中小企业信托融资模式

中小企业信托融资模式（精选8篇）

中小企业信托融资模式 篇1

简介

作为信托,天生具有“金融百货”的功能优势,如果能发挥其产品设计的多样性特点,为中小企业提供多元化的融资服务,将为信托的业务转型提供一片蓝海。信托平台具有横跨资本市场、货币市场和实体经济的功能,通过拓宽信托融资渠道,使中小企业融资方式多元化,充分展示信托平台的直接融资、间接融资甚至包括结构化融资的魅力。

信托融资根据委托人交付财产的性质可以划分为资金信托和财产信托两大类,两者的区别在于,资金信托中委托人交付信托的是资金,而财产信托中委托人交付信托的是除了资金以外的财产或者财产权。其中,资金信托在信托的管理运用是比较普遍的。根据资金信托和财产信托的两大分类,衍生出以下可供中小企业选择的信托融资模式。

其中,资金信托包括贷款类信托、股权投资附加回购信托(类似于优先股)、股权收益权信托、融资租赁信托、股权投资信托等类型;财产权信托的操作模式主要为“财产信托+受益权转让”,属于融资性财产信托的范畴。

中小企业信托融资模式 篇2

金融体系中对银行的路径依赖

据统计, 目前我国在工商部门登记注册的中小企业已达430多万家。中小企业所创造的最终产品和服务的价值占全国国内生产总值的60%左右, 生产的商品占社会销售总额的60%, 上交的税收已经超过总额的一半, 提供了全国80%左右的城镇就业岗位。与此同时, 普遍存在资金短缺的问题限制了中小企业扩大生产、技术升级的能力。在国际金融危机的阴霾之下, 中小企业的资金情况更是困难重重, 有消息说截止到2009年5月份, 广东省中小企业的资金缺口在1万亿元左右。

与此形成鲜明对比的是, 2008年末我国银行系统累积有20万亿以上存款余额。大量闲置资金滞留银行体系, 使得银行优化金融资源配置的功能不能充分发挥, 居民难以获得更高的投资收益。在过去几年, 银行理财产品发展迅速, 但由于2008年该类产品爆发了大量风险事故, 银监会出台了《中国银监会关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》, 对商业银行个人理财业务进行了严格的规范, 诸多具有高风险高收益的投资领域被禁入, 商业银行逐步回归到存贷、结算、汇兑、收益稳定流动性强的理财产品等传统业务领域。

较为理想的中小企业融资体系应由银行、股票、债券、风险投资、产业基金、信托、融资租赁等机构共同组成, 但现状却不尽如人意。中小企业融资难的根本原由是制度供给的不足, 是金融市场体系不完善及其引致的资金供给的结构化矛盾的集中体现。这种制度供给的不足不仅仅体现在金融领域, 在文化、教育、政治等各个方面也都有不同程度的显现。金融体系的不完善、金融体制的缺位和金融产品的稀缺, 造成了中小企业融资路径的单一和融资模式的僵化。目前52万亿的金融资产中, 银行占据了47万亿, 一家独大的局面短期难以得到改变。

银行对中小企业融资虽“吝啬”, 但我们不能盲目苛责。银行是稳健经营的代表, 其经营风险对整个金融系统, 甚至整个国家经济乃至社会稳定都有着重要影响。银行追求利润, 但相对于高额回报来说, 安全性更应放在首位。这也是管理层扶持中小企业发展的政策频出, 但银行机构仍然不为所动的原因。在4万亿经济刺激计划的背景下, 银行信贷投放规模大幅飙升, 仅在2009年上半年新增信贷便达7万亿, 但中小企业并非受益主体。中小企业抵押物的不足, 担保体系的不完善, 居高不下的不良贷款率, 使得银行在中小企业面前望而却步, 而不到企业总数1%的大型企业却成为各家商业银行争夺的对象。如大企业本身存在产能过剩, 新增贷款便会在逐利动机的驱使下进入股市和房地产市场, 造成在实体经济复苏根基不牢固的情况下, 股市和房地产市场却可能呈现异常“繁荣”的怪象, 而货币资金这块好钢却并没能用到中小企业这把好刀上。

构建多层次的资本市场体系的努力已历时多年, 创业板无疑是一个有益的尝试, 实施的效果有待时间检验, 何况上市并不是解决大多数中小企业融资的办法, 毕竟沪深两市发展近20年以来, 上市公司的总数也不过1800余家。债券融资的方式对中小企业来说更如“镜中花, 水中月”, 因为公司债发行主体必须是上市公司, 而企业债主要面向承担国家重点建设项目的国有大中型企业。产业基金和风险投资在中国发展尚不成熟, 成功案例屈指可数。融资租赁虽然较为合理, 但却受限于资本金难以做大, 而且主要针对有大型机器设备、厂房需求的企业, 业务领域狭窄。

