间接融资的特点

间接融资的特点

间接融资的特点 篇1

答：

1、直接融资

特点：流动性较高、直接性、分散性、信誉差异性较大、部分不可逆性、相对较强的自主性 利：（1）避开银行等金融中介环节，由资金供求双方直接进行交易，可以节约交易成本，使资金融入单位可节约一定的融资成本，资金融出单位可获得较高的资金报酬；

（2）通过发行长期债券和发行股票，有利于筹集具有稳定性的、可以长期使用的投资资金；由此筹集的资金具有可以长期使用的特点。在存在较发达的证券市场条件下，短期性资金也进入市场参与交易，支持这类长期融资的发展；

（3）受公平原则的约束，有助于市场竞争，资源优化配置。

弊：(1)它要求投资者具有一定的金融投资专业知识和技能，才能够在金融市场上寻找到较好的投资品种，把握好投资机会；；（2）投资者要承担较大的风险；

(3)投资者为了寻找到较好的投资品种，把握好投资机会，需要花费大量的收集信息、分析信息的时间和成本；（4）一般逐次进行，缺乏管理的灵活性；

（5）公开性的要求，有时与企业保守商业秘密的需求相冲突；(6)进入证券市场进行直接融资的多为大企业,中小企业难以进入证券市场，倒是从银行获取信贷更具成本优势。

2、间接投资

特点：间接性、相对集中性、融资的主动权主要掌握在金融中介手中、贷款条件高、融资风险大、融资成本刚性化、资金使用受限制

利：(1)银行等金融机构网点多，吸收存款的起点低，能够广泛筹集社会各方面闲散资金，积少成多，形成巨额资金，容易实现资金供求期限和数量的匹配；

（2）有利于降低信息成本和合约成本；

（3）由于金融机构的资产、负债是多样化的，融资风险便可由多样化的资产和负债结构分散承担，有利于通过分散化来降低金融风险；

(4)间接融资(银行体系)具有货币创造功能，对经济增长有切实的促进作用；

(5)授信额度可以使企业的流动资金需要及时方便地获得解决；（6）保密性较强。弊：（1）社会资金运行和资源配置的效率较多地依赖于金融机构的素质；（2）监管和控制比较严格和保守，对新兴产业、高风险项目的融资要求一般难以及时、足量满足；

（3）由于资金供给者与需求者之间加入金融机构为中介，隔断了资金供求双方的直接联系，在一定程度上减少了投资者对投资对象经营状况的关注和筹资者在资金使用方面的压力和约束。

二、试述金融创新对中国金融体系及宏观经济的影响

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答:(1)金融创新就是经济发展过程中金融要素的重新组合，以满足经济发展的新的需要，同时获取潜在的金融利润；

(2)美国的次贷危机爆发和在全球市场的蔓延警示我们，尽管现在金融工具和金融产品有助于分散金融体系的风险，但金融市场的稳定运行的基础之一，仍然是良好的信用体系；

(3)直接融资，特别是债券融资比重偏低是我国金融市场发展比较突出的问题，因此必须加快金融产品创新，不断丰富金融市场的广度和深度，完善多层次金融市场体系；

(4)近年来，存贷款利率变化幅度进一步扩大，金融机构在产品定价中有了更多的自主权。这标志着中国货币市场培育工作全面启动，有利于进一步促进金融机构提高自主定价能力，完善货币政策传导机制，推进市场化，增强了规避风险的意识和风险管理的能力；

（5）随着金融创新的深化，金融创新的开发已经不单是一个金融企业或者金融部门的事情，它将涉及到多个部门或机构。例如，次贷产品被证券化以后进入到资本市场，使部分银行的风险扩展到了整个金融体系；(6)促进资本市场稳定健康发展，推动金融结构转型，对于提升我国经济竞争力具有现实而重要的意义；

(7)金融创新的发展使得同一种经济功能可通过不同的金融机构或金融工具来实现，例如金融创新使期权交易所有可能提供同保险公司一样的保险金融服务，但保险监管部门却无法监管期权交易所，按照机构类别进行金融监管的漏洞就暴露出来了；

（8）在经济全球化日益加剧的情况下，金融创新有利于优化金融结构，完善金融体系，为资本市场的发展提供更为有力的后盾；与此同时，金融创新对于宏观经济的长远发展是有利的，但金融创新的过程中，会伴随着金融监管问题的出现，金融监管更不上的话，其后果是不堪设想的，犹如美国的次贷危机。

间接融资的特点 篇2

1 我国中小企业融资现状

间接融资, 是指企业通过金融机构充当信用媒介而实现融资的一种方式, 它具有间接性、短期性、可逆性和非流通性等。我国企业的融资方式主要是通过间接融资来实现的, 尤其我国中小企业的融资基本上全部是来源于银行。目前, 在我国占整个社会融资总额的75%左右的是以银行性金融机构为中介的间接融资。但是, 中小企业获得贷款的总量很少, 间接融资严重不足。我国中小企业的贷款申请的拒绝率大大高于大型企业, 而且企业规模愈小, 贷款申请的拒绝率愈高。对中小企业金融支持的欠缺甚至金融排斥使得中小企业发展举步维艰。

某调查显示, 在被调查的2700家中小企业样本中, 68%的企业融资困难, 47%的停产企业与资金困难有关。另据国家发改委中小企业司2003年所作的一项调查表明:58.8%的企业认为发展的最大限制因素是资金问题。据调查显示, 我国60.5%的中小企业无法获得银行1~3年的中长期贷款, 大部分企业获得的是一年内的短期贷款, 贷款的成本偏高, 不利于中小企业发展回报周期比较长的项目。可见, 我国中小企业的间接融资是严重不足的。

2 我国中小企业间接融资困难的原因分析

2.1 政府的原因

目前, 我国在政府制订政策甚至在立法时, 为保全国有财产, 保持国有企业的竞争力, 无可避免地歧视非国有经济。我国的中小企业大部分属于非国有经济, 故首当其冲成为受害者。在我国政府制订的相关政策中, 目标主要是以国有经济和大型企业为中心。对于中小企业的照顾政策相对来说是很小的, 而对这些大企业实行较大规模的优惠政策。中小企业也是很难享受到大企业相应的优惠政策。近年来, 由于金融危机, 很多中小企业倒闭, 政府因此而采取了一些措施, 但是措施力度明显不足。

2.2 金融体系的原因

2.2.1 国有商业银行对中小企业贷款的不公平性

我国银行业是以国有商业银行为主体的, 国有商业银行的重要准则和服务宗旨就是扶持国有经济的发展。我国目前的金融机构仍然是以中国银行、中国建设银行、中国工商银行和中国农业银行四大国有银行为主。相对于中小企业来说, 国有商业银行贷款给国有企业等大型企业, 甚至是集中将资金借贷给国有大型企业, 可以很大限度地减少风险资产的比重, 确保银行资产的安全。中小企业由于自身在软实力和硬实力上的弱势, 使得银行不愿意冒更大的逆向选择的风险, 因而也就导致了这些中小企业获得银行贷款的支持很困难。

2.2.2 银行单位贷款成本较高

无论银行一次性贷款给企业的数额是大还是小, 一笔贷款的信息费用和其他交易成本总体上差别不大, 也就是说每笔贷款的交易总费用是等额的。大型企业一次贷款数量比较大, 这样银行的单位贷款成本就相对较低;而中小企业由于自身规模较小, 所以每次贷款的数额都比较小, 单位贷款成本也就明显偏高。由此导致银行更愿意为大企业发放大额贷款, 对中小企业贷款的意愿自然不高。

2.2.3 缺乏专门为中小企业提供贷款服务的中小金融机构

目前我国的银行组织体系里, 还没有形成像发达国家那样, 有众多专门服务于中小企业融资的中小银行。我国现行的金融体系基本上仍然是以服务国有经济的国有银行为主, 缺少与中小企业相配套的中小金融机构。虽然我国也有一些中小商业银行, 但是很多的中小金融机构也是从国有企业体制改制而来, 这些中小金融机构总体经营管理水平不高, 发展能力不足, 这也减弱了其对中小企业的金融支持。

