玉米期货投资报告

玉米期货投资报告（精选8篇）

玉米期货投资报告 篇1

一、玉米的基本知识

1、玉米的概念

玉米（学名：Zea mays），亦称玉蜀黍、包谷、苞米、棒子；粤语称为粟米，闽南语称作番麦，是一年生禾本科草本植物，起源于北、中、南美洲，也是全世界总产量最高的粮食作物。

二、影响期货价格变化的因素

1、供给因素

1）政府经济政策：

今年，国家对支持粮食增产农民增收颁布了一些政策措施。主要表现在对农民的补贴和奖励方面。补贴方面：今年1月份，中央财政已将全年粮食直补和农资综合补贴预拨到地方，力争在春耕前通过“一卡通”或“一折通”直接兑付到农民手中；良种补贴规模进一步扩大，部分品种标准进一步提高，中央财政安排良种补贴220亿元，比上年增加16亿元；农机具购置补贴增加到175亿元，补贴范围继续覆盖全国所有农牧业县（场）；.继续实施测土配方施肥补贴项目，计划免费为1.7亿农户提供测土配方施肥技术服务，推广测土配方施肥技术面积12亿亩以上；中央财政将安排5亿元专项资金对承担实施病虫统防统治工作的2000个专业化防治组织进行补贴。奖励方面：对粮食产量或商品量分别位于全国前100位的超级大县，中央财政予以重点奖励，突出抓好一批产量超100亿斤的产粮大市、产量超10亿斤的产粮大县，加强指导，重点支持。其它方面：中央财政安排了专项资金10亿元，用于支持高产创建工作；加大“农超对接”政策支持力度，超市从农民专业合作社购进的免税农产品，可按13%的扣除率计算抵扣增值税进项税额，并且严禁超市向合作社收取进场费、赞助费、摊位费、条码费等不合理费用，严禁任意拖欠货款；全国所有收费公路全部纳入鲜活农产品运输“绿色通道”，对整车合法装载运输鲜活农产品车辆免收车辆通行费，并将马铃薯、甘薯、鲜玉米、鲜花生列入到“绿色通道”产品范围。

2）外贸政策：

2011年中国对玉米仍然实行关税配额管理，税率维持不变。今年对玉米进口配额为720万吨，其中40%为非国营贸易配额，60%为国营贸易配额。我国是世界玉米生产和消费大国，常年产量和消费量都在1.6亿吨以上，就算720万吨配额玉米全部进来，占国内市场的比例也不超过5%，对国内市场影响有限。

自然因素：随着近来天气的好转，十分利于玉米播种，目前全国一些地区的玉米春播已经基本完成，借着有利的播种天气，今年北方玉米播种迎来高峰。同时，由于在过去一年里，国内玉米持续高位运行，本玉米播种的面积也出现了小幅增加。一些地区还采取了一些措施，防止不利于玉米生长的天气变化影响玉米的生长。如，北方农户采取了育种播种的方式来应对天气变化，即如果未来天气发生变化，农户可以在适当的时间直接把育种玉米苗移栽至田地，保证玉米的正常播种和生长。综合这些因素，今年玉米的市场供应量较去年会有所增加，期货的价格可能出现一定程度的回落。

机会成本：大豆与玉米作为主要的经济作物，具有相似的种植条件，因此生产者往往会根据种植收益来选择二者的种植面积，这使大豆与玉米在播种面积上存在较大的冲突。从2010/11的种植收益看，玉米的种植收益远大于大豆的种植收益。据相关调研称，国内种植大豆的收益为每亩210元左右，而种植玉米的收益则为每亩300元左右，玉米的种植收益远高于大豆，二者在种植面积上又相互冲突，即种植玉米的机会成本高于大豆，因此新一玉米有可能抢占大豆的种植面积。

2、需求因素

1）宏观经济运行：2011年第一季度，中国经济开局良好。消费需求保持稳定，农业形势向好，居民收入稳定增加，但物价上涨较快。2011年第一季度，实现GDP9.6万亿元，同比增长9.7%，增速比上年同期低2.2个百分点；居民消费价格指数（CPI）同比上涨5.0%，比上年同期高2.8个百分点。城乡居民收入和消费较去年都有稳定的增长。然而，受主要经济体货币政策持续宽松和世界经济逐渐复苏的影响，国际大宗商品价格持续上涨，全球通胀明显上升，国内输入性通胀压力进一步加大，主要体现在消费价格、生产价格和进口价格上涨较快。如：第一季度，全国主要农产品生产价格(指农产品生产者直接出售其产品时的价格)同比上涨15.6%，涨幅比同期农业生产资料价格指数高8.7个百分点。

投资内生性动力不减„„在紧缩性政策的压制下,第一季度GDP增长高达9.7%,超出市场预期。按支出法来看,投资仍是经济增长的主要拉动力。第一季投资同比增幅达25%,高于去年的整年的投资率24.5%。其中主要驱动力有三个:首先,尽管第一季度处于货币紧缩的高峰期,2010年全社会净资产收益率超过10%,仍高于一年期贷款利率6.31%,在此盈利背景之下,企业财务杠杆扩张欲望仍然较为强烈,投资内在动力旺盛;第二,2011年是“十二五”的开局之年,地方政府投资冲动十分强劲。第三,根据我们模型预测,2011年第一季度GDP产出缺口仍为正值,从而带动全社会固定资产投资热情不减。我们认为,随着产出缺口的闭合与紧缩性货币政策的累计效应,二季度投资环比增速趋势可能放缓。

2）经济政策：政府的经济政策主要包括货币政策、税收政策、外贸政策。货币政策：总体来看，2011年第一季度货币供应量增长呈回落态势。2011年3月末，广义货币供应量M2余额为75.8万亿元，同比增长16.6%，增速比上年末低3.1个百分点。狭义货币供应量M1余额为26.6万亿元，同比增长15.0%，增速比上年末低6.2个百分点。流通中货币M0余额为4.5万亿元，同比增长14.8%，增速比上年末低1.9个百分点。第一季度现金净投放257亿元，同比少投放575亿元。这在一定程度上，可能对玉米总需求产生影响。

税收政策：玉米不仅是人们的口粮和“饲料之王”，也是一种重要的工业原料，可加工的工业产品达3000多种。目前目前玉米深加工产品主要有玉米淀粉、玉米蛋白粉、变性淀粉、玉米淀粉糖、玉米油、食用酒精、燃料乙醇、谷氨酸、赖氨酸、聚乳酸、木糖醇、化工醇、蛋白饲料、纤维饲料等数千个品种，目前玉米深加工产品广泛应用于纺织、汽车、食品、医药、材料等行业。

税收成本大增直接导致原料收购成本的上升，特别是对于主要依赖农户供粮的中小加工企业而言，影响更加突出，短期将严重限制深加工企事业的玉米收购行为，为国家储备玉米收购创造“有利”条件。但此项政策的实际市场效果可能与政府预期相差甚远，因为相当一部分大型深加工企业的原料库存相对充足，对其短期

生产影响有限，反而，下游产品大幅提价预期刺激了一些用粮企业加大库存采购力度。

外贸因素：近期由于小麦价格飙升以及需求暴增的带动，美国玉米价格出现上涨，加之天气的影响使玉米产量下降，市场预计全球玉米期末库存达到历史最低水平，美国玉米价格更加居高不下。国际市场玉米价格上扬使中国玉米又重新具有价格优势，韩国等国家的玉米进口转向中国，市场再度聚焦中国玉米出口。

