股票的投资分析报告（精选8篇）
大学中曾经学过投资学，金融学，财务管理基础，这个学科都或多或少的涉及到了股票，也使我对股票有了一个基础的认识。在工作以来，尤其是从事的投资类工作，对股票更加重视，我也买了几本巴菲特和格雷厄姆的书，大略的看了一遍。以下是我在学习之后挑选的一些股票以及我挑选这几只股票的理由。
股票，本质其实是公司的价值的直接反应。换句话说，公司实质值多少钱，这个公司的股票就应该值多少钱。格雷厄姆很早就提出了价值投资，就是说要选择那些被低估的股票，股票的市值远远低于公司实际价值的股票。巴菲特在此基础上又提出了，不仅仅要选择那些被低估的股票，更要选择优质公司的股票，虽然中国的股市人为操纵很严重，但股票反应公司市值的本质在长远来看必定会成立的。因而我选择了以下这些股票，我把这些股票分成三个板块：
首先是保值股，这部分股票的每股净资产高，收益涨跌变化不大。这种保值股我主要推荐以下几只。中国中铁这个公司主要承接铁路，公路，桥梁建设，在隧道，地铁建设上也有涉足。中国中铁2007年上市以来，每年能保持正收益，在2010年和2011年中期，每股收益有0.3元。目前中国中铁股价3元，但该股每股净资产有3.2元，股价肯定不能反映市值，作为保值股的话是很优异的。广深铁路这个公司主要是负责东南沿海一带的铁路运输，收益稳定，而且在没有铁路替代品出现的情形下，可以预见最近的运输量也将保持稳定。股价3.5元波动，每股净资产
3.45元，也是一只优异的保值股。马钢股份这个公司主要生产钢产品，业务稳定，在中国高度重视基建的今天，钢产品的需求在近几年也会比较稳定，该公司年收益只有4%，偏低。股价3元左右，但每股净资产有3.54元，也是一只优异的保值股。
以上的几只股票，股价都比公司的每股净资产略低，虽然从事的行业潜力不大但在短期内都是不可替代的行业，因而在今后很长一段时间内都可以维持公司的正常收益。
第二种是做长期的，这部分公司表现优异，年收益高且稳健，上涨也很稳定。这种做长期持有的股票我推荐以下几只：五粮液五粮液与茅台在高端白酒的统治地位是非常稳健的，茅台的价格已经被充分挖掘，在市盈25的计算下，茅台的价格（200+）已经偏离了其实在的价格，但五粮液即使在市盈20的情况下，股价也有50左右，而且是可以预见的增长，对于现价只有40左右的五粮液，做长期持有是很值得的。此外，五粮液近期的提高出厂价也是利好信息，应该会在股价上有积极的反应。中石油中石油公司的表现非常稳健，对于成本和价格的控制严格，市场又有保证，在石油没有替代品之前，中石油的收益都将会是非常稳定的，作为能源类企业中石油的市盈率比较低，但即使在10的情况下，中石油也应该有20左右的股价，而且中石油的每股净资产是5.34，对于股价10元左右的中石油，这个比例算很高了。如果长期持有的话，中石油肯定会慢慢回到其应该准确的价位。值得长期持有。工商银行工商银行近几年的发展有目共睹，而且随着中国资本市场的进一步完善，工行的高速发展也必将持续很长一段时间，现在股价4元，每股净资产2.5元，每股收益0.5左右，由于可以预见的增长，工行也是值得长期持有的股。南京银行南京银行是一家地方性的中小型银行，但它的高速发展以及企业的运营模式都是非常科学的。一度被评为亚洲最具发展潜力银行。南京银行的每股收益接近1元，股价8元左右，每股净资产6.65元，说明南京银行还有发掘空间，值得长期持有。中国联通中国联通作为中国通讯业务的龙头之一，最近的手机网络业务做的可圈可
点，是新的也是有很大潜力的利润点。作为市盈59的高科技行业，联通的价格还是被低估了，每股现价4.8元左右，每股净资产3.36元，通讯业务的增长也是可以预见的，在手机网络上，联通走在了移动的前面，长远看是非常有利的，可以长期持有。
其余也有一些银行的表现很优异，而且中国银行普遍被低估，市盈率更是在6至7之间，这是市场的暂时反应，从长远看，银行股，作为权重股，会慢慢上涨到准确的价位。最近银行的中期年报都已经披露，都有大规模的上涨，幅度几乎都在30%以上，在这么高的上涨额度下，银行股的股价确普遍低迷是不正常的。
作为可以长期持有的股票，这些股票本身的公司经营的非常优异，而且在中国经济环境中有举足轻重的地位，也是国家重点扶持的对象，只要不遇到严重熊市，会给持有者不菲的收益。
股票市场是国民经济的晴雨表, 国民经济运行的任何变化都会在股市上得到相应的反应。作为金融活动重要组成部分的证券投资活动, 其效果的好坏、效率的高低, 不仅要受到国民经济各基本单位的影响, 更要受宏观经济形势的直接制约。银行业与经济走势密切相关, 经济复苏的利好将逐渐渗透到银行业。国家对国民经济的宏观调控以及其它产业的发展状况都会对银行业产生重要影响。
1. 宏观经济运行
“十五”期间我国国内生产总值平均增长9.48%, 2006全年国内生产总值209407亿元, 比上年增长10.7%, 2007年为全年国内生产总值246619亿元, 比上年增长11.4%, 2008年为全年国内生产总值300670亿元, 比上年增长9.0%, 2009年为全年国内生产总值335353亿元, 比上年增长8.7%。根据国家统计局最近公布的数据, 2010年第一季度国内生产总值增长11.9%。 (国家统计局网站) 我国宏观经济持续平稳的增长态势是我国银行业股票的重要基础。
2. 居民收入水平
根据国家统计局公布的数据显示, 2009年全年农村居民人均纯收入5153元, 剔除价格因素, 比上年实际增长8.5%;城镇居民人均可支配收入17175元, 实际增长9.8%。农村居民家庭食品消费支出占消费总支出的比重为41.0%, 城镇为36.5。居民收入提高, 从而有充足的资金进入股市。这对于整个股市来说也是个利好的消息。
3. 宏观经济政策
政府对经济的影响主要是通过经济政策来实现的。与股市主要相关的是两个政策, 一是宏观经济总体政策, 对股市的发展是间接的;另一个就是有关股市规范与发展的具体政策, 对股市的发展就是直接的。松动的财政政策和货币政策有利于股市上涨。降低税率, 减少税种, 扩大减免税范围是松动财政政策的主要内容。我国现阶段和未来一阶段都将实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。适当宽松的货币政策意在增加货币供给, 在继续稳定价格总水平的同时, 要在促进经济增长方面发挥更加积极的作用.因为银根松动可使企业的发展有充足的资金, 企业可分配的利润应会相应增加, 这是股价上扬有坚实的基础。
二、行业分析