那么, 在现有的金融生态下, 作为弱势群体的中小企业如何获取更多的货币资金?银行业金融机构独大的金融格局使得解决中小企业融资问题时形成了路径依赖, 将此责任自然而然地赋予了银行业, 国有银行尽管掌握着巨额金融资产但基于风险的考虑对此并不热情, 而股份制银行和城市商业银行虽然都在积极开展中小企业融资业务, 但是其融资规模相对于中小企业巨大的融资缺口可谓杯水车薪。中国金融体系的风险本已过度集中于银行业, 在目前金融市场结构尚不完善、银行机构风险控制技术和能力有限的情况下, 银行业过于深入中小企业融资领域, 无疑会给中国金融体系植入更多的风险。因此, 解决中小企业融资难问题, 首先需要改变思维, 改变对银行业的路径依赖, 寻求非银行金融机构之外的途径。而在目前股票、债券融资难度较大, 产业基金和风险投资机构尚未发展成熟、融资租赁受限较多的现状下, 信托无疑是最佳的选择。相对于其他方式而言, 信托融资更加灵活, 涉及领域也更宽泛, 产生的社会效应也更加显著, 因此大力鼓励和支持以信托方式为中小企业进行融资, 将是一个兼具经济效益和社会效益的现实选择。

中小企业融资信托方式的制度优势

信托作为一种财产管理方式历史悠久, 在国外与银行业、保险业、证券业并称为现代金融业的四大金融支柱。信托以其特殊的制度设计和独特的金融功能成为现代金融业不可或缺的一部分。在中小企业融资方面信托方式能够充分发挥其功能优势, 在风险可控的前提下实现最大效益。

首先, 信托具有优越的破产隔离功能。信托财产一经设立便具备了独立性, 除非有所约定, 委托人、受托人、受益人的债权人都不得对信托财产进行追索。这一特点使得信托作为一种理财方式深受投资者的喜爱, 因而一般情况下能够募集到足额信托资金, 如果将这些资金运用到中小企业融资方面, 将大大缓解中小企业的资金困境。

中小企业融资具有规模小、频率高和更加依赖流动性较强的短期借款的特点。商业银行对中小企业授信成本高、风险大, 因而造成了其对中小企业融资的“惰性”。而信托机构历经整顿, 长期在金融体系的边缘生存, 在中小企业融资方面积累了大量经验, 拥有更多适合中小企业的风险控制技术。信托产品的期限一般较短, 集中在1~3年, 并且由于受合格投资者门槛的限制, 募集规模一般不大, 这些特点都比较适合中小企业的融资需求。

其次, 信托产品对资金和收益的安全性要求较高。这要求信托公司在融资的过程中, 严格筛选企业和项目, 充分做好融资前的尽职调查, 满足那些真正具有良好成长前景的中小企业的融资需求。同时信托公司可以通过灵活多样的风险控制措施来降低风险。

再次, 通过信托融资的成本较低。以贷款为例, 通过银行贷款的利率一般在15%以上, 民间借贷的利率一般在30%以上, 而信托贷款的成本一般在12%左右, 如果有政府的贴息, 那么成本将会更低。此外, 银行贷款审批程序复杂, 耗时长, 民间借贷极不规范, 而信托贷款程序简单、耗时短, 可以及时满足中小企业的融资需求。

最后, 信托融资的方式多样。信托的所有权和受益权相分离, 信托财产具有独立性, 这决定了信托融资方式的多样性, 债权方式、股权投资 (包括PE) 方式、以企业动产或不动产设立信托转让受益权的方式、以企业的财产权设立信托再转让受益权的方式、企业资产证券化的方式等都可以成为信托机构对中小企业融资的选择。

目前国内通过信托对中小企业融资的有益探索

信托业经营范围广泛, 但是目前在中国, 以集合资金信托为主的业务模式导致信托业并未有自己的专属领域。而在中小企业融资出现“真空”的情况下, 信托公司完全可以充分利用自己的功能优势将这一领域培育和发展成既符合政策导向又拥有巨大市场空间的专属业务领域。事实证明, 在政府部门对中小企业的扶持政策频出的背景下, 信托公司针对中小企业的融资产品也在增多。仅在近期便有新时代信托的“中小企业融资通一期集合资金信托计划”、合肥“滨湖·春晓”二期中小企业发展集合资金信托计划、武汉江城夏日中小企业集合资金信托计划、杭州西湖区“三潭印月”小企业集合信托债权基金等多款产品发行。目前针对中小企业融资的信托产品主要有两种方式:债权方式和股权方式。

债权方式是目前的主流, 这种方式可以细化成两种。一种是一对一的贷款模式。通过发行信托产品募集资金然后贷给一家中小企业。另一种是一对多的方式, 通过发行信托产品募集资金然后贷款给多家中小企业。这种方式往往有政府的引导和推动, 政府对信托产品进行贴息或者政府财政资金直接参与, 可以增强信托产品的信用等级, 吸引更多的社会资金参与, 并且政府资金只需要很低的回报甚至免息, 可以降低中小企业的融资成本, 因此该种方式具有很强的规模效应和杠杆效应, 目前正在被越来越多的地方政府用于扶持中小企业的发展。

