资产证券化合作协议（共9篇）
委托方：（以下简称甲方）
身份证号码：
联系电话：
受托方：（以下简称乙方）
身份证号码：
联系电话：
声明: 甲乙双方必须保证所出资金是合法、无经济纠纷的资金,因一方隐瞒资金
来源的合法性而给另一方造成的损失，应由违约方承担全部责任。
甲乙双方经友好协商，就甲方委托乙方进行有价证券投资事宜，达成如下协
议：
第一条甲方在民生证券有限责任公司北京工体北路证券营业部（以下简称民生证券）开设资金账户（资金账号：户
名：）。
第二条甲方将委托的资金万元整存入本合同第一条约定的资金账户。
第三条 双方约定委托期限：
自年月日起至年月日止。
第四条乙方按%年收益率向甲方交付投资收益，并于委托期满向甲方
交付委托资产及其投资收益，共计：万元，乙方对此认可。
第五条乙方将 __ 万元资金存入本合同第一条约定的资金账户，作为乙方
履行合同的保证金，甲方对此认可。
第六条本合同有效期为一年，不可提前解除，若提前解除合约，投资收益
仍按提前约定的%支付。
注：本合同必须甲乙双方款到生效,否则为无效合同。
第七条委托资产风险控制
1.在资产委托管理期限内未经双方同意，甲方不得从委托资产管理专
户中提取或划转资金；不得办理委托资产管理专户的销户手续及委
托资产管理专户内上海证券账户的撤销指定交易手续或深圳证券的转托管手续。合同生效之日，双方共同委托民生证券对上述账户
设置“禁止提款”、“禁止银证转账”、“禁止撤销指定交易”、“禁止
转托管”。
2.在合同有效期限内，乙方不得买卖ST股票、*ST股票、权证及两年
内涨幅超过100%的股票，单只股票持仓比例不得超过50%
3.账户操作权属的约定
甲方授权乙方负责对委托资产管理专户进行委托买卖操作。甲方随
时有权查询委托资产管理专户内资产变动情况。甲方查询时乙方有义务
给与必要的配合。
乙方应及时查询委托资产管理专户内的有价证券市值和资金总值，并保证委托资产管理专户内的有价证券市值和资金总值不低于警戒线 加保证金，使委托资产管理专户内的有价证券市值和资金总值大于警戒
线金额。
当出现下列情形之一时，乙方对委托资产管理专户的管理权限终
止，账户管理解释权归甲方所有。乙方无权再对委托资产管理专户进行
任何操作。同时，甲方在民生证券对乙方的授权失效。甲方有权清除委
托资产管理专户的账户密码。甲方应立即对委托资产管理专户内的对应
委托资产总额及利息部分的有价证券进行平仓，及时取出委托资产及相
应收益。甲方无权利用该账户进行股票买进操作。
1)当委托资产管理专户内的有价证券市值和资金总值之和跌至人
民币（大写）____万元（平仓线）时，且乙方不能及时追加保
证金，使委托资产管理专户内的有价证券市值和资金总值大于
警戒线金额；
2)资产委托管理期限届满之日未归还甲方委托资产及相应投资收
益的；
3)乙方出现诉讼、仲裁、索赔事件或涉及刑事案件的；
4)乙方出现无民事行为能力或限制民事行为能力的情形时。
4.甲方对乙方授权的约定
甲方在民生证券对乙方的授权在上述第六条第2、3款约定情况出
现时失效。如果乙方在上述第六条第2、3款约定情况出现的情况下擅
自买卖委托资产管理专户内股票，甲方有权要求其赔偿由此给甲方带来的一切损失。
第八条资金的取出
1.协议正常到期后，双方共同签署“账户解除禁止申请书”，要求民生
证券将该账户解冻。甲方在委托资产管理专户中留足委托资产及相应收
益，其余资金转划至甲方的银证转帐储蓄卡内，并通过银行将该部分金
额划至乙方指定银行账户内，本协议履行完毕。
2.协议期内委托资产管理专户中的总资产达到甲方同意
由乙方转出超额部分，并划至乙方指定的银行账户中。甲方接到乙方划
款通知的一周内必须完成约定的资金划转，且划款金额以首次通知金额
为准。
第九条甲方的权利和义务
1.甲方享有以下权利
1）获得委托资产的投资收益；甲方不承担任何经营风险。
2）有权随时查询委托资产管理专户的运作情况。
2.甲方承担以下义务
1）甲方必须保证委托资产的来源及用途符合国家的有关规定。
2）甲方必须保证未将委托资产管理专户及账户内资产对外设
定抵押、质押或其他第三方权利，并保证没有他人对委托资产
管理专户主张权利。
3）除非出现本协议第六条第2款的情形之一，在资产委托管
理期间，甲方不得干涉乙方操作，也不得从委托资产管理专户
提取或划转资金，不得办理委托资产管理专户的销户手续及委
托资产管理专户内上海证券账户的撤销指定交易手续或深圳的转托管手续。
4）在资产委托管理期间，甲方只能查询委托资产管理专户内
资产变动情况，但本协议另有约定除外。甲方不得向第三方透
露因本协议而获知的乙方商业秘密。
第十条乙方的权利与义务
1.乙方享有以下权利
1）对委托资产自主做出投资决策并付诸实施。
2）资产委托管理期限届满后，委托资产管理专户内的资产总
值超过甲方委托资产与本协议约定获得的投资收益之和部分的投资收益归乙方所有。
3）因甲方债务原因或其他原因使委托资产管理专户内的资产
被国家有权机关冻结，划拨的，本协议终止，乙方无须向甲方
支付投资收益，同时乙方不对委托资产的亏损承担任何责任。
2.乙方承担以下义务
1）乙方必须按照本协议管理委托资产，分散和减少投资风险，保证委托资产的安全和履行对甲方收益的承诺。
2）在委托资产管理期限届满前，乙方应将委托资产管理专户
中的所有有价证券变现，并在资产委托管理期限届满时将委托
资产及投资收益归还给甲方。
3）乙方不得向第三方透露因本协议而获知的甲方商业秘密。
第十一条甲乙双方可通过民生银行申请开办特殊账户监管业务，如需办
理该业务需双方到民生银行共同签订三方协议。
第十二条联系方法
甲方地址:电话：传真： 联系人：
E-mail：
乙方地址;电话：传真： 联系人：
E-mail：
本协议所称的通知是指根据上述联系方式以电话，传真，短信，E-mail等任何一种能够在电讯商有记录的方式通知，如甲乙任何一方因通讯工具或人为的原因，不能及时收到通知，因此产生的后果由其负责。
