资本战略规划（精选8篇）
关键字：企业资本战略投融资私募股权规划
提纲：
1、1)跨国资本的最新动向和新特点；
2)中国私募股权交易现状及未来预测；
3)如何防范金融资本市场的垃圾与风险!
2、1)
2)
3)
3、1)
一、垦区企业资本运营的可行性分析
1. 垦区企业的兴起和发展, 奠定了农业利用资本市场的组织载体。
在高新技术和垦区企业这两种力量的推动下, 一部分产品、产业和部分地区的农业已经将会达到相当的盈利水平。近几年已经上市的垦区上市公司总体市场表现良好, 无论平均净资产增长率, 还是平均利润额增长率均远高于市场平均水平, 且表现出良好的成长性和稳定性。
2. 农业进入证券市场, 扩大了证券市场规模, 丰富了证券品种
由于具有稳定性特征, 还有利于稳定股市、减少投机炒作的成份因而证券市场本身的发展也需要农业进入。垦区企业对国外的投资者有相当大的吸引力。垦区龙头企业一旦在交易所上市成功很可能受到投资者的追捧, 对国外的投资者来说, 这也是进入中国农林市场的桥头堡。
二、垦区资本运营战略的选择
资本运营战略的选择是建立在垦区企业发展战略选择的前提下, 但又独立于本企业发展战略的选择。垦区企业资本运营有许多类型, 例如, 企业重组战略、企业并购战略、企业外包战略等。这些企业资本运营战略都是为了更好地实施垦区企业发展战略而采用的不同形式, 而这些形式的选择却要考虑垦区企业整体的发展战略构想。垦区企业通过资本运营直接同市场结构相联系, 在实际的资本运营战略选择中要贯彻以下3个导向性原则: (1) 产权重组以产业重组为导向。我们不能为重组而重组, 产权重组只有按产业结构进行才能直接体现核心能力的要求。 (2) 产业结构重组以产品结构重组为导向。产业结构只能以农产品结构为实施形式。 (3) 产品结构重组以市场开发结构重组为导向。如农产品的市场开发顺序上说, 每种产品的市场开发都存在有现实、潜在和未来三个层面;再如从市场开发可能性上说, 都有忠诚度目标客户、满意度目标客户、一般客户等几个层面等等。
三、垦区龙头企业资本运营现状
1. 轻视核心竞争力, 过分笃信资本运营能力。
核心竞争力已成为西方经营战略不可缺少的内容, 它是企业重要的战略资源, 也是企业竞争优势的根源。在世界能够成功地进行资本运营的企业, 是因为拥有了核心竞争能力。目前, 我国不少垦区企业更多关注兼并与收购的短期财务效益, 较少考虑对企心核心竞争力的培养。事实上, 不少具有显著短期财务效益的兼并对象, 由于不能对培养企业核心竞争力做出贡献, 从长远来看, 没有多大价值。有些垦区龙头企业在具备一定的经济实力后, 就贸然通过各种方式扩张企业的规模, 以图提高抗拒风险的能力, 最终却因没有靠得住的品牌而被挤出市场。
2. 盲目多元化, 快速圈钱。
有些垦区企业在资本运营中贪多求快, 只顾眼前不看长远, 纷纷进行大规模的企业重组、资产置换及调整产业结构。很多垦区上市公司均已先后淡出传统农业的生产, 分别转向房地产、生物制药、高科技电子通讯产品, 使基础农业经营再次回落到一些规模小、经营能力较差的个体农民手中。有些龙头企业不对宏观环境、内部环境进行考量, 便进行多元化经营, 尤其是进入陌生领域, 不顾资金、人才、管理等方面的条件, 盲目进行业务扩张, 使新业务不能成为新的经济增长点, 反而变成企业的包袱。
四、资本运营战略的实施步骤
发达国家的历史已经证明, 现代市场经济的运行仅靠市场这只“看不见的手”来调节是不够的, 市场自身的弱点和消极作用还要靠政府行为这只“看得见的手”去调节。为了促进我国企业资本运营步入快速、健康发展的轨道, 正确发挥政府在企业资本运营中的指导协调与推动作用是必不可少的。政府应该运用发展计划、经济杠杆、产业政策调控资本运营, 还应以法律、行政、动员全社会等手段监督资本运营。
第一步:垦区企业发展战略分析。资本运营战略是垦区企业发展战略实施的重要子战略。只有完成了垦区企业发展战略的制定才有可能制定和实施资本运营战略方案。对垦区企业发展战略的分析强调对发展方案的实施和项目选址的判断, 并考虑战略的实施是以垦区企业内部发展为主还是以垦区企业外部拓展为主。这个判断是决定是否实施资本运营战略的关键。通常我们所熟知的垦区企业发展战略都伴随有大规模的垦区企业外部扩张, 特别是我国市场经济发展到一定阶段以后更是这样。垦区企业大规模的外部扩张是市场经济发展到一定阶段的产物, 这种大规模的资本运营活动一方面是垦区企业自身快速发展的要求, 另一方面是市场竞争的必然选择。另外, 对垦区企业发展战略的分析是通过对发展战略类型的分析来判断具体采用何种方式的资本运营活动。所以, 对垦区企业发展战略的价值目标决定了资本运营战略目标的确定。
第二步:资本运营战略目标的确定。这是建立在对垦区企业发展战略目标判断的基础上而设定的。通过一定的资本运营活动, 是要实现垦区企业市场规模的扩大, 还是实现垦区企业利润规模的增长。
参考文献
[1]张宁.企业资本运营的战略思维[J].经济研究导刊, 2011 (26) .[1]张宁.企业资本运营的战略思维[J].经济研究导刊, 2011 (26) .
[2]柯建东.论行业资本并购的核心问题[J].衡器, 2011 (07) .[2]柯建东.论行业资本并购的核心问题[J].衡器, 2011 (07) .