股权方式。信托资金可以对中小企业进行股权投资并约定以一定的方式退出, 投资者可以获得可观的收益, 也能解中小企业的燃眉之急。股权方式也可细分为三种具体形式:一是附加溢价回购协议的股权投资。这种方式期限较短, 由于约定了回购的价格, 相当于使投资者的收益固定化, 而真正的股权投资投资者的收益是不固定的。因此该类产品本质上是债权融资方式的异化。二是通过IPO上市方式退出的股权投资方式。由于目前证监会对于有信托参与的企业上市持消极谨慎态度, 致使以该种方式实现融资的目的存在很大障碍。三是股权转让给第三方, 也就是收购方式。但目前我国的股权交易市场并不发达, 以该种方式退出难度较大、效率较低。

综上可以看出, 目前信托公司对中小企业融资主要采取债权形式, 股权融资尚存在诸多制度障碍, 但未来的发展空间比较大。

加快制度供给, 促进中小企业信托融资发展

中小企业信托融资应用 篇3

【关键词】 信托;中小企业;融资

近些年来,由于政府的努力,中小企业的融资困难有所缓解,现有金融体系对中小企业开放了短期信贷业务,短期资金融通难度降低,中长期信贷和权益性资本的供给仍严重不足,长期权益性资本仍然严重缺乏。对于大量中小企业来说,最为缺乏的却并不是短期贷款而是中长期贷款和股权投资,这类资本很难从正式金融体系中获得。目前以银行为主导的融资体系没有解决中小城市企业融资渠道过于单一和集中问题,加上政府财力负担过重,许多好的战略和措施都在资金缺乏面前变得雷声大雨点小。许多县、市存大于贷款额巨大,众多资金富余者由于资金、投资能力等方面的局限,参与优质投资项目的机会非常有限。拓展中小企业融资渠道、解决中小企业中长期信贷和权益性资本成为解决中小企业融资难的根本突破点。

一、信托可以成为中小企业融资创新的主流模式

信托成为中小企业融资创新的主流模式,这是由信托公司的自主优势决定的。信托公司联接货币市场、资本市场、产业市场,并且信托融资模式拥有无限的金融创新能力,这是基于信托模式三大核心优势所建立起来的:信托的财产隔离功能、避税功能、政策规避功能。信托公司拥有灵活的交易结构,这种交易结构在对象上具有广泛性,在资金来源上具有多渠道性,在资金量上具有充沛性。信托公司还拥有制度平台方面优势,这也是信托公司在业务上独特性的基础,这几点决定了信托可以成为中小企业融资创新的主流范式。如果中小企业具备了安全性原则、赢利性原则、流动性原则,那么就达到了和信托公司合作的基础前提。信托公司为中小企业融资主要可通过资金信托和资产信托方式来实现。

1.中小企业资金信托贷款融资。从信托公司开展的资金信托贷款融资业务来看,主要有两种模式:一种是集合资金信托贷款融资模式,即由信托公司设立资金信托计划,向投资者募集信托资金,然后集合信托资金向贷款对象发放贷款;另一种是单一资金信托贷款融资模式,即资金出借人将贷款资金交付给信托公司,由信托公司向贷款对象发放贷款。实际中运用较多的是集合资金信托贷款融资模式。

对于有优质项目,特别是有担保优质项目而缺乏项目资金的中小企业,或者资信状况良好,经营稳定而缺乏流动资金或中长期发展资金的中小企业,通过提供抵押、担保,由信托公司发行集合资金信托计划贷款融资,可以迅速获得所需资金。对于不能提供担保抵押的企业可通过信托公司的平台汇集投资人的资金,建立中小企业集合信托债权基金,以债权方式投资于一批特定的中小企业。杭州推出了针对文化创意产业的小企业集合信托债权基金二期产品“宝石流霞”,上海也建立了第一个中小企业集合信托债权基金项目——“创智天地1号”。

2.中小企业资产信托受益权出让融资。中小企业资产信托受益权出让融资具体可以采用以下几种方式:

(1)固定资产融资租赁信托。固定资产融资租赁信托是信托计划与融资租赁两种金融工具的组合运用,信托公司通过设立集合资金信托计划,购入中小企业固定资产,再将该固定资产以融资租赁的方式回租给中小企业,到期后由企业回购,达到盘活中小企业固定资产,优化企业资产结构,提高企业资源使用效率的目的。该方式适用于固定资产较多的中小企业。

(2)应收账款信托。对于拥有流动性较差但能够产生可预见的、稳定的现金流的应收账款的中小企业,可以通过信托公司发行集合资金信托计划直接购买企业的应收账款;也可以由企业先作为委托人将应收账款信托给信托投资公司,再将信托财产受益权以按合理价格分割出售的方式转让给投资者。上述两种方式均可以满足企业融资与改善资产负债结构的要求。

(3)股权信托。中小企业规模较小,难以上市融资,其股权也就比较集中。为了筹集资金,中小企业可以将其股权信托给信托公司,再将其享有的股权信托受益权通过信托公司设立的资金信托计划转让给投资者,就可以实现利用股权信托融资的目的。

二、信托融资在中小企业应用中的主要问题

信托作为一种融资渠道,与银行信贷的间接融资方式比较,信托融资的方式更灵活,可以是债权方式,也可以是股权方式。从具体情况来看,一些事实也是不可回避,主要表现在:

1.信托公司规模制约。信托公司规模无论是从数量上还是从资金上来看其规模要远远小于商业银行,很难满足大量中小企业的融资需求。

2.信托公司产品相对较少。虽然目前信托公司已经有了一些适合中小企业融资的产品,但真正介入中小企业的信托产品并不多,以中小企业融资为主要业务盈利点的信托公司更是没有。

3.中小企业股权的退出仍然不畅通。中小企业股权的退出可以有多种方式:企业IPO上市、企业回购、协议转让以及在股权交易市场出售等都是信托公司退出企业股权的方式。在我国所有股权退出机制中,企业回购、协议转让和股权交易市场并不完善,完全依靠这样的退出方式开展股权信托肯定面临极大的风险。

三、推动信托融资在中小企业广泛应用对策

1.做强做大信托公司。鼓励信托公司强强联合,引入银行等广泛金融机构及大企业资金参股信托公司,增加信托公司资本金,采取相应政策倾斜支持信托公司上市融资。考虑象小额贷款公司一样开放信托公司注册及业务。

2.加大信托人才培养,大量开发中小企业融资的产品。目前国内在金融学科建设中缺乏较为系统的信托知识体系及人才培养,致使对信托产品开发难以满足不同需求的中小企业需求和信托创新发展的要求,在产品开发成本和效益上难以有效衡量。

3.疏通中小企业股权的退出渠道。目前中小企业板及创业板虽然推出,只能满足某一层次中小企业,更多的在于协议转让以及股权交易渠道不畅,这一渠道主要是通过产权交易所来完成。产权交易所应通过一系列优惠措施鼓励中小企业通过挂牌、托管等方式实现融资,如在一定程度上减免中小企业产权交易所股权托管登记费,托管年费,法人股权转让变更登记费。在政策融资方面,产权交易所通过对企业进行整体策划,帮助企业申请国家无偿拨款。

在债务融资方面,产权交易所可以利用自身同银行以及担保公司的良好互信关系,帮助企业从银行获得贷款。在权益融资方面,在产权交易所内企业可以通过技术转让、技术入股、股权转让以及增资扩股等方式融得资金。进一步完善中小企业资信评估体系,吸引更多优秀中小企业参与产权交易,大力推动产权交易所转型,积极探索股权拆细交易、做市商制度,利用广泛良好的社会资源及熟悉资本市场优势,通过多种方式,成为私募股权基金与中小企业结合的“助推器”。

参考文献

[1]戴国庆.构建我国扶持科技型中小企业的政策体系.财政研究[J].2006(3)

[2]郭戎.国家级创业投资引导基金:促进资本与创新结合的重要工具.中国高新区[J].2007(10)

[3]于凤坤.政府创业投资引导基金的实践与作用.中国科技投资[J].2007(9)

叫停回购式信托股权融资 篇4

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叫停回购式信托股权融资

理财市场再起波澜。

继此前银监会发布《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》，限制银行理财产品进入股权和资本市场之后，日前，监管层再次下发规范信托业务的征求意见稿，叫停“股权+回购”式的股权信托投资项目，另外规定信托公司不得将银行理财资金用于项目资本金。

市场人士认为，此规定是监管层为了进一步管控项目资本金的资金来源，以防范经济风险。

理财资金不得用于项目资本金

此次征求意见稿的关键内容是，信托公司不得以股权投资附加回购方式进行项目投资，并不得将银行理财资金用于项目资本金。

此次禁止的所谓的“股权投资附加回购方式”的信托计划，一般是指

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信托计划以持股方式投资某公司，条款中通常会约定股权持有期限和相应的回报率，到期后，则由融资方回购股权。

平安信托有关人士对《中国经营报》记者表示，这种计划主要用于地方政府和大型企业的融资计划中，一般而言，融资方的资金实力都较为雄厚，风险并不大。

但4万亿元刺激经济计划推出以来，很多地方政府为了大干快上地方投资计划，频频通过信托计划融资。例如珠三角某城市就为市政建设发售了几款信托计划，均由地方政府属下的投资公司进行回购，虽然有地方财政进行担保，但如果财政实力不济，也存在风险。

事实上，今年5月份，监管层下发《中国银监会办公厅关于信托公司信政合作业务风险提示的通知》，要求加强对信政合作项目的风险控制，部分信政合作项目已暂停。

“之前银行很多理财计划都必须要通过信托形式募集资金，募集之后实际上充当了融资方的项目资本金，监管层此次新规在于堵塞此漏洞。”民生银行[8.70 1.87%](600016.SH)有关人士对记者表示。

理财资金充当项目资本金，实际上融资方等于“以小撬大”。比如本来项目资本金需要1000万元，但自己可能只需出资500万元，另外

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500万元可以通过信托计划融资，充当资本金，之后再向银行借贷，融资方自己只出了500万元，其他资金均为理财资金和银行资金，万一项目出了问题，银行所承担的风险就相当大。

事实上，监管层为了防范理财资金充当项目资本金的监管措施，近期出台已颇为频繁。“这些措施都是一脉相承的。”普益财富银行理财产品研究员张星表示。

此前《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》中就已明确规定，严禁理财资金直接或间接投资于未上市公司股权和上市公司非公开发行或交易的股份。而7月27日银监会发布《固定资产贷款管理暂行办法》，规定在固定资产贷款发放和支付过程中，银行要确认与拟发放贷款同比例的项目资本金足额到位，确保固定资产贷款资金真正用于实体经济需要。