2.3 中小企业自身的原因

中小企业由于其生产经营规模特点, 所涉足的行业和企业的发展前景, 导致了它间接融资的困难。

(1) 中小企业的经营风险较大。经营规模偏小, 资本有机构成较低, 技术含量一般, 生产技术水平落后, 经营管理水平低, 没有形成自己的核心竞争力, 在产品研发和市场推广方面又不舍得投入。而且中小企业的管理层往往知识能力薄弱, 在经营管理过程中, 又比较缺乏长期的企业发展战略眼光, 这造成了企业的生产经营具有一定的不确定性, 使得企业存在一定的经营风险。再加上中小企业信用程度低, 担保抵押难, 贷款风险高, 使之在间接融资市场, 很难筹得所需资金。

(2) 中小企业财务管理不规范, 机构和财务制度不健全, 以及财务人员的科学素质不高, 不能够提供准确及时的财务报表, 即使提供了财务报表, 由于报告的真实性差, 不具权威性和严肃性, 信用等级低, 难以满足银行所需要的贷款条件的要求。这就使得银行有可能无法真实辨认企业真正的财务状况, 加大了银行产生不良贷款的风险, 严重限制了银行放贷的可能性。

中小企业自身的这些弱点和弊病, 都大大降低了中小企业得到银行抵押贷款的可能性。

3 如何破解我国中小企业间接融资困难

3.1 政府须对中小企业大力支持

首先, 为中小企业提供创业资金和经营、资金的“长期贷款担保”;为中小企业提供国际贸易贷款担保、出口风险担保及向购买本国中小企业产品的外国进口商提供多种贷款;鼓励私营金融机构向中小企业贷款、投资, 向全国小企业投资的私营投资公司提供贷款担保。担保人可以是政府, 如中小企业局, 也可以是由政府给予财政支持的担保银行和基金, 也可以由政府出面组建风险资本保障公司, 担保的范围包括:资助创办新企业、项目资金、企业转让和为出口提供保证金等等。

其次, 建立中小金融机构, 尤其是小型的民营金融机构。如果要从根本上解决我国中小企业间接融资困难的问题, 就应该建立愿意为这些中小企业提供资金支持的专门的小型金融机构, 从而促进金融市场的公平竞争。与较大的银行金融机构相比较, 中小金融机构往往是带有地方性质的, 这些地方化的中小金融机构对当地的中小企业的经营状况和企业的发展前景最容易了解和掌握, 也就相对地比较容易解决金融服务成本偏高的问题。因此, 目前适当加快中小金融机构的建立和发展, 填补我国中小企业金融服务空白的情况下, 是改善中小企业间接融资困难的有效措施。

再次, 建立和健全支持中小企业融资的法律法规体系。这些法规必须包括支持中小企业的利率政策、银行产品和服务的定价政策、企业上市门槛要求、外汇管制政策和信贷担保政策等, 充分发挥各级专司中小企业职能部门的监督、执行和指导作用, 保证中小企业获得资金并形成资本。

3.2 建立双赢的银企关系

第一, 降低对中小企业贷款的担保要求, 同时加强我国商业银行管理咨询。通过银行管理咨询, 通过对贷款对象的贷前诊断和贷后监督与协助, 银行可以降低贷款风险。在不断的金融创新和银行再造的过程中, 管理咨询服务正是我国商业银行面向客户、培育自己核心竞争力的重要战略举措之一。我国大多数中小企业融资主要来源于商业银行贷款, 随着中小企业的发展壮大, 融资规模将会不断扩大, 商业银行与中小企业的关系也会更加密切, 从而形成了商业银行有效提供管理咨询服务的客户群体。

第二, 银行加强建立以中小企业为主要对象, 以信用记录、信用调查、信用征集、信用评级、信用发布与守信褒扬、失信惩戒为主要内容的中小企业信用体系, 可以加强中小企业在信贷方面自律, 降低银行信贷风险, 进而促进银企间建立良好的借贷关系。

第三, 在以政府出面建立的信贷担保体系下, 建立银行体系内部的担保体系和银行间建立联合风投基金。我国中小企业的顺利成长是我国银行未来重要市场, 在我国中小企业未来必将为银行发展提供广阔空间, 为建立中小企业与银行双赢机制打下坚实基础。

3.3 中小企业自身在为争取获得畅通的融资渠道中扮演着关键角色

首先, 提高企业经营业绩是获取外部资金的最根本的保障。无论是银行贷款还是风险投资均是在对企业历史业绩和当下业绩的综合考评下作出决策的。任何理性的投资者都不会把资金投向业绩很糟糕的企业。中小企业应加强自身改革, 顺应市场发展规律, 充分提高企业自身的素质, 努力降低成本, 提高经济效益, 为提高融资能力创造一个良好的内部环境。

其次, 树立良好的企业信用这是中小企业获取金融支持的关键, 不讲诚信的企业很难获得外部资金支持。

再次, 间接融资主要是通过银行贷款的渠道来实现的。而且, 银行贷款也是世界各个国家间接融资最主要的渠道。现在我国的中小企业正处于一个迅猛成长的时期, 仅靠自身资本的积累、朋友间的借款以及员工集资等方式是无法满足企业成长的需要的, 必须拓展融资渠道。中小企业应积极学会利用新的金融工具, 以有效地拓展融资渠道。

最后, 企业联盟是中小企业获取金融支持的可行之举。中小企业加盟可以获得规模优势, 结盟企业集团作为一个整体对外融资可以获得较高的资信评价等级和融资额度。

4 结语

我国中小企业是我国经济的重要组成部分, 但是因其融资困难限制着它们的发展壮大, 因此解决中小企业融资困难是我国经济发展的内在要求和需要。政府在解决该问题中扮演着主要角色, 政府必须提供对中小企业的政策支持和资金支持, 培育一些民营银行和地方银行;银行应该支持中小企业的融资需要作为培育和开拓银行市场的途径;中小企业应努力改善自身经营状况, 调整企业结构, 加强管理, 提高自身信用水平, 运用新的金融工具, 为企业融资创造条件。

摘要：中小企业是我国经济的重要组成部分, 解决中小企业融资困难是我国经济发展的内在要求。中小企业的融资问题已成为制约其发展的瓶颈, 尤其是间接融资问题日益凸显。政府在这方面应发挥主要作用, 不仅在政策上而且需要以出资者的身份为中小企业融资;银行在目前是我国中小企业主要金融支持者及资金来源, 应该支持中小企业作为开拓和培育市场的途径, 从而建立双赢的银企关系;中小企业本身的经营状况是解决融资困难的关键角色。

关键词：中小企业,间接融资,政府,银行

参考文献

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[3]马超群.中小企业融资困境及对策[J].中国商贸, 2010, (26) .

