文档股权投资基金财务管理制度（共8篇）
（五）公司接受监事的监督，股东的检查，内、外部的审计。第三条 财务管理任务 一 依法、合理地筹措资金，保证公司投资业务的开展和正常经营的需要。吸收投资人的资本金和债权人借入资金，必须认真考虑公司资产负债结构的合理性，考虑资金的风险和资金成本等因素，从中选择最有利的筹资方案。二 合理地投放使用资金，提高资金使用效益。做好资金的控制、调度、核算和分析工作。三 做好收入、成本费用和利润的核算工作。四 正确处理公司与投资者、被投资者的所有权关系；公司与债权人、债务人、往来客户之间的债务关系、合同责任关系；公司与员工之间的分配关系。五 进行公司的建立、合并、分立、合资、联营以及清算过程中的财务活动。第四条 财务管理主要方法 一 财务预测。包括资金预测、成本费用预测、利润预测。要详细收集资料，掌握准确数据，根据公司财务活动的规律和理财环境的变化，运用正确、可靠的方法对公司未来的财务状况、财务成果及其发展趋势作出预测，选择最优方案供公司决策。二 财务计划。在财务预测的基础上编报财务收支计划。包括财务收支、成本费用、利润、投资计划等。编制财务计划既要积极先进又要切实可行，适当留有余地。三 财务控制。要将财务计划指标分解下达，按计划、定额、目标进行检查监督。四 财务分析。定期或不定期召开财务分析会，提出财务分析报告，进行财务分析，并进行财务预警。财务分析要通过各项财务指标来评价公司的财务状况，重点分析投资项目的财务状况、资金、资产增减变动情况、投资余额增减变动情况、资产变动情况、成本费用支出情况、利润构成及分配情况、所有者权益增减变化情况、财务收支计划的执行情况等。分析要做到数据准确，内容真实，重点突出，评价全面。通过财务分析，发现问题，总结经验，改进工作。财务分析的方法可采用对比法、因素分析法等。第五条 财务管理的权责 一 公司董事会主席在财务管理上的权责 1．贯彻并遵守国家财经法规，执行股东的决议，接受内外部检查、监督。2．根据股东会批准的财务管理权限行使财务管理权。3．负责组织资金的筹措和调度。二 财务经理的权责 1．负责资金的筹措。2．审核重要财务事项。3．协调各部门与财务部的关系。4．组织制定财务预算，负责预算方案的实施。5．定期检查各部门预算执行情况，解决执行中的问题。6．负责组织公司财务核算，审核财务决算。三 综合部财务人员的权责 1．负责财务预算的编制、执行、检查、分析。2．负责公司的财务管理和经济核算。3．依法计算、缴纳国家税费并向有关方面报送财务报表。4．负责资金的调度、筹集，监督财务收支，统筹处理财务工作中出现的问题。5．按照国家规定负责财务原始凭证、账簿等财务资料的保管。四 各部门的权责 1．落实各部门财务预算，检查分析部门财务预算的执行情况。2．填报各项原始记录，做好各项基础工作。第六条 财会人员。公司主要负责人直系亲属不 公司财会人员必须持有《会计从业资格证书》得担任本公司的财务负责人或从事与货币资金直接相关的会计岗位工作。第七条 公司财务负责人的任免由董事会主席提名报股东会批准后执行。由董事会主席聘任。第八条 财会人员调离财会岗位，必须办理交接手续。不能办理交接手续的要通过有关人员的认证。第二章 财务预算 第九条 公司要根据经营目标，编制财务预算。第十条 财务预算的编制程序。
（一）公司决策层根据公司长期规划提出财务目标，并采用上下结合的办法制订规划指标。
（二）各部门根据实际情况编制本部门的收支预算。
（三）财务负责人将各部门的收支预算汇总、平衡，拟订公司财务预算方案。
（四）公司财务预算经公司经理办公会讨论通过后，报请股东会审议批准。
（五）批准后的财务预算，下达各部门执行。第三章 所有者权益 第十一条 所有者权益是公司出资人对公司净资产的所有权。所有者权益包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。第十二条 投资者未按照投资合同、协议、章程的约定履行出资义务的，公司和其他投资者可以依法追究其违约责任。第十三条 公司享有企业法人财产权，并承
担民事法律责任。在公司经营期间，不得任意抽逃挪用资本金和所有资产。实收资本、资本公积金、盈余公积金、公益金、未分配利润发生增减变化时，必须按制度办理。投资者按照出资比例或按合同、协议章程的规定，分享企业利润和分担风险及亏损。第十四条 公司根据经营需要，经股东会批准接受外部机构投资，其资产必须委托有权威的社会中介机构进行评估，依据评估确认后的价值与吸收的投资认定各自的投资比例。第十五条 公司接受投资可以是现金，也可以是能以货币计量的实物、无形资产。现金出资不得低于总投资额的 50。以现金取得的资本金，属于外币的应折合人民币入账，同时以原币记录；以实物和无形资产取得实收资本金的应按照评估确认或者合同协议约定的价值入账。第十六条 在筹集资本金的活动中，投资者实际缴付的出资额超出其资本金的差额（包括发行股票的溢价收入）、接受损赠的财产、资产评估确认的价值或合同、协议约定价值与原账面净值的差额以及资本汇率折算差额等计入资本公积。第十七条 企业实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润发生变化按下列规定原则办理。
（一）实收资本增减由公司股东会批准。
（二）盈余公积的增减 法定盈余公积金从税后利润提取，主要用于弥补公司亏损或转增资本金；但转增资本金之后，一般不能低于注册资本的 25；法定盈余公积金达到注册资金的 50时，公司不再提取。
（三）资本公积金的增减 资本公积金的增加，包括投资者缴付出资额超过规定资本金的差额、资产评估增值、按规定列入资本公积金部分、接受捐赠的财产折价入账、资本汇率折算等。资本公积金的减少仅限于转增资本。转增资本的审批与资本金增加的审批办法相同。
（四）未分配利润 未分配利润的分配方案由股东会批准。公司所有者权益发生变化必须符合有关规定。公司的所有者权益发生变化和权益内部结构发生变化必需在会计报告中详细说明。第四章 负 债 第十八条 负债包括借入资金和应付未付的款项，负债分为流动负债和长期负债。流动负债包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、其他应付款、应付工资、应付福利费、未交税金、未付利润、其他应交款、预提费用、一年内到期的长期负债、其他流动负债。长期负债包括长期借款、应付债券、长期应付款、其他长期负债。第十九条 根据经营的需要和资金需求量，公司可以向金融机构借入资金；可以依照法定程序向社会或公司内部发行债券，筹措长、短期借款。第二十条 公司借款要有明确的项目、用途和期限，进行可行性分析，经股东会批准，并取得合法批准手续后方可进行。公司要按期还本付息。第五章 流动资产 第二十一条 流动资产包括现金、各种存款、其他货币资金、应收及预付款项、存货等。第二十二条 建立健全现金及各种存款的内部控制制度。现金收入做到日清月结，确保现金的账面余额与库存金额核对相符，银行存款与银行对帐单金额核对相符。严禁设置账外账，严禁出租、出借、银行账户。公司应加强其他货币资金的管理，及时办理结算，并应严格按照规定核算其他货币资金的各项收支业务。第二十三条 应收及预付款项包括应收票据、应收账款、预付账款、待摊费用、应收股利、应收利息、其他应收款项等。应收及预付款项应当按实际发生额计价。其中应收票据按照面值计价，发生的贴现利息支出，计入财务费用。第二十四条 本公司于终了根据账龄分析法按公司会计核算办法规定比率提取坏账准备金。公司发生的坏账损失，冲减坏账准备金，收回已核销的坏账，增加坏账准备金。第六章 固定资产 第二十五条 本公司的固定资产是指使用年限在一年以上，单位价值在2000 元以上的房屋、建筑物、机器、设备、工具等；不属于经营主要设备的物品，单位价值在 2000 元以下并且使用期限超过两年的，也应作为固定资产。公司根据实际情况，制定固定资产目录。第二十六条 固定资产的计价及计提折旧的范围按照本公司会计核算办法的规定执行。第二十七条 固定资产的折旧方法采用直线法。对财政部批准的部分设备也可选用加速折旧法，即双倍余额递减法或年数总和法。固定资产的折旧率一般按照固定资产原值、预计净残值率和分类折旧年限计算确定，计算公式如下： 1-预计净残值率 年折旧率 ———————— ×100 折旧年限 净残值率按照固定资产原值的 5的范围确定。固定资产折旧方法和折旧年限一经确定，不得随意变更。固定资产折旧，当月增加的固定资产，从次月起，按月计提。当月减少的固定资产，从次月起，停止计提。第二十八条 公司要定期或不定期对固定资产进行盘点清查，终了前进行一次全面的盘点清查。第二十九条 由于出售、报废或者毁损等原因发生的固定资产清理净损益，计入当期营业外收支。第三十条 在建工程支出是指为购建固定资产进行技术改造在尚未交付使用前发生的支出，包括工程设备、材料等专用物资、预付工程价款、未完工程支出等。在建工程支出按实际成本计价。第七章 无形资产、长期待摊费用及其它资产 第三十一条 无形资产包括专利权、商标权、著作权、土地使用权、非专利技术、商誉等。无
形资产的计价及摊销按照公司会计核算办法的规定执行。第三十二条 长期待摊费用包括以经营租赁方式租入的固定资产改良支出及对原有固定资产进行装修、装潢的净支出等。
（一）以经营租赁方式租入的固定资产改良支出，按照有效租赁期限和耐用年限孰短的原则分期摊销。
（二）固定资产的装修、装潢净支出按装修、装潢后固定资产的耐用年限分期摊销。
