投资研究论文

投资研究论文（共8篇）

投资研究论文 篇1

摘要：美国等发达国家的经验证明，风险投资对高新技术产业的发展，对国民经济的增长，有着很大的促进作用。在中国，即将推出的创业板市场为风险投资的退出开辟了新的渠道，这必将进一步吸引各类资金进入中国风险投资市场，风险投资市场在中国具有广阔的发展前景。通过与美国的比较，借鉴其经验，将有助于我国尽快建立有利于风险投资的政策法规环境，形成有效的风险投资机制，发挥风险投资对高新技术产业和国民经济的促进作用。

关键词：风险投资；中美比较研究；启示

美国是世界上发展风险投资最成功的国家。由于风险投资对高新技术企业的巨大推动作用,在美国诞生了如微软、英特尔、雅虎等众多知名的企业。正是靠这些新兴的高科技企业强大竞争力的支持,使美国经济出现了近几年的持续高增长和低膨胀,高就业现象,即“新经济”现象.“新经济”现象引起整个世界的关注,也引发了人们对产生“新经济”的推动力——风险投资的探讨。美国的风险投资模式可以说是整个世界的完整范例,作为发展中国家,我国的风险投资业的发展正逢其时,很有必要吸取美国风险投资模式的成功经验。

一、美国风险投资的特点

(一)风险投资有很大增长, 资金来源始终保持多元化特色。

美国的风险投资在近几年增长十分迅速。1994年新增风险投资不到50亿美元,1995年达到74亿美元,1996年又增至100亿美元,1995年和1996年分别比前一年增加50%和35%。随着每年新增风险投资额的增大,美国风险投资累计额也由19 78 年的不到40 亿美元增加到1995年末的将近400亿美元,平均每年递增14.5%。1991年筹资承诺的累计风险资本为290亿美元,1996年为500亿美元,平均每年增长11.5%。1996年美国风险资本支撑的上市公司为261家,挂牌上市所筹到的总资金为118亿美元。

在风险投资总量迅速增长的同时,美国风险投资的资金来源也始终保持着多元化的特色。美国的风险资本主要来自机构投资者,其中养老基金是最主要的资金来源,占51%,其次是基金会和捐赠基金,再次是银行和保险公司;家庭和个人对风险资本的投入1994年仅占当年新增风险资本的8%。

(二)风险投资收益率增长迅速, 风险企业的投资回报率超过非风险企业。

美国风险资本基金对投资者支付的年收益率波动较大,但自从进入90年代以来,风险投资年收益率总体上呈上升趋势。1990年的风险投资收益率几乎为零,1995年已上升到54%。1991-1996年,风险投资平均年收益率约为29%,大大高于同期非风险企业。

(三)风险投资企业类型多样,主要形式是独立合伙公司。

美国的风险投资企业主要有4种类型:（1）、独立的风险资本有限合伙公司;（2）、金融公司附属的风险投资企业,包括金融机构管理的风险资本有限合伙公司和银行持股公司附属的小企业投资公司;（3）、产业公司附属的风险投资企业包括产业公司附属的小企业投资公司;（4）、独立的小企业投资公司,由于这类企业管理的风险资本到1989年已几乎降为零, 从1990年起把它并入独立合伙公司计算。其中,独立的风险资本有限合伙公司所管理的风险资本在美国风险资本总额中占的比重不断上升,1980年仅为40%,近期则已稳定在80%左右。风险资本有限合伙公司是美国风险投资企业的主要形式。风险资本有限合伙公司采取的是有限合伙公司制。在这种企业制度下,风险投资家是普

通合伙人,其他投资者是有限合伙人;大多数合伙契约的有效期为十年, 在这十年中, 有限合伙人实际上放弃了对合伙公司的所有控制权,只保留一定的监督权,将合伙公司交给普通合伙人经营;普通合伙人的报酬结构以利润分成为主要形式。有限合伙公司制的产权关系明晰,治理结构合理, 报酬制度科学,对美国风险投资业的发展起到了较大的促进作用。

(四)风险投资业务程序比较规范, 投资过程分为筹资、投资和撤资三阶段, 风险投资重点在成就期和创建期。

美国哈佛大学商学院的两名学者Lerner 和Gompers 提出了“风险投资循环模型”。这个模型把风险投资过程划分为三个大的阶段, 每个大的阶段又分为几个小的步骤。

第一个阶段是筹资阶段。基金筹集是风险投资过的起点。在这一阶段, 风险投资家凭借自己的声誉和能力努力争取养老基金、银行、保险公司、个人等潜在投资者的投资, 并通过与投资者谈判签定合伙契约, 组建风险资本公司。在这里是以风险资本有限合伙公司作为风险投资企业的典型类型来讨论风险投资过程的。签订合伙契约是这一阶段的关键步骤之一。合伙契约规定所筹集资金的投资范围, 并要保证风险资本家按照投资者的最大利益行事。

第二个阶段是投资阶段。即把风险资本投入到一个选定的公司组合中去。这一阶段可以分为以下几个步骤: 第一, 选择投资对象。风险投资家要付出大量的劳动对提出申请的企业进行认真审查、多次筛选。第二, 规划投资时间, 即决定在投资对象业务发展的哪一个时期注入资金。第三, 估计股权价格, 即对投资对象每股股权的价格进行评估。第四, 选择投资方法, 即决定是否需要获得其他风险投资企业的支持。第五, 达成投资协议, 即通过与投资对象谈判, 在利润分割、绩效衡量、董事会席位分配等问题上取得一致, 然后按协议注入资金。第六, 参与风险企业管理, 即风险投资家通过在风险企业董事会中拥有的席位和投票权, 参与风险企业的管理决策, 并提供专家建议。

第三个阶段是撤资阶段。在这一阶段, 风险投资家通过风险企业股票的“首次公开发售”或把持有的风险企业股权分配给有限合伙人等方式收回投资。至此, 整个风险投资过程结束。风险投资收回投资后又会开始下一个投资过程。风险投资是一个连续不断的循环过程, 其中每一阶段、每一步骤都互相影响, 共同决定风险投资能否获得长期的成功。

(五)民有资本在美国风险投资中居重要地位, 风险投资对高新技术的支持力度大。

下面, 我们做一个简单的国际比较,以便进一步认识美国风险投资业的特点。

首先从风险资本的来源来看, 1985年,西班牙、葡萄牙、比利时及卢森堡四国的政府风险投资占本国风险资本总额的70% , 意大利、西德和丹麦三国的银行风险投资占本国风险投资总额的50% , 日本的风险投资以大公司、大银行为主要投资主体, 而美国的风险资本中则有70%是由私人风险投资公司筹集的民间资金转化而来的。民间资金在美国风险资本来源中的地位比上述其他国家重要。

其次, 从风险基金来源主体来看, 美国养老基金来源主体占主导地位, 占5 1% , 而在亚洲, 企业公司作为投资主体则占到3 8.6%(见表2)

最后, 从风险投资的投向来看, 美国的风险投资主要集中在电脑、通讯、医疗生物、电子四大行业, 占8 1.2% , 而亚洲风险投资在这方面的比重仅为24%。

可见, 美国风险投资对高新技术产业支持的力度大大高于亚洲国家。

二、中国风险投资的特点

（一）风险投资区域集中在经济发达城市

中国的风险投资主要集中在北京、上海、江苏、广东和深圳等一级城市和东部沿海地区。无论从新增项目投资数量、投资金额还是新增管理资本方面，北京、深圳、上海三地都占了相当大的比重。根据2007年中国风险投资总院的调查，风险投资机构管理的资本主要集中于北京、深圳、江苏和上海的比例依次为37%，7%，9%，25%。从2007年新增投资额来看，北京地区的新增投资额最多，为13.5亿美元；其次是上海和广东，新增投资额分别为10.5亿美元和2.3亿美元，占全国新增投资总额的77%以上。从新增投资项目来看，2007年全国共有415个新增投资项目，其中北京、上海、深圳分别有152个、102个和27个，三地占全国新增投资项目的67%以上。除去深圳以外的华东地区获得的投资项目数量最多，达到61个。

