证券交易名词解释

证券交易名词解释（精选8篇）

证券交易名词解释 篇1

政府债券: 是指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府名义发行的债券，主要包括国库券和公债两大类。

权证: 是指基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

金融期货交易: 是指以金融期货合约为对象进行的流通转让活动。在实践中，金融期货主要有外汇期货、利率期货以及股票价格指数期货三种。

证券交易所:所是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的集中进行证券交易的有形场所。

证券经纪业务: 是指证券公司通过其设立的证券营业部，接受客户委托，按照客户的要求，代理客户买卖证券的业务。

证券存管: 是财产保管制度的一种形式，是指作为法定登记机构的证券登记结算机构及其代理机构接受投资者委托向其提供记名证券的交易过户、非交易过户等股份登记变更、分红派息以及股票账户查询挂失等各项服务，使股东权益和股权变更得以最终确定的一项制度。

证券托管: 是指作为法定证券登记机构的结算公司及其代理机构，接受投资者委托，向其提供记名证券的交易过户、非交易过户等证券登记变更、股票分红派息以及证券账户查询挂失等各项服务，使证券所有人权益和证券变更得以最终确定的一项制度。

证券自营业务：是证券经营机构以自己的名义和资金买卖证券从而获取利润的证券业务。

证券经纪商：指以接受客户委托，代客户买卖证券并以此收取佣金的中间人。

证券交易名词解释 篇2

1 定位:事实习惯还是习惯法?

2009年4月24日,最高人民法院发布《关于适用〈中华人民共和国合同法〉若干问题的解释(二)》,该解释第7条规定“下列情形,不违反法律、行政法规强制性规定的,人民法院可以认定为合同法所称“交易习惯”:(1)在交易行为当地或者某一领域、某一行业通常采用并为交易对方订立合同时所知道或者应当知道的做法;(2)当事人双方经常使用的习惯做法。”该司法解释出台后,对于何谓“交易习惯”的争论,一时尘埃落定。然而,长期以来,对于交易习惯的性质到底是事实习惯还是习惯法的争论,却仍然存在。有关论著在表述“交易习惯”时,存在两种较为对立的观点,一种观点认为,“交易习惯”等同于习惯,而“所谓习惯,是指当事人所熟悉或者实践的惯行表意方式,它是指事实习惯而非习惯法”[2],这种观点把习惯分为一般习惯、特殊习惯和当事人间习惯。而另一种观点认为,我国《合同法》所言之“交易习惯”是指习惯法。该观点称:“习惯法是一定社会中,人们在长期的生产生活和社会实践中所惯行的,为一定群体的人们在心理上所接受的,能够象法一样规制约束人们行为的,不违背公序良俗的习惯。合同法所说的交易习惯即指习惯法”[3]。而众所周知,事实习惯是未经国家法律承认的行为规范,习惯法是为国家法律所承认的行为规范;事实习惯不是法,只是一种事实状态,习惯法则是法的一种;事实习惯不一定反映统治阶级意志,符合公序良俗,习惯法则反映统治阶级意志,符合公序良俗;事实习惯没有自身的价值目标,是一种规范行为的客观存在状态,习惯法则有自己所追求的价值目标;在司法实践中,习惯的认定由当事人负举证责任,习惯法则由法院直接引用。因此,事实上的习惯与习惯法在合同条款的解释方法与解释效力具有绝然不同的效果,“事实上的习惯作为当事人间共同的意思,有优先于任意法的效力,而习惯法对合同的解释与当事人的意思无关,无优先于任意法的效力”[4]。所以,学界对于“交易习惯”对立的观点,决不仅仅具有理论解释论上的不同,也很可能影响到“交易习惯”在我国《合同法》司法实务的解释和适用,甚至可能导致实践中发生困惑和矛盾。

那么,“交易习惯”果然只是“事实上习惯”和“习惯法”两极之间的或然性选择吗?实践表明,将“交易习惯”作为唯一解释,可能会陷入无法自圆其说的矛盾境地,而且可能会窒息《合同法》关于交易习惯的适用开放性与活力。其实,在《合同法》上,“交易习惯”既可能是指“事实上的习惯”,也可能是指“习惯法”,应当根据解释前提的不同,做不同的区分。可以认为,在合同法上某种事实的确定时,“交易习惯”应作为“事实上的习惯”来理解,在合同的效力和合同目的解释上,“交易习惯”应作为“习惯法”来理解。

1.1 在确定合同法上某种事实时,“交易习惯”只能是“事实上的习惯”

从《合同法》所涉“交易习惯”的条款来看,交易习惯无疑与合同的缔结,合同条款内容的补足,合同效力的解释,合同的履行等有关。例如关于合同的缔结,《合同法》第26条规定“承诺通知到达要约人时生效。承诺不需要通知的,根据交易习惯或者要约的要求作出承诺的行为时生效。”关于合同的履行,《合同法》第60条规定“当事人应当按照约定全面履行自己的义务。当事人应当遵循诚实信用原则,根据合同的性质、目的和交易习惯履行通知、协助、保密等义务。”第61条规定“合同生效后,当事人就质量、价款或者报酬、履行地点等内容没有约定或者约定不明确的,可以协议补充;不能达成补充协议的,按照合同有关条款或者交易习惯确定。”第136条规定“出卖人应当按照约定或者交易习惯向买受人交付提取标的物单证以外的有关单证和资料。”关于合同的解释,合同法第125条规定“当事人对合同条款的理解有争议的,应当按照合同所使用的词句、合同的有关条款、合同的目的、交易习惯以及诚实信用原则,确定该条款的真实意思。合同文本采用两种以上文字订立并约定具有同等效力的,对各文本使用的词句推定具有相同含义。各文本使用的词句不一致的,应当根据合同的目的予以解释。”上述有关“交易习惯”的规定,实际上涉及到合同规范的方方面面,而基于规范本身并不是纯粹的价值观念的表达,而是由一组组的法律概念构成的。德国学者恩吉斯(Engisch)将法律概念划分为描述性概念和规范性概念。他根据明确性的程度,将概念按递减的顺序分为四组:(1)数字性的因而是绝对确定的概念;(2)以在整个社会中广泛且一致的应用为基础的分类性概念(通常称为“描述性的构成要件要素”);(3)功能性概念(通常称为“规范性构成要件要素”),其并非通过相同的含义展示,而是通过物质的相同的社会性功能而得以构建;(4)纯价值概念(通常称为“概括性条款”)。在合同法中,也可以明显的看出描述性概念和规范性概念的存在,例如,合同内容中关于当事人的名称或者姓名和住所;标的;数量;质量;价款或者报酬;履行期限、地点和方式;这些概念应当属于描述性概念,描述性概念的理解建立在规范世界的相互联系的基础上,其涉及到无法感知和感受的内容;它仅仅具有法律规范的事实构成的特征,或仅仅构成法律规范中的一个组成部分或者不完整的辅助性法律规范(进一步完善其他法律规范的内容);很明显,涉及这些条款的“交易习惯”解释,根本不可能存在价值性判断,因此,我们不能将合同内容中关于当事人的名称或者姓名和住所;标的;数量;质量;价款或者报酬;履行期限、地点和方式中的交易习惯,从习惯法角度来理解,例如,在许多地方的建筑施工合同中,其运输、买卖土石方时,往往使用“车”这样的表示数量的单位,但是,具体一车相当于多少立方米或者多重,则仅仅涉及数量确定,根本不可能进行习惯法意义的判断。下列合同法上的“交易习惯”,只能是事实上的习惯:

1.1.1 关于合同是否成立的交易习惯

根据合同法原理,合同的成立,是就合同主要内容达成合意,合同成立反映的是当事人自由协商的结果,是意思自治原则的表现,它回答的是一个事实判断问题,即“合同是否存在”;一般认为,合同成立的法律要件一般包括:第一,合同的主体须有双方或多方当事人;只有一方当事人根本不可能订立合同,订立合同可以由两个或二两个以上的当事人参加。合同必须存在两个或两个以上利益不同的订约主体。第二,须双方当事人对合同的主要条款达成合意,合同成立的最低条件在于当事人意思表示一致,即达成合意,这首先要求当事人做出订约的意思表示,同时经过要约和承诺而达成合意。第三,必须通过要约和承诺的方式达成合意。合同成立必须由双方当事人就其要约和承诺达成合意。因此,合同法关于合同成立的相关规定,在涉及“交易习惯”的解释时,就应当进行事实上习惯是否存在的审查,例如合同法第26条规定“承诺通知到达要约人时生效。承诺不需要通知的,根据交易习惯或者要约的要求作出承诺的行为时生效。”该条就是关于事实习惯的典型条款,对于不需要通知的承诺,根据交易习惯可以确定其生效时间,例如,“先上车,后买票”,即乘客未买票而登车乘坐,即应认定旅客运输合同关系成立。

1.1.2 合同内容中关于标的;数量;质量;价款或者报酬;履行期限、地点和方式的交易习惯,也属于“事实上的交易习惯”

在我国合同法上,许多条款涉及到合同标的;数量;质量;价款或者报酬;履行期限、地点和方式的交易习惯,例如,合同法第61条规定“合同生效后,当事人就质量、价款或者报酬、履行地点等内容没有约定或者约定不明确的,可以协议补充;不能达成补充协议的,按照合同有关条款或者交易习惯确定。”这里的“交易习惯”也是事实上的交易习惯。例如,某一货物买卖合同中,货物从国内某港口起运,买方是香港当事人,因当事人约定付款条件是“货物到港后付款”,双方对此处的“港”是指国内港口还是香港发生争议,最终,法院认为,从交易习惯而言,“到港”系“到达香港”的简称,此处的“到港”,完全不涉及对交易习惯的合法性判断问题,有论者认为,交易习惯要件之一是“不违背国家法律的强制性规定,不违背公序良俗,”[5]看来是没有区分“事实交易习惯”和习惯法,将合同法上的“交易习惯”全都作为习惯法看待了。我国是一个幅源辽阔、人口众多的多民族国家,各地的风俗习惯相去甚远,如我国的广东就用“三鸟”代表鸡、鸭、鹅三种家禽。所以,合同所涉标的,数量等交易习惯也肯定相去甚远,但是,这些习惯称谓均与其适法性无关,因此,将合同法上的交易标的数量、质量、价款或者报酬、履行期限、地点和方式的交易习惯,作为“习惯法”理解,肯定会充满谬误,因为,谁都知道,证券交易市场上的“一手”,肯定不是指“一个手指”或者“一只手”,交易习惯表明,“一手”是指“100股”,实在看不出,这里的“一手”还应该进行公序良俗的评价。

1.2 在合同的效力和合同履行解释上,“交易习惯”应作为“习惯法”来理解

合同的效力,是指依法成立的合同的拘束力。我国台湾学者陈自强认为,契约拘束务包括形式拘束力和实质拘束力,所谓形式拘束力是指契约一旦成立,当事人皆不得任意撤回或者取消契约;而实质拘束力即为契约之效力,表现在契约有效成立后,当事人所约定的内容,拘束双方当事人,对缔约的双方当事人而言,具有与实定法相同的法律规范效力[6]。我国《合同法》第8条规定:“依法成立的合同,对当事人具有法律约束力。当事人应当按照约定履行自己的义务,不得擅自变更或者解除合同。依法成立的合同,受法律保护。”《合同法》第56条规定:“无效的合同或者被撤销的合同自始没有法律约束力。”可见,合同的效力是一种法律保护力。因为当事人的合意符合国家意志和社会公共利益,因此国家赋予当事人的意志以拘束力,要求当事人严格履行合同,否则,将依靠国家强制力强制当事人履行合同并承担违约责任。可见,合同的效力更多地表现为法律对当事人意思的肯定和纠正。因为,并非所有当事人的意思均能产生效力。当事人之间的合同若违反法律的强制性规定,法院则可宣告合同无效;当事人一方若不愿履行合同时,另一方当事人即可以依法律按法定程序要求对方强制履行。有学者指出:合同的效力以当事人的意思表示为基础,以法律对其的评价为形式[7],合同效力问题包含了法律对合同的法律评价,这是毋庸置疑的。合同法上涉及效力判断的“交易习惯”,无疑也应当从习惯法角度解释。