（三）超过一年以上的其他摊销费用按照实际受益期限进行摊销。第八章 对外投资 第三十三条 对外投资指依据国家法律法规及本公司的规定，在境内外以货币资金、实物、无形资产向其他单位投资或购买其他单位的股票、债券等有价证券。第三十四条 对外投资分为长期投资和短期投资。短期投资包括购入的期限在一年以内能够随时变现的各种有价证券以及不超过一年的其他投资。长期投资是短期投资以外的投资，包括持有时间准备超过一年（不含一年）的各种股权性质的投资，不能随时变现或不准备随时变现的债券、长期债权投资和其他产期投资。第三十五条 公司对其他单位的长期股权投资占该单位表决权资本总额的20以下的，但不具有重大影响的，采用成本法核算；公司对其他单位的投资占该单位有表决权资本总额 20以上，或虽不足 20但具有重大影响的，采用权益法核算。第三十六条 根据稳健性原则，公司设立“长期投资减值准备”，用以备抵由于市价持续下跌或被投资单位经营状况恶化等原因导致其可收回金额低于账面价值，应将可收回金额低于长期投资账面价值的差额确定为当期投资损失，逐项计提长期投资减值准备。设立的“短期投资跌价准备”按照期末成本与市价孰低计量，其差额提取“短期投资跌价准备”。第九章 成本费用 第三十七条 公司在业务经营过程中发生的与业务经营有关支出，按规定计入成本费用。第三十八条 公司的费用包括以下内容： 管理费包括：办公经费、业务宣传费、业务招待费、差旅费、修理费、汽油费、房屋租赁费、会议费、电话费、工资、社会统筹、住房公积金、职工福利费、折旧费、工会经费、职工教育经费、各项税费、诉讼费、咨询费、各项资产费用摊销、股东会费、其他费用（坏账准备金、印刷费、审计费、技术转化费、研究开发费、绿化费）及上述未包括在内按国家规定可以支出的费用等。坏账准备金是指公司按年末应收款项余额的规定比率提取坏账准备金，用于核销企业应收款项的坏账损失。公司的坏账损失是指因债务人破产或者死亡，以其破产财产或者遗产清偿后，仍然不能收回的应收款项，或者因债务人逾期未履行偿债义务超过 3 年仍然不能收回的应收款项。办公经费是指与公司经营管理有关的一次性小额办公用品、用具以及经常性的经费支出。差旅费标准由公司根据国家有关规定的标准，结合公司的具体情况自行确定。工资是指全员工资、奖金及各种工资性支出。社会统筹是指按国家规定提取的养老保险金、失业保险金、工伤保险金、生育保险。各项税费是指房产税、车船使用税、土地使用税、印花税等应在成本中列支的税金。审计费是指企业聘请中国注册会计师进行查账验资纳税鉴定以及进行资产评估等发生的各项费用。咨询费是指公司在投资业务过程中需要向外部咨询机构支付的费用及聘请经济技术顾问、法律顾问等支付的费用。低值易耗品实行一次性摊销。职工福利费按照企业职工工资总额的 14计提，用于公司按照国家规定为员工交纳的医疗保险及员工福利方面的开支。固定资产折旧费。指公司按照国家规定计提的固定资产折旧。工会经费按照员工工资总额的 2计提，提取后转入工会经费专户储存，用于工会活动的开支。职工教育经费按照企业职工工资总额的 1.5-2.5计提，用于职工教育方面开支。股东会费是指企业最高权力机构及其成员执行职能而发生的各项费用，包括差旅费、会议费等。第三十九条 公司的业务宣传费、业务招待费（在范围内）一律据实列支，不得预提。第四十条 公司需要待摊和预提的费用，由公司根据权责发生制和成本与收入配比的原则，结合具体情况确定。待摊费用的摊销期一般不超过 1 年。预提费用当年能结清的，年终财务决算不留余额；预提期长，需跨使用的，应在财务报告中予以说明。第四十一条 公司的下列开支不得计入成本： 购置和建造固定资产、无形资产和其他资产的支出； 对外投资支出及分配给投资者的利润，包括支付的优先股股利和普通股股利； 被没收的财物，支付的滞纳金、罚款、罚息、违约金、赔偿金，以及企业赞助、捐赠支出； 国家法律、法规规定以外的各种付费； 国家规定不得在成本中开支的其他支出。第四十二条 公司的成本核算，要严格区分本期限成本与下期成本的界限、成本支出与营业外支出的界限。第四十三条，年为成本计算期，同一计算 公司的成本核算，要以月（季）期的成本与营业收入核算的起讫日期、计算范围和口径须一致。第十章 营业收入、利润及分配 第四十四条 营业收入包括管理费收入、咨询收入以及投资收益等。第四十五条 公司应在各项业务合同签订以后，在规定的计算期内按应计收入的数额确认营业收入的实现，或者在劳务已经提供，同时收讫价款或取得收取价
款权利的凭证时确认营业收入的实现。第四十六条 公司利润总额按下列公式计算： 利润总额营业利润投资收益营业外收入-营业外支出 营业利润营业收入-营业成本-营业税金及附加其他业务利润-管理费用-财务费用-汇兑损益 投资收益包括公司对外投资分得的利润、股利等。营业外收入是指与本公司业务经营无直接关系的各项收入。包括固定资产盘盈、出售固定资产净收益、罚没收入、罚款收入、出纳长款收入、因债权人的特殊原因确实无法支付的应付款项等。营业外支出是指与本企业业务经营无直接关系的各项支出。包括固定资产盘亏和毁损报废的净损失、非常损失、公益救济性捐赠、赔偿金、违约金等。第四十七条 公司发生的亏损，经批准可以用下一的利润在所得税前弥补；下一利润不足弥补的，5 可以在 5 年内延续弥补； 年内不足弥补的，用税后利润弥补。第四十八条 公司缴纳所得税后的利润，除国家另有规定者外，应按如下顺序分配：
（一）提取法定盈余公积金。法定盈余公积金按税后利润的 10提取，法定盈余公积金累计达到注册资本 50时，可不再提取。
（二）向投资者分配利润，企业以前未分配的利润，可并入本向投资者分配。顺序如下： 1.支付优先股股利。2.提取任意盈余公积金，任意盈余公积金按照本公司章程或股东会议的决议提取和使用。3.支付普通股股利。第四十九条 公司当年无利润时，不得向投资者分配利润。第五十条 公司的法定盈余公积金可用于弥补亏损或转增资本金，但转增资本金后留存公司的法定盈余公积金以不少于注册资本 25为限。第十一章 外 币 第五十一条 公司的外币业务是指在业务经营过程中用记账本位币—人民币以外的货币进行的存款、放款、外汇买卖及往来结算等业务。外币业务较大应实行外币分账制，平时以外币记账，每期终了将有关外币金额折合为记账本位币金额；业务较小时可不实行外币分账制，应随外币业务的发生将有关外币金额折合为记账本位币金额。第五十二条 公司办理外汇买卖业务发生的外汇买卖差价，计入当期损益。第五十三条 公司收到投资者的外币投资，因汇率变动而产生的折合记账本位币与投入时的外汇牌价折合记账本位币的差额，计入资本公积金。第五十四条 公司发生的与购建固定资产直接有关的汇兑损益，在资产交付使用前或办理竣工决算前，计入资产的价值；在资产交付使用或办理竣工决算后计入当期损益。第五十五条 公司各种外币项目的期末余额，按照期末国家公布的外汇牌价折合为记账本位币金额。实行外币分账制的，按外汇买卖多缺余额计算，计入当期损益；不实行外币分账制的，按照期末国家公布的外汇牌价折合的记账本位币金额与账面记账本位币金额之间差额，作为汇兑损益，计入当期损益。第十二章 公司清算 第五十六条 公司按照章程规定解散或者破产以及其他原因宣布终止时，应当成立清算机构，对企业财产、债权、债务进行全面清查，编制资产负债表、财产目录和债权、债务清单，提出财产作价依据和债权、债务处理办法，妥善处理遗留问题。第五十七条 清算费用由企业现有财产优先支付。第五十八条 企业财产拨付清算费用后，按下列顺序清偿：
（一）应付未付的职工工资、劳动保险费等；
（二）应缴未缴国家的税金；
(一) 金融股权投资的开展满足了集团多层次的金融服务需求
财务公司开展金融股权投资, 帮助集团扩张和延伸金融产业链条, 最终满足集团多层次的金融服务需求。通过这种延伸金融产业链条, 使得集团具有相对可控的金融服务平台, 因此对于集团战略化的发展具有重大的实施意义。
(二) 金融股权投资的开展是财务公司完善金融功能的重要步骤
如果缺乏金融股权投资功能, 将会导致财务公司的业务及资产过度的集中在贷款, 将完全违背了多元化的金融机构资产业务的发展规律和趋势, 也不能更好的发挥财务公司在集团中的金融支持功能。如若与其他金融机构形成合作互动和优势互补, 财务公司将完成资本协同、管理协同、人才协同和技术协同等多方面的协同收益。
(三) 金融股权投资的开展有助于入股机构获得稳定的股东业务
随着集团产业范围日趋增大, 规模的不断扩张, 其多样及巨大的金融需求将为其财务金融机构提供大量的业务, 为入股金融机构的业务提供新的支撑, 并除去因经济周期而引发的的收入及盈利波动。另外, 通过分散相关金融机构的股权, 财务公司金融股权投资的开展, 可以帮助实现股东间的相互制衡, 有利于改善参控股金融企业的公司结构。
二、地方性商业银行是财务公司开展金融股权投资的良好载体
拥有财务公司的企业集团的资金存量以及流量很高, 且业务规模比较庞大, 使得其具有范围经济和规模经济等一系列特点, 因此在集团的运营过程中需要庞大的资金支持。就业务种类来说, 作为存款类非银行金融机构的财务公司和商业银行存在着较大的相似性。一般来说, 地方性城市商业银行注册资本金小于5亿, 即便按照财务公司战略入股20%计算, 财务公司的金融股权投资金额也不足1亿。因此, 集团产业所在地的城市商业银行是财务公司战略性金融股权投资的良好载体, 而且可以保证对产业金融服务的快捷性和贴身性等。
三、财务公司金融股权投资的风险
金融股权投资具有高风险性, 这些高风险性决定了在投资过程中的财务公司要充分防范投资前、中、后期的风险。
(一) 信息风险
在进行金融股权投资以及选择入资方式时, 财务公司必定要以相关的信息为依据。而在金融股权的投资的过程中, 中标的企业可能会控制着信息的真实性与全面性, 这就使得财务公司在信息方面处于被动的状态, 这将是是财务公司在金融股权投资实施过程中遇到的最大的信息风险。
(二) 内部人控制风险
财务公司金融参股到其他金融机构后, 参股多少决定了其在其他金融机构中的管理权限。即便是出于控股状态, 财务公司也要保证其参股的金融机构管理层的稳定性。因此, 这些都难免形成金融机构在经营管理中的内部人控制风险。
(三) 过度支付风险
资本和资产的定价在财务公司的整个投资过程中尤为重要和复杂。对被投资企业的低位定价可能会致使财务公司的金融股权投资难以形成, 高位定价可能会影响财务公司的收益。财务公司的金融股权投资过程中的高过度支付风险, 将会造成财务公司的资金的过度支出, 现金流的减少, 最终影响到财务公司对集团的服务。
四、对财务公司金融股权投资的建议
(一) 充分认识财务公司金融股权投资对集团发展的重要性
从长远发展的需求来看, 集团公司需要具有自己掌控的融资平台, 是企业发展的必由之路。80%的世界500强企业已经成功地完成了金融资本与产业资本的结合, 二者的结合已经成为市场发展的必然趋势。因此, 财务公司要结合金融业发展趋势、产业发展特点以及同类型企业发展的成功经验, 并向集团公司提交研究报告, 使集团公司逐步认识到财务公司入股金融机构的重要性, 认识到金融股权投资将会对集团公司产生促进作用。
(二) 集中操作加强金融股权投资的集团管控
目前, 部分集团公司旗下的金融股权投资较为分散, 其必定会影响到集团公司对金融的整体调配和使用能力。作为非银行金融机构的财务公司不仅具有熟悉金融市场的优势, 而且也具有综合经营的优势, 与此同时还具有大量的金融人力资源, 因此对金融股权投资会比其他非金融机构更有较大的优势。集团公司授权财务公司进行金融股权投资后, 不但能够行之有效地完成集团金融资源的融合, 而且可以通过财务公司的金融股权投资进行社会化金融资源的串联, 为集团产业的飞跃发展提供更加广泛和更为持久的金融支持。
参考文献
[1]中商经济研究院.2013-2018年中国财务公司行业发展趋势及投资前景分析报告[R].2013 (11) .