间接融资的特点 篇3

关键词：社会融资结构 资本市场 直接融资 间接融资

在经历了十年持续快速发展后，我国资本市场2014年再次迎来重要机遇。特别是2014年5月，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（相对于2004年的“国九条”，此文又称“新国九条”），对资本市场的健康发展做出总体部署，强调要“促进直接融资与间接融资协调发展，提高直接融资比重，防范和分散金融风险”，凸显出政府对直接融资的高度重视。

我国直接融资与间接融资发展不协调

在很长一段时间内，银行都在我国社会融资结构中居于主导地位，是满足实体经济融资需求的绝对主导途径。特别是2003年以前，人民币贷款在社会融资结构中的占比基本在80%以上，其中，2002年为91.9%。这一融资格局的形成既有一定的历史背景，也符合多数发展中经济体的特征，同时也在一定时期内有效地支持了经济发展。但随着经济形势和外部环境的变化，间接融资比重过高的负面影响开始暴露，并对经济发展产生了诸多不利影响。比如，融资普惠度不高、顺周期特征明显、系统性风险上升等。正因为如此，党中央国务院对提高直接融资比重重要性的认识逐步加深。2004年，“国九条”首次提出要大力发展资本市场，提高直接融资比例。此后“十一五”规划继续明确了这一要求。“十二五”规划则进一步提出“显著提高直接融资在社会融资中的比重”。在2012年发布的《金融业发展和改革“十二五”规划》中更是明确了具体目标：“到‘十二五’期末，非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至 15%以上”。

政府对社会融资结构的不断重视，使得一系列政策措施相继出台，以资本市场为代表的直接融资获得迅速发展，在社会融资结构中的占比逐步提升，直接融资相对于间接融资的绝对劣势地位出现改善。对比来看，2003年新增人民币贷款、新增外币贷款、新增委托贷款和新增未贴现银行承兑汇票在当年社会融资规模中合计达到96.1%，而企业债券融资和非金融企业境内股票融资占比合计仅为3.1%，我国融资结构呈现出非常明显的以间接融资为主导的特征，直接融资严重滞后；而到了2013年，我国间接融资的比重已经下降到84.7%，相应地，企业债券融资和非金融企业境内股票融资合计占比达到11.7%。

当然，由于我国资本市场发展时间较短，以及银行机构在我国金融体系中仍占据绝对主导地位（如2013年银行机构资产规模为148万亿元，占全部金融机构资产的90%），与其他经济体相比，我国社会融资结构中，间接融资与直接融资失衡的状况依然非常突出。据世界银行统计，2012年，我国银行业对私人部门提供的信贷与GDP之比为133.7%，高于法国（116.0%）和德国（101.1%），与韩国（148%）接近，与美国（183.6%）、日本（176.7%）和英国（175.8%）的差距也不大，但股票市值与GDP之比约为主要成熟市场的40%1此外，截至2012年底，我国直接融资占比为42.3%，不仅显著低于美国（87.2%）、日本（74.4%），也低于印度（66.7%）、印度尼西亚（66.3%）等发展中国家2，这进一步印证了我国直接融资与间接融资的不协调。

进一步提高直接融资比重的原因及意义

从国际经验来看，随着一国经济不断发展，直接融资比重逐步提高、资本市场在金融体系中发挥越来越大的作用是普遍规律。对我国而言，当前经济发展面临的特殊形势，使得显著提高直接融资比重、促进直接融资与间接融资协调发展更为关键。

（一）经济发展需要更大程度的金融支持，但银行放贷能力受到限制

经济增长具有周期性，而为了熨平经济的周期性波动，需要一种具有逆周期特征的融资方式。在当前经济进入“新常态”，经济增速逐步放缓的换挡期，为了保持经济的平稳运行和顺利转型，需要金融体系提供更大的支持，但由于间接融资具有顺周期效应，以及受利率市场化等多种因素的影响，银行体系的放贷能力受到限制。一方面，作为自负盈亏的市场主体，商业银行放贷行为受宏观风险判断影响很大，在经济形势向好时，银行会调低对实体经济风险的判断，愿意为企业提供信贷支持；而当经济形势不好导致企业经营风险上升时，银行出于稳健经营的考虑会主动收缩对企业的信贷支持。另一方面，随着利率市场化的加速推进，以及以余额宝等为代表的互联网金融的快速发展，越来越多的居民储蓄存款被分流，银行吸收存款压力越来越突出，受限于存贷比考核，进一步压缩了银行提供信贷的空间。根据人民银行的统计数据，2014年4月，金融机构各项人民币存款余额同比增速为10.9%，明显低于2011-2013年同期的17.3%、11.4%和16.2%。

（二）经济结构调整进入攻坚期，需发挥直接融资的精确指导功能

现阶段，随着改革进入攻坚阶段，经济结构调整被放在更加重要的位置，但有的银行在贯彻落实国家产业政策、扶持中小微企业融资方面，体现出一定的不足，比如，在国家持续实施房地产调控政策的情况下，房地产企业依然获得了充裕的银行信贷支持。近年来，受政策调控影响，房地产行业非自筹资金（以贷款为主）虽然增速有所放缓，但仍占社会融资总量的1/3以上，其中， 2012年占比为36.2%，2013年占比为43.2%3。整体来看，房地产行业资金来源与社会融资总量相比规模巨大。相对于间接融资，直接融资由于仍处于成长期、发展空间较大且具有产业结构精确指导功能，同时在融资成本上也体现出一定的优势，因此，在促进经济结构调整方面能够取得更好的效果。

（三）基于防范系统性风险的角度，迫切需要改变银行体系风险过度集中的状况

次贷危机和欧债危机的爆发，加剧了各界对金融体系整体风险的担忧。间接融资比重过高，使得银行体系集聚了大量风险，在经济形势变化、经济增速放缓等导致资金成本上升的情况下，系统性风险暴露的可能性增加。从2013年各商业银行公布的年报来看，不良贷款比率普遍有明显上升，因此，尽管银行业的整体风险可控，但仍需要保持关注。同时，国务院经济工作会议提出要着力防控债务风险、把控制和化解地方政府性债务风险作为经济工作的重要任务。根据审计署公布的数据，在全部地方性债务中，资金来自银行贷款的占到50.8%，是地方债务最主要的资金来源。因此，从落实中央经济工作会议要求、防范和化解地方性债务风险的角度来看，也应该更加重视直接融资，促进直接融资与间接融资协调发展。

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如何促进直接融资与间接融资协调发展

2004年“国九条”发布后，直接融资曾迎来了一段前所未有的发展历程。随着“新国九条”的出台，直接融资又将面临新的发展机遇。落实 “新国九条”的决策部署，促进直接融资与间接融资协调发展，需要资本市场更加积极有为，并遵循科学有效的路径积极推进。

（一）客观认识直接融资比重改善的渐进性

我国以间接融资为主导的融资结构，其形成具有特定背景，同时，社会融资结构的变迁又与经济发展阶段和金融体制改革密切相关。因此，社会融资结构的优化将是一个渐进的过程，寄希望于短期内显著改善社会融资结构，达到诸如美国、日本等直接融资占比远大于间接融资的状态并不现实。同时，社会融资结构的优化也并不是一成不变的，中间也可能出现反复。例如，2013年，由于各种因素影响，股票和债券融资在社会融资中的比重较2012年下降了4.2个百分点，类似的情况在2009年也出现过。

（二）更加明确债券市场在提高直接融资比重中的主力军地位

股票市场和债券市场是资本市场中最为重要的组成部分，是优化社会融资结构的主要力量。但是，两者在市场发展程度、市场功能定位等方面的不同，决定了二者在作用空间上存在很大差异。从2004年以来社会融资结构的改善程度来看，起主导作用的毫无疑问是债券市场，十年间，债券市场在社会融资结构中的占比提高了8.9个百分点，而股票市场占比甚至出现了0.3个百分点的下降。从融资规模来看，十年间，股票市场最大融资规模为5786亿元（2010年），而债券市场最大融资规模为22551亿元（2012年），是股票市场融资最大规模的3.9倍。即便在IPO重启后，2014年前4个月，在社会融资结构中，债券融资也是股票融资的4.4倍。再从当前市场发展程度看，虽然与成熟市场相比，我国股票市场和债券市场都存在差距，但债券市场发展空间更大。可以预见的是，在促进直接融资与间接融资协调发展的进程中，潜力更大、空间更广的债券市场将依然发挥主力军作用。

