ipo可行性研究报告

ipo可行性研究报告

ipo可行性研究报告 篇1

因此，报告撰写一般分为两个阶段：

第一阶段：确定募集资金总额及各个项目总投资、建设内容等关键指标数据，完成备案核准版可研报告或者申请报告撰写，上报获取批文。同期根据项目环境影响到环保局办理环评审查。

第二阶段：根据券商招股书需要，详细撰写项目投资建设的必要性、可行性、背景、市场容量分析、营销推广策略、设备选型表、投资构成描述、效益成本分析等部分。

我们具有甲级工程咨询资质，可以根据客户需求编制募投项目可行性研究报告、项目申请报告，为券商招股书编制提供全方位工作底稿及数据资料核实服务。

咨询公司IPO募投项目可行性研究报告编制业务介绍

在企业创业板IPO上市“招股说明书”中“业务和技术”、“募集资金投向”等章节对证监会发审委的评定结果具有重要的影响。为了保证这两部分不会成为上市成功的阻碍，募投项目可行性研究报告必须由专业有经验的研究机构或具有甲级可研报告编制资质的咨询公司协助完成。

在这一领域，咨询公司可以根据企业在创业板上市需要编制募投项目可行性研究报告（甲级资质审核）并在报告编制过程中配合“招股说明书”对重点问题进行研究。作为独立第三方的咨询公司可以依照证监会相关要求，编制高质量的项目投资概算并给出合理的财务收益指标。

此外，咨询公司还可以结合与券商、律师、会计师合作的经验协助企业制定合理的上市统筹方案并对影响上市进度的重大问题提出建议参考。具体来说可提供以下几类咨询服务：

中小板上市募投项目可行性研究报告编制

创业板上市募投项目可行性研究报告编制

协助填写项目立项申请表

“招股说明书”业务和技术、募投项目重点问题解答

协助企业制定上市统筹方案并对重要问题做出提醒

协助企业完成募投项目上报审批工作 行业细分数据、投资数据分析论证

咨询公司IPO募投项目可研报告标准目录大纲 第一章 总 论

第二章 募投项目未来市场前景分析 第三章 募投项目采取的技术工艺分析 第四章 募投项目建设方案 第五章 项目实施地及配套条件

第六章 环保、消防、节能及职业安全卫生 第七章 组织机构、劳动定员和人员培训 第八章 预计募集资金数额以及使用计划 第九章 募投项目建设规模与建设进度计划 第十章 与募投项目相匹配的各项能力分析 第十一章 募投项目未来3-5年的发展目标 第十二章 募投项目的经济效益分析

第十三章 募投建设项目风险分析及控制措施 第十四章 可行性研究结论

咨询公司IPO上市募投项目可研报告编制服务流程

上市用募投项目可研报告用途说明

咨询公司专门为高科技企业在创业板、中小板上市提供IPO上市咨询服务。主要包括行业概况分析、市场容量测算、竞争对手调查、数据征询公示、募投项目可研报告撰写、IPO全程办事指导等服务。上市用可研报告或者申请报告有两个用途：

一是报请发改委（或经信委）取得批文； 二是为券商募集资金使用章节提供底稿； IPO上市整体解决方案主要服务内容

根据证监会的要求，企业在文件申报阶段整合准备的申报材料包括： 招股说明书与发行公告

发行人关于本次发行的申请及授权文件 保荐人关于本次发行的文件 会计师关于本次发行的文件 发行人律师关于本次发行的文件

独立第三方调研公司关于业务和技术相关文件 发行人的设立文件

关于本次发行募集资金运用的文件（募投项目可行报告编制及上报审批）与财务会计资料相关的其他文件等

针对证监会的相关规定及我国企业IPO上市面临的主要问题，咨询公司为国内中小企业在创业板、中小板IPO上市提供整体解决方案，主要包括：

行业概况分析

市场容量测算（对应业务及技术相关文件）竞争对手调查 数据征询公示

募投项目可研报告撰写

IPO全程办事指导等服务（博士级专家全程参与）

我们具有甲级工程咨询资质，可以根据客户需求编制项目可行性研究报告、项目申请报告，为券商招股书编制提供全方位工作底稿及数据资料核实服务。

IPO上市市场分析报告及底稿调研大纲 【基本框架】

一、公司主营业务、主要产品及其变化情况

二、公司所处行业的基本情况

（一）行业监管体制和行业政策

（二）行业的基本情况

（三）市场供求状况及其变动原因、行业发展趋势

（四）影响本行业发展的因素

（五）行业技术水平及技术特点

（六）行业特有的经营模式

（七）行业周期性、区域性、季节性特征

（八）行业与上下游行业之间的关系

三、公司的竞争地位

（一）公司市场份额情况及变动趋势

（二）主要竞争对手及其简要情况

（三）公司的竞争优势

（四）公司的竞争劣势

四、公司主营业务的具体情况

（一）公司业务发展历程及规划

（二）公司的经营方式和盈利模式

（三）公司的主要产品、服务的用途

（四）公司产品与服务的业务流程

（五）公司产品销售情况

（六）主要原材料和能源供应情况 【服务内容】

1、根据客户需求撰写涵盖框架内容的第三方市场研究报告；

2、按照框架目录撰写行业概况工作底稿；

3、提供全部资料数据出处及相关工作底稿；

4、对没有细分市场数据的行业进行合理测算；

5、根据需要进行关键数据的征询公式；

6、对竞争对手访谈调查，保障数据无争议；

7、访谈行业专家，评估行业发展与企业地位；

8、……

咨询公司IPO募投项目可研报告标准大纲 第一章 总 论

第二章 募投项目未来市场前景分析 第三章 募投项目采取的技术工艺分析 第四章 募投项目建设方案 第五章 项目实施地及配套条件

第六章 环保、消防、节能及职业安全卫生 第七章 组织机构、劳动定员和人员培训 第八章 预计募集资金数额以及使用计划 第九章 募投项目建设规模与建设进度计划 第十章 与募投项目相匹配的各项能力分析 第十一章 募投项目未来3-5年的发展目标 第十二章 募投项目的经济效益分析

第十三章 募投建设项目风险分析及控制措施 第十四章 可行性研究结论

《创业板信息披露业务备忘录第1号超募资金使用》中的相关规定

关于“超募资金使用计划的披露内容”的相关规定：超募资金计划投入的项目介绍，逐项说明计划投入项目的基本情况、是否涉及关联交易、可行性分析、经济效益分析、投资进度计划、项目已经取得或尚待有关部门审批的说明及风险提示。