银行业在一个国家的经济中起着至关重要的金融中介作用。在过去几年里, 由于经济的高速增长以及宽松的货币政策, 中国银行业维持了高速扩张的势头。但是在资产质量、管理和风险控制等方面还存在许多问题, 许多银行面临沉重的历史包袱, 如果处理不当, 银行系统可能成为中国经济持续发展的障碍, 甚至影响整个经济的稳定。本文对中国银行业的现状作一些分析, 并在此基础上对今后几年的发展轨迹作几点推断和建议。
1. 我国银行业现状
目前中国银行业包括四大国有商业银行、11家股份制商业银行、众多的城市商业银行和信用合作社, 以及已经进入或准备进入中国的外资金融机构。此外, 还有政策性银行在特定的领域内发挥其职能。
在这些银行中, 四大国有商业银行在规模和品牌等方面明显处于领先地位。到2003年6月底, 四大国有商业银行吸收了65%的居民储蓄, 承担着全社会80%的支付结算服务, 贷款则占全部金融机构贷款的56%。另一方面, 股份制商业银行的市场份额则在过去几年里大幅度增长, 到2003年6月底, 已占中国各类金融机构总资产的13.6%。四大国有商业银行另一个重要优势是隐含的政府担保。随着银行业竞争加剧和储户风险意识的提高, 银行的资信水平将日益重要。经过近年来的努力, 中国银行业的资产质量已有很大的改进, 经营管理和内部控制也有显著的提高, 不少银行已初步完成管理决策、IT信息系统上的总行集中化控制。
2. 中国银行业的市场前景
随着经济的进一步发展, 中国银行业的高速扩张可望持续相当一段时期。大量的居民储蓄和人民币资本账户不可兑换将在一段时间内为我国银行消化历史问题提供良性的外部环境。但另一方面, 随着WTO时间表的推进, 中国银行业将逐步放开, 竞争将日益激烈。所以, 我国银行面临着一个与时间赛跑的任务, 需要在银行业完全放开、外资银行全面进入之前, 打下基础, 消化历史包袱。笔者认为, 中国银行业在今后几年的发展中会有以下几个特点:
(1) 对公业务、尤其是针对优质大客户的业务竞争会日趋激烈。由于其规模、网络和品牌等方面的优势, 四大国有银行在对公业务中占据有利的地位。产品创新的能力离不开银行内部机制的灵活性, 也对银行管理信息系统的整体水平 (包括准确、实时衡量资金成本和风险水平的能力) 提出了更高的要求。与四大国有银行相比, 一些较优秀的股份制商业银行在这方面占有一定优势。
(2) 相比之下, 个人业务, 尤其是住房按揭、信用卡业务将会成为我国银行利润的重要增长点。如上所述, 住房按揭业务和信用卡业务在中国都尚处于发展初期, 将面临一个十年左右的高速发展阶段。按揭和信用卡业务的发展, 还会促进我国银行管理信息系统的建设和完善。
(3) 混业经营将在中国银行业逐渐起步, 保险和基金产品的销售代理、理财服务等方面的中间业务收入将会增加。
三、从微观角度判断企业的成长能力
上市公司的财务状况, 是股票未来收益的直接反应, 因此本文重点考察上市公司的财务状况的量化指标。从整体上来看要能体现上市公司的业绩, 尽力做到系统, 全面的描述上市公司的盈利能力, 偿债能力, 成长能力, 营运能力等几个方面等几个基本方面能力的大小, 其次要求可量化, 本文选取投资者在研究业绩时关注最多的指标。
净资产收益率, 净资产收益率又称股东权益收益率, 是净利润与平均股东权益的百分比, 该指标反映股东权益的收益水平, 用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高, 说明投资带来的收益越高。能够综合地反映出样本公司的公司的经营业绩。每股收益, 又称每股税后利润、每股盈余, 指税后利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一, 是分析每股价值的一个基础性指标, 是综合反映公司获利能力的重要指标。本文选取这两个指标来反映公司的盈利能力。因为考察对象为14家银行, 所以偿债能力认为普遍高于其他公司。
净利润增长率:同时考虑从收入和支出两个方面来综合反映公司的成长空间。根据股票价格是未来股利折现的假设, 股票价格由未来股利和折现率决定, 而股利会受到企业利润的影响。如果假设企业每年的股利分配率保持同样的水平, 那么利润的增加可以有效的增加股票的价格, 而增加率就会有效的体现在股票的资本收益中。
市盈率:市盈率指在一个考察期 (通常为12个月的时间) 内, 股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值, 或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。市盈率越低, 代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报。
市盈率倒数效应
Basu (1997, 1983) 以1962-1978年在纽约交易所上市的股票为研究对象, 使用E/P作为代理指标, 研究结果, 股票的E/p较高 (市盈率较低) 时, 其投资效益明显高于股票的E/p低的公司。
Blerberg (1989) 对1938-1987S&P500为指数为研究对象, 实证结果显示高E/Pde组合比低的E/p组合有更高的未来报酬, 且这种现象随着操作期的增长而更加明显。
国有银行中除中国银行盈利能力稍差外, 建行、工行都表现出较强的盈利能力。从资产收益率来看, 这三家国有银行的资产收益率在所有银行中属于中上水平, 表明国有银行在冲销坏账、引进战略机构投资者后取得了较好的经营绩效。股份制银行中深发展A、浦发、兴业、招商银行的净资本收益率高于国有银行的资本收益率, 表明这些银行具有较高的权益乘数。股份制银行的权益乘数明显大于国有银行的权益乘数, 表明股份制银行资本杠杆较高, 隐含着较高的风险, 而国有银行适度的权益资本乘数令其在经营中更为稳健。从净资产收益率和每股收益综合角度上来看, 股份制银行中深发展A、浦发银行、招商银行、兴业银行为第一阵营;交通银行、民生银行、中国银行为第二阵营;宁波银行、中信银行、南京银行与华夏银行为第三阵营。
成长能力看, 深发展表现尤为突出, 营业利润翻了近7倍。国有银行中中国银行表现最出色, 工商与建设表现也不错, 都有15%-16%的增长率。国有银行仍居14家银行的中上水平。股份制银行中深发展、民生、兴业、华夏很不错, 招商、中信、北京、交通、南京则稍逊一筹。
市盈率角度来看根据市盈率倒数效应, 14家银行水平接近, 在整个A股板块中处于低水平。三家国有银行都没有超过12, 宁波、招商、南京偏高。
综合各方面考虑, 三家国有银行中建设银行最为优秀, 其次是工商银行, 最后为中国银行股份制银行中首推深发展A和兴业, 其次就是交通银行和浦发银行。
