公司组织架构调整公告（推荐11篇）
华夏基金管理有限公司关于旗下证券投资基金估值调整情况的公告
华夏基金管理有限公司关于旗下证券投资基金估值调整情况的公告 根据《中国证监会关于证券投资基金估值业务的.指导意见》(证监会公告[]13号)的要求，经与相关托管银行协商一致，自4月18日起，华夏基金管理有限公司(以下简称“本公司”)旗下基金对停牌股票“中兴通讯”(A股证券代码：000063)按照25.05元进行估值，对停牌股票“中兴通讯”(H股证券代码：0763.HK)按照20.48元(HKD)进行估值。待该股票复牌且其交易体现活跃市场交易特征后，本公司旗下基金将恢复采用当日收盘价格对其进行估值，届时将不再另行公告，敬请投资者关注。特此公告华夏基金管理有限公司二○一八年四月十九日
“价值链理论”认为“每个企业都是用来进行设计、生产、交货以及对产品起辅助作用的各种活动的集合。所有这些活动都可以用价值链表示出来。”在价值链中，价值的概念可以从内外两个角度来理解：对外针对企业的客户，主要指产品的使用价值；对内主要针对企业自身及其内部流程等。这里主要借鉴价值链作为内部分析工具。
“价值链”理论的基本观点是： (1) 企业日常工作是由一系列价值活动构成的，包括基本价值活动和辅助价值活动。基本活动是由投入到产出的转化，是实质的资本创造积累过程。 (2) 并不是所有环节的活动都为企业创造价值。企业的增值以及竞争优势主要来自企业价值链上的某些特定的活动。这些真正为企业创造价值的经营活动，就是企业价值链上的“战略环节”，抓住了这些关键环节就相当于掌握了整个企业。
2 房地产公司组织架构中的“价值链理论”
房地产开发企业也可以理解为由基本价值活动和辅助价值活动组成。根据项目开发流程，大部分企业采用的基本价值活动, 即“战略环节”，包括：项目可行性研究 (投资机会筛选) 、土地获取、土地开发、项目策划、项目规划、项目设计、工程建设、房产销售、房地产物业管理等；辅助价值活动包括：财务管理、人力资源管理、战略管理、采购管理等。房地产开发就是在一系列价值活动中成型，实现价值增值，为开发企业带来利润。
房地产开发企业价值链中的辅助活动围绕基本活动展开，穿插、融合在房地产开发价值链的全过程。
3 XX公司组织架构的调整与优化
XX房地产开发有限公司（以下简称XX地产）是一家位于山东省的民营房地产开发商（组织架构见图1），成立于2001年，现阶段基本上为单一项目开发，立足未来，公司制定了开展多区域、多项目的战略规划。
从目前XX地产组织架构看，核心价值活动基本属于计划副总和工程副总职权范围内，这种由副总管理相关业务板块的模式，已经具有价值链整合的雏形，是合理的，符合趋势的，为了更加清晰明了，下面主要从副总的层面完成对XX地产价值链的整合。
原有计划副总仅下设计划发展部一个部门，为适应战略发展需要，建议将计划副总改称开发副总，下设战略发展部和开发部。
在XX地产基本上处于单项目开发阶段，总经理层面几乎承担了全部公司的战略定位和单项目决策等事项，从以往的情况看，计划发展部大多承担操作层面的事务，这种设置未见弊端，但未来按照公司战略规划要求，进行多项目开发后，这种设置很难适应战略规划的需要，随着项目的增加和区域的拓展，总经理的着眼点将是公司全局和多项目协调开发，没有精力对公司的每一个项目进行事无巨细的管理和决策，开发副总是多项目的拓展上的主要力量，位于整个价值链的前端，基于多项目管理，开发副总作为公司整体运营分析与项目开发的直接领导者，在总经理的直接领导下，主持公司经营计划分析、房地产行业研究、区域市场研究、产品设计研究、公司投资分析以及项目储备和前期开发工作。
战略发展部为新增部门，在开发副总直接领导下，负责公司市场信息调研、项目可行性研究；承担土地投标的有关工作；负责制订公司的中长期发展规划和市场拓展计划。
开发部负责公司负责土地的“通平”工作；负责前期手续、项目竣工后的验收手续及产权登记等手续的报批等工作。
价值链层面考虑, 开发副总管理范围内完成了项目可行性研究阶段、土地获取阶段、土地开发阶段，将具备建设条件的土地移交给工程副总。
原工程副总（兼总工程师）下属业务职能部门只有工程技术部一个部门，从业务整合和价值链最优考虑，现增加合同造价部和采购部。将合同管理的工作从财务部和内部审计部剥离出来，将招投标业务从计划发展部剥离，划到工程管理部管理。从这样工程副总的负责范围从设计管理、招标管理开始，经历工程建设，材料采购，合同、成本管理阶段，确保工程项目质量、成本与进度目标的达成，将合格的建筑产品移交给市场营销部。工程副总下设合同造价部和工程管理部。
合同管理和成本管理有密切关系，XX地产原成本管理和合同管理分别由工程技术部和财务部、内部审计部负责，这加大了部门之间的协调工作，加大了管理成本，为此将XX地产成本管理业务和合同管理业务合并，成立合同造价部管理。公司开展多项目后需要采购材料、设备大量增加，为此组建采购部。
合同造价部主要负责：负责公司各开发项目的概算、预算、结算、成本控制和合同管理工作；协助工程管理部完成招标中的商务标部分；为公司的项目决策提供科学的成本数据分析；在项目的全过程中与项目部和工程管理部协作控制项目成本。
