私募股权投资基金现状

私募股权投资基金现状（共8篇）

私募股权投资基金现状 篇1

盈盈飞飞

百家号06-0616:33

中国正在加速进入大资管时代，中国居民财富的增长使得财富管理行业加速成长，成为化解高储蓄率、促进直接投资市场发展的中坚力量。根据中国基金业协会数据显示，截至2017年3月31日，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约53.47万亿元，比2015年底的20.5万亿增长了一倍多。其中私募基金管理机构资产管理规模8.75万亿元。截至2017年4月底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人18890家，已备案私募基金52403只，认缴规模12.28万亿元，实缴规模8.95万亿元，私募基金从业人员22.56万人。然而，对于私募基金而言，发展机遇与挑战并存。尤其是在中国经济节奏放缓和结构转型的关键时候，私募基金投资端如何获取稳定收益或者优质项目也成为行业关注的热点问题。而在监管趋严的背景下，私募基金投资在防范风险的同时如何避免走入投资的歧途也备受关注。

在此背景下，6月4日，清华五道口全球金融论坛举办了以“私募股权基金的发展前景”为主题的分论坛，聚焦私募股权基金发展现状、困境与未来展望。清华大学国家金融研究院全球并购重组研究中心、清华大学国家金融研究院创业金融与经济增长研究中心对本次论坛提供了学术支持，清华大学五道口金融学院泛海讲席教授，清华大学国家金融研究院副院长、全球并购重组研究中心主任朱宁主持了本次会议。民生证券股份有限公司董事长冯鹤年、国新国际投资有限公司常务副总经理余利明、汉富控股董事长韩学渊、昆吾九鼎投资管理有限公司董事长蔡雷、春华资本董事总经理王鹏程、和清华大学五道口金融学院院长助理、昆吾九鼎讲席教授田轩出席论坛并发表演讲。冯鹤年：券商系私募股权基金具有三方面优势

冯鹤年

因在《基金法》下基金法律关系明确，机制灵活，因此大资管行业在严监管的趋势之下，还是向着“受人之托、代客理财”的本质回归，而基金构架成为资管行业回归热点探讨模式之一。今年年初，中国证监协会发布了《证券公司私募投资基金子公司管理规范》，新规要求券商必须在一年内对直投业务完成整改，过去的券商直投将成为历史。全国约60家券商直投子公司将逐步转型为证券公司旗下的私募基金子公司。民生证券股份有限公司董事长冯鹤年从券商的角度谈了监管规则的改变以及券商资管的应对办法和合规经营的方式。他表示，在大资管时代的巨大市场中，券商和私募是最具活力也最有潜力的两股力量。最新数据显示，今年一季度四大类资管机构的规模增长出现放缓，尤其是公募基金增速大幅度放缓至1.5%，公募基金以及子公司专户甚至出现绝对规模的下降，只有券商和私募的资管规模攀升，其中券商资管规模达到18.8万亿，增长了6.67%，私募基金管理规模达到8.8万亿，增长了10.9%。因此二者的结合也让人颇为期待。

从目前的情况来看，券商系的私募基金子公司已经开始跑市场了，2016年券商系的私募基金子公司显示出了极强的投资能力，投资业绩得到市场的认可。排名前五的券商私募基金营收都在10亿以上，这说明券商做私募基金具有很强平台优势。

主要原因在于：一是券商拥有完善的实体资源网络，在寻找项目方面具有很强优势，可以丰富私募子公司的项目源。二是券商拥有完善的金融资源网络，各个业务线条都有自己的融资渠道，拥有丰富的融资经验，他们的潜在客户也都是私募基金子公司的潜在募资对象，可以丰富私募子公司的资金源。三是券商拥有完善的研究资源网络，对于一、二级市场的研究广泛和深入，可以提升私募子公司的投资管理能力。

然而，因为存在投资比例不得超过20%的限制，券商成立私募基金需要从自有资金为主到外部资金为主，考验子公司的募资能力。另外，监管规定明确了保荐加直投的模式受到限制，亦考验着私募公司的投资能力。冯鹤年认为这些规则也对券商系私募基金的发展产生制约。

“不过挑战只是暂时的，机会是长期的，券商私募基金子公司转型也是大势所趋。” 冯鹤年表示：“我相信只要能在合法合规严格风控的基础上，有效利用券商的平台优势和协同的效应，未来的券商私募子公司将成为私募市场上不可忽视的一股力量。”

余利明：主权基金可更好服务国家战略

余利明

截止到2017年一季度，全球主权投资的资产规模将近75000亿美元，多数来自石油天然气为主导产业的国家。目前在世界十大主权基金中，中国占据三家，包括中投、外储和社保基金，中国主权基金逐渐呈现出多元化运作的趋势。国新国际投资有限公司常务副总经理余利明认为，市场化运作的主权基金可以更好地服务国家战略。目前，国际社会已逐步确定了主权投资在资本结构、风险管理和问责方面加强透明度的最佳做法，本质上就是要求主权基金必须以市场化的方式运作，因此，他建议应充分发挥发挥香港作为全球离岸人民币枢纽的作用，主权基金通过投资“一带一路”项目群增加人民币在中小国家的使用水平，扶植香港联系汇率模式，提升人民币在中小型经济体内落实外储的地位，系统性地在规模上进一步推动人民币国际化。

余利明表示，在“一带一路”项目中可以通过国家主权基金带动私有股权基金的方式，以人民币产业投资加投资项目集群的方式扩大境外人民币长期投资规模，逐步覆盖经济体量合适的发展中国家。他并展望说，人民币项目集群投资应主要体现在中国具有优势的基础设施方面，把全球基建产品与人民币的互动关系逐步发展成为类似美元与石油的联动关系。这样一来，拥有人民币的储备权和定价权就等同于在全球基建投资产品中掌握了话语权。

余利明阐述他的想法称：“如果通过人民币产业投资加国家主权债投资项目集群的输出模式，提高人民币在斯里兰卡的贸易结算、计价和外汇储备当中的占比，同时推动香港模式下这个经济体与人民币挂钩的人民币离岸市场建设，逐步增加人民币在这个经济体金融体系中使用占比，最终这种双边的合作有可能诱导当地的央行自愿采用与人民币挂钩的黏性汇率制度。”

2017年5月，在北京举办的“一带一路”国际高峰论坛上，中国国家主席习近平宣布向丝路基金注资1000亿元人民币，并鼓励金融机构开展人民币海外基金业务，规模预计为3000亿元人民币，和亚洲基础设施银行、金砖国家新开发银行、世界银行等多边开发机构合作支持“一带一路”项目。这实际上是吹响了 “一带一路”战略实施之下人民币国际化的进军号角。余利明认为，特别是在经过去年中国外储下降的背景下，应更理解这些战略措施的重要性。

他认为，香港采用盯住美元的联系汇率制度值得借鉴，尤其是在中国目前在将香港地区作为资本项目开放和人民币国际化的桥头堡的当下，应充分发挥香港作为全球离岸人民币枢纽的作用。如果全球以人民币定价的标准化基建投资产品模式辅以在中小经济体自愿采用人民币连续汇率制度，我们将完善离岸人民币市场，进而全面提高人民币国际化水平。

韩学渊：PIPE基金可成为私募基金追求规模的法宝

韩学渊 中国私募基金历史并不长，但发展比较迅速，通过共同基金或者其他的合格投资者以市场价格的一定折价率购买上市公司股份以扩大公司资本的一种投资方式——PIPE私募基金也成为资本市场上一道新兴的风景线。PIPE主要分为传统型和结构型两种形式。传统的PIPE由发行人以设定价格向PIPE投资人发行优先或普通股来扩大资本;而结构性PIPE则是发行可转债(转换股份可以是普通股也可以是优先股)。

汉富控股董事长韩学渊表示，国外经验来看，海外上市的私募股权基金非常看重管理规模，因为规模决定了稳定的现金流。就中国而言，如果要做大管理规模，就需要做比较后端的投资，比如PE投资、PIPE等，另外投资不动产的基金也容易将规模做起来。