[2]何晓峰, 胡渊.金融机构投资私募股权“基金的基金”[J].改革与战略, 2008 (12) .
【关键词】私募股权；基金；对策
一、私募股权投资基金的特征
1.非公开募集资金
私募股权基金简称PE基金，是与公募基金相对的基金，其主要是指面向个人投资者或少数投资机构提出要约，以非公开的形式募集的基金。在私募股权基金中，基金管理人地位至关重要，私募基金的销售和赎回都与基金管理人紧密相关，基金管理人负责与投资者进行私下协商，共同决定投资方式，几乎不会涉及公开市场的操作，交易细节一般也不会披露。
2.投资退出渠道多元化
随着私募股权基金的发展，其投资形式以突破单纯股权投资的方式，出现许多其它投资方式投资推出渠道多元化是私募股权基金的显著特征，如上市、售出、兼收并购、标的公司管理层回购等，这些方式私募股权在投资方式上重大发展。
3.高风险、高收益
高收益是私募基金的重要特征，私募基金收益几乎都是翻番的，最低收益也能保证在50%左右。但是由于私募股权投资属中长期投资，通常在3年以上，投资成本高，资金流动性差，这就导致想要通过私募股权获得利益，必须等待一个较长的投资周期，投资风险较大。
二、当前私募股权投资基金存在的风险
国民经济快速增长是私募股权基金发展的前提，私募基金发展反过来又促进国民经济增长。事物具有两面性，私募股权基金亦是如此，对于非金融企业来说，其面临的风险以经营风险为主，但是风险与收益是同时存在的，因此保障企业可持续发展，必须对风险有一个充分的认识，并采取积极的措施进行控制。在当前金融市场上私募股权投资基金存在的风险主要有经济环境风险、政策风险、行业风险、运营风险、管理风险等。市场经济具有自发性，经济环境对经济发展具有重要影响。资本市场的动荡会导致出现金融风险，经济环境的变化这势必影响私募股权投资基金的收益。政府为了调整市场主体的行为，通常会制定一些针对性的政策，这些政策可能会引起证券市场的波动，从而给私募股权投资基金带来风险。私募股权投资基金所投资的企业所处的行业不景气也会引发投资风险。企业运营是存在风险的，如经营不善等，因此私募股权投资基金在向企业投资之后就会面临运营风险。基金管理团队在私募股权投资基金中占居重要地位，如果管理团队管理水平低下，势必会对企业产生负面影响，这就导致私募股权投资基金存在管理风险。
三、私募股权投资基金风险防控途径
1.制定严密的财务预算
财务预算是一种管理控制手段，其不仅是开展管理控制活动的前提，亦是事后财务分析和预测的依据，严密的财务预算对私募股权投资基金风险防控具有重要作用。这就要求基金管理公司必须重视财务预算工作，积极履行职责，对各项目公司制定严密的财务预算。首先，基金管理公司制定的财务预算应涵盖时间、金额、原因3个方面，企业确立经营目标提供依据。其次，基金管理公司制定的预算应符合企业发展的目标，为企业经营过程中对每个决策提供参考。另外，制定财务预算的过程应简捷，以提高企业管理效率。财务预算直接关乎企业经营成败，基金管理公司应切实做好这一点。
2.完善内部控制制度
内部控制制度对企业经营管理具有重要作用，完善内部控制制度是企业提高经营管理效率的前提。这就要求基金公司与项目公司依照各自的职权范围而设计内部控制制度，真正实现各司其职。如建立票据管理制度、资金逐级付款审批制度等。另外，基金管理公司还应加强对项目公司资金划拨的控制，统一管理与配置项目资金，如建立基金管理公司、项目公司、银行第三方资金托管账户，切实加强资金管理。
3.定期进行财务分析
财务分析对企业发展而言至关重要，基金管理公司应定期对项目公司上报的财务信息进行分析，以充分了解财务公司的运作状态，揭示财务活动存在的问题，并提供合理的决策方案，财务分析应全面，如营运能力分析、发展能力分析和盈利能力分析等都要做好，以为项目公司作出正确的决策提供参考。
4.加强对项目公司的效益审计
审计工作是发现项目公司运营问题的重要途径，因此基金管理公司应加强对项目公司的效益审计。基金管理公司应督促项目公司制定相关的财务管理制度，如《会计核算方法》。另外，还要督促项目公司及时上报相关财务信息如公司财务报表、银行资金流水等，并进行审核，如发现存在问题，应及时落实责任要求项目公司补充说明，进行整改。
四、结语
面对当下私募股权投资基金的实际情况，我们应不断进行探索与发现，努力找出发展过程中存在的问题。在此基础上结合我国的实际情况，以实事求是的科学客观的态度，来探寻私募股权投资基金的发展之路，不断制定对私募股权投资基金有益的相关途径。私募股权投资基金对我国金融市场发展具有重要作用，因此，必须加强财务管理，做好私募股权投资基金风险管控工作，以真正推动私募股权投资基金的健康发展。
参考文献：
[1]廖富群.论私募股权投资基金风险及财务管理中的风险控制[J].经营管理者，2015，08：45.
摘要：为进一步加强我市股权投资企业和股权投资管理机构(简称“管理机构”)的规范管理，防范和化解行业风险，按照《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国合伙企业法》及相关法律法规的要求，贯彻落实国家发展改革委办公厅《关于促进股权投资企业规范发展的通知》（发改办财金[2011]2864号）（简称“《通知》”），现对《天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法》（津发改财金〔2011〕 675号）（简称“《管理办法》”）作如下补充。
津发改财金[2012]146号
为进一步加强我市股权投资企业和股权投资管理机构(简称“管理机构”)的规范管理，防范和化解行业风险，按照《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国合伙企业法》及相关法律法规的要求，贯彻落实国家发展改革委办公厅《关于促进股权投资企业规范发展的通知》（发改办财金[2011]2864号）（简称“《通知》”），现对《天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法》（津发改财金〔2011〕 675号）（简称“《管理办法》”）作如下补充。
第一章
对《管理办法》第四十五条的补充规定
第一条 为促进我市股权投资企业的规范健康发展，本着“尊重历史、立足发展、依法规范、防范风险”的原则，对我市存量股权投资企业进行备案和规范管理。
第二条 本通知所称存量股权投资企业和管理机构，是指根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国合伙企业法》及相关法律法规于2011年9月1日之前在我巿工商登记，并符合以下条件之一的股杈投资企业和管理机构。
（一）股权投资企业或管理机构名称中含有“股权投资”或“基金”字样；
（二）股权投资企业经营范围为从事对未上市企业的投资，对上市公司非公开发行股票的投资以及相关资讯服务。
第三条 存量股权投资企业按以下规定的要求备案。
（一）备案分类
存量股权投资企业实行分类备案，具体分为以下三类。
1、实收（实缴）资本不少于2000万元人民币的存量股权投资企业，是指原则上本通知执行之日之前实收（实缴）资本不少于2000万元人民币的存量股权投资企业。
2、已完成项目投资的存量股权投资企业，是指原则上本通知执行之日之前已发生对外投资的存量股权投资企业。
3、其他存量股权投资企业是指除1、2之外的存量股权投资业。
（二）备案权限
凡注册（认缴）资本超过5亿元人民币的存量股权投资企业，须按照《通知》的有关规定，经市发展改革委初审后转报国家发展改革委备案。
凡注册（认缴）资本在5亿元人民币以内的存量股权投资企业，须向市备案办申请备案，且股权投资管理机构需要附带备案。
（三）备案条件
1、实收（实缴）资本不少于2000万元人民币的存量股权投资企业备案应符合以下条件：
（1）需提供实收（实缴）资本不少于2000万元人民币的验资报告或托管银行出具的资金到位证明；
（2）股权投资企业中单个出资人出资金额应不少于100万元人民币（普通合伙人除外）；
（3）股权投资企业须由市备案办认定的有托管资质的商业银行托管；
（4）以有限责任公司、股份有限公司形式设立的股权投资企业，可以通过组建内部管理团队实行自我管理，也可采取委托管理方式将资产委托其他股权投资企业或股权投资管理机构管理；
（5）股权投资企业资金募集合法合规，资金募集符合《通知》和《管理办法》的有关规定；
（6）股权投资企业投资运作符合国家产业政策、投资政策和宏观调控政策；
（7）市备案办规定的其他条件。
2、已完成项目投资的存量股权投资企业备案应符合以下条件：
（1）需提供已投资项目的增资文件或投资文件、被投资企业的股东决议或股东名册等资料。
（2）第1款规定的（2）（3）（4）（5）（6）（7）条件。
3、其他存量股权投资企业应按照《管理办法》第四十五条规定的条件备案。
4、存量股权投资企业下设以投资单一实体企业为目的的股权投资企业，应连同存量股权投资企业一起打包备案，但应需符合以下条件：
（1）股权投资企业对投资单一实体企业的股权投资企业出具的承诺函，承诺对该企业的投融资行为承担法律责任；
（2）股权投资企业的托管协议中明确要求对其投资单一实体企业的股权投资企业进行资金监管，或出具明确对投资单一实体企业的股权投资企业进行全流程资金监管的补充协议。
（四）备案材料
存量股权投资企业按照天津市发展改革委网站公布的《国家发改委备案操作指引》、《市备案办备案操作指引》的要求提交备案材料，网络路径为“天津市发改委—政务公开—创投与股权基金管理—股权基金—备案申请”。