（二）风险投资主要集中与高科技行业

根据2007年中国风险投资院对风险投资公司认为的最优投资价行业的调查报告的结果，风险投资公司偏好的行业依次为：能源环保，生命科学（生物技术、医药和医疗器械），互联网，IT行业，传统行业，电信及增值业，制造业，传媒娱乐以及消费品行业等。前四大行业的偏好率分别为21%，16%，13%和8%。通过分析新增投资项目分布可发现，互联网具有104个投资项目，占25%，是创业投资行业分布中获得投资项目最多的行业；其次是IT行业，获得65个投资项目，占16%；传媒娱乐行业也是2007年创业投资的热点，共获得41个投资项目，占10%；电信及增值业共获得了33个投资项目，占8%；属于传统行业的制造业和金融服务业共获得了39个投资项目，占8.5%。其他属于高兴技术行业的高兴农业、环保、光机电一体化和新能源业也都获得了相当数量的投资。

可以看出，2007年的中国风险投资主要集中于IT行业、互联网、传媒娱乐、电信及增值等行业，这几个行业获得的风险投资额占到了新增风险投资总额的50%左右。

（三）风险投资主要集中于成长期和扩张期

根据中国风险投资研究院的调查，成长期共有163个项目，占新增数目的40%；其次是扩张期，共有142个投资项目，占新增投资数目的34%，种子期/初创期获得的风险投资项目共91个，占22%；成熟期共得到19个项目，占5%。从投资阶段金额分布情况看，成长期和扩张期获得的风险投资金额最多，分别占新增投资的32%和54%；种子期获得的风险投资金额占7%；成熟期占6%。

从以上数据可以看出，中国的风险投资在2007年仍然主要集中在成长期和扩张期，这一阶段获得的风险投资金额占新增风险投资总额的86%。但由于中后期阶段投资的竞争日趋激烈，出现了一定的向种子期等早期转移的趋势。这说明，随着风险投资环境的日益好转，风险投资机构承受风险的意愿在逐步增强。

（四）风险投资的退出情况

2007年，中国风险投资在退出方面取得了很大的进展。实现退出的风险投资机构数量及退出的企业数量较前几年都有大幅增加。值得指出的是，2007年中国企业在境内和境外资本市场IPO的数量和融资规模均创历史记录，蝉联全球融资桂冠。中国企业IPO数量为242个，融资金额为1023.72亿美元。其中，116家中国企业在境内资本市场IPO，融资金额为669.74亿美元。

由此可以看出，随着中国风险投资环境的不断改善和全球IPO市场的回暖，2007年中国风险投资业在退出方面取得了一些新的发展，风险投资机构的赢利能力大大增强。

三、对中国的启示

(一)风险资金来源

美国的风险资金早期多来源于富有的个人家庭,但随着时代的发展,机构投资者成为风险资金的主要来源,到1997年,美国风险投资的资金来源中养老基金高达40%,个人与家庭的投资只占13 %。由于风险投资自身的特点,高回报伴随着高风险,而且投资期一般较长,达到3-7年,因此对投资者的风险承受能力提出较高要求。而投资机构者相对于个人投资者,其承受风险能力较强,对信息的研究与判断更为专业,资金相对充裕,可分散到十几个项目投资中。所以应大力培育机构投资者,鼓励更多的社会机构成为风险资金的主要来源。因此培育机构投资者才是拓展风险投资来源的关键所在。

(二)风险投资的发展离不开政府的扶持

政府扶持的方式必须与风险资本运作的内在要求相适应。1958年,美国政府实行了《小企业投资公司法》,从而改变了自1946年民间自发设众第一家风险投资基金以来13 年没有出现第二家类似机构的局面。美国的风险投资业进入了第一个高潮期。1978年和1981 年,美国政府为风险投资业摆脱低迷状态,出台了税收的优惠措施,使资本收益税由49.5%降至20%,形成了风险投资的第二次浪潮。由此可见,风险投资的发展离不开政府的扶持,但风险投资又是市场化很强的金融运行机制,有其内在运行规律。因此,政府对风险投资怎样扶持确实也存在着很多问题,在我国,各级政府中存在着对风险投资一哄而上,从风险投资的建立,投资项目,管理等等都大包大揽,使风险投资效率低下。政府对风险投资的扶持应是在宏观方面,为风险投资创造适宜发展的环境如制定风险投资的行业法规,加强宏观调控与指引,制定各类激励政策,比如有关的税收优惠政策,信贷优惠政策等。

(三)风险退出机制要完善

由于风险投资的特点,风险资本投资于风险企业的目的不是为了从风险企业获取短期红利分配,而是选择最适当的时机进入企业,并在最适当的时机退出投资。因此创造顺畅的多元的撤出渠道,才能有效吸引社会资金进入风险投资领域,保障风险投资的良性循环,如美国风险投资撤出渠道有IPO、股权回购、项日并购退出、公司清算等多种形式,而在我国当前风险资本的退出存在着一定困难。针对我国风险投资撤出难有如下建议:尽快建立二板市场;降低交易成本;成立场外交易市场;鼓励股权回购实行税费减免等。

参考文献:

[1] 胡海峰.2009.风险投资学[M].北京：首都经济贸易大学出版社.[2] 胡盛梅.风险投资的国际比较及借鉴意义[J].国际经济合作.2001,(10).[3] 张大英.风险投资的模式比较及对我国的借鉴意义[J].锦州师范学院学报（哲学社会科学版）,2002,(02)

[4] 孙颖杰.美国政府在风险投资中的作用[J].东北财经大学学报, 2000,(06).[5] 彭建.借鉴与发展——我国风险投资运作机制探析[D].西南财经大学, 2000.[6]琚向红,张明泉,王宁.我国风险投资发展中存在的问题及其对策思考[J].商业研究, 2004,(20).[7]周薇.论我国风险投资机构组织形式的选择[J].常熟理工学院学报, 2005,(03).[8]徐加,徐祥柱.论美国、德国风险投资的退出机制[J].商业研究, 2002,(22).[9]王静.美国风险投资发展模式研究及对我国的启示[D].暨南大学, 2006

投资研究论文 篇2

近年来我国对外直接投资发展迅速, 不仅对外直接投资流量和存量不断增加, 覆盖的行业和地区也更加广泛。根据《2013年度中国对外直接投资统计公报》的数据, 截至2013年底, 中国对外直接投资流量达到1078.4亿美元的历史新高, 蝉联全球第三大对外投资国, 累计净额 (存量) 达6604.8亿美元, 较上年排名前进两位, 位居全球第11位。从对外直接投资的地域分布看, 2013年中国1.53万家境内投资者在国 (境) 外设立2.54万家对外直接投资企业, 分布在全球184个国家 (地区) 。从对外直接投资行业分布看, 截至2013年底, 中国对外直接投资覆盖了国民经济所有行业类别。其中, 租赁和商务服务业、金融业、采矿业、批发和零售业、制造业, 五大行业累计投资存量达5486亿美元, 占我国对外直接投资存量总额的83%, 当年流量占比也超过八成。

二、我国对外直接投资遭遇的投资壁垒特点

自2003年中国有关权威部门发布年度数据以来, 中国对外直接投资已实现连续11年增长, 2002年至2013年的年均增长速度高达39.8%。随着我国对外直接投资每年流量存量的不断增多, 以及覆盖行业以及国家地区的不断增广, 我国对外直接投资遭遇的投资壁垒也日益增多。

(一) 我国对外直接投资遭遇壁垒的总量仍处于高位

根据The American Enterprise Institute and The Heritage Foundation的统计数据, 2005年到2014上半年, 我国对外直接投资项目因遭受投资壁垒而受阻的案例总计发生了130起, 其中2005-2011年数量不断增加, 近两年有所回落, 但仍然处于高位。其中2005年、2006年分别为1起和9起, 2007年以后快速增长, 2007年为11起, 2008年为15起, 到2011年达到历史最高值22起, 2012年后有所回落, 但仍然处于高频发状态, 其中2012年和2013年分别达到16起和14起, 2014年上半年年达到8起。2008到2011年的高速增长主要是因为在2008年经济危机的大背景下, 欧美经济衰退, 中国经济稳健发展, 大量中国企业走出国门的同时, 欧美不断鼓吹中国威胁论, 使得这段时间中国企业对外投资遭遇的投资壁垒不断上升。