资本之风乍起，吹皱了国内连锁经营“一江春水”。
原来，连锁企业总部（盟主）和特许加盟商的关系非常简单，盟主通过加盟商的资金和运作来扩张市场，而加盟商通过付费取得盟主的品牌、管理模式、产品等授权，在降低经营风险的同时，增大自主经营成功的概率。然而，如今在资本频频砸向连锁企业、连锁企业锁定上市的火热氛围下，国内连锁经营的发展思路和游戏规则出现了改变，那些连锁企业盟主拿到外来直接投资前后，一方面亮出了“直营连锁为主”的策略，另一方面纷纷收购加盟店，变加盟店为直营店。
在如今的资本时代，国内连锁企业在不同的发展阶段究竟应该如何选择、实施自己的连锁战略？
“直营化转身”现象
与前几年特许加盟连锁的风潮有很大不同，国内倾向于直营连锁模式的连锁企业越来越多。
连锁餐饮企业小肥羊在引入欧洲3i集团和普凯基金两家公司2500万美元资金之前，花了3年时间对其加盟店进行清理整顿，把原先“以加盟为主、重点直营”的开店战略改为“以直营为主，规范加盟”，收购了大部分代理商和加盟店的股权。小肥羊的店面数从最高峰时的720多家锐减到现在的360多家，直营店、精品店数量大幅提高，店面总数减少了一半但总营业额基本持平。
苏宁电器2007年12月29日发布公告称，苏宁3亿元人民币收编120家加盟店，终结特许加盟模式。苏宁此次收编采用了“一刀切”的做法，即从2007年10月份陆续与各特许加盟企业进行洽谈终止特许加盟事宜，并于12月底与全部企业签署了特许加盟终止协议书。与此同时，苏宁还宣布今后将全面停止特许加盟模式，转而只开直营店。
加盟店为主的永和豆浆正谋划转型直营。目前，永和豆浆在内地共拥有250家左右门店，其中约80％为加盟店。永和豆浆公司负责人表示，公司通过融资，然后将融得资金用于回购加盟店转为直营店之用。今后永和豆浆将全面转型，大幅度提升直营店比例，在上海等一线城市将采用全面直营方式运营。
其实，国内进行类似“直营化转身”的连锁企业还有很多，究其原因，连锁企业的“直营化转身”主要是基于以下三种考虑：一是上市，直营化之后盟主的合并财务报表可以更快地达到上市要求的业绩门槛，或者有利于上市公司的业绩和股价；二是规范市场，增强总部的管理能力，维护公司和品牌的美誉度；三是缩短自己与竞争对手的差距，增强自己在激烈市场竞争中的体量和实力。当然，有的连锁企业可以同时达到以上两个或者三个目的。
资本的态度
当一家具备相当规模的连锁企业准备引入外部资本（直接投资）的时候，直营连锁还是加盟连锁，就成为一个必须面对的战略问题了。因为众多直营连锁店的经营业绩可以合并在统一的财务报表中，影响着这家连锁企业的规模和利润，进而决定着该连锁企业的上市时间和上市后的价格，从而影响到该连锁企业以及投资机构的收益和效率。
对于资本来说，直营连锁和加盟连锁两种模式各有优劣：直营连锁的优点是盟主的可控性强，经营业绩能完全体现在统一的财务报表中，缺点是扩张慢；加盟连锁的优点是企业扩张快，缺点是发展质量的可控性相对较差，对盟主的掌控能力要求很高，同时加盟店的经营业绩不能完全体现在盟主统一的财务报表中，只能通过加盟费等形式体现在盟主的业绩中。显然，在投资商眼里，那些以直营为主的连锁企业更受欢迎。
对近年来国内70多宗连锁企业拿到VC/PE资金、20多个连锁企业上市的案例进行分析后可以发现，这些成功融资、上市的连锁企业的直营店比例一般都在20%以上，有的比例甚至更高。很多投资人在考察或评定连锁经营企业时，非常明确地表示主要看其直营店的比例有多大。但实际上，并非所有特许加盟体系都遭资本冷落。那么，资本青睐哪些以加盟为主的连锁体系呢？
首先最受青睐的是那些以产品为纽带的加盟连锁体系。已经在香港上市的百丽鞋业，就是以加盟方式做大并获得了风投关注，最后成功上市的案例。
百丽的加盟店每卖一双鞋就给盟主百丽贡献了一定的利润。百丽的成功充分体现了加盟的好处：加盟商不仅提供了资金按总部的模式开连锁店，同时投入很大的精力参与管理和处理当地的人脉关系，在短时间内增加了市场份额，总部可以集中精力开发自身品牌，保证产品品质，双管齐下，使品牌知名度迅速提升。因此，摩根的报告认为“营销网络才是百丽最值钱的资产”。
国内以加盟为主的美容院品牌唯美度的经营模式，也与百丽有异曲同工之处。唯美度获得了约1500万美元风险投资，其在全国拥有1500家连锁店，虽然大部分为加盟店，但是加盟主与加盟店之间的纽带是产品，并不是服务。加盟商的黏着力很强，因为加盟商一旦加盟就必须向总部购买产品，总部给加盟店提供品牌和技术支持。由于加盟店的利润主要来自服务而不是产品，而顾客对产品品牌又具有很强的忠诚度，因此，加盟店没有必要抛开总部这个进货渠道，也没有隐瞒财务的必要。
与以服务为纽带的加盟关系不同，在唯美度的盈利模式中，总部赚的是产品利润，而连锁店赚取的是按总部的促销方案销售产品和通过产品所产生的服务利润。大家各吃各的蛋糕，不存在矛盾。除此之外，在那些以产品为纽带的加盟连锁体系中，风险投资商看中的另一个因素是顾客群体和销售网络，1500家店的销售终端所面对的是大量的高端女性客户群，其网络随时可以成为总部的分销渠道。据了解，已经有国外塑身内衣品牌与唯美度谈定代销协议。
其次，资本看好那些产品和服务品质与消费者的生命和健康关系不大的加盟连锁体系。因为一旦总部对连锁体系的掌控力度不够，产品质量和服务品质有时无法保证，容易危害消费者的身体健康甚至生命安全，从而会影响到整个连锁体系的效益、品牌和声誉。
同时，资本也关注那些总部掌控力非常强的加盟连锁体系。
连锁企业的选择标准
目前，国内计划上市的连锁企业在拿到投资之后，纷纷开始着手收购优质加盟店，而且绝大多数连锁企业总部都采取了“51%控股式直营”的收购模式。由此，按照相关会计准则规定，连锁企业盟主就可以合法地把那些51%控股加盟店的经营业绩合并入总公司的财务报表，连锁企业盟主的销售业绩和利润总额会大幅提高。如果总公司计划上市或者已经上市，相比经营利润，连锁企业盟主和加盟店资本市场的收益显然都要大得多。