合同的履行,是指合同的当事人按照合同完成约定的义务,如交付货物、提供服务、支付报酬或价款、完成工作、保守秘密等。履行合同是实现合同目的最重要和最关键的环节,直接关系到合同当事人的利益,因此也使履行问题成为合同法实践中最容易出现争议的问题。尽管合同的履行问题非常重要,但《合同法》不是操作手册。因而《合同法》本身并不能提供现成的方案给当事人,指导其履行合同义务。事实上,现实生活千变万化,合同更是千差万别的,法律即无法包罗万象地对纷繁复杂的问题作出规定,也不能越俎代庖地替合同的当事人对履行问题作出规定。因此《合同法》规定了合同履行基本原则,以指导当事人具体地去实现合同,处理现实的履行过程中发生的各种情形。一般认为,全面履行原则、诚实信用原则、情势变更原则是合同履行的基本原则,其中,诚实信用原则作为合同法以至民法的“帝王条款”,《合同法》第60条第2款对其作了具体化规定,即根据合同的性质、目的和交易习惯履行通知、协助和保护等义务。可以看出,“交易习惯”在解释诚实信用原则上具有重大意义,在此意义上,“交易习惯”应当是“习惯法”,因为,如果不从法的意义上解释,“交易习惯”就没有合同履行的指导功能。

根据合同法原理,基于诚实信用原则而在合同履行过程中发展起来的义务被称为附随义务,此类义务并非自始确定,而是随着合同的发展,于具体情形下要求当事一方有所为或有所不为,以维护相对人的利益,于任何合同都可发生,而不受合同类型的限制。附随义务要求当事人在履行合同时至少应做到以下几点:(1)债务人不得履行自己已知有害于债权人的合同,于此种情形,债权人可以请求撤销合同;(2)在以给付特定物为义务的合同中,债务人于交付物之前,应以善良管理人的注意,妥善保存该物;(3)在发生不可抗力或者其他原因致使合同不能履行或者不能按预定条件履行时,债务人应及时通知债权人,以便双方协商处理合同债务;(4)在合同就某一有关事项未规定明确时债务人应依公平原则并考虑事实状况合理履行。在涉及上述附随义务的合同履行中,运用“交易习惯”解释附随义务,应当以“习惯法”解释。例如,木材运输合同中,假如当事人对运输方式没有约定,但是,尽量避免水运或者采取防水措施,应当是此类合同履行的应有之义,则采取防水措施,可以视为当事人之间对于此类运输合同的履行具有的一种内心确信。附随义务虽非合同上的约定义务,但是可能影响合同效力,从习惯法角度看,“交易习惯”作为法的确信,可能影响合同的有效性,例如原告张某通过中介公司向被告林某、胡某购买一产权房,并付出了定金。履约前原告得知被告所出卖的房产曾有人非正常死亡,于是原告要求退房。在协商未果的情况下,原告将被告诉至法院请求法院确认买卖合同无效并恢复原状。原告诉由在于被告出卖房产过程中隐瞒了居住人暴死这一事实,出于习惯的原因,原告若知道该情形是不会购买该处住房的,法院判决原告胜诉,合同无须履行[8]。

2 功能:“情理”依据或者裁判依据

我国合同法大量规定了“交易习惯”的条款,那么,“交易习惯”在合同纠纷的解决中,其主要功能是什么?“交易习惯”能否直接成为人民法院的裁判依据?在有关“交易习惯”的法律适用中,“交易习惯”与法律规范是否处于同等位阶上?从目前有关“交易习惯”的实践活动的表述看,往往对此语焉不详,多数学者将其表述为合同法适用的一种手段[9],因此,可以认为,“交易习惯”功能不在应用,而在合同解释,“交易习惯”不能直接作为审判依据,而应当作为合同上解释依据,或者说,“交易习惯”只能作为“情理”因素辅助审判,惟其如此,我们才能准确把握“交易习惯”的地位与作用,才能更好的运用“交易习惯”,解决合同纠纷。

2.1“交易习惯”的运用不能完全等同于“法律适用”

固然,法官运用法律审判案件,是一种法律适用过程。而法律适用主要通过法律解释实现,“在裁判案件中解释法律规范,是人民法院适用法律的重要组成部分”[10]。但是,法律适用与法律解释在方法、目的上还是存在差别的。法律适用是指从法律规范到案件事实的推理过程,这种适用过程也可以简化则为:法律前提—事实前提—结论。在法律适用过程中,这样一个基本事实是不容否认的:在这个推理过程中,法律为一个前提,案件事实为另一个前提,推理结论为裁断的结果。存在一个明确的法律规范,是法律适用方法的主要前提。法律解释“是针对法律本身和事实的法律意义不清楚才使用的方法。从广义的角度讲,法律发现、法律推理、法律论证都属于法律解释的范畴。但从法学方法论本身的分类来讲,法律解释只是众多的法律方法中的一种”[11]。尽管对于法律解释是不是包括法律事实,学界有不同观点[12],但事实上,法官需要对事实进行法律上的认定,这其中虽然很多是证据法上的问题,但是法官对证据的挑选、整理、筛选过程也可以理解为一种解释的过程,其中也可能涉及对证据法适用结果的解释,因此对事实的选择不应被排除在法律解释之外。因此,法律适用与法律解释在对象上无疑存在差别,法律适用主要是对法律规范的解释和推理,而法律解释则主要是在法律和事实不明时的解释方法。

在“交易习惯”的合同法运用上,如果将其视为“法律适用”,则可能出现不分“交易习惯”的性质,陷入一概将其作为习惯法看待的先入为主错误中,而这,首先将使得交易习惯与法律规范混同,导致不加评判的将交易习惯作为直接援引的法律依据,在《合同法》颁布实施前,法律对许多合同的交易习惯都是以立法的形式肯定下来进而使其成为法定条款,在当事人没有约定或约定不明的情况下就自动适用,如民法通则第72条规定的财产所有权的取得方式,这事实上不当的扩大许多交易习惯的约束功能,导致严重的后果。如果按照这种思路,则在我国商品房买卖中,通常将“交钥匙”作为交房的习惯,如果将“交钥匙”作为商品房买卖合同的习惯法,则,开发商将根本不符合法定交房条件的商品房钥匙交付购房者,将被视为完成交房,则可能是为无良开发商严重损害购房者利益张目。其次,如果将“交易习惯”作为“法律适用”,本身也可能陷入无法自圆其说的矛盾之中,即一方面承认某些“交易习惯”的习惯法作用,另一方面又否认某些“交易习惯”的习惯法作用,有论者就提出:“在众多的交易习惯中,一些交易习惯经过立法肯定,从而成为法定条款,在当事人未约定或约定不明的情况下就可以自动适用;而另一些交易习惯由于法律对其未作肯定,在司法实践中不能自动适用”[9],这种表述的矛盾性是不言而喻的。

在合同法上,合同解释是指,法官依据宪法赋予的审判权,为了实现合同目的和法律的价值取向,把握合同所使用语言、文字的意义,对合同事实采用阐释、补充和修正的方法,以阐明当事人真意,从而确定、补充或修正合同内容的具有司法强制力的理解和说明。《合同法》第125条规定:“当事人对合同条款的理解有争议的,应当按照合同所使用的词句、合同的有关条款、合同的目的、交易习惯以及诚实信用原则,确定该条款的真实意思。合同文本采用两种以上文字订立并约定具有同等效力的,对各文本使用的词句推定具有相同含义。各文本使用的词句不一致的,应当根据合同的目的予以解释。”“合同解释首先为一事实判断问题,其主旨在于明确个性的表意行为之法律含义”[13],合同解释包括阐明解释和补充解释。阐明当事人明示或默示意思的意义,其事实发现的色彩最浓,但在不能确定当事人真意的情况下,也难免通过价值评价对当事人的意图进行推定和合理的解释,以求得当事人意思在客观上的、规范上的含义,合同解释与法律规范的直接适用,显然是不同的,因此,将“交易习惯”作为合同的解释依据,无疑更为合理。

2.2“交易习惯”功能:作为“情理”辅助解释

从《合同法》的规定来看,“交易习惯”作为解释依据明显是有前置条件的,关于合同的成立,法律规定是“承诺不需要通知的”这一前提条件,如果法律对于承诺有通知的要求的,便不得适用“交易习惯”来认定,可以依交易习惯确定合同内容,要求是“合同内容未明确的”这一条件,解释合同条款,要求是当事人对不明确的条款有争议,因此,交易习惯的必须符合一定的条件才可“适用”。这表明,“交易习惯”不能成为直接的审判依据,而只能作为“情理”辅助合同解释。

2.2.1 从现代民法规范的适用顺序上来看,交易习惯的适用顺位是列于最后的

二战以后的民法,整体来看,习惯法在民法中的地位有巨大的提升。最为显著的表征即是,现代民法对民事习惯法的效力多作出了一般性规定。1911年的《瑞士民法典》首先规定了民事习惯法具有补充法律的效力。其后,《意大利民法典》、《泰国民法典》均作出了极相类似的规定。《瑞士民法典》其第1条规定:(1)凡本法在文字上或解释上有相应规定的任何法律问题,一律适用本法;(2)如本法无相应规定时,法官应依据惯例,如无惯例时,依据自己作为立法人所提出的规则裁判;(3)在前款条件下,法官应依据经过实践确定的学理和惯例。”《意大利民法典》第6条规定:“法官可以在法律规定缺漏时适用地方习惯法或法律的一般原则[14],我国台湾地区《民法》第1条即开宗明义:“民事法律所未规定者,依习惯,无习惯者,依法理”[15]。《德国民法典》对习惯法的效力未作一般性规定,仅在第157条和第242条规定,解释契约和履行契约应顾及交易上之习惯。由此看来,在民事领域,依循成文法—习惯法—法理的先后次序来考虑审判的依据和法律适用,可谓是近代以来的一般性常识。

“中国传统社会的法律秩序是通过国家制定法和民间习惯法的分工合作协调实现的,尽管这种分工不严格,两者不时互相影响和渗透[1]。习惯法在调整范围上与国家法存在着分工的关系,在中国广大相对封闭和自给自足的乡土社会中发挥着定纷止争调和矛盾的重要作用,用现代的语言来表达,这些习惯法就是“情理”就是习惯法,将“交易习惯”作为富含中国元素的“情理”来理解,有助于正确看待“交易习惯”。

2.2.2 从合同法的渊源来看,我国《合同法》对“交易习惯”的解释作用是有规定的

“当事人对合同条款的理解有争议的,应当按照合同使用的词句、合同的有关条款,合同目的、交易习惯以及诚实信用原则,确定该条款的真实意思。”“交易习惯”与合同文本,合同目的、诚实信用原则等一起构成确定合同真实意思的参考因素,对交易惯例的确定与适用,是《合同法》第61条中数种合同解释中的一种,从法条的表述以及对几种解释的立法排列的顺序来分析,对交易习惯的确定和适用是处于后序的,即只有在当事人之间无法达成补充的协议时,才能确定交易习惯并适用之。故原则上讲,交易习惯只能在法律未有规定的情形下方能适用,如果法律已有明文规定,则不适用交易习惯,而应适用法律的明文规定。这一点,与“情理”的司法适用原则是一样的,因此,将“交易习惯”作为“情理”来考虑,具有法理上的同质性。

其实,从法的类型学上看,“交易习惯”并不是典型的规范类型,而是属于德国民法学家拉伦茨所说的“交易伦理”等等的经验性规范类型,它是指特定社会族群成员对于与其业务有关的事务一般会遵循的“社会典型的行为形式”,拉伦茨认为,当法规范指示应参照交易伦理或商业习惯时,经验性的经常性类型便变为规范,是被提升为规范的经常性的或平均的类型。在审判实践中,这种经验法则只能作为程度不等的概然性根据,因为在形成经验法则时不可能将所有在个案中产生影响的情事都考量进来,这就要求法官在个案中始终开放机会允许提出证据证明事情会有不同的发展,如无这方面的证据,就假定个案中的事实发展恰如“典型的”事物发展所预期的一样。[16]比如,在我国,合同的付款种类如无约定究竟为付现款还是期票,按商业伦理习惯应为现款,因为只有现款才符合当事人使用的目的,而期票则只有到期日才能使用。如无特别约定却以此种方式付款,应属违法。因此,“交易习惯”显然是合同履行中的辅助性解释根据,而不是合同履行的约定根据,在审判中,需要结合具体的案型,做具体认定,从这个意义上说,交易习惯的确定是一种合同解释的形式,它不是一项独立的合同制度,只是立法提前将合同解释的前提和方向加以规范而已。