(二) 我国企业遭遇海外投资壁垒呈现区域和行业特点

根据The American Enterprise Institute and The Heritage Foundation的统计数据, 美国、欧盟、澳大利亚等发达国家和地区成为我国企业遭遇海外投资壁垒的高发地带, 其中又以澳大利亚最为突出。2005年到2014上半年期间, 我国企业1亿美元以上对外直接投资因遭遇投资壁垒而失败的案例, 对澳大利亚为21起, 对欧盟为16起, 对美国为19起, 占我国遭遇对外直接投资壁垒案例总数的46%。同时, 我国对外直接投资主要分布在租赁和商务服务业、采矿业、批发零售业、制造业、金融业、交通运输、仓储和邮政业、房地产业、建筑业等14个行业。在上述行业中, 我国企业在以矿产和能源为代表的采矿业领域遭受投资壁垒的情况最为严重, 2005~2014上半年, 能源类对外直接投资遭遇投资壁垒39次, 矿产类对外直接投资遭遇投资壁垒38次, 两者占我国对外直接投资遭遇投资壁垒案例的59%。

(三) 东道国政府更易对国有企业设置投资壁垒

从参与对外直接投资主体的规模来看, 我国对外直接投资的主要力量仍是大型国有企业。根据《2013年度中国对外直接投资统计公报》数据, 2013年末, 在非金融类对外直接投资5434亿美元存量中, 国有企业占55.2%, 非国有企业占比44.8%, 较上年提升4.6个百分点。2013年, 非金融类对外直接投资流量927.4亿美元, 其中国有企业占43.9%, 有限责任公司占42.2%, 股份有限公司占6.2%, 股份合作企业占2.2%, 私营企业占2%, 外商投资企业占1.3%, 其他占2.2%。可见国有企业仍然是我国对外直接投资的主力。然而, 在国有企业主导的对外直接投资活动中, 东道国政府更倾向于将投资行为看作是政治化行为而非商业化行为, 于是往往以影响国家安全等原因为由对投资活动进行否决。2009年, 中国铝业第二次注资澳大利亚力拓集团股份时, 因为中铝的国有背景身份, 使得澳大利亚方面认为这是带有政治性目的的占有澳方核心资源, 最终在澳大利亚外商投资审核委员会审查拖延下最终失败。

(四) 东道国政府审查更加注重投资方的社会责任和利益分享承诺

安南在2000年任职联合国秘书长时, 首次提出了“全球契约”的概念, 号召企业在进行经济活动时, 遵守国际行为准则, 在获得经济收益的同时兼顾社会公益, 从而承担相应企业社会责任。在这样的大背景下, 外国投资者的企业社会责任承诺成为了东道国政府在审查外国直接投资项目时重要的考量指标, 例如改善当地医疗, 提高当地就业, 保护当地环境等。另外, 东道国政府审查非常注重当地企业与投资企业的利益分享, 因此也就更加偏好外国企业合资形式的对外直接投资。在独资的方式下, 东道国当地企业无法分享外商独资企业的收益, 同时也可能引进消化吸收投资国先进技术。因此, 相比于强调利益分享的合资形式, 东道国政策更容易对独资形式的对外直接投资设置壁垒。

三、结语

投资研究论文 篇3

[关键词]私募股权 投资战略 金融危机

Under the financial crisis private equity investment strategy research

WangXianXiang QinQing liaoning university school of economics；

[pick to] in this paper， according to the characteristics of private equity investment and current situation of the development， considering the financial crisis impact on our country private equity market analysis， shows that China's private equity market changes happened， and puts forward the countermeasures and development investment advice.

[key words] private equity investment strategy financial crisis

一、私募股权投资基金

私募股权投资基金，即PE基金，是指通过非公开的渠道募集资金，对非上市公司进行股权投资，以期日后通过上市、并购等方式，出售所持有的股权并获利的实体或行为。私募股权投资基金对未上市的企业提供了新的融资渠道，可以降低企业融资成本、提高融资效率。正因为如此，在欧美发达国家，私募股权投资基金是资本市场的重要组成部分。

二、我国私募股权投资的发展现状及投资市场分析

（一）发展现状

1.国际金融危机的影响

2008年美国次贷危机深化并演变为全球性的金融危机，促使全球股市大跌，全球经济下滑。受其影响，2009年中国私募股权投资市场整体呈下降趋势。今年新募私募股权投资基金的数量和金额均较2008年同期有所减少。

2.私募股权投资传统行业比重加大

受全球金融危机影响，我国部分私募股权投资机构已倾向采取更加保守和谨慎的投资策略，多投向那些收益较稳定，抗风险能力较强的传统行业。从今年第一季度统计数据来看，无论是投资金额还是投资数量占比都较2008年同期有大幅增加，体现投资机构为应对当前复杂而严峻的市场变化而对投资策略做出相应改变。

3.私募股权投资策略趋向多样化

2007年以来，我国私募股权投资市场最明显的趋势之一就是投资策略趋向多样化。过桥资金和对已上市公司的投资案例数明显增多。同时，来自夹层资本和重振资本的投资更是从无到有，表明中国私募股权投资市场的投资策略已开始呈现多元化的格局和趋势[1]。

4.相关法律法规逐渐完善

私募股权发展的政策环境逐渐成熟。在政策基本面上，2008年12月，国务院办公厅制定的《关于当前金融促进经济发展的若干意见》明确提出，要适时推出创业板、拓宽企业融资渠道和民间投资领域，落实和完善促进创投企业发展的税收优惠政策。当前，创业板市场大幕已经拉开，这更引发了本土私募基金的投资热情。

（二）私募股权投资市场的分析

受全球金融危机的影响，中国市场私募股权投资出现下滑态势，2009年第一季度中国私募股权投资市场延续了去年走势，投资规模与投资金额均大幅下降。机构投资策略趋于保守，多选择具有较强防御能力的，抗周期性强的传统行业进行投资。目前的经济环境带给私募股权机构的是危机与机会并存的局面。一方面，机构不得不面对金融危机带来的投资组合贬值以及高负债，需要通过停止投资新项目、加速出售现有资产等现金筹措手段来渡过难关。另一方面，由于资金链紧张，广大待投资企业估值下降至较低水平，金融危机的冲击同样筛选出不少优质企业，投资价值依然保持较高水平[2]。

根据China Venture数据统计，2009年第一季度中国私募股权投资市场12起案例分布在7个行业。其中，制造业依然为主要投资行业，投资案例数量5起；农林牧渔业次之，有2起投资案例。在投资金额方面，农林牧渔、制造业、金融业投资金额较高，均超过1亿美元。从以上数据来看，私募股权投资总量较2008年下滑明显，且投资于传统行业的比重加大。

三、私募股权投资基金发展战略研究

（一）根据行业发展确定投资项目

需要指出的是，由于私募股权的投资特点，其投资往往倾向于风险较低的项目，且偏好于后期投资。且在当前全球金融危机是影响下，行业进行不同调整，私募股权投资者要寻找有价值的项目，所以行业调研就变得具有十分意义。从不断发布的经济数据来看，我国的经济正在复苏。可见，这正是私募股权投资的绝佳机会。同时，考虑到由于我国经济政策对行业调整的影响，不同行业都在这场金融危机中进行着不同程度的产业调整。因此，在投资前对不同行业的分析研究及预测就显得必不可少。

私募股权投资机构可以基于行业现状及中国经济发展规律，参照国外经济发展历史，融入中国的现实国情来分析判断，对相关行业的预测其可能的发展未来，并对行业和国家政策主题进行从行业到企业的逐步分析从而确定有价值的投资对策，并通过业务伙伴来获得投资对象的相关资料对投资项目进行筛选。

