股利分配政策分析（共8篇）
一、用友软件介绍
用友软件成立于1988年，是亚太地区大型的企业管理软件、企业互联网服务和企业金融服务提供商，是中国大型的ERP、CRM、人力资源管理、商业分析、内审、小微企业管理软件和财政、汽车、烟草等行业应用解决方案提供商。用友i-UAP平台是中国大型企业和组织应用广泛的企业互联网开放平台，畅捷通平台支持千万级小微企业公有云服务。用友在金融、医疗卫生、电信、能源等行业应用以及企业协同、企业通信、企业支付、P2P、培训教育、管理咨询等服务领域快速发展。基于移动互联网、云计算、大数据、社交等先进互联网技术，用友通过企业应用软件、企业互联网服务、互联网金融服务中国和全球企业及组织的互联网化。截至2014年，中国及亚太地区超过220万家企业与公共组织通过使用用友企业应用软件、企业互联网服务、互联网金融服务，实现精细管理、敏捷经营、商业创新。其中，中国500强企业超过60%是用友的客户。
二、用友软件上市情况
2001年5月18日，北京用友软件股份有限公司于上交所上市，当日股价突破每股100元，募集资金8亿多元。上市后的用友，有了更强的实力，能够更快、更多、更好地服务于客户。
用友软件非公开发行的股份为7500股，性质为非流通股，公司发行前每股净资产为1.118元，即非流通股成本；网上公开定价发行股份为2500万股，发行价格为36.68元，为流通股成本。以下用友软件股权结构：
三、用友软件控股股东介绍
王文京在上市时通过北京用友科技、北京用友企管、上海用友科技、南京益倍、山东优富实际控制了上市公司用友软件（600588）55.2%的表决权，为其控股股东，用友软件的股利分配政策实际是控股股东意志的体现，07年后控股股东股权情况如下图，王文京拥有的股份有55.2%下降到44.17%，考虑到非流通股股东参加股东大会的比例较少，其仍然保持控股股东地位，对企业拥有完全决策权。
四、用友软件现金股利政策特点及分析
用友软件在2001年-2014年间每年都进行了股利分配，在01-14年间有10年实施了转赠股份加现金股利相股利分配的方式，有4年实施了纯现金股利的政策。用友软件在2001-2014年总体保持了非常高的股利分配率，除2008年外，每年的现金股利分配率都在50%以上，其现金股利政策特点是高派现。上市之初的2001年即制定了每10股派发6元现金的鼓励政策，而当年的每股收益为0.7元，股利分配率高达85.71%,在2005年甚至执行了超额派发的现金股利政策，05年每股收益0.57元，每股派发现金0.66元，股利分配率达到了115.79。用友软件的01-07的现金股利派发力度要高于08-14年。
五、现金股利与股票股利
现金股利，是指以现金形式分派给股东的股利，是股利分派最常见的方式。企业发放现金股利，可以刺激投资者的信心。现金股利侧重于反映近期利益，对于看重近期利益的股东很有吸引力。股票股利，是指公司用无偿增发新股的方式支付股利，因其既可以不减少公司的现金，又可使股东分享利润，还可以免交个人所得税，股票股利侧重于反映长远利益，对看重公司的潜在发展能力，而不太计较即期分红多少的股东更具有吸引力。从会计处理上看，被投资方宣告现金股利时，投资方的处理
借：应收股利
贷：长期股权投资 被投资方的处理
借：利润分配－应付普通股股利或利润
贷：应付股利 实际发放现金股利时，投资方的处理
借：银行存款
贷：应收股利 被投资方的处理 借：应付股利
贷：银行存款
被投资方宣告股票股利时投资方和被投资方均不做任何处理，实际发放股票股利时投资方作股数的备查登记即可，被投资方的处理
借：利润分配－转做股本的普通股股利
贷：股本
根据现有的研究市场普遍欢迎股票股利，原因如下：
1.可以调整股票价格，使其保持在最佳价格范围。过高的股票价格，将失去对小规模投资者的吸引力，影响他们的投资决策，从而降低股票的流动性。2.我国现行税法对股票股利暂不征税，而对现金股利则征收的个人所得税。减少现金股利，增加股票股利，流通股股东就可以通过在二级市场上交易把股票股利变现，获取更大的实际收益。
3.在股价下降不大的情况下，流通股股东股东可以出售公司所送的股票获取现金收入而保持原有的股份数不变，这使得股东有获得意外收入的幻觉，对公司产生更满意的情绪。
六、短期市场对用友软件高派现的反应
上图为2001-2013年股利宣告日前后5天窗口气内的AR和CAR数据图。从图中可以看出在14年间，股利宣告日股票超额收益率（AR）都在-10%左右。除了2001年和2003年，其余年份的窗口气累计超额收益率都是负的，特别在2008年达到了-100%之多。由此可以看出，市场对于用友软件的高派现政策作出了明显的负面反应，由于流通股东的投资收益主要通过二级市场的股票交易实现，股利政策对流通股股东的影响较大。
七、用友软件高现金派发驱动因素
2001年用友软件推出每股派发0.6元股利的现金股利政策，对于非流通股股东1.118元的成本来说，投资收益率达到了53.67%，而对于非流通股股东的36.68元成本来说，投资收益率仅为1.63%。而在2002年推出每股派发现金股利0.375元的方案之后，非流通股股东已然通过分红全额的收回了初始投资，而流通股股东的投资收益率仅为2.66%。在不考虑时间价值的前提下，从左边的表格中可以更直观的看出，在2002年非流通股股东已经全额的收回了投资成本，而上市之初从二级市场上购入用友软件股票的流通股股东在2014年现金股利派发后还未收回投资成本。由于非流通股股东无法通过在二级市场上出售股票来获得投资收益，分红是其获得投资回报的唯一方式，这是控股股东钟情于高现金派发的最直驱动。
八、谁动了谁的奶酪？
用友软件的高现金派发政策在市场上巨大的争议，而持有流通股的绝大数中小股东认为高额的现金派发政策是控股股东利用其拥有的决策权为自己牟取了巨大的私立，损害的公司的健康发展，损害了中小股东的利益。这正是我们要关注和讨论的。
九、用友软件财务分析 资产结构