第四条 未发起设立或委托管理股权投资企业的存量股权投资管理机构应按照如下要求进行规范管理。
（一）应在本通知执行之日起，两个月之内向注册地提供以下材料：
1、至少三名以上高级管理人员的简历、身份证复印件；
2、企业负责人和联系人的联系方式；
3、签署《管理办法》规定的《合法合规募集资本的承诺函》和《风险提示书》，注册地要对其经营活动加强管理。
（二）各注册地将本区域未发起设立或受托管理股权投资企业的存量股权投资管理机构提交的材料汇总后，报市备案办。
（三）自本通知执行之日起两年之内已发起设立或委托管理股权投资企业的股权投资管理机构，其股权投资企业应按照《管理办法》的规定和要求申请备案，股权投资管理机构附带备案。
（四）自本通知执行之日起超过两年仍未发起设立或未受托管理股权投资企业的存量股权投资管理机构，应申请变更名称和经营范围。第五条 存量股权投资企业和管理机构的经营范围应符合本通知第二条第（二）款的规定，否则，应按照《管理办法》的规定进行规范。且企业在运营过程中不得超范围经营。
第六条 对运作不规范的存量股权投资企业和管理机构，由注册地组织相关职能部门约谈其高管人员，要求其规范整改。
第七条 存量股权投资企业应在2013年9月1日之前完成规范整改和备案工作。对未按照规定时限完成备案和规范整改的股权投资企业，按照有关规定予以处理。
第八条 各注册地应按照本《通知》要求做好存量股权投资企业的摸底、协助备案和规范管理工作，支持合法运营、规范运作的股权投资企业发展。
第二章 对《管理办法》第四章、五章、六章和七章的补充规定
第九条 【第四章新增】 中介机构应依法合规为股权投资企业和管理机构出具验资报告、法律意见书等相关文件。凡发现中介机构出具虚假验资报告、法律意见书等证明文件的，中介机构监管部门加大处罚力度，予以严厉查处。
第十条 【第四章新增】 对股权投资企业和管理机构出具虚假验资报告、法律意见书的中介机构，经市备案办认定后，列入黑名单，列入黑名单的中介机构不得再从事工商、备案等股权投资企业领域的任何业务。
第十一条 【第五章第二十七条补充】 各注册地应确定若干商务楼宇作为股权投资企业的集中注册区域，应明确股权投资企业和管理机构的工商登记流程和时限，报市备案办备案。各注册地应采取相应引导措施，逐步将存量股权投资企业转移至集中注册区域。
经市备案办审查符合条件的注册地，市备案办向注册地出具载明集中注册区域的认定文件，并将集中注册区域等信息在发改委网站上公布。
第十二条 【第五章新增】 股权投资企业在办理工商登记时，在完成名称核准和首期资本验资后，除《管理办法》规定的材料外，还需向工商登记部门提供股权投资管理机构、执行事务合伙人或法定代表人与托管银行签订的托管意向书，方可注册登记。托管意向书中应明确托管银行对拟设股权投资企业的资金进行全流程监管。
第十三条 【第五章新增】 股权投资企业和管理机构向登记机关申请注册登记时，名称中含“基金”字样的，除《管理办法》规定的工商登记材料外，还应向工商部门提供所有投资人签署的《股权投资企业资本认缴承诺书》（附件），和提交律师事务所出具的所涉文件与材料的法律意见书。
第十四条 【第五章新增】 股权投资企业和股权投资管理机构不允许设立分支机构、代表处。
第十五条 【第五章第三十六条补充】 对未按时参加工商年检的股权投资企业或管理机构，由工商部门按照相关规定采取吊销营业执照等处罚措施。
第十六条 【第五章第三十七条补充】 建立股权投资企业和股权投资管理机构的信心统计制度。市工商局按月向市备案办提供股权投资企业和股权投资管理机构的工商登记注册情况，各托管银行按月将股权投资企业托管情况表和投资情况表报送市备案办。
第十七条 【第六章新增】 股权投资企业的托管按照《管理办法》、《天津银监局关于规范商业银行股权投资企业托管业务的指导意见》（津银监发『2011』110号）、《天津股权投资企业账户管理暂行规定》（津银监发『2011』28号）的有关规定操作。
第十八条 【第七章新增】 凡于2011年9月1日之后按照《管理办法》规定的要求，在我市工商登记的股权投资管理机构，应自工商登记两个月之内向注册地提供第四条第一款规定的材料；应自工商登记两年之内，完成发起设立或受托管理股权投资企业，并完成备案工作，超过两年未完成备案的，股权投资管理机构应申请变更名称、经营范围或注销。
第十九条 【新增】 本《通知》有效期为2012年3月5日至2017年3月5日。
市发改委 市金融办 市工商局 市商务委 市财政局
附件：
股权投资企业资本认缴承诺书
致：××股权投资企业发起人_____________:
本企业/本人在签署本认缴承诺书之前，已经认真阅读并充分理解了 ××股权投资企业 资本招募说明书、股权投资企业公司章程/合伙协议及其他法律文件的全部内容，已经充分了解投资于本股权投资企业可能产生的风险和可能造成的损失，并确信自身已做好足够的风险评估与财务安排，可承受因投资于该股权投资企业可能遭受的损失。
本企业/本人签署本认缴承诺书，表明本企业/本人已经理解并愿意自行承担投资于本股权投资企业的风险和损失。
本企业/本人承诺，以【
】元人民币为限认购本股权投资企业的权益，并依照股权投资企业公司章程/合伙协议的约定履行出资义务。本企业/本人对于股权投资企业权益的认缴，以获得股权投资企业发起人的书面同意为生效前提；如该认缴承诺在【
】天内未获股权投资企业发起人书面同意，则自动失效。在此期间，本企业/本人的认缴承诺不可撤消。
本企业/本人同时作出如下声明及保证：
1、本企业/本人认缴本股权投资企业的权益之资金为本企业/本人自有资金且来源合法。
2、本企业/本人具备中国法律、法规、规章、规范性文件以及主管部门要求的认缴股权投资去也权益的资格和能力，并就本次认缴已获得必要的授权和批准，本次认缴不会与本企业/本人已经承担的任何法定或约定的义务构成抵触或冲突。
3、本企业/本人作为投资者，已充分了解及被告知股权投资企业的含义及相关法律文件，本企业/本人具备相关财务、商业经验及能力以判断该投资之收益与风险，并且能够承受作为投资者的风险，能够理解购买该股权投资企业权益的其他风险。
4、本企业/本人就本次认缴所提供的各种资料均为真实、有效、准确、完整的、不存在隐瞒、误导、遗漏等情形。
5、本企业/本人承诺将遵守股权投资企业公司章程/合伙协议关于投资人的权利义务的规定。
【认缴人名称或姓名】1
投后管理是整个股权投资体系中非常重要的环节,私募股权投资基金实施投资后管理的总体目标是为了规避投资风险，加速风险资本的增值过程，追求最大的投资收益。
投后管理的必要性
投后管理是整个股权投资体系中非常重要的环节，主要包括投后监管和提供增值服务两部分。
（一）把控风险
投后部门所需要把控的不仅包括了基金的经营风险，也涵盖了已投企业在经营环境和市场大趋势不断变化下，周遭各因素带来的不确定性。此时投后管理，可以尽可能降低企业的试错成本，尽量少走弯路，从而缩短完成初设目标所需要的周期，或者促使企业朝更合适的目标奋进。
企业在A轮之前微信，君华汇尤其是在种子轮天使轮，财务体系和人员匹配甚至于商业模式，几乎都不够完善的，那么投后管理这里既是听诊号脉的医生，又是服务入微的管家。从主观和客观大体两个方面，从政策、市场、管理、资金链（财务）等多个维度降低企业潜在的风险，从而实现投资的保值增值。
（二）增强企业软实力
深耕投后管理，也可以成为增强投资机构软实力的一种方式。
据统计，截止到 2016年第一季度，中国股权投资市场LP数量增至16,287 家，其中披露投资金额的LP共计10,348 家，可投中国资本量增至6万亿人民币。随着资本市场大体量地增长，但优质的项目毕竟是少数。虽说好的项目靠养，但投前部门也要尽可能地降低企业孵化成本。为了吸引到足够多优质的项目，单纯靠资金的支持已经很难留住优质的企业方。约有 66%的投资人更加看重投后管理带来的绩效改善，进而通过企业的有机增长保值增值。
（三）反哺投前
1、检验投资逻辑
这一点承载了投前投后互相辅佐的价值。在投前部门短期内完成企业投资后，投后人员通过长期的跟进回访，甚至于纠错打磨后，对当初投资人员的投资逻辑进行检验。
比如当初投资某平台，是打算通过下游人员的引入吸引到上游企业，最终开放电商平台。资方也希冀企业通过一年的打磨后，电商平台的流量可以达到一定规模。但经过大半年发展后，企业发现之前的商业模式很难走通，转而成为一个为专门面向下游产业人员的服务提供商，而这一条路虽然好走，但却没有多少吸引力，门槛也降低了不少。在这个时候，投后部门就要对该项目亮起红灯，帮助项目方梳理商业模式的同时，及时地反馈给投前项目负责人。投前人员一方面解决当前企业存在的问题，另一方面在考察类似项目时规避这类风险。
2、调整投资布局
多数投资机构在设立基金时，都会设定好投资的领域和轮次范围，但随着市场红利爆发，很容易引起某一领域的项目扎堆，比如 2014年-2015年 的互联网金融等各种 “互联网 +” 的产品。那么投后部门在这个时候就要严格把控每个领域的占比和项目质量。比如当下已经投了某一领域细分下的多家企业，在这个时候，投后部门就要及时反馈给投前人员在之后看这一类别的项目时，要有更加严格的门槛或者差异化。当然，不排除一些大体量的基金可以多项目操盘，赌在同样的商业模式下哪家团队可以跑得更快更好。但在不考虑基金量级的情况下，单纯从投后管理的角度来看，避免同质化，尽可能地多样化产品，多元化领域，一来降低一篮子风险，二来从全局提高基金的覆盖面和成长空间，三来可以在同一领域同一产品下，投后人员可对接更多的资源，更快更好地孵化项目。
投后管理的内容
（一）私募股权投资“投后”管理的目标