3、市场因素

1）结算货币汇率：2011年以来，人民币小幅升值，双向浮动特征明显，汇率弹性明显增强，人民币汇率预期总体平稳。3月末，人民币对美元汇率中间价为

6.5564元，比上年末升值663个基点，升值幅度为1%；人民币对欧元、日元分别较2010年末贬值4.98%和升值3.01%。人民币汇率的上升，使其在国外出售商品的价格被变相提高，不利于出口，从而影响出口商品的竞争能力。相反，人民币汇率的上升，会引起进口商品在国内的价格下降，从而可以起抑制物价总水平的作用。

2）市场政策：近期，国家采取了一些严格的措施对玉米市场进行引导。如暂停了玉米深加工企业对收购农户玉米的增值税抵扣。与此同时，还暂停对非储备玉米企业发放玉米收购贷款，这将会加大企业的融资成本，而这些增加的生产成本可能将部分转移至产品价格上。据了解，调控措施实施以后，已经有部分企业上调了酒精和玉米淀粉的出厂价格，也有部分企业暂时停止了对外报价。农户余粮水平低，其对市场的影响减弱。调控措施将会削弱深加工企业从农户手中直接收购粮食的积极性，部分企业降价收购也会对一线收购市场产生影响。另外，当前主产区农户余粮水平普遍处于低位，其市场供给所占比例降低，后期收购市场将逐渐交易清淡，一线收购市场将难以对国内玉米市场价格走势产生太大影响。

三、近期预测

从玉米供给来看，今年政府对农业实行了很多补助和奖励措施，有助于调动农户积极性；单从这两方面来看，今年国内玉米的供应量可能会有所增加。从需求来

看，2011年一季度全球和中国宏观经济运行开局良好，消费需求保持稳定。由于2010年对国家玉米库存的消耗巨大，导致今年玉米库存严重不足，因而今年对补充国库的需求巨大。国家对养殖业的鼓励和扶持，也带动了对玉米的需求。玉米第一生产大国——美国，受天气的影响，致使玉米减产，同时小麦价格飙升，玉米的价格也上涨，使国际市场也增加了对中国玉米的需求。可见，今年玉米的需求量也是相当惊人的。如果后期天气出现变化，势必激化供需矛盾。

玉期预测国际方面：5月6日，国际市场玉米价格继续大跌，美玉米07合约全日下跌22.25美分，跌幅2.89%，报收于每蒲式耳682.75美分。前期美国中西部地区受到大规模降水影响，玉米播种率大幅减少，在近期出现了一定程度的好转，特别是在爱荷华州，当地天气情况非常适宜玉米播种，美国玉米播种率也会上调。从短期来看，在一周内美盘玉米价格下跌将近10%，预计短期内或将有一定程度的反弹，但是力度不会太大。

玉米期货投资报告 篇2

截至2013年最后一个交易日, C B O T玉米价格为每蒲式耳4.22美分。玉米期货以39.6%的价格跌幅成为商品跌幅榜的冠军。这也是自1960年以来玉米价格跌幅最大的一年。分析人士称, 玉米价格走弱的主要原因是供给过剩。我国情况, 据统计, 2013年中国玉米产量达到2.11亿t, 增幅为5.9%, 为连续第五年增产。但专家分析, 虽然2014年玉米市场仍有供应压力, 但国内饲料需求仍是持续增长态势;另外深加工企业经过一年的压抑, 后期有一个复出阶段。2014年玉米下跌空间不大。

玉米期货投资报告 篇3

关键词：相关性；套利；比值

在期货市场上的套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化同时进行数量相等且方向相反的交易，待价差往有利方向变化时，同时将持有头寸平仓而获利的交易行为。套利根据所选择的期货合约的不同又可以分为跨期套利、跨市场套利和跨品种套利。通过查阅现有的研究文献资料发现，前两者的研究较多，但对跨品种的套利研究却很少。本文所讨论的跨品种套利是以关联性比较强的两种不同商品期货合约价格变动差异为目的的套期图利行为。两种商品之间受同一供求因素制约或者存在某种替代性是套利的基础。例如生产替代品和互补品、需求替代品和互补品，他们的价格始终保持某种稳定合理的比值关系。但是本文讨论的小麦和玉米两种农作物由于受到市场、季节、供求、政策等因素的影响，他们之间的比值经常会偏离合理的区间，表现为一种商品价值被高估，另一种被低估，或相反，从而给跨品种套利带来了机会。在这种情况下套利者通过对两种商品进行低买高卖的方式套利，待两种商品价差回到合理的区间时同时平仓从中获利。

一、小麦、玉米跨品种套利的理论依据

玉米素有饲料之王之称，因其有良好的适口性及高产值和高能值等优点。小麦能值低于玉米，但因其蛋白质含量高且氨基酸配比好等特点，在饲料选择方面仅次于玉米。一般情况下，小麦的价格比玉米的价格高，两者之间价差通常为正数。在作为食品加工以及饲料方面，由于玉米容易经常出现发霉现象，并且价格偏高，所以人们在小麦价格低于玉米价格的时候，开始用小麦代替玉米。小麦和玉米的这种替代关系具有普遍性，两者价格表现为相互制约，但由于两者不同的播种和收获季节不同，使两者的价差呈现明显的季节性差异。5月份是小麦收获季节，进入6、7月份新小麦上市，小麦的价格相应降低，而玉米价格仍维持在相对高的水平，小麦和玉米价差缩小；10月份进入玉米的收获季节，到11、12月份玉米收获完毕，玉米价格相应降低，小麦价格维持在原来水平上，小麦和玉米价差会有所扩大。正因为小麦、玉米不同的收获季节，使小麦和玉米之间的跨商品套利成为可能。

二、小麦和玉米套利实证分析

为了更好的分析两者之间的关系，本文的历史样本数据采用文华财经睿期软件提供的2012年8月1日—2015年6月30日郑州商品交易所的强筋小麦合约连续价格和大连商品交易所的玉米合约连续价格共703个交易日的收盘价格数据，综合进行统计分析。同时，假设小麦收盘价序列为X，玉米收盘价序列为Y。

（一）小麦和玉米价格的相关性分析

从下图1和表1可知，小麦和玉米之间有一定的相关性，两者之间相关系数为0.533759，由于两者播种季节和收获季节的不一致，使得两者相关性不是特别强，甚至有横跨几个月的不同走势，但两者之间的价差走势具有自身的规律。由于相当程度的相关性使得套利成为可能，当然在此强度的基础上套利空间虽然较大，收益率也明显较强，但是风险也随之增大。因此在套利的过程中必须了解两种作物的季节性差异才能降低套利风险。

（二）小麦和玉米价格的比值变化分析

小麦和玉米套利策略的依据主要有两种：比值变化套利、价差变化套利。本文所采取的方式为比值变化套利。通过计算得出小麦和玉米的比值均值为1.107。如图3所示，从长期来看，小麦和玉米的比值的变化区间为1.00—1.25的范围内，在靠近1.00和1.25附近的区域都是风险较小的套利点，可以进行相关的买入卖出操作，待比值回到集中区间时进行平仓；在时机的选择上，由于小麦4、5月份的进入收获季节，随着小麦供给量增大，小麦的价格会逐渐较低，而玉米正值播种期，供不应求，价格持续上涨，使得两者的价格比值处于低位。随着小麦库存的消耗，小麦价格会震荡上行，而进入玉米收获季节的10月份后，玉米价格往往会低到一年中的最低水平。6月份之前，两者比值趋于稳定。从6月份到10月份是小麦和玉米的价格比值逐渐扩大的时期，因此可以做买进小麦卖出玉米的跨品种套利交易，待价格比值再次趋于合理区间进行平仓获利。同样，从10月份到次年6月份价格比值从较强逐渐转弱，也可进行反方向套利操作。

