资料金融市场（通用8篇）
交易主体包括资金的需求者、资金供给者和金融中介，还包括套期保值者。1． 企业 2.居民 3.政府机构 4.存款性金
融机构 5.非存款性金融机构 6.中央银行
交易对象：金融资产
金融资产特征：期限性、收益性、流动性、风险性
金融市场的交易机制：核心是价格机制，因为（1）价格是金融市场的晴雨表、（2）再分配等三个方面。
（三）调节功能
金融市场具有调节宏观经济的功能。社会资源的配置是通过市场机制进行的。社会对某种产品的需求状况首先通过信号反映出来，然后通过价格信号作用于企业，促使其调整产品价格和数量，从而达到供给需求的平衡。金融市场的调节功能也是基于这一机制。金融市场还间接调控宏观经济的功能。政府可以通过金融市场的运行对宏观经济实行间接调控。票据的作用
1支付工具。2流通转让。3融通资金。4信用手段。5汇兑作用。票据行为
1出票2背书3提示4汇票承兑5贴现6保证7收款8行使追索权 商业票据的特征
1发行成本低2足额运用资金3对炉里变动反应灵敏4提高发行企业信誉 商业票据定价的影响因素
1票据发行人的信用等级2同期的贷款价格是人们经济交往的纽带、（3）价格是人们经济利益关系的调节者 金融市场的新趋势
(一)资产证券化：是指把流动性较差的资
产通过商业银行或投资银行的集中以及重新组合，以资产做抵押发行证券，以实现相关债权的流动化。作用：对投资者而言，提供更多的投资产品，使投资组合更加丰富；对金融机构来说，可以改善资金的周转率，规避风险，增加收入；增加市场的活力。
(二)金融自由化：表现（1）减少甚至取
消国家与国家之间对金融机构活动范围的限制，国家之间相互开放本国的金融市场（2）；放松外汇管制，使资本流动更加便利；（3）放松金融机构的限制，逐步允许混业经验；（4）利率市场化；（5）鼓励金融创新，支持金融机构的交易(三)金融全球化(四)金融工程化
大额可转让定期存单与传统的定期存单相比：首先，定期存款记名不可转让；而NCDS不记名，可以转让；其次，定期存单金额没有限制；而NCDS面额较大；再次，定期存单的利率一般是固定的；而NCDS既有固定利率又有浮动利率；最后，而NCDS不能提前变现要想变现必须在二级市场上进行转让 金融市场的功能
（一）聚敛功能
金融市场聚敛功能就是金融市场能够引起小额分散资金，汇聚能够投入社会再生产的资金集合功能。
（二）配置功能
金融市场聚敛功能就是金融市场能够引起小额分散资金，汇聚能够投入社会再生产的资金集合功能。
主要表现在资源配置、财务再分配、风险
（四）反映功能
表现：第一，反映微观经济的运行状况；第二，反映国民经济的运行状况；第三，显示企业的发展动态；第四，了解世界经济发展状况。第二章
同业拆借市场的特点
第一，市场准入方面一般有比较严格的限制
第二，融通资金期限短，流动性高 第三，交易手段先进，交易手续简便，交易成交时间短
第四，交易金额大，且一般不需要担保
或抵押
第五，利率由供求双方协定，可以随行
就市
同业拆借市场的功能
第一，加强了金融资产的流动性，保障
了金融机构运营的安全性
第二，有利于提高金融机构的盈利水
平
第三，是中央银行实施货币政策的重
要的载体
第四，同业拆借利率往往被作为基准
利率，反映社会资金供求状况
同业拆借市场的参与者
1资金需求者 2资金供给者 3中介机构 4交易中心5中央银行与金融监管机构 同业拆借市场的主要交易工具
（1）本票、（2）支票、（3）承兑汇票、（4）同业债券（5）、转贴现、（6）资金拆入
第三章 票据的特征
1是一种有价证券。2是一种无因证券。3是一种流通证券。4是一种要式证券。5是一种文义证券。6是一种设券证券。7是一种债权证券。
利率3短期国库券收益率 短期融资券的特征
1.发行方式是银行间债券市场公开发行，发行主体是国内一般非金融企业，只要求一个会计年度盈利。2.实行“备案制”不需要发改委的审批。3.需要进行信用评级。4.利率不受限制。5.强制信息披露。短期融资券的融资优势
1融资成本低2融资方式灵活3发行便利且可以持续融资 银行承兑汇票的特点
1安全性强2流动性大3灵活性好4有追索权
我国票据市场规模迅速扩张的原因 1企业角度
票据融资具有低成本，方便快捷的特点。为了调剂短期流动性，企业更倾向于签发银行承兑汇票融通短期资金。由于有真实的贸易背景再加上银行信用的保证，承兑汇票在二级市场上流通转让也被广泛运用。2银行角度
银行经营票据业务一方面可以获得中间业务收入，而且可以通过票据贴现获得贴现利息，另一方面可以根据需要通过金融机构之间的转贴现、回购交易分配资金流动性，合理调整银行资产结构，加速资金周转。
3市场基础建设的不断完善第四章
投资债券主要有哪些风险
1信用风险2流动性风险3利率风险4通货膨胀风险
按照债券发行人所属性质不同，债券分类
（一）由政府发行的债券——政府债
券：1国债（记账式国债、凭证式国债、储蓄国债、其他国债）2地方政府债券
（二）由金融机构发行的债券——金
融债券：1政策性银行债2商业银行次级债3混合资本债券4财务公司金融债5证券公司债6资产支持证券
（三）由非金融机构发行的债券：1企
业债2中期票据3公司债券4可转换公司债券和可分离交易转换债券
（四）由外国机构发行的债券 债券发行市场的作用
1债券发行市场在一定程度上能够保障整个债券市场的有效运行。2债券发行市场可以引导资本德有效流动。3债券发行市场为投资者提供了一个实现资本增值和投资组合多元化的渠道。
债券发行价格主要有哪些确定方式
（一）招标式：1按标的不同分价格招
标、收益率招标2按招标规则不同分荷兰式招标、美式招标、混合式招标
（二）簿记建档式，是一种系统化、市
场化的债券发行价格的确定方式。
（三）定价式，是非市场化的发行方
式，发行价格是由债券发行人、承销商和投资者共同协商确定的。
债券主要发行方式
（一）按照发行对象确定与否，债券发
行方式分私募发行和公募发行。
（二）按照债券承销机构对债券发行
所承担的责任，债券的发行方式分为代理发行、余额包销和全额包销
债券流通市场的作用
第一，债券流通市场在一定程度上决定了债券的流动性。第二，债券流通市场影响着后续债券的发行价格。第三，债券流通市场为投资者提供了一个实现资本增值和投资多元化的渠道。
我国债券流通市场的类型?与交易方式? 答:主要有三个:⑴银行间债券市场:属于场外交易市场,每笔交易均通过询价的方式进行,主币成交⑵交易所市场:属于场内交易市场，每笔交易均由投资者输入交易信息,最终由电子系统集中撮合完成交易⑶商业银行柜台市场:属于场外交易市场,但与银行间债券市场不同的是,其参与者大多是个人投资者，机构投资者较少.交易方式⑴债券的现券交易⑵债券的回购交易⑶债券的远期交易
按债券报价方式不同，债券的交易方式有几种
按债券报价方式不同，债券的交易方式分为全价交易和净价交易。全价交易指在债券加以中债券的价格包含债券的应计利息。净价交易是指在债券交易中债券的价格不包含债券的应计利息。第五章
股票的基本特征
1收益性2参与性3永久性4流动性 5风险性 股票市场的功能
1筹集资金2引导资金合理流动，资源优化配置3风险定价
什么是创业板市场，其设立的目的？ 创业板市场又被称为二板市场，是指主板之外的，专为暂时无法上市的中小企业和新兴高科技公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场。
目的：1为高科技企业提供融资渠道，2通过市场机制，有效评价资产价值，促进知识与资本的结合，推动知识经济的发展，3为风险投资基金提供“出口”，4增加创新企业的股份流动性，5促进企业规范运作，建立现代企业制度 分析创业板市场的风险
1经营风险 2诚信风险 3股价大幅波动的风险 4技术风险 5投资者不成熟可能引发的风险 6中介机构服务水平不高带来的风险
试比较创业板市场和中小板市场的异同 创业板市场和中小板市场这两个板块在制度设计上市存在明显差异的。中小企业板市场是主板中相对独立的板块，在主板市场的制度框架下运行，在发行审核、交易制度等方面与主板市场是一致的；创业板市场则注重风险防范，在发行审核制度，公司监管制度、交易制度等制度设置方面进行了更加市场化的探索和创新，以适应创业企业的特点与实际需求。这二者即相互区别又相互联系，都是多层次资本市场的重要组成部分。区别在于，两者的投资对象和风险承受能力是不同的。确定股票发行价格应考虑的因素有哪些 1盈利水平2股票交易市场态势 3本次股票的发行数量 4公司所处的兴业特点 5宏观经济形势
首次公开发行股票信息披露的原则和方式有哪些
信息披露的原则：1真实性原则 2完整性原则 3准确性原则 4及时性原则 方式：1根据规定的程序在制定信息披露报刊上公开刊登或在指定信息披露网站公布 2向有关部门履行注册备案手续 3指定的交易场所或经营场所备置相关文件
我国股票上市的一般程序
首先，要由公司提出上市申请，经过证券交易所上市委员会批准之后，与证交所订立上市协议；然后将股东名册送交证交所或登记公司备案；随后，公司应当披露上市公告书，挂牌交易。股票的交易过程
1开户 2委托 3成交 4清算 5交割
第六章证券投资基金
证券投资基金特点
1集合理财、专业管理2组合投资、分散风险3利益共享、风险共担4严格监管、信息透明5独立托管、保障安全 证券投资基金作用
1.为中小投资者拓宽了投资渠道2.把储蓄转化为投资，有力促进了产业和经济增长3.有利于证券市场的稳定和发展4.有利于证券市场的国际化 封闭式基金和开放式基金的区别（1）期限不同。封闭式基金一般有个固定的存续期限，而开放式基金一般无期限。（2）规模限制不同。封闭式基金规模固定，在封闭期限内未经法定程序认可不能增减。开放式基金
没有规模限制，投资者随时可以提出申购或者赎回申请，基金规模会随时增加或减少。(3)交易场所不同。封闭式基金在完成募集后，基金份额在证券交易所上市交易。开放式基金投资者可以按照基金管理人确定的时间和地点随时向基金管理人或销售代理人提出申购、赎回申请，交易在基金管理人与投资者之间完成。(4)价格形成方式不同。封闭式基金的交易价格主要受二级市场的供求关系影响并不必然放映单位基金的净资产。开放式基金的买卖价格以基金份额净值为基础，其申购价一般为基金份额净资产值加一定的申购费，赎回价是基金份额资产值减去一定的赎回费，不受市场供求关系的影响。（5）激励约束机制和投资策略不同。封闭式基
