中国影子银行的兴衰（推荐8篇）
中国的影子银行在其全盛时期常常被中国分析师视为不可避免的，因全球和国内经济状况而出现。影子银行本身也扮演了政府无法履行的角色:为经济中新的需求来源提供贷款。这个过程始于全球危机。
2008年席卷美国和欧洲的全球危机给世界各国带来了负面冲击，影响了全球股市和其他国家向这些发达国家的出口。2008年至2009年初，中国的外商直接投资大幅萎缩。作为回应，中国政府出台了一项高达5860亿美元的刺激计划，以促进经济增长。该方案引导资金升级和重建基础设施和其他项目，从而引发固定资产投资热潮。
基础设施占经济刺激方案的72%，大部分支出是由地方政府实施的。中央政府为这一揽子计划提供了30%的资金，其余资金是通过地方政府的借款筹集的。由于地方政府不能自己贷款，地方政府融资工具从银行和影子银行机构手中承担了债务。刺激计划的实施，启动了影子银行业务增长的固定资产投资快速增长。
影子银行的增长强化了固定资产投资的增长。影子银行为风险较高的借款人提供了资金。影子银行是房地产开发商和地方政府融资工具的另一种融资来源，它们建立了房地产和基础设施，有效地创造了GDP。中国领导层承认影子银行有风险。主席习近平Jingping表示2013年10月,“…我们清醒地认识到潜在的问题和挑战从需求下降,产能过剩,地方债务和影子银行,我们密切关注可能影响来自外面的。”
为了应对这种风险的增加，政府官员选择不彻底根除影子银行业，而是加强了监管和监管。周小川,中国人民银行行长,2012年11月,说“影子银行是不可避免的在银行发展业务…“影子银行被认为是一个潜在的系统性风险的来源,和解决方式是符合金融稳定委员会监测框架。银监会密切关注银行和影子银行部门的潜在风险来源，但允许影子银行活动继续进行。
银行有从理财产品中获利的动机，因为其他资产渠道，包括向国有企业发放低息贷款和央行票据的回报，都没有获得多少回报。如果将理财产品出售的做法被证明是对中国领导层不满意的做法，那么在银行将贷款从资产负债表上剥离的做法后来被发现，整个财富管理业务很容易被禁止。事实上，这是有先例的。信托行业最早起源于80年代，将外国资金引入中国。广东国际信托投资公司(GITIC)由于在房地产领域的高风险投资而拖欠付款，信托和投资公司随后被暂停，并于2000年被勒令重新认证。
因此，中国领导层支持影子银行业，因为它满足了流动性供应和需求需求，推动了经济增长。更重要的是，地方政府由于过度的风险，无法从银行获得融资，因此能够获得影子银行融资，主要来自信托公司。地方政府被迫通过增加固定投资来维持增长，即使这些项目的回报很低。地方政府融资工具，地方政府的企业部门，为了以产生增长的名义为项目融资，获得了许多贷款，但这一过程充斥着道德风险。地方政府融资平台基于地方政府(而不是地方政府融资工具本身)的信用度获得贷款，严格来说，它们不是贷款借款人。资金用于建设从未被填满的城市，以及道路、桥梁和其他基础设施项目，其中一些项目比其他项目更可行。
影子银行产品不仅满足了融资需求，也满足了投资需求，因为零售和机构投资者从影子银行产品获得的收益高于银行存款。财富管理产品经常提供比存款更高的回报。流动性过剩的个人和企业正变得越来越精明，对从金融投资中获利颇有兴趣。
据汤森路透(Thomson Reuters)的数据，影子银行业务已增长到约20%至41%的资产负债表银行贷款。如果没有影子银行，贷款总额将下降16-29%，进而影响GDP的创造。中国可能已经错过了目标增长率。
2012年前后，随着信托和财富管理产品的违约，影子银行业的风险变得明显。华夏银行(Huaxia Bank)在2012年12月允许一家理财产品违约。一些信托贷款也处于危险边缘，尤其是在房地产领域。煤炭信托贷款在2013年12月和2014年开始恶化，原因是煤炭行业的盈利能力下降。最明显的情况下,信托贷款违约的威胁,“信贷/黄金#1 ”,30亿元(4.7亿美元)财富管理产品基于信托贷款倒塌的矿工,华融资产管理公司,国有企业,秘密救助贷款产品的资金,中国工商银行,信托产品的卖方。当“信贷/黄金 # 1”被包装成信托产品，并于2010年被工商银行分行出售时，它向投资者承诺的收益率为10%。然而，2012年煤炭行业受到了中国降低污染水平的努力的沉重打击。在不景气的行业中苦苦挣扎的“真富能源”(Zhenfu Energy)在管理和现金问题上陷入困境。当还款的日子到来时，它无法拿出资金，并得到信托公司的救助。最终，信托公司或其他机构经常对信托贷款进行救助，从而避免了系统的混乱。
2014年，中国的经济环境发生了巨大变化，房地产行业为金融业和房地产业带来了悲观的基调。这种增长放缓将会在“新常态”下被接受。
随着房地产供应过剩，开发商难以找到资金，房地产业的恶化导致房地产行业的低迷。中国房地产指数系统显示，4月份在中国的44个城市的房地产销售比前一个月下降了9%，与去年同期相比下降了19%。
与此同时，4月份平均房价较去年同期上涨了0.1%，比去年同期上涨了9.1%。这些连续上涨是自2012年中期以来的最低水平，当时房地产市场在上次经济低迷后开始上涨。房地产投资的数量也传递了负面信息。2014年第一季度，中国26个省份中的4个省份的房地产投资出现负增长，其中黑龙江和吉林两省的降幅超过了25%。尽管2013年和2014年房地产行业恶化，但分析师们担心的是最糟糕的情况。然而，尽管环境中弥漫着金融脆弱性，但政府的干预令经济得以持续，因为信托被下令吸收任何损失，货币政策放松，以鼓励支出，往往是目标行业，房地产购买政策也得到放松。
CBRC在2014年告诉信托公司，它们必须准备为违约公司提供资金。信托公司被要求限制业务和减少资产，或者让股东提供额外的资本。这削弱了信托行业的迅速扩张，并让信托公司注意到，它们必须小心行事。
2014年9月，中央银行出台了一些政策，允许那些已经还清抵押贷款的购房者被重新归类为首次购房者，为第二次购房者提供了打折抵押贷款，并为第三次购房者提供抵押贷款，这让人们对房地产行业的信心逐渐下降。不过，尽管中国此前曾经历过房地产泡沫破裂，但这一次，房地产市场的下跌与影子银行业紧密联系在一起，造成了更广泛的影响。随着影子银行贷款在2014年缩减规模，为规模较小的开发商融资要么完全被砍掉，要么变得更加昂贵。作为融资来源的预售业务减少，也限制了小型开发商的融资池。2014年5月，国家发展和改革委员会发布了一份声明草案，建议允许地方政府将其债务转至市政债券，以维持政府运作。10个富裕的城市被允许发行市政债券，作为结束禁止发行市政债券的试点项目的一部分。
更多的可能来自于影子银行监管的全球发展。2014年3月31日，中国银监会主席尚福林出席了在伦敦举行的金融稳定委员会全体会议，其中包括来自成员国和国际机构的约70名高级代表。其中一个关键问题是，全球金融体系核心监管改革的进展，加强了对影子银行的监督和监管。金融稳定委员会批准了其成员之间的信息共享进程，以支持除货币市场基金以外的影子银行实体的监督和监管。FSB将于今年5月启动有关部门的信息共享，并将于2015年在这一政策领域对国家执行FSB的高级政策框架进行同行审查。金融稳定委员会还批准了一份政策建议的实施时间表，以解决2013年8月公布的证券融资交易相关的金融稳定风险。金融稳定委员会还审查了公众咨询和定量影响研究的结果，该研究针对的是对非集中清算证券融资交易进行削减的监管框架。金融稳定委员会对巴塞尔银行监管框架(“BCBS”)的最终结果表示欢迎。该委员会对大型风险敞口的监管框架进行了简短的发布，并对银行在资金方面的投资进行风险敏感的资本要求，以减轻银行和影子银行实体之间的溢出效应。其中一个目标是将影子银行转变为透明和有弹性的市场化融资。为加强影子银行的监管和监管，金融稳定委员会(FSB)已同意在信息共享过程中支持实施政策框架，以监督和监管货币市场基金以外的影子银行实体。进一步制定政策框架，解决与证券融资交易相关的金融稳定风险。在此之前，对公众咨询的结果进行了回顾，并进行了进一步的全面量化影响研究。该领域的政策建议的实施时间表已经达成，并将发表。此外，美国哥伦比亚广播公司(BCBS)已经完成了对大型风险敞口的监管框架，短期内公布，以及对银行股本投资的风险敏感资本要求，以减轻银行和影子银行实体之间的溢出效应。
影子银行业务的下滑也标志着一个永久性的转变。随着官员们强调经济增长将持续放缓，政治气氛发生了变化。在这一点上，领导层认识到，在制造业的增长下，以及后来在固定资产投资和影子银行业务的扩张下，数十年来令人兴奋的增长是不可能持续的。
GDP增长预计将会下降，在2015年第三季度降至7%以下，人们普遍认识到中国经济需要重组以保持增长。尽管固定资产投资在短期内提振了经济增长，但中国领导层意识到这种情况不会持续太久。重点改革服务业和高科技制造业。
影子银行业务的下滑被纳入一个更大的政治经济姿态，警告称经济放缓是重组的自然组成部分。由于影子银行的问题，投资者的情绪并不高涨，也没有下跌。
经济放缓被认为是理性的，甚至是不可避免的，而不是仅仅因为影子银行活动的减少而造成的，这使得领导层有很大的回旋余地。国际社会接受了这种解释;尽管对中国允许坏账累积的做法存在一些负面反应，但国际社会普遍认为影子银行和整体经济的下降是结构性变化的可接受的组成部分。
“简单的逻辑表明，中国的GDP几乎不可能以目前的速度增长，同时重新平衡其对出口和债务推动的投资过度依赖的危险。”——迈克尔·佩蒂斯(michael Pettis)，北京大学金融时报教授，2013年7月28日 “(中国经济增长放缓)是一件好事，它将确保中国经济在未来更稳定的增长，”国际货币基金组织(IMF)国际货币基金组织(IMF)副总裁朱民(音译)在2014年10月14日的国际货币基金组织(IMF)年会上表示。
“…分析家认为市场不应该过于担心经济放缓,这可能主要是由于中国经济结构调整的路径向更可持续的增长。“劳拉，市场观察，2014年4月1日。”
经济放缓被认为是合理的，防止市场非理性反应。2014年中期，中国股市总体保持稳定，甚至在2014年年底出现反弹。交易规模在去年12月迅速膨胀，交易量超过1万亿元人民币，以前每天的平均交易量不到3000亿元人民币。
更重要的是，影子银行系统是股票市场的主要资金来源。一些理财产品转向股票市场或赎回，因为房价缓慢下跌，投资者把钱投入股市。随着沪港通(上海和香港交易所之间的交易渠道)被执行，投资者创造了一个牛市，建立了另一个资产价格泡沫，这次是在股票市场。
影子银行资金流向股市的渠道，远不如流入房地产行业的资金流动，因为股市的投资导致了资产价格的变动，而没有伴随的建设热潮。2015年7月，网上P2P贷款平台的股票购买贷款被禁止。政府还对银行和灰色市场机构的保证金贷款进行了打击，财富管理产品对股票投资的杠杆作用有所下降。与房地产市场泡沫破裂一样，股市泡沫破裂是由政府资金做空的，阻止了为股市繁荣融资的常规银行业和影子银行板块的挤兑。
由于影子银行一般不被视为中国经济下滑的原因，特别是在股市繁荣期几乎不可见的情况下，对影子银行的额外监管力度不够。同时介绍了法规,包括在2013年底发布的一份通知,这阐明了影子银行的范围,以及一些最初的影子银行规定,草案规定,鼓励银行直接投资基金理财产品从2014年12月,127年循环,限制贷款企业伪装成银行间拆借2014年5月,和10原则2014年9月由中国证券监督管理委员会监管P2P,没有规定实施真正撤销影子银行业务的精神。事实上，尽管经济放缓，影子银行实体仍在一些方向上扩张;保险公司和证券公司增持信托产品，而众筹，一种新的融资方式，允许规模较小的投资者购买有风险的房地产项目的股票，变得越来越受欢迎。