甲乙双方均同意_____(允许,不允许)提前还款。
提前还款，甲乙双方均同意乙方按照以下方式向甲方支付投资收益：__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
手机：手机：
第十三条 附则
1.本协议未尽事宜，有甲乙双方另行协商签订补充协议，作为
本协议的附件。本协议附件是本协议不可分割的部分。
2.本协议一式两份，甲乙两方各执一份，具有同等法律效力。
3.在本协议履行过程中，如双方发生争议，应本着诚信，公平的原则协商解决，协商不成的，可向民生证券住所地人民法
院提起诉讼。
甲方：乙方：
授权代表：授权代表：
签署日期：
ABS发行规模骤增777%
中国的资产证券化正在急剧膨胀。WIND统计数据显示，2014年以来，全市场发行的资产支持证券已经达到237只，发行总规模达到2003.95亿元，相比之下，2013年全年，全市场也只不过发行了52只产品，发行总规模为228.63亿元。也就是说，今年以来，资产证券化产品发行规模骤增了777%，呈现爆发增长的态势。
9月19日，广东海印集团股份有限公司资产证券化（ABS）产品正式在深交所挂牌交易，本次海印股份的资产管理计划创下业内多项第一，是中国商业物业租金资产证券化的第一单，也是国内登陆深交所的第一只资产证券化产品。根据公告，海印股份在4月17日通过中信建投证券股份有限公司，收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准中信建投证券股份有限公司设立海印股份信托受益权专项资产管理计划的批复》（证监许可【2014】357号）。该批复文件称，核准中信建投设立海印股份信托受益权专项资产管理计划，并发售优先级资产支持证券和次级资产支持证券的申请。
9月16日，交银金融租赁正式招标租赁资产支持证券，发行规模约为10.1234亿元，成为我国首家试点资产证券化的金融租赁公司，也宣告了金融租赁资产证券化正式破冰。交银租赁副总裁马宾表示，这是银行间市场自资产证券化业务开展以来首次以金融租赁资产作为基础资产的证券化。“基础资产尝试范围的扩大，或将给未来信托资产证券化业务发展带来新的思路。”
交银租赁证券化产品破冰
租赁资产证券化具有发行期限较长、可缓释风险资本、资产风险可控性较高、客户早偿比例低等特点，因此被视为金融租赁公司多元化融资渠道、补充长期资金的一大利器，也得到监管部门的全力支持。
今年3月，银监会新修订的《金融租赁公司管理办法》中首次提出允许经营状况良好、符合条件的金融租赁公司，经批准后可开展资产证券化业务。5月，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局五部委联合发布的“127号文”再次明确指出将支持金融机构加快推进资产证券化业务常规发展，盘活存量，用好增量。这一系列最新规定为金融租赁公司开展租赁资产证券化尝试提供了基本的政策依据。
“此次资产支持证券发行的成功，丰富了公司的融资来源，尤其是拓宽了长期资金的渠道，有利于改变公司及整个金融租赁行业融资过于依赖银行同业融资的状况，” 交银租赁董事长陈敏表示，通过证券结构分层等信用增级技术，使得资产证券化的综合融资成本处于较为合理的区间。为金融租赁行业盘活存量租赁资产探索了新的方式，提高了母行和公司的市场影响力，同时也反应了市场对公司业务水准和创新精神的充分认可。
中国租赁联盟召集人、中国国际商会租赁委员会主席杨海田告诉媒体，交银租赁资产证券化产品的成功发行具有里程碑意义。它不仅填补了银监会系统中24家金融租赁公司参与资产证券化业务的空白，契合了国务院积极发展融资租赁的相关精神，还为扩大资产证券化试点提供了独特的实践案例。
资产证券化加速前进
资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，主要包括实体资产证券化、信贷资产证券化等四种形式。
狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化（MBS）和资产支持的证券化（ABS ）。
据报道，在2012年底，美国ABS和MBS规模超9万亿美元，占GDP比重近40%。相比之下，我国资产证券化业务的开展目前仍然处于初级阶段。我国信贷资产证券化主要经历了几个重要发展阶段。
2004年4月，证监会启动了以证券公司专项资产管理计划为载体的企业资产证券化业务的研究论证，并于2005年8月开始了证券公司企业资产证券化业务的试点。2008年底暂停资产证券化审批。随着金融危机的爆发，监管机构出于风险担忧和审慎原则暂停了资产证券化的审批。直到2009年5月证监会下发了《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》，明确规定由证监会对证券公司进行企业资产证券化业务试点的相关政策及监管要求。
2012年5月人民银行、银监会、财政部下发《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，正式重启信贷资产证券化。2013年3月，证监会出台《证券公司资产证券化业务管理规定》对该《试点指引》进行了较大程度的规范和修改。
2014年2月，证监会取消了资产证券化业务行政审批，并同时着手完善相关制度衔接和配套措施。在央行和银监会先后于6月中旬放行资产证券化常规化发行机制后，7月证监会在征求意见稿中已明示将对券商专项资产证券化实行“备案制”管理。
甲方：（委托人）张文文乙方：（受任人）
丙方：山东国人资产管理有限公司（监管担保机构）
第一条：总则
经友好协商，甲乙丙三方就期货帐户托管事宜达成以下合作协议：
甲方将在_________期货公司自有期货帐户（账号_________）委托乙方操作，帐户本金为￥120万元（人民币壹佰贰拾万元整），其中乙方交纳￥20万元（人民币贰 拾万元 整）作为风险保证金,由丙方代为监管。
