美国次贷危机分析

美国次贷危机分析

美国次贷危机分析 篇1

08年美国次贷危机的原因

这次信用危机的源头是产生于美国金融和信用机构系统的次贷危机事件。回顾这次危机发生的原因，除了政府宏观调控力度不当和房地产市场失衡，以及金融炒作以外，更重要的是金融和信用机构系统高层管理的失误和对危机管理的重视程度的不足。可以说是美国金融和信用机构系统高层管理的失误造成了本次危机。而这些失误也是现代很多企业和组织共有的管理缺陷和漏洞。

从信用管理的角度看，产生08年美国次贷危机的主要原因是盲目发放大量的贷款,对金融创新产品的利用不合理。通过金融产品创新，使信贷风险转移，将放贷机构的个体风险向金融市场和投资市场转移，风险被扩大，使单个放贷机构可控的风险变得不可控。放贷机构没有控制好信贷风险，特别是信用风险。导致产生了大量放贷效应，对信贷流动性失控，主要表现在信贷回收困难。发放贷款，首先应全面了解他的信息，如果对那些信用状况不是很好的人发放贷款，这些贷款本身的信用风险就会比较大。不管是个人还是企业方面，都应该从经济、生活背景、信誉度等方面综合考虑，对他的信用状况进行如实的评估，并让投资者进行分析和判断，做出正确的决策。但是，这些信息都没有被客观地披露出来。而信用评级机构对证券化基础资产的信用评级，也不是真正根据借款人的违约可能性，而是凭着对房价上涨的盲目估计，高估资产的信用等级，把次级贷款当做优质贷款，把由次贷证券化产品的信用等级评得与正常贷款证券化产品一样，严重误导投资人。直到次贷危机爆发，才急忙下调次贷证券化产品的信用等级，但为时已晚。

次贷危机的防范措施

引发次贷危机的美国金融机构大要做好危机管理工作，可以从以下几个方面入手：

1．提高应对金融危机的监控水平。

美国次贷危机的发生让我们看到，即使在美国这样市场机制相对发达的国家也会有危机的发生，而我们正在进入深化市场体制改革的历史新时期，资产价格大幅上涨，面对自由市场机制下的持续发展，风险的调控和监管是很重要的。

2．加强原始的金融产品的风险管理。

对无论是原始的金融产品，还是包装过的金融产品，最根本的是要加强和完善对原始产品和客户的持续管理。无论金融产品包装多少次，多么复杂，但对原始产品的风险管理要规范是非常重要的，对原始的客户和风险的跟踪要及时。

3.防患于未然，预防第一。预防危机必须建立高度灵敏、准确的预警系统。

4.准确定位，快速反应。通过危机的预测，出现大量危机前兆的时候，应当准确的定位。

5.妥善处理，化危机为商机。在准确定位危机之后，应在危机处理方案的指导下妥善处理相关问题，尽可能的将危机造成的损失降到最低。同时应当积极寻找新的商机，危机给企业或组织制造了另外一种环境，管理者要善于利用危机过后的全新环境探索经营的新路子，进行相应改革。

美国次贷危机分析 篇2

美国居民的按揭贷款根据质量和信用分为三类:最优贷款、超A贷款、次级贷款。引发此次经济风波的就是“次级贷款”。次级贷款时专门为信用记录不佳、资金不足的贷款人提供, 次级贷款的特点是借款人甚至不用出具收入证明就能从银行轻易获得贷款, 并且次级贷款执行的是浮动利率制, 美国大部分低收入者由于信用记录差而无法申请普通抵押贷款, 转而申请次级贷款, 因此次级贷的申请人均为美国中低收入者。2011年“9.11”事件发生后, 美国经济已步入衰退, 为挽回美国经济, 美联储两年内近10次降息, 至2003年6月联邦基准利率降至1995年来最低。同时自2000年来, 美国房价不断攀升, 到2006年, 根据标准/席勒房价指数显示, 一些次级贷公司乘势向众多信用等级差的客户推广此类贷款, 这些贷款人可以再无资金支持的情况下购房, 仅需声明收入状况, 而不需提供任何与还款能力相关的证明。据联邦抵押贷款银行协会统计, 截止2006年底, 次级贷规模为15000亿美元。这些金融次贷公司将抵押的房产转化为金融证–在全球各地的基金市场发行, 所形成的衍生品市场规模为100000亿美元, 且75%销往国外。

二、美国次贷危机的发展阶段

美国次贷危机的发展分五个阶段。

第一阶段:2007年7-8月, 危机初步爆发, 大批与次级住房抵押贷款有关的金融机构纷纷破产倒闭, 美国联邦储备委员会被迫进入“降息周期”。

第二阶段:2007年底--2008年初, 花旗、美林、瑞银等全球著名金融机构因次级贷款出现巨额亏损, 市场流动性压力骤增, 美联储和一些西方国家央行被迫联手干预。

第三阶段:2008年3月份, 美国第五大投资银行贝尔斯登 (Bear Stearns Cos) 濒临破产, 迫使美联储紧急向其注资, 并大幅降息75个基点, 引发全球股市暴跌。

第四阶段:2008年6-7月份, 美国联邦国民抵押贷款协会 (房利美) 和美国联邦住宅抵押贷款公司 (房地美) 陷入困境。

第五阶段:2008年8-9月份, 雷曼兄弟破产、美林被美国银行收购、高盛和摩根士丹利接受美联储监管。

三、次贷危机爆发的根源

(一) 利率过度调整, 房价由涨至跌

美联储的连续降息, 无形的推动了房地产市场的繁荣, 房价一路上扬。由此金融机构发放了大量的次级贷款, 风险便隐藏在上涨的房价下。2003年美国经济全面复苏, 为抑制通胀, 美联储的货币政策由松变紧, 利率连续上调, 导致部分人无力还贷, 违约率不断增加。利率的上升又造成购房成本的增加, 房地产需求下降。同时房地产为了回收资金, 则会想法设想增加房屋销售量, 再加上因违约而被收回拍卖的住房, 房屋的供给明显增加。一方面需求下降, 另一方面供给又不断增加, 按照供求和价格机制, 房屋价格会持续下跌, 导致房地产价格泡沫破灭, 次贷危机不可避免的爆发了。

(二) 次贷市场的过度繁荣引发金融衍生品风险

在房地产市场繁荣的带动下, 次级按揭贷款市场过度繁荣。而美国住房抵押贷款机构将次级贷转给房利美, 房地美以及投资银行, 后者再将次级贷打包转化成住房抵押贷款证券卖给各类投资者形成证券衍生品, 在这个过程中, 次级贷的价值成十几倍的放大。链条中各经济主体忽视了风险的存在。当房价下跌致使借款违约时, 风险顺着利益链一阶一阶的传递, 风险逐渐积累, 一旦次级贷款出现问题, 便会引发整个金融市场危机。可见, 次贷市场的过度繁荣, 是次贷危机产生的深层次原因。

(三) 政府监管缺乏

对于金融的监管, 美国一直奉行的是最少的监管即为最好的监管, 强调金融机构的内部控制以及市场规律完全有能力防止风险的产生, 实行宽松的金融监管策略。同时美国政府希望通过次级抵押贷款推动房地产市场的发展, 于是忽视了次级贷以及其转化形成相关证券的风险。在此问题上, 美国政府的监管职责严重缺乏。同时, 美国次级贷主要由住房抵押贷款公司或经纪商发放, 重要的是这些贷款发放机构并不在联邦银行监管机构的监管范围内, 这种监管的缺乏, 造成了房贷机构为了追求高利润, 随意扩大次级贷的发放规模, 为危机的发生埋下了伏笔。