私募股权投资基金实施投资后管理的总体目标是为了规避投资风险，加速风险资本的增值过程，追求最大的投资收益。为了达到总体目标，私募股权投资基金要根据已投资企业情况制定各个投资后管理阶段的可操作性强、易于监控的目标。分时期来看，投资后管理前期的目标应是深入了解被投资企业，与私募股权投资管理专家建立相互之间的默契，尽可能地达成一致的经营管理思路及企业管理形式，完成企业的蜕变，达到企业规范管理的目标。投资后管理中期的目标则是通过不断地帮助被投资企业改进经营管理，控制风险，推动被投资企业健康发展。
（二）私募股权投资“投后”管理的管理内容 常规性管理和决策性管理以及价值增值性服务是私募股权投资“投后”管理的主体内容。
1、常规性管理。
是指基金管理人在权利允许范围内以常规性的方法对被投资企业管理经营等情况的管理，对企业的运营状况及时监管，实时处理。
2、决策性管理。
指的是基金管理人通过派任已投资企业的高层管理人员，对企业内部组织结构进行优化和调整企业结构等等方面的处理，在企业决策过程中有一定的话语权，并在一定程度上影响企业决策结果。被投资的企业在决策流程中，受投资机构派遣到企业高层管理人员的制约，其要对基金管理人负责，向基金管理人反馈被投资企业的状况，并且要为被投资企业提出建设性的决策指导意见，向资金管理人反馈的信息要准确，以确保资金管理人的决策。
3、价值增值性服务。
其含义为投资者向被投资企业给出所有有价值的增值性服务的总称。目的是最大限度地实现企业的价值增值，这是基金管理人投资后实现对被投资企业管理的中心。私募股权投资家在投资时不单单是投入股权资本，而且还要给予十分关键的增值性的服务，以便投资者对被投资企业进行管理在私募股权常规性和决策性管理的过程中常常出现价值增值服务，帮助投资管理团队建设、信息支持、法律顾问等咨询服务内容。所以增值服务是价值再创造的过程，是投资人“投后”的要务之一。
（三）私募股权投资“投后”管理的分类
在私募股权投资基金投资后的管理，主要有监控与增值活动两方面内容。基金管理人通过对被投资企业的帮扶，确保其在发展过程中决策的正确性，要让被投资方的增值最大化，而且基金管理人要保护自己的股权基金利益，必须预防企业一切危害基金管理人利益的行为出现，这就需要及时参与到被投资方的管理工作中去，实施监控。
1、参与管理型投资后管理。
这一类型是指私募股权投资基金将资金投给被投资企业之后，参与到对被投资企业日常运营管理中。私募股权基金人对被投资企业的管理活动包括了一切可以让企业增值的活动和同步进行的监督、控制活动。
2、控制风险型投资后管理。
私募股权基金管理人将采取一些紧密管理监督活动，从而缩小信息的不对称。对于被投资企业，私募股权基金管理人往往要求保留有与其股权不相称的广泛控制权，以防止私募股权投资管理专家可能出现的“道德风险”和“套牢”问题出现。
投后管理的要点
（一）建立必要的管理模式
这一点非常重要，也关系到投后管理是否能够正常进行以及风险监控目的能否实现。这一步是在投资人与被投资企业进行投资谈判并在签署投资协议的过程中完成的，投资人必须在正式投资协议中明确其相应管理权利。主要方式有：
（1）派驻董事，因为投资人一般进行的都是财务投资并不追求控股，故一般只能派驻一名董事，无法掌控董事会的通过事项，可要求其他管理权利。（2）派驻财务负责人，由于投资人与被投资企业之间的信息不对称，投资后易发生道德风险，故派驻财务负责人或副职负责人亦非常重要。（3）派驻其他管理人员，可视情况而定。
（二）提高管理意识并配备相应管理人员和管理架构
股权投资管理企业应该在企业内部设立专门的投后管理部门，并配备专业的投后管理人员，每一个投后管理人员有明确的工作范围和职责，保证每一个被投资企业得到适当的投后管理。
（三）建立完善的管理机制
投后管理人员应该对被投资企业提交的财务报表进行分析研究，实时发现被投资企业出现的任何问题并随时要求被投资企业做出解释以及相应解决和应对办法；定期参加被投资企业的股东会、董事会。相应负责人对议案进行详细研究论证，这是投资人参与并影响被投资企业的重要方式。须长期保持对被投资企业的关注和了解，以及对于被投资企业所处行业、市场、上下游企业等的准确分析和把握；以及不定期电话沟通或现场调研。
各轮次的投后管理方式
投资资金体量大的项目，VC/PE机构甚至有可能专门组建服务团队，严密把控风险，实时观众企业的发展动态，加大力度提供更好的增值服务。当然，企业发展的阶段不一样，对应的投后管理工作也不一样。从融资轮次角度，每个阶段上投后管理应有侧重点。下文讨论的各轮次大体分为 4 个部分：A 轮之前，A+ 轮到 C 轮，D 轮到 Pre-IPO，以及 IPO 及以后。
（一）A 轮之前
1、攒团队，搭班子，合理化股权架构
A 轮之前的企业，往往团队配置不完善，股权架构也不够合理。在这个阶段上，与其说是投资项目，不如说是投资创始人或者核心团队。对于早期项目，人的因素起着至关重要的作用。团队在种子期就已经十分合理完善的项目是很稀缺。资方为了更快地孵化出优质项目，就需要多费功夫协助企业完善团队，并且在股权方面予以建议。等发展到 A 轮时，核心骨干班子的完美搭建，也为后期的爆发式增长提供基础。有的投资机构为此甚至设立专门的人员招聘部门，长期为所投企业物色合适的人选。
2、商业模式梳理
不同领域的商业模式梳理不尽相同。例如，处在天使轮或者 Pre-A 轮阶段的 TMT 公司，前期要能抓住核心业务，快速迭代，并且不断试错业务方向和模型。一旦发展到 A 轮，产品形态和模式需要基本稳定，这时需要更注重产品的完备和稳定，包括稳定度、完善度、安全性等各个方面。资方在这一阶段上协助企业方多探讨更合理更有想象空间的商业模式，减少企业的试错成本，避免为走弯路交学费的情况发生。
3、融资对接
考虑到引入下一轮的投资机构还需要一段时间的接洽和磨合，在这种情况下，资方与项目方需要未雨绸缪，在企业账面资金能够支撑，当然最好是在企业融资之初，就定好规划，比如企业的运营状况达到某一层级时，启动某轮融资，而不是因为需要钱而融资。
投后部门一方面帮助企业梳理融资规划，另一方面协助企业确定投后估值和节奏。
（二）A+ 轮到 C 轮
1、模式-变现渠道
在这个阶段上企业，资方投后部门一方面协助企业完善商业模式，但更多值得深究的是变现渠道的打通，即盈利模式的梳理和开发。纵使对天使轮而言，盈利模式也是一直思考的点，但在 A+ 轮尤为重要。当项目发展到 A+ 轮到 C 轮时，合理的盈利模式会为企业带来更多的流量和现金流，开始大规模启动造血功能。例如到了 B 轮的 TMT 公司，在规模上已经具有一定的优势，着力点要转变成扩展性和性能效率，以及细节处理和变现渠道。
2、战略融资
对于这个阶段上的企业，融资不单单仅是找资金，更多是搜寻符合企业文化，契合企业未来战略的投资机构，这样不仅能够带来资金上的帮助，更多的是带来资源上的补充和支持。在这一阶段上，投后部门要更加深入地了解企业未来发展战略和规划，并对当前符合企业文化属性的资方进行梳理，然后再牵线进行资本对接，其实就是相当于专业 FA 的角色。在资本对接过程中，不断解决资方的质疑，梳理清楚企业未来的发展方向。
（三）D 轮到 Pre-IPO
1、战略布局
接盘 D 轮或者 Pre-IPO 的一般是大体量的基金。在这一阶段上的企业往往具备较成熟的商业模式，也有很好地盈利增长点。在这一阶段上，投后部门需要协助项目方进行有效的战略布局，例如业务并购，佐以补充，完善产业链，为上市做准备。
2、战略融资或并购
吸纳中小型企业，并购补充企业短板成为这个阶段上的企业发展的重点。从当前的投后管理工作来看，这一阶段上的投后角色开始减弱，更多的是定期跟进，资源补充对接。至于到战略层面，例如融资或并购，投后管理工作的深度还需要加强。
当然，被并购也是实现资本退出的路径之一。一般企业在 B 轮左右就大致敲定被并购的意愿和可行性。当企业发展到 D 轮左右，如果希望被并购时，投后部门在此时应该协助对接产业内或者可以形成战略补充的企业，并协助对接。
（四）IPO 及以后
IPO 及以后的投后管理工作相比较于前期而言，价值增加点就少了很多，但并不是代表不需要。定期的财务回访，及必要事件的披露和跟进，确保企业在上市后能够有效地增长和扩张，从而确保投资机构的利益。在这个阶段上，投后部门更多地担任起医生的职能，定期的体验把脉确保企业一直在健康地发展。
1、案例分析
多数企业 IPO 后都能够有效地战略扩张自己的版图，但不乏有部分企业盲目收购。无论是战略布局，还是投融资并购，企业不仅要了解清楚自身的产业格局，还要思考并购后的作为和增值。无论是商业模式上，还是技术层面，企业无论在哪个阶段都不可停止创新。
投后管理应避免的陷阱
如前文提及，各巨头虽依次设有投后部门或者投后体系，但是投后部门所应发挥的职能或者应产生的价值也在各巨头之间差别很大。这主要是由以下 3 点因素在制约着投后管理的价值。
（一）执行力
投后部门的多项举措需要最终落实才具有价值，避免纸上谈兵、虎头蛇尾的事情出现。好的方案在团队探讨认定后，应尽快地落实。考虑到当前创业项目，尤其是早期项目，如果周期拖得太长，纵然再好的商业模式和团队，也极有可能被拖死。当然企业也不能过分依赖于投后部门，但在不考虑周边因素的情况下，投后部门应尽可能提升自身执行力。必要时，应缩短决策及管理流程。
（二）内部有效配合
1、管重视程度
类似于风控部门在企业中的作用，只有当企业遇到强风袭击时才突显价值。投后部门的价值应被高管高度重视起来，从而避免投后部门沦为一个扫尾后勤部门，远远降低了应有的价值。除了必要的激励、参与和适度放权，机构还要从战略层面提升投后管理的价值，打造机构强大的软实力后盾。