“51%控股式直营”对连锁企业盟主的好处容易理解，但加盟店是否也乐意接受这种模式呢？根据调查，相当一部分加盟商对 “51%控股式直营”的
做法经历了一个“不了解担心到了解再到积极配合”的过程。加盟商会慢慢发现，凡是采取“51%控股式直营”的连锁企业总部，其上市都提上了日程，而上市之后加盟商除了能获得高额的资本收益之外，还能获得比被控股前更好的发展机会。但是在不同行业，由于上市后的市盈率存在较大差异，加盟商也并不都情愿被收购。
其实，连锁企业盟主合并加盟店业绩和财务报表的方法，不只是“51%控股式直营”这一种模式。根据中国合并会计报表的合并范围，除了母公司拥有过半数以上（不包括半数）权益性资本的被投资企业这个规定之外，还有其他规定和多种具体情况。
在如今的资本时代，作为一个正在扩张中的连锁品牌，该采取哪种模式来实施自己的连锁战略？如果是一个计划发展的新生连锁品牌，究竟应该是采取直营连锁模式还是加盟连锁模式？选择标准又有哪些？通过国内外连锁企业的发展实践发现，主要有以下三个选择标准。
标准一，总部和连锁店的主要纽带是产品还是服务。投资人还有一个共识，即以产品为主要纽带的连锁体系，可以考虑采用加盟连锁的模式，因为这样的连锁体系容易提供标准化产品，产品品质有保障；而以服务为主要纽带的企业，服务相对难以标准化，服务品质难以保障，所以更宜采用直营连锁模式来扩张企业。
深入挖掘很多直营连锁体系的共性可以发现，以服务为主要纽带的企业更宜直营的深层原因在于，总部和连锁店都是以服务为利润来源，双方吃的是一块蛋糕，对于总部来说，监管是个难题。如果采用加盟的方式，总部向连锁店收取营业额的分成和品牌使用费，总部向连锁店提供品牌、管理技术、收取相应的费用，以这种无形的投入和加盟店长期分成，其控制力和财务监管会日益弱化。所以，风险投资对这类企业更关注直营为主的企业。
标准二，加盟商对总部连锁体系的依赖度。如果加盟商对总部连锁体系的依赖度非常高，离开盟主的连锁体系之后，加盟商活不下去，或者活得很不好，盟主就可以考虑通过加盟连锁来扩张市场；如果加盟商对总部连锁体系的依赖度不高，或者比较低，离开盟主的连锁体系之后，加盟商同样可以活下去，甚至活得不错，盟主就要考虑通过直营连锁来扩张市场。
在现实经济生活中经常出现这样的情况：那些对总部连锁体系的依赖度不高的加盟商，在学习到了盟主的经营方式，在经营中获得收益以后，由于其财务与盟主独立核算，很容易向盟主隐瞒其财务状况。另外，盟主这个“师傅”将加盟商培养起来，很可能在当地培养了自己的竞争对手。正是因为看到了这种市场风险，很多风投更青睐直营连锁企业。
标准三，连锁企业总部对加盟店的掌控能力。在目前国内很多连锁企业，总部和加盟店的关系主要是依靠一张简单的合同在维持，总部对加盟店没有什么有效的约束和控制手段，导致相当一部分加盟店出了很多负面问题。“国内很多连锁企业总部和加盟店的合同，只有简单的几页纸，这怎么行？”麦当劳中国区原高级副总裁、香港鼎晖顾问公司总裁赖林胜告诉笔者，他曾经代表麦当劳在国内签订过三百多份合同，合同越签越厚，就是为了防范类似事情的出现。
连锁企业总部对加盟店的控制方法主要有：品牌使用权控制、产品控制、IT系统的控制、客源的控制，等等。很多成熟的连锁企业总部，把上述内容作为加盟的前提条件，并把这些内容清楚、明确地写在了加盟合作协议中，从而以法律的形式保障了自己对加盟店的控制。有时，总部对加盟店的控制是通过服务的形式来进行的。
可以发现，连锁企业总部对加盟店的控制手段越多，连锁企业总部对加盟店的掌控能力就越强；相反，连锁企业总部对加盟店的控制如果仅仅是依靠一张简单的合同，那么连锁企业总部对加盟店的掌控能力就越弱。不同类型连锁企业可以根据自己不同发展阶段来采取相应的那种模式来扩张企业。
摘要：资本结构理论是当代财务理论的主要研究成果之一，企业的资本结构受内外部多种因素影响，资本结构不合理可能表现为负债过高或过低，也可能表现为股权结构不合理，这些都将影响企业的盈利能力和成长性。企业应运用战略管理与资本成本相结合，对企业进行财务决策。
关键词：资本成本；企业战略
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）07-0095
一、企业最优资本结构
资本结构是企业的筹资活动形成的，筹资的方式分为举借债务、发行股票等方式，举债又分为发行债券、取得银行长期借款或短期借款等方式，发行股票可以发行优先股，也可以发行普通股或其他股票。
资本结构对企业的影响主要体现在：一方面不同的资本来源其成本不同，形成的资本结构影响企业的盈利能力；另一方面不同的筹资手段其风险是不同的，因此不同资本结构的风险也不相同，影响企业的持续经营能力。最优资本结构是使企业在一定时期内经营风险最低、加权平均资本成本最低从而使企业价值实现最大化的资本结构。
二、企业财务战略
战略型财务管理是以战略思维和视角来看待和处理企业的财务管理工作，将企业的财务管理上升到集团战略发展的高度，依据企业所处的内外部环境，在充分吸收企业发展战略目标和方向的基础上，制定企业的战略财务目标，并综合运用各种财务手段调集企业资源以完成这一战略财务目标的实现。随着企业进入信息化时代，急剧膨胀的财务信息和快速多变的市场环境使得企业在应用传统的财务管理方法治理企业财务活动时显得力不从心。无法站在企业战略全局的角度去规划和处理企业的理财活动，难以适应新形势下的企业财务管理需求。战略型财务管理的出现，填补了企业战略管理与财务管理之间的空缺，提供更为宏大和全面的视野，有助于企业在复杂多变的市场竞争中作出最有利于自身的财务抉择。
三、资本战略型财务管理的实施内容
