金融衍生品市场浅析（通用8篇）
金融衍生品市场，是以金融衍生工具为交易对象的市场，金融衍生品市场可划分为期货市场、期权市场、远期协议市场和互换市场。
金融衍生产品是从标的资产派生出来的金融工具，这类工具的价值依赖于基本标的资产的价值。
①金融衍生工具的种类
按照基础工具的种类划分：股权、货币和利率衍生工具
按照交易场所划分：场内交易工具和场外交易工具
按照交易方式划分：远期、期货、期权和互换
② 衍生金融市场的特点
衍生金融市场的特点：可复制性、杠杆特征
③ 金融衍生品市场的功能
转移风险、价格发现、提高交易效率、优化资源配置
④ 金融衍生工具的交易主体
套期保值者(风险对冲者)、投机者、套利者、经纪人
⑤ 金融衍生品市场的交易组织
交易所交易(即场内交易)、场外交易
2金融衍生品市场：
包括四个子市场：金融远期市场、金融期货市场、金融期权市场、金融互换市场
(1)金融远期市场
远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量某种金融工具的合约。金融远期合约的优点是规避价格风险。金融远期合约的缺点表现在：非标准化合约、柜台交易、没有履约保证。
(2) 金融期货市场
金融期货市场是专门进行金融期货合约交易的场所，是有组织、有严格规章制度的金融期货交易所，如伦敦国际金融期货交易所….
金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的金融工具的标准化协议。
期货可分为商品期货和金融期货。
国际市场上最主要、最典型的金融期货交易品种有利率期货、外汇期货和股票价格指数期货。
金融期货市场的参与主体包括金融期货交易者、金融期货交易所、经纪行、结算公司和保险公司，
期货合约的特征：期货合约是标准化合约;期货合约的履约大部分通过对冲方式;期货合约的履行由期货交易所或结算公司提供担保; 合约有最小的价格和变动幅度。
期货交易的主要制度有：保证金制度、每日结算制度、持仓限额制度、大户报告制度(与持仓限额相联系)和强行平仓制度。
(3) 金融期权市场
金融期权合约：金融期权实质上是一种契约，它赋予了持有人在未来某一特定的时间内按买卖双方约定的价格，购买或出售一定数量的某种金融资产权利的合约。
金融期权的要素：基础资产、期权的买方、期权的卖方、敲定价格、到期日、期权费。
金融期权的分类：
按权利性质划分：看涨期权和看跌期权
按到期日户分：欧式期权和美式期权
按敲定价格与标的资产市场价格的关系不同划分：溢价期权、平价期权和折价期权
按交易产所划分：交易所交易期权和场外交易期权
按基础资产的性质划分：现货期权和期货期权
金融期权有四种基本的交易策略：
买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权和卖出看跌期权
买进看涨期权：买方收益=P-X-C 或 CC
卖出看涨期权：买方收益=-C 或X-P-C
例题：以下对看跌期权的执行价格的理解正确的是()
A 执行价格是看跌期权的权利金
B 执行价格是看跌期权合约相对应标的资产的市场价格
C 期权买方有权利按此价格卖出相应资产
D 期权买方有权利按此价格买入相应资产
E 期权卖方有义务按此价格向买方买入相对应的标的资产
(4)金融互换市场
金融互换的概念:互换是约定两个或两个以上当事人，按照商定条件，在约定的时间内，相互交换等职现金流的合约。
金融衍生品是指一种金融买卖合约, 在该合约中, 至少一方承诺在未来某一确定的时间以交易双方事先约定的价格、约定的结算方式提供一项约定的资产。金融衍生品合约中约定的资产称为基础资产或标的资产 (Underlying Assets) 。该标的资产可以是实物商品 (如原油、小麦、铜等) 、金融资产 (如外汇、银行存款、股票、证券等) 、利率、汇率或各种综合价格指数等。
金融衍生品根据产品形态, 可以分为远期合约、期货合约、期权合约和掉期合约四大类;根据原生资产大致可以分为股票、利率、汇率和商品。
金融衍生品市场是由一组规则、一批组织和一系列产权所有者构成的一套市场机制。以20世纪90年代初少数机构开展地下期货交易为起点, 我国金融衍生品市场先后出现了外汇期货、国债期货、指数期货及配股权证等交易品种。
二、我国金融衍生品市场监管现状
目前, 我国金融衍生品市场主要存在法律规范不健全且滞后;监管主体多元化、监管手段单一;金融基础产品市场不成熟;会计信息透明度不够等问题, 距离规范市场存在较大差距, 困扰着金融衍生品市场的健康发展。其中市场监管比较薄弱是制约金融衍生品市场发展的主要问题。
三、我国金融衍生品市场监管体制构建
(一) 我国金融衍生品市场监管体制重构的目标及内容
新的监管体制应该在避免监管真空、提高监管效率等方面具有优势, 同时考虑到金融衍生品市场的复杂性, 我国金融衍生品市场应实行统一多层次监管体制。
1. 政府统一监管分支体系
结合我国金融衍生品市场的发展与监管实际, 成立中国金融监督管理委员会, 整合原“一行三会”的监管职能, 重新设置银监局、证监局、期监局、债监局、基监局和保监局, 分别监管银行、证券、期货、债券、基金和保险业的金融衍生品投资与管理业务, 并由中国金融监督管理委员会统一管理, 防止各方之间出现监管盲区和监管空白现象。
2. 行业自律监管分支体系
改组和重构银行业协会、证券业协会、期货业协会、债券业协会、基金业协会和保险业协会, 并赋予其权威的、充足的、高效的监管权限, 重构金融衍生品市场的行业自律监管分支体系。
3. 市场一线监管分支体系
该分支体系是由金融衍生品交易所、结算所、会员以及投资主体相互依存, 共同组成一线监管分支体系。
4.社会公众监管分支体系
该分支体系是由会计师事务所、资产评估机构、审计师事务所、律师事务所、金融衍生品投资咨询机构、媒体、科研机构以及对金融衍生品市场给予关注的群体因承担场外监管责任而形成的监管分支体系。
5.法律规范监管分支体系
该分支体系包括国家法律、部门条例、交易所办法、结算所规章和会员守则等。
(二) 我国金融衍生品市场统一多层次监管体制重构的措施