采购部主要职责：进行材料、设备的考察、对材料、设备的品牌和价格进行确定，全面配合项目的开展，对合同网络图中的A类材料进行采购，配合完成合同网络图编制，负责建立公司A、B、C类设备材料的目录等。
从价值链层面考虑，工程副总管理范围内完成了项目策划阶段、项目规划、项目设计阶段、工程建设阶段，将合格的建筑产品移交给销售副总。
房产销售、物业管理阶段。此阶段现均属于经营副总分管，建议将物业公司从公司核心环节剥离出去，归属总经理直接管理，改经营副总为销售副总，分管市场营销部。
上面基本完成了对XX地产核心的，基本的价值链的整合，但其他辅助活动也需要重新整合优化。
(1) 从公司层面考虑。
公司原有物业公司、经贸公司、典当行分别由三位副总管理，但从价值链角度考虑，这些业务不属于公司的核心战略环节，从公司的长远发展和业界趋势来看，建议将物业公司、经贸公司、典当行从公司职能部门剥离出来，建立二级公司，直接对总经理负责。
(2) 财务副总管理范围，公司成本管理业务因和工程建设密切相关，故将成本管理业务剥离，划归合同造价部管理，归属工程副总管理范围。其他职能不变。
(3) 审计部的设置。审计部应保持公正性和权威性，审计部不能参与公司的任何业务经营活动，必须置身于全部管理职能之外，故此次审计部从财务副总中独立出来，直属于总经理管理。
(4) 总办管理范围：为加强人力资源管理，以适应未来战略要求，将人力资源管理职能从总办剥离出来成立人力资源部归属总经理管理。
调整后XX地产内部组织结构如图2。
4 结论
至此完成了对XX地产内部职能部门的优化调整，在优化调整的过程中，我们利用“价值链”理论为工具对职能部门进行整合，重新梳理了各副总、各职能部门的职责范围，以基本价值活动为主线，同时兼顾辅助价值活动。调整后在各副总及战略管理部、开发部、工程管理部、市场营销部、物业公司之间培养一种互为客户的气氛，这是符合组织结构发展趋势的，也为XX地产未来的内部组织体系进一步优化打下良好的基础。
摘要：本文将“价值链理论”应用于房地产公司的组织架构调整与优化中, 对房地产业务中的基本价值活动和辅助价值活动进行梳理和分类, 并结合XX地产公司实例进行分析, 该公司根据战略发展需要将进行多项目的开发, 现有的组织架构存在既有问题和开展多项目后的不足, 从各副总分管部门层面着手分析, 进行组织架构调整与优化, 从而在各副总和各部门的完成“价值链”的实现, 从而有力保障了未来公司的发展需要。
关键词：房地产公司,价值链理论,组织架构
参考文献
[1]迈克尔.波特.竞争战略[M].北京:华夏出版社, 1997.
[2]孙健.基于价值链理论房地产企业核心竞争力分析[D].江苏大学, 2009.
关键词：岗位说明书；组织结构调整；工作分析
在激烈的市场竞争中，许多大型企业需要转变管理方式， 调整组织结构，优化业务流程，以实现组织结构集约化、扁平化管理。在组织结构调整背景下，对公司原有岗位设置及每个岗位的职责进行科学梳理，修订岗位说明书成为当务之急。本文将以公司F为例，探析企业组织结构调整中，如何高质量地完成岗位说明书的修订。
一、岗位说明书的定义
首先我们先说明一下工作分析，工作分析（job analysis） 是一种系统地收集与岗位有关信息的过程，包括工作职责、任职资格、工作环境、工作强度以及工作的其他特征。工作分析的直接结果是岗位说明书，就是客观地给岗位（Job）画像。
岗位说明书也叫工作说明书或职位说明书，它说明了任职者应该做什么，如何去做，在什么样的条件下工作，这些工作对任职者的要求是什么等等。
二、修订岗位说明书的意义和原因
（一）企业组织结构调整必然带来业务流程和人员配置的巨大变化，修订岗位说明书是适应企业改革需要的重要工作。首先，修订岗位说明书有助于员工明确工作职责、清晰绩效标准、知晓任职要求、找准学习资源、明确努力方向；有助于管理者更好地了解组织结构调整后员工应当承担的工作，认清自己的管理职责和权限，从而考核更清晰、辅导更有效，并且更易达成共识，避免责任推诿、相互扯皮。其次，岗位说明书是一切人力资源管理工作的基础，可以为企业有效开展招聘、培训和员工能力提升等工作提供依据；同时岗位说明书将为职位价值评估、构建全员绩效管理体系和提炼员工关键业绩指标提供便利。
（二）随着企业组织机构调整，F公司原版岗位说明书存在不少问题，如许多部门设置与岗位分工发生变化；部分职责描述不清晰；工作内容没有呈现绩效标准与要求，缺乏工作好坏评价标准；对岗位知识技能要求不明确，任职资格过于笼统等。为适应F公司发展的需要，进一步明确和细化岗位职责，优化岗位管理体系，提升岗位分析结果对绩效考核的指导，细化任职资格，明确培训方向的目的；公司从管理基础抓起，开展岗位说明书的梳理修订。
三、修订岗位说明书中遵循的原则和问题分析
（一）遵循原则
1.功能最优原则。修订后的岗位说明书能够客观、真实反映各岗位信息，不遗漏重要内容，能满足公司人力资源管理需要。
2.规范性原则。文字表述力求简洁明了，使用规范用语，避免使用笼统且含糊不清的语句。
3.结合实际原则。结合公司实际，在充分调查基础上修订岗位说明书。
4.遵循法律法规原则。遵循劳动法、劳动合同法等相关法规规定，保障职工合法权益。
（二）可能存在问题分析