同时，私募股权投资基金有着不同的行业团队，借助于其专业的投资经验和知识，可以对投资行业有充分的了解。在宏观经济研究的基础上，首先对目标行业的发展和相关特性进行研究，进而确定行业内部的市场占有份额较大的企业作为其投资对象，在此分析过程中应对产业结构，产业组织以及产业的经济技术特点进行分析来确定投资目标的有效价值。在投资产业选择上应注重长短期综合考虑，既考虑到当前的利益，又要重视该产业未来发展的潜力，以及抵抗经济波动的能力强弱，综合分析，谨慎投资。

（二）上市公司私有化投资

随着金融危机影响的不断扩大，全球金融市场持续低迷，这对全世界的金融市场无疑是一次信心的考验。我国的A股市场也受到一定的波及。由于我国经济刺激政策执行力度不断加强，经济刺激已经开始显现效果，从公布的数据来看，我国的股票市场已显现复苏迹象。

我国私募股权投资基金不允许投资证券类资产。目前，在我国上市的公司无疑是该行业中的重要力量，其企业长期价值很高。随着我国经济困境的摆脱，在相关行业复苏时这些公司应当是行业复苏的“龙头”，显然这种投资的安全性较高，同时也会由于经济的复苏而收不菲。所以对私募股权投资基金来说，上市公司私有化是一种很有利的投资战略[3]。

首先，私募股权投资基金找到由于金融衰退而显示超值投资的上市公司，其投资的途径是要约收购或吸收合并方式收购上市公司，进行退市私有化。其次，私募股权投资基金利用其掌握的资源优势和先进的管理方式，通过资源整合，战略调整，组织重组等手段帮助私有化的上市公司改善管理，提高企业价值和市场竞争力。最后，采用适合的方式，上市或出售以完成整个投资活动退出并获得投资收益。

私募股权投资本身是一个新兴事物，它的发展需要经历一段时间的摸索，作为私募股权的投资者，要有足够的耐心和足够的理性，来共同促进其健康发展。尽管国内外经济金融形势还比较严峻，但是中国的经济较世界来说仍保持较高水平增长，基本消除股市泡沫，并随着中国经济结构的调整和资本市场的发展逐步成熟，有越来越多的机构将参与中国的私募股权投资活动，促进PE的长期发展，中国私募股权投资市场将更显活跃。

参考文献

[1]栾华，李珂。我国私募股权投资基金发展现状分析[J]山东财政学院学报2008，（6）

[2]ChinaVenture。2009年第一季度中国私募股权投资市场研究报告[J]投资中国2009，（4）

投资风险法律研究论文 篇4

来源 莲山 课件 w w

w.5 Y k J.cOM公文风险投资是指在高风险的情况下，向处于起步阶段或发展初期，具有市场前景和风险的高科技项目进行的投资，是一种高风险和高收益的长期投资。它不需要任何资本抵押和担保，一般通过企业上市或收购、兼并获得回报。健全的风险投资体系一般由风险企业（科技资本家）、风险投资家、投资者、中介机构和政府等构成。与传统投资相比，风险投资具有以高科技产业为投资目标，以资本增值而非企业分红为目的，以某些项目的高额回报补偿另一些失败项目的亏损等特点。

一、发展我国风险投资的法律障碍

1、我国没有规制风险投资的专门国家立法。但可适用的规范性法律文件主要有以下几类:一是全国人大常委会颁布的法律:《公司法》、《合同法》、《民法通则》、《合伙企业法》、《促进科技成果转化法》、《科学技术进步法》、《证券法》等;二是国务院及相关职能部门颁布的文件: 《关于加强科技进步的决定》、《关于“九五”期间科技体制改革的决定》、《关于以高新技术成果入股若干问题的决定》、《关于促进科技成果转化的若干规定》、《关于设定风险投资机制的若干意见》等;三是地方政府规章、政策:如深圳的《深圳市关于进一步扶持高新技术产业发展的若干规定》等。但到目前为止,我国尚没有一部专门有关风险投资的国家立法,这使我国的风险投资长期因法律地位缺失而无法引起足够的重视,严重阻碍了我国风险投资的发展。

2、我国自2006年1月1日施行的《公司法》相关规定,仍然没有完全考虑风险投资行业的特点。《公司法》于2005年10月27日经第十届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议修订，自2006年1月1日起施行。虽然即将施行的《公司法》许多条款相比原《公司法》有利于促进风险投资的发展，但仍存在许多障碍：

2.1《公司法》规定的“授权资本制”,考虑到了风险投资项目的滞后性和资金分阶段投入的特点，但分期缴纳出资的期限仍然过短。我国最新《公司法》第26 条规定“有限责任公司的注册资本为公司登记机关登记的全体股东认缴的出资额。公司全体股东的首次出资额不得低于注册资本的20％，也不得低于法定的注册资本最低限额，其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足。”,第81 条规定“股份有限公司采取发起设立方式设立的，注册资本为在公司登记机关登记的全体发起人认购的股本总额。公司全体发起人的首次出资额不得低于注册资本的百分之二十，其余部分由发起人自公司成立之日起两年内缴足。”

2.2 最低资本额的规定对风险投资业构成准入障碍。我国最新《公司法》规定非上市的股份有限公司的最低股本规模为人民币500万元,上市公司的最低股本规模为人民币3000万元。股本规模的要求仍然较高,与风险投资业以小搏大的特征不符。

2.3《公司法》对股份转让的限制,严重影响了风险资本的退出。《公司法》第七十二条规定:“股东向股东以外的人转让股权，应当经其他股东过半数同意。股东应就其股权转让事项书面通知其他股东征求同意，其他股东自接到书面通知之日起满三十日未答复的，视为同意转让。其他股东半数以上不同意转让的，不同意的股东应当购买该转让的股权；不购买的，视为同意转让。”

2.4股东人数和认购股份的限制。对于有限责任公司而言, 最新《公司法》第二十四条规定:“有限责任公司由五十个以下股东出资设立。”这里对股东人数规定了上限,而“五十个”股东的上限显然不足以为风险投资公司筹集大量的风险投资资金。对于股份有限公司而言,虽然在股东人数上未规定上限,但在《公司法》第八十五条规定:“以募集设立方式设立股份有限公司的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的百分之三十五。”。

3、目前在国际上已被证明的最有效率的风险投资公司形式为有限合伙制。在采用有限合伙的公司中,少数掌握广泛专业知识的风险投资家作为普通合伙人对内管理公司,对外承担无限责任,在承担高风险的同时也享受高回报,能够有效地激发其工作激情;提供风险投资资金的投资者作为有限合伙人对内不直接参与日常管理,对外承担有限责任,也可以获得相对稳定的回报,从而可以保证风险投资资金的来源。而我国法律规定可供选择的组织形式为有限责任公司、股份有限公司、普通合伙等,未包括有限合伙。《民法通则》第三十条规定:“个人合伙是指两个以上公民按照协议,各自提供资金、实物、技术等,合伙经营,共同劳动”,第三十五条规定:“合伙人对合伙的债务承担连带责任”,这些规定表明我国的个人合伙是普通合伙,合伙人需承担连带无限责任。《合伙企业法》第五条规定:“合伙企业在其名称中不得使用‘有限’或者‘有限责任’字样”。

4、缺乏完善的法规与政策支持，风险投资退出难。一是我国尚未出台风险投资法，风险投资机构的设立、运作和退出缺乏法律依据。目前缺乏完善的市场化退出渠道是制约我国风险投资业发展的最大障碍。二是目前国际上通行的风险资本退出方式主要有公开上市、股份回购等。最新《公司法》对于公开上市仍然提出了较高的上市标准,而大多数风险企业通常无法满足上市标准,因而其股份无法上市流通。