2.2.3 从中外有关“交易习惯”的适用规则看,“交易习惯“的适用必须满足一定的条件

在传统社会,处理案件的依据主要不是法律,而是超自然力、权力意志、宗教规范、道德规范和习惯等;但在现代社会,诚如美国学者阿兰指出:“随着法律规则的制定变得愈来愈明确,而且为立法和执法建立了日趋精干的机构,习惯的有效范围也就随之缩小了。[17]”“依法审判”是司法的基本特征[18],应当承认,合同审判中,合同法的规范仍然是裁判的主要根据,而“交易习惯”的适用,则必须满足一定的条件,正如美国《统一商法典》对“交易习惯”下定义时指出:一种实践或作法如果被确定为交易习惯,那么它首先“应该是在某一地方、某一行业或某类贸易中已得到经常的遵循”。其次,当一方主张存在一种交易习惯时,“他必须证明另一方在订立合同时,实际上知道或者应当知道这一惯例的存在。”《统一商法典》第1一205(3)条规定,如果当事人一方所从事的正是争议所涉及的行业或贸易,就有理由推定,他已经知道这种惯例的存在。“如果当事人一方所从事的是某一行业的经营活动,他就有理由知道这一行业中的贸易惯例,不管该方是否实际知道这种惯例;反之,如果他所从事是其他行业的经营活动,就没有理由认为他知道争议所涉及的行业中的惯例。”[19]在美国,交易习惯只是一种待证事实,即是一种事实问题而不是法律问题。在我国,交易习惯的适用,当然应该是合同法规范指引下的合同解释,这种“情理性”解释有需当事人的证明,它不是直接的判决依据。

3 解释规则:证据认定或者法律适用

2009年4月24日,最高人民法院发布《关于适用〈中华人民共和国合同法〉若干问题的解释(二)》,该解释第7条第2款规定“对于交易习惯,由提出主张的一方当事人承担举证责任”,根据这一规定,交易习惯似乎只能作为证据认定。本人认为,如果仅凭这一规定就推定交易习惯只具有证据认定的作用,未免有偏颇之感。德国学者在分析习惯与习惯法的区别时指出:“(1)一为事实,一为法律;(2)一为社会所遵行,一为国家所承认;(3)一则需当事人自己援用,一则审判官有适用之义务”[20]。可见,事实上的习惯与习惯法具有不同的解释规则。我国有论者指出:交易习惯“如果是证据,属于何种证据?如何为证据调查?何方承担举证责任?如果是法律,法院即有适用的义务”[5],由此观之,“交易习惯”既然可能是事实性习惯,也可能是习惯法。事实性习惯,作为一种证据事实有当事人举证,当无异议。但作为习惯法,如果说仍然称为举证,则甚有不妥。民国时期,大理院与最高法院对于习惯法的司法运用提出了一系列的判决意见,这些意见可能是中国历史上第一次集中的以判决的形式确认了习惯法的要件与适用规则,这些规则,对于我们理解和适用当今的“交易习惯”,还是具有很强的借鉴意义。有关“交易习惯”的适用规则,我们可以从以下判决中看到民国司法界的思路。

3.1“交易习惯”应当由相关当事人提出主张

1915年,大理院发布了上字第2354号判决例,“当事人若主张习惯法则,并经审判衙门调查习惯属实,而可以认为有合法之效力者,自应援用之以为判断之准据”。大理院三年上字第342号判例规定:“当事人主张有特别习惯以为请求之根据者,如其习惯已系显著而又无背于法令,无害于公益者,审判衙门自应根据其习惯进而审究其请求之当否。”[21]从大理院的判决来看,均指出“当事人主张”这一前提,也就是,当事人主张是运用“交易习惯”的必要前提,法院不会主动适用交易习惯。

3.2 主张“交易习惯”者,应当举证

对于那些并非特别显著的民事习惯,法庭则要求当事人根据习惯法成立要件对所主张习惯的有效性进行举证。这在当时的一系列判决得到重申:如大理院三年上字第196号判例规定:“习惯法则之成立,必先有习惯事实之存在,故除审判衙门于显著之事实,及于职权上已认知其事实,或相对人有自由者外。应依据通常证据法则为之证明。”另外,四年上字第118号判例规定:“习惯法之成立,以习惯事实为基础,故主张特别习惯以为攻击或防御方法者,除该习惯确系显著,素为审判衙门所采用外,主张之人应付立证责任”[21]。1932年9月19日当时的最高法院在上字第2131号判决中明示:“(1)习惯法成立,以习惯事实为基础。习惯事实之调查,依诉讼法则与审查争执事实同其程序。应据当事人依法提出之证据,或法院调查之结果而为认定。”“(2)当事人应就其所主张之利己事实,尽举证之责。若所举证据,不足为利己主张之证明,则相对人即无举出反证之必要”[22]。可见,当事人举证,这是适用习惯法的必要步骤。

3.3“交易习惯”是否能够适用,须由法院审查认定

大理院三年上字第98号判例中,当事人虽提出若干证据以证明该习惯的存在,但法院仍认为并不足以证明该习惯已备长久惯行的要件,而未予采认。在大理院四年上字2354号判例中表示,“……惟当事人若主张有习惯法则,并经审判衙门调查习惯属实,而可认为有合法之效力者,自应援用之,以为判断之准据,不能仍凭条理处断。”[23]在大理院七年统字第827号解释:“饭店对于结欠房钱费,死者遗留物之优先扣押权利,如查明有此习惯,自可认为法则,采以判断。”从大理院的相关判例中,可以发现,当事人提出习惯的存在后,对该习惯是否具有效力,由法院依职权调查。

从以上有关“交易习惯”的判例看,所谓“交易习惯”举证,应系指习惯事实而言,这仅仅只是诉讼中的一个步骤而已。当“交易习惯”具有习惯法意义时,法院对交易习惯就具有审查是否适用的义务,理论上有人认为交易习惯的解释规则是“在具体个案中,以法院调查为原则,则当事人举证为例外”,看来是对交易习惯的性质定位尚存在误解。为统一“交易习惯”适用规则,最高人民法院发布《关于适用〈中华人民共和国合同法〉若干问题的解释(二)》,该解释第7条第2款“对于交易习惯,由提出主张的一方当事人承担举证责任”规定的条款,适宜在其后增加这样的规定“人民法院查明该交易习惯属实且具有合法效力者,可以采信适用”。

4 交易习惯的适用:个案解释或者集中“创设”

司法解释虽然对“交易习惯”作了界定,但是,具体的个案中的“交易习惯”仍然会存在许许多多的争执,因此,“交易习惯”解释和适用上,仍会存在一定的混乱和困惑。从相关论者的观点看,相当一部分论者将解决“交易习惯”的适用困难寄希望于立法性建议,尤其是鉴于我国地域辽阔,民族众多,习惯混在,不少论者更是将希望寄托在全国性或者区域性“交易习惯”的统一上。例如,有论者建议:各省自治区、直辖市的县级以上人民代表大会法制工作委员会成立民事习惯调查办公室,或由地方志办公室负责,调查当地民事交易习惯,由该地人大常委会审定对合于公序良俗的交易习惯,予以公告,并报省级人大常务委员会备案,以供司法裁判时参考。当事人和法官均可查阅[5]。但这种集中“创设”的“交易习惯”,并非解决“交易习惯”适用和解释难题的良策,其理由是。

4.1 从合同自由的角度看,“交易习惯”的泛法律化,与“交易习惯”的存在价值相悖

意思自治和合同自由是合同法的根本原则,而主张合同自由,实质上在于强调合同关系的自治性,当事人之间的一切权利义务关系应由当事人的共同意思决定;在于强调合同是当事人自制的一种规范,依法成立的合同,在订立合同的当事人间有相当于法律的效力,必须予以严守,法院不得为当事人订立合同。交易习惯是一种具有自治性、合理性和公信力的交易规则或方式。它应当作为自治性的规则服务于合同法实践。用来解释合同的交易习惯,通常情况下是指事实上的习惯。这是因为,“合同解释首先为一事实判断问题,其主旨在于明确个性的表意行为之法律含义”[13],“交易习惯”以维护当事人意思自治为必要。习惯法与任意性法律规定一样都能较公正地照顾到当事人的利益,但习惯法乃意思自治的产物,属自下而上形成的“自治法”,更深得人们的自觉遵守。因此,习惯法只要不违反国家强制性法律规定和公序良俗,“当事人如有以习惯法为其法律行为内容之意思者,仍可排除任意性规定之适用”[23],由于各地区、各行业都有自己的习惯,这些习惯往往根深蒂固,牢不可拨,且各有特殊之适用,所以,对各地不同的也不能划一的事项,不宜作强制性规定,而只作任意性规定,或不作规定而委之于善良习惯。因此,依此特别规定,也并不意味着习惯法较事实上的习惯有优先力[24]。

事实上,即便从习惯法角度理解,“交易习惯”也只能作为“地方性知识”,只是一种地方性的规范,适用于特定的区域与群体,具有浓厚的地域色彩,以至于可以说“一个地方的习惯可能在实质上不同50里外的另一个地方的习惯”[25]。从这一点出发,如果将“交易习惯”统一化,即如论者所主张,在具体案件裁判中,对人大常委会公告的交易习惯,法院可直接援引,可能导致立法上事实上吞并习惯法,其客观效果就是取消“交易习惯”,最终窒息了“交易习惯”的存在空间。

可能有人会提出,民国初年不是进行了大规模的习惯法调查吗?这种调查的经验可以为当今的“交易习惯”实践服务。民国初年的社会调查的环境与当今我国法律体系基本健全的已经大不相同,当年的习惯法调查背景是:继续贯彻清末修律“求最适于中国民情之法”的立法宗旨。法律修订馆制定的《调查各省商事习惯条例》指出“人类通行之习惯,各因其地,苟反而行之,则必为人所摒弃而不相容。故各地方之习惯,亦有强制力含其中者,是以国家法律承认之,或材之为成文法。然所谓习惯,有一般习惯与局部习惯之不同。一般习惯,可行之于国内之一般;局部习惯,只行于国内之一部。国家当交通机关未发达时代,往往局部习惯多于一般习惯。我国现时修订法律,似宜承认局部的,采为成文法,庶得因应而便实行。待各省一律交通,法律逐渐尽管改良,然后注意一般习惯,于修订法律甚为便利。”[26]而我国当今的法律体系已经基本健全,特别是合同法的立法,从立法技术到立法效果,已经比较令人满意,因此,虽然《合同法》将“交易习惯”作为补充渊源,也并不表明《合同法》要收复“交易习惯”这最后的一块领地,因此,我们不能套用民国时期的社会调查活动,再次掀起统一“习惯法”的运动。

4.2 由最高人民法院对具体“交易习惯”作个案解释,是保持“交易习惯”作为“活法”的有效途径

作为不同的知识传统,习惯法与制定法在各自的语境中各有用处,各有不能相互替代且互不隶属的重要性,二者没有任何高下精拙之分,“两者之中都蕴涵人类的理性,后者通过语词,前者通过行为。”[27]习惯是一个非统一的、具有弹性的行为标准,它要转化为适用于某一个案的具体行为尺度,法官还要依据诚信原则,结合个案的具体情况,经过衡量后才能加以确定并适用。美国《统一商法典》在其第2—609条之后的解释中就指出,“判断是否合理与适当,应主要地根据商业(习惯)而非法律标准。”1998年《欧洲合同法通则》第1—302条也规定,“在权衡何谓合理时,应特别考虑合同的性质与目的、案件的情况以及所涉交易或行业的惯例和习惯做法。”

梁慧星教授指出:“民法上之合同解释仅指法庭所作的解释”[28]。可以说,合同解释是指法官所作出的合同解释。“交易习惯”在合同法上的解释,从本质上看,当然应当由法官作出解释,这是因为,合同解释涉及探究当事人意愿的问题,而每一合同的订立,均有其特定的客观条件,在各个不同的具体案件中,当事人的意愿各不相同,最高人民法院不可能对合同订立的客观条件进行逐一审查。并且,合同是确定各种不同法律关系的根据,故对具体合同的解释,无须要求具有统一的标准。因此,作为案件事实,合同的解释权依法归基层法院享有。在法国,最高法院只负责审查法律的适用而不负责对“事实”的审查。法国最高法院在1808年2月8日的一项终审判决中确定,对合同的解释权属于基层法院的法官。

证券交易名词解释 篇3

[摘 要]有价证券价格的不规则波动并非“市场异象”，波动的本质原因在于交易主体对交易产品的心理预期，进而市场价格趋势取决于异质行为人的认知。基于此，可以考虑从对公众投资者、舆论领导者和政府监管层的认知引导角度来治理和创新发展证券市场。第一，采取温和货币政策抑制证券市场投机泡沫；第二，制定有效、公平的证券市场投资者保护政策；第三，对养老金入市进行全面设计，改革完善退休方案等配套措施；第四，鼓励市场相机交易机制等。

[关键词]异质行为人；认知；价格波动；复杂性

[中图分类号]F830.59 [文献标识码]A [文章编号]1671-8372（2015）03-0057-05

Explanations and suggestions on the complexity of securities price fluctuation based on cognition

PAN Yan-yan， XIANG Heng-bo

（College of Marxism， Qingdao University of Science and Technology， Qingdao 266061， China）

Abstract：It is not the market anomalies that securities prices fluctuate irregularly， and the essential reason of fluctuation depends on the expectations produced by the heterogeneous transaction subjects to trading products， and then， the trend of market price depends on the cognition of heterogeneous behavior person. Based on this， we can from the cognitive perspective guide the public investors， opinion leader and the public opinion and government regulators to govern and perfect the securities market. It mainly includes： firstly， take the policy of moderate monetary to control the speculation bubble of securities market； secondly， make an effective and fair investor protection policy on securities market； thirdly， make a comprehensive design on the pension funds to reform and improve the retirement plans； fourth， encourage the discretionary trading mechanism etc.

