用研究[D].厦门:厦门大学博士论文, 2006.

期权协议书 篇3

[关键词]期权策略；沪深300股指期权；仿真交易

一、引言

2015年2月，上证50ETF期权正式上市，标志着我国进入“期权时代”。而与上证50ETF期权仿真交易同年推出的沪深300股指期权仿真交易，目前运行良好，预计不久后也将正式问世。期权是继融资融券、期货后第三大重要的衍生工具，其正式推出无疑将对中国金融市场产生深远的影响：一方面可以改变目前我国证券市场产品结构单一、市场效率不高的问题；另一方面，也将对证券公司、期货公司、商业银行等参与机构的业务主体和发展方向产生深刻影响。

期权作为金融衍生品家族的重要成员，其一项重要功能就是控制风险。不同于股票、债券的单边交易，期权是可以同时进行双边买卖的金融工具。期權双方的权利义务不对等，期权合约赋予买方在一定时间范围内以一定执行价格买入或卖出标的物的权利，而期权的卖方则有在一定时间内卖出或买入执行标的的义务。基于期权交易的这一特点，交易员们设计了多种多样的交易策略来实现风险对冲以及套利交易。其中包括期权与期权间的交易策略，期权与现货间的交易策略，期权与期货间的交易策略等等。由于每个国家和地区的期权市场都有自身的特点，因而将这些交易策略运用到不同的市场中，其结果也有较大差异。

投资者要进行期权交易，需要掌握相关的期权交易策略。而已有的交易策略是否适用于国内市场，是否能够带来持续盈利，想必是许多投资者关心的问题。因此，本文以沪深300股指期权仿真交易数据为样本，检验多种期权交易策略在当前市场中的获利情况，从而为投资者运用期权策略提供一定借鉴。

二、期权交易的基本策略

期权的魅力在于多样化的投资策略，期权具有杠杆大、风险收益不对称的特点，单一的买入或卖出期权可能不是最优的交易策略，也无法满足投资者多样的风险收益需求。由于期权上市合约众多，合约价格或多或少会有偏差，这就为投资者提供了套利的机会。因此，我们有必要检验投资者在当前仿真交易市场中是否拥有获利空间，以及使用何种交易策略可获得更好的投资回报。

（1）上涨行情策略

通过判断后市行情是急涨、缓涨还是不跌，投资者可以采用不同的期权组合策略。若判断后市将出现急涨行情，可直接采用买入看涨期权策略，收益无限而风险有限，最大损失为权利金。当判断后市出现缓涨行情时，可以采用牛市差价策略，卖出执行价较高的看涨或看跌期权，买入执行价较低的期权，在锁定风险的同时，也锁定了利润空间，最大亏损为（高执行价—低执行价）—净权利金。当判断后市没有下跌可能时，则可以通过卖出看跌期权来获得期权费，但若后市出现大跌行情，则损失无限。

表2.1 上涨行情的期权策略

行情预测策略方向权利金保证金风险利润执行策略

1、急涨买方策略支出不需要有限无限买入看涨期权

2、缓涨（主动）买方策略支出不需要有限有限牛市看涨差价策略

3、缓涨（被动）卖方策略收入需要有限有限牛市看跌差价策略

4、不跌卖方策略收入需要无限有限卖出看跌期权

（2）下跌行情策略

当投资者判断后市将出现急跌行情时，可以买入看跌期权，大盘下跌越多，投资者获利越多，最大损失为权利金。当判断后市出现缓跌行情时，可以采用熊市差价策略，买入高执行价的看涨或看跌期权，卖出低执行价的看涨或看跌期权，同时锁定风险和收益，最大损失为（高执行价-低执行价）-净权利金。当判断行情不会上涨时，则可以通过卖出看涨期权来获得期权费，但若后期大盘上涨，则损失无限。

表2.2 下跌行情的期权策略

行情预测策略方向权利金保证金风险利润执行策略

1、急跌买方策略支出不需要有限无限买入看跌期权

2、缓跌（主动）买方策略支出不需要有限有限熊市看跌差价策略

3、缓跌（被动）卖方策略收入需要有限有限熊市看涨差价策略

4、不涨卖方策略收入需要无限有限卖出看涨期权

（3）震荡行情策略

若投资者认为后市行情将窄幅震荡，则可以采取顶部跨式策略，卖出执行价相同的看涨或看跌期权；或者采用正向蝶式策略，买入不同执行价格的看涨期权或看跌期权，同时卖出2份执行价相同的期权。前者收益有限而风险无限，后者的收益和风险都有限。

若投资者认为大盘震幅将扩大，则可利用顶部宽跨式策略或者反向蝶式策略。顶部宽跨式策略通过卖出执行价格不同的虚值看涨期权和看跌期权组合获取收益。反向蝶式策略卖出2份不同执行价格看涨或看跌期权，同时买入2份执行价相同的看涨或看跌期权，锁定风险和收益。

若投资者认为后期股指将突破震荡行情，出现上涨或下跌趋势，则可采用底部跨式策略或者底部宽跨式策略，买入执行价格相同的期权，或者买入执行价不同的虚值看涨和看跌期权锁定风险。

表2.3 震荡行情的期权策略

行情预测策略方向权利金保证金风险利润执行策略

窄幅震荡卖方策略收入需要无限有限顶部跨式策略

卖方策略支出需要有限有限正向蝶式策略

宽幅震荡卖方策略收入需要无限有限顶部宽跨式策略

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卖方策略支出需要有限有限反向蝶式策略

震荡突破买方策略支出不需要有限无限底部跨式策略

买方策略支出不需要有限无限底部宽跨式策略

三、期权策略在仿真交易中的检验

针对以上期权交易策略，我们利用沪深300股指期权仿真交易数据进行检验，判断其能否在我国股指期权市场中实现持续盈利。

我们以2014年11月至2015年1月沪深300股指期权仿真交易的数据为检测样本，以结算当日不同期权合约的收盘价计算合约的权利金，由此构建不同的实值、平值、虚值期权组合，考虑扣除权利金后，组合到期的获利情况。为了简化计算，我们假设投资者在结算当日买入下月不同执行价格的期权合约，同时不考虑卖方保证金、交易手续费、资金成本等问题。

（1）沪深300指数表现

2013年11月—2015年1月，沪深300指数由13年11月份的2400点一度上涨至2015年2月的3700点附近。其中，2013年11月到2014年1月，沪指由2400点下跌至2200点；2014年2月到2014年7月，指数在2200点附近震荡；2014年7月中旬至11月中旬出现一波上涨行情，沪深指数由2200点上涨至2500点；11月份，随着沪港通的正式开启，股指出现了大幅上涨，由11月份的2500点一路上涨至2015年1月份的3700点附近，目前正处于2010年以来的高位。在分析了沪深300指数最近一年多的表现后，我们对股指期权交易策略的盈利能力进行检验。

