基金收益率论文

基金收益率论文（通用8篇）

基金收益率论文 篇1

试试题

一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、基金销售机构内部控制应履行__原则。A．健全性 B．有效性 C．独立性 D．审慎性

2、基金销售__要求基金管理人和基金代销机构相互进行审慎调查。A．合法性 B．公正性 C．公平性 D．适用性

3、我国基金税收的政策法规主要体现在__，这些政策法规对基金作为一个营业主体的税收问题与投资者买卖基金涉及的税收问题有明确的规定。A．1998年3月1日起实施的《关于证券投资基金税收问题的通知》 B．2002年发布的《关于开放式证券投资基金有关税收问题的通知》 C．2004年发布的《关于证券投资基金税收政策的通知》

D．2005年发布的《关于股息红利个人所得税有关政策的通知》及《关于股息红利有关个人所得税政策的补充通知》

4、契约型基金和公司型基金的划分依据是__。A．运作方式不同 B．法律形式不同 C．投资目标不同 D．投资对象不同

5、广告通过各种媒体和方式向投资者传播，如__等。A．印刷媒体

B．户外和公共交通广告 C．移动电视媒体 D．网站在线服务

6、金融产品销售过程中最基本的需要遵循的原则是__。A．“了解你的客户” B．“吸引你的客户” C．“打动你的客户” D．“宣传你的产品”

7、下列不属于基金管理公司内部控制层次的是__。A．员工自律

B．部门各级主管的检查监督

C．公司总经理及其领导的监察稽核部门对各部门和各项业务的监督控制 D．独立董事的检查、监督、控制和指导

8、某基金的认购实行全额收费，基金认购费率为1%，张先生以70000元认购该基金，基金份额净值为1.00元，假设认购资金在募集期产生的利息为155元，该投资者认购基金的份额数量为（）份。A．69510  B．69514  C．69559  D．69462

9、____是指基金资产因投资于各种债券(国债.地方政府债券.企业债.金融债等)而定期取得的利息收入。A：股票股利收入 B：债券利息收入

C：证券买卖差价收入 D：存款利息收入

10、每个季度结束后__日内，基金管理人应编制完成基金季度报告。A．15 B．30 C．60 D．90

11、根据《证券投资基金管理公司管理办法》，基金管理公司变更重大事项，应当自董事会或者股东会做出决议之日起__日内，按照中国证监会的规定提出变更申请。A．5 B．10 C．15 D．20

12、申请基金托管资格要具有健全的清算、交割业务制度，清算、交割系统应当符合__。

A．系统内证券交易结算资金在第二天汇划到账 B．从交易所安全接受交易数据

C．与基金管理人、基金注册登记机构、证券登记结算机构等相关业务机构的系统安全对接

D．依法执行基金管理人的投资指令，及时办理清算、交割事宜

13、下列基金经理中，更容易有良好的中长期业绩回报的是__。A．风格稳健的

B．任职稳定、不经常变动公司的

C．在各种不同市场环境中都有较出色表现的 D．任职期较长的(通常不低于3年)

14、对基金的分析和评价应当遵循__原则。A．长期性 B．全面性 C．一致性

D．客观公正性

15、关于基金投资比例监管的规定，下列说法正确的有__。A．一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超过基金资产净值的10% B．同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10% C．基金财产参与股票发行申购，单只基金所申报的金额不得超过该基金总资产的80% D．基金财产参与股票发行申购，单只基金所申报的股票数量不得超过拟发行股票公司本次发行股票的总量

16、证券投资基金的客户服务方式通常包括__。A．互联网 B．传真 C．手机短信

D．电话服务中心

17、关于风险调整后收益衡量指标，下列说法错误的是__。A．通常特雷诺指数越大，基金的绩效表现越好 B．当夏普指数同为正值时，夏普指数越高越好

C．当詹森指数大于零时，说明基金经理通过主动管理战胜了市场

D．特雷诺指数、夏普指数和詹森指数给出的都是单位风险的超额收益率

18、投资目标为在锁定下跌风险的同时力争有机会获得潜在的高回报的基金类型是__。

A．平衡型基金 B．基金中的基金 C．保本基金 D．分级基金

19、__是指通过一些理财规划的工具帮助客户评估目前的资产配置是否合理，发掘客户的理财需求，提出相应的改善意见。A．财务诊断 B．风险评价 C．资产配置 D．理财规划

20、封闭式基金份额上市交易应符合条件的有__。A．基金的募集符合《证券投资基金法》的规定 B．基金合同期限为5年以上

C．基金募集金额不低于5亿元人民币 D．基金份额持有人不少于1000人

21、下列关于印花税的说法，正确的有__。A．对个人投资者买卖股票暂免征收印花税 B．对个人投资者买卖基金份额暂免征收印花税 C．基金买卖股票暂免征收印花税

D．对企业投资者买卖基金份额暂免征收印花税

22、证券承销业务采取的方式有__。A．直销 B．分销 C．代销 D．包销

23、基金管理人和代销机构应建立健全相关制度，包括__。A．销售人员持续培训制度 B．基金销售业务制度

C．基金份额持有人账户和资金账户管理制度 D．档案管理制度

24、基金的各项资产利息的计提方式为__。A．按周计提 B．按月计提 C．按日计提 D．按季计提

25、下列各因素中，会影响基金分红的因素包括__。A．基金分红政策 B．基金的持股集中度 C．留存收益

D．基金行业投资集中度

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、下列关于金融衍生工具的说法，正确的有__。

A．金融远期合约是指合约双方同意在未来日期按照当期价格买卖基础金融资产的合约

B．金融期货是指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议

C．金融期权是指合约买方向卖方支付一定费用，在约定日期内(或约定日期)享有按当期价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约

D．金融互换是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易

2、根据《证券投资基金法》的规定，开放式基金管理人应自收到核准文件之日起__内进行开放式基金的募集。A．3个月 B．6个月 C．9个月 D．1年

3、证券投资基金的特点包括__。A．集合理财、专业管理 B．组合投资、分散风险 C．利益共享、风险共担 D．独立托管、保障安全

4、关于有价证券的期限性，下列描述正确的有__。

A．债券的期限不具法律约束力，但可以对融资双方权益起到保护作用 B．股票一般没有期限性 C．股票可以视为无期证券

D．债券一般有明确的还本付息期限，以满足不同筹资者和投资者对融资期限以及与此相关的收益率需求

5、下列与基金有关的费用可以从基金财产中列支的有__。A．基金管理费 B．基金托管费 C．基金转换费 D．销售服务费

6、《证券投资基金法》规定基金托管人由依法设立并取得基金托管资格的____担任。

A：证券公司 B：商业银行

C：信托投资公司

D：非基金管理人的其他基金管理公司

7、中国证监会自收到基金宣传推介的备案材料之日起____个工作日内，依法进行审查，出具是否有异议的书面意见。A：5 B：10 C：20 D：30

8、不收取申购费(认购费)、赎回费的货币市场基金的基金管理人可以从基金财产中持续计提一定比例的__。A．佣金 B．咨询费

C．销售手续费 D．销售服务费

9、关于基金认购与申购，下列说法错误的是__。A．两者申请购买基金份额的时期不同 B．认购期购买基金的费率比申购期优惠

C．认购期内产生的利息，经过投资者再次提出认购申请后转为基金份额 D．在交易时间内，投资者可以多次提交认购/申购申请

10、关于开放式基金，以下说法错误的有__。

A．投资者在基金募集期内购买基金份额的行为被称为基金的申购 B．申购、赎回开放式基金时可即时获知买卖价格 C．开放式基金采取“金额申购，份额赎回”的原则

D．基金管理人不得在基金合同约定之外的日期或者时间办理基金份额的申购、赎回或者转换

11、下列各项中，不属于当前我国基金营销渠道的是__。A．证券公司 B．保险公司

C．证券咨询机构

D．基金管理公司直销中心

12、根据有关法律法规规定，在基金宣传推介材料介绍基金历史业绩时，对于基金合同生效__的，应当登载自合同生效当年开始所有完整会计年度的业绩。A．1年以上不满3年 B．1年以上不满10年 C．5年以上不满10年 D．5年以上不满15年