5、我国《保险法》和《商业银行法》对风险投资的限制。《商业银行法》规定商业银行只能从事公众存款、发放贷款、办理结算等业务，禁止商业银行向非银行金融机构和企业投资。而对于保险机构、社会保障机构与资本市场对待的问题, 《保险法》第104条规定:“保险公司的资金运用,限于银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式；保险公司的资金不得用于设立证券经营机构和向企业投资。”

二、构建和完善我国风险投资的法律思考

2004 年5 月17 日,中国证监会正式发出批复,同意在深交所设立中小企业板块,标志着始于1985 年的我国风险投资体制建设开始昂首迈出第三步.但由于风险投资涉及的关系较为复杂,加上其固有的高风险性质,以及我国现行相关法律法规中存在的问题,笔者认为,完善和构建我国风险投资的相关立法内容应当主要包括以下几个方面:

1、我国应该加紧制定《风险投资法》。其内容应该主要包括以下几个方面:风险投资的宗旨,即促进风险投资发展,加快高新技术产业化,提高我国的国家竞争力;风险投资的基本原则,即按照社会主义市场经济规律建立风险投资机制;风险投资的主体,包括风险投资的初始投资者、风险投资机构、创业企业,另外还应该包括国家,中介组织等广义风险投资主体;风险投资的投、融资,主要规制风险投资家为组建风险投资机构与原始投资者之间的投融资法律关系,风险投资机构与创业企业间的投融资法律关系;风险投资的退出,包括企业购并、企业清算、企业上市等风险投资退出方式。[1]（p105）

2、我国现行修改的《公司法》相比之前的《公司法》作了如下有利于风险投资的修改:（1）取消了原《公司法》第12 条的“公司转投资不得超过公司净资产50 %的限制”。（2）改革了现有的公司资本制度,以“授权资本制”代替“法定资本制”。原公司法实行的是严格的法定资本制度,要求股东在设立公司时,必须足额地、一次性地认缴经工商部门登记的公司注册资本。这对处于成长期的创业企业来说,极易造成早期资本闲置,也有碍于风险资本的高效利用。（3）取消了“工业产权、非专利技术”的出资比例限制，最高出资比例可达80％。提高“工业产权、非专利技术”在高科技企业中的出资比例,体现了国家鼓励高新技术产业化和促进风险投资发展的精神,对科研工作者创办高新技术企业,加快科研成果的产业化,促进风险投资的发展是一个极大的推动；（4）相应降低了“公司上市标准”,风险资本进入创业企业的目的,不是控制创业企业,而是最终通过退出创业企业获取资本增值。

3、修改《合伙企业法》，引入有限合伙制法律制度。它既具备减少投资者的风险、鼓励众多投资者踊跃投资的聚合资金功能,又具备提高风险投资机构信誉,强化风险投资家责任的人合功能,还通过灵活的合伙合同安排解决风险投资机构中棘手的代理问题,建立了有效的激励和约束机制。但是,我国的许多地方已经在鼓励风险投资的政策法规中,明确了有限合伙制作为企业组织形式。《中关村科技园区条例》第25 条明确规定:风险投资机构可以采取有限合伙形式,有限合伙的合伙人由有限合伙人和普通合伙人组成。风险投资公司采用公司制有利于保证资金安全,而有限合伙制最大的特点是决策机制灵活,适应于风险投资活动的特点,而且较好地解决了激励和约束机制问题。因此,我国法律,包括《公司法》、《合伙企业法》应当确立有限合伙制这种风险投资公司组织形式。[2]（p28）

4、修改限制风险投资资金供给的法律法规，拓宽风险投资资金渠道。修改《商业银行法》、《保险法》《养老基金管理办法》，适当放宽对这些机构投资者的投资限制，允许他们适度地参与风险投资，如允许一定比例的养老基金、保险金和商业银行存贷差额资金参与风险投资，同时规定只能采用高新技术产业投资基金和风险投资基金的形式进行。

5、修改和完善税收法律制度，完善税收法律环境。税收法律体系的建立健全需要较长的时间，现阶段应尽快完善相关税种中关于风险投资的税收优惠政策。主要考虑以下几个税种：

5.1增值税。一是尽快实行消费型增值税，减轻风险型企业的税负。由于风险企业的范围较小，实行增值税转型不会给国家财政造成过大的压力。在2004年东北三省部分行业实行增值税转型试点后，应尽快在我国风险企业中推广。二是扩大增值税进项税额抵扣范围。除允许享受一般企业的进项税额抵扣外，还应该允许企业将研究开发、技术转让、技术咨询、技术服务、人员培训等费用按比例从增值税税基中抵扣。可以对企业购进无形资产的费用经税务机关核实后，按一定的扣除率抵扣进项税额。三是放宽风险企业关于一般纳税人认定标准，以此鼓励中小风险企业的发展。

5.2企业所得税。其一，延长风险投资企业和风险企业的免税年限为5年，同时把规定中对高新技术企业的“自投产起”改成“自盈利起”。其二，对于研发费用的加扣，建议取消盈利企业和增长比例的限制，可规定企业科研支出达到年销售额一定比例的，就可享受加扣费用。其三，实行加速折旧政策。允许对高新技术企业为研究开发项目服务的仪器设备等固定资产实行加速折旧。其四，实行再投资退税政策。即风险投资企业把其从风险投资中取得的收益再用于风险投资，则这部分收益应免征所得税。其五，允许把风险投资的损失直接用于抵减投资的资本利得。风险投资发生亏损是很常见的，这项措施可以直接降低风险投资的风险，有利于增强风险投资者进行投资的愿望和信心。

5.3个人所得税。促进风险投资发展还要充分发挥风险投资资金提供者和管理者的积极性，应从以下方面着手：一是应给予风险投资者和风险投资企业管理者特别的个人所得税减免待遇。二是提高风险投资者的免税额，并减少税率级次，扩大各档次级距，使其在获利也能享受到税收优惠政策。对风险投资公司的高级管理人员的期权之类的风险报酬收益适用优惠税率，并在其所得实际收到时纳税。三是取消风险投资者对上市公司给其作为股东派送的红股计征个人所得税的规定。

6、修改相关法律、法规,完善风险投资退出机制。我国当前规制风险投资退出的法律、法规主要有《证券法》、《破产法》、《民事诉讼法》、《外商投资企业清算办法》等。目前我国二级市场上虽然正在实行股权分置改革试点，但仍有大量国有股禁止流通,法人股限制流通,阻塞了风险资本从二级市场退出的道路;在我国,完善的产权交易市场远没有形成。至于破产清算制度,我国目前的《破产法》只适用于全民所有制企业,外商投资企业的清算适用《外商投资企业清算办法》,其他企业的清算则适用《民事诉讼法》的有关规定,实践操作中非常困难。因此，应完善破产法律制度的相关规定。

文 章

来源 莲山 课件 w w

矿山企业安全投资优化研究 篇5

矿山企业安全投资优化研究

文章总结了现有的安全投资理论,指出其只从安全局部考虑,忽略矿山企业整体效益的片面性.利用机会成本分析法,阐明企业在其效益最大化下,如何进行正确的安全投资.最后文章利用Cobb-Douglas生产函数建立了矿山安全投资优化模型,并进行了推导与应用.本文为矿山企业进行合理有效的.安全投资指明了方向,极大地促进矿山企业的资源优化配置.