Key words：heterogeneous actor； cognition； price fluctuation； complexity

有价证券成为商品①能够流通后，就会有“市场价值”，即价格。虽然它并非真正意义上的、通过劳动生产出来的具有使用价值的商品，却能拿到市场（证券市场）上像商品那样进行交易[1]，但其交易价格的决定机制与实体经济中普通商品价格的决定机制是不同的，有价证券的价格运动有其独特的规律。

一、有价证券的价格运动特点及其研究

第一，价格波动的复杂性。价格波动的复杂性是指有价证券价格时间序列既不是有规律的周期性运动，也不是完全随机游走的运动，其波动有集聚性和持续性等不确定性的特点。不确定性不同于随机性，随机性是指具有统计概率的特性，而不确定性没有任何可预测性，是未知的。第二，价格-收益率非正态分布。有价证券这种非正态分布已是业界的常识[2]。国内外的大量研究已经证明，有价证券价格-收益率的分布具有分形、长期自相关、正反馈效应以及对初始条件记忆的轨道周期敏感性。上述特性证明了有价证券的波动规律符合混沌效应，而非EMH理论所认为的价格随机游走[3-4]。

埃德加·E·彼得斯通过对1888—1990年美国道琼斯工业股票指数20日、5日和逐日收益序列的R/S分析发现，美国道琼斯工业股票指数周期分形维数大约是2.33，其李雅普诺夫指数为正，隐含其循环周期大约是4年，赫斯特指数值（H）分别为0.72、0.61和0.58，大于0.5。按照复杂性系统主要特征的评判标准，显然美国道琼斯工业股票价格系统具有非线性、长记忆性和正反馈效应。彼得斯同时还指出，无论是20日、5日还是逐日收益率序列，它们都存在一个对初始信息记忆时间的轨道周期，而且它们是自相似的。此外，他还分析了1972—1990年逐日的日元/美元、马克/美元、英镑/美元、日元/英镑的汇率H，其结果也均大于0.5，表明外汇市场也同样具有自相似性和对初始信息记忆时间的轨道周期特性[5]。

20世纪90年代开始，随着复杂性系统科学研究的兴起以及国内证券市场的蓬勃发展，对我国证券市场H的测算成果层出不穷，许多学者使用不同的算法求出了部分市场的H。如果以股票、基金、国债和外汇市场四个子系统表征我国有价证券市场，按照前述复杂性系统主要特征的判断标准，其H平均约为0.6，则关联尺度函数C为0.1487，维数D为0.2，说明我国证券市场同样具有非线性、长记忆性和正反馈效应[6]。

近年来，关于证券市场价格波动复杂性的相关研究已经相当丰富，其主要内容可以大致分成三类：第一类是各种信息交换所导致的价格波动研究，包括宏观经济政策、货币政策、新闻媒体信息，甚至交易国的文化制度等。第二类是市场交易过程中证券市场与实体经济能量（资金）交换对价格波动的影响研究，如交易量、换手率、收益率等。第三类是各种具体的市场交易机制对证券市场价格的影响，如资本价格形成机制、交易所制度、涨跌停制度、买空卖空制度等。

尽管如此，目前还没有学者从交易过程中参与者的认知的角度对影响证券价格波动的机制进行研究。而证券市场交易标的物价格形成的特殊机制本质上是取决于参与者的心理预期的，这类预期并非像行为金融学所研究的仅仅是情绪驱动的产物，而是与参与者相关知识结构、认识水平等一系列能力构成的认知水平直接相联系的。

二、基于异质行为人认知驱动的价格波动复杂性原因解释

有价证券市场具有一个复杂性系统的全部特征。第一，有价证券市场是一个开放性的系统，每时每刻都在与外界进行着资金、人员和信息的交流。第二，交易主体的异质性，以及交易标的物所属行业的异质性，决定了有价证券市场也是一个非均衡的系统。第三，有价证券市场中的交易者、交易的主客体之间存在不断的非线性相互作用。因此，从系统复杂论视角看，有价证券市场价格波动性就不再是主流经济学所说的“市场异象”，而是可以囊括各种波动特点在内的市场运行结果。

（一）表象原因：价值增值的泡沫性

有价证券市场的一个重要特点，也是最吸引交易者的就是有价证券的增殖能力。例如，行为主体在某一时刻投入10万元购买了某实体经济企业的股票，也许1个小时之后这10万元就变成了20万元，但是，我们看到实体经济并没有因此而发生任何的变化。有价证券市场之所以会表现出这样的特点，是由其交易标的物的价格运动特点（由心理预期决定其价格变动）决定的。有价证券在交易所可以以相当快的速度不停地交易，因此其价格的变动也是相当快的。

有价证券本身不具有价值，它在交易中所表现出的价格的涨落，引起的结果仅仅是行为主体账面价值，或者说虚拟财富的变化，因为价格上涨所带来的收益并没有相应的实物资本的支撑，只要这个账面收益不投入到实体再生产过程中，就不会创造任何真实的价值（财富）。但行为主体并不在意这些，他们更看重的是账面数字的增加，因此行为人会认为有价证券本身具有价值（财富）增殖的特性，但是，有价证券所带来的财富形式的增长，实际上仅仅是虚幻的泡沫，然而其财富效应会不断吸引交易者入市，货币资金流不断流向资本市场，频繁交易，进而造成价格过度波动。

（二）直接原因：市场的非线性相互作用

市场的非线性相互作用是异质行为人认知的直接反应，市场中行为人的认知起着支配其他变量的作用。非线性关系是指在描述系统的一系列状态变量中，某个变量的最初变化会造成包括其自身在内的其他变量的非对称变化，也就是说该市场系统是存在多重均衡或多重解的。对应于有价证券市场，意味着证券价格对时间的导数不再为零，而是一个特殊的非线性函数，价格随时间变化的动态特征表现为收敛于均衡值回到定态、稳定的周期振荡、混沌但有界、发散并导致结构解体等。这样，有价证券价格随时间的演化模式就可以把均衡价格、通货膨胀以及价格泡沫和市场灾变等均作为特例包容其中。不仅如此，在市场参数的一定阈值范围内，微小的价格涨落和外部扰动都有可能不再衰减，而是被戏剧性地放大，形成巨幅涨落。

乔治·索罗斯（George Soros）在他的金融反身性（reflexivity）理论中提出，人类具有认知功能和操控功能，一旦人类试图操控世界，客观世界的真实面目就会改变，这也就增加了人类认知世界的不确定性，这类似海森堡的测不准原理（Heisenberg Uncertainty Principle，1927）。同时，人的认知能力又会同客观环境相互作用，正是这种互动关系左右了证券市场中的交易者行为，也决定了市场走势。这两种相互作用在一定条件下会自我强化，比如，市场的错误定价认知会因投资人的相应操作而强化，并影响基本面的预期，因而进一步推高市场价格，形成暴涨-暴跌模式[7]。

真实市场环境必然是不断变化的，有时甚至是变化重大。如货币数量、经济景气指数、商品供求等都会发生改变，而这些证券市场的约束条件持续的或短暂的作用会使证券市场处于非均衡状态。这时，市场将不再保持细致均衡，价格的偏离不再被压抑，市场变得不稳定而易于改变，对均衡价格的偏离不再总被拉回均值，而可能被接受，甚至被系统放大，进而越出某个均衡的势阱，形成新的价格。因此，市场中的非线性相互作用是导致价格复杂波动的直接原因。而非线性作用的本质源自交易者认知的差异性。

（三）本质原因：异质主体的认知驱动

认知是行为人根据自身经验和知识对所掌握信息进行的加工处理，或者对问题和事物的一种判断。从本质上说，它涉及个人感知、筛选信息以及把信息概念化的方式（Weick，1990），是决策与行动的基础（Hambrick & Mason， 1984），是决策者为了弄清楚某种过于复杂、难以完全理解的现实而形成并修正其对事实之表述的过程。因此，行为人的认知能力和现实之间会存在，甚至持续存在系统性偏差。这样的差距表现在两个方面：第一，行为人知识的差距（knowledge gap），包括对环境的不完全、模糊的，甚至是错误的表述；第二，在解决问题能力方面的差距，即行为人所面临问题的复杂程度和他们解决这些问题的能力之间的差距。

证券价格暴涨-暴跌的轮替虽然并不总是发生，但市场价格的确能够影响基本面。而基本面的变化会进一步强化预期偏见，这就构成了一个先自我强化、再自我改变的循环-反馈过程。“人的认识天生就不完美，因为人本身就是现实的一部分，而局部是无法完全认识整体的。”[7]关于这一点，近年来行为金融学、实验经济学等都进行了详细论证研究。研究证明，经典的CAPM模型及在此基础上发展起来的其他定价预测模型中，假定投资人都是理性、最优化决策的个体，这首先就是一个误导。该假定认为所有投资者都是同质化的，并且在理智上都会如CAPM所假设的，按收益-风险的均值/方差模型进行资产组合选择，假定所有投资人具有相同的投资期限且都是没有远见的短视投资者，对预期和风险承受能力的评估也是相似的，因此，无论证券价格如何变化，其投资顺序均相同。这些过分理想化而近乎完美的假设与真实市场完全是背道而驰的，因此，基于这些假设建立起来的理论对所谓“市场异象”无法解释也是意料之中的。从本质上说，这些所谓“异象”出现的根源在于证券市场投资者的认知异质性。投资者认知的多样性会影响证券的价格，特别是当大多数投资者都有同样的心态时，就变成了一种系统性的力量，其对证券价格的影响是决定性的。

在真实的市场上，噪声交易者凭借直觉、运气和经验进行交易，其交易结果必然会出现错误定价，而其他交易者是无法实现确定资产价格的预期分布的，也不可能迅速做出正确的定价策略，因此也就不可能确定其真实的流动性偏好。而主流经济学认为，噪声交易者的存在为市场提供了可能的套利机会，理性交易者会通过套利修正错误定价，使价格回归基础价值，并把噪声交易者挤出市场。但行为金融学的研究已证明，这种情形只是在EMH零交易成本和零风险的理想化的假定下才会发生，而在真实的证券市场上是不可能发生的。因为套利是有风险和成本的，特别是当风险是全局性的时候，大量的投资者都是无法分散错误定价的风险的，也正因为存在套利限制，市场会出现持续错误定价，而持续的错误定价又会给噪声交易者提供生存机会。“随行情交易”是华尔街投资遵循的实际准则，从众效应的存在也佐证了这一点，这是一个自强化的正反馈过程。

有价证券市场交易者及组织的差异性，导致市场缺乏可叠加性，并且对初始条件极为敏感，即当期价格会受到前期价格的影响，可能使市场长期偏离均衡点，且对其价格的数量统计表现为非线性波动。这种差异性源于多种因素，最根本的是人类认知的多样性和复杂性。投资者认知的多样性会影响证券的价格，特别是当大多数投资者都有同样的心态时，就变成了一种系统性的力量，其对证券价格的影响是决定性的。

三、对策建议

瞬息万变的有价证券价格波动令投资者兴奋不已，对无数投资人具有很大的诱惑力。相对于其他商品，有价证券价格的刚性或黏性都很弱。而投资人最重要的素质就是对市场价格未来趋势的判断能力，换句话说投资人对市场的认知能力是决定市场价格趋势的关键因素。因此，如何引导包括交易主体和市场监管者的认知是促进有价证券市场形成合理定价与良性发展的重要途径。

（一）对于公众投资者知识积累的引导

证券市场是一个典型的虚拟经济系统，对于参与其中的行为人而言，可以通过引导行为人的知识积累来改变其投资理念。这既包括专业的知识，也包括日常经验的积累。

首先，要通过了解市场，发展一贯坚持的、在长期意义上积累财富的投资准则。很多人认为对证券市场的长期预测是不可靠的，也很少有人认为进行长期投资价值分析是有意义的。然而，投资人的短期获利往往也只是运气好而已，基于经验的猜测往往会被随后的“坏运气”所抵消。