1.编制工作说明书的准备工作不足。一是没有做好修订岗位说明书的宣传动员工作，公司员工没有认识到工作说明书的重要性，在工作分析过程中敷衍了事。二是修订岗位说明书通常被认为是人力资源管理部门的事情，其他部门配合不力。三是没有事先结合公司实际情况确定岗位说明书的模板，给最后形成岗位说明书初稿带来很多不必要的麻烦。四是缺乏对参与编写岗位说明书的员工培训。
2.跨部门业务接口关系不明确，职责交叉与遗漏问题突出。在没有清晰界定部门职能之前便收集工作信息编写说明书，容易造成职责的交叉与遗漏，为日后部门之间以及岗位之间的互相扯皮与推诿留下隐患。
3.岗位信息的收集方法选择不当。收集岗位信息最常用的方法是问卷调查法，此外还有访谈法、观察法、关键事件法、工作日志法、资料分析法等，各种方法都有其适用性。企业在工作分析时，没有考虑自身的实际情况，并未从当前管理水平、员工素质和岗位性质等差别去决定采取哪种信息收集方法，没有科学的工作分析，企业无法理顺各部门的职责和权限。
4.工作说明书的审查修订工作不到位。企业对岗位说明书的初稿审查工作做得比较粗浅，只是局限于格式、用语是否统一规范，没有依据业务流程图、部门职能说明书审查，更没有与相关部门主管进行讨论，以致虽然花费不少精力但编制出的说明书并不能用在实处。
四、F公司岗位说明书的修订
F公司成立于上世纪90 年代，近年来，随着F公司的不断发展，公司进行了部分的机构调整和流程再造，过程中增加了不少的岗位，原有岗位的职能也发生了变化。在组织结构和人员配置上进行了比较大的调整前，公司下设职能部门18个， 长期职工4120 人、外包人员865人。根据上级公司对F公司定员编制情况的规定，F公司对机构、人员进行了调整，职能部门精简为15个，相应的人员调整配置工作已完成。本着适合本企业、趋利避害、高效科学的编制原则，本文尝试为A 公司编制工作说明书提供总体思路和具体操作步骤。
1.工作说明书修订前的准备工作。该项工作获得F公司领导层的支持和推动，并由人力资源主管、其他职能部门主管和外部聘请的工作分析专家组成工作分析小组。该小组确定岗位说明书的模板，编制工作说明书编写标准、培训撰写工作说明书初稿的岗位任职者和牵头组织相关部门共同审核工作说明书初稿并修订发布。
2.确定组织结构与业务流程。编制好部门职责，明确组织结构，与经理和部门主管进行沟通等方式来加深对公司业务流程的理解，梳理业务流程，防止职责的交叉与遗漏。
3.收集岗位信息，拟定工作说明书初稿。F公司采用目标管理的思路，在参照部门职责和梳理部门业务流程的基础上，让各部门召开讨论会，对本部门的职责进行分解，明确岗位职责，并按照本部门的岗位设置情况选定本岗位的岗位说明书拟稿人。
4.对工作说明书初稿进行审查与修订。工作分析小组主要对岗位说明书初稿存在的问题、基本格式进行审查，并分析汇总岗位说明书存在的问题，提出修改建议。在初步审查并修改后，工作分析小组要对岗位说明书进行第二次审查，重点是依据公司业务流程图、部门职责进行修订，对于有问题的地方做好记录。
5.管理层进行访谈，全面审查与修订岗位说明书。定稿之前，还需要和部门主管进行具体访谈。访谈的内容主要是对部门内外流程接口所涉及的工作职责进行访谈，讨论与流程规定相矛盾之处，确定岗位的职责范围和职责描述。与部门主管完成访谈后，工作分析小组应对有跨部门职责的岗位按流程进行归类。为了保证审查归类的科学性，还必须与总经理召开讨论会，对归类的岗位职责进行讨论和确认，随后工作分析小组再对所有的工作说明书进行全面审查与修订。
6.岗位说明书修订内容及成果。F公司主要改进了岗位设置目的和任职资格要求等内容，增加了工作职责的绩效标准、岗位绩效指标和主要制度流程等内容，其中主要有以下改进内容及成果：
（1）梳理部门组织结构和岗位职责。项目组通过对各部门主管和员工的访谈，对部门组织结构和岗位职责的进行重新梳理，不少部门还利用此项目开展的契机重新梳理的处室内部的职责分工。员工明确了企业要自己“做什么”的问题，也避免了岗位说明书中与员工的做的不一致的形式化问题。
（2）梳理岗位绩效指标和工作职责的绩效标准。为了促进企业所有员工的行动与企业发展战略保持一致，项目组还对岗位的主要绩效指标和工作职责的绩效标准进行的梳理，明确了员工对工作“怎么做”“做到什么标准”的问题，强化员工为企业敢担当，勇奋斗的品质。
（3）梳理岗位素质能力和知识课程体系。项目组扩展岗位素质能力和知识课程体系，梳理了各岗位的学习资源。通过学习资源需求调研，全面收集与部门、岗位相关的各种学习资源需求，并通过进一步的沟通与验证，建立与职业生涯发展相一致的分层级的学习资源库，给员工指明了学习的方向，为企业发展提供源源动力。
五、结语
岗位说明书的编制是一项枯燥乏味、繁琐而具体的工作，但如果能将上述方面的工作很好地落到实处，紧紧结合公司发展战略，争取修订时所需的多种资源，抓住工作分析的重点，便能得到相对满意的效果。希望本文能为其他的组织编制工作说明书提供参考。
参考文献：
[1]张德.人力资源开发与管理[M].第三版.北京：清华大学出版社，2007.
[2]孙健敏.人力资源管理[M].北京：科学出版社，2009.
[3]于桂兰，苗宏慧.人力资源管理[M].北京：清华大学出版社，北京交通大学出版社，2009.
[4]李星宇.岗位说明书编制方法的探讨[J].内蒙古科技与经济，2010（11）：14-15.