关于“上市公司披露超募资金使用计划之前需向本所提交文件”规定：需提交在建项目及新项目的项目可行性分析报告。

关于“超募资金实际使用项目的披露内容”需要披露拟将超募资金实际投入该项目时，该项目的基本情况或可研分析与已披露的情况是否发生变化及变化的详细情况。

咨询公司依托丰富的IPO上市咨询项目经验，为广大创业板上市公司提供超募资金投资项目可行性研究报告编制服务。

《超募资金投资项目可行性研究报告》标准大纲

第一章 总论

第二章 项目背景和发展概况

第三章 市场分析与建设规模 第四章 建设条件与厂址选择

第五章 工厂技术方案

第六章 环境保护与劳动安全

第七章 企业组织和劳动定员

第八章 项目实施进度安排

第九章 投资估算与资金筹措

第十章 财务分析

第十一章 项目风险与风险管理 第十二章 可行性研究结论与承诺

部分图表目录：

图表 项目技术经济指标表

图表 产品需求总量及增长情况

图表 行业利润及增长情况

图表 2011-2015年行业利润及增长情况预测

图表 项目产品推销方式

图表 项目产品推销措施

图表 项目产品生产工艺流程图

图表 项目新增设备明细表

图表 主要建筑物表

图表 主要原辅材料品种、需要量及金额

图表 主要燃料及动力种类及供应标准

图表 主要原材料及燃料需要量表

图表 厂区平面布置图

图表 总平面布置主要指标表

图表 项目人均年用水标准

图表 项目年用水量表

图表 项目年排水量表

图表 项目水耗指标

图表 项目污水排放量 图表 项目管理机构组织方案

图表 项目劳动定员

图表 项目详细进度计划表

图表 土建工程费用估算

图表 固定资产建设投资 单位：万元 图表 行业企业销售收入资金率

图表 投资计划与资金筹措表 单位：万元

图表 借款偿还计划 单位：万元

图表 正常经营年份直接成本构成表

图表 逐年直接成本

图表 逐年折旧及摊销

图表 逐年财务费用

图表 总成本费用估算表 单位：万元

图表 项目销售收入测算表

图表 销售收入、销售税金及附加估算表 单位：万元 图表 损益和利润分配表 单位：万元 图表 财务评价指标一览表

图表 项目财务现金流量表 单位：万元 图表 项目资本金财务现金流量表 单位：万元

图表 项目盈亏平衡图

图表 项目敏感性分析表

图表 敏感性分析图

ipo可行性研究报告 篇2

一、文献综述

国内外有关IPO前后盈余管理的进行了大量研究并取得了多项成果。黄呈祥等的研究表明企业IPO时盈余管理普遍存在, 而且往往采用调节收入、调节固定资产折旧等方式进行盈余管理。Yoon等研究发现, 一些低质量的企业为了满足发行条件倾向于通过盈余管理行为来提高股票发行价格, 从而使得未来真实绩效与盈利预测差别较大。Jennifer Kao等发现IPO前定价财务表现越好的公司在IPO后利润下降越多, 首日股票收益率越低和长期股价表现也越差。通过调增收入的方式实施盈余管理的行为也越严重。但是实证研究IPO前盈余管理与IPO抑价的相关关系的文献却不多。陈祥有等发现IPO前盈余管理与IPO抑价之间具有显著的正相关关系, 即盈余管理程度越深, IPO抑价越严重。本文主要研究IPO企业在IPO前是否存在盈余管理行为, 并且实证检验了盈余管理与IPO抑价的关系。

二、盈余管理计量模型

本文测度企业盈余管理时采用最常用的修正的琼斯模型, 由于字数限制, 模型的具体演算过程在此省略。本文样本数据全部取自国泰安CSMAR数据服务中心, 以A股市场2009年首次公开发行的企业为样本, 共得到136个样本观测值。由于我国资本市场存续时间较短, 缺乏足够的时间序列数据来保证参数估计的有效性, 因此本文采用截面数据, 利用Eviews5.0软件求出上市公司2009的盈余管理水平。

本文所采用的回归模型为:

TAi:表示总体应计利润除以前期资产总额;

DSLi:表示主营业务收入变动额与应收账款变动额之差除以前期资产总额;

PPEi:表示固定资产价值除以前期资产总额;

εi:为残差项, 作为盈余管理水平的测量值。

从表1输出的结果可知, 样本数据通过了5%的显著性检验, 具有统计研究意义。样本企业仍主要通过调减主营业务收入, 调增应收账款收入以及利用固定资产原值影响折旧的手段增加利润。企业盈余管理水平不为0, 并测定出有48.5%的企业盈余管理数值大于0, 证明有近一半的企业为了实现IPO而进行盈余管理行为。

三、盈余管理与IPO发行关系研究

1. 模型说明

其中:;IPOdisi表示企业IPO的折价率;EARNINGSi表示企业的盈余管理;RATEi表示企业资产负债率;TRANSi表示上市首日换手率;ln ASSETSi表示企业总资产的自然对数;PEi表示企业IPO时的发行市盈率, εi为残差项。

2. 变量解释

(1) 被解释变量。IPO折价率。企业IPO的折价率, 是指上市首日收盘价与每股发行价之间的差额与每股发行价的比例。

(2) 解释变量。盈余管理。盈余管理的取值为第二部分求出的盈余管理数值, 即可操纵性利润, 通常认为盈余管理与IPO抑价率正相关。

(3) 控制变量。由于影响IPO发行的因素很多, 本文尝试采用企业资产负债率、上市首日换手率和企业规模作为控制变量。

企业资产负债率衡量的是企业的经营风险, 通常认为IPO折价率与财务杠杆率负相关。

公司规模与企业的会计选择有关, 会对盈余管理和首次公开发行的回报存在影响, 因此本文测度企业规模对公开发行的影响, 采用企业总资产的自然对数代表企业规模。

上市首日换手率是判断过度投机的一个指标, 如果换手率过高, 说明市场中的认购者热衷于短期操作以牟取短期暴利。IPO折价和首日换手率之间假定存在正相关关系。

发行市盈率, 是指每股发行价与每股收益的比例, 通常认为发行市盈率是评价公司价值的重要指标。由发行市盈率和IPO抑价的公式可知, 企业若降低发行价, 将导致抑价率上升, 而发行市盈率增加, 因此假定发行市盈率与IPO抑价率存在负相关关系。