（三）金融领域配套改革不可或缺

社会融资结构的优化是一个系统工程，不仅取决于资本市场的快速发展，还取决于整个金融体制改革的推进情况。在促进直接融资与间接融资协调发展的进程中，要加快推进利率市场化，创造价格机制进一步发挥作用的有利环境；要深化银行体系改革，逐步改变当前90%以上金融资产集中于银行体系的状况，着力推动保险机构、基金公司等其他类型金融机构的发展；要加强金融市场的法制化建设，既要借鉴成熟市场经验，更要根据中国国情和国内直接融资市场发展现状，稳妥推进相关法律法规的修改完善；要不断提高金融市场的对内对外开放程度，使得各类主体能够参与到金融市场中来，提高市场的包容度和普惠度；要进一步加强金融监管协调，发挥各部门合力，防范和化解系统性金融风险。

注：

1. 根据世界银行的数据，2012年，上市公司总市值占GDP的比重，美国、日本、韩国、英国和法国分别为114.9%、61.8%、104.5%、122.0%、69.8%，中国为44.9%。

2.见2014年5月9日证监会就《国务院促进资本市场健康发展若干意见》答问。

3. 根据国家统计局和人民银行数据测算。

作者单位：中国人民银行长治市中心支行

责任编辑：夏宇宁 印颖

浅谈融资产品(业务)创新特点 篇4

《中国担保》：作为全国中小企业信用担保机构负责人联席会发展模式创新专业组牵头人，您如何看待中国担保业一直提倡的创新经营？请谈谈我国担保机构在创新方面都呈现哪些特点？

吴列进：创新是企业管理和发展的动力源泉。担保是一个新型的金融服务行业，需要不断地摸索、创新和发展；同时，担保又是一个信用密集、风险密集、资本密集、知识密集型的特殊行业，创新和风险既对立又统一，是一对需要平衡的矛盾。因此，担保业的创新也具有鲜明的特点。

担保业属于虚拟经济，以无形资产运作为主，流进流出的经济要素主要是无形状态的合约，经营的对象是信用，与实体经济有着显著的区别。因此，担保行业创新特点，首先是理念创新，不同于实体企业的传统理念，这是关系到担保行业发展的方向和可持续性问题。从目前担保业实践看，成功的担保机构，其重要原因是基本理念正确；不成功的担保机构，亦缘于基本理念不正确。

如担保机构长期核心要素是人及其风险控制技术，而并非全是资金；而从短期和表象看，资金似乎是第一要素。于是有些担保机构只重视资金，对资本运作及其投机津津乐道；不重视人，更没有把人视为第一资本，导致人才高频流动和流失，甚至经常诱发道德风险事件。其次是制度创新特点。担保机构对外合约的交易性质是远期交易，担保产品的使用价值，包括反映风险评估能力的违约率、反映代偿能力的资本流动性和反映风险处置能力的追偿率，都在合约到期日后才能体现。因此，担保产品的用户——银行依据什么预期担保产品的使用价值呢？当然是稳定而一贯的担保制度体系。实体企业的制度安排，主要规范和约束企业内部人，而担保机构制度安排，是担保机构用户评估和预期担保产品使用价值的主要依据。如担保机构是否独立？是否成为行政干预行为和实际控制人谋取其他利益的工具？要看股权制度及其相关制度安排；又如风险决策是理性决策，还是感性决策，要看决策制度安排和执行等等。

第三是产品创新特点。担保产品创新的最大特点是在于担保产品的从属性，从属于担保的银行信贷产品，从属于中小企业需求和政府的公共政策。因此担保产品创新必须在与合作方合作沟通过程中实现。因此，担保产品创新要做好三项基础研究工作：一是深入研究中小企业融资需求特点及其信用资源结构条件，二是深入研究银行或其他债权人的主产品特点和风险偏好，三是深入研究政府的公共政策。研究的目标方向是分散转移风险、提高收益。如中盈盛达参与开发和开展的“速保通”产品，涉及银行分担风险、中小企业信用资源的放大、再担保的风险分担和收益分享、区政府担保基金分散风险和保费约束等，创新设计过程中沟通工作量很大，而不是在设计室完成。

第四是风险控制方式创新特点。担保机构的服务对象，就是中小企业群体中次级信用集合，客户的任何单一信用资源价值都不足以对冲担保贷款的风险，必须是组合式的风险控制方式。信用的核心要素是人，因此，信用评估时关键人物是信用风险评估的第一要素；反担保设计，关键人物的反担保仍然是第一措施。其次是无形资产要素的反担保组合设计，包括核心技术控制、债权债务对冲以及债权与股权连接等。

《中国担保》：“中盈盛达模式” 为我国信用担保业创造了一个全新的成长样本，请您谈谈推出“中盈盛达模式”的初衷、核心理念及运作情况。

吴列进：佛山民营经济高度发达，经济总量排在广东第三位，工业经济全省第一，中小企业数量庞大，融资难的问题突出。2003年《中小企业促进法》正式实施，明确支持和建

设中小企业信用担保体系是县级以上人民政府的法定义务，当时全国担保机构已发展至近千家，而佛山还没有一家担保机构,大批的中小企业受资金瓶颈制约，错失发展良机。为此，佛山市政府决定在佛山大力发展信用担保业，推动本地民营企业发展。

要探索担保机构与中小企业和社会各方的共同持续成长之道，市有关部门调研了当时我国中小企业信用担保机构的三种类型：政府出资的政策性担保机构、民间出资的商业性担保机构和中小企业会员出资互助性担保机构，各有优势和不足。中盈盛达集三种模式之优势，融合创新，取长补短，创立了一种被行业称为“中盈盛达模式”的混合型担保发展模式。这种模式可以概括为：立足于某一地区，以共创共享共成长为核心理念，以可持续性发展为战略追求目标。采取既分散股权投资风险，又避免一股独大的股权结构策略，选定广东银达担保投资集团作为合作伙伴。由市政府出资引导，联合佛山本地知名民营企业，共同发起组建了佛山首家担保公司——广东中盈盛达担保投资股份有限公司（前身为佛山盈达担保投资有限公司）。此后，经历了六次定向私募增资扩股后，均以“共创共享共成长”为指导思想，股东逐步由区域化走向全国化。目前共有股东40个，最大股东持股比例5.6％，且同时有三家，不存在一股独大现象，形成了包括国有资本、战略投资者、企业法人和自然人以及员工持股的多元、分散的股权结构。由于股权多元、分散，更好地维护了投资者权益。

2008年下半年，中盈盛达派出市场调研小组考察安徽担保市场后，决定联合合肥市政府、当地知名企业，在国家级的合肥经济技术开发区复制“中盈盛达模式”。这一构想在当地得到极大响应，投资者热情高涨，筹建工作进展顺利，首期注册资本1.5亿元。2009年9月1日，安徽中盈盛达正式开业，经过一个多月的调适，迅速步入发展正轨，标志着复制和推广“中盈盛达模式”、实施跨省区域扩张迈开了坚实的步伐。目前，还有多个省市的政府部门、担保同行及投资机构向中盈盛达提出了明确的合作意向。

此外，中盈盛达也正在积极筹备上市，即将向中国证监会申报。相信，在不久的将来，如果中盈盛达上市成功，这一模式将在全国范围内得到更好的推广。

《中国担保》：担保业扶持中小企业快速发展的责任以及其外部环境竞争因素，都促使担保机构要不断创新产品才能适应市场需求。请谈谈中盈盛达的主要作法。

吴列进：中盈盛达坚持履行“社会准公信人”的社会责任，长期致力于中小企业的信用价值发现与培育，扶持和带动了大批中小企业诚信经营、规范发展。尤其是2008年，面对全球金融危机，中盈盛达审时度势、快速反应，把握机遇，主动出击，在各级政府政策的大力支持下，携手各类金融机构及担保业同行，积极发挥担保增信功能，加大了对中小企业的扶持力度，卓有成效地开展业务，通过融资服务扶持了大批中小企业渡过危机，主要的合作和创新体现在：