1.以优化政府监管资源配置为根本, 推动核心层的政府统一监管分支体系的重构
应尽早成立中国金融监督管理委员会, 由中国金融监督管理委员会通过立法对金融衍生品市场监管的整体决策、市场准入、信息披露、检查监督等方面进行监管, 从而保障整体金融市场的安全和稳定, 保证金融衍生品市场的现实存在和有效、协调发展, 严格限定在市场失灵的领域, 防止单方面、单一性风险蔓延、转化为多层面、多群体、多品种的系统性风险。
2.以创新行业监管细分职能为重点, 促进主体层的行业自律监管分支体系的重构
一要完善各行业协会的组织建设, 二要明确各行业协会的自律性和独立性, 三要加强监管职能的行使, 四要接受国家金融监管局和本行业监督管理委员会的监督。
3. 以理顺市场监管分级责任为主线, 实现基本层的市场一线监管分支体系的重构
对于交易所来说, 适应国际潮流, 将会员制的证券交易所改变成公司制, 在合适的时候把交易所推向证券市场上市, 通过竞争形成一种约束机制, 促使其加强监管。对于结算所来说, 每日结清制度和交易限额制度是风险监管原则最直观的应用。对于会员来说, 既要对投资主体的投资活动进行监管, 又要针对市场发展制订相应的监管制度。对于投资主体来说, 要建立金融衍生品交易风险识别机制、预警机制、评估机制, 以其第一参与人的身份第一时间将市场异动上报给会员和交易所, 将市场风险控制在萌芽状态。
4. 以开发中介监管辅助渠道为补充, 优化中介层的社会公众监管分支体系的重构
会计师事务所、资产评估机构、审计师事务所、律师事务所等中介机构应根据章程和相关法律制定明确的服务规范, 形成监管与被监管的良性互动;金融衍生品投资咨询机构应制定并执行职业操守和行业道德规范, 及时向市场主管部门报告监管弊端, 主动规避制造虚假报告、参与市场操纵以及纵容过度投机等行为;媒体应注意新闻导向的作用, 既不能隐瞒不报, 使监管错过最佳时机, 也不能过分渲染, 使市场发展投鼠忌器。
5. 以提高法律监管综合水平为保证, 强化基础层的法律规范监管分支体系的重构
国家应尽快着手制定国家层次的、统一的《金融衍生品交易法》, 积极推进《期货法》、《期权法》、《衍生证券法》的出台, 并及时对现有的如《中国人民银行法》、《商业银行法》、《证券法》、《公司法》等法律、法规依据金融衍生品的有关规则进行修改和补充, 使之能够适应现实中金融衍生品市场发展的需要。
参考文献
【摘 要】随着我国人民币汇率制度改革、利率市场化及资本市场股权分置改革等政策的不断推出，金融衍生产品在国内市场的发展时机已到来。但是我国的金融衍生品市场还在青春期，虽发展迅猛但发展情势比较严峻，日益突出的矛盾将投资者陷入困境。因此本文将对国内金融衍生品市场的构建提出改善和对策。
【关键词】金融衍生产品；金融衍生品市场；利率市场化对策
随着我国加入WTO后，金融市场的缓慢放开，我国已经逐渐与国际经济的节奏接轨。而且金融衍生品市场更是在错综复杂的国际金融环境刺激下迅猛发展。根据不完全统计，从1991年到2002年间，全球金融衍生品清偿合约交易量总额从35212亿美元增长到238805亿美元，增幅达578%，由此不难看出国际金融衍生产品市场的飞速发展。但是相比于蓬勃发展的国际金融市场，我国的金融衍生品市场则显得十分落后，可以看出金融业还不是我国的主导产业。虽然我国国内生产总值排世界第二，但是中国金融期货2010年才开放部分。因此目前在我国开放的金融衍生产品尚十分有限。
一、金融衍生产品介绍
1.金融衍生品概念
金融衍生产品是指以杠杆或信用交易为特征，以在传统的金融产品如货币、债券、股票等的基础上派生出来的具有新的价值的金融工具，如期货合同、期权合同、互换及远期协议合同等。
2.金融衍生产品基本功能
金融衍生产品具有两大基本功能：避险功能和价格发现功能。
3.金融衍生产品市场分类
按照交易方式可以分为四类：
金融期货市场、金融期权市场、金融远期市场和金融互换市场。
二、我国的金融衍生产品市场
1.我国金融衍生产品市场的现状
（1）人民币外汇衍生品。早在1997年，我国就开始有了外汇衍生品，可是那时汇率波动不大。但国内真正的外汇衍生产品应该是从2005年7月21号正式启动，人民币开始向灵活的管理进行过渡。到目前为止，我国现有的人民币外汇衍生品仅包括人民币远期结售汇交易、人民币远期外汇交易、人民币与外币的掉期交易等交易品种，期权和期货目前还没有出现。这些都是非常初级的产品，我国人民币外汇衍生品才刚刚开始起步。
（2）利率类衍生品。我国的利率衍生品主要有债券远期和人民币利率互换协议。由于我国银行间债券市场份额巨大，债券远期交易发展前景仍十分广阔，从2005年推出以来，发展形势非常迅速。随着我国市场利率化的不断提高，人民币利率互换逐渐兴起，这一衍生品自2006年2月正式推出至2007年3月，总成交名义本金达到约733.33亿元，市场存案机构达到55家。人民币利率互换市场显然已成为我国主要的金融衍生品市場。
（3）股票类衍生品。我国股票类衍生品起步更晚，2010年4月，股指期货才在国务院的批准下由中金所正式推出，加入了国际金融市场的大潮，但目前参与股指期货的投资者较少，投机气氛较严重，其股票指数的价格发现和引导投资者规避风险的功能还有待进一步健全完善。
2.我国金融衍生品市场中存在的问题
（1）市场基本规范建设差。一般来说，各个金融衍生产品市场拥有各自的管理制度，但据其总的原则章程来说，又是一致的、规范的。这种规范对交易十分有益，并能有利于衍生产品的未来发展。我国金融衍生产品市场的发展不仅起步不规范，而且其监督管理方面也处于混乱的状态。首先表现在多方面管理上，证监会、人行、国家发改会、财政部、地方政府以及沪深证券交易所都拥有一定的管理权。从而导致政策与实际不符、管理交叉、交易所竞争不平等以及混乱管理。