3. 实证结论

对模型2进行回归, 得到的结果如表2所示。从表中我们可以看到盈余管理与发行抑价率正相关, 虽然不太显著。盈余管理与发行市盈率负相关, 说明企业在首次公开发行时, 通过盈余管理不能获得较高的溢价。上市首日换手率与IPO抑价率显著正相关, 说明:总资产与IPO抑价率在10%的水平下显著正相关, 而资产负债率与IPO抑价率在5%的水平下存在显著的负相关关系, 同样发行市盈率也与IPO抑价率在5%水平存在显著负相关关系。

四、结论及政策建议

本文以我国2009年首次公开发行的企业数据为样本, 研究IPO前盈余管理现状, 以及其与IPO抑价之间的相关关系。研究发现, 在控制上市首日换手率、公司规模、资产负债率和发行市盈率的情况下, IPO前盈余管理与IPO抑价存在正相关关系, 但是并不显著。这说明企业的确可以通过盈余管理包装财务来降低IPO发行价。IPO折价率有所下降但较高, 说明我国资本市场定价效率有所提高但仍存在IPO高抑价现象。因此, 我国一方面, 需要完善会计准则和会计制度, 改善公司治理。另一方面需要完善IPO发售机制的改革, 加大对IPO发行的监督。国家相关监管部门应贯彻落实相关的监管原则, 切忌流于形式。另外, 应完善公众监督渠道, 公众的监督不但可以有效地减少国家监管的成本, 而且也可以监督国家监管部门的监管效率。

参考文献

[1]陈共荣, 李琳.IPO前盈余管理与抑价现象的实证研究[J].系统工程, 2006, (9) :75-80.

[2]陈祥有, 万寿义.A股发行公司IPO前盈余管理与IPO后市场表现的实证研究[J].现代管理科学, 2009, (10) :107-109.

[3]顾振伟, 秦默, 欧阳令南.改进后扩展琼斯模型与其他盈余管理计量模型的比较研究[J].财经论坛, 2008, (5) :78-83.

[4]黄呈祥.IPO中的盈余管理行为分析[J].西安财经学院学报, 2010 (5) :63-65

ipo可行性研究报告 篇3

审 计 报 告

国浩审字[2011]第XXXAXXX号 ABC股份有限公司全体股东：

我们审计了后附的ABC股份有限公司（以下简称ABC公司）财务报表，包括2011年X月X日、2010年12月31日、2009年12月31日、2008年12月31日的合并及母公司资产负债表，2011年1-X月、2010、2009、2008的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司股东权益变动表以及财务报表附注。

一、管理层对财务报表的责任

按照企业会计准则的规定编制财务报表是ABC公司管理层的责任。这种责任包括：（1）设计、实施和维护与财务报表编制相关的内部控制，以使财务报表不存在由于舞弊或错误而导致的重大错报；（2）选择和运用恰当的会计政策；（3）作出合理的会计估计。

二、注册会计师的责任

我们的责任是在实施审计工作的基础上对财务报表发表审计意见。我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。中国注册会计师审计准则要求我们遵守职业道德规范，计划和实施审计工作以对财务报表是否不存在重大错报获取合理保证。

审计工作涉及实施审计程序，以获取有关财务报表金额和披露的审计证据。选择的审计程序取决于注册会计师的判断，包括对由于舞弊或错误导致的财务报表重大错报风险的评估。在进行风险评估时，我们考虑与财务报表编制相关的内部控制，以设计恰当的审计程序，但目的并非对内部控制的有效性发表意见。审

国富浩华会计师事务所（特殊普通合伙）

北京市海淀区西四环中路16号院2号楼 总机：0086-10-88219191 传真：0086-10-88210558Website：

计工作还包括评价管理层选用会计政策的恰当性和作出会计估计的合理性，以及评价财务报表的总体列报。

我们相信，我们获取的审计证据是充分、适当的，为发表审计意见提供了基础。

三、审计意见

我们认为，ABC公司财务报表已经按照企业会计准则的规定编制，在所有重大方面公允反映了ABC公司2011年X月X日、2010年12月31日、2009年12月31日、2008年12月31日的财务状况以及2011年1-×月、2010、2009及2008的经营成果和现金流量。

国富浩华会计师事务所（特殊普通合伙）

中国·北京

中国注册会计师：

中国注册会计师：

ipo可行性研究报告 篇4

（一）2016-02-23宋萍萍 顾俊国浩律师事务所

在公司申请首次公开发行股票并上市（以下简称“IPO”）或申请股票在全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让（以下简称“新三板挂牌”或“挂牌”）的项目中，发行人或拟挂牌公司的股东、发起人或关联方为境外公司的情况并不鲜见。某些情况下，该境外公司的股东实为发行人/拟挂牌公司实际控制人（境内自然人）或其他境内自然人，境内自然人投资设立境外公司时未进行外汇登记手续是否会对IPO或挂牌造成实质性障碍，律师应如何就该问题出具法律意见？本文拟结合相关IPO和新三板挂牌成功案例，对上述外汇登记手续缺失的处理方式进行整理、总结。

一、法规规章规定汇总

（一）相关法规规章一览表

（二）行政法规《外汇管理条例》（211号文，1997年1月14日生效，2008年8月5日失效）第二十一条规定，境内机构向境外投资须经外汇管理机关批准后方可办理有关资金汇出手续；第五十二条明确，该条例所称“境内机构”不包括境内自然人。该条例未明确规定境内自然人境外投资的用汇审批或外汇登记制度。

2008年8月5日，《外汇管理条例》（532号文）生效，上述211号文废止，532号文（现行有效）第十七条规定，境内机构、境内个人向境外直接投资发生外汇收支或者外汇经营活动的，应当按照国务院外汇管理部门的规定办理登记；根据该条例，境内自然人境外投资用汇施行登记制度。

（三）部门规章

1、关于境内居民个人境外投资用汇登记义务的规定 11号文（1998年9月15日生效，2007年2月1日失效）第二十一条明确居民个人在境外直接投资用汇的审批制度，具体为“居民个人在境外进行直接投资或者间接投资的用汇须向所在地外汇局申请，经批准后凭外汇局相关文件至银行办理。”