第一是打造微企小额助贷平台，加强金融合作创新。2008年，中盈盛达与国开行合作创立微小企业助贷平台项目（下称微贷平台）作为运作平台，由国开行广东省分行“批发”3000万元资金，中盈盛达提供担保，专门向佛山的微小企业提供“零售”，单个客户不超过100万元的小额贷款业务。运行一年多来，累计发放贷款83笔，发放金额8392万元，累计收回贷款4696万元，资产质量良好，无逾期、欠息现象，国开行广东省分行“批发”资金规模已达4500万元。微贷平台是一种全新的银担合作模式,使各方面的资源得到充分利用和有效整合，成为金融机构的有效补充，开创了国内首个担保机构与政策性银行合作开展小额贷款项目的先河，填补了融资市场的空白地带。助贷平台项目得到新闻界和金融界的广泛关注，中央电视台经济频道曾到中盈盛达专题采访，并在黄金时间进行了详细报道。

第二是积极参与担保基金运作，降低中小企业融资成本。中盈盛达与各区政府合作，大力推广政府担保基金业务。具体做法是：由各区财政出资设立政府担保基金，联合相关部门组成监管委员会负责监管，中盈盛达通过公开投标成为担保基金托管运营商，与政府、银行

三方签订协议。政府定期向银行和中盈盛达推荐符合产业政策、重点扶持的优质企业，中盈盛达和银行按照各自的程序进行独立审核，对符合条件的企业提供担保贷款，由政府担保基金支付保证金，中盈盛达按低于市场收费的费率收取担保费，政府对通过基金担保的受保企业和中盈盛达给予一定比例的担保费补贴。一旦发生风险和代偿，由中盈盛达和政府按约定比例承担损失。

这一举措体现了政府政策意图，为中小企业降低了融资成本，有效扶持了广大中小企业度过金融危机，深受企业好评。目前，顺德区政府担保基金已增至1亿元，南海区政府担保基金8000万元，禅城区政府担保基金3000万元，三水和高明区政府担保基金各2000万元，全市担保基金规模近3亿元，具备了30亿元的担保能力。今年以来，全市各区担保基金业务大增，深受广大中小企业欢迎，为企业降低融资成本度过金融危机发挥了积极作用。第三是主导创立两大平台，增加服务渠道。中盈盛达牵头组建了全国首家由担保机构发起成立的互助性合作同盟组织“中盈盛达——佛山中小企业发展战略联盟”，在国内开创了以民间力量为主、有效借助和调动政府及社会资源、建立为中小企业提供全方位服务体系之先河。随后，为了更好地实现社会资源服务社会，以中盈盛达为会长单位的佛山担保协会，借鉴联盟成功运作经验，联合市工商联、银行业协会、中小企业促进会等单位，策划并筹建了全省首个融资信息快速处理平台——佛山中小企业融资服务中心。这一创举得到广东省经贸委、省中小企业局、广州市政府等的高度评价。佛山中小企业融资服务中心在扶持中小企业度过金融危机中发挥了积极作用，越来越多的中小企业通过中心得到了资金支持。

服务中心自3月18日启动以来，受到各大媒体广泛关注；服务中心客服在线系统已经成为银行（信用社）、担保公司等融资服务机构和中小企业关注的焦点。目前，已有110多家中小企业通过客服在线系统注册，其中40多家中小企业提交了融资需求，有18家成功融资共2405万元，20家等待银行或担保公司审批，融资意向2745万元。凡是提供了融资需求的项目，全部与融资供给方（包括银行、担保公司和风险投资等）实现对接。这一创举既缓解了部分中小企业的融资难题，又大大提升了佛山担保业的社会形象。5月15日，中央电视台经济频道专题报道了融资服务中心的运作情况。

《中国担保》：访谈的最后，请说说您对担保业创新发展的建议？

吴列进：一是建议国家尽快实事求是地明确担保机构属性，修正相关制度，这是担保业创新发展的立足点和基石。我国担保业已“自由发展”了十几年，少数地方担保机构发展方向已经有点“走偏”，急需国家从法律或宏观政策层面上明确担保机构的法律定位。虽然国家各部门还没有统一对担保业的认识，但国家相关文件已显露出将担保机构归位于金融机构的迹象。

二是担保作为一个新兴的金融服务行业，又是一个提供准公共产品服务的行业，对促进中小企业发展具有十分重要的积极意义，才刚刚成为一个有活力的独立行业，尚需要各级政府的大力扶持。建议在全面领会和贯彻落实国务院“国办发[2009]7号”文件《关于进一步明确融资性担保业务监管职责的通知》中的规范精神和扶持精神，坚持两手抓策略，一手抓规范的同时，另一手更要抓好扶持。

三是鉴于风险共担银保互利合作机制尚未形成，制约担保业健康发展，建议深入贯彻“国办发[2006]90号”文件精神，建立银保互利合作模式。让银行自己承担少量比例的担保贷款风险，这不是考虑担保机构的担保能力问题，也不是担保机构想推卸部分担保责任，而是从金融体系安全角度考虑应充分发挥银行系统的风险控制资源的作用。

间接抒情的句子200 篇5

往事不堪回首，你默默地注视满身的伤痛，淡淡一笑：“就让往事随风，都随风，都随风……” 我们的心却依然是伤痛淋漓，每一次不经意的回眸，都让我们的心海掠过飓风;每一次默默地怀想，都让我们的痛多一些爱多一些。 我多想是一缕温暖的春风，为你抚平紧皱的双眉; 我多想是一片飘逸的白云，为你擦干脸上的泪痕; 我多想是一道灿烂的阳光，为你插上梦想的翅膀…… 可是，我什么都不是。于是，我只能做一颗小星星，默默地为你喜，为你忧，为你笑，为你泪，在你歌声的陪伴下，欣赏你杰出的流年，陪你一起直面人生的风雨，陪你一起纵横天下。 因为爱，所以痛。

、青梅煮酒，絮语如初。冰逝尘封的心如无法逃离纠结天穹下嗍回的纸鸢，端起酒杯失落的在岁月流逝中与光阴干杯，叹息百年终归一梦，千年逝者如斯呼，无广-闻晨钟暮鼓的衰鸣，唯有回忆穿肠在满腹中浅浅的余温。

、难得有这样闲暇的时光，着一袭宽大的睡衣，随便扎一束马尾，静静地坐在地毯上，听一首曲子水一样滑过心际，那冬天的寒凉，就在不经意间，被温暖隔到了窗外。

、幸福是生命追求的最高层次，幸福是人生最大的酬报，幸福是每一个人来过世界之后对生活的感恩，幸福又是你对身边的重新认识和重新体验。

、不知又是何时，青春的脸上留下了许多岁月的印辙。岁月的无情，生活的磨练，一点一点的.改变了我们的容颜和我们的心。

、情已孤单，爱已成殇。落笔之前，却想问一句，终是今生无缘吗?没有问出口，笔下已是悲伤成海，落笔成殇……

、如果我们注定是彼此的过客，为何像是历经三生?你为我排忧解难，我为你拂去你的忧伤与落寞，仅此一面，便如旧识。相聚，便是刻骨铭心，既是无缘，那么，怎样才能做到云淡风轻?