（2）上涨行情策略的检验

1.买入看涨期权

我们构造五种不同的期权组合，检验每种组合的盈亏情况。

表3.1 买入看涨期权组合

组合P1组合P2组合P3组合P4组合P5

买入执行价较低实值期权ITM1买入执行价较高实值期权ITM2买入平值期权ATM买入执行价较低虚值期权OTM1买入执行价较高虚值期权OTM2

由图3.1可知，在下跌行情和震荡行情中，买入看涨期权难以获利；在上涨行情中，买入看涨期权可以获利，且涨幅越大，获利越高。买入实值期权的获利情况优于虚值期權。

2. 牛市看涨差价策略

表3.2 牛市看涨差价组合

组合P1组合P2组合P3组合P4

（价格间距小）组合P5

（价格间距大）

买入实值期权ITM CALL1买入虚值期权OTM CALL2买入实值期权ITM CALL3买入实值期权ITM CALL4买入实值期权ITM CALL5

卖出实值期权ITM CALL11卖出虚值期权OTM CALL22卖出平值期权ATM CALL3卖出虚值期权OTM CALL4卖出虚值期权OTM CALL5

3. 牛市看跌差价策略

表3.3 牛市看跌差价组合

组合P1组合P2组合P3组合P4

（价格间距小）组合P5

（价格间距大）

卖出实值期权ITM PUT1卖出虚值期权OTM PUT2卖出平值期权ATM PUT3卖出实值期权ITM PUT4卖出实值期权ITM PUT5

买入实值期权ITM PUT11买入虚值期权OTM PUT22买入虚值期权OTM PUT3买入虚值期权OTM PUT4买入虚值期权OTM PUT5

在下跌行情中，牛市差价策略难以获利；在震荡行情和上涨行情中，牛市差价策略均可获利，构建执行价格间距大的实值期权和虚值期权组合能够获得较高盈利。

4. 卖出看跌期权

表3.4 卖出看跌期权组合

组合P1组合P2组合P3组合P4组合P5

卖出执行价较高实值期权ITM1卖出执行价较低实值期权ITM2卖出平值期权ATM卖出执行价较高虚值期权OTM1卖出执行价较低虚值期权OTM2

在下跌行情中，卖出看跌期权不能获利；在震荡行情和上涨行情中，卖出看跌期权可以获利，且卖出实值期权和平值期权的获利情况优于虚值期权。

（3）下跌行情策略的检验

1、买入看跌期权

表3.5 买入看跌期权组合

组合P1组合P2组合P3组合P4组合P5

买入执行价较高实值期权ITM1买入执行价较低实值期权ITM2买入平值期权ATM买入执行价较高虚值期权OTM1买入执行价较低虚值期权OTM2

在下跌行情中，买入看跌期权可以获利，且买入实值期权获利较高；在震荡行情和上涨行情中，买入看跌期权无法获利，且深度实值期权的亏损大于深度虚值期权。

2、熊市看跌差价策略

表3.6 熊市看跌差价组合

组合P1组合P2组合P3组合P4

（价格间距小）组合P5

（价格间距大）

买入实值期权ITM PUT1买入虚值期权OTM PUT2买入平值期权ATM PUT3买入实值期权ITM PUT4买入实值期权ITM PUT5

卖出实值期权ITM PUT11卖出虚值期权OTM PUT22卖出虚值期权OTM PUT3卖出虚值期权OTM PUT4卖出虚值期权OTM PUT5

3、熊市看涨差价策略

表3.7 熊市看涨差价组合

组合P1组合P2组合P3组合P4

（价格间距小）组合P5

（价格间距大）

卖出实值期权ITM CALL1卖出虚值期权OTM CALL2卖出平值期权ATM CALL3卖出实值期权ITM CALL4卖出实值期权ITM CALL5

nlc202309021119

买入实值期权ITM CALL11买入虚值期权OTM CALL22买入虚值期权OTM CALL3買入虚值期权OTM CALL4买入虚值期权OTM CALL5

在市场下跌和震荡行情中，执行熊市差价策略可以获利；在上涨行情中，熊市差价策略不能获利。在下跌和震荡行情中，构建执行价格间距较大的实值和虚值期权组合策略获利较高；在上涨行情中，构建执行价格间距较大的熊市差价策略损失较大。

4、卖出看涨期权

表3.8 卖出看涨期权组合

组合P1组合P2组合P3组合P4组合P5

卖出执行价较低实值期权ITM1卖出执行价较高实值期权ITM2卖出平值期权ATM卖出执行价较低虚值期权OTM1卖出执行价较高虚值期权OTM2

在下跌行情和震荡行情中，卖出看涨期权可以获利，且卖出实值看涨期权获利较高。在上涨行情中，卖出看涨期权无疑会造成损失，且行情上涨越猛，损失越大。

（4）震荡行情策略的检验

1、顶部跨式

表3.9 顶部跨式组合

组合P1组合P2（执行价低）组合P3（执行价高）

卖出平值看涨期权ATM CALL1卖出实值看涨期权ITM CALL2卖出虚值看涨期权OTM CALL3

卖出平值看跌期权ATM PUT1卖出虚值看跌期权OTM PUT2卖出实值看跌期权ITM PUT3

市场在震荡下跌和窄幅震荡过程中，顶部跨式策略能够获利；当行情突破震荡区间，例如出现急涨行情时，顶部跨式策略会出现大幅亏损。

2、正向看涨蝶式

表3.10 正向看涨蝶式组合

组合P1组合P2组合P3

买入实值期权ITM CALL1买入实值期权ITM CALL2买入实值期权ITM CALL3

卖出2份实值期权ITM CALL11卖出2份平值期权ATM CALL2卖出2份虚值期权OTM CALL3

买入虚值期权OTM CALL1买入虚值期权OTM CALL2买入虚值期权OTM CALL33

3、正向看跌蝶式

表3.11 正向看跌蝶式组合

组合P1组合P2组合P3

买入实值期权ITM PUT1买入实值期权ITM PUT2买入实值期权ITM PUT3

卖出2份实值期权ITM PUT11卖出2份平值期权ATM PUT2卖出2份虚值期权OTM PUT3

买入虚值期权OTM PUT1买入虚值期权OTM PUT2买入虚值期权OTM PUT33

当行情在一定范围内震荡时，正向蝶式策略均有获利可能；但当行情突破震荡区间时，会出现一定损失，但损失有限。

4、顶部宽跨式

表3.12 顶部宽跨式组合

组合P1（价格间距小）组合P2（价格间距大）

卖出虚值看涨期权OTM CALL1卖出虚值看涨期权OTM CALL2

卖出虚值看跌期权OTM PUT1卖出虚值看跌期权OTM PUT2

顶部宽跨式策略在行情波动过程中能够获利，且期权执行价格间距越小，获利越多。

5、反向看涨蝶式

表3.13 反向看涨蝶式组合

组合P1组合P2组合P3

卖出实值期权ITM CALL1卖出实值期权ITM CALL2卖出实值期权ITM CALL3

买入2份实值期权ITM CALL11买入2份平值期权ATM CALL2买入2份虚值期权OTM CALL3

卖出虚值期权OTM CALL1卖出虚值期权OTM CALL2卖出虚值期权OTM CALL33

6、反向看跌蝶式

表3.14 反向看跌蝶式

组合P1组合P2组合P3

卖出实值期权ITM PUT1卖出实值期权ITM PUT2卖出实值期权ITM PUT3

买入2份实值期权ITM PUT11买入2份平值期权ATM PUT2买入2份虚值期权OTM PUT3

卖出虚值期权OTM PUT1卖出虚值期权OTM PUT2卖出虚值期权OTM PUT33

由于近期股指主要在2200—2500区间内窄幅波动，波动幅度偏小，因此反向蝶式策略难以实现持续获利。

7、底部跨式

表3.15 底部跨式组合

组合P1组合P2（执行价格低）组合P3（执行价格高）

买入平值看涨期权ATM CALL1买入实值看涨期权ITM CALL2买入虚值看涨期权OTM CALL3

买入平值看跌期权ATM PUT1买入虚值看跌期权OTM PUT2买入实值看跌期权ITM PUT3

8、底部宽跨式

表3.16 底部宽跨式组合

组合P1（价格间距小）组合P2（价格间距大）

买入虚值看涨期权OTM CALL1买入虚值看涨期权OTM CALL2

买入虚值看跌期权OTM PUT1买入虚值看跌期权OTM PUT2

底部宽跨式策略的获益情况与底部跨式策略类似，当市场处于震荡行情时，该组合策略无法获利，但损失有限；当市场行情突破震荡时，该策略能够获得较大收益。

四、结论

通过对上述各类期权策略的检验，我们认为传统的期权交易策略在我国期权交易市场上仍然适用。当市场行情大涨时，买入看涨期权策略获利最高；当市场小幅上涨时，牛市差价策略可以锁定风险和收益。当行情急速下跌时，买入看跌期权收益较高；当市场小幅下跌时，熊市差价策略较为可行。当市场处于震荡行情时，宽跨式策略的风险相对小于跨式策略和蝶式策略，收益也小于后两者。同时，从上文的检验中不难发现，尽管虚值期权的合约成本小于实值期权，但构建虚值期权组合获得的收益普遍低于实值期权组合。因此，投资者应该根据自身的风险和收益偏好，选择合适的期权交易策略。