三、结论与建议

通过分析小麦和玉米相关商品间关系，可以从两者需求替代品关系的角度得出小麦、玉米两品种具有套利的良好品种条件；从实证研究的角度研究小麦和玉米两品种的相关性，可知两品种价格具有一定程度的相关性。因此小麦和玉米的套利交易是可行的。但同时应当指出的是，套利交易尽管从总体上来说，风险较小，但是期货市场变幻莫测，理论和实践因有许多不可控的因素而可能存在差距。当遇到涉及现货交割、市场供需状况发生急剧变化以及金融危机等影响正常价差关系的情况时，套利交易仍然面临巨大的风险。因此，交易者应当审时度势，根据市场状况及时调整交易策略，以确保套利的成功性。

参考文献：

[1]铜铝期货跨商品套利分析与研究，汪媛，孙建明[J].湖北经济学院学报，2013，（1）：46

[2]商品期货跨品种套利的一个实例研究，赵闪[J].科教导刊，2013，（4）：182

期货投资分析报告 篇4

白银，“与黄金”相对，多用其作货币及装饰品。银和黄金一样，是一种应用历史十分悠久的贵金属，人类开始开采白银要上溯到4000多年前。普通老百姓针对白银的概念大多集中在银元、银首饰、银餐具等方面。其实除此之外由于白银特有的物理化学特性，它还是重要的工业原料，广泛应用于电子电气、感光材料、医药化工、消毒抗菌、环保、白银饰品及制品等领域。随着电子工业、航空工业、电力工业的大发展，白银的工业需求正稳步快速增长。

近年来我国白银产量连续多年以超过10%的速度递增，已经成为全球递增最快的国度。国内白银工业走入国际市场步伐在加快，白银深加工产业稳步发展。蓬勃发展的中国白银工业，已经成为世界白银工业瞩目的焦点和亮点，中国白银生产、流通消费现状及发展前景引起了全球白银行业人士的高度关注，外资纷纷介入，争夺中国白银资源。

在铜、铅、锌等主金属产量增长和金银价格继续居高的推动下，我国金银产量增速加快。20我国生产白银10348吨，同比增长7.93%，高于5.45%的增长速度，继续保持世界第一位。年河南豫光金铅集团、江西铜业、湖南鑫达银业、云南铜业、湖南郴州金贵银业等是白银产量最大的几个公司。我国成为白银净进口国，2009年净进口909.6吨，已连续三年保持净进口国的地位。中国白银消费量逐年上升，2009年消费量在5000吨左右（不含投资性需求）。

我国白银消费市场蕴藏着巨大商机，未来白银的消费增长率将高于产量增长率。预计到，我国将成为全球白银饰品贸易中心，成为世界上仅次于美国的第二大白银消费市场。

二、白银情况介绍

1、商品属性：

传统工业需求

银和黄金一样，是一种应用历史十分悠久的贵金属，由于历史上银的开采量很小，甚至到了公元17世纪之前，它的价值都要贵于金。白银是重要的工业原料，广泛应用于电子电气、感光材料、医药化工、消毒抗菌、环保、白银饰品及制品等领域。其应用要比其他贵金属都要广泛。电子电器是用银量最大的行业，包括电接触材料、复合材料和焊接材料。卤化银感光材料也是用银量最大的领域之一（包括摄影胶卷、相纸、X－光胶片、荧光信息记录片、电子显微镜照相软片和印刷胶片等）。银还用于化学化工材料，包括银催化剂，如广泛用于氧化还原和聚合反应，用于处理含硫化物的工业废气等。还有电子电镀工业制剂，如银浆、氰化银钾等。

新的需求：低碳技术的发展将是白银的需求出现爆炸式增长

过去几年白银使用率上升的领域主要包括健康保健、再生能源领域。

白银用于医药与抗菌材料，其杀菌性能较锌强近倍，银系列抗菌材料的产业前景十分广阔。

白银是低碳经济能源装置中最核心的材料之一（低碳技术涉及电力、交通、建筑、冶金、化工、石化等部门以及在可再生能源及新能源、煤的清洁高效利用、油气资源和煤层气的勘探开发、二氧化碳捕获与埋存等领域开发的有效控制温室气体排放的新技术），白银普遍应用于多项可以减缓甚至消除全球变暖和气候变化的科技中。比如汽车工业，通过白银提纯，用于控制车辆废气排放的催化剂。还比如手机、电子工业、新能源、太阳能电池、风能、发电机那些重要的导电部分，白银取代其他污染型材料，白银在所有金属中是最好的电和热的导体，其他金属没有办法和白银比。还比如，二氧化碳捕获与埋存装置也要使用到白银。

白银在工业金属上的地位远比黄金重要，供给销蚀的情况也比黄金更严重，白银的广泛工业用途造成白银的快速销蚀。黄金会被大量的回收基本上并未被消耗掉。但白银在多数工业用途上，是实际被消耗掉，永远地消失。白银在工业应用中，几乎都是微量使用其价格上涨对于整体产品的价格影响不大，所以说其价格弹性很大。

2、金融和投资属性：

白银在历史上长时间作为货币存在

白银曾经在历史上作为货币，和大多数国家实行金本位制不同的是，中国历史上是一个银本位制国家，从明朝开始就已经将白银作为本位货币，直到1935年国民政府实行法币改革才予以废除，白银在中国历史上一度占据不可比拟的位置，不过时过境迁，如今的白银已然被大多数人遗忘。所以说，白银同黄金一样具备货币功能。两者一直以来保持一定的稳定关系,金银复本位制中金银的法定比价大概固定在16：1之间，上世纪80年代以后，两者的价格开始脱钩，差距逐步拉开，到了20金融危机之后，黄金、白银价格趋同性重现。目前的比价接近60：1。

已成为重要的投资工具

宋鸿兵：“我看好白银的投资价值的根本原因和黄金是一样的，那就是美元体系的危险性越来越大，而黄金、白银是美元体系的信心指数。在经历了一场全球金融危机之后，美元体系非但没有得到加固，反而是危险性越来越大，因此，黄金、白银价格的上涨是必然的.”。

白银的投资途径较为广泛，除了期货、白银基金、白银股票等权证产品外，还有白银流通纪念币（法定货币）、老币、银质纪念品、奖牌、工艺品等。投资功能比工业用途更能推升银价，尤其是爆发金融危机或者大通胀时期。

中国民间的储藏需求增长很快

由于历史原因，建国后中国黄金白银储备很低（包括近代战争赔款和蒋介石运走台湾大量黄金白银）。过去长期以来，中国通过多种政策限制民间储藏黄金白银。1982年前严禁国民持有黄金，放宽了国民收藏黄金的限制；80年代后开始发行金银币，但很稀少，后才增加发行；20后中国政府全面放开黄金白银经营，取消统购统配政策；10月上海黄金交易所开业，开设了黄金的交易，但直到7月才正式向个人开放，10月30日白银延期合约业务正式挂牌交易；年1月9日，黄金期货合约在上海期货交易所上市。

近年来，随着国内富裕阶层的形成，社会游资丰富，投资需求很大，大量的社会闲散资金找不到出路，工业生产的过剩已经不能够吸纳这些资金。这个时候资产价格就会上涨。近几年的黄金白银储藏热也正是在这样的背景下形成的。这种需求才刚刚开始。当今世界人均拥有黄金为30克，但是中国只有3.5克，不到印度的1/5。所以说，中国民间的自发意识和潜力是很大的。尤其是中国历史上长期是银本位的货币制度，人们对于白银更有偏爱，更容易接受。

3、供应担忧：

供应显示紧张

白银市场结构性供应不足已经了――制造业需求超过了传统的供给，缺口主要靠政府抛售库存来弥补。白银现在已经探明出来的只能开采，乐观的估计也不会超过。全球白银的存量只有3万多吨，黄金有15万多吨，相当于只有黄金的1/5，但是，目前黄金的价格却是白银的60多倍。而且，白银的工业消费需求是在不断递增的。常年白银消费量和银矿产出量的差值是每年4000多吨。也就是说，工业需求在现有的库存中不断提取白银，按照这个速度，在未来8年的时间里，白银现有的存量就会被消耗殆尽，这个估计仅仅是基于白银的实物需求，还没有考虑投资性需求。因此，基于未来白银存量的极度短缺，在未来十年里，白银价格将会有大幅度上涨。

