公司资金现状分析

公司资金现状分析（精选8篇）

公司资金现状分析 篇1

当恒通集团掏空上市公司时，我们才如梦初醒;当资金占用费成为上市公司最主要的利润来源时，我们还能自我安慰;当劣质与低效资产成为股东清欠的主要策略时，我们仍麻木不仁;但是，在大股东占有资金成为我国上市公司的一种普遍现象之后，要重返公正与诚信、再开始提小股东的权益维护，更多的努力将不可避免。因此，从体制上、监管或监督中防范于未然应是根本。

研究范围界定

大股东及其关联方占用上市公司资金，有“正常”与“非正常”之别，我们认为后者应是规范之重点。因为我们注意到，在正常的结算周期内，控股股东或关联公司可能正常存留应付上市公司的资金，于是上市公司的应收帐款、预付帐款中是否属“被非正常占用”，存在较大的判别难度;但是，“其他应收款”多形成于非经营性业务往来，是“非正常占用”最主要的体现，因此，理所当然地成为“非正常占用的分析重点”。

为提高研究的针对性，我们以“其他应收款”占总资产或净资产比重较大的上市公司为“重点分析对象”，即：(1)其他应收款占总资产的比重高于15%;或(2)其他应收款占净资产的比重高于40%。满足上述标准的上市公司，其“大股东或关联方占用资金”的严重程度要远高于其他公司，此类公司的正常经营更可能受到严重影响。

上市公司中报数据反映，有161家上市公司的其他应收款占总资产的15%以上，有128家上市公司的其他应收款占净资产的40%以上，满足两标准任何一个的上市公司数共达到173家，占上市公司总数的14.63%。因此173家样本公司的“其他应收款”占总资产或净资产比重较大，其对上市公司的正常经营产生的影响要远大于“非样本公司”，因此我们选择其作为研究重点。

资金占用的特征分析

一、其他应收款清晰反映大股东与关联方侵占上市公司资金

在其他应收款的占用对象上，20中报中仅披露了“前5大股东”与“关联方”占用资金情况，我们将第一大股东占用资金称为“大股东占用”，这可以做出准确的判断;同时，我们将“其余股东、股东的关联公司、上市公司的关联公司”等均界定为“关联方占用”，为尽可能保证数据的准确性，对无法准确判断是否属于“关联方占用”时，其资金占用不被视为“关联方”占用(本文统一采用这种判断标准，于是实际的关联方占用资金的数额，要大于统计值)。

统计结果显示，173家样本公司中有41家公司存在大股东占用上市公司资金的情况，有53家公司存在关联方占用资金情况，有42家公司存在关联方与大股东共同占用资金情况，仅有37家公司(约占21.39%)不存在大股东或关联方占有资金情况，因此，从其他应收款来挖掘“大股东与关联方占用资金”具有可行性，同时也说明“其他应收款金额较大的上市公司中，大股东与关联方存在较严重的侵占上市公司资产的行为”。

二、样本公司普遍被大股东或关联方占用1-3亿

1、普遍被占用1-3亿

除少数几家公司，如三九医药(在年6月末达到18亿)、中关村(2002年6月的其他应收款达到35亿，2002年3季末更增加到42亿，在2002年6月末的35亿其他应收款中，其23.79亿来源于总承包建设融资款<公司重大关联交易形成>)，大部分公司的资金占用在1-3亿之间，因此基本上可以认为“中等规模上市公司是大股东与关联方占用资金的重灾区”。

从统计中还发现，大股东占有资金的平均值达到1.65亿，关联方占有资金的平均值达到1.38亿，这两个平均值也再次印证了这一结论。

2、中等规模公司是资金占用的重灾区

按资产规模对样本公司、两市所有上市公司进行分类，可以看出：存在较严重资金占用的样本公司中，净资产达1-3亿的公司所占比重大大高于“同类资产规模的`公司占两市整体的比重”，反映出此类公司被占用的可能性更高;从总资产上看，资产规模为3-5亿的公司出现资金占用的可能性也大于两市的平均值。

三、占用上市公司资金的平均时间超过1年半

大股东或关联方占用上市公司资金的时间差异较大，其中50%上市公司的资金被占用的时间在1年以内，但是加权平均的占用时间仍达到1.62年，其中有3家上市公司的资金被大股东占用达5年以上(注：评价资金占用时间，我们以有大股东或关联方占用资金的上市公司为统计样本，以“由近及远的方式”分析资金占用量达到其他应收款的50%的时间段，作为资金占用时间)。

四、资金占用影响上市公司经营业绩

存在着“资金被大量占用”的上市公司(样本公司)，其业绩指标要差于沪深两市的平均水平。首先，样本公司在2002年上半年、的主营利润率分别为18.40%与17.79%，低于沪深两市同期的20.15%与19.71%的平均水平;其次，在20与2002年上半年，58%以上的样本公司的主营收入、主营利润、净利润较同期均有不同程度的下滑，由此可以大致判断出业绩下滑与“被占用资金占总资产或净资产的比重过高”存在一定联系。

同时，样本公司在年与2002年第2季度出现整体亏损，而且亏损率明显高于沪深两市的整体水平，结合前文大致可以得出“大量的资金占用可能导致业绩下滑，甚至亏损;业绩欠佳公司更可能存在资金占用”的判断，其中后一判断一定程度上折射出大股东或关联方经营欠佳(因为在改制上市过程中，生产性资产、优质资产进入上市公司，当此块资产已成低效资产时，其他资产的情况应可想而知)。因此，资金占用可能存在“业绩下滑公司资金占用量大、资金占用量大进一步加剧业绩下滑”这种奇异的现象。

五、处于弱势控股中的大股东更具有占用资金的动力

一般认为，在“一股独大”下，大股东控制了公司的大部分投票权，选举并控制公司的大多数董事，决定其他事项的投票结果，也就有了损害小股东的权益而增加自己受益机会的能力，于是绝对控股股东的掠夺行为被作为

监控的重点。正是由于对“一股独大”下大股东或关联方侵占上市公司资源的防范与警惕，使大股东持股在50%以上(处于绝对控股地位的一股独大)、且资金被大量占用的上市公司，仅占样本公司的24.28%，这一比例远低于“沪深两市中第一大股东持股超过50%的公司占40.34%”的比例。

但是，当大股东处于弱势控股地位时(第一大股东持股在20-30%之间)，该类上市公司出现“资金被大量占用”的概率较大。统计中发现，在所有的有“大量资金占用”的样本公司中，36.26%的上市公司的第一大股东持股比率在20-30%之间。

同时，值得注意的是，“随着第一大股东持股比率的上升，其占用资金的动力增加更快，但第一大股东持股达30%时是一个坎，高于30%后存在大股东占用资金的上市公司的比重，明显低于两市所有上市公司在同等持股条件下的比重”(见表4)。

基于以上的分析，我们认为对大股东与关联方占用上市公司资金，不能仅强调对“一股独大”类上市公司的监管;处于弱势控股条件下的大股东，其占用上市公司资金对其他股东的损害更大(若大股东持股不足30%，其从上市公司提款1亿并造成损失，其自身资产损失不足30%，70%以上则由其他股东承担，这种杠杆效应对上市公司的危害更大)。

六、综合类公司最可能出现大股东或关联方占用资金

存在“大股东或关联方”占用资金的样本公司中，综合类上市公司是“资金被大量占用”的重灾区，“这类公司占样本公司的比例”远高于“综合类公司占沪深两市所有上市公司的比重”，对此类公司而言“主业不够鲜明，核心竞争力不强”是重要原因(由于大股东与上市公司的业务结构存在较大的相似性，综合类公司的大股东也可能存在主业不鲜明的情况);同时，上市公司过泛的业务也使其关联方大大增加，这是较多的综合类公司中存在“大量资金占用”的重要原因。