甲方收取保证金账户：
户名：开户行：账号：622848***13
乙方用于结转利润或提取保证金指定账号：
户名：开户行：账号：在合同签订后，甲方应在在乙方保证金到达甲方账号后个工作日之内将账户本金到位，以便乙方操作。
丙方作为第三方，对甲乙双方进行监督，负责对帐户进行风险控制，监督乙方严格按照本协议操作，监督甲方将乙方操作利润返还乙方，确保双方按照合同细则执行，并对双方资金进行监管担保。
第二条：利润分配及承负：
交易帐户所产生的盈利全部归乙方所有，交易帐户的亏损全部由乙方承担。如该帐户发生亏损时，甲方有权从乙方缴纳风险保证金中扣除相应资金以弥补亏损，如该帐户产生盈利，乙方可根据需要随时提取。
在合作期内，乙方应向甲方按时缴纳“帐户管理费用”，该费用包括甲方的投资收益和委托丙方监管账户所产生的费用。支付方式为：2014 年月日起的每月同日分别支付￥元（人民币17000，即按该帐户本金的1.7 %计）至20年月日止。
第三条：风险控制：
在合作的有效期内，“交易帐户”应遵循如下操作原则：
1、隔夜（节假日不得隔夜）净持仓最大使用资金额控制在乙方实际权益胶、锌、铜、股指只允许乙方实际权益隔夜。如乙方要求隔夜，乙方应在每日收盘前15分钟将仓位控制在规定的范围内，或保证其隔夜持仓合约总价值不超过其风险保证金的2倍。超仓部分丙方有权予以市价强平。乙方14时50分后不得开新仓，当日持仓应在14时55分前平掉，否则丙方有权予以强平。
2、逢节假日、周末必须空仓。（注：最后一交易日14时50分如有持仓丙方有权强平）。
3、如乙方的实际权益低于帐户初始时乙方交纳的保证金的25%时，丙方有权予以强行按市价平仓，并转出甲方的资金。待乙方追加资金后，再进行正常交易。
4、对于接近涨跌板附近的交易，合约价格4000以下的20点以内，4000-10000的30点以内，10000上的50点以内，20000以上的100点以内，50000以上的300点以内不得新开与持有反向单,否则将对违反本规定的持仓进行强平处理,且赢利部分将扣除。
5、不得建仓总持仓量低于2万手的品种合约。
6、由于网络及交易所的原因或者不可预测因素造成交易受阻，甲方、丙方不承担责任。
7、甲方提供帐户的密码乙方无权修改，如果擅自修改密码造成的一切损失乙方负责。甲方无条件地收回帐户，所余保证金不退，停止合作，如产生收益归甲方所有，如产生亏损，甲方对乙方有追讨权。
8、乙方因违返本协议的规定开仓或持仓所产生的收益归甲方所有，如产生亏损，并亏损额超出乙方保证金的部分，甲方对乙方有追讨权。
第四条：合作终止与清算：
除了本协议中规定的解除协议的情况发生而导致协议终止以外，本次合作期限为个月，（20年月日至20年月日）
双方共同确定20年月日为账户的最后清算日。在合作的有效期内，如发生下述情形，合作可提前终止，进行账户清算：
1、发生不可抗力，且造成本协议无法执行；
2、本协议的甲、乙两方另行达成协议，共同要求提前终止合作并达成共识；
如发生以下情况，视为乙方单方违约，乙方所应缴付的帐户管理费，甲方照常收取：
1、乙方的实际权益低于帐户初始时乙方交纳的保证金的25%时，且乙方未能在２个工作日内追加足够的资金；
2、乙方不按时交纳“合作账户管理费”，逾期3个工作日以上的；
甲方为乙方提供一个独立帐户操作，但甲方有权根据帐户操作情况调配交易帐户，帐户资金金额、权益不变。
第五条：协议的生效：
本协议自甲方、乙方、丙方签字盖章后，双方将相应资金存入约定的账户之日起生效。与本协议中所涉及的期货账户结算凭据、银行账户汇款凭证、电子银行记录、中国期货保证金监控中心查询数据、以及所签署的文件（含传真件）等均成为本协议的有效附件。如有纠纷甲乙丙三方均有权向丙方法院提起诉讼。
第六条：其它补充条款：
注：本协议一式三份，具有同等效力。每份两页，必须加盖“山东国人资产管理有限公司”骑缝章有效。
甲方：张文文乙方：丙方：山东国人资产管理有限公司 身份证号：37***7485身份证号：代 表人：邹文明
联系地址：临沂市兰山区联系电话：联系电话：***
为了扩大市场份额，GMAC开展了庞大的低利率分期付款活动，并以发行公司债券的方式支持销售公司向消费者提供的消费贷款。在1986年前，GMAC在资本市场的融资额高达266亿美元，其中债券形式的融资为178亿美元。GMAC也曾6次运用债券方式，共出售了88亿美元的汽车应收账款，但是所有这些应收账款都是采用过手证券的方式进行的。尽管GMAC应收账款违约的概率不到1%，过手证券的信用风险基本上没有，但是证券的投资者须承担汽车消费者提前还款的风险。1984年美国利率达到战后的最高水平后一直处于下降的趋势，投资者再投资时往往蒙受很大的利率下降风险，这种证券结构不利于GMAC应收账款证券化的进一步发展。
1986年秋，GMAC分期付款促销活动掀起一个高潮，为了吸引投资者，同时也为了避免债务组合多元化导致的信用风险，GMAC决定采用一种新的结构——资产支持证券来出售40亿美元的汽车应收账款。
浅议资产的证券化
摘 要：资产证券化直接的影响是资金供给方式的转变，商业银行或财务公司等传统贷款人的角色将被资本市场替代。商业银行参与资产证券化的运作可以改善资产负债管理，提高安全性、流动性和盈利水平。商业银行应积极创造条件，大力推进资产证券化，并充分利用优势，在资产证券化市场中充当多种角色，提高银行竞争力。
关键词：资产证券化;商业银行;影响;对策
1 资产证券化对商业银行的作用
(1)提升银行的资产负债管理能力。
一般银行的重要资金来源于其所吸收的存款，而存款之期限大多为短期。但银行若将吸收之存款以不动产抵押贷款之方式贷放出去，则所得到的是一个长期的债权资产。银行以短期的负债融通长期资产，很容易造成流动性的不足。如果银行可以将债权证券化，并于一般债权的二级市场中出售，银行就不必担心流动性的问题。
(2)资金来源多样化。
证券化本身就是一个外部融通的过程。证券化机制的建立为发起人又提供了一种资金来源的渠道。而且银行的资金来源多样化，也能使银行找出较低成本的资金来源组合。