结果，该行业既没有被根除，也没有成为替罪羊。这与美国在全球危机期间所发生的情况完全相反，当时金融部门被认为是经济放缓的原因。这个故事是不同的，因为美国经济放缓是金融失败的结果，并没有被设计出来。中国的情况是，经济放缓是必要的，从激进的立场看，甚至是有意的。尽管重点转向整体经济增长，影子银行的性质发生了变化，但行业并未消失。由于房地产行业的资金紧张和困境，信托贷款和银行承兑票据的新融资在2014年下半年有所下降，但委托贷款(以及流向公司债券和股权的流动)的额外流动是积极的。后来，资金也流向了伞形信托和P2P贷款公司，用于投资股市。
很明显的是，中国的影子银行体系与政府控制和政治意愿联系在一起，远远超过了美国和欧洲。如果中国政府希望在任何时候彻底根除影子银行，那么通过监管和指令就可以轻易做到这一点。然而，这一行业已经被允许继续生存，采取了不同的形式反映了现有的经济和政治状况。这种情况与银行和政府之间更为明确的关系并行。银行继续在某种程度上反映政府的目标和整体的经济环境，把贷款集中在特定的部门或实体上。事实上，刺激措施是直接向大型银行注入资金，用于向指定部门发放贷款。因此，中国影子银行业在其政治经济中是独一无二的。
美国次贷危机爆发以来, 影子银行成为学术界研究和讨论的热点话题之一。影子银行这一概念, 最早是由美国太平洋投资管理公司执行董事Paul Mc Culley提出, 是指“由高杠杆率的非银行投资渠道、工具和结构组成的无所不包的一切形式”[1]。此后, 影子银行的概念得到发展和分化。美联储主席Ben Bernanke对影子银行的定义是“充当储蓄转投资中介的金融机构”[2]。纽约联储银行将影子银行定义为“从事期限、信用及流动性转换, 但不能获得中央银行流动性支持或公共部门信贷担保的信用中介, 包括资产支持商业票据发行方、结构化投资机构、货币市场共同基金、对冲基金、融资融券机构、财务公司等”。在众多关于影子银行的定义中, 比较权威的定义来自金融稳定理事会在《影子银行:划定范围》一文中所说的“影子银行是由正规银行体系之外的信用中介机构产生的信用中介活动, 此外, 影子银行还包括那些仅为期限转换、流动性转换以及杠杆交易提供便利的实体, 如金融担保机构、信用评级机构、抵押贷款保险公司等[3]。”
我国学者也对影子银行进行了研究, 李杨认为影子银行是指代替正规银行的功能, 向企业、居民和其他金融机构提供流动性、期限配合和提高杠杆率等服务的信用中介工具、结构和市场[4]。2010年中国人民银行行长周小川在北京大学演讲时指出:影子银行是指较少受到或基本不受监管机构监管, 同时又代替传统银行实现信用创造功能的非银行金融机构。
国内外学者对于影子银行业务的研究存在差异, 但各类研究基本都认为影子银行具有以下一些特点:1.代替正规商业银行行使信用创造功能;2.不受或较少受到银行业监管体系监管;3.缺乏中央银行流动性支持和公共部门信贷担保支持;4.信息不透明, 风险较高, 具有内在的脆弱性。
二、中国式影子银行与欧美国家影子银行的区别
我国资产证券化进程和欧美国家存在较大不同, 居民的投资储蓄习惯理念等也存在着较大差异, 因此, 我国影子银行业务和监管明显区别于欧美国家, 主要体现在以下几个方面。
1. 业务方面
我国影子银行业务主要来自各类信贷资产、债券、票据、企业股票以及各类收益权等, 主要涉及的金融机构有担保公司、私募股权基金、小额贷款公司、农村资金互助组织、民间借贷组织和新型网络金融公司等。这和欧美国家由投资银行、债券、保险公司、对冲基金、货币市场基金、结构性投资工具等非银行金融机构主导的证券化资产为主的影子银行业务有所区别。高风险、复杂的创新金融衍生工具为主导的影子银行系统并未在我国出现[5]。
2013年12月, 中国国务院办公厅颁布了《关于加强影子银行监管有关问题的通知》, 指出我国影子银行主要包括三类:一是不持有金融牌照、完全无监管的信用中介机构。二是不持有金融牌照、存在监管不足的信用中介机构。三是机构持有金融牌照、但存在监管不足或规避监管的业务[6]。
根据《中国金融政策报告》 (2014) , 这三大类影子银行业务又可以划分为两大类:一类是体系内影子银行业务, 这类业务指由持有金融牌照的金融机构所进行的, 不受或较少受到监管的业务;另一类是体系外影子银行业务, 这类业务是指由不持有金融牌照的机构进行的, 较少受监管或完全无监管的业务[7]。
单位:亿元
由表1可知, 属于体系内影子银行业务的委托收款、信托收款和未贴现银行承兑汇票从2006年开始大量增长。2006年体系内影子银行业务占社会融资总规模的10.85%。截至2013年, 体系内影子银行业务占社会融资总规模的29.81%, 平均以每年50.3%的复合增长率快速增长。
体系外影子银行业务也在飞速发展。据中国人民银行数据显示, 截至2014年末, 全国共有8791家小额贷款公司, 共承担贷款余额9420亿元, 2014年新增人民币贷款1228亿元, 互联网金融公司达1728家, 共承担贷款余额1518.03亿元, 民间金融市场规模超过5万亿元。
2. 监管方面
美国次贷危机爆发前, 欧美国家的影子银行以高杠杆、高风险的回购业务和资产证券化等金融创新为主导, 不加入存款保险组织, 不受中央银行监管, 监管较为薄弱, 这为金融危机的爆发埋下了隐患。
我国影子银行监管则有所不同。目前, 大部分体系内影子银行业务都已纳入金融监管范围。根据国务院发布的《关于加强影子银行监管有关问题的通知》, 分别由银监会、保监会和证监会负责监督管理银行业的理财业务, 保险业的理财业务和各类私募基金以及证券期货机构的理财业务。融资性担保公司的监管由银监会牵头的融资性担保业务监管部进行监管, 制定统一的监管制度和规则, 并由地方人民政府负责具体的监督管理工作;小额贷款公司需要根据中国人民银行和银监会共同负责制定的监管制度和规则, 建立行业自律组织, 形成行业自律机制, 并由省级人民政府负责其具体的监督管理工作。形成一系列的规章制度, 如《商业银行理财产品销售管理办法》《信托公司净资本管理办法》《汽车金融公司管理办法》《消费金融公司试点管理办法》等的颁布和实施, 意味着我国进一步加大了对影子银行业务的监管力度[8]。
三、中国式影子银行对我国金融秩序的影响
1. 积极影响
影子银行在某种程度上代替传统银行行使信用创造功能, 帮助企业, 尤其是中小企业解决融资难题。在传统银行受信贷总量调控影响和受银监会等机构的监管下, 中小企业较难从传统银行临时获得大额货币资金。特别是“四大行”, 对中小企业实行信贷配给, 可供发放给中小企业的贷款额度有限, 这就自然而然地提高了对于贷款发放的要求, 基本不发放信用贷款, 而是以抵押贷款和质押贷款为主, 为中小企业从传统银行获得融资贷款增加了难度。同时, 在贷款发放的时效性方面, 从传统银行融资这种直接借贷的方式, 需要通过银行体系内部及外部的层层审核, 取得贷款资金时间较长, 难以满足中小企业临时性的运营资金需求。
影子银行则可以帮助企业满足其临时性的资金周转需求。首先, 影子银行不受或较少受到监管, 资金不受信贷配给的影响, 可以按照自己的业务情况和企业实际情况进行审核, 决定是否放贷给企业, 这样无疑就增加了中小企业获得货币资金融资的机会;其次, 相较于传统银行大量繁琐的资金投放程序, 影子银行在资金投放手续上有先天的优势, 在贷款准入上有自己的决断, 手续上可以精简, 资金投放快速[9]。因此可以帮助企业获取临时性的货币资金, 解决资金周转问题。
2. 消极影响
(1) 一定程度上削弱了货币政策效力
近几年随着CPI的不断增长, 通货膨胀率上升, 实际存款利率较低, 甚至可能是负数, 偏低的实际存款利率导致储户选择将手上的闲钱从银行取出, 转向收益更高的领域, 其中一部分资金就流向了影子银行, 这种资金的流动, 增大了现金漏损率, 削弱了银行创造派生存款的能力, 从而降低了货币政策的实施效果[10]。货币政策是通过中央银行调节货币供给量和存贷款利率, 影响社会中的信贷关系来间接影响总需求, 最终达到社会总供给与总需求均衡的各项措施。传统的货币政策是由中国人民银行主导, 商业银行参与实施的。而我国的影子银行业务, 是在不改变整个社会基础货币供给量的前提下, 某种程度上代替传统商业银行行使信用创造功能, 向社会不断提供信用供给, 干扰了货币政策的传导机制, 使得货币政策无法发挥应有的作用, 削弱了货币政策效力。
(2) 易造成金融风险累积
影子银行业务是以创新性金融工具为主导的高利率、高风险业务, 即使是在我国, 相对于欧美国家的影子银行业务而言, 没有那么高的金融创新性和工具先进性, 但是相比传统商业银行的存贷业务, 影子银行业务包含的风险因素更多, 资产证券化提升了影子银行业务利率, 为影子银行赢取了大量闲散客户资金, 同时, 也加剧了风险因素。由于影子银行较少或是完全不受金融监管机构的监管, 影子银行系统业务仍然有相当大的部分没有明确的监管规章, 或是有了监管准则, 但是没有得到很好的实施, 这时, 过多的货币资金流入到影子银行系统, 造成金融风险累积, 如果监管不到位, 很可能会引发整个社会的信用危机。
四、结论
近几年我国影子银行业务蓬勃发展, 在代替传统银行行使信用创造功能的同时, 为满足社会货币资金融资需求发挥了重要作用。但是, 影子银行仍存在系统性风险隐忧, 一旦对其监管不力, 可能会对金融秩序造成不利影响。因此, 应加强对影子银行业务的监管, 确保影子银行业务的风险控制, 注重分散风险, 提升影子银行资金的流动性, 促进中国式影子银行可持续健康发展。
参考文献
[1]Paul Mc Culley.Teton Reflections[R].PIMCO Global Central Bank Focus, 2007.
[2]Ben Bernanke.Semiannual Monetary Policy Report to the Congress[R].Board of Governors of the Federal Reserve System, 2011.
[3]Financial Stability Board.Shadow Banking:Scoping the Issues[EB/OL].[2015-4-11].http://www.financialstabilityboard.org.
[4]李杨.影子银行体系发展与金融创新[J].中国金融, 2011 (12) :31-32.
[5]王静.中国式影子银行范畴及监管进展[J].财政金融, 2014 (2) :1-3.
[6]国务院.关于加强影子银行监管有关问题的通知[Z].国办发[2013]107号.
[7]吴晓灵, 何海峰.中国金融政策报告2014[M].北京:中国金融出版社, 2014.
[8]巴曙松.从改善金融结构角度评估“影子银行”[J].新金融评论, 2013 (2) :41-50.
[9]蓝虹, 穆争社.论我国影子银行的发展与监管[J].中南财经政法大学学报, 2014 (6) :37-42.