13、下列不属于基金市场服务机构的是__。A．基金销售机构 B．基金注册登记机构

C．律师事务所和会计师事务所 D．中国证券业协会

14、股价的涨跌与公司的盈利的变化__。A．同时发生，变化幅度也相同 B．不同时发生，但变化幅度相同 C．同时发生，但变化幅度不相同 D．不同时发生，变化幅度也不相同

15、我国货币市场基金投资组合的平均剩余期限不得超过__天。A．90 B．180 C．365 D．397

16、通常，虚拟资本以__的形式存在。A．有价证券 B．无价证券 C．资本证券 D．货币证券

17、根据募集方式的不同，可以将基金分为__。A．公募基金 B．私募基金 C．主动型基金 D．被动型基金

18、下列不属于基金销售基本业务规范的有__。

A．基金销售机构应在交易被拒绝或确认失败时主动通知投资人

B．建立完善的交易记录制度，保持申请资料原始记录和系统记录一致

C．基金代销机构同时销售多只基金时，不得有歧视性宣传推介活动和销售政策 D．严格按照约定的时间进行资金划付，超过约定时间的资金应当作为异常交易处理

19、按照《证券投资基金法》、《证券投资基金管理公司管理办法》及其他有关规定，基金管理公司的注册资本应不低于__元人民币。A．1 000万 B．5 000万 C．1亿 D．3亿

20、买入与卖出封闭式基金份额，对于申报数量要求描述准确的有__。A．为100份或其整数倍 B．为1000份或其整数倍

C．基金单笔最大数量应当低于10万份 D．基金单笔最大数量应当低于100万份

21、对基金投资比例监管的有关规定中，正确的有__。

A．基金财产参与股票发行申购，单只基金所申报的金额不得超过该基金的总资产

B．同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10% C．一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超过基金资产净值的10% D．基金财产参与股票发行申购，申报的股票数量不得超过拟发行股票公司本次发行股票总量的50%

22、__在债券存续期内其票面利率保持不变。A．零息债券 B．浮动利率债券 C．息票累积债券 D．固定利率债券

23、关于LOF份额的上市条件，下列说法错误的是__。

A．须由基金管理人及基金托管人共同向深圳证券交易所提交上市申请 B．基金的募集应符合《证券投资基金法》的规定 C．募集金额应不少于2亿元人民币 D．基金份额持有人应不少于2000人

24、依照《证券投资基金销售管理办法》规定，基金管理人应当将不低于赎回费总额的25%归入__。A．基金红利 B．基金净值 C．基金财产 D．基金费用

基金收益率论文 篇2

一些学者通过研究发现男性相比女性更容易自我感觉良好, 表现出过度自信, Prince和Melvin (1993) 研究发现男性在金融方面自我感觉更有竞争力。男性在金融行业就业的人数要远远多于女性人数, 这也从一个侧面反映出金融行业中有性别差异。

Brad M.Barber和Terrance Odean (2001) 通过对相同数据分为男女分别进行研究, 发现男性交易量比女性要多45%, 他们认为这一现象是男性的过度自信的表现。过多的交易使男性的净收益率相比最初的投资组合下降了2.65%, 相比女性只下降了1.72%, 男性比女性多损失了0.94%。同时, 男女性别的差异在单身男女上体现更加的明显, 单身男性交易量比单身女性多67%, 而相比其损失的净收益也更多, 达到1.44%。

本文将对男性和女性基金经理的业绩表现进行对比, 运用二次回归模型对男性和女性基金经理的表现进行分析, 得出二者的选券和择时能力是如何影响他们的业绩的。

二、男女基金经理平均年收益率比较

本文根据国泰安数据库中开放式基金2010年的全部交易数据, 按性别挑选出全年只有男性基金经理或女性基金经理操作的基金, 剔除收益率不全的数据, 剔除由相同基金经理操作且收益率极其相似的基金, 得到了男性基金经理操作的基金共372个, 女性基金经理操作的基金共28个。

男性基金经理的平均年收益率为-1.596%, 女性基金经理的平均年收益率为-0.961%, 男性基金经理的收益率平均比女性基金经理低0.621%。相比男性基金经理, 女性基金经理的年收益率方差更低, 其收益的波动性更小, 女性基金经理的年收益率方差只有0.0064, 而男性达到了0.0138。

三、男女基金经理收益率差别的深入分析

基金经理表现可以分解为它的选券能力和择时能力, 汪光成 (2002) 研究发现, 基金具有一定的选券能力, 但是在择时能力比较欠缺, 没有表现出明显的市场把握能力。Treynor和Mazuy (1966) 提出的二次回归模型, 是分析这两个方面能力的经典模型, 其回归方程为:

该模型研究的是基金收益除去市场无风险利率之后, 同市场利率减去市场无风险利率的关系, 并将前者变现为后者的二次函数的形式, a是截距项, 它的大小说明了该基金的无风险收益能力, 他不随市场收益的变化而变化。当a显著大于零时, 说明基金经理具良好的选券能力, a越大, 说明基金经理的选券能力越强。

模型中β是二次项系数, 它表示该基金随着市场收益率的变化而变化的程度, 如果基金经理能够预测市场收益, 则当市场收益升高时, 该基金将会更高比例的持有市场组合, 否则减少持有, 此时模型表现为γ大于零;相反, 基金经理不能预测出市场收益时, 就无法作出上面的选择, 此时模型中γ小于零。因此, 此模型回归结果中, 当γ显著大于零时, 说明基金经理有择时能力, γ越大, 说明基金经理的择时能力越强。

此模型运用到本文中, 将男性基金经理和女性基金经理分别看作一个整体进行考察, 运用上面日收益率数据分别进行面板回归。

回归结果中所有系数均在1%水平上显著, 方程的F统计值非常显著, 拟合优度R2也令人满意。男性和女性相比, a大小相差不大, 男性稍稍大于女性基金经理, 说明两者的选券能力差不多, 没有显著差异。两者a均大于零, 说明两者的在选券方面的表现都是比较优秀的。

但是两者的γ差异比较明显, 女性基金经理的γ明显的小于男性基金经理, 且两者的γ显著小于零, 说明不管男性基金经理还是女性基金经理, 在择时能力方面都是欠缺的, 对时机把握不当, 使得他们在市场表现好的时候没能抓住机会, 而是市场低迷的时候比市场更低, 不当的交易使得基金经理们的收益降低。对男性和女性基金经理的值进行比较, 前者明显高于后者, 也就是说女性基金经理的择时能力比男性基金经理更弱。

参考文献

[1]王聪.证券投资基金绩效评估模型分析.经济研究, 2001;第9期

[2]汪光成.基金的市场实际把握能力研究.经济研究, 2002;第1期

[3]娄静.构建我国多层次的评级体系.同济大学学报 (自然科学版) , 2005;第33卷第2期

[4]Brad M.Barber.Terrance Odean, “Boys Will Be Boys”Quarterly Journal of Economics, Vol.116, 2001;189-227

[5]Jack L.Treynor and Kay K.Mazuy.“Can Mutual Funds Outguess the Market?”Harvard Business Review July1, 1966

[6]Odean, Terrance.“Why Do Investors Trade Too Much?”American Economic Review, , 1999, Vol.89

基金收益率论文 篇3

前三名基金点评

这个月排名前三的基金分别是中欧中小盘、交银先锋股票和富国天瑞强势精选，收益率分别为4.54%、4.08%和3.64%。

中欧中小盘：重仓金融地产股

中欧中小盘这个月收益率4.54%，得益于它重仓的金融地产股有不错表现。虽然名为中小盘基金，但是该基金持有的多是大盘蓝筹，前五大重仓股分别是金地集团、万科A、保利地产、招商地产和华夏银行。由于看对了蓝筹行情，中欧中小盘今年以来收益率12.72%，不过它2009年12月30日成立以来亏损13.35%。

交银先锋股票：喜欢高仓

位交银先锋股票这个月的收益率为4.08%。它非常激进，长期保持股票高仓位。Wind数据显示，从2011年开始，交银先锋股票一共公布了5个季报，其中4个季度的股票仓位都在90%以上，只有2011年三季度的股票仓位曾降低到77.63。一季报显示，交银先锋股票今年3月31日的股票仓位为92.76%。