“限制资本金投入，这也是为了防范经济过热。”上述民生银行人士表示。

理财市场影响不大

此次新规对银行理财产品和信托产品市场影响几何？根据普益财富统计，今年上半年发行了60款左右的股权投资类银信产品，但其中

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设计为“股权+回购式产品”的数量并不多。

光大银行广州分行有关人士表示，上次银监会的规定已经严禁银行理财产品进行股权投资，而此次的规定再次强调不得进入项目资本金，规定更加严苛了。“例如，有些信托贷款项目的资金，也会被一些融资方作为项目资本金，但没有以股权形式出现，之前也被认为是可以做的，现在也不可以做了。但具体操作上还需要更加细化，例如如何确认资本金用途或者是其他用途，现在还没有细化。”他认为，此次规定更多的影响在于纯粹的信托计划产品，对于银行理财产品影响不会太大。

上述平安信托有关人士则表示，信托公司“股权+回购”模式，由于加入了回购条款，在到期后，由融资方公司回购股权，信托公司就能退出。而此次银监会征求意见稿中关于取消“股权＋回购”模式的要求，相当于掐断了信托的退出机制。另外，此次文件还要求信托公司开展项目融资业务时，要依照国家规定，明确和细化可接受的资本金来源，对于股东借款、银行贷款和银行理财资金，不得作为项目资本金。

“与信托贷款不同的是，这类股权投资无须经过贷款审批，因此操作很方便，今年以来信托公司也做了不少，取消‘股权+回购’这类产品对市场影响还是很大的，尤其是对一些地方政府有些资本金不足的法律咨询s.yingle.com

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项目。”上述平安信托人士说。

不过此次文件的下发并未堵塞所有的渠道。上述民生银行人士称，地方政府仍旧可以通过信托计划，例如采用信托贷款等形式进行融资，但对于地方政府项目的资本金审查将会更加严格。

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中小企业信托融资模式 篇5

多位知情人士昨日向早报记者证实，银监会近日向各家信托公司下发通知，严禁信托公司“与小额贷款公司、担保公司、典当行等机构进行业务合作”，并要求加强对已开展业务的风险管控，确保到期兑付。

小贷公司：

三种方式打“擦边球”

小额贷款公司和信托公司合作的原因不难理解。不少小额贷款公司相关负责人希望可以通过借道信托产品的方式融资，以加速资金流动，赚取更多利润。

“两家银行业金融机构、50%上限”（编注：根据银监会与央行在2008年联合发布的《关于小额贷款公司试点的指导意见》，小额贷款公司主要经营小额贷款业务，不得吸收公众存款，其主要资金来源为股东缴纳的资本金、捐赠资金，以及不超过两个银行业金融机构的融入资金。上述指导意见还明确，小贷公司从银行融入的资金余额不得超过其注册资本净额的50%）像一道死令紧紧地卡住了小额贷款公司的神经。某位不愿透露姓名的小额贷款公司负责人称：“这两条红线意味着我的负债率不能超过33%，而银行负债率是90%左右。小额贷款公司对资金的渴望可窥一斑。

据早报记者了解，目前信托公司与小贷公司等机构开展业务合作途径主要有三种。

其一是“股权+回购”模式，即小贷公司原用股东向信托公司转让股权，或向信托公司增资扩股，信托公司以股权投资的形式发行信托产品，在信托产品到期后，小贷公司股东向信托公司溢价回购的方式兑付本息。

其二是委托贷款模式，即信托公司与小贷公司“手拉手”到银行办理委托贷款，如此一来，在名义上符合信托公司从银行融资的现行规定，信托资金投向委托贷款也是合规的。

其三是在小贷公司名义上向信托公司以出售信贷资产，委托银行发行信托产品进行融资并将所得资金用于贷款，当借款者还清贷款以后，小额信贷公司会以溢价的方式回购所出售的贷款资产。在此过程中，信托公司得到信贷资产后，可能发行信托计划转卖给投资者，也可能自行持有。

不过值得一提的是，一位信托业内人士指出，按照现行规定，信托公司其实并不能直接参与小贷公司的债权融资，因此理论上来说，上面这些方式都是通过“擦边球”的方式为小额贷款公司（小贷公司）、担保公司、典当行等机构变相融资。

业内人士：

“相当于非法集资”

缘何银监层在此时叫停信托公司与民间借贷机构的合作？

首先自然是因为本身信托公司和小贷公司就属于“打擦边球”的做法。但更重要的是，多位业内人士指出，国内整体资金面从紧的基调未改，令信托公司与小贷公司等民间借贷机构合作的风险逐渐积蓄。

“应该叫停！”另一位业内人士一针见血地指出，小额贷款公司本就不可以吸收公众存款，只能向银行融资，而通过与汇聚公众资金受托理财的信托公司合作，相当于是变相的非法集资了。