2007年，美国太平洋投资管理公司执行董事保罗·麦考利首次提出影子银行（shadow banking）这一说法，目前国际金融监管组织对影子银行的定义基本达成一致。根据2011年4月金融稳定理事会（FSB）发布的《影子银行：范围界定》的研究报告，影子银行是指“游离于银行监管体系之外，可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系（包括各类相关机构和业务活动）”。
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松称，美国的影子银行体系，主要包括货币市场基金等投资基金、投资银行围绕证券化进行风险分散和加大杠杆等展开的信用中介体系，欧洲的影子银行体系则包括对冲基金等投资基金和证券化交易活动。而这些在欧美发达国家影子银行中占据主导地位的机构，在当前中国的金融体系中并未广泛存在。
巴曙松表示，中国的影子银行体系与欧美的影子银行体系有着本质的区别，监管现状、规模大小、杠杆化程度都有明显不同，表现出的风险特征也与欧美有着本质的区别。更重要的是，与欧美金融市场中影子银行体系对商业银行核心功能的复制不同，中国的影子银行体系在很大程度上承担了提供直接融资、服务实体经济融资需求的功能。
对于影子银行在中国金融市场的现状，业内从不同视角对其进行了研讨，综合起来主要包括如下四个口径。最窄口径，影子银行仅包括银行理财业务和信托公司两类；较窄口径，包括银行理财业务和信托公司、财务公司、汽车金融公司、金融租赁公司、消费金融公司等非银行金融机构；较宽口径，包括较窄口径、银行同业业务、委托贷款等出表业务、融资担保公司、小贷公司和典当行等非银行金融机构；最宽口径，包括较宽口径和民间借贷。目前，关注度最高、也最流行的是较窄口径。
关于“影子银行”的规模，因对其概念认识的不同而有着统计上的极大区别。一份央行的内部报告显示，中国的影子银行统计体系，囊括商业银行表外理财、证券公司集合理财、基金公司专户理财、证券投资基金、投连险中的投资账户、私募股权基金、企业年金、住房公积金、小额贷款公司、票据公司、具有储值和预付机制的第三方支付公司、有组织的民间借贷等融资性机构。
尽管有上述统计口径，影子银行的规模却无官方数据披露，多家机构估算规模在10万 ～30万亿元。
中信证券将我国的影子银行体系划分为三个层面：以银行理财产品为代表的银行表外业务系统，非存款类金融机构但具有信用创造能力的系统，以及广泛的民间金融系统，并估计我国影子银行的整体规模为23～25万亿元，约占我国2012年GDP的50%。
招商证券则认为，截至2012 年三季度末，我国影子银行存量规模达28.25万亿元。随着影子银行规模的不断扩张，其信用创造活动正在对全社会的融资活动和融资结构产生重要的影响。在2012 年前三季度13 万亿元的新增社会融资规模中，影子银行的信用增量达3.87 万亿元，占比29.2%。
不过，巴曙松并不认同上述统计口径，他表示，许多正常的银行表外业务被误认为影子银行，银行的理财产品也不具备高杠杆和显著的期限错配特征。不过，后者是国际公认的影子银行评判标准。
英国《经济学人》杂志认为，也许我们在使用影子银行这一概念时有些随意，但这类非银行金融部门的迅猛增长，确是现今中国经济所面临的最大挑战。
潜在风险可控？
一般来说，影子银行引发系统性风险的因素主要包括四个方面：期限错配、流动性转换、信用转换和高杠杆。
巴曙松说，根据这几个因素，虽然中国影子银行体系产生的基本动力是出于监管套利的目的，同样具有流动性转换和信用风险的特征，尽管还有一些风险管理环节需要强化，但是总体上其已经被纳入正规的监管体系内，并不具备可能引发系统性风险的高杠杆和期限错配的典型特征，同时其规模和风险，也尚未对系统性风险产生巨大的影响。
重庆蓝洋融资担保股份有限公司总裁助理彭子商表示，影子银行的金融活动如果完全游离于中央银行与审慎监管当局管辖体系之外，很可能对金融稳定构成潜在的风险。
彭子商分析说，首先，影子银行期限错配的业务模式可能带来流动性风险，影子银行的负债主要通过短期资本市场发行资产支持票据获得融资，期限较短，一旦市场出现不稳定因素，则可能陷入流动性危机；其二，影子银行的许多金融产品，其不合理的设计放大了投资者的风险，证券背后的资产与实体经济的关系常常被严重扭曲，劣质的信托项目像中秋节的月饼礼盒层层包装；其三，由于影子银行的操作，大量银行信贷被转移到表外，对这些表外项目尽管银行不需要为其计提资本和拨备，但是项目风险暴露后最终还是要由银行买单。
巴曙松公开表示，当前对中国的影子银行存在误读，总体来看，有盲目夸大和误判市场的倾向。在他看来，界定影子银行定义的核心标准，是“游离于银行监管体系之外”，核心风险是高杠杆和显著的期限错配，从市场规模和占融资的比重、功能、风险、监管整个环节作对比，中国金融市场上充其量只是具有影子银行的部分特性。
中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚也呼吁，不要妖魔化影子银行，目前我国银行总资产接近130万亿，贷款接近70万亿，居民储蓄存款近40万亿。与此相比，各类影子银行业务总体规模仍然有限，发展空间巨大。
不过，对于影子银行并不能放松警惕。2012年末，多家银行出现理财产品风波，建行代销信托产品浮亏超50%，工行前员工私卖理财产品致客户亏400万，其中，华夏银行“中鼎财富”系列理财产品致客户巨亏事件，更是被推到了漩涡的中心。
中国影子银行类业务发展速度十分惊人。根据中国人民银行统计数据显示，近几年来，除人民币贷款和外币贷款之外，其余五项（委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债券和非金融企业境内股票融资）合计占全社会融资规模之比例快速上升，2009、2010和2011年分别达到22.62%、37.67%和33.76%。2012年以来，上述五项贷款都超过社会融资规模的40%，10月份该比例更是高达48.5%。
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存款利率被长期管制，中国储户不堪忍受负利率之痛。在通胀重压下，存款纷纷流向其它替代产品，比如理财产品、信托、集合理财、专项资管等等。随着大部分储户习惯于对理财产品的滚动购买，理财产品已经成为中国最大的影子银行资金的来源。
在监管部门对信贷额度和信贷投向的严厉管制下，一些房地产企业，高耗能、高风险企业无法从银行获得资金。因此这类企业只能寻求传统银行以外的融资渠道获得资金。业内人士认为，影子银行体系的兴起，缘于信贷额度控制与货币资源分配不均衡。
监管：堵还是疏？
由于多涉及到银行的表外业务，加之牵扯多类型金融机构，加强影子银行的监管并非易事。但如果考虑到影子银行产生的根源，则防范风险的办法并不难觅。
中银财富的研究报告提到，影子银行实质上承担了一个连接货币市场和存贷款市场的中介作用，是对传统银行信用扩张渠道的变相替代或补充。因此明显不同于欧美等国通过金融衍生产品无限放大杠杆的影子银行体系。
巴克莱资本首席经济学家黄益平提出，长期的金融管制，没有使资金更有效地发挥作用。银行将资金挪至表外，虽然形成了影子银行体系，但至少让资金使用更有效率。
通过商业银行发售理财产品募集资金，以私募股权、银信合作、委托贷款等方式来运作，种种迹象表明，我国的影子银行实际上依附于现有商业银行体系，成为银行融资渠道的补充。因此控制影子银行扩张，应从规范商业银行经营秩序入手，加快推进利率市场化。
银监会副主席蔡鄂生日前表示，银监会今年监管工作的首要任务是切实防范和化解金融风险，守住不发生系统性和区域性风险底线，尤其要防范影子银行将风险传导到银行体系。
针对华夏银行理财风波，银监会严禁银行销售私募股权基金产品。
国泰君安证券高级经济学家林采宜称，中国有这么庞大、越来越活跃的影子银行，基于两个因素：一个是存贷款利率管制，利率没有市场化。越来越多的钱从银行存款账户“搬家”到理财产品，某种意义上来说是逃避利率监管的一种方式，这种趋势不断倒逼利率市场化，一旦利率真的放开，可能有一部分资金又回到了银行存贷系统里面；第二个因素是政策限制。现在信托最大的两块是政府地方债平台和房地产信托。不允许地方政府发债，房地产上市公司不允许贷款、发债，它们只能走信托这条道了。只要政策管制有所松动，那么影子银行的结构、利率或者风险，都会有所改变。
中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军则表示，未来影子银行应该从暗处走向明处，可以发债、贷款、发信托计划，但核心是信息一定要透明。有一件蛮可怕的事情是，大家都在买产品，结果评级公司给的评级都是3A。
正如巴曙松所言，影子银行的核心风险在于高杠杆和期限错配，与国外相比，中国银子银行类业务的杠杆率可能并不高，但期限错配问题却比较突出。
2012年是中国银行理财产品大爆发的一年，普益财富联合西南财经大学信托与理财研究所发布报告称，2012年我国银行针对个人发行的银行理财产品数量达2.8万款，同比增加25.84%，发行规模达24.71万亿元，同比增长45.44%。而其中大多数理财产品期限不足一年，有些仅为数周或数天，短期融资被投入长期项目的情况难以避免。一旦出现资金周转问题，最简单的办法就是“发新偿旧”，一旦资金链出现断裂，这种击鼓传花的游戏也将被迫终止。
对于影子银行，交通银行首席经济学家连平特别提醒，要重点关注与之有着千丝万缕联系的银行业务，特别是一些风险较高的表外业务，如客户的对外委托贷款等，同时还要特别关注中小银行对地方融资平台的信贷风险。“这些领域有许多影子银行产品，一旦曝出问题，银行的平台贷款难以独善其身。”
监管应强化到什么程度，风险与效率之间如何取舍？影子银行从本质上来说算是一种金融创新，巴曙松担心矫枉过正。他的建议是对非传统银行业务的创新进行区别监管，其中关键是严格控制银行资金流入到影子银行，“只要把这个总的水龙头控制了，给市场留出充足的创新空间，对宏观经济下一步平稳复苏，提供稳定的金融环境具有积极的意义。”
巴曙松还表示，在当前金融结构市场化和社会融资多元化背景下，应避免简单搬用影子银行的概念，而更多地从服务实体经济、促进非传统银行业务健康发展角度，规范和引导金融创新。影子银行从特定角度说是一类特殊的金融创新，它具有金融创新所拥有的基本特征，然而，并非所有正规金融体系之外的、非传统银行业务的金融创新，都应该划入可能引发系统性风险的影子银行的范畴，对那些不会引发系统性风险的金融创新，应从调整社会融资结构的角度积极鼓励和推进。
中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚有着同样的担心，“我们应以一种更开放和更市场化的眼光，来看影子银行在中国的发展。”
目前来看，要治理“影子银行”，首先要做三件事情：一是摸底，二是发展，三是规范。
刚刚升任的银监会副主席阎庆民今日在财富全球论坛上称，中国的影子银行和西方国家完全不一样，目前中国的影子银行在监管的掌控中。
在上午举行的财富全球论坛题为重写全球准则手册的对话环节中，主持人问：目前地方政府获得了很多信贷资金，但其并不一定投到新的基础设施上去，一些省市在大规模建设中从影子银行系统借钱去支付前期的债务，市场担忧会引发风险？影子银行风险是否已经发生？到了什么样的程度？
阎庆民回应说，从统计数据来看，地方政府目前有不同渠道的资金来源，政策性银行贷款、信托贷款等，目前监管上，对商业银行对其授信也有额度限制。对于这些机构希望他们能够从股东获得更多资金。此外，很多钱也都投在了基础设施、房地产等实体行业里。谈及到影子银行，阎庆民说中国的影子银行和西方国家完全不一样。“我们称其为贷款的信用机构，可以掌控并给它更多监管，与此同时对商业银行也会有不同的要求，也会尽可能给商业银行一些渠道。”
阎庆民还表示，中国的体制决定了监管部门能够对于新的情况做出比较及时的反应。监管不足与监管过度相比，后者在中国更容易出现。