从x年7月1日至x年6月30日，省直养老保险缴费工资上限调整为13404元。从x年7月1日至x年12月31日，省直养老保险缴费工资下限仍为2139元。从x年1月1日至x年6月30日，省直养老保险缴费工资下限调整为2408元。从x年7月1日至x年6月30日，省直工伤保险和生育保险的缴费工资上限调整为13404元，下限调整为2408元。详情请登录省地税直属分局网站或致电我局查询。
联系电话：。
x省税务局直属税务分局
淘宝没有规定新注册的有限公司不可以上商场。
具体如下：
1.费率：
2012年一级类目中除“传统滋补品/其他保健营养品”和“品牌保健品”的技术服务费率将由2%上调至3%外，其他一级类目的技术服务费率不变；叶子类目的费率变动详见《淘宝商城各类目费率年费一览表》
2.保证金
商家在淘宝商城经营必须交纳保证金，保证金主要用于保证商家按照淘宝商城的规则进行经营，并且在商家有违规行为时根据《淘宝商城服务协议》及相关规则规定用于向淘宝商城及消费者支付违约金。续约商家2012的保证金须在2011年12月26日前一次性缴纳。保证金的金额按照店铺类型及所经营商品商标状态区分如下：
品牌旗舰店、专卖店:带有TM商标的10万元，全部为R商标的5万元；专营店：带有TM商标的15万元，全部为R商标的10万元；特殊类目说明，卖场型旗舰店，保证金为15万元；经营未在中国大陆注册商标的进口商品的专营店，保证金为15万元；“书籍/杂志/报纸”、“音乐/影视/明星/音像”及“演出/吃喝玩乐折扣券”类目不涉及品牌属性且无专卖店类型，故保证金收取方式：旗舰店5万元，专营店10万元；“网游及QQ”、“话费通信“及“旅游”大类的保证金为1万元；保证金由于向淘宝商城或消费者支付违约金等原因出现不足额时，商家需要在15日内补足余额，逾期未补足的淘宝商城将对商家店铺进行监管，直至补足。
3、技术服务费年费
(1)2012年技术服务费年费(“年费”)以一级类目为参照，分为3万元或6万元两档，各一级类目对应的年费标准详见《淘宝商城各类目费率年费一览表》。续签商家2012年费须在2011年12月26日前一次性缴纳。
(2)商家需缴纳的技术服务费年费以其开通授权的一级类目中年费最高的为准。
(3)为鼓励商家提高服务质量和壮大经营规模，淘宝商城将对技术服务费年费有条件地向商家返还。返还方式上参照消费者动态评分(“DSR”)和年销售额两项指标，返还的比例为50%和100%两档。具体标准为协议期间(包括期间内到期终止和未到期终止，实际经营期间未满一年的，以实际经营期间为准)内DSR平均不低于4.6分；且满足资费一览表中的技术服务费年费金额及各档返还比例对应的年销售额。年费返还按照2012年整进行；
(4)参与2012续签商家的年费结算包括两部分：
2012年初对2011缴纳的6000元技术服务费年费进行结算，结算逻辑参照2011年年费核算标准；缴纳2012年费具体结算逻辑请见《淘宝商城2012年招商标准》中的第五章淘宝商城费率/年费/保证金标准
现将增值税一般纳税人留抵税额有关申报口径公告如下:
一、《国家税务总局关于全面推开营业税改征增值税试点后增值税纳税申报有关事项的公告》 (国家税务总局公告2016年第13号) 附件1《增值税纳税申报表 (一般纳税人适用) 》 (以下称“申报表主表”) 第13栏“上期留抵税额”“一般项目”列“本年累计”和第20栏“期末留抵税额”“一般项目”列“本年累计”栏次停止使用, 不再填报数据。
二、本公告发布前, 申报表主表第20栏“期末留抵税额”“一般项目”列“本年累计”中有余额的增值税一般纳税人, 在本公告发布之日起的第一个纳税申报期, 将余额一次性转入第13栏“上期留抵税额”“一般项目”列“本月数”中。
三、本公告自2016年12月1日起施行。
特此公告。
2013年辽宁省公务员考试部分职位招考计划调整公告关于2013年辽宁省各级机关和参照公务员法管理单位考试录用
公务员（工作人员）部分职位招考计划调整的公告
根据《2013年辽宁省各级机关和参照公务员法管理单位考试录用公务员（工作人员）公告》，对2013年辽宁省各级机关和参照公务员法管理单位考试录用公务员（工作人员）报考人数未达到规定比例的招考职位予以调整（详见附表），各职位实际招考计划数以调整后招录计划数为准，望报考调整招考计划职位的考生周知。
附件：2013年辽宁省各级机关和参照公务员法管理单位考试录用公务员（工作人员）报考人数未达到规定比例调整的招考职位.xls
下载地址：http:///Files/2013/20***5869.xls
中 共 辽 宁 省 委 组 织 部
辽宁省人力资源和社会保障厅
辽宁省公务员局
2013年3月21日
来源: 发布日期：2017-02-10 15:00:39 查看次数：14896 次
为进一步规范《公告》申报及审查工作，提高工作效率和服务水平，按照“关于调整《道路机动车辆生产企业及产品准入许可》事项审批流程及技术规范的通知”（工信部装〔2015〕492号）的要求，中机车辆技术服务中心已完成了《公告》申报系统及审查程序的调整和优化工作，计划将于2017年2月13日进行系统升级，现将具体升级情况进行介绍，请企业做好准备工作。1.此次升级，主要调整的功能
（1）调整流程，取消产品检测方案审查环节。按照工信部492号文件要求，取消了申报《公告》的汽车产品试验方案审查、确认环节，仅保留了消防车新产品的方案审查功能。其他车型在申报新产品、变更扩展等产品准入时，不需经过中机中心进行试验方案的审查，可直接开展相关检测工作；
（2）优化流程，提高审查效率。通过调整和优化系统，提高新产品、变更扩展产品准入的审查效率，实现“随时受理、随时审查、随时反馈”。即企业可在申报资料齐全后，随时申请“列入技术审查”，中机中心可随时对申请的产品进行技术审查工作，及时反馈审查结果，方便企业对问题车型进行修改和重新申报；