(3)达到资产负债表外化的目的。
由会计的角度来看，证券化的结果，会使表内的资产通过证券化而“表外化”.表外化的主要意义有三：其一为风险性资产比例下降，使得金融机构整体资产风险下降，则金融机构风险性资产准备可以下降;其二为资本准备下降后，原有资本可以产生更高的获利，因此可以提升权益报酬率的表现;其三为长期资产转换为高流动性的短期资产，可以有效地改善资产负债表的流动性。
(4)降低资金成本。
过去承做贷款的金融机构，必须依赖本身的信用向投资人吸收资金，所以贷款承做机构本身的信用评级，决定了其获取资金成本的高低。但经由证券化，以所承做的贷款债权为担保，经过适当的信用增强措施后发行证券，可以使该证券能够取得比发起人本身更高的信用评级，因此可获得较低成本的资金。
(5)提高商业银行的盈利水平。
一方面，资产证券化可以降低银行的资金成本。商业银行存款的吸纳需向中央银行缴存存款保证金，而资产证券化作为销售收入的实现，不存在缴存准备金的问题，从而节约了银行资金成本。另一方面，银行可在证券化过程中获取一定的收入。作为发起人，银行可收取借款人贷款账户的利息收入、附加收入、借款人延迟支付的罚金以及为客户(如按揭贷款申请人)代理保险的佣金等等;作为服务者，银行可获得服务费收入，可以利用收取本息与转交特设机构的时间差获得利息收入;一些信誉较好的.银行还可以在其他机构进行资产证券化的过程中充当担保人从而取得中间业务收入。
(6)化解不良资产。
资产证券化将以不良资产作为抵押发行资产支持证券不良资产的所有权分散给众多投资者。由于资产支持证券背后有资产和信用增级工具作为后盾，信用级别一般都比较高，而且收益率较同一信用等级的证券高，这样，会吸引许多投资者和机构投资者。
2 资产证券化对银行体系的影响
(1)优化银行体系内部的资源配置。
我国商业银行体系中，新兴商业银行所拥有的资产规模同四大国有商业银行的规模相差很大，难以同国有商业银行竞争。另一方面，新兴商业银行成立的时间较短，资金少，尚未在民众中建立起与国有银行相抗衡的信誉水平。但是新兴商业银行经营决策环节少，对市场需求的反应较灵活，新业务的开发速度快，资金使用效率高，比国有商业银行更富有活力。
(2)资产证券化将有利于推进我国资本市场的现代化和规范化进程。
资产证券化配合金融体制改革的深化，为资本市场的供需双方提供收益稳定、投资风险小的新型投资产品和融资工具。一方面使金融资源得到新的、合理的配置，能满足不同偏好的投资者的不同需要，丰富投资人的选择，实现资产所有者转变资产形态的要求;另一方面，资产证券化增加了资金来源，提高了资金融通的效率，改善了资金质量，缓解了资本充足压力。
(3)资产证券化将加剧商业银行之间的业务竞争。
资产证券化的实施将使筹资、融资的渠道和手段进一步丰富，而市场直接融资的发展则将使非银行金融 机构逐渐进入商业银行的业务领域，间接融资传统阵地将被不断侵蚀。不仅将会减少许多客户对大额银行贷款的需求，也将增加银行吸收存款的难度从而导致银行筹资成本的上升。面对来自资产和负债两方面的激烈竞争，商业银行传统业务的利润空间将缩小，因此各商业银行必须积极地扩展服务领域。
3 商业银行应对资产证券化的策略
(1)以住房抵押贷款证券化为切入点，积极推进信贷资产证券化。
当前实现信贷资产证券化首先应以住房抵押贷款作为切入点，因为该贷款较其他贷款更符合证券化资产的基本特征，比如，贷款质量较高，现金流可预测性较高且相对较稳定，贷款有抵押保障，利息收入持续时间较长，债务人分布广泛，等等。而且，从世界范围来看，住房抵押贷款是一种最为广泛地被证券化的资产，这是因为住房抵押贷款证券化有助于缓解商业银行一直存在的短借长贷的矛盾。从现实意义来看，住房抵押贷款证券化市场作为二级市场，其发展有助于促使房地产一级市场运转更为快速和流畅，有助于在一级市场上建立有效的市场筛选机制，培育一个公平、高效的房地产市场，进而促进我国住房金融资金的良性循环。
(2)利用优势，积极参与，在资产证券化市场上充当多种角色，提高商业银行收益。
资产证券化使商业银行面临着非中介化的考验的同时也面临着机遇。在资产证券化市场上，各专业分工细致，存在诸如专门从事贷款收购标准、组合资产池并按投资者需要发行资产支持证券的特设机构;对资产支持证券提供信用增级的第三方机构;对资产支持证券进行信用评级并出具财务报告、法律报告的服务机构等一系列专门化市场参与机构。而与其他机构相比，商业银行具有较高的信用等级，并在长期的发展中有完善的信息收集系统、信用评估与追踪管理系统以及违约追索系统，具有强大的信贷管理功能。
(3)培养人才，加强研究，为资产证券化的实施创造条件。
资产证券化业务复杂，其实施受制于法律法规的健全、资产评估和信用评级机构的规范、专业 人才队伍的建设等诸多因素，而我国商业银行近期内大规模推进资产证券化的条件尚不成熟。因此各商业银行目前应着重考虑现实条件，将重点放在为信贷资产证券化的推行创造条件和打好基础上。资产证券化是一项新兴而复杂的业务，专业性强，其开展涉及资产组合、出售、发行、管理等工作及大量的法律、税收、会计问题的处理，需要掌握资产证券化方面的知识及了解我国的具体国情、市场情况、法律和财务制度的复合型人才。所以培养复合型人才，建立人才储备是现代银行业发展的当务之急。目前，商业银行应从逐步发展担保类业务和商人银行业务，提供规范、优质的金融服务入手，积极调整收入来源结构，发挥其信息、人才、技术和专业优势，强化其获取收费性收入的能力，从而增强商业银行的竞争力。
参考文献
[1]?涂永红，刘柏荣。银行信贷资产证券化[M].北京：中国金融出版社，.
[2]?高保中。中国资产证券化的制度分析[M].北京：社会科学文献出版社，.
[3]?陈文达，李阿乙，廖咸兴。资产证券化[M].北京;中国人民大学出版社，2004.
[4]?王智。资产证券化悄悄走进市场[J].证券与投资，,(8)：32-34.