(四) 信用评级严重失真

在整个次级贷款打包形成金融衍生品的过程中, 需要评级机构的评级, 然而美国的评级体系存在诸多问题, 评级机构评级时致命的问题在于信用评级的服务费由证券发行人支付, 简单说就是评级人向被评级人收费。而且评级机构进行评级时, 会对证券的等级提出建议, 其实是参与了债券设计过程, 从而收取相应的费用, 费用的高低取决于所评证券的金额级别, 评级越高, 越利于债券销售, 收取的评级费用也越高, 与信用评级的真实性或准确性没有关系, 这必然会造成在利益的驱使下, 评级机构作出错误的甚至是违背事实的评级结果。

美国次贷危机的产生给世界经济产生了巨大影响, 无疑给整个金融业的发展带来了不少启示, 尤其是在金融产品的创新及政府监管等方面值得警示

摘要：2007年4月2日新世纪金融公司申请破产, 至此拉开了美国次贷危机爆发的序幕。此后, 危机愈演愈烈, 最终导致全球性的经济危机。文章对美国次贷危机产生的背景及形成原因进行了分析, 总结出美国次贷危机形成的原因。

关键词：次贷危机,次级贷款债券,房地产金融风险

参考文献

[1]Adam B.Ashcraft TilSehuerinann.Understanding theSecuntization of SubPrime Mortgage Credit.Federal Reserve Bank ofNew York Staff.2008 (3) .

[2]李志.美国商业银行的风险管理[J].农村金融研究, 2005 (5) :20-25.

美国次贷危机分析 篇3

1999年美国政府颁布了《金融服务现代化法案》，传统商业银行通过自生或并购的路径转型为综合性金融控股集团，其业务迅速扩张到证券投资、基金和杠杆授信等领域，大量融合了投融资和信用支持功能的创新型金融产品进入市场，在增加商业银行收益同时，也改变了银行风险的范围和性质。

房地产和资本市场的过度繁荣，导致商业银行在利益驱动下，未能充分履行尽职调查，向不具备优质按揭资格的客户发放了大量资质较差的按揭贷款，放松信贷标准的操作风险促成次贷规模不断扩张，并通过债务抵押凭证流入资本市场。从1996—2007年，美国次级抵押贷款证券余额从650亿美元上升至16700亿美元。早在20世纪70年代，海曼和明斯基就提出，对信贷的不严格评估可能引发资产泡沫和消费模式的不可持续性，信贷标准持续数年的恶化最终会达到一个由盛转衰的临界点(即明斯基时刻)，届时市场流动性会趋于枯竭。2004年6月之后，美联储为对抗通胀，连续17次加息，将联邦基金利率从1％提升到5.25％。随着房价从2006年开始下降，资信状况欠佳的次级贷款借款人逐渐难以承受房贷的负担，次贷特别是可调利率次贷的不良率显著上升。2007年7月，次贷严重拖欠(90天以上)的比率接近15％，A级以下次级债券平均亏损80％。

在创造次级贷款证券产品的同时，银行还进一步对证券化产品衍生化，以降低业务扩张对资本的依赖。次贷证券的包销制度，使商业银行必须承担未能卖出的资产支持证券，而传统内控机制难以有效管理高度专业化和复杂化的证券投资业务。出让资产的银行在购买次级受偿证券时，需要通过信用违约互换(CreditDefauItSwap)实现外部信用担保，CDs市场规模从2003—2007年膨胀了15倍，达到50万亿美元。2007年底，以次级受偿权为核心的信用增级证券达1000亿美元，一些银行机构持有该类证券超过其所有者权益的10％。商业银行大量投资于这类衍生证券产品，不但回收了间接融资市场的信贷风险，还增加了证券市场的投资风险。在次贷二级市场面临赎回压力时，银行必须承担流动性供应，这种风险循环回归改变了证券化设计的基本功能，使商业银行的流动性状况极易受刮金融工具流动性的影响，增加了市场风险暴露的广度和深度。

按照巴塞尔新资本协议，银行直接参与次贷二级市场，需要分配20％的资本权重，较低的参与程度能够确保风险可控。而通过发行CDs进行对冲，对冲后的资本要求为O，使商业银行完全摆脱了资本约束。为了争夺有限的间接融资市场，并从高速扩张的直接融资市场中获利，许多银行成立了专门结构投资机构(SIV)，或通过投资对冲基金参与次债市场。美国商业银行向投资机构大量授信，由于投资业务的高杠杆性，尤其是衍生品对冲交易较高的杠杆比率，使其破坏性远比信贷资产内含的违约风险大得多。

次债及其衍生品的过度证券化，导致债务人原始信息被严重弱化，投资者大多根据外部评级结果进行定价，投资策略高度趋同。抵押物支持证券市场的剧烈波动，导致各种风险都向银行集中，并经过银行扩散至整个金融系统，造成对资本的大量需求，银行集体惜贷进步加剧了流动性枯竭，进而形成金融危机。

二、次贷危机的根源

如前所述，资产证券化为资金需求者和供应者建立了直接融资关系，商业银行在出售信贷资产的同时也转移和分散了风险资产证券化本身对金融市场的流动性和风险控制是有着其积极作用的，次贷危机并非是资产证券化的失败。在次贷危机中，无论是作为宏观风险管理者的监管当局，还是对自身业务风险负责的商业银行，都没能表现出良好的应对能力，暴露出在风险管理方面的制度性缺陷。自生性滞后是造成监管当局本次反应不力的重要原因，次贷危机在一定程度上暴露了美国传统的分散型监管体制面对综合化金融市场的缺陷。长期以来，包括金融产业在内的美国经济在整体上遵循了诱致性变迁的制度演化路径，市场力量主导金融产业发展，监管机构基本上属于危机驱动的滞后性设置。为了促进市场创新，美国监管部门有时会容忍市场参与者突破既有规则的行为，产生人为监管滞后。金融现代化服务法案的颁布，标志着美国金融监管的理念从最早的规范金融交易行为、强调对风险的管理和规范，发展到放松金融管制以促进金融业的跨业经营和竞争。面对商业银行的综合化转型，政府实施了功能性监管变革。与英、日、德等国建立统一监管机构不同的是，美国的功能性监管体制是在不触动现有监管体制的前提下，促进各监管机构之间的职能协调、信息沟通和执法合作，本质上仍然是分业监管的模式，而且没有明确的制度构建和授权支撑。

在迅速发展的金融创新产品面前，权力分散和组织独立的监管体系并不能有效地实施功能性监管。分散型监管对市场的监控信息是支离破碎的，在不同监管部门的交流过程中也会大量流失和扭曲，各监管部门调控行动的一致性会由于权力机构固有的利益属性而失去效率。银行转型为综合型的金融控股集团后，覆盖了商业银行、投资银行和对冲基金等各类金融实体，并分别参与到证券化市场的各个环节，证券化市场本身亦是基于综合化的金融衍生产品，跨越了证券、期货和保险等，金融机构和金融产品的双重综合化使得监管体系在金融创新上出现了大片监管空白。对于次级住房抵押贷款质量和可能造成的风险，监管部门的监督和管理不足。评级机构对次贷相关金融产品的评价相对不透明和金融机构的高杠杆率，监管机构也未能做出有效的监管预警。