“我们注重于后端，因为容易起规模，在这种所谓的PIPE投资中我们可以大量地跟保险、银行、信托、资管来合作，很容易在风险可控的情况下让我的基金规模从200亿变到更大的一个体量。” 韩学渊表示，其实目前募资能力还是私募基金的主要能力之一，且在中国目前的环境下，对于大多数私募而言仍然是挑战。他分享汉富控股经验称，公司有8个合伙人在五个不同产业中进行深耕，每个合伙人只专注于某一个领域。“做PIPE投资很重要的是，除了细分产业之外，我们每一个合伙人、专业团队必须在所在领域中提供增值服务，这非常重要，而且每一个合伙人我们要求他在这个产业中只能选龙头的公司，一到两家进行服务。” 蔡雷：PE具有两栖性和本土性

蔡雷

在中国资本市场，PE发挥着越来越重要的独特作用。昆吾九鼎投资管理有限公司董事长蔡雷在论坛上发表了题为“中国PE的理论问题与实践操作”的主题演讲，他表示，PE具有两栖性，是跨着金融和产业而诞生的，“Private +Equity”在资金端金融化，在资产端产业化，就必须极其深刻、深度地跟实体经济联系在一起。“这是PE价值所在，如果PE纯粹是金融资本，肯定没法比拼银行，如果纯粹是产业资本，也没法比拼很多实体企业。因此PE 的资本运作一定是跨界的、两栖的。”蔡雷表示，同时一定要与业务所在国的金融体系高度相关，投资领域与实体股权相关系，因此PE也是高度本土化的。蔡雷总结中国PE的发展历程表示，中国PE的发展模式一开始是基于成长性企业的参股，这与美国PE基于一个高度发达的金融体系加高度成熟的经济，且表现为杠杆收购为主的A模式不同。2000-2008年起步阶段，中国PE表现为典型的成长型企业参股模式，选择优秀龙头企业进行参股。在2009年创业板开通之后，PE投资增加了Pre-IPO模式，2013年之后，随着环境的变化，中国PE进入第三个阶段，即产业整合性的投资时代：帮助产业龙头整合，通过加上N的方式成为一个区域性龙头、中国龙头，甚至国际龙头等，因此目前“1+N”的模式是PE的主流模式。

蔡雷认为，在这种背景下，在国企改革、一带一路建设、供给侧改革、实体企业产业升级中PE都可以发挥更大的作用。且随着金融体系的不断成熟、金融手段的进一步增加，未来中国市场也可能逐步走向一个标准的美国模式，很有可能也逐步迎来杠杆收购时代。

王鹏程：私募股权基金是提升企业效率助推产业升级的重要推手

王鹏程

春华资本董事总经理王鹏程表示，从全球资产配置来看，私募股权已经成为机构投资者最重要的一个资产配置类别之一;从投资回报率来看，PE的平均投资回报率无论在成熟市场还是在亚洲的新兴市场，都高于整体大盘的表现。且根据发达国家经验，PE不断对实体经济产生重要影响，通过收购兼并不断塑造产业格局，其形象已经从最早的门口的野蛮人变成了提升企业效率、助推产业升级的重要推手。

王鹏程表示，中国经济增长模式转变与全球经济再平衡和中国自身经济可持续发展的内在需求相关，在此背景下中产阶级的崛起和技术创新会成为下一轮增长和核心方向。且未来有三个方向会成为PE投资重要的关注点：第一是科技创新产业，包括TMT产业和共享经济领域。移动互联网广泛的渗透、大数据技术、云计算能力的显著提高都将不断创造出新的行业发展机会。第二是大消费和泛消费服务业领域。第三是跨境并购。

但他同时表示，跨境收购虽然有巨大的吸引力，但是从硬币的另一个角度看，这种海外的兼并收购其实有很多挑战和困难，比如监管的风险、财务的风险、项目经验的欠缺、政府行政审批，以及最终整合以后业务能不能协调发展等。因此他建议，成功完成一个跨境收购的应有长期的战略准备，要有备而来，而不是为了收购而收购;需要必要的人才储备，熟悉对方市场环境;且需要经验丰富的合作伙伴，包括合适的顾问、中介、联合投资人等;同时，跨境并购对企业自身也提出了很高的要求，要求企业文化上必须非常的开放，另外管理层必须有很强的执行力。

田轩：CVC，一种新的创投组织形式

田轩

清华大学五道口金融学院院长助理、昆吾九鼎讲席教授田轩在论坛最后分享了主题为“企业风险投资，一种新的创投组织形式”的演讲。他表示，传统意义上的风险投资叫IVC，它的组织形式核心是私募股权基金管理人从LP合伙人那儿拿钱，由普通合伙人来管，普通合伙人收管理费和管理分红。而CVC(企业风险投资)与传统私募股权不同的是，其背后的资金来源是一个主营业务非金融的企业，基本上使用母公司的自有资金，而CVC为母公司下的风险投资部门，专门投资一个个小微企业。

“CVC的定义就是主营业务非金融类企业设立的风险投资，通过它的附属机构直接进行风投。” 田轩梳理了全球CVC的状况和中国的情况，并表示：“比如说美国做得最好的就是英特尔，且谷歌、通用、微软、戴尔等等这些大型的企业都有自己的风险投资部，然后去投这些小微企业。”

相比较而言，中国的CVC发展历史非常短，目前像阿里、腾讯、百度、联想都有自己的CVC，且比较而言做的较好的是腾讯。田轩表示，CVC首先优先考虑企业的战略目标，而不是以财务回报为最主要的目的，大量的企业需要不断地找到新的增长点，要不断转型。这个过程中并购重组是最简单和直接的办法。且一般VC迫于分红压力，需要在一定时期内回报LP，但CVC投资存续期非常长，不过其也存在缺陷，比如独立性较差。但是CVC相对于传统的IVC，投资的小微企业长期的创新会更好，成功退出的概率会更高，即IPO或者是被收购的概率会更高，且IPO的市场估值相对来说会比较高。即和IVC相比，CVC更加能够激励企业来进行创新。

私募股权投资基金现状 篇2

什么是私募股权投资?在西方国家,风险资本(Venture Capital,VC)与私募股权投资基金是相同的概念,欧洲私募股权和创业资本协会(EVCA)把私募股权投资定义为对企业早期融资发展进行的投资,是对企业的种子期和创业期和扩展期的专业的股权投资。

目前我国与其他国家对私募股权投资的定义是不同的,总体而言,有广义和狭义之分。广义上的私募股权投资指的是筹集资金的形式,企业通过非公开的形式融资,并对企业进行各种类型的股权投资。这种股权投资包括了企业首次公开发行前所有的权益投资,即对处于种子阶段、初创阶段、发展阶段、扩展阶段、成熟阶段和Pre-IPO各个时期的企业所进行的投资,以及上市后的私募投资(如Private Investment In Public Equity,PIPE)等。狭义上的私募股权投资主要指的是对企业已经具有一定的规模,而且具有稳定的收益的企业的私募股权投资的部分,具体而言就是企业进行创业的后期进行私募股权投资的部分。

从我国私募股权投资的发展过程看,自1984 年中国首次引进风险投资概念到现在,我国私募股权投资已度过了30个年头的潮起潮涌。在国际私募股权投资以很快的速度进入中国市场的今天,我国的私募股权投资基金也在快速的发展,我国的私募股权投资业已经从一个“初学者”逐步成长起来,并已经开始走向成熟。

我国与西方国家的私募股权投资的发展相似,通过对风险投资进行研究和认知。如今我国的私募股权投资开始有了发展。在我国,最早进行风险投资是在20 世纪80 年代。1985年,中国共产党中央委员会发表了《关于科学技术改革的决定》表示支持创业风险投资,我国风险投资机构———中国新技术创业投资公司(中创公司)成为了第一个由国家科委和财政部等部门筹建的我国第一个风险投资机构。几年之后,我国的私募股权投资业进入了一个高峰,大批的海外投资基金进入我国,这个行业一时间成为了最炙手可热的经济发展形式,开创了新兴经济体的崭新一页。

邓小平同志1992 年提出的改革开放之后,投资业也进入了一个高潮阶段。当时主要是一些大型国有企业,通过海外投资进一步壮大自身实力,海外投资基金与我国各部门合作,如北方工业与嘉陵合作。但是,由于刚刚尝试这种新的经济形式,有很多体制的问题,国家对这种经济形式干预比较严重,投资机构也很难找到合适的项目,而且那时候很少有企业海外上市,在国内私募股权投资很难进行,最终导致了投资基金第一次进入中国的失败,这些基金大约都在1997年之前退出了中国市场。