近20年来全球没有发现大型的银矿。还有，由于白银主要是以夹生矿存在，单体矿较少,白银的矿产很难出现大的集中供应。所以很好会出现因为地质发现而供应大增。近半成白银供给来自铅精矿。

中国的出口是最不确定因素，可能成为价格上涨的导火索

对世界白银市场来说，最大的不确定性来源于：中国政府是否继续出售其白银储备以及中国剩余储备的总水平如何。根据美国政府公布的统计资料，美国的银储备实际上已耗尽。这样，中国白银就成了世人关注的对象，但这些信息很不透明，据说储量已经很少。2000年以后中国累计出口国际市场近3.5万吨白银。中国的出口动机可能会为了创汇，这反过来严重压抑了国际市场价格，使得2000-20国际白银价格一直徘徊在5-7美金/盎司。今天看来真是卖到了地板价。中国出口的增长潜力已经很小，同时已经开始在增长购买黄金储备。稀土等国家优势战略资源也开始得到保护。从这个角度看，中国的白银出口可能会一天关闭，想想看，国际市场会怎样反应。

4、国际黄金问题的影响

2008年爆发次贷危机，随后爆发主权债务危机，这背后有一个主权货币危机的问题。同时，黄金问题（金本位）被很多人开始重新重视，据一些内部的研究：黄金20年来被极大空头银行把持，并且据说美联储的黄金储备几乎消耗殆尽，国会要求审计美联储资产，这一系列事件的背后究竟有什么内幕？有什么逻辑？都值得投资人去注意，去探索。

但无论如何空头银行的存在，20年来的唱衰黄金价格，大量银行的纸黄金泡沫，背后的真相总会一天大白于天下。这背后存在的或许就是未来世界货币体系的新逻辑。

这对白银的价格将起到重要影响。

4、价格观察

1、80年代的价格高峰时期

2、莱特兄弟白银操纵案对白银市场后来的影响

3、从巴菲特到巴克莱银行囤积白银

4、白银ETF的发展对市场的深远影响

三、白银被低估的原因

白银价格长期低估，大概有以下几方面因素：

1、80年代莱特兄弟白银操纵案对此后20年的白银市场造成深远影响，使其后来的价格跌幅远远高于黄金。

2、80年代价格高峰后，新的技术革命 （尤其环保新能源低碳技术）还没有得到大范围的应用，新的工业需求还未出现爆炸式增长。

3、中国人民银行的白银储备抛售，以及2000年以后，中国放开了民间的白银出口，至2009 年底中国累计出口了3万多吨白银。中国的官方抛售和海量出口压制了国际市场价格，而当初出口目的就是为了创汇（真金白银换美钞？），所以中国未来出口政策的调整是潜在的重要影响因素。

4、空头银行的压制（包括摩根大通和汇丰，美国国会要求调查，警惕和关注！）

四、国内白银的几种主要投资方式

前国内白银的主要投资方式有如下几类：

第一，纸白银，又称为账户白银。和纸黄金类似，投资者仅通过高抛低吸来反映账面资金的变动，无需发生实物白银的交割提取，省却了保管、运输、仓储等环节费用和麻烦。

第二，实物白银。可分为银条、银币和银饰三类。可通过贵金属投资公司、商业银行(如工行如意银)、金店等渠道。一般来说投资性银条和银币有一定的投资价值和变现能力，而收藏性银条银币和银饰，鉴于较高的加工、工艺设计费用和回购渠道的不畅通，投资价值不高，不建议投资。另外需要注意实物白银和实物黄金一样，都不可做空，只有在价格长期上涨中才能有获利空间。

第三，广西铟鼎、天津贵金属交易所延期交收交易品种。延期交收交易是指投资者按即时价格买卖标的银条，实物交收延迟至第二个工作日后任何工作日执行的交易品种。交易时支付投资者一定比例的交易预付款，实物交收时结清剩余货款。投资者可通过电话或网络交易系统参与该业务。

第四，现货白银。现货白银交易品种，是指目前的一些现货交易市场如广西铟鼎、天交所黄金市场等推出的标准合约白银买卖，实物到期交收，T+0交易，20%的保证金交易模式。实物交割时交清剩余货款。投资门槛低，交易灵活，适合中小投资者投资。

对于初学者来讲，白银投资所需资金少，而且白银价格趋势一般和黄金趋同，是学习投资贵金属的不错阵地。现阶段高新技术产业对于实物白银的需求正日益加大，实物需求的稳定与提升对于白银价格的中长期走势的稳定起到了极为至关重要的作用。而白银各国的库存存量却远远小于黄金，甚至无库存。这便不存在如黄金在每年被各国政府或者机构抛售，而对价格产生不确定性影响的隐患。

如果看近两个月（20）的走势，比较更加明显，从8月初至11月9日，银价从17．96美元／盎司升至28．13美元／盎司，涨幅为56．6％；而金价从1180美元／盎司升至1410美元／盎司，涨幅为19．5％。虽然银条的价格―路走高，已经由4．8元／克上涨为6．6元／克，但近段时间前来选购银条的市民不在少数。“有些市民是买来作收藏之用，也有市民是买来用作投资的。”值得注意的是：银饰价格都是单个计价，其中，工费比例较大，无法在统一的价格水平上比较涨幅多少。即使有个别银饰店按克销售，但是，工艺复杂的单件在30元／克左右，普通的也要20元／克，远远超出白银的现货买入价。最新统计，到年底，黄金涨幅约25%，白银涨幅超过70%。

需要特别提醒投资者注意的是，白银的波动幅度大于黄金，因而把握好了波段，赚钱的幅度也会大于黄金，但与此同时，亏损的几率也很大。白银是以商品属性为主，波动较大，保值效果并不好，回购渠道也相对较窄，只适合炒，不适合投资。目前专家指出，银价是否还会再涨要看国际银市的走势，“就目前形势来看，还是有涨的趋势。涨到8元／克都是有可能的。

五、现货白银投资的三大特点

1、保证金制度（杠杆比例）

在没有进行实物交手前，现货白银交易是以一定比例的保证金（也成为履约金）形式进行的，通常是20%。举个例子：比如一只股票价格为10元，股票最小下单1手=100股，你要买一手就需要资金1000元，这是100%的比例；枸杞目前的价格526元/10公斤左右，要买10公斤只需要动用资金526元*20%=105元。如果10万的资金买股票，就只要做10万的投资；10万的资金进入现货市场则相当于做50万的投资。这就是“杠杆效应”，以较小的投资投入，博取较高的回报。

2、T+0的交易制度

现货白银交易的结算时当日当时就可以完成了，而股票则是T+1的模式。

3、双向投资

这是现货白银交易最显著的特点，就是无论价格是上还是跌，都有利可图。涨的时候就做多，跌的时候就做空，都同样赚取价格波动带来的价格差所产生的利润，不像股票只能涨了才能赚钱，这样最大限度的降低了风险，更多的获取利润的机会。