（3）提高服务，方便企业。通过调整和优化工作流程，量化审查工作，详细反馈产品审查进度，确保列入审查车型及时、准确的完成审查工作。同时增加“企业申请退回”功能，对已申报的车型，只要未进入“公示”阶段，企业发现问题后，均可自行申请退回，重新申报，缩短等候时间。
（4）明确责任，加强管理，新增检测机构“申请退回”功能。企业是产品准入申报的责任主体，取消检测方案审查环节后，产品检测方案由企业自行确定，并委托检测机构开展检测工作。检测机构在检测过程中，如果发现企业申报车型、检验样品、试验方案不符合《公告》管理规定的情况，应停止试验并通知企业调整。对有重大问题的产品，检测机构可拒绝接受企业委托，直接向中机中心申请将委托检测的产品退回企业，重新申报。
2.调整后的产品准入时间节点
按照工信部要求，一般情况下，申报《公告》的产品，截至每月10日（节假日顺延）进行产品的“公示”，并同时开展“公示”产品的技术审查工作（已完成技术审查的产品不再重复审查）。未列入当批“公示”的产品，转到下一批《公告》进行审查；每月25日前，中机中心结束当批“公示”产品的技术审查工作，并向工信部进行汇报。3.申报产品受理的条件
关键词：公司债,公告效应,市场反应,事件研究
2007年7月14日中国证监会正式发布了《公司债券发行试点办法》, 为公司债市场的快速、健康发展提供了良好的法律基础, 过去一些束缚公司债市场发展的制度性因素得到解决, 极大地推动公司债的发展。从2007年9月24日起到2009年12月31日, 中国A股市场已经有78家上市公司实际发行了总量为2476.9亿元的公司债。公司债融资的快速发展, 使得研究公司债的发行对上市公司股票价格和公司价值的影响成为必要。基于此, 本文主要研究上市公司首次发行公司债的公告是否会对其股票价格产生影响, 并探索其影响程度主要受哪些因素影响。本文研究的结论可以为中国的股票投资者在进行短期投资决策时提供参考依据。
一、研究设计
(一) 研究假设
公司债融资可以增加公司的财务杠杆, 根据Smith (1986) , Ross (1977) 和Heinkel (1982) 等理论可以预期股票价格将对公司宣布首次发行公司债有正的市场反应。我国监管部门为了保证公司债能够按时支付利息和到期偿还本金, 对发债主体的偿债能力要求较高, 往往是实力雄厚且盈利能力强的大公司才能获得证监会的发债审批。所以, 上市公司获得公司债发行权可以看成是公司实力和质量的信号, 这与Yoko Shirasu (2007) 认为高质量公司将选择债券融资代替银行贷款的结论一致。Rajan (1992) 认为, 公司进入债券市场融资可以使融资途径多样化, 这样有利于公司根据实际选择最有利的融资方式, 减少对银行贷款的依赖, 优化公司的债务结构, 降低融资成本。另外, 根据“票面利率通过市场询价确定”和“一次核准, 分期发行”的发行方式, 公司可自主确定最佳发行时机和最有利发行利率, 以降低融资成本。所以, 可以预期中国上市公司将由于发行公司债而获益。因此, 本文提出以下假设:
H0:公司公告首次发行公司债将对其股票价格产生积极的影响, 即股票的超额回报率大于零
(二) 样本选取及数据来源
本文选取了在沪深证券交易所上市的在2007年至2009年间首次发行了公司债的A股上市公司为样本, 并要求样本公司必须满足下述标准:能获得完整的公告信息;在公告日前有交易记录;在公告期间有交易数据。剔除两个不符合标准的公司, 最终得到符合条件的样本公司76家。样本公司发行公司债的信息来源于锐思 (Resset) 数据库和巨潮资讯网 (www.cninfo.com.cn) 。公告日以公司经证监会核准的债券募集说明书摘要首次刊登在证监会指定报刊或网站的日期为准。
(三) 研究方法
本文将采用事件研究法研究上市公司公告首次发行公司债时其股票价格的波动情况。定义事件日 (t=0) 为事件发生当日, 即上市公司宣布第一次发行公司债的公告日, t=-1和t=1分别表现公司债发行公告日的前一交易日和后一交易日, 依次类推。在事件期的选择上, 考虑到中国证券市场存在消息提前泄露的可能性, 本文以公告日前后10个交易日作为事件研究的窗口期, 并将其分割为9个不同的窗口来分别度量“首次发债公告”的短期市场反应。为了评价事件的短期市场反应, 需要计算公司股票的异常收益率, 异常收益率是事件窗口期间公司股票的实际收益与正常收益之差。本文选择最小二乘市场模型法计算个股的超额收益率AR和累计超额收益CAR。计算公式如下:Rit= (Pi, t-Pi, t-1) /Pi, t-1;E (Ri) = 。
其中Pi, t和Pi, t-1分别为股票i第t和第t-1日的收盘价, Ri, t为公司i股票的在时间t的实际收益率, E (Ri) 为股票i的预期收益率, Rmt为同期市场收益率。 和 是在估计期内以Rit为被解析变量, 常数C和Rmt作为解析变量进行最小二乘估计所得的参数。ARi, t为股票i第t日的超额收益率, CARi, t为样本股票i在[t, l]时间段的累计超额收益率。N表示总样本个数, CAARtl为所有样本公司在[t, l]时间段内的平均累计超额收益率。本文以公司债的发行公告日为t=0日, 所以本文对参数鄣赞i和β赞进行估计的估计期为公告日前第 (-244) 个交易日到第 (-11) 个交易日。市场收益率Rmt分别以股票挂牌市场对应的上证A股指数或深证A股指数的当天收盘价计算。本文采用单样本T检验方法来检验CAARtl的显著性。最后, 为了进一步研究累计超额收益率CAR的影响因素, 将进行逐步回归分析。