（2）产品缺乏创新、设计不合理。我国的金融衍生产品在欧美国家的基础上摸索中发展前进，大部分的模仿和借鉴使得缺乏创新性，没有做到取长补短，没有让自己的优点显现出来。同时，各个商业银行推出的金融衍生品具有高度的相似性。我国的金融衍生品市场处于起步阶段，产品设计创新能力不足，同时各商业银行只在乎利益，却忽视衍生品的转移风险这个基本功能。从实践表明，风险并未有效转移反而扩大了，这是不尽合理的产品设计引发的。例如国债期货，此产品的设计目的之一就是为了规避利率风险，但是我国国债到期价格固定，这使得规避利率风险失去了意义。在这种情况之下，投资国债期货就变成了一种投机手段，国债期货市场成为了各大券商赌博的娱乐场所。
（3）金融市场信息不透明。信息不透明是当前金融交易一个突出的特点。我国金融市场交易信息不透明主要表现在以下几个方面：风险信息不能及时更新、对外信息披露有限、金融机构相互推卸应付的责任。
（4）可能助长投机行为。我国金融市场尚不成熟，同时随着全球经济一体化，面对竞争越来越激烈的国内外市场，国内一些金融机构推出过度创新的金融衍生品，以高利润吸引投资者，使得整个市场上缺乏理性的投资者。过度投机成为我国金融衍生品市场发展的最为突出的问题。过度投机会使金融市场不稳定，产品价格波动巨大，不能正确及时地反映资金供求关系，甚至会出现操纵价格、幕后交易、垄断等违规行为。
3.我国金融衍生品市场未来发展趋势
国内金融衍生品市场将来在主体经济中肯定占有主导地位。虽然我国目前还处于发展的初期阶段，金融衍生产品种类屈指可数，但国际上面有很多国家的金融衍生市场更加先进规范，是我们学习和借鉴的榜样。尽管08年的金融危机使得很多人对金融这个行业产生了恐惧，但是我们必须承认金融衍生产品在我国未来经济发展中的作用将越来越不可替代。农业、工业、服务业将用金融这个工具联系在一起。更重要的一点是金融市场不是博彩业，想要获得收益必定要靠精心的计算和良好的监管。我相信在未来几年，金融衍生产品在我国市场经济的地位会不断提升，为我国经济发展注入新的活力，我国金融衍生产品市场会有很大的发展潜力和广阔的发展前景。
4.对我国金融衍生品市场的改善和建议
（1）政府对金融市场要有谨慎的政策。众所周知，金融界是一个高风险高收益的行业。有许多人暴富，也有人瞬间一贫如洗，这都是由于金融市场未来的不稳定性和投资者的错误判断和违规引起的。因此当市场极度升温或跳水时，政府应该及时出台相关政策阻止其发展态势。并且不能盲目活跃市场，降低门槛。例如我国曾于上世纪90年代试水金融期货交易，上證所在1993年10月25日推出了国债期货。当时，监管层为了尽快地活跃市场，促进国债的发行和交易，所设定的国债期货入市门槛非常低，投资者交易1手2万元的国债期货合约，仅需500元保证金即可，杠杆率最高可达70倍。由此导致国债期货炒风日盛，在交易高峰阶段，各类国债期货交易保证金一度超过了100亿元人民币。由于缺乏有效监管，国债期货交易中乱象横生，其中最著名的风险事件是“327国债期货违约事件”。我们应把衍生品市场的发展和现有金融市场的深化程度相结合，走循序渐进的发展道路，保持衍生金融市场与基础金融市场的动态协调，避免犯走捷径的错误。
（2）丰富衍生品的种类和加快人才培养。①丰富金融衍生品的种类。一旦我国放开股指期货和国债期货交易，金融衍生品市场的发展就将迈出第一步。加上金融改革的不断深入和市场的不断开放，我国将推出更多的金融衍生产品。随着金融衍生品的种类的大量涌现，交易的规模也将逐渐扩大。②加快人才的培养和机构的培育。完善金融衍生品市场，需要加快人才的培养和机构的培育，这些人才和机构的素质决定了金融衍生品市场的未来前景。这些人才包括相关金融衍生品推出前早期的研究开发人员和利用金融衍生品来规避市场风险的金融风险的管理者，同时还包括市场中的监管人才。③加强人们对金融衍生产品市场风险的认识。由于金融衍生品市场的特性，加之全球经济自由化、一体化的浪潮，越来越多的商业银行和金融机构的参与，各种金融衍生产品的风险重新包含在更加复杂的组合中，越来越多的复杂的金融衍生品推出，使得衍生品证券市场的风险剧增。然而为了管理风险才存在的金融衍生品市场，因此只有正确地去认识市场本身的风险，才能降低风险，发挥金融衍生品市场功能。
5.建立健全金融衍生市场立法和监管体系
“327国债期货违约事件”暴露出当时我国期货市场存在很多问题，因此政府应采取积极扶持和引导政策，坚持“法制、监管、自律、规范”的方针政策，适时推出相关法律条文。市场的法制建设是关系到市场能否健康、稳定、成熟、有序的发展。在监管体系建立方面，首先，要建立一个统一监管机构，对银行、证券公司、保险公司、信托公司等实行集中监管，提高监管效率。其次，要建立各行业的自律监管体系，重视金融衍生品市场的非官方监管和行业自律。并且国际上的通力合作有利于金融衍生市场的有效监管。在立法体系建设方面，一要尽快建立一套统一的金融衍生品交易法，以保证金融市场的稳定性；二要针对不同类别的金融衍生产品分别制定相应的法律法规，强化各类金融衍生产品的协调性和可操作性。
参考文献：
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金融衍生品交易是建立在基础金融产品之上，同时又有自身运作的新型商业交易形态。金融衍生品的投机性、杠杆性和虚拟性等特点，使金融衍生品交易蕴藏着巨大的经济风险。同时，金融衍生品本质上是交易双方达成的在法律上有约束力的一种商业协议，它包含合同的要约、承诺及对价等全部要素，金融衍生品交易还面临合约本身无效或违反相关规定而带来的法律风险。
金融衍生品交易面临的经济风险包括市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险。市场风险是由于汇率、利率或金融资产价格等市场因素的波动使金融衍生品的持有头寸价值发生不利变动，从而影响市场参与者财务状况的风险。金融衍生品面临的市场风险较基础金融产品更为突出，一方面是因为金融衍生品对基础金融产品价格变动具有高度的敏感性，但更为主要的是金融衍生品往往采取保证金的交易方式，从而“放大”了风险。
金融衍生品的信用风险与合约的期限有关。一般情况下，合约期限越长，信用风险越大。但值得关注的是，由于受标的资产价格波动的影响，金融衍生品的当前信用风险与潜在信用风险是不一致的，这一点在很大程度上区别于基础金融产品。相对于场内交易，场外交易既没有保证金要求，也没有集中的清算制度，交易的履约往往取决于对手的资信，因此发生信用风险的可能性更大。