文/张弘、吴载德

公司资金现状分析 篇2

一、集团公司资金管理的现状

1. 对资金管理不够重视, 缺乏有效的职能部门

目前, 在我国很多集团公司都没有充分认识到资金管理的重要性, 而仍然把公司财务管理的目标定在将公司利益最大化, 以及资金的保值和增值上。良好的资金管理是确保公司稳定发展的重要基础, 而大多集团公司把重点放在生产经营上, 对集团公司的资金管理的重视度不高。虽然也有一些集团公司建立了相关的资金管理制度, 但管理公司上仍然仅仅只是担当了一个出纳的作用, 并没有使资金管理的真正作用得到发挥。

2. 资金监控不力, 资产流失

我国集团公司逐步对其内部的资金管理进行不断的优化, 非常显著的一点就是集团企业的自主权不断增加, 该做法对提高集团公司资金管理水平起到了非常重要的作用。然而从另一方面来讲, 集团企业的出资人往往都是比较复杂, 而集团企业目前为止还没有建立一套有效的监管约束制度, 尤其是对资金的监控措施制度比较缺乏, 因此使得集团企业不能够有效的对下属的企业进行资金运转方面的监控, 进而使得企业资金管理失控现象常常发生, 这样一来就严重影响到了企业资金的正常运作, 造成企业大量资金流失的严重后果, 对企业的正常运作发展也产生了很严重的影响。

3. 忽视资金管理, 集团公司效益受到影响

在集团公司的存货管理上, 由于公司内部相关管理人员缺乏资金管理观念, 容易造成不结合实际盲目进行大量采购的现象, 进而使得仓库货物资金堆积, 占用大量资金, 这样一来集团公司资金周转速度受到影响, 公司的偿还债务的能力和获得效益的能力也随之降低。另一方面, 集团公司大多数业务负责人对公司财务风险管理的意识都比较缺乏, 因此在应收账款管理方面, 往往会忽视应收账款要及时收回的重要性, 而只是一味地盲目追求营业额, 导致账款盈利和现金流缺乏的现象共同存在着。集团是一个群体, 集团的财务管理要以确保集团利益为前提条件, 不但要充分发挥集团的优势, 也要充分尊重各单位法人的地位, 进而可以使得各单位的积极性得到充分发挥。所以, 集团以及集团成员单位的财务管理都要谨记以资金运营作为核心的宗旨, 认真贯彻资本运营责任制度。为了能够使集团各受益主体都能够切实履行对资本运营的责任, 以及尽量避免集团个别单位成员对集团的依赖性, 建立健全资本运营的激励机制及监督机制, 集团企业在其财务管理工作上不仅要在日常工作中对资本运营进行内容考核, 并根据考核状况来切实建立健全资本运营体制。除此之外, 集团企业在实际的资金管理过程中要根据实践对其进行不断的完善和内容补充。

二、加强集团公司资金管理的措施

从以上分析我们可以看出集团公司在资金管理上存在诸多的问题, 对于集团企业本身或者企业成员, 无论是考虑谁的立场或是站在哪个角度, 都必须要把实现企业利益最大化当作集团企业财务管理的最终目标。因此, 结合笔者多年的工作经验及企业集团的特点, 应该对集团企业的资金管理进行不断的创新, 进而提高集团公司资金管理的水平, 具体可以从以下几个方面进行实施。

1. 建立专门的资金管理中心, 对资金进行统一的调配

对于一个集团公司, 要加强资金管理的首要前提就是要建立专门的资金管理中心, 对集团下各个分公司、子公司实现统一管理, 对其资金的支出要进行严格的控制管理。不仅要对现汇的收支进行控制, 对承兑汇票的集中管理也要加强控制。

2. 建立集团资金管理制度, 加强对财务风险的控制

何为投资决策?广义上来讲, 投资决策即是指为了在未来可预见的时间内获得预期的资金收益, 在一定事前向一定领域的标的物投入定量多的资金或者实物等的经济行为。首先, 在集团企业中要建立严格的投资论证程序。集团企业在遇到比较大的投资项目时, 由于其自身的局限性及为了确保项目的顺利进行, 应该在社会上请专门的咨询机构来参与论证。其次, 在企业应收账款上要建立专门的应收账款管理制度。在应收账款过程中的每一个环节要由专人负责, 并详细责任到个人或者部门, 促进增加资金回收的速度, 进而降低资金的管理成本, 以及坏账成本。在对成本与收益进行比较的基础上, 结合集团企业实际情况制定出适合企业自身发展的信用标准、信用条件, 以及收账政策, 并通过对企业中所有应收账款的探讨分析, 建立一套科学的、有效的应收账款坏账准备制度, 做好坏账的所有细致工作, 进而降低集团企业资金管理中坏账损失的风险。除此之外, 集团企业要建立有效的存货资金控制制度。充足的存货对于一个企业来讲, 不仅可以对企业生产经营的顺利进行提供有力的保障, 还可以节省采购的成本和生产的时间, 另外对客户的需求也能够在最短时间内达到目的, 进而能够增大企业生产的主观能动性。然而从另一个方面来看, 企业中大量的存货势必会占用企业大量的资金, 同时还增大了存货管理的费用, 这样对企业的获利能力也会造成一定的影响。因此从分析可以得出, 企业要确保自身的利益最大化, 一定要结合企业的实际运用状况对存货的收益和成本两方面进行综合的权衡, 要降低存货的成本, 同时也要充分发挥存货的功能。最后, 企业要建立财产物资清理制度。在日常管理中, 一旦有发现账目有问题或者资产贬值的现象, 一定要积极采取措施对发现的问题进行处理, 确保财务信息的真实有效性。

3. 采用合理的融资方式进行资金筹措

集团企业要根据自身实际的生产经营及投资需要, 通过各种措施来筹措所需要的资金, 以融资为主。融资从方式上可以划分为内部融资和外部融资, 两种从融资成本相比较, 内部融资远远低于外部融资。因为内部融资不需要对外支付利息, 不会影响集团企业的现金流量, 而且内部融资本身不会产生任何的融资费用, 而外部融资不仅要按时支付股息或利益, 同时还要产生一定的融资费用, 因此集团企业多采用内部融资的方式。而有时集团企业单靠内部融资没办法满足自身生产经营的资金需要, 进而要采用外部融资的方式来筹集所需要的资金。外部融资是指企业通过发行债券、向银行借款等方式融资, 也被称为负债融资, 要到期偿还本金和利息, 因此较内部融资承担了比较大的财务风险, 但外部融资相对内部融资来讲付出的资金成本比较低, 因此两者各有利弊。这就要求企业要根据自身的生产经营状况和资金需求合理选择融资方式, 对企业的发展提供有力保障。

4. 盘活存量资产, 增加资金来源

其主要有“调、并、转”三种方法:调指结合产业、产品结构调整资产结构。并指通过资产重组, 以市场为导向, 调整产业结构, 把优势国有企业扩张和劣势国有企业兼并结合起来, 互利互补。转指实行股份合作制, 对部分中小国有企业的资产实行整体和部分拍卖, 有偿转让, 用其收入偿还银行贷款。

5. 多渠道筹集资金

企业筹集资金必然要付出一定的代价并承担相应的风险, 不同筹资方式条件下的资金成本和财务风险有高有低。因此, 集团企业要认真对各种筹资方式进行对比分析, 选择适合企业自身发展的, 可行的筹资方式和渠道。

综上所述, 集团公司财务管理要结合集团企业的产品及企业发展特色, 选择适合集团公司自身发展的财务管理模式, 保障资金的顺畅运作, 进而使集团企业的生存发展得到保障, 实现集团公司的管理目标。

参考文献

[1]刘富祥.企业集团资金集中管理必要性及模式探析[J].知识经济, 2010, (11) .