富国天瑞强势精选：牛基7年涨3倍

富国天瑞强势精选成立于2005年4月5日，是一只混合型基金。它这个月的收益率为3.64%，成立以来的收益率更是达到341.54%。富国基金投研能力较强，旗下基金均有不错的表现，值得长期关注。

后三名基金点评

这个月排名落后的都是今年表现不错的QDII基金，后三位分别是华宝兴业标普油气亏损9.94%，南方金砖四国亏损6.35%，诺安油气能源亏损5.97%。

华宝兴业标普油气：亏9.94%排名倒数第一

华宝兴业标普油气这个月亏损9.94%，在所有基金中排名倒数第一。这只次新基金成立于2011年9月29日，是一只指数基金，被动跟踪标普石油天然气上游指数。华宝兴业标普油气成立半年多，本来还略有收益，由于这个月亏得太多，它的净值已经跌到0.952元。

南方金砖四国：月度亏损6.35%

南方金砖四国是一只指数基金，成立于2010年12月，跟踪的是金砖四国指数。该指数选取中国、巴西、印度和俄罗斯四国中最具代表性的50家上市公司，市值占金砖四国总指数的55.3%，因此肯定都是“大块头”。虽然这个月亏损了6.35%，但是该基金今年以来的收益率依然达到8.39%。

诺安油气能源：看好能源就值得买

诺安油气能源基金成立于2011年9月27日，比华宝兴业标普油气基金早2天。它是一只FOF（基金中基金）产品，投资于海外石油天然气等能源行业基金。虽然石油和天然气价格波动很大，但对于看好石油和天然气的投资者来说，买这类基金依然是不错的选择。

基金收益率论文 篇4

题

一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、如果两只基金的时间加权收益率相等，下列说法正确的是__。A．早分红的基金比晚分红的基金收益率高 B．两只基金的表现相同

C．分红次数多的基金收益率高 D．分红额高的基金收益率高

2、股票风险的内涵是指预期收益的__。A．确定性 B．永久性 C．不确定性 D．可接受性

3、在我国，开放式基金中，一般不收取认购费的基金类型是__。A．股票型基金 B．债券型基金 C．混合型基金 D．货币市场基金

4、基金销售机构应建立完备的客户投诉处理体系。下列关于投诉处理体系的说法，正确的有__ A．应设立独立的客户投诉受理和处理协调部门或者岗位

B．向社会公布受理客户投诉的电话、信箱地址及投诉处理规则

C．准确记录客户投诉的内容，所有客户投诉应当留痕并存档，但不能对投诉电话录音

D．评估客户投诉风险，采取适当措施，及时妥善处理客户投诉

5、基金涉及的税收包括__。A．营业税 B．印花税 C．所得税 D．增值税

6、基金组织在契约型证券投资基金中是一个____ A：代理机构 B：中介机构 C：无形机构 D：有形机构

7、对于基金交易费，下列说法不正确的是__。

A．基金交易费是指基金在进行证券买卖交易时所发生的相关交易费用

B．我国证券投资基金的交易费主要包括印花税、交易佣金、过户费、经手费、证管费 C．交易佣金由证券公司按成交金额的一定比例向基金收取

D．印花税、过户费、经手费、证管费等由托管人按有关规定收取

8、我国基金业监管的原则有__。

A．依法监管原则和公开、公平、公正原则 B．监管与自律并重原则

C．监管的连续性和有效性原则 D．审慎监管原则

9、基金管理公司的主要业务有__。A．基金的募集与销售 B．特定客户资产管理业务 C．投资咨询服务业务 D．基金的投资管理

10、__是基金投资运作的具体执行部门。A．投资部 B．研究部 C．交易部

D．投资决策委员会

11、关于基金评级的运用，下列说法错误的有__。A．应重点关注基金的短期评级 B．基金评级具有预测性

C．可以直接根据基金等级进行投资

D．无论何种类型的基金进行对比，等级越高，说明基金表现越好

12、根据我国的相关规定，以下不属于私募证券的是__。A．证券公司的资产管理产品 B．基金管理公司的专户理财产品

C．发行人通过中介机构向不特定的社会公众投资者公开发行的证券 D．上市公司采取定向增发方式发行的有价证券

13、下列不属于基金利润来源的是__。A．存款利息收入 B．发放贷款利息收入 C．投资收益

D．公允价值上升带来的收益

14、基金市场营销的营销环境中，__是指只与公司关系密切、能够影响公司客户服务能力的各种因素。A．微观环境 B．宏观环境 C．内部环境 D．外部环境

15、基金托管协议是明确__与基金托管人在相关事宜中的权利、义务及职责的协议。

A．基金管理人 B．基金份额持有人 C．基金注册登记机构 D．基金销售代理人

16、对基金经理的分析和评价主要是对其__进行考察和评估。A．投资管理能力 B．从业经历 C．基金业绩 D．操作风格

17、基金托管人一般都由依法设立并取得基金托管资格的商业银行、保险公司或信托投资公司等金融机构担任，这是基于对__的考虑。A．基金投资的灵活性 B．基金资产的安全性 C．基金托管人的独立性 D．基金资产的分散性

18、证券交易所在性质上不是__。A．证券监管机构 B．证券服务机构 C．证券投资人 D．自律性组织

19、债券发行的定价方式以__最为典型。A．一般询价方式 B．公开招标

C．上网竞价方式 D．协商定价方式

20、__是指将投资人应分配的净利润按除息日份额净值折算为等值的新的基金份额记入投资人基金账户的分红方式。A．股票分红方式 B．现金分红方式 C．红利再投资 D．股票买卖差价

21、基金管理人、代销机构应当建立健全档案管理制度，妥善保管基金份额持有人的开户资料和与销售业务有关的其他资料，保存期不少于__年。A．10 B．15 C．20 D．25

22、按照沪、深证券交易所公布的收费标准，封闭式基金交易佣金起点5元，且不得高于成交金额的__。A．0.4% B．0.3% C．0.2% D．0.1%

23、、是契约型基金的核心法律框架和制定其他文件的重要依据。A：发行方案 B：基金契约 C：托管协议 D：招募说明书

24、围绕《证券投资基金法》，中国证监会、证券交易所和中国证券业协会制定并发布了一系列部门规章、规范性文件和自律规则，对__及基金从业人员管理等各个方面作出了具体规定。A．基金管理人、基金托管人 B．基金募集

C．基金交易、管理、托管 D．基金信息披露、销售

25、基金销售机构的电子信息系统发生技术故障，从而使销售业务无法正常进行而可能带来的损失，这属于基金销售业务中的__。A．合规风险 B．技术风险 C．管理风险 D．操作风险

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、关于股票分割与合并，以下说法正确的有__。A．事实上，股票分割与合并通常会刺激股价波动

B．从理论上说，股票分割与合并都不会影响调整后的股价 C．股票分割通常适用于低价股，股票合并常见于高价股 D．股票分割与合并，不影响股东权益占公司总股权的比重

2、采用____策略时，股价上升卖出股票，股价下跌买入股票。A：战略性资产配置 B：恒定混合策略 C：战术性资产配置 D：投资组合保险策略

3、在基金业绩相仿的情况下，基金公司的__往往决定其资产管理规模的大小。A．营销能力 B．研究能力 C．投资能力

D．风险控制能力

4、全面性原则要求对基金分析和评价时应全面考察基金的__。A．结构 B．收益 C．风险 D．价格

5、证券投资基金的销售过程中，客户促成的内容主要有__。A．维护与客户的关系 B．选择适合的投资方式 C．选择合适的营销时机

D．提供便利条件，降低客户成本

6、关于公司债券，下列说法正确的有__。

A．公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券 B．有些国家允许非股份制企业发行公司债券 C．公司发行债券的目的主要是为了满足经营需要 D．公司债券的风险性低于政府债券和金融债券