之后几年,我国对发展私募股权投资进行更为深入的研究。1999 年《中共中央关于加强技术创新、发展高科技、实现产业化的决定》的发表,为我国私募股权投资的发展做出了系统上的整改,鼓舞了当时私募股权投资的信心,第二次的投资高峰出现了,我国出现了大批由政府带领的风险投资机构。深圳市政府设立的深圳创新投资集团公司和中科院牵头成立的上海联创、中科招商成为了当时最具代表性的投资机构。2000 年年初出台的《关于建立我国风险投资机制的若干意见》,是我国出台的第一个有关风险投资的指导性文件,加固了风险投资机制,为风险投资规范了制度,形成了较为完善的体制。那时,我国政府也在为证券行业开设创业板。这一系列国家政策发展了我国私募股权投资。由于那时我国还没有建立中小企业板,私募股权投资还局限与大型的国有企业。

私募股权投资由于退出渠道的不完善,第二次的发展高潮也就此而失败。但在2004 年我国发展创新产业,深圳中小企业板正式启动,标志着我国私募股权投资进入新的阶段。我国对投资的退出方式进行了创新,提供了IPO的退出方式。2004年以后就出现了第三次投资高潮,私募股权投资得以成功。我国的这种资本投资发生了质的变化,很多成功的案例相继问世。2004 年6 月,著名的美国新桥资本以12.53 亿元人民币从深圳市政府手中收购深圳发展银行17.89%的控股股权,这也是轰动中国投资业的国际并购基金在中国的第一起重大案例,中国出现了第一家国际资本控股的商业银行。

总体来看,私募股权投资在中国的发展几经波折,从前两次的失败,到逐步完善制度,在第三次的发展中突破了困难。中国的中小微企业近年来增长势头很猛,私募的发展为中国小型企业的发展带来了希望。目前这种增长的势头依然很快,这样快速的发展带来了更多的机遇。

二、我国私募股权投资现阶段存在的问题

第一,我国的投资机构相对于海外投资机构的资金实力相差比较大。我国投资机构融资能力不足,除了自身实力相对薄弱以外,我国的法律对于投资者也有很多不明确的规定,使得投资者进入存在障碍。而且,国有资金进入私募股权投资也受到很大的限制,需要完善的制度还有很多,这样一来,很多投资者不敢轻易进入该领域。在西方国家,机构的投资者特别是养老基金是这个市场的主体,这也导致了外资的资金规模可以达到数以亿到百亿美元。

第二,我国的私募股权投资的监管机构的管理和服务不够专业。中国的私募股权投资还在初级阶段,不管是制度还是相关法律规定还在完善过程,专业性和市场稳定性都不如国外的私募股权投资的体制成熟。比如,从组织形式上看,国外的案例证明,有限合伙制是最适合私募股权投资的发展投资发展的组织形式,而我国实行《合伙企业法》在2007 年才出台,现在还有很多地区对有限合伙企业的注册细节不完善或者不支持,抑制了我国私募股权投资的发展,而且,我国的投资机构对项目的把握不好,很多有利资源没有得到合理的应用。国外的投资机构入股企业之后,从西方国家聘请CEO来负责企业的管理,对企业负责,中国的基金很难做到这点。还有,很多的国内私募股权投资基金有着政府的背景,很容易把政府的行政关系带到企业的运营中去,导致企业的发展受到不同程度的抑制,和国际化投资的操作体制有较大的差距。

第三,投资者与投资项目的不匹配。现阶段,我国能符合私募股权投资的项目不是很多,多数集中在规模大、质量好的企业。很多投资者看好这些项目,纷纷投资,但是适得其反,大量的资金投资到少数的项目中,使得投资的利润下降。虽然私募股权投资不排斥中小企业,但是由于投资者担心风险的原因,不会选择核心技术不鲜明、产权不清晰、自主独立性不足和市场前景不佳的企业。即使中小企业有符合标准的项目,也很少有通过私募股权投资的融资意向,有些企业虽然有融资意向,却又因财务记录混乱、产权不清晰而错失融资机会,这是我国中小企业通常都会有的问题。所以,投资者也很难找到既有投资价值,又需要投资发展的中小企业。

第四,我国之前的私募股权投资缺乏顺畅的退出通道。私募股权投资基金的实施需要的是以退为进、为卖而买。这是私募股权投资选择投资项目和退出私募股权投资的重要一步,这些环节紧密相关,任何步骤都是会影响整个投资盈利的情况。我国的私募股权投资基金依然处于进退两难的艰难处境,尽管股份制改革后中国的私募股权投资市场发生了质的变化,2007 年中国资本市场的规模就排在世界的第一位,但是仍然不能满足中国中小性企业上市的要求。因为中国的资本市场体系相对单一,没有自己真正的柜台模式,主板上市的门槛很高,中小性企业很难达到要求,并且上市的成本较高。另外,2006 年商务部公布的《关于外国投资者并购境内企业的规定》(10 号文)规定,中国企业设立特殊目的公司必须经过商务部门审批,在海外红筹上市十分困难,自2006 年之后没有一家企业实现成功上市。

第五,法制和政策一直是我国私募股权投资长足发展的必备条件,特别是在中国这样的政策控制经济的情况下。就现在的情况来看,中国对私募股权投资的法律法规并不健全,甚至有些地方出现矛盾,由于是私募股权投资的初级阶段,这些情况还需要进一步的改变。另外,中国企业的赋税还比较高,虽然我国对一些中小企业有着赋税方面的优惠政策,但还是制约着我国企业。

三、将来私募股权投资的发展对策

第一,加强法律法规政策建设。建立完善的私募股权投资的法律规定,其中,主要解决政策对于私募法规的前后矛盾问题。当前,有些法规前后矛盾,而且针对性不强,有些法规模棱两可,这样的情况还是大有存在的。我国的《公司法》、《证券法》和《合伙企业法》等法规通过补充来完善私募股权投资的法律环境。另外,我国经济发展迅速,需要对于我国企业在税收方面、投资者进出渠道方面适当给予改善。以税收制度为例,我国政府需要改变私募股权投资机构在海外离岸金融中心设立公司导致的税收流失情况,保持其与国内企业一样的税收。对于那些新兴的行业,我国可以给予税收上的优惠,以增强私募股权投资基金的进入,加快我国私募股权投资及其市场的积极发展。还有出现的双重征税的问题,我国应该向国外学习,只对在法律上具有独立主体资格的营业组织征税,为的是鼓励私募股权投资者采用有限合伙制的形式。由国家发改委起草的《股权投资基金管理办法》已经上报国务院,这将为我国私募股权投资的发展提供重要的法规政策。

第二,我国应该统一私募股权投资监管机制。由于各个监管部门根据自己管辖的机构出台不同的制度,导致了政策的矛盾,阻碍了私募股权投资的发展。统一监管机构,就统一了管理,政策也不会再出现自相矛盾的情况。

第三,我国的股权登记体制不完善,导致很多虚假注资和抽逃资本的情况发生。我国需要具有一个合格的股权交易系统的能力。国外有很多中介机构从事股权登记和托管业务,而我国只有两个这样的交易机构,导致很多股权登记不健全、股权不明确的瑕疵,耽误企业上市的进程。如果能够完善登记托管系统,将有利与企业上市融资。

第四,加强完善退出私募股权投资的渠道。上市转让股权,这是最佳的变现退出的方式,也是目前最理想的处理办法。而且,通过出售股权可以得到溢价,对我国私募股权投资市场也是很好的选择。

浅析私募股权投资在中国发展现状 篇3

关键词：私募股权；现状；外资PE

[中图分类号]F832.51[文献标识码]A [文章编号]1009-9646（2011）07-0008-02

一、私募股权投资及其在中国发展

1.私募股权投资概念

通常，在投资分类上有两种：“主流投资”和“非主流投资”。私募股权投资（Private Equity，PE）属于非主流投资，是指通过私募基金对非上市公司进行的权益性投资。在交易实施过程中，PE会附带考虑将来的退出机制，即通过公司首次公开发行股票（IPO）、兼并与收购（M&A）或管理层回购（MBO）等方式退出获利。简单的讲，PE投资就是PE投资者寻找优秀的高成长性的未上市公司，注资其中，获得其一定比例的股份，推动公司发展、上市，此后通过转让股权获利。