期货实验报告 篇5

实际了解期货价格走势，了解其价格与成交量之间的走势。熟悉期货的基本面分析法与常见的技术分析法。理解并掌握期货交易的主要原则和规则：期货交易规则应包括开市、闭市、报价、成交、记录、停板、交易的结算和保证、交割、纠纷处理及违约处罚等内容。期货交易规则仍然是一种总的规定，根据业务管理的需要，交易所又制定了各种细则和管理办法，如交割细则，套期保值管理规定，定点仓库管理规定，仓单管理办法等。期货合约也是规则的组成部分。制定期货交易规则的目的是为了维持正常交易秩序，保护平等竞争，惩罚违约、制止垄断、操纵市场等不正当的交易行为。商品期货交易的了结（即平仓）一般有两种方式，即对冲平仓和实物交割。自己模拟投资，熟悉交易过程，提高理论联系实际的能力。运用课程讲授的分析方法及操作方式，通过模拟操作，提高自己对期货市场的分析能力以及实际操盘能力，并且巩固学习的知识，达到温故而知新的效果。

在整个期货模拟交易的过程中，我主要购买了白糖和豆油这两种产品。由于自身经验不足，对期货交易的整个过程只有理论知识的了解，所以真正的去操作起来就没那么容易了，所以在进行期货模拟交易的这段日子里，很遗憾的，我并没有“赚到钱”，反而还亏损了，但我觉得这并不是重点，在这整个过程中我所学到东西，才是真正重要的。

二、内容

（1）对期货模拟交易的认识：

期货模拟交易是按照真实期货交易的流程以及操作方法，但是不需注入保证金的情况下进行的模拟交易，对于打算入市交易的投资者而言，模拟交易能够使我们熟悉交易系统，熟悉交易模式以及对期货交易产生初步概念。

（2）模拟交易的过程：

由于我进行模拟交易的时候事情较多，也没有一直关注各个期货产品的实时情况，因此就不一一地进行分析解释，只对于模拟交易的各个步骤进行举例分析说明。

①软件介绍

赢顺模拟版软件支持国内四家期货交易所的模拟交易、夜盘仿真交易，以及境外的多家期货交易所的模拟交易，软件的行情数据、技术分析功能与期货公司实盘版本完全一致。该软件是具有17年历史的经典期货软件，提供技术分析以及画线下单、三键下单等丰富的交易工具。

②注册账户

首先，在10月23日的时候，就在文华财经——赢顺期货交易软件（模拟）中先注册了账号，获得了9960810元（已去除所交的155010元保证金）的模拟炒股资金，为我之后要开始的模拟交易做好了第一步的准备。

③开始模拟交易

进入软件后，可以自己选择板块，观察不同板块交易所各个期货产品的行情。

我主要关注的是大连商品交易所（DCE）和郑州商品交易所（CZCE）。郑州商品交易所上市品种小麦、绿豆、芝麻、棉纱、花生仁；大连商品交易所上市品种为玉米、黄大豆、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和焦炭。

我在郑州商品交易所买了“白糖1501”，合约SR1501，买价为4649元，一共买了10手。

要说购买这个产品的原因，其实当时也没考虑太多，因为自己对期货交易也并不熟悉，就看着差不多就随便买了一个。

然后再来观察一下“白糖1501”的K线图，如下：

我买的时候大概是10月份，这个时期正好是白糖价格刚经历过一个最低点，开始回升的时候，很可惜我错过了这个低点。

不过，再看短线（白色）和中线（黄色），在10月份的地方，出现了一个交叉，短线从下往上穿过黄线，利用之前学习过的股票分析的知识，可以知道，这应该是属于买入的讯号，白糖价格在经过低价之后会有回升，于是我就抓住机会，在较低价时选择买入。

这之后的很长一段时间，我都没有将其卖出，一直保持着持仓的状态，截止到写这篇报告的时候，才将其卖出，因此错过了最佳卖出点。上面的截图是最新的，从图中可以看到，比较恰当的卖出点应该是白线从上往下穿过黄线的时候，但是由于我没有天天关注，也就错过了。之后价格就开始下落了，不过还好，还是比我买入的时候的价格高的，因此稍微赚了一点点。

与此同时，我也在大连商品交易所买了“豆油1503”，合约y1503，买价为5956元，一共买了10手。

下单之后我才去看K线图，如下：

发现这个产品的K线图走势不乐观，价格呈现下降的趋势，只怪自己没有仔细考虑，冲动的就下单了。不过买都买了，就当长个记性了。但还是寄希望于它得价格在之后会有所回升。

在11月18号的时候，在基本面消息里面看到了这则报道

从报道中不难看出，豆油的前景比较坎坷，至少短期内价格回升是无望的。所以说，在豆油这一产品上，我肯定会亏损。

在观察了一段时期，发现价格真的是一直在下跌之后，我决定将豆油卖出，以免之后会造成更大的损失，所以，在“豆油1503”的交易上，显而易见地，我有很大的亏损。

不过还好，在“白糖1501”的交易上有一定的收获，所以不至于亏损的太难看。从下图中就可以看出，豆油亏损27200元，白糖盈利2500元，最终的结果是一共亏损24700元。

对于这个结果，其实是意料之中的，因为自己毕竟没有任何期货交易的经验，在整个过程中由于自己事情比较多，时间比较少，也没有太多的关注具体的市场情况，有这样一个结果，也是在所难免的。

三、个人总结

尽管在开篇我就说，这次模拟期货交易之于我，并不成功。在这十多天，虽然业绩一直不如意，但我从未放弃过，尽管是以一个“赌博者”的姿态。我认为这是初接触期货交易很容易走入的一个极端，即为了一只羊，失去一群羊。有关于投机中的一些小技巧，我也尝到了小小的甜头，虽然沉溺之后代价是更大的亏损。对于海量的信息，如何取舍，如何分析，如何应用，这个之于我，是一个值得花费更多时间探索的问题。尽管期货业绩不好，但我庆幸，在这短短的十多天中，我没有停止过思考和尝试。所以，我很自信，这次模拟期货交易对于将后真刀实枪的实干将会有深远的影响。

四、心得体会

进行了这一次的模拟交易，我深深的感到期货交易的风险和利润。我记得有句话叫做没钱人是炒股，有钱人是炒期货，超有钱人是炒外汇。确实炒期货的保证金虽说只要真实价格的10%-5%，却仍然是一笔大的数目，其中的杠杆效应真的是让人心动不已。

在期货与期权的交易中，商品期货与期权只占交易量的20%，金融期货与期权的交易量占80%，我国期货与期权市场落后确实让人担忧，但任何一个金融机构及大中型企业在不久的将来都会涉及股票的投资、资金的融通及外汇的兑换，掌握股指期货与期权、利率期货与期权及外汇期货与期权的理论与实务对于金融、贸易与管理类也带来了许多就业机会，我想这应该也是开这门课程的一个在重要的原因。

期货交易是一种集中交易标准化远期合约的交易形式期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。它的交易对象是标准化的期货合约。它由期货交易所统一制定，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货市场是专门买卖标准化期货合约的市场。期货市场以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。期货交易与现货交易互相补充，共同发展，即交易双方在期货交易所通过买卖期货合约并根据合约规定的条款约定在未来某一特定时间和地点，以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的商品的交易行为。期货交易的最终目的并不是商品所有权的转移，而是通过买卖期货合约、回避现货价格风险。

玉米期货投资报告 篇6

一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、下列属于期货市场在微观经济中的作用的是__。A．促进本国经济国际化

B．锁定生产成本，实现预期利润 C．促进本国经济的国际化发展 D．为政府宏观调控提供参考依据

2、库存消费比是指____ A：本年末库存与本消费量的百分比值 B：本年初库存与本消费量的百分比值 C：本年末库存与本年初库存的百分比值 D：本年初库存与本年末库存的百分比值

3、下列法人投资者中，不符合股指期货投资者适当性具体标准的是（）。A．甲投资者申请开户时保证金账户可用资金余额为人民币100万元 B．乙投资者从事商品期货交易10年，成交记录超过100笔 C．丙投资者净资产为人民币100万元