作者简介

缪苗（1990- ），女，汉族，江苏苏州人，就读于南京航空航天大学，硕士在读，研究方向：金融学。

本文为“江苏省研究生培养创新工程SJLX_0113”阶段性成果，课题受中央高校基本科研业务费专项资金资助。

4.26 股票期权协议书 篇4

协议编号：

甲方：----有限公司乙方：

地址：----住所：

法定代表人：--身份证号码：

电话：--电话：传真：--传真：邮政编码：--邮政编码：

根据《合同法》等法律法规规定和《--公司股票期权方案》的有关规定，双方就甲方授予乙方股票期权一事，订立本协议，共同遵照执行。

授权日期：

开始享有日期：

有效期：

授予期权数量：行权价格：

第一条资格

乙方自年月日起在甲方服务，是甲方／甲方有实质性聘用的职工，服务期已满个月，现担任一职，属于初始创业团队／主要管理人员／技术骨干／对公司发展做出突出贡献的员工。经甲方董事会按照甲方股票期权的有关规定进行评定，确认乙方具备股票期权资格。

第二条授予股票期权

甲方承诺从年月日开始在两年内向乙方授予数量的股票期权，股票期权的行权价格为元/股，即满足行权条件后，激励对象获授的每份期权可以元的价格购买1股公司股票。乙方可在指定的行权日以行权价格购买公司普通股票。

第三条行权期

乙方持有的股票期权，等待期为两年，即自授予时起满两年后进入行权期。行权期最长不得超过四年。授予的1/42股票期权必须在可行权日24个月之内行权；剩下的1/2股票期权必须在可行权日48个月之内行权；

第四条终止期

如果员工自愿离职，则从该员工最后一个工作日起的1个月内，员工可以对持有的股票期权中可行权部分行权，对尚在等待期内的股票期权不得行权，该部分期权自动失效。当公司被并购时，等待期自动缩短，所有股票期权可以立即行权，以保护员工，并有反收购作用。

当乙方处于死亡或无行为能力的情况下，可以按照被激励人在终止就职之后6个月内行权。

第五条转让等限制

乙方持有股票期权期间不得转让、出售、交换、记账、质押、偿还债务，除非遗嘱里注明某人对股票期权有继承权。如股票期权持有人从事上述行为，甲方可以根据实际情况取消其尚未行权部分的股票期权，并在以后再授予股票期权时，取消乙方的资格。

第六条股票期权受益的变更

当甲方发生送红股、转增股份、配股和向新老股东增发新股等影响甲方股本的行为时，乙方所持有的股票期权根据《----股票期权分配方案》相应进行调整。

第七条行权权利和义务

就所持有的股票期权，在行权期间，乙方可以选择行权，也可以选择放弃行权。如果乙

方是董事、监事及《公司章程》规定的高级管理人员，其行权受公司法和股票期权有关规定、本公司的章程的限制。乙方在行权后成为甲方公司股东，乙方应依法履行股东相关权利和义务。

第八条行权的方式

乙方行权时需通过行权申请来行使期权。行权的股票数量要同时满足公司其他的规定和协议的要求。甲方根据《股票期权激励计划考核办法》对乙方该行权期内行权资格进行评定，在收到甲方的行权评定合格通知后，并且所支付的款项到帐后，该期权交割完成。

第九条行权支付方式

乙方行权时，可选择现金、无现金、无现金行权并出售等方式。

第十条行权窗口期

甲方实行集中行权，每年设两个行权窗口期。每一个行权窗口期从甲方股东大会公告披露之后的第十个工作日开启，第二个窗口期从每年的月日后的第一个工作日开启。每个窗口期的开启时间为三个工作日。乙方可在股票期权进入行权期后，在行权期限内任选其中的一个行权窗口按本协议约定行权。

第十一条继承人

乙方指定乙方的继承人，继承人情况如下：

姓名：

性别：

与乙方的关系：

身份证号码：

通讯地址：电话：

说明事项：

第十二条公司清盘时的权利

如果股东在期权仍可供行使期间提出将公司自动清盘的有效决议案，期权获受人可于该决议案通过日前任何时间以书面通知公司行使其全部或按该通知书上指定限额的股票期权，获受人因此与其他的股份持有人享有同等权益，有权分享清盘时分派的公司资产。第十三条承诺

1、甲方对于授予乙方的股票期权将恪守承诺，除非乙方有股票期权规章制度规定的情形，不得中途取消或减少乙方持有的股票期权的数量，不得中途中止或终止本协议。

2、乙方承诺，了解甲方股票期权方面的规章制度，包括但不仅限于《股票期权方案》，乙方将遵守这些规章制度。

乙方承诺，在本协议中所提供的资料真实、有效，并对其承担全部法律责任。乙方承诺，依法承担因股票期权产生的纳税义务。

甲方：(盖章)乙方：(签字)

代表人：(签字)

员工期权授予协议 篇5

本员工期权授予协议（以下称“本协议”）由以下协议方于 在中华人民共和国（“中国”，为本协议之目的，不包括香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区）签订：

甲方（授予方）：

乙方（员工）： 住址：

身份证件号码： 联系电话：

（本协议中，甲方、乙方合称“双方”）

鉴于：

1.为完善（以下称“公司”）治理结构，实现对公司高管人员和业务技术骨干的激励，使中高层管理人员的利益与企业的长远发展更紧密地结合；

2.甲方通过持有（以下称“持股平台”）股权的方式间接持有公司股权，甲方持有持股平台100%的股权；

3.公司拟以股权期权的方式对乙方的工作进行奖励和激励。

有鉴于上，本着自愿、公平、平等互利、诚实信用的原则，根据《中华人民共和国合同法》、《中华人民共和国公司法》等相关法律法规以及《员工期权激励方案实施细则》等规定，为明确双方的权利义务，达成本协议如下，以兹遵照执行：

第一条 术语定义

1.1除非本协议条款或上下文另有所指，下列用语含义如下：

（1）“股权期权”，是指公司发起人股东将其持有的公司股权中的一定比例的股权，集合起来作为激励股权并通过特殊持股平台持有，授予董事会管理以此作为未来授予员工期权的来源。本协议项下的股权期权，系持股平台对内名义上的股权，股权期权拥有者不是持股平台在工商注册登记的实际股东，乙方取得股权期权不据此变更持股平台的章程，不记载在持股平台的股/ 6

东名册上，亦不进行工商变更登记。乙方不得以此股权期权对外作为拥有持股平台资产与决策权等的依据。

（2）“分红”，指持股平台每个季度按照持股平台章程规定进行上季度会计结算可分配的利润。（3）“行权”，是指乙方按本协议的有关规定，变更为持股平台股东的行为，行权将直接导致其权利的变更，即享有公司法规定的股东的所以权利。

（4）“行权期”，是指乙方将其持有的股权期权变更为实质意义上的股权的时间。

第二条 激励股权

2.1截至本协议签订之日，公司的注册资本为人民币万元，公司拟以其中%的股权（对应注册资本人民币万元）用于实施激励，其中持股平台出资人民币万元，持有公司%的股权。2.2根据 股东会决议，即甲方拟将其持有持股平台 %的股权作为激励过程（以下称为“激励股权”）。该激励股权在乙方行权期满之前处于锁定状态，不得转让、赠与或设定质押。2.3上述激励股权授予后，乙方取得的股权期权记载在持股平台内部股权期权股东名册，由甲、乙双方签字确认，但对外不产生法律效力。