2007年2月1日，中国人民银行颁布的3号文生效（现行有效）将上述11号文废止，3号文第十六条规定，“境内个人对外直接投资符合有关规定的，经外汇局核准可以购汇或以自有外汇汇出，并应当办理境外投资外汇登记。”同日，国家外汇局颁布的配套实施细则1号文（现行有效），该文第十六条规定，境内个人对外直接投资所需外汇须经外汇局核准并办理境外投资外汇登记手续。

2、关于境内居民个人设立境外特殊目的公司外汇登记的规定

与11号文、3号文规定的用汇审批制度不同，国家外汇局对于特殊目的公司施行外汇登记制度，要求境内居民在设立、或控制、或向特殊目的公司出资前，即向外汇局申请办理境外投资外汇登记手续。

（1）75号文及配套规定2005年10月21日，国家外汇局发布75号文，75号文于2005年11月1日生效，于2014年7月4日被外汇局37号文替代。

75号文规定，境内居民设立或控制境外特殊目的公司之前应向所在地外汇分局办理境外投资外汇登记手续；该文实施前，境内居民已在境外设立或控制特殊目的公司并已完成返程投资，但未按规定办理境外投资外汇登记的，应补办境外投资外汇登记。

该文所称“特殊目的公司”是指“境内居民法人或境内居民自然人以其持有的境内企业资产或权益在境外进行股权融资（包括可转换债融资）为目的而直接设立或间接控制的境外企业”；“返程投资”是指“境内居民通过特殊目的公司对境内开展的直接投资活动”；“境内居民自然人”是指“持有中华人民共和国居民身份证或护照等合法身份证件的自然人，或者虽无中国境内合法身份但因经济利益关系在中国境内习惯性居住的自然人”。2011年5月20日，外汇局在75号文的基础上发布19号文，该文于2011年7月1日生效。19号文附件《境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理操作规程》规定，“境内居民个人通过不属于汇发［2005］75号文所指特殊目的公司性质的境外企业已对境内进行直接投资的，该境外企业视为‘非特殊目的公司’处理，境内居民个人无需为该境外企业办理特殊目的公司登记，但该境外企业控制的境内企业所在地外汇局，应在直接投资外汇管理信息系统中将其标识为‘非特殊目的公司返程投资’。”此外，19号文确定了“先处罚，后补办登记”的外汇登记补办原则。19号文于2013年5月13日废止。2012年12月17日，外汇局59号文生效，目前现行有效。59号文附件《资本项目直接投资外汇业务操作规程（外汇局版）》延续了19号文的上述规定。

（2）37号文2014年7月4日，外汇局37号文生效，取代75号文。37号文在75号文的基础上做了如下修改：

① 扩大相关名词的定义范围相比于75号文，37号文规定的“特殊目的公司”不再局限于“境外融资”为目的，扩宽为以“投融资”为目的；投资资金来源不再局限于“境内企业资产或权益”，而增加了“境外资产或权益”。

② 补办外汇登记的原则与75号文仅规定须要补登记不同，37号文及其附件规定，对于该文实施前未按规定办理境外投资外汇登记的，境内居民应向外汇局出具说明函说明理由；外汇局根据合法性、合理性等原则办理补登记，对涉嫌违反外汇管理规定的，依法进行行政处罚。

③ 处罚依据37号文第十五条明确了违反该文所适用的处罚规定，具体为：外汇局通过银行间接监管的相关规定

3、关于2015年2月13日，外汇局发布13号文，该文于2015年6月1日生效；且该文规定，该文实施后，之前的规定与该文不一致的，以该文为准。

13号文规定，（1）取消境外直接投资项下外汇登记核准行政审批事项，改由银行直接审核办理；（2）外汇局通过银行对直接投资外汇登记实施间接监管；（3）13号文附件明确，境内居民个人以境内外合法资产或权益已向特殊目的公司出资但未按规定办理境外投资外汇登记的，应提交说明函；相关外汇局按照个案业务集体审议制度审核办理补登记；对于涉嫌违反外汇管理规定的，依法进行处理。

农行IPO专题 篇5

今天起,农行将在香港公开发售股份,7月1日开始,农行也将在内地启动网下申购。

总融资规模可能超过1500亿

据记者了解,H股发售当天,农行的路演团队仍将兵分三路在全球范围内继续推介。由农行董事长项俊波率领的路演团队将继续在英国与投资者见面;由农行副行长潘功胜率领的团队,将继续在美国推介;香港方面则由农行行长张云带队。

农行A股的定价区间为2.55-2.68元/股,H股的定价区间为2.88-3.48港元/股,折合人民币约为2.51-3.02元/股。H股较A股溢价13%左右。据了解,A股的最终定价将于本月8日公布。7月15日,农行将在上海证券交易所鸣锣;次日将在香港联交所挂牌。

据农行H股招股书披露,如不考虑行使超额配售选择权,农行H股发行股数为254.12亿股 ,其中95%为国际配售,5%为公开发售,约有12.7亿股H股在香港公开发行。H股另有15%的超额配售选择权,使得农行H股的发行规模可达到292.2亿股。以招股价2.88-3.48港元计算,在行使超额配售选择权前,H股的募集规模可达到731.87亿-884.34亿港元,约合637.84亿-767.44亿元人民币;行使超额配售选择权后,募集规模可望达到841.54亿-1016.86亿港元,约合733.42亿-882.44亿元人民币。

6月29日,农业银行发布了A股初步询价结果及价格区间公告,A股发行价格区间确定为每股2.52元-2.68元。如不行使超额配售选择权,共计发行222.35亿股,按上限发行,预计A股的募集资金约为595.9亿元人民币。在行使超额配售选择权后,预计募集资金规模将达685.28亿元人民币。

如以穿“绿鞋”后计算,农行A股加H股的融资额总计将达到1418.7亿-1567.7亿元人民币。如果绿鞋获全额实施,农行将成为有史以来募集资金规模最大的IPO。

农行表示,计划使用募集资金充实该行资本金,以支持未来业务发展。

国际配售部分获超过8倍认购

伴随着农行H股路演的逐步推进,机构投资者对农行H股的热情也持续升温,众多国际性的大型投资机构纷纷向农行下单。首日簿记尚未结束,国际配售部分就已获得了超过5倍的认购。包括如科威特投资局,卡塔尔投资局、淡马锡等机构悉数参与。