D．丁投资者进行股指期货仿真交易5个交易日，累计成交10笔

4、在分析KDJ指标时，若K上穿D，则下列说法正确的是__。A．K在D已经开始抬头向上时，发出的卖出信号比较可靠 B．K在D已经开始抬头向上时，发出的买入信号比较可靠 C．K在D还在下降时，发出的买入信号比较可靠 D．K在D还在下降时，发出的卖出信号比较可靠

5、同时买入2手1月份铜期货合约，卖出5手3月份铜期货合约，买入3手5月份铜期货合约，属于 A：熊市套利 B：蝶式套利

C：相关商品间的套利 D：牛市套利

6、下列关于期货公司首席风险官的说法，错误的是。

A：负责对期货公司经营管理行为的合法合规性和风险管理状况进行监督检查 B：向期货公司监事会负责

C：期货交易所依法对首席风险官进行自律管理

D：中国证监会及其派出机构依法对首席风险官进行监督管理

7、期货交易所联网交易的，应当于决定之日起__内报告中国证监会。A．3日 B．5日 C．10日 D．30日

8、对套期保值者而言，下列风险属于不可控风险的是__。A．头寸 B．资金 C．基差风险 D．交割

9、全员结算制度的期货交易所对会员结算，会员对其受托的______结算。A．期货交易所 B．非会员 C．客户

D．期货公司

10、关于现货交易和期货交易对象的说法，正确的有__。A．现货交易涵盖了全部实物商品

B．期货合约所指的标的物是特定类别的商品 C．有商品就有相应的现货交易

D．几乎所有的商品都能够成为期货交易的品种

11、期货公司申请金融期货结算业务资格，其控股股东和实际控制人应具备的条件有__。

A．持续经营2个以上完整的会计

B．控股股东或者实际控制人为金融机构，在最近2年成立或者重组的，应当自成立或者重组完成之日起持续经营 C．近2年内未受过刑事处罚

D．近2年内未因违法违规经营受过行政处罚

12、对期货投资基金监管所要达到的目标包括__。A．提高期货投资基金效率 B．维护期货市场的正常秩序 C．保障投资者的权益 D．实现公平竞争

13、期货市场的两个基本功能包括__。A．规避风险 B．获得商品 C．资源配置 D．价格发现

14、下列各选项中，属于《期货从业人员管理办法》所称的“从事期货经营业务的机构”的是． A：期货公司 B：期货交割仓库 C：期货交易所

D：从事期货业务的会计师事务所

15、期货公司缴纳的期货投资者保障基金在其（）中列示。A．资产 B．营业成本 C．资本金 D．负债

16、在交割过程中，下列行为正确的有__。

A．允许用与标准品有一定等级差别的商品作替代交割品 B．在用替代物进行交割时，价格需要升贴水 C．期货交易所统一规定升贴水标准 D．收货人可以拒收替代交割品

17、期货、现货市场行情发生重大变化或者客户可能出现风险时，证券公司可以__。

A．为客户从事期货交易提供融资或者担保 B．代客户下达交易指令

C．协助期货公司向客户提示风险

D．利用客户的期货结算账户进行期货交易

18、依法对期货从业人员实行自律管理，负责从业资格的认定、管理及撤销的机构是__。

A．中国证监会 B．中国期货业协会

C．期货保证金安全管理机构 D．期货交易所

19、某交易者于5月1日买入1手7月份铜期货合约，价格为64000/吨。同时卖出1手9月份铜期货合约，价格为65000元/吨。到了6月1日铜价上涨，交易者将两种合约同时平仓，7月与9月铜合约平仓价格分别为65500元/吨，66000元/吨，则此种情况属于______。A．正向市场的熊市套利 B．正向市场的牛市套利 C．反向市场的牛市套利 D．反向市场的熊市套利

20、交易保证金不足，期货公司履行了通知义务而客户未及时追加保证金，客户要求保留持仓并经书面协商一致的，一旦出现损失，正确的表述包括__。A．穿仓造成的损失，由客户承担 B．穿仓造成的损失，由期货公司承担

C．对保留持仓期货造成的损失，由客户承担

D．对保留持仓期问造成的损失，由期货公司承担

21、期货公司及其营业部的许可证由（）统一印制。A．国务院 B．期货交易所 C．中国证监会

D．中国期货业协会

22、我国对期货公司业务实行______制度。A．会员结算 B．许可证 C．自由经营

D．期货交易所批准

23、某投机者决定做小麦期货合约的投机交易，以1200元/吨买入1手合约。成交后立即下达一份止损单，价格定于1180元/吨。此后价格上升到1220元/吨，投机者决定下达一份新的止损指令，价格定于1215元/吨，若市价回落可以保证该投机者__。

A．获得15元/吨的利润 B．损失10元/吨 C．获得5元/吨的利润 D．损失15元/吨

24、根据《期货公司执行股指期货投资者适当性制度管理规则(试行)》，会员单位应当要求本单位从业人员自觉遵守______，严格执行______。__ A．期货从业人员行为准则；投资者适当性制度

B．期货从业人员行为准则；期货从业人员适当性制度 C．投资者行为准则；期货从业人员行为制度 D．投资者行为准则；投资者适当性制度

25、期货从业人员应当遵守保密原则，具体内容包括（）。A．保守国家秘密

B．保守所在期货经营机构秘密 C．保守投资者的商业秘密 D．保守投资者的个人隐私

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、下列属于商品期货的有______。A．农产品期货 B．金属期货

C．能源化工期货 D．股票期货

2、期货合约的标的物一般具有等特性。A：便于贮藏运输 B：品质不可界定 C：交易量大

D：价格频繁波动

3、根据葛氏法则，下列哪种信号为买入信号__ A．平均线从下降开始走平，价格从下上穿平均线 B．平均线从上升开始走平，价格从上下穿平均线

C．价格连续上升远离平均线，突然下跌，但在平均线附近再度上升 D．价格跌破平均线，并连续暴跌，远离平均线

4、从业人员在向投资者提供服务前，应当了解投资者的。A：财务状况 B：投资经验 C：投资方式 D：投资目标

5、以下关于投机对价格的影响说法正确的是 A：买涨不买跌是人们的一种普遍的心理

B：当市场处于熊市时，消费者的投机心理很让价格继续下跌 C：与中小投机者相比，大投机商引发期价涨跌的能量更大

D：大投机商如果过度投机，很可能导致期货价格的国家队理性涨跌

6、套期保值可以__风险。A．回避 B．消灭 C．分割 D．转移

7、在我国，（）从事期货交易限于从事套期保值业务。A．国有企业 B．国有控股企业 C．金融机构 D．事业单位

8、关于期权的内涵价值，正确的说法是__。A．指立即履行期权合约时可以获得的总利润

B．内涵价值为正、为负还是为零决定了期权权利金的大小 C．实质期权的内涵价值一定大于虚值期权的内涵价值 D．两平期权的内涵价值一定小于虚值期权的内涵价值

9、期货市场在宏观经济中的作用主要包括__。

A．提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济 B．为政府制定宏观经济政策提供参考依据 C．可以促使企业关注产品质量问题 D．有助于市场经济体系的建立与完善