2.4上述激励股权通过乙方依照本协议的约定的条件和程序行权，转为乙方股权。

第三条 期权行权期

3.1乙方进入行权期应满足下列条件： 3.1（1）甲、乙双方已正式签署本协议；

3.1（2）在行权完毕之前，乙方应保证每考核均能合格，否则当期股权期权顺延一年。一年后如仍未合格，则公司股东会有权取消其当期行权资格；

3.2乙方行权期为个月。但经公司股东会决议通过，可以提前结束或延展。

3.3行权期内乙方提前行权或迟延行权，以及股权期权的撤销应按照公司《员工期权激励方案实施细则》的规定进行。

3.4乙方在行权之后，依照公司章程享有其所持股权的相关权利。

第四条 期权行权规则

4.1进入行权期后，乙方按如下程序分批行权：

（1）第一期行权：一旦进入行权期，乙方可对其股权期权的40%（即占持股平台注册资本%的激励股权）申请行权。

（2）第二期行权：第一期行权后，如符合下列条件，乙方可对其股权期权的60%（即占持股平台注册资本%的激励股权）申请行权： a.距离第一期行权后已届满12个月；

b.同期间未发生任何《员工期权激励方案实施细则》第3.5或者3.6条列明的情况； / 6

c.每个绩效考核均合格 b.公司规定的其他条件。

（3）每一期的行权都应在各自的条件成就后3个月内行权完毕，但是由于甲方不予配合、双方约定延期办理手续、或相关政策发生变化等不可抗力事件发生的情况除外。（4）乙方每一期行权可以选择部分行权，但是没有行权的部分将不累计至下一期。（5）在每一期行权之时，乙方必须按照附件的格式向甲方发生行权通知，并提供和完成所需的各项法律文件。

4.2乙方行权价格为：乙方须向甲方支付行权对价人民币元。4.3行权对价支付

4.3（1）每一期的行权，乙方必须在当期行权期内足额支付行权对价。

4.3（2）如乙方未在行权期内足额支付当期行权对价，则甲方按照乙方实际支付的款项与对应的比例完成股权转让的比例。

4.4乙方在行权期内认购股权的，双方应当签订正式的股权转让协议，乙方按本协议约定向甲方支付行权对价款后，乙方成为公司的正式股东，依法享有相应的股东权利。

4.5乙方行权完成的，公司向乙方签发股东权利证书，双方应当在三个月内申请办理工商变更登记手续。

4.6通过行权取得股权的相关收费由甲方承担。

第五条 期权的赎回

5.1乙方通过行权取得的股权后，如发生下列情形，甲方有权按照本协议规定赎回部分或全部股权：

5.1（1）激励对象因辞职、辞退、解雇、退休、离职等原因与公司解除劳动合同关系，且在公司工作未满5年的；

5.1（2）激励对象发生违规行为导致违法犯罪、严重违反公司规章制度或严重违反《员工期权授予协议》的约定；

5.1（3）激励对象履行职务时，有故意损害公司利益的行为；

5.1（4）激励对象因执行职务时的错误行为，知识公司利益受到重大的损失的；或 5.1（5）激励对象的岗位或职责发生变化，激励对象为公司所做贡献发生严重降低。5.2股权赎回价格：

5.2（1）赎回在公司工作不足5年的员工所持有的已行权的激励股权时，其赎回价格为以下两者之间的孰低者：i原始行权成本+自行权日起至赎回日止按8%年单利累计可获得的利息；ii赎回日其股权对应的公司净资产价格； / 6

5.2（2）赎回在公司工作满5年的员工所持有的已行权的激励股权时，其赎回价格为以下两者之间的孰高者：i原始行权成本+自行权日起至赎回日止按8%年单利累计可获得的利息；ii赎回日其股权对应的公司净资产价格；

5.3甲方可以指定第三方赎回乙方通过行权取得的股权。

5.4如发生股权赎回，乙方必须无条件配合甲方完成赎回的全部手续和法律文件，否则应当承担违约责任并向甲方按照赎回股权的市场价值支付赔偿金。5.5股权赎回的相关税费由乙方承担。

第六条 乙方转让股权的限制性规定

6.1除本协议另有约定外，乙方通过行权取得的股权不得向甲方以外的任何第三方进行转让。6.2乙方不得以任何方式将公司股权用于设定抵押、质押、担保、赠与、交换、还债。乙方股权如被人民法院依法强制执行的，参照《公司法》第七十三条规定执行。6.3股权随售规定

6.3（1）如第三方投资人购买公司的全部股权，甲方同意转让其股权的情况下，通过公司股权激励方案的实施取得公司股权的股东必须同意以相同的价格转让所持有的股权。

6.3（2）如第三方投资人购买公司的全部股权，甲方有权选择仅转让自己所持部分股权或要求通过公司股权激励方案的实施取得公司股权的股东以相同的价格按照公司股权比例共同转让公司部分股权。甲方选择要求通过公司股权激励方案的实施取得公司股权的股东以相同的价格按照公司股权比例共同转让公司部分股权的，通过公司股权激励方案的实施取得公司股权的股东必须同意。

第七条 违约责任

7.1在本协议约定的行权期到来之前或者乙方尚未实际行使股权认购权（包括行权期），乙方出现下列情形之一，即丧失股权行权资格：

7.1（1）因辞职、辞退、解雇、退休、离职等原因与公司解除劳动合同关系的； 7.1（2）丧失劳动能力或民事行为能力或者死亡的； 7.1（3）刑事犯罪被追究刑事责任的；

7.1（4）执行职务是，存在违反《公司法》或者《公司章程》，损害公司利益的行为； 7.1（5）执行职务时的错误行为，致使公司利益受到重大损失的；

7.1（6）没有达到规定的业务指标、盈利业绩，或者经公司认定对公司亏损、经营业绩下降负有直接责任的；

7.1（7）不符合本协议的第五条约定的考核标准或者存在其他的重大违反公司规章制度的行为。7.2激励对象发生侵犯公司权益的行为，由此给公司造成损失的，仍需向公司进行赔偿。/ 6

第八条 协议解除

8.1行权期内乙方发生违规行为导致违法犯罪、严重违反公司规章制度或严重违反本协议的约定，甲方可以无条件单方解除本协议。

第九条 关于聘用关系的声明

9.1甲方与乙方签署本协议不构成公司对乙方聘用期限和聘用关系的任何承诺，公司对乙方的聘用关系仍按照劳动合同的有关约定执行。

第十条 关于免责的声明

10.1甲、乙双方签订本协议是依照协议签订时的国家现行政策、法律法规制定的。如果本协议履行过程中遇法律、政策等的变化致使甲方无法履行本协议的，甲方不负任何法律责任。10.2本协议约定的行权期到来之前或者乙方尚未实际行使股权认购前，公司因破产、解散、注销、吊销营业执照等原因丧失民事主体资格或者不能继续营业的，本协议可不再履行。10.3公司因并购、重组、改制、分立、合并、注册资本增减等原因致使持股平台所持有的公司股权被认购，本协议可不再履行。

第十一条 法律适用和争议解决

11.1本协议的订立、效力、解释及履行均适合中华人民共和国法律。

11.2本协议在履行过程中如果发生任何纠纷，双方应友好协商解决；协商不成，任何一方均可向本协议签订地的人们法院提起诉讼。

第十二条 附则

12.1本协议自双方签署之日起生效。

12.2本协议未尽事宜，由双方另行签订补充协议，补充协议与本协议具有同等效力。12.3本协议一式叁（3）份，双方各执壹（1）份，公司保存壹（1）份，每份具有同等效力。12.4本协议标题仅供参考之用，并不构成本协议的一部分，亦不得被用以解释本协议。（以下无正文）

甲方：

乙方：

（签字）年 月 日（签字）

年 月 日

附件：行权通知 / 6

行权通知

致：

鉴于本人于年月日与贵司/您签署《员工期权授予协议》（以下称“期权协议”），约定在符合如下项条件的情况下，贵司/您应根据本人的要求，向本人转让贵司/您持有的（以下称“持股平台”）%的股权：

（a）距离第一期行权后届满12个月；

（b）期间未发生任何《员工期权激励方案实施细则》第3.5或3.6条列明的情况；（c）每个业绩考核均合格；（d）公司规定的其他条件。

因此，本人特此向贵司/您发出本通知如下：

本人兹要求行使期权协议项下的激励股权，由本人受让贵司/您持有的持股平台%的股权（以下称为“拟受让股权”）。

请贵司/您在收到本通知后，依据期权协议的约定，立即向本人转让拟受让股权及/或采取一切必要的措施（包括但不限于签署相关法律文件）促使持股平台办理的工商变更登记等必要的法律手续。