四、总结及建议
我国经济的持续快速增长, 为我国证券市场提供了一个良好稳定的外部发展环境。国民经济各部门的快速且多元化的发展, 为银行业的发展打下了稳定的基础也提供了快速前进的动力。使银行业股票的发展潜力不断增大, 上市公司股票具有很好的投资价值。
针对以上分析, 可给出以下结论及投资建议:
第一, 由宏观分析及行业投资价值分析来看, 银行板块长期具有发展的潜力, 银行业的股票具有不错的投资价值。
第二, 中国银行业的继续增长主要反映在规模的扩大, 资产收益率在一段时间内会保持平稳的提高。02年三大国有银行的平均资产收益率约为0.18%, 而根据五家上市的股份制商业银行公开的信息, 其资产收益率大约在0.3%到0.7%之间。02年三大国有银行的平均资产收益率约为0.18%, 而根据五家上市的股份制商业银行公开的信息, 其资产收益率大约在16%到21%之间, 11家股份制银行也在13%-28%, 相比过去几年已有较大突破。
第三, 银行股的低市盈率和低市净率使它成为现在比较安全的投资板块, 也将是后市带动大盘企稳的主要因素。在管理层为农行上市、银行再融资保驾护航的情况下一轮的大盘启动最先受益的应该是银行股, 先期领涨大盘的也将是银行股。银行股短期可以避险、中长期可以增持, 是投资者选择成本比较低的品种。
摘要：近年来我国经济始终持续保持快速增长, 宏观经济环境良好。2009年中国国内生产总值为335353亿元, 比上年增长8.7%, 实现年初制定的“保八”目标。今年第一季度GDP中国经济2010年第一季度较上年同期增长11.9%左右, 预计2010年中国经济将继续保持平稳回升状态。随着国内经济的进一步复苏, 银行板块的业绩状况也会稳定回升。本文取2009年内14只银行股票上市公司的财务状况的量化指标, 全面的描述上市公司的盈利能力、偿债能力、成长能力、营运能力等几个基本方面能力的大小, 其次要求可量化从而给出投资建议。
关键词：银行板块,投资价值,宏观分析,行业分析,财务分析,市场风险
参考文献
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关键词 中小投资者 股市 不完全信息 动态博弈 信号博弈
Small and medium investors in the stock market investment game analysis
HuLeHang shenzhen university school of management
Pick in reading some literature based on the incomplete information dynamic game theory， this paper analyzes the small and medium-sized investors and the game process between the stock market， aiming to illustrate the importance of the protection of small and medium-sized investors interests.
Keywords small and medium-sized investors stock market does not complete information dynamic game signal game
1 引言
股票作为当今社会投融资的工具，在各国的金融市场中处于极其重要的地位，股市也因此成为了各国经济的“晴雨表”。中国的股票市场经历了短短十几年的发展，已初具规模，大量资金活跃在股市上，各上市公司通过股票市场筹措资金发展和壮大，带动了中国经济的腾飞。从世界金融体系演化的趋势看，随着经济的发展和国民财富的积累，国家金融体系开始由以银行为中心的金融体系向以金融市场为基础的金融体系演进。资本市场在金融体系中逐渐由次要市场转变成主要资源配置市场，资本市场也由早期的以个人投资者为主体演变为以机构投资者为主体，出现资本市场机构化的趋势。
在中国股市上活跃着一大批中小投资者，他们在人数上占绝对优势，但资金、信息、技术的缺乏使他们长期处于市场竞争劣势。市场有效性假说所提出的信息完全公开、价格随机游走等现象在中国股市中几乎不存在。少数拥有资金信息优势的机构操控着股市，内幕交易频频发生，这使得原本充满风险的股市增加了更多的不确定性因素。制度方面的缺陷造成了中小投资者在资本市场上的劣势。首先，法律方面缺乏对中小投资者的保护条例，法制建设远远落后于市场发展进程。市场的设立具有浓厚的计划经济色彩，功能定位于国有企业融资，监管部门关注的核心是市场融资功能而非市场的长远建设，换句话说，市场的资源配置功能被忽略了，资金源源不断地流向机构投资者，中小投资者的利益受到损害，甚至时有歧视中小投资者的政策颁布。其次，公司治理机制不完善，内部人以盘剥中小投资者为目标。缺乏限制和监督的大股东和上市公司有条件和动机侵害中小投资者的利益，以或明或暗的手法进行利益输送，大股东资金占用、违规担保、关联交易、财务造假等侵权行为屡屡发生。
另一方面，中小投资者缺乏股市分析技术和内部信息，他们既然知道机构投资者所拥有的优势，便会产生追随心理。上市公司和机构投资者往往联合起来，利用中小投资者这种盲从心理为自己牟利，中小投资者在这场博弈中往往是失败者。如果作为弱势群体的中小投资者对市场失去信心而逐步退出的话，整个资本市场将缺乏人气，陷入既无融资功能又无投资机会的泥沼，势必影响到资本市场的改革和发展。越来越多的人意识到必须切实保护中小投资者的利益和投资积极性，因为这关系到中国经济的稳定和繁荣。
2 中小投资者的投资博弈分析
中小投资者在股市上的投资行为从某种意义上讲可以看作是博弈问题，本文引入不完全信息下的动态博弈。不完全信息是指至少有一个参与人拥有私人信息，“自然”选择参与人的类型，并将类型告诉参与人自己，不告诉其他参与人，只将类型分布告诉其他参与人。接着参与人开始行动，他们的行动有先有后，后行动者可以观察到先行动者的行动，以此来推断先行动者的类型，修正对先行动者类型的先验信念，然后据此作出行动。在这个博弈中，先行动者知道自己的行动将被观察到，因此他就会设法传递对自己有利的信息。
在这一部分中我们将讨论不完全信息动态博弈中的信号博弈。信号博弈中有两个参与者，具有信息优势的一个称为信号发送者，另一个称为信号接收者，博弈顺序为：
（1）“自然”从可行的类型集中赋予发送者类型θ的先验概率为P（θ）>0，把θ告诉发送者，把P（θ）告诉接收者，接收者不知道发送者的类型θ，■P（θ）=1。