在金融衍生品交易活动中，市场参与主体面临两种类型的流动性风险。一种是与特定的产品或市场有关的市场流动性风险；另一种则是与金融衍生品交易中的总体资金量有关的资金流动性风险。金融衍生品市场流动性风险大小取决于合约的标准化程度，市场交易规模和市场环境的变化。资金流动性风险是金融衍生品交易活动中交易者所面临风险的集中反映。当交易者无法按合约要求追加保证金时，将被交易所强制平仓，从而面临巨额亏损；而合约到期无法履行支付义务时，则最终将导致企业的破产清算。
操作风险是由于信息系统或内部控制的缺失，如人为错误、系统失败、不正当的程序、管理控制失误等导致意外损失的风险。金融衍生品的多样性、复杂性、奇异性和技术性，使其较之基础金融产品面临更大的操作风险。金融衍生品交易的杠杆效应一方面使任何的决策失误都将导致巨大的风险暴露，另一方面也更容易诱发交易员的赌博心态，进而违规操作。20世纪90年代以来，国际衍生品市场上频频发生的操作风险事故已引起国际社会的广泛关注，操作风险正日益成为金融衍生品交易中的一种主要风险。
在当前经济环境下，企业需要防范财务、经营、信用等多重风险。防范金融衍生品业务背后的巨大风险，更是上述监管部门有关负责人所重点强调的。截至2008年10月底，央企从事金融衍生品业务合约市值为1250.0亿元，形成了114.0亿元的浮动净亏损。很多央企想利用金融衍生品来规避风险，锁定利润空间，但是却用传统模式操作金融衍生品业务，把握不了大起大落的市场，容易出现浮亏。审计署在近三年的审计中发现，有些央企在资本运作的过程中，过于贪恋资本市场快速放大财富的功能，把过多的资源投入到资本运作当中，但赚得少，赔得多，企业风险管控机制缺失是央企开展金融衍生品业务时遭遇重大损失的重要因素，分析这些金融衍生产品投资损失的案例，不难发现其一个共同原因，就是企业的风险管理存在重大缺陷，未能发挥应有的控制及管理作用。
2009年７月３１日发布的《关于进一步加强银行业金融机构与机构客户交易衍生产品风险管理的通知》，在银监会２００４年发布、２００７年修订的《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》基础上，进一步明确了银行业金融机构的义务和责任，要求银行业金融机构在与机构客户进行衍生产品交易中提高透明度，更好地履行金融机构应尽的职责。
随着我国经济全球化不断加深，机构客户在“引进来”、“走出去”的过程中，其主业经营日益受到国际市场上的利率、汇率、大宗商品价格等市场风险要素影响，机构客户有使用
衍生产品管理相关风险的真实需求。同时，在非境内注册机构营销人员推动下，机构客户与银行交易衍生产品过程中，出现了一些高杠杆、过于复杂化、缺乏透明度的衍生产品，有的甚至严重脱离了机构客户的真实经营需求。
同时，国际金融危机的爆发和蔓延，暴露出境内机构客户与银行的衍生产品交易中存在一些问题：一方面，境内人民币衍生产品缺乏，难以满足机构客户的风险管理需求，使机构客户选择了与境外市场风险指标挂钩的复杂衍生产品，引入新的境外市场风险。另一方面，机构客户对衍生工具的正确认识、熟练运用能力以及企业内部决策机制、风控管理水平有待提高，同时银行在产品设计开发、客户营销、风险揭示等各环节的风险控制仍需进一步加强。
在这种情况下出台的《通知》，重点从以下五个方面对银行业金融机构衍生产品风险管理提出要求：
一是要求制定或完善机构客户适合度评估制度，综合考虑产品分类和客户分类，对每笔衍生产品交易进行充分的适合度评估，并与有真实需求背景的机构客户叙做与其风险承受能力相适应的衍生产品交易。
二是要求以清晰易懂、简明扼要的文字表述向机构客户进行衍生产品介绍和风险揭示，并取得机构客户的书面确认。为防止境外金融机构和产品的风险向境内银行业金融机构和机构客户简单转移，银行业金融机构应自主营销，不得与非境内注册机构雇佣的销售人员共同销售或变相共同销售，不得接受机构客户直接指定非境内注册的机构作为“背对背”平盘交易对手的衍生产品交易；不得误导销售，也不得将相关产品作为附加条件进行销售。
三是要求及时向机构客户提供已交易的衍生产品的市场信息，定期对与机构客户交易的衍生产品进行市场重估，并向机构客户书面提供市场重估的结果。
四是要求重视与机构客户交易衍生产品的风险管理工作，制定或完善相关的衍生产品交易信用风险管理制度，认真评估各交易业务环节中的风险点，包括关注“背对背”交易中的信用风险、法律风险及声誉风险等。
五是要公平处理好“买者自负”与“卖者有责”的关系。机构客户与银行业金融机构进行衍生产品交易是其自主的市场行为，适用“买者自负”原则。银行业金融机构作为相对成熟的市场参与主体，应始终遵循“卖者有责”原则，承担起更多的社会责任及市场培育和投资者教育义务。
银监会有关负责人表示。银监会将密切关注银行业金融机构与机构客户交易衍生产品的开展情况，不断加强银行业金融机构合规销售及自身风险管理和计量的监管。通过银行业衍生产品业界联系机制，保持与业界的联系，通过机构监管开展现场检查和非现场监管，通过功能监管对涉及“新技术、新市场和新产品”的衍生产品业务进行风险分析与监测，及时发现并预警新风险。与此同时，银监会还将与相关部门进一步深入交流，加大对市场参与者的衍生产品专业知识普及与培训，研究促进境内衍生产品及市场的发展。
姓名：陈鹏
1研究性实验的内涵
金融专业的实验教学目前大多采用的是验证性实验教学模式。所谓验证性实验，是指学生为了进一步验证和巩固理论知识，在教师指导下，按照规定步骤进行操作的一种实验教学模式。验证性实验可以使学生把实验过程中的感性认识同书本知识联系起来，以获得比较完全的知识和能力。但是，验证性实验的主要目的是验证和巩固知识，整个实验过程中，都有教师指导，学生只要按部就班地进行就能完成实验。然而，这种教学模式对激发学生的创新思维和培养学生的研究能力受到局限。
（二）1、某投资经理的债券组合如下：
市场价值 久期