电网公司新资金管理模式分析 篇3

电网公司规模庞大，经济效益良好，由于行业特点和特殊的政策规定，其在资金管理上存在“高存高贷”的现象，即银行账户多，货币资金余额和长期借款余额巨大，有人戏称为“为银行打工”。为了改变这一现象，电网公司采用了新的资金管理模式，通过建立资金管理中心，强化了资金管理，将公司的财务管理水平推向一个新的高度。

资金管理中心是作为电网公司总部的一个职能部门独立存在的。它不是单纯的金融机构，有权对各网省公司实施行政手段，同时能够享受总部赋予的特殊优惠政策，避免了与各网省公司和下属单位之间出现利益牵涉，以实现公司整体利益最大化。

一、电网公司资金管理中心管理资金的基本原则

电网公司设立资金管理中心的根本目的是把分散的资金归集起来，形成规模优势，保障资金安全，发挥资金的最大效益。基本原则包括：

（一）整体效益最大化原则

坚持网省公司、中电财和公司总部三者资金管理效益最大化。

（二）安全性原则

资金归集和使用仅限于公司系统，防止资金损失。

（三）所有权不变原则

资金资源的整合不改变各单位资金的所有权，整合的只是各单位余存的闲置资金。

（四）有偿使用原则

资金使用方应支付相应的利息费用，资金提供方要取得相应的收益。

二、电网公司资金管理中心管理资金的具体职责

资金管理中心不可能做到事无巨细，主要是合理地划分工作范围，明确职责，具有重要的指导作用。具体职责可以概括为以下方面：

（一）负责制定资金、融资（借款、债券、基金等）管理规章制度；

（二）负责建立健全公司资金管理信息网络系统，监控公司资金运动和资金状况；

（三）负责公司银行账户管理；

（四）负责公司内部资金融通和资金调剂，制定公司内部资金调剂方案，监督和检查资金调剂方案的执行情况；

（五）负责统一组织公司对外融资工作，制定公司融资方案（融资计划），组织融资活动及后续管理工作；

（六）在确保资金安全的前提下，开展存量资金运作，提高资金收益；

（七）负责资金管理中心相关业务的会计核算；

（八）负责争取和落实融资政策，组织开展公司债务置换，优化公司债务结构；

（九）负责银企合作、银行综合授信和信用资信等管理工作；

（十）负责管理和指导公司各单位资金结算中心的业务工作。

三、电网公司资金管理中心管理资金的具体内容

针对电网公司规模大、行业性强的特点，资金管理中心要有一套切实有效的工作方法，其中包括资金归集、内部调剂资金、融资统一管理和资金安全监控。其具体内容如下：

（一）资金归集

组织资金归集是资金管理中心的一项重要工作，这不是简单的资金结算，而是统一的资金管理。资金管理中心将各网省公司作为资金归集的子单位，充分发挥其结算中心的作用，加强管理与指导，使资金层层归集，直至总部。同时，加强与金融机构的合作，将其作为开展资金归集工作的第二平台。特别是选择资金较集中的合作金融机构，利用他们的新型金融服务产品（如集团账户、实时汇划等）和网络技术条件，提高资金归集的效率和准确性。

（二）内部调剂资金

资金管理中心在电网公司内部进行资金调剂，是保障资金安全、发挥资金效益的最有效途径。其具体方式大概有以下四种：1.各网省公司集中的资金优先用于内部调剂和安排，往往资金调剂范围越小，使用效率越高；2.充分发挥资金管理中心的核心作用，及时掌握各网省公司资金余缺信息，使资金能够在网省公司之间相互调剂；3.对于特殊项目的资金需求可以采用有偿方式调剂资金；4.在不同法人之间采取委托贷款的方式调剂资金。

（三）融资统一管理

资金管理中心集中审批电网公司各下属单位的预算安排和融资方案，统一制定融资计划，按照先内部融资后外部融资、先回报率高的项目后回报率低的项目的原则统筹安排融资。例如，2006年各单位编制了融资方案，报资金管理中心统筹平衡，中心相应地做了内部融资、中电财贷款和融资租赁等融资方案，确保通过的融资方案都能予以落实。另外，资金管理中心加强与金融机构的合作，组织网省公司提前还贷，或者延迟贷款，减少对外借款，利用循环贷款，将公司资金存量压到最低限度。

（四）资金安全监控

资金管理中心通过与金融机构联网，动态地、实时地采集公司各单位的资金信息，对资金进行集中监控。利用信息系统分层监控、分级负责资金安全，做到自动分解采集到的资金信息、自动筛选可能有问题的信息和自动分发处理。加强银行账户的管理，开发银行账户集中管理系统，使公司各层级单位的所有银行账户变化都必须在系统中登记，定期填报银行账户余额，对公司各单位存量资金进行跟踪分析，清理和压缩银行账户，防范资金风险。

四、电网公司资金管理中心管理资金的积极作用

电网公司通过建立资金管理中心，在资金管理方面已经取得了一定的成效，对公司的管理和经营起了重要作用，主要有以下几点：

（一）电网公司通过建立资金管理中心，对各网省公司分散的资金适时、适度地实行集中管理（如资金归集），统一筹措、调剂（如内部调剂资金），及时掌握资金流向，有效控制各网省公司的资金流量，在确保公司发展和生产经营有资金保障的基础上，提高了资金的使用效率，保证了资金安全。同时，严密的融资管理制度和资金监控措施，可以防范由于无序的、盲目的投资管理、融资管理等给公司带来的经营风险。

（二）资金管理中心集中分散的资金，充分发挥资金的规模效益，通过利用资金的整体规模，调节各网省公司的资金余缺，统一融资管理，降低财务费用，增加投资收益，从而提高经济效益，增加公司利润。资金由分散运作改为电网公司统借统还、统一调度，减少银行账户，降低货币资金和长期借款余额，避免决策上的漏洞和使用的浪费。同时，利用各公司资金使用上的时间差，减少资金贷款规模，降低贷款成本，提高资金使用效率。

（三）资金管理中心可以及时掌握各网省公司的资金状况，通过现金流量掌握其生产经营情况，及时发现资金管理中存在的问题，指导和监督其不断完善工作方法，提高资金管理能力，进而促使公司加强经营管理，提高公司的现代化管理水平。

公司资金现状分析 篇4

今年上半年的信贷增速创下了近年来的新高，人民币贷款上半年同比增加超过200%，达到惊人的7.37万亿元。不过，这些资金并未像人们预期的一样大批量的流向了上市公司。

为了摸清上市公司的借款情况，记者选取了上市公司资产负债表中的三个指标：短期借款、长期借款和应付票据。中报显示，今年上半年，这三个指标的总额为31749.22亿元，较去年同期增长19.34%。而从三个指标分项同比的数据来看，应付票据增长较快，同比增长57.67%，这符合今年上半年票据融资增长较快的趋势。而短期借款和长期借款总计同比增长仅为15.03%，这与信贷的快速增长形成了鲜明的对比，说明天量信贷并未大举流入上市公司。