其次，投资者的知识积累主要来自三个方面：一是公共媒体的舆论引导，二是从相关书籍中得来的知识，三是当地的制度和投资文化对投资者经验的潜在影响。就媒体而言，他们并不关心是否向读者或观众提供了正确的基本价值观以及定量分析的方法，而是关注所报道事件的故事性或所报道事物的直接用途，以此来吸引观众的眼球，因此新闻媒体实际上是对行为人非理性行为的助推者。投资者认知的引导应该主要通过制度和投资文化引导来进行。例如，创造多元化的投资环境、引导多元化的投资理念，引导公众制定有效的增加储蓄率的计划等。

（二）对舆论领导者的认知引导

人类的微观认知之于其行动有两个主要方面的能动性：一是创造性搜寻，一是战略性意义建构。因此在对市场进行治理时应该强调政策制定者或管理者的作用：一方面能够自觉地、创造性地发挥作用，创造环境，鼓励证券市场中具有领导力量的行为主体主动、自觉地突破认知惯性，通过主动的知识搜寻过程来获取新知识和新的发展机会；另一方面，创造机会以鼓励市场的参与者，特别是金融企业家，将通过创造性搜寻所获得的新知识和新机会进行解释和精炼，以促进已有知识的升级和对知识的进一步挖掘与利用，以实现虚拟经济对于实体经济和整体经济的适宜性与有用性。

（三）政府的认知转变

政府认知的转变包括两个层面：一是作为一定的资源管理者的认知转变；二是政府职能认知的转变。就前者而言，政府必须彻底放弃投资利益最大化追求，而回归到维护公共目标的实现上来。因为投资利益与公共目标有可能是冲突的，那么作为资源的管理者如果既是投资者又是管理者，势必造成不公平和寻租，严重影响虚拟经济的运行效率。证券市场演化过程中管理者的问题不在于是否管理，而在于管理者的角色定位，以及如何让虚拟经济原本的经济支持功能得到充分发挥，使其规模适度。适度的标准要看对实体经济发展的贡献、对整体经济福利提高的贡献。因此作为政府应该通过宏观经济政策的制定来引导协调虚拟经济和实体经济的发展：1.采取温和货币政策抑制证券投机泡沫。所谓温和的货币政策是指政府不宜采取激进的货币紧缩政策来刺破投机泡沫，否则将导致市场的进一步低迷，并诱发深层次的崩溃。作为货币当局，在出现过度投机时，只要通过适当提高利率使公众认识到利率提升的目的在于抑制投机就够了。2.制定证券市场投资者保护政策，改进社会保障制度，特别是针对证券市场的保障制度，如设立信托保障基金作为系统性风险兜底的平台。3.对退休方案的顶层设计，养老金是资本市场中的重要资金构成，但市场风险有可能对退休的人造成直接冲击，因此，合理使用养老金进行投资是政策制定者的重要职责之一。4. 鼓励市场的相机交易机制。暂时关闭市场交易的方式有很多，如何选择要视市场具体情况灵活应对，例如跌停板制度、为预防泡沫而进行交易限制的制度等。

包括证券市场在内的各种市场体系，在根本上需要的是自由和良好的秩序，而政府正是维护市场秩序的重要主体。政府市场职能的重点不应该是管资源，而应该是管秩序。因为公权和私权一旦结合就可能存在牟取私利等市场扭曲的行为，进而带来更大的系统性风险。

总之，对于制度的制定者而言，要避免两种极端思想和方法：一方面，仅采取所谓完全理性的纯建构主义思想；另一方面，完全排斥“建构”的“演化主义”。要在超越这两种极端的情况下，整合优势，形成演化过程的政策观，对虚拟经济演化过程进行一定程度的、合理的治理，使其朝着有利于实体经济发展和经济福祉提高的方向发展。

（四）合理创新

证券市场需要加强开放度，这个度应该从两个层面分析：第一，必须加强证券市场内子系统间的沟通；第二，证券市场内部与外部环境间的交换应有一定的界限。

证券市场的发展规模（此处的规模非证券市场占有的资金量，而是融资水平）体现了一国金融结构的市场化水平。但这并不能说明一国用于生产的资金来源是否充裕，事实上，真正用于生产性的外部融资来自于银行部门。而留在证券市场领域中的资金也主要是在证券市场中空转以达到“以钱生钱”的目的，而非用于企业战略决策，但是证券市场为企业实现战略融资、并购等提供了平台。系统与外部环境的交换与开放是同一问题的两个方面，没有开放，交换则无从谈起，而没有交换的开放，便是空洞的开放。

因此，基于Markowitz的CMT理论和Sharp的CAPM理论的资产证券化创新应用需要谨慎。资产证券化是一种进行资产结构的比例化投资以增加收益、降低风险的投资设计，这一设计的思路虽很诱人，但却是不符合现实的，分形理论对其提出了充分的分析与批评。因此，在经济发展过程中，无论在理念上还是在实际操作过程中，都没必要过分依赖证券市场而不断加深经济虚拟化程度，工具创新应与过程创新相适应，避免顾此失彼，不能为了创新而创新。应该明确创新的目标是降低资金成本，缩短产业融资链条，让虚拟经济真正服务于实体经济。因此，需要建立多层次资本市场，利用新互联网时代的网络金融扩大融资渠道的同时，规范投融资渠道的管理。

（五）关注特定环境因素

个体认知所形成的种群逻辑思维与虚拟经济系统中的特定组织发展是虚拟经济系统自组织演化的关键因素，而这些因素一般都具有较高的情境依赖性，各国所处的转型经济与新兴市场环境必然会对各国的市场参与者和管理者的认知及组织动态演化产生深远影响[8]。那么对这些情景的深入理解和把握有助于更深刻地认识微观认知引导，对于各国构建适用于本国的虚拟经济治理对策具有重要意义。

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证券法名词解释及简述(完整版) 篇4

1证券：是指为设立或证明某种权利而制作的书面凭证，它表明证券持有人或者第三人依法有权获得证券商记载的特定权益，或者证明持券人、第三人享有某种证券上记载的权利。

2广义证券：在专用纸单或其他载体上，借助文字或图形，表彰特定民事权利的证书，包括有价证券和无价证券。

3无价证券：证券商记载的权利为非财产性质的。（入场券、车票、资格证书）

4有价证券：证券上所记载的权利为财产性的，表明持券人享有按约定期限取得证券商所记载的物权或债券权利的证书。（提单、债券、票据、股票）——狭义证券

根据财产权利不同：分为商品证券、货币证券、资本证券

5商品证券：又称货物证券，证明持券人有权对一定数量的商品行使请求权的书面凭证（提单、仓单）

6货币证券：又称商业票据，是指因商品交换和买卖关系而产生，证明持券人对票面上记载的，与商品交易价值相当的一定数量货币的有请求权证券（汇票、本票、支票）

7资本证券：发行人以筹集资金为目的而发行的，记载投资人直接或间接享有投资收益和投资份额，并可以依法流通转让的权利证书，具有融资和获取收益的双重职能。（证券法调整）

8《证券法》中的“证券”：包括股票、公司债券和国务院依法认定的其他证券，以及政府债券、证券投资基金份额以及证券衍生品种。9政府证券：政府为了筹集财政资金或建设自己，凭其信誉，采用信用方式，按照一定程序向社会公众投资者出具的债权债务凭证券。10金融证券：是指由商业银行或非银行金融机构为筹集信贷资金而向投资者发行的，承诺到期还本付息的有价证券，主要包括金融债券和大额可转让定期存单。

11公司证券：公司为筹集生产所需资金而发行的有价证券，包括股票、公司债券、其他企业债券。

12上市证券：又称挂牌证券，指经证券监管机构的审查批准，在证券交易所办理注册登记后，获得资格在交易所内进行公开买卖的有价证券

13非上市证券：也成非挂牌证券、场外证券，指未在证券交易所挂牌并允许公司在场外自行发行转让的证券。

14股票：股份公司公开发行的、表示股票购买者享有的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的可转让书面凭证。

15债券：发行人向投资人出具的，在一定时期内有按约定条件支付利息和到期归还本金的书面证明。

16投资基金凭证：指投资者投资于基金并按投资份额享受权利和承担义务的受益凭证。

17证券法：调整和规范证券发行和交易关系、证券监督管理关系以及其他与证券相关关系的法律规范的总称。

18证券发行：证券的发行人以筹集资金或者调整股权为目的，按照法定的条件和程序向社会公众出售证券并由购买者购买的法律行为。19公开发行：发行人面向社会公众即不特定的社会投资者而为的证券发行。

20非公开发行：向少数特定的投资人进行的证券发行。

21设立发行：发行人为设立股份有限公司，而向社会投资者发行股票的行为。

22增资发行：对已成立股份有限公司因生产经营需要，追加资本而发行股份的发行。

23直接发行：又称自办发行，证券发行人不通过证券承销机构，自行承担风险，办理发行事宜的发行方式。

24间接发行：证券发行人委托证券承销机构发行证券，并由证券承销机构办理证券发行事宜，承担证券发行风险的行为。

25：保荐发行：针对依法采取承销方式发行的股票和可转换公司债券，或者根据法律、行政法规规定实行的保荐制度的其他证券，必须聘请保荐人保荐发行。

26议价发行：发行人与承销人通过协商发行条件，向公众投资者或股东发行证券的方式。

27招标发行：证券发行人与证券承销商之间以公开招标的方式确定发行条件的发行方式，常见于国债发行。

29平价发行：面值发行或等价发行，是指证券发型师的发行价格与证券面值相同的发行方式。

30溢价发行：证券发行时的发行价格是按照某一时期金融证券市场的价格，或接近于当时金融证券市场的同类证券价格所确定的证券发行。

31折价发行：证券发行时其发行价格以低于证券指定的面额，或以贴现金额的发行方式。

32贴现是指远期汇票经承兑后，汇票持有人在汇票尚未到期前在贴现市场上转让，受让人扣除贴现息后将票款付给出让人的行为。33证券发行审核制度：发行机构对即将进行的发行活动进行审核以毫不投资者的利益，维护证券市场的正常秩序的有关制度的总成。34：注册申报制：又称申报制或形式审查制。发行人在发行证券时，必须将依法应当公开的，与作发行证券有关的一切信息和资料，完全而准确地向政府证券主管部门呈报并申请注册，并应将信息和资料合理地制作成法律文件向社会公众公开的制度。

35：核准制：又称准则制或实质审查制。发行人拟发行证券，不仅要真是公开而且全不顾的可供认购者判断的资料，且必须符合法律规定的实质条件，证券主管机关有权对发行人提供的发行申请，进行实质性审查，并作出准予发行或上市的决定。（我国现行）

36股票发行：符合股票发行条件的股份有限公司以筹集资金为直接目的，依照法律规定的条件和程序，向社会投资人邀约出售代表一定股东权利的股票的行为。

37公司债券：公司依照法律所规定的条件和程序发行的约定在一定期限内还本付息的有价证券。

38证券的成效：证券发行人委托有证券承销资格的证券公司，通过协议方式，由证券公司代理证券发行人向社会公众投资人发行证券的一种法律行为。在我国主要是代销和包销。

39代销：证券发行人向证券承销人提供证券，证券承销人代理证券发行人向社会投资人出售证券，由证券承销人直接与投资人发生交易，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式。41包销：证券公司将发行人的证券按照双方协议全部购入或者在承销期结束时，将剩余证券全部自行购入的承销方式。

42证券交易：证券合法持有人依照法定程序将证券转让给其他投资人的法律行为。

43证券交易的方式是指在证券交易所上市交易的证券所采取的交易方式。

44现货交易：交易当事人双方以实际拥有的证券作为交易标的并在交易后短期内进行交割的证券交易形式。

45期货交易：交易当事人通过期货合约交易进证券交易的一种形 期货：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货

46期权交易：又称选择权交易，是期货交易的一种，由期权买方向买方支付期权费后，取得是否按交易价格买进或卖出一定数量证券的选择权的一种证券交易方式。

期权：是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。

47信用交易：保证金交易或垫头交易，由证券经营机构向客户借贷一定的资金或者证券进行交易的一种证券交易形式。

48证券上市：证券获得批准，成为证券交易所交易对象的全部过程。49信息公开制度：证券的发型和上市交易过程中，将与证券的发型和影响证券交易价格的重要信息进行公开的法律制度。持续公开文件包括证券发行公司的年度报告书、中期报告书、季度报告书等定期报告以及临时报告书等其他依法所应当公开的报告文件。