作 者：陈治强 张科 CHEN Zhiqiang ZHANG Ke 作者单位：中南大学资源与安全工程学院,长沙,410083刊 名：世界科技研究与发展 ISTIC英文刊名：WORLD SCI-TECH R & D年，卷(期)：31(3)分类号：X915.4关键词：矿山 安全投资 企业效益最大化 机会成本

投资可行性研究报告 篇6

第一部分 嵌入式微波炉项目总论

总论作为可行性报告的首要部分，要综合叙述研究报告中各部分的主要问题和研究结论，并对项目的可行与否提出最终建议，为可行性研究的审批提供方便。

一、嵌入式微波炉项目背景

(一)项目名称

(二)项目的承办单位

(三)承担可行性研究工作的单位情况

(四)项目的主管部门

(五)项目建设内容、规模、目标

(六)项目建设地点

二、项目可行性研究主要结论

在可行性研究中，对项目的产品销售、原料供应、政策保障、技术方案、资金总额筹措、项目的财务效益和国民经济、社会效益等重大问题，都应得出明确的结论，主要包括：

(一)项目产品市场前景

(二)项目原料供应问题

(三)项目政策保障问题

(四)项目资金保障问题

(五)项目组织保障问题

(六)项目技术保障问题

(七)项目人力保障问题

(八)项目风险控制问题

(九)项目财务效益结论

项目总投资万元，其中建设投资万元(其中土建工程费万元、设备购置及安装调试费万元、土地购置及整理费万元、工程建设其他费用万元、基本预备费万元、涨价预备费万元)，铺底流动资金万元。项目所需投入总资金万元。

项目建成后，年营业收入万元，年增值税万元、年销售税金及附加万元、年利润总额万元、所得税万元、年税后利润万元，投资利润率，投资利税率，销售利润率，税后投资回收期年，税后内部收益率，盈亏平衡点，年税金总额万元。

(十)项目社会效益结论

(十一)项目可行性综合评价

三、主要技术经济指标表

在总论部分中，可将研究报告中各部分的主要技术经济指标汇总，列出主要技术经济指标表，使审批和决策者对项目作全貌了解。

序号	名称	单位	数值
1	项目投入总资金	万元
1.1	建设投资	万元
1.2	流动资金	万元
2	项目总投资	万元
2.1	建设投资	万元
2.2	铺底流动资金	万元
3	年营业收入（正常年份）	万元
4	年总成本费用（正常年份）	万元
5	年经营成本（正常年份）	万元
6	年增值税（正常年份）	万元
7	年销售税金及附加（正常年份）	万元
8	年利润总额（正常年份）	万元
9	所得税（正常年份）	万元
10	年税后利润（正常年份）	万元
11	投资利润率（％）	％
12	投资利税率（％）	％
13	资本金投资利润率（％）	％
14	资本金投资利税率（％）	％
15	销售利润率（％）	％
16	税后财务内部收益率（全部投资）	％
17	税前财务内部收益率（全部投资）	％
18	税后财务净现值FNPV（I=12%）	万元
19	税前财务净现值FNPV（I=12%）	万元
20	税后投资回收期	年
21	税前投资回收期	年
22	盈亏平衡点（生产能力利用率）	％

四、存在问题及建议

对可行性研究中提出的项目的主要问题进行说明并提出解决的建议。

第二部分 嵌入式微波炉项目建设背景、必要性、可行性

这一部分主要应说明项目发起的背景、投资的必要性、投资理由及项目开展的支撑性条件等等。

一、嵌入式微波炉项目建设背景

(一)项目政策层面发起背景

1、国家或行业发展规划

2、产业政策

3、技术政策

(二)项目市场层面发起背景

1、市场发展阶段、趋势、特点

2、市场发展前景

(三)项目发起人以及发起缘由

1、公司在技术方面的积累

2、公司在市场方面的积累

3、……

(四)……

二、嵌入式微波炉项目建设必要性

(一)产业发展的要求

(二)市场发展的要求

(三)企业发展的要求

三、嵌入式微波炉项目建设可行性

(一)经济可行性

(二)政策可行性

(三)技术可行性

(四)模式可行性

(五)组织和人力资源可行性

第三部分 嵌入式微波炉项目市场需求分析

市场分析在可行性研究中的重要地位在于，任何一个项目，其生产规模的确定、技术的选择、投资估算甚至厂址的选择，都必须在对市场需求情况有了充分了解以后才能决定。而且市场分析的结果，还可以决定产品的价格、销售收入，最终影响到项目的盈利性和可行性。在可行性报告中，要详细研究当前市场现状，以此作为后期决策的依据。

一、XX市场前景(重点)

二、XX市场容量(重点)

三、XX市场竞争格局

四、XX价格现状及预测

五、XX市场主要原材料供应

第四部分 嵌入式微波炉项目产品规划方案

一、嵌入式微波炉项目产品产能规划方案

二、嵌入式微波炉项目产品工艺规划方案

(一)工艺设备选型

(二)工艺说明

(三)工艺流程

三、嵌入式微波炉项目产品营销规划方案

(一)营销战略规划

(二)营销模式

在商品经济环境中，企业要根据市场情况，制定合格的销售模式，争取扩大市场份额，稳定销售价格，提高产品竞争能力。因此，在可行性报告中，要对市场营销模式进行详细研究。

1、投资者分成

2、企业自销

3、国家部分收购

4、经销人代销及代销人情况分析

(三)促销策略

……

第五部分 嵌入式微波炉项目建设地与土建总规

一、嵌入式微波炉项目建设地

(一)嵌入式微波炉项目建设地地理位置

(二)嵌入式微波炉项目建设地自然情况

(三)嵌入式微波炉项目建设地资源情况

(四)嵌入式微波炉项目建设地经济情况

(五)嵌入式微波炉项目建设地人口情况

二、嵌入式微波炉项目土建总规

(一)项目厂址及厂房建设

1、厂址

2、厂房建设内容

3、厂房建设造价

(二)土建总图布置

1、平面布置。列出项目主要单项工程的名称、生产能力、占地面积、外形尺寸、流程顺序和布置方案。

2、竖向布置

(1)场址地形条件

(2)竖向布置方案

(3)场地标高及土石方工程量

3、技术改造项目原有建、构筑物利用情况

4、总平面布置图(技术改造项目应标明新建和原有以及拆除的建、构筑物的位置)

5、总平面布置主要指标表

(三)场内外运输

1、场外运输量及运输方式

2、场内运输量及运输方式

3、场内运输设施及设备

(四)项目土建及配套工程

1、项目占地

2、项目土建及配套工程内容

(五)项目土建及配套工程造价

(六)项目其他辅助工程

1、供水工程

2、供电工程

3、供暖工程

4、通信工程

5、其他

第六部分 嵌入式微波炉项目环保、节能与劳动安全方案

在项目建设中，必须贯彻执行国家有关环境保护、能源节约和职业安全方面的法规、法律，对项目可能造成周边环境影响或劳动者健康和安全的因素，必须在可行性研究阶段进行论证分析，提出防治措施，并对其进行评价，推荐技术可行、经济，且布局合理，对环境有害影响较小的最佳方案。按照国家现行规定，凡从事对环境有影响的建设项目都必须执行环境影响报告书的审批制度，同时，在可行性报告中，对环境保护和劳动安全要有专门论述。

一、嵌入式微波炉项目环境保护

(一)项目环境保护设计依据

(二)项目环境保护措施

(三)项目环境保护评价

二、嵌入式微波炉项目资源利用及能耗分析

(一)项目资源利用及能耗标准

(二)项目资源利用及能耗分析

三、嵌入式微波炉项目节能方案

(一)项目节能设计依据

证券投资基金投资人利益保护研究 篇7

(一) 基金市场中的风险, 市场中信息不对称问题

信息不对称是指在交易时, 管理人拥有投资人不拥有的信息。一般情况下, 投资人对基金的了解肯定不如管理者了解的多, 信息的不对称在基金市场表现的比较明显, 一般商品是钱货交易, 而对于基金交易, 只能靠预期, 因此就需要监管部门通过制定更为严格的法律法规来约束管理者的行为, 从而达到保护投资者的目的。

在基金市场上, 由于基金投资者购买的是未来, 其未来的收益完全取决于基金管理人的能力和行为, 因此基金管理人的能力和行为与基金投资者的利益直接相关。在基金市场上, 事前非对称信息主要是有关基金管理人的能力的信息非对称, 如基金管理人的市场判断、风险控制、投资组合、选股等能力是高还是低, 基金管理人自己知道, 而基金投资者不知道。事后非对称信息主要是指有关基金管理人行为的信息非对称, 如基金管理人是否尽职尽责、是否利用公司信息为自己炒股票等, 基金管理人自己知道, 而基金投资人不知情。