广义的PE涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益性投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资。狭义的PE是指对已经形成一定规模的，并且已经产生稳定现金流的成熟非上市公司的投资，主要包括创业投资后期和Pre-IPO的私募股权投资部分。中国目前的PE和本文之后所提到的PE投资都主要是指狭义的PE投资。

对于PE概念的正确理解，我们要注意不能将PE投资等同于私募证券投资，因为私募证券基金，是指通过非公开方式向少数特定的投资者募集资金而设立的基金，主要投资于各种流动性好的二级市场有价证券；而PE投资主要投资于非上市企业的股权，即一级股权市场。同时把PE投资和创业投资分清楚，创业投资是包含在广义PE概念里的，又与狭义PE概念不完全相同。当然，也不能混淆PE投资与风险投资（VC）基金，传统风险投资的对象是那些处于种子期和初创期的中小公司，而PE投资的对象则主要是那些产生稳定现金流的成熟企业。

2.私募股权在中国发展现状

(1)规模大，金融危机前发展快，金融危机后回升快。

近年，中国PE投资行业的募资规模、投资金额、投资案例数逐年增长，2008年达到了发展高峰。金融危机之后，国内外股市低迷，中国PE投资发展也受到重创，但是随着经济发展，近两年，我国私募投资规模、投资金额、投资案例开始全面复苏。2010年中国PE市场募资十分活跃，共有82支可投资于中国大陆市场的PE投资基金成功募集到位276.21亿美元，基金数量与募集规模分别为2009年水平的2.73倍与2.13倍。2010年中国PE投资市场共发生完成投资交易363起，投资总额达103.81亿美元，分别为2009年水平的3.10倍和1.20倍。

(2)本土PE投资规模小、外资PE投资规模大。

前文提到2010年中国PE投资市场共完成投资交易363起，投资总额达103.81亿美元。这里有一点需要注意的是，虽然2010中国投资案例数量激增，但是交易总额涨势较弱，算下来，每一个案例投资规模只有2859.75万美元。换句话说，中国本土PE投资机构数量很多，但是投资规模小，较少涉及大型投资交易。在2010年，金额大于2.00亿美元的PE投资案例基本都是由外资PE机构的参与下或是独立完成。所以，当民营企业的融资需求较大的时候，他们首先就会想到引进外资PE。

(3)投资主要分布在生物技术、机械制造、清洁技术等行业。

2010年完成的363笔投资案例中，生物技术行业以55起投资交易，占总投资案例数量的15.15%，成为当年最热门的PE投资行业。除此之外，PE投资对于清洁技术、机械制造、食品饮料、连锁零售、农林牧渔等行业关注度也有所提高。从投资规模上看，生物技术及清洁技术行业虽然涉及的交易案例数量众多，但其交易规模都较小，所以总体规模并不领先。反观机械制造与互联网行业，在2010投资总额分别为11.78亿美元及11.13亿美元，位居各行业前列，说明这两个行业，2010年具有较大规模的PE投资，同时也说明这两个行业的融资需求规模较大。

(4)IPO退出居首，香港为主要退出市场，制造业退出数量最多。

我国近年的PE退出形式一直以IPO为主，主要退出市场是香港主板。以2010年为例，2010年中国PE投资市场退出案例数量持续稳步增长，今年全年共发生退出案例167笔，其中包括IPO形式退出160笔，股权转让方式退出5笔以及并购退出2笔。2010年这167笔IPO退出案例中，香港主板依然是PE资机构最主要的IPO退出市场，共有54支PE投资基金从该市场实现退出。

但是随着我国多层次资本市场不断完善，2010年境内市场IPO退出案例大幅上升，沪、深两市IPO退出数量合计60起，占比达全年总数的37.5%。此外2010年赴美上市企业数量也很多，160笔IPO退出中，纽约证券交易所及NASDAQ市场IPO合计达到了历史新高37起。

2010年机械制造行业以31笔退出案例稳居各行业退出案例数量首位，生物技术以及食品饮料行业分别以17及16笔退出位居第二和第三位，以往退出案例较多的房地产行业在2010年有所回落。

[1]张晓蓉,黄蓓.私募股权：中小企业融资新渠道[J].浙江金融，2006.(6).

[2]洪渊.开放条件下私募基金的功能与风险控制[J].财经科学，2007.(2).

[3]田小林.我国私募基金：威胁、出路与前景[N].经济参考报，2006.13.

[4]张良.PE那C群英会:中国本土私募股权投资正崛起[N].上海证券报，2007-12-11.

作者简介：

私募股权投资概述 篇4

一、私募股权投资的概念

所谓私募股权投资（private equity，简称PE），是指向具有高成长性的非上市企业进行股权投资，并提供相应的管理和其他增值服务，以期通过IPO或者其他方式退出，实现资本增值的资本运作的过程。私募投资者的兴趣不在于拥有分红和经营被投资企业，而在于最后从企业退出并实现投资收益。

为了分散投资风险，私募股权投资通过私募股权投资基金进行，私募股权投资基金从大型机构投资者和资金充裕的个人手中以非公开方式募集资金，然后寻求投资于未上市企业股权的机会，最后通过积极管理与退出，来获得整个基金的投资回报。

二、私募股权投资的发展历史

股权投资是非常古老的一个行业，但是私募股权投资则是近30年来才获得高速发展的新兴事物。私募股权基金是20世纪以来全球金融领域最成功的创新成就之一，兴起于19世纪末20世纪初的美国，1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了一家投资公司KKR，专门从事并购业务，这是最早的PE公司。迄今，全球已有数千家PE公司，KKR公司、凯雷投资集团和黑石集团，都是其中的佼佼者。但直到20世纪80年代，私募股权投资才进入了一个新阶段。在欧美发达国家，私募股权基金是资本市场的重要组成部分，经过30年的发展，私募基金成为全球资本市场重要的金融力量。据统计，全球私募股权投资基金规模已接近1万亿美元。在美国次贷危机爆发及随后的信贷市场紧缩等不利环境下，IPO退出不畅，私募股权融资成为企业融资的首要渠道，而多数上市的企业，背后都能够找到私募股权投资基金的身影。

中国也不例外，中国目前已经成为全球最活跃的私募股权投资市场。随着中国资本市场环境的不断完和市场规模的不断扩大，以及股权分置改革的全面完成，中小板、创业板的成功开板以及新三板制度的逐步完善，其在国际资本市场的影响力也日益增大，中国资本市场不仅吸引了如高盛、凯雷、黑石、淡马锡、软银等全球知名私募股权投资机构，而且也培育了如深创投、达晨创投、新天域资本、鼎晖投资、中信资本等本土知名创投企业。过去几年中，这些创投企业利用本土优势不论在资本规模还是经营业绩方面有了很大的发展，许多非常成功的中国企业在其成长的过程中都有PE基金支持的身影。特别在中小板和创业板上市或申请上市的企业中，绝大多数都得到过私募基金的支持，这不仅激发了很多人的创业梦想，更创造了一个个财富神话。这其中包括不少家喻户晓的优秀企业，蒙牛、百度、腾讯、百丽、新浪、分众、阿里巴巴、李宁、双汇，仅是其中最闪光的几例。可以客观地说，PE基金为中国向创新社会转型，为促进中国企业改善公司治理，加速行业整合都起到了积极的作用。

三、目前私募股权投资领域比较知名的投资机构

本土基金：深圳市创新投资集团有限公司、联想投资有限公司、深圳达晨创业投资有限公司、苏州创业投资集团有限公司、上海永宣创业投资管理有限公司、优势资本、深圳市东方富海投资管理有限公司、弘毅投资、新天域资本等。

2010 年中国私募股权投资机构10 强（本土）建银国际（控股）有限公司 6 中银国际投资有限责任公司 2 昆吾九鼎投资管理有限公司 7 优势资本(私募投资)有限公司 3 新天域资本 8 涌金集团 中信产业投资基金管理有限公司 9 国信弘盛投资有限公司 5 弘毅投资（北京）有限公司 10 博信资本