相对于外部监管的不利，转型后的银行机构也没能成功培育出相应的内部风险管理机制。现代金融契约理论认为，银行综合化经营的本质是用所有权关系代替价格机制以便节约交易成本。但在节约交易成本的同时，综合化经营也给银行带来了多方面的风险，包括组织结构复杂化和文化多元性带来的利益冲突、子公司之间的关联交易风险、会计制度和行业适用监管制度差异带来的信息披露风险、货币市场与资本市场风险传递带来的系统性风险以及内部人道德风险等，都可能降低综合化经营的正面效益。企业边界取决于核心知识和能力所能支持的活动范围，资源整合能力是边界变动的内在原因。商业银行的综合化经营不但需要物质资源，也需要良好的管理能力，包括熟练的风险管理能力，但在转型中，商业银行更多的是以交易成本的节约来确定扩张边界，而忽视了对风险管理能力的判断。Saunders(2000)认为，商业银行、投资银行、保险公司等不同金融分支具有差别极大的业务文化和风险倾向。由于综合化经营在资源配置、组织架构和企业文化等方面都以商业银行为主导，这种差异性风险被进一步放大。

三、对我国商业银行业务风险管理的借鉴

第一，建立基于长期价值的风险管理战略体系。商业银行在业务发展中应坚持审慎经营的基本原则，业务发展和承担的风险必须与其风险管理能力相匹配，以实现安全和盈利的平衡。在进入更高风险领域时，必须寻求充分的安全保障，把风险控制放到突出地位，完善业务、风险和审计相互独立、相互监管的治理架构。综合考虑风险战略与业务战略，强调长期价值的经营理念，注重风险文化的培育，避免激励短期化及其导致的道德风险。在中间业务创新中，坚持以了解你的风险为前提。

第二，把握提升和运用风险管理技术的正确方向。现代商业银行风险管理模型日益复杂化，而模型方法自身存在的一些缺陷可能影响风险管理的效果。一是模型设计会受到主观因素的影响，过于乐观的主观理念会低估市场风险，造成银行过度承担风险。二是模型对风险的系统性无法准确考量，而系统风险往往加剧了银行的脆弱性：三是现代风险管理大多基于统计数据和前提假设基础上，对历史数据的要求较高，很多创新型中间业务产品自然难以满足，而采用正态分布假设的模型难以准确预警小频率高风险事件。国有商业银行在提升风险管理技术时，应杜绝唯模型论，将有效的定量分析与定性分析相结合，综合使用多种风险管理方法，全面客观地揭示风险。

美国次贷危机阅读训练及答案 篇4

在信贷环境宽松、或者房价上涨的情况下，放贷机构因贷款人违约收不回贷款，它们也可以通过再融资，或者干脆把抵押的房子收回来，再卖出去即可，不亏还赚。但在信贷环境改变、特别是房价下降的情况下，再融资、或者把抵押的房子收回来再卖就不容易实现，或者办不到，或者亏损。在较大规模地、集中地发生这类事件时，危机就出现了。

具体来说，次贷危机有以下三方面的成因。

首先，它与美国金融监管当局、特别是美联储的货币政策过去一段时期由松变紧的变化有关。从4初到46月，联邦基金利率降低到1%，达到过去46年以来的最低水平。因为利率下降，使很多蕴涵高风险的金融创新产品在房产市场上有了产生的可能性和扩张的机会。表现之一，就是浮动利率贷款和只支付利息贷款大行其道。与固定利率相比，这些创新形式的金融贷款只要求购房者每月担负较低的、灵活的还款额度。从46月起，美联储的低利率政策开始了逆转，连续13次调高利率，联邦基金利率上升到5.25%。连续升息提高了房屋借贷的成本，开始发挥抑制需求和降温市场的作用，促发了房价下跌，以及按揭违约风险的大量增加。

其次，它与美国投资市场、以及全球经济和投资环境过去一段时期持续积极、乐观情绪有关。进入21世纪，世界经济金融的全球化趋势加大，全球范围利率长期下降、美元贬值、以及资产价格上升，使流动性在全世界范围内扩张，激发追求高回报、忽视风险的金融品种和投资行为的流行。

第三、与部分美国银行和金融机构违规操作，忽略规范和风险的按揭贷款、证券打包行为有关。在美国次级房贷的这一轮繁荣中，部分银行和金融机构为一己之利，利用房贷证券化可将风险转移到投资者身上的机会，有意、无意地降低贷款信用门槛，导致银行、金融和投资市场的.系统风险的增大。有的金融机构，还故意将高风险的按揭贷款，“静悄悄”地打

包到证券化产品中去，向投资者推销这些有问题的按揭贷款证券。突出的表现，是在发行按揭证券化产品时，不向投资者披露房主不仅难以支付的高额可调息按揭付款、而且购房者按揭贷款是零首付的情况。

1．下列各项的表述，不符合原文意思的一项是 （ ）

A．次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求高。

B．贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。

C．次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业。

D．按揭买房在美国非常流行，首期付款额很低甚至0首付。

2．关于原文信息的理解，不正确的一项是 （ ）

A. 次贷危机实际上就是次级按揭贷款引发的危机，这里的“次”是指贷款人的资信条件较“次”。

B. 促使次贷危机发生的条件之一的信贷环境改变，主要是指美国货币政策由松变紧，融资困难加大。

C. 浮动利率贷款和只支付利息贷款是高风险金融创新产品在房产市场上产生和扩张的具体表现。

D. 次级房贷衍生产品是部分银行和金融机构，利用房贷证券化将风险转移到投资者身上的产物。

3．下面各项中，对次贷危机产生原因理解不确切的一项是 （ ）

A. 房价下降时，把抵押的房子收回来再卖就不容易实现或者亏损。在较大规模地、集中地发生这类事件时，就会出现信贷危机。

B. 美国金融监管当局、特别是美联储的货币政策忽松忽紧，导致信贷市场产生大幅波动。

C. 进入21世纪，世界经济金融的全球化趋势加大，全球范围利率长期下降、美元贬值、以及资产价格上升，激发追求高回报、忽视风险的金融品种和投资行为的流行。

D. 部分银行和金融机构有意、无意地降低贷款信用门槛，导致银行、金融和投资市场的系统风险的增大

4．在次贷产生后，下面的推测相对更有利于避免危机发生的一项是 （ ）

A. 在贷款时规定次级按揭贷款人要支付更高的利率、并遵守更严格的还款方式。

B. 放贷机构因贷款人违约收不回贷款时，可以通过再融资，以避免次贷危机的发生。

C. 金融机构在发行按揭证券化产品时，向投资者披露房主不仅难以支付的高额可调息按揭付款、而且购房者按揭贷款是零首付的情况。

D. 在次贷危机即将爆发时，世界各国对美国经济施以援手，使美元升值、资产价格下降。

参考答案：

1．A（次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求很低。）

2．C（原文的“大行其道”才能对应其“扩张”）

3．B（原文是“由松变紧”）

美国次贷危机分析 篇5

次级抵押贷款是相对于优质抵押贷款而言 , 指专门 为资金不足、信用记录欠佳及收入证明缺失的贷款人提 供的一种短期低 息、中 长 期 高息的房屋贷款品种。在美 国 , 个人信用评级标准以 660分为及格线 , 大于 660分的个 人被视为优质受贷者 , 而低于 660分的则是次级受贷者。由于优质抵押贷款门槛较高 , 大量信用程度较差的贷款 者便转向次级贷款 , 该类贷款对信用要求程度相对较低 , 但贷款利率通常比一般抵押贷款高出 2%~3%。由于次级 贷款的逾期还款比例高 , 次级市场放贷机构面临的风险 也就更大。据统计 , 在规模 3万亿美元的整个美国按揭贷 款 市 场 上 , 约 有 6000亿 美 元 是 次 级 抵 押 贷 款 , 占 比 约 20%。