国务院发展研究中心金融研究所研究员巴曙松[微博]也曾表示，“跟国外一些不受监管的影子银行相比，我国绝大部分都受到监管部门的严格监管。例如银行理财产品，商业银行每发行一个理财产品都要向监管部门报送产品的结构、规模、收益率；而信托公司、企业财务公司所开发的被视为影子银行的产品，也都要受到净资本的约束。”
不过，也有业内人士提醒，在鼓励金融业务创新的同时，对于影子银行的风险问题也应保持高度警惕。
儒学新教化 印顺
中国的传统文化，过分着重于当前事实，所以宗教的情绪，一向
不够热烈，特别是在理学支配下的时代。
中国固有的民族宗教，如古典的“书”，“诗”，“礼”，“易”，
“春秋” （诸子一分）等所传说的，是上层的，王侯士大夫的宗教。
诸子传说的一分，与山海经等所传说的，有着较迟的，民间的庶民宗
教的成分。中国的宗教观，老早就适合于宗法制，父家长制，阶级制。
祖宗的崇拜，最为普遍，但着重于近亲的三代，七代，所以如创造神
教──人类之父的思想，不能发达，而最高神只是帝王（天子──民
族长子的意味）的宗教特权。天是象征宇宙的统一神；上帝是民族的
祖先。由于民族的代兴，帝也就有赤帝、黄帝、白帝等。帝王以自己
的祖宗，配天配上帝，使本有宇宙大神，民族祖神的神格，在祖宗的
祭祀中冲淡了！ [P32] 诸侯，依封地所在而祭名山大川。庶民不过
祭祖宗，祭里社（土地庙），祭灶等而已。“礼不下庶民”；上层的
宗教，也是庶民无分的。天神、地祗、人鬼，有着多神教的特色，而
被组织化，层级化，织成秩然有序的神界，适应于政治的封建世界。
我的故乡有谚语说：“风吹箬帽告诉天，天高皇帝远”。中国一般平
民，对于政治与宗教上的帝王与天神，可望而不可及，关系确是那样
的非常松弛。
中国宗教的又一特质，是世俗的，这因为停滞于自然宗教的缘故。
以人间罪恶苦痛而求生天国；以世间为虚幻而寻求解脱：这种西方式
与印度式的宗教，在中国不能发展成长。生天与自我解脱的宗教要求，
在以自然哲学为基础的道家中，发展为神仙说，也还是充满人间现实
乐的内容。天地人间，有着高尚宗教成分的神格，被局限为上层者的
宗教。而民间信仰，祭祖、祭灶而外，始终为鬼教与巫教的领域。中
国宗教的分化，就是政治上大人与小人的分化，劳心的治者与劳力的
被治者的分化。宗教的精神，始终是世俗的，功利的（如宗教精神堕
落，就是贿赂的）。然而，不管如何，中国古代到底是有宗教的。 [P33]
从浑融的民族文化中，首先分化出而成为大宗的，是孔子所代表
的儒家。儒，本是宗教师（如以主持婚丧礼节为职业，即是“小人之
儒”），而倾向于现实的教育与政治。这虽是上层的（大人之学），
但促进中国文化的普及民间，有着不可磨灭的功绩。整理古典，从事
政治、教育，这使得儒者所代表的，成为中国文化主流。孔子是儒家
的大成者，对于上层的宗教信仰，也是有的。如“迅雷烈风必变”：
“乡人傩，朝服而立于祚阶”等，都可以看出他有某些宗教情绪。然
而，在他倾向于现实的政治与教育中，孔子虽不是反宗教的，却有非
宗教的浓厚色彩。“未能事人，焉能事鬼”？“未知生，焉知死”？
“子不语怪力乱神”。“六合之外，圣人存而不论”。虽尊重祭礼，
但不说“神在”，而说“如神在”。凡有关宗教的──宇宙的来源，
死后的命运，鬼神的情况，神秘的现象，这都被孔子置而不论。“敬
鬼神而远之”，确是孔子以来的儒家精神。特别是“圣人以神道设教”，
充分表示了不知宗教是什么，但知利用宗教，作为统治愚民的工具。
这种非宗教的功利观，与唯物论者的宗教观，实在看不出什么不同。
[P34]
孔子的时代以来，民间的文化大大地提高。在政局的混乱变革过
程中，由于王纲失坠，而天子独占的宗教，失去了尊严。社会的文化
发达，造成诸子百家的战国时代。宗教色彩特浓的，如墨家的“敬天”，
“明鬼”；老庄的“久视”，“真人”说；阴阳家的“符谶”，“五
行”说。在战国时代，有着进一步的发展；江淮一带的黄老之学，全
真葆命，趋向于独善的隐逸。这与燕齐一带的方士道，都是后来道教
的主要根源。道教，是在这些上，综合民间的巫教而形成的，实为中
国民族宗教的大杂脍。当时的儒家，从“中庸”到“孟子”，唯心的
形而上学，大有进步，也重视身心修养。周秦间的儒者，结合了阴阳、
五行、符谶，加深了神秘的气息。
战国时代的诸子，不但儒与法，重视现实的政治，道家与墨家，
也还是不离治国平天下。道家，是天子南面之术；而阴阳家的五德终
始说，也与政治的变革要求相呼应。此外，儒家仰慕西周的政教，而
高推尧舜的禅让；墨家本出殷宋，而高推夏禹；道家高推黄帝；而许
行他们，更高推神农。除了法家的法后王而外 [P35] ，大家都披上
一领复古的外衣。
儒家的孟子，是值得注意的人物。在儒家中，他不大重视礼乐，
而好谈身心性命。孔子还推重管仲，而孟子偏重王道，羞谈霸业。孔
子说“性相近也”，而孟子偏说性善。他不但弘道，而自认为卫道者，
大骂杨朱、墨翟，以为“无父无君，是禽兽也”。儒者的中道精神，
代以偏激的唯心论；对于未来的宋儒，起着重大的示范作用。
从秦到汉初，政治是道家而兼法家。宗教方面，为道教根源的方
士道，非常隆盛。秦始皇，淮南王，汉武帝，都是（方士）道的信仰
者。他们有充沛的生命力，丰富的想像力。秦皇是六国的统一者；汉
武是北逐匈奴，西通西域的雄主；淮南王也有帝皇的企图。他们渡着
神秘的宗教生活，而事功却非常卓著。宗教是近于道的，学术是以道
而统百家的。中国文化灿烂的时代，大统一，大扩展的时代，并不属
于儒者。
儒冠儒服的儒者，多少有点保守，拘泥烦琐的礼仪，“言必称尧
舜”，即使 [P36] 不是复古的，也是重古的。这是不能适应当时─
─混乱与不得不变改的时代。总算叔孙通通权达变，这才凭一套尊君
的礼仪，取得政治一席地。汉武帝是（方士）道教的信仰者，文化上
却来一次独尊孔子，罢斥百家。我以为，儒家隆盛到成为文化主流，
应追谢秦皇的“以吏为师”，“焚书坑儒”（实在也是阴阳符谶化的）。
一般学派，经这一番打击，经多年战乱，都衰落了。而古代典籍的保
存，研究，亏了重视古典的儒者而传续下来。在文化领域中，儒者无
形间取得了优越的地位。无为而治的道家政治，因人口增加、经济繁
荣而显得紊乱。谨慎、老成、廉洁、忠实的儒者，在帝王心目中，一
天天被重视起来。然而两汉的儒者，与孔子的非宗教精神，并不相合。
他们神化了孔子，以为孔子预为汉家立法；五经的纬书也出来了；符
谶也被尊重。论休征，天人合一的董仲舒，是代表者。取得政治权威
的儒者，是一般宗教化的；虽然宗教的见解，并不高明。这样的儒者，
王莽是有数的人物。他模仿周公，实行禅让，复古，但终因拘泥古制，
不达治道而完全失败。从此以来，儒家的理想政治，再也不曾尝试过。
[P37]
战国以来的道家，阴阳家，到汉代，逐渐形成有组织的道教。张
鲁、张角、张修，都是大同小异的。他们所重的，是祭祀，祈禳，忏
悔，厌胜，符水治病，预言世界大乱，予人类以光明的远景。导引、
吐纳、辟谷的长生术，是独善的一流，也与此相呼应。一方面，专守
经学的儒家，崇古、拘礼，引起一分学者的不满，这是重文学，重事
功，重后王，学览百家的“通人”。这有着道家的气息，大抵不信谶
纬等迷信，也不信方士的神秘，为玄学与清谈的前驱。汉儒的迷妄固
陋，逐渐蜕变，纬谶也被废置了，加上汉末的党祸，急剧的没落下来。
汉末以来的道教，经葛洪、陶宏景、寇谦之他们，一方剽窃佛经，
一方创作，渐与玄学相融合。他们称天师，使帝王受天的符命。但一
般社会的宗教活动，不外符水、祈禳，或吐纳、烧练的长生术。佛教
起初，与道教相并而行。等到不断传译而充实兴盛以后，南朝的玄学，
为佛教的义学所代替。北方朴实而重事功，道教与佛教相争，佛教受
到多次打击，但还是日渐壮大。从汉末到唐初，宗教方面全为佛教与
道教；唐代更有新来的景教、摩尼教等。这都是一般的，平等的 [P38]
宗教，中国古代的阶级宗教，毫无力量。政治上，学问上，儒家虽有
强大的地位，然真能代表儒家的，并不太多。除少数唯物论者（如神
灭论者范缜）而外，都接受佛教与道教的信仰，而第一流的学者，属
于佛教。
从汉到唐，儒家虽一度独占，然非宗教精神，始终不曾起重大作
用。儒家所保存的，古代传来的宗法的宗教（王侯与庶民分别的宗教），
不能支配社会人心。人类的宗教要求，贫乏的功利的道教，不能适应
人心。外来的佛教，这才一天天发达，发达到笼罩一切的领导地位。
儒、佛、道，虽有多少争论，而真能互相协调，予社会以合理的推进，
属于这一时代。汉末以来的变乱，到隋、唐而再度统一，隆盛，扩展。
隋、唐融摄着极多的外来文化，而笼罩一切，吐纳众流的指导精神，
不外乎佛教与道教。中华民族的充实与扩展，等到唐武宗的毁灭一切
外来宗教，开始非常的复古的剧变。
唐代，为一华戎混融的大帝国，摄受了甚多的外来文化，重用了
附属与归化的边族人士。其后，引起安禄山的叛乱，藩镇的跋扈（特
别是回纥的非常骚扰） [P39] ；五代的混战局面，也只是这一局势
的延长与扩大。在这种情况下，启发了中华民族，主要为儒者的反抗。
在唐的国力衰退中，由于壮丁逃避，财政困难，佛教首先受到注意。
早在宪宗时代，韩愈便以卫道自任，开始反佛教，反佛老的运动。他
虽只是一位词章仕宦的文士，根本代表不了儒家，但引起的影响，却
非常深切。从民族精神的自觉说，是有价值的。但结果，发展为排斥
一切外来文化，演进到独尊孔子的新时代。这对于中华民族，不免利
弊参半，而且弊多于利了！
北魏以来的佛教，发展出漠视经教的`重行学派：一是昙鸾、道绰、
善导以来的持名念佛；一是达磨门下，到六祖而大盛的参禅。念佛，
非常普及，在一般民间，影响很大。这是通俗的，他力的佛教，偏重
信愿。禅，主要是传授于出家的僧众间，这是重实质的，自力的佛教，
偏重智证。还有偏重悲行的三阶教，受到政治的压迫而衰歇了。与经
过秦皇的焚书坑儒，而儒冢演进为中国文化主流一样，经过唐武宗的
破灭佛法，禅宗也就演进为中国佛教的主流。在内乱频仍中，民生凋
弊，毁法而后，寺院经像的恢复不容易，台、贤、唯识等都衰落了。
独有禅 [P40] 者，山边林下，到处安身；深入东南山地，辟土开荒，
讲求经济自足。以法堂代佛殿，过着专精、笃实、淡泊、强毅的出家
生活。虽然对于中国文化，佛教义学的理解不足，但凭他的特长，与
当时环境的适应，取得了代表佛教的领导权。
北宋的佛教，虽也有天台与贤首宗的复兴，而主流还是禅宗。当
时，自称上承尧、舜、禹、汤、文、武、周公、孔子道统的理学，开
始兴起了。但推行新政新学的王安石，蜀派的大小苏，都还是儒佛并
重的。作为理学主流的洛派，在程伊川被贬以后，弟子们都还是倾向
禅宗。由于金兵侵入而到达南宋时代，国族的危机更深，理学也更隆
盛而完成，佛教也就慢性的衰落下来。说到理学，当然是儒家。在
“易”，“大学”，“中庸”，“孟子”的思想基础上，融摄了道学
与佛学，特别是佛教的禅宗，发展为体系严密，内容充实的理学。理
学与禅者的关系，我曾说过：“宋代理学钜子之故乡，十九为四百年
来南禅盘根错节开化之区。理学家之精神作风，无一不出于自信自尊，
重质轻文，体道笃行，雄健精严之禅风。如程门师资之往返，有类参
谒。居敬，穷理，明道统，有语录，亦类禅宗 [P41] .象山之即心即
理，明其在我，一扫注疏之繁，唱六经为我注脚，则尤近矣”。
禅宗，自有他的伟大处。但他偏重心性的体证，过着山边林下的
淡泊生活，有着急了生死的精神，虽自称为教外别传的最上乘，而作
风却活像声闻行径。无边佛法，被狭隘为“佛法无多子”。深邃的义
学，精密的论理，都被看作文字戏论而忘却了，这是佛教中偏重智证
的一流。晚唐以前，禅宗都还重在僧众间；其后，广泛的为一般学者
所爱好。在这种风气中，儒者不能不接受他，而又从两方面抗拒他。
一、由于异族凭陵所激起的民族感情，下意识地轻视印度传来（其实
早已成为中国文化内容）的佛教。二、禅者重于自了与出离精神，不
能为重人事，重现实的儒者所同意。新的儒者，面对隆盛的佛教──
其实是禅宗，而从辨夷夏，道伦常的立场，抨击佛教──其实是禅宗
的自私，遗弃人事。透过佛道思想而重新活跃的儒家──理学，师承
了孟子的攻击精神。孟子攻讦杨、墨，现在转化为攻讦佛、老。似乎