7、基金注册登记机构负责的业务包括基金__。A．登记 B．存管 C．清算 D．交收

8、金融衍生工具可能存在的风险有__。A．结算风险 B．市场风险 C．法律风险 D．操作风险

9、关于可转换债券，下列叙述错误的是__。A．可转换债券是一种附有转股权的特殊债券 B．可转换债券具有双重选择权

C．投资者可自行选择是否转股，而转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权 D．可转换债券限定了发行人的收益、投资者的风险，对发行人的风险、投资者的收益却没有限制

10、某货币市场基金份额总数为2亿份，某日该基金净收益为置8 262元人民币，合同生效以来总收益为60 358元人民币，则该货币市场基金应该披露当日的__。A．日每万份基金净收益为0.9131元 B．日每万份基金净收益为3.0179元 C．基金份额净值为1.0179元 D．基金份额净值为0.9131元

11、《证券投资基金托管资格管理办法》对托管业务公司有更详细的规定。如最近三个会计年度的年末净资产均不低于____亿元人民币。A：10 B：20 C：30 D：40

12、我国《证券投资基金法》于__开始实施。A．2003年7月14日 B．2005年1月1日 C．2002年8月1日 D．2004年6月1日

13、在基金的分析和评价时遵循__，可以避免基金短期业绩的偶然性。A．全面性原则 B．长期性原则 C．一致性原则

D．客观公正性原则

14、__是指当基金销售机构或基金销售人员的利益与基金投资人的利益发生冲突时，应当优先保障基金投资人的合法利益。A．投资人利益优先原则 B．全面性原则 C．客观性原则 D．及时性原则

15、基金在我国香港被称为__。A．共同基金

B．证券投资信托基金 C．信托产品

D．单位信托基金

16、专业基金销售机构申请基金代销业务资格，注册资本不能低于____万元人民币。A：1000 B：2000 C：3000 D：5000

17、基金管理人与基金销售机构可以在基金销售协议中约定依据销售机构销售基金的__提取一定比例的客户维护费。A．保有量 B．销售额

C．持有人数量 D．未分配利润

18、按照持有人权利的性质不同，权证分为__。A．认购权证 B．认股权证 C．备兑权证 D．认沽权证

19、目前，基金买卖股票按照__的税率征收印花税。A．0.1% B．0.2% C．0.3% D．0.5%

20、将投资债券确定的投资收益的2倍投资于股票，也就是讲安全垫放大1倍，那么如果股票亏损的幅度在____以内，则基金仍能实现保本目标。A：20% B：30% C：40% D：50%

21、基金销售监管的原则具体包括__。A．依法监管原则

B．公开、公平、公正原则 C．监管与自律并重原则

D．监管的连续性和有效性原则

22、基金销售人员从事基金销售活动，不得__。A．同意他人以其本人的名义从事基金销售业务 B．承诺利用基金资产进行利益输送 C．直接代理客户进行基金认购 D．与投资者以口头约定亏损分担

23、普通股股东一般不享有__。A．公司重大决策参与权 B．公司资产收益权 C．优先认股权

D．优先剩余资产分配权

24、在我国，对__从证券市场中取得的收人，包括买卖股票，债券的差价收入，股权的股息，红利收入，债券的利息收入及其他的收入，暂不征收企业所得税。A．证券投资基金 B．企业

C．基金管理公司 D．非银行金融机构

基金收益率论文 篇5

一、背景概述

近年来，私募股权投资在国内蓬勃发展，2010年更是迎来了爆发式增长。根据ChinaVenture 投中集团旗下数据库产品CVSource统计，2010年VC/PE背景中国企业境内外IPO数量为220家，融资金额373.74亿美元，占IPO总量的44.8%和35.0%。相比2009年分别上升185.7%和174.2%，均超过了2007年的高峰水平。在新基金募集方面，2010年新设立基金235只，募集本外币基金共 304.18亿美元(含首轮募集)，资金募集情况相比2009年则明显好转，并超过2008年182支基金募资267.78亿美元的历史高位，募资完成（含首轮完成）基金数量比2009年增加26.8%，而募资规模环比增加79.1%。中国LP群体迅速扩容，从以全国社保基金理事会、国创母基金为代表的机构投资者，到大型民营企业和一批触觉敏锐的高净值个人，中国有限合伙人群体开始走向专业化和多元化。

在2010年IPO的220家VC/PE背景中国企业中，有152家选择了境内上市，占比69.1%。境内上市的152家企业中，有143家在中小板和创业板上市。2009年10月份开启的创业板市场，为私募股权基金提供了重要退出渠道。仅2010年期间，登陆创业板的VC/PE背景企业达63家，仅次于深交所中小板的80家。欧美资本市场的复苏，也促进了赴美IPO案例数量的增长。随着2010年10月30日创业板一周年，首批创业板上市企业背后的VC/PE基金迎来了真正的收获期。私募股权投资人面临一个重要的议题：收益分配。收益分配，作为私募股权投资的最后环节，也是最重要的一个环节，直接关系到投资人切身利益，也对基金管理人行为及GP/LP关系起到内在决定性作用。这一游戏规则，投资人是否了然于胸？本文将对基金收益分配规则进行探讨，以为私募股权基金感兴趣之投资人提供参考。

二、收益分配基本概念及模式简析

承诺出资制

承诺出资(Commitment)是有限合伙形式基金的特点之一。在基金募集(或首轮募集)的最后阶段，基金出资人只需将承诺出资总额的一定比例安排资金到位，基金即可宣告成立。剩余部分则在后续的基金运作中根据项目进度的需要陆续进行实缴。这一资本金陆续到位的认缴实缴制度已成为行业标准。操作上，首轮募集资金一般会快速投资于已就绪的投资项目。基金后续寻找、筛选并投资的项目，管理公司会根据实际情况向基金出资人发出缴纳通知(Capital Call)。在承诺出资后，基金出资人将在基金投资期内，根据管理公司的出资通知书分批缴纳资本金，直致累计的实际出资金额达到承诺出资总额。

与全部资金一次到位的出资方式相比，承诺出资制大大提高了资金的使用效率。闲置资金会产生时间成本，基金的闲置资金过多会降低基金的内部收益率(IRR)，对基金整体业绩产生负面影响。所以一般情况下管理公司不会要求出资人一次性缴纳全部出资，除非该基金为基于单一项目的基金，或者是其他特殊情况。同时，基金管理人需要考虑出资人延迟缴纳出资的情况，避免因为资金不足而失去投资机会。综上，对出资人进行合理的出资管理是基金日常运营，即流动性管理的一个重要部分。

承诺出资制下，基金出资人一般根据项目进度进行缴款，但目前国内的人民币基金却普遍不采用该制度。究其原因，当前很多GP担心LP在通知缴款的时候违约，因而倾向于要求LP一次性缴清，或者根据事先约定的周期（而不是按照项目进度）进行缴款，以保证资金的及时到位。随着中国LP市场的成熟特别是众多机构投资人的出现，人民币基金有望逐渐接轨真正意义上的承诺出资制。

瀑布式的收益分配体系

基金收益分配模式主要有两种：一是优先返还出资人全部出资和优先收益模式，二是逐笔分配模式。在第一种模式下，投资退出的资金需优先返还给基金出资人，至其收回全部出资及约定的优先报酬率（通常是8%年化复利）后，普通合伙人再参与分配。第二种模式则不同，每笔投资退出普通合伙人都参与收益分配，以单笔投资成本为参照提取超额收益的一部分作为业绩奖励。显然，逐笔分配模式下有限合伙人收回投资的速度要慢于优先返还出资人全部出资和优先收益模式，且当后续项目出现亏损时，存在执行“钩回条款”的可能。

相比逐笔分配模式，返还出资人全部出资和优先收益模式下有限合伙人的利益能得到更有力的保障，执行勾回条款的可能性也被大大降低。因此也更为普遍，是优先推荐采用的基金收益分配模式。[page]

管理费和业绩奖励

私募股权基金的收益分配中，普通合伙人（GP）的收益包括管理费和业绩奖励两个部分，也就是我们常说的“2+20”模式。

管理费(Management Fee)，需覆盖基金管理人日常运营及做出投资决策所需各项开支，包括办公室租金、员工工资、及与投资直接相关的差旅费、招待费和财务顾问费等，即“2”的部分。有限合伙人协议应对管理费的覆盖范围做出明确的约定，以规范哪些费用由管理费覆盖，哪些费用计入基金层面，从而更好的维护基金出资人，尤其是有限合伙人的利益。