50证券禁止行为：我国证券法律、法规及规章所规定的，证券市场的参与者、管理者在证券交易过程中不得从事若有违反应当承担法律责任的行为。

51内幕交易：内部知情人员和以不正当手段获取内幕信息的其他人员违反法律法规的规定，泄露内部信息，并根据内部信息买卖证券，或者向他人提出买卖证券建议的行为。

52内幕信息：证券交易活动中，涉及公司经营、财务或者对该公司证券的市场价格有重大影响的尚未公开的信息。

53操纵市场行为：利用资金优势或者信息优势或者滥用职权，影响证券市场价格，诱使投资者买卖证券，扰乱证券市场秩序的行为。54短线交易禁止：上市公司董事、监视、高管人员，持有上市公司股份5%以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后6个月内卖出，或者卖出后6各月内买入，由此所得的受益归公司所有。55欺诈客户行为：证券经营机构、证券登记清算机构和证券经纪人在证券发行、交易及其先关活动中，诱骗投资者买卖证券以及其他违背客户真实意思，损害客户利益的行为。56虚假陈述：证券信息披露人违反信息披露义务，在提交或公布的信息文件中做出违背事实真相的陈述或记载。

57上市公司的收购：投资者依法购买股份有限公司已发行上市的股份已达到对公司控股或兼并的目的的行为。

58要约收购：收过人通过发出上市公司收购要约向目标公司的全体股东提出收购其持有该公司股票的意思表示，由各个受要约人作出承诺的一种受过方式。

59协议收购：收购人通过与目标公司的股东订立收购协议受过该公司股份的方式。

60证券交易所：证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人。

61证券公司：证券经营管理机构，是指依公司法和证券法规定设立的经营证券业务的有限责任公司或股份有限公司。

62证券登记结算机构：为证券提供集中登记、存管与结算服务，不以盈利为目的的法人。

63证券业协会：又称证券同业公会，是证券业的自律性组织，是社会团体法人，实行自律管理。主要职责是进行证券行业内部的自律管理，为证券公司提供服务，制定会员规则，组织会员学习，监督检查会员行为。

64证券监管机构：证券市场的核心督导力量，负担着维护证券市场秩序，保障其合法允许的重任。简述题： 1证券的特征：  法定性或要式性  营利性或资本性  流通性

2《证券法》修订的改变：

 完善了证券发行制度，建立预披露制度，并规定了法律责任；  规定了公司发行、上市的最低条件，降低了证券发行、上市的门槛；

 明确了上市公司控股股东和实际控制人所应当承担的法定义务及其违反义务时所应承担的法律责任；

 拓宽了交易的种类和空间，为T+0、做市商和融资证券等交易制度的推出预留了空间，为将来实行期货、期权交易留下了伏笔。3证券法的调整对象

 证券发行关系：证券发行人、证券主管机关、证券经营机构、证券投资人等主题在证券募集、发售、认购过程中形成的社会关系，包括发行核准关系、发行承销关系、发行保荐关系、认购关系。 证券交易关系：投资人、证券经营机构、证券交易所、证券清算登记机关、证券发行人等主题在证券上市、交易、清算和交割、过户、集中保管等过程中形成的证券关系。

 证券监督管理关系：证券主管机关和证券自律管理组织对证券交易市场进行计划、组织、监督、协调过程中所产生的各种社会关系。 证券相关关系：证券信心披露关系、上市证券受过关系、证券和总结服务关系等 4证券法作用：

 有利于保护证券行为人的合法权益；  有利于调节社会资金的供求关系；  有利于推动和改善企业经营管理；  有利于维护证券市场的正常秩序。5证券发行和交易的基本原则：  公开原则（公司法中去掉） 公平原则  公正原则

 自愿、有偿和诚实信用原则

 合法性原则（法律、法规、其他行政法规）6证券监管所的基本原则  分业经营原则

 国家集中统一监管与证券业自律管理相结合  依法审计原则 7证券发行的特征：  直接融资性  商业性

 规范性 8设立发行的条件： 具备股份发行资格的股份有限公司

产业政策、股票类型、股权分布、发起人资格合适

发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产在净资产中所占比例不高于20%，但证监会另有规定的除外近3年连续盈利

9增资发行的条件，除了具备设立发行的条件外，还需具备  具备健全且运行良好的组织机构  具有持续盈利能力，财务状况良好

 最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为  经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件即：  前一次公开发行股票所得资金的使用与其招股说明书中所述的用途相符，并且资金使用效益良好  距前一次公开发行股票的时间不少于12个月

 从前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大违法行为  证监会规定的其他条件。

 公司以当年利润分派新股，不受发行时间间隔需求的限制 10股票发行的限制条件（消极条件）

 目的和范围的限制：用于公司的经营投资目的  股息分配的要求限制：满足对于收益回报的要求  亏损的限制：连续两年亏损或资不抵债 11发行公司债券的具体条件：

 股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于6000万元

 累计债券余额不超过公司净资产的40%  最近3年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息  筹集的资金投向符合国家产业政策  债券的利率不少过国务院限定的利率水平 国务院规定的其他条件

（筹集资金必须用于核准用途，不得用于弥补亏损和非生产型支出）二次发行增加禁止条件：

 前一次发行的公司债券尚未筹足

 已发行的公司债券或其债务有违约或者延迟交付本息的事实，且仍处于继续状态

 违反《证券法》对顶，改变公开发行公司债券所募集资金的用途 12可转换债券的发行条件：同时满足债券发行和股票发行的双重要求并报国务院证券监督管理机构核准。

13承销团优势：向不特定对象发行的证券票面总额超过5000万人民币时，应古城承销团成效。 分散包销风险  有助于加快发行速度

 有利于证券市场证券的稳定发行（平抑市场） 可以避免同业竞争 14承销商的义务：  正当竞争义务  信息核查义务

 先行出售给认购人的保证义务 15保荐机构条件

主观：自愿履行保荐职责的证券经营机构，在证监会进行注册登记 客观：不存在以下情况（已取得资格的，有以下情况丧失资格），保荐代表人数量少于2名；公司治理结构存在重大缺陷，风险控制制度不健全或未有效执行；最近24个月因违法违规被中国证监会从名单中取出；中国证监会规定的其他情形。16保荐代表人条件：

 应当具有证券从业资格、取得职业证书  具有中国证监会规定的投资银行业务经历

 参加中国证监会认可的保荐代表人胜任能力考试且成绩合格  所认知保荐几个偶出具由董事长或者总经理签名的推荐函  未负有数额较大的到期未清偿债务

 最近36个月为因违法违规被中国证监会从名单上取出或者受到中国证监会行政处罚；  中国证监会规定的其他要求。17保荐机构职责：

 辅导：发行人持续发展能力；独立运作能力；财务会计制度规范运作；高管人员管理能力

 调查和核查：对发起人、大股东、实际控制人进行调查、审慎核查；对发行人公开发行证券的各种文件进行调查和核查并独立判断

 出具并提交推荐文件并作出承诺

 持续督导：首次发行：当年剩余加两个会计年度；新股：剩+1 18证券交易的类型：

现货交易、期货交易、期权交易和信用交易。19股票上市的条件：

 股票经国务院证券监管机构核准已经公开发行  公司股本总额不少于3000万元

 公开发行的股份达到公司股份总额的25%以上，公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上  公司最近3年五重大违法行为，财务会计报告无虚假记载 20公司债券上市条件：

 证券交易所审核同意与证券交易所签订上市协议  公司债券的期限为1年以上

 公司债券实际发行额不少于人民币5000万元

 公司申请其债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件。23证券行为的禁止：内幕交易行为、操纵市场行为、内部人短线交易、欺诈客户行为、虚假陈述行为、其他禁止性证券交易行为。24上市公司收购的法律原则  收购信息公开原则  目标公司股东平等待遇原则  目标公司经营者终于股东利益原则 25证券交易所的职责：  组织公平交易  实时监控交易  制定交易规则 26证券公司的注册资本：

证券经济业务、投资咨询业务与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问业务，注册资本最低限额5000万人民币

承销与保健业务、自营业务、证券资产管理业务以及其他的，只涉及其中一项的，最低1亿，涉及两项以上，5亿。采用实缴制度，不允许分期缴纳。27证券登记结算机构职能  证券账户、结算账户的设立  证券的存管和过户  证券持有人名册登记

 证券交易所上市证券交易的清算和教授  受发行人的委托派发证券权益  办理与上述业务有关的查询

证券交易名词解释 篇5

权证

权证，是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。权证分两种：一种是认购权证，指持有人有权利在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买特定数量的标的证券，其实质是一个看涨期权;另一种是认沽权证，指持有人有权利在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标券，其实质是一个看跌期权。认股权证亦分为欧式和美式认股权证。美式认股权证允许持有人在股证上市日至到期日期间任何时间均可行使其权利，而欧式认股权证的持有人只可以在到期日当日行使其权利。目前我国主要是欧式权证。

缺口

指由于行情的大幅度上涨或下跌，致使股价的日线图出现当日成交最低价超过前一交易日最高价或成交最高价低于前日最低价的现象。通常情况下，如果缺口不被迅速回补，表明行情有延续的可能。

全面指定交易制度

全面指定交易制度是指凡在上海证券交易所交易市场从事证券交易的投资者，均应事先明确指定一家证券营业部作为其委托、交易清算的代理机构，并将本人所属的证券账户指定于该机构所属席位号后方能进行交易的制度。

钱货两清原则

钱货两清原则又称款券两讫、货银对付，就是在办理资金交收的同时完成证券的交收，这是清算交收业务的基本原则。钱货两清的主要目的是为了防止买空卖空行为的发生，维护交易双方正当权益，保护市场正常运行。

企业风险

企业风险又称经营风险，是指由于企业经营状况变化而引起盈利水平改变，从而产生投资者收益下降的可能。

期货交易

期货交易是指买卖双方约定在将来某个日期以成交时所约定的价格交割一定数量的某种商品的交易方式。

期权

期权又称选择权，则指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种特定商品的权利。

期中偿还

期中偿还是指在债券最终到期日之前，偿还部分或全部本金的偿债方式，它包括部分偿还和全额偿还两种形式，而且在偿还的具体时间上，又有定时偿还和随时偿还的区别。

欺诈客户

欺诈客户指以获取非法利益为目的，违反证券管理法规，在证券发行、交易及相关活动中从事欺诈客户、虚假陈述等行为。

契约型基金

契约型基金又称单位信托基金，是指把投资者、管理人、托管人三者作为当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。

全额偿还

全额偿还是指在债券到期之前，偿还全部本金，属于期中偿还的一种情况。

QFII

QFII是Qualified foreign institutional investor(合格的境外机构投资者)的首字缩写。它是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。这种制度要求外国投资者若要进入一国证券市场，必须符合一定的条件，得到该国有关部门的审批通过后汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场。

QDII

QDII是Qualified domestic institutional investor(合格的境内机构投资者)的首字缩写。它是在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券投资的证券投资基金。和QFII一样，它也是在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性的制度安排。

认股权证

认股权证是指由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证，其实质是一种普通股票的看涨期权。

认股期限

认股期限是指认股权证的有效期。在有效期内，认股权证的持有人可以随时认购股份;超过有效期，认股权自动失效。认股期限的长短因不同国家、不同地区以及不同市场而差异很大，主要根据投资者和股票发行公司的要求而定。

认股权证的“行使价”

认股权证的“行使价”是指以认股权证换取普通股的成本价。

收购、出售资产

收购、出售资产是指上市公司收购、出售企业所有者权益、实物资产或其他财产权利的行为。上市公司拟收购、出售资产达到以下标准之一时，经董事会批准后，应在两个工作日内向证券交易所报告并公告：

(一)收购、出售资产的资产总额(按最近一期经审计的财务报表或评估报告)占上市公司最近经审计的总资产的10%以上;

(二)收购、出售资产相关的净利润或亏损的绝对值(按最近一期经审计的财务报告)占上市公司最近经审计的净利润或亏损绝对值的10%以上，且绝对金额在100万元以上;

被收购、出售资产的净利润或亏损无法计算的，不适用本款;被收购、出售资产系整体企业的部分所有者权益，被收购、出售资产的净利润或亏损以与这部分产权相关的净利润或亏损计算;

(三)收购、出售资产的交易金额(承担债务、费用等一并计算)占上市公司最近经审计的净资产总额10%以上。

上市

指股票及其衍生品种经审查同意在证券交易所挂牌交易。

实体

当日收盘价与开盘价之差。收盘价大于开盘价叫做阳实体，收盘价小于开盘价叫做阴实体。一般情况下，出现阳实体说明买盘比较旺盛，推动股价向上攀升，出现阴实体说明卖盘踊跃，迫使股价节节走低。

收盘价

上海证券交易所交易规则规定沪市收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价(含最后一笔交易)。当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。深圳证券交易所交易规则规定深市证券的收盘价通过集合竞价的方式产生。收盘集合竞价不能产生收盘价的，以当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价(含最后一笔交易)为收盘价。当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。