此致！

行权人：（签字）

期权协议书 篇6

策略试题

一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、负责期货从业资格的认定、管理及撤销。A：期货公司 B：期货交易所

C：中国期货业协会

D：中国证监会及其派出机构

2、推荐人每年最多只能推荐申请期货公司董事长、监事会主席、独立董事或者经理层人员的任职资格． A：1人 B：2人 C：3人 D：4人 3、2000年12月29日，一个组织的成立标志着中国期货行业自律组织的诞生，这一组织是。

A：中国金融期货交易所 B：中国证监会

C：中国期货保证金监控中心 D：中国期货业协会

4、对期货投资者的保证金损失，现有期货投资者保障基金不足补偿的，__。A．由期货公司风险准备金补偿 B．由期货交易所风险准备金补偿 C．由后续缴纳的保障基金补偿 D．不再补偿

5、(接上题)到了7 月1 日，铜价大幅度上涨。现货铜价为56000元/吨，7月份铜期货价格为56050元/吨。如果该厂在现货市场购进500 吨铜，同时将期货合约平仓，则该空调厂在期货市场的盈亏____ A：盈利1375000 元 B：亏损1375000 元 C：盈利1525000 元 D：盈利1525000 元

6、期货公司应当将结算报告内容及时通知客户，客户对交易结算报告的内容有异议的，应在内提出． A：知道异议内容后三日内 B：收到结算报告后五日内 C：期货经纪合同约定的时间 D：交易完成后3个工作日

7、实行会员分级结算制度的期货交易所会员由__组成。A．结算会员和一般会员 B．结算会员和非结算会员 C．结算会员

D．结算会员和非期货公司结算会员

8、利率期货最早是在______推出的。A．1973年 B．1975年 C．1977年 D．1978年

9、中国证监会对证券公司的检查方式包括（）。A．现场检查 B．非现场检查 C．书面审查 D．谈话 10、6月5日，某客户在大连商品交易所开仓卖出大豆期货合约40手，成交价为2220元/吨，当日结算价格为2230元/吨，交易保证金比例为5%，则该客户当天须缴纳的保证金为__。A．44600元 B．22200元 C．44400元 D．22300元 11、8月1日，张家港豆油现货价格为6 500元／吨，9月份豆油期货价格为6 450元/吨，则豆油的基差为元／吨。A：250 B：-50 C：-250 D：50

12、下列适合进行牛市套利的商品是__。A．木材 B．橙汁 C．可可 D．猪肚

13、期货从业人员必须遵守__。A．中国期货业协会的自律规则 B．中国证监会的规定 C．期货交易所的自律规则 D．相关法律、行政法规

14、会员大会以上会员参加方为有效。会员大会应当对表决事项制作会议纪要，由出席会议的理事签名。A：1／3 B：1／2 C：2／3 D：全体

15、可以批准设立期货专门结算机构，专门履行期货交易所的结算以及相关职责，并承担相应法律责任． A：期货交易所

B：国务院期货监督管理机构 C：期货业协会 D：国家工商局

16、经济指数期货是指借助指数期货分散系列商品的价格风险，比较有代表性的是。

A：GDP指数期货 B：房地产指数期货 C：美国CRB期货

D：消费者物价指数期货 17、20世纪60年代，推出生猪和活牛等活牲畜的期货合约的交易所是__。A．纽约期货交易所 B．欧洲交易所

C．芝加哥商业交易所 D．悉尼期货交易所

18、交易手续费是期货交易所按__收取的费用。A．成交合约金额的一定比例 B．成交合约手数 C．合约价值 D．成交价格

19、以下对期权交易的描述正确的是__。A．期权的卖方可能的亏损是有限的 B．期权的买方可能的亏损是有限的 C．期权买卖双方的权利与义务是对称的 D．期权卖方最大的收益就是权利金

20、期货公司的股东有虚假出资或者抽逃出资行为的，国务院期货监督管理机构应当责令其限期改正，并可责令其。A：缴纳罚款 B：停业整顿

C：禁止转让、转移财产

D：转让所持期货公司的股权

21、根据期货投资者人市目的的不同，可将期货投资者分为__。A．期货套利者 B．期货投机者 C．风险承担者 D．套期保值者

22、投机交易能够减缓价格波动，其前提条件是__。A．投机者需要理性化操作 B．投机要适度 C．操纵市场

D．与套期保值数量相适应

23、按照股指期货投资者适当性制度的要求，期货公司在决定为投资者申请开户前应当对投资者的__方面进行综合评估。A．财务状况 B．诚信状况 C．年龄和学历 D．相关投资经历

24、如果买卖双方在既定价格水平下均要受到成交量的限制，那么市场就是__。A．有广度的 B．窄的

C．缺乏深度的 D．有深度的

25、吴某是某期货公司的总经理，在任职期间，他必须每（）参加1次由中国证监会认可、行业自律组织举办的业务培训，取得培训合格证书。A．1年 B．2年 C．3年 D．5年

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、下列各项属于期货交易所章程应当规定的内容的是（）。A．设立目的和职责

B．名称、住所和营业场所

C．组织机构的组成、职责、任期和议事规则 D．财务会计、内部控制制度

2、期货市场的风险与现货市场的风险相比，具有放大性的特征，主要原因是__。A．与现货价格相比，期货价格波动较大，更为频繁 B．期货交易具有“以小博大”的特征，投机性较强 C．期货交易量大，风险涉及面广

D．期货交易具有远期性，未来不确定因素多，若行情发生突然变化，风险会持续扩散

3、保障基金管理机构按照规定定期编制了保障基金的筹集、管理、使用报告，并聘请辉煌会计师事务所进行审计，根据规定，经审计通过后，基金管理机构应当将报表报送__。A．中国人民银行 B．中国证监会

C．中国证监会和财政部 D．中国证监会或财政部

4、某期货公司依法委托其他机构从事中间介绍业务，则该期货公司的首席风险官应当监督检查__。

A．是否建立了期货公司治理和内部控制制度 B．期货公司是否存在非法委托中间业务等情形

C．在通知客户追加保证金、客户出入金、与中间介绍机构风险隔离等关键业务环节，期货公司是否有效控制风险

D．是否与中间介绍机构建立了介绍业务的对接规则，在办理开户、行情和交易系统的安装维护、客户投诉的接待处理等方面，与中间介绍机构的职责协作程序是否明确且符合规定

5、某企业若希望通过套期保值来回避原料价格上涨风险，应采取__方式。A．多头套期保值 B．空头套期保值 C．买入套期保值 D．卖出套期保值

6、需求的价格弹性随着各种商品和劳务的不同而有很大的差别.这些差异主要基于以下因素.A：该商品的可替代程度

B：该商品的支出在消费者收入中所占比重 C：供给的价格弹性

D：消费者适应新价格所需时间的长度

7、根据《期货从业人员资格管理办法》，以下说法错误的是____ A：中国期货业协会负责审核考试申请人的报考资格，无须报中国证监会核准 B：从事期货业务的机构可以聘用无《期货从业人员资格证书》的人员作为期货业务辅助人员，期货辅助人员不能对外开展业务

C：期货从业人员未按照规定办理年检的，由中国期货业协会给予行政处罚。D：期货从业人员受到中国期货业协会纪律处分的，所在机构应当在10日内报告中国证监会或其派出机构