债券1 100万元 7 债券2 350万元 5 债券3 200万元 1
该债券组合的基点价值为（）元。A.2650 B.7800 C.10.3万 D.26.5万 答案：A
【解析】：三类债券的占比分别为：0.15、0.54和0.31，组合久期为：0.15*7+0.54*5+0.31*1=4.06，基点价值为：4.06*650/10000=2639，答案为A
2、中金所5年期国债期货实物交割的配对原则是（）。A.“同市场优先”原则 B.“时间优先”原则
C.“价格优先”原则 D.“时间优先，价格优先”原则 答案：A
【解析】：参照中金所网站国债期货交割制度。
3、关于动态套期保值和静态套期保值，下列说法正确的是（）。A.动态套期保值的损益更稳定，因此动态套期保值比静态套期保值好 B.静态套期保值有机会获得更多收益，因此静态套期保值比动态套期保值好 C.静态套期保值操作简便，因此比动态套保好
D.静态套期保值和动态套期保值各有优缺点，无法比较好坏 答案：D
【解析】：两类套保策略在不同市场行情下表现不同，需权衡成本与收益，各有优缺点。
4、预期季末市场资金面较为紧张，可进行的交易策略是（）。A.做多国债期货，做多股指期货 B.做多国债期货，做空股指期货 C.做空国债期货，做空股指期货 D.做空国债期货，做多股指期货 答案：C
【解析】：预期资金面紧张时，利率上升，国债期货价格下跌，股指期货下跌，需同时对两个品种采取做空策略。
5、关于收益率曲线的说法，正确的是（）。A.收益率曲线可以用于衡量市场上债券的报价是否合理 B.收益率曲线代表整个市场对于期限结构的观点 C.收益率曲线可以用于帮助计算VaR等风险指标 D.中债收益率曲线的定位是公允收益率曲线 答案：ABCD
【解析】：ABC答案可根据一般教科书直接得到，D可根据中国债券信息网关于中央国债登记结算公司的相关信息得到。
6、对于票面利率3%的5年期国债期货，根据寻找CTD债券的经验法则，下列说法正确的是（）。
A.到期收益率在3%之下，久期最小的国债是CTD B.到期收益率在3%之上，久期最大的国债是CTD C.相同久期的国债中，收益率最低的国债是CTD D.相同久期的国债中，收益率最高的国债是CTD 答案：ABD
【解析】：ABD均为寻找CTD债券的经验法则。即到期收益率高于名义标准券票面利率时，久期最小的国债为最便宜可交割券，反之，则久期最大的国债为最便宜可交割券。相同久期的国债中，收益率最高的国债是最便宜可交割券。
7、某基金经理持有债券组合价值为1.2亿元，久期为6。现在拟将债券组合额度提高到2亿元，久期调整为7，则可使用的操作方法是（）。A.卖出1.2亿元的债券资产，买入平均久期为7的2亿元国债 B.买入1.2亿元久期为6的债券，卖出平均久期为7的2亿元国债 C.买入8 000万元久期为8.5的债券 D.卖出8 000万元久期为8.5的债券 答案：AC
【解析】：A可直接实现久期为2的调整目标；C项可使组合久期成为：0.6*6+0.4*8.5=7。B项和D项的组合久期小于7。
8、以下关于债券价格及其波动的描述，正确的是（）。A.债券的市场价格与收益率反向变动 B.随到期日的临近，债券价格波动幅度增加 C.债券价格波动幅度与到期时间无关
D.给定收益率变动幅度，息票率高的债券价格波动较小 答案：AD
【解析】：根据债券价格计算公式，A正确；债券到期时间越短、到期日越临近，久期越小，债券价格波动越小，BC错误；给定收益率变动幅度，息票率越高，久期越小，债券价格波动越小，所以D正确。
9、利率衍生产品是一种损益以某种方式依赖于利率水平的金融创新工具，具体包括国债期货、远期利率协议、利率期权、利率互换等标准化产品。答案：错误
【解析】：远期利率协议和利率互换是场外衍生品，属于非标准化产品。
10、在资产组合管理中，常用国债期货调整组合的久期，但一般认为对资产组合的净市值没有影响。答案：正确
【解析】：国债期货在资产组合中不影响资产组合净市值。
11、沪深300股指期货采用现货指数最后2小时的算术平均价作为交割结算价。算术平均价的使用和2小时的取样时间有效的加大了操纵股指的难度和对中小投资者的保护力度。以下各项中的股指期货产品，交割结算价计算的取样时间最长的是：（）A．标普500股指期货 B．沪深300股指期货 C．富时100股指期货 D．台指期货 答案：B 【解析】：B项正确。全球主要股指期货合约交割结算价的取样范围大多数在20到60分钟，像美国的标普500股指期货交割结算价采用特别开盘价，英国的富时100指数期货的交割结算价的取样时间就只有20分钟，台指期货也只有30分钟，而沪深300股指期货为2小时。
12、中金所对异常交易实行高效的实时监控，巨量下单进行期现货操纵难以绕开监管防火墙。以下情况属于异常交易的有：（）
A．委托、授权给同一机构或者同一个人代为从事交易的客户之间，大量或者多次进行互为对手方交易
B．日内频繁进行回转交易或者日内开仓交易量较大 C．大量或者多次进行高买低卖交易 D．日内撤单次数过多 答案：ABCD 【解析】：全选。中金所对异常交易的界定具体有九种，以上四种全部包含在内。
13、目前，机构参与股指期货套保以空头套保为主的原因有：（）A．投资者结构不均衡，缺乏使用期货进行“投资替代”的资产管理机构 B．近年来的股市走势决定了做空套保是主流
C．多数时间里，股指期、现市场价格水平有利于卖空套保
D．许多散户习惯做多，多头需要对手盘才能成交，因此机构套保必须做空 答案：ABC 【解析】：D选项错误。没有机构参与期指套保必须做空的说法。投资者可根据实际需求申请多空套保额度，交易所作为市场组织者，从来没有在制度上有不公平对待，机构可以根据自身意愿自由选择套期保值多头或空头，交易所不能干预投资者的额度申请意愿和方向。
14、以下关于金融期货投资者适当性制度的说法不恰当的是：（）
A．境外市场也有类似的投资者适当性制度，但主要由期货公司设置投资者入市条件和门槛，筛选合适的客户参与，一般是谁的客户谁负责 B．商品期货的客户目前大多数也可以参与金融期货交易