信托公司：

合作意愿其实并不强烈

其实，与小贷公司的融资冲动不同，信托公司与小贷公司等民间借贷机构的合作意愿并不强烈。

“一般的民间借贷是月息两分，相当于年息是24%，小贷公司要管理贷款的信用风险，是保证收益的关键一环，到信托公司手上只有15%左右了，比房地产信托少多了，产品的回报也不如房地产信托有吸引力。”前述信托业内人士直言。

此外，抛开成本考量，与房地产信托相比，信托公司对此类与小贷公司合作的信托产品风险把控能力较弱。

中小企业信托融资模式 篇6

论当前宏观经济环境下的房地产信托融资及创新

作者：黄 雷

来源：《沿海企业与科技》2005年第04期

[摘 要]文章从房地产信托融资的理论、现实运作模式出发，对房地产信托融资方式进行详尽的说明，对于房地产信托金融的发展具有指导意义。此外，文章还结合具体的事例，从房地产信托融资的创新的角度提出独特见解，为房地产及金融研究机构、企业和信托公司提供参考价值。

[关键词]房地产金融；信托；融资；创新；房地产项目

[中图分类号]F832．49

中小企业信托融资模式 篇7

1 信托债权融资模式及案例分析

1.1 业务模式及特点

高速公路项目的信托债权融资是指信托公司根据高速公路项目公司融资需求，发行单一或集合资金信托计划募集资金，所募款项用于高速公路建设投资或收购已建成高速公路，在项目建成或收购完成后通过收费收入或借款主体其他还款来源偿还本息的融资方式（如图1所示）。

资料来源：根据勾亦军（2008）整理而得。

基于信托债权融资的特点，它与银行贷款有以下几点区别：第一，信托公司收入来源为受托人报酬，银行收入来源为存贷款利差，信托项目的贷款利息扣除信托报酬后的收益，全部归属于信托受益人。第二，银行贷款的资金来源是不确定人群的存款，而信托贷款的资金来源是特定信托份额持有人。第三，由于存款人无法干涉存入资金的运用，故银行要承担资金使用过程中的全部风险，而信托资金的使用受托人首先要遵循委托人的意愿，故受托人仅对资金营运风险承担有限责任，信托贷款的风险最后直接由信托份额的持有人承担（曹建元，2004）。

1.2 信托贷款融资案例分析

1.2.1 案例背景。

宁杭高速公路（南京至杭州）江苏段是国家“7918”高速公路网的重要组成部分，也是江苏省高速公路网“四纵四横四联”高速公路主骨架的重要组成部分。宁杭高速公路是长江三角洲的一条黄金通道，道路所经区域生产力水平高，资源丰富，是国家主要的出口创汇基地。该高速公路的建成将进一步密切江苏、浙江两省的交通与经济联系，扩大南京新机场辐射范围，同时也为中国内地安徽与沿海港口、浙江及以南地区与中国北部地区的交通提供便捷的通道，这对于促进沿线旅游业和长三角地区经济发展，平衡和完善国家高速公路骨架网络的布局都具有重要意义。

1.2.2 信托贷款融资方案。

由苏州信托有限责任公司（以下简称苏州信托）设立《江苏宁杭高速公路有限公司贷款项目集合资金信托计划》，面向中国境内具有完全民事行为能力的自然人、法人或依法成立的其他组织发售，信托合同不超过200份，募集资金2亿元向江苏宁杭高速公路有限公司发放贷款，贷款期限为12个月，贷款年利率为5.301%。该款项指定用于宁杭高速公路的建设、高速公路配套设施的建设等相关设施的建设以及工程款的支付。为降低贷款违约风险，江苏交通控股有限公司为信托贷款的本金、利息、罚息及其他应付款项提供不可撤销连带责任担保。

同时，苏州信托根据《信托法》为信托计划建立银行资金专户，对信托财产进行分别管理，单独记账；对信托财产的管理和运用进行监督，跟踪存续期间项目管理，以及控制信托财产运用过程中的各种风险。该信托计划的托管银行，将接受信托受托人的划款指令，并监督受托人运作。在信托计划到期后，受托人依据运行期内的贷款收入和银行存款利息收入等各项收入扣除信托管理费用和信托报酬，向信托计划购买人分配。

2 信托股权融资模式及案例分析

2.1 业务模式及特点

信托股权投资，就是运用信托工具对目标企业进行股权投资。国家政策规定，高速公路建设项目资本金占比应为总投资额的25%以上，在发起人资本金不足的情况下，势必需要增资扩股、引进其他股东。由于业务范围的限制，银行信贷资金无法对某一单位进行股权投资，股权投资需求只能依靠其他融资渠道解决，而信托资金投资方式灵活、适应性强、审批手续便捷，不失为一种良好的股权投资工具。在高速公路建设项目中，信托公司通过发行信托计划募集资金，并将募集到的资金以股权投资的方式投资于高速公路项目公司，以补充高速公路项目公司的注册资本，而后高速公路项目公司再用其他方式筹集剩余的建设资金（如图2所示）。