、凄凄泣泣，颊间痕，徒悲悯，掩殇糜，自啼笑皆非，岁月噬忆，锦瑟韶华不过一瞬光之光恍然，惶然，花开、终、不致荼靡，未了情，空寂寥，曼陀罗，至美至毒

、不管如何探究往昔遗留的痕迹，也不能将昨日的温存寻觅，天空的雨还是淅淅沥沥。我猜想，如果不是心碎了一地，兴许能将那抹淡淡的馨香铭记。

、你的爱人，你要用心的去体会，去明白他的心，去思考他到底需要的是什么，在你思考他需要什么的时候，你已经得到了他的尊重。

、我不敢回忆往事，只是不愿意陷入伤悲，但这被锁住的伤痛还是被祭唤起。泪光中双亲慈祥的面容清晰起来，心中的伤痛也清晰起来。

、淳淳时光，透过记忆的面纱，看穿那一帘雨落的幽梦，我仿佛听到了一声声颤抖的叹息，轻轻穿透被冻结的灵魂，这是青春留下的颓废，似初冬的阳光般，流连于晚风中慢慢枯萎，零落成灰。

、幸福，就是找一个温暖的人过一辈子。今天，我突然很想告诉世界上所有的人，珍惜吧，珍惜爱你的人，珍惜在你身边一直保护你，一直把你当宝贝的人。

伊人红妆，荏苒风华，独酌相思苦，亦难解凤凰劫，何茫然?不如不见。不如不识。当夜色在周围弥漫的时候，躺在沙发上泡一杯咖啡，细细的去品味，去体会爱与被爱;音乐会很快将你包围起来，去寻找属于你自己的意识，云淡风清里，如水的清淡落寂于指尖瞬间划过芳华如锦的记忆，如寂寞氤氲。朝对暮，去对来，你我吟唱别有洞天。听悲鸣，感心痛，彼此置身水月洞天。

、离去，颜色犹存，是对生命的惺惺相惜;离去，颜色犹在，是在困难下的坦荡，是绝境里的坚强;离去，颜色犹在，是爱在红尘里的守望，是繁华落尽依旧不改初衷的希望……

、被挥霍的青春遗碎满地的忧愁，妄尽苦思只为追寻一抹淡然的醇香，或许上一刻的离分会在下一刻重温，寸断肝肠只是被衔接在心中的一种信念。

、一叹世间情太苦，为爱无奈泪双流。二叹人心太炎凉，百般柔情总成空。三叹岁月太匆匆，往事一去不复还。四叹寂寞太凄苦，闲数落花听风雨。五叹深情不长久，来去匆匆无可留。六叹人生宛如梦，梦里梦外一场空。七叹人情太淡薄，忙里忙外搅**。八叹苦酒难消愁，百般无奈是离愁。九叹风雨太无情，摇落花红不知惜。十叹雨夜今长夜，夜夜空欢苦等待。

、经年，是一首歌，记载着那些打马而过的时光。或许，相逢，是一场花开，艳到极致，终是荼靡;或许，爱情真的像摩天轮，有时高，有时低，爱到深处方能体会它的旋律。

、我们每个人都爱过，我相信都是很认真的，也许有的失去了很久，但是至今想起，还是会隐隐的作痛吧。

、爱情不需要多么的华丽，再浪漫的爱情，也会有花开花榭时，其实，平淡的生活才是磨练爱情的最佳武器，这种爱，如果能够持久，那才是人生中最快乐的时光。

、亲情不需要太多的语言去解释，哪怕你与父母之间的一个眼神，都能更深刻的表达彼此间的爱意，这种爱，是与生俱来的，是无私的。

、飘零的落花，回不到起点，却留在了终点，远去的流水，淘尽了浪花的悲凉;时光不等待你我，匆匆划过，留下的却是无痕的过往。在这个世界上，擦肩而过的我们，回头过多少次，却不见伊人背影。昔日的繁华，已不再停留在那里，回首遥望，却只能咫尺天涯。

、直到手心一丝阳光散落，那偷偷藏匿了整夜的金茫，从指间悄然滑过，伴着我们十七八岁酸涩懵懂的青葱时光，飘过四季，梦幻般带来一片暖色系的美好向往。

、友情不需要过多的安慰，在你最困难的时候，朋友可以向你伸出援助之手，而不求任何的回报，互相理解彼此之间的感受，这种情意，我们一辈子都无法忘记。

、一杯淡淡的茶花，一首精典的钢琴曲，一页孤独的诗行，我珍藏了昨天的欢颜与沉痛，我把明天写在了我的指掌上，不让岁月再卷走，不让季节的长风再遗忘。

、我的乡愁啊!漂浮于家乡的山峦，宛若当年的云雾缭绕。我的乡愁啊!弥漫在天空，却煎熬着我的心。我的乡愁啊!是我梦醒后的一声幽怨的的叹息。我的乡愁啊!是白袅袅中略有些淡蓝的炊烟。我的乡愁啊!是我心里的苦涩的味道。我的乡愁啊!是我心里的一个永远的痛。我始终纠结于离开家乡是不是一个注定要犯的错误。

、易逝的青春也如花落，多少人曾在青春里繁花盛开，美丽一时;多少人曾在青春流逝时，留下了灿烂的过往。也曾指点江山，激扬文字;也曾立志少年智则国智，少年强则国强，如此豪气几人可忘，几人可在青春溜走时忘记那段飞扬的岁月。

、我们往往会在别人的幸福中，找到自己并不幸福的生活，找到物具在漆染之后的美丽外层，找到一种错觉里的甜蜜。

、天空中，有一弯美丽的月亮，月亮里有一个梦，梦里唱着一首歌，虽依稀，却陪伴在生命的每一天。总是一个人徘徊，是白天也是黑夜，是沉默也是呼唤，是残缺也是唯美。

中小企业间接融资中的博弈分析 篇6

中小企业的发展离不开国有商业银行的大力支持。我国中小企业从国有商业银行获得的贷款是随着国有商业银行的改革和经济发展逐步提高的。尽管自1998年以来, 央行要求国有商业银行加大对中小企业支持力度, 制定了一系列有利于中小企业融资的措施, 但国有银行对中小企业融资支持力度仍然不足。在中小企业信贷融资过程中, 商业银行、企业在既定的信息结构、协约关系和利益分配的影响下, 双方 (甚至包括政府行为三方) 处于相互影响、相互利用、相互竞争、相互合作、相互交易等等一系列关系当中。在这些关系中, 每个企业、每个金融机构都有自己的特殊利益, 都想通过自己的某种活动谋取自身利益的最大化, 但问题是资源是有限的。因此, 在这样的一个相互影响的系统关系中用博弈论的观点来分析是必要的。在金融市场上, 金融机构 (主要是银行) 和企业之间的信贷活动完全可以纳入博弈分析的模型当中。就某一个企业而言, 它有可能只与银行发生一两次的信贷关系, 也有可能与银行发生两次以上的信贷关系;但从一般意义上讲, 企业与银行之间的信贷活动多次的, 是一种动态博弈模型。

2 博弈模型的提出

2.1 银企静态博弈模型

为了便于分析, 在这里先讨论银企信贷的一次性静态博弈。假设中小企业与银行间是一锥子买卖, 银企的这种一次性博弈是静态博弈过程。该博弈的简单模型如表1示。该博弈中, 银行和企业这两个博弈双方分别都有两种可供选择的策略, 如果企业能按时还贷, 证明企业通过使用银行的资金取得了好的经济效益, 获得双赢, 收益集为 (1, 1) ;而当由于是一锥子买卖, 银行在企业不还款也不能通过健全社会制度予以追究或取得相应补偿时, 企业独享经济效益, 双方收益集为 (0, 2) ;如果银行就此选择不借款给中小企业, 而将资金拆借给证券公司或投放到成长性上市公司或高科技公司, 而同时中小企业即使有还款意愿, 也从银行中拿不到钱, 此时银行因贷款客户好、信贷风险降低, 实现收益集为 (2, 0) ;于是按自身利益最大化原则行事, 该博弈的最终结果是两博弈方分别选择不借款和不还款的策略, 此时银行和企业支付均为 (0, 0) 。该模型中 (0, 0) 是唯一的纳什均衡点。然而这个衡点显然不是最优解, 因为选择 (1, 1) 对双方的收益都有了提高, 于是中小企业与银行的一次性博弈中的 (0, 0) 是帕累托低效均衡点。