C．投资者适当性制度防止了大量不适合参与的散户盲目入市而造成损失，对维护市场安全平稳运行、保护中小散户利益起到了积极作用 D．投资者适当性制度中规定的资金门槛为50万 答案：B 【解析】：B选项错误。目前国内商品期货客户数量大约在78万左右，而股指期货开户数仅有约18.7万。
15、按种类粗分，国内期货市场大体可包括金属期货、农产品与工业品期货、金融期货等品种，这些品种在2013年的成交量占比由大到小的排名为：（）A．农产品与工业品期货，金属期货，金融期货 B．金属期货，农产品与工业品，金融期货 C．金融期货，金属期货，农产品与工业品期货 D．金属期货，金融期货，农产品与工业品期货 答案：A 【解析】：选A选项。2013年，农产品与工业品期货、金属期货的成交量占比分别为59.46%、31.16%，而金融期货的占比仅接近9.39%。
16、下列有关股市T+1和股指期货T+0交易的说法正确的是：（）
A．境外股指期货市场普遍采取了T+0制度，为现货市场投资者提供了重要的风险管理工具
B．若股指期货市场不采取T+0而采用T+1制度，投资者持仓沪深300股指期货后，会承受当日价格波动风险及隔夜跳空风险
C．若股指期货市场不采取T+0而采用T+1制度，投资者难以对冲市场系统性风险，不利于市场整体稳定
如果市场是有效率的, 并且投资者是理性的, 那么市场中的所有金融产品价格 (包括基础产品和衍生品) 必定是同时迅速地反映新的信息。但在现实中, 因为交易的限制、交易成本的不同、非同步交易影响及信息的敏感度等因素, 使得金融衍生品市场和其标的市场, 在新信息的反应速度上会有所有不同, 而导致市场之间价格发现存在着领先落后的关系。整体上看, 大部分研究认为金融衍生品市场因交易成本较低、杠杆交易及信息完全揭露等特性, 其价格能更加迅速的反映在市场上, 因此金融衍生品市场被认为应该领先于其现货市场。
在一个理想的有效市场中, 市场没有交易成本、没有任何限制、没有税收, 信息能够迅速传播, 任何投资者都无法通过内幕信息而获得超额收益, 市场的价格机制会反映所有最新产生的信息, 使得所有信息都融入该资产的价格中。所谓价格发现, 就是市场反应信息的速度。Fama (1970) 提出市场有效性的概念, 根据价格反映信息的能力, 将市场区分为:强式有效市场、半强式有效市场、弱式有效市场和非弱式有效市场。
在完全无障碍且理性的市场里, 证券和衍生品的价格会同时反映新的信息。在现实中, 由于交易摩擦、异步交易影响及信息内涵等因素的不同, 造成了衍生品市场和其标的市场, 在新信息的反应速度上会有所不同, 致使市场之间价格存在领先落后的情况。国外相关研究认为, 期权等衍生品市场因有低交易成本、高流动性及信息完全揭露等优点, 所以信息能迅速反映在市场上, 衍生品市场应该能领先其现货市场, 但以美国以外的市场来研究常会因某些不同的市场状况而得到不同的研究结论。
1 影响衍生品市场与现货市场间领先落后关系因素分析
当出现影响市场的信息时, 投资者如果认为该信息在衍生品市场中交易对其本身较有利时, 会先在衍生品市场中交易, 使得衍生性金融商品市场较迅速地反映新信息, 而导致衍生品市场的反应领先于现货市场;反之, 若投资者认为该信息在现货市场中交易对其本身较有利时, 投资者就会先在现货市场中交易, 使得现货市场较迅速地反映新信息而导致现货市场的反应领先衍生品市场。此外, 市场的交易参与程度也影响到两个市场间的领先落后关系 (Stoll和Whaley, 1990) 。造成衍生品市场与现货市场间领先落后关系的原因, 主要有以下7个影响因素:
1.1 市场摩擦影响因素
由于市场存在卖空限制及监管机构的干预等因素, 使得投资者更加倾向于在衍生品市场中交易。比如, 在资本要求方面, 由于金融衍生品只需合约价值的一定比例即可, 具有很大的杠杆效应, 因此资金不很充分或对投资具有很足信心的投资者会选择在衍生品市场中交易。特别是许多国家限制投资者在股市中的买空卖空交易, 这些限制使得投资者可以通过金融衍生品市场避险, 造成了金融衍生品市场在信息反映上领先于现货市场。
1.2 非同步交易影响因素
当市场有新信息出现时, 可能会引起金融衍生品市场或现货市场上的价格变化, 由于指数型的金融衍生品价格是一个直接的整体性指标, 因此可以实时反应新信息。而股票指数现货价格是通过众多股票所加权计算而出, 并非每支成份股票交易都非常活跃, 因此股票指数现货价格可能无法即时迅捷地反应当时市场上所出现的新信息。因此非同步交易会造成指数型的金融衍生品市场的反应领先于股票指数现货市场。
1.3 交易成本影响因素
指数型的金融衍生品市场的交易成本比股价指数现货市场的交易成本低, 投资者会选择在交易成本低的市场中交易以获取相对较高的收益率, 因此会造成指数型的金融衍生品市场领先股价指数现货市场。
1.4 时滞差影响因素
计算股价指数时通常会有3个可能的时滞差: (1) 各个成交的股票回报数据输入计算机时的时间差; (2) 成交的股票回报数据输入计算机时, 计算机在计算新的股价指数价格以及传送新的股价指数时会产生时间落差; (3) 在交易所记录股价指数价格时可能产生的时滞。因此上述的3项时滞差, 可能使得指数型金融衍生品市场的反应领先于股价指数现货市场。
1.5 市场成熟度影响因素
在新兴市场中, 由于投资者对于金融衍生品市场不太熟悉, 因此在市场参与者不多、交易不太活跃、成交量不大的情况下, 可能使得股价指数现货市场会领先于金融衍生品市场。
1.6 具有特定公司信息的知情交易者影响因素
若投资者拥有特定公司信息时, 为了获得最大利润, 投资者会选择在现货市场上交易, 而不是在金融衍生品市场上交易, 这可能会使得现货市场对信息的反应领先于金融衍生品市场。
1.7 机构投资者交易的影响因素
在资本市场中, 机构投资者在现货市场和金融衍生品市场上的影响力都非常大, 且机构投资者在操作时会受某些限制, 故在市场上若有新信息宣告时, 机构投资者会选择在其最有利的一方进行投资。
2 股票指数期货与股票市场影响关系