不攻讦佛、老，就算不得孔氏之徒。从中国固有思想，而融摄了部分
的印度佛教，理学是成功的。孔子的非宗教精神，到理学家的排斥佛
[P42] 老，才充分的发挥出来。民族文化自尊心的高扬，发展为复古
的（菲薄秦、汉、隋、唐的辉煌成就），排斥宗教的文明，问题就在
这里。
理学的新儒者，也有“静坐”，“寻孔颜乐处”，有着类似禅者
的宗教经验，也能唤起为圣为贤的景仰向往，鼓舞起为道卫道的热诚。
然这仅是少数者，在一般民间，无法完成这样的信愿。本来，禅者也
有同样情形，然不久，禅者早已发展为辉煌寺宇，庄严的像设，钟鼓
仪制，使儒者赞美为“三代礼乐，尽在是矣”！佛教的一般为念佛
（特重音声），上层为禅悟，南宋而来，渐倾向于贯通综合。所以佛
教，不但是少数者的证悟，更是一般人类的皈信处。儒者呢，几乎恢
复了古代的阶级宗教，排斥佛、老，以为中国的有识人物，是不应该
信佛、老的。充其量，佛、老也不过“圣人以神道设教”的化治愚民
的工具。他自己，即使有类似宗教的信愿，也不能普遍；而对于一般
的宗教，被看作愚民迷信，造成了一般的非宗教──无信仰的社会。
在知识阶级──中国正统文化的儒者间，造成对于宗教的错觉，根深
蒂固。 [P43]
禅者是着重体证的。真切的悟境，是性灵的直观。所以禅者应用
象征的表现方式，流露出直觉的，艺术的壮美。禅者的心境，大抵不
适于研究经教，不能重视名理，却不妨美的文艺。禅者轻视义学，其
实他根本无法学会严密的义学；但却能发出意境高远，而平淡现成的
好诗文。真正的禅者，不是拘谨的，是热情的，杀活自在的。但理学
者恰好相反：孔子以来的儒者，早就偏重于曾子一系的狷道。理学者
承受这样的传统，复古的向往，道貌岸然的尊严，不免流于拘谨，或
者流于冷酷。纯正的理学者，于诗文书画等，都是不大高明的。太子
折一枝鲜花，理学的老师，也要噜苏一番。想到私塾时代的老夫子，
岂不是从过分谨严而流于冷酷？在理学的社会中，“饿死事小，失节
事大”，被看作合乎天理。当然，理学大师也不乏高明人物，但给予
一般的印象，多少有点“迂”，“酸”。总结的说一句，儒家发展到
理学，是辉煌的成就！但世间法难得圆满，他缺少一种应有的东西，
即没有真切的宗教情操，宗教世界的为人热情！
在中国文化大扭转的过程中，有两点是值得注意的。一、唐武宗
毁废宗教以 [P44] 来，部分的宗教，转入地下活动，秘密宗教开始
活跃起来。如佛教的弥勒出世，与摩尼教的明王治世，逐渐融合而成
为白莲教等。二、唐代以来，佛教的通俗说教（俗讲），如变文之类，
非常发达。在佛教义学昌明的时代，会产生优美的通俗文学，是不致
太离经的。但由于教学的衰落；由于理学兴起而上层阶级多少离开佛
教，逐渐流为不佛不道，又儒又佛的宗教文学。明清以来的种种“宝
卷”，都从此而来，这都与秘密宗教相结合。秘密宗教，并非没有合
理的思想，代表着知识水准低落者的宗教要求，这并非不可以引入正
道。但被看作邪教，被取缔，而取缔是从来不曾有效。反而由于宗教
的转入地下，愈来愈迷妄。这可见，不能尊重与发展高尚的宗教，像
儒者那样的宗教观，宗教界的情形，会变得更坏！然这不但是宗教界
的苦难，是中华民族、中国社会的莫大损害。中华民族逐渐的成为拘
泥、怯弱、妄自尊大，囿于狭小的现实，不再有雄浑，阔大，强毅，
虚心的汉唐盛德了！
元代，皇家是崇佛的。儒者被编为“九儒十丐”的阶级，虽也还
尊敬孔子， [P45] 而理学当然只能困守。然而佛教，也并不曾得益。
除了不立文字的传统而外，因蒙古人而进来的蕃僧，造成了中国佛教
非常混乱的局面。短短百年的外族统治，儒佛都受到严重的伤害！总
算明太祖出来，结束了这一混乱的世局。皇觉寺僧出身的明太祖，对
佛教有护持的热情，论理，佛教应该在中国重走好运，而事实却越来
越坏。这真是出乎意外，然而并不希奇，只是不理解佛教的真义，与
受到理学者的影响。
明太祖的护持佛教，是毫无问题的，他不断的诏谕僧众，应怎样
的来宏扬佛法。成祖也信佛极深；到武宗，更学会梵文，自称大庆法
王。嘉靖以前的明代佛教，处于有利的情势下，然而却意外的受到伤
害。
太祖谕僧纯一说：“既弃父母以为僧，当深入危山，结庐以静性”。
太祖以为：“诸祖经佛之道，所在静处，不出户牖”。他所订的僧制，
“或居山泽，或居常住，或游诸方，不干于民”。太祖心目中的佛教，
主要是山林的禅者，他们自耕自食（演变为放佃的地主），“不干于
民”。不知道佛制比丘的游化人间， [P46] 受民间的施与，就随分
随力的将佛法深入到民间。不干于民的僧制，与此相反，使佛教与社
会脱节。
这里面，隐藏着一大问题；太祖本与白莲教有关，但在军事胜利
中，重用儒者来治理政事。太祖尊崇大成理学的朱熹，制定八股，以
朱注四书为准绳来考试士子。这个崇佛的皇朝，由于尊崇理学，及理
学者当政，佛教即无形的被伤害了。禅者的自食其力，本是深入山林
的不得已。从韩愈以来，儒者一直在攻讦僧众的不耕而食，不织而衣，
以及寺院像设的糜费。所以太祖的奖励僧众深入山林去自食其力，或
居常住而过着地主生活，经忏生活，“不干于民”，多少减少懦者的
压力。然而僧众的经济，建筑在寺产、经忏，而不建筑在广大的信众
身上，这怎能不走向没落！明代的出家人，完全被置于儒家的伦理思
想下。“凡僧、尼、道士、女冠，并令拜父母，祭祀祖先；丧服等第，
皆与常人同。违者，杖一百，还俗”。这完全违反了佛制，使超越的
宗教精神，屈服于现实的政治威力，这等于暗示了出家的非法，为理
学者的空前胜利！尤其是：“释道二教，自汉唐以来 [P47] ，通于
民俗，难于尽废，惟严其禁约，毋使滋蔓”，露骨的表示了温和的非
宗教精神！禅者为代表的佛教，本已走向山林。理学者攻讦他隐遁自
私，其实是惟恐他不如此。佛教被压迫而退入山林，放弃了社会的文
化与慈济活动，中国文化才成为理学的一家天下。这个崇佛的皇朝，
到末季，佛教是衰落极了！如严嵩死在卑田院，其实是佛教慈济事业
的悲田院。但当时的佛教，衰落到连名称都弄不清了。如紫柏大师来
京师弘法，当然会接触到朝臣，因此被诬陷而死在狱中。有些人，怪
他不知道高蹈山林，到京师来自取其辱。憨山大师到南昌，仅有不穿
僧服，不受戒的和尚。到广东南华时，情形更坏！二百年来，要僧众
不干于民，退出社会去隐修的护法方针，证明了根本的错误，铲绝了
佛教的慧命。
还有一个问题，太祖是出身于秘密结社的白莲教，他深切的知道
宗教徒的集合，对于黑暗政治是有危险性的。所以太祖严厉的取缔秘
密结社。他的僧众“不干于民”：“不得与民杂处”：“不得奔走市
村，以化缘为由”；都含有政治防范的意味。这到清代，说得更明白：
“聚众为匪之众，都由奸邪僧道主谋。平时 [P48] 煽惑愚民，日渐
酿成大案”。专制政治发展到极点的明清统治者，不怕圣人之徒的理
学家，却怕愚民的僧道。惟一的防范方法，限制他，奖励他与民众脱
节。
清代的儒者，复活了汉代经学的研究，极有成绩，但理学家在政
治上的地位，由统治者的推重，还是丝毫不曾动摇。而且，清代的经
学，并非两汉的经学；两汉的经学，渗透了宗教的仰信，而清代经学，
却继承了理学的反宗教精神。清代的佛教（道教的情形更坏）一直在
衰落中；而理学传统的排斥宗教的政治压力，真是变本加厉，越来越
凶恶！起初，顺治、康熙、雍正（初年），与中国文化的关系还不深，
都有佛教的信行，虽然这都是禅宗的。禅宗的天童一系，一时非常隆
盛。但到了雍正晚年，不满意三峰派的与文人学士相往来，运用帝王
的威力，彻底的破坏了他。到乾隆，更取着理学正统的立场，严厉的
对付佛教与道教─ ─天主教等。
“僧道，不得于市肆诵经托钵，陈说因果，聚敛金钱，违者惩罚”。
“若有官及军民之家，纵令妻女于寺观神庙烧香者，笞四十，罪坐夫
男。无夫男者，罪 [P49] 坐本妇。其寺观神庙住持及守门之人，不
为禁止者，与同罪”。依此“大清会典”的律令来看，僧众（道流）
不但被迫而不干于民，不出户牖，不得游行教化，而且还严厉的取缔
妇女们到寺庙进香礼拜，营为宗教生活。佛教与道教，完全被封锁在
山门以内。一些自以为儒学正统的缙绅门第，往往挂起“僧道无缘”
的牌子，即是这种反宗教意识的表白。自认为精通中国文化的乾隆帝，
他公开的表示，同意儒家的观点，“释道是异端”：“在国家则为游
民”。他一登位，即下谕痛责佛教界，首先将顺治、康熙、雍正三帝
与佛教的关系割绝了。接着，通行“甄别僧道”的工作。他容许“山
林修道，布衣粗食，独善其身”；而压抑了宗教的社会活动，使成为
孤立的，脱离社会的分子。被整肃的僧道们，所有的财产，没收归公。
这一来，宗教界大大的惶惑不安起来。乾隆三次下谕，说明这并非屏
斥异端，只是对付为害佛道，为害社会的伪僧伪道，然而他的真意，
其后表白为：“此教流传已久，人数繁多，一时难以禁革，是以朕令
复行颁给度牒，使目前有核查，将来可以渐次减少，此朕经理之本意
也”。“渐次减少”，是他的目的 [P50] ，是他同意儒者观点，
“禁游惰，劝力作之本意”。而所以不曾断然禁绝，并非尊重真僧真
道，而是数十万人的生活问题。他以为“僧道亦穷民之一”：“今之
僧道，不过乡里无依之贫民，窜入空门”。佛教被看作穷老孤独残废
的收容所。佛教与道教等的真意义，全被抹煞。如乾隆二年谕说：
“释道是异端，然读诵经书之礼教者，得罪圣贤，比异端更甚！凡星
相杂流，回回教，天主教，一概禁绝不行”。嘉庆十年谕说：“释道
二氏尚不可信，况西洋教耶”？理学精神在政治上的成功，重要是一
切宗教的排斥，养成了中国知识分子的非宗教传统。乾隆以后，一切
秘密结社的宗教活动强化，进行反政府的活动，是不无原因的。清末
的天主教徒，为帝国主义作侵略先锋，造成种种教案；其中中国知识
阶级的仇教活动，也不是没有责任的。理学传统的政治人物，不知宗
教对于人生的真意义，使其向上的发展，而进行反宗教的抹煞政策。
充其量，承认他“劝善戒恶，化导愚顽”；但自称圣贤之徒的知识分
子，当然是不需要了。这种排斥宗教的政治，当然不会做到彻底。但
说到宗教，就联想到迷信的错误，却在中国知识分子的心里 [P51] ，
根深蒂固的传下来。这被称为中国正统的非宗教文化，果真是中国民
族的幸福吗？
时代开始大改变，西方的势力，跟着坚利的舰队而来。儒家无法
适应，迅速的没落了。号称中国正统文化，千百年来占有政治与教育
的儒家──主要是理学，可说是清一色的中国知识界。但仅是废八股，
开学堂，失去了教育权，不消十年，廿年，等于全部消失。脆弱到如
此的不堪一击，似乎太希奇了。全中国的孔庙，都不知怎样的变了，
还比不上饱经摧残压迫的佛教与道教，多少能为了拆庙毁像而呼号反
对。这便是非宗教的，无信仰的上层文化，缺乏坚强力量的真凭实据。
辛亥光复以来，西洋文化的传入，与打倒迷信，表里的同时进行。
神教徒并非不知道自己的真面目，只是利用打倒迷信来摧残中国固有
的信仰──祭祖宗也是迷信。多少涂抹些洋式情调的新知识分子，不
脱旧知识分子的非宗教传统。现在是科学时代，讲求实证实用，当然
更要反对宗教。反宗教或者说打倒迷信，这 [P52] 一来更为彻底，
不但打倒迷信──宗教，而且还要打倒礼教。本来无力的宗教与道德
力，经不起五四运动的袭击而完全解体。然而科学与民主精神，始终
没有成就。西洋新宗教──依中国的正统文化，应说是新迷信，除了
兜搭得外国人的分子而外，也不能迅速建立起来。中华民族的精神，
进入了真正的真空状态。五四运动的领导者──胡适他们，都是继承
传统的非宗教者（胡适的非基督教，非宗教态度，并非美国式的实验
哲学）。觉得自己“百事不如人”，决心要引导中华民族去全盘西化
（这是外国人所最赏识的）。结果，唯物的共产主义，据有了中国大
陆，发动洗脑运动，这能说不是全盘西化吗？近来少数的有心人，痛
心五四以来的全盘西化，打倒孔门礼教，弄到神州陆沈。而不知从中
国人心中，摧毁最强大的反共力量──宗教信仰，不是别的，是宋明
以来的理学。理学者要压倒异端──佛道，而自己却不是宗教。在下
的局促于伦常家庭，为当前的功利所奴役；在上的仅是形而上的玄学。
这都不能从崇高意境的景慕中，唤起光明与热情，养成强毅坚决的信
念。孔子说：“民无信不立”，我们现在尝受无信仰的恶果了 [P53]
.