用友软件具有典型的软件行业资产结构，货币资产占总资产的比例非常高，总体保持了良好的水平，拥有足够的现金来支持股利分配政策，并且不会因为该政策承担更多的财务费用，不过从图中可以看出01-07年，08-14年的货币资金占比、资产负债率有明显的差距，这说明用友软件的财务战略发生了变化。
盈利能力分析
从图中也可以看出，用友软件的主营业务收入、净利润都保持了良好的增长，企业并没有因为高额的现金派发而影响到正常的经营活动。
用友软件流动性
用友软件自上市以来没有采取定向增发的行为来补充流通性，在此前提下用友软件的流动性总体非常好，流动比率、速动比率、应收账款周转率在2001-2014年都保持了良好的水平，经营活动净现金流量也保持在很高的水平，且足够支持企业当年的现金股利。用友软件的流动性整体维持了较高了水平，但分水岭也是2007-2008年，这也好企业的资产结构情况相匹配。
总结
根据用友软件的财务情况，我们有理由认为其高现金派发在回馈股东的同时并没有影响到企业的健康成长。下图的用友软件市场占有率也可以证明这点。
十、用友软件市场现状
用友软件是中国最大的财务软件供应商，连续 20 年保持中国市场占有率第一。中国最大的ERP 软件供应商，连续 9 年保持中国市场占有率第一；营业收入超过市场第二、第三位的总和。
中国最大的EAM 软件供应商（资产管理软件），连续 6 年保持中国市场占有率第一。中国最大CRM 软件供应商（客户关系管理软件），2014 年销售排名第一。中国最大HRM 软件供应商（人力资源管理软件），2014 年销售排名第一。
十一、用友软件财务战略
根据对用友软件的财务分析，我们发现用友软件在投资于、融资上过于谨慎，财务战略明显有保守倾向，我们认为是过高的现金股利促使企业选择了这样的财务战略，在一定程度上减少了管理层对现金滥用的可能性，降低了企业投资失败的可能性，降低了企业的代理成本。用友软件的保守财务战略对企业产生了积极作用，企业保持了健康的发展势头，营业能力、成长能力都得到了长足的发展，一直处于本行业的龙头地位。
十二、案例分析结论
1.多数年份，市场对于用友软件的高现金股利政策持反对意见，且上市以来没有过定向增发行为，高派现行为并非为了吸引更多的投资者。
2.用友软件的盈利能力、资产规模多有大幅上涨，且现金资产占总资产比例较高，企业的流动性良好，并不需要大量的融资来实现该政策，企业有足够的理由实施高派发的现金股利政策。
3.从短期看，用友软件的股权高度集中，且非流通股股东和流通股股东的收益率差距过高，高派现政策更像是控股股东为了其私人利益而实施，但考虑到流通股股东和非流通股股东对企业的发展和壮大的贡献存在同样差距，收益差距也存在合理性。
4.从长期看，在没有影响企业健康发展的情况下，用友软件通过逐年的高派现政策，将企业经营的成果合理的分配给了所有股东，对于2001年以36.68元购入流通股且一直未出售其股票的股东而言，截至2014年除权日，股票成本仅为1.3475元，而同时期股价保持在50元以上，其长期投资收益也高达350%+。
上市公司股利政策和股利分配行为的现状不利于中国证券市场的健康有序发展。上市公司及其股东, 中小投资者在追求自身利益最大化的同时, 并没有给整个市场带来效率的提高和功能的改善。进一步从制度层面上分析上述股利分配行为的特点及影响因素, 我们发现:不规范的股利分配行为对整个市场有极大的损害。
一、不分红或过度的以送红股的方式分配, 不利于真正实现股东价值的最大化
就股利政策本身而言就无孰优孰低之分, 是否采取现金分红或送红股甚至保留红利的方案, 应当权衡和比较哪种方案能使公司股票市场价值最大化, 从而使股东财富最大化。而目前我国上市公司的股利政策虽然更倾向于从股东手中“圈钱”, 这就使得上市企业最大目标的企业利益与股东权益形成对立。
二、纯粹为了配合二级市场走势而制定分红政策, 使股票价格扭曲, 不利于培养股利偏好的长期投资者
除宏观因素外, 股票价格应以上市公司资产经营、盈利分红状况等因素决定, 从而使股票价格围绕内在价值为轴心上下波动。而目前股票价格以政策、消息、“庄家”动向等作为价格轴心, 无疑使投资者更偏重于投机。由于上市公司不是按期派发红利, 而是以高比例送股或转赠的方式, 使分红过程缺乏规律性。对投资者的行为产生了巨大影响。许多绩优股被市场长期冷落, 以粤美的公司为例, 该公司1993年11月上市后, 开始面临白色家电业群雄并起, 竞争激烈的新环境, 公司以技术创新和制度创新为突破口, 经过成功整合再度争得发展先机。尤其是近年来在空调价格大战的影响下, 不少名牌空调厂家出现了业绩下滑, 但粤美的在2001年上半年仍实现净利润2.2亿元, 使公司从1998年以来连续三年保持高速增长, 并发展成为以白色家电制造业为核心, 积极拓展相关多元化产业的具有行业代表性的大型企业集团, 与此同时, 公司的运作也日趋规范, 体现在分红派息方面, 上市后公司基本上保持年年派现, 特别是1997年以来, 分红比例维持在每10股派2元以上。因而无论从业绩上还是运作规范化方面, 粤美的无疑是一个难得的绩优股, 但是股价上却完全没有体现其内在价值, 在目前股票市场的整体市盈率已达到60倍左右的情况下, 该股票却一直徘徊在16倍上下, 成为严重被低估的股票之一。如果将分红情况与市盈率结合来看, 就会发现, 随着粤美的1997年以来保持以单纯派现的方式分红, 其市盈率出现持续下滑的局面。可见, 目前的投资者对业绩优良并运作规范的公司并不十分认可。反过来, 由于上市公司乐忠于送红股或转增股本这种对股价影响巨大的行为养成了投资者过多地关心上市公司内部消息, 并不是在上市公司内在价值的挖掘上下功夫。由此增加了我国股票市场的投机性, 也不利于培育投资者追求长期价值投资的正确理念。
三、高比例送股不仅会使原有股东的股权稀释, 而且会给企业未来业绩造成巨大压力