另据瑞银国际(UBS 的研究数据显示 , 截至 2006年 底 , 美国次级抵押贷款市场的还款违约率高达 10.5%, 是 优惠级贷款市场的 7倍。次级抵押贷款通常会被证券化 , 然后出售给投资者 , 以帮助贷款机构降低风险。

前几年 , 在多方面因素的刺激和影响下 , 美国次级抵 押贷款市场得以产生并快速发展 , 极大地促进了美国房 地产市场的发展 , 有效地帮助了低收入群体实现拥有自 有住房的梦想 , 并使很多次级贷款放款机构获得了巨额 利润。如今 , 这项曾被认为是了不起的金融创新 , 因为违 约率的不断攀升 , 正在美国乃至全球范围内掀起一场金 融风暴。

从 2006年中期开始 , 美国房地产市场开始降温 , 房地 产价格出现下跌。2006年 3季度 ~2007年 7月 , 美国房价跌 幅超过 10%, 房屋销售锐减。美国房地产市场情况不断恶 化 , 引发了市场对美国经济陷入衰退的担忧。近期美国商 务部报告显示 , 2007年美国住宅开工数量下降了 24.8%, 为 1981年以来最大降幅;2007年 12月 , 美国新屋销售数据 跌至 12年来的低点 , 为有记录以来最大年度跌幅。市场分 析人士指出 , 通常情况下 , 住房抵押机构出现问题总是与 经济艰难相伴 , 住宅投资的持续减少可能助长国民经济 的下滑趋势。如果 2008年美国经济不能保持增长 , 房价下 跌的速度可能更为迅速。此外 , 当前美国就业形势日益严 峻。据美国政府

最近公布的数据显示 , 2007年 12月份 , 美 国失业率上升至 5%, 为近两年来最高;非农业就业人口 增加了 1.8万人 , 增幅为 2003年以来最小。

一般认为 , 失业 率上升将损害消费者信心 , 并使消费者对未来经济发展 产生忧虑 , 而消费意愿下降将会拖累 2008年的经济增长。“ 高盛集团”近期的一份研究报告认为 , 考虑到美国房地 产 市 场 逆 转 和 信 贷 市 场 动 荡 对 整 体 经 济 的 影 响 , 预 计

2008年美国经济仍将面临持续衰退 , GDP 增长率为 0.8% 左右 , 2009年的失业率可能从目前的 5%上升至 6.5%。随

着美国房地产市场形势出现逆转 , 并通过次级抵押贷款 危机表现出来 , 次贷危机引发美联储多次降息 , 美元疲软 态势加剧 , 2008年以来美元对人民币跌幅已超过 4%;同 时 , 受次贷危机影响 , 中国大量持有的美国国债尤其是中

美国次贷危机对我国商业银行 住房贷款风险管理的启示 □ 林 祥

(中国建设银行福州城北支行 , 福建 福州 350001 摘要 :文章分析了引发美国次贷危机的诱因及其影响 , 并结合当前国内商业银行住房贷款的风险点 , 提出商业银 行加强住房个贷风险管理应做好分级分类管理、把好资产质量关、提前防控风险等措施和建议。

关键词 :次贷危机;住房贷款;风险管理 中图分类号 :F832.479 文献标识码 :A 文章编号 :1002-2740(200807-0038-03 收稿日期 :2008-05-07作者简介 :林

祥(1964-, 男 , 福建福州人 , 高级经济师 , 现供职于中国建设银行福州城北支行。

学习与 借 鉴

实 务 金 融 F UJIAN FINANCE 38 福建金融 2008年第 07期

短期国债的收益率全面下跌 , 如目前 1年期国债收益率比 年初下跌幅度超过 1个百分点。

全球风险溢价上升趋势也 有可能对资产价格产生调整压力 , 而一旦资产价格出现 调整 , 可能对银行信贷安全产生影响。2007年底 , 美林、花 旗、瑞银、汇丰等国际金融集团相继传出巨额次级债投资 损失的消息 , 并拖累全球股市下 跌。

有 市 场 分析人士指 出 , 当前金融市场正面对“ 二战” 结束以来最严重的危机。近期的全球性股市下跌是各种因素综合作用的结果 , 其 中直接原因是受美国次贷危机的影响;间 接因素则与不 同国家的经济和通胀形势恶化有关。随着一些国际化大 公司、大银行继续勾销数十亿美元与住房抵押贷款有关 的证券投资 , 越来越多的机构陆续暴露出在次贷危机中 遭遇重创 , 次贷危机可能引发的潜在风险的

不确定性日 益提高 , 有经济学家预测 , 次贷危机带来的间接损失可能 达到万亿美元。

通过对美国次贷危机的深层次分析 , 对提前防控我 国住房金融产品的风险 , 保持国内商业银行个人住房类 贷款业务的健康发展具有重要的现实意义。针对当前国 内个贷业务的状况 , 商业银行要强化个人住房类贷款业 务的风险管理 , 应重点做好以下工作 :

一、加强存量客户盘点梳理 , 做好分级分类管理

一方面 , 要按五级分类进行贷后管理 :对正常类客户 以电话银行短信友情提醒其按时还款;对关注类客户要 防止向下迁徙 , 以电话催收为主 , 辅以电话银行短信友情 提醒;对次级类客户要上门催收并发催收通知书或律师 函 , 促其还清拖欠款;对可疑类客户要指定专人负责 , 一 户一策 , 实施多种手段进行催收;对有意拖欠和赖账的客 户 , 要及时提请法律诉讼;对损失类客户要一户多策 , 经 办人员要积极配合风险、保全、法规等部门及法院、经侦、律师等开展化解不良资产工作。

另一方面 , 要对存量客户进行细分 :对属于假按揭、假贷款的 , 要还原到开发贷科目进行核算 , 实施封闭式管 理 , 敦促其尽快还款;对外地炒房团贷款 , 要指定专人负 责 , 通知客户把每月还款额提前汇(存 入指定账户或敦 促其尽快转让;对属于“ 烂尾楼” 不能办理产权证而不想 还款的客户 , 要做好思想工作 , 要求其按时还款 , 同时建 议他们积极配合政府有关部门或通过法律手段解决产权 问题;对属于敞开式店面 , 开发商没有兑现回租而引发不 想还款的 客 户 , 首 先 要 求 他们按时还款 , 其次建议他们

成立同一楼层业主委员会 , 然后统一对外向有实力全国 连锁企业招商 , 他们有了稳定的租金收入 , 就可以化解要 求他们按时还款的抵触情绪;对属于因下岗、疾病、离婚 等家庭变故而不能还款的客户 , 建议他们通过房产中介 及担保公司进行面积、地段等置换即大套换小套、地段好 的换地段差的 , 以缓解还款压力。