截至记者昨天发稿时,据接近本次农行发行的人士透露,国际配售部分已经获得超过8倍的认购。截至目前,同意以基石投资者身份认购农行H股的资金已接近55亿美元,占农行H股发行规模的约4成。

业内人士指出,受基石投资者带来的充裕信心以及国际机构投资者踊跃下单的鼓舞,将于今日开始的香港公开发行,预计也将得到散户投资者追捧。

上市后分红收益预计可达6%

上市公司的成长性是投资者最为关注的。此前,农行管理层曾在招股意向书中承诺,今年农行的净利润增速将达到30％。而分析师和投行的预计更高,他们认为农行今年可实现840亿－900亿元的净利润。发行完成后,ROE可保持在18％以上,若年利润增长30％,ROE将回升至20％以上。这种成长性在全球银行业界是罕见的。

除了每年可达到30%的利润增长外,农行的股利分配政策也颇具吸引力。农行承诺,自2010年7月1日至2010年12月31日期间及2011年及2012年,农行将在符合股利分配政策的前提下,按照经审计的当期净利润的35%-50%向股份持有者分派现金股利。

有券商人士估算,以目前确定的价格区间上限计算,农行上市后分红收益率预计可达6%左右,对于投资者来说,不失为一个相当具有吸引力的投资产品。而按照当前价格区间测算,农行的年化收益率将维持在3.3%至3.6%,对于稳健的长期投资者颇具吸引力。

农行回应H股较A股溢价13% 称定价合理

农行A股和H股的定价区间水落石出。与当年A股、H股同时发行的工行(601398,股吧)不同,农行的H股较A股有13％的溢价。在昨日举行的发布会上,农行副行长潘功胜解释说,A股和H股是两个相对独立的资本市场,股票的定价一方面要取决于企业自身内在的价值和未来的成长性,另一方面也要考虑当地市场的供求关系、可比公司的交易估值水平等情况。他称,两地定价区间是合理和科学的,农行希望通过这样一个合理的定价,实现发行人和投资者的双赢。

此外,在昨日举行的新闻发布会上,农行董事长项俊波通过视频,向媒体重申了农行不同于工行、中行(601988)、建行的独特定位。

用农行管理层的话说:“实际上农行是一个横跨中国的大、中、小城市的商业银行。”农行最大的亮点,就是县域金融业务。

数据显示,农行县域业务的税前利率2009年达到209亿元,2007-2009年间的税前利率年复合增长49％。在农行2009年650亿元的净利润中,有184亿来源于县域,约占30％。

项俊波表示,推动农行未来成长的元素是多元的,如资产结构调整、净利润收入提高、成本收入比下降等,在农行身上体现更明显一些。

从信贷成本看,一旦农行的拨备覆盖率水平达到150％,其信贷成本将回归正常水平。2009年,农行信贷拨备计提了443亿元,未来3年中,农行计划每年释放80亿-100亿的拨备计提。分析人士指出,即使不考虑其他盈利因素,单此一项,未来3年农行每年的利润成长空间都有10％。此外,农行的中间业务收入增长强劲。今年第一季度,农行的中间业务收入增速达51％,并且这一增速在未来还将持续。

农行顺利发行两市高开 8日沪指开盘2429点

虽然目前透露的宏观数据都显示位列经济增速减缓,但周三美股走高,今日两市双双小幅高开。

今日开盘,沪指报2429.68点,涨8.56点,涨幅0.35%,集合竞价成交2.96亿;深成指报9528.26点,涨42.83点,涨幅0.45%,集合竞价成交4.12亿。

农行网上中签率高达9.29% 冻结资金4802.52亿元

农行A股发行网上申购已结束,其中签率也备受市场关注。此前各大券商对农行中签率的预计普遍要高于此前工行(601398)3.28%的中签率。昨天晚间农行公告显示,农行A股发行价格最终定为原定价区间的上限,网上最终中签率为9.29%,网上、网下合计冻结资金4802.52亿元。

中国农业银行(601288)A股IPO发行价格最终定为原定价区间的上限,即2.68元/股。由于网上发行初步中签率高于网下发行初步配售比例,发行人和联席主承销商决定启动回拨机制,将2.32亿股股票从网上回拨至网下。

回拨机制实施后,网下最终配售比例为9.29%,网上最终中签率为9.29%。

由于农行赋予联席主承销商超额配售选择权,农行此次网上发行的股票在上交所上市交易之日起30个自然日内,获授权主承销商可使用超额配售股票所获得的资金从集中交易市场买入本次发行的股票,这将有利于后市农行股票价格的稳定。

据悉,农行此次H股发行价将为3.20港币/股,折合人民币约2.78元/股,高于A股2.68元/股的发行价。

有业内人士分析,农行A股发行网上申购实际冻结资金数量低于预期,其中的一个原因可能是A股市场近期出现少有的反弹行情,原先有意申购农行新股的资金转战两级市场。也有分析师表示,农行中签率偏高,“与资金面比较紧张,股市比较缺钱有关系”。

基金351亿元“捧场”农行IPO 参与配售比较谨慎

超级大盘股农行的机构网下配售结果昨日出炉。结果显示，基金网下参与农行配售比较谨慎，32家基金公司的105只基金参与此次网下打新农行IPO，总共动用资金351.43亿元。

昨日，农行网下配售结果和网上中签率披露，在27家战略投资者配售农行102.28亿股的同时，各类机构投资者网下动用打新资金约1451.25亿元，最终173家机构获配。

在所有网下“打新”的机构投资者中，保险机构和财务公司相对积极，而基金显得比较谨慎，动用资金量仅占所有机构网下打新资金量的24％，基金对农行动用资金量相对有限。

本报统计显示，此次网下共有32家公司的105只基金最终获配131.31亿股，包括债券型基金、股票型、混合型和保本型等各类型基金悉数出笼“打新”。按照农行2.68元发行价上线计算，获配基金公司动用资金量总计约351.43亿元，这约占所有机构网下动用资金量的24％。

此次参与农行网下配售的基金中，汇添富最积极，该公司5只基金共动用资金60.03亿元获配2.08亿股。其中，汇添富均衡增长单只基金拿出32亿元“打新”，最终获配1.11亿股，该基金成了获配农行最多的一只基金。

