市场营销习题(名词解释)（精选10篇）
2消费者市场，也称消费品市场，是消费者为了个人或家庭需要而购买商品和服务的自由个人和家庭构成的市场。
3购买行为的类型：（根据消费者的介入程度划分）A复杂的购买行为B减少失调感的购买行为C习惯性的购买行为D追求多样化的购买行为市场细分：，就是企业的管理者按照细分变数，即影响市场购买者的需求特点，购买行为和购买习惯等因素，把某一产品的市场整体划分为若干顾客群大的过程
5.市场定位 企业根据顾客对产品各种属性的重视度和竞争者同类产品的市场定位，设计出自己独特的产品和形象，并取得目标客户概念认同的活动过程
6.产品生命周期是指产品从进入市场开始到被淘汰退出市场为止的全部运动过程
7．品牌；是用以识别某个销售者或某群销售者的产品或服务，并使之与竞争对手的产品或服务区别开来的商业名称及其标志，通常用文字、标记、符号、图案和颜色等要素或这些要素的组合构成8品牌资产 是一种超过商品或服务本身利益以外的价值。它通过为消费者和企业提供附加利益来体现其价值，并以某一特定的品牌紧密联系
1．后向一体化：即收购、兼并原材料供应商，拥有或控制企业的市场供应系统。
2．品牌信念：指消费者对某品牌优劣程度的总的看法。
3．市场挑战者：指在行业中占据第二位及以后位次，有能力对市场领导者和其它竞争者采取攻击行动，希望夺取市场领导者地位的公司。
4．竞争导向定价：是一种以本企业主要竞争对手的价格为基础和依据的一种定价方法，包括随行就市定价法和投标定价法。
5．微观环境：指与企业紧密相联，直接影响企业营销能力的各种参与者，包括企业本身、市场营销渠道企业、顾客、竞争者以及社会公众。
6．文化：指人类从生活实践中建立起来价值观念、道德、理想和其它有意义的象征的综合体。
7．市场利基者：指专门为规模较小的或大公司不感兴趣的细分市场提供产品和服务的公司。
8．渗透定价：是指企业把其创新产品的价格定得相对较低，以吸引大量顾客，提高市场占有率。
9．市场机会：指对企业营销活动富有吸引力的领域，实质上是市场存在的未满足或未很好满足的消费需求。
10．政府市场：指为了执行政府职能而购买或租用产品的各级政府和下属各部门。
11．核心产品：是向顾客提供的产品基本效用和利益。
12．独家分销：是指制造商在某一地区仅选择一家中间商推销其产品，通过双方协商签定独家经销合同，规定经销商不得经营竞争者的产品，以便控制经销商的业务经营，调动其经营积极性，占领市场。
13．公众：指对企业实现营销目标的能力有实际或潜在利害关系和影响力的团体或个人。
14．非营利组织：泛指所有不以营利为目的、不从事营利活动的组织。
15．延伸产品：是指顾客购买产品时，附带获得的各种利益的总和，包括产品说明书、保证、安装、维修、送货、技术培训等服务的项目。
16．物流：指的是通过有效地安排商品的仓储、管理和转移，使商品在需要的时间到达需要的地点的经营活动。
17．市场：是由一切具有特定欲望和需求并且愿意和能够以交换来满足这些需求的潜在顾客所组成。
18．信息：是事物运动状态以及运动方式的表象，由数据、文本、声音和图像4种形态组成。
19．产品组合：是指一个企业提供给市场的全部产品线和产品项目的组合或结构，即企业的业务经营范围。
20．批发：是指一切将物品或服务销售给为了转卖或者商业用途而进行购买的人的活动。
21．交换：是指从他人处取得所需之物，而以其某种东西作为回报的行为。
22．抽样调查：即是在所调研对象的全部单位中，依照同等可能性原则，抽取一部分单位作为样本，并根据样本调查结果来推论全体的调查方法。
23．顾客让渡价值：是指顾客总价值与顾客总成本之间的差额。顾客总价值由产品价值、服务价值、人员价值和形象价值构成，顾客总成本是指顾客为购买某一产品所耗费的货币成本和时间、精神、体力等非货币成本。4．人员促销：亦称直接促销或人员推销，是企业运用推销人员向消费者推销商品或劳务的一种促销活动。