（一）全面预算管理
全面预算管理，是通过预算控制手段全面对企业生产运营支出、成本费用管理等进行分析和预测，优化资源配置，服务企业战略发展目标的一种管理活动。全面预算管理，即是战略管理与财务管理融合下的优秀管理实践，通过预算控制等财务手段，从企业战略发展的高度和视野去分配和调度企业财务资源，服从企业生产经营大局，最终实现企业长期健康经营的发展目标。
（二）战略财务风险管理
如今的企业生态环境里充满了诸如竞争对手、客户需求、技术、管理、成本、政策等未知的变量，企业的生产经营活动面临极大的风险。
提高经营风险意识，有效规避风险。在实际的经营中，风险总是不可避免的，尤其是在负债经营的时候。财务风险与负债相关，当负债增加超出合理限度后财务风险更是会大大增加，负债还会进一步降低再融资能力。企业在做出重大项目的投资决策、进行并购活动时，需要投入大量资金，往往要借助于巨额借款，此时应特别注意保持财务弹性，合理估算经营现金流量，预计自己的还本付息能力。如果现金流入存在重大不确定性或是在正常经营情况下现金不足以及时还本付息，企业就应当考虑放弃项目，以免承受过高的财务风险。如果企业债务偿还已出现困难，应积极通过处置资产等手段降低资本结构中的负债比例，或是通过债务重新安排，延长负债的偿还期，改善负债的结构，以应对难关，这也是风险承担的一种手段。
（三）战略融投资管理
融资与投资是企业重要的理财活动，也是资本追逐利润与实现自我扩张的必然要求。
1.合理使用负债
负债一方面可解决资金短缺问题，另一方面可以产生减税效应。但债务并不是越多越好，它也有规模是否适度、结构是否合理的问题。企业应保持合理的债务规模，保持债务结构合理，即不仅债务总额不能超过一定数量而且短期债务与长期债务的比例要适当。具体说来，一是应综合考虑公司按期偿债的要求，使长短期债务与企业的资金流入相适应；二是要考虑债务成本，因为通常长期负债的利息要高于短期负债，在满足企业所需、保持资产流动性的条件下可适当使用流动负债；三是要满足公司资金使用要求，不同种类和来源的负债往往使用的限制也不同，企业使用负债的时候要选择最适合本企业情况的债务品种。
2.灵活运用各种融资手段
举借债务、发行股票、利用自身积累，这是企业融资的基本手段，它们会形成不同的资本结构。举借债务可以向银行借款，也可以发行债券；发行股票可以发行普通股，也可以发行优先股；此外，企业还可以发行可转换债券。利用债务融资可以迅速获得资金，可以获得利息的好处，可以产生债务代理收益，也会带来债务代理成本。发行股票融资不会增加企业的财务风险，能够为进一步举借债务提供条件，但一般资金成本较高。利用自身积累可以在不分散股权、不增加风险的情况下积累资金，但融资速度较慢，直接取决于企业的获利能力和现金流。在市场提供多种融资方式的情况下，企业必须考虑宏观环境因素以及自身的发展状况，选择适合的融资方式。
企业可以结合确定最优资本结构的方法，经过测算和计算后，选择能够形成最优资本结构的一种融资方式或若干种方式的组合。
（四）战略营运资金管理
流动资金是企业维持运营、抵御风险的重要保障。但是，流动性资金过多将降低企业的资金使用效益，无法发挥出资本的自我增值效应。
降低资金占用、加速资金周转。在企业经营过程中，处处涉及到营运资金管理问题。它绝不是一项仅与财务部门相关的工作，而是涉及到“采购、仓储、物流、产品策划、销售工作”等诸方面。如果我们把营运资金管理换成用工作时间来衡量。就会更容易理解。如，材料购进的时间、材料在车间停留的时间、加工时间、成品在仓库停留的时间、设备发生故障时间、技术图纸修改的时间、转产占用的时间、一个品种不连续生产间隔的时间、整机在运输途中的时间、收款时间等，这些因素都和营运资金的占用与周转有着密切的联系。可见，“降低资金占用、加速资金周转”由许多工作环节构成，与许多人的工作都有着密切联系。
四、结论
财务管理是现代企业管理的核心内容。企业应当对自身发展环境进行科学分析，确定自己的最优资本结构。增强对战略型财务管理的认识，健全组织机构，完善财务管理机制，努力推动资本战略型财务管理战略在企业的管理实践。
参考文献：
[关键词]资本结构;战略效应;农业上市公司
1 引 言
在西方国家,资本结构与产品市场的相互作用已经越来越受到理论界和实务界的重视,资本结构的战略使用也逐渐成为西方国家上市公司非常普遍的现象。在我国,产品市场无序竞争现象严重,资本市场存在一定的信贷约束,企业的经营风险以及财务风险较大,在不确定条件下的竞争市场环境中,企业如何从竞争战略以及降低风险的角度出发进行债务融资决策,已经成为理论界和实务界亟待解决的问题。
2 样本选择与变量选取
2.1 样本筛选和数据来源
本文以2002—20我国深沪两市A股农业上市公司为研究对象。其中选择标准具有以下几点：①剔除了样本时间段内数据不全个体;②剔除了ST公司。共选出了15家符合条件的农业上市公司,获得了105个样本观测值。数据主要从深沪两家证券交易所披露的年报中获得。本文对原始数据进行了整理,采用EVIEWS5.0软件包进行分析处理。
2.2 解释变量
资本结构(DEBT)。由于我国大多数公司都存在短期负债长期化现象,不能仅仅将长期资金来源的构成情况作为资本结构,因此本文将资产负债率作为资本结构的替代变量。
2.3 被解释变量
(1)需求不确定(DEM)。根据Brander和Lewis的观点,由于负债的有限责任效应,且负债能够强化公司的竞争行为,使其在产品市场上保持一定策略优势,因此当处于产量竞争中的公司面临需求不确定因素时,公司有动力提高债务水平来扩大产出,从而降低对手的边际利润和均衡产量,以在市场中获得有利的地位。所以需求不确定因素与公司的资产结构正相关。Showalter认为即使公司之间存在的是价格竞争,当需求不确定时,高水平的负债对公司保持竞争优势仍是有利的。公司可以通过增加负债在一个较高的需求和价格水平上实现利润最大化。