再从2008年年报的上市公司负债数据来看，2008年末，上市公司以上三个指标合计数额为28828.39亿元，与今年中报负债数据相比较，上市公司今年上半年三项负债增加2920.84亿元，仅占到今年上半年信贷规模的4%左右，其中票据融资增加约1200亿元，长期借款增加约1500亿元，短期借款则略微增加。那么，上市公司的银行借款为什么会这么少呢？分析人士认为，首先，在现有利率水平下，上市公司可能并不愿意向银行借款，他们更愿意通过配股、增发进行再融资，因为这些资金并不需要利息。其次，可能实体经济并没有那么大的融资需求，尤其是上市公司，并不缺钱。据Wind数据显示，今年中报中，只有475家上市公司的经营现金流量为负，每股经营现金流量3毛钱以上的高达515家。

既然资金整体上没有大规模流向上市公司，那么天量信贷流向了哪里呢？记者选取去年三季报至今年中报作为观察期（期间是本轮大幅放贷期），从上市公司所属的行业看，采掘业的贷款增幅只有3%，显示贷款并没有大举流向煤炭铁矿等原材料企业；工业企业增幅仅为10.5%，批发零售和社会服务业的增幅也只有7.7%，建筑业的增幅只有7.7%，房地产业略多也不过12.5%。贷款增幅最大的是信息技术业，约为44%，但也只是从458亿元增加到660亿元。银行的贷款流向显得并不合理。

那么，天量信贷到底投向了哪里呢？分析人士认为，按照利益最大化原则，大量贷款可能投向了暂时还未上市的铁公基企业，尽管这些企业的效益并不算好，但他们拿的多是长期贷款，暂时不会形成坏账，将来如果需要还款，可以让其上市募集资金。而从票据融资的规模来看，银行大量的贷款以票据融资形式贷出，但这些票据却并没有流向实体企业（上市公司票据增幅不及全国总体的1/3），而是在金融企业间循环或者流入到了股市、楼市中。在所有贷款项目中，短期贷款的增幅最小，恰恰也说明大多数贷款并未给实体企业以短期支撑。

公司资金现状分析 篇5

一、目前以信托受益权设定质押存在的法律障碍和风险

（一）以信托受益权设定质押存在的担保法上的障碍和风险

1、信托受益权是否属于可以质押的权利可能存在不同的理解

《信托法》第四十七条和第四十八条规定，除法律、行政法规及信托文件有限制性规定的以外，“受益人不能清偿到期债务的，其信托受益权可以用于清偿债务”，“受益人的信托受益权可以依法转让和继承。”据此，本所认为，在法律、行政法规或信托文件对信托受益权的转让未作出限制性规定的情况下，信托受益权是一种具有经济价值的、可转让的财产权利。

《担保法》第七十五条是关于可用于质押的权利种类的规定。该条第（一）至第（三）项采用列举的方式规定了可用于质押的权利的具体种类，第（四）项则笼统和概括地规定可质押的权利还包括“依法可以质押的其他权利”。但对于何为“依法可以质押的其他权利”，依法可以质押的权利需要满足哪些要件，《担保法》则未作出明确界定。

信托收益权是否属于依法可以质押的权利？首先，从《担保法》第七十五条的规定来看，信托受益权显然不在该条第（一）至第（三）项所明确列举的可质押的权利范围。其次，尽管信托受益权也是一种财产权利，但是由于《担保法》对“依法可以质押的其他权利”缺乏明确界定，加之目前的相关信托法律、行政法规和规章亦未对信托受益权的质押问题作出规定，信托受益权是否属于可以质押的权利，在理论界和实务界均可能产生见仁见智的理解。因此，在司法实践中，不能排除审判机关根据物权法定原则，以法无明文规定为由，将信托受益权质押认定为无效的可能性。

2、信托受益权质押合同的生效存在法律障碍

从《担保法》第四章第二节及最高人民法院关于担保法的司法解释的规定来看，根据所质押的权利种类，权利质押合同的生效分为三种情况。第一种是质押合同自权利凭证交付之日生效，如以汇票、支票、债权、存款单、仓单、提单出质的；第二种是质押合同自在法定的登记机构登记之日起生效，如以上市公司的股票以及商标专用权、专利权、著作权中的财产权利出质的；第三种是质押合同自出质情况登记于法定帐簿之日起生效，如以有限责任公司或非上市股份有限公司的股权或股份出质的，质押合同自该股权或股份出质记载于股东名册之日起生效。

由于权利凭证的交付及质押的登记直接关系到权利质押的效力及对

第三人的对抗效力，最高人民法院的法官曹士兵在论及权利质押时认为，可出质权利的一般构成要件有三：一是该权利须为私法上的财产权；二是该权利须为可让与的财产权；三是该权利须为有权利凭证或特定机构管理的财产权（参见《中国担保诸问题的解决与展望》，中国法制出版社2001年版，第298－299页，曹士兵著）。

目前我国相关信托法律、行政法规、规章没有关于信托受益权质押的规定，更没有关于信托受益权的质押登记机关的规定。此外，从信托投资公司开展资金信托业务的一般实践来看，信托投资公司除制定《集合资金信托计划书》（信托投资公司一般将该计划书宣布为《资金信托合同》的一部分），并与委托人签署《资金信托合同》外，并不向信托受益人签发或出具信托受益权凭证（现行信托法律法规也未规定受益人须凭信托投资公司签发的信托受益权凭证方可主张或领取信托利益）。由于无法办理质押登记、无法交付权利凭证，也无法定帐簿可以记载出质情况，信托受益权质押难以对外有效公示，质押合同将难以生效并对抗第三人。

（二）以信托受益权设定质押存在的信托法上的问题和风险

1、信托受益权的标的价值不等于信托财产本身

资金信托生效后，委托人所交付的信托资金便获得了某种独立性，其既与委托人未设立信托的其他财产相区别，也与信托投资公司的固有财产相区别。信托投资公司根据信托文件的规定，为受益人的利益，行使对信托资金的管理和处分权，但不享有受益权；而受益人则不享有信托资金的管理和处分权，而仅享有信托受益权，即依据信托合同从信托投资公司获得信托利益的权利。可见，信托受益权的标的并非信托财产本身，而只是信托投资公司在经营管理信托财产的过程中产生的收益。从信托投资公司开展资金信托业务的实践来看，信托年收益一般在信托资金的10％以下。因此，与信托资金相比，信托受益权的标的价值是较低的。

2、信托受益权的价值是不确定的中国人民银行于2002年7月颁布实施的《信托投资公司资金信托管理暂行办法》规定，信托投资公司在办理资金信托业务时，“不得承诺信托资金不受损失，也不得承诺信托资金的最低收益”。因此，信托受益权的标的价值取决于信托资金的经营业绩，在经营状况不好的情况下，甚至可能出现信托资金发生损失、信托收益出现负值的局面。因此，信托受益权的价值是不确定的。

3、信托受益权随着信托的终止而消灭

信托的有效存续是信托受益权存在的前提，信托终止，则信托受益权将随之消灭。

从《信托法》第五十三条的规定来看，信托可能因以下情形而终止：

（1）信托文件规定的终止事由发生；

（2）信托的存续违反信托目的；

（3）信托目的已经实现或者不能实现；

（4）信托当事人协商同意；

（5）信托被撤销；

（6）信托被解除。

此外，《信托法》第四十六条规定，全体受益人放弃信托受益权的，信托终止。本所认为，这种情况属于《信托法》第五十三条规定的信托目的不能实现时信托终止的情形。

根据《信托法》第五十条和第五十一条的规定，信托可能因以下情形而解除：

（1）委托人是唯一受益人的，委托人或者其继承人可以解除信托，除非信托文件另有规定；

（2）经受益人同意；

（3）受益人对委托人有重大侵权行为；

（4）信托文件规定的解除信托的其他情形出现。

由上述规定可以看出，诸多情形可能导致信托终止，从而使信托受益权归于消灭的法律后果。为了确保信托的稳定性和确定性，在资金信托计划书和资金信托合同中，信托投资公司一般都会订立“在信托期限内，委托人不得解除本信托”一类的条款。对于自益信托而言，这类条款可以有效防止委托人（同时又是唯一受益人）随意解除信托。但是，在他益信托的情况下，这一条款并不能完全防止信托被解除或终止。因为，根据《信托法》的四十六条的规定，当全体受益人放弃信托受益权时，信托终止；此外，根据《信托法》第五十一条的规定，当受益人对委托人有重大侵权行为，或者经受益人同意时，委托人均可以解除信托。