采取什么样的股利政策, 应根据企业的具体情况而定。通常, 如果企业是高成长型的企业, 会吸引一些对持续的股利现金流量不很在意的投资者, 即企业可采取暂不分红的股利政策, 成长率较低的企业可能吸引寻求股利形式收入的投资者, 即企业应采取定期支付红利的股利政策。但在我国, 由于客观方面的原因, 上市公司过度追求股本的扩张, 因而过多地选择送红股的方式分配, 由此使资本边际效率递减规律发生作用, 因而对股本扩张速度产生负面效应。
四、助长内幕交易和操纵市场的行为, 中小投资者利益得不到保护
证券市场定位为企业融资的渠道, 逻辑上导致上市公司依赖券商在二级市场炒作回报, 以维持融资渠道;上市公司和券商的联手炒作实属必然;炒作的结果是股价不反映公司业绩, 投资者不看公司业绩, 看不明白, 看明白了也没有用。上市公司的股利政策和股利分配行为与利益操纵、再融资圈钱、二级市场炒作密切关联, 股利分配行为的不规范更助长了内幕交易、操纵市场行为, 这些行为害了中小投资者的利益和市场信誉。打击了投资者信心。
因而必须对上市公司实行必要的制度与法规约束, 完善股利分配政策规定。只有在上市公司股权结构合理、整体业绩明显提高的环境下, 以及投资者的意识越趋于理性, 上市公司就完全可以以股东利益最大化的角度出发, 以丰厚的利润给投资者以长期、稳定的回报, 这也是国内证券市场走向成熟的重要标志。
参考文献
[1]刘星《:股利决策新论》
[2]赵春光《:股利政策的选择动因》
[3]《我国上市公司分红制度与现象》《.上市公司》, 2001年第1期
关键词：股利分配；收益分配；发展
中图分类号：F276.6文献标识码：A文章编号：1671-864X（2015）12-0029-01
一、案例分析——用友软件
（一）用友软件简介。
用友软件股份有限公司的前身可追溯至其创始人王文京、苏启强于1988年12月6日成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社。1999年12月6日，经北京市人民政府批准，公司由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本最终增至7500万元人民币。
1997年底，董事会决定1998年正式启动用友上市计划，按上市要求进行了股份制改造。
2001年4月10日发布招股说明书，根据招股说明书，将发行流通股2500万股，股票发行后，公司的注册资金为10000万元，由北京用友科技有限公司、北京用友企业管理研究所有限公司、上海用友科技投资管理有限公司、南京益倍管理咨询有限公司、山东优富信息咨询有限公司和社会公众出资组成。
（二）财务状况。
2001年，公司实现主营业务收入32707万元，主营业务利润30444万元，与去年同期相比，分别增长了56.2%和55.9%。主要财务数据如表3-1所示。
注：由于根据合并报表数据计算，所以股东权益比率中的分子数（股东权益比率）未包含少数股东权益在内，致使资产负债率与股东权益比率相加并不等于1。
用友软件2001年度财务报告中称：
主营业务利润随公司业务规模的扩大与软件销售收入的增加而相应增加。净利润随公司软件销售收入的增加而相应增加。除此之外，由于发行新股募集的货币资金导致报告期的利息收入增加了人民币1294万元，净利润的增长幅度高于主营业务收入及利润的增长幅度。
（三）股利分配。
2002年5月15 日北京用友软件股份有限公司董事会公布了《北京用友软件股份有限公司2001年度分红派息实施公告》。公告中称：对于流通股个人股东，公司按20%的税率代扣个人所得税后实际派发现金红利为每股0.48元；对于流通股机构投资者及法人股股东，实际派发现金红利为每股0.6元。
（四）分析。
用友软件是现金分红比较明显的一个，2000年未期就有每10股派3元的分配，2001年度的分配则更是成为众人瞩目的焦点。
1.内部因素。
（1）偿债能力。公司的流动比率和速动比率都高于6，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有13%，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。
（2）经营成果。公司的主营业务利润率在90%以上，净利润的绝对值也达到7040.06万元，高于准备发放的现金股利。
（3）现金流量。公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为67300.56万元，经营活动产生的现金流量净额更有10329.34万元，说明净利润是有真实的现金保证的。公司的发展状况良好，有乐观的盈利预期。
2.外部因素。
在良好的市场前景和国家出台的促进发展的各种政策下，用友果断进行改革上市，并根据不同的情况作出不同的决策具体问题具体分析对公司的发展起来巨大作用。
二、结论综述
我国上市公司进行股利分配当中有以现金股利分配为主，同时股利分配模式当中也有不分配股利分模式和其他方式。
影响上市公司分配现金股利的内部因素主要有每股收益、总股本、资产负债率、流通股比率、每股现金流量这五个指标。其中每股收益、总股本、每股现金流量与每股现金股利成正相关的关系，这三个指标的值越大，上市公司越倾向于分配现金股利，每股现金股利也越高；资产负债率和流通股比例与每股现金股利成反比的关系，这两个指标的值越大，上市公司分配现金股利的可能性就越小，每股现金股利也就越低。
【论文关键词】行为股利理论；现金股利；股权分置改革
一、行为股利理论的理论综述
行为股利学派从行为科学角度研究股利政策，改变了传统理论的思维方法和分析方法，极大地拓展了财务学家的研究视野，使得对‘骰利之谜”的阐释进入一个全新的领域。由于行为股利学派是行为财务学在公司股利决策领域的延伸，所以行为股利理论的很多分析方法都来源于行为财务学。
(一)国外行为股利理论文献回顾