本文采用Showalter的方法来量化需求的不确定。假设公司的销售收入以一种可预测的固定的模式增长(或下滑),当销售收入偏离这种趋势较大时,就代表了需求的不确定性。Showalter的研究表明三次方程较好地捕捉了这种波动,本文借鉴他的研究方法,构建如下销售趋势：
2.4 控制变量
影响公司资本结构的因素很多,因此有必要对一些主要变量进行控制来增强模型的解释能力。本文选取公司规模(Log(总资产))、经营风险(DEV/EBIT)和赢利能力(息税前利润/总资产)作为控制变量。其中公司规模预期与公司资本结构正相关,而经营风险和赢利能力预期与公司资本结构负相关。这里经营风险的量化公式为公司在一段时间内息税前利润一阶差分的标准差(DEV)与其平均息税前利润(EBIT)的比值。
3 实证分析
3.1 变量的描述性统计分析
在进行实证分析之前,我们先对主要研究变量进行描述性统计分析。考虑到极值的影响,本文以各指标的中位数代替均值进行分析。
(1)负债比率水平差异不大
样本公司总负债比率水平为0.514,其中最小值为0.122,而最大值达到了9.151,表明有些公司负债持有量是其总资产的9倍之多。总体来看标准差为0.861,公司之间负债比率的差异不是很大。
(2)经营风险差异较大
RISK的标准差为38.711,波动性较大,说明虽然同属于农业上市公司,但是面临的经营风险仍然存在很大差异性。
(3)赢利能力普遍偏低
我国农业上市公司赢利水平普遍偏低,平均水平仅为0.035,标准差为0.055,行业内赢利水平差异性不大。
(4)面临的市场不确定因素差异不大
需求不确定和成本不确定两个变量的标准差分别为0.682和0.491,说明行业内公司面临的市场不确定因素较为一致,不存在较大的差异性。
3.2 回归结果分析
为了对比说明模型的有效性,本文分别采用混合最小二乘法、固定效应和随机效应三种回归方法加以比较,其结果如下表所示。
(1)模型整体较为显著
由表对比可知,采用固定效应模型的回归效果较好。R?2等于0.8225,即模型整体解释能力达到了82.2%。F统计值为97.302,通过了1%水平的显著性检验。表明回归方程整体上是显著的。
(2)公司规模系数符号与预期相背
公司规模系数符号为-0.5832,在1%水平上显著,表明我国农业上市公司规模与其负债水平成显著的负相关关系,即公司规模越大,负债水平反而越低,与预期不符。主要有两种可能性解释：一是规模较大的公司赢利能力也会随之增强,公司本身资金充裕,无须进行较多的债务融资;二是目前我国农业上市公司“背农”现象较为严重,盲目进行规模扩张,并没有起到规模经济的效果,反而造成了规模不经济,致使公司产生了融资困难。
(3)赢利能力与资本结构负相关
赢利能力系数为-4.3242,通过了1%水平的显著性检验,表明公司的赢利能力与公司资本结构存在显著的负相关关系,公司赢利能力较强,就会减少负债融资,与融资优序理论相一致,符合理论预期。
(4)需求不确定因素
需求不确定因素的系数为-1.6445,在1%水平上显著。表明我国农业上市公司在进行资本结构决策时,考虑到了产品市场上的不确定因素,但是需求不确定因素对我国农业上市公司资本结构决策影响方向与理论预期并不一致,当存在需求不确定时,我国农业上市公司并没有增加负债融资来增强自己在产品市场上的竞争力,反而减少了负债融资。即我国农业上市公司资本结构的战略效应没有显现出来。由此看出,我国农业上市公司普遍采用了保守的财务融资策略。虽然与理论预期不一致,但是也具有一定的现实意义,当出现需求不确定因素时,虽然负债能够促使公司在产品市场上保持战略优势,但是这种不确定性也会增大高负债公司破产的概率,特别是对于赢利能力较弱的农业上市公司。
(5)成本不确定与资本结构正相关
成本不确定对我国农业上市公司的负债水平具有正向的影响,且在1%的水平上显著。Showalter的研究结论表明,我国农业上市公司之间普遍存在着数量竞争而不是价格竞争。
4 结 论
(一)留存收益转增资本的涉税处理
企业的留存收益是体现在企业的盈余公积和未分配利润，留存收益转增资本主要是指盈余公积转资本和未分配利润转增资本两种情况。在现行公司法制度下，一般盈余公积分为两种：一是法定盈余公积。公司的法定盈余公积按照税后利润的10%提取，法定盈余公积累计额已达注册资本的50%时可以不再提取。二是任意公益金。任意公益金主要是公司按照股东大会的决议提取。法定盈余公积和任意公益金的区别就在于其各自计提的依据不同。前者以国家的法律或行政规章为依据提取;后者则由公司自行决定提取。
盈余公积的作用主要包括以下几种：(1)弥补亏损;(2)扩大公司生产经营;(3)增加公司资本。值得注意的是，法定盈余公积转增资本时，所留存的该项公积金不得少于转增前公司注册资本的25%.其涉税处理如下：
1、盈余公积转增资本的涉税处理
(1)个人所得税的处理：缴纳个人所得税
根据国家税务总局《关于股份制企业转增股本和派发红股征免个人所得税的通知》(国税发[1997]198号)规定：股份制企业用盈余公积金派发红股属于股息、红利性质的分配，对个人取得的红股数额，应按照20%的税率征收个人所得税。同时，根据国家税务总局《关于盈余公积金转增注册资本征收个人所得税问题的批复》(国税函[1998]333号)，公司将从税后利润中提取的法定公积金和任意公积金转增注册资本，实际上是该公司将盈余公积金向股东分配了股息、红利，股东再以分得的股息、红利增加注册资本。因此，对属于个人股东分得并再投入公司(转增注册资本)的部分应按照“利息、股息、红利所得”项目征收个人所得税。
(2)企业所得税的处理：免企业所得税