(四) 变量定义
本文将用以下变量见 (表1) 。需要说明的是同期限贷款利率与公司债票面利率之差 (Dinterest) 是用公告日当天对应的与所发行公司债期限相同的银行贷款基准利率减去公司债的票面利率之差, 用它来作为衡量用公司债融资代替银行贷款融资所能获得的融资成本节约的代理变量。用公司债相对发行规模 (Iscale) 作为衡量公司发行公司债对公司财务杠杆的影响的代理变量。本文用非流动负债比率来作为长期负债比率 (Ldratio) 的替代变量, 因为非流动负债比率更能反映公司一年期以上债务量的大小。股票市场价值与账面价值之比可以衡量投资者对公司成长性的预期, 又因为只有上市交易的流通股的价格才包含投资者对公司成长的预期, 所以本文采用公告日当天上市流通股的市场价值与其账面价值之比 (MB) 作为衡量公司成长性的代理变量。用股票市场回报率 (Mktreturn) 作为衡量公司债发行公告日前一段时间股票市场走势的指标, 参照Choe等人的做法以及考虑到全球金融危机的背景, 本文选用的市场回报率为公告日前第100个交易日到前第11个交易日, 发债公司所对应的上证A股指数或深证A股指数的回报率。
三、实证结果分析
(一) 描述性统计
从 (表2) 可以看出, 样本公司的具体分布是2007年是3家, 2008年15家, 2009年58家, 由此可以看出中国发行公司债的上市公司数量越来越多, 公司债市场发展迅速。在行业分布方面, 发债公司主要集中在传统行业, 其中制造业和交通运输、仓储业以及房地产业这三个行业所占比例高达71%。根据 (表3) 可以看出:到目前为止, 中国上市公司所发行的公司债的期限从2到10年不等, 以3年期和5年期居多, 最长10年, 平均值为5.25年。样本中所有公司债的票面利率都是固定利率, 债券利率平均值为5.25%, 最小值为2.25%, 最大值为9.0%。同期限的银行贷款的基准利率与债券票面利率之差的平均值为0.44%, 这说明从总体上看, 债券的平均融资成本比银行贷款要低0.44%。同时发现, 不同公司债的票面利率与银行贷款利率之差的差异很大, 利差的最大值为3.15%, 最小值为-2.74%, 这可能与不同公司的公司质量及信用不同, 以及央行在2008年多次下调贷款基准利率有关。首次公司债的发行规模也大小不一, 最小的仅为2.5亿元, 最大的却达到150亿元, 平均值为22.74亿元。公司债发行规模占公司总资产比例的最小值为1.25%, 最大值为28.95%, 平均值为10.74%, 这可以说明发行公司债对公司的财务杠杆影响较大。在公司债的质量方面, 所有公司债的信用评级都是A级, 未发现豁免担保的公司债。
(二) 回归分析
本文从公告效应及公告的前后反应分析:
(1) 公告效应的测试
本文考察了首次发行公司债的公告日前后不同事件窗口的平均累计超额收益CAAR, 并进行了双侧T检验 (原假设是CAAR=0, 备选假设是CAAR≠0) , 结果如 (表4) 所示。可以得出, 公告日前后不同窗口期的平均累计超额收益率不同, 窗口期[-10, 0]、[-10, 10]、[-5, 0]、[-1, 1]、[0, 0]的平均超额收益率都为正值, 但是只有窗口期[-5, 0]的CAAR是在5%的水平上显著的, 大小为1.19%。而窗口期[-5, 5]、[0, 1]、[0, 5]、[0, 10]的平均累计超额收益率为负的, 并且只有窗口期[0, 5]的累计超额收益在1%的水平上显著, 大小为-1.41%。窗口期[-5, 0]和窗口期[0, 5]的CAAR分别为正和负, 且分别在5%和10%的水平上显著, 可以由此断定中国公司债公告日前后股票价格的波动方向正好一正一负。从 (图1) 公告日前后10个交易日平均累计超额收益的时序图可以看出, 以公告日为拐点, CAAR先是不断增加, 而后是不断减少, 由它近似倒“V”字形的走势也印证了公告日前和公告日后股票市场的反应完全不同:公告日前市场有正的反应, 公告日后市场为负的反应。这也在一定程度上解析了为什么窗口期[-5, 0]和窗口期[0, 5]的CAAR会分别显著为正和显著为负。公告日前后一正一负的市场反应也说明了为什么窗口期[-10, 10], [-5, 5]和[-1, 1]的累计超额收益都不显著。窗口期[-10, 10], [-5, 5]、[-1, 1]和[0, 0]的超额收益在统计上都不显著, 即如果把公告日前后整个事件窗口期作为一个整体来考虑, 那么可以认为首次公司债的发行公告对股票价格没有显著影响, 前文假设没有得到支持。但如果以公告日为分界点, 分别考察公告日前后的市场反映, 根据窗口期[-5, 0]和窗口期[0, 5]的CAAR分别显著为正和显著为负, 可以认为公告日前5天到公告日当天, 股票价格有显著为正的反应, 而公告日当天到公告日后5天, 股票价格有显著为负的反应, 即公告日前后股票价格分别有正的市场反应和负的市场反应。公告日前后一正一负的显著市场反应, 体现了中国股票市场投资者对上市公司首次发行公司债的公告存在过度反应现象, 这可能与中国股票市场投资者不理性有关。
注:“***”, “**”和“*”分别表示在1%, 5%和10%的显著性水平下显著
(2) 公告日前后的市场反应