金规模固定，即使基金表现好其扩张能力也受到较大的限制，如果表现不尽如人意，由于投资者无法赎回投资，基金经理也不会再经营上有压力。开放式基金的业绩表现好，就会吸引新的投资，基金经理人的收入也会增加，反之亦然。开放式基金必须保留一定的现金资产，并高度重视基金资产的流动性。封闭式基金由于没有赎回压力基金经理人可以根据预先设定的投资计划进行长期投资和全额投资，并将基金资产投资于流动性较差的证券上。1.顾客与银行间的交易2.银行同业交易3.银行与中央银行间的同业交易 远期外汇交易的目的一是利用远期外货交易进行套期保值。二是利用远期外汇交易来调整银行的外汇头寸。三是利用远期外汇市场进行外汇投机。
第八章 黄金市场
黄金的属性
1.商品属性2.货币属性3.投资属性 黄金现货交易是指交易双方在成交后的两个营业日内完成交割、清算等一切手续的一种交易方式。黄金现货的交易方式分为定价交易和报价交易。黄金现货交易的作用是实现资源的合理配置。特点：灵活简便。弊端：1.黄金价格不受供求关系影响2.现货交易缺乏转移价格波动风险的机制。
黄金期货交易是指在现货交易的基础上，为克服现货交易的不足而逐渐发展起来的一种交易方式，即交易双方先签订买卖交易性开放式指数基金与上市开放式基金的概念与特点
ETF是一种在交易所上市的、基金份额可变的一种开放式基金。特点：投资者既可以在二级市场买卖ETF份额，又可以向基金管理公司申购或赎回ETF份额。套利机制的存在。
LOF是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。特点：1.本质仍是开放式基金，2.发售结合了银行等代销机构与深交所交易系统的销售优势，3.投资者可以在深交所各会员证券营业部按照撮合成交价买卖基金份额也可以选择在银行等代售机构按照当日收市的基金份额净值申购，赎回基金份额。比较交易性开放式指数基金与上市开放式基金
LOF与ETF都具备开放式基金场外申购、赎回和场内交易的特点，但是本质上存在区别，表现在：（1）申购和赎回的标的不同。（2）申购和赎回的场所不同。（3）申购和赎回限制不同。（4）基金投资策略不同。（5）在二级市场的净值报价上，ETF每15秒提供一个基金净值报价；而LOF的净值报价频率要比ETF低，通常1天指提供一次或几次基金净值报价。
第七章 外汇市场
外汇的概念和特征
外汇是指以外币表示的可用于对外支付的金融资产，通常指以外国货币表示的可用国际翟泉债务结算的各种支付手段。特征：1.外币性2.可偿性3.可兑换性。外汇市场作用
（1）实现购买力的国际转移（2）为国际经济交易提供资金融通（3）提供避免外汇风险的手段（4）便于中央银行进行稳定汇率 外汇市场层次
黄金市场发展经历那几个阶段
1.前金本位时期2.金本位时期3.布雷林森林体系时期4.黄金非货币化时期 黄金市场特点
1.黄金市场是多元化交易市场的集合2.商业银行在黄金市场中具有主导地位3.黄金市场是衍生交易占主导地位的市场。黄金市场分类标准哪些，怎么分类 1.按规模和作用黄金市场可以分为国际性市场和区域性市场;2.按交易场所黄金市场可以分为有形市场和无形市场；3.按标的的黄金市场可以分为实物黄金市场和黄金衍生品市场；4.按交易的管制程度黄金市场可分为限制交易市场和自由交易市场。
黄金市场的供给和需求分别包括部分？还有什么因素能影响黄金的价格 黄金市场的供给主要来源于采金国的黄金开采和存量黄金；黄金市场的需求主要包括官方需求、工业原料需求以及消费需求四个方面。
影响黄金的价格直接因素:1.成本因素2.供求因素；影响黄金的价格间接因素：1.政治局势与突发性事件2.世界经济的周期性波动3.通货膨胀4.美元汇率的波动5.相关投资品因素 黄金交割的主要形式.账面划拨这种形式一般用于黄金市场上的大宗交易，无论现货还是期货，一般都只需要在账面进行划拨，把存放在金库的某个属于某个国家或集团的黄金的所有者加以改变。2.实物交割多发生在私人或企业对新开采出来的黄金的交易，其特点是一手交钱，一手交货，交易完成，钱货两清。黄金市场功能
1.价格发现功能2.资源配置功能3.投资避险功能
黄金现货、黄金期货和黄金期权
黄金期货的合约并交付保证金，规定所买卖黄金的标准量、价格以及到期日，然后再于约定的日期交割。特点：1.标准化合约2.交易流动性强，交易量大3.信用风险低4.交割主要采取对冲方式5.实行保证金交易制度；作用：1.黄金价格发现2.提供转移现货风险市场的场所3.为投机者提供投机套利的机会；黄金期货交易方式分为套期保值交易和投机交易。
黄金期权是指买卖双方签订合同后，买方就收到了在规定的期限内按照合同规定的远期价格，买进规定数量的黄金的权利。黄金期权分看涨期权和看跌期权；黄金的期权费由黄金价格的波动率、期权合约规定的行权价格和黄金期权的期限共同决定。黄金期权交易方式分为套期保值交易和投机交易。
第九章金融市场学
国际金融市场的作用体现在哪些方面 答：㈠国际金融市场为全球范围的金融资源配置提供了机制㈡国际金融市场为全球范围的金融风险管理提供了机制㈢国际金融市场为促进世界经济的发展奠定了基础
离岸金融市场的特点
答：㈠金融监管较少㈡市场范围广阔㈢市场交易具有批发性㈣银行间市场地位突出
离岸金融市场的风险由哪些
答：㈠期限错配引发的流动性风险㈡货币错配引发的汇率风险㈢信贷扩张催生的资产泡沫风险
离岸金融市场的类型有哪些？各自具有什么特点？
答：㈠伦敦型特点①对经营离岸金融业务没有严格的申请和审批程序②对经营离岸金融业务参与者的经营范围没有严格规定③离岸金融交易的币种是不包括市场所在国货币的境外货币㈡纽约型特点
①离岸金融业务包括市场所在国货币的境外业务②管理上对境外货币和境内货币严格分账㈢避税港型特点①资金流动货币表示的名义本金协议作用：①能规避利率风险②可以作为一种资产负债管理简述金融期权合约的特点、市场构成要素及其主要交易制度的工具③简便、灵活，不需要支付保证金答：金融期权合约是指赋予其购买方在规
几乎不受任何限制，且免收有关税收②资金来源于非居民，也流向非居民③市场上几乎没有实际的交易。而只是起着其他金融市场资金交易的记账和转账作用 离岸金融市场的监管包括什么？ 答：㈠离岸金融市场所在国的监督㈡离岸货币发行国的监管㈢离岸金融机构母国的监督
简要分析欧洲货币市场的形成、发展和构成答：欧洲货币市场是指非居民与非居民之间以欧洲货币为载体的货币资金进行接待所形成的市场。形成：欧洲货币最初是以欧洲美元为主要代表的1随着第二次世界大战的结束，在“马歇尔”的安排下，美国队西欧各国提供大量援助和贷款使大量美元不断流向欧洲，形成最早的欧洲美元。2冷战开始后，前苏联将在美国的美元转移到由前苏联控制的位于欧洲的银行，形成了欧洲美元的最初来源3欧洲美元市场正式形成从1957年算起，标志着一个美国境外的经营美元存贷业务的欧洲美元市场在伦敦诞生了发展：1需求方面，美国的国际收支逆差逐渐增大，美国政府采取一系列限制资本大量外流的措施2供给方面，受美国联邦法律“Q条例”的限制，是美国利率水平低于西欧构成：①欧洲货币短期信贷市场②欧洲货币资本市场
简要分析亚洲货币市场的构成答：①亚洲货币短期信贷市场②亚洲货币资本市场
欧洲债券有哪些特点？
答：①多为不记名债券②通常免收利息税③基本没有监管，市场竞争十分激烈④发行对象通常被限于信用风险较低的借款人
金融衍生品的作用有哪些？
答：㈠有利于金融市场向完全市场发展㈡价格发现㈢投机功能㈣风险管理 简述金融远期合约的主要特点
答：①协议非标准化②场外交易③灵活性强④无保证金要求⑤实物交割 远期利率协议的主要作用有哪些？ 答：远期利率协议是指买卖双方同意从未来某一商定的时间开始在某一特定时期内按协议利率接待一笔数额确定、以具体
简述金融期货合约的特点和功能 答：金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种标的金融资产的标准化协议特点：①标准化②场内交易，间接清算③保证金制度，每日结算④流动性强⑤违约风险低功能：①价格风险转移②价格发现
试比较分析金融期货合约和金融远期合约
答：①金融期货合约通常有标准化的合约条款，合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，在合约上有明确的规定，无需双方再商定；远期合约条款有交易双方协议而定②金融远期合约没有固定交易场所；金融期货合约交易是在专门的期货交易所内进行的③远期合约转让相当困难，绝大多数职能通过到期实物交割来履行；期货合约无须征得对方同意就以通过平仓来结清自己的头寸④远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，不能担保到期一定能履行，违约风险较高；期货合约的履行由交易所或清算公司提供担保，违约风险几乎为零，但交易双方要承担价格波动风险⑤期货合约有保证金要求；远期合约没有。外汇期货的作用主要有哪些
答：外汇期货是指交易双方约定在未来某
一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易，是以汇率为标的物的金融期货合约，用来规避汇率风险作用：①投机②转移汇率风险③提高交易效率
外汇期货交易与远期外汇交易相比，有哪些特点？
答：①市场参与者广泛②流动性不同③场内交易④合约具有标准性⑤违约风险低⑥履约方式不同
股价指数期货的交易具有哪些特殊性？ 答：股指期货全称股票价格指数期货，是指以股价指数为标的物的标准化金融期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖特殊性：①特殊的交易形式②特殊的合约规模③特殊的结算方式和交易结果④特殊的高杠杆作用
定期限内按买卖双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产权利的合约特点①以金融资产作为标的物②期权买方与卖方非对等的权利义务③买卖双方风险与收益的不平衡市场构成①金融期限合约买方与卖方②标的资产的种类及数量③合约的有效期限④期权费⑤执行价格⑥到期时间交易制度①标准化合约②保证金制度③交割规定
简要分析金融互换合约的特点和作用答：金融互换合约是两个或两个以上当事
人按照商定条件,在约定的时间内,交换一系列现金流的合约特点:①风险比较小②灵活性大③参与者信用比较高作用:①合理利用经济资源,提高经济效益②规避风险③有效管理资产负债结构④合理逃避管制
简要分析利率互换的优缺点
答：利率互换是指双方同意在未来的一定
时期内根据同种货币同样的名义本金交换现金流,其中一方的现金流根据浮动利率计算出来,而另一方的现金流根据固定利率计算优点:①控制利率波动风险②降低筹资成本③风险较小④逃避管制⑤手续简便,交易容易迅速达成缺点:利率互换合约主要是不存在想金融期货合约交易市场一样的标准化合约,不易找到合适的交易对象,交易成本较高.第十一章 金融资产定价与市场行为 简述银行承兑汇票如何定价?