Lintner(1956)提出股利行为模型，根据公司公平的观点，即把盈利中的多少返还给投资者是公平的，设定了一个股利支付的目标比率。由于公司管理者认为稳定支付现金红利的公司将受投资者欢迎，存在现金红利溢价，投资者对公司增加和减少现金红利的态度具有不对称性。因此，公司尽可能稳定现金红利支付水平不轻易提高或降低。Shefrin和Statman(1984)在投资者自我控制问题、期望理论和后悔厌恶(regretaversion)的基础上提出了一个解释投资者为何偏好现金股利的模型。现金红利可以使投资者克服自我控制问题。同时，公司支付现金红利有利于投资者从心理上容易区分公司盈利状况，避免遗憾心理，增加投资者的主观效用。这一理论可以说明公司支付现金红利实际上是迎合投资者偏好。Baker和Wurgler(2002)通过放松MM股利无关论的有效市场假定，构建了股利‘‘迎合理论”(cateirngtheoryofdividendso)该理论认为由于投资者通常对公司进行分类，支付现金红利的公司和不支付现金红利的公司被视为两类。投资者对这两类公司的兴趣及红利政策偏好时常变化，进而对股票价格产生影响。公司管理者通常迎合投资者偏好制定红利政策，迎合的最终目的在于获得股票溢价（dividendpremium)。即当投资者对支付现金红利的股票给予溢价时，管理者就支付现金红利；当投资者偏好股票股利，对发放股票股利的股票给予溢价时，管理者就改为发放股票红利。
(二)国内行为股利理论回顾
近年来，国内学者也开始运用行为股利理论，讨论了我国上市公司股利政策的形成机理。陈炜(2003)采用超额收益率的事件研究法，利用深市1995～2002年数据，提出中国上市公司股利支付政策的制定与公司管理层迎合市场和投资者需求有关，某时期市场对某种股利政策感兴趣，则投资者倾向于该种股利政策。黄果和陈收(20o4)运用Baker和Wurgler的投合理论研究认为，中国上市公司管理层根据股票价格所反映出来的投资者的需求，投其所好制定出相应的股利政策以实现公司价值最大化的经营目标。饶育蕾和马吉庆(2004)研究认为，我国证券市场的投资者对现金股利存在心理值域，一旦派现超越这一值域，不仅使企业流出大量现金，而且可能物极必反，引起投资者对恶意派现的猜忌。由于流通股和非流通股并存，也有学者提出上市公司发放股利并没有真正考虑流通股股东的利益。沈艺峰、黄娟娟(2007)认为，在一个中小股东法律保护较弱的市场中，对于股权相对集中的上市公司，大股东存在利用股利剥削中小股东的动机，作为股利供给方的上市公司所制订的股利政策往往只迎合了大股东的股利需要，而忽视了中小投资者的股利需要。[!--empirenews.page--](三)本文思路
由于我国特殊的经济体制、客观环境以及股权分置导致的流通股东与非流通股股东的目标函数不一致，形成了上市公司股利政策的支付水平偏低、分配动机复杂和政策稳定性较差三大特征。股权分置改革之前，国内股票市场中大量国有股和法人股非流通，这使得中国股票市场长期处于供不应求的买方市场状态，造成股市过度投机，短线投资者远多于长线投资者。他们绝大多数对上市公司派现不感兴趣，而是更为关注二级市场上股票价格的涨跌。同时，上市公司的流通股股东持股数量约占总股数的l／3，流通股股东很难对上市公司的股利决策产生影响。而Baker和wurgler的股利迎合理论以及所进行的两个检验的样本都是基于股权相对分散、中小投资者法律保护较好的美国证券市场，他们并没有考虑到类似于在中国等股权相对集中、而中小投资者法律保护又较差的国家里股权结构对上市公司股利政策所产生的影响。目前，股权分置改革已基本完成，在股权分置改革的特殊背景下，运用行为股利理论探讨上市公司现金股利政策据有一定的现实意义。[1][2][3]下一页
二、现金股利实证分析
(一)模型建立和样本选取
本文选取中国所有上市公司2002～2007年的股利分配政策作为研究样本，剔除了下列上市公司：①含有B股或H股上市公司的样本；②上市公司处于特殊处理(ST或PT)的样本；③在2007年l2月31日之前未完成股权分置改革的上市公司④金融或公共事业行业上市公司的样本；⑤上市公司总资产或净利润小于0的样本；⑥所需变量数据缺失的样本。本文选取每股现金股利作为被解释变量，股权分置改革从根本上对股权结构产生了影响，国内外很多学者在股利政策的研究都表明股权结构是影响上市公司股利政策的重要因素，所以本文将股权结构作为解释变量。为了量化股权结构，本文取了股权结构的两个重要表现形式作为解释变量：流通股比例和第一大股东持股比例。因此，建立以下模型：CDPS=a+bLTBL+cH1+dEPS+eRI+Ⅱ￡PC+gDA+hSIZE+8其中：a为常数项；b—h为回归系数；￡为残差项。
考虑到各公司经营状况差异较大以及不同年份各影响因素对现金股利政策的不同影响，因此，该模型适合本文分析的需要，即通过分别计量股权分置改革前后股利政策与第一大股东持股、流通股比例、盈利能力、现金充裕度等因素之间的关联性并对关联性作纵向比较，来考察股改前后对上市公司股利政策是否有影响。为股权分置改革对上市公司股利政策的影响的理论解释提供进一步的经验证据，控制变量包括每股收益(EPS)、业务收入增长率(RI)、每股现金净流量(EPC)、资产负债率(D／A)企业规模(Size)。
(二)现金股利实证结果分析
1．股改前2002～2005年数据回归分析结果(表1)。表1显示：(~)AdjustedR—squared达到了0．304，说明模型的拟合度较好；F值较大，说明模型的整体显著性水平也很好。Durbin—Watson值接近2，反映自变量并没有自相关现象。②常数项、第一大股东持股比例（HI）、每股收益(EPS)、企业规模(Size)的t统计值都大于2，且在5％的置信水平上显著。③流通股比例(LTBL)、业务收入增长率(RI)、每股现金净流量(EPC)的t统计值小于2，说明参数非显著可取。[!--empirenews.page--] 通过上述分析，可以推出股权分置改革前第一大股东持股比例、每股收益和企业规模对每股现金股利都有影响，呈现正相关关系，其中每股收益和第一大股东持股比例对每股现金股利的影响较大。值得注意的是，流通股比例与每股现金股利呈正相关关系，但不显著。