（2）发送者从信号集中选择一信号m发送。
（3）接收者观察到m后，从可行行动集中选择行动a。
（4）发送者的效用函数为u1（θ，m，a），接收者的效用函数为u2（θ，m，a）。
在这个博弈中存在着一个分离均衡，信号发送者的策略为（m1|θ1，m2|θ2），其中m1|θ1表示股市在股价普遍处于低水平时，发送利多消息，m2|θ2表示股市在股价普遍处于高水平时，发送利空消息。信号接收者的策略为（a1|m1，a2|m2），其中a1|m1表示投资者在收到利多消息后，选择买进，同样可以解释a2|m2。（m1|θ1，m2|θ2），（a1|m1，a2|m2），p＝1和q＝0是这个博弈的完美贝叶斯均衡。这说明在股价普遍水平偏低时，股市会发出利多消息，在股价水平偏高时股市会发出利空消息，投资者可根据信息作出相应决策来获取收益。博弈中也可能存在混同均衡，即无论股市处于什么样的水平，它都会发送相同的信号。在这种情况下，投资者无法从信号中得到新的信息，投资者的投资策略由其预期的效用E（u）决定。例如，当投资者收到利多消息m1时，他的期望效用为E（u）＝u（θ1，m1，a1）×p＋u（θ2，m1，a1）×（1－p）＝2p－1。当p≥1/2时，E（u）＝2p－1≥0，即在这种情况下投资者更多地相信股市正处于低水平，后市上涨空间较大，因此他会选择买进。
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从上述讨论的信号博弈中我们可以看出，股市和投资者之间存在着严重的信息不对称问题，投资者必须具备一定的判断能力才能从一系列错综复杂的信号中甄别出有用的信息，并修正之前对股市的信念，在反复的信号甄别与信念修正过程中提高自己的投资水平，从而避免盲目追随投资所带来的损失。
3 保护中小投资者的利益
切实保护中小投资者的利益是当前政府必须重点关注的问题。从法律保护方面看，我国和西方发达国家相比还是有很大差距。在美国，大量的规定旨在保护中小投资者利益，比如毫无困难的股份转让，对违反资本代理人职责的董事进行起诉的权利，包括共同起诉等。而在我国，中小股东因为权益受到控股股东侵犯而对控股股东进行起诉的案例很少，其中一个重要原因就是中小股东通过司法体系获得赔偿的可能性很小。由于缺乏法律保护，中小投资者时刻承担着个人利益被侵犯的风险。
因此，首先，必须从立法和执法方面继续推进市场法制建设，尤其是有关中小投资者保护的制度安排。其次，政府必须加大市场监管力度，规范控股股东及经营者的行为，不断完善上市公司法人治理结构和董事会、监事会的运作机制，促进上市公司内部治理水平的提高。最后，监管部门必须完善信息披露制度，督促上市公司及时、真实、完整、清晰地披露信息。继续规范会计准则，提高公司财务会计信息真实性的可信度。
一种行之有效的方法是发展中小投资者联盟，可以以发展开放式基金等形式，让中小散户组成一个强有力的机构投资者，代表中小投资者的利益，参与股东大会和上市公司的管理。中小投资者应积极理性地配合政府，关注不断出台的保护中小投资者的政策，才能更好地发挥政策的效用和提高投资者的市场保护水平，促进市场功能的完善和效率的提高，从而优化公司治理结构，提高投资者的获利水平，最终达到上市公司与投资者之间的“双赢”。
参考文献
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一．总体概况
该次股票模拟投资活动始于2010年10月21号，终于2010年12月13日，大约历经50余天。起始资金1000000元人民币，最终剩余982564.74元人民币，其中可取资金为973724.74元，另外因首钢股份（000959）停牌而无法清仓，其市值为8840元。净亏17435.26元人民币，亏损比例约为1.74%。此次股票模拟投资范围为沪市A股和深市主板A股，未涉及沪深B股、创业板等。由于时间及实验室等问题的局限，操作时间基本是每周一或者周五上午10点至11点。该次模拟投资总体趋势为前期波动盈利，中期持续盈利并达到最高盈利点约13万元人民币，后期连续亏损至最低点，总资产线总体呈山峰状。
通过此次股票模拟投资，掌握了股票投资的基本方法，投资理念也日渐成熟，收获甚多。至于在技术含量较高的投资方式上还有待以后继续在实战或模拟训练中提高能力，以期掌握更多更熟练的分析方法，取得更好的成果。
二．个人投资理念及具体投资方式的实践与总结
由于此次是首次股票模拟投资，初次模拟踏入股市，理念尚不成熟，经验尚缺，在投资过程中走了一些弯路，投资方式的选择有些不当。但是也从中总结出许多经验和教训，以供日后在股票投资中参考和借鉴。
以下将从投资理念、选股方法、买进卖出点的选择、判断并把握股市大势、探索新股投资方式等方面阐述我的具体实践以及从中领悟到的教训和经验。
1.投资理念及风格
股市投资中收益总是伴随着风险。结合个人自身的而性格特点及此次投资周期，我选择的是稳健的、短期的投资理念。但投资初期因入市未深，投资理念过于保守，后期投资理念未遂股市大势迅速转换，以致错失了很多良机。
投资初期沪深股市处于强势走高的事态，虽然意识到要加大仓位，但在实施时仍受牵制。虽然购入多种股票，但单只股票持股数一般只有1000股至2000股，导致仓位始终徘徊在20%-30%之间，最高时也不过60%。因而即使在我的股票全线飘红的时候盈利也不大，最高盈利只达到6万余元。
前期投资理念较保守，不敢持续追涨。如广晟有色（600259）出现自9月从每股40余元连续上涨至10月初的60余元每股的情况，10月初本人便犹豫是否买入，因判断该只股票价格即将达到顶峰一直为购入。该股票10月18日才达到高峰每股超过100元后下跌到每股80余元。之后的10月末见其又出现反弹上涨的情况便果断在10月25号买入500股，成交价为83.500元RMB。因担忧会达到顶点便在10月29日卖出，成交价为87.450元RMB，但此后几天该股票继续上涨。此阶段建仓已无多大盈利空间，错失了10月份股价连续强势上涨的时机。
投资中期逐渐尝试改变这种投资方式，开始增加单只股票持股数，效果很好，一周之内就达到最高盈利13万余元。但是一周之后遭遇沪深股市急速下跌，接下来的一周遭遇重大损失，亏损10余万元（由于课程紧张及实验室问题，未能及时实施止损措施。预计如能即使实施，损失应该不会这么大）。鉴于后期沪深股市基本是不断走低的趋势，以及个人技术水平有限，意识上要采取低仓位运行，精挑细选的方式投资，以保证稳健的投资模式，但是对股市变化的反应有所迟缓，实施不及时，造成了重大损失。