答:⑴银行承兑汇票的手续费⑵银行承兑汇票的保证金成本: 是银行承兑汇票出票人向银行申请承兑而备付的资金,这类资金存放在承兑银行自己专门设立的保证金账户,是出票企业提供的承担最后付款责任的担保⑶银行承兑汇票的贴现率和贴现额
债券的基本要素包括哪些
答：①发债人②面额③偿还期限和付息日期④计息方式⑤票面利率⑥担保条件 影响债券价格的因素有哪些
答：㈠影响债券价格的内在因素①债券的期限②债券的票面利率③债券的提前赎回规定④债券的税收待遇⑤债券的流动性⑥债券的信用级别㈡影响债券价格的外部因素①基准利率②市场利率③通货膨胀水平④汇率波动
影响股票价格的因素有哪些
答：㈠影响股票价格的内在因素①公司净资产②公司盈利水平③公司的鼓励政策④股份分割⑤增资和减资⑥公司资产重组㈡影响股票价格的外部因素①宏观经济因素②行业因素③市场因素 试述有效市场理论的意义和缺陷 答：意义㈠理论意义①有效市场假说是现代金融市场理论的基石②有效市场假说为定量研究金融市场运作提供了理论基础③有效市场假说为研究金融市场准备称、外部负效应等情况,竞争有效发挥作用的各种条件在现实中不能得到满足,从而导致经常性的“市场失灵”。为了控制金融市场风险，避免发生更大的国内金融市场风险，需要国家对金融市场实施严格的金融市场监管，保证市场经济稳健运行㈡金融业的特殊性⑴金融业在国民经济中具有特殊地位和作用⑵金融业存在巨大的内在风险。首先，与其他行业相比，金融业师一个特殊的高风险行业，这种特殊性决定了国家需要对该行业市场进行监管。其次，监管资源配置可以实现效率最优,弹性较大㈢监管目标:分业监管很难形成一个明确统一的整体监管目标;混业监管,监管目标简要而明确㈣监管能力:分业监管具有专业化优势;混业监管有规模效应,其监管更具全局性㈤监管协调:分业监管需要协调;混业监管不存在监管部门之间的冲突,矛盾只存在于监管机构的内设部门之间,协调起来较为容易㈥对金融行业差异性的适应能力:分业监管更能适应不同金融行业的差异性,根据不同行业的特殊了分析框架㈡实践意义①有效市场和技术分析②有效市场和基本分析③有效市场和证券组合管理。缺陷㈠从理论渊源看，市场有效性理论脱胎于西方传统经济学的市场自发理论㈡从认识理论看，市场有效性理论从现象形态出发，以资本价格市场部规则运动为依据，割断资本市场运行与整个经济运行的内在联系，否定经济规律对资本市场运行的支配作用，否定人们认识资本市场运动规律的主管能动性，把资本市场视为超社会超经济存在的纯粹的“物理试验场”㈢市场有效性理论提出的理性模型存在着致命的弱点。尽管有效市场假说存在缺陷，但它对资本市场研究和投资实践还是起着重要的理论指导作用
简述有效市场的类型
答：㈠弱式有效市场:有效市场假说认为市场在弱式有效情况下,市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息,包括股票的成交价、成交量、卖空金额和融资金额㈡半强势有效市场：如果资产价格不仅反映了历史信息，还反映了所有与公司证券有关的公开信息，那么市场即为半强式有效市场㈢强式有效市场：若市场价格充分反映了有关公司的一切可得信息，从而使任何获得内幕消息的人也不能凭此获得超额利润时，市场为强式有效市场
第十二章 金融市场监管
结合实际分析金融市场监管的必要性? 答:现代市场经济是法制经济,由于金融市场在市场经济中居于核心的地位,其经营活动具有作用力大、影响面广、风险性高等特点,因此依法对金融市场实施有力和有效的监管,既是市场经济运作的内在要求,又是金融市场的特殊性所决定的㈠市场经济的内在要求:在现实经济运作中,由于存在着垄断、价格粘性、市场信息不对
金融业负债比较高，自由资产少，营运主要靠外部资金来源⑶金融业具有公共性。金融业公共性与金融市场活动涉及的广泛性相关。在金融活动中，广泛存在信息不完全或信息部对称的情况，为了防止相对垄断可能带来的不公平和信息不对称造成的评价、选择困难，需通过金融市场监管约束金融市场机构的行为，保护公众利益。简述金融市场监管的目标和原则 答:目标:㈠维护市场金融体系的安全和稳定㈡保护存款人和投资人的利益.原则㈠依法监管原则㈡合理性原则㈢协调性原则㈣效率原则
金融市场监管的方法有哪些？
答:㈠非现场检查监管:又称非现场检测,是按照审慎性原则进行监管的重要方式之一.是指监管机构通过收集金融市场机构的经营管理和财务数据,运用一定的技术方法,研究分析金融市场机构经营的总体状况、风险管理状况、合规情况等,发现其风险管理中存在的问题,对其稳健性经营情况进行评价.包括①采集数据②对有关数据进行核对整理③生成风险监管指标值④风险监测分析和质询⑤风险初步评价与早期预警⑥指导现场检查监管㈡现场检查监管:是金融市场监管当局实施监管的一种重要方式,是由金融市场监管当局指派监管人员进入金融市场机构经营场所,通过查阅各类财务报表、文件档案、原始凭证和规章制度等业务资料,核实、检查和评价金融市场机构的合法经营情况等.业监管与功能监管的统一,高度重视分业监管的优势,更加注重功能监管.试比较分析分业监管和混业监管 答:㈠监管成本:分业监管过高;混业监管低,课实现规模经济㈡监管效率:分业监管低,会出现重复监管或监管真空;混业
性,区别对待不同金融市场机构或金融市场业务,确定各自的监管标准和要求制定,制定有针对性的监管手段和措施,有效地控制金融风险保持金融市场稳定;混业监管由于金融业个部门具有各自的特征，因此各监管机构的目标方式和理念没有统一的标准，使综合性监管机构对内部专业化极强的各监管部门难以协调，不得不对各自目标有所取舍
试分析金融市场监管变革的趋势 答：㈠从分业监管向混业监管转变。统一监管提高了复杂金融联合体的监管效率，实现金融市场监管的规模经济，顺应了现代金融也混业经营的发展潮流㈡从机构性监管向功能性讲过转变。机构性监管是指按照金融市场的类型分别设立不同的监管机构，不同监管机构拥有各自的职责范围，无权干预其他类别金融市场的业务活动。功能性监管是指依据金融体系基本功能而设计的监管㈢从单项监管向全面监管转变㈣从封闭性监管向开放性监管转变㈤合规性监管和风险性监管并重㈥从一国监管向跨境监管转变
试分析我国现行金融市场监管体制存在的问题和对策建议
碳金融市场的兴起源于国际气候政策的变化以及两个具有重大意义的国际公约——《联合国气候变化框架公约》和《京都议定书》。国际社会于20世纪70年代开始试图通过国际协作的形式应对气候变化问题。1992年6月在巴西里约热内卢举行的联合国环境与发展大会上154个与会国签署《联合国气候变化框架公约》 (UNFCCC) , 其目标是将温室气体浓度稳定在不对气候系统造成危害的水平。1997年12月在日本京都召开UNFCCC第三次缔约方会议 (Third Conference of Parties, COP3) , 会议通过了旨在限制发达国家温室气体排放量以抑制全球变暖的《京都议定书》。《京都议定书》从法律上为工业化国家设定了减少排放量的目标, 并制定了创新机制来协助这些国家实现目标。在具体减排途径上提出了三种灵活性机制:联合履约机制 (Joint Implementation, JI) 、清洁发展机制 (Clean Development Mechanisms, CDM) 、国际排放贸易机制 (International Emission Trade, IET) 。JI和CDM属于基于温室气体减排项目合作的机制, 通过项目合作机制, 发达国家或其他国内企业以投资方身份, 在其他国家投资具有减排效应的项目。
在《京都议定书》三机制下, 许多国家、地区、企业及金融机构在全球范围内开展减排项目或分配配额, 形成了“京都碳市场”。与此同时, 一些没有减排义务的国家政府、企业或组织自愿做出的减排额度进行交易, 催生了一个“非京都碳市场”, 又称“自愿交易市场”。至此, 碳交易便在《京都议定书》法律约束下形成的“京都碳市场”和《京都议定书》框架外形成的“自愿交易市场”蓬勃发展。伴随着碳交易市场的发展, 原本无法用货币衡量的环境问题引入了金融学领域, 碳金融产品应运而生, 形成了金融市场中别具特色的新兴领域——碳金融市场。碳金融市场这一人为缔造的市场正迅速发展, 全球各地碳交易所相继成立, 碳交易制度不断完善, 交易额持续上升, 虽然交易价格受《京都议定书》第二承诺期不确定因素制约, 但各国政府和地区已清醒地意识到低碳、节能减排的政策导向将成为未来世界发展的主流已不可逆转。从长远发展来看, 碳金融市场必将成为各国和地区发展和振兴本国、本地区经济的新领域。这一新型市场在《京都议定书》第一承诺期已初具规模, 形成了自己独特的交易结构和市场体系。
二、全球碳金融市场发展现状分析
(一) 全球碳金融市场交易总体情况
作为新兴的商品交易市场, 全球碳交易市场在2003年初具规模, 且发展态势迅猛。近几年中, 无论是碳交易量还是成交额均有大幅增长。根据世界银行的数据, 2010年全球碳市场交易总额达到1 420亿美元 (见表1) , 相比2005年的110亿美元增长了1 190%。但与2009年比较, 由于2012年后的监管制度缺失, 一级CDM市场价值下跌了近一半, 比京都议定书生效当年 (2005年) 还低。在2009年有强大主权供应的分配数量单位市场, 同样在2010年也有缩水。最后, 美国区域温室气体倡议的配额曾在2009年有较大幅度的增长, 但在2010年由于该倡议的停止而导致该收益目标被删除。虽然后京都时代国际政策的不明朗给国际碳交易市场带来不确定性, 但仍可看出碳交易市场已成为全球最具发展潜力的商品交易市场。
资料来源:世界银行、彭博新能源财经以及生态系统市场公司。
(二) 全球碳金融市场细分情况
碳交易市场主要由配额交易和项目交易两种类型组成。配额交易市场中, 一个单位的碳排放许可配额 (如EUA) 相当于与其相关联的项目交易市场中的一个单位的碳减排信用 (如CER) , 但总量限制所产生的约束要比没有总量限制的减排项目自身产生的利益激励更为严格, 因此, 配额市场的交易成本更低, 流动性更高, 交易规模也远远大于基于项目的交易市场, 项目市场的价格基本随着配额市场价格波动, 这两类市场为排放权交易提供了最基本的框架, 以此为基础, 相关的金融衍生产品交易也随之发展起来。
基于配额的市场中, 以通过欧盟排放交易体系 (EU ETS) 每年产生的交易量和交易额最大, 成为世界碳交易市场的引擎。据世界银行数据显示, 2010年, 通过EU ETS产生的包括EUA和二级CDM全部交易额占全球碳金融市场成交金额的97%, 其中EUA交易额达到1 198亿美元, 占全球碳金融市场交易额84.4%, 占配额市场成交金额的99.1%, 远高于其他碳市场成交额, 欧盟配额市场在全球碳金融市场的主导地位比以往任何时候都更加显著 (见表1) 。