2、制度化流程化
一般而言，从时间节点来看，在完成项目尽调并投资打款后直到项目完全退出之前都属于投后管理的期间，但时间的划分不足以区分投前投后，职责上的明确也很重要。投资机构，尤其是中小型投资机构，在忙于奔波项目的同时也需要建立完善的内部管理体系，流程化操作。
3、投前投后搭配，避免内部消耗
好的项目最终能够得以退出，不仅是投前人员投得准投得好，还需要投后部门养得好退得及时。前后搭配，实力提升了，品牌也就起来了。投前投后职责明确，节点清晰的情况下，前后互相配合，避免内部消耗。
（三）投后是服务，也是管理
对于早期项目而言，投资机构由于股权少控制力不强，其专门设置内部猎头的需求不大，且不能直接对投资机构本身产生价值，同时，项目方不少被认为是去夺权。
在这种情况下，投资机构的投后部门需要摆正自己的定位。投后管理第一角色是服务，这也就保证了在执行业务的过程中，不得影响企业的正常运营。其设立的根本意义在于尽可能减少已投项目的各种风险，确保企业保值增值，从而确保投资机构的投资价值。投后部门不仅是已投项目的服务部门，还得尽可能地提供各种管理咨询，并完成项目退出。
投后管理的影响因素
投后管理是一项复杂的系统工程，它具有长期性、专业性和不确定性等特点。投后管理的实施以及效果受到宏观环境方面的宏观因素、被投企业以及投资机构、本身等多重微观因素的影响和制约。在此，以下为几种主要的制约影响因素。
1、机构自身的品牌与投后管理能力
投资机构的投后管理的工作，除了受到投资机构本身对投后管理工作的重视与否影响外，投资机构的品牌影响力以及投后管理能力如何也影响着投后管理工作的具体执行情况。投资机构品牌影响力大且声誉良好的投资机构容易获得被投企业的信任，从而对其开展投后管理工作有正向影响。反之，如果投资机构因其品牌影响力不够，且投后管理能力有限，被投企业对其警惕有加的情况下，对投资机构的投后管理的效果有反向作用。
2、投资机构在被投企业的占股比例
投资机构在被投企业的占股比例较大，则在投资时可以争取到董事会董事的职位，投后管理工作的投后监管和增值服务可以通过董事会决议影响被投企业的重大决策。同时，投后管理机构还可以派驻财务经理长期驻守被投企业，对被投资企业的财务进行监管。在股权比例较小的情况下，股权投资机构只是参于股东大会，对被投企业的运营情况获取信息的机会较少，不利于投资机构开展投后管理工作，投后监管和增值服务的提供有较大难度。
3、被投企业所处的发展阶段 被投企业所处的不同的成长阶段，投资机构对其在投后管理中参与的程度与介入的方式有很大的不同。早期的被投企业，创业者缺少创业管理的经验，管理团队往往不健全，企业网络资源缺乏，上下游的供应链尚未搭建或者不完善。因此，对于早期的被投资企业，股权投资机构是否能发挥强大的力量，与其共度难关显得至关重要。对于发展较为成熟的被投企业，股权投资机构则更愿意给被投企业更多空间，仅通过一定手段实现投后监管，有必要时在提供所需要的增值服务，投资机构介入程度相对不那么深。
4、被投企业所处的行业
投资机构对被投企业采用何种投后管理模式以及参与程度如何需要根据被投企业在何领域和决定。通常而言，高科技型的被投企业的创业者属于技术性人才居多，在商业和市场方面的开发能力不足，投资机构会发挥自己的优势深度协助创始人做该方面的增值服务。另外，投资机构会有选择性的投资某些熟悉的行业和领域，使得投资的企业在某一领域内形成生态圈，便于上下游整合和优化，从而深入介入被投企业资本运作工作。
5、被投企业创业者接受帮助的意愿
制度
第一章 总则
第一条 为保护私募基金投资者合法权益，规范私募投资基金的信息披露活动，根据《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》等法律法规及相关自律规则，制定本制度。
第二条 本制度所称的信息披露义务人，指私募基金管理人、私募基金托管人，以及法律、行政法规、中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）和中国证券投资基金业协会（以下简称中国基金业协会）规定的具有信息披露义务的法人和其他组织。
同一私募基金存在多个信息披露义务人时，应在相关协议中约定信息披露相关事项和责任义务。
信息披露义务人委托第三方机构代为披露信息的，不得免除信息披露义务人法定应承担的信息披露义务。
第三条 信息披露义务人应当按照中国基金业协会的规定以及基金合同、公司章程或者合伙协议（以下统称基金合同）约定向投资者进行信息披露。
第四条 信息披露义务人应当保证所披露信息的真实性、准确性和完整性。
第五条 私募基金管理人应当按照规定通过中国基金业协会指定的私募基金信息披露备份平台报送信息。
私募基金管理人过往业绩以及私募基金运行情况将以私募基金 管理人向私募基金信息披露备份平台报送的数据为准。
第六条 投资者可以登录中国基金业协会指定的私募基金信息披露备份平台进行信息查询。
第七条 信息披露义务人、投资者及其他相关机构应当依法对所获取的私募基金非公开披露的全部信息、商业秘密、个人隐私等信息负有保密义务。
中国基金业协会应当对私募基金管理人和私募基金信息严格保密。除法律法规另有规定外，不得对外披露。
第八条 中国基金业协会依据本办法对私募基金的信息披露活动进行自律管理。
第二章 一般规定
第九条 信息披露义务人应当向投资者披露的信息包括：(一)(二)(三)(四)(五)(六)(七)(八)(九)基金合同；
招募说明书等宣传推介文件；
基金销售协议中的主要权利义务条款（如有）； 基金的投资情况； 基金的资产负债情况； 基金的投资收益分配情况； 基金承担的费用和业绩报酬安排； 可能存在的利益冲突；
涉及私募基金管理业务、基金财产、基金托管业务的重大诉讼、仲裁；
(十)中国证监会以及中国基金业协会规定的影响投资者合 法权益的其他重大信息。
第十条 私募基金进行托管的，私募基金托管人应当按照相关法律法规、中国证监会以及中国基金业协会的规定和基金合同的约定，对私募基金管理人编制的基金资产净值、基金份额净值、基金份额申购赎回价格、基金定期报告和定期更新的招募说明书等向投资者披露的基金相关信息进行复核确认。
第十一条 为：
(一)(二)(三)(四)(五)(六)公开披露或者变相公开披露； 虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏； 对投资业绩进行预测； 违规承诺收益或者承担损失；
诋毁其他基金管理人、基金托管人或者基金销售机构； 登载任何自然人、法人或者其他组织的祝贺性、恭维性
信息披露义务人披露基金信息，不得存在以下行或推荐性的文字；
(七)采用不具有可比性、公平性、准确性、权威性的数据来源和方法进行业绩比较，任意使用“业绩最佳”、“规模最大”等相关措辞；
(八)其他行为。
第十二条
向境内投资者募集的基金信息披露文件应当采用法律、行政法规、中国证监会和中国基金业协会禁止的中文文本，应当尽量采用简明、易懂的语言进行表述。同时采用外文文本的，信息披露义务人应当保证两种文本内容一致。两种文本发生歧义时，以中文文本为准。
第三章 基金募集期间的信息披露
第十三条
私募基金的宣传推介材料（如招募说明书）内容应当如实披露基金产品的基本信息，与基金合同保持一致。私募基金募集期间，应当在宣传推介材料（如招募说明书）中向投资者披露如下信息：
（一）基金的基本信息：基金名称、基金架构（是否为母子基金、是否有平行基金）、基金类型、基金注册地（如有）、基金募集规模、最低认缴出资额、基金运作方式（封闭式、开放式或者其他方式）、基金的存续期限、基金联系人和联系信息、基金托管人（如有）；
（二）基金管理人基本信息：基金管理人名称、注册地/主要经营地址、成立时间、组织形式、基金管理人在中国基金业协会的登记备案情况；
（三）基金的投资信息：基金的投资目标、投资策略、投资方向、业绩比较基准（如有）、风险收益特征等；
（四）基金的募集期限：应载明基金首轮交割日以及最后交割日事项（如有）；
（五）基金估值政策、程序和定价模式；
（六）基金合同的主要条款：出资方式、收益分配和亏损分担方式、管理费标准及计提方式、基金费用承担方式、基金业务报告和财务报告提交制度等；
（七）基金的申购与赎回安排；
（八）基金管理人最近三年的诚信情况说明；
（九）其他事项。
第四章 基金运作期间的信息披露
第十四条
基金合同中应当明确信息披露义务人向投资者进行信息披露的内容、披露频度、披露方式、披露责任以及信息披露渠道等事项。
第十五条
私募基金运行期间，信息披露义务人应当在半结束之日起10个工作日以内向投资者披露基金净值、主要财务指标以及投资组合情况等信息。
单只私募证券投资基金管理规模金额达到5000万元以上的，应当持续在每月结束后5个工作日以内向投资者披露基金净值信息。
第十六条
私募基金运行期间，信息披露义务人应当在每年结束之日起6个月以内向投资者披露以下信息：
（一）报告期末基金净值和基金份额总额；
（二）基金的财务情况；
（三）基金投资运作情况和运用杠杆情况；
（四）投资者账户信息，包括实缴出资额、未缴出资额以及报告期末所持有基金份额总额等；
（五）投资收益分配和损失承担情况；
（六）基金管理人取得的管理费和业绩报酬，包括计提基准、计提方式和支付方式；
（七）基金合同约定的其他信息。第十七条
发生以下重大事项的，信息披露义务人应当按照基金合同的约定及时向投资者披露：
（一）基金名称、注册地址、组织形式发生变更的；
（二）投资范围和投资策略发生重大变化的；