上影线

当日最高价与收盘价之差。一般说，产生上影线的原因是空方力量大于多方而造成的。股票开盘后，多方上攻无力，遭到空方打压，股价由高点回落，形成上影线。带有上影线的K线形态，可分为带上影线的阳线、带上影线的阴线和十字星。不同的形态，多空力量的判断是有区别的。

十字星

这是一种只有上下影线，没有实体的K线图。开盘价即是收盘价，表示在交易中，股价出现高于或低于开盘价成交，但收盘价与开盘价相等。其中：上影线越长，表示卖压越重。下影线越长，表示买盘旺盛。

深证综合指数

由深圳证券交易所编制，以1991年4月3日为基期，其样本为在深圳证券交易所挂牌上市的全部股票，基期指数定为100，以指数股计算日股份数为权数进行加权平均计算

上证综合指数

由上海证券交易所编制，以1990年12月19日为基准日，1991年7月15日开始正式发布。该股价指数的样本为在上海证券交易所挂牌上市的全部股票，其中新上市的股票在挂牌的第十一天纳入股价指数的计算范围。该股票指数的权数为上市公司的总股本。由于我国上市公司的股票有流通和暂时非流通之分，其流通量与总股本并不一致，所以总股本较大的股票对股票指数的影响就较大。

上证180指数

上证180指数(又称上证成份指数)是上海证券交易所对原上证30指数进行了调整并更名而成的，其样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票，自2002年7月1日起正式发布。作为上证指数系列核心的上证180指数的编制方案，目的在于建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、具有可操作性和投资性、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。

上证50指数

上证50指数由上海证券交易所编制，于2004年1月2日正式发布，指数简称为上证50，指数代码000016，基日为2003年12月31日，基点为1000点。上证50指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况。

上证红利指数

上证红利指数挑选在上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作为样本，以反映上海证券市场高红利股票的整体状况和走势。该指数2005年1月4日发布。上证红利指数是上证所成功推出上证180、上证50等指数后的又一次指数创新，是满足市场需求、服务投资者的重要举措。上证红利指数是一个重要的特色指数，它不仅进一步完善了上证指数体系和指数结构，丰富指数品种，也为指数产品开发和金融工具创新创造了条件。

损益表

损益表又称利润表, 是用以反映公司在一定期间利润实现(或发生亏损)的财务报表。它是一张动态报表。损益表可以为报表的阅读者提供做出合理的经济决策所需要的有关资料,可用来分析利润增减变化的原因、公司的经营成本、做出投资价值评价等。

ST股票

沪深交易所在1998年4月22日宣布，将对财务状况或其它状况出现异常的上市公司股票交易进行特别处理(Special treatment)，由于“特别处理”，在简称前冠以“ST”，因此这类股票称为ST股票。

实时监控

实时监控是指有关管理层借助于现代化的电子监控系统，并根据预先设定的各种指标对整个交易过程实施追踪监控，以及时发现证券交易过程中的各种异常情况。

事后监查

事后监查是指有关管理层就有关证券交易活动实施事后的或阶段性的总结、调查，去弊存利。

市价委托

市价委托是指投资者向证券经纪商发出买卖某种证券的委托指令时，要求证券经纪商按证券交易所内当时的市场价格买进或卖出证券。

时间优先

时间优先是指同价位申报，依照申报时序决定优先顺序。电脑申报竞价时按计算机主机接受的时间顺序排列;书面申报竞价时，按证券经纪商接到书面凭证的顺序排列。

三公原则

三公原则指公开原则、公平原则和公正原则。公开原则是要求证券发行人和与发行证券相关信息真实、准确、完整地披露。公平原则是要求参与证券发行与交易活动的一切当事人法律地位平等，合法权益受到公平保护。公正是要求国家和地方证券监管机关对一切监管对象予以公正待遇。

上市契约

上市契约是指证券获准上市时，上市公司应与证券交易所订立上市协议，作为确定上市公司与证券交易所各自权利和义务的依据。

上市证券

上市证券又称挂牌证券，是指经证券主管机关批准，并向证券交易所注册登记，获得在交易所内公开买卖资格的证券。

社会公众股

社会公众股是指我国境内社会个人和机构，以其合法财产向公司上市流通股份投资所形成的股份。

适销证券

适销证券是指证券持有人在需要现金或希望将持有的证券转化为现金时，能够迅速地在证券市场上出售的证券。

收入型基金

收入型基金是指以获取当期的最大收入为目的，而投资于可带来现金收入的有价证券为主的基金。

私募证券

私募证券是指向少数特定的投资者发行的证券，其审查条件相对较松、投资者也较少、不采取公示制度。私募证券的投资者多为与发行者有特定关系的机构投资者，也有发行公司、企业的内部职工。

随时偿还

随时偿还是指债券宽限期限过后，发行人可以自由决定偿还时间，任意偿还债券的一部分或全部。

速动比率

速动比率也称为酸性测试比率，是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值。速动比率的计算公式为：速动比率=(流动资产-存货)/流动负债，用来评价流动资产总体变现能力。

市盈率

市盈率是每股市价与每股税后净利的比率，亦称本益比。其计算公式为：市盈率=每股市价/每股税后净利。该指标是衡量股份制企业盈利能力的重要指标，用股价与每股税后净利进行比较，反映投资者对每1元净利所愿支付的价格。

市盈率是估计普通股价值的最基本、最重要的指标之一。一般认为该比率保持在20-30之间是正常的，过小说明股价低，风险小，值得购买;过大则说明股价高，风险大，购买时应谨慎。成长性高的公司股票市盈率往往较大。

上市辅导

上市辅导是指由具有主承销商资格的证券公司担任辅导机构对拟发行股票并上市的股份有限公司进行的规范化培训、辅导与监督。

上市公告书

上市公告书是发行人在股票上市前向公众公告发行与上市有关事项的信息披露文件，通常包括要览、绪言、发行公司概况、股票发行及承销、董事、监事及高级管理人员持股情况、公司设立、关联企业及关联交易、股本结构及大股东持股情况、公司财务会计资料、董事会上市承诺、重要事项揭示、上市推荐意见及备查文件目录十三个部分。

上网发行

上网发行是指主承销商利用证券交易所的交易系统，由主承销商作为唯一“卖方”，投资者在指定的时间内，按现行委托买入股票方式进行股票申购的股票发行方式。按价格决定方式不同，又分为上网定价发行方式和上网竞价发行方式两种。

审计报告

审计报告是审计人员向发行人及利害关系人报告其审计结论的书面文件,也是审计人员在股票发行准备中尽职调查的结论性文件。审计人员出具的审计报告应当作为招股说明书的附录文件，由审计人员对其内容的真实性、准确性和完整性负责任。审计报告是注册会计师根据独立审计准则的要求，实施必要的审计程序后，对被审计单位的会计报表发表审计意见的书面文件。审计报告是审计工作的最终结果，具有法定的证明效力。

私募债券

证券交易名词解释 篇6

教学组织形式：是指为完成特定的教学任务教师和学生按一定要求结合起来进行活动的结构育教：：是教育者按照一定的社会要求，系统地对受教育者的身心发展施加有目的、有计划、有组织的影响，以使教育者发生预期变化的活动程学科课：又称分科课程，它是根据学校教育目的、教学规律和一定年龄阶段的学生发展水平，分别从各门科学中选择部分内容，组成各种不同的学科，彼此分立地安排它们教学顺序、教学时数和期限 教学方法：为完成教学任务而采取的办法，它包括教师教的方法和学生学的方法，是教师引导学生掌握知识，技能，获得身心发展而共同活动的方法。道德意志：是在自觉执行道德义务的过程中克服所遇到的困难和障碍时所表现出来的意志品质课程：课堂教学、课外学习以及自学活动的内容纲要和目标体系，是教学和学生各种学习活动的总体规划及其进程 必修课：所有学生都必须修习的课程。教学设计：是研究教学系统、教学过程和制定教学计划的系统方法（也称教学计划）道德行为：是人在一定的道德意识的支配下表现出来的对待他人和社会的有道德意义的活动 教育素：：是指教育者以及符合规律的教育措施，对新一代素质按现代化需要实现开发、完善、提高和再创造的过程 道德认识：：又叫道德观念，它是指对道德行为准则及及其执行意义的认识，其中包括道德概念、原则、信念与观点的形式以及运用这些观念去分析道德情境，对人、对事作出是非善恶等的道德判断 道德意志：是在自觉执行道德义务的过程中克服所遇到的困难和障碍时所表现出来的意志品质 教学计划：是研究教学系统、教学过程和制定教学计划的系统方法教科书：又称课本，是根据教学大纲编写的教学用书 教学大纲：是根据教学计划，以纲要的形式编写的有关学科教学内容的指导性文件。它反映某一学科的教学目的、任务、教材内容的范围、深度和结构、教学进度以及教学法上的基本要求 显性课程：是指为实现一定的教育目标而正式列入学校教学计划的各门学科，以及有目的、有组织的课外活动。隐形课程隐：：学校通过教育环境有意或无意地传递给学生的非公开性的教育影响 校风:一个学校的社会气氛，也是校内大部分人的一种习惯势力 课课课课堂教学堂教学堂教学堂教学：是教师引导学生按照明确的目的、循序渐进地以掌握教材为主的一种教育活动 个体社会化：个体社会化反映着个体与社会的一种关系，是指个体适应社会的要求，在社会的交互作用过程中，通过学习与内化社会文化而胜任社会所期待、承担的角色，并相应地发展自己的个性的过程 教育目的：是指社会对教育所要造就社会个体的质量规格的总的设想或规定 活动课程活动课程活动课程活动课程：是相对于系统的学科知识而言，侧重于学生直接经验的一种课程形式。它认为课程应是一系列由儿童自己组织的活动，儿童通过活动学习，获得经验，培养兴趣，解决问题，锻炼能力。班级授课制：：是指把一定数量的学生按年龄与知识程度编成固定的班级，根据周课表和作息时间表，安排教师有计划向全班学生集体上课。情境教学法：指教师根据一定的教学要求，有计划地使学生处于一种类似真实的活动情境之中，利用其中的教育因素综合地对学生施加影响的一种方法。他的特点是使学生在不知不觉中受到教育。道尔顿制：：：：教学的一种组织形式和方法。其目的是废除年级和班级教学，学生在指导下，各自主动地在实验室内，根据拟定的学习计划，以不同的教材，不同的速度和时间进行学习，用以适应其能力、兴趣和需要，从而发展其个性。教育影响：教育影响即教育过程中教育都作用于学生的全部信息,即包括了信息的内容,也包括了信息的传递和反馈的形式是形式与内容的统一。从内容上说是,教育内容、教育材料；从形式上讲，教育手段、教育方法、教育组织形式。素质教育：是指教育者以符合规律的教育措施对新一代素质按现代化需要实现开发、完善、提高或再创造的过程，是一种对儿童修改素质的再生产和再创造的社会实践过程。道德情感：是伴随首先认识所产生的一种内心体验，也就是人在心理上所产生的对某种道德义务的爱慕或憎恨，喜好或厌恶等情感体验。教育评价：：是运用专门的技术手段对教育活动的价值作出评定的活动 义务教育：是国家通过法律形式予以规定的每个人都必须接受的一定程度的教育。教学策略：建立在一定理论基础之上，为实现某种教学目标而制定的教学实施总体方案。特朗普制：大班上课、小班讨论、个人独立研究结合在一起，并采用灵活的时间单位代替固定划一的上课时间的教学组织形。第一章 教育的基本要素：

1、教育者：教育者是教育活动的主体

2、受教育者：受教育者是教育实践活动的对象，是学习的主体。

3、教育影响：是置于教育者与受教育者之间的一切“中介”的总和。教育影响又可分解为：：教育媒体、教育内容、教育手段、教育活动方式和教育环境五种成份。社会主义教育育目的的基本特点：：

1、以马克思主义关于人的全面发展学说为理论基础

2、鲜明地提出培养人的政治方向：坚持社会主义

3、主张人的全面发展与个性发展的统一。普通中小学中小学的教育目的包括：：体育、智育、德育、美育、劳动技术教育五个组成部分。教育目标体系：第一层次：教育目的。第二层次：教育目标。第三层次：课程目标。第四层次：单元目标。教育目标的分类：一般分为三大类①认知领域②能力领域③情意领域展 影响个体发展的主要四种：