25．市场营销管理：是指企业为实现其目标，创造、建立并保持与目标市场之间的互利交换关系而进行的分析、计划、执行与控制过程。
一、有效市场的相关理论及其解释
1. 有效市场的相关理论。
有效市场假说源于20世纪50年代后期学者们对于股票价格序列随机游走现象的探讨。而现代对有效市场假说的研究则始于Samuelson, Samuelson在其1965年的重要文献中指出, 由于股票没有明确的价格参考标准, 所以股票包含了大量风险且极易产生波动。在强调信息的重要性的基础上, 他指出新信息是股价波动的主要原因, 未来的事件会把它们的影子投射到事件发生之前, 但新信息的出现却没有一定的可预测模式, 这就导致合理的预期价格会出现随机波动。正因为股票市场价格的不可预测性, 证明了市场价格就是股票内在价值的合理预测值。Mandelbrot的研究也证实了股票价格序列的波动是随机的。
由于股票价格序列呈随机游走形态且通过股价的历史数据无法赚取超额收益的证据逐渐累积, 学者们开始探索究竟是什么样的市场运作过程或股票价格制定程序导致股价呈现出随机游走形态。这就促进了有效市场理论的产生。
Fama (1970) 认为资本市场有效的充分条件是: (1) 证券交易无交易成本。 (2) 所有可获得的信息均可以无成本地为所有市场交易参与者获取。 (3) 所有市场交易参与者对每一证券的现行价格信息的含义和未来价格的分布拥有相同的看法。在这样的市场中, 证券现行价格将充分反映所有可获得的信息, 市场也就是有效的。
考虑到人们可能会提出以明确规定的信息集为基础的交易能否获得超额收益的疑问, Roberts (1967) 将有效市场分为三种, 而这一分类也得到Fama的认可。
(1) 弱式有效市场。指当前股票价格充分反映了所有股票历史序列中的全部信息, 如成交量、成交价格等。在该类市场中, 任何投资者都不可能利用历史信息制定投资策略进行证券买卖而获取超额收益。
(2) 半强式有效市场。指当前股票价格不仅包含所有历史信息, 而且充分反映了所有公开的信息, 如公司的盈利宣告、股票分割、红利宣告、公司财务业绩发布、竞争对手信息、发行新股等。在该类市场中, 任何投资者都不能利用公开的信息制定投资策略进行证券买卖而获取超额收益。
(3) 强式有效市场。指当前股票价格充分反映了所有相关的信息, 这些信息不仅包括已经公开的信息, 还包括各种私人信息及内幕信息, 它是有效市场的最高形式。在该类市场, 任何投资者无论拥有什么信息都无法从股票的交易中获得超额收益, 公司内部人员也同样如此。
2. 对有效市场存在偏误的理解。
根据价格发现过程理论, 大多数学者对有效市场含义的理解存在偏误。在一般均衡理论的指引下, 任何均衡都是瞬间取得的, 对有效市场的理解也是一样。假定市场有大量的交易参与者并且他们是理性的, 如果这个市场有效, 则: (1) 市场中所交易的证券价格充分反映了所有可获得的信息; (2) 这些证券的价格对信息将以迅速且几乎无偏的方式做出反应。这就意味着市场的强大力量将促使证券价格回归到它应有的水平, 这样任何人都无法持续地赚取超出市场平均水平的收益。
如果相关的新信息出现, 则股票价格能够对其迅速、准确地做出反应。所谓迅速是指股票市场在接收到新信息与股票价格做出反应之间不应有明显的延迟, 而是瞬间做出反应。准确则是指股票价格是以一种无偏的方式对新信息做出反应, 而且这种反应能够在开始就准确地反映该信息对股票价格的影响, 不需要进行后续的修正, 不存在过度反应或反应不足, 具体见下页图。
如图所示, 如果市场是有效的, 那么股票的市场价格对相关新信息的反应瞬时完成, 并调整至其应有水平, 即图中的实线;而如果市场无效的话, 则可能出现过度反应或反应不足 (如图中虚线所示) , 从而使得股票现行价格与其应有价格水平之间存在一定的偏差, 即使市场最终能够将该偏差调整并予以消除, 但这仍需要经历相当一段时间, 这就为投资者赚取超额收益提供了机会和空间。