（三）变更基金管理人或托管人的；
（四）管理人的法定代表人、执行事务合伙人（委派代表）、实际控制人发生变更的；
（五）触及基金止损线或预警线的；
（六）管理费率、托管费率发生变化的；
（七）基金收益分配事项发生变更的；
（八）基金触发巨额赎回的；
（九）基金存续期变更或展期的；
（十）基金发生清盘或清算的；
（十一）发生重大关联交易事项的；
（十二）基金管理人、实际控制人、高管人员涉嫌重大违法违规行为或正在接受监管部门或自律管理部门调查的；
（十三）涉及私募基金管理业务、基金财产、基金托管业务的重大诉讼、仲裁；
一、财务分析对股权投资的重要作用
股权投资是我国市场经济体制下一种较为常见的投资行为。顾名思义,股权投资是指投资方通过购买目标企业股票来获得该企业经营收益分配权或控股权。在我国资本市场日益成熟的今天,股权投资行为也逐渐规范化,投资方想要实现目标收益和避免投资风险,就必须对该投资项目进行系统的、全面的分析。如分析目标企业所属行业信息、分析目标企业产品市场竞争力以及其他各方面因素,只有掌握了这些信息,才能确定该投资行为的可行性。
财务信息能够最直观的反映一家公司或企业的生产销售情况,更能从侧面反映出该公司或企业的经营管理情况。所以,财务分析又是股权投资分析活动中极为重要的环节。投资方通过查看财务分析结果,来了解目标企业过去经营阶段的财务情况,并进一步分析出目标企业未来盈利能力以及该股权投资活动中存在的风险,从而使投资方做出最正确的决策。但财务分析工作并非那么简单,其涉及的内容十分庞大,并且对目标企业财务信息真实性、完整性具有较高的要求,财务分析工作人员还需要具备过硬的专业水平以及工作经验,才能准确挖掘出目标企业财务信息中蕴含的潜在具有价值的内容。
二、股权投资的财务分析要点分析
财务分析是股权分析中的关键环节,该工作的好坏直接决定股权投资项目是否能实现预期收益。过去,由于财务分析工作出现问题导致的股权投资风险比比皆是,这更加说明了财务分析的重要性。财务分析工作是否能真实反映目标企业财务、经营各类情况,一方面取决于目标企业提供的财务信息是否全面、真实,另一方面取决于分析工作者对财务数据蕴含的潜在信息是否能准确挖掘。
通过思考目标企业提供的财务报表类型以及财务分析工作的实际目的,可大致把财务分析工作分为以下几点内容:(1)通过目标企业的损益表来分析出该企业过去阶段内经营业绩增长情况,如该企业业绩是否处于稳定增长、平衡不变或持续下滑这三种情况,从而进一步反映出该企业经营管理水平。通过损益表还能分析出目标企业过去阶段内的盈利能力,并推敲出未来阶段内是否具备上升空间。(2)通过目标企业资产负债表来分析出该企业的经营效率,而经营效率最能直观反映该企业经营管理水平的高低。并且,通过核算目标企业的负债率来查看该企业是否处于健康的负债状态。(3)对企业现金流表的分析也是财务分析的重要内容。现金流表最直接反映目标企业现金流状态,通过分析现金流可看出目标企业经营情况是否真实以及过去阶段内融资活动是否合理。
总之,财务分析具体含有以上几点内容,但在实际操作中还需注意诸多要点,以下将全面讲述各财务分析工作的要点:
1、对目标企业业绩增长的分析
对目标企业业绩增长的分析是财务分析工作的重点内容,其分析目的在于查看目标企业过去阶段内的业绩增长情况,从而掌握企业内部销售、管理水平以及企业产品在市场中的竞争力大小。若目标企业在过去阶段中业绩情况一直处于起伏不定或负增长的状态,则可判断出目标企业暂时还不具备成长性。而投资方进行投资行为的根本目的在于获取更多的利益,若是目标企业不具备上升空间且业绩不理想,那么该项投资就失去了价值。在业绩增长分析中,还需要注意以下几点:(1)不能一味的注重业绩的快速增长。虽然业绩快速增长是目标企业缓步发展的表现,但并不说明该企业就具备获得大量业绩的能力,如阶段时间内市场环境变化导致企业销售量增大等。(2)查看目标企业业绩是否处于稳定增长。一个稳定增长的业绩可以说明该企业处于健康的、良好的发展状态,并且该企业具有较强的执行力。
2、对目标企业盈利水平的分析
(1)有效分析目标企业盈利水平。需要对企业的毛利率和经营利润率进行有效核算及分析,毛利率指的是企业核心业务产生的利润和该收入的比值,而经营利润指的是总体经营利润和实际收入的比值。分析这两项比值可以看出该企业核心业务销售成本及经营成本情况,从而反映该企业的盈利水平。
(2)对企业过去阶段内盈利水平波动进行有效分析。首选需要判断盈利水平波动是否属于正常范畴,若是不属于正常范畴则需要找出盈利水平波动的原因。如行业及市场环境的变化、政策的变化、企业内部经营管理及销售能力的变化等。只有掌握这些信息,才能准确评估目标企业的盈利水平。
(3)对目标企业运营效率的分析。目标企业运营效率也是财务分析工作的重要内容。运营效率是评价一个企业业绩质量的重要指标,如某一企业虽然业绩良好,但由于下游客户拖欠尾款导致企业流动资金长期处于不健康的状态,这就说明该企业的业绩质量较差,同时也反映了运营效率低下这一问题。企业的运营效率通常是通过存货周转率及应收账周转率分析得出,具体如下:A、分析企业存货周转率可看出该企业存货情况,以及该企业存货变现能力的高低。存货周转率低的企业会由于挤压的货物造成大量的储存成本,并且限制了企业资金的流通,对企业的发展有诸多不良的影响。早存货周转率的基础之上,投资方还需要分析存货周转时间,越短时间内周转掉货物的企业其运营效率越高,同时伴随着的存货周转风险越小。B、分析企业应收账周转率可看出该企业的业绩质量。应收账周转率高的企业往往资金要比周转率低的企业更加充实,并不宜触发该方面的财物风险。同时,企业应收账周转时间短也说明了该企业在产业链中处于主导地位,并市场竞争力大。总之,通过分析以上两点可得出目标企业的运营效率和业绩质量以及该企业过去资金运作是否处于健康状态。
(4)对目标企业债务的分析。对目标企业债务的分析主要是掌握该企业真实的资产结构以及负债情况。企业过重的负债会带来大量的利息成本,使企业的流动资金压力增大。一家企业想要稳定发展就必须合理控制负债率,但投资方对目标企业债务分析不仅仅需要从债务表面进行考究,还需要通过分析该企业行业整体情况、外界市场环境等因素。
(5)对目标企业现金流的分析。现金流的分析也是财务分析的重要环节。企业现金流不同于利润、负债等其他财务信息,企业可操作的空间较小,它反映的情况也更加接近真实。实际的现金流分析可分为以下几点内容:A、对企业营业现金流的分析,查看企业经营现金净流量的大小。通常情况下,企业经营现金净流量越大,则说明该企业业绩质量越高,股权投资越具备可行性。B、对企业融资现金流进行有效分析。具体可通过以下几个方面进行,一是查看企业历史融资规模,二是查看企业营业现金流是否和历史融资现金流量对等。C、对企业投资现金流进行有效分析,一方面查看企业投资结构是否合理,另一方面查看企业投资资金是否用于实处,避免出现假借投资名义转移资产的情况发生。
三、股权投资中存在的财务陷阱及防范措施
在股权投资活动中,存在诸多财务陷阱,针对这些常发的财务陷阱,投资方还需要进行系统的、全面的检查及预防,才能有效避免投资风险。具体如下:1、目标企业为了某种利益而进行恶意筹资。如目标企业经营并非真是需要资金,而是管理者想通过筹资来获取利益。这一陷阱,还需要投资方对目标企业的现金流、生产经营等情况进行系统的考究,并掌握目标企业对于投资金额的分配,从而避免目标企业把投资金额拿到主营业务之外的经营活动中。2、公司盈利水平不合理导致的投资风险。这一陷阱是由于目标企业在财务报表中夸大盈利信息,从而提高筹资能力。针对这一陷阱,投资方还需要对目标企业整条产业链进行合理分析,如上游供应商提供资源的价格、对下游客户的销售价格,以及销售环节中各类运输、存取、损耗的成本,从而真实掌握目标企业实际盈利能力。并且,还需要收集该行业其他企业经营盈利信息,查看目标企业是否处于该行业盈利正常范畴,并找出低于或高于正常范畴的原因,从而为投资决策提供有效依据。3、对目标企业在供应商、客户及行业内其他企业群体中的口碑进行调查,查看目标企业信誉是否良好,若是信誉不佳及在行业内口碑不好的企业,对其进行股权投资必然会伴随着诸多风险。总之,做好股权投资中的财务分析工作,还需要对财务陷阱进行全面的排查,只有确认该投资活动中不存在财务陷阱,才能有效降低投资风险,从而避免投资方利益受损。
四、总结
财务分析在股权投资中具有重要作用,可为投资方制定投资决策的有效依据,并降低投资风险发生的几率。想要做好财务分析工作,需要牢牢掌握各个分析环节的要点,不能只是针对财务报表的表面进行分析,还需要进一步挖掘这些财务信息蕴含的潜在含义,从而根据这些财务信息掌握目标企业最真实的经营状态。在做好财务分析工作的同时,还需要具备良好的投资风险防范意识,对投资活动中潜在的财务陷阱能够及时发现,从而避免投资方利益受损。
摘要：在我国资本市场快速发展的背景下,股权投资活动也逐渐走向成熟。投资方通过前期的分析工作来全面掌握目标企业各项信息,从而更加科学地制定相应的投资决策。财务分析又是股权投资分析的重要环节,本文首先分析了财务分析对股权投资的重要作用,其次讲述了财务分析中的几大要点,最后就全文做出总结。
关键词：股权投资,财务分析,经营,业绩
参考文献
[1]科勒.价值,公司金融的四大基石[J].电子工业出版社,2012.
[2]李东卫.我国私募股权投资发展的现状、问题及建议[J].青海金融,2009(5):35-37.
[3]沃斯.公司财务分析[J].清华大学出版社,2010.
[4]叶有朋.股权投资基金运作:PE创造价值的流程[J].复旦大学出版社,2012.