农行上市后将跻身全球贷款银行市值前八强

农行上市后市值将达到1260亿美元，届时，按市值排名全球前八强的贷款银行中，中国的银行将占据一半席位。

不算超额配售，农行IPO后市值将位于全球第八名。西京投资管理公司总裁刘央预计，农行股价将比IPO价格上浮20%-30%。

此外，拒绝透露姓名的知情人士称，农行的H股价定为3.20港元/股，A股定价2.68元/股，将分别于7月8日和15日上市交易。

市场人人看空 农行申购获利机会或将到来

农行今天进行网上申购，发行价为2.68元，资金解冻日为7月9日———

农行今天进行网上申购，发行价为2.68元，对应2010年动态市盈率为8.73倍，资金解冻日为7月9日。多家机构认为，农行此次发行定价合理，而且中签率也会比较高。

-今天要不要申购农行？

农行A股承销商中信证券[11.55-1.45%]表示，农行的发行价对应2010年动态市盈率为8.73倍，远低于中国银行[3.45-0.86%]和工商银行[4.10-0.49%]，可以说此次农行发行定价合理，一级市场收益凸显。对此，民族证券策略分析师韩浩表示，虽然目前农行不具备价值投资的机会，但参与网上申购仍有盈利机会。一是农行的中签率较高，二是发行价较低，投资者如果在农行上市首日卖出仍可获得收益。兴业证券也认为，农业银行发行价定价合理，申购收益率将高于同期中小板公司。-上市首日会否破发？

作为近期首只沪市蓝筹股，唐山港[8.12 5.73%]昨天正式挂牌交易，不幸的是，开盘即遭破发，收盘报7.88元，较发行价下跌了3.9%。唐山港的悲剧是否会在农行身上重演？

韩浩认为，农行在超额配售选择权的护航下，网上申购的安全性较高。如果农业银行出现破发情况，主承销商将采取从二级市场买入农行股票的方式向网上投资者超额配售股票，这对农业银行的股价起到积极的维稳作用。此外，农行此次定价合理，上市后破发的可能性很小。

兴业证券也表示，保守估计农业银行上市首日涨幅将达到5%以上，农行上市后长期破发的可能性非常小。部分市场人士认为，农行有望为参与新股认购的投资者带来较高的短期收益，“上市后或有10%至20%的上升空间”。

不过，西南证券[12.07-0.58%]分析师张刚认为，农行此次发行破发的概率较大。“首发市盈率不是造成破发的主因，流通市值大的沪市A股，尽管首发市盈率低，反而破发的比例更高”。

2009年IPO重启以后，沪市共有23只新股发行上市，截至目前市场价格处于发行价之下的股票则有15只，破发比例高达65%。相比之下，中小板首发上市新股破发的比例为35%，创业板为32%。可见，流通市值大的新股，在弱势格局之下，破发的概率很大。由于新股发行制度改革，网上申购存在单个账户申购上限，机构投资者参与网上就不得不放弃网下，所以网上申购的投资者多为中小股民，往往侧重短线，上市后抛压力度较大。-大盘下挫是看农行脸色？

周一大盘再度下挫，是不是看农行脸色？韩浩认为，周二农行申购对资金面是个考验，再加上中行再次再融资，市场扩容压力越来越大，导致大盘再度下跌，好在跌幅不算太大。但张刚认为，周一尽管下跌，但跌幅逐步收窄，尾盘甚至以接近全天最高点报收，这说明农行发行所引发的扩容效应明显减弱，而随着周二农行开始网上申购，利空效应将彻底消除。周五解冻的未中签资金是否会回流二级市场，将成为市场关注的焦点。

募集资金685亿元 中签率有望超过工行

农行今天网上申购

备受关注的农行上市已进入倒计时阶段，今天进行网上申购。农行本次发行价格为2.68元/股，资金解冻日为7月9日。

本次申购日期为7月6日上午9:30至11:30，下午1:00至3:00，简称为“农行申购”，申购代码为“780288”。参加此次网上发行申购的每一申购单位为1000股，单一证券账户的委托申购数量不得少于1000股，超过1000股的必须是1000股的整数倍，但最高不得超过1000万股。若全额行使A股发行的超额配售选择权，农行将发行A股255.71亿股，以发行价格上限计算，在A股市场将共募集资金685.3亿元。农行此次发行价格对应2010年动态市盈率为8.73倍，市净率在1.6倍左右。历史数据显示，工、中、建、交行上市首日涨跌幅均值为32.96%，10日涨跌幅为37.57%。业内人士分析认为，农行上市后或有10%至20%的上升空间。业内人士预测此次农行及本周另外8只新股申购冻结资金将超过万亿，中签率可能超过此前工行3.28%的水平。

农行董事长项俊波昨天在首次公开发行A股网上的推介会说，当前农行的多项经营指标远高于同业上市时的水平，去年底，农行总资产88825亿元人民币，占全国银行业资产总额的11.3%；净利润650亿元，较2008年增长26.3%，净利润增长率居四大行之首。市场快报

市场谨慎迎接农行申购

昨日两市保持低位缩量震荡走势，传媒、煤炭、有色等板块领跌，而酒店旅游、钢铁、汽车领涨大市，中报业绩预增股开始活跃，位居两市涨幅前列。

早盘受金融、地产板块回落影响，两市股指双双低开超过1%，午盘前跌幅一度达到2%，午后在地产板块带动下，两市展开反弹，深指一度翻红。但由于周二是农行申购日，市场心态谨慎，导致量能不济，两市股指均小幅下跌。

钢铁股盘中集体出现一波急升，近期屡屡异动领涨钢铁板块的莱钢股份[8.84-2.54%](600102)午后快速冲击涨停，股价创下近一个月以来的新高，带动济南钢铁[3.64-2.15%](600022)、广钢股份[5.32 2.50%](600894)等一批钢铁股快速上涨。日前政府研究部署促进企业兼并重组，作为兼并重组“重头戏”的钢铁行业，有关指导意见的出台已是箭在弦上。

尽管市场连续大幅下跌，投资者都相当悲观，但是，在市场人人看空的时候，机会就会到来。中国经济复苏趋势明显，人民币升值，是大盘能够重返上升趋势最有利的基本面。此外，在连续大幅下跌后，技术上有明显的上升要求。当然，在目前市场资金比较缺乏的情况下，大盘蓝筹股可能上升幅度很有限。