1、遗传

2、环境

3、教育

4、个体的主观能动性。教育要适应个体发展的哪些规律

1、顺序性

2、阶段性、不平衡性

4、个别差异性。应试教育的负效应：

（一）片面追求升学率

（二）中小学生课业负担过重

（三）代教育的基本特征

1、商品性

2、生产性

3、科学性

4、民主性

5、发展性 促进的教育态度可综合成四类：理解学生、与学生和谐相处、积极的自我意识、教育的期待。教师的知识结构

1、通晓所教的学科和专业

2、具有比较广泛的基础文化知识

3、掌握教育科学理论，懂得教育规律。中国教师角色行为中的文化传统

1、道德追求大于社会索取

2、社会本位高于个人本位

3、自我修养先于他人教育。教师劳动的特点：

一、特殊的复杂性

二、强烈的示范性

三、独特的创造性

四、显效的长期性

五、空间的广延性和时间的连续性

六、劳动量的隐含性

七、教师劳动的科学性和艺术性

八、劳动的协作性 第三章 学生是发展中的人：

（一）学生具有与成人不同的身心特点

（二）学生具有发展的潜在可能

（三）学生具有获得成人教育关怀的需要青少年儿童的合法权利

1、生存的权利

2、受教育的权利

3、受尊重的权利

4、安全的权力。青少年发展中的特殊问题：

（一）身心失衡带来的困扰

（二）独立性与依赖性的矛盾

（三）同辈群体与父母价值观的冲突

（四）自我探索中的迷惑

（五）父母过高期望引起的压力师生关系表现

（一）师生之间的工作关系

（二）师生间的人际关系

（三）师生间的组织关系

（四）师生间的心理关系（认知、情感）

（五）师生间的非正式关系我国目前中小学存在的师生关系类型：对立型、信赖型、自由放任型、民主型。民主型需（1）在师生相互态度上，教师对学生严格要求，热情，和蔼，公正，尊重学生，发扬教学民主；学生尊敬教师，接受指导，主动自觉进行学习；（2）师生感情关系上，需要情绪热烈，和谐，课堂气氛活跃；（3）师生在课堂合作状态上，师生之间呈现出积极的双向的交流，学生积极思考，提出问题，各抒己见，教师认真引导。良好师生关系的构建策略：1了解和研究学生2树立正确的学生观3热爱、尊重学生，公平对待学生4主动与学生沟通，善于与学生交往 5努力提高自我修养，健全人格 四章

一、校园文化建设

二、课堂内的环境

三、微观环境的影响

1、同伴影响。

2、花盆效应。

证券交易名词解释 篇7

1我国主要证券指数的编制

1.1上证综指简介

上证综指,即 “上证综合指数” ( 上海证券综合指数, Shanghai Securities Composite Index. ) 。它是上海证券交易所编制的,以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围,以发行量为权数综合。上证综指反映了上海证券交易市场的总体走势。

上证综合指数是最早发布的指数,这一指数自1991年7月15日起开始实时发布,基日定为1990年12月19日, 基日指数定为100点。截至2014年10月17日,收盘点数为2341. 18点。期间最高点数为6124. 04点,发生于2007年10月16日。 2007年以来, 大部分时 间运行于1800 ~ 2400点。

在世界比较成熟的股票市场中,股票市场的换手率相当低而且比较稳定,而我国股市的换手率比较高,且起伏比较大,但是随着整个公司市值和体量的增大,换手率逐渐降低,目前月度换手率基本稳定在10% ~ 20% 。可见A股市场已经逐渐走向成熟。

从构成指数的公司的基本面情况来分析,上证综指成分股估值主要集中在10 ~ 30倍区间,市值集中于20亿 ~ 200亿元人民币,扣除非经常损益后的归属于母公司的净利润有70% 左右的公司实现增长,充分体现了上市公司代表我国先进生产力的能力。

1.2中小板指

中小企业板指数; 指数简称: 中小板指; 英文名称: SSE SME COMPOSITE。2005年6月7日,确定为中小板指数的基日,基日指数定为1000点。

中小板指共包含100个公司,并且会进行每半年一次的调整。时间定于每年1月、7月的一个交易日进行,通常在前一年的12月和当年的6月的第二个完整交易周的第一个交易日公布调整方案。

成分股样本定期调整方法是先对入围股票按选样方法中的加权比值进行综合排名,再按下列原则选股: 一是排名在样本数70% 范围之内的非原成分股按顺序入选; 二是排名在样本数130% 范围之内的原成分股按顺序优先保留; 三是每次样本股调整数量不超过样本总数的10% 。

从构成指数的公司的基本面情况来分析,中小板指成分股的估值高于上证综指,主要集中在30倍PE以上的区间, 市值集中于50亿 ~ 100亿元人民币,但是大于500亿元人民币的公司相比上证较少。扣除非经常损益后的归属于母公司的净利润有70% 左右的公司实现增长,其中增速大于20% 的有40家左右的公司,充分说明了中小板企业优秀的成长能力。

1.3创业板指

为了更全面地反映创业板市场情况,深圳证券交易所于2010年6月1日起正式编制和发布创业板指数。至此,创业板指数、深证成指、中小板指共同构成反映深交所上市股票运行情况的核心指数。创业板指基日2010年5月31日,基点为1000点。指数代码为399006,指数名称: 创业板指数, 简称: 创业板指。

创业指数选样以样本股的 “流通市值市场占比” 和 “成交金额市场占比”两个指标为主要依据,体现深市流通市值比例高、成交活跃等特点。其次,指数计算以样本股的 “自由流通股本”的 “精确值”为权数,消除了因股份结构而产生的杠杆效应,使指数表现更灵敏、准确、真实。指数样本股调整每季度进行一次,相比于中小板指的半年一次, 可以更好地反映创业板市场快速成长的特点。

从创业板指数编制方案来看,指数选样入围标准有5个: 一是在深交所创业板上市交易的A股; 二是有一定上市交易日期 ( 一般为三个月) ; 三是公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题; 四是公司最近一年经营无异常、 无重大亏损; 五是考察期内股价无异常波动。

从构成指数的公司的基本面情况来分析,创业板指成分股的估值高于上证综指和中小板指,30倍PE以上的区间占绝对多数,市值集中于50亿 ~ 100亿元人民币,大于200亿元人民币市值的公司相比上证和中小板指较少。扣除非经常损益后的归属于母公司的净利润有70% 左右的公司实现增长,其中增速大于20% 的有50家左右的公司, 这一指标高于上证综指和中小板指的情况,充分体现了作为新兴产业优秀企业的代表,创业板指拥有高速增长能力和巨大的潜力。

2实证分析

2.1变量选择

一是经济增长GDP: 当经济增长时,企业盈利增加, 股价上升,反之反是,由于缺乏GDP月度数据,本文采用国家统计局发布的工业增加值来代替; 二是利率水平R: 使用一年期国债利率,当利率提升时,资本市场未来现金流贴现值下降,企业融资成本上市盈利下降,股指下降,反之反是; 三是通货膨胀CPI: 当通货膨胀上升时,名义利率上升,带动股指下降,反之反是,同时通货膨胀会影响企业盈利,周期性行业在周期前段收益于通货膨胀,周期后端受损于通货膨胀,CPI数据来自中国统计局; 四是人民币实际汇率REER: 用国际清算银行公布的人民币实际有效汇率表示,记为REER,标价法为间接标价法; 五是货币供给量M: 采用人民银行公布的广义货币M2; 六是股票指数我们分别采用了上文提到的上证综指、创业板指、中小板指,分别用sz、cy、zx表示。

以上所有变量序列中,除R外,都表示成自然对数的形式,其差分序列就是对应变量的增长率序列,所有变量以差分形态显示。数据选取2008年1月 ~ 2014年10月,取用月度数据。

2.2方法论说明

2.2.1序列平稳性检验

由于可能存在谬回归,一般需要检验经济序列平稳性。 平稳性检验可以归结为时间序列单位根检验。常用单位根检验方法有ADF ( Augmented Dickey - Fuller) 检验法和PP ( Phillips - Person) 检验法。

2.2.2格兰杰因果关系检验(GrangeCasualRelationTest)

根据Grange检验方法,设两个变量序列 { x _ t} 和 { y_ t} ,建立y_ t关于和x的滞后模型。其中,c为常数项,p为滞后阶数。检验x是不是关于y变化的原因相当于方程 ( 1) 检验假设H_ 0: β_ 1 = β_ 2 = β_ 3 = … = β_ p = 0是否成立。

2.3经济计量检验结果与分析

2.3.1变量序列的平稳性检验

为了检验变量序列之间的格兰杰因果关系和协整关系, 首先检验变量序列的平稳性。检验方法采用ADF方法。检验时,先根据其基本时序图确定截距项和时间趋势项是否存在,也就是确定ADF检验的基本形式,再根据赤池信息准则 ( AIC) 确定滞后阶数,最后根据ADF统计量判定是否平稳。变量序列的平稳性检验表明,上述变量都是1 ( 0) 的,即它们本身都是平稳的。

2.3.2格兰杰检验

为了检验股市价格指数和实质宏观经济变量之间的因果关系,同时为了避免检验中的伪回归现象,对上述序列的平稳形式进行格兰杰因果检验。从实证结果看,经济增长、利率、汇率变化、通货膨胀、货币发行M2都是上证综指收益率的格兰杰原因,而上证综指反过来也是宏观经济变量 ( 除经济增长外) 的格兰杰原因,这意味着宏观经济变量和上证综指在统计意义上彼此影响。中小板指的格兰杰原因中显著的仅有CPI一个,经济增长、货币发行、利率变化、汇率变化不是中小板指的格兰杰原因,反之,中小板指也不是宏观变量的格兰杰原因。中小板指对宏观经济不敏感的原因可能是因为中小板指的公司一方面成长性较好,这些公司的业绩增长不太受宏观经济变量影响; 另一方面,中小板指的上市公司市值偏小,容易因为某些概念受到游资疯狂炒作。

宏观经济变量对创业板指数的格兰杰影响都不显著,反之,创业板指数对宏观经济变量的影响也不限制,创业板指独立于宏观经济变量的影响,有两种可能,原因可能和中小板指类似,主要是由于公司的成长性和游资的炒作。

3国外研究简述

国外对于股票市场与实际经济之间关系的最重要的研究来自于芝加哥大学法玛,即有效市场理论的提出者。他利用美国1953—1987年月度、季度和年度的数据进行的回归分析发现股市收益率和未来产出的增长率之间有显著的正相关关系,股市在美国确实起到了经济晴雨表的作用。

也有一些其他研究者指出,股票市场发展对经济增长起着积极的促进作用,但是对于新兴资本市场的研究结果却呈现出不同的特征。认为在发达国家中股票市场与经济增长之间存在着相互促进的正向关系,但在发展中国家两者之间的联系非常弱。

4结论

总体上说,针对证券市场制度性建设方面的政策措施等,将影响股市中长期的根本发展趋势,如QFII、QDII、开放式基金成立、融资融券、股指期货等对股市已经或必将产生长期、深远的影响,伴随着更加丰富的资本市场层次,更加多样化的投资手段,更加国际化的机构投资者的加入,以及股票上市规模的扩大,股价指数大幅波动的情况逐步减少,股市与宏观经济的关系愈加密切。

摘要：从我国证券市场主要指数的走势出发,通过实证分析的方法,回顾和分析中国证券市场主要指数的走势与宏观经济重要指标的关系,并且通过与国外成熟市场的比较,解释其原因。

名词解释:心室重塑 篇8

导致心力衰竭发生发展的基本机制是心室重塑。即在心脏负荷增重的刺激下,心脏也会像骨骼肌一样通过增加肌肉组织的质量(体积)来适应工作负荷的增加。心室重塑既包括心肌细胞大小、数量和分布的改建,也包括胶原间质的多少、类型和分布的改建,同时还包括心肌实质和间质两者的比例改建。心肌组织是由心肌细胞和非心肌细胞两种成分组成,前者约占心脏结构空间的75%,后者约占25%,其中包括内皮细胞、血管平滑肌细胞、少量的巨噬细胞和成纤维细胞,及其产生、分泌的胶原蛋白所构成的间质网络。重塑的过程可历时数年,持续的心室重塑可致心腔进行性增大伴功能减退,最终发展至不可逆性心肌损害的终末阶段。心室重塑是引起心力衰竭进行性死亡的主导原因。

心室重塑的心室重量、大小和形状的改变,始发于心肌损伤、压力超负荷及容量超负荷改变。这些结构变化的初始目的是保持有效的心功能,但长时间后则是有害的,最终导致心力衰竭。因此,心室重塑是引起心功能不全乃至心力衰竭的内在原因。例如,引起左室重塑常见病因是冠心病、高血压、瓣膜病、心肌病及重症心肌炎等。新近大量的基础研究和临床试验证实,早期心室重塑是可以阻止或逆转的。