(二) 基金运作中的利益冲突风险

大部分基金由基金的直接运作者来调节的, 在如基金管理费、投资组合周转率、由此产生的手续费分配、基金的销售激励和刺激等, 都是由投资顾问商来确定, 前者在基金规模增大中得到利益, 而投资者未必能得到有效地回报, 因此基金的管理人和投资人之间可能存在潜在的利益冲突。此外, 投资者期望获得最大的收益, 通过管理者利用自身的经验知识来实现效益最大化, 而管理者目标确在于管理费用收入的最大化。虽然基金规模扩大、基金数增多其成本会低, 但是管理费几乎不变, 而这些费用超出了实际运行成本, 因此它们之间也会存在利益冲突。

二、基金市场中的道德风险

基金市场中的利益冲突必然产生道德风险, 这样基金的管理人可能会做出不利已投资者的行为, 不会尽职尽责为投资人的利益最大化考虑, 而为自己小集团牟利, 在实际操作中投资人更多体现的是自己小集团的利益而不是投资人的福利, 其道德风险主要体现在内幕交易, 以不正当的法律手段获取内幕消息操纵市场。其次就是关联交易, 主要通过转移利润, 扭曲基金净值信号和盈利信号来实现的。

三、内部治理即通过内在的制度安排来保障投资人的利益

首先应该完善股东大会, 要提高投资人行使自己权利的积极性, 而引入大股东可以解决对基金管理人监管的缺陷, 提高其效率, 设立投票代理权, 将其投票的权利委托给另外一些代理人, 由他们来集中行使权力的一种制度。其次, 发挥独立董事的作用, 借鉴国外独立董事设立基金受托人委员会或董事会改进证券投资基金的治理结构, 关键一点是这一职务不能由基金公司首席执行官或者基金经理人类似的角色来担任。再次就是托管人制度的改进, 加强基金行业法律法规在托管人选择中的分量, 并在托管行业中引入市场竞争机制, 最后引入诉讼制度, 强化司法救济, 这样通过经济手段、制度手段、行政手段等多种手段短管其下, 从而最大限度保障投资人的利益。

四、外部治理即通过市场的力量

投资人的行为来约束基金管理人的行为, 市场竞争的关键影响因素就在于行业的进入壁垒, 我国的基金业的竞争程度不如国外的基金行业, 关键就在于法律法规限制的比较严格, 如何把握好这个度尤为关键, 另一方面, 审批也会限制行业的进入, 如果基金扩容的速度快于审批, 那么也会出现竞争不足, 其次就是要降低投资者退出基金的壁垒, 理论上讲开放式投资基金比封闭式投资基金选择上要大一些, 退出相对容易一些, 一个投资者如果他可以用极小的成本退出一个基金而进入另外一个效率更高的基金, 那么投资者的流动性就越强, 这样对基金管理人的约束性也就越大。开放式投资基金中投资人可以随时赎回自己的基金, 而且管理人也不再会像以前那样随意操纵基金净值, 另外, 开放式基金对管理人的监管是全面和随时的, 但是就当前的情况来看, 我国的开放式投资基金起步还比较晚, 在实践中, 这些优势发挥的还不够明显, 需要进行经验总结和慢慢摸索, 从而完善和提高我国的证券投资基金市场。

五、第三方治理

即通过法律法规、政府监管等三方安排, 参与到投资人与基金管理人之间的交易, 化解利益上的矛盾以及基金管理人的道德风险, 广泛性和公众性是基金的特点, 因此对基金市场的准入的监管是第一步, 也是很重要的一步, 要依法对基金管理人员和机构的资格、能力进行严格的筛选, 然后才可给与其相关的权利, 这对减少基金的风险, 保护投资者的利益具有重要影响, 与此同时, 也应该看到, 如果监管的过严, 不利于竞争, 同样会对投资者的利益带来影响, 随着基金市场的不断完善和成熟, 市场的准入壁垒也应逐渐降低。其次是对信息的监管, 信息的不对称, 会造成管理人道德的风险, 信息披露的广度, 深度时效性会直接影响到监管的效果, 因此政府应该将信息披露制度更加细化, 责任更加明确化, 建立完善的预警机制和保障体系, 具体来讲, 可以设立一个统一的业绩标准, 有利于比较不同基金的绩效投资, 规定经理人要定期的公布各种费用、收益率、基金的投资组合以及业绩

摘要：证券投资基金的主体之一是投资人, 而如何保护好投资人的利益是关系到证券投资基金市场能否健康发展的关键。本文以投资人的利益保护为主线, 围绕证券投资基金中投资者所面临的风险, 以及在内部、外部和第三方治理等方面防范风险的产生进行了较为全面的探讨。

关键词：证券投资,利益保护,风险

参考文献

[1]夏斌, 陈道福.中国私募基金报告[M].上海:上海远东出版社, 2002.

[2]张国清.投资基金治理结构之法律分析[M].北京:北京大学出版社, 2004.

[3]赵振华.证券投资基金法律制度研究[M].北京:中国法制出版社, 2005.

海南热带农业投资研究 篇8

关键词：热带农业；投资

国务院《关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》赋予海南六大战略定位之一，就是将海南建设成为“我国热带现代农业基地”。随着热带农业发展上升为国家战略，这使热带农业发展再次迎来新的历史机遇。本文基于生产要素投入对热带农业经济增长贡献分析的基础上，进一步厘清了海南热带农业投资面临的突出矛盾与问题，并有针对性提出相关对策建议。

二、海南热带农业投资存在的突出问题

农业投资不足已成为制约热带农业发展最大的障碍。目前，海南热带农业的资金来源主要有财政资金、信贷资本、农户自筹资本等方面，农业投资不足主要表现为农业资源来源渠道比较窄，从而导致海南热带农业融资难。

（一）财政支农占地方财政支出比例偏低

1.财政支农比例偏低与财政实力不强密切相关。从全国的情况看，虽然国家财政用于农业的支出总量不断增长，但增速波动性较大，而且政府农业投资占国家财政总支出的比例呈下降趋势，财政农业投资比例偏低已经成为一个不争的事实。在上个世纪，农业支出占国家财政支出比重长期保持在8%以上，最高曾达到10%以上；进入新世纪，这一比例基本维持在8%以下，2005年降低到7%左右①。财政资金作为热带农业发展的重要资本来源，在建省之初的几年与全国情况一样，保持在8%以上。进入本世纪以来，海南省财政对农业投资的绝对额在增加，但在整个财政支出结构中，对农业的支出比重明显偏低。2000—2006年财政支农拨款占地方财政支出比重从6.7%下降到6%，而国外发达国家的财政支农占财政总支出比重一般为30%～50%，泰国、印度、巴西等发展中国家大致为10%～20%[3]。财政对热带农业的投资力度明显偏低，与海南地方财政收入有限直接相关。随着建设国际旅游岛上升到国家战略，政府将更多的资本投向了基础设施建设和民生领域，致使地方财政资金支农比例呈现下降的趋势。

3.财政投资的带动作用不强，社会资本尚未充分调动。从四川的经验看，财政每投入1元，可以引导带动各项投入达6.25元[4]。这说明财政资金的乘数效应明显，能充分调动社会投资的积极性。从现实情况看，海南财政资金对农业领域的投资有限，没有充分调动社会资本的积极性，很大程度造成了农业与农村融资难。

（二）农业信贷资金投入不足

（三）城乡金融资源配置不合理

1.金融资源向城市集中，农村金融资源配置较少。近年来，随着商业银行机构改革及其战略定位向大城市转移，致使农村经营网点锐减。如农业银行，除了在经济总量较大的乡镇外，其余边、山、穷乡镇的网点大多被撤并；工行、中行、建行等三家国有商业银行仅在沿海市县保留原有网点和建制，中部地区的市县机构要么撤并，要么降为分理处或办事处。有数据显示，截至2007年末，海南拥有县域银行机构737个，比2004年减少了126个。其中，中国农业银行拥有县域机构网点有118个，比2004年减少了32个①。