业绩奖励（Carried Interests）即对基金管理人工作成果进行奖励的激励机制。一般情况下，基金会以已实现的超额收益为基数，提取一定比例作为给基金管理人(GP)的奖金。基金管理人应以获取业绩奖励而非管理费为关键目标为投资人工作，才被视为是有效的、符合投资者利益的内部激励模式。

关于业绩奖励的实际分配，即GP 实际取得“20”部分的实际时点，一般要等多数项目真正实现退出且出资人收回其出资的全部真金白银后。这一般要等到第四、五年，而这段时期GP只能收到管理费，LP则往往每年都能陆续收回一些资金（在项目退出优先返还投资的模式下）。

LP优先回报率和GP收益分配追赶

瀑布式的收益分配体系中设置了一些条款以保护基金出资人，尤其是有限合伙人的利益。优先回报率(Preferred Return)是保障有限合伙人权益的一个工具，往往在有限合伙协议(LPA)中做出约定，通常为8%年化复利。当基金整体收益率(以内部收益率IRR衡量)低于LP优先收益率时，普通合伙人不能提取业绩奖励。所有实现的退出需返还LP出资及其应得的优先回报。本质上看，LP优先回报率可以被视为资金的借贷成本，即出资人资金的时间价值。这部分收益本属于出资人，在基金收益未超过资金时间成本的情形下，GP不参与这部分增值的分配。

然而，大部分基金的内部收益率都远高于8%，GP参与超额收益分配是一种常态。一个容易被忽略的细节是，在GP参与收益分配的初期存在一个“追赶期”(GP Catch-up)。以经典的20%业绩奖励模式为例，在满足全部出资人的8%优先收益后，GP获取与之相对应的2%（8%*20%），以“追赶”上全部出资人的收益，从而保证整体超额收益中，全部出资人获得80的同时GP获得20。即不考虑时间价值，定义收回的投资总额超出投资成本的部分为超额收益，在全部出资人和GP之间的分配比例为4:1。（需要注意的是，基金的全部出资人不等于LP。出于利益捆绑的需要，有限合伙制基金由普通合伙人和有限合伙人共同出资，普通合伙人出资的1%与有限合伙人出资的99%具有相同的收益分配权利。）在操作中，LP和GP需要对GP追赶速度这一参数进行事先约定。100%GP追赶模式是为最快的追赶速度。在该情形下，出资人收回投资和8%年化复利的优先报酬后，流向出资人管道被临时关闭，转为100%流向GP，直至GP池子中的水位(获得的超额收益分配)达到全部出资人的1/4（即20/80）。此后剩余的收益部分按照4:1的比例流入出资人和GP的池子。若将GP追赶速度放缓，假设为x%GP追赶模式，当出资人收回投资和8%年化复利的优先报酬后，资金流向GP和LP的速度被调整为(x%):(1-x%), 直至超额收益在LP和GP之间分配的比例达到4:1, 后再将资金流速调整为约定的4:1.显然，x小于等于100但必需大于20，x数值越小对LP利益的保护力度越大，GP获得全部20%业绩奖励的难度越高。

与追赶模式相对应的是“直接模式”，即不存在优先收益的情形下，GP一开始直接参与收益分配获得20%业绩奖励的模式。显然，设计追赶模式的目的在于对基金出资人利益进行保护。

钩回条款

钩回(Clawback)，指如果GP得到了超过事先协定的收益分成，或未能向LP返还全部出资并提供优先回报，GP必须退还其得到的超额分配。该条款一般在基金投资项目出现亏损时产生效力。在基金终止时或者中期可进行钩回。为保证钩回发生时能够顺利进行，基金应建立提存账户或向基金出资人提供钩回担保。

三、私募股权基金收益分配模式探讨及示例

结合合伙制基金的承诺出资制度和基金投资期和投资收回期的大多数情况，可分别从GP和LP的角度绘制出资及实际收取投资收益曲线如下。下图充分体现了存续期内基金净值变化趋势和基金收益分配的几个特点：资本金分批到位和基金收益分配前低后高的特点。

图示1：私募股权基金整体收益曲线 [page]

将基金收益分配机制进一步细化，考虑基金收益在GP和LP之间的分配模式。假设对GP进行20%业绩奖励，采用优先返还出资及优先收益的收益分配模型和GP追赶模式，不考虑GP在基金中的出资，以基金内部收益率IRR为横轴，纵轴分别表示普通合伙人在基金整体超额收益中的获益比例和金额，GP在取得不同水平业绩(IRR)时可分得的收益图示如下。其中，必要报酬率即LP优先报酬率；约定的业绩奖励分配即根据GP追赶速度x计算得的出资人和GP分类达到4:1时的IRR(具体公式可简单推算获得)。

图示2-1中蓝色实线部分为普通合伙人业绩奖励占基金整体超额收益部分的比例。当且仅当基金收益IRR大于约定的业绩奖励分配点时，普通合伙人的业绩奖励比例才能达到并保持在20%水平。当基金整体收益低于该约定数值时，普通合伙人无法获得全部20%业绩奖励。该激励机制能促使实现基金出资人利益最大化，符合基金投资人的利益。

图示2-2中，蓝色实线部分为普通合伙人当且仅当基金整体IRR大于约定的业绩奖励分配之后，普通合伙人才能获取全部20%业绩奖励。

以上两张图展示了在瀑布式收益分配的三个阶段GP获取的业绩奖励占基金整体超额收益的比例和金额。从LP的角度，可绘制图示如下。

图示3-1中蓝色实线部分，表示LP分得部分占基金整体收益的比例。保持其他假设不变且GP采用100%追赶模式。当基金内部报酬率小于等于LP优先收益率时，所有投资收益所得由LP获取；当基金IRR超过优先收益率时但小于等于大于约定的业绩奖励分配点时，该比例逐渐下降，GP完成追赶时至80%水平。在基金IRR大于约定业绩奖励分配点时，LP将获得所有超额收益的80%。[page]

图示2-1中蓝色实线部分描述了不同IRR水平下LP获得的超额收益。所有假设条件保持不变，当IRR小于约定的LP优先收益率时，基金收益100%流向LP。当IRR大于约定的LP优先收益率小于等于约定的业绩奖励分配点时，GP以x%的速度实施追赶，资金流向LP的速度减缓至原先的(1-x%)，直至GP累计获得的超额收益达到LP的1/4(即20/80)。此后，资金流向LP和GP的速度稳定在4:1。最终，LP获得整体超额收益的1/4。

收益分配计算示例

假设基金规模为人民币10亿，由LP整体出资，于基金成立之初一次性缴清。两年后实现投资退出20亿。基金合伙协议约定GP的业绩奖励提取比例为20%，LP享有8%优先回报率，GP采用100%追赶模式参与收益分配。基金收益分配过程列示如下。

表一

其中，计算得优先返还LP的金额为 1,000,000,000*(1+8%)*(1+8%)= 166,400,000 上表显示，最终基金在两年内获得了两倍的整体收益，内部收益率为41.42%。基金超额收益为人民币10亿，普通合伙人完成了追赶，获得了全部20%业绩奖励，即人民币2亿；LP将分得8亿，占比80%。

假设其他条件不变，GP参与收益分配初期采用50%追赶模式。即满足LP 8%的优先收益后，仍采用1：1的方式将剩余收益在GP和LP进行分配，直致累计分配达到4:1的比例（我们把该节点称为Agreed carried interest split achieved）。根据上述情景假设，我们编制了分配表二如下：

表二

表一和表二中的最终结果相同。可见当基金整体收益足够高时，优先收益和GP追赶模式只是改变了收益分配路径，不影响收益分配的结果。[page]

引入实践中常用的LP分批缴纳出资模式。假设LP分别在两年初缴纳出资5亿，GP采用100%追赶模式参与收益分配，保持其他情景假设不变。此时，LP应获取的优先回报金额为: 1,000,000,000*(5*1.08*1.08+5*1.08-10)=123,200,000。在基金整体盈利加GP 100%追赶模式下，基金收益分配情况见表三：