因此，即便信托受益权的质押能够有效设定，一旦发生信托被解除或终止的情形，信托受益权将归于消灭，从而使质权人对信托受益权享有的质权难以实现甚至完全落空。

二、本所关于以信托受益权设定质押的倾向性意见

基于前述分析，本所认为：在我国现行法律、行政法规、规章及相关司法解释未对信托受益权的质押问题作出规定的情况下，加之信托受益权所具有的前述特点，以信托受益权设定质押存在较大的法律风险，因此贵行目前不宜接受以信托受益权设定的质押。

如果由于条件所限而不得不接受以信托受益权设定的质押时，建议贵行采取以下措施以尽量控制和降低风险：

1、在自益信托的情况下:

（1）核实并确保《资金信托合同》及《资金信托计划》中已有“在信托期限内，委托人不得解除本信托”的类似保障条款；

（2）与信托投资公司和委托人（同时也是唯一的信托受益人）订立三方协议，约定：(a)由信托投资公司设立专门的帐簿，对信托受益权质押进行登记或记载，并对公众提供信托受益权质押登记查询服务；(b)信托受益权质押自信托投资公司对其进行登记或记载之日起生效；(c)质押期间，信托投资公司不得向受益人支付信托利益；信托投资公司应对该部分信托利益进行妥善保管；(d)质押期间，未经质权人同意，该信托受益权不得转让，信托投资公司不得为其办理转让登记手续，也不得向受让人支付信托利益，否则应承担由此给贵行造成的一切损失；(e)信托期间，未经质权人同意，信托投资公司不得与委托人协商终止信托。

（3）确保信托当事人对信托文件进行修改，以将上述三方协议的内容纳入信托文件；

（4）合理约定贷款期限，贷款期限应短于信托期限。

2、在他益信托的情况下：

（1）与信托投资公司、委托人和受益人签订四方协议，明确约定：(a)在信托期间，信托当事人不得单方或协议解除或终止信托；(b)在信托期间，受益人放弃信托受益权的，须书面向信托投资公司、委托人、质权人发出通知，否则不发生放弃的法律效力；(c)在受益人书面放弃信托受益权的通知送达信托投资公司、委托人、质权人之日（以送达的最晚一日为准），受益人自动变更为委托人，信托继续存续,质押继续有效；(d)信托投资公司设立专门的帐簿，对信托受益权质押进行登记或记载，并对公众提供信托受益权质押登记查询服务；(e)信托受益权质押自信托投资公司对其进行登记或记载之日起生效；(f)质押期间，信托投资公司不得向受益人支付信托利益；信托投资公司应对该部分信托利益进行妥善保管；(g)质押期间，未经贵行同意，该信托受益权不得转让，信托投资公司不得为其办理转让登记手续，也不得向受让人支付信托利益，否则应承担由此给贵行造成的一切损失。

（2）确保信托当事人对信托文件进行修改，以将上述四方协议的内容纳入信托文件；

寿险公司营销经营现状分析 篇6

众多保险公司的经营层面停留在分公司，这是由中支层面营销部、培训部没有独立的经营能力而造成的，这种情况并不少见，这就要求分公司要有强大的营销组织和协调能力，要有强大的营销部和培训部。而分公司的营销部远不够专业，更谈不上强大：作为中支一级机构，我没听说分公司营销有全年战略规划、半年节奏规划、季度详细规划和总结，只有月度激励方案。按照营销规律，每月营销业绩截止日前一个星期到10天，分公司营销部应该下发下个月的经营思想、经营主题、经营节奏、激励方案初稿，以便各个机构研讨、汇总、准备。而实际情况是每一次都是临时下发方案，没有中支、服务部、营业部《操作手册》或《行动指南》。没有KPI指标分析会，没有个性化的中支分析、没有营销节奏的讲解、没有行辅工具的开发，没有话术的研讨、没有险种分析、没有险种组合推荐……只有要求马上启动。营销部只做三件事：制定激励方案、核对激励方案、追踪激励方案。一切围绕激励方案在做事，而不是围绕团队在做事，更不是围绕市场做事。反观培训部更像营销部，有情况调查、有数据分析、有问题研讨、有解决方案实施。培训部其实比营销部更有营销情结和营销

悟性。

营销部虽然只围绕激励方案在做事，但就这一件事也没有做好。首先，几乎所有的方案都在激励“结果”，而从来没有激励“过程”，因此效果大打折扣，激励方案成为了表彰方案；其次，激励方案为花钱而设定，激励方案激励点不明确或者说太多，等于没有，（开单、1000P、2000P、3000P、5000P、10000P、15000P、20000P……，激励点太多等于没有激励点）；第三，激励方案太多等于没有激励方案，每个月同时最多有十几个方案！营销员记不住的方案不可能有效果，没有效果的方案制定了干什么；第四，激励方案复杂是使团队混乱的重要原因。复杂的方案我们的的素质业务员记不住、容易误解、形成人为制造的团队负面；第五，复杂的方案核对困难，兑现时间拖长，激励的及时效应完全没有。核对出了错的，不断骂公司骗人，核对没有出错的，当两个月后方案核对完毕兑现到业务员手中时，业务员心里说“他妈的，现在才给老子”；第六，公司化大量的时间人力大面积追踪业务，得到的却是效果反弹，中支、服务部认为分公司手太长，强力追踪导致业务员反感、中支和服务部的威信降低。业务员感觉繁多强力的电话追踪里，分公司、中支和服务部只关心结果，对市场上出现的问题、困难或者视而不见、或者束手无策，无法给营销一线以帮助，因而反感。

总之，公司每个月花费大量的人力、物力、财力……没有有效提升业绩平台，却给团队带来不满和不和谐。方案越来越重，效果却越来越差。在这样的引导下业务员围着激励方案转，口味越来越重，手拿

业绩与公司谈条件，佣金和《基本法》导向荡然无存：出不出勤不重要，有业绩就行；专业知识不重要，有业绩就行；拜访习惯不重重要，有业绩就行；填写经营日志不重要，有业绩就行；欺骗误导不重要，有业绩就行；寿险意义和功用不重要，有业绩就行；只有利益引导，为了达成方案奖励不择手段，契约品质不断下滑，续期情况自然每况愈下。套取方案成为家常便饭、退保撤单习以为常，与公司利益对抗成为理所应当。

本来公司营销赖以生存和壮大的营销团队在长期的方案经营中逐步站到公司的对立面。

在业绩提升方面如此，在组织发展方面也如此。业务来源应该建立在寿险的意义和功用的基础上；组织发展应该建立在寿险从业人员的职业生涯规划的基础上，这样才是科学健康的发展模式。