8、在我国，期货公司应当保证期货（）资料的完整和安全。A．交易 B．结算 C．交割

D．交易记录

9、期货公司的控股股东、实际控制人和其他关联人，不得． A：占用期货公司资产 B：挪用客户保证金 C：滥用权利

D：损害客户的合法权益

10、期货公司风险监管指标达到预警标准的，期货公司应当于当日向公司住所地中国证监会派出机构书面报告，详细说明（）。A．对公司的影响

B．解决问题的具体措施 C．原因

D．解决问题的期限

11、期货市场的核心服务层包括__。A．提供集中交易场所的期货交易所 B．提供信息服务的信息公司

C．提供代理交易服务的期货经纪公司 D．提供结算服务的结算机构

12、我国豆油进口的主要来源国是__。A．阿根廷 B．巴西 C．美国 D．欧盟 13、9月30日，10月份某商品交易所的小麦期货价格为5000元／吨，该现货市场上的价格为4900元／吨，期货价格比现货价格高100元／吨。套利者对此进行分析后估算出持仓费约为每吨30元，同时该套利者认为可以进行期现套利。就是说，按照4900元／吨的价格买入小麦现货，同时该期货市场以5000元／吨的价格卖出小麦期货合约。然后一直持有到交割。该套利者可将之前买入的小麦用于期货市场上的交割，这样的话，扣掉持有小麦所花费的持仓费30元／吨之后，套利者就会赢利。A：50元／吨 B：60元／吨 C：70元／吨 D：80元／吨

14、中国期货业协会的宗旨是。

A：在国家对期货业实行集中统一监督管理的前提下，进行期货业自律管理 B：发挥政府与期货业间的桥梁和纽带作用，为会员服务，维护会员的合法权益 C：坚持期货市场的公开、公平、公正，维护期货业的正当竞争秩序，保护投资者利益

D：推动期货市场的规范发展

15、期货从业人员受到__纪律惩戒的，应当参加中国期货业协会组织的专项后续职业培训。A．训诫 B．公开谴责

C．暂停从业资格 D．撤销从业资格

16、以下说法正确的有。

A：期货交易在衍生品交易中发挥着基础性作用 B：其他衍生品的定价往往参照期货价格进行

C：其他衍生品市场在转移风险时，往往要和期货交易配套运作 D：2004～2009年衍生品交易总量呈稳定上升趋势

17、在我国上海期货交易所交易的期货合约有__。A．铜期货合约

B．天然橡胶期货合约 C．铝期货合约

D．燃料油期货合约

18、某客户在7月2日买入上海期货交易所铝9月期货合约一手，价格为15050元/吨，该合约当天的结算价格为15000元/吨。一般情况下该客户在7月3日最高可以按照__元/吨价格将该合约卖出。A．16500 B．15450 C．15750 D．15650

19、下列各种指数中，采用加权平均法编制的有__。A．道·琼斯平均系列指数 B．标准·普尔500指数 C．香港恒生指数 D．英国金融时报指数

20、下列关于期货交易在衍生品交易中的作用的说法，正确的有__。A．期货交易在衍生品交易中发挥着基础性作用 B．其他衍生品的定价往往参照期货价格进行

C．货市场转移风险的效果高于远期和互换等衍生品市场

D．其他衍生品市场在转移风险时，往往要和期货交易配套运作

21、期货交易所的工作人员履行职务，遇到与（）有利害关系的情形时，应当回避。A．本人 B． 父母 C．配偶 D．子女

22、一个美国投资者持有英国的固定利率债券，则（）时，该投资对该美国投资者不利。A．美元贬值 B．英镑贬值

C．英国国内市场利率上升 D．英国国内市场利率下跌

23、期货公司应当建立交易、结算、财务数据的备份制度，下列材料应当至少保存20年．

A：有关开户、变更、销户的客户资料档案 B：交易结算记录 C：错单记录

D：客户投诉档案 24、7月1日，某交易所的9月份大豆合约的价格是2000元/吨，11月份大豆合约的价格是1950元/吨。如果某投机者采用熊市套利策略(不考虑佣金因素)，则下列选项中可使该投机者获利最大的是__。

A．9月份大豆合约的价格保持不变，11月份大豆合约的价格涨至2050元/吨 B．9月份大豆合约的价格涨至2100元/吨，11月份大豆合约的价格保持不变 C．9月份大豆合约的价格跌至1900元/吨，11月份大豆合约的价格涨至1990元/吨

D．9月份大豆合约的价格涨至2010元/吨，11月份大豆合约的价格涨至2150元/吨

奖金期权会计处理初探 篇7

奖金期权是一种新型的薪酬激励制度引自“奖金银行”概念, 即奖金奖励不全部发放, 而将其中的一部分作为期权延期支付, 从而使员工具有风险感。“奖金银行”里设置每一个员工的户头, 每个户头里都是企业为奖励该员工而提取的一定数额的奖金。这个金额是固定的。但是, 支付方式是以期权的方式根据员工的表现延期支付员工所获得的是奖金期权价值的权利, 而不是奖金本身。

二、奖金期权的会计处理

奖金期权在会计上如何进行账务处理也是关系到企业能否采用奖金期权的一个重要因素, 何时确认奖金期权、确认到哪里、确认多少, 都是我们要研究的。

美国财务会计准则委员会 (FASB) 在其第5号财务会计概念公告 (SFACN0.5) 中将确认定义为“确认是将某一项目, 作为一项资产、负债、收入、费用等正式地记入或列入某一主体的财务报表的过程。它同时包括用文字和数字表述某一项目, 其金额包括于财务报表合计数之内。并且, 确认不仅要记录该项目的取得或发生, 而且要对项目事后发生的变动或注销予以确认。”我们可以从定义里分析出, 确认是一个连续动态的过程, 除了“取得时的确认”外, 还包括后续确认。一个经济事项通常会包括三个确认过程:初始确认、后续确认、中止确认。

那么, 什么样的经济项目可以进行会计确认, 并作为会计要素进入会计系统。FASB在SAFCNo.5中提出了确认的四项基本标准:可定义性、相关性、可靠性、可计量性, 它们构成一切要素确认的基础和前提。奖金期权的获得实际上是一段时间努力的结果, 不一定属于某一个月, 根据权责发生制和配比原则, 员工所获得的奖金期权应平均分配到各个月中, 但员工在获得奖金期权的时候并不能确定什么时候可以行权、最终行权额是多少。事实上如果把员工获得的奖金期权的数量摊销到每个月的话, 也就是提前摊销, 因为企业本身并没有货币的流出, 所以可能会引起逃税问题, 笔者认为在员工行权的时候也就是第一次行权的时候确认比较合适。

奖金期权可以确认为哪个要素, 笔者认为确认为费用应当是比较合适的。奖金期权作为激励员工的一种人力资本, 一旦员工行权就意味着企业资产的流出, 而员工为了获得奖金期权必然在平时的工作中每天努力, 也是属于日常活动。我国的费用定义是日常活动中产生的, 会导致所有者权益的减少, 与向所有者分配利润无关的经济利益的总流出。根据奖金期权的性质, 能否进行费用确认的关键在于员工提供的服务能否确认为资产。笔者认为, 一旦企业和员工签订奖金期权之后, 员工已经开始付出劳动, 企业增加了非直接现金的利益流入, 对企业财务形成了影响, 根据成本收益配比原则, 应该确认费用。

最后就要讨论会计的计量问题, 也就是确认多少费用。笔者认为奖金期权应该是行权时确认, 每次确认的数量就应该是员工行权时从企业获得的实际货币数量。奖金期权激励计划的实施过程包括授予、行权和处置三个阶段。具体来说, 在授予的环节中, 企业和被激励者双方就授权条件、授权对象、授权价格和授权数量等方面达成一致, 以授权条件的实现与否为奖金期权的授予基准。条件没有实现, 被激励者不能得到奖金期权, 条件实现将根据事先约定对被激励者授权, 使之拥有奖金期权, 即在未来某一段时间内获得一定数额的奖金。而在授予之前, 企业与被激励者之间只是达成共识, 被激励者并没有真正地拥有奖金。企业也没有实际的货币流出。而会计只对经济业务完成的事中和事后进行记录和监督, 所以授予阶段应不做会计处理。