通过此次模拟投资，学习到进行股票投资时，一定要根据自身的风险偏好程度、心理素质和股市大势确定自我投资风格和理念。心理压力承受较好者或风险偏好者一般比较适合高风险高收益的投资方式。本人自我判断是处于风险偏好者和风险规避者的中间地带稍微偏向风险规避者的位置，比较适合风险和收益都较低的稳健投资方式。股市成熟并运行平稳时较适宜长期投资；股市震荡，变化较大时较适宜短线投机。
2.选股方法
入市以后首先面临的问题是：如何选股。由于还在尝试阶段，起初虽然初步知道很多选股的技巧，如分析行情表中的个股信息，观察动态行情中的价量变动等等，但是实施起来有些困难。于是就选择了一种实施较简便的方法——以运用板块联动效应为主，同时辅之以基本财务指标分析方法。
板块联动已形成我国股市的一大景观，股市中有一些股票会共同具备某种具有重大经济内涵的特殊性质，当这种共同性质被市场认同时，就会形成股市中的板块结构。当板块中的一、两只股票领先大幅涨跌时，同类其他股票也会跟随涨跌。通常板块被分为三大类：行业板块、地区板块和其他特殊概念板块。本人一般偏好注重行业板块。初期一般都是打开领涨的行业板块，再从中分析选股，逐步缩小选股范围，然后参考股票市盈率，尽量选择市盈率较低的增长型股票。尝试后发现利用板块的这种联动效应，在某种股票成为大众追涨的对象时，及时购入联动性较好的同板块股票，是获取短线收入的一种重要方法。在逐步缩小选股范围后，然后参考市盈率，市净率，每股收益，每股现金流量等基本财务分析指标。如参考股票市盈率，尽量选择市盈率较低的增长型股票。如2010年10月煤炭钢铁、有色金属、电子、生物医药、食品、水电能源、传媒板块等领涨板块具有很大的投资价值。本人在此之间投资的股票，如东方钽业（000962）、海南椰岛（600238）、新大陆（000997）、广晟有色（600259）、中视传媒（600088）、恒生电子（600570）、长征电器（600112）等都盈利很多。
后期，由于股市持续下跌，于是坚持价值投资，投资K线和MACD均线趋势向上的，并且有成交量的配合的股票。如本人投资的双良节能（600481）、三峡水利（600116）、银河科技（000806）等都出现了逆势上扬的情况。但是，由于个人目前技术低下，洞察力及判断力的欠缺，投资过程中出现很多判断预测错误，如投资盘江股份（600395）、德赛电池（000049）、山煤国际（600546）、等股票都发生了较多亏损。加上受前期因仓位太低造成盈利少后胆子放开的情况影响，在后期应该严格控制仓位的时候，未能很好的控制仓位，仓位过高，大约为30%至50%，造成后期股市下跌的时候亏损较多。
另外，在选股方法上还会结合网评、他人推荐信息等来配合选股。
3.买进卖出点的选择
模拟投资期间买进卖出点的选择，本人主要以技术分析方法为主，主要是采用K线、MA均线、成交量以及分时图分析方法相结合。在采用板块联动效应确定领涨板块之后，主要进一步采用K线、MA均线、价量分析及分时图分析选择买进和卖出点。因为我的目标是短期投机，因此比较关注日K线，5日、10日、30日均线，短期成交量以及打算买入日的分时图。
K线的形态多达几十余种，本人因知识和知识欠缺，只能分析一些简单K线 形态，如上升形、下降形，通道形，缺口等，并结合压力线和支撑线来预测股价短期走势，确定买入点和卖出点等关键点。一般是遵循股价上涨可以买，下跌不买；股价涨得过高不买，见底回头可以买；看不懂就不买或者持仓观望一阵子等原则。
同时借助MA均线分析股价短期走势，主要遵循短期移动平均线上穿中期移动平均线时建仓或持仓等待盈利；中期移动平均线上穿长期移动平均线则认为继续上涨，但上涨的时间已经很长，此时要注意股价下跌的可能；反之则相反。总体上来看是均线向上发散便买入，反之则卖出。
成交量变化与股价变化被认为存在很大的关系，通过分析低量低价、量增价平、量增价涨、量缩价涨、量增价跌、量缩价跌等价量关系有助于判断股价走势，确定买入点和卖出点。为求稳健，一般见成交量较大且增加是预测股价会上涨，则开始建仓；反之则不买或平仓。此次模拟投资过程中也总结出一些自己的经验，如价稳量缩时股价一般就见底了；个股成交量持续超过5%，是主力活跃于其中的明显标志，股价很有可能将大幅上涨；如遇突发性高位巨量长阴线，情况不明看不懂时，要立即出局，以防重大利空导致崩溃性下跌等。
分时图主要是用来确定决定建仓日的具体买入时点，尽可能在当日高位卖出，低位卖出股票。
下面以东方钽业（000962）为例分析本人买进卖出点的选择方法。本人于10月低开始关注东方钽业，其属于领涨的有色金属板块，是资源垄断型成长科技股。经查询，宁夏东方钽业股份有限公司是世界三大钽业公司之一，资本结构良好，财务状况优秀。由于受前年世界电子行业大滑破影响其股价从最高62元最低跌至6元区域，风险已有效释放。随着所处行业的复苏和及时调整产品结构，东方钽业迎来新一轮快速发展阶段。公司业绩已经呈现大幅增长态势，社保等基金大举进驻，筹码较去年明显集中。技术上，该股股价严重超跌，市盈率极低，后市反弹空间极为广阔。
上图为东方钽业（000962）2010年9、10、11月K线及成交量
2010年10月以来，该股票处于上升的趋势，K线形态呈旗帜形，约20日突破旗帜形，预测将会有一个迅速上升的过程。另外，10日均线已经始终高出30日均线，5日均线开始上穿10日均线，且当期成交量较大，这些都预示着该只股票具有很大的投资价值。虽错过了最佳买入点但仍有投资价值，于是25日果断决定建仓。通过利用分时图趋势，把握了良好的时机，以当日较低的24.710
元成交价购入2000股。27日又一次突破旗帜形，5日均线继续上扬，成交量稳步增加，预测将继续上涨。因担心股价下跌，于29日以26.700元的价格卖出1000股，继续持有1000股观望态势发展。该股于11月5日左右达到最高股价，突破每股30元，此后成交量开始回落，为最佳卖出点。因时间问题本人只能在11月12日以29.650元的价格平仓。此只股票共持有18日，共2000股，盈利9000余元，平均收益率为16.24%。
4．判断并把握股市大势
模拟投资期间感受最深的就是要根据股市变化即使调整投资策略，快速反应并操作。2010年中国股市风云变幻，就10月和11月来说，10月至11月11日沪深两市几乎直线上升，上证指数从2600多点突破3000点，深圳成指从11400点上升到11850点，之后的一周内上证指数急剧下降到2800点左右，深圳成指急剧下降到1200点左右。股市的纷繁复杂、不稳定性也表现得一览无余。