公司将从税后利润中提取的法定公积金和任意公积金转增注册资本，实际上是该公司将盈余公积金向股东分配了股息、红利，股东再以分得的股息、红利增加注册资本。《中华人民共和国企业所得税法》第二十六条规定：“企业的下列收入为免税收入：(二)符合条件的居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益;”《中华人民共和国企业所得税法实施条例》第八十三条规定：“企业所得税法第二十六条第(二)项所称符合条件的居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益，是指居民企业直接投资于其他居民企业取得的投资收益。企业所得税法第二十六条第(二)项和第(三)项所称股息、红利等权益性投资收益，不包括连续持有居民企业公开发行并上市流通的股票不足12个月取得的投资收益。因此，如果股东为法人或公司，被投资企业的盈余公积转增资本时，法人股东按照投资比例增加的部分注册资本是免企业所得税。2、未分配利润转增资本的税务处理
(1)个人所得税处理：缴纳个人所得税
根据《国家税务总局关于进一步加强高收入者个人所得税征收管理的通知》(国税发[2010]54号)：加强股息、红利所得征收管理。重点加强股份有限公司分配股息、红利时的扣缴税款管理，对在境外上市公司分配股息红利，要严格执行现行有关征免个人所得税的规定。加强企业转增注册资本和股本管理，对以未分配利润、盈余公积和除股票溢价发行外的其他资本公积转增注册资本和股本的，要按照“利息、股息、红利所得”项目，依据现行政策规定计征个人所得税。也就是说,法规仅规定企业“除股票溢价发行外的其他资本公积”转增注册资本需缴纳个人所得税
因此,如果股东是自然人，被投资企业的未分配利润转增资本的实质是先分配后投资处理，个人股东应该缴纳个人所得税。
(2)企业所得税：免企业所得税
如果股东是法人或公司，被投资企业的未分配利润转增资本的实质也是先分配后投资，根据《中华人民共和国企业所得税法》的规定，法人股东从被投资的居民企业税后利润分得的股息和红利是免企业所得税的`。因此，未分配利润转增资本时，法人股东按照投资比例增加的部分注册资本是免企业所得税。
(二)资本公积转增资本的税务处理
1、个人所得税的处理
根据《国家税务总局关于股份制企业转增股本和派发红股征免个人所得税的通知》(国税发[1997]198号)的规定，用股票溢价形成的资本公积转增资本，不属于股息、红利性质的分配，对个人取得的转增资本数额，不作为个人所得，不征收个人所得税。需要注意的是，根据《国家税务总局关于原城市信用社在转制为城市合作银行过程中个人股增值所得应纳个人所得税的批复》(国税函[1998]第289号)的规定：“国税发[1997]198号文中所说的“资本公积金”是指股份制企业股票溢价发行收入所形成的资本公积金。将此转增股本由个人取得的数额，不作为应税所得征收个人所得税。而与此不相符合的其他资本公积金分配个人所得部分，应当依法征收个人所得税。另外,根据《公司法》的规定，我国的股份企业包括股份有限公司和有限责任公司两种组织形式。
因此，除有限责任公司、股份有限公司的资本(股票)溢价形成的资本公积转增注册资本，自然人股东无需缴纳个人所得税外，其他的如拨款转入、外币资本折算差额、其他资本公积转增资本时应当按“利息、股息、红利所得”项目按照税率20%计征个人所得税。
例如，有限责任公司A由甲、乙、丙三个自然人投资设立，投资比例为5：3：2。为了扩大资本总额，决定用企业盈余公积金和资本公积金转增资本。账务处理如下：
借：盈余公积——法定盈余公积 600000
资本公积——资本溢价 300000
贷：实收资本——甲 450000
实收资本——乙 270000
实收资本——丙 180000
关键词：新经济,要素资本,战略资本,企业发展
0引言
随着经济的快速发展和科学技术不断进步,传统的资本已经不能适应激烈的市场环境了,企业的价值增值来源已经逐渐转向技术、知识和信息等隐性的生产要素。战略性资源能够为企业提供长期竞争的优势条件,并且与企业的发展战略以及竞争战略的实施都有着不同程度的关联。在要素资本中,技术、信息、知识这三种资本具有稀缺性、不可复制性和价值创造性等特点,是企业战略性的要素资本,即战略资本。
1以战略资本配置为中心的企业发展模式
企业的发展模式是指企业按照发展路线及其发展过程,在企业发展的不同阶段都有特定的战略目标。因此,对企业发展模式的探讨必须结合企业不同发展阶段的不同战略目标。实现企业战略目标的主要方式就是拥有相应的资源配置。在我国,绝大多数的企业推崇技术创新、多元化和国际化战略,但始终没有在资源配置中做出适当调整,这已经成为企业战略得不到贯彻落实的重要原因。战略资本配置和协作对企业的发展起着决定性的作用。同时,汲取先进的生产要素,促使要素资本理论容纳更为先进和现代的企业发展模式的原因,在于先进的生产要素具有战略资本的性质。因此,选择不同的战略要素资本可以促使不同企业发展模式的出现。
1.1要素资本的协作模式以及核心竞争力
各类要素资本在企业之间的协作并非杂乱无章的,而是具有有序性和整体性的特点。因此,要素资本结构的意义十分重大,要素资本的配置比例决定了要素资本实现的协作效率。
首先,企业中的六种要素资本的配置比例表明了资源配置的倾向。如果说,一家企业传统的三种资本居于大多部门,那么这家企业拥有的发展效率和潜力便不会很高。就目前情况而言,因资本的稀缺性,信息、知识和技术这三种新兴资本的价值创造率远远要高于传统的人力、物力与财力。其次,企业的核心竞争力从根本上来说是由要素资本的协作方式来决定的。新兴资本在六种要素资本中对企业的健康长期地发展扮演着举足轻重的作用,但是对于一个企业而言,三种新兴的资本处于一个完全并列的状态是不可能存在的,尤其是在企业的发展初期,在有限的资源条件下,企业往往会选择一种自身优势明显的资本作为核心的要素资本。在企业的长期发展过程中,这个要素资本将会起到引领企业的价值创造和竞争优势的作用,并成为企业独特性的主要来源之一。