进入行权阶段之后, 说明员工完成了企业交付的任务并从企业实际获得了一定数量的货币, 在这个阶段应把员工所获得的货币作为费用列出。当然, 在进行会计账务处理时要考虑员工所应当缴纳的个人所得税。企业发放奖金期权是为了更好的销售或者企业更好的发展, 所以奖金期权可以计入“管理费用”、“销售费用”等相关的费用类科目。另一方面奖金期权作为对工资、奖金补充的一种方式, 也是员工薪酬的一种, 所以可以计入“应付职工薪酬”这个科目中。员工在期末确定应得到的奖金期权后应做会计分录:借:管理费用/销售费用, 贷:应付职工薪酬—应付奖金期权。奖金期权的处置是指员工因为各种主观和客观上的原因离开企业或者离开自己的工作岗位, 奖金期权的归属问题, 员工离开企业或是离开岗位时, 奖金期权的归属问题可以归纳为两种:一种是员工可以继续行权;另一种是企业收回奖金期权。如果是可以继续行权的话按照之前的行权做会计账务处理, 如果是收回的话则不用做任何会计账务处理。

三、奖金期权的税收处理

企业一旦实行奖金期权必定会涉及到企业所得税法和个人所得税法, 在企业所得税方面企业需明确企业支付给员工的奖金期权是否允许税前抵扣, 而在个人所得税方面企业要明确涉及奖金期权方面的个人所得税什么时候缴、按照什么标准来缴、缴多少等问题, 而目前我国的《中华人民共和国企业所得税法》和《中华人民共和国个人所得税法》对这方面的规定还处于空白阶段。

《中华人民共和国企业所得税实施条例》第三十四条当中对于员工的薪酬规定如下:企业实际支出合理工资、薪金允许在税前抵扣。之后又对“合理”做出了解释:“《企业所得税法实施条例》第三十四条所称的“合理工资、薪金”, 是指企业按照股东大会、董事会、薪酬委员会或相关管理机构制定的工资薪金制度规定实际发放给员工的工资、薪金。”税务机关在对工资、薪金进行合理性确认时, 可按以下原则掌握:1、企业有规范的薪酬制度, 员工每月发的工资要有章可循;2、企业所制订的工资、薪金的标准要以行业及地区的平均水平为参考标准;3、企业在一定的时期内所发放的数额不能是随意发放的, 必须按照企业的薪金管理制度有节奏的一步一步进行调整;4、企业对实际发放的工资、薪金, 已经按照国家相关的规定代扣代缴了个人所得税;5、企业所发给员工的工资、薪金必须是以激励员工为目的, 不能是以偷税为目的的。通过上述规定我们对奖金期权是否可以税前抵扣进行分析。企业制定奖金期权的目的是为了激励员工更好的工作, 吸引、保留企业的优秀人才, 增加企业战略的执行力, 增强企业的市场竞争力。所以, 它的本质是为了企业的发展而并非偷税。此外, 企业在制定奖金期权时, 通常都是以员工绩效奖金为基础做出上下浮动的, 企业在授予奖金期权的时候也会考虑同行之间的工资水平以及企业的资金规模, 过高的奖金期权必然给企业带来过高的财务风险。实行奖金期权的企业基本要求就是完善的管理制度和规范的薪酬体系。企业或者员工也要按照国家的有关规定和要求缴纳个人所得税。综上所述奖金期权符合税法提出的“合理薪酬”的标准, 企业在计算企业应纳税所得额的时候应当准予税前扣除。

对于奖金期权应缴纳的个人所得税我们可以参考《中华人民共和国个人所得税法》对奖金和股票期权做出的规定。《个税》在奖金中规定所有的薪酬收入都必须按照税法的规定缴纳个人所得税。但如果员工获得的是股票期权的话, 那么只有在员工参与了利润分配时才需要缴纳个税。授予时不做纳税处理。

根据税法对于期权的规定, 我们可以分析出, 企业在授予员工奖金期权的时候, 员工并没有获得实际的现金, 和股票期权的授予一样, 员工只是获得了一个期权的虚拟数字, 而期权最终的行权价格也不能立刻确定, 此时缴税, 从员工方面来说没有获得实际的报酬却要缴税有失公平, 从税务机关来说按照什么作为收税的计税基础也是个问题, 所以笔者认为在授予奖金期权的时候并不需要缴纳个人所得税。等到员工行权的时候再根据行权的具体数额缴纳个人所得税, 比较科学。奖金期权通常是一个年度员工所完成的业绩获得的奖金, 所以在计算个人所得税时不能把奖金期权看成是员工的一次性收入, 员工为这笔奖金付出了一年的努力, 由此可见, 在计算个税的时候应当把取得的报酬平均分配到12月当中, 和每月工资相加, 超出的部分按照所对应的速算扣除表的税率, 计算其应当缴纳的个人所得税。

四、总结与归纳

(一) 奖金期权会计处理的归纳

1、奖金期权的性质可以看出奖金期权是企业在日常活动中激励员工的一种方式, 它的行权会导致企业经济利益的流出, 与向所有者分配的利润无关, 所以奖金期权应当计入费用这一要素。

2、奖金期权的自身是结合了奖金和股票期权优点的新兴的薪酬激励制度, 作为职工薪酬的一种应当计入“应付职工薪酬”这一会计科目。

(二) 奖金期权的税务处理

1、个人所得税。个人所得税是针对自然人取得的各类应税所得为征税对象的。他的计税依据个人取得的各项收入减去税法规定的扣除项目或扣除金额后的余额。奖金期权只有在行权的时候员工才能实际获得收入, 所以员工只有在奖金期权行权的时候才需要缴纳个人所得税。

2、企业所得税。新企业所得税规定员工发生的合理的工资薪金支出, 准予税前扣除。薪金的支出是否合理由税务机关判定, 所以奖金期权是否可以税前抵扣, 由企业的情况具体判定。

摘要：奖金期权的概念提出后, 越来越多的企业开始关注奖金期权, 有些企业已经制定出关于奖金期权的激励制度, 但是基本都没有实施, 原因之一点就是目前还没有关于奖金期权应该如何进行会计核算的说明。本文就讨论奖金期权应当如何做会计处理。

关键词：奖金期权,会计处理

参考文献

[1]孙金冬.论以EVA为基础的奖金期权激励机制.工业技术经济, 2008.10.

[2]陈璧辉.奖金期权激励计划及其优化模型.数量经济技术经济研究, 2002.9.

评估期权 ?把握未来 篇8

一、制定本指导意见的重要意义

（一）完善了我国资产评估准则体系，填补了国际空白

无论是我国还是其他国家以及国际评估准则，都没有针对实物期权评估的指导和规范。本指导意见的制定，不仅有利于我国评估准则体系的建设和完善，也有利于促进各国和国际评估准则体系的建设和完善。

（二）创新了评估方法的运用，有助于合理发现特殊收益形式资产的价值，提升行业服务质量

企业和各种资产的价值来源于未来的现金流量或收益，除了市场法和成本法，目前主要通过未来收益折现的方法来评估价值。未来的收益可以分为波动的和或有的两大类。波动的收益可以用常规的收益折现方法评估。或有的收益是实物期权，理论上不能用收益折现方法评估，只能应用期权定价方法来评估。所以，制定实物期权评估方面的准则，推广实物期权评估方法，有利于促进和规范实物期权评估方法的应用，提高评估过程和评估结论的科学性和可靠性，有利于更全面地评估企业及有关资产的价值，特别是其中资产拥有者灵活选择的价值，有利于发展和提高评估技术，完善资产评估方法体系。

（三）拓展了评估服务范围，有助于促进评估行业服务市场需求

随着市场经济和信息技术的发展，创业公司特别是高科技公司和网络公司越来越多。这些公司的价值与公司有形资产的关系不大，与公司目前业务的未来收益关系也不大。人们越来越多地认识到各种无形资产的作用和价值，包括各种技术专利以及文学、艺术和娱乐作品等。其价值更多地体现在作为一个发展基础或平台，蕴涵着丰富的未来发展机会和巨大的发展空间。对于这类公司及其有关资产的价值评估应该采用期权定价方法评估理论。中评协考虑了新兴市场的需求，适时制定了本准则项目，不仅满足了市场对评估服务的需求，也引领了相应的评估业务。