我在白城尝试地提出新的职业生涯规划的感念，几乎所有听过的人都认同，但也几乎所有的人在实际工作中不得不放弃正确的观念以顺应公司的政策来做组织发展。

所有绿色通道、快速晋升方案、聘才方案在实际运作过程中明显表达出：公司要的是人力，而非团队。所以大家都在为了得到公司的奖励而做人力。什么职业生涯规划、什么人品、什么学历、什么年龄、什么家庭背景、性格因素、什么人脉关系、形象外观、工作经历、要求限制、什么面试选择、岗前培训、从业资格……，组织发展增员过程中一切重要的因素和环节统统简化甚至省略。因此，在增员方案、聘才方案的引导和刺激下，人力突飞猛进，但是团队却几乎没有什么

发展。公司花费了大量的人力、物力、财力，收获大量的工号和大量有名无实的主管、经理，但是团队的实动人力、千P人力和业绩平台没有有效地提升。而大量这样“晋升”的主管基本素质并不高，传说中和期望里保险公司的营销主管吃香的喝辣的，并没有发生在自己身上，他们认为自己为公司作出巨大的贡献却没有得到应有的回报，内心极不平衡，因此，变本加厉、更加疯狂地运用所有手段套取公司的各种激励方案。由于主管带头整个团队的风气变得乌烟瘴气。少数有经验、懂得营销规律的正直的主管，无法改变大环境，最后只有随波逐流、同流合污，极少数最有远见和正义感的主管顶多洁身自好、超然物外。这时团队走入恶性循环已经没有什么力量可以阻挡。

大量的新人进入公司仅仅通过为期3天的新人班，无法让新人有效了解行业、了解公司，更谈不上了解险种、了解销售；

以这样的团队氛围和出勤率，衔接教育根本就是笑话，不可能达到理想的效果；

大量快速晋升起来的主管，甚至连转正培训都没有参加过，晋升培训更是没有听说，自己尚且需要辅导，怎么可能辅导新人；

新人刚进保险行业是最脆弱、最需要帮助的，但几乎得不到有效的训练和辅导，因此生存问题成为新人最大的问题；

当一个人的生存出现问题，什么理想、追求、事业、抱负、职涯规划……统统都去见鬼！

最后，公司只剩下大量新增的工号，而没有新增团队！

我国保险资金运用现状分析 篇7

一、我国保险资金运用现状及存在问题

(一) 保险资金投资规模大幅增大

十几年来, 我国保险资金规模高速增长, 虽然近些年增速有所放缓, 但保费收入的绝对数仍是大幅增加的态势。据统计, 我国2012年保险市场全年保费收入1.55万亿元, 同比增长8%。其中, 产险业务继续保持较快发展, 保费收入5331亿元;寿险业务呈现回升态势, 保费收入8908亿元;健康险保费收入862.8亿元;人身意外险保费收入386.2亿元。保险公司总资产7.35万亿元。截止2012年底, 保险资金运用余额达6.85万亿元, 占行业总资产的93.2%, 可见保险资金成为金融市场的主力军。

下图是我国历年保险资金运用余额情况:

数据来源:根据中国保险年鉴整理。

(二) 保险资金投资方式不断拓宽

2010年8月31日开始实施的《保险资金运用管理暂行办法》中规定:“保险资金运用限于下列形式: (一) 银行存款; (二) 买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券; (三) 投资不动产; (四) 国务院规定的其他资金运用形式。”

2012年6月11日至12日, 保险投资改革创新闭门讨论会在大连召开, 保监会提出了旨在拓宽保险资金运营渠道并降低其投资门槛的保险新政13条, 其中几乎涵盖了保险业所有可预期的投资工具, 包括投资债券、委托投资、投资股权和不动产、资产配置、基础设施债权投资、境外投资、金融衍生品交易、融资融券、创新产品以及托管等。此后, 保监会于7月、10月和今年相继出台了政策。新政的推出展现出我国保险资金投资方式愈来愈多元化。

(三) 我国保险资金运用结构不合理, 债权投资比重过大

我国保险资金运用一直以来以债券投资为主。以下是平安集团2012年保险资金运用结构图示。

在平安集团公布的2012年年报中, 保险资金投资总额达到1074188亿元, 由下图可以看出, 债权类投资总额达874236亿元, 占比高达81.4%, 很显然, 债券投资在保险资金运用上占很大比重, 是我国保险资金运用的主要工具。

数据来源:平安集团2012年年报。

但与其他国家相比, 我国保险资金运用结构不是很合理, 债权性投资占比过大, 虽会放宽了保险资金运用渠道, 但我国保险公司投资结构仍过于单一, 这种资金运用结构难以使保险资金得到最有效地利用, 无法使资产与负债最优配置。

(四) 我国保险资金投资收益率偏低并且不稳定

近些年来, 虽然我国在保险投资领域内不断开放, 但受国家政策、金融危机以及国家整个宏观形势的影响, 保险资金并没有有效投资, 仍保持着较低的收益率且跌宕起伏。

数据来源:中国保险年鉴和保险监督管理委员会网站统计。

由上图可看出, 2001年以来, 我国保险资金运用平均收益率为4.55%, 仅比去年银行定期存款利率高1%左右, 比资本年收益率最低限高1.55%。很明显, 我国保险资金投资收益率的缺口较大。不仅如此, 受政策、资产管理能力以及投资技术和专业等因素的制约, 保险资金投资收益率在这十几年间波动很大, 相当不稳定。在2007年和2008年, 我国保险资金投资收益率分别达到近十几年的最高点和最低点。这不仅影响了很多产品的收益水平和竞争力, 阻碍了保险公司的经济效益, 甚至还导致了整个保险行业进入了一个困顿时期。

(五) 保险资金运用风险不断扩大

随着我国保险资金投资工具越来越多, 并且保险资金运用余额2014年第1期中旬刊 (总第540期) 时代Times规模逐年的递增, 保险资金投资运用风险也在不断地扩大。新政13条中几乎包括了保险业内所有可以预期的投资工具:债券投资、委托投资、股权和不动产投资、基础设施债权投资、境外投资、金融衍生品交易、融资融券以及创新产品等等, 这给保险公司资金运营带了诸如利率风险、流动性风险等众多风险因素。不仅如此, 随着我国保险公司经营扩大, 保费收入逐年的递增, 我国保险资金运用的规模也在逐年的扩大, 但投资机构相对来说数量很少, 投资水平有限, 这使得保险资金在日常管理和投资上增大了再投资风险。

(六) 缺乏专业投资技术型人才

由于我国保险业起步晚, 发展程度不深, 进而忽视了对专业投资人才的培养, 使得金融市场上缺乏具有较高专业技能水平的技术型投资管理综合人才, 这无形中使得保险资金的投资管理风险加大。

二、对今后我国保险资金运用的几点建议

(一) 加强监管, 完善政策法规

保险监管的目标主要有三方面:保护投保人利益、维护公平竞争的市场秩序和维护保险行业的安全与稳定。

一方面, 要加强对保险资金投资的监管。新保险法的实施以及将陆续颁布的新政13条等政策法规都展现了我国监管对保险资金运用的重要性。新政13条使我国保险资金投资渠道扩宽, 投资风险加大, 加上陆续发展起来的保险集团, 他们拥有非常雄厚的资金实力, 也正因为如此, 他们可能引发的风险损失就愈大, 所以监管部门更应该加强对保险资金投资监管, 建立合理监管机制, 在探索中完善现有法律法规。