外资基金：高盛、凯雷、IDG、软银中国创业投资有限公司、红杉资本中国基金、软银赛富投资顾问有限公司、德丰杰、经纬创投中国基金、北极光风险投资、兰馨亚洲投资集团、凯鹏华盈中国基金、纪源资本、华登国际、集富亚洲投资有限公司、德同资本管理有限公司、戈壁合伙人有限公司、智基创投、赛伯乐(中国)投资、今日资本、金沙江创投、KTB 投资集团、华平创业投资有限公司等。

2010 年中国私募股权投资机构10 强（外资）1 凯雷投资集团 6 黑石集团 鼎晖投资 7 中信资本控股有限公司 3 高盛集团直接投资部 8 美国华平投资集团 4 海富产业投资基金管理有限公司 9 挚信资本 厚朴投资 10 新加坡淡马锡控股（私人）有限公司

四、私募股权投资(PE)的主要特点

私募股权投资最大的特点是高风险性和专业性，具体表现在以下几个方面：

1、投资风险大，收益高

私募股权投资是一个需要高度专业化知识的系统工程，其中所涉及的风险因素众多。各个风险因素之间可能相互影响，带来的严重后果产生更大的投资风险。不管是投资于初创阶段的企业，还是需要资本来进行规模扩大和高速发展的企业，都具有很大的风险性和不确定性。而这些风险既有来自于投资者的信用风险、投资企业的运营风险，还有外部环境包括政策、法规等带来的风险。由于私募股权投资所具有的高风险，在进行投资的时候，私募股权投资公司一般会追求高度复合收益，增值幅度大的项目。

2、投资期限长，流动性差

私募股权投资的对象一般是非上市公司，投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。被投资企业实现价值需要一段增值时间。而且

他们所获得证券一般会有一个管制期，在这一段时间之内没有办法进行转让或者出售，短时间内难以变现。所以私募股权投资在交易的初始阶段就应该做好几年之后安全退出的计划。

3、投资专业性强，带来附加价值

投资者要做出正确的投资策略、实现被投资企业的价值增值，必须具备相当强的专业知识，包括企业经营管理，金融投资，国家法律法规等方面。通常，私募股权公司在成功控股了被投资企业之后，会对其公司的管理和运营给与咨询辅导。激励和培养管理层，重组管理人员，给公司注入新的管理理念，降低运营成本，提高效率并因此而获得更高的回报。

五、私募股权主要组织形式

目前我国私募股权投资的组织形式主要有有限合伙制、信托制、和公司制三种形式：

1、有限合伙制。有限合伙企业是美国私募基金的主要组织形式, 随着我国《合伙企业法》2007年6月1日正式施行，国内一批有限合伙股权投资企业也陆续组建。其主要特点如下：

（1）、合伙制基金是国外主流模式，它除了在税制上避免了双重征税以外，主要是设计出一套精巧的“同股不同权”的分配制度，解决了出钱与出力的和谐统一，极大地促进了基金的发展，它以特殊的规则使得投资人和管理人价值共同化；

（2）、基金投资者作为有限合伙人(LP)一般要出资99%,只承担有限责任,不参与有限合伙企业的经营管理，其主要权利就是参与分红；

（3）、基金管理公司一般作为普通合伙人(GP)出资一般为总资金的1%,掌握管理和投资等各项决策权，承担无限责任；

（4）、盈利来源主要是基金管理费(2%左右)和高达20%的利润分红。

2、信托制。通过信托计划，进行股权投资也是私募股权的典型形式。

3、公司制。公司制私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范。目前公司制私募基金（如“某某投资公司”）在中国能够比较方便地成立，比较方便地进行运作，不必接受严格的审批和监管，投资策略也就可以更加灵活。

不过，公司式私募基金有一个缺点，即存在双重征税，解决的方法有：（1）、将私募基金注册于避税的天堂，如维京群岛、开曼、百慕大等地；（2）、将公司式私募基金注册为高科技企业（可享受诸多优惠），并注册于税收比较优惠的地方；

（3）、借壳，即在基金的设立运作中联合或收购一家可以享受税收优惠的企业（最好是非上市公司），并把它作为载体。

六、私募股权基金投资运作流程

私募股权基金投资运作流程简单说分为“募、投、管、退”四个主要环节，具体内容如下：

(一)、寻找投资者。

私募股权基金公司一般采用的有限合伙制结构。有限合伙制的结构中，分为有限合伙人(LP)和普通合伙人(GP)，有限合伙人和普通合伙人共同组建私募股权基金公司。有限合伙人也就是我们通常意义上说的拥有大量资金的投资者，他们给基金投入资金，只按照投入资金的大小承担有限风险，不参与项目的具体操作过程，最后按照约定比例获取投资回报。普通合伙人是没有足够的资金，但是有管理才能、投资经验、项目来源的这一群人，他们通常不参与投资，或者所投资金只占1%，承担无限连带责任。在需要投资一个项目，组建一个私募基金前，第一步就是寻找资金，也就是寻找有限合伙人。

(二)、筛选和投资项目。

成立了私募股权基金，有了资金来源之后，私募股权基金公司需要做的就是寻找好的项目。通过多种渠道，去寻找需要投资的企业，而这可能来自于某位合伙人的人际关系，也可能来自于需要资金的公司的自我推荐。然后需要对投资项目进行筛选，筛选的指标不同公司会有所不同，大致包括以下几个方面：行业状况、企业的经营和资产状况、企业的财务状况、企业商业模式以及管理团队等。当然，确定投资不是一件轻易的事情，根据私募基金

内部统计的比例，看100个项目，如果有10个左右进入谈判阶段，最终成功投资的一般也只有1—3个。

(三)、创造价值。

私募股权基金公司将资金投入到所选择的企业中，获得该企业的控制权，然后通过一系列的措施来为该企业带来附加价值：重组企业的业务，剥离亏损的，集中运营自己擅长的；对管理层实施新的激励机制，必要的时候可以改变管理层的结构和人员安排；为公司提供管理方面的咨询等。这一切的动作都将为企业创造价值，最后通过私募股权基金公司的安全退出而为投资者带来价值。

(四)、安全退出。

私募股权基金的投资者并不是企业家，他们投资项目的目的是获得高额回报，所以安全的退出是私募股权基金投资的时候非常重要的环节。通常，退出的机制有以下三种：企业重组包装后上市，向公众投资者出售股票，实现退出；通过股份转让实现退出；被投资公司的股东回购私募股权基金公司的股权实现退出。

七、私募股权投资基金的资金来源

国内由于私募股权投资基金的历史不长，基金投资人的培育也需要一个漫长的过程。随着海外基金公司越来越倾向于在国内募集人民币基金，以下的资金来源成为各路基金公司募资时争取的对象：

（1）政府引导基金、各类母基金（Fund of Fund，又称基金中的基金）、社保基金、银行保险等金融机构的基金，是各类PE基金募集首选的游说对象。这些资本知名度、美誉度高，一旦承诺出资，会迅速吸引大批资本跟进加盟。

（2）国企、民企、上市公司的闲置资金。企业炒股理财总给人不务正业的感觉，但是，企业投资PE基金却变成一项时髦的理财手段。

（3）民间富豪个人的闲置资金。国内也出现了直接针对自然人募资的基金，当然募资的起点还是很高的。如果是直接向个人募集，起投的门槛资金 6

大概在人民币1000万元以上；如果是通过信托公司募集，起投的门槛资金也要在人民币一两百万元。

八、私募股权投资基金寻找目标企业的渠道和方法

随着中国多层次资本市场逐步建立以及新股发行高估值现象的普遍存在，国内各类私募股权投资机构也纷纷成立，社会富余资金也积极投入到PE大军中来，呈现一种全民PE热，优质投资项目已成为一种稀缺资源，加之国内民营企业家对私募股权投资基金的认知程度并不高，他们普遍比较谨慎，不大会主动出击，而是坐等基金上门考察。所以基金投资经理的社会人脉在目标企业筛选上起到了很关键的作用。因此，基金在招募员工时很注重来源的多元化，以希望能够最大程度地接近各类高成长企业。新成立的基金往往还会加强与中介机构的沟通和联系，希望财务顾问、法律顾问、审计机构等能够推荐优质项目。