基于项目的市场中, 一是CDM市场, 二是JI市场。CDM项目供需双方的区域分布也主要集中在英国、瑞士和中国、印度等国家。CDM项目市场大体分为CDM一级市场和CDM二级市场。CDM一级市场基本上由发展中国家提供, 二级市场上的CER交易是指远期合同签订后而CERs尚未产生时发生的交易, 或者在CERs已由联合国执行理事会 (EB) 签发后又发生的交易。近年来, CDM项目的市场交易非常活跃, 发展迅速。从交易量来看, 经核证的减排量一级市场在2005年出现了爆发式增长, 达到3.41亿tCO2e, 比2004年增长了252%, 受金融危机影响, 2009年交易量降至2.11亿t, 2010年交易量为1.87亿tCO2e。但是, 值得注意的是, CDM二级市场从2005年以来一直保持高速的增长态势:2008年比2005年增长了106倍, 年增长1.5-21倍, 即使在金融危机情况下, 2008年仍然比2007年增长了347%。2009年交易量达到10.05亿tCO2e, 与2008年交易量持平。2010年交易量连续三年保持两位数字, 上升至10.98亿tCO2e。就交易额而言, CDM一级市场从2004年的4.85亿美元攀升至2007年的74.33亿美元, 增长了14倍。同样, 由于金融危机的影响, 2008年和2009年的交易额分别减少至65.2亿美元和26.78亿美元, 分别比2007年下降了12.3%和64%。2010年交易额降至15亿美元, 但下降速度已有所缓和。从二级市场来看, CDM交易额则由2005年的2.21亿美元增长到2008年的262.77亿美元, 增长了117.9倍。随后便开始下降, 2010年交易额降到183亿美元。还有, CDM的交易价格在2008年前后出现拐点, 2008年前保持稳步增长的态势, 从CDM一级市场的平均交易价格来看, 从2004年的5.15美元增长到2008年的16.78美元, 每年增长率约为40%。2008年后, 受金融危机影响以及美国联邦政府一级总量控制下的碳交易计划失败, 价格出现剧烈波动 (见图1) 。
资料来源:根据世界银行2005-2010年《全球碳市场现状与趋势》整理
相比CDM市场的发展, JI的进度相对较慢。JI项目是指附件一国家之间基于减排义务的项目级合作。投资国通过在成本较低东道国实施温室气体减排项目, 以获得项目活动产生的减排量单位, 用于实施其在《京都议定书》中承诺, 并节约减排成本;东道国可获得一定资金或先进的环境保护技术, 促进本国经济发展和环境保护, 实现可持续发展目标。2010年JI项目所产生的ERU交易量仅为0.61亿tCO2e, 交易额为4.5亿欧元。截止到2012年2月1日, 247个路径二占了524项JI申报过程中的公开项目的 47%, 以及ERU的56%。然而, 目前只有25个路径二项目已经登记, 完成率仅为10%。相比之下, 有196个路径一项目已经登记, 几乎是路径二登记项目的八倍。目前, 俄罗斯和乌克兰是JI项目实施主要分布国家, 占整个JI申报过程公开项目的56%和ERU的80%。
三、全球碳金融市场交易体系及交易所
(一) 欧盟排放交易体系 (The EU Emissions Trading Scheme, EU ETS)
欧盟各成员国为履行《京都议定书》的减排承诺, 于2005年1月1日正式启动欧盟排放交易体系 (EU ETS) 。这是世界上第一个国际性的排放交易体系, 也是现有的全球最大的温室气体排放权交易市场。在欧盟范围内跨国实施的排放权交易多年来一直被认为是最具有深远意义和根本性的环境政策之一, 对国际排放权交易提供了有益的尝试和借鉴
EU ETS分为三个阶段, 每阶段皆要求各会员国依指令提交“国家分配计划”送交欧盟执委会核准, 此分配计划详述各会员国其减排权的分配与交易方式, 以达成《京都议定书》的减排目标。然后政府根据总排放量向各企业分发被称为“欧盟排放配额 (EUA) ”的二氧化碳排放权, 每个配额允许企业排放一吨二氧化碳当量。第一阶段从2005-2007年, 减排目标是完成《京都议定书》所承诺目标的45%, 参加交易的部门集中于重要行业的大型排放源, 涵盖了二氧化碳排放量约占欧盟温室气体排放总量的46%的11400个设施, 这一阶段的减排不包括非二氧化碳的温室气体, 配额是免费发放的。第二阶段从2008-2012年, 减排目标是在2005年的排放水平上各国平均减排6.5%, 涵盖的排放设施范畴扩大, 覆盖了总排放量接近欧盟二氧化碳排放总量的一半、温室气体排放总量的40%的工业设施, 航空业首次纳入减排体系, 配额由免费发放和拍卖两种形式组成。第三阶段从2013-2020年, 减排目标是2020年之前在1990年的基础上减排20%, 取消国家分配方案, 采用拍卖方式分配配额, 对EU ETS外部的减排信用抵消的使用限制将更加严格。
EU ETS主要交易集中于欧洲气候交易所 (ECX) 、欧洲能源交易所 (EEX) 、北欧电力交易所 (Nordic Power Exchange, Nord Pool) 、Powernext交易所、BlueNext环境交易所、荷兰Climex交易所等多家交易所。其中, ECX在2010年4月被美国洲际交易所 (ICE) 以3.95亿英镑收购, 在EUA、CER和ERU三种类型上衍生出八类期货和期权产品。在EU-ETS中, ECX交易所在2011年9月的市场份额占比91.66%, ECX是全球最活跃的碳排放合约交易所。BlueNext环境交易所是纽约—泛欧交易所 (NYSE Euronext) 与法国国有银行信托投资银行于2008年1月22日合作设立的全球碳交易平台。BlueNext是目前全世界规模最大的碳排放信用额现货交易市场, 占全球碳排放信用额现货交易市场份额的93%。
(二) 美国区域碳金融市场交易体系及交易所
美国区域温室气体行动 (Regional Greenhouse Gas Initiative, RGGI) 是美国第一个强制性、市场驱动的二氧化碳总量控制与交易体系, 也是全世界第一个拍卖几乎全部配额, 而不是通过免费发放的形式运作的碳排放交易体系。该体系目标是在美国东北部和大西洋中部共10个州的电力行业减少温室气体排放量, 即到2019年, 比2009年的水平减少10%的排放量。该体系于2009年1月1日正式启动。RGGI由10个州各自单独的二氧化碳预算交易体系组成, 这些单独的体系均以RGGI的规则模型为共同基础, 由各州自行制定管制条例进行管理, 并与“碳配额互惠”规则相互联结。通过该规则, 被管制的电厂可以用RGGI范围内任意一州签发的配额履行自己的减排义务。
西部气候行动倡议 (Western Climate Action Initiative, WCI) 是原有“西海岸气候倡议”和“西南州长气候倡议”的延伸和扩大。涵盖美国七个州和加拿大四个省。这些地区总排放量目标定为到2020年将在2005年的基础上减排15%, 其他一些美国、墨西哥的州和加拿大的省以观察员身份加入了倡议。该协议覆盖所有6种温室气体, 于2012年1月1日正式生效。目前WCI仍处于机制设计和筹备的最后阶段, 许多重要机制还停留在建议和提案层面, 尚未最后定论。WCI的行业覆盖囊括了几乎所有经济部门, 以2009年1月1日之后最高的年排放量为准, 任何年度排放超过25000吨二氧化碳当量的排放源均是WCI的管制对象。
中西部温室气体减排协议 (Midwestern Greenhouse Gas Reduction Accord, MGGA) 于2007年11月15日由美国中西部6个州的州长以及加拿大曼尼托巴省省长共同签署, 要求建立中西部区域性总量控制与交易体系。MGGA仍处于机制设计与筹备中。MGGA行业范围和燃料范围极为广泛, 基本上囊括了所有经济部门, 减排气体范围仍为国际气候条约中规定的所有6种气体。减排目标为至2020年在2005年基础上减排20%, 至2050年在2005年基础上减排80%, 明确提出与RGGI、WCI、EUETS和其他强制性温室气体排放交易体系相连接。
加州全球变暖解决方案 (议会第32号法案) (California Global Warming Solution Act AB32) , 于2006年8月生效的议会第32号法案由时任州长施瓦辛格签署。此法案的减排目标:到2020年减少排放至1990年水平, 至2050年减排至1990年水平的80%。此法案采用总量控制与交易体系对加州85%的温室气体设定排放上限, 它将与其他减排措施和手段相互协调来减排温室气体。实施免费分配与拍卖相结合的分配方式。加州AB32为美国联邦政府、州政府或多州联合的区域层面采取措施应对气候变化提供了榜样。
美国区域碳交易体系主要集中于芝加哥气候交易所 (CCX) 、芝加哥气候期货交易所 (Chicago Climate Futures Exchange, CCFE) 、美国洲际交易所 (International Exchange, ICE) 、绿色交易所 (Green Exchange) 等多家交易所。其中, CCX于2003年建立的全球第一个由企业发起的、以温室气体减排为目标和交易内容的专业市场平台。CCX建立自愿但有一定约束力的单强制减排体系 (即自愿加入, 强制减排) , 这是目前世界上唯一的自愿型总量限制体系, 可以称为协议减排模式, 也被列入自愿碳市场范畴。2010年7月, CCX的母公司Climate Exchange Plc.被亚特兰大的洲际交易所 (ICE) 以6.22亿美元的价格收购。2010年10月, CCX官方文件宣布, 开展整整8年的CCX总量控制与交易体系将于第二期结束后 (即2012年12月31日) 停止, 不再继续进行第三期。这宣告了美国目前唯一一个全国性碳交易市场的终结。
(三) 澳大利亚碳金融市场交易体系
澳大利亚国家污染物减排体系 (Australia Carbon Pollution Reduction Scheme, CPRS) 是工党陆克文政府提议的澳大利亚应对气候变化政策的重要组成部分之一。CPRS预计于2010年7月正式实施, 并形成法案通过立法程序提交给议会审议。该法案一旦经议会通过, 这可能成为澳大利亚管理GHG (温室气体) 排放的主要工具且覆盖整个经济的ETS, 但该法案在2009年两次遭到议会否决。2010年4月27日, 鉴于国内的政治僵局和对未来国际气候政策的不确定性, 总理陆克文宣布澳大利亚的ETS将被推迟, 并在2012年年度重新审核, CPRS是总量控制与交易型排放交易体系, 设定行业排放总量。CPRS将覆盖大约75%的澳大利亚排放, 并实现其中期减排承诺, 即到2020年比2000年基础上至少减排5%。
可再生能源目标 (Renewable Energy Target, RET) 于2009年8月由澳大利亚政府实施, 是目前仅有的一个在联邦层面可以促进减排的环境市场。RET目标是到2020年, 20%的电力供给从可再生能源中获得 (是目前的两倍) 。这比2001年实施的强制性可再生能源目标 (MRET) 体系增长了四倍, 激励了市场中的可再生能源证书 (RECs) 。可再生能源证书以电力产量为单位, 即百万瓦时 (MWh) 为单位, 而不是二氧化碳当量 (CO2e) 。基准参与者可以使用可再生能源证书履行履约义务, 目前可再生能源证书的市场价值远超过温室气体减排证书。在GGAS系统下, 如果可再生能源项目在减少二氧化碳的同时可以减少甲烷排放, 是可以既产生可再生能源证书又产生温室气体减排证书的。目前, REC的交易价格高于每千瓦小时40澳元 (37美元) , 相当于47澳元tCO2e (43美元) 。
节能量交易体系 (Energy Saving Scheme, ESS) 于2009年7月1日正式启动, 并将持续至2020年。其目的是通过奖励开展合格的项目来减少电力消费或提高能源使用效率的公司来提高能源效率, 并降低售电量4%。它以能源零售商以及NSW中的发电商为目标。参与者可通过缴回节能核证 (ESC) 来履行其义务。NSW GGAS框架下有一个节能项目的自动转换过程。