另一方面, 要加强对保险公司偿付能力的监管。由于金融危机, 国内外经济形势一直不乐观, 我国保险公司收益率自08年以来一直很低迷, 保险业的偿付能力也因此集体下滑。作为应对风险、关系着保险公司生死存亡的准备金, 为了防止保险公司出现经营危机, 我国监管部门更应该加强对偿付能力的监管。2012年7月5日, 我国保监会颁布了《关于保险公司加强偿付能力管理有关事项的通知》, 《通知》分别从四个方面对保险公司偿付能力做出了要求:建立偿付能力管理机制、制定资本规划、及时制定偿付能力达标方案以及建立责任追究制度。加强偿付能力的监管不仅保证保险公司免于破产的危险, 还保护投保人的利益, 促进保险市场稳定发展。

(二) 完善金融市场, 创造良好的外部条件

作为保险资金投资运营的场所, 金融市场的成熟度关系着保险资金运用是否安全。

首先, 要规范股票市场。受金融危机的影响, 中国股市一直比较低迷。原证监会主席郭树清在任时在中国入市退市机制上、上市公司分红上以及保护投资者等市场监管方面发布了一系列的重要举措。第七任主席肖钢面对着IPO改革、市场信息、“三公”建设以及金融创新等难题, 临危受命。虽原证监会主席已制定了一系列措施, 但是仍然无法稳定股市过度投机。因此, 股市是必须要进行规范和完善, 这样才能更好地降低资金运用的风险。

其次, 大力推进债券市场发展。从上文可知, 我国大部分保险资金用于债券投资, 债券市场的发展直接影响着我国保险资金运用。而现如今我国债券市场, 国债居多, 中国各个企业认为股权融资是一种“摇钱树”, 宁愿多发些股权而不愿去发行债券, 这导致债券融资在我国受到了冷遇, 我国的债券市场也因此一直处于不发达状态。所以, 大力推进债券市场的发展, 鼓励中小企业债券融资, 既可以缓解股市中IPO阻塞难题, 也发展了我国的债券市场, 达到“双赢”的效果。

最后, 改善其他金融工具市场。新《保险法》以及新政13条等相金融FinanceNO.1, 2014 (Cumulativety NO.540) 关政策的提出, 我国保险资金投资渠道愈来愈宽。保险资金能投资多种金融工具。因此, 健全各个金融工具市场才能有效降低保险资金运用风险, 保证投资收益。

(三) 改善投资结构, 提高资金运用效率

随着我国保险资金投资渠道限制的拓宽, 资金的投资配比结构就显得愈发重要。如果资金不能得到良好的投资配比, 资金的运用效率就低, 投资收益也低。而保险公司的规模正逐步扩大, 较低的资金收益率将直接影响着保险业的发展。因此, 合理的资金投资结构不仅能给保险公司带来较高的收益率, 同时也促进保险行业的发展, 推动着我国金融业的改革逐步走向成功。

(四) 加大保险产品创新

保险产品的创新与保险资金运用中的风险息息相关。一款好的保险创新产品不仅能增强市场竞争力, 给被保险人带来保障, 给保险公司带来巨大收益, 同时也减少了保险资金投资风险, 提高资金运用的安全性, 保险公司也多了一层保护圈。

(五) 加大人才培养

要改善保险资金的运用效率就要培养出众多的专业技术型综合人才, 降低资金投资风险, 提高资金收益水平。

首先, 提高保险资金从业人员的门槛。这就需要建立严格的考试、选拔机制来提升保险资金从业人员的投资水平。

其次, 加强培训员工的投资技能。保险公司定期举办培训班和交流活动, 提升员工知识技能水平、相互借鉴投资工作经验, 加强实践技能。

最后, 要多加培养专业技术型综合人才。要想获得较高资金投资收益水平, 这不仅需要人才精通保险、投资类知识, 还需了解法律、计算机技术等各行各业的知识, 这样才能及时挑选并掌握国内外一些有价值的资讯, 合理安排保险资金投资策略。因此, 培养专业技术型综合人才迫在眉睫。

(六) 建立健全的风险管控体系

一方面, 要提高保险资金管理水平。保险公司应建立资产负债的管理系统, 通过系统与各个部门进行对接;建立内部控制制度及保险资金运用纪律, 减少不必要的或是人为的损失发生;并且, 随时对保险资金进行跟踪, 对保险公司的偿付力及保险资金的运用给予监督, 全面地评估风险。

另一方面, 提高保险资金在投资运用中的风险控制。保险资金运用专业人员应该实施投资组合策略, 对资金进行合理地配置, 实现多元化投资并且随市场行情变动及时评估风险, 调整投资策略, 保证资金安全性下收益最大化。

参考文献

[1]徐高林.保险资金投资管理教程[M].北京.北京大学出版社, 2008.

[2]陈兴龙.保险资金运用学程[M].北京.浙江大学出版社, 1991.

[3]章伟程.保险资金投资运作及风险管理分析[J].现代商贸工业, 2012.15.

[4]严继莹.保险资金组合投资的风险及其防范[J].上海商业, 2012.

公司资金现状分析 篇8

关键词：创业板；上市公司；超募资金；使用状况

自2009年10月30日首批28家创业板企业挂牌上市以来，中国版“纳斯达克”的快速成长是有目共睹的。通过创业板上市，大部分企业获得了自身发展所需要的资金。然而，伴随着创业板的进一步成长也产生了一系列不可忽视的问题，例如：管理者机会主义、过高的交易费用、信息不对称导致的代理冲突以及欠完善的询价发行制度等等。这些问题导致创业板高发行价格、高市盈率和高超募比例的“三高”症状愈发突出，由此而带来的资金超募问题也逐渐显现出来。截止2012年底，已有355家企业成功登陆创业板，平均发行价格为29.69元，平均发行市盈为55.85倍，计划募集资金为874.95亿元，实际募集资金则为2319.53亿元，超募资金总计1444.58亿元，超募比例为为165%，平均每家创业板企业超募资金达到了4.04亿元（人民网，2012）。

创业板设立的目的主要是为高新技术企业提供融资渠道，提高高科技投资资源的流动和使用效率，促进我国产业结构调整以及推动我国经济体制改革（罗媛、宋梦卉、李燕，2014）。面对巨额的超募资金，创业板上市公司使用的恰当与否直接关系到投资者的切身利益、公司未来的发展以及整个资本市场的稳定等等。因此，研究创业板上市公司超募资金的使用就显得尤为重要。

一、创业板上市公司超募资金使用已落实部分

深交所于2012年出台了《创业板信息披露业务备忘录第1号超募资金使用》，规定超募资金应当用于公司主营业务，不得用于开展证券投资、委托理财、衍生品投资、创业投资等高风险投资以及为他人提供财务资助等；超募资金用于永久补充流动资金和归还银行贷款的金额，每十二个月内累计不得超过超募资金总额的20%；超募资金用于暂时补充流动资金，视同用闲置募集资金暂时补充流动资金。

然而，根据CSMAR数据库资料显示，目前已明确用途的超募资金投放方式主要有七种：投资新项目，股权投资、设立或增资子公司，购置房产、土地、车辆，补充流动资产，归还金融机构贷款，其他与主营业务相关的营运资金，未披露的超募资金（赵璐、周晓晨，2014）。

本文中“超募资金使用落实”是指创业板上市公司按照有关法律法规以及其自身招股说明书的要求规范使用超募资金，将其用来开拓与主营业务相关的发展项目，以促进企业的长远性发展，主要体现在研发资金投入和有效的股权收购这两方面。

（一）用于研发资金投入。如：华测检验在已有的消费品检测、贸易保障检测和生命科学测试的基础上，于2011年加大了研发经费方面的投入，通过对测试方法和标准项目的研发，该公司已取得专利19项，其中发明专利3项，实用新型专利16项；碧水源作为一家创新型企业，一直专注于膜技术的研发，2013年该公司将超募资金8278.98万元用于膜材料制造技术、膜组器设备技术和水处理工艺技术三大领域，以确保公司处于行业领先地位。