表三

将表三和表

二、表一进行比较可见，分批缴款情况下GP需要支付给LP的优先回报较一次性缴款时更低，但在GP完成追赶的前提下并不影响最终的收益结果。可见，良好的运用分批缴款制度可以使GP尽早地参与到超额收益分配中。分批缴款提高了资金使用效率，对基金管理水平提出了更高的要求。

四、结论与展望

综上，在有限合伙协议中约定出资人享有优先回报率，是对投资人利益的有效保护方式。优先回报率和GP追赶相结合的收益分配机制，虽然在基金收益高于约定水平的情况下不影响收益分配的最终结果，但提高了GP获得业绩奖励的门槛，激励其交出更好的成绩单。有限合伙人若合理运用这一工具组合，能更好的进行风险控制和GP激励。可见，收益分配对于维护LP与GP之间的利益一致具有重大意义，应在基金募集与设立伊始就要明确进行约定。

私募股权投资是连接实体经济与资本市场的重要枢纽，其本质为实业投资。优秀的私募股权基金赋予智慧，能够孵化初创型企业、传递企业家精神并创造商业价值。私募股权投资将在中国的产业转型与升级中发挥的重要作用已经显现。同时，VC/PE资产将在资产配置中占据越来越重要的地位。随着建设多层次资本市场进程的推进和并购市场的活跃，VC/PE的退出将更加顺畅，这极大地激发了PE投资的热情。我们已经看到了创业板的推出和逐渐成熟，相信在不久的将来OTC交易市场和私募股权二级市场亦将在千呼万唤中浮出水面，为LP提供新的退出渠道。市场的完善，是一种制度激励；日渐成熟的投资者心态，是对投资管理人的鼓舞。成熟而健康的私募股权市场，离不开投资人和管理人之间的共同语言和共同信仰。伴随中国产业转型与升级的推进和资本市场的日益壮大，PE投资还有很长的黄金时期。本文初步探讨了基金收益分配这一议题，权作抛砖引玉，冀对实践中处理LP/GP利益分配关系有所启发。

关于ChinaVenture基金投资顾问团队

ChinaVenture基金投资顾问团队长期关注私募股权基金投资及募集市场，致力于为国内机构投资者等有限合伙人提供基金遴选及投资相关之最新研究成果。藉ChinaVenture投资数据库CVSource精准数据分析及深厚研究积累，ChinaVenture基金投资顾问团队亦可提供关于基金投资或组建各层面问题之定制研究或咨询服务。

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基金收益率论文 篇6

利用企业补充医疗保险基金投资收益发展太极拳运动

作者：屈刚

来源：《科技创新导报》2011年第27期

摘 要:企业补充医疗保险作为基本医疗保险的补充,在重大疾病治疗的帮困中确实起到了稳定剂的作用。如何更好的发挥它的作用,把医保从治疗的被动局面中解脱出来,强化它的预防保健作用是一个新的思路。太极拳运动强生健体的功能作为文化渊源的一部分得到世界公认,用补充医疗保险基金投资收益来发扬国粹、助民惠民,是用小投资赚大健康,一本万利的营生。关键词:补充医疗保险投资收益太极拳运动

中图分类号:C913 文献标识码:A 文章编号:1674-098X(2011)09(c)-0233-01

2008年的北京奥运会,是中国举办的具有国际影响的体育盛会。太极拳作为中华民族的国粹,在开幕式上,向世界人民充分的展示了它的魅力。如何在社保机构服务范围内将这一中华民族的优秀文化发扬光大,充分发挥这一先进文化遗产的积极作用;社保机构在此过程中应发挥什么作用,是本文需要探讨的一个崭新课题。发展太极拳运动的意义

中华民族是充满智慧的民族,几千年的历史中,在没有社会医疗保障体系存在的条件下,创造出许多行之有效的方法,实现了祛病强身的目的。太极拳就是其中的一枝奇葩。

太极拳近百年来所以在国内外逐渐得到推广,就是因为它具有健身及防病治病的功用,对神经衰弱、心脏病、高血压、肺结核、气管炎、溃疡病等多种慢性病都有一定预防和治疗作用。2 利用企业补充医疗保险基金投资收益发展太极拳运动

由社保机构出资发展太极拳运动是理所当然的,为什么这么说呢？按“谁受益,谁出资”的原则,发展太极拳运动对社保中心、企业、参保职工个人来说都有益处,社保中心在三方中是最大的受益方,由社保中心主导发展太极拳运动对社会保险工作有重要的现实意义;发展太极拳运动不仅促进预防疾病,减少或消除疾病发生的因素,有利于健康和提高职工的文化、身体素质,而且健康的职工也是一种生产力。社会保险经办机构应充分认识到发展太极拳运动对医疗保险的重要性,应该在制度建设,资金投入等方面大力提倡,改革过去那种“重治疗,轻预防”的做法,切实做到“以预防为主”。

按现行法律规定,医疗保险基金收入全部用于疾病治疗,不允许移作它用,那么,发展太极拳运动的资金从何而来？个人认为,这笔资金应从补充医疗保险中支出,与基本医疗保险不同,补充医

疗保险不是通过国家立法强制实施的,而是由用人单位和个人自愿参加的。其支出由企业进行管理。

以克拉玛依地区为例,新疆油田公司在参加基本医疗保险的基础上,根据经济承受能力,从2007年开始,为公司职工和退休人员建立了补充医疗保险。经过两年的运行,补充医疗保险目前节余资金约7000万元(见表1)。这部分资金是由新疆油田公司委托社保中心进行管理。

节余部分的补充医疗保险基金,并不需要动用其本金,其本金每年的投资收入,最低也能达到一百万元,而这笔资金正是发展太极拳运动的经费来源,也是发展太极拳运动的可靠保证。3 发展太极拳运动的运作模式

在发展太极拳运动的运作模式上,也不排除由社保机构主办,企业协办的方式,用企业冠名的方式进行。另外,也可整合到本地区——克拉玛依市独特的“水节”文化活动中,形成政府、企业、社保三方共办的模式。

发展太极拳运动最好的方式是每年举办一届比赛,用较高的物质奖励吸引广大职工参加比赛,通过比赛,达到交流、提高、推广、发展太极拳运动的目的。具体运作形式上,可按参赛者实际情况分为退休职工、在职职工进行比赛。如有可能,也可举办青少年太极拳比赛,因为青少年是未来的社会工作者,也是未来的参保人员,社保机构未来的服务对象,举办青少年太极拳比赛,一方面扩大国粹在青少年人群中的影响,另一方面扩大社保在青少年人群中的知名度;另外,按出资规模可分别举办油田公司级别、自治区级别、集团公司级别的比赛。参保群众、社保机构与国学文化共进、共荣

发展太极拳运动可以克服现阶段医疗保险事业的一些弊端,也是医疗保险基金新的增值方式。专家指出,在疾病的预防上投入1元钱,就可以减少约8元钱的治疗费用。健康教育和疾病预防是当代医疗卫生工作的重点。而社保机构加强在太极拳运动方面的投入,让参保职工身体健康,少生病,少看病,社保机构少花钱,形成良性循环,防患与未然,可大大减轻对社保基金的压力。

通过举办这样一个文化活动,对提高社保机构的知名度有帮助,可以扩大社保机构的影响,提升自身形象,提高美誉度。

对于企业来说,毋庸质疑,一个健康的劳动者会比一个不健康的劳动者创造出更多的财富。现阶段,参保人员发生疾患后过度相信医疗机构,过度相信药品的治疗作用,尤其是过度依赖抗生素。研究表明,每种抗生素对人体均有不同程度的伤害,我国每年有8万人直接或间接死于滥用抗生素,因此造成的肌体损伤以及病菌耐药性更是无法估量,滥用抗生素使我们为战胜疾病的代价越来越高。而通过太极拳的锻炼,可提高身体素质,减少疾患产生的机率。