[关键词] 资产证券化 金融工具 融资方式
资产证券化源于美国上世纪70年代末的住房抵押证券，是世界金融领域内的重大创新之一。80年代以后，资产证券化在国际资本市场上开始流行，其应用范围已经从最初的住房抵押贷款扩展到企业的应收账款、信用卡应收款、汽车贷款、租金、版权专利费、消费品分期付款等领域。目前，资产证券化浪潮已经席卷全球各国，演变为一种国际化的趋势。
一、资产证券化的内涵及基本运作过程
资产证券化（Asset Securitization）是指将缺乏流动性，但能够产生可预见现金流收入的金融资产转换成在金融市场上可以出售和流通的证券的行为。其核心在于对金融资产中风险与收益要素的分离与重组，使其定价和重新配置更为有效，从而使参与各方均受益。
资产证券化的基本运作过程如下:（1）原始权益人（贷款出售银行）通过发起程序将可预见的现金流资产组合成资产池。（2）由原始权益人或独立第三方组建特设信托机构（special purpose vehicle，简称SPV），然后以“真实出售”（true sale）方式将原始权益人的证券化资产合法转让给特设信托机构，在转让过程中通常由信用增级机构通过担保或保险等形式对特设信托机构进行信用增级（credit enhancement）。所谓“真实出售”，是指贷款出售合同中应明确规定：一旦原始权益人发生破产清算，资产池不列入清算范围，从而达到“破产隔离”（bankruptcy remote）的目的，以保护投资者的利益。（3）特设信托机构以受让的资产为支撑，经信用评级机构评级后，聘请投资银行在资本市场上发行资产支持证券（asset－backed security，简称ABS）募集资金，并用该资金来购买原始权益人所转让的资产。（4）服务人（通常由原始权益人兼任）负责向原始债务人收款，然后将源自证券化资产所产生的现金转交受托人，再由受托人向资产支持证券的投资者支付本息。
二、我国开展资产证券化的积极意义
到目前，我国间接融资仍然占社会融资的绝大比重，商业银行基本上是整个社会的信用中心、资金分配中心和风险中心而资本率低，高度负债经营和自身风险承担能力有限是我国商业银行的共同特点。就现阶段而言，商业银行面临的主要风险依然是长期性资金占用不断增加及存量不良贷款的大量沉淀而形成的现金流和资本充足率不足的压力。要想使我国商业银行健康、稳步发展，寻找一种有效的机制缓解这种压力和风险已显得尤为必要。资产证券化将有助于形成这样的机制。
1.加强资产流动性，提高银行盈利能力。资产证券化的初衷就是使缺乏流动性的资产组合起来变现和出售，以尽快收回资金，提高银行资金利用效率，增大货币的扩张效应。在传统的信贷管理方法下，短期存款负责与长期贷款资产期限的不匹配，增加了商业银行的经营风险。如果将贷款证券化，使长期被占用的银行贷款转化为证券出售给投资者，则整个金融系统就有了一种新的流动性机制，银行就可较快地收回资金，扩大融资来源渠道。同时，可以利用收取本息与转交托管人的时间差可获得浮利收入、附加收入等。另外，资产证券化将缺乏流动性的资产流动起来，释放了银行资本，用于其他较高边际收益的项目，这不仅提高了资源利用效率，还将增加银行更多的潜在利润。
2.有效规避风险，增进银行资产安全性。证券化的金融制度不但提供了高度的资产流动性，导致了大量替代品和投资机会的产生，而且为银行加强流动性风险管理提供了有效手段。通过证券化组合、出售、购入，商业银行的风险被分散给了其他投资机构和单个投资者，提高了银行系统的安全性。资产证券化还为银行处理不良资产提供了一个新的解决途径。
3.改善信贷机构，优化银行资源配置。通过建立资产证券化市场，实现贷款等资产的流通转移，回流资金，银行可以获得新的投资机会，在较大程度上盘活资产、优化信贷结构和转移信贷风险，并可在降低风险的同时保持对地区和行业的相对优势，扩展其他业务，实现规模经济。同时信贷资产证券化作为商业银行配合货币政策实施提供了更多的手段。
4.开拓银行业与证券业合作的新领域。资产证券化的推出，改变了传统银行以“吸存放贷”为主的角色，使其同时具有“资本经营”的职能。首先，资产证券化带来了融资方式的创新，贷款资产组合多样化能满足不同投资者的要求，从而达到优化资源配置的目的。其次，证券化可以使商业银行通过在市场中较好地匹配长期和短期的投资者与融资者，真正发挥金融中介的作用。第三，资产证券化可以拓展证券公司的业务领域，在发达国家的证券市场上，已经有许多资产证券化所需的结构化工具被创造出来，如抵押担保债券，高级或附属证书结构及过手证书结构等都是最常用的资产证券化工具。这种多元化、合作化的发展趋势，将有助于国际金融业由分业到混业经营的实现。可以说，无论是从金融机构的角度，还是从投资者的角度，抑或是从金融体制改革的角度，推行信贷资产证券化都是有利的，因此，资产证券化在我国也会成为一种必然的发展趋势。
三、我国实施资产证券化的难点
资产证券化是一项复杂、专业化程度高、技术性强的系统工程，它要求得到法律、信用评级、会计制度和税收制度等多方面的支持。由于目前资产证券化在我国仍是一种融资工具的创新，缺乏实践经验，因此法律、信用评级、会计和税收制度尚难以对资产证券化形成支持，此皆成为我国开展资产证券化的障碍。
1.机构投资者参与的法律障碍。一种金融工具能否顺利推销，需求是一个决定性因素。由于资产支持证券的复杂性，期待个人投资者成为资产支持证券市场的投资主体是不现实的，机构投资者应占据资产支持证券的主体。但是，目前我国法律却严格界定了机构投资者的准入资格。如《保险法》明确规定，保险公司的资金运用仅限于银行同业存款、买卖国债及经国务院批准的其他方面，从而明确界定了保险资金不得用于购买企业债券及抵押贷款证券。目前我国养老基金介入证券市场也只是处于试验阶段。如能在法律上允许保险基金和养老基金进入由政府担保的资产支持证券市场，对我国资产证券化的开展无疑是一个强劲的需求。
2.信用评级与实现信用增级的障碍。信用评级是资产证券化过程中不可缺少的重要环节，它不仅影响投资者的投资决策，而且决定着发行人筹资成本的高低。而目前我国的信用评级制度还很不完善，一是许多评级机构的体制和组织形式不符合中立、规范的要求；二是缺乏被市场投资者所普遍接受和认可的信用评级机构。发展我国的资产证券化必须完善和规范我国的信用评级制度，这方面可考虑与国际著名评级机构如标准普尔公司和穆迪公司进行合作。
3.會计制度和税收制度的障碍。资产证券化过程涉及到许多会计问题，而目前我国尚未有资产证券化的实践，因此相应的关于资产证券化的会计处理制度也是一片空白。此外，在资产证券化过程中，也涉及到税收方面的问题，主要包括资产销售的税收和特设信托机构的所得税处理两方面。根据我国现行的会计和税收法规，结合资产证券化本身的特性，制定相应的会计和税收制度将推动我国资产证券化的开展。
四、我国开展资产证券化业务的政策建议
除了证券化参与主体的努力之外，要更好地发展信贷资产证券化，政府还应该从立法、税收、会计准则等方面给予政策支持。建议根据市场的发展情况，分阶段、逐步地改善资产证券化的法律、制度环境，提高政策明朗度，降低资产证券化的不确定性和交易成本，推动资本市场的发展。