2.农村金融改革滞后，农村金融体系尚未形成。目前，农信社最主要业务是满足农民一家一户小额信贷的需求，这种量小面广的金融业务，是其它金融机构所不能及的。自从2007年海南省农信社实行改革以来，就在全省推开了小额信贷业务，2010年，海南省农信社共发放涉农贷款117.8亿元，占其贷款总额的65.4%，成为名符其实“海南的尤努斯”②。除农信社外，海南民间金融发育迟缓，直到2010年，海南才开始村镇银行和农村资本互助社的试点。

（四）资本市场融资能力不强，农业抗风险能力差

1.资本市场发展后劲不足。20世纪90年代，海南曾在资本市场运作方面创造过两个第一：中国第一家股份制公司上市和第一家民营企业上市。但随着90年代中期房地产泡沫的破灭，银行、信托、证券等金融机构纷纷撤出海南市场，至今仍未完全恢复。另外，海南的农产品期货交易市场发育较早。1993年11月，海南就成立了中商期货交易所，广泛开展热带农产品期货交易，但由于种种原因1999年交易所被撤销，这对发展多层次的热带农产品交易市场产生了较大的冲击。

2.农业企业整体实力较弱。据海南省农业厅的数据海南省农业龙头企业为151家，其中国家级农业龙头企业17家③。问题在于，这些农业龙头企业绝大部分达不到上市条件，目前这17家企业中仅有4家上市公司，分别是罗牛山、椰岛股份、海南橡胶和神龙大丰，其中神龙大丰是在创业版上市。海南作为全国农业占比最大的省份，其农业上市公司占全国农业上市公司比重的4.7%④，这说明海南农业企业的整体实力不强。

3.保险市场供给不足，农民参保意识不足。尽管全省农业保险试点已经好几年，效果也逐步显现。但长期以来，海南农业保险的供求矛盾仍未根本解决。2007年，海南开始开展农业保险试点，但因农民缴费比例较大，农民积极性不高。以香蕉险为例，一株香蕉保费为1.6元，其中农民自缴70%，计为1.12元，地方财政补贴30%，计为0.48元⑤。由于目前农业保险参保费率比较高，赔付又少，农民存在侥幸心理，不愿意投保甚至弃保。中国人民银行海口中心支行统计显示，海南省农业保险农户参保率低，以香蕉、橡胶为例，目前海南全省香蕉种植主体为农户，但参保率仅5.7%，种植橡胶的农户参保率不到5%⑥。

三、加大海南热带农业投资的对策

（一）不断加大财政资金支农力度

1．确保财政资金对热带农业投入的法定增长。服务于建设国家热带现代农业基地的战略目标，不断加大财政支农力度。第一，政府新增财力适度向热带农业倾斜；第二，各市县财政都要相应增加农业投资，依法安排并落实对热带农业的预算支出；第三，尽量争取国家财政加大对热带农业的转移支付力度。

2．调整财政支农结构，突出支农重点。政府要积极调整财政支农结构，把财政支农资本的重点放在热带农业和海南农村经济发展迫切需要增加投资的领域。第一，加大农业基础设施投资力度。针对热带农业发展过程中基础设施薄弱的现状，加大农业基础设施投入，进一步提高农业抵御自然灾害的能力。第二，加大农业综合开发投资力度，逐步降低农林水和气象等部门的事业费比重。

3．强化对财政支农资本的监管。完善财政支农资本使用和管理机制，防止挤占挪用，克服投资的随意性，实现财政支农资本效益最大化。为此，财政部门要将监管工作的重心前移，积极与全省各级农业部门沟通协调，主动参与项目的招投标、施工、监管等全过程，强化项目资本监管。

（二）加强政策性金融机构的支农力度

1．规范农业银行的支农功能。第一，农业银行要立足县域中高层次的金融需求，重点支持热带高效农业发展，促进农业产业化、规模化。第二，农业银行要不断创新产品和服务方式，完善信贷政策和制度，推进农业信贷业务健康快速发展，巩固农业银行在县域内中高端客户市场的优势地位。第三，农业银行要树立风险意识，有效防范信贷风险，增强可持续发展能力。

2．增强政策性银行的支农功能。第一，强化农业发展银行的支农功能，加大农发行对热带农业的信贷支持，重点支持国家热带现代农业基地建设。第二，积极争取国家开发银行重点支持海南大型农业项目开发、农村基础设施、以及热带农业研发等方面。第三，争取国家进出口银行给予海南热带农产品出口特殊的优惠政策，鼓励热带农产品出口。

（三）大力发展农村微型金融，拓宽农民融资渠道

1．鼓励民间资本建设农村金融体系。第一，以服务“三农”为目标，积极引导民间资本到全省各市县建立“村镇银行”、“社区银行”，为广大农民提供小额贷款。第二，根据热带农业的特点，与支持旅游业相结合。鼓励村镇银行支持农民发展生态农业、休闲农业；大力支持“公司+农户”的生产基地建设。第三，鼓励村镇银行支持农户改善生活条件。如发放建房贷款、公路建设贷款、支持沼气池建设项目等，全面促进海南文明生态村建设。第四，加快农信社改革，使其真正成为农村金融市场的主导者。第五，争取国家相关政策支持，促进民间金融组织合法化。第六，鼓励各类资本到各市县兴办直接服务“三农”的金融服务机构。

2．允许本地村民组建资金互助合作社。依据海南村庄规模较小的特点，尤其是在中部山区较为偏远、金融机构较少的乡镇，可以考虑在若干个村或乡的范围内，允许本地较为富裕村民组建资金互助合作社，仅为本地村民提供融资服务。

（四）增强农业企业证券市场融资能力

1．鼓励农业中小企业到创业版上市融资。海南有一大批农业中小企业，加快培育农业中小企业上市资源。政府可以通过设立农业产业扶持基金，对省内具有发展潜力的农业企业给予支持，扶持其上市融资后再退出。

2．鼓励有实力的大企业到市场或海外上市融资。对于省内大型国有或民营农业企业，如金林投资集团、海南东方大慧淀粉制品有限公司、龙泉集团等，政府通过政策、资本、技术支持，鼓励其到主板市场或国际市场上市融资。

3．鼓励现有上市农业企业再融资。海南要积极扶持已上市的农业企业，如罗牛山、椰岛股份、神龙大丰等企业，加强经营管理，提高企业效益，努力达到中国证监会规定的增发新股的各项指标条件，争取在资本市场上增发融资，增强上市公司再融资功能。

（五）设立热带农业产业投资基金

1．积极筹划设立热带农业产业投资基金。第一，建议由海南省发展控股、海南农垦等国有企业共同发起设立热带农业产业投资基金。第二，建议以政府财政资金为引导，广泛吸收金融机构、民间资本和国际资本等社会闲置资本。第三，建议热带农业产业投资基金规模为60亿元。第四，确立基金管理人和托管人。首先成立热带农业产业投资基金管理公司作为基金管理人，结合实际，建议由中国农业银行作为基金托管人[5]。

2．明确基金的投资领域。按照建设国家热带现代农业基地的要求，热带农业产业投资基金主要投资于高科技农业、绿色农业、休闲农业、旅游农业及农业产业化等领域，带动海南农村经济向规模化、标准化和产业化发展。

3．热带农业产业投资基金的退出方式。产业投资基金退出的方式主要公开上市、股权出售、管理层收购和破产清算四种。热带农业产业投资基金采取哪种形式退出，需要根据产业基金所投资企业的具体情况进行选择。

（责任编辑：张恩娟）

参考文献：

[1]王学萌等.灰色系统模型[M].武汉：华中理工大学出版社，1989.

[2]刘思峰等.灰色系统理论及其应用[M].北京：科学出版社，1999.

[3]曾建杰，陈小平.深化县乡财政体制改革，增加农村公共产品供给[J].经济师，2007（7）.

[4]四川省财政厅.1元“杠杆”钱撬动6.25元投入[N].四川日报，2009-11-21.