10、对冲基金与期货投资基金CTA策略区别的表述，正确的是

A：期货投资基金交易全部发生在期货市场，而对冲基金的交易和资产投资大部分发生在全球股票和债券市场

B：对冲基金一般都有基本的投资方向，而大多数的期货投资基金更多地倾向于技术上的突破的领先，他们利用这些技术来辨别交易和投资的趋势

C：大多数期货投资基金交易员更倾向于自己的判断，而全球宏观对冲基金管理人更倾向于遵循系统的方法和技巧

D：期货投资基金交易大部分发生在全球股票和债券市场，而对冲基金的基金交易全部发生在期货市场

11、期货交易所依法履行的职责包括（）。A．保证合约的履行

B．设计合约，安排合约上市 C．提供交易的场所、设施和服务 D．组织并监督交易、结算和交割

12、期货公司应当保留书面风险监管报表，该报表的保存期限应当不少于____ A：3年 B：5年 C：7年 D：10年

13、小麦是世界上最重要的粮食品种，按生长季节划分的品种包括__。A．春小麦 B．夏小麦 C．秋小麦 D．冬小麦

14、移动平均线的特点有__。A．追踪趋势 B．超前性 C．波动性 D．助涨助跌性

15、国务院期货监督管理机构依法履行职责，可以采取下列（）措施。A．进入涉嫌违法行为发生场所调查取证

B．查阅、复制与被调查事件有关的财产权登记等资料 C．查询与被调查事件有关的单位的保证金账户和银行账户

D．询问当事人和与被调查事件有关的单位和个人，限制其人身自由

16、股票指数期货交易的特点有__。A．以现金交收和结算 B．以小博大 C．套期保值 D．投机

17、关于期货交易所的组织形式，下列说法正确的是（）。A．期货交易所可以采用会员制和公司制两种组织形式 B．会员制期货交易所不具有法人资格

C．会员制期货交易所的注册资本由会员出资认缴 D．公司制期货交易所采用股份有限公司的组织形式

18、期货市场的核心服务层包括__。A．提供集中交易场所的期货交易所 B．提供信息服务的信息公司

C．提供代理交易服务的期货经纪公司 D．提供结算服务的结算机构

19、对于依法委托其他机构从事中间介绍业务、同时取得实行会员分级结算制度的交易所的全面结算业务资格的期货公司，首席风险官应当监督检查（）。A．是否与中间介绍机构建立了介绍业务的对接规则

B．是否建立与全面结算业务相适应的结算业务制度和与业务发展相适应的风险管理制度，并有效执行

C．在通知客户追加保证金、客户出入金、与中间介绍机构风险隔离等关键业务环节，期货公司是否有效控制风险

D．是否存在滥用结算权利侵害受托结算的其他期货公司及其客户的利益的情况

20、全面结算会员期货公司应当建立金融期货结算业务（）。A．信息公开制度 B．风险分散制度 C．风险隔离机制 D．保密制度

21、下列关于圆弧顶的说法正确的是__。A．圆弧形成的时间与其反转的力度成反比 B．形成过程中成交量是两头多中间少 C．它的形成与机构大户炒作的相关性高

D．它的形成时间相当于一个头肩形态形成的时间

22、期货经纪公司总经理、副总经理在职期间在其他营利性组织兼职，所在公司隐瞒不报，情节严重的，该公司将被罚款（）。A．1万以上 B．3万以上 C．1-3万 D．3万以下

23、下列__是石油的主要消费国。A．日本 B．美国 C．沙特

D．欧洲各国

24、会员出现__情况时，交易所可以取消其会员资格。A．被中国证监会宣布为“市场禁入者” B．私下转让会员资格

C．无正当理由连续二个月不做交易 D．拒不执行会员大会或理事会的决议

25、根据《期货公司风险监管指标管理试行办法》，应当在期货公司的风险监管报表上签字确认的人员有（）。A．期货公司法定代表人

玉米期货投资报告 篇7

当然, 期货市场与现货市场是两个基本上完全不同的市场, 除去一些共同的因素影响资产的现货价格和期货价格外, 还有两个市场各自的因素影响现货的价格或期货的价格, 因而期货价格的波动或波动幅度不一定同现货市场价格的波动或波动幅度完全一致, 导致套期保值企业在进行套期保值时有可能获得额外的利润, 也有可能遭受小额的损失。也就是说, 套期保值虽然可以大体抵消现货市场上由现货价格波动所引起的风险, 但不能使现货价格风险完全消失, 其主要原因是存在“基差”这个因素。基差是指需要进行套期保值的现货资产的价格与用于套期保值的期货价格之间的差额。因为任一时刻的现货价格和期货价格都是随机变量, 所以基差的变动是不确定性的。基差变化的这种不确定性我们称为基差风险。

由于基差风险的存在, 套期保值者在进行套期保值时所关注的一个重要问题便是对持有的现货头寸, 应该用多少个单位的期货头寸进行套期保值最合适, 这就是所谓的套期保值比率。套期保值比率是指用于进行套期保值的期货头寸数量与被套期保值的现货头寸数量之间的比率。根据Johnson和Stein提出的现代套期保值理论, 我们可以知道, 交易者在期货市场进行套期保值, 实质上是对期货市场与现货市场上的资产进行组合投资。在套期保值期间, 组合投资的套期保值比率将随着时间的推移, 根据交易者的风险偏好和对期货价格的预期而变化。认为套期保值者除了可以有选择地做套期保值交易之外, 买卖的合约数量也不一定要与现货交易的数量一致, 其最终目的是取得最大的投资收益并且最小程度地承担投资风险。

因此, 本文就将对不同目标下的最优套期保值比率进行阐述和归纳, 并且利用我国玉米期货来进行实证分析, 以期为投资者提供一些指导作用。

一、不同目标下的最优套期保值比率

(一) 使风险最小的套期保值比率

某些投资者采用套期保值措施的目的在于规避或减少由于现货市场价格波动所引起的风险。采用什么样的套期保值策略能使投资者所暴露的风险尽可能小是一些相对保守的投资者所关注的问题。对此, 有学者提出了使风险最小的套期保值比率的求解方法。

考虑对一个单位某品种的现货资产进行套期保值的问题, 设一个单位现货资产的价格为S (0) , 为规避价格风险, 采用同种资产的期货进行套期保值。假设到期日为T的该资产的期货价格为F (0, T) 。需确定用于进行套期保值的期货最优头寸, 即最优的套期保值比率。

设在时间t (0

在 (1) 和 (2) 中, 资产在当前时间 (t=0) 的现货价格S (0) 和期货价格F (0, T) 是确定的已知量, 而在时间t的现货价格S (t) 和期货价格F (t, T) 则是不确定的随机量。正是由于这两个价格的不确定性所引起的波动有可能导致损失而形成风险。两式中的期货用于套期保值的量, 或者说套期保值比率h是带定量, 它具体取决于现货价格S (t) 和期货价格F (t, T) 波动的统计性能。

由于现货价格S (t) 和期货价格F (t, T) 的不确定性导致整个投资组合收益的波动性, 收益R (h) 波动的统计特性 (期望值和方差) 可由现货价格S (t) 和期货价格F (t, T) 变动的统计特性 (期望值、方差和协方差) 确定。对于 (1) 和 (2) , 两者的期望值分别为:

两者的方差可共同表示为

其中 表示现货价格S (t) 和期货价格F (t, T) 变动的方差, 表示现货价格和期货价格波动间的协方差。

对于仅仅简单考虑使由现货头寸和期货头寸组成的投资组合的方差最小的套期保值策略问题, 在于选取套期保值比率h*使var (R (h) ) 取最小值, 即最优的套期保值比率h*由下述无约束最优化模型

的解确定。解出模型 (6) 可得最优套期保值比率为

由于 得最优套期保值比率为

其中ρSF表示现货价格S (t) 和期货价格F (t, T) 波动间的相关系数, 分别表示现货价格S (t) 和期货价格F (t, T) 变动的标准差。

(二) 在给定风险水平下使收益最大的套期保值比率

对于某些投资机构或投资者来说, 他们一般并不满足于使被套期保值的现货资产和用于套期保值的期货合约所构成的投资组合所面临的风险暴露最小这一目的, 他们往往希望能在其所能承受的风险水平下确定使其期望收益最大的套期保值措施。对此, 有学者提出了在给定风险水平下使收益最大的套期保值比率的求解方法。