2.2 银企动态博弈模型分析

我们再分析银企之间的动态博弈情况。假设信贷市场具有完美、完全信息, 交易费用为零, 当企业向银行提出贷款申请后, 银行首先决定贷与不贷, 如不贷, 则博弈中止:若贷款, 下一步则由企业还贷行为决定, 如企业还款, 则银企双赢, 博弈告一段落;如企业赖帐, 银行可以采取忍让态度, 接受损失;也可以进行追究, 请求补偿, 整个博弈过程如图1所示。

总体来看, 中小企业与银行的博弈状况有四种情形:a.银行不贷款, 双方收益为零, 收益集为A (0, 0) ;b.银行贷款后, 企业还款, 获得双赢, 收益为B (+1, +1) ;c.银行贷款后, 企业赖帐, 银行忍受损失。此时, 企业独占所获利润+2, 银行损失本金, 得益-1, 收益集为 (+2, -1) ;d.银行贷款后, 企业赖帐, 银行追究。此时, 企业由于不履行责任而受罚, 所获利润为零, 银行利益达到保护, 得益+1, 收益集为 (0, +l) 。显然, 经过利益权衡, 理性的银行在追究和忍受的选择上, 必然会选择追究;而理性的企业将赖帐与还款相比较, 会选择还款。因此, 博弈的均衡状态必然是银行贷款, 企业还款, 收益集为 (+l, +1) , 银企双方获益。

但是, 在现实经济生活中, 由于信息不对称, 交易费用不可能为零。如贷款担保 (包括国家信用担保) 或抵押可能小足;司法体系效率不高, 执行较为困难等情况。

假设银行追究时要付出昂贵的交易费用 (设为0.6) , 则银行的收益为0.4, 而企业在银行追究下, 假定交易费用为0.4, 则企业的收益为1.6, 于是图2中D (0, +1) 就变成D (+1.6, +0.4) 。在博弈二中, 企业倾向于赖账 (因为赖账的收益比还款大) , 而银行为了减少损失, 必然采取少贷或不贷的策略。结果银企博弈均衡倾向为A (0, 0) , 银企双方一无所获。从银行角度看一为防止信息不对称可能造成的损失, 要么放弃交易以避免逆向选择问题, 这会导致优秀的中小企业无法取得信贷融资;要么加强监管, 以获得更多的信息来避免, 或减轻道德风险问题, 而中小企业由于其所需资余规模小, 对于银行来说要获一定的收益必须与众多的企业接触, 但大规模地收集这非规范意义上的信息成本过于高昂, 导致银行对中小企业贷款的交易成本, 远远高于大企业, 最终会导致银行对中小企业信贷的蒸缩。

3 结论

通过上述分析发现, 在有政府信贷支持系统 (担保抵押体系) 或高效的司法制度下, 能有效降低银企交易成本, 获得银企双赢;反之, 昂贵的交易费用和低效的司法制度将增加银企交易成本, 加剧小企业融资困难。

因此, 要促进中小企业信贷融资的良性循环就是要强化银企之间的信息沟通与共享, 强化我国信用担保体系的建社, 强化政府的监管以及使用法津手段保障信用的建立和实施。

参考文献

[1]樊钢等, 中小企业融资问题综述[J].财贸经济[J].1999, 6:56-59.

[2]王性玉, 薛来义.寻租理论三方博弈模型分析[J].财经问题研究, 2001, (11) :4-11.

间接融资的特点 篇7

为了抑制房价的上升, 国家出台了很多政策对房地产市场进行调控:主要有限购政策、限贷政策和保障房政策。

1.限购政策:2011年新国八条、2013年新国五条等一系列宏观调控政策出台, 政策指出, 房地产限购区域将覆盖城市全部行政区域, 限购住房类型包括所有新建商品住房和二手住房。加强对房地产开发企业购地和融资的监管。国土资源部门加大专项整治和清理力度, 严格依法查处土地闲置及炒地行为, 并限制有违法违规行为的企业新购置土地。2.限贷政策:2010年新国十条规定对购买首套自住房且套型建筑面积在90平方米以上的家庭贷款首付款比例不得低于30%;对贷款购买第二套住房的家庭, 贷款首付款比例不得低于50%, 贷款的利率不得低于基准利率的1.1倍。2011年新国八条又将二套房首付比例提升至60%。3.保障房政策:我国保障房比例过低是导致房价快速上涨的一个重要因素。近几年来, 保障房建设力度提升到了政治高度, 政策明确指出要多渠道筹集保障性住房房源, 扩大住房保障制度覆盖面, 健全准入退出机制, 加强保障性住房管理, 增加公共租赁住房。保障房建设力度的增强将会导致中低收入人群从商品房市场中释放出来, 从而降低对商品房的需求。再有货币政策、土地政策、税收政策的出台也使房地产企业面临很多的压力。

综上所述, 说明国家的调控新政高度升级, 政府下定决心要遏制房价过快增长, 以使我国房地产市场稳定健康发展。这就更加需要房地产开发企业对融资风险的评估、控制, 去寻求一种更高效、更有利的融资方式。

房地产业是集房地产开发、经营、管理、服务的综合性产业, 并以营利为目的, 进行自主经营、独立核算、具有法人资格的实体, 我国房地产开发企业作为国民经济支柱性产业在近10年来发展很快, 已经成为GDP贡献最大的行业, 占GDP的1/5。同时房地产业也是一个典型的资金密集型产业, 充足的资金支持对房地产业的发展至关重要。随着我国房地产投融资体制的不断变化和国家对房地产业的宏观调控, 使得房地产企业的资金链面临着日益严峻的挑战。

由于信贷收紧, 房企无法借到便宜的资金, 沪深两市142家上市房企2013年的利息支出高达338.03亿元, 占当年净利润总和的38.97%, 2012年净利润为771.5亿元, 2013年净利润为867.5亿元, 同比增幅12.44%, 2012年利息支出为278.84亿元, 2013年利息支出为338.03亿元, 同比增幅21.54%, 净利润总额增幅远低于利息支出增幅。如何解决房地产业发展的资金来源, 如何进行有效的资金融通, 防范融资风险, 提高房地产开发企业在末来市场中的竞争力, 已经是每个房地产企业首要解决的重大问题。

二、房地产开发企业间接融资方式

目前我国房地产开发企业间接融资方式主要有银行贷款、委托贷款、发行公司债券, 民间借贷等。

(一) 银行贷款是房地产投资资金的主要来源, 商业银行是最大的资金供给者。商业银行的重要地位决定了银行贷款是房地产投融资活动最重要的资金来源。一定程度上使得房地产企业被动依赖银行, 如果国家的金融政策发生变化, 将会给房地产企业带来很大的影响, 严重的还会影响到一些房地产企业的生存。银行贷款的期限都比较短, 再者, 自有资金要求越来越高, 2012年开发商自有资金提高到了40.49%, 超过2008年楼市低谷时期38.7%的高点, 2013年甚至提高到50%。并且严格规定项目开发到中后期才能贷款, 使得很多中小房地产企业不能获得银行贷款, 大公司的贷款额度也被消减。

(二) 委托贷款。委托贷款是指委托人提供资金, 由受托人根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款。委托贷款业务属于银行中间业务, 受托人不承担任何贷款风险, 只收取手续费, 不垫支资金, 不为委托人介绍借款人, 不接受借款用途不明确和没有指定借款人的委托贷款。对于房地产企业而言, 委托贷款融资成本高达18%至20% (含利率14.5%至16.5%及手续费率3.5%) 。

(三) 发行公司债券。公司债券, 是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。

(四) 民间借贷。民间借贷特点:1.灵活、方便、融资快;2.出于自愿, 借贷双方都是认识的人, 信用度高;3.吸引力强;4.对金融体制提出挑战, 与国家金融竞争, 加快改革。