宗教情绪的养成，对于民族的强盛，有着怎样的作用，说来话长！
然而，日本、英、美，都是有信仰的民族。连摧毁宗教的苏联（恶果
在后面，看着吧！）也还是千百年来的宗教区。秦、汉、隋、唐的隆
盛，都不是无信仰者的业绩。我是神教迷信的反对者，然而我坚决的
相信，迷信比没有信仰好得多！
我的论列，并非故意要挑剔儒家──理学。在今日，儒家与佛教，
应该是同病互助的时候。儒家以及理学，仅是有缺点，不是根本要不
得，他是有着光荣的一面的。不过，以中国正统文化自居的学者，大
抵不能同情宗教，或仅是同情形而上学。像梁漱溟，熊十力，马一浮，
冯芝生，都对中国文化有认识，而且也接触到佛教，但对宗教都是缺
乏真切信解的。抗战期间，有新儒家运动，运动还在开始，而排斥宗
教的──“二氏”，“佛老”，这一类陈腔滥调，又逐渐的搬出来了！
我们现在又避难来台湾，中国文化的运动，一定有人在努力，这是应
该努力的，这是复与民族的真正动力。希望能扩大胸襟，如隋、唐以
前一样，勿再陷 [P54] 入无信仰的理学窠臼！勿偏以儒家为中国文
化，勿偏以理学为儒家。从古典中国文化，到周秦的子学，两汉的经
学，六朝隋唐的佛学，宋明以来的理学，近代传来的西学；从古代的
儒家，近代的三民主义线索中，贯彻各时代的文化，取精用宏，来铸
造新的中国文化。中国文化的新生，才是中华民族复兴大业的完成！
中国文化的运动者，不能忽略文化中的宗教因素，那怕是迷信的。
假如中国的知识界，永远把宗教看作迷信，落伍；有宗教信仰的，也
不敢拿念珠，挂十宇架，怕人讥笑。那末，中国的文化，将真是永远
的落伍了！ [P55]
简介:
影子银行，又称为影子金融体系或者影子银行系统（Shadow Banking system)，是指房地产贷款被加工成有价证券，交易到资本市场，房地产业传统上由银行系统承担的融资功能逐渐被投资所替代，属于银行的证券化活动。该活动在2007开始的美国次贷危机中渐渐被人们重视，此前一直游离于市场和政府的监管之外，当前也无十分有效的监管方式。影子银行，不受监管或仅受较少监管的，提供融资、股权资本融资、金融组合产品、金融交易服务的非银行金融机构或金融行为。随着人们对于信贷的需求与日俱增，影子银行也相应地迅猛发展，并与商业银行一起成为金融体系中重要的参与主体。影子银行的发展壮大，使得美国和全球金融体系的结构发生了根本性变化，传统银行体系的作用不断下降。影子银行比传统银行增长更加快速，并游离于现有的监管体系之外，同时也在最后贷款人的保护伞之外，累积了相当大的金融风险。
特点:
包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券保险公司、结构性投资工具(SIV)等非银行金融机构通常从事放款，也接受抵押，是通过杠杆操作持有大量证券、债券和复杂金融工具的金融机构。
在带来金融市场繁荣的同时，影子银行的快速发展和高杠杆操作给整个金融体系带来了巨大的脆弱性，并成为此次全球金融危机的主要推手。
影子银行系统正在去杠杆化的过程中持续萎缩，然而作为金融市场上的重要一环，影子银行系统并不会就此消亡，而是逐步走出监管的真空地带，在新的、更加严格的监管环境下发展。未来对影子银行系统的信息披露和适度的资本要求将是金融监管改进的重要内容。美国已提出要求所有达到一定规模的对冲基金、私募机构和风险资本基金实行注册，并对投资者和交易对手披露部分信息
分类:
影子银行可以分为三类：
首先，就是影子银行本身，主要玩家有投资银行、对冲基金、私募股权基金，SIV和货币市场基金等。
第二类是应用影子银行方法的传统银行。这些银行仍在监督管理下运行，同时可获得中央银行的支持，但它们也将影子银行的操作方法运用到了部分业务中。
第三类则涵盖了影子银行的工具，主要是一些能够让机构转移风险，提高杠杆率，并能逃脱监管的金融衍生品。
“影子银行”是信贷市场、资本市场、金融衍生品和大宗商品交易、杠杆收购领域的主要参与者。
这些机构通常从事放款，也接受抵押，是通过杠杆操作持有大量证券、债券和复杂金融工具的金融机构。在带来金融市场繁荣的同时，影子银行的快速发展和高杠杆操作给整个金融体系带来了巨大的脆弱性，并成为此次全球金融危机的主要推手。目前，影子银行系统正在去杠杆化的过程中持续萎缩，然而，作为金融市场上的重要一环，影子银行系统并不会就此消亡，而是逐步走出监管的真空地带，在新的、更加严格的监管环境下发展。未来，对影子银行系统的信息披露和适度的资本要求将是金融监管改进的重要内容。目前，美国已提出要求所有达到一定规模的对冲基金、私募机构和风险资本基金实行注册，并对投资者和交易对手披露部分信息。
操作:
其具体做法是将次级贷款包装为金融衍生品，例如CDO（Collateralized Debt Obliga tion担保债务权证）和SIV（Structured Investment Vehicle 结构性投资载体），往往被信评机构评为AAA级，这些载体是证券化资产的主要买家。
影子银行创造的衍生品在全球的范围内流通，使得全球信贷平民化，廉价的信贷更容易被大众得到而不再是少数人的专利。影子银行平缓了因生产力进步和分工细化产生的经济波动，促进经济增长，使收入与利润增加。
2007年信贷危机的风暴中，这种将债务和其他资产捆绑打包成复合证券和载体以供出售的业务亦无法独善其身。
作用:
由于银行亟需改善自己满目疮痍的资产负债表，证券化市场的健康运行就显得尤为重要，这不仅是因为它为企业和消费者的借款能力提供保障，还源于其在推动经济成长和资产定价方面的作用。
诸多因素导致证券化活动受损。投资者不再对穆迪和标准普尔等第三方的评级价值抱有信任。与此同时，始于美国次优抵押贷款市场的损失，或多或少地对SIV等表外工具产生冲击。
影子银行虽然是非银行机构，但是又确实在发挥着事实上的银行功能。它们为次级贷款者和市场富余资金搭建了桥梁，成为次级贷款者融资的主要中间媒介。影子银行通过在金融市场发行各种复杂的金融衍生产品，大规模地扩张其负债和资产业务。所有影子银行相互作用，便形成了彼此之间具有信用和派生关系的影子银行系统。
现状: 协调全球金融监管政策的金融稳定委员会（FSB）2012年11月发布数据，称“影子银行”去年规模创下新高，达到了67万亿美元。“影子银行”的繁荣已成定势，而且将超出管控传统银行和银行活动的监管网络范围。FSB还呼吁对“影子银行”加强监管。
FSB在报告中表示：“FSB认为监管当局对„影子银行‟的监管需要有针对性，目的是确保„影子银行‟从属于合理监督和管理，以解决对金融稳定构成的和银行一样的风险。”FSB的研究显示，在2007年之前的五年，也即金融危机爆发之前，全球“影子银行”规模不止翻倍，达到了62万亿美元。到2011年，整个系统规模达到了67万亿美元，超过调查覆盖的所有国家的经济收入总和。
FSB表示，美国拥有最大的“影子银行”系统，2011年资产达23万亿美元；其次是欧元区，22万亿美元；英国9万亿美元。不过美国在全球“影子银行”系统中的份额近年来在降低，而欧元区和英国则有所增加。FSB警告称，强迫银行增加资本储备以覆盖亏损的更严格条例将助长“影子银行”。该机构支持更好的控制，但是认为“影子银行”改革应当小心处理，因为这一领域也可以是企业和消费者的一个信用来源。
FSB最新数据显示，中国影子银行规模在2011年扩张了42%；受到中国影子银行规模大幅扩张的推动，全球“影子银行”规模2012年增长5万亿美元，至71万亿美元。全球影子银行的规模为71万亿美元，其中美国占26万亿，占比37%；欧元区、英国和日本分别占22万亿美元，9万亿和4万亿美元。影子银行占全球整体金融资产的1/4，相当于银行业资产的1/2。而中国作为全球第二大经济体，其影子银行的规模却仅占全球总规模的3%。
风险:
伴随着美国经济的不断增长，人们对于信贷的需求与日俱增，美国的影子银行也相应地迅猛发展，并与商业银行一起成为金融体系中重要的参与主体。影子银行的发展壮大，使得美国和全球金融体系的结构发生了根本性变化，传统银行体系的作用不断下降。影子银行比传统银行增长更加快速，并游离于现有的监管体系之外，同时也在最后贷款人的保护伞之外，累积了相当大的金融风险。
中国银行董事长肖钢近日也曾表示，中国金融五年内最大的风险是中国式的影子银行体系。他认为，这个风险既和中国银行业的风险密切相连，也与现在资本市场的风险相关。据了解，中国式的影子银行体系主要包括信托、担保、小贷公司、典当行、地下钱庄等。事实上，自2011年温州民间借贷危机爆发以来，各地民间金融的风险便已陆续暴露，并牵连
当地的银行系统。由此看来，如何保持中国金融体系的健康，避免系统性金融风险就显得格外重要。
当然，应当看到，监管层对中国影子银行体系的监管也付出了努力。比如以各种方式切断银行系统与影子银行的联系，规范银信合作、将表外业务尽可能纳入表内、加强银行业与影子银行、民间金融之间的防火墙建设等。从银监会年报看，自2009年开始，“影子银行”字眼频现。在2010年年报中，“影子银行”提到了 16次;2011年年报则提到了14次，并特地开设了“影子银行”专栏。
不过，正如分析人士所言，监管层对影子银行的治理，以及对中国金融风险的防范与化解，不能仅仅靠查漏补缺这一招，哪里有风险，就急匆匆地切断该处与银行业的联系。若以“一刀切”与“紧急灭火”的方式处理，势必将伤及实体经济的运行，反而引发更大风险。更为重要的是，由于正规渠道依然无法解决实体经济中所存在的金融需求，影子银行系统仍会在风声过后卷土重来，这些运动式的治理，更像是在抽刀断水，治标而不治本。
影子银行是游离于传统银行监管体系之外,有着类似银行的功能,但又无法直接获得中央银行流动性和公共部门信用担保支持的信用中介。近年来,中国影子银行快速发展,引起了业界、学界以及监管部门对影子银行的广泛关注。中国社会科学院金融所发布的《中国金融监管报告(2014)》指出,我国广义影子银行体系规模约为27万亿元,约合4.4万亿美元,占银行业全部资产的比重约为19%.与此同时,以余额宝为代表的互联网金融的发展降低了投资门槛,为居民提供了更多的投资机会,居民、企业不再愿意将短期闲置资金沉睡在银行,而积极将短期闲置资金投资到货币基金以获取短期收益。可以预见,未来的一段时期资金脱媒将进一步加速,影子银行规模将进一步增长。
影子银行在迅速发展的同时也凸显出一些问题。吴晓灵(2014)①指出中国影子银行存在着法律关系模糊、市场运作混乱、刚性兑付严重以及有效监管缺乏四个方面的问题;肖钢(2013)②认为中国金融五年内最大的风险将来自中国式的影子银行体系。影子银行的发展对金融稳定有什么影响以及如何进行监管成了迫切需要研究的问题。本文在借鉴国内外已有关于影子银行脆弱性研究的基础上,结合中国影子银行的实际情况,构建影子银行模型,研究影子银行对社会福利的影响效应。
2 文献综述
国外关于影子银行的文献认为影子银行增加了金融脆弱性,Richard(2009)[1]指出美国金融危机暴露出的很多缺陷都与影子银行体系有关,Adrian和Shin(2009)[2]认为证券化的原意是合理的分配信用风险,却因为放大了金融机构的杠杆率从而增大了金融脆弱性。这些研究认为期限错配、风险低估以及监管套利是影子银行脆弱性的来源。