二、严格增量客户信贷准入 , 把好资产质量关

在商业银行看来 , 目前个人住房类贷款被视为风险 相对较低、回报较高的信贷品种 , 其不良率远低于平均不 良率的水平, 是一块优质资产 , 房贷市场依然是商业银行 激烈竞争的市场 , 是商业银行重点争夺并迅速发展的业 务领域。这种经营思路不仅加剧了恶 性 竞 争 , 加 大 了 风 险 , 同时也助推了房价过快、过猛上涨。导致不少商业银 行放松市场准入关 , 贷后又放松风险管理 , 从而使国内个 人住房按揭贷款的潜在风险逐渐积累。美国对贷款人信 用状况有严格的等级划分 , 但目前我国对个人客户的信 用评级还不完善 , 央行的征信系统尚未健全并覆盖全面 的联合征信平台 , 当前只借助央行的征信系统对客户提 供相关资料真实性的查证、鉴别也存在较大难度 , 所以贷 款客户资质和信用方面的信息还存在较大的不对称性 , 且房地产市场价格的持续上涨一定程度上掩盖了低信用 按揭贷款的潜在风险。近年来 , 由于按揭申请人获得贷款 的成功率较高 , 假个贷、假按揭案件时有发生即是信用欠 佳贷款人进入按揭贷款市场的明证。因此 , 必须从源头上 防控风险 , 严把贷款审批关 , 严格审查按揭人资质 , 严格 执行首付规定 , 以防止出现为争揽客户 , 竟相降低标准等 各种违反信贷准入原则的现象 , 确保新发放贷款的质量。同时要积极配合国家宏观调控 , 严格执行央行和银监会 联合下发的房贷新政 , 即要求提高第二套住房及以上的 首付比例并上调利率 , 打击投机炒房行为 , 抑制房地产市 场过热 , 防范房地产行业信贷风 险。个 贷 部门要集思广 益 , 通过积极实践 , 在“ 查” 字上下功夫 , 从“ 监” 字上去延 伸 , 成功实现风险监测的关口前移 , 全面构筑起质量管理 的坚固防线 , 有效强化风险防控机 制。

一 是 加强风险监 测 , 实现及时预警。强化贷后检查和催收力度 , 有效识别 客户信用风险 , 采取日常检查和专项自查相结合的方式 , 完善密切跟踪、紧密协作的良好贷后管理渠道 , 分析影响 个贷资产质量的各种因素 , 落实相关担保变化情况 , 提出 预防补救措 施。二 是 完善质检和控制体系 , 有效规避风

实 务

金 融 FUJIAN FINANC 学习与 借 鉴

福建金融 年第 07期

险。通过认真剖析各项业务环节的风险 点 , 增 设 独 立 于 流程外的“ 质检员” , 采用归档前随机抽查、归档后专项自 查以及全面交叉检查等三级质检体系 , 使所有贷款、所有 岗位均处于监控范围之中 , 进一步完善监督、检查、反馈 和贷后管理运作机制。

三、优选房地产储备项目 , 做到风险关口前移

面对经济全球化及各种不确定因素 , 银行犹如一部 “ 风险机器” , 要有效驾驭并规避风险 , 就必须做到有效识 别风险、量化风险、控制风险、化解风险。为此 , 商业银行 一线部门在营销房地产项目时 , 首先 , 必须坚决杜绝盲目 性 , 不能不顾成本和风险盲目拓展项目。要健全经济资本 约束和稳健经营的考核机 制 , 要 优 选 资质等级高、规模 大、综合实力强、经营业绩良好的房地产企业(集团 , 或 由其投资控股且集中管理的具有较好成长性和盈利能力 的房地产项目公司 , 要以企业价值贡献度为标准确立目 标客户 , 逐步将住房金融业务发展的重心向优质客户调 整 , 从源头上降低贷款风险。近期商业银行房贷营销应以 廉租房制度为重点 , 如廉租住房、经济适用住房、中小套 型普通商品住房等 , 多渠道地支持城市低收入家庭住房 困难项目 , 优先支持中低价位普通住宅项目 , 严格控制别 墅、大户型等高档豪华住房。其次 , 必须加强按揭合作项 目的过程管理。通过设立按揭合作项目管理岗位 , 负责收 集合作项目周边同类型住房、物业的销售价格 , 用以确定 合作项目可介入的房产类型与范围、各类房产的承贷价 格与最高配贷比例 , 对合作项目的贷款额度、担保额度、保证金的存取进行全过程监督与控制。第三 , 要切实加强 对合作开发商和项目进行现场回访与检查制度。其内容 包括 :开发商资信变化情况、账户资金使用情况、项目工 程进度情况、项目销(预 售情况、房屋权属证书办理情况 等 , 并形成书面回访与检查报告。项目管理人员必须

至少 每季度对合作开发商和项目进行现场回访与检查。在回 访过程中 , 对发现开发商及项目出现不及时办理房屋权 属证书 , 存在任意修改或破坏规划标识行为的;因开发商 原因造成项目无法按期竣工并交付使用的;因建筑质量 存在问题与购房人发生纠纷的;拒绝接受贷款行对项目 贷款资金使用、工程进度、销售等方面的检查和监督的;经营状况恶化 , 丧失担保能力和担保能力严重下降的;卷 入或即将卷入重大经济纠纷、诉讼或仲裁程序的;假借个 人名义套取个人住房贷款的以及其他可能影响项目建

设、施工进度与项目销售等情况的 , 应立即向主管部门和 信贷管理部门汇报 , 并及时制定相应的处理方案 , 包括暂 停该项目的贷款发放 , 防止风险的进一步扩大。对属于重 大风险事项的 , 还应及时报告信贷风险管理部门和上一 级行业务主管部门。

四、推行住房抵押贷款证券化 , 转嫁银行风险

长期以来 , 我国住房抵押贷款的资金来源主要是银 行存款。因此 , 一旦居民储蓄率下降 , 就可能导致银行资 金短缺。如何进一步降低并有效化解风险 , 是各家商业银 行面临的重要课题。实行住房抵押贷款证券化有利于盘 活大量长期性住房贷款资产 , 提高其流动性 , 为住房市场 提供充足的资金来源;有利于降低银行信贷风险 , 改善其 资产负债结构 , 增强银行竞争力;有利于商业银行资本管 理 , 改善资本充足率;有利于增强盈利能力 , 改善商业银 行收入结构;有利于化解不良资产 , 降低不良贷款率;有 利于我国证券市场业务品种的多元化 , 增强资本市场抵 御风险的能力;有利于为我国房地产企业提供可靠的资 金循环保障。相对于次级抵押贷款 , 美国联邦住房管理局(FHA 在提供保险的过程中 , 分别对住房抵押贷款的品 种、金额、借款人月均收入、月还款占借款人家庭收入的 最高比例等作出了严格规定 , 使被证券化的住房抵押具 备了低风险性、统一性、分散性的特征。从欧美等国家的 发展情况来看 , 住房抵押贷款证券化的主要投资对象为 机构投资者 , 如养老基金、保险公司、商业银行、共同基 金、外国投资者 等。而 目 前 在 我国能够参与各种证券投 资的机构投资者数量相对较少 , 能够真正用于投资的资 金规模也十分有限。因此 , 当前我国要构建住房抵押贷款 证券化体系 , 推行住房抵押贷款