判断股市大势需采用基本分析方法。即先采用综合因素分析法综合分析政治、政策、经济、利率、供求、心理、投机等因素。经历模拟投资，发现目前影响中国股市大势的主要是经济和政策性因素。10月以来由美国“带领”下新一轮的宽松货币政策，导致了全球股市连日走高，并且开始显现“牛”的迹象，大量资金流入中国股市。加上中国国内通货膨胀压力变大，黄金、地产等已无投机空间，大量资金转而进入股市，中国股市也将拉开上涨新序幕。11月份的暴跌也是有据可查的，美元汇率下跌，大宗商品价格下降，大量资金纷纷出逃，另外中国政府实施收缩的货币政策等一系列因素导致中国股市走跌。因此，进行股票投资必须先关注国家经济、金融政策等因素，判断股市总体走势。
在股市行情发展的不同时期，投资理念、选股方法、仓位控制也应有所不同。多头市场时应大胆投资，扩大仓位，敢于追涨；空头市场时应谨慎投资，收缩仓位，精挑细选价值型股票，及早出逃。总的来说应应遵循强市重势、弱市重质的原则。当市场处于全面升涨，人气高昂，各项指标向好时，选股应作眼于短期投机操作，目标应放在近期具有较大升涨趋势的股票上，如庄家股、小盘股、弹性大的股、已显示启动迹向或正在热涨中的股，并大胆扩大仓位甚至满仓运行。在强势行情的调整阶段和第二次上升阶段，应特别注意一些涨幅小或反跌的弱势股是不宜选入的。当市场处于下跌趋势时，若预期将有长时间的下跌，则应收缩仓位，选择短期投资一些质量高的保值型股票。在空头市场及多头市场启动前期，选股要注重股票本身的质量。在弱市后期，股票价格都已偏低，可选股票的范围已很大，低迷的市场也为选股提供了充足的时间，立足于未来的升涨能力是弱市重质的原理所在。
5．探索新股投资方式
由于新股次新股板块历来为广大投资者所重视，于是在投资后期尝试了投资新股。力帆股份于11月25日在沪市主板上市，当日以19.90元高开之后一直下跌，以17.87收盘。作为民营乘用车整车企业登陆A股的 “第一股”，此前力帆股份申购倍受追捧，发行价为每股14.5元。由于之前未深入接触新股，经验和方法欠缺，于是抱着尝试的态度，很草率地于11月26日以每股17.270元买进力帆股份（601777）1000股，此后该股票持续下跌，成交量快速减少，于是于11月30日以16.24的价格清仓。
此次新股投资后，经过经一步了解、学习、分析得到许多教训和经验。选择 新股一定要先分析其财务指标等确定其有无投资价值。新股刚上市时一般高开低走的占绝大多数，新股的炒作都要经过筹码收集和洗盘的过程，需要较长的时间。具体到个股，一是看首日换手率。如果首日换手率大于80%，则有可能是庄家的短线炒作行为，等待底部出现后介入；若在60-80%之间，则下跌的空间不大，低位缩量时介入；若在60%以下，则在股价下跌后总的换手率达到200%可介入。二是看成交量。一般一只新股上市，成交量会随着时间的推移逐渐萎缩，当该股日成交量萎缩到流通A股的0.3%左右时，可以试探性地建仓，一旦放量上攻则可以加仓。三是看K线图。日K线走出二次探底成功的情况时应果断介入，在三次探底时更是加码的良机。
《股票投资前景分析报告》主要从产业宏观发展研究分析,从产业现状、中外市场、企业竞争、产业链运行、技术水平、产业前景等角度对股票产业的发展进行细致研究,并对产业的投资价值、投资风险进行分析评估,最终对投资者提出相应的投资建议。
报告是基于君略产业研究院对股票行业深入、广泛的调查研究,并结合国家统计局、商务部、工商部门、海关、行业协会等官方权威数据,由君略产业研究院专家团队共同完成。
【目录】
第一章 股票产业发展概况
第一节 股票定位与主要产品
一、产业定义
二、产品分类
第二节 股票产业发展沿革与生命周期分析
第三节 股票产业发展特点分析
第二章 全球股票产业发展现状
第一节 主要国家产业政策分析
第二节 市场竞争格局与特点
第三节 主要企业分析
一、企业
二、企业
三、企业
第三章 中国股票产业发展现状
第一节 股票产业发展环境
一、宏观经济环境分析
1、金融环境分析
2、经济环境分析
二、政策环境分析
1、热点政策分析
2、“十二五”期间产业政策环境预测
第二节 股票产业发展市场现状
一、市场规模
二、竞争格局
三、供需平衡
第三节 股票细分子产业发展现状
第四章 国内重点企业分析
第一节 股票产业兼并重组情况分析
第二节 企业一
一、企业概况
二、经营状况分析
三、企业发展战略分析
四、企业竞争力分析
第三节 企业二
一、企业概况
二、经营状况分析
三、企业发展战略分析
四、企业竞争力分析
第四节 企业三
一、企业概况
二、经营状况分析
三、企业发展战略分析
四、企业竞争力分析
第五节 企业四
一、企业概况
二、经营状况分析
三、企业发展战略分析
四、企业竞争力分析
……
第五章 股票产业产业链分析
第一节 股票产业链结构
第二节 股票上游产业发展分析
一、股票上游产业构成
二、股票上游产业发展现状
第三节 股票下游产业发展分析
一、股票下游产业需求分布
二、股票下游产业发展现状
第六章 股票产业技术发展研究
第一节 国内股票产业技术水平发展现状分析
第二节 国外产业技术水平发展现状分析
第三节 股票产业技术发展趋势
第七章 股票产业发展前景分析
第一节 股票下游行业发展前景分析
第二节 股票产业发展市场容量/需求前景分析
第三节 股票行业需求渠道预测
一、直接渠道
二、间接渠道
三、其他渠道
第八章 股票产业投资价值分析
第一节 股票产业投资现状及前景研究
第二节 股票产业进入壁垒分析
第三节 股票产业投资风险分析
第四节 股票产业投资重点及方向建议
【部分图表】
图表 股票产品构成图
图表 股票产业生命周期示意图
图表 股票产业产销规模对比
图表 股票产业企业竞争格局
图表 ―股票产品总产量统计
图表 2010―20股票细分产品产量统计
图表 2010―年股票产品市场容量统计
图表 2010―2014年股票细分产品市场容量统计
图表 2010―2014年我国股票产品结构变化
图表 ―股票产品总产量及细分产品产量预测
图表 2015―20股票产品总产量及细分产品市场容量预测
图表 股票产业原材料供给模式
图表 股票产业下游消费市场构成图
图表 股票产业企业市场占有率对比
图表 进出口产品构成图
图表 2010―2014年股票产品进口量统计
图表 2010―2014年股票产品出口量统计
图表 股票进口地区格局图
图表 股票出口地区格局图
图表 2015―年股票产品进口预测
图表 2015―2017年股票产品出口预测
图表 2010―2014年股票产业投资规模
图表 2010―2014年主要投资项目统计
图表 2015―2017年股票产业投资规模预测