股票指数期货是系统性风险管理工具, 同时也是与系统性风险有关的投机工具, 股票指数期货市场的影响是全局性的, 主要表现为市场反映系统性风险因素变化的效率大大提高, 并且投资者可以通过交易股票指数期货转移系统性风险, 而股票现货市场的总体价格波动特性、投资者行为模式以及证券公司等中介机构的营运方式等均将因之发生重要的改变。
关于股票指数期货对股票现货波动性的影响, 多数专家和证券界普遍认同格林斯潘在1988年向美国国会作证时所阐述的观点, 即:“期货市场对于新信息比现货市场反映得更快。一些人因此认为必然是期货价格变动导致了现货市场变动。但是在期货市场调节组合头寸的成本明显低于现货市场, 在期货市场建立新的头寸速度更快。因此资产管理人自然倾向于在收到新的信息后首先在期货市场交易, 而套利活动确保了现货市场价格不会滞后于期货市场太远。”格林斯潘此言, 据我们理解, 乃是指期货市场的交易活动, 并没有改变股票价格由财务状况、市场份额、行业景气与产品价格等基本力量决定的经济规律, 而只是改变了这些基本力量发生影响的机制和路径。也就是说, 大量交易和杠杆机制可能会使一些信息在期货市场的价格反映比现货市场更早、更大, 这时期货市场的价格波动在短期可能反过来影响现货市场投资者的预期和投资决策;但在长期中, 股票指数期货作为衍生工具, 其价格是由股票现货市场的价格总体水平决定的, 绝对不是由期货的价格来决定现货的价格。因此, 建立和发展股票指数期货和其他金融衍生品市场, 会不会导致股票市场的大幅波动和金融风险, 关键在于现货市场本身是不是存在比较大的泡沫。今天的A股市场, 经过了过去数年的连续大幅下跌以及股权分置改革对制度缺陷的修正, 已经从严重泡沫化的状态中走出来。按照市盈率等公认的标准, 即使与发达国家证券市场相比, 股票价格基本上也可以说是在合理的水平附近波动。当然, 建立和发展股票指数期货和其他金融衍生品市场, 除了考虑可能的风险因素之外, 更要考虑市场效率提高带来的社会经济效益、微观主体在控制系统风险方面获得的收益, 以及投资者对金融工具的需求得到满足导致的效用增加等好处。
股票指数期货市场的建立, 带来的最重要的好处就是市场效率的提高, 即股票和其他金融资产的价格能够更准确、更迅速地反映新的信息, 从而更好地发挥市场价格发现和优化资源配置的功能。股票指数期货市场的建立, 也为投资者提供了非常重要的风险管理工具, 以及进一步改善持有的投资组合的风险收益特性的机会。相对过去通过直接交易现货证券, 调整组合在普通股和债券等不同资产间的配置以应对系统性风险的手段, 股票指数期货具有交易成本和冲击成本低、流动性好等优势, 是更为理想的风险管理工具。值得注意的是, 股票指数期货市场的建立, 也会对投资者特别是机构投资者的投资行为模式产生重大影响, 并且在一定程度改变证券公司和其他中介组织的营运模式。
在资产管理领域, 股票指数期货和其他金融衍生品市场的开放, 实质上意味着可投资空间的扩大以及系统性风险成为可控制因素。资产管理人将可以设计更多样化的产品, 在更大范围内优化投资组合, 提高所管理资产的回报水平、降低投资风险, 更好地满足不同投资者的需求及偏好。因此, 基金管理公司等资产管理人应该未雨绸缪, 全方位地开展准备工作, 逐步建立针对期货交易活动的严格内控制度, 学习和借鉴国外基金管理中运用股票指数期货等衍生工具的经验, 对各种策略的组合、策略运用的条件以及策略的变形进行深入研究, 运用金融工程方法研究分析期货价格的形成机制、期货价格与现货价格的联系、相关策略的执行成本等, 开发在实际中可运用的各种策略并加以实施, 防止资产承担过大风险, 提升基金持有人和其他投资者获得的效用。
对于证券公司而言, 股票指数期货和其他金融衍生品市场的建立, 其影响不仅限于资产管理领域, 而是更为广泛和全面, 涉及经纪业务、自营投资、衍生品发行与交易和资产管理等几乎所有业务领域。证券公司的高层领导更要对此给予足够重视, 并且及时采取适当的行动应对这一重大市场创新, 提前对公司的业务领域进行整合, 调整内部风险控制机制、组织架构、市场营销策略以及会计政策, 以期达到抓住商机并获得新的利润来源和业务领域目的, 避免因准备不充分而导致经营中出现过大的风险暴露甚至导致实际损失。
在经济层面和政治层面对于股票指数期货的指责众多, 一种观点认为由于降低了交易成本, 股票指数期货刺激了大量卖空交易的产生, 这些交易浪费资源而且缩短了企业和投资者的计划周期;另一种观点认为, 股票指数期货的套利活动对股市有负面的影响, 股票指数期货加剧了股票市场的波动性, 甚至有人认为股票指数期货和期权是导致股票市场暴跌的罪魁祸首。但是从另一方面考虑, 降低交易成本将推动交易量上升, 从整个经济体系看, 交易量越多并不意味着浪费越多, 实质上, 交易活动本身在整个经济体系就是从零散到聚集乃至最终融为一体的过程, 交易利润可以刺激人们广泛收集分散的供求信息并最终融为整体;暴跌后的上涨和繁荣后的下跌的波动趋势都是一种正常的市场现象, 所谓盛极必衰, 否极泰来, 符合传统的中国哲学观点, 即使股票指数衍生品对市场变化有影响, 但是绝不是导致市场崩溃的罪魁祸首。
我们认为, 短期而言在股票指数期货参与者 (套期保值者、套利者和投机者) 结构合理的衍生品市场中, 能够有利于发现股票未来价值、消除股票市场中的虚拟“泡沫”, 降低市场投机气氛, 从而避免股市的大起大落。引进股指期货后市场的信息传递速度加快, 期货交易确实能改善信息流入现货市场的速度, 发挥价格发现的功能。长期来看, 任何股票市场的长期发展还是由其自身基本面所决定, 具有做空机制的股票指数期货对股票市场的冲击效应, 在国外市场已被证实为只能是短期行为。我们在充分认识股票指数期货正面经济功能的同时, 也应该看到它的负面效应, 如在推出股票指数期货的短期内, 可能出现现货市场的交易资金向期货市场转移, 股票指数期货“到期日效应”可能会引起现货市场价格波动等。这将对中国期货市场的成熟和发展有着重大的影响。
参考文献