二、基于价格发现过程观点对有效市场的再解释
1. 价格发现过程观点。
有效市场理论是一般均衡理论在金融学中的应用, 所以要对有效市场有新的认识, 必须回到原点, 即一般均衡理论中去, 在这过程中我们发现了一些有趣的问题, 我们采用分析式研究和实验研究方法, 用模型和实验证明价格是一个发现的过程, 而不是瞬间形成的, 由于该证明具有复杂和抽象的数学叙述和证明过程, 且篇幅太长, 所以本文只列出主要结论:
(1) 我们通过受控实验和理论讨论证明:市场的均衡一般不能瞬间取得 (或者说不能通过一次博弈取得) , 而是通过一个连续进行的博弈序列才能得以完成。我们称这个连续进行的博弈序列为G过程。同时我们发现, G过程不一定能形成共识。
(2) 我们描述了G过程形成共识的机制, 并证明了G过程形成共识的条件。值得注意的是, 这些条件不是对市场参与者个人决策的描述或限制, 而是对市场参与者个人行为的市场效果的描述或限制, 是对客观的描述或限制。我们认为, 这样的结果具有普遍的意义。
2. 对有效市场的再解释。
如果价格充分反映了所有相关的信息, 这就是有效市场假说。简洁明快的有效市场假说体现了经济学家们一直梦寐以求的东西———竞争均衡。有效市场假说实际上是亚当·斯密“看不见的手”在金融市场的延伸。由于新古典经济学认为市场价格的发现是瞬时出现的, 当然作为均衡理论在金融理论的运用, 有效市场理论自然认为如果相关的新信息出现, 则股票价格必然能够对其迅速、正确地作出反应。
在一般均衡理论框架里的时间, 是牛顿时间, 是可以空间化或者是理解为容器的时间。时间的流逝被表达为沿着线条的移动, 不同日期被描述成为线条的连接 (离散时间) 或者点的连接 (连续时间) , 被比拟为空间。虽然牛顿时间概念具有许多用途, 但是却抽掉了现代经济学必须解释的最为重要的问题。实际上, 牛顿时间是将运动时间转化为静态时间, 时间仅仅是为描述运动的一个参量, 不存在经济主体的学习过程。而价格发现过程理论关注的不仅是均衡的结果, 并且关注均衡实现的过程。
在学者们对有效市场的描述中, “充分反映”和“可获得的信息”是含糊和不具可操作性的。由于是否定的描述形式, 对它的含义就会有不同的理解。这正如我们说:杯子不在桌子上。我们可以理解为杯子在地上, 或者杯子在椅子上, 在窗台上等地方。
对三种有效市场的分类, 至少可以有以下两种理解方式:
(1) 当相关的新信息出现时, 股票价格能够对其迅速、正确地作出反应, 即指股票市场在接收到新信息与股票价格作出相应的反应之间不应有明显的延迟, 而是近乎瞬时予以反应, 由于瞬间到位, 任何投资者都没有机会获得超额利润。
(2) 真实世界无法避免不可预测的变化, 知识问题的存在源于将来与过去的不同, 真实时间中发生的相互作用以及演化过程的非确定性, 使人们不可能预知经济主体在随后的经济活动中出现的新信息。不可能预知的原因在于经济文化与知识变化有关, 将来的知识无法在将来出现之前获得。
我们无法预测均衡利润, 即经济利润, 当然也就无法预测超额利润。如果连超额利润都无法定义, 我们又如何定义超额利润为零, 即有效市场理论中不能获得超额利润。于是我们尝试着对有效市场假说的含义给出一个全新的解释:不是因为股票价格能够瞬间达到均衡, 而是所有人都是价格发现的参与者, 也就是投资者无法事先预知股票价格信息;通常一次博弈是无法实现均衡价格的, 均衡价格的发现是一个过程, 因此投资者无法获得超额利润。这与以往对有效市场理论的理解最大的不同在于:一方面, 股票价格不是瞬间达到均衡;另一方面, 市场上的所有人不是价格的接受者, 而是价格发现的参与者。
三、结论