笔者与M交谈后惊讶地发现，他所知道的和他的实际操作完全是两码事!他虽然知道入市前需要制定一整套完整的操作计划，但是实际上却并没有计划，或者即使有也没有严格执行。到了该止损的时候，他经常盼望价格能够朝向他有利的方向回转，希望亏损能够减少，不愿意面对砍仓带来的损失。用他的话来说，就是“下不了手”。而当他实在受不了了，终于砍仓的时候，往往砍在最低或最高点。另外，当市场方向不明确，并没有给出入市信号的时候，他往往会频繁交易，用他的话来说，就是“手痒”。
知行不能合一，是很多交易者都存在的问题。所有交易者接触期货一段时间后，对股票市场最基本的原则都会有或多或少的了解。但是失败的交易者都是在某些地方违反了这些原则。明知故犯!这是个很有趣的现象。
行为金融学认为，人是不理性的，或者说，人不是完全理性的。在金融投资领域，在需要作出判断的时候，没有经过专门训练的人，其本性往往会导致错误的操作。要改变这种现状，就需要从人的本性入手。
一方面，不断重复正确的操作，强化正确的记忆，少犯同样的错误。比如，做交易日记，从自身的成功和失败例子中学习，不在同一个地方被绊倒。一笔交易成功与否，并不是看交易结果是盈利还是亏损，而是看是否严格按照计划进行。如果是按计划做的，即使亏损也是正确的交易。如果没按计划做，即使盈利也是错误的交易。
由于大学生对这变化莫测的股市没有较强的风险意识, 为此笔者针对大学生炒股的情况做了一定的调查研究, 对其风险进行分析, 并提出了一些预防风险的建议。
1风险产生的原因
此次调查主要采取网络调研、实地调研、电话访问等调查方式, 调查对象为长春工业大学在校学生, 调查人数为500人, 来自不同学院, 男女生各占一半, 调查内容为大学生炒股的基本情况。从调查结果的分析来看, 大学生炒股存在一定的风险, 风险产生的主要原因如下。
1) 大学生倾向于做短期投资。相比中长期投资来说, 短期投资的风险相对较大。根据调查结果显示, 被调查大学生中做短期投资的占到78%, 股票的换手率比较高, 基本上大多数大学生选择在一个到两个星期的时间进行换手, 他们基本上不怎么关注股票的基本情况, 只想赚取短期差价收益, 一旦没有差价可赚或股价下跌就平仓一走了之。中期投资者占到21%, 主要是金融专业的学生, 对股票有一定的了解, 有一定的专业知识, 会对看好的股票品种进行研究调查, 一般坚持半年左右, 以静待升值。
2) 大学生炒股倾向于选择低价股。大学生由于没有经济收入, 所投入的资金基本上就是其生活费或做兼职赚取的资金或者自己的小金库, 没有大额的资金投入。根据调查结果显示, 大学生炒股的资金投入量基本在5 000元以下, 而且由于A股的买入数量必须是100股的整数倍, 因此对于只有数千元的大学生来说, 无形中高价股就被大学生放弃, 而低价股的买卖成为大学生炒股的首要选择。
3) 大学生炒股缺乏相应的投资策略。对于专业性大学生来说可能还会利用自己学习的专业知识来进行股种的选择, 关注时事, 把炒股当作一种实践学习。而部分非金融专业大学生是抱着赚了更好, 赔了当交学费的心态进入股市的, 没有投资策略, 对股票了解也是少之又少, 他们更多相信的还是自己的运气。大学生股民相对于市场中的其他股民来说投资经验匮乏, 投资不够理性, 因此这种不理性的投资方式带来的风险性更是不可预知的。
4) 大学生对系统性风险认识不足。系统性风险即市场风险, 是指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。其中包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这些风险是不可避免的, 大学生无法通过多样化的投资组合来化解这些宏观因素造成的风险。相对于已经走入社会的人来说, 大学生对国家政治、经济以及社会的认识不够深入, 他们对事物的思考方式以及观察力和真正的社会人还是有所区别的, 他们的思考比较片面化, 比如经济政策的管理措施、利率变动、物价变化、货币供应紧缩等, 这些因素可能直接也可能间接地影响到股票价格的变动, 而大学生群体对这些相关的公开信息提取的有效信息量太少。经验不足的大学生投资者对如此活跃的股市根本没有可靠的应对措施, 尤其是在新兴市场上, 造成股市波动的因素更为复杂, 风险也相应增大。
2风险带来的危害
股市有风险, 入市需谨慎。大学生一旦进入股市就必定会面临一定的风险, 这些风险所带来的危害在不同方面都会有所体现。
1) 在资金方面, 大学生作为新股民, 没有固定的经济收入来源, 炒股资金多来源于自己的生活费。根据调查结果所知, 50%以上的大学生炒股没有得到父母的支持, 且没有投资经验, 再加上个人的心智还不够成熟, 当股票投资能够获取收益还好, 然而当资金被套住或者亏损时, 对没有固定经济收入的大学生来说, 个人生活就陷入了困境。
2) 在时间方面, 炒股要占用大量的时间, 影响学业任务的完成。根据调查结果显示, 大部分炒股的学生会选择逃课或者不听讲方式专注于股票。一个人的精力是有限的, 当把大量时间和精力都投放到炒股上, 会使学生懈怠学业。对大学生来说, 首要任务是学习各种专业性知识来为以后的工作奠定基础, 知识不能错过, 时间一去不回。
3) 在精神方面, 每个人的心理承受能力不一样, 当面对变幻无常的股市时一定要有良好的心理素质。对进入股市的一些大学生来说, 一旦获利, 容易产生侥幸心理而刺激人性的贪婪, 影响大学生正确世界观、价值观的养成。如果出现亏损, 对经济条件好点的同学可能不会有太大的经济和精神压力, 而对于经济状况较差的同学来说, 这种经济压力可能会对他们产生心理阴影, 更有甚者会出现精神崩溃的现象, 后果不堪设想。
3风险防范策略
3.1提高相应的能力
首先, 大学生炒股要提高资金管理能力。股市当中的佼佼者, 一般都善于资金管理, 凭借完善的资金管理对策, 可以减少很多损失。第二, 要提高随机应变能力。面对瞬息万变的股市环境, 要时刻跟着市场的变化, 灵活快速地提出相应的对策, 化被动为主动, 即使被套, 也会有扭亏为盈的机会。第三, 要提高观察能力。大学生在买股票前, 一定要认真分析、研究股票有关企业的财务报告及其相关资料, 研究它现在的经营情况以及在竞争中的地位和以往的盈利趋势。第四, 规避风险的能力。分散风险, 防患于未然, 通过分散投资来降低风险, 即使有不测风云, 也会有盈有亏, 不至于全军覆没。第五, 与时俱进的能力。要时刻掌握国家的大政方针, 国家宏观经济政策对股市的影响巨大, 认真分析每一政策的影响力度, 与时俱进。
3.2培养正确的心态