基金收益率论文 篇7

关键词：个人账户,替代率,延迟退休,收益率

一、引言

建立基本养老保险制度的目的在于保障退休人群的生活水平, 避免老年贫困。然而, 反映退休收入水平的养老金替代率却在逐年下降, 远达不到当初制度设计的目标。原因是我国现行基本养老保险制度中的个人账户制度采用基金积累制的财务模式, 即养老金个人缴费被储存于个人账户中并计算相应收益, 直至退休。由于个人账户基金未市场化运营, 我国个人账户基金计算利息大约为银行一年期存款利息, 与制度设计时的基金收益率与工资增长率一致的假设相差甚远。 据统计, 过去十几年, 我国年平均工资增长率高达15%以上, 而同期的一年期银行存款平均利率不到3%。如此庞大的差距势必让养老金的实际替代率远达不到目标替代率。我国一直沿用建国后制定的退休制度, 即男性退休年龄为60岁, 女干部为55岁, 女职工为50岁, 与不断提高的人口预期寿命不相协调。过早领取养老金会给养老金的支出带来较大压力, 总量固定的个人账户基金也会过早耗尽。较为乐观的是, 人社部提出2022年左右实施延迟退休的具体目标。但仅延长退休年龄就能有效缓解当前的养老困境吗? 本文将通过定量分析这一问题, 并结合基金收益率进行组合分析, 期望能为未来的基本养老保险制度改革提供参考意义。

二、研究背景

1.人口老龄化加剧

人口老龄化是当今世界很多国家面临的社会问题, 发达国家尤为甚之。人口老龄化指的是人口中的年轻人口数量减少, 年长人口数量增加, 老年人口占总人口的比例不断上升的现象。根据国际上普遍的观点, 当一个国家或地区60岁以上老年人口占人口总数的10%, 或65岁以上老年人口占人口总数的7%, 即意味着这个国家或地区处于老龄化社会。

我国于2000年左右首次迈入老龄化国家行列。截至2014年年末, 我国60周岁及以上人口数为21242万人, 占总人口比重为15.5%;65周岁及以上人口数为13755万人, 占比10.1%, 首次突破10%。 我国进入老龄化社会以来, 呈现老年人口基数大、增速快、高龄化、失能化、空巢化趋势明显态势, 加上我国未富先老的国情和家庭小型化结构的叠加, 养老问题异常严峻[1]。

资料来源:国家统计局网站

2.退休政策与人口预期寿命的矛盾

我国现行的退休政策一直沿用的是20世纪50年代的政策, 即男性60岁退休, 女干部55岁以及女职工50岁退休。1951年, 政务院颁发的《中华人民共和国劳动保险条例》规定, 男职工的退休年龄为60周岁, 女职工为50周岁;1955年国务院颁布的《关于国家机关工作人员退休处理暂行办法》中规定女干部退休年龄为55周岁, 一直沿用至今。而西欧国家的退休年龄一再推迟, 比如, 德国自2001年开始将退休年龄推迟至65岁[2]。

与此相对应的是人口预期寿命的不断提高。新中国成立前, 我国人口预期寿命只有35岁左右。根据一些专家的估计, 20世纪50年代, 我国人口的预期寿命约为48岁, 低于退休年龄。改革开放后, 随着生活水平和医疗水平的提高, 人口预期寿命不断提高。到1990年, 我国人口预期寿命为68.55岁, 2000年为71.4岁, 2010年为74.83岁。人口预期寿命提高的趋势非常明显。

(单位:岁)

资料来源:国家统计局网站和《基本养老保险制度的分析与评估》

统计数据表明, 我国人口预期寿命呈现明显上升趋势。随着生活水平的改善和医疗技术的进步, 未来人口预期寿命还会继续提高。由于退休政策一直未变, 加上部分人因各种原因提前退休, 实际退休年龄更低, 意味着总缴费的减少和过早领取退休金, 减少制度的养老金收入, 增加养老金支出, 影响养老保险制度的财务平衡和养老金替代率的下降。

三、研究方法及参数估计

根据现行政策 (即《关于完善企业职工基本养老保险制度的决定》 ( 国发[2005]38号) ) 规定, 个人退休后, 其养老金的个人账户部分依据其缴纳的个人账户基金及收益的总额除以规定的计发月数予以发放。根据这一政策及积累制基金收支平衡原则, 参考被较为普遍应用的世界银行算法, 假设基期工资为w, 工资增长率为g, 个人账户缴费率为c, 基金收益率为r, 缴费年数为n, 计发月数为k, 个人账户养老金替代率为R, 个人账户养老金替代率增速为S。到退休时, 个人缴费的积累总额为:

F=c*w*[ (1+r) n+ (1+g) (1+r) n-1+ (1+g) 2 (1+ r) n-2+…………+ (1+g) n-1 (1+r) ],

假设个人从基期开始, 其工资水平与社会平均工资水平相等且增速相同。当退休时, 其个人账户养老金社会平均工资替代率为:

参数c即缴费率, 按照现行政策为8%, 工资增长率g按照过去10年的工资增长率平均数约计为16%[3], 其余参数按照相关政策给定数据予以模拟。

四、延迟退休与提高收益率的组合分析

1.延长退休年龄对替代率的影响分析

鉴于人口快速老龄化的实际, 缓解基本养老保险制度在财务平衡上遇到的困境的措施之一是延迟退休。按现行政策, 缴费年数越长, 个人账户养老金分摊月数越短, 退休后每月所得养老金就越多, 养老金替代率也会提高。如下图所示, 当缴费率为8%, 基金收益率为2.986%[4], 工资增长率为16%时。随着缴费年数的增加, 替代率也逐渐提高。当缴费年数为45年时, 即退休年龄为65岁 (假设20岁参加工作并缴费) , 替代率为7.49%。替代率虽有提高, 但距离目标替代率的24.2%[5]仍有较大差距, 且替代率提高并不明显, 可见提高退休年龄对提高制度养老金替代率并不奏效。且现行政策也有缴费满15年便可不再缴费规定, 延迟退休对提高制度养老金替代率的影响受到抑制, 无法有效改善个人账户制度养老金替代率, 但对社会统筹部分所带来的积极影响和继续工作所获得的工资收入间接补充养老保险制度不应忽视。

注:c为8%, r为2.986%, g为16%

2.提高基金收益率对替代率的影响

在不考虑间接影响情况下, 延长退休年龄对替代率的影响是积极的, 但替代率提升并不十分明显。提升替代率的另一方法是提高基金收益率。个人账户制度是一种强制储蓄制度, 如果存储期间收益率提高, 终值便会变大, 同等分配期情况下, 个人能获得较多养老金, 也能提高养老金替代率。缴费35年和40年情况下, 随着基金收益率的增加, 分别计算养老金替代率、增速。从表4看出, 随着基金收益率的增加, 养老金替代率、增速都优于仅延长退休年龄的替代率和增速。且其替代率的增速与缴费年限呈正相关。随着缴费期限的增加, 替代率增速也明显增加。

表4中缴费年限为35年情况较接近我国现行政策。随着基金收益率的增加, 养老金替代率也逐渐增加且增速逐步扩大, 但即便基金收益率达到10.5%, 其替代率也仅为9.3%。根据国外养老金投资收益率及我国全国社保基金的投资收益率, 10.5%已属于较高收益率, 且投资具有风险性。下表的数据说明提高基金收益率对提高养老金替代率有积极效果, 但依然受限。

注:c为8%, g为16%

3.延长退休年龄且提高基金收益率时养老金替代率、增速变化

上述分析说明二者的积极作用, 但只采取一种措施对养老金替代率影响较小。由于延长退休年龄和提高基金收益率之间没有政策上的抵触性和效果上的侵蚀性, 如果两种措施同时实施, 应有明显提高。将基金收益率和缴费年数同时提高, 替代率及其增速的变化如表五所示。

注:c为8%, g为16%

表5中, 随着基金收益率和缴费年数的增大, 替代率明显大于单一措施时的替代率。当基金收益率为10.5%, 缴费年数为45时, 替代率达16.95%, 较单一措施有明显提高, 替代率增速亦如此。原因是由于缴费年数和提高基金收益率双重积极因素会积累更多资金, 根据现行政策, 缴费期越长, 分摊期越短, 较短的分摊期使固定时期内获得更多养老金, 养老金替代率因此提高。这种双重措施明显比推行单一延长退休措施更有效, 如图1所示。