澳大利亚新南威尔士温室气体减排体系 (New South Wales Greenhouse Gas Abatement Scheme, NSW GGAS) 是全球最早强制实施的减排计划之一。2003年1月1日, 澳大利亚新南威尔士州启动为期10年涵盖6种温室气体的州温室气体减排体系。该体系与欧盟排放交易体系的机制相类似, 但参加减排体系的公司仅限于该州电力零售商和大的电力企业。在澳大利亚碳污染减排计划开始运转后, GGAS将被终止。GGAS是目前世界上唯一的基准信用型强制减排体系, 它的基准是人均消费二氧化碳当量。之所以采用这一基准实现总量减排, 主要是由于人口基数是稳定的。GGAS2003年开始时的初始基准为8.65吨/人, 2007年逐步下降至7.27吨/人, 并保持该基准至2021年不变。7.27吨/人的基准相当于比《京都议定书》1989-1990年基准年均下降5%。如果把该目标在澳大利亚全国推行, 其所取得的绝对减排量将相当于澳大利亚加入《京都议定书》所需要承担的第一减排期任务的50%。
澳大利亚减排体系交易集中于澳大利亚气候交易所 (Australian Climate Exchange, ACX) 、澳大利亚证券交易所 (Australian Securities Exchange, ASX) 、澳大利亚金融与能源交易所 (Australian Financial and Energy Exchange, FEX) 三家交易所。其中, ACX是澳大利亚第一家电子化排放交易平台, 于2007年7月投入运行以来完成交易量6 300吨CO2e, 平均价格在7.42美元。2008年5月, ACX已经开始交易国际自愿市场的抵消额度VERs, 并于2009年年初开始碳信用期货交易。
(四) 英国碳金融市场交易体系 (The UK Emissions Trading Scheme, UK ETS)
英国交易体系是英国政府建立的覆盖所有经济部门包括6种温室气体的国内贸易体制, 以自愿参与并配合经济激励、罚款等为特征。它于2002年4月成立, 是全球第一个二氧化碳排放权交易市场, 它的实施对EU ETS的设计和实施提供过宝贵经验。UK ETS的运作方式包括配额交易与信用额度交易两种模式。配额模式拟订一个绝对减量指标, 然后指定每个企业的排放配额。信用额度模式则由参与者以其他提升能源效率或减量专案计划提出其相对减量目标所产生的额外减量。除了必须完成欧盟减排, 该体系还包括两类自愿减排企业:一是获得政府资金支持而自愿承诺绝对减排目标的企业;二是通过自愿与政府签订气候变化协议承诺相对排放目标或能源效率目标的企业, 这些企业如果达到目标可以享受最高80%的气候变化税减免。对于这两类自愿减排企业, 英国排放交易体系以1998—2000年的平均排放量作为基准线, 减去每年自愿承诺的减排量, 确定企业每年的许可排放量。英国排放权交易是一个开放的系统, 参与的企业可以自由使用它们的碳信用。为了协调英国排放体系和欧盟排放交易体系之间的关系, 英国排放体系于2006年年底结束。
四、中国碳金融市场体系构建思路
(一) 中国碳金融市场法律框架构建
中国碳金融市场的建立和发展离不开中国碳金融市场法律法规的出台和政策的扶持。中国作为世界第二大经济体, 碳排放总量居全球第二, 我国政府决定到2020年我国单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40%-45%, 作为约束性指标纳入国民经济和社会发展中长期规划, 并制定相应的国内统计、监测、考核办法。我国在《“节能减排十二五”规划》中明确提出2015年实现单位国内生产总值能耗比2010年下降16%, 单位国内生产总值二氧化碳排放降低17%。面对如此艰巨的任务, 中国政府必须下定决心从制度上构建碳金融市场法律框架, 指引碳金融市场正确前行。
随着中国碳金融市场不断发展, 碳金融市场法律体系要逐步搭建起来, 我国在碳金融方面的法律文件已相继出台了《清洁发展机制项目运行管理办法》、《中国应对气候变化国家法案》、《中国应对气候变化的政策与行动》、《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》、《节能减排授信工作指导意见》、《关于落实环保政策法规防范信贷风险的意见》、《关于环境污染责任保险的指导意见》、《关于加强上市公司环保监管工作的指导意见》等, 未来还应从银行业、保险业和证券业三大金融领域分别出台《碳排放权交易法》、《银行碳金融服务准则》、《碳证券交易法》等法律法规。除了交易法规之外, 还应从碳金融市场的监管入手, 出台《碳金融市场监管法》, 对碳金融市场从进入到退出整个过程进行监管, 建立统一的监管体系。
(二) 中国碳金融市场结构设置
碳金融市场结构是指包括市场主体、工具、中介、组织方式和监管在内的五大体系, 它们有机结合在一起共同构成了碳金融市场的组成部件, 在碳金融市场原则和制度安排下形成制衡机制, 维持市场正常运行。
1.碳金融市场主体。
碳金融市场主体是指碳金融市场的交易者。碳金融市场的主体有企业、政府部门、居民、金融机构和中央银行。它们参与碳金融交易的动机主要有筹措货币资金、对碳金融资产投资、套期保值、套利、投机或是调控宏观经济。首先, 企业作为碳交易市场中最大的碳排放权交易主体, 当技术上无法进行或不愿以高成本进行碳减排时, 如果被限定了排放量约束指标, 而必须增加碳排放权的使用量时, 企业具有碳减排的需求, 成为碳市场的需求方, 此时, 如果自身资金匮乏, 则可向金融机构进行贷款, 或采用其他方式融资, 成为金融市场资金需求方;相反, 如果企业掌握较高的减排技术, 能够低成本进行碳减排, 产生富余的碳排放指标将在碳市场中出售, 获得资金, 将资金用于投资在碳市场中, 成为碳金融市场的供应方。其次, 政府部门, 包括中央政府和地方政府都是资金的需求者, 它们通过发行政府碳债券筹措资金。再次, 居民个人以自己合法财产投资于碳金融资产, 成为碳金融市场主要的投资主体。第四, 金融机构是金融市场上最活跃的主体, 金融机构既是资金的需求者, 又是资金的供应者。最后, 中央银行通过提高或降低存款准备金率、利息率等措施宏观调控碳金融市场。
2.碳金融市场工具。
碳金融市场工具是碳金融交易的载体。碳金融工具可以理解为筹资者对金融工具持有人的债务, 即对碳金融工具的发行人而言是金融负债, 对碳金融工具持有人而言是金融资产, 是以价值形态存在的资产。公开碳金融市场上的碳金融工具一般采取有价证券或衍生品的形式。现阶段, 中国碳金融市场工具主要是CDM项目产生的CERS现货, 未来随着碳金融市场的发展, 碳金融工具种类也会随之增多, 由现在开展的区域强制碳强度减排而产生的强度减排市场, 因此会产生配额现货, 随着交易量和交易规模的扩大, CERS期货和期权产品, 强度配额期货和期权产品也会随之诞生。
3.碳金融市场中介。
碳金融中介在碳金融市场上发挥着媒介资金融通、降低交易成本和信息成本, 构成和维持市场运行的作用。包括投资银行、认证机构、评估机构、仲裁机构等。碳金融中介的业务范围较广, 主要包括:投资银行可以为碳市场提供交易信息, 改善交易主体之间由于信息不对称而造成的交易的低效率和高成本状态;认证机构和评估机构可以对项目市场的在减排量进行审核、认证、并评估其环境的改善度, 从而形成经核证的减排量供市场交易;仲裁机构可以对碳交易过程中出现的纠纷进行法律调解和仲裁, 促进碳金融市场的有序进行。另外, 随着碳市场的逐步发展, 中介机构的业务范围还可以进一步扩展, 如从事碳交易的经纪、办理碳的存储和借贷业务等。世界银行是目前在中国进行碳排放权交易比较大的中介机构之一。
4.碳金融市场组织方式。
碳金融市场的组织方式包括场外交易和场内交易两种。在碳交易的初期阶段, 由于交易主体对于碳交易制度这一全新的环境管理方式还处于一个逐步熟悉和适应的过程, 因此碳交易市场的主体数量较少, 交易的碳排放权的数量较小, 整个碳市场的规模也较小。此时, 碳交易多采取场外交易或分散交易的方式。在碳交易的发展阶段, 碳交易的管理方式得到了普遍认同, 新的排放主体的设立和已有的排放主体经营状况和污染治理技术的变化, 会使得参与碳交易的主体数量进一步增加, 分散的场外经营方式已经不能满足交易主体的碳交易需要。此时, 碳市场的规模逐渐扩大, 碳交易多采取在专业的交易所或碳交易市场进行场内交易或集中交易, 从而逐步形成有一定规范的碳市场。
5.碳金融市场监管。
碳金融市场监管体系即金融监管当局以其相应的机构运用一系列法规制度和办法措施对碳金融市场主体行为进行宏观监督和管理所形成的一整套管理系统。碳金融市场监管体系包括碳金融法律体系, 由于碳金融风险的特殊性, 针对碳金融风险控制立法, 立法部门应专门制定一系列针对碳金融风险进行监管的指标体系, 达到专门监管的效果;碳金融监管模式, 目前国际上碳金融监管主要有集中决策的治理模式和分权式的治理模式两种, 其中, 集中决策治理模式是在全国或地区范围内, 由一个主要的监管机构负责碳排放权的申报登记、配额分配、监督管理等, 从实际情况来看, 我国的国情更适合集中决策的治理模式;碳金融监管机构, 一个系统性强、范围涉及全国的完整的碳金融体系, 需要一个独立的部门来对日后将要进行的更大范围、更大规模的碳排放交易实施排放权的初始分配、申报登记和监管管理;碳金融监管工具, 碳金融监管需要尽快建立会计部门、业务部门与环境管理部门之间的物质流成本会计 (MFCA) 信息系统。
(三) 中国碳金融市场体系搭建
1.碳现货市场。
碳金融市场首先从现货交易开始。按照不同的交易机制, 碳现货市场交易的产品种类主要是CDM项目产生的碳信用, 以及经国家相关机构发放的配额。我国是发展中国家, 在CDM市场上有很大的发展前景, 因此, 我国可以大力发展创新CDM项目, 在现货市场上大量交易CDM项目中经核准的CO2减排量 (CERs) 。另外, 国家实行强制碳强度减排交易, 未来在中国市场内, 配额交易将成为现货市场交易的主流。
2.碳资本市场。
碳资本市场主要包括碳股票市场、碳债券市场和碳基金市场。碳股票市场:通过优惠政策支持来鼓励效益良好并且具备一定规模的环保企业上市发行股票, 以社会融资的方式筹集和扩张资本, 增强企业的环保投资能力。当前股票市场上, 主要以新能源为代表的低碳经济板块迅猛发展。在美国市场上有超过60个市值高于7 500万美元的清洁能源上市公司, 除此之外还有众多微型公司在场外市场进行交易。碳债券市场:碳债券是为了支持低碳经济的发展而发行的企业债券或国家债券。纵观国外碳金融市场发展, 碳债券的发行是非常重要的一种解决节能减排资金不足的方式。碳基金市场:碳基金是国际碳市场投融资重要的工具。碳基金的整体运行机制包括碳基金设立、投资、交易、退出等方面。
3.碳金融衍生品市场。
随着碳现货市场的不断完善, 应逐步建立中国特色的碳排放期权期货交易市场。碳期货原理是购买碳期货合约来代替现货市场上的碳配额, 从而对一段时间之后将要进行的出售或买入碳配额的价格进行保值, 达到回避和转移价格风险的目的, 因此碳期货具有碳价格发现功能。碳期权是在碳期货基础上产生的一种碳衍生交易工具。期权合约的推出会使基金、能源交易公司及工业企业加入, 使市场功能性、流动性和复杂性逐步增强, 碳期权市场快速发展。除以上主要碳金融衍生品之外, 还包括碳远期交易、碳套利交易和碳互换交易。进行套利的不同的碳信用产品必须有相同的认证标准, 且受同一个配额管制体系管理, 当合同中所涉及的减排量也相等时, 就可以由市场价差产生一定的套利空间。
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[6]World Bank.State and trends of the carbonmarket report 2011.
[7]国务院.国务院关于成立国家应对气候变化及节能减排工作领导小组的通知 (国发 (2007) 18号) , 2007.