农行H股招股 新增多家机构投资者

农行H股招股昨日(7月5日)是最后一天，整体情况或延续招股首日散户相对平淡，机构相对火热的态势。

农行此次发行约254亿H股，其中95%为国际配售，5%为公开发售。

据悉，农行H股孖展(借贷后杠杆认购)部分可能最终只会录得足额认购。市场预期，公开部分超额倍数介于10~20倍，但与此前其他三大行相比，仍逊色不少。建行H股2005年上市录得42倍超额认购，中行及工行H股于2006年上市更录得70倍和75.7倍。

中国IPO抑价现象研究 篇6

20世纪90年代以来我国学者对IPO抑价现象一直较为关注。王晋斌是我国开展IPO抑价研究最早的学者之一, 其对90年代后期上交所的上市公司进行了实证分析, 发现我国的发行制度可能是导致新股过高的超额收益的原因之一。宋逢明等认为, 资本市场发展初期股票供求关系的不平衡导致了新股抑价现象。杜莘等的研究表明, 一、二级市场股价决定机制差别较大是新股抑价水平偏高的原因。郁!君从发行制度层面研究询价制度对我国新股抑价现象的影响, 发现询价制度的出台使得我国IPO抑价现象得到一定缓解。李建超等对中小板新股抑价现象的分析显示信息披露等制度对缓解中小板IPO抑价现象起了一定极作用。

二、研究假设与变量选取

IPO抑价程度一般通过新股上市首日收益率、超额收益率等指标进行衡量, 而股票首日交易时会受到市场因素的扰动, 股票从发行到上市有一定的时间间隔, 在这段时间内, 市场整体行情的变动会对IPO抑价程度产生一定影响, 因此, 本文采用如下公式对IPO抑价程度进行界定:

在解释变量的选取方面, 本文在以往研究成果的基础上提取了一些质量较高的变量, 并对其中某些变量做了适当调整, 以期提高模型的解释力度, 主要解释变量如下:

(一) 发行价格

一般来讲, 发行价较高的股票, 其上升空间必然有限;而发行价较低的股票, 则具有更大上升空间。因此, 本文对新股发行价格与IPO抑价程度的关系做出如下假设:

H1:发行价格与IPO抑价程度呈负相关关系

(二) 市场因素

研究表明大盘指数与首日涨幅之间存在着一定的正相关关系, 且牛市相关度较熊市有所提升, 但差异并不明显。本文尝试用以下方法对市场因素进行量化:

在牛市中, 较高的市场溢价带来较大的价格风险, 导致市场不确定性增大, 投资者合理评估企业内在价值的难度加大, 投资者参与IPO发行的风险增大, 承销商和发行人为能够吸引足够的投资者, 会设置相对于其他时期更高的抑价程度, 反之亦然。因此, 本文对市场气氛与IPO抑价程度关系做出如下假设:

H2:市场气氛与IPO抑价程度呈正相关关系

(三) 中签率

中签率是股票募集资金量同参加认购的资金量的比率, 中签率在一定程度上反映了投资者对于公司未来价值的评判。对于高抑价的IPO, 基于较小的风险, 信息完全与不完全的投资者都会积极参与申购, 中签率就会变小。反之, 对于IPO溢价程度较低的股票, 只有信息不完全的投资者才会参与申购, 中签率就会较高。为了检验中签率与IPO抑价的关系, 本文提出如下假设:

H4:中签率与IPO抑价程度负相关

(四) 上市首日换手率

投资者情绪理论认为, 投资者情绪过度乐观会推动二级市场的股价处于高位, 从而产生IP0抑价程度过高现象。我国新兴证券市场的特征使得投资者投资理性程度较低, 往往会比较情绪化, 投资者的情绪使得高换手率和高IP0抑价同时出现。因此, 可提出以下假设:

H5:上市首日换手率与IP0抑价程度显著正相关

(五) 发行市盈率

羊群效应认为, 投资者在做参与新股发行的决策时, 往往会受到其他投资者对购买该新股的态度影响。承销商和发行人往往会选择通过压低发行价以吸引最初的投资者购买, 羊群效应会带领其他投资者参与到IPO中。羊群效应可以通过发行市盈率得以体现, 所以本文提出如下假设:

H5:发行市盈率与IPO抑价程度负相关

三、实证研究

本文选取2006年8月18日至2011年3月3日在沪深两市上市的A股新股为研究样本, 样本容量为769。

(一) 回归模型建立

(二) 回归结果

用Eviews 6对数据进行回归, 得出以下方程:

R平方为0.43, 调整后为0.428, 说明本文的模型拟合的较好。F值为114.7足够大, 说明模型的线性关系在99%的置信水平下是显著成立的。

(三) 研究结果分析

1. 发行价格的系数为-0.93, 且通过显著性检验, 证明了假设1成立, 发行价越高, IPO抑价程度越小。

2. 市场因素系数为136, 大于零, 说明市场氛围越好, IPO抑价程度越高。

市场因素的T值为14.52, 通过显著性检验, 验证假设2的正确性, 即市场氛围好的时候, 市场炒作的可能性就越大, IPO抑价就越严重, 降低了IPO的效率。

3. 中签率的系数为-12.

73, 小于零, 并且中签率的T值为-5.21, 表现出的显著性很高, 支持了假设3, 即中签率越低, IPO抑价程度就越高, “赢者诅咒”假说在中国得到了验证。

4. 上市首日换手率的系数为0.

98, 为正数, 且市首日换手率的系数T值6.26, 通过了显著性检验。5、发行市盈率的系数为-1.09, 且其T值为-8.19, 通过了显著性检验。

四、结论

通过多元线性回归分析, 本文研究结果显示, 在选取的五个变量中, 发行价格、市场因素、上市首日换手率、中签率、发行市盈率均表现出极强的显著性

市场气氛、首日换手率与首日收益率有着很大关系, 这也表明我国新股发行较高的首日收益率, 与二级市场的投机是分不开的。除了新股发行抑价程度过高这一因素外, 二级市场上的过度投机也可能是导致我国新股发行首日收益率过高的重要影响因素。

摘要：各国股票市场都存在一定程度的IPO抑价现象, 而新股发行市场化之前我国IPO抑价现象尤其严重, 新股发行询价制度推行以来有所缓解。本文选取06年至11年的新股发行数据对IPO抑价现象的原因进行探究, 发现市场因素、中签率、发行价格、发行市盈率、首日换手率对IPO抑价现象有较强的解释力。

关键词：IPO,抑价现象

参考文献

[1]王晋斌.新股申购预期超额报酬率的测度及其可能原因的解释, 1997 (12) .