五、结论及政策建议

1.延长退休和提高基金收益率有助于提高养老金替代率

上述计算表明, 延长退休和提高基金收益率有助于提高养老金替代率, 这两种措施都是当前可用来应对养老金替代率下滑和个人账户制度功能被削弱的重要方法。提高基金收益率需要有完善发达的金融市场、制度配合。随着我国改革开放的深化和金融制度的不断完善, 个人账户基金市场化投资应成为保值增值的重要渠道, 而不是盲目夸大其亏损风险。

2.延迟退休和提高基金收益率的组合对提高替代率更明显

延迟退休政策和提高基金收益率应并行不悖, 同时实施。上述计算说明, 单一政策无法有效提高其替代率, 同时并举效果更明显。当前, 延迟退休政策面临一定阻力, 但从世界范围及我国养老金财务平衡角度看, 这一政策早实施优于晚推进。延迟退休有很多具体做法, 但总方向不应偏离。提高基金收益率方法同样多元, 市场化投资运营是重要的一种, 基金进入股市还是投资实体经济都是重要渠道, 应在有效控制风险前提下积极推进。

3.完善个人账户基金管理

提高基金收益率的前提是完善现有个人账户基金管理制度。“县级管理, 中央兜底”的管理模式, 不仅效率低下, 也为县级地方政府挪用基金提供便利。因此, 必须提高个人账户管理级别, 逐步补足已挪用的个人账户基金, 逐步建立积累, 才符合建立统账结合制度的初衷, 也是个人账户制度存废的关键。

参考文献

[1]陈春, 谢至, 干旭辉.人口老龄化、产业转型和社会养老的研究分析[J].劳动经济, 2015 (3) :20-24.

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[4]李珍, 王海东.养老金替代水平下降的制度因素分析及对策[J].中国软科学, 2013 (4) :50-59.

2009年基金公司收益率排行榜 篇8

按基金业绩算术平均等方法计算，这家公司的投资管理能力一定能列入同行业前列。但事实上，投资者托付给这家公司的大部分资金，赚取的是低收益甚至赔本了，与该公司呈现出的“表面繁荣”并不一致。

如何撇开规模小的产品对基金公司整体投资能力的影响，最终给投资者传递出更为准确的投资信息，《投资者报》数据研究部将管理基金的规模作为一个重要因素考虑进去，计算出2009年基金公司管理产品的加权收益率。即按2009年各基金的平均规模在总资产中的权重，计算出这家公司全年的收益率，由此，整体反映出基金公司管理偏股型资产的投资收益率，更真实的反映基金公司整体投资管理能力。

结果表明，资产管理规模前10名的基金公司业绩分化比较明显，6家基金公司业绩高于基金平均水平，4家基金公司业绩低于均值；前10名的基金公司收益率最高的高达93%，而最低的仅有51%，两者之间相差42个百分点。

在考虑加权收益率情况下，投资管理能力最强的5家基金公司依次是新华、东方、银华、华商、中邮创业基金公司；最差的5家依次是天治、宝盈、东吴、天弘和金元比联基金公司。

4大公司未跑赢平均收益率

如果不考虑规模，很难知道哪家基金公司的整体收益率更高，哪家更低，而一旦将此因素考虑进去，一个令人意外的结果显现出来——博时、华夏、嘉实和南方4家大型基金公司的整体投资收益率居然低于市场平均水平。

《投资者报》数据研究部对成立满一年的332只偏股型基金（截至2009年12月31日）进行统计后发现，2009年偏股型基金平均收益率为70%。按基金公司管理偏股型规模加权计算收益率，共有22家超过了70%的收益率，有37家基金公司低于这个收益率。

各公司之间的差距非常大，最高的基金公司是新华，加权收益率高达105%，是唯一超过100%的公司，而最低的基金公司是金元比联，仅有33%的收益率，两者相差超过70个百分点。

加权收益率前10名的基金公司依次是新华、东方、银华、华商、中邮创业、光大保德信、国泰、国投瑞银、华宝兴业和交银施罗德。

不难看出，按加权收益率排名，大型基金公司并不占多大优势，并不是公司越大投资管理收益率就会越高。

2009年末基金规模排在前十名的基金公司，仅有6家公司加权收益率超过市场平均水平，分别是银华、易方达、广发、交银施罗德、大成和华安，进入加权收益率前10名的仅有银华和交银施罗德基金公司。

而令人惊讶的是，博时、华夏、嘉实和南方基金公司的加权平均收益率均低于70%这一市场平均水平，多数处在60%的阵营之中。

从总体情况看，2009年一些小型基金公司的整体收益率较高，如新华、华商和东方基金公司，这些规模处在中下游水平的基金公司整体收益率都进入了前10名。

不过，在加权平均收益率后10名中，同样以小型基金公司为主，后10名的平均收益率仅有46%。加权收益率后10名的名单依次是金元比联、天弘、东吴、宝盈、天治、泰信、南方、华富、招商、汇添富基金公司。

其中，受人关注的典型小基金公司有天弘、宝盈、天治、金元比联和华富基金，他们管理的基金收益率整体偏低，公司全年的整体加权收益率也低于40%。

银华基金公司总体较好

银华基金是2009年基金公司业绩成长最耀眼的公司，不仅全年多只产品脱颖而出，且基金公司的整体业绩也进入前列。

银华基金2009年的加权收益率为93%，比市场平均水平高出23个百分点。这一数据背后对投资者而言最关键的意义在于，2009年投资银华基金公司产品基本都获得了高收益率，换句话说，投资该公司产品的大部分投资者收益率高于基金平均收益率水平。

银华基金旗下共管理13只基金，包括1只债券基金、1只保本型基金和1只货币型基金，2009年成立的基金共有3只。在2009年前成立的7只偏股型基金中，共有5只跑赢市场平均水平，且这5只产品总资产占偏股型基金资产的92%。

最受人关注的基金是该公司投资总监陆文俊管理的银华核心价值，2009年以116%的收益率位居榜眼的位置，基金资产占偏股型基金资产的35%。

银华核心价值基金能获得如此优异的成绩，除了踏准了市场的节奏外，还选中了一个暴涨的行业——汽车业，全年的业绩很大部分归功于汽车板块的大幅上涨。

同样重仓持有汽车股的银华领先策略基金也获得了非常优异的成绩，进入2009年业绩前10名，全年累计获得103%的收益率。

此外，银华富裕主题、银华道琼斯88精选和银华优质增长的收益率也较高，分别获得了92%、82%和84%的收益率。

不过，银华基金管理的产品中，也有个别业绩不太理想，但这些业绩不太理想的基金资产管理规模都比较小。

如银华核心优选，全年平均总资产大约为1.3亿元，总规模仅占偏股型基金的0.22%；此外，银华优势企业是一只混合型基金，在混合型基金中的排名也一般，2009年收益率为50%，这只基金的规模也较小，仅占偏股型基金大约8%的比例。

《投资者报》进一步研究发现，收益率较高的基金持有人队伍相对稳定，这些基金背后的大部分持有者是2008年以来一直持有的，也就是说大部分基金投资者，在2009年享受到了银华基金产品的全年增长率。

后10名公司6成业绩较差

排在加权收益率后10名之列的基金公司是否存有某些共性？

我们的研究发现，导致他们排名落后主要有两个原因：一是公司整体业绩较差，尤其一些管理产品较少的公司这种态势比较明显；另一个原因是虽然公司有些产品业绩不错，但业绩差的产品规模占比高。

其中，金元比联、天弘、华富、天治、泰信、东吴和汇添富基金公司管理的产品2009年没有一只业绩回报超过70%。

如华富基金公司管理了3只偏股型基金，业绩最高的华富成长趋势仅实现57%的收益率，最差的华富策略精选仅有21%，华富竞争力优选也只有47%的收益率，整体业绩水平都较低的状况，意味着无论如何计算，排名均会进入倒数。

还有一些公司并不是所有产品的业绩都很低，而是产品业绩高的基金规模较小、规模大的产品业绩又较差，出现这种状况的基金公司主要是宝盈基金等。