1.2战略性要素资本的特征
1)在企业中,一个最重要的要素资本就是战略性要素资本。战略性要素资本在企业价值创造的过程中发挥着决定性的作用,也就是说它必须具有稀缺性和价值性。在企业发展过程中通过长期的积累逐渐形成战略性要素资本。通常情况下我们认为,战略性要素资本是三种新兴资本,也就是技术、信息和知识。在目前的经济形势下,传统的人力、物力、财力资本的稀缺性正在逐步下降,在很大程度上难以实现差异化,同时价值创造效率较之以新兴资本也要低得多,很难承担战略性要素资本的重任。
2)一个企业的创新源于战略性要素资本的积累和创造。企业资本配置倾斜的对象是战略性要素资本,同时战略性要素资本也是企业创新的推动者,这种创新需要在其他要素资本的配合下统一进行配置完成,也是企业进行新产品的研发和获得竞争优势的主要来源。企业的核心竞争力是战略性要素资本的可持续发展和创新。此外,企业核心竞争力的形成是企业内部之间信息、知识和技术三种要素共同协作的结果。其中,决定企业产品创新能力的是技术;信息则决定了企业对市场需求的反应速度;知识决定了企业内部协作效率的速度以及管理成本的高低。只有实现这三种要素的良好协作,才能更好地保证企业的创新程度以及企业创新的有效性。
3)战略性要素资本与企业的长期资源战略有关,同时与企业的发展战略也有着密切的联系,是企业长期发展、积累和培育的结果,不能进行随意的变更。只有这样,企业才能保持稳定的竞争力。同时,战略性要素资本中的企业特征以及竞争力的形成是很难在短时间内进行复制的。这些都取决于战略性要素资本的领先程度以及技术、知识、信息三种新兴要素的同步发展与协作。可以说前者是硬件约束,后者是软条件。战略资本决定了创新的有效性,从而形成了企业的核心竞争力。
2战略性要素资本引导的企业发展过程
在战略性要素资本被确定之后,就应当发挥其作用,更好地推动企业的成长与发展。战略性要素资本的投入成功推动了企业要素资本整体的扩张,同时也可以作为其企业成长和规模扩张的引擎。企业的成长可以视为一个过程,也可以视为一种结果。因此,企业成长首先的表现特征是具有持续性,其次才是成长。一个由小到大、由弱到强的过程,之后就是进行变革,在不断的变革中,实现其可持续的增长。战略性要素资本能够促进企业的发展。
1)要素资本的均衡。在特定的战略性要素资本水平和层次下,企业内部之间的各种要素资本存在一个最佳的配置比例,使得相匹配的知识资本可以通过协调其他要素资本的方式来实现企业的最大价值创造效率。其中,知识资本至关重要,均衡水平的高低是由知识资本的协调性所决定的。在这种均衡的条件下,企业如果对任何一个要素资本继续投入都是不明智的选择,在企业的各个要素资本均衡之后,资本所有者会停止对战略性要素资本以外的其他资本。此时的企业规模相对来说比较稳定。因此战略性要素资本的水平越高,对要素资本的支撑总量也就越大,对知识资本的要求也就越多。
2)企业发展的动态均衡过程。
(1)企业成立初期要素资本层次的形成。在企业成立初期,需要对很多的要素资本进行补充,只有这样才能维持企业的正常运行。在这段时期内,企业的竞争优势并不明显,处于一个站稳脚跟的状态。但是随着企业的逐渐发展,企业应当根据自身的特点以及行业的发展规律制定明确的发展战略,最终确定要素资本层次。
(2)企业的动态发展阶段。从要素资本的均衡,再到要素资本的均衡被打破,从而形成更高水平的要素资本均衡。企业对要素进行投资和扩张需要根据已确定的要素资本层次。同时,还需要对战略性要素资本的持续投入进而形成独特的竞争优势。在这个阶段之内,战略性要素资本会产生量变和质变的飞跃,其每次的变化都会对企业要素资本结构带来影响。企业在长期的不断创新的过程中,逐渐实现规模的扩张以及强化其优势。在知识资本的作用下,全部要素资本的价值创造效率实现最大化。之后,对战略性要素资本进行增加和再次创新,能够促进要素资本总量的上升,进而增加企业的总资本投入量。此外,要素资本的所有者对企业的投资意向增大,企业的规模随之增大。
(3)企业的成熟阶段。在要素资本均衡达到极限之后,战略性要素资本开始拓展和向其他领域扩张。此时的企业已经实现了战略性要素资本的扩张,但是随着规模的逐渐增大,其速度逐渐呈现缓慢的状态。企业管理数量庞大的要素资本的困难度与日俱增。企业的发展和竞争的优势来源于被拓展,企业具备两种以上的战略性要素资本,此时的企业已经处于行业领先的地位,这对每一种要素的要求都要居于领先水平,以此来推动企业的扩张,更甚者向更多的行业进行扩张。在企业不断的发展过程中,需要对战略性要素资本进行长期的培养,战略性要素资本的变化通常会伴随着要素资本格局以及协作格局的变化。这种转变需要在很长的一个时期之内完成。在实际操作实践的过程中,很多企业经营多年,仍然无法达到要素资本层次分明的状态,原因在于企业一直没有达到要素资本的均衡。因此,企业的发展显得杂乱无章,进行扩张也显得盲目,要素资本的购置在一定程度上对企业的资源造成了一定的浪费。
3结语
企业内部的要素资本之间的协作方式决定了企业会形成怎样的核心竞争力。技术、知识、信息资本作为战略性要素资本,如何使三种资本之间进行良好的协作是企业发展的重中之重,也是企业进行创新的主要来源。此外,不同的战略资本配置会带来不同的资本协作的方式,也对应着不同的创新型企业,进而能够影响企业的核心竞争力。
参考文献
[1]邱国栋.公司发展战略—企业的资源与范围[M].北京:人民出版社,2005.
[2]罗福凯.要素资本平衡表:一种新的内部资产负债表[M].北京:中国工业经济,2010.