鸡蛋价格持续7周回落，蔬菜价格季节性上扬。11月12日至18日，全国食用农产品市场价格指数为116.72点，价格总水平较前一周上涨0.6％。重点监测的58种主要商品中，价格周环比上涨的有34种，占58.6％；持平的有2种，占3.5％；下跌的有22种，占37.9％。具体来看，粮食价格平稳。其中，小包装大米价格与前一周持平，小包装面粉价格比前一周上涨0.3％。食用油价格高位运行。其中，豆油与菜籽油价格均比前一周上涨2％，花生油与调和油价格均比前一周上涨1.8％。肉类价格小幅攀升。其中，猪肉批发价格比前一周上涨1.6％，牛肉和羊肉批发价格分别上涨1.2％和1.3％。禽蛋价格涨跌互现。由于冬季需求进一步增加，白条鸡价格比前一周上涨0.1％；受阶段性供给增加影响，鸡蛋价格持续7周回落，上周下跌0.8％。蔬菜价格持续上扬。随着天气转冷，露地蔬菜减少，大棚蔬菜陆续上市，生产成本有所增加。受此影响，上周蔬菜价格比前一周上涨1.6％。
在抑制猪肉的价格上涨方面，商务部重点采取了以下几方面措施，一是加强市场控制监测，及时发布信息，引导企业经营，引导居民消费。二是做好产销衔接，稳定货源的供应渠道，继续组织好产销衔接、组织好流通，建立稳定的供货渠道。三是组织市场的调控。四是整顿市场秩序。
上周全国生产资料市场价格总水平与前一周基本持平。监测的100多种主要产品中，价格周环比上涨的有31种，占28.7％；价格持平的有51种，占45.5％，价格下降的有30种，占26.8％。从大类来看，黑色金属类产品价格涨幅最大，为0.7％，橡胶类产品价格跌幅最大，为4.5％。分品种看，甲醇、三元复合肥(含NPK 45％)、5#等边角钢价格环比涨幅较大，较前一周分别上涨5.7％、5％和2.6％；丁腈胶、锌矿、1#锌价格环比跌幅较大，较前一周分别下降15.8％、10.3％和5.9％。
按照五年内建设1200万平方米孵化器的要求，今年，我市将率先启动蓝色硅谷核心区孵化器规划和建设。按照规划，蓝色硅谷围绕蓝色产业建设孵化器，其中，即墨市重点在海洋生物医药、海洋新材料等领域，崂山区重点在信息通信、半导体照明灯领域，高新区重点在蓝色高端制造、软件与服务外包等领域，规划建设700万平方米孵化器。
西海岸经济新区的孵化器建设围绕战略性新兴产业和高新技术产业；开发区重点在新信息、文化创意等领域，胶南市重点在新能源、高端装备等领域，规划建设300万平方米孵化器；橡胶谷重点在橡胶材料与装备领域，规划建设200万平方米孵化器。
促进科技与金融的紧密结合，今年，青岛将以金融专项资金为引导，联合多家银行、担保机构共建风险补偿准备金，年内力争达到2000万元规模，引导合作银行给予2亿元放大授信；同时开展科技型中小企业投融资服务，通过创新中小企业培育计划投入方式，开展贷款贴息，为科技型中小企业提供“低成本、低门槛”的科技金融服务。
据了解，2011年，市科技局创新财政科技投入方式，设立科技金融专项资金，联合银行、担保公司等组件1000万元科技信贷风险准备金池，获得银行1亿元放大授信，实现科技资金“四两拨千斤”的效果。
多年来，江苏省无锡市以“科教兴市、人才强市、知识产权立市”三大战略为依托，强力推进科技创新创业，自主创新和科技创业已经成为推动无锡新一轮跨越发展的强大引擎。尤其是近几年来，作为我国首批建设创新试点城市的无锡市，按照江苏省委省政府提出“全面提升科技创新与金融创新工作水平”新的工作要求，在实施城市全面转型，优化产业结构，加快构建现代工业产业体系中，在全国率先提出了“全力打造科技金融城市”的战略决策，并进行一系列积极的探索与实践，取得了显著的成效。
据了解，无锡是一座科技型中小企业集聚之城。多年来，科技型中小企业“融资难”，一直是困扰其发展的瓶颈。那么，无锡是如何来解决科技型中小企业“融资难”，具体的做法又何在？近日，本报记者来到这个科技金融试验区，采访了市科技局领导和有关金融机构。“高科技项目的培育发展，亟须强大的科技金融服务体系作后盾，这也是完善区域创新体系的重要环节，是推动创新成果向现实生产力转化的催化剂，是实现科技成果与金融资本有效结合的加速器。近年来，我市积极探索推进科技金融服务体系建设，以入选国家知识产权质押融资试点城市为契机，在人民银行无锡市中心支行的大力支持下，积极组织实施专利权质押融资试点工作。”无锡市科技局(知识产权局)局长吴建亮深有感触说。
这些年来，在无锡市科技系统，从上到下，他们把培育战略性新兴产业和科技领军型企业比喻为“育苗造林”工程。“目前，全市已经确定了以物联网、微电子、光伏、环保、生物等为重点一批无锡具有优势的特色产业和创新型企业、科技上市企业、高新技术企业、民营科技企业为骨干的创新梯队。”无锡市科技局(知识产权局)副局长黄晓珊说。
从无锡来看，可以说“苗”已经有了，如何让这些“苗”发展壮大成为“参天大树”，进而成为可以支撑无锡未来和长远发展的“林”？
“我们觉得科技金融就是‘育苗造林’工程中举足轻重的‘养料’和‘催化剂’。近年来，我们与金融部门密切配合，探索实施专利权质押贷款、科技保险、科技项目贷款风险补偿等金融创新工作，为创新型城市建设提供了有力的金融支持，区域创新能力实现大幅跃升。”吴建亮深有感触地说。
为此，无锡市科技局把参与科技型中小企业信用体系建设作为区域创新体系建设的一项重要内容、推动科技工作方法创新的一个新兴手段，与科技工作同步进行部署、推进和落实。
目前，已经顺利完成了试验区信息平台建设第一阶段相关企业信息的采集任务，共向人民银行无锡中心支行提供了4157家科技型企业的详细名录，其中“530”企业1495家、高新技术企业647家、省级民营科技企业2015家，为科技型中小企业信用档案提供了基础核心数据，有效解决了金融机构与企业、企业与企业之间信息不互通、不对称的难题。
与此同时，无锡市科技局还落实了职能部门和专门人员负责相关信息的日常维护和动态更新工作，确保基础核心数据的全面、完整、准确。
在此基础上，2010年10月，无锡市科技局又与人民银行无锡市中心支行签署了全面战略合作协议，使科技部门与人行无锡支行各自的资源优势得到全面对接，形成了为全市科技型中小企业发展提供优质金融支持的强大合力。
尤其是前年以来，全市各级科技部门和人民银行无锡市中心支行以科技型中小企业信用体系为平台，引导和鼓励金融机构面向科技型中小企业金融需求，推动信贷产品和金融服务创新，为科技型中小企业提供“量身定制”的个性化服务，具体做法是：
科技金融试验区建设，是一个新生事物。对于无锡来说，通过几年的努力，虽然取得了初步成效。但是，还有许多的实际问题，需要在进一步的探索中解决。下一步，我市科技系统将认真贯彻落实市第十二次党代会精神，深入实施创新驱动战略，加快构筑现代产业体系和区域创新体系，特别是要把不断完善科技金融服务体系，作为加速科技成果转化的重要举措来抓，将工作重点放在完善科技金融服务体系建设上，进一步加强科技与金融两种资源的有效对接，全面提升科技创新与金融创新工作水平，促进高科技产业加快发展，为无锡产业提升、经济转型发展，提供更加强大的动力。”
■高新技术服务产业聚集解决“扎堆经济”的低效运行
——时势造英雄，深圳科技园金融基地将担当改变商务运营模式的先行者
产业集聚，或者说产业链上息息相关的企业聚集可以较好地解决这一问题。
纵观国内外，一些成功的工业园区都是专业化的园区，这就为工业园区的发展指明了成功的道路，众多工业园区都应该借助集群战略予以调整，从而获得较快的发展，或者新建开发区就要以打造“集群效应”为目标，推动工业园区、开发区经济的健康发展。
像深圳的动漫基地，大芬村，再到高薪技术产业园，他们的发展都不是单一企业的发展，而是集群发展模式。美国硅谷的繁荣，温州产业的振兴，义乌小商品市场都是“集群效应”带来的巨大威力。
从“集群效应”角度看，“集群效应”可以分为三个纬度。
一是传统产业集群，属于低附加值阶段，通常以传统的手工业或劳动密集型的传统工业部门为主，如发展纺织、服装、制鞋、家具、五金制品等行业，大量的企业在空间上相互集中，形成一个有机联系的市场组织网络，在这种产业集群内，劳动分工比较精细，专业化程度较高，市场组织网络发达。典型的例子是浙江的“块状经济”区，像温州打火机，广州、东莞的专业市场集群。
二是高新技术产业集群，它主要依托当地的科研力量，如著名大学和科研机构，发展高新技术产业，企业间相互密切合作，具有强烈的创新气氛，美国的硅谷和北京的中关村、深圳的高新技术产业园等是这方面的典型代表。
三是资本与技术结合型产业集群，如日本的大田、德国南部的巴登-符藤堡等。
“深圳科技园·金融基地”具有第二类和第三类性质，为什么这样说？
■深圳科技园·金融基地正在成为区域经济中心的中心
——政府服务，老牌国有企业运营，打造“金融基地”的中心
这次，戴欣明在与“深圳科技园·金融基地”有关负责人交谈中了解到，“深圳科技园·金融基地”真正是遵循的是“集群效应”，这种产业集群不仅仅是一般意义上的产业集群，是金融经济生态链的集群，依靠高新技术产业集群以及资金做后盾，依托业已形成的高薪技术产业园的科研力量，深圳科技工业园有限公司这样的品牌集团，以及政府背景的服务，对入住的企业有严格的要求，如果不是这样，在建设时就会被抢租一空。
■深圳新的契机已经来临，能否抓住看执行力
——空降代市长意在对接《综改方案》
深圳是个进取的城市，但却是缺乏营商管理的城市，因为深圳一直是以政府主导型的战略投资模式为首要模式，这种模式的最大弊端是对营商环境的生态链条的忽视，是种“鸵鸟式战略”，或者说是有广度，欠缺深度，也就有大家看到的房地产。
《综改方案》的高度已经达到了深圳的“史无前例”，谁来执行？中央是深思熟虑的。这种战略上的改变，就必须重整营商环境，构建企业投资思路，盘活企业运营，扶持中小企业，让政府由投资性政府，变成服务管理性政府。
这次深圳代市长王荣到来，对于深圳的产业经济发展可以说是重大利好，从代市长的从政经历中看出，他曾经是苏州工业园的领导者，还有与新加坡合作国际化现代高科技产业的资源和经验；其二是对文化产业的熟悉与领导能力，因为深圳未来的定位就是高科技、物流、高端服务业、文化产业，四大核心支柱的其中有两项都是代市长的强项，这无疑是与《深圳市综合配套改革总体方案》的实施有必然的联系，也即是说，必须要有个能够认真贯彻与执行的人，而前任市长明显在这个方面不是强项。代市长主政无锡和苏州都是中国经济的先锋城市。从80年代的苏南模式，到后来的苏锡常经济圈，代市长在长三角领导经济工作的经验，可以在深圳更大的舞台上施展。
1：身份证：申请人和配偶正反面复件一份。
如无身份证可提供临时身份证，如丢失需户籍证明，或补办身份证收据。2：户口薄 ：首页，索引页及本人页。夫妻双方都需要 如您是集体户口只需提供本人页，夫妻都是集体户口，都需要。
3：驾驶证
如暂无驾证需提供学车证明
4：结婚证
如离婚的请提供离婚证或是离婚判决书
如单身只须在单身证明签字。
5：收入证明：单位公章或劳资章开具收入证明
银行流水（最近六个月）
如您是自营收入请提供营业执照或业务合同（业务单据，记账薄，工资单）6：房产证明：房产证或购房协议或发票
如果您是农村用房：宅基地证明或是上汽格式村委会章
如果您是单位分房：（国家机关，大中型国有企业，事业单位）相关部门出具的房产证明。