1.加快完善法律环境建设。鼓励商业银行进行资产证券化的探索和试点，与此同时，修订完善相关法律法规，切实推进我国资产证券化进程。如探索用信托模式发行证券，借鉴美国的税收优惠措施和我国台湾地区的一些做法，对SPV的法律地位尽快予以明确，允许信托机构、金融资产管理公司等机构充当SPV。此外，还需完善相关会计法规制度等。为降低立法成本提高效率，可以考虑首先对资产证券化所涉及的相关法律问题逐一分解研究，看看这些问题是否可以在现行法律的基本框架下，通过制定层级效力较低的规章的形式加以解决。例如，可以通过人民银行制定的《资产证券化管理办法》来解决有关债权通知、抵押权转移、资产证券化公司的设立等问题，可以通过证监会制定的《资产支撑证券发行与交易办法》来解决有关发行与交易的问题。通过这些辦法先进行试点工作，待条件成熟后再制定更高层次的法律和法规，这样可以尽快推动资产证券化在我国的发展，同时总结经验加紧《资产证券化法案》的立法进程。
2.明晰会计、税收方面的支持政策。明确资产证券化过程中的会计、税务、报批程序等一系列政策问题。参照国际会计标准制定符合我国国情的资产真实销售标准，制定资产证券化过程中销售、融资的会计处理原则，以及交易后资产负债与留存权益的会计处理方法。豁免特殊目的公司和信托交纳实体所得税，避免对投资者、发起人和特殊目的载体的双重征税，对于发起人在不良资产证券化过程中因折扣销售而产生的损失应从应税收入中扣除。在资产转移过程中，豁免发起人转移资产的营业税和印花税。
3.明确资产支持证券的性质并解决可交易性。建议明确资产支持证券可以采用债券和信托凭证方式。对于债券性质的证券化产品，纳入《证券法》的管辖，建立资产支持证券的注册、审批及信息披露制度，明确和简化特殊目的公司发行证券的审批程序，规范资产支持证券私募和公募发行的条件、方式。对于信托性质的证券化产品，修改《信托法》，允许特殊目的信托发行资产支持信托证书，明确信托证书的证券性质，提高信托证书的流动性。条件成熟时允许特殊目的信托发行无纸化、可集中交易的信托权益。
4.培育机构投资者并规范中介机构行为。扩大投资基金、保险基金、商业银行、财务公司、信托公司、证券公司等机构投资者的投资范围，使其成为资产支持证券市场的投资主体。允许外国投资者投资于资产支持证券或将资产转移给国外特殊目的载体，明确外资投资和国际证券化有关的结售付汇问题。进一步规范资产评估和信用评级制度，着重培养几家在国内有权威性、在国际有影响力的资信评级机构，建立完善的资产评估标准体系。加快发展担保市场，规范中介机构的运作及其市场行为，加强对资产证券化市场的监督。
参考文献:
[1]Asset-Backed Perils and Perils，Treasury and Risk Management，November 1996
[2]Bernadette Minton，Tim Opler and Sonya Stanton，Asset Securitization among Industrial Firms，Ohin State University，November 1997
[3]朱武样邓海峰:资产证券化原理及在我国运用探讨.《金融时报》，1997年9月1日、8日、15日
[4]张超英翟祥辉:资产证券化.经济出版社，1998年。
[5]张超英翟祥辉:资产支撑证券化——原理、实务、案例.经济科学出版社，1998
[摘要]资产证券化是全球金融市场上的一大创新，它为市场的融资与投资都开辟了全新的渠道，但同时它又是美国次贷危机爆发的原因之一。所以，深刻地分析美国资产证券化的过程，吸收这一过程中的优秀经验，同时也要借鉴它的教训，这对于中国资产证券化发展有着重要意义。
关键词：次贷危机;资产证券化;监管
引言
由次级抵押贷款引发的次贷危机从美国开始向全球蔓延，导致全球范围内的金融市场都受到不同程度的冲击。虽然此次危机由美国的次级抵押贷款的违约引起，但是美国的次级抵押贷款的余额即使在危机爆发前夕所占的全部住房抵押贷款的余额也是很低的。但是，次级抵押贷款违约却造成了全球金融市场的危机，这个关键就在于美国不断发展强大的资产证券化业务。到美国次贷危机之前，美国资产证券化市场在规模上已经超越国债成为了美国债券市场上的第一大品种。资产证券化在改善金融机构的资产流动性，增加利润水平的同时也种下了危机的种子。
资产证券化源于美国，同时美国的资产证券化市场也是世界上最大的。但是，20爆发的次贷危机使美国的资产证券化规模缩减的十分明显。在金融危机爆发前，美国对证券化的研究主要关注的是证券化的积极方面，危机爆发后，对证券化的负面影响以及相关的监管问题越来越受到关注。
一、美国资产证券化发展过程
(一)次贷危机爆发前美国资产证券化的发展
在经历了20世纪30年代的大萧条之后，美国金融管制越来越严格，但是银行可以通过存贷利差获得丰厚的利润。20世纪60年代开始，婴儿潮一代开始进入成家买房的年龄，住房抵押贷款的需求急速上升。随后在60年代中期，美国的通货膨胀率持续走高，在石油危机之后进入高峰，但商业银行由于受到利率管制，不能灵活处理他们所面对的各种问题，这样就造成大量的银行存款转移到了货币市场基金。市场的变化要求金融机构快速寻求出路，这时一个可行的办法出现在这些机构面前，那就是盘活存量。银行需要出售自己的存量资产来提高流动性，而美国政府为了适应金融业的这种需求，也出台了相关的各种措施。随着美国的资本市场利率大幅飙升与通胀激增，银行等金融机构原有的住房抵押贷款的固定收益率无法补偿需要支付的短期负债成本，银行的经营面临巨大的压力。于是为了解决银行面对的种种问题，在1968年最早的抵押贷款债券应运而生，这也成为资产证券化的早期形式。
1970年，吉利美作为担保方，首次将房地产抵押贷款打包发行抵押贷款证券。标志着美国开启资产证券化时代。1980年，美国开始了利率市场化的改革，这导致了银行业的负债成本激增，存贷款期限错配等问题造成了储蓄机构的运行步履维艰。美国的政府信用机构，通过收购银行的住房抵押贷款，然后再进行打包分拆发行抵押贷款证券，以此来帮助储蓄机构提高资产的流动性。住房抵押贷款证券化的功能由补充资金短缺向为储蓄机构管理和解决财务与风险问题方向转变。随着资产证券化的不断发展，基础资产的类型不断丰富，而且随之各种相关的衍生品也层出不穷。
(二)次贷危机之后美国的资本证券化市场
年的次贷危机给高速发展的美国资产证券化市场以沉重的打击，抵押支持债券(MBS)规模增长缓慢甚至停滞不前，资产抵押债券(ABS)的市场余额也呈现出大幅度的下滑趋势。经历次贷危机席卷过后的美国对资产证券化的结构设计和基础资产做出严格要求，更关注产品的衍生风险，资产证券化进入相对稳健的发展阶段。目前，美国的经济在刺激政策的作用下渐渐开始复苏，证券化市场又随之活跃起来。
二、美国资产证券化过程中存在的主要问题