[2]宋逢明, 梁洪昀.发行市盈率防开后的A股市场初始回报研究[J].金融研究, 2001 (02) .

[3]杜莘, 梁洪昀, 宋逢明.中国A股市场初始回报率研究[J].管理科学学报, 2001 (08) .

[4]郁韡君.我国IPO询价制度实施效果研究[J].证券市场导刊, 2005 (09) .

IPO具体审核环节 篇7

IPO，中文全称为首次公开募股，是指企业透过证券交易所首次公开向投资者发行股票，以期募集用于企业发展资金的过程。下面是首次公开募股具体审核环节：

1、材料受理、分发环节

中国证监会受理部门工作人员根据《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》(证监会令第66号)和《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)等规则的要求，依法受理首发申请文件，并按程序转发行监管部。发行监管部综合处收到申请文件后将其分发审核一处、审核二处，同时送国家发改委征求意见。审核一处、审核二处根据发行人的行业、公务回避的有关要求以及审核人员的工作量等确定审核人员。

2、见面会环节

见面会旨在建立发行人与发行监管部的初步沟通机制。会上由发行人简要介绍企业基本情况，发行监管部部门负责人介绍发行审核的程序、标准、理念及纪律要求等。见面会按照申请文件受理顺序安排，一般安排在星期一，由综合处通知相关发行人及其保荐机构。见面会参会人员包括发行人代表、发行监管部部门负责人、综合处、审核一处和审核二处负责人等。

3、问核环节

问核机制旨在督促、提醒保荐机构及其保荐代表人做好尽职调查工作，安排在反馈会前后进行，参加人员包括问核项目的审核一处和审核二处的审核人员、两名签字保荐代表人和保荐机构的相关负责人。

4、反馈会环节

审核一处、审核二处审核人员审阅发行人申请文件后，从非财务和财务两个角度撰写审核报告，提交反馈会讨论。反馈会主要讨论初步审核中关注的主要问题，确定需要发行人补充披露、解释说明以及中介机构进一步核查落实的问题。

反馈会按照申请文件受理顺序安排，一般安排在星期三，由综合处组织并负责记录，参会人员有审核一处、审核二处审核人员和处室负责人等。反馈会后将形成书面意见，履行内部程序后反馈给保荐机构。反馈意见发出前不安排发行人及其中介机构与审核人员沟通(问核程序除外)。

保荐机构收到反馈意见后，组织发行人及相关中介机构按照要求落实并进行回复。综合处收到反馈意见回复材料进行登记后转审核一处、审核二处。审核人员按要求对申请文件以及回复材料进行审核。

发行人及其中介机构收到反馈意见后，在准备回复材料过程中如有疑问可与审核人员进行沟通，如有必要也可与处室负责人、部门负责人进行沟通。

审核过程中如发生或发现应予披露的事项，发行人及其中介机构应及时报告发行监管部并补充、修改相关材料。初审工作结束后，将形成初审报告(初稿)提交初审会讨论。

5、预先披露环节

反馈意见落实完毕、国家发改委意见等相关政府部门意见齐备、财务资料未过有效期的将安排预先披露。具备条件的项目由综合处通知保荐机构报送发审会材料与预先披露的招股说明书(申报稿)。发行监管部收到相关材料后安排预先披露，并按受理顺序安排初审会。

6、初审会环节

初审会由审核人员汇报发行人的基本情况、初步审核中发现的主要问题及其落实情况。初审会由综合处组织并负责记录，发行监管部部门负责人、审核一处和审核二处负责人、审核人员、综合处以及发审委委员(按小组)参加。初审会一般安排在星期二和星期四。根据初审会讨论情况，审核人员修改、完善初审报告。初审报告是发行监管部初审工作的总结，履行内部程序后转发审会审核。初审会讨论决定提交发审会审核的，发行监管部在初审会结束后出具初审报告，并书面告知保荐机构需要进一步说明的事项以及做好上发审会的准备工作。初审会讨论后认为发行人尚有需要进一步落实的重大问题、暂不提交发审会审核的，将再次发出书面反馈意见。

7、发审会环节

发审委制度是发行审核中的专家决策机制。目前发审委委员共25人，分三个组，发审委处按工作量安排各组发审委委员参加初审会和发审会，并建立了相应的回避制度、承诺制度。发审委通过召开发审会进行审核工作。发审会以投票方式对首发申请进行表决，提出审核意见。每次会议由7名委员参会，独立进行表决，同意票数达到5票为通过。发审委委员投票表决采用记名投票方式，会前有工作底稿，会上有录音。发审会由发审委工作处组织，按时间顺序安排，发行人代表、项目签字保荐代表人、发审委委员、审核一处、审核二处审核人员、发审委工作处人员参加。

发审会召开5天前中国证监会发布会议公告，公布发审会审核的发行人名单、会议时间、参会发审委委员名单等。发审会先由委员发表审核意见，发行人聆询时间为45分钟，聆询结束后由委员投票表决。发审会认为发行人有需要进一步落实的问题的，将形成书面审核意见，履行内部程序后发给保荐机构。

8、封卷环节

发行人的首发申请通过发审会审核后，需要进行封卷工作，即将申请文件原件重新归类后存档备查。封卷工作在落实发审委意见后进行。如没有发审委意见需要落实，则在通过发审会审核后即进行封卷。

9、会后事项环节

会后事项是指发行人首发申请通过发审会审核后，招股说明书刊登前发生的可能影响本次发行及对投资者作出投资决策有重大影响的应予披露的事项。存在会后事项的，发行人及其中介机构应按规定向综合处提交相关说明。须履行会后事项程序的，综合处接收相关材料后转审核一处、审核二处。审核人员按要求及时提出处理意见。按照会后事项相关规定需要重新提交发审会审核的需要履行内部工作程序。如申请文件没有封卷，则会后事项与封卷可同时进行。

10、核准发行环节

封卷并履行内部程序后，将进行核准批文的下发工作。