（四）顺应了经济发展要求，有利于更好地为市场经济发展和金融交易服务

通俗而言，实物期权或资产的或有收益就是资产未来运用中的灵活性。这种灵活性是普遍存在的。因此，期权定价理论在价值评估领域有巨大的应用潜力。目前的金融和经济危机为新理论的应用和资产评估行业的发展提供了可能。只有充分利用资产定价理论成果，从制度、方法与能力等多方面加强自身的功力，才能适应这种经济条件。中国资产评估协会研究制定本指导意见，正是为担当起理所应当的历史责任所做的必要准备。

二、本指导意见的主要创新点和难点

由于国内和国际上都还没有实物期权方面的评估准则可供借鉴，本指导意见的编写可以说是全新的任务。本指导意见的主要难点和创新点包括实物期权的概念、分类和评估参数的估计等几个方面。

（一）关于实物期权的基本概念

包括“实物期权”名称提出者Myers、期权定价模型的创立者Merton以及其他权威学者和文献中都没有给实物期权一个全面而确切的定义。研究者多是根据自己的研究对象或领域定义实物期权。比如，常见的说法有实物期权是与金融期权相对的概念，实物期权是以实物资产为基础资产的期权，等等。

我们通常接触较多的期权类型包括金融期权和商品期权。金融期权以股票、债券、外汇、期货、股票指数等金融产品为基础资产；而商品期权以石油、各种成品油、各种金属以及各种粮食和农副产品等大宗商品为基础资产。由此可见，以实物资产为基础资产的期权是商品期权，而非实物期权。确定无疑的是，金融期权和商品期权都不是实物期权。

与金融和商品期权相比，实物期权的最大不同是“天然存在”。除此之外，实物期权作为一个事物区别于其他事物的本质特征，就是“只有权力而没有相应义务”或“可以而不是必须”的期权特征。因此，本指导意见第一章第二条按照这样两个特征来定义实物期权，即“附着于企业整体资产或者单项资产上的非人为设计的选择权”；并进一步解释为“现实中存在的发展或者增长机会、收缩或者退出机会等”。

（二）关于实物期权的分类

对实物期权分类的界定，一方面有利于识别实物期权；另一方面也有利于选择正确的模型评估期权。本指导意见在第三章中通过实物期权的主要类型说明了实物期权的评估对象。

关于实物期权的种类，至今为止得到认可度较高的有两个版本，一个是Richard A. Brealey和Stewart C. Myers（2007）在其国际流行财务课本“Principles of Corporate Finance”中的分类，即分为增长期权、退出期权、等待期权和经营期权四大类。另一个是Trigeogis（1996）对实物期权的分类，即分为七类：延迟投资期权、改变规模期权、转换用途期权、放弃期权、增长期权、分阶段投资期权和复合期权。

Trigeogis的七类实物期权除了复合期权都可以归并到Brealey和Myers的四类中。本指导意见本着便于理解和评估操作、删繁就简的原则，将Brealey和Myers的四类实物期权作为分类的基础。在这四类实物期权中，经营期权相对数量多、价值小，对评估结果没有大的影响，为减少评估难度和工作量，将经营期权从评估对象中排除。在其余的三类期权中，等待期权有些情况下与增长期权类似，保留下来容易造成混乱和重复考虑。因此，从易于理解和操作以及稳健原则考虑，将等待期权也从评估对象中排除。

复合期权是有相互关系的期权组合，即期权上的期权，其评估比独立的单个期权要复杂得多。从方便理解和操作、减少不确定性以及稳健原则多方面考虑，本指导意见通过规定实物期权评估程序，在第一步期权的识别中强调严格筛选，最终选择出不可忽视的重要期权，再进入后续评估步骤，将复合期权的价值评估问题予以排除。

这样，只保留了增长期权和退出期权作为评估的重点考虑。具体而言，增长期权是在现有基础上增加投资和资产，从而扩大业务规模或者扩展经营范围的期权。退出期权指在前景不好的情况下，可以按照合理价格即没有明显损失地将部分或者全部资产变卖，或者低成本地改变资产用途，从而收缩业务规模或者范围以至完全退出经营的期权。可以理解，这样的“指导意见”有利于减轻学习和掌握实物期权评估的难度，也有利于规范注册资产评估师执行实物期权业务时的评估操作，进而有利于评估结论的稳健性和可靠性。

（三）关于实物期权评估参数的估计

实物期权的主要评估模型是布莱克—舒尔斯模型和二项树模型。因此，要评估识别出的重要实物期权，就要估计这两个模型所需要的有关参数，包括标的资产的评估基准日价值、波动率、行权价格、行权期限和无风险收益率等。根据传统方法评估的经验可知，最终评估结果的可靠性依赖于模型的运用，也依赖于这些参数估计的质量。

要确保实物期权评估参数估计的正确性，还有一个先决条件，即必须正确确认实物期权标的资产即实物期权所对应的基础资产。为此，本指导意见在第十五条即强调，识别实物期权时就应该明确实物期权的标的资产。第十七条又进一步明确，“标的资产即实物期权所对应的基础资产。增长期权是买方期权，其标的资产是当前资产带来的潜在业务或者项目；退出期权是卖方期权，其标的资产是实物期权所依附的当前资产。”

在此基础上，再说明实物期权评估的各个参数及其估计的要求。这样，就为注册资产评估师评估实物期权提供了完整而清晰的思路。在实物期权评估所需的五大参数中，标的资产的评估基准日价值和无风险收益率的估计可以沿用目前资产评估中的方法。所以，估计上有特殊性和难度的参数主要是波动率、行权价格、行权期限。为此，本指导意见第十七条以及附录中有具体说明。可以想象，估计出五大参数数据，利用期权定价模型，就可以得到实物期权的价值了。

（四）不必评估的实物期权

鉴于实物期权评估的难度，本指导意见本着应用方便和可行的指导思想，规定了若干不必评估实物期权的情况。这些规定分散在各章中，梳理总结如下：

1.　待评估资产中包含有实物期权，但没有较为重要的实物期权，即实物期权价值不大，或者实物期权执行的可能性不大，可以忽视；

2.　待评估资产中包含重要的实物期权，但由于基础信息、资料方面的限制而无法估计评估所需要的参数，或价值变化过于复杂而无法应用期权评估方法；

3.　待评估资产中包含重要的实物期权，也具备评估相应实物期权的条件，但委托方或者被评估单位认为不需要评估资产中包含的实物期权。

在待评估资产中包含有重要的实物期权，期权执行的可能性很大；具备评估相应实物期权的资料、信息和技术条件；委托方或者被评估单位也同意或认为需要评估资产中包含的实物期权等这些条件具备的情况下，就应当评估相应的实物期权。

三、未来展望

实物期权是许多单项和整体资产价值的重要组成部分。上世纪七十年代以来，由于期权定价理论研究的突破，实物期权评估在投资决策等领域有越来越广泛的应用。随着科技进步和资本市场的发展，随着人们对实物期权的认识，公司发展和并购中将有越来越多的实物期权需要评估，实物期权评估将成为评估行业的重要业务之一。

评估行业从单纯评估资产价值到兼营管理咨询将是行业和机构从小到大、不断升级发展的必由之路；未来管理咨询的发展潜力也许会超过评估业务。实物期权其实代表着相应资产运用的未来设想。因此，对整体或单项资产中实物期权的评估将促进企业或资产持有方的长远战略考虑，也有助于加强资产评估机构的管理咨询功能。

此外，所谓实物期权评估也就是期权定价方法在现实期权中的应用。其实，期权定价方法与传统的收益折现方法是互补的方法。收益法无能为力或应用不恰当的地方往往可以应用期权定价方法加以妥善解决。所以，在熟练掌握之后，注册资产评估师可以广泛运用期权定价方法评估有关资产的价值，特别是解决评估中遇到的疑难问题。如，传统上难以解决的公司最优资本结构问题可以通过期权定价方法加以解决。

综上所述，无论从宏观经济和市场的稳定、健康发展，还是从委托方对评估的需求，以及评估行业提升业务能力，完善业务体系等各个方面考虑，实物期权评估方法都大有用武之地。也许现在我们对指导意见的编写、推广、学习、应用仅仅是一种起步，但可以相信，这种起步代表着历史的方向和未来的收获！