首先, 大学生一般都是初学者, 学术上尚没达到精准的地步, 资金上也没有稳定的来源, 大学生可以先通过模拟的股市进行买卖, 同时对股市的变化情况进行深入探究, 从而掌握更多的专业知识, 利用专业知识与模拟股票实践相结合, 为之后进入股市打下坚实的基础。第二, 提高对股市风险的认识, 带着正确的心态进入股市。多一份谨慎, 多一点思考, 不要过分沉迷在股市里, 不追随盲从, 不贪婪, 理智地面对每一次盈亏, 学会独立思考, 培养正确的金钱观。第三, 避免投机心理。很多大学生是抱着这样的心态进入股市的, 只是凭感觉, 借助本能来进行投资, 没有科学依据, 对所获得信息的准确性以及自己的判断能力都非常的自信。然而, 这种心态往往导致风险的增大。第四, 提高个人对风险的承受能力。大学生缺乏相应的社会经验, 相对于经验丰富的投资者来说心智还不够成熟, 对于风险的承受能力也较差, 因此大学生应该锻炼个人心理素质, 理性看待股票市场的风险, 股市涨跌乃常事, 不以涨势而过于兴奋, 不以跌势而过于消极。
[摘要]随着我国股票市场的不断发展，其市场制度建设方面的矛盾不断显现深化。就其交易制度而言，实行“T+0”制度还是“T+1”制度在广大投资者中也是分歧不断。本文基于羊群效应的视角，通过对机构投资者与个人投资者行为的对比分析，对我国股票市场交易制度的发展完善提出一些建议。
[关键词]“T+0”制度 股票市场 投资者行为
[中图分类号]F713.50 [文献标识码]A [文章编号]1672-5158（2013）05-0044-01
“T+0”制度是指在证券成交当天办理好证券和价款清算交割手续的交易制度。而“T+1”制度是指投资者当天买入的股票或基金不能在当天卖出，需待第二天进行交割过户后方可卖出；投资者当天卖出的股票或基金，其资金需等到第二天才能提出。其实，“T+0”对于我国的A股市场来说并非陌生，因为早在上世纪90年代初，A股市场曾经使用过该交易制度。由于市场震荡、投机气氛浓厚，在短暂的实施之后，1995年“T+1”重回市场并延续至今。
一、我国股票市场投资者的投资现状分析
（一）股票市场投资者的分类及其特点
股票市场上大体可分为两类参与者，即机构投资者和个人投资者。机构投资者广义上是指用自有资金或者从分散的公众手中等集资金专门从事有价证券投资活动的投资者，一般具有法人资格。个人投资者是指以自然人身份进入股票市场从事各种有价证券买卖的投资者。从数量上讲，个人投资者在股票市场上占有举足轻重的地位，但在持有的金融资产总量方面，个人投资者远远小于机构投资者。
（二）股票市场投资者的投资现状
在当前的“T+1”交易制度下，投资者在买进股票后，资金被冻结无法立即变现，利空时难以及时止损，交易活跃度及交易积极性必然下降，交易倾向性也逐步降低。在这种交易制度下，机构投资者依靠其雄厚的财力和专业的证券分析团队，具有更强的抗击风险和分散风险的能力。中小投资者对于股票市场的认知度差别很大，在市场中处于弱势地位，容易盲目跟风。在中国股市短短几十年的发展历程中，跟风行为从未停止过。早在2009年，袁梁采用CSAD方法对我国证券市场进行检验，证实我国证券市场存在明显的过度羊群效应。无论是理性的还是非理性的羊群效应，都会对我国的股票市场产生影响。
二、股市中的羊群效应
羊群行为通常指在不完全信息环境下，行为主体因受其他人行为的影响，进而忽视自己的私人信息而模仿他人行动的决策行为“。由于羊群行为具有传染性，因此存在于多个行为主体之间的羊群行为现象就被称为羊群效应。关于羊群效应主要有两种观点：一类是理性的羊群效应；另一类是非理性的羊群效应。
机构投资者产生的羊群效应有理性和非理性之分。理性的羊群效应是机构投资者为了不被激烈的市场竞争淘汰，其决策层会模仿其他机构投资者的行为，而忽略自己已获得信息。非理性的羊群效应主要是行为主体盲目跟风，忽视了理性分析的重要性。理性的羊群效应可能会促使某种证券产生其市场均衡价格。如果某一证券的市场价格低于其公司基本情况和行业的均衡价格，此时众多机构投资者将买人该股票，机构投资者的力量将会推动该股票价格迅速回到正常水平，将有助于减少市场的波动。非理性的羊群效应会促使证券价格迅速变动。投资经理如果对市场信息判断失误，做出错误的投资决策在更大范围内受到效仿，最终将会出现某种证券价格非正常地过度上升或过度下跌，降低市场的稳定性。
由于个人投资者相对于机构投资者在资金、信息等方面都存在着很大差距，其产生的羊群效应便是基于机构投资者产生的非理性羊群效应。市场中的机构投资者常常是羊群效应的发动者，个人投资者往往成为羊群效应的追随者。非理性羊群行为在股市中推波助澜，使股价原本正常的上调成为过度超涨，或者使股价原本正常的下调成为过度超跌。
三、“T+0”制度对投资者行为的影响
（一）“T+0”制度下投资者的行为
在“T+0”制度下，意味着投资者不必受持股期限的约束，完全可以在买人资产的当天执行平仓，有权避免隔夜持仓的风险。机构投资者便可凭借其雄厚的主力资金随意进出，用少量资金撬动巨大的日成交量，提供股票交易通道服务的百余家券商可坐收渔翁之利。但在T+0交易中机构投资者由于资金量大，通常很难进行成功的T+0操作。在“T+0”交易制度下，最为活跃的无疑是个人投资者，短线操作仍然是投资者特别是中小散户的最爱。
（二）以羊群效应视角分析“T+0”制度对投资者行为的影响
机构投资者理性的羊群效应可能会活跃蓝等股交投，形成资金洼地，吸引市场中周转要求陕的资金走出盲目热炒题材股的怪圈，引导市场理性投资。而且机构投资者凭借其领头羊的作用，理性地引导资金流向，会使资金的使用效率达到最大。非理n生的羊群效应可能会使机构投资者更加注重短线投资，市场上可能会形成畸高的”日换手率”和”日成交额”泡沫，影响股票市场的长期稳定发展。个人投资者的羊群效应可能是基于机构投资者产生的非理性羊群效应，实质是从众、盲从、非理性行为。对于这些中小投资者，快进快出的操作模式使其获利的难度增加了不少，伴随而来的交易费用也会成为其沉重的包袱。在目前制度尚不完善的交易市场中实行“T+0”制度，羊群效应中的非理性效应可能会占主导地位，各类投资者会忽略理性分析，盲目跟风，不利于我国股票市场的健康、有序发展。
四、结论建议
由于我国的股票市场的发展不过十余年，存在投资者容易被诱导的事实，因此我国实行“T+0”交易制度为时尚早。在今后的发展中，应该有层次的开放“T+1”制度的交易限制，构建一个健康、稳定的交易环境。
参考文献
[1]袁梁，中国证券市场羊群行为研究[J]陕西农业科学，2009，55（03），140-142
[2]倪黉，中国股市羊群效应的思考[J]金融经济，2008，10，4-5
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