由此推断：股改前，流通股比例对每股现金股利的影响甚微，上市公司在发放现金股利时几乎并没有考虑流通股股东这一因素。上一页[1][2][3]下一页 2．股改后2006～2007年数据回归分析结果(表2)2)。表2显示的是股改后流通股比例、第一大股东持股比例、每股收益、业务收入增长率、每股现金净流量、资产负债率、企业规模对每股现金股利的影响的回归分析结果。表2显示：①AdjustedR—squared达到了0．343，说明模型的拟合度较好；F值较大，说明模型的整体显著性水平也很好，Durbin—Watson值接近2，反映自变量并没有自相关现象。②除业务收入增长率、每股现金净流量的t检验值小于2外，其余五个自变量连同常数项的t统计值都大于2，说明参数通过显著性检验，参数显著可取。③回归结果显示，股权分置改革后，流通股比例、第一大股东持股比例、每股收益、资产负债率、企业规模对每股现金股利都有影响，其中第一大股东持股比例、每股收益、企业规模与每股现金股利呈现正相关的关系；流通股比例、资产负债率和每股现金股利呈现负相关的关系。
三、结论及建议
(一)研究结论
从以上分析可以看出，股权分置改革前后，流通股比例与每股现金股利之间的关系发生了显著的变化，由股改前的正相关转为了股改后的负相关，同时参数估计值由股改前的非显著可取变为显著可取。换言之，股改前流通股比例对每股现金股利几乎无影响；而股改后，流通股比例越高，每股现金股利越低，且参数估计值的绝对值增大了2倍，说明股改后流通股比例对每股现金股利的影响更大。股改前后第一大股东持股比例与每股现金股利以及现金股利发放率均呈现正相关的关系，这与先前一些学者提出的我国上市公司存在的大股东侵占中小股东利益和现金股利的‘隧道”效应是相吻合的。但从股改前后参数估计值的比较来看，股改后，参数估计值在减小，即第一大股东持股比例对每股现金股利的影响程度在降低。根据股利迎合理论，以往的股利政策仅仅为了迎合大股东的需要，而不考虑广大中小股东利益的局面有所改观，这说明股改的效应开始体现。
此外，股改前后现金股利和每股收益都表现出正相关的关系，这与先前一些学者得出的现金股利与当期盈余呈显著的正相关关系，随盈利波动现象突出的结论是一致的。值得一提的是，股改前后每股现金净流量、营业收入增长率与每股现金股利关系不显著。说明一方面企业管理者在制定股利政策时并未考虑企业的现金流，另一方面，由于我国证券市场的投机气氛很浓，大部分流通股股东只想赚取买卖差价，获取资本利得，并不关心现金股利的发放，所以企业制定现金股利政策时并未考虑外部投资者是否会看好企业的成长潜力。[!--empirenews.page--](二)相关建议
---关于农村的经济调查 信息学院 ：2011级
社会实践时间 ：2013.08.01—08.10
社会实践地点：河北省保定市唐县十八渡村
改革开放以来，保定市经济取得了巨大成就，尤其是解决“三农问题”的一系列政策的出台，广大农民的人均收入也随之增加，收入水平显著提高。与此同时，农村居民收入来源结构也发生了显著变化，进而引起其分配方案的变动。为了深入了解社会发展带给农民的巨大效益及生活条件的深远影响，我利用暑假的机会对我的家乡---保定市唐县十八渡村的居民收入分配个案进行了一番调查与分析。
唐县十八渡村是保定市东部的一个偏远落后的村落，全村总面积达4000亩，其中耕地700余亩，三千多人，最令村民引以为傲的是它位于太行山脉，恒山脚下，通天河末端，西大洋水库最西头，且这里坐落的一座座山峰为这里的农家人提供了不少的乐趣。
本次调查以本村中我的家庭及我熟悉的人或家庭为主进行调查，并以其它村民为辅助调查对象，以个人访谈方式进行调查。此次调查历时7天，调查了居民40余户，年龄从20岁到75岁。在被访者中，新婚夫妇占30%，中年夫妇占60%，老年占10%。被访者的性别、年龄及家庭等各项指标的分布基本符合本村居民的总体状况。因此，这次调查的样本在一定范围内具有代表性。
在此次调查中，当问到“您对您收入的来源及多少满意吗”时，绝大多数村民表示不满。原来村民的收入主要源于三个方面：务农、打工和捕鱼。只有极少数的村民具有固定工作，且绝大部分已搬迁出去或者在工作的地方另外购置了新房。而务农和捕鱼的主要负责人均为留守在家的老人及小孩，由于本村的人均耕地面积稀少，此种来源方式仅能为家庭带来两三千的收入，仅能满足留守老人、小孩的日常生活费用，因此打工成为了本村大多数村民的主要收入。此种工作不但工作机会少，而且安全系数及工资到位情况不能得到保障。绝大多数村民的年平均家庭收入仅为两三万元。这种收入境况使得村民的年收入得不到稳定的保障，进而影响村民的生活水平。
在调查过程中还问了一个非常重要的问题，可以看出村民对待生活及金钱的关系态度，就是“在生活中您是如何分配您的家庭收入的”。在所有被访者中，绝大多数村民选择把家庭的年收入中的70%存入银行而30%则用于日常生活和节假日的费用。他们在日常生活中勤俭节约、节衣缩食，为家庭的收入而尽力的贡献着自己的力量。当问到他们“存入银行的钱有什么打算”时，村民们无一例外的把家庭收入的40%用于孩子的学习费用，40%则用于孩子未来结婚、房子等的费用，而剩下的20%则作为活期资金补贴生活费用，另外医疗、养老虽然是村民们众多花销中的两项，但大多数村民却表示并没有留出部分资金作为固定储蓄来以备不时之需，因此生病成为了居民生活的最大隐患。
在本次调查完毕后，通过对此次调查的分析，我发现：近几年来，由于国家惠农政策的不断实施，我村居民收入不断增加，年胜一年，对资料深入分析发现村民们推陈出新，一改日出而耕、日落而息的传统农业模式，发展多项经营的商品农业，另外农民思想也发生了改变，不再固守土地，离乡务工也推动了农民收入水平的提高。
虽然粮食产量不能带给农民很大的经济效益，渔业发展也只能带给农民些微的收入，但由于消费水平低，两种经济收入还是能使村民支付部分生活费用。
农民增加收入的另一个主要途径是外出务工。据××年年统计，本村长年外出务工劳动力高达300人，约占总人口7.5%，从调查情况来看，外出务工劳动力每年为家庭增收平均两万元左右，成为家庭收入的重要保障。