从信托股权投资的特点来看，主要表现为以下几个方面：一是，信托公司将信托资金以股权投资的方式投入到项目建设中，与以往银行充当债权人的角色不同，信托公司根据持股比例享有表决权等股东权益，可以委派自己的董事参与公司经营决策及公司的经营管理，拥有更大的权利。二是，信托股权投资方式适用于新设项目公司或对原有项目公司进行增资扩股，以解决高速公路建设中资本金不足的问题；而银行只能发放贷款，不能进行股权投资，所以运用信托制度能较好地解决该问题。信托到期后，对信托股权由项目公司的其他股东或上级母公司进行回购或进行协议转让、拍卖，之后信托公司退出。三是，信托融资的优点在于投资方式灵活多变，信托公司既可以作为出资方成为新设公司的发起人，也可以对原有的高速公路增资扩股，作为信托财产的受托人，以股东身份管理和经营高速公路项目公司。在项目建成后选择适当方式退出项目。

资料来源：根据王淑敏等（2002）整理而得。

2.2 信托股权融资案例分析

2.2.1 案例背景。

中铁二局集团有限公司（以下简称中铁二局）和陕西明泰工程建设有限责任公司（以下简称陕西明泰）共同出资组建了“陕西榆林榆神高速公路有限公司”。2008年2月3日，陕西省发改委员核准同意由该公司建设榆林至神木高速公路。该项目总投资估算534136.10万元，其中高速公路506165.54万元，一级公路14943.51万元，店塔过境线7907.63万元，二级公路改建5119.43万元。平均每公里工程造价分别为4802.33万元、10305.87万元、3294.84万元、445.17万元。

2.2.2 信托股权融资方案。

根据目前国家有关政策，高速公路建设贷款自有资金不低于总投的25%，榆神高速总投资为53.41亿元，其中拟申请利用国内银行贷款34.5亿元，约占总投资的64.6%，其余18.91亿元由项目法人筹集。榆神高速注册资本仅为2亿元，需要大规模增资扩股才能达到这一标准。为此，本例采取了通过民生银行发售理财产品募集资金，委托中铁信托进行单一资金信托向高速公路项目公司增资扩股，此种融资结构安排的原因是，银行理财产品发售不受人数限制，而《信托法》规定信托公司发售信托计划个人投资者不能超过200人，故产生了银行与信托合作进行的业务模式。本例民生银行发行理财产品8亿元（“非凡理财尊享19号理财产品A计划），委托中铁信托对榆神高速进行股权投资，中铁信托作为受托人履行股东权益，另外两家原始股东也相应追加部分投资，使榆神高速公司所有者权益总额达到18.91亿元，以实现下一步银行贷款计划。

项目的顺利实施需要相应的风控措施，有两点最为关键：首先，榆神高速公司、民生银行、中铁信托三方通过一系列合同规范各方行为，其中包括《资金信托合同》、《增资扩股协议》；其次，对于股权投资到期后退出，中铁信托将向社会整体出让所持股权，如果无人受让，中铁二局无条件按不低于约定价格款额履行给付义务。为保证中铁二局的清偿能力，中铁二局承诺在信托合同结束前所持上市公司中铁二局股份有限公司股份的余额不低于该股份公司总股份的20%，并承诺在信托期间不得在该部分股权上设置质押等任何他项权利。

3 案例总结与启示

3.1 两种信托模式的比较分析

3.1.1 相同点。

两种信托融资模式的风险控制都有内外部信用增级措施，都通过高速公路项目公司的上级母公司对信托收益的稳定兑付提供了不可撤销担保，说明项目投资方的背景和经济实力、信用水平对以高速公路项目为中心发行信托计划筹资是非常重要的。

3.1.2 不同之处。

首先，信托公司收益实现来源和形式不同。债权信托在筹集到信托资金，投入到高速公路项目当中后，成为高速公路项目的债权人，根据协议享受债权人的利息；股权式信托投入到高速公路项目中，成为项目公司的股东，参与公司的经营管理，享受股利收入，股息不固定，项目建成后根据高速公路经营情况股权会有溢价或折价，存在较大的经营风险。第二，退出方式不同。由于信托融资属于短期融资，并非长期投资，在退出机制上，信托贷款主要利用借款人在借款期限内实现的收入，偿还本息；信托股权要依靠拍卖或协议转让等形式将该部分项目公司的股权出售，才能收回信托资金。第三，信托公司作为信托计划的受托管理人，在债权与股权两种信托形式中所起的作用不同。债权人对参与到高速公路建设、经营中的深度、广度是有限的，而股权式信托在成为高速公路项目公司的大股东后，可以积极参与到高速公路建设及经营管理中来，对整个项目的财务、运营都进行全面管理。

3.2 两种信托模式的应用前景

3.2.1 信托贷款融资。

信托贷款手续简便，是信托公司最为常见的业务模式，信托公司在项目选择、项目管理、风险控制等方面都有成熟的操作经验，在高速公路融资中是最常用的业务模式。信托贷款融资适用于已设立项目公司，项目资本金已到位，但缺乏后续建设资金的高速公路建设项目。国内信托贷款的缺点是融资规模有限，根据目前的行业监管办法，信托产品只能私募发行，不能进行广告宣传，发行渠道和信托计划份额受限，募集对象也有较高较严格的条件，因此，信托贷款适于中小型高速公路建设项目融资。