期限错配是指金融机构使用短期融资来支持长期投资或借款项目,期限错配决定了商业银行内在脆弱性(Diamond和Dybvig(1983))。不仅如此,Ricks(2010)[3]等认为期限错配是也是影子银行脆弱性的根源。Ricks(2010)[3]认为影子银行的到期日转换功能导致影子银行体系具有内生的不稳定性,这种不稳定会产生负的外部性。Adrian和Ashcraft(2012)[4]指出由于期限错配、高杠杆使得影子银行体系具有天生的脆弱性,而又缺乏公共流动性支持,从而容易引发挤兑效应,酿成危机。
明斯基在研究信贷市场上的脆弱性时提出“代际遗忘解释”,随着危机的远去,人们容易忽视风险。同明斯基类似,Gennaioli等(2013)[5]认为风险低估也是影子银行风险的根源所在,使得金融机构过度增加经营杠杆和共同的风险暴露,从而使影子银行的个别风险成为系统性风险。Stein(2010)[6]认为由于以下几个原因,影子银行增加了金融体系的脆弱性:①期限错配问题严重,机构投资者使用短期融资购买期限长的资产支持证券(ABS)。②风险低估,大量被认为是无风险的高评级ABS其实是有风险的。③监管套利。Calomiris和Mason(2003),Acharya和Richardson(2009)等认为,银行通过表外SIVs进行资产证券化来减少资本要求,从而绕过资本监管,达到监管套利的目的。
同西方发达国家和地区相比,我国金融市场体系发展较晚,金融分业经营和分业监管严格,中国影子银行在期限错配、杠杆性以及复杂性等方面与国外有很大差距。另外,到期日转换是金融机构的基本功能之一,影子银行的期限错配与传统银行的期限错配别无二致,在研究影子银行脆弱性时不应被过度强调。同时,还没有在中国的金融实践中发现风险忽视的证据。因此,由于监管套利导致的刚性兑付是影子银行的重要风险来源。刚性兑付是指,金融产品到期后,不管投资计划运行收益如何,金融公司必须分配给投资者本金以及收益,当投资计划出现亏损,金融公司需要兜底处理。这种现象广泛存在于我国银行理财市场、信托市场、债券市场等领域。本文通过构建模型说明,正是刚性兑付问题的存在,使得影子银行对社会福利的影响效应为负。
本文的研究与Acharya等(2013)[7]的研究相互补充。Acharya等(2013)[7]研究发现表明美国的商业银行为其发起设立的证券化产品———资产支持商业票据(ABCP)提供的担保被设计为减少资本要求,且资本约束越强的银行越倾向于使用减少资本要求的设计;同时ABCP的持有者具有对银行表内资产的要求权,即使是在抵押资产质量恶化的情况下,持有ABCP的外部投资者也没有遭受损失。这些发现说明了美国商业银行证券化过程中也存在一定的刚性兑付。本文的研究在两方面对Acharya等(2012)[7]的研究进行补充,第一,提供了中国影子银行的刚性兑付的证据,说明影子银行的刚性兑付不是个例,在世界前两大经济体均存在;第二,在Acharya等(2012)[7]的基础之上,进一步研究了影子银行对社会福利的影响效应。
本文第3节根据中国实际情况构建影子银行的模型,对银行主体的行为选择进行建模。第4节以不存在影子银行的情形为基准情形,分析影子银行对社会福利的影响效应;第5节给出了简单的结论。
3 影子银行模型
3.1 模型构建的现实依据
从国际和国内的实践来看,很多影子银行业务都是由商业银行发起、主导或者提供信用及流动性支持的[8],鉴于商业银行在我国金融体系中的主导地位,本文聚焦在以银行为核心的影子银行活动。其中,银行理财产品是以银行为核心影子银行的重要组成部分,本节以银行理财产品为例提出模型构建的现实依据:中国影子银行的刚性兑付特征和类贷款特征。
(1)银行理财产品的刚性兑付
银行理财产品以委托理财的名义向投资者募集资金,从理论上讲,投资者应该自担风险、自负盈亏,但是实际操作中存在刚性兑付。一方面银行在发行理财产品时公布预期收益率,另一方面在理财产品到期兑付中按照预期收益率进行兑付。
表1从Wind数据库收集了收益到期日在2004年1月1日至7月17之间银行理财产品的收益率,并进行实际收益率与预期收益率的比较。样本中有银行理财产品155084只,其中46.99%的理财产品公布了实际收益率。在公布收益率的银行理财产品中,98.94%的银行理财产品实际收益率等于预期收益率,实际收益大于预期的占0.81%,实际收益小于预期的仅占0.25%.而相同期间保本固定型理财产品仅占比14.33%.
2010~2013年我国16家主要商业银行的加权平均不良贷款率分别为1.14%、0.97%、0.92%、0.98%.实际收益率少于预期收益率的银行理财产品占比远远低于银行的不良贷款率。这些证据均说明银行理财产品存在刚性兑付。
(2)银行理财产品的类贷款特征
银行通过与信托公司、证券公司以及基金管理子公司(统称通道)进行合作,将贷款类资产包装为各种形式的非标准化债权类资产,这些非标准化债权类资产包括票据类、信托贷款、委托贷款、信贷资产转让、收益权(受益权)、交易所委托债权、应收账款、带回购条款的股权性融资、其他共9种。银行将理财产品募集的资金购买非标准化债权类资产,相当于通过这些形式向实体企业提供融资;而另外一方面,由于刚性兑付的存在,由于基础信贷资产违约产生的风险仍由银行承担,从而使银行理财产品的投资具有类贷款特征。
银行通过理财产品实现发放类贷款不需要计入存贷比的分子,也不需要计提风险资本,从而使银行可以绕过存贷比、资本充足率的监管,实现变相发放贷款。据《中国银行业理财产品市场报告(2014年中)》显示,2014年6月底银行理财产品资金持有非标准化债权类资产比例为22.77%,2014年初为27.49%.
3.2 影子银行模型的构建
考虑一个两期模型t=0,1,涉及三个参与主体:居民、银行和政府。在t=0时,居民拥有财富w,并将其存在银行;在t=1时,居民从银行获得本金和利息以进行消费。银行有资本wint,在t=0时,银行吸收居民的闲余资金并进行投资;在t=1时,银行获得回报并向居民投资者支付本金和利息。政府基于社会福利最大化对银行的投融资活动进行监管,并在出现危机时进行救助。
银行提供两种合同来吸收资金。第一种合同是存款合同,这种合同规定到期支付规范化为0的无风险收益率,即传统银行。第二种合同是理财产品合同,这种合同规定到期收益率为δ.
银行有两种技术进行投资,第一种技术是投资无风险资产,到期获得规划化为0的无风险收益率。第二种技术是投资风险资产,即发放贷款,只有在贷款项目成功时才有回报。贷款成功的概率为p,投资回报取决于贷款总量:如果贷款量为x,则回报为x+f(x),其中f(·)满足稻田条件,f′(x)>0且f″(x)<0。这与社会投资边际收益递减是相互吻合的。
不管银行融资的方式如何,其均可以将资金投资与风险贷款。银行通过存款合同融资来发放贷款,是传统的银行业务。银行也可以通过理财产品合同融资来发放风险贷款,即影子银行。用D表示银行吸收的居民存款金额,D′表示银行通过影子银行融入的金额。使用自有资本和居民存款发放的贷款数量为L,使用影子银行资金发现的贷款数量为L′.
假定δ满足
银行以自身利润最大化进行投融资决策。
用λ刻画政府对银行的监管,λ表示政府设定的银行经营杠杆的上限,银行发放的贷款L最高不能超过λwint,即L≤λwint.不失一般性,仅考虑
此时,银行资本不足将限制银行贷款规模。
在模型假定条件下,t=0时,给定(L,L′)银行的资产负债情况如图1,银行的期望效用函数为
t=0时刻,银行面临如下最大化问题,
求解上述最大化问题,由此得到定理1。
定理1假定w+wint≥λwint,
①在w+wint≤φ(δ)情形下,影子银行完全活跃,L=λwint,L′=w+wint-L.
②在w+wint≥φ(δ)情形下,如果φ(δ)≥λwint,L=λwint,L′=φ(δ)-L;如果λwint≥φ(δ),则L=λwint,L′=0。
其中,φ(·)=f′-1(·)。
证明由于,扩大贷款规模总是有利的。从而为了自身利益最大化,银行选择贷款规模满足
将式(5)代入式(3),并关于L′求导得,,因此得到银行如何进行影子银行决策。
由定理1可知,货币供应量为L′+L=min(w+wint,φ(δ)),和监管部门的资本充足率λ无关,表明了货币政策的失效,显示出影子银行对货币政策的冲击。
影子银行规模L′=min(w+wint,φ(δ))-λwint,受到影子银行融资成本δ和居民财富w的影响。影子银行规模L′关于影子银行成本δ递减,δ越小,影子银行的规模越大。由于我国长期实施利率管制,居民的投资渠道有限,导致居民的必要报酬率很低,从而导致影子银行的融资成本很低,在这样的背景下影子银行规模快速增长。中国利率市场化进程正在推进,金融产品的市场化定价将推动银行理财产品等影子银行产品的定价回到合理价位,从而提升影子银行的成本,削减影子银行活动的利润空间,抑制影子银行活动的野蛮生长。
影子银行规模L′关于居民财富w递增,这和陈剑和张晓龙(2012)[9]、沈悦和谢坤锋(2013)[10]的实证结果是一致的。陈剑和张晓龙(2012)[9]采用短期约束的SVAR模型发现影子银行发展的主要驱动力是凯矫增长和货币供给量减少,沈悦和谢坤锋(2013)[10]通过Granger因果检验方法认为经济增长为影子银行发展提供了基础。
3.3 影子银行的外部性
金融机构的外部性是指银行等金融机构的行为具有溢出效应,会对社会福利造成影响。金融机构的外部性表现包括支付系统中断造成的影响,侵蚀居民对其他银行以及非银行金融部门的信心,由于救助问题银行引发的公共流动性紧缺,信贷活动紧缩导致的经济活动下降以及对一般经济环境的影响等。考虑传统银行和影子银行的外部性,政府部门的效用为
其中,第一部分-(1-p)(L-wint)是传统银行的救助成本;第二部分-(1-p)L为银行破产引发的社会成本,与银行的贷款规模成正比;第三部分-(1-p)c′L′为影子银行破产对实体经济的冲击引发的社会成本,与影子银行的规模成正比。c和c′分别代表了传统银行以及影子银行的系统重要性。
系统重要性,指的是金融机构的倒闭引起金融服务的中断或成本大幅上升,从而对实体经济产生负面影响的程度。IMF报告指出从规模、关联性以及可替代性等方面对金融机构的系统重要性进行衡量。假设传统银行的系统重要性为c=c0+ρc1,影子银行的系统重要性为c′=ρc0+c1,其中ρ∈[0,1]为传统银行和影子银行之间的关联系数。由假设可知,传统银行与影子银行的系统重要性与其关联有关,关联越强,系统重要性越强,因而其外部性越大。ρ=0代表传统银行和影子银行做到了风险隔离,此时传统银行的系统重要性为c0,而影子银行的系统重要性为c1.由于影子银行在我国的发展还处于初级阶段,其规模小于传统银行,因此c1<c0.然而随着影子银行规模的增大,其系统重要性越来越大,存在一个临界规模L0′,使得c1>c0.影子银行的系统重要性可以表示为
为简单起见,假设,且。
4 影子银行的影响效应
4.1 基准情形
使用影子银行不可行情形下的社会福利作为比较基准,在此情形下L′=0,ρ=0。由于政府对存款的担保,居民在银行的存款不受贷款项目成功与否的影响。因此,居民的收益恒定为
银行的期望收益变为
政府的期望收益为
将式(8)、式(9)、式(10)加总,得到社会总福利为
基于社会福利最大化,政府选择监管要求λ,由此得到引理1。
引理1如果,则U关于λ递增,使社会福利最大化的资本监管要求;否则,使社会福利最大化的资本监管要求为
其中,φ(·)=f′-1(·)。政府通过选择λ*使得社会福利取得最大值U1*.