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摘 要：中国动画虽然起步不晚，但是一直没有发展成为一个完整的产业体系。许多动画佳作赢得了好的口碑与奖项，却并没有收回成本，最后亏损、倒闭；许多动画厂商没有国家的资助便无法运营。衍生品市场没有发展好是其中一个重要原因。最近，《喜洋洋与灰太狼》、《大圣归来》等影片的成功运营给了中国其他动画厂商鼓励。本文就武汉市场为例，探讨衍生品市场的发展之路。
关键词：动画；衍生品；盈利
1 动画衍生品的运作和市场价值
动漫衍生产业是指利用动漫中原创形象的授权，通过专业的设计所开发制造的一系列服务或产品。表层上的动漫衍生产品包括小说、游戏、玩具等；深层的衍生产品可以以形象授权方式，进入更广泛的领域，如3D动画产品等。
动漫投资的主要回报是从动漫衍生品的发行和销售中来的，利润可能比原产品高出几倍甚至几十倍。例如，迪士尼动画《狮子王》的电影票房收入7.6亿美元，录像带收入7.8亿美元，周边商品授权收入则有60亿美元。周边商品授权项目包括图书文具、玩具、家居、服装、饮料、食品等。这些行业中，至少有2000余项产品可单项授权。每授权一项至少获得300万美元，2000项就有至少60亿美元的授权收入。所以说，动漫衍生品是动漫产业链中最为关键的环节，做好动漫产业的衍生品市场是发展动漫产业的主要任务。并且优秀的动漫衍生产品不但可以创造客观的收入，而且可以提高动漫产品的品牌形象。
动漫衍生产品主要分为两种类型：一是用于观赏、纪念以及娱乐，具有一定纪念、收藏价值和升值空间的产品，主要依靠品牌形象的无形价值来支撑；另一种是由动漫衍生出的生活用品，这类衍生品不仅与人们的生活贴近，同时还能塑造消费者对动漫形象的情感和体验，具有实用性和情感性的双重优势。衍生价值一部分是通过制作企业内部开发部门来实现，另一部分是通过品牌授权，给代理制造商、加工商等进行衍生经营。
统计表明，2013年中国动画电影衍生品收入呈现增长的趋势，但每部动画电影的非票房收入增长非常不均衡。最高的单部动画电影衍生品收入达到总体收入的50%，其余的增长不到整体收入的10%。
2 武汉动画产业衍生品市场
2.1 武汉市动漫产业链初步形成
两年前，武汉市的动漫期刊发行量在全世界所有城市中排名第三。2013年，武汉动漫协会的统计资料显示，武汉市的动漫期刊发行量已经攀升到了世界第二。在2013年初举行的2012年动漫协会年会上，与会代表来自极其广泛的行业领域，呈现出武汉市庞大动漫产业链条的初步整合。年度工作报告中，武汉动漫协会会长张敏用了一个并不是所有人都熟悉的简介——“ACG（动画、漫画、游戏以及所有与之相关的周边产品）”来概括这个日渐成型的产业链。
2.2 湖北动画衍生品市场
（1）社会环境。“中国武汉国际动漫展”是武汉市致力打造的动画文化品牌，它是以动漫作品为载体、以青少年为目标群体的大型动漫文化活动。连续举行了三届“光谷国际动漫节”。光谷动漫节已成为中部地区规模最大、层次最高、影响最广、市场化程度最好的动漫游戏主题展会。截至2014年底，武汉已有四家漫企成功登陆第三版，动漫游戏行业2014年总产值达54亿元。
（2）人才环境。武汉市是我国的科教大市和人才大市，也是重要的动漫人才培养基地之一。近年，随着动漫产业的升温，武汉各大院校都纷纷开设动画专业，已初步形成了从专科到硕士层次的完整教学体系。这些学校培养了大批优秀的动漫人才，成为湖北动漫产业发展的中坚力量和宝贵财富。
（3）投资环境。武汉主要以三大开发区和六个远城区的产业新城为工业集聚区，形成四大工业板块，九大产业集群。工业摆在武汉经济工作的首位。工业依托地域和现有产业形成四大增长极：大光谷地区、中国车城、临空经济区和临港产业区。这四大产业区为武汉动画衍生品的发展打下了良好的工业基础。
2.3 存在问题与解决方法
（1）建设多样化的投融资体系。目前，动画产业很大的问题是缺乏资金，并且巨额资金也经常流动不到动漫产业。动画企业规模大多比较小，因此在贷款、拉动投资上都很艰难。为了降低风险，各相关机构应该积极鼓励武汉的一些大型企业通过民间金融资本或金融机构参与参股、控股、兼并的方式来进入动画产业，参与各类动漫产品的研究开发和创作生产，扩大融资的渠道。例如，中影动画产业的运营模式就是，先拿出故事脚本和动画形象，然后提供给开发商、投资商，找好了合适的投资企业，同时也为自己铺好了后路，对海外市场有一定的预测，对项目把握得也很成熟。这样，投资方来跟进资金就相对比较容易，回报利润也很大，就会有更多的投资方愿意投资其中。武汉的外资企业规模和效益一直处于持续增长的状态，可以吸引一些国际企业，同时也可以学习国外先进的技术和运营模式。
（2）要有产品开发的精品意识。动漫创意想要做大做好，就必须要走品牌路线，打造自己独一无二的品牌，开发周边产品也要保持独立、发展的手段。北京的著名动画公司“青青树”，就是站在一个比较高的高度，致力于制作高质量的动画原创作品，创立品牌，以品牌作为发动机，通过同步建立国内和国际发行渠道的手段，构筑以发行、授权和动漫衍生品为销售体系的市场结构，实现原创、制作、发行到动漫衍生品的产业链一体化的盈利模式。
3 结论
武汉动画产业起步虽不晚，但停滞时间过长。现阶段虽然势正猛，但也有很多问题。产业化仍然在起步阶段，不成熟，像海豚传媒这样的优秀公司数量太少。公司的商业化运作问题很多，整个产业也没有很好的市场化运作机制，导致许多有实力的公司无法实现原创动画的创作，只能成为国外公司的幕后。更出现口碑好的动画赚钱少，赚钱多的动画口碑差的现象。
武汉的动画产业正在蓬勃发展，每年都有一些新的优秀动画作品出现。优秀的动画公司在逐渐增加，优秀的动画电影也在院线票房上展现出不俗的实力。例如，《大圣归来》就占了今年暑期档票房的三分之一。影片上映三天，仅有13%的排片率就突破了票房一亿的大关。《大圣归来》最终票房获得了9.56亿元，成为中国动画电影票房的总冠军，展现了动画电影的良好前景。中国电影正多年龄层域发展，将迎来全年龄层的新纪元。
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