3.2.2 信托股权融资。

通过信托模式对榆神高速增资扩股，是运用信托平台，融合银行资金对高速公路建设项目进行融资的有益尝试，该方案发挥了信托产品可以进行股权投资的优势，将一个信托投资项目以银行发售理财产品的形式募集资金，然后以单一资金信托的方式投入到高速公路建设项目，是信托公司运用自身的业务优势，整合金融资源的创新融资方式。一方面，可以拓宽资金渠道，有利于吸引社会闲散资金投入到国家基础设施建设中，使民间私人资金有了储蓄以外其他的投资方向。另一方面，使银行直接贷款比例下降，降低了银行贷款风险。值得一提的是，这种模式的融资成本高、合同、文件繁多，适用范围有局限性。高速公路项目均由省级交通主管部门立项、审批过程较长，手续繁多；项目建设投资巨大，往往需要各级政府给予扶持，需要规模和实力强大的大型企业承接，并非普通企业能够满足上述条件。

摘要：按融资渠道, 把信托融资分为信托债权融资和信托股权融资两种模式。本文以宁杭高速信托贷款融资项目和榆神高速信托股权融资为研究案例, 分析并比较了基于这两种渠道的高速公路信托融资模式。两种模式都采取了内外部信用增级措施, 但在信托公司收益实现来源和形式、退出方式以及信托公司所起的作用等方面有所不同。

关键词：信托模式,债权融资,股权融资,高速公路项目

参考文献

[1]勾亦军.信托漫话[M].北京:中国财政经济出版社, 2008

[2]曹建元.信托投资学[M].上海:上海财经大学出版社, 2004

[3]王淑敏等.金融信托与租赁[M].北京:中国金融出版社, 2002.

[4]苏州信托有限公司:http://www.trustsz.com/news/trust/2006/5/8/trust-17-10-27-1870.shtml

依靠信托为并购融资的两难状态 篇8

一方面，对于收购方而言，为并购筹集大额资金渠道有限。境内没有一个发达的债券市场，收购方不能够发行垃圾债券筹集收购资金。受制于《商业银行法》 “银行贷款不得用于股权性投资”的规定，银行贷款也不能作为收购资金来使用。

另一方面，虽然融资需求驱动融资方式不断创新，然而在相关法律法规不是很完善的情况下，“创新不可行”的风险很高。或者即使可行，也往往只是个案，没有普遍意义。哈高科（600095）的案例正说明了这一问题。

2003年12月26日，哈高科公告，浙江新洲集团及其控股公司源江置业、新绿洲和宁波房产，将收购该公司29.99％的股权。

收购之前，新洲集团的注册资本金为1亿元。但在收购哈高科股权过程中，不包括作为一致行动人的控股公司，仅新洲集团需要支付的资金就超过了1亿元。根据《公司法》第12条，公司向其他有限责任公司、股份有限公司投资的，除国务院规定的投资公司和控股公司外，累计投资额不得超过本公司净资产的50%。

因此，新洲集团不仅要融到稀缺的资金，更重要的是，融资的结果必须增加其净资产。最终，新洲集团拟采取信托融资的方式实现以上目的。

杭州工商信托披露，具体的融资安排是：由杭州工商信托于2003年12月26日设立“浙江新洲集团有限公司股权投资项目资金信托计划”，该信托计划所募集资金人民币23000万元以增资方式投资于浙江新洲集团有限公司，计划期限为18个月（融资安排详见图示）。计划成立后，新洲集团注册资本金增加至3.3亿元，再收购股权就满足了《公司法》的要求。

我们把信托投资公司在并购中所起的作用归纳为四种：托管股权、自主收购、受托收购和信托融资。新洲集团采取的信托融资方式与已有的信托融资有很大的不同。

已经发生的受托融资案例，基本上是信托公司为管理层收购融资，如苏州信托为苏州精细集团管理层收购发行信托计划、衡平信托为全兴集团管理层收购发行信托计划等。以全兴集团管理层收购为例，其信托融资的操作流程如图示。

新洲集团的案例也属于受托融资类型，但是有创新的地方。其一，信托资金提供的方式是收购股权而不是简单的贷款；其二，信托融资的主体是公司而不是个人。这使该种融资方式更有普遍意义。

从融资的角度看，信托公司为收购方提供融资，体现了信托制度和并购现实要求的紧密结合。但是信托关系是私法领域民事关系，其信托关系是保密的，也就是具有屏蔽性。《信托法》也体现了这一点。因而，信托关系的成立可以隐藏真正收购人的身份或者避免信托公司作为一致行动人披露收购信息。信托收购是自主投资还是受托投资，对投资者传递的信息完全不同，这直接影响到投资者对上市公司的价值判断，也是监管部门担心的问题。

新洲集团的信托融资创新，在技术层面是令人满意的，但存在巨大的政策风险，毕竟收购股权要经过层层审批。果然，新洲集团对哈高科的收购最终没有通过国资委的审批。根据相关公开信息分析，新洲集团采取信托融资方式是关键的原因之一。

可以说，类似新洲集团的信托融资方式指明了一种创新方向，但真正成为可行的方式，还需要通过政策的完善来指引方向，同时不断地进行技术修正。