在本村村民取得骄人成绩的同时，也存在着中国底层劳动人民的普遍弱势。当前农民的消费开支负担仍然过重，据调查，农民的收入主要支出于农业生产、医疗费、学费等，由于农业生产数据的价格有较大程度的增长，农业生产的费用仍然要占农民收入相当大的比例；另外是医疗费用的支出，农民一旦生病住院，医疗费用支出比重就大幅度上升，尤其是主要劳动力生病后，致使该家庭劳动力缺乏，常常很快就会返贫。
另外，农民的科学文化素质不高，虽然乡党委、政府加大了对农民的培训力度，在一定程度上农民的素质有所提高，但是农民的整体素质还有待提高，主要体现在文化科学素质和观念意识等方面，影响了劳动力的转移，大量的农村剩余劳动力，外出务工只能做苦力和劳动密度高的行业，未能以劳动力产生带动价值，造成了人力资源的优势不能显现。
近年来，党中央国务院高度重视“三农”问题，连续两年的中央一号文化都是关于“三农”问题的，解决农民的增收问题，是当前各级党委、政府的一个中心工作，事关全局，意义非凡，“农业兴，农村富；农业稳，农村稳”。可见“三农”问题是当前摆在各级党委、政府面前的一个重大的紧迫而繁重的政治问题、经济问题。对于十八渡村来说，要实现富民强乡，全面建设小康社会的目标，就必须认真贯彻落实中央一号文化精神，把发展作为第一要务，突出抓好农民的增收、农业增效，因此促进农民增收必须有新思路和新举措，采取综合性措施，在发展战略、政策措施和工作机制上有一个大转变，针对上述原因，我认为要使农民收入保持较快增长，应该这样做：
解放思想，增强市场意识，大力调整产业结构，形成“人有我优”的格局，提高农业产业经济效益，增强特色创新意识，调整产业结构，不能盲目跟随，形成“人优我特”的格局，促进农业增收；扩大劳动力转移输出，大力发展劳务经济；强化宣传，切实转变农民“死守家门，固守土地”的封闭观念；大力发展二三产业，拓宽农民增收管道，促进“一二三”产业协调发展；强化培训、逐步提高农民科技素质。
对于农民的消费水平，确实有待提高：努力增强村民收入；加快新农村建设，发展基础设施，改善农村消费环境；加强社会保障体系建设，解决居民后顾之忧，提高消费水平；加强小城镇建设，拓宽农民居民的消费空间；减轻居民教育、医疗支出负担，促进热点消费健康发展；完善并落实就业优惠政策，千方百计扩大就业；规范收入分配秩序，理顺收入分配关系。
此次调查，让我深入了解了老百姓的快乐与忧愁，希望在未来的日子里村民与政府共同努力，共同建设美丽新农村，让大家共享社会发展的美好果实！
《农村居民收入分配个案调查研究》调查问卷
1.您的性别是（）
A.男B.女
2.您的年龄是（）
A.20-30B.30-40C.40-50D.50以上
3.您家庭去年的月平均收入为（）
A.500元以下B.500-2000元C.2000-4000元D.4000-10000元E.10000元以上
4.您觉得您所在地区上半年的物价波动是否较大（）
A.是B.否
5.您家庭的消费占收入的比例是怎样的（）
A.不到三分之一B.三分之一C.二分之一D.超过二分之一
6.您的收入来源是（）（可多选）
A.打工B.务农C.正式职工工资D.其它
7.您认为近年来您家庭的生活过得（）
A.越来越好B.略有好转C.没什么变化D.越来越差
8.食品及生活必需品的消费占您家庭收入的百分比（）
A.10-30B.30-40C.40-50D.50以上
9.您的文化消费有哪些（可多选）（）
A.旅游消费B.购买书籍、音像制品C.农村居民自由组织活动消费
D.其他
10.从目前的收入情况来看，如果您有余钱的话，您倾向于下面哪个方面（可多选）（）
A.购房建房B.生活消费C.储蓄D.服务性消费
11.您家庭每个月收入支出最多的是在哪个方面（）
A.食品及生活必需品B.教育及自身进修消费C.文化消费D.购买保险E.医疗消费F.其他
12.您家当前医疗保险方面是否有保障（）
A.完全没有B.有部分比如所在地政府会提供一些保障C.有保障
D.不清楚
13.对现在的收入情况是否满意（）
读
《两会关于收入分配改革,2018年全国两会关于收入分配改革提案政策解读》是一篇好的范文，感觉写的不错，希望对您有帮助，为了方便大家的阅读。
两会关于收入分配改革,2016年全国两会关于收入分配改革提案政策解读 收入分配改革将深入 民众腰包将更鼓
收入是民生之源。近日，一项约350万人次参与的两会网络调查显示，“收入分配改革”成为网民最关注话题的第一位。
自2013年《关于深化收入分配制度改革的若干意见》出台以来，收入分
配改革呈现各个击破的态势，央企高管今年开始限薪，个人简历养老金也正式并轨，这些改革措施更多着眼于“控高”，谋求缩小收入差距。
在“控高”取得阶段性进展后，今年两会对收入分配改革的布局，预料将偏重于“扩中”、“提低”上发力。
观察可见，收入分配改革在地方层面正加速推进。近期，四川、广东等地出台了“地方版”收入分配改革实施意见，均提出健全工资决定和正常增长机制，建立最低工资标准正常调整机制。据最新统计，2016年来，已有北京、天津、湖南、海南、西藏、广东等多个地区提高了最低工资标准。
随着收入分配改革的全方位深入，中低收入者的腰包将会变得更鼓，热门思想汇报收入分配差距也将加速缩小，“橄榄型”的收入分配格局可期。(记者 李金磊)
一、股利分配政策的现状及其影响因素