证券化就必须大力培育 机构投资者 , 通过建立和培育权威性的信用评级机构和 专业人才 , 健全相应的会计制度和税收制度及相关的法 律体系 , 为银行提供一个分散风险的机制 , 使银行的利 率风险、流动性风险和提前偿付风险能得到有效的转移 和控制 , 促进住房抵押贷款一级、二级市场的有效发展。另外 , 商业银行要积极稳健地推行 12级信贷资产分类法 , 以全面提高资产质量管理水平, 进一步降低信贷风险。

(责任编辑 :周 冰(责任校对 :周 冰 王 勉

学习与 借 鉴

次贷危机的PPT讲稿 篇6

次贷危机：美国次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。

次级贷款：次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。（在美国抵押贷款市场, 主要有三种信用等级不同的贷款, 一是优质抵押贷款;二是另类A 级0抵押贷款;三是/次级0 抵押贷款。判断优质贷款或次贷的标准是根据借款人的信用纪录、偿付额占收入比率(DT I)和抵押贷款占房产价值比率(LTV)。一般来说, DTI低于55%、LTV低于85% 的借款人的房贷为优质贷款, 而DT I超过55%、LTV 超过85%的贷款人的房贷为次贷。另类A 级房贷是介于优质和次贷之间的灰色地带, 是指借款人符合优质贷款标准, 但没有提供所有收入证明等法律文件。）

CDS: 信贷违约掉期，也叫贷款违约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。

例如：B为A提供贷款，但同时B又担心A会有违约的风险，因此B找到保险人C，购买了一份CDS，也就是贷款违约保险，这样的话，如果A一旦违约，那么C就要对B进行补偿。

CDO: 担保债务凭证(CDO)是债务债券抵押产品，把所有的抵押打包在一起，并且进行重新的包装，再以产品的形式推放到市场。

那么现在我们来看看次贷危机的主要流程，也就是他是怎样产生的。

首先是有一家人他们想要买房子，他们只要存够足够的首付之后就可以通过房贷经纪人找到房贷机构（通常是银行或者是公司），房贷公司于是贷款给他们，要求他们分期付款归还本金和利息，在这个过程中贷款人买到房子成为房主，经纪人拿到佣金，贷款公司可以获得较高的利息收益。这一切都很完美。因为大家都认为房价总是上升的。

有一天，房贷公司他接到投资银行打来的电话，说他想要购买房贷，于是房贷公司以一个不错的价格将房贷卖给投资银行，投资银行家们借到数以千万的资金，购买了大量的房贷，并把这些房贷打包，放在一个盒子里。这就意味着，投资银行每个月都可以获得盒子里的房主们给的分期付款。购买的房贷越多，他们获得的收益也就越大。

然后, 投资银行将这些房贷盒子包装成金融产品CDO并且划分为三成：safe,Okay,risk。接着他们对保险公司投保为最顶层的房贷抵押债券套上一个CDS。同时他们又请来信用评级公司，为这三个层次的金融产品评级，safe那一层为AAA，okey，那一层则为BBB，risk那一层则压根儿懒得评级。他们把AAA级的产品卖给承担低风险的投资人，把BBB级的产品卖给其他银行家，而将最有风险的部分卖给对冲基金，和其他风险投资者。如果房贷人按时还款，那么在这几个环节中的每一个人就都可以获利。一切都很完美。

因为投资者在这个环节中获得了高收益，因此他们他电话给投行说想要买更多的CDO，投行又打电话给房贷公司，但是这个时候，房贷公司再也找不到优质的买房人了，于是他们有了这样一个想法，既然房价远是上升的，那么就算有人不还贷大不了我把房子收回就行了，这样我也不亏，于是房贷公司开始贷款不那么可靠的贷款人。不需要首付，也不需要收入证明，更不需要任何手续，这样就产生了次级贷款。

突然有一天转折点出现了，住房者再也还不起房贷了，但是房贷在银行家手中，因为住房者断供，房贷全部变成了房子，于是银行家们开始抛售房屋，大量断供者的出现使得银行家们不得不大量的抛售房屋于是房价不断下跌，直到房屋的价格远低于房贷，于是一些优质的贷款人也开始断供（因为他们的房贷是30万美元，但房屋的实际价值目前只有9万美元，他们当然会选择断供）大量的房屋变成定时炸弹，积压在银行家手中，银行家这时给投资者打电话，想要将积压的CDO卖给投资者，但这时已经无利可图，投资者当然不会再买CDO，但是由于先前他们已经积压了大量房贷在手中，投资者也被套牢而同时，房贷公司手里的房贷也再也卖不出去。于是整个金融市场处于冻结状态。于是黑暗时代降临，次贷危机爆发。

原因：

向曾经有违约记录的人士提供的房屋贷款称为次级房屋贷款, 这些借款人通常都是“ 三无” 人士即无工作、无固定收人和无资产。这类人群通常都没有很好还款能力, 但是仍然能够轻而易举地获得贷款, 甚至有部分银行主动向这部分人士发放贷款, 其中原因有很多。

第一, 在安然事件之后, 为了恢复公众对市场的信心, 美国实行了长期宽松的货币政策从2001年起美元利率从超过6 % 开始下降, 直至2004 年中的接近l%。资本市场较高的流动性和货币市场较低的借贷成本, 为金融机构开始利用短期资金为长期资产融资这一非常危险的模型提供了合适的市场环境。金融机构通常没有任何公司和零售存款, 依然大量发放30年甚至更长的房屋贷款, 而依靠的资金来源是货币市场上隔夜或者一周左右期限的资金,造成了银行资产与负债期限严重不匹配。

第二, 政府对次贷的发行起到了有力的政策导向作用。美国克林顿政府为了消除种族歧视, 缩小贫富差距, 推出了“居者有其屋” 的政策, 力争大幅提高低收人者尤其是黑人和拉丁美移民的住房拥有率。为了贯彻执行这一政策, 克林顿政府出台了一系列政策, 对拒绝向低收人人群提供住房贷款的金融机构冠以歧视的罪名进行罚款, 数额通常高达数百万美元,这给贷款机构造成了很大的压力。

第三：但是在次级贷款模型中, 贷款机构与借款人之间的直接联系被贷款经纪商所取代贷款经纪商为增加业务量, 获取更大的利润, 因此开始有意或无意地放松对借款人的调查, 并且降低贷款的标准。而贷款机构由于证券化的工具能够将风险市场化, 因此对借款人的收人调查也不再像以往那么重视。

美国次贷危机分析 篇7

里根在经济上是放任自由主义 (libertarianism) 者, 他主张减少对商业的管制、减税、缩小政府规模。里根就任时, 美国经济属于停滞性通胀 (stagflation) , 为了解决两位数的通货膨胀, 他支持联邦储备理事会主席保罗沃尔克 (Paul Volcker, 第12任主席, 1979-1987) 以戏剧性提升银行利率来达成压制通胀的计划。紧缩的货币供给使美国经济在1981年7月开始急剧衰退, 并在1982年11月降到谷底, 几乎打破了大萧条以来的经济衰退纪录。然而里根政府的经济政策似乎奏效, 美国经济在经历了1981-1982年的衰退后, 在1983年开始了戏剧性的复苏, 而这波经济增长还能持续到里根任期结束之后一段时间, 成为美国历史上为期最长的经济扩张之一。