根据价格发现过程观点, 价格发现过程、价格的形成过程不是一个设计的过程。一方面, 股票价格不是瞬间达到均衡;另一方面, 市场上的所有人不是价格的接受者, 而是价格发现的参与者。从而回答了本文开始提出的问题, 即使市场是有效的, 依然不允许人为操纵会计盈利数字, 因为这将人为阻断价格发现的过程。该文的意义在于, 解释了为什么即使在有效的市场, 上市公司仍然进行会计的盈余操纵以达到蒙蔽市场的目的, 从而为会计信息披露的进一步规范化提供了理论支持。
摘要：本文通过对有效市场的相关理论进行回顾, 尝试对有效市场假说的含义给出一个全新的解释:股票价格不是瞬间达到均衡;股票市场上的所有人不是价格的接受者, 而是价格发现的参与者。
关键词：有效市场,股票价值,价格发现
参考文献
[1].Aoyagi M.Evolution of Beliefs and the Nash Equi-librium of a Normal Form Game.Princeton Press, 1994;3
关键词：农村劳动力；劳动力市场；二元劳动力市场
中图分类号：Ｆ241．2 文献标志码：Ａ 文章编号：1673－291Ｘ（2007）12－0059－03
根据刘易斯的劳动力“无限供给”理论，无论从理论还是实践看，我国都具备劳动力“无限供给”的特性。中国人口发展与研究中心的研究也表明，我国劳动力年龄人口总数将在2016年达到峰值，此后才开始减少。因此，我國劳动力流动的这一特性至少还要持续10年左右的时间。然而，自2003年底以来，从我国东南沿海地区开始，相继出现农村劳动力供给短缺的现象，并逐渐向其他地区蔓延，2004年严重到被称为“民工荒”的程度，并且这一现象一直持续到现在。相关资料表明，供给不足的劳动力主要集中在服装、食品、玩具等劳动密集且技术含量低的行业，只需稍加培训就可以适应生产需要。因此，对这一突如其来的农村劳动力供给短缺的现象，显然是刘易斯的人口流动理论所不能解释的，欲解读这一现象，必须诉诸于其他角度。
一、现有文献回顾与评述
对于农村劳动力供给短缺的事实，国内很多学者已就其成因从多个角度作了分析，其中提及较多的有两个观点。第一，伴随着2004年以来连续出台的中央“一号文件”和新农村建设的启动，农民收入因政策拉动效应比往年有了不少增长，由于农民是理性的，当权衡到外出务工的机会成本时，部分人选择回去种田，因此减少了外出务工的数量；第二，因为工资粘性和工作环境较差等导致劳动力市场不完善，短期内难以形成新的均衡价格，部分农民选择放弃当前的工作转移到其他收入较高的地方就业。此外，赵晓除了认为“劳动工资粘性”是造成“民工荒”的主要原因外，还从宏观经济角度为解释这一现象提供了一个新视角（赵晓，2004）。
上述分析对于认识农村劳动力供给短缺的原因有很大帮助，但仔细推敲这些原因发现，上面的论述有许多疑问仍没有解决。其一，关于政策效应一说，统计数据显示，2004至2006年间，农民人均政策性收入分别为16元、18元和29元①。这对于一个理性的农民来说，正常情况下，虽然外出务工可能比在家务农遭受更多的艰辛，但权衡外出务工的收入要远远高于农业收益的现实，必然选择外出务工。相关研究也表明，由于农业生产的季节性和农户兼业性的特点，因政策效应而选择回农村继续从事农业生产的农民毕竟是少数。其二，对于劳动力市场因工资粘性和工作环境较差而不完善一说，实质上只是说明了一个众所周知的现象，农村外出务工人员的工资和工作条件十几年来基本上没有发生很大改变，但就工资水平来讲，有些地区实际水平甚至出现负增长，问题是，为什么工资粘性得以存在这么长时间？为什么短缺现象出现后，伴随着劳动力待遇的普遍提高，并不见有减缓的迹象？显然，第二种观点并不能解释这两个问题。
然而，尽管农村劳动力市场还不完善，但农村劳动力就业的实现在本质上仍是市场机制支配的结果，因此，从国民经济波动的角度解释虽有助于从宏观上把握原因，但却无助于对其微观实现机制进行认识。因此，对此次农村劳动力短缺的认识归根结底还应从劳动力市场的分析着手。
二、劳动力市场分割理论及其对农村劳动力短缺的解释