现金股利、股票分割、转增股本、股票股利、配股等是常见的股利分配形式, 还有的是采用其中几种方式进行分配。而现金股利、股票股利、财产股利、负债股利是国外上市公司在资本市场是最常用的几种方式, 其中使用最广泛的是现金股利。派发现金股利、股票股利和转增股本三种形式或者将其中几种组合在一起是我国股票市场上公司股利分配的一般方式。我国对股利政策的研究比较晚, 始于20世纪90年代中期, 但是还是有很多的学者对此做了大量的研究, 比如严太华等 (2012) 经过统计分析发现, 股利分配率较低在我国上市公司中比较普遍, 而且不分配的比重较大。伴随着我国证券市场的逐渐完善, 上市公司在股利分配的问题上也越来越规范, 尤其是在2005年进行股权分置改革后, 以前出现的不合理的上市公司股利分配政策现象也减少了, 使得流通股东和非流通股东的利益差距缩小, 并且上市公司在投资者更加重视上市公司派发的现金的压力下越来越重视分红派现, 也就有越来越多的公司采用现金股利分配政策。2008年之后, 上市公司越来越注重分红比例的提高, 并且更加注重现金分红, 主要是因为证监会于2008年实施的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》。可以看出, 我国上市公司的股利分配政策取得了很大成就, 但是, 在取得成就的同时也伴随着一些问题的出现, 比如:一是稳定性和连续性的股利分配并没有完全的被上市公司运用, 很多的上市公司非常随意的进行股利分配, 使得现金股利分配出现很大的波动性, 进而损坏了公司的形象;二是股利支付率一直不是很高, 西方国家60%的股利支付率远远高于我国的股利支付率, 股利支付率在我国2008年为35.77%, 2009年仅为31.66%, 这就是一个很明显的差距。三是从整个宏观市场来看, 上市公司不分配股利在我国是一个非常普遍的现象, 这种现象不仅降低了投资者的收益, 还破坏了投资者的信心, 而且这种现象使得投机行为在证券市场上越演越烈, 造成证券市场的波动性, 不利于其稳定。
股利政策受两方面因素的影响, 分别为内部因素和外部因素。法律限制和契约性限制等是影响股利分配的外部因素, 主要表现为资本保全的限制、企业积累的限制、净利润的限制、无力偿付的限制等等。可知, 外部因素是制度因素, 如果控制外部因素不影响上市公司的股利分配时, 那么, 只有内部因素才能影响上市公司的股利分配政策。
二、伊利公司股利分配政策分析
1. 伊利公司股利分配状况
伊利公司其全称为内蒙古伊利实业集团股份有限公司, 伊利公司不仅是中国乳品行业龙头企业之一, 也是国家520家重点企业以及国家八部委共同首批确定的全国151家农业产业化龙头企业之一。同时伊利公司作为北京奥运会乳制品行业唯一的赞助商, 是有史以来中国第一个赞助奥运会的中国食品品牌。
笔者通过查阅相关的文献和资料, 并且加以整理得到了伊利公司从1996年上市到2008年的股利分配的相关数据。为了便于比较和展示, 笔者整理制作成了数据报表, 详细参见下表:
2. 伊利公司股利分配政策分析
通过整理从1997年到2008年伊利公司的历年股利分配的统计数据, 我们很容易的就能看到伊利公司股利分配政策有其特点, 我们也可以简单的叫成是“伊利模式”。
(1) 伊利公司的股利分配呈现多种形式, 并且主体是现金股利
目前我国上市公司的股利分配形式主要是有现金股利, 股票股利, 混和股利和转增股本四种, 特别要注意的是混和股利这种形式, 它主要是有两种表现形式:派发现金和赠送红股;派发现金和转增股本。虽然我国上市公司目前采用的大多数是上述四种的股利分配方式, 但是单从伊利公司的股利分配方式来看, 现金股利还是最主要的方式。我们从数据上可以看出, 伊利公司在最初上市的1997年及1998年的两年时间里, 只采用了股票股利这一种形式, 而并没有现金分红这一项。然后这一情况在随后的1999年到2996年长达8年的时间里, 除了期间2000年和2005年有实行过股票股利和转增股的情况, 其他时间都是采用的是现金分红的形式。由此我们可以得到结论, 伊利公司尽管同时采用了多种股利分配形式, 但是主体仍然是现金股利这种分配方式。
(2) 伊利公司的现金股利支付率偏低
我们现行的现金股利支付率的通俗含义是指某企业其当年发放的现金股利与当年该企业的实际利润的比值, 通常的计算公式是用每股现金股利除以每股收益所得值。具体计算是:分配红利/净利润×100%=分配比例或者每股年红利/每股盈利×100%=分配比例。从中我们可以得到结论, 一般公司发放现金股利越多, 现金股利支付率就会越高。更深层次的来说。对于上市公司来说, 现金股利支付率越高, 就会越有利于使公司的股票市价上升, 从而有利于建立一个很好的公司信誉, 帮助公司更好的进行融资和扩大再生产。我们从整理的近几年伊利公司的现金股利和实际利润发现, 伊利公司的现金股利实际支付率偏低, 这制约了其进一步的发展, 也让我们看到了一些改进的突破口。
(3) 伊利公司基本没有出现过异常派现行为
一般来说, 上市公司的现金分红超出了公司的承受能力, 即每股现金股利大于每股收益的行为我们通常叫做异常派现行为。由于上市公司通过异常派现可以减少所有者权益进而提高净资产收益率, 因此就会造成一些上市公司铤而走险的去做这些违法违规行为。这些行为对上市公司短期来讲能得到一些实惠, 但是这种诚信缺失的行为会助长投机取巧的行为, 不利于营造一个公平公开的健康投资环境, 最终也会影响自身的进一步发展。我们从报道和文献中基本都未找到伊利公司的异常派现行为, 因此从这方面来说, 伊利公司作为乳品行业的领军品牌还是比较规范和诚信。
三、总结
综上所述, 我国上市公司股利分配政策从这几年的发展来说, 分配形式形成了比较完整的模式, 并且在诚信和监管方面也在不断发展和进步, 这些都应该值得肯定和发扬。但是和发达国家相比, 我国的股利分配政策还有很多值得改进的地方, 伊利公司出现的现金股利实际支付率偏低现象, 同时也是很多上市公司共同面对的问题。通过研究伊利公司的实例研究我们看到了我国上市公司和国际化的大公司之间的差距, 我们应该积极去研究解决的办法和措施, 以求尽快实现跨越和赶超, 使我国上市公司上一个新台阶。
摘要：本文通过“伊利公司”十余年每股收益、每股现金股利以及股利支付率等股利分配政策的变化, 对我国上市公司股利分配政策的现状与影响因素进行分析, 并且通过计量分析的方法分析了股利分配政策变动对公司市场价值的影响。
关键词：股利分配政策,现金股利,伊利公司
参考文献
[1]文迪.我国上市公司股利分配问题研究[D].山西财经大学, 2013.