由股票价格的短期反应可知, 公司债发行公告日前后公司股票分别有显著为正和负的超额累计收益, 因此, 进一步探索公告日前后CAR大小的影响因素就显得非常重要。本文以窗口期[-5, 0]的CAR与窗口期[0, 5]的CAR分别作为被解析变量, 以债券期限Maturity、银行贷款利率与公司债票面利率之差Dinterest、公司债发行相对规模Iscale、公司成长性指标MB、长期负债比率Ldratio、公司规模指标Asset、市场走势指标Mktreturn为备选自变量进行逐步回归结果见 (表5) 。窗口期[-5, 0]期间CAR的逐步回归模型中, 债券期限Maturity的系数为0.007且在1%的水平上显著, 这表明债券期限与公告日前股票价格的正反应显著正相关, 公司债券的期限越长, 公告日前的正反应越大。相对发行规模Iscale的系数为0.17且在10%的水平上显著, 表明发行公司债对公司财务杠杆的影响越大, 公告日前的股票价格的正反应越大, 两者也呈正相关关系。公司长期负债比率Ldratio系数为-0.102, 这表明公司长期负债比率Ldratio与公告日前股票价格的正反应负相关, 但长期负债比率对公告日前股票价格的影响是不显著的。但银行贷款利率与公司债票面利率之差Dinterest、公司成长性指标MB、公司规模指标Asset和市场走势指标Mktreturn这四个变量没有进入逐步回归模型, 这表明这四个变量对公告日前股票价格的变动没有显著的影响。由逐步回归分析可见, 变量Maturity、Iscale与窗口期[-5, 0]的CAR都呈显著的正相关关系, 是公告日前股票价格正反应程度的主要显著影响因素。在窗口期[0, 5]期间的逐步回归模型中, 债券期限Maturity的系数为0.007且在1%的显著性水平上显著, 这表明债券期限的长短与公告日后股票价格的反应显著正相关, 即公司债期限越长, 股票价格在公告日后负反应的幅度越小。公司成长性指标MB的系数为-0.007且在5%的水平上显著, 这表明公司预期成长性越好, 公司股票价格在公告日后的负反应程度越大, 这可能与投资者在公告日后根据公司发行公司债的消息调整其对公司的未来预期所致。长期负债比率Ldratio的回归系数为-0.092且在5%的水平上显著, 这表明长期负债比率与公告日后股票价格的反应负相关, 即公司长期负债比率越高, 公告日后股票价格负反应的程度越大。公司债的相对发行规模Iscale和市场走势指标Mktreturn的回归系数分别为0.087和0.025, 且都不显著, 这表明公司债的相对发行规模越大和市场走势对公告日后的股票价格负反应的程度存在一定的负影响, 但这种影响是不显著的。反映公司债融资成本节约的指标Dinterest和反映公司规模的指标Asset的指标都没有进入逐步回归方程, 这表明这两个变量对公告日后股票价格负反映的程度没有显著的影响。由逐步回归分析可知, 变量Maturity与公告日后股票价格变动呈显著正相关关系, 即债券期限越长, 公告日后股票价格负反应的程度越小。变量MB和Ldratio与公告日后股票价格变动呈负相关关系, 即投资者预期公司成长性越高, 长期负债比率越高, 公告日后股票价格负反应的程度越大。
三、结论
本文的研究结果表明, 把公告日前后整个事件窗口期作为一个整体来考虑, 发现首次公司债的发行公告对股票价格并不会产生显著的影响;但如果以公告日为分界点, 分别考察公告日前后的市场反映, 发现窗口期[-5, 0]和窗口期[0, 5]的平均超额累计收益CAAR分别显著为正和显著为负, 即公告日前后股票价格分别有正的市场反应和负的市场反应。在运用逐步回归方法探索公告日前后CAR的影响因素时, 发现变量公司债期限和相对发行规模与窗口期[-5, 0]的CAR都呈显著的正相关关系。公司债券期限与窗口期[0, 5]的CAR呈显著正相关关系, 债券期限越长, 公告日后股票价格负反应的程度越小, 而市场价值与账面价值之比和长期负债比率与公告日后股票价格变动呈负相关关系, 即投资者预期公司成长性越高, 公司长期负债比率越高, 公告日后股票价格负反应的程度越大。本文的研究结果可以为中国股票投资者在进行短期的股票买卖决策时提供参考依据。本文的创新之处在于发现了公告日前后不同的市场反应及其不同的影响因素。但导致公告日前后市场反应截然不同的原因是什么?公司发行公司债后对其经营业绩将产生怎么样的影响?对于这些问题, 本文并没有作出分析和验证, 这也是本文后续研究的方向。
参考文献
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[2]Hei Wai Lee and James.A.Gentry.An Empirical Study of the Corporate Choice Among Common Stock, Convertible Bonds and Straight Debt:A Cash Flow Interpretation.The Quarterly Review of Economics and Finance, 1995.
[3]C.Smith.Investment banking and the capital acquisition process.Journal of Financial Economics, 1986.
[4]S.Ross.The determination of?nancial structure:the incentive-signaling approach.Bell Journal of Economics, 1977.
[5]Yoko Shirasu and P.X.The choice of?nancing with public debt versus private debt:New evidence from Japan after critical binding regulations were removed.Japan and the World Economy, 2007.