民间借贷的分类:民间借贷有两种, 一种是无息信贷:暂时的周转不开向亲戚和好友借实物或钱;一种是高利贷:是指借债, 交付高额利息为高利贷, 目前年息均超过30%高达36%。根据《最高人民法院关于人民法院审理借贷案件的若干意见》 (法民发[1991]21号.1991年7月2日最高人民法院审判委员会第502次会议讨论通过) , 民间借贷的利率可以适当高于银行的利率, 各地人民法院可根据本地区的实际情况具体掌握, 但最高不得超过银行同类贷款利率的四倍 (包含利率本数) 。超出此限度的, 超出部分的利息不予保护。

民间借贷客观上拓宽了中小企业的融资渠道, 一定程度上解决了部分社会融资需求, 增强了经济运行的自我调整和适应能力, 促进了多层次信贷市场的形成和发展, 但实践中民间借贷也存在着交易隐蔽、风险不易监控等特点, 容易引发高利贷、中小企业资金链断裂甚至破产以及非法集资、暴力催收导致人身伤害等违法犯罪问题, 对金融秩序乃至经济发展、社会稳定造成不利影响, 也使得人民法院妥善化解民间借贷纠纷的难度增加。

三、房地产企业间接融资存在的风险

房地产企业间接融资存在的风险主要是:

(一) 政策风险。产业政策、投资政策、金融政策、土地政策、税费政策、住房政策和房地产市场管理政策等, 这些都会对房地产开发投资的收益目标的实现产生巨大影响, 从而给投资者带来风险。由于国家加强了宏观调控, 有可能出台新的宏观调控政策。因此, 建设项目的政策风险较高。

(二) 市场风险。由于房地产具有不可移动的特征, 一旦投资开发就难以调整或改变, 且单位价值较高、投资流动性风险较大。一旦房地产市场出现拐点, 市场恶化, 将损失惨重。目前, 市场风险已成为房地产项目融资的主要风险。

(三) 资金风险。由于房地产贷款的项目特征非常明显, 一旦该项目经营不善, 出现质量问题、事故或意外变故, 必然导致企业资金链脆弱甚至断裂, 并将对企业产生决定性的影响。2014年以来, 全国因资金链断裂跑路, 欠贷至少在10亿元以上、甚至达到70亿元以上, 就超过6起, 涉及多家大型商业银行以及多个民间借贷公司和个体。如:2014年05月10日, 经济观察网披露的《青岛女地产大亨姐妹双双跑路欠贷或超70亿》、中国经营报[微博]披露的深圳市光耀地产集团有限公司 (下文称“光耀地产”) 暴出“破产危机”的传言, 而其项目业主称危机实际已经隐藏了长达半年之久, 从2013年年底开始, 多个项目无法按期交房甚至停工, 而真正让光耀陷入破产危机的是资金链断裂。截至目前, 光耀集团金融机构借款余额约27亿元左右, 民间借贷本金加利息在20亿元以上, 整体负债率约70%-80%, 实际上并非行业最高, 但由于被传破产, 相关合作方因担忧而抽离资金, 导致公司运转陷入困境。作为国内排名前百位的房企, 光耀集团一度年销售额逼近80亿元, 冲击百亿只有一步之遥。然而, 过往三年的高利贷融资一步步逼宫, 在市场下行、销售回款难以保证的情况下, 公司资金链陷入危机。

(四) 财务风险。财务风险是指由于房地产投资者运用财务杠杆, 即使用债务融资而导致现金收益不足以偿还债务的可能性。中国房地产公司的负债率高达80%以上, 特别是随着委托贷款融资、民间借贷比例的大幅度提高, 资金成本也大幅度提高 (民间借贷涉税风险极大、利息高, 由于民间借贷大多不能提供金融机构证明, 资金成本无法在计算土地增值税和企业所得税中得到全额税前抵扣, 不予抵扣部分企业只能自己消化由此带来的所有税收损失, 如前述光耀集团遇到今天的危机有多方面的原因, 但最根本的是公司借了民间高利贷, 吞噬了大量业绩和利润) 。一旦市场恶化, 成交量大幅萎缩, 企业将严重亏损, 进而引发企业债务危机, 后果不堪设想。

四、房地产企业融资防范及发展对策

(一) 扩大企业规模, 加强企业内部管理

受到国家宏观调控和政策的影响、限制, 房地产行业的融资可以依靠内部融资来实现。行业内部的融资主要方式有两种:联盟和项目合作。这两种方式既能够融到大量资金, 同时也可以有效化解融资风险。房地产联盟的好处主要表现在两个方面:一是在土地招拍挂环节出现的联盟, 通过多家房地产公司集体进行土地信息收集、分析, 做到互相参考, 信息共享从而确定某个项目投资的可行性;二是房地产价格联盟, 面对房地产市场的动荡和宏观政策紧逼, 很多房地产商之间组成了价格战线, 从而达到维护行业整体利益的目的。项目合作可以有效的减少利率、资金、政策等带来的冲击, 同时还可以使不同的房地产企业之间实现资源互补。

(二) 加快完善房地产金融体系, 拓展企业融资渠道

我国已初步形成以银行信贷为主的住房金融体系, 但仍需深化改革、加快发展。首先, 在产品体系方面, 要细分市场, 推出服务于不同目的和人群的产品。其次, 在市场体系方面, 不仅要有间接金融的信贷市场, 也应有直接融资的工具;不仅要有直接提供融资服务的一级市场, 也要有分担一级市场风险的二级市场, 以解决住房贷款资金期限错配和流动性问题。同时, 住房金融的发展也与资本市场和货币市场密切相关。第三, 在组织体系方面, 除直接向客户提供资金的金融机构外, 住房金融市场还应包括与住房建设、交易、消费等有关机构。除拓宽一级市场融资渠道, 比如房地产投资信托 (REITs) 、开发项目债券等, 还要大力发展二级市场工具。发展住房抵押贷款资产证券化 (MBS) 等二级市场工具, 可以有效分散风险。

(三) 着重推进房地产信托

房地产信托其实是一种社会资金的募集方式, 由专门信托投资公司发起, 按照房地产企业开发项目的具体需求进行设计相应配套的信托产品, 由银行等金融机构代为销售募集资金, 然后投入到相应的房地产开发项目中去。由于信托投资公司一般都是实力雄厚的金融机构, 发起方都是房地产行业的专业人员, 风险相对来说是基本可控的, 目前房地产信托绝大部分还是比较成功的。我国的大部分房地产开发企业自有资金都不超过20%, 而银行贷款又趋于紧缩状态, 受房地产开发成本高等因素的制约, 一般房地产的销售或租赁都需要一个较长的过程, 所以资金短缺是一个长期状态。因此, 利用信托工具融通资金便成为一种行之有效的方法。随着房地产信托功能的逐步完善, 银监会对其做出了积极的肯定, 并进行了相应的支持。

五、结论

融资风险是房地产开发企业的风险管理研究领域的一个重要课题。怎样做好房地产开发企业的融资风险管理和控制尤为重要, 有效的控制融资风险不仅仅从企业发展战略调整、融资结构优化、融资模式的多元化和个性化发展考虑, 还要从企业内部入手, 加强资金的集中管理, 实现资金筹集权、使用权和调配权的统一, 防止资金分散, 提高资金的管理效率, 更需要政府的政策支持。由此只有做到内外兼顾才能提高房地产开发企业在末来市场中的竞争力, 为社会创造更多的财富。

摘要：房地产开发本身属于高投资、高风险性行业, 自其项目的启动阶段至最后的竣工验收, 需要注入大量的资金成本, 而大量的资金并不是某一个房地产开发企业所能够独立承担的, 其需要进行多渠道的融资工作。本文对房地产开发企业融资背景进行分析, 并重点分析了我国房地产开发企业间接融资的方式、存在的风险并提出相关的对策。

关键词：房地产,间接融资方式,融资风险,对策

参考文献

[1]高成亮, 应尚军.房价影响因素系统分析.商场现代化, 2009 (02) .

[2]李霞.房地产信贷资金配置效率研究.中国人民大学出版社, 2009.1 (01) .