7：还款银行卡：申请人或者配偶的工行，农行，建行正常借记卡，非贷记卡。
备注：如需担保人，请提供担保人及配偶的身份证，户口本，如担保房产另须提供房产证，如需担保收入请提供担保人流水及房产证明之类相关材料。
手续费收取：贷款额7万以下1500
7万含7万以上2000
10万含10万贷款额的3%
续保押金3000可退
特别提醒：为了防止放款后末及时挂牌办抵押所带给公司及个人的严重后果，请20天之内请务必配合挂牌抵押，如逾期订金将扣除1000元。
简答;1.为什么说人民币是信用货币？
2.货币对内价值与对外价值的内在联系及差异是什么？
3.消费信用对国民经济的积极作用。
4.金融证券化趋势的积极意义。
5.中央银行产生的必要性。
6.70年代以来西方国家商业银行负债结构有哪些变化？
7.贷款损失的五级分类法。
8.信托财产及其特征。
9.融资性租赁的性质。
10.保险的职能。
11.金融市场的功能。
12.如何理解“三公原则”？
13.公司型投资基金和契约型投资基金的区别。
14.公司式投资基金和封闭式投资基金的区别。
15.世界各国外汇管理主要方式是什么？
16.我国国际收支平衡表三大项内容是什么？
17.货币流通规律。
18.凯恩斯货币需求理论包括哪些内容？
19.通货紧缩的定义及其影响
20.通货膨胀对分配的影响。
21.货币政策的内容。
22.币政策的中介目标和选择要求。
23.货币政策的传导机制理论。
论述:1.成因看通货膨胀的类型有哪些？
2.国利率体系发展现状及未来展望。
3.业银行经营原则及其相互关系如何？
2003-金融资料（chapter 1 to 4）
Chapter 1货币
货币的起源是与商品交换发展不可分的商品价值形式为：1）简单偶然的价值形式2）扩大的价值形式
3）一般价值形式4）货币形式
货币形式：1）实物货币2）金属货币3）银行券4）信用货币5）电子货币货币职能为：1）价值尺度2）流通手段3）货币贮藏 4）支付手段 注意：流通手段指双向的，而支付则是单方的货币购买力指一定价格水平下购买商品，劳务的能力
货币购买力指数=
货币的对外价值称为汇率
一国货币的汇价与物价有着内在联系，或说货币的对内价值是形成汇价的基础但是其他因素也会引起汇率的波动，所以对内价值与对外价值既有联系又有区别人民币是一种信用货币，发行方式有经济发行和财政发行，马克思理论世界货币执行
一般支付职能，一般购买职能，和一般财富决绝对社会化身的职能
外汇包括外国货币„„„P21页
Chapter 2信用
信用是一种经济上的借贷行为，有偿还性和付息性。偿还性是基本特性
信用是以偿还和付息为条件的价值单方面让渡
货币资本化指人们将货币部分或全部的转化为可用来增值，从而带来更多财富的手段的过程和机制
资本化了的货币仍具有货币的形态和职能，同时也增加了资本的各种特性：收益性，安全性，流动性
信用最基本职能是动员闲置资金并加以分配
信用分配是建立在社会总资金运动过程中企业初次分配和财政二次分配基础上的第三次分配
信用在发挥资金分配职能时也在提供和创造着流通手段和支付手段
信用在国民经济中的作用？
1）可以广泛聚集资金，支持规模经济
2）有利于提高资金使用效率
3）信用可以调节需求总量和结构，进而调节宏观经济运行
商业信用是企业之间相互提供的，与商品交易直接相联系的信用形式。商品赊销是典型做法
商业票据有两种：1）商业期票2）商业汇票
商业期票指由债务人开出的，承诺到期付款的有价证券。
商业汇票指由债权人开出的，命令债务人按其付款的有价证券。（需要第三方承认付款——承兑）
银行信用是银行等金融机构与企事业单位或个人发生的信用关系，银行信用与商业信用是一种相互支持，相互促进的战略伙伴关系。一方面，从商业信用角度看，假如没有银行信用的支持，商业信用的授信方就会在授与不授，期限长短上有较多顾虑。从银行信用角度看，商业信用票据化后，以商业票据位担保品办理贷款业务或票据贴现业务比，单纯的信用贷款业务风险要小一些
国家信用是中央政府以国家名义同国内外其他信用主体之间发生的信用关系
国家信用起到的积极作用1）解决财政困难的较好途径。3种：增税，银行透支，举债
2）可以筹集大量资金
3）可以成为国家调控重要手段
银行对国债的投资被称为法定存款准备之外的二级储备
消费信用是企业和银行等金融机构向消费者个人提供的信用。类型为商业信用和银行信用
消费信用的好处：1）促进国家经济调控政策和方式发生转折
2）有助于商业银行调整信贷结构，寻找新的利润增长点
3）引导企业加快技术改造
4）提高居民生活质量
间接容资商业银行是核心中介机构，直接融资是证券公司为核心
间接融资的优缺点：
1）间接融资的安全性较强，因为国家对金融中介机构监管较严
2）对于良好资信纪录的客户可以由银行帮助解决
3）企业只对金融机构公开财务和投资计划，保密性较直接融资强
4）由于金融中介机构切断了市场最终资金需求者与最终供应者的联系并集于一身，因此金融机构称为资金融资核心，从而也集中了金融市场的风险与收益。社会资金运行和资源配置的效率将较多依赖金融机构的素质
5）银行社会性强，外部监管和内部控制严格，对风险高的项目无法满足需求
直接融资优缺点：
1）筹资直接面对市场筹资规模和风险度可以不受金融中介机构资产规模及风险管理的约束
2）直接融资活动具有较强的公开性
3）直接融资活动还受公平性原则的约束
4）筹资者直接凭自己的资信度筹资，没有金融中介机构的资信支持，风险大
5）直接融资需要逐次进行，缺乏间接融资的灵活性
6）直接融资要求公开性，商业秘密暴露
金融证券化指银行贷款和其他资产转化成为可在金融市场上出售和流通的有价证券，即资产证券化
Chapter 3利息和利率
利息是剩余价值的特殊转化形式，是利润的一部分
利率指一定时期的利息量与本金的比率R=I/P R为利率I为利息P为本金
复利法：A=P*（1+R）N
收益率
利息率和收益率既有区别又有联系，对于存款利率和收益率一样，对于债券凭证，收益率高于或低于票面利率
利率种类为：1）单利复利2）固定和浮动3）名义利率和实际利率
4）官定，公定和市场利率5）基准，一般利率和优惠利率
注：名义利率=实际利率+通货膨胀率R=r+I
基准利率在利率体系中起着决定和指导作用，中央银行的再贴现率，再贷款率和同业拆借市场利率都可以承担基准利率作用
优惠利率由两种做法：1）差别利率法2）贴息法
利率总水平介于零和平均利润率之间
影响利率变化因素：
1）资金供求状况2）企业承受能力3）国家产业政策等经济政策4）银行经营成本
5）社会经济运行周期6）预期价格变动率7）历史利率水平8）国际利率水平9）汇率
我国利率体系分为4个层次：
1）中央银行基准利率，存款准备金利率，央行再贷款利率，再贴现率
2）银行间拆借市场利率，银行间国债市场利率
3）商业银行的存贷款利率
4）市场利率。利率政策的主要决定因素：市场物价总水平，国企利息承受能力，银行利润，社会资金总供求
Chapter 4金融机构体系
金融体系的职能为：1）充当资金流通媒介2）为社会提供和创造货币的能力3）稳定金融体系
银行分为中央银行，存款货币银行，专业银行
商业银行的性质和职能：商业银行的性质可归纳为以追求利润为目标，以经营金融资产和负债为对象，综合性，多功能的金融企业。商业银行是一种企业，和一般工商企业一样，具有经营所需自有资金，也需独立核算，自负盈亏，也把追求最大限度的利润作为自己的经营目标。所以没区别
商业银行又和一般的工商企业不同：
1）商业银行的经营对象和内容具有特殊性——货币和货币资本
2）商业银行对整个社会经济的影响和受社会经济的影响特殊
3）商业银行责任特殊
商业银行的职能1）信用中介职能2）支付中介职能3）信用创造职能4）金融服务功能
商业银行分两类：职能分工型和综合型
商业银行组织形式为单一银行制，分行制，银行持股公司制，连锁银行制，跨国联合制
我国银行体系：1）国有银行制2）地区性商业银行和城市商业银行
3）农村信用合作社 4）外国独资银行
中央银行的性质和职能：1）不以盈利为目的2）不经营普通银行业务
3）在制定和执行国家货币方针政策时，中央银行具有独立性不受
其他部门和机构的干预和牵制
职能：1）发行的银行，就是垄断银行券的发行
2）银行的银行
a办理存放汇仍是央行的主要业务，只不过业务对象不是一般企业和个人，而是商业
银行和其他金融机构
b作为金融管理机构，央行对商业银行和其他金融机构的活动施以有效的影响主要表现在1集中存款准备2最终贷款人3组织全国清算
3）国家的银行1代理国库2代理国家债券的发行3对国家给予信贷支持
中国人民银行是48年12月1日在华北银行，北海银行，西北农民银行的基础上合并的政策性银行主要有国家开发银行，中国农业发展银行，中国进出口银行
政策性银行的特征：政策性银行有自己的融资途径，政策性银行的资本金多由政府财政拨付
►►一、离岸金融市场的监管特点
1.离岸金融市场受到多方面的监管, 包括以下七大点
(1) 离岸银行业监管集团是对各个国家的离岸金融市场的专门监管机构;
(2) 各国对本国的市场监管;
(3) 投资的国家对其的法律监管;
(4) 筹集资金的国家的监管能够避免监管风险;
(5) 国际证券市场协会的监管, 必须遵守其制定的法律监管制度;
(6) 发行货币的国家执行监管;
(7) 作为离岸金融市场的各大投资银行作为中介进行监管。
2.离岸金融市场并不完全受限于任何监管机构或组织体系, 它的宽松体现在以下三个方面
(1) 金融市场的监管范围广泛, 严格按照国家相关法令执行监管, 但是由于国家不同形势的多变, 使得监管存在一些变通性。
(2) 各个国家为维护本国利益而造成的矛盾纠纷导致离岸金融市场难以控制, 很难实现高效益的监管。
(3) 由于缺乏监管经验和相关理论知识使监管机构盲目的删除了一些本国适用的监管规章制度。
►►二、离岸金融市场在法律监管中存在的问题
1.离岸金融市场中的服务业务范围小, 并忽略了其全面发展
(1) 现如今, 我国的离岸金融发展业务范围过小, 没有境外的国家的广泛, 不能达到多样化的标准。根据我国的相关条令规定, 我国的离岸银行可以开办国际资金结算、外汇存贷款等多种其它业务。但是由于外汇风险较大, 我国主要办理的业务还是贸易融资等低风险的项目, 这就失去了很多发达地区的客户, 如欧美、日本等国家的外籍人口。
(2) 我国的离岸银行与国外的离岸银行相比有较大差距。虽然我国这几年来的离岸业务发展速度很快, 但是在与世界各国的金融市场比较时, 我们的金融市场规模远远小于国外金融市场。我国只重视了速度, 忽略了规模的扩大问题。
2.我国政府不够重视离岸金融的建设问题, 对金融市场的监管无完整体系。
(1) 在金融监管方面, 我国没有适时的更新颁布有关法律法规, 没有做到与时俱进, 拉开了我国金融市场与他国的差距悬殊。
(2) 我国制定的某些监管政策有相互矛盾的地方, 但又没有及时修正, 导致我国没有一个完整的监管体系。
►►三、对我国离岸金融市场的整顿措施
1.扩大我国离岸金融市场的服务范围, 提高整体的业务规模
(1) 中资银行以满足客户的最高需求为服务导向, 关注境外企业的现实需要, 结合自己的经验, 做出具有创新意义的离岸金融市场。