针对中心机构编制和人事调整的情况，为更好地加强党的基层组织建设，经中心党总支部委员会研究决定，根据中心领导分工，对目前中心六个科室按照二个科室成立一个党支部的原则，拟对所属党支部设置进行调整。
目前中心党总支部下辖6个党支部，分别是厦门市劳动就业管理中心直属一支部委员会、厦门市劳动就业管理中心直属二支部委员会、厦门市职业介绍服务中心支部委员会、厦门市劳动就业管理中心第一支部、厦门市劳动就业管理中心第二支部、厦门市劳动就业管理中心第三支部委员会。这次调整主要是将直属一支部委员会和直属二支部委员会扩增为三个直属支部，即在中心办公室和信息网络管理科基础上成立厦门市劳动就业管理中心直属一支部、在创业指导科和再就业指导科基础上成立厦门市劳动就业管理中心直属二支部、在就业服务科和档案管理科基础上成立厦门市劳动就业管理中心直属三支部，并对直属一支部委员会和直属二支部委员会现有党员进行调整划分，其他支部暂时不作调整。
妥否，请批示。
一、图板式调队, 直观而快速
[案例]
这是一节双杠课。学生要进行“支撑走杠”“跳上分腿坐前进”“跳上呈外侧坐, 跳下”等辅助练习, 课中还有针对全班的示范与讲解。这节课的练习形式, 有如下三种:
●“支撑走杠”和“分腿坐前进”, 需要各组学生在双杠一端, 依次进行练习。
●“跳上呈外侧坐, 跳下”, 则需要各组一分为二, 从杠两端同时进行。
●针对全班的讲解示范, 学生必须围站在双杠场地, 所有学生都要能看到教师的示范动作。
这样的组织过程较复杂, 体育教师会费些口舌, 要交代得很清楚, 在小组长的带领之下, 学生才能到达指定地点。这节课中, 体育教师只用了三个课前准备的图形, 一句话就使学生按要求到位了———
三种站位图示:
课堂上, 教师出示画好队形的纸板说:“请各组同学按1号队形站位”, 学生一目了然, 第一时间就迅速地站好队伍。同样, 第二种队形练习及教师后来的示范讲解, 教师只用出示2号队形和3号队形纸板, 学生立刻就能站好队伍。
[分析]
教师课前准备这样的简图纸板, 并不需要花多少时间, 但这样的调队方式, 却在课堂上起到了作用。这样的调队方式不仅间接地保证了学生的练习时间, 而且还从心理上对学生进行了鼓励。它的潜台词就是:老师相信大家能按这样的队形站好。于是, 学生会注意力很集中, 深怕自己慢了在同伴面前显示出自己没有理解教师的用意而丢脸。所以, 本次调队, 教师在不起眼的细微之处, 体现了教师的精妙构思和创意。实际上, 这是因为教师了解到了体操教学器械少、练习次数少、练习时间不足, 而且各练习的站位方法又常常不相同的特点, 课前在组织过程上动脑筋, 使组织过程尽量少占用课堂时间。可以说, 教师在课前稍动脑筋, 将复杂的各种调队化简成为一句话、一幅图, 巧妙而快速, 这样的图板式的组织方法成为提高课堂效率的亮点。
二、互动式调队, 自然而巧妙
[案例]
如图所示。
1.学生放射状跑出。
2.大步走回教师周围。
3.调队到跑道起点, 准备下一练习。
上面一组图, 表示的是一节快速跑课的准备部分。在准备部分中, 有学生胸贴报纸, 放射状向外跑出, 然后再大步走回的环节。当学生走回后, 紧接着的练习, 是在跑道上进行的, 围在教师周围的同学必须到跑道起点去集合。显然, 这需要一次明显的调队过程。怎么办?这位教师用一次师生间的互动, 就很巧妙地解决了问题。
学生放射状跑出并大步走回时, 教师说:“看哪位同学能用最少的步子, 走到老师这里和老师击掌!”当学生纷纷靠近教师时, 教师边鼓励学生加速边往跑道起点处退, 学生纷纷抢步跟上来, 最后, 在跑道的起点处, 学生纷纷和教师击掌, 这时, 全班同学都集中到了跑道起点。
[分析]
学生以为这只是教师课上与自己的一次互动, 并不清楚教师另有目的, 全班同学自然集合到了下一环节训练的地点。多么巧妙的调队过程!这样的师生互动在体育课中太常见了, 但将这样的互动用作调队, 可谓自然而巧妙。如果没有这样的互动调队过程, 必然是由教师将队伍集中, 然后带领大家来到跑道起点, 或列队齐步走, 或便步走过去, 前者呆板, 后者随意, 但不管如何走过去, 学生始终会感觉是被教师牵着鼻子走, 很被动。在这节课中, 这次的调队虽然只是一个微不足道的细节, 而且有其特殊性, 但教师这样的组织构思和创意是值得学习和借鉴的。我们常说细节决定成败, 一节课中出现一次这样让观者心领神会的细节处理, 足见体育教师的精妙构思, 这样的互动细节, 也让一节课的效率得到提升。
三、游戏法调队, 有趣而无形
[案例]
在一节体操单一教材的课中, 学习项目是鱼跃前滚翻。课中, 教师安排了一个调整环节。即让学生进行“猴嬉”——模仿猴抓耳挠腮的动作, 其目的是让学生放松肩及头颈部位。由于学生比较投入, 互相打闹追逐, 队伍散得满场都是。然后, 教师该进行示范讲解了, 需要学生自然聚拢在教师周围。过程及场地如图所示:
学生开始“猴嬉”迅速散开后, 教师常用的方法是叫同学们到教师这里来集中。这样的方法无可厚非。本节课中, 教师加了一个有趣的引导过程——教师先带领全班同学像猴一样四肢着地, 爬行, 学生玩得不亦乐乎, 此时, 教师说:我是猴王, 小猴们, 马上爬到猴王这里来!于是, 所有的“小猴”都两手着地, 爬到“猴王”旁边集中了。
[分析]
看似不起眼的小细节, 但集中的过程仍旧是前面“猴嬉”活动的延续, 学生们还沉浸在嬉闹的活动之中, 一次必要的调队, 就这样有机地融入了游戏之中, 这样的构思就出彩了。教师在设计本节课时, 就对这次调队心中有数, 并联系前后的活动, 进行了创造性的构思。体育课的组织调队, 就是要这样的自然而然、不知不觉, 这样的方式, 是将有形的调队化解在无形的活动之中, 值得我们去回味, 也值得我们去思考。
上述的几个实例, 只是巧妙调队众多案例中有代表性的几种, 要让各种调队变得高效, 体育教师应该从如下几方面动脑筋——
●了解本课教材的特点, 熟悉内容间的搭配, 在器材摆放、场地设置和教法选择时, 做到一场多用, 避免不必要的调队过程。
●课堂上的集合次数要少, 尽量不要全班集合, 特别是由体育教师集合队伍, 全班换场地。这样很容易使教学内容脱节, 课堂节奏不流畅。
●两种学法间需要调队时, 可分析前一学法和后一学法的关系, 力求将前一活动的结束落脚在后一活动的开始处, 将调队融入到活动过程中。
●单纯的调队过程, 力争做到简洁、快速、巧妙。
●能让小组长带队时, 就不要教师统领, 不要强求规范整齐, 多让组长肩负一些责任。
●不要低估学生的理解能力和与教师的配合意识。
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