一、两院制国会

在施行联邦制的美国, 国会制度基本上分为参议院与众议院两院, 两院制国会的起源是因为建国者希望拥有一个贴近且跟随民意公论的“公议院”, 但因为州有大小, 所以又设立平等代表各州的参议院, 规定法案须经两院批准方能通过。参议院代表各州, 原则上每州选出两名参议员, 总共100名, 任期4年;众议院则相当于欧洲国家的下议院或平民院, 代表一般平民, 依照各州人口多少来选举, 总共435名, 任期两年。由于美国的政治是采用行政、立法、司法三权分立制度, 这些行使立法权的535位参、众议员在社会上拥有比较高的地位与比较大的影响力, 理论上他们代表广大的民意来监督政府的施政;但在另一方面, 每几年一次的改选也造成了他们很大的经济压力, 需要足够的财源来从事竞选活动, 因此美国的国会议员们历来为自己通过了种种的法律, 以合法的形式来接受各类政治献金, 这就为企业的游说活动开启了方便之门, 其中就有非常大量的合法献金来自于资源丰富的金融业, 对于金融业自20世纪80年代起推动的降低/接触监管 (deregulation) 起了比较大的作用。

二、“联邦、州分权”制度与金融监管的多头马车

美国各州政府其他方面拥有相当大的自治权, 因此在不少地方就会产生联邦与地方/州制度平行的现象, 其中最明显的一个就是金融业:就以银行业为例, 一家银行可以选择在联邦注册或选择在州政府注册;储贷业也很类似, 一家储贷机构 (saving&loan association, saving bank) 也可以选择在联邦或某一个州来注册。

选择在联邦政府注册的银行一般称为national association (N.A.) , 它的主要监管单位是联邦财政部下属的货币监理署 (Office of the Comptroller of Currency, OCC) ;这家银行加入了存款保险之后, 也接受联邦存款保险公司 (FDIC) 的监管;再者, 在联邦注册的银行通常也可能会加入地区性的联邦储备银行成为会员, 也会间接受到联邦储备银行的监管;如果这家银行是一家银行控股公司的子公司, 这家银行控股公司则会受到联邦储备理事会的监管;如果这家银行控股公司是一家上市公司, 这家公司也会受到证券交易委员会 (SEC) 以及它所挂牌的证券交易所的监管, 而银行控股公司的证券子公司是受SEC、证交所、证券商自律组织的监管;任何金融机构下属的主要国债交易商则是受纽约联邦储备银行的直接监管。选择在某一州注册的银行的主要监管单位则是该州的银行监管单位, 最常见的州监管单位就是州的银厅, 其他的监管单位则基本上与联邦注册的银行类似。

三、金融监管机构的怠惰及监管制度的疏失

我们知道, 20世纪20年代的美国对于金融体系, 资本市场的监管都还是处于一种比较不成熟的阶段, 投机风气猖獗, 终于导致了1929年的股票市场大崩盘, 也间接促成了20世纪30年代的大萧条。于是美国在20世纪30年代从事了很大幅度的金融改革, 出台了相当多的立法, 对后来数十年影响比较大的重要法案就包括了《证券法案》《证券交易法案》《投资公司法案》《1933年银行法案》等, 奠定了美国近代金融市场监管、发展的基础。尤其《1933年银行法案》确立了商业银行与投资银行的分业经营, 也让投资银行脱离了商业银行的阴影能独立自由发展, 再加上其他法案的配合与国际政治、经济形势的大环境演变, 当美元成为全世界最通用的贸易、投资货币的同时, 让美国的直接金融市场/资本市场出现了持续长久的发展, 更让美国的资本市场成为了全世界最大的资本市场, 从事直接金融的投资银行、各类基金与基金管理公司、证券交易所, 甚至包含保险公司等机构形成了我们今日所谓的“影子银行”系统, 从事直接金融的活动, 与从事间接金融的主流银行体系分庭抗礼。由于多头马车式的金融监管制度、冷战结束后自由放任的时代气氛、容易被游说的国会, 加上主要的金融监管机构的最高主管如财政部长、证管会的主委很多都来自证券业界, 对于资本市场的所有发展多持以”少干预“的态度, 美国素来受人敬重的第13任联储会主席格林斯潘对于”市场力量万能“的想法更是予以一贯的支持。

四、政府的住房政策及联储的货币政策

我们观察美国的房贷市场, 依照住房的质量、借款人的信用以及房贷的金额, 大概可以分为下列四大块:

(一) 借款人信用最差的市场

这是一个非常特别的市场, 所以产生了所谓的次级房贷, 也是2007年次贷风暴的主角, 是美国政客为了选票而政治上特别关注的对象;

(二) 具有特殊身份或资格的住房贷款市场

这个市场的借款人合于联邦退伍军人事务部或联邦住房署保证的资格, 他们的房贷得到这两个机构的保证后, 再加以吉妮美保证后可以发行转手债券, 具有准国债的性质;

(三) 一般的住房贷款市场

这是不符合联邦退伍军人事务部或联邦住房署保证的房贷的住房贷款市场, 通常称为“传统房贷”, 每笔房贷金额较大, 房利美与房地美也是这个市场的主要参与者;

(四) 最高端的豪华住房/别墅市场

这是一个特别的小众市场, 一般也不是政策上要关注的对象。

从上面四个市场区隔来看, 后面三类市场基本上没有问题, 问题出在针对第一类的住房政策上面, 等于政府硬是要房贷业把住房贷款发放给不具备信用条件的人。美国政府从20世纪30年代的大萧条时代起就非常深刻了解“住者有其屋”的重要性, 这可以从美国历年以来的住房政策、法案中得知, 到了20世纪末、21世纪初, 美国联邦的住房及都市发展部为了总统选举的承诺向房利美房地美施压, 希望能够对于低收入、信用较差的民众也能加大力度提供住房贷款, 然而由于政府资助企业发放房贷的标准较高, 无法对达不到发放标准的借款人融通, 因此这类所谓的“次级房贷”的发放就转向了没有被监管的民间“房贷公司”, 比较正规的政府资助企业因而逐渐降低对于房贷市场的主导力量;同时住房及都市发展部对于其监管下的政府资助企业 (两房) 又网开一面, 允许他们买入次级房贷支持的房贷债券以满足政策的要求, 用间接迂回的方式达成了他们想要的政策目标, 为后来爆发的次贷危机埋下了直接的种子。

浅析美国次贷危机应对政策 篇8

【关键词】经济危机；次贷危机；政策

一、2008年次贷危机简介

次贷危机是指由美国次级房屋信贷行业违约剧增、信用紧缩问题而于2007年夏季开始引发的国际金融市场上的震荡、恐慌和危机。

在美国，贷款是非常普遍的现象。然而在这里失业和再就业也很多见，一些收入并不稳定甚至根本没有收入的人就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。次级抵押贷款是指一些贷款机构，向这些信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。由于美国等一些国家放松了购房信贷的标准，使得次级房贷市场形成。这些次级贷款经过华尔街包装成金融产品，在市场上出卖、用高息吸引金融机构和对冲基金购买。

但好景不长，美联储连续17次提息，联邦基金利率从1%提升到5.25%。利率的大幅攀升，加重了购房者的还贷负担，美国住房市场开始急剧降温。受此影响，很多次级抵押贷款市场的借款人都无法按期偿还借款，购房者难以将房屋出售，或者通过抵押获得融资。这种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期偿还贷款，银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发了次贷危机。