(2) 中资银行应该抓重中间业务这一方面, 扩大除国际结算以外的经营项目, 大力发展与国际业务相关的诸多新业务, 以提高经济的增长率。
(3) 私人银行在避免了国内市场单一的同时, 也相应的减少了投资成本, 降低了投资风险, 收到国外华侨富人的极度青睐。所以, 增加私人银行的离岸业务既可以扩大我国的市场规模又可以提升利润收入。
2.我国政府应重视离岸金融市场的发展建设, 资金上给与支持
(1) 政府要宽松政策, 降低存款的准备金率, 给予投资者优惠政策, 扩大离岸客户的准入范围。
(2) 参照国际上的常规做法, 尽快制定出离岸金融业的合理的税收政策和相关法规, 把国家将要实行的优惠政策以正规的法律形式确立下来, 以吸引更多的跨国银行来我国设立离岸银行, 壮大我国的离岸金融市场, 从而推动我国金融业的发展。
(3) 政府应积极的创造有利于可以实现自由兑换人民币的条件, 这也有利于我国离岸金融市场规模的扩大。
3.解决政策中的矛盾体, 制定一套完善的管理机制
(1) 必须制定一部统一的法律文件来对离岸金融市场进行有效的监管, 健全的规章制度是保障离岸金融市场系统正常运行的必要条件。我国可由全国人大或全国人大常委共同协商制定出条令, 避免矛盾的出现, 在原有的规章制度上进行完善。
(2) 从实际出发, 与时俱进。由于各个国家的经济发展形势总是不断变化的, 我国应掌握好经济形势发展的动态, 适时的添补法律文件, 以确保不再出现矛盾体, 利用统一的法律监管离岸金融市场。
►►四、结语
我国从上世纪九十年代起就开始建立了离岸金融市场, 作为一个发展中的国家, 发展离岸金融市场是必然的, 它对我的经济带来了极大的效益。它是我国人民币国际化、各项企业走入国际化的必经轨线, 是中国走向国际化的重要保证。我国必须克服发展离岸金融市场中的困难, 按照科学合理的监管措施积极的投入到金融市场的建设中去, 努力使我国的离岸金融市场与国际化接轨。
参考文献
[1]王篆.我国离岸金融市场监管法律问题研究[J].行政与法.2008, (05)
[2]罗国强.论离岸金融市场准入监管法制[J].上海金融.2010, (06)
[3]刘冰.我国离岸金融中心监管问题的研究[J].海南金融.2009, (12)
如果把2010 年放到整个中国经济走势的大周期背景下,中国现在处于什么位置?这是一个很重要的投资策略判断,对我们下一步的资产配置非常关键。2009 年的GDP 增长是8.7%,而四季度增长为10.7%。结合2008 年前的情况来看,在季度上,2009 年第一季度将成为谷底;在年度上,2009 年的8.7%将是谷底。既然2009 年是谷底,那么就意味着从2010 年开始,中国将进入新的一轮经济周期。如果经济复苏十分强劲,调控政策提前是必然的,或者说超常规的刺激政策退出是必然的,但是这种调控或者退出所能调整的,只是上升的斜率,难以改变上升趋势本身。
图表1有非常强的对比性,第九轮周期是典型的中国周期,经济的上升非常陡峭,从3.8%到9.2%再到14.2%,然后因为投资规模过大导致经济过热。过热时的经济结构显著恶化,政府又要花很大力气进行结构调整,逐步的调整下来花了六七年的时间,才最终调到了1999年的7.6%。这一段时间中国经济运行的改进是有的,但大部分的时间都在调整当中度过。而1999 年以来的第十轮经济周期应该说是中国经济自改革开放以来实体经济变化最大、进步最为显著的一段时期。中国经济增长率从1999年开始逐渐上升,并从2003 年开始进入两位数的增长,一直持续到2007 年的13%。在2007 年见顶之后,中国在金融危机和中国经济结构的调整需求下,才经历了非常陡峭的回落。从最近的中央经济工作会议上可以看到,政府接下来的最主要任务已经不再是“保8%”的增长,而是使新的一轮经济周期的上升期持续长一些。从中长期的趋势看,希望看到第十轮这样比较长的上升周期,而不希望看到第九轮周期式的上升。
从几个方面的指标可以判断中国实体经济的复苏是非常强劲的,通胀压力开始集聚,在个别月份已经成为现实。从经济增长角度看,最关键的指标就是PMI指标。在中国这个指数统计的时间还不是很长,但是它的预警性却越来越明显。大家通常认为当PMI达到50以上表明经济正在扩张,而50以下则表明经济正在收缩。中国经济的PMI 在2008年非常低,但到了2009 年12月份却达到了56.6。自从有了这个指数以来,PMI超过55 的只有七个月份,而这七个月的经济增长大概推算都在11%～13%之间。当然,还有用电量逐渐恢复和信贷投放增长迅速等指标均显示实体经济复苏势头良好。
同时,在分析经济复苏的趋势时,不能仅仅看同比,而要更关注环比。同比是和12个月之前的情况比,由于2009年上半年的情况非常差,自然而然2010年1、2月份的情况就会比较好。但是看环比数据,2010年的经济复苏是非常稳定的。如果因为同比的原因,误判了复苏的势头,并导致调控力度过大,就很有可能干扰经济复苏的持续进行。而对通胀的管理,则应该首先设立清晰的政策目标,这有助于市场形成稳定的政策预期,从而有利于稳定通胀预期,否则反而可能导致预期的紊乱以及对市场的冲击。当前,应当设定一个清晰的信贷增长目标和货币供应量的目标,避免因为目标不清晰而导致金融机构为了防止可能的信贷紧缩而大规模提前发放贷款,导致信贷在不同季度和月份之间的分布更为不均衡。根据中国经济运行的历史经验,比较明显的通胀的形成往往需要具备三个方面的因素:一是实体需求(比如投资或出口)的大幅增长,二是信贷投放高速增长,三是农产品价格上涨。目前投资已大幅增长,信贷投放增长也非常快,所以,2010年的物价水平受农产品影响非常大。
2010年“退出”会成为市场的主线之一
就最近几年来看,每年中国资本市场都有一根主线。2009 年的主线毫无争议是信贷。在信贷投放数据创新高的时候买入,而在实际信贷投放大幅下滑的时候卖出,基本上在2009 年就可以买在低点,卖在高点。
2010年的主线是什么?可以归结为:从非常状态下的非常政策,平稳过渡到正常状态下的正常政策,也就是退出。
退出背后的市场运行有什么模式?有一种可能是出现“退出悖论”,即经济复苏越强劲,上市公司业绩表现得越好,政府的退出就越可能会提前,力度也会越大,结果是复苏带动股市上去一两百个点,政策又让股市下去一两百个点。这种拉锯和反复的微调,很可能会持续2010年大部分的时间,至少是上半年调控预期比较强烈的时期,所以2010年会是比较波动的一年。
结构调整会取得实质性的进展,
为退出的平稳提供新的增长动力
2010年中國将会出现很多结构调整下的投资机会,这些机会在什么地方呢?中国经济在2009年出现的一些积极的结构性的变化是值得大家关注的,主要有以下几个方面:
第一,并购重组。结构调整从政策主线上,强调的是从主要依靠投资和出口带动转向依靠消费、投资、出口均衡带动;从主要依靠第二产业带动,转向依靠一、二、三产业带动;从主要依靠第一要素价格竞争,转向依靠提高企业创新能力和劳动者素质。在经济平稳复苏之后,对产能过剩和低水平竞争的经济结构调整必然导致一轮非常大规模的并购重组,而现代资本市场则给并购重组提供了非常好的平台。
第二,战略性新兴产业。在中央经济工作会议里面提出了多个产业:新能源、新能源汽车、节能环保、新材料、新医药、生命科学、生物育种、信息网络和空间海洋地球科学,究竟哪一个会成为下一个周期的主导产业还有待观察,但中间肯定会出现具有广泛影响力的新技术。从历史经验来看,每一次大的危机必然会伴随着一次大的技术创新,而技术创新才是真正走出危机的标志。森林里往往是一场大火之后才能长出一棵真正的大树来。
第三,放松管制带来的新机会。2010年的经济增长同时还要防止“二次探底”。所谓二次探底是指1998 年中国政府为促进经济复苏采取了政府投资基础设施来拉动的策略,但是政府投资力度逐步减弱之后,民间投资没有跟上,导致经济出现了二次探底。为了防止这种情况再次出现,政府需要放松管制,让民间资本可以进入原来审批门槛高的行业,这很可能会产生新的投资机会,特别是在服务业方面。
第四,消费增长面临拐点。我们喊刺激消费喊了很多年,但这次的增长空间在真实凸显。或者说,2010年扩大消费不仅有必要,而且有可能。中国这么大的经济体,不可能过于依赖国际市场消费来带动,我们也要为中国自己人的消费而生产。预计2009年消费对GDP 的贡献大概是4个点,由于几个方面的理由,2010年还会继续上升。
首先,在人口红利的后期,即社会快要进入老龄化社会的时期,往往是发展中国家快速消费的时期,中国现在正在进入这个时期。日本、韩国包括欧洲早期的一些国家也基本是这个规律。
其次,这次中央经济工作会议上提出了一个很重要的政策着力点,就是要提高劳动者收入在国民收入中的比重,要按照逐步提高居民收入在国民收入分配中的比重、提高劳动报酬在初次分配中的比重的要求,抓紧研究调整国民收入分配格局的思路,提出改革的目标、步骤、重点和措施。换句话说,每年中国人创造的财富蛋糕都是三个主体间分配:政府、企业和居民。今后可能有多种措施来重新提高居民收入在所得占比中的份额,从而为消费的增长奠定基础。
第五,地区结构调整下的投资机会。以前的经济复苏往往是从沿海到中部,然后到西部,等到西部经济开始增长时,经济也开始过热了。但2009 年出现了一个非常好的现象,经济复苏率先从中西部开始,到现在这个惯性还在持续,一直是中西部快于沿海发达地区,这就缩小了中国地区间的发展差距。理由也很好理解,2009年应对危机主要靠基础设施,沿海的基础设施已经够好了,所以中央新批的项目中西部自然多一些,所以2009年信贷增长和投资增长前十名的大部分在中西部地区。2010年中西部的基础设施增长还有很大的机会。当然,沿海地区也会有新的不同的增长机会,包括出口恢复以及新技术的出现等。还有很多基于区域特色和国家战略的政策扶持,比如海南旅游。
退出成为全球共同面对的课题,也为把握不同退出策略带来的投资机会提供了可能
2009年全球的经济刺激计划前所未有,促进了全球走出危机,同时也给2010年留下了退出的共同课题。如果可以清晰把握不同经济体的退出趋势,就可以取得良好的投资机会。
同时,2010年,中国如果按照正常速度,超过日本成为世界第二大经济体将没有悬念,尽管我们离美国还有很大距离,人均GDP的差距更大,但是我们第二大经济体的居民该怎么管理自己的财富呢?我们要比以前更有国际的视野。预计2010年中国资本市场在国际化方面会有很多进展,其中包括国际板的推出、更多QDII的推出、以及银行业推出海外理财产品等。我们很快会发现,在中国这样一个阶段,即使是在最坏的时候,我们还有贸易顺差和资本流入,中国的贸易结构本身就决定了我们是加工贸易为主导的经济体。那这么多的贸易顺差和资本流入不可能完全靠升值消化,也要靠鼓励我们的居民把自己的财富在海外进行分配。全球的投资机会是很多的,比如美国的很多小股票很贵,但科技股因为业绩迅速增长似乎并不贵;俄罗斯股市现在大概只有不到10倍的市盈率,尽管不少国际投资者认为其公司治理有不足,但是至少提供了一个新的选择;最近国际市场也有不少投资者在讨论日本的经济和日本的市场,认为日本正在进行新老企业家换班,可能给上市公司带来新的获利和机会。
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