证明将式(5)代入式(12),关于λ求导得
由假设知,f(·)满足稻田条件,当λ=0+时,。当时,如果,即,,则社会福利关于λ递增,此时,使社会福利最大化的监管要求为.当时,如果,则存在λ∈(0,1],使得。此时,社会福利U1取得最大值,。
政府作为政策制定者,从社会福利最大化的考虑出发,均衡考虑社会成本和社会收益,制定监管政策。正因为如此,政府才能克服金融机构的外部性问题。结合定理1和引理1,仅考虑的情况,此时L=λwint,L′=φ(δ)-λwint.
4.2 影子银行
给定(L,L′),居民的效用为
同基准情形式(8)相比,式(11)增加了L′(p(1+δ)-1),由于式(1)影子银行的成本约束,,影子银行的存在增加了居民福利。
政府的效用为
社会总效用为
政府基于社会效用最大化,选择监管要求λ得到社会福利为
其中,L、L′由定理1确定。
(1)风险隔离
风险隔离情形下,ρ=0,此时,社会福利为
政府基于社会福利最大化进行资本监管,取得最优社会福利U2*,定理2说明U2*≥U1*.
定理2在影子银行与传统银行完全风险隔离下,影子银行的影响效应为正。
证明简单的令λ=λ*,即,此时,社会福利为
由于影子银行活动改变的社会福利为
由于f′(L+L′)=δ,从而
这就说明影子银行的影响效应为正。
影子银行的正效应,在于影子银行满足了居民的投资需求以及企业的融资需求,促进了资金供给者与资金需求者之间的匹配。居民投资需求的多样性,以及传统银行在满足这些需求时的低效率,促进了影子银行的发展。这是影子银行的创新性的一面。然而影子银行与传统银行之间的联系千丝万缕,这也决定着影子银行监管套利的一面。
(2)刚性兑付
刚性兑付情形下,影子银行同传统银行完全关联,ρ=1,社会福利变为
政府调整资本监管要求以最大化社会福利,定理3说明U2*≤U1*.
定理3刚性兑付下,影子银行对社会福利的影响效应为负。
证明当λwint<φ(δ)时,由定理1可知L′=φ(δ)-λwint,U=w+wint+pf(φ(δ))-(1-p)(1+c0+c1)φ(δ)与λ无关;当λwint≥φ(δ)时,由引理1可知,L′=0,社会福利变为
对U2关于λ求导,得
因此,最优的监管应该为,最优社会福利为
由引理1可知,影子银行的存在降低了社会福利。
正是影子银行与传统银行之间紧密的联系,放大了传统银行部门或者影子银行机构的系统重要性,从而增大了金融体系的脆弱性。同传统银行部门千丝万缕的联系是影子银行系统性风险所在,这正是本文的聚焦之处。定理3说明,刚性兑付的存在导致影子银行对社会福利的影响效应为负。当影子银行同传统银行之间的关联度介于风险隔离与刚性兑付之间时,影子银行对社会福利的影响效应如定理4。
定理4存在,当时,影子银行的影响效应为0;当时,U*1≤U*2,即影子银行的影响效应为正;当时,U*1≥U*2,即影子银行的影响效应为负。
证明将c=c0+ρc1、c′=ρc0+c1代入式(14)得
社会福利函数关于ρ连续且递减,因而其值函数
关于ρ也是连续且递减。由定理1知,当ρ=0时,U1*≤U2*;由定理2知,当ρ=1时,U1*≥U2*;从而由介值定理可知,存在,当时,U1*=U2*;当时,U1*≤U2*;当时,U1*≥U2*.
从定理4可以看出,致力于削减影子银行同传统银行之间联系的监管将有助于使影子银行的影响从负效应转化为正效应。这个想法同Gorton和Metrick(2010)[11]不谋而合,Gorton和Metrick(2010)[11]结合传统银行监管的经验教训设计了一个影子银行监管方案,方案的核心理念是设立专门的、具有公共流动性支持的“窄融资银行”(Narrow Funding Banks)来进行证券化活动,从而提高回购抵押物的质量;这样既可以保留影子银行的信用创造功能,又可以消除影子银行挤兑发生的可能性。不同之处在于本文的视角是基于外部性,而Gorton和Metrick(2010)[11]是基于信息不对称。
4.3 仿真分析
通过收集实际数据设定模型参数,使用matlab进行仿真分析。模型参数设定如下:
w、wint:2013年银监会年报统计结果显示,银行业金融机构所有者权益为101716亿元,总负债为1411830亿元,因此令居民财富w=1411830亿元,银行自有资本wint=101716亿元。
δ:wind收集了部分商业银行理财产品数据,其中2013年银行理财产品数目45245只,平均预期收益率为4.7051%,平均委托期为98天(约3个月),而同期央行法定存款利率为2.6%,允许商业银行上浮10%,商业银行3月期定期存款利率一般为2.85%,据此影子银行成本为δ=0.0186。
L0′:美国传统银行与影子银行资产比例约为1∶1,而2008年爆发的金融危机说明其具有系统重要性,因此确定其系统重要性转换阈值L0′=0.5,w=705,915亿元。
假定传统银行的系统重要性系数c=0.5,影子银行初步系统重要性,系统重要性。
k:假设贷款回报函数,2013年国内生产总值为568845亿元。《2014年社会融资规模存量统计报告》显示,2014年末社会融资规模存量为122.86万亿元,同比增长14.3%(2013年社会融资规模存量为107.49万亿元)。据此计算k=5.44。
采用Matlab编程仿真计算不同贷款项目成功率p下的社会福利变化(见图2)。从图2可以看出,社会福利随着贷款项目成功率递增;在参数设置范围内,风险隔离情形下的社会福利显著高于基准情形,而刚性兑付情形下的社会福利显著低于基准情形。验证了本文的结论:在风险隔离情形下,影子银行对社会福利的影响效应为正;当存在刚性兑付时,影子银行对社会福利的影响效应为负。
从图2中还可以发现影子银行对社会福利的影响效应随着贷款项目成功率P的变化而变化。在经济繁荣时期,贷款项目成功率高,存在刚性兑付情形下,影子银行对社会福利的影响效应为中性。然而随着经济周期由繁荣走向衰退,贷款项目成功率降低,存在刚性兑付情形下,影子银行对社会福利的负影响效应逐渐呈现。2014年,我国经济进入新常态,经济增速放缓,银行业不良贷款率攀升,意味着由于影子银行刚性兑付带来负效应将进一步呈现,影子银行将会暴露出一些问题。因此,破除刚性兑付变的非常紧迫。
5 结论
影子银行体系将社会的资金盈余者和资金短缺者联系在一起,创造了一个不同于传统银行的资金通道,满足不同的投融资需求,在某些方面优于传统银行,例如丰富了居民的投资渠道,提高了居民的福利,增加了资金流入实体经济,提高了资源配置的效率等等,这些可以归结为影子银行的创新性。这些创新性使得影子银行能以较低的外部成本提供金融服务。正是由于如此,风险隔离情形下影子银行对社会福利的影响效应为正。
银行表内业务和表外业务不分造成的刚性兑付问题,使得影子银行沦为监管套利的工具,导致影子银行和传统银行系统重要性的上升,从而增大了其提供金融服务的外部成本,对社会福利产生负的影响效应。因此,对中国影子银行的监管,要着力于解决刚性兑付问题,构建影子银行与传统银行之间的风险防火墙,这样有助于发挥影子银行的创新性。如何实现有序破除中国式刚性兑付,是值得进一步研究的问题。
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关键词：影子银行；银行理财；民间借贷
一、影子银行的含义
“影子银行”这一概念最早是由美国太平洋投资管理公司执行董事麦卡利在2007年的美联储年度会议上首次提出的，在2008年全球爆发金融大危机后，“影子银行”这个新鲜名词才获得了广泛的重视。顾名思义，影子银行行驶着银行的部分职能但却脱離于银行的监管体系，具体指的是游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系。中国的影子银行，并非都是具体的单独的机构，更多是阐述一种规避风险的功能。也有人认为，影子银行是运行于传统商业银行体系外，通过对不同的金融工具和平台进行组合运用，完成信用重组、期限错配，从而进行类银行的融资业务的信用中介。
2012年，银监会给影子银行明确划分了业务范围：银监会所监管的六类非银行金融机构及其业务、商业银行理财等表外业务属于影子银行。美国的影子银行主要包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券保险公司、结构性投资工具等非银行金融机构。我国的影子银行目前主要包括信托公司、担保公司、典当行、地下钱庄、货币市场基金、各类私募基金、小额贷款公司以及各类金融机构理财等表外业务、民间融资等。
二、影子银行的运作机制
影子银行的运作机制有别于传统银行，但运作主体和传统银行类似，都包括存款人、借款人和银行（影子银行）。和传统的银行系统相比，在影子银行系统中，存款人的存入资金去向和贷款人的借入资金来源都不同。存款人的资金不存入银行而是投入货币市场基金或者其他基金中升值；而贷款人得到的借款不仅仅来源于存款机构，还来自于综合经营的金融公司等机构。影子银行系统在其中起到中介作用，其信用转换方式比传统银行更为复杂。
三、中国影子银行的分类
从政府的角度来看，我国主要的影子银行可以分为四类：第一类是是政府不支持，长期处于地上状态的民间金融，形式上包括民间借贷、互助基金会、轮会、私人钱庄等；第二类是政府支持，以商业银行为中介的企业委托贷款。委托贷款产生的原因是我国法律明文禁止企业之间进行借贷业务；第三类是政府支持，商业银行联合信托投资公司开展的银信合作理财；第四类是政府批准备案的基金公司、信托投资公司、财务公司、担保公司、典当行、小额贷款公司、金融租赁等。
从监管的角度来看，我国主要的影子银行可以分为三类：第一类是不持有金融牌照、完全无监管的信用中介机构，包括新型网络金融公司、第三方理财机构等。第二类是不持有金融牌照，存在监管不足的信用中介机构，包括融资性担保公司、小额贷款公司等。第三类是机构持有金融牌照，但存在监管不足或规避监管的业务，包括货币市场基金、资产证券化、部分理财业务等。
四、中国式影子银行的发展现状与特征
中国的金融深化和金融创新发展地十分缓慢，和发达经济体相比，我国的金融产品稀少且带有明显的体制烙印。所以我国的影子银行与发达国家相比在规模、杠杆率、产品复杂程度方面都存在较大差距。但是近些年来我国影子银行发展规模和重要性逐步显现，据全球管理咨询公司奥维咨询发布报告称，据估算2013年中国影子银行的规模大约在31.2万亿人民币左右，短短几年时间其成长速度也是相当可观。不可忽视的是，影子银行已经对我国的经济和宏观调控产生了重要的影响。中国的影子银行目前处在“双轨制”阶段。在金融管制、资金垄断下，“影子银行”资金多投向中小企业。大型国企能以低廉利率从银行获得大笔贷款，中小民企则普遍通过“影子银行”获得资金，形成金融“双轨制”。但影子银行的发展并不利于中小企业的长远发展，借贷成本的增加加大了银行融资的难度，也给中小企业带来了巨大的生存压力。
中国的影子银行和欧美发达国家的影子银行相比，具有如下特征：特征一是中国的影子银行大部分受到政府的监控。早上上世纪九十年代，各种非法集资和高利贷盛行，国家采取一刀切的方式将其连根拔起，早期的民间金融几乎一夜间消失，今天的民间金融虽然不再受到政府的压制，但是区分了合法和非法的概念，同时相关政策不断完善。投资方向，相关规范的指定，都要先受到我国法律的认可。特征二是中国的影子银行没有真正意义上的资产证券化过程。资产证券化是指以特定资产组合和特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。我国的资产证券化进程处于初期，金融产品的证券化率很低，所以国内影子银行的杠杆率也很低，资金利益链条不长。特征三是中国的影子银行和传统银行重叠交错，影子银行的一部分资金来源于传统银行。特征四中国的影子银行的规模不高，地位尚小。在美国，影子银行已经成为美国货币创造的主体之一，深刻改变了美国的金融结构和运行模式，而且其规模超出了传统银行规模。特征五相对发达国家相对健全的监管体系，我国的金融体系发展并不健全，金融监管相对滞后。还需出台相关的法律来弥补影子银行监管的空白。
五、结语
影子银行是金融创新的结果，是社会主义市场经济体制下中国金融体系的有机成分和必要补充。面对影子银行存在的一些问题，我国政府应积极引导影子银行，使这金融创新的产物朝更有利于我国经济发展和金融体系稳定性的方向发展。
【参考文献】
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