（二）用于股权收购。这里的股权收购是从有利于公司长远发展的角度出发，它与带有“强烈的对抗性”色彩的并购是不同的。换言之，它是“有效的收购”。以首批28家创业板上市企业中的爱尔眼科为例，从爱尔眼科的主营业务构成来看，医疗服务中白内障手术和准分子手术所占比重相对较大，分别为18%和27%。但是从2010年到2013年，这两项主营业务的净利润都有所下滑，为了增强公司的主营业务能力，合理有效的并购成为该公司的选择，公司上市以来相继收购了16家公司股权。

二、创业板上市公司超募资金使用未落实部分

本文中“超募资金使用未落实”是指创业板上市公司成功募资以后，没有按照有关法律法规以及其自身招股说明书的要求去使用超募资金，存在超募资金使用变脸的现象。主要体现在以下几个方面：

（一）用于置换资金。上市对处于成长初期而亟需资金的创业板企业来讲是最有效的融资渠道之一，然而上市时间的不确定性又是这些企业不得不面对的难题。通常为了解决这一问题，待上市的企业会选择先向有关金融机构贷款以投入相关的项目建设，而后待成功上市募集资金就位以后，用超募资金把已投入项目的资金给“置换”出来。最具代表性的是亿纬锂能，在上市后的第5天就发布了创业板第一份资金置换公告，用1507.49万元的超募资金置换预先已投入募集项目的银行贷款（吴金娇，2014）。这样的资金置换看似并没有改变资金的总额，但是这一做法确绕开了深交所对超募资金用途的限制，使得超募的资金成为了创业板上市公司的“私房钱”，不利于企业自身的发展。

（二）圈地买房。许多上市公司通过创业板成功融资以后，会选择将超募资金用于圈地和买房。第一，圈地——这里“圈地”指的是企业将资金用于购买 “建设用地使用权”。一般，创业板上市公司会通过协议、招标和拍卖的方式，运用超募资金获得建设用地的使用权。表面上看，企业购买土地是为了进一步扩大生产规模，促进主营业务的发展。但是，很多企业的购地行为是极不理性的，它们并没有对未来的风险做出正确的判断，没有对未来的发展做出合理的预期，以致于“买地”成为华而不实的投资行为。其中的典型代表是南风股份，该公司于2010年以1.2亿元超募资金拍下了一宗土地，花去了一半的超募资金。第二，买房——上市公司买房主要是用来扩大或者购买公司的办公用房。同前面提及的圈地行为一样，买房看似有利于上市公司主营业务的发展，但是豪掷巨资用于买房的行为能否真的促进公司的成长，仍是个未知数。目前，部分上市公司购房仅仅为了实现保值增值，这种行为对公司主营业务的发展没有任何实质性的帮助，甚至是对超募资金的低效率利用。2010年，神州泰岳斥资2.87亿元（超募资金）建设、装修办公楼，创下了创业板之最。这样的“豪气”，究竟是为了公司自身的发展，还是建设形象工程，都是值得探讨的。

（三）存放银行。创业板上市公司通常会将超募资金以还

贷、补充流动资金和存款的方式存入银行。以国民技术为例，该公司于2010年4月份上市以后，就以近20亿元超募资金，成为了创业板超募王。但面对巨额的超募资金，国民技术却没有做好充足的准备，截止2013年4月仍然有超过16亿元的超募资金以存款的形式放在银行。另外，相关统计资料显示，截至2013年4月，创业板上市公司有40.94%的超募资金以还贷、补充流动资金和存款的方式存入银行，总额335.3亿元（数据还需查询）。显然，这一部分资金的使用是低效率的，甚至是零效率的。按照证监会的有关规定，“超募资金用于永久补充流动资金和还贷的金额，每年累计不得超过超募资金总额的20%”。创业板大多数上市公司都想方设法的逼近这20%的底线，最大限度地套出资金。

三、创业板上市公司超募资金使用未落实的原因

（一）管理者决策。创业板上市公司大多数是以信息、生物以及新材料技术等为代表的高新技术企业，一方面它们主业突出、技术独特、成长性高、产品市场潜力大，然而另一方面风险性也比较高。创业板公司公开上市以前，会向全社会公开自己的招股说明，详细披露所募资金的用途。但是，如若创业板公司的管理者只是一味的“追求上市募资最大值”（尤丽娜、鲁兴启，2012），那么发行价越高，IPO所募集的资金也就越多，超募的问题也就应运而生。面对巨额的资金，管理者的机会主义就会导致超募资金使用变更现象的产生。笔者主要归纳为两种类型：第一，实力雄厚的上市企业。这类公司主营业务能力强，成长空间大，未来市场预期较好，其超募资金使用变更的目的一般是为了装点公司门面、提升公司形象；第二，实力欠佳的上市企业。这类公司选择上市的目的大多是为了解决融资难的问题，由于资金能力欠佳，发展后劲不足，它们对超募资金的使用会慎之又慎。这也就不难解释其超募资金使用项目变更的现象，通常它们会优先考虑存入银行。

（二）企业团队管理水平。如果说管理者的决策决定了创业板企业超募资金的使用效率，那么整个企业团队的管理水平便规范了超募资金的运作。一个良好团队的管理水平，通过加强对超募资金使用前的审核、使用时的监督以及使用后的效果反馈，督促其超募资金的利用更加切实、更加合理。然而，这正是目前我国创业板上市公司所欠缺的。

（三）行业发展状况。整个行业的发展状况会影响到创业板企业超募资金的使用情况。众所周知，我国的证券市场按照版块来划分一般分为主板、中小板和创业板。与主板相比，中小创业板想要上市，条件会更苛刻，进而整个行业的发展状况对其超募资金使用的影响也就更突出。这里以2013年度深交所1577家上市公司的总体情况为例（详见表2）。

由表2可以看出，与主板相比，创业板在平均营业收入增长率和平均销售毛利率两个方面更有优势；与中小板相比，创业板在平均营业总收入增长率、平均净利润增长率和平均销售毛利率三个方面更有优势。2013年，深交所统计的1577家上市公司中，主板、中小板和创业板营业总收入增长率分别为8.85%、16.30%和23.99%。然而，创业板较好的行业发展状况，可能会导致企业管理者自信心的膨胀，从而导致管理者滥用企业超募资金盲目的扩大投资。

四、建议

（一）完善证券市场约束机制。创业板上市公司的健康发展离不开良好的市场约束机制，证券监管部门应该尽快完善有关超募资金使用的法律法规，进一步整合市场的监督体系。我国深交所于2009年和2010年先后颁布了《创业板上市公司规范运作指引》和《创业板信息披露业务备忘录第1号——超募资金使用》，虽然它们都规范了超募资金的使用范围，但是并没有对创业板上市公司形成强有力的约束，进而创业板上市公司超募资金使用变更的现象也有增无减。

（二）加大市场监管力度。我国证券市场的参与主体包括发行人、券商、保荐机构和投资者等多个方面，这些参与主体共同影响着创业板市场的发展，因此要严格监管力度。首先，要加强对发行人的监管，对发行人的资质和素质要严格审核，以尽量避免发行人的机会主义；其次，要加强对券商和保荐机构的监管。初步询价和累计询价是目前我国证券市场的发行机制，券商和保荐机构又是询价的主体，加大对券商和保荐机构的监管，能够有效的避免由于信息不对称带来的代理冲突问题；最后，要加强对投资者的监管，投资者是证券市场的重要参与者，对投资者的监管一方面要加强投资者的风险意识，另一方面要严格打击恶意投资行为。