通过这次的次贷危机，让我们更加清晰地看到了美国资产证券化发展过程中存在的问题。虽然美国资产证券化的快速发展对美国乃至全球的金融市场的发展起到了至关重要的作用，但是在美国资产证券化的发展中固然存在着很严重的问题，这也是为什么最后引发了这场全球的次贷危机。
(一)重复的证券化恶化了信息不对称状况
重复证券化的问题在美国的资产证券化中是一个很严重的问题。资金中介链被重复证券化过程不断的拉长。而基础资产质量与资金链条的长度也呈现出反比关系，即质量越高的资产中介链就越短，相反低质量的资产往往有着更长的中介链条。对于低质量的资产，金融市场需要反复地使用证券化过程将低质量的基础资产进行修饰，这样才能创造出机构投资者需要的高评级的证券。由此造成了发行者与投资者间信息的高度不对称。信息不对称会使金融市场遭到外部冲击时没有足够的能力进行防御。信息不对称使得投资者无法真正的了解基础资产的真实风险，而大部分投资者没有能力对基础资产进行准确的风险测定，这导致了投资者只能依赖于评级机构对各种证券的评级。但是，受到各种各样的因素的影响，评级结果并不能十分准确的显示出证券化产品的真实信用等级。一是因为证券化的种类过于庞杂，结构也十分多样繁复，有一些专业的投资者都不能对所有的证券化产品做出真正的客观评级;二是证券化产品大多采用的市场外交易，收集数据十分困难，而且证券化产品的时间一般比较短，这些原因导致了对于一个证券化产品的历史数据十分缺乏;三是评级机构在对产品进行评级时会采用十分复杂但可靠性不足的数学模型;四是评级机构本身的独立性还有待商榷。以上这些原因导致了评级机构难以全面客观的反映出资产的真实风险，资产的价格和实际的风险错配，进一步增加了市场的不确定性与信息的不对称。
(二)对于风险自留比例要求的缺失
在传统的融资模式中，信贷的风险全部都由银行承担，所以银行为了控制信贷风险，有动力对贷款的质量进行严格的审核并对贷款的使用进行监督。但是，资产证券化的发展导致了金融机构在贷款经营方面发生了方向上的转变。银行相比以前的贷款人更像是融资的中介。在对于风险自留比例没有要求的情况下，资产证券化可以转移全部的信贷风险。
银行通过证券化将风险全部转移使得银行疏忽对于贷款质量的检查，更在乎贷款的数量，而忽视了信贷资产的风险。在这种新的经营模式下，银行更愿意将贷款业务外包给直接贷款者。在危机爆发前的繁荣时期，直接贷款者数量激增，直接贷款者的目的就是更多的向外发放贷款，而且他们会很快将自己手里的贷款售给银行。这种经营模式，导致了银行所持有的贷款的质量越来越差，违约的风险也越来越高。
(三)资产证券化抬高了经济整体的杠杆率
首先，在新的经营模式下，贷款人重视数量忽视质量的态度，导致发起人只顾客户群体数量的提升，而不考虑对于不同的客户的不同风险承担能力。这导致了原本不够条件贷款的居民也获得了银行的贷款。这使得居民部门的杠杆率持续抬高;其次，证券化使得金融机构的杠杆率升高。第一，金融机构将缺乏流动性的贷款通过打包分拆，再通过信用增级来使资产信用的等级提高后出售，再将等额的资产支持证券从证券市场上购入，这样一来法定资本金要求就被显著的降低;第二，重复抵押也提升了金融机构的杠杆率。重复抵押加快了抵押品的流通，导致一些证券的回购交易量超出了债券市场上该证券的实际余额。
高杠杆率在提高了资金使用效率与利润率的同时也使得经济更加脆弱。一旦有负面的冲击出现，必然导致去杠杆化，而这一过程是痛苦的。而且，一般来说私人部门去杠杆化将推高公共部门的杠杆率，最后可能成为主权债务危机的导火索。
(四)评级机构独立性。影响着评级机构独立性的因素主要有以下几点：第一，信用评级虽然是为投资者和监管者提供真实客观的信息，但是评级的费用都是卖方付费的，也就是由证券的发行者承担评级的费用;第二，发行者为了使自己的证券获得更好的评级，一般会向评级机构寻求如何提升自己证券评级的方法。这时评级机构的独立性就会因为利益冲突而受到影响，是向投资者与监管者负责，提供客观公正的评级给他们，还是提供对发行者有力的`评级。评级机构因为存在着这种利益冲突，导致了评级机构不能真实客观的对证券化的证券风险进行测度，这导致了金融风险持续积累，最终引发了金融危机。
三、对中国资产证券化的启示
我国在以试点的形式启动了以信贷资产为核心的金融资产证券化业务。2008年因次贷危机的影响马上叫停。直到才重启试点工作，中间间隔了近四年。12月31日，中国人民银行和银监会联合发布了《关于规范信贷资产证券化发起机构风险自留比例的文件》，允许发起机构的自留风险的方式可用垂直自留的方式，不再硬性要求保留至少5%的次级证券。11月，银监会下发《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》，资产证券化正式由审批制变更为备案制。20，资产证券化产品的发行量为此前9年总量的2.5倍。
尽管年国内资产证券化发展迅猛，但与欧美日等发达资本市场相比，国内资产证券化市场仍显不足。截至2014年底，国内资产支持证券余额为3，073.15亿元，仅占债券市场存量的0.86%。2014年，资产证券化产品发行量占当年债券发行量的2.7%，同期美国占比为25.35%。
在未来几年内，金融机构将会大力推动资产证券化业务的发展，资产证券化将会在我国迎来高速发展的新时期。首先，资产证券化可以盘活存量，增加银行信贷供给能力，又能帮助银行改善不良资产状况;其次，资产证券化开辟了新的融资渠道，也为银行增加了更多的盈利方式，而且在改善了金融脱媒引起的银行资金不足与行业竞争激烈导致的垄断利润降低的问题;最后，资产证券化的发展能够更好地完善中国债券市场。
我国在资产证券化业务的发展中要吸收美国的发展经验，但同时也要以美国发展中的不足为鉴，创新与监管并重，发展的同时要构建一套审慎的监管架构，时时记住对于风险的防范。第一，在具体的产品设计上我们应充分考虑中国的特殊情况，不能照办国外的成功设计，应创造出更加适合于中国经济和金融发展的资产证券化产品;第二，一定要建立起一套能与资产证券化相对应的监管系统，毕竟证券化将许多分离的市场连接起来，单独市场的监管很容易有监管漏洞与监管重叠。因此，建立一个相互协调的监管系统对中国资产证券化业务的发展和中国金融市场的健康都是十分重要的;第三，对于重复证券化一定要加以控制，防止链条无限加长;第四，为了解决发行人的道德风险问题，监管者一定要对风险自留制定一个合理的比例，这也能很好地体现出共担风险与利益的原则;第五，要控制资产重复抵押和金融机构的杠杆率，尤其在经济发展过热的时期，机构如果将杠杆率控制在一定范围内，那就可以预防在经济下行时，大幅度地去杠杆化给经济体造成的不利影响;第六，国内的信用评级机构与国际上的一些知名的评级机构还是有一定的差距，我们应努力提高国内信用评级机构的业务能力与素质，并一定要防范好评级机构的利益冲突问题;第七，为了构建一个和谐的良好的金融市场，对于信息的透明度问题一定要重视，同时也要注意提升投资者的能力，通过透明的信息让投资者进行更加理性的投资选择。
参考文献：
[1]姚禄仕，王璇，宁霄.银行信贷资产证券化效应的实证研究――基于美国银行业的面板数据[J].国际金融研究，.9.