【关键词】 资本经营；方式；财务战略
一、资本经营的方式与企业财务战略的类型
1．资本经营的方式
资本经营有多种具体方式，且各有特点，但从总体上可以将其归纳为以下几种：
（1）扩张型资本经营，即企业通过资本经营扩大规模。资本扩张是资本最大化增值的内在要求，也是增强企业竞争力的重要措施。企业通过资本扩张可以实现规模效益，发挥协同效应，降低交易费用，实现多元化经营等目标。目前我国企业资本扩张中采用的主要方式有企业联合、兼并、收购等。
（2）收缩型资本经营，即企业通过资本经营缩减规模。传统的观念认为资本收缩是企业经营的失败，但从现代资本经营的理念来理解，资本收缩同资本扩张一样，都是企业的战略措施，是资本经营的方式。企业可以通过资本收缩将一些不适合企业长期发展战略、没有成长潜力或影响企业整体业务发展的子公司、部门或生产线及时地剥离，降低企业风险，减少损失，寻求更好的投资途径。资本收缩的具体方式主要有企业分立、资产剥离、股份回购、分拆上市等。
（3）重组型资本经营，即通过资本经营优化资本结构，合理配置生产资源。市场经济条件下，企业的生存环境是不断变化的，与之相适应企业也必须经常进行资产重组，调整资本结构，改善资源配置，保证企业持续发展。企业资产重组的具体方式主要有股份制改造、资产置换、债务重组、破产重组等。
（4）其他资本经营方式。除上述几种类型外，资本经营方式还有证券投资、租赁经营、托管经营、资产证券化、风险投资等。这些方式虽不能明确归属哪一类，但也都是重要的资本经营方式。
2．企业财务战略的类型及特征
（1）快速扩张型财务战略。快速扩张型财务战略是以实现企业资产规模的快速扩张为目的的一种财务战略。为实施这种财务战略，企业往往需要将大部分利润留存；同时，大量进行外部融资，更多地利用负债，以弥补内部积累相对于企业扩张需要的不足。随着企业资产规模的扩张，也往往使企业的资产收益率在一个较长时期内表现出相对较低的水平，其显著特征表现为“高负债、低收益、少分配”。
（2）稳健发展型财务战略。稳健发展型财务战略指以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略。实施稳健发展财务战略的企业，一般尽可能把优化现有资源的配置和提高现有的资源的使用效率作为首要任务，将利润积累作为实现企业资产规模扩张的基本资金来源。为防止过重的利息负担，对举债持谨慎的态度。所以，实施这种战略企业的一般特征是“低负、高收益、中分配”。
（3）防御收缩型财务战略。防御收缩型财务战略是指以预防出现财务危机和求得生存及以新发展为目标的一种财务战略。由于主客观因素影响，企业发展过程中曾遇到过挫折或历史上形成负债过度，当前经营面临困难就成为采取防御收缩型财务战略的主要原因。
二、资本经营与企业财务战略的联系
资本经营为企业财务管理提供了一个契机，它与企业的财务战略具有直接的联系，资本经营的方式影响着企业财务战略的制定。
1．资本经营使企业的财务战略多样化
企业的财务战略决定着企业的经营方向，对企业的发展具有决定性的影响。企业可以通过资本经营使企业的经营活动多样化，这样企业不仅可以依靠高质量的产品、高效率的设备、高水平的管理、高素質的企业家实现利润的不断增长，又可以通过兼并、收购等资本经营的手段使企业的规模得到迅速扩张，在资本集中的同时，使技术、人才、市场等生产要素得以快速积聚，从而实现规模经济，实现赢利和资本的增值最大化。
2．资本经营使企业可以适时对财务战略做出合理的调整
企业生产的每一种产品都有它的生命周期，当新产品推出时，在一定时期内它能给企业带来超额的利润，这时企业可以对这种产品不断地追加投资。但当这种产品的市场达到饱和时，企业再对它进行增加投资就会降低资本的收益率，这时企业就应该不断撤资或者停止生产这种产品，同时可以通过资本经营的方式调整企业的资本结构，使资金流向回报率更高的生产部门。
三、企业财务战略的制定和实施
1．资金筹集战略
（1）融资渠道战略。市场经济条件下，现代企业需要采取银行信贷、发行债权、融资租赁、发行股票及吸引风险投资等多种融资形式和渠道来获得资金。每一种融资渠道都各有利弊，企业不但应该考虑自己的特点、优势和对资金提供者的吸引力，而且还应当深入分析不同融资方式对企业融资量、筹集资金所需时间、融资成本及相关风险的影响，选择适当的融资渠道。同时，企业还要在目前经营风险的基础上，进一步分析各种融资方式可能带来的风险和成本问题。
（2）资本结构战略。企业资本结构一方面是指企业负债与总资产的比率，另一方面又是各种权益性融资工具、债务性融资工具分别在企业总资本和总负债中的构成状况。由于企业最基本的发展动力是股东对资本投入回报的追求，所以我们可以将资本结构战略的目标归结于权衡相关利益者利益后的股东财富最大化。制定企业资本结构战略时，不仅要考虑非负债税收利益、破产成本、代理成本和社会责任支付等直接变量，而且还要考虑周期性因素对企业融资渠道和数量的影响。
2．资金运营战略
（1）投资战略。企业投资战略从财务战略管理的高度来研究企业单品种投资安排和投资组合，因此它是财务战略的重要组成部分。其目标由财务战略总目标决定。一般目标可分为利益目标、安全目标和前景目标。另外，在不同投资项目上还有不同的追求。因此，企业在制定投资战略时不仅要充分考虑市场占有率、最佳的现金流量、满意的投资报酬率和长期的合并收益等问题，而且还要充分考虑商业周期阶段性变化对产业或行业经济特征、投资项目预期现金流量总和及分布和项目折现率的影响。
（2）成本战略。成本竞争是企业竞争的一个主要方面，企业所有战略最终都会体现在成本上，因而成本战略在企业竞争战略中起核心作用。随着竞争的日益激烈，“生产导向性”的传统成本管理日益不适应管理实践的需要。相反，成本管理的目标已上升为“用户满意”乃至“社会福利最大化”，强调以前瞻性的管理手段和战略性的视野对企业生产经营全过程实施全面成本管理，这使企业必须从战略的高度来把握成本管理，使之成为一种“市场导向性”的战略性成本管理。
3．收益分配战略
收益是企业通过经营活动，有效地利用全部资金所创造的附加价值。收益分配理论主要研究股利的发放对企业价值的影响，并以股票价格的变动来权衡企业的股利政策。依据财务战略理论，股利政策要受到企业内、外部多种因素的影响。企业股利分配战略有剩余股分配、固定或持续增长的股利分配、固定股利支付率分配和低正常股利加额外股利分配等战略方案。至于采取何种方案，要根据企业内外部因素的分析及投融资要求来确定。另外，传统收益分配理论只注重对物质资本的分配而忽视了人力资本的收益权。
参考文献：
[1]段忠东，周道成.论现代企业财务战略管理[J].哈尔滨建筑大学学报.2005（8）
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[3]程淮中.企业财务战略选择：环境分析[J].黑龙江财专学报.2005（3）