二、美联储所采取的政策及其预期影响

1.传统货币政策

（1）降息

联邦基金利率（Federal Rate）是目前美联储公开市场操作的主要目标，联邦基金实际上就是各行在美联储为满足准备金要求而存放的准备金，准备金有盈余的银行会与准备金账户上出现不足的银行进行交易，这些交易形成了联邦基金市场这一美国最重要的货币市场。美联储可以通过买卖债券调节准备金供给，从而影响利率水平，使联邦基金利率达到目标水平。经过反复的操作之后，对该利率的调整事实上存在告示作用，即只要美联储公布了利率目标后，市场就能自发地调整利率水平，使其达到这一目标。

美国在2007年次贷危机爆发后出现了信贷紧缩现象，利率保持在6%左右，这已高于美联储原先确定的5.25%的目标。于是美联储为使利率保持在稳定水平，被迫先后买入240亿和380亿的国库券。美联储这样的操作，预期是增加金融市场的流动性。在2007年9月18日宣布将联邦基金利率目标确定为4.75%，降息50个基点。在此之后，自2007年9月18日至2008年12月16日，美联储先后多次连续降息，将联邦基金的利率由原定的5.25%下调至0%～0.25%之间，事实上实行了零利率政策。

美联储这一连续降息的政策，其目的，单纯来说，是为了增加货币供给、增强市场活力。按照基本的经济学理论，I=I（r），利率与投资呈负相关的关系，降低利率、降息，有利于活跃市场僵化的气氛，让市场的流动性增强，增强投资信心市场信心，期望缓解信贷紧缩现象。

（2）贴现利率调整

美联储可以通过贴现窗口向商业银行和其他存款机构提供流动性，通常情况下，存款企业只有在流动性危机的时候，才会通过贴现窗口借款。实际操作中，贴现窗口的调整存在许多掣肘，因而效果并不如公开市场操作。

次贷危机爆发后，美联储对贴现利率进行了调整。2007年底至2008年底，美联储累计下调贴现利率575个基点，并将贴现利率与利率之间的差距由100个基点下调到25个基点。由于在正常情况下非银行间市场（如商业票据市场或资产支持证券市场）是美国家庭和企业获得贷款的主要来源，而向金融机构贷款还不能直接解决这些市场的流动性减少的问题，所以美联储之后还多次放宽可接受贴现票据的范围。

美联储扩充接受的抵押品的范围是为了提高金融机构发放贷款的意愿，以帮助受困的金融机构以更低的成本获得融资，希望能够促进非银行市场的恢复和发展。

2.量化宽松政策

常规的经济衰退时期，美联储通过购买短期政府债券，以增加市场上流动资金的方式使得联邦基金利率这种短期利率下降。短期利率下降再进一步传递到长期利率，引起购房、汽车贷款等长期利率下降，刺激居民消费和企业投资。

而当利率大幅度下降至接近零利率时，传统的货币政策失效。短期利率没有了下降的空间，此时美联储通过购入长期债券直接影响长期利率，此即量化宽松政策。2008年11月起，美联储陆续推出了多轮量化宽松政策，试图从不同的方面来帮助经济增长。

三、政策实际的效果及其原因分析

1.美联储选择货币政策救市的必要性

事实上，在次贷危机发生之前，美国政府一直通过发行大量国债的方式实行着扩张性财政政策。小布什在任期间的大规模减税计划以及伊拉克战争使得美国政府债台高筑。2009年奥巴马政府制定的经济刺激方案更是进一步加重了赤字。然而，随着金融危机的深入，高额的财政赤字使美国政府难以继续大规模的扩张性财政政策。由此，美联储的货币政策成了最后的手段。

2.传统货币政策

（1）降息政策的实际影响

美联储的降息政策并没有达到其预期的效果，并没有达到增加货币量、盘活市场的效果。其中一个原因是，美联储为了保持基础货币量的稳定，不断通过公开市场进行对冲的操作，将救援释放的货币同步回收，这使得美国的基础货币供应量同比仅增长2.09%；另一个另降息政策没有打成目标的原因在于，实体经济存在“投资陷阱”。如果人们和企业主对于未来的预期十分悲观或者十分不确定，无论利率怎么下降，投资都不会增加。

（2） 贴现窗口的实际影响

贴现窗口理论上作为一种成本非常低的短期资金来源，在次贷危机中起到的作用却非常有限。这是因为在次贷危机的大背景下，市场变得非常敏感，对负面消息的承受能力也会降低。银行从贴现串口借款，如果被市场得知，则会被理解为财务状况不佳的表现，这对于银行来说更为致命。

3.量化宽松政策

（1）一定程度上缓解了货币市场流动性紧张的局面

在第一轮量化宽松政策之后，美国基础货币量有大量的增长，市场流动性紧张局面得到了一定的缓解，但是相比于基础货币量的增长，货币供应量的增长并不是非常明显，从2008年11月到2010年3月，M1增长14%，M2仅增长7%。这是因为虽然美联储通过各种货币工具将大量资金注入金融市场，但是整个市场处于流动性陷阱之中，金融机构又将资金以超额准备金的形势存回到了美联储之中。那些有着大量不良资产的企业仍然不愿意进行投资，以防资产负债表的进一步恶化，所以信贷融资环境并没有得到明显改善。

（2）保护了金融机构

由于流动性货币的大量注入，2008 年下半年之后，金融机构破产的势头被止住了，美国的金融机构并没有出现像上世纪几次金融危机一样的大规模的倒闭（比如美国在20世纪80年代的金融危机中一共倒闭了数千家商业银行），在此次的金融危机中，倒闭的400多家银行主要以中小银行为主，对美国金融业的影响有限。

（3）促进了国内房价水平的稳定

通过低息政策和信用扩张政策，美国房地产价格的下颓趋势得到了很好的抑制。美联储通过对长期债券的购买，增加市场对长期债券的需求，长期债券的价格随之升高，从而降低长期债券的收益率。长期债券利率下降后，通常可以导致购房贷款利率、汽车贷款利率等长期利率下降。此举导致更多的资本流向房地产市场，房价水平得以保持稳定。低美国房地产价格指数从2008年11月开始止住下滑趋势，并在此后的一段时间内保持稳定。

（4）美联储负债规模扩张

在第一轮量化宽松政策之后，美联储的资产负债表较危机扩张了2.5倍，资产方中出现了大量的联邦机构债券和抵押品，但是由于信贷产品价格得到稳定，美联储并没有出现资不抵债的情况。

四、总结

为了应对由房产市场低迷引发的次贷危机，美联储采用了以降息、贴现利率调整为代表的传统货币政策和增加货币供给的量化宽松政策。

由于利率大幅降低，传统货币政策并未起到预期效果。因而四轮为期六年的货币宽松政策成为了拯救美国经济的最后一根稻草。在第一轮货币宽松政策中，美联储采用购买国债、住房抵押债券等多种途径相结合的方式，稳定了房地产的价格，维护了金融市场的稳定。而在第二、三、四轮货币宽松政策中，美联储大量购买国债降低了失业率，改善了劳动力市场。总的来说，货币宽松政策虽然大幅度增加了美联储的资产负债，但它显著改观了由次贷危机所引发的一系列美国经济问题，并未造成通货膨胀等明显现象。

参考文献：

[1]张成思. 通货膨胀、经济增长与货币供应：回归货币主义？.世界经济.2012（08）.

[2]王健.还原真实的美联储.浙江大学出版社.

[3]李欢丽.流动性偏好、流动性陷阱与美国量化宽松货币政策的失灵[J].新金融.2013（08）.