[2]张明，邹晓梅，高蓓.中国的资产证券化实践：发展现状与前景展望[J].上海金融，.11.
概述：
前期主要需要：融资主体基础证件，财报，审计报告，信贷底层资产，能提供的融资措施，也就是融资需求表。
以下为参考准备材料：
1、基础资料
（1）营业执照；
（2）组织机构代码；
（3）税务登记证；
（4）验资报告；
（5）公司章程；
（6）公司简介（历史沿革、业务模式、盈利模式、主营业务情况、本次融资用途、经营计划、发展战略）；
（7）公司股权架构及主要股东背景；
（8）公司组织架构图及各部门职能介绍；
（9）公司实际控制人及主要团队成员简历；
2、业务运营资料
（1）行业、主要竞争对手情况；
（2）业务流程；
（3）公司各类型资产余额分布；
（4）风险管理及内控机制，包括但不限于以下内容：
--授信的政策、决策程序，风险控制措施，权限划分；
--风险监控、预警及应急机制；
--不良资产的清收、处置措施；
3、财务资料
（1）最近三年审计报告（证券、期货从业资格会计师事务所出具）及最近三年财务报表；
（2）公司对外融资情况；
（3）公司现有债务分布情况；
（4）公司对外提供担保等或有负债情况；
（5）公司及子公司（合并口径）银行授信情况。
4、本次ABS产品情况（产品概况、分档产品规模、期限等情况）
5、基础资产情况：
--资产形成过程；
--风控措施；
--逾期率、可回收率、损失率；
当前国内经济进入调整期、转型期，此届政府上台之后就传达了“以改革促发展”的理念。其中，国企改革是重中之重。总体而言，此轮国企国资改革的重点在分类监管、混合所有制改革、股权激励、资本证券化等多个方面。之所以要混合所有制改革，主要是鼓励国企在发展过程中进一步引进社会资本，不仅可以为民企提供发展机会，而且可以利用民企的市场化提升自身竞争力。之所以要资本证券化，主要是因为资本市场是一个良好的融资渠道，可以利用资本市场壮大国资，不仅实现了保值增值的目的，还可以为众多投资者提供优质标的，帮助投资者获得良好的投资性收入。
此轮国企国资改革中，上海是先行者。光明食品集团作为上海重要国有企业，势必也会遵循改革之路进行发展。光明食品集团与全资子公司内部股权划转进而推动资产上市正是资本证券化的具体表现。当下奶源建设已经成为业内外资本的投资热点，上海牛奶集团拥有丰富的奶牛养殖资源和良好的养殖经验，若能登陆资本市场，后续发展非常值得期待。
上海牛奶集团若能上市，可以在光明食品集团内部产生协同效应，带动乳制品加工企业光明乳业的发展。因为当下乳制品企业承受奶源供应不足、消费者质疑奶源以及市场竞争三重压力。光明乳业作为乳制品行业的重要参与者，对奶源需求巨大。目前，光明乳业近七成奶源需要向外采购，对成本和奶源安全都是不利的。若光明食品集团自身组建牧业集团并推动上市，于旗下光明乳业发展也是一个重大利好。
光明食品集团推动资产证券化改革，体现在量和质两个方面。就数量而言，光明集团资产证券化率目标为50%以上，因此更多资产的上市是不容置疑的预期，如全兴白酒资源的注入或者上市；就质量而言，光明集团正致力于将非核心竞争业务从上市公司置出，而将更具有优势的资产注入上市公司。如光明食品集团旗下海博股份将出租车、非核心业务不锈钢器皿置出，注入房地产业务。如此决策于海博股份未来发展无疑是营收和净利润更有保障，对海博股份股价上涨提供长远支撑。
不过光明食品集团的资产证券化道路也面临些许挑战：当下IPO环境并不太好。政府基于多方面实行分批次批准新股IPO，意味着新股IPO需要较长的等待时间，如此选择何种方式提高证券化是值得斟酌和考虑的。由于上海光明食品集团旗下已有四个上市公司，将核心资源注入已上市公司不失为一个好方法。
当下，国资国企改革已经成为市场关注重点，投资者希望在国企改革中寻找到投资机会。资产证券化是此轮国资国企改革的重要方面，尤其是对企业和投资者而言，相信未来多数国企会遵循这一改革道路，资本市场中因此也会出现更多投资机会。
【资产证券化合作协议】推荐阅读：
债权资产证券化11-25
资产证券化监管规定05-26
资产证券化的影响07-15
资产证券化的核心11-28
资产证券化发展现状07-01
资产证券化实施方案11-23
证券资产证明10-12
《证券公司资产管理业务实施细则》09-22
《证券公司定向资产管理业务实施细则》05-24
代理证券买卖协议书07-21