对于进行空头套期保值的投资者, 其采用套期保值后, 投资组合的期望收益为

其中E (S (T) ) 和E (F (t, T) ) 分别表示现货价格与期货价格波动的期望, E (Rs (h) ) 为整个投资组合收益的期望。所以, 对此类投资者, 确定最优套期保值比率的数学模

其中 分别表示现货价格S (t) 和期货价格F (t, T) 变动的方差, 表示现货价格和期货价格波动间的协方差。为投资者所能承受的风险水平。这是一个具有一个决策变量的约束最优化问题, 解出模型 (5) 可得最优套期保值比率为:

同理, 对于进行多头套期保值的投资者, 最优套期保值比率为

(三) 确定收益目标下使风险最小的套期保值比率

除了上述两种类型的投资机构和投资者之外, 尚有不少投资机构和投资者愿意考虑下述投资策略, 即在明确期望收益目标下, 确定使风险最小的套期保值策略。

对于空头套期保值者, 可选用以下模型

其中var (R (h) ) 为整个投资组合收益的方差, μ为投资者确定的最低期望收益。

解此模型, 可得最优套期保值比率为

同理, 对于多头套期保值者, 最优套期保值比率为

二、实证研究

(一) 样本数据

本文的实证研究选用玉米作为研究对象, 期货价格来自大连商品交易所网站 (www.dce.com.cn) , 为了保证数据的时效性, 我们选取了从2011年1月到2011年12月每周的收盘价作为样本数据。现货价格来自中国玉米网 (www.yumi.com.cn) , 为了保证现货价格与期货价格同步, 我们选取了从2011年1月到12月每周五的全国平均价格。具体数据就不在此详细列出。

由数据我们可以计算出如下指标:

(二) 使风险最小的套期保值比率

由第一部分的分析我们知道, 使风险最小的套期保值比率 为将代入上式可得, 。 。

由此我们可知, 如果我们拥有一单位的玉米现货, 我们可以购买0.71单位的玉米期货对其进行套期保值, 进而达到风险最小的目的。

(三) 在给定风险水平下使收益最大的套期保值比率

由第一部分的分析我们知道, 对于空头套期保值者, 在给定风险水平下使受益最大的套期保值比率为

因为, F (0, T) -E (F (t, T) ) =-194<0, 所以

空头套期保值者可根据自己的风险承受水平σ2M, 代入上式来计算出适合自己风险承受水平的最优套期保值比率。

由此可知, 空头套期保值者所承受的最小风险为11544.

假设某玉米空头套期保值者的风险承受水平

一起代入等式 (11) 可得h*=0.43。

也就是说, 如果该玉米投资者要进行空头套期保值, 而且他的风险承受水平为12000, 那么该投资者可购买0.43倍于现货的期货合约进行空头套期保值, 进而在既定的风险水平下能获得最大的收益。

根据同样的方法我们可计算出, 对于多头套期保值者, 在给定风险水平下使收益最大的套期保值比率。

我们同样假设某玉米多头套期保值者的风险承受水平 代入数据可得h*=0.96, 也就是说, 如果该玉米投资者要进行多头套期保值, 而且他的风险承受水平为12000, 那么该投资者可购买0.96倍于现货的期货合约进行多头套期保值, 进而在既定的风险水平下能获得最大的收益。

(四) 确定收益目标下使风险最小的套期保值比率

由第一部分的分析我们知道, 对于空头套期保值者, 确定收益目标下使风险最小的套期保值比率为 , μ为投资者确定的最低期望收益。

假设某玉米投资者要进行空头套期保值, 而且他的最低期望收益μ=100, 将其和E (S (t) ) =2261, S (0) =2059, E (F (t, T) ) =2276, F (0, T) =2082, 一起代入上式可得h*=0.53,

也就是说, 该玉米投资者可购买0.53倍于现货的期货合约进行空头套期保值, 进而达到在确定收益目标为100的情况下使风险最小的目的。

根据同样的方法我们可计算出, 对于空头套期保值者, 在给定风险水平下使收益最大的套期保值比率。

我们同样假设某玉米投资者要进行多头套期保值, 而且他的最低期望收益μ=100, 代入数据可得, h*=1.56, 也就是说, 该玉米投资者可购买1.56倍于现货的期货合约进行多头套期保值, 进而达到在确定收益目标为100的情况下使风险最小的目的。

三、结论

本文分析了对于不同投资者的最优套期保值比率的计算方法, 然后进行了实证分析。实证结果表明, 我国玉米期货市场的运行效率比较好, 玉米投资者利用玉米期货合约进行套期保值可以达到较好的效果。不同的投资者可以根据自己的风险承受能力或预期收益来选择适合自己的套期保值策略, 并把自己所能承受的风险或预期收益水平代入第1部分中的计算公式便可求出适合自己的最优套期保值比率。

参考文献

[1].Johnson L.The theory of hedging and speculation in commodity futures[J], Review of Economics Studies, 1960, 27:139-151.

黄金期货投资指南 篇8

根据国际黄金市场的经验，投资者可以参照黄金与美元、黄金与石油、黄金与股市之间的互动关燕，商品市场的联动关系以及黄金市场的季节性供求因素、国际基金的持仓情况等因素，对金价走势进行判断和把握。

北京黄金经济发展研究中心张炳南提醒投资者，美元走势对金价的影响最为直接，国际黄金价格和美元汇率基本是反向行走，最近美元汇率有不再下跌的迹象，一旦其出现回升，黄金价格可能就会回落。他建议投资者密切关注人民币对美元汇率的变化。因为国际黄金是以美元标价的。国内黄金是以人民币标价的，一旦人民币汇率对美元大幅上升，就会冲抵国际黄金价格涨幅。

另外，他建议投资者密切留意原油走势，世界主要石油现货与期货市场的价格都以美元标价，石油价格的涨落也反映出美元汇率的变化。通常情况下，国际黄金价格与原油期货价格的涨跌呈正相关关系的时间较多。

风险二：过夜仓风险巨大

黄金期货的交易时间为上午9:00、11:30和下午1:303:00，而国际黄金市场为24小时轮动。比如纽约市场的交易时间为21:20至次日3:40。如果投资者在白天买涨，一旦晚上纽约市场出现下跌，即使投资者想平仓，也不得不等到第二天再进行操作。

五矿海期货研究员赵洪认为，隔夜持仓加大了投资者投资黄金期货的风险。因为金价是全球定价的，国内黄金期货交易的时候外盘休市，夜晚外盘交易活跃金价有较大波动。而国内休市，因此将仓位留到第三天会有较大风险。若打算隔夜持仓的单子，持仓一般控制在总资金量的30％；若日内平仓，一般也在70％左右。同时要保持较仓位灵活操作，“大资金小开仓”，最好不要留过夜仓。

另外；这种情况也发生在长假期间，如五一、国庆长假过后，通常上海黄金交易所要消化长假期间国际黄金市场的变化，如大幅上涨或大幅下跌，一般为了应对这种变化，一些期货公司会选择将保证金提高。

风险三：控制投资资金

对于没有接触过期货交易的投资者来说，入门的关键是要了解规则，相对于股票100％的保证金，黄金期货在交易制度上采取一定比例的保证金交易，有强大的杠杆放大作用。若黄金期货采用10％的保证金，也就是说用2.1万元就可以入市。而当黄金每克上涨5元时，投资者将赚5000元，与本金相比赚的比例为25.46％；但在财富增加迅猛的同时，亏钱也更为迅速。

目前最大的风险来自于操作者自身对资金的控制上，资金管理十分重要。由于黄金期货交易采用7％的保证金制，也就是说其余93％。的资金都是透支的，透支的这部分钱绝对不允许作为本金亏损，五矿海勤董事长高竹表示，需要投资者对黄金的价格保持比股价更高的敏感性，一般来说，行情疲软阶段资金投入应不超过10％，行情突破初期可增到50％，趋势阶段则保持30％。