此外，政府信息是私募基金猎物的一个重要来源。私募基金在西方还有个绰号“裙带资本主义”，以形容政府官员与私募基金的密切关系，英美国多位卸任总统在凯雷任职，梁锦松卸任后加盟了黑石，戈尔在凯鹏任职。而中国非常活跃的私募基金经理人也往往都以自己与中国政府官员的密切联系为傲，特别是证监会、发改委和国资委等。

九、私募股权投资基金投资行业的偏好

私募股权投资基金喜欢企业具有较简单的商业模式与独特的核心竞争力，企业管理团队具有较强的拓展能力和管理素质。但是，私募基金仍然有强烈的行业偏好，特别是随着中国“十二五”战略规划的颁布实施，“两高六新”产业将会受到国家政策的大力扶持，也是私募股权投资基金关注的投资重点，以下行业将是今后几年私募股权投资基金重点关注的投资目标：

1、TMT：网游、电子商务、垂直门户、数字动漫、移动无线增值、电子支付、3G、RFID、新媒体、视频、SNS；

2、新型服务业：金融外包、软件、现代物流、品牌与渠道运营、翻译、影业、电视购物、邮购；

3、高增长的连锁行业：餐饮、教育培训、齿科、保健、超市零售、药房、化妆品销售、体育、服装、鞋类、经济酒店；

4、清洁能源、环保领域：太阳能、风能、生物质能、新能源汽车、电池、节能建筑、水处理、废气废物处理；

5、生物医药、医疗设备；

6、具有核心专利技术的高新企业。

十、私募股权投资的退出方式

（一）首次公开上市退出。获利最大的退出方式，但是退出价格受资本市场本身波动的干扰大；

1、境外设立离岸控股公司境外直接上市

2、境内股份制公司境外直接上市

3、境内公司境外借壳间接上市

4、境内设立股份制公司在境内主板上市

5、境内公司境内A股借壳间接上市 ６、境内境外合并上市

（二）、股权转让退出。也较为常见，基金将企业中的股份转卖给下家；

（三）、管理层回购（MBO）：回报较低；

（四）、公司清算：此时的投资亏损居多。

十一、私募股权投资交易的核心条款

1、投资结构：在私募交易中，企业家从一开始就面临着投资结构的选择，即此轮融资是仅接受股权投资，还是也可以接受可转股贷款（也称为可转债）投资，但是在多数交易中，尽管基金不差钱，基金还是倾向于全部使用或者打包使用可转股贷款，这是因为：

第一，私募交易中充满了大量的信息不对称，也为了资金安全的因素，投资风格保守的基金需要考虑在投资不当情况下部分撤回投资，因此，可转股贷款是一种进可攻、退可守的组合，非常适合保守投资者。

第二，为了提高本次投资的内部收益率(IRR)。

2、优先股：优先股是英美法系国家发明的概念，无论上市与非上市公司都可以发行优先股。优先股与普通股相比，总是在股息分配、公司清算上存在着优先性。巴菲特特别喜欢投资优先股。在国内架构的私募交易中，我国的有限责任公司允许设计“同股不同权”的优先股；股份有限公司严格遵循“同股同权”，同种类的每一股份应当具有同等权利，优先股的使用仅限于企业股改（改制成股份有限公司）以前。

3、投资保护——董事会的一票否决制：私募交易的必然结果是每一轮的投资者仅取得少数股东之地位（但是多轮私募的机构投资者可能合并取得多数股东的地位），这是符合私募交易的特点的。无论如何设计，私募投资人均无法在董事会或者股东会形成压倒性优势。因此，基金往往要求创立某些可以由他们派驻董事可以在董事会上一票否决的“保留事项”，这是对私募基金最重要的保护。保留事项的范围有多广是私募交易谈判最关键的内容之一。

4、业绩对赌（业绩调整条款、业绩奖惩条款）：业绩对赌机制通过在摩根士丹利与蒙牛的私募交易中使用而名声大噪。根据披露的交易,蒙牛最终赢得了对赌，而太子奶输掉了对赌，永乐电器因为対赌的业绩无法完成被迫转投国美的怀抱。对赌赌的是企业的业绩，赌注是企业的一小部分股份/股权。对赌无论输赢，投资人都有利可图：投资人如果赢了，投资人的股权比例进一步扩大，有时候甚至达成控股；投资人如果输了，说明企业达到了投资目标，盈利良好，投资人虽然损失了点股份，但剩余股份的股权价值的增值远远大于损失。因此，对赌是投资人锁定投资风险的重要手段，5、反稀释：投资人比较害怕的情形是信息不对称导致一轮私募交易价格过高，后期投资的交易价格反而比前期投资低，造成投资人的账面投资价值损失，因此需要触发反稀释措施。

6、强制随售权：强制随售权（Drag Along Right），是基金为了主导后续交易，需要有强制企业家接受基金后续交易安排的权利，保证小股东说话也算数。具体而言，如果企业在一个约定的期限内没有上市，而又有第三方愿意购买企业的股权，私募股权投资基金有权要求企业家按照基金与第三方谈好的价格和条件，共同向第三方转让股权。

7、回赎权：当一切条款均无法保证投资者的获利退出时，特别是投资三五年后企业仍然无望IPO，投资人也找不到可以出售企业股权的机会，投资人会要求启动最终的“核武器”——回赎权，要求企业或者企业股东把投资人的投资全额买回，收回初期的股本投资，并获得一定的收益。

十二、中国私募股权投资(PE)业务展望

处于工业化转型期高速发展的中国经济和不断完善的投资环境，以及主板、中小板、创业板和新三板等多层次资本市场的逐步建立，PE投资的退出通道也已基本打通，这些都为PE的快速发展提供了广阔的舞台。尤其在以下几个领域，PE更加有用武之地：

1、内地企业境内境外公开上市前的Pre-IPO支持。

2、为日益活跃的中小企业、民营企业的并购、扩展提供资金。

3、国企改革的进一步深化，国企民营化将是未来PE 的关注点。PE基金有望从以前被动的少数股权投资进入到购买控制权阶段，甚至是100%买断。华平对哈药的投资，以及凯雷集团谈判收购徐工机械，都是顺应了这一新趋势。

4、跨国境的收购兼并。随着国内企业的壮大和国际化意愿的日益强烈，越来越多的国内企业将走出国门进行境外收购兼并，而这也为PE基金提供了广阔的业务机会。

十三、私募股权投资的经典案例

在国际资本市场上，特别是进入21 世纪以后，私募股权发展迅速，成为仅次于银行贷款和IPO 的重要融资手段。近几年中国已成为亚洲最为活跃的

私募股权投资市场。典型的有蒙牛股份，无锡尚德、永乐电器、雨润食品、中星微、千橡互动、国人通信、盛大、百度、携程、阿里巴巴、掌上灵通、前程无忧、易趣、卓越网、空中网、分众传媒、太平洋人寿、联想、卡森实业、平安保险、民润、李宁公司、金蝶软件等。

另一方面，定向私募已成为全流通背景下上市公司再融资一个突破口。长期来看，中国成长型企业依然是私募股权基金（PE）投资的主流，但今后收购以及对上市公司的投资会逐渐增多。

案例

1、蒙牛的高速成长

蒙牛乳业集团成立于1999 年1月份，总部设在内蒙古呼和浩特市和林格尔县盛乐经济园区。

1999 年，立当年实现销售收入4365 万元； 2000 年，实现销售收入2.94亿元； 2001 年，实现销售收入8.5 亿元； 2002 年，销售收入突破20 个亿； 2002 年，引入私募基金2600万美元； 2003 年，销售收入40.7 亿元；

2004 年，成功上市，港元筹集资金13.7 亿港元；

虽然私募投资者投资回报率达到500%，但是牛根生团队等原始股东却得到了5000%的回报率。蒙牛的资本运作及海外上市取得了巨大的成功，在国内乳业竞争日趋激烈的情况下，与其主要竞争对手来说也取得了一定的优势，通过私募基金达到了走出去的目的，为公司的发展谋求了很大的空间，为之后的成功奠定了基础，也为今后蒙牛的发展铺平了道路。