[2]江迎庆.上市公司股利分配制度研究[D].首都经济贸易大学, 2014.
[3]刘建华.我国上市公司股利分配政策研究[J].市场周刊 (理论研究) , 2011, 11:70-72.
摘 要 本文简要介绍了股利分配政策的概念，重点分析了现今我国食品行业上市公司股利分配政策的现状，以及解决问题的途径。
关键词 上市公司 股利分配政策
一、股利分配政策的概念及类别
股利分配是指企业向股东或投资者分派股利，是企业利润分配的重要组成部分。企业把本年的税后利润弥补以前年度的亏损、提取公积金和公益金之后，所留下的这部分利润既可以向股东或投资者分红，也可以留存企业。而股利分配政策实际上就是确定这部分税后利润分红与留存的比例问题。它涉及到所有者、经营者和投资者三方的利益，选择适当的股利分配政策对于企业来说显得尤为重要。
目前我国上市公司的股利分配政策有以下几种：
1.现金股利：是指股份公司以现金的形式发放给股东的股利。现金股利是上市公司股利分配最基本、最普遍的一种形式。在一个成熟、理性的证券市场里，上市公司的管理层出于对保护公司的控制权和保持公司每股收益稳定增长的考虑，现金股利是一种最常用的方式。因为现金股利既可以满足股东预期的现金收益目的，又有助于提高股票的市场价格，吸引更多的投资者。
2.股票股利：是指公司将应分配的股利以股票的形式发放给股东。从理论上来说，在企业股东所拥有的股票面额增加的同时，其每股所包含的资源将相应下降，股东财富不会因为企业分配股票利而增加。并且同时，由于企业流通在外的股份份数增大，企业的每股收益等与股份数有关的比率将会暂时性恶化。但由于该方式的股利分配没有现金流出，因此我国的上市公司亦常常采用这种股利分配形式。
二、我国上市公司股利分配的现状（以食品行业为样本作数据分析）
在成熟证券市场（例如美国）的上市公司一般坚持如下两点：1.绝大多数股份公司坚持高比例的现金股利。2.较少的股份公司采用股票股利。而在我国的证券市场中，由于起步较晚、不成熟等一系列因素的影响下，上市公司的股利分配政策展现了一些不同于美国企业股利分配政策的特点。
（一）不分配现象仍然严重。分配股利给投资者是对投资者承受股权投资风险的补偿， 是上市公司的责任，但是我国的上市公司却缺乏这种责任感，股利支付率普遍偏低，不分配现象严重。尽管自从2000 年底中国证监会出台关于上市公司申请配股或增发股票必须满足近三年现金分红的规定，不分配股利的现象得到了一定的改善。但相对于发达国家的证券市场中，上市公司的不分配股利的现象依然较为严重。例如下表所示：在食品行业中，2005年上市公司不分配股利的公司数目为10家，占食品行业上市公司总数的52.63%；2006年不分配股利的公司数目为12家，占食品行业上市公司总数的57.14%；2007年不分配股利的公司数目为9家，占食品行业上市公司总数的42.86%；2008年不分配股利的公司数目为11家，占食品行业上市公司总数的47.83%；2009年不分配股利的公司数目为13家，占食品行业上市公司总数的63.50%；2010年不分配股利的公司数目为16家，占食品行业上市公司总数的59.26%。不分配股利的公司数目占食品行业上市公司总数的平均比例为53.87%。
由此可见，在近几年内，我国上市公司不分配股利的现象依然十分普遍。
（二）股利分配形式多样化。按照《股份有限公司规范意见》规定，上市公司股利分配可采取现金股利和股票股利这两种方式。但上市公司在实际制定分配方案过程中，除了现金股利和股票股利外，还衍生出转增、送派、送转、 派转、送派转等多种组合形式。同时，我国上市公司的股利分配形式还体现出股票股利多、转赠股本多、不分配多、现金股利少的特征。
四、关于改善我国上市公司股利分配状况的建议
要改善这种股利分配状况，可以相应地从以下几方面着手：
（一）完善与健全相关的法规与制度，使上市公司的股利分配保持稳定。证券市场监管部门应当积极设法规范上市公司制定股利政策的行为，规范上市公司的信息发布，包括公告内容、形式及其及时性和真实性，并要求上市公司在规定的时限内履行股利发放的义务，使上市公司在股利分配方面有章可循、有法可依，保持上市公司股利分配的稳定。
（二）对广大投资者的投资理念进行正确的引导。对投资者进行培训，提高他们的投资素质，树立其正确的投资理念，让真正具有投资价值的股票得到市场的认可；另一方面,加强投资机构的建立，吸收中小投资者，化解中小投资者可能遇到的风险，抑制因股利分配而将股价不合理地炒高的行为，以利于股票市场的長期稳定发展。
参考文献：
[1]郑立群,田素青.关于中国上市公司股利分配政策的探讨.金融理论与实务.2007(4).
[2]彭晓彪.如何优化我国上市公司股利分配政策.财政金融.