[5]王怡靓.民营企业引入私募股权基金的效应分析[J].经营管理者,2010(1).
[6]宋娟.私募股权投资企业财务风险分析及管控研究[J].财会学习,2016(2):19-19.
[7]刘媛媛,黄卓,何小锋.私募股权投资与公司盈利能力关系的实证分析[J].金融与经济,2011(8):59-62.
[8]王颖.长期股权投资会计处理分析[J].中国证券期货,2012(5X):10-10.
[9]黄薇,和和.财务分析在投资公司项目实务中的应用研究[J].中国总会计师,2015(12):90-91.
关键词：私募股权基金；投资后管理；国际经验；启示
一、 引言
私募股权基金投资后管理是指基金管理人与被投资企业签订协议后，从私募股权基金向被投资企业注入资金后直至私募股权基金退出被投资企业的期间内，基金管理人参与被投资企业董事会、追踪监控企业的行为以及提供各种管理上的帮助以实现价值最大程度增值、防范风险的行为。那么，投资后管理与被投资企业绩效有何关系呢？本文拟通过整理国外学术界的研究成果，总结对我国私募股权基金投资后管理值得借鉴的经验。
二、私募股权基金投资后管理与被投资企业绩效：国际经验
1. 企业黑箱视角。所谓企业黑箱视角，是指将私募股权基金支持的企业视为黑箱，研究基金管理人的投资后管理和被投资企业的公开上市价格、股票回报率以及投资回报率之间是否正相关，从而判断基金管理人的参与管理活动是否对被投资企业的价值绩效产生积极作用。目前国际上，有两种观点：一种观点认为基金管理人的投资后管理对被投资企业具有积极意义，基金管理人的参与管理活动提高了被投资企业公开上市后的经营绩效和长期市场绩效，如表1所示；另一种观点则认为，有私募股权基金支持的企业与无私募股权基金支持的企业在市场绩效方面并未有实质差别，如表2所示。
2. 因素分析法。因素分析法主要研究私募股权基金哪些投资后管理行为积极作用于被投资企业的成长，而非单纯地将被投资企业视为黑箱，简单研究投资后管理与被投资企业绩效的关系，具体如表3所示。这种分析方法也形成两种截然相反的观点：一种观点认为，投资后管理是被投资企业绩效的重要影响因素，在被投资企业发展过程中发挥重要作用，因为投资后管理可实现知识共享、整合或接近关键资源、缩短企业产品市场化时间，从而增加被投资企业价值；另一种观点认为，被投资企业并没有表现出更好的绩效，他们质疑投资后管理是否真的能为被投资企业带来价值增值，从而提高被投资企业的绩效，具体如表3所示。
三、 对我国私募股权基金投资后管理的启示
1. 我国私募股权基金投资后管理水平较低的原因。私募股权基金有效的投资后管理，应能够支持被投资企业，研究和协助规划发展战略，帮助优化技术路径、商业模式和盈利模式，构建最优的公司架构、透明规范的财务体系和业绩评价体系，以促使目标企业迅速发展，实现投资增值。而我国私募股权基金的投资后管理远未达到上述目标，投资后管理水平还比较低。笔者认为，由以下几个方面原因造成的。首先，由于我国私募股权基金市场发展还不够成熟，还跟不上资金规模膨胀的速度，专业的人才更为匮乏。其次，我国私募股权基金具有地域性，导致其规模较小，且缺乏统筹规划和风险的合理分散，管理水平也比较低，而能够为被投资企业提供增值服务的私募股权基金更是少之又少。其三，因Pre-IPO盈利更可观，大量的私募股权基金主要侧重于对拟上市公司的股权投资，无心提供有益的决策意见和增值服务。其四，我国募股权基金一半以上具有政府背景，其运营体系受到行政关系的干扰，导致决策缺乏应有的独立性，并容易滋生寻租行为。其五，我国的私募股权基金多数未建立目标企业风险管理组织、风险管理流程、风险管理制度和风险管理文化，将风险管理业绩作为对目标企业职业经理人的重要考核指标，也为在投资协议中就资金使用的监管、优先股权、一票否决权、明确股东派生诉讼权等权利进行明确规定。
2. 对我国私募股权基金投资后管理的启示。国内关于私募股权基金投资后管理绩效的研究比较少。龙勇、庞思迪和张合（2010）针对投资后管理中的两种主要形式——项目监控和增值服务，研究了两者对高新技术企业治理结构中董事会、股权结构、约束激励三个主要方面的影响，认为项目监控和增值服务都对企业董事会、股权结构、约束激励有着正向的促进作用。孟卫东、江成山和刘珂（2009）认为基金管理人对被投资企业的管理和监控最终是作用于企业的技术创新能力，他们通过分析风险投资对企业技术创新能力影响的作用机理，提出投资后管理通过提升创新投入能力、创新研发能力、创新管理能力以及创新转化能力等方面来促进企业技术创新能力提高的分析框架。
综合国内外对私募股权基金投资后管理与被投资企业绩效的关系，笔者认为值得国内私募私募股权基金借鉴的主要在于管理体制创新，具体包括以下方面。
1. 深化管理对象。对于私募股权基金的投资后管理，其核心是对企业家的监管。由于企业家作为特殊的人力资本，具有独特的属性：低担保性、高专用性、强显示性、可抵押性。因此，投资后管理不仅要考虑对企业家的激励，也要实施严格的监控和约束。笔者认为，基金管理人要根据被投资企业的发展阶段，结合企业家的特性，设计合理的机制。对于处于早期阶段的被投资企业，由于企业家拥有较高的股权，其努力程度的收益大部分归其所有，但担保能力却不明显不足，造成激励与风险承担的不对称，此时，基金管理人必须通过提高最终控制权，保证被投资企业的利益高于企业家的利益，以降低投资风险和损失。随着被投资企业的发展，企业价值不断提高，企业家的能力不断显现，担保能力亦不断提高，基金管理应根据企业的发展阶段、整体运营状况、企业家的能力动态调整控制权，在对企业家进行良好激励的同时，对其严格的监控和约束。
2. 创新管理手段。笔者认为，对被投资企业的控制权分配和转移安排是基金管理人投资后管理机制最核心的手段。通过合理治理机制，使基金管理人企业家之间的重复博弈形成最优的博弈结果。基金管理人可通过契约的设计，实现控制权的逐步、分层次转移。从国内外的理论研究和实践总结，对企业的激励约束的创新手段有如下几种：（1）以可转换证券的投资工具。可转换证券等投资工具是一种严格的控制权激励，可促使企业家将人力资本最大限度地投入到企业，促成经营目标，同时实现收益的最大化和企业家的效用最大化；（2）分阶段投资策略。基金管理人可根据项目的进展判断企业家的努力水平选择追加投资还是终止后续投资，以减少企业家试图对企业剩余索取权进行重新谈判的机会主义行为；（3）创新激励性报酬的形式。笔者认为，以股票赠与和股票期权（如对赌协议）为主的激励报酬形式可实现基金管理人与企业家的利益高度趋同，降低委托代理中因信息不对称产生的道德风险；（4）退出约束。基金管理人可以要求在被投资企业业绩低于预期目标时将前期投资以预先设定的价格回售给被投资企业。这种形式不但会导致被投资企业的资本数额减少，而且具有信号传递效应，影响被投资企业在资本市场的后续融资，从而对企业家的努力水平产生市场约束。
3. 创新激励方式。由于基金管理人与企业家之间存在信息不对称，加之他们之间所签订的契约具有不完备性，单纯的显性激励或隐性激励都不足以形成对企业家的强而有效的激励，而只有显性激励与隐性激励的结合才能取得预期的激励目标。在显性激励方面，笔者认为，可通过被投资企业的剩余控制权和索取权以及薪酬结构最为重要。一方面，基金管理人应根据项目的发展和业绩，动态调整被投资企业的剩余控制权和索取权；另一方面，可按照企业家的经营业绩连续支付薪酬，这不但可有效提高企业家的努力水平，亦可为基金管理人提供激励与约束企业家提供手段。在隐性激励方面，主要包括相对业绩激励和声誉激励机制。前者通过过滤企业家补课控制的经济环境因素，评价其经营绩效，以间接考察基金管理人关心的企业家的努力程度、智力因素、诚实和创新能力。后者通过利用市场投资者对被投资企业提供资金以其前期的业绩为依据，驱使企业家根据其人力资本、潜能，提高声誉，以在融资过程中处于有利竞争地位和获得更强的谈判力量。
参考文献：
1. 安国俊，李飞.我国私募股权基金市场的发展思路.中国金融，2011，（1）.
2. 黄亚玲.私募股权基金文献综述.国际金融研究，2009，（3）.
3. 贾宁，李丹.创业投资管理对企业绩效表现的影响.南开管理评论，2011，（1）.
4. 李琼，周再清.我国私募股权基金投资风险成因及其管理对策.金融经济，2011，（6）.
5. 刘二丽，崔毅.风险投资后管理与被投资企业绩效关系研究综述.现代管理科学，2007，（8）.
6. 龙勇，庞恩迪，张合.风险资本投资后管理对高新技术企业治理结构影响研究.科学学与科学技术管理，2010，（9）.
7. 孟卫东，江成山，刘珂.风险资本投资后管理对企业技术创新能力影响研究.科技管理研究，2009，（3）.
8. 彭飞.风险投资后管理概念辨析及分类模式研究.现代管理科学，2011，（6）.
9. 彭飞，汤海溶.风险投资家投资后管理效果研究综述.探索，2010，（4）.
10. 朱奇峰.中国私募股权基金理论、实践与前瞻.北京：清华大学出版社，2010.
11. 郑德程，欧阳铭，孙路.中国私募股权投资基金发展研究——以金融创新推进创新型国家战略的新思路.金融发展评论，2010，（8）.
12. 张亦春.现代金融市场学（第二版）.北京：中国金融出版社，2011。
13. 张亦春，郑振龙，林海.金融市场学（第三版） .北京：高等教育出版社，2009。
作者简介：林木顺，厦门大学经济学院金融系博士生。
【文档股权投资基金财务管理制度】推荐阅读：
股权基金管理公司10-07
私募股权基金信息披露制度10-10
股权投资合同09-22
股权投资基金产生发展07-16
股权投资基金托管协议11-18
私募股权投资流程07-18
私募股权投资信托合同07-05
私募股权基金发展历程09-19
股权投资评估方法11-03
股权投资有限合伙协议11-04