案例

2、尚德的财富神话

尚德有限公司主要从事晶体硅太阳电池、组件以及光伏发电系统的研究，制造和销售。尚德公司于2004 年被PHOTON International评为全球前十位太阳电池制造商，并在2005 年进入前六位。2005年12月,在纽约交易所挂牌,开

盘20.35美元。筹资4亿美元, 市值达21.75亿美元,成为第一家登陆纽交所的中国民企。施正荣持6800万股,以13.838亿美元身价排名百富榜前五名。无锡尚德成功上市私募基金发挥了重要作用!2001 年1 月,公司创立(小天鹅、山禾制药、无锡高新技术风险投资公司等八家企业入股)；

2002 年,尚德业绩亏损； 2003 年,开始盈利；

2004 年,业绩翻了20倍,三年三级跳； 2005 年5 月,私募基金入股8000万美元。

2005 年5 月，尚德在全球资本市场进行了最后一轮私募，英联、高盛、龙科、法国 Natexis、西班牙普凯等投资基金加盟，这些公司用8000 万美元现金换得尚德公司7716 万股权。私募基金在全球高度瞩目新能源产业发展的背景下，推动中国光伏产业企业在美国上市，受到了国际投资者的普遍认可，使尚德成为第一个在纽约交易所上市的中国民营企业。对尚德施正荣来说，通过海外上市，不但成功地取得了企业控制权，而且使个人财富得到惊人增值，无疑是最大的获益者。

案例

3、华锐风电 创富神话

2010年12月10日，中国证券业教父级人物——尉文渊和阚治东持股的中国第一大风电机组制造商——华锐风电科技(集团)股份有限公司(下称“华锐风电”)上会，并顺利过会。按照90元的每股发行价，尉文渊和阚治东的市值分别将达80亿元和超过10亿元，5年增值500倍。

案例

3、海普瑞 高盛或暴赚33亿套现离场

2007年9月，高盛旗下的GS Direct Pharma以491.76万美元持有海普瑞1125万股，占公司股权比例的12.5%，以当时汇率来计算约合人民币3964万元。2009年，海普瑞用2.7亿元未分配利润进行扩股，总股本由原来的9000

万股扩至3.6亿股，GS Direct Pharma水涨船高，股本增加至4500万股；今年4月28日，海普瑞再次分红扩股，至此GS Direct Pharma总股本增加至9000万股。以上周四海普瑞35.65元的收盘价来计算，高盛所持有海普瑞的股份实际价值约为32.0850亿元。此外，海普瑞在2009年及2011年的两次分红中GS Direct Pharma还获得现金红利约1.3025亿元，即高盛的实际盈利目前已高达32.99亿元。

案例

4、西部矿业 经典之作

2006年，高盛通过下属子公司，分别在2006年的4月、7月和12月，对中国工商银行、西部矿业以及双汇发展进行了参股，上述三家企业先后在A股及H股上市。其中高盛参股西部矿业的案例，在整个资本市场当中堪称经典之作。

2006年7月，高盛通过旗下子公司Goldman Sachs Strategic InvestmentsDelaware L.L.C。以每股3元的价格入主西部矿业3205万股。2007年7月，西部矿业在A股发行上市，并公布了2006年的扩股分红方案，其中包括以资本公积金每10股转增12股，以法定公积金每10股转增3股，以未分配利润每10股送35股，至此，高盛所持西部矿业股权猛增6倍，高达19230万股。

上市后的西部矿业同样不负众望，股价一路狂飙至68.50元的高位，与此同时，高盛一边对西部矿业的蓝筹股进行大肆鼓吹，一边开始悄悄地分批减持。西部矿业公告称，高盛在2008年8月7日至2009年1月9日期间，通过竞价交易出售公司11915万股。直到西部矿业再发2009年中报的时候，投资者从十大流通股东中再也找不到高盛的身影，在此过程中，高盛共套现70亿元。

案例

5、紫金矿业 700倍收益

私募股权基金运作流程 篇5

私募股权基金一般是指从事私人股权（非上市公司股权）投资的基金。

私募是相对公募来讲的。当前我们国家的基金都是通过公开募集的，叫公募基金。如果一家基金不通过公开发行，而是在私下里对特定对象募集，那就叫私募基金。

股权投资基金是一种通过私募形式对未上市企业进行股权投资基金（PRIVATE EQUITY FUND，简称 PE）私募股权投资基金运作流程：

项目选择和可行性核查---法律调查---投资方案设计---退出策略---监管。

一、私募基金公司的注册条件：

1、私募管理型企业的注册资本（出资数额）不低于 3000 万元，设立时实收资本（实际缴付的出资数额）不低于 3000 万元；单个投资者（股 东）的投资数额不低于 100 万元（有限合伙企业中的普通合伙人不在本限制条款内）。

2、私募基金型企业的注册资本（出资数额）不低于 5 亿元，设立时实收资本（实际缴付的出资额）不低于 1 亿元；单个投资者（股东）的投（出）资数额不低于 100 万元（有限合伙企业中的普通合伙人不在本限制条款内）。

二、私募基金管理公司和私募基金公司的营业范围：

1、私募管理型企业的经营范围可以核定为：非证券业务的投资管理、咨询；参与设立投资型企业与管理型企业。不得从事证券类投资、担保，不得以公开方式募集资金。

2、私募基金型企业的经营范围除可以核定以上范围外，还可以核定：非证券业务的投资；代理其他投资企业或个人的投资。不得从事证券类投资、担保。不得以公开方式募集资金。

3、管理型企业和投资型企业均可申请从事上述经营范围以外的其他经营项目，但不得从事证券类投资、担保。不得以公开方式募集资金。投资型企业不得成为上市公司的股东，但是所投资的未上市企业上市 后，投资型企业所持股份的未转让部分及其配售部分不在此限。

三、私募基金公司或“基金管理公司”的发起人数规定：

虽没有做出规定，但一般不宜超过 50 人；做为有限责任公司，按照法律，不应超过 50 人；做为私募，无论什么形式，不应超过 200 人。

四、其他规定：

私募股权基金风险告知书 篇6

尊敬的投资人：

私募股权基金（英文简称是PE），主要是通过合法的方式把客户闲散的资金通过定向私募的方式聚集起来，投资到未上市的具有高成长、高回报的企业当中去，通过一系列的增值服务，促使企业快速成长，做大做强，和资本市场对接，一般通过资本市场退出使投资者获得较高收益的一种投资理财方式。

私募股权投资基金是一种具有高风险、高回报的投资，请您在确认投资之前，充分了解私募股权投资基金的风险。本公司不承诺保证投资人的本金及收益。

本公司向您友好提示:投资人的投资行为有可能遭受经济损失.本公司向您友好提示：投资者应该通过自己的判断自我负责的进行私募股权投资，投资者委托本公司进行投资所带来的风险由投资人承担。

本公司向您友好提示:投资者通过本公司进行的私募股权投资，日后交易币种的汇率、利率、税金变动等所产生的风险由投资者承担。本公司向您友好提示：私募股权投资，投资人必须承担因政治、经济、金融形势的变化而产生的风险。

本人已阅读上述风险告知书，对其告知内容明白无误，同意委托办理集合投资事宜。本人签字：

私募股权投资基金现状 篇7

1. 私募股权投资的定义

私募股权基金 (Private Equity, 简称PE) 是一种权益性股权投资基金。指通过向社会不特定公众募集的方式向特定机构投资者和的富有投资者募集资金, 形成资金池, 投资于非上市股权、或者上市公司非公开交易股权, 并提供增值服务, 然后通过上市 (IPO) 、并购或者管理层回购等方式售出所持股份获利的非证券类投资基金。

2. 私募股权投资的特点

(1) 非公开。通常以非公开方式面向少数机构投资者或个人募集资金, 其销售和赎回都为私下操作, 一般无需披露交易细节。

(2) 资金来源广泛, 如养老基金、富有的个人、杠杆收购基金、战略投资者、捐赠基金、保险公司等。

(3) PE投资机构多采取有限合伙制, 合伙人分普通合伙人和有限合伙人, 分别承担无限责任和有限责任。

(4) 投资期限长, 流动性低。

二、我国私募股权投资的发展历程

私募股权投资已有近70年的历史, 但其进入我国的历史并不长。中国的私募股权基金起步于20世纪80年代中期, 进入正规的私募股权基金运作是在上世纪90年代以后。概括起来, 中国私募股权基金业的发展大致经历三个阶段:

第一阶段是20世纪80年代到90年代中期。这是中国私募股权基金的探索发展阶段。第二阶段是在1995年到2005年前后。随着中国科教兴国战略的实施, 中国的创业投资基金开始进人真正意义的发展阶段。第三阶段是2006年A股市场开始进行股权分置改革, 再度开放IPO业务, 股票市场引来了大繁荣, 私募股权投资也再度活跃起来, PE行业出现繁荣景象。同时, 相关政策法规也密集颁布。2007年6月实施的《合伙企业法》, 为PE的发展扫除了组织和税收上的障碍。中小板和2009年创业板的推出, 使得私募股权基金具备顺畅的退出机制, 大量私募股权基金在二级市场顺利退出, 获得高额回报, 赢来私募股权基金发展的最好时机。

三、我国私募股权投资的发展现状况

大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心发布的2012年中国私募股权投资市场数据显示, 2012年共完成募集369支可投资于中国大陆的私募股权基金, 新募基金个数大幅超越去年的235支, 创历史最高水平, 但募集金额较去年有较大回落。369支新募基金中有359支披露募集金额, 共计募集253.13亿美元;其中人民币基金354支, 外币基金15支, 虽然在数量上人民币绝对占优, 但在平均单支基金募集规模上, 人民币基金与外币基金仍差距明显。投资方面, 2012年中国私募股权市场投资活动较2011年略有放缓, 共计完成投资交易680起, 披露金额的606起案例共计投资197.85亿美元, 成长资本依旧为最主流的投资策略, 房地产投资和PIPE投资亦表现抢眼。退出方面, 受IPO退出艰难且回报偏低的影响, 投资机构在退出活动中开始有意识的采用其他退出方式, 2012年共计发生177笔退出案例, 其中IPO退出124笔, 占全部退出案例数的比例降至七成, 股权转让、并购、管理层收购等退出方式开始被更多的投资机构采纳。

四、我国私募股权投资的发展趋势

2012年, 欧债危机的演化主导了全球经济, 特别是欧洲反复恶化, 全球经济增长明显放缓, 陷入二次衰退后, 全球经济复苏显著放缓, 国内经济增长面临较大下行压力。中国私募股权投资行业经历2008年资本盛宴后进入“寒冬”, 市场活跃度大幅下降, 基金募资、投资与退出持续疲软。在PE全民盛宴导致激烈市场竞争与IPO闸门紧闭退出渠道收窄的双重压力下中国PE行业正逐渐进入深度调整期。2012年, 私募股权基金在遭遇募资难、投资难和退出难的困境, PE界在步入冬天的同时, 也开始考验每家基金过冬的“内功”, 同时也反映出一些PE界发展的新趋势与新动向, 概括起来有以下几点值得关注:

第一, PE更趋专业化、细分化。过往, 很多PE机构无论是否了解这个项目, 能否看清楚这个行业几年后的走势, 见到好的项目, 大家一拥而上, 用尽各种方式去抢项目疯狂地争夺项目。随着竞争加剧, PE面临很大风险。在这种情况下, 专业化、行业细分化才是规避风险, 做专做精的一个选择。有些基金坚持“有所为有所不为”的原则, 集中最专业的团队、最优势的资源深耕某些领域,

第二、PE投资的前移化, 即PE“VC化”、VC“天使化”等现象屡见不鲜。2012年中国VC/PE行业深度调整的一个重要方向即投资策略的转变, PE由主要投资于成长期或成熟期企业, 现在开始关注目标企业的种子期和初创期的早期项目。

第三、PE参与私有化及海外并购等差异化投资策略。2012年, PE机构积极参与海外中国概念股私有化改造, 比如, 中信产业基金协助三生制药, 凯雷、红杉中国协助7天酒店参与的私有化案例。此外, PE机构利用自身资金、专业经验等参与海外并购也持续活跃。中信产业基金协助三一重工联手出资收购德国普茨迈斯特的全部股权等。随着未来行业生态的成熟, 不同机构间的差异化竞争策略将成为常态。

第四、PE退出渠道更加多元化。目前, 我国已关闭IPO“闸门”半年多, PE投资过多依赖IPO退出渠道遭遇困境, 在此背景下, 开拓多元化退出渠道尤为迫切。随着新三板扩容、OTC (新四板、柜台交易市场) 等资本市场诞生及PE二级市场建立, 给PE退出带来新的机会。虽然目前国内与海外资本市场低迷, 给PE项目上市退出带来相当不利影响, 但PE机构则在二级市场及并购相关领域进行了更多尝试, 并购开始增多, 如苏宁收购红孩子、腾讯收购游戏谷等。

参考文献

[1]吴晓灵.发展私募股权基金需研究的几个问题[J].中国金融, 2008, (10) 89-91.

[2]李艳辉.我国私募股权基金发展刍议[J].特区经济.2009, (08) :15-20.

[3]王爱俭.经济转型、创新发展与中国的私募股权基金[J].经济界, 2011, (01) :59-60.

[4]郭静.浅析我国私募股权基金发展现状[J].中小企业管理与科技 (上旬刊) , 2009, (02) :162-165.

神奇的私募股权基金 篇8

私募股权投资基金(Private Equity Funds)在国外一般采取有限合伙的组织形式，基金管理人作为普通合伙人，投资人作为有限合伙人。在这种有限合伙的形式下，其股权是不公开交易的。

私募股权基金的投资范围极广，无论是否上市公司，只要是有价值的企业就可能成为其投资的对象。其投资方式也多样化非常灵活，包括杠杆收购、风险投资、成长资本、天使投资、夹层资本以及其他方式。

私募股权基金还有一个重要的特点就是它们一般管理和控制所投资的公司.而使该公司增值。就是说，它们一般通过自己的管理和控制使得所投资的公司增值，是相对长期的投资，是实质性的增值，而非证券投资的纯粹的资本运做。这一点，既不同于证券投资基金也不同于一般的风险基金。

但本次黑石的IPO，不仅是美国近五年来最大的IPO，也是私募股权基金的首次上市，从而改变了私募股权基金的游戏规则，并有积极的示范作用，预计将引发私募股权基金的上市热潮，私募基金有望在黑石的带动下步入监管的“阳光”之下。

公开上市的私募股权基金还能够叫“私募”吗?一旦上市当然就不能再叫私募了。但该类基金的本质并不在私募还是公募，其本质在于股权投资，在于对其投资的股权进行管理和控制并使其增值的投资行为。因此，这类投资其本质是一种战略投资、一种长期投资、一种价值投资。

了解了私募股权基金的实质后.国家外汇投资公司投资黑石公司的行为就很容易理解了。对私募股权基金在国内引起的热潮也就不难理解了。

在目前中国的经济环境下，私募股权基金应该正处于最好的发展时期。目前有很多中小企业需要更多更畅通的融资渠道解决自身的资金问题，而私募股权基金就能够帮助企业成长，同时实现自身财富的创造和成长。在目前我国流动性过剩的情况下，私募股权基金还增加了新的投资渠道，有利于缓解流动性过剩的难题。

实际上，近年来，私募股权基金在中国的投资规模和数量增长迅速之快令人吃惊。数据显示，截至2006年底，中国市场私募股权投资超过117亿美元。而根据市场人士提供的数据，2007年第一季度，17只可投资于中国的亚洲私募股权基金实现募资75.64亿美元，比去年同期上涨329.5％。如果没有太大的市场波动，预计2007年国内的私募股权投资额将保持在1 00亿美元以上。

近日中国人民银行多位高层官员在不同的场合表示，目前中国应该更多地发展私募股权投资基金，而人民银行也将大力支持发展PE(私募股权基金)公司。PE恰恰能够满足中国将发展直接融资的需要，而且能以更高的管理方式和运作模式，推动中国直接融资的发展。最近关于合伙人制的法律法规的出台，特别是(《物权法》的通过有助于保护投资产权和PE公司的建立。使得中国在PE方面有了一个比较清晰的基础。