20世纪70年代，由于古典劳动模型特别是人力资本理论越来越不能对诸如教育与培训失效、劳动力市场存在的歧视等问题进行合理解释，许多西方劳动经济学家在这些理论的基础上提出了劳动力市场分割理论，而其中的二元劳动力市场理论是诸多流派中最具有代表性的一个理论。二元劳动力市场理论把现实中的劳动力市场分为首属劳动力市场和次属劳动力市场两部分，其中首属劳动力市场具有工资高、劳动条件好、工作有保障、福利优越等特点，而次属劳动力市场则相反。显然，两个劳动力市场在很多方面具有明显的差异，但研究表明，只要采取适当的措施，比如通过对次属劳动力市场上的劳动力给以适当的教育和特殊培训、改革社会制度等，是可以弥补市场分割程度的。
就目前研究看，在对于我国存在二元劳动市场的认识上已形成共识。从城乡分割的角度看，在我国的二元劳动力市场上，农村劳动力市场显然可归于次属劳动力市场。蔡昉和王德文的研究表明，由于我国农村劳动力流动就业的决策与自己的就业预期密切相关，基本上不受城市失业率的影响（蔡昉、王德文，2003）。这一方面反映了我国城乡劳动力市场之间的分割非常严重；另一方面也说明，在城乡二元劳动力市场得以存在的机制不能改变的条件下，农村劳动力市场的完善对劳动力就业的资源配置效应具有重要作用。
由于我国客观存在的地区差异性、经济发展的不平衡性及信息不对称等特征，决定了即便是在同一劳动力市场上，也可能因为这些因素而存在市场分割的可能性。许经勇等也认为我国劳动力市场分割除了表现为城乡差别外，还表现为行业间同工不同酬的劳动报酬差别和地区间居民个人收入差别（许经勇、曾芬钰，2000）。我国不同城市中最低工资的差异也为农村劳动力市场存在分割提供了现实依据。
由于劳动力市场分割所产生的差异是可以弥补的，因此，当农村劳动力市场因地区差异、经济发展不平衡或信息不对称等因素得到改善后而出现农村劳动力从某地区流向另一地区，或者该地区相对于以前的流入量减少，并因此出现劳动力短缺而且得以维持相当长时间时，就不能再拘泥于类似工资粘性或工作环境差等所导致的农村劳动力市场不完善这样的认识，而应站在整体农村劳动力市场的宏观角度上，视之为农村劳动力市场逐渐完善的结果，并且是一个动态的长期过程，在这一过程中，劳动力短缺将逐渐得以消解。
2005年以来的劳动力流动数据也支持这一判断。2005年，来自江西、湖南、安徽等地的数据都显示，务工者流向长三角的热度超过了珠三角。并且春运期间，进城务工者重要流出地安徽阜阳铁路的数据也显示，上海方向比去年增加30％，而广州方向则下降了20％。根据《中华工商时报》的报道，2006年广东省的外来务工者流失率高达70％，其中来自长三角的竞争为最主要原因。在作出这样的判断时，本文依然认为，农村劳动力市场整体上离完善还有很长一段路要走，并且认为那些出现劳动力短缺地方的农村劳动力市场相对于整体水平来说更不完善，现在做出完善的判断是相对于过去而言的。事实上，农村劳动力出现短缺也跟城乡二元的劳动力市场差异的缩小有一定关系。因为近年来户籍制度的改革对农村劳动力的自由流动具有重要作用，但由于整体上城乡二元劳动力市场依然严重对立，所以本文不打算从城乡劳动力市场的角度探讨这一问题。
农村劳动力市场的完善归根结底要通过劳动力自身在市场上进行配置的效率来体现，而这又跟农村劳动力再就业过程中所呈现的特点密切相关。接下来，本文将根据近年来农村劳动力在流动性就业过程中所呈现出来的特点和变化，对促使农村劳动力市场进一步完善的因素进行分析，以检验对此次农村劳动力短缺所作的判断。
三、农村劳动力市场完善的因素分析
根据对劳动力市场完善所起作用的不同，在农村劳动力诸多就业特点中，本文选取反映市场运作绩效的劳动力流动性和反映劳动力市场价格机制的就业渠道两个方面进行分析。
1． 合同：合同是平等主体的自然人、法人、其他组织之间设立、变更、终止民事权利义务关系的协议。
2． 居间合同：居间合同是居间人向委托人报告订立合同的机会或者提供订立合同的媒介服务，委托人支付报酬的合同。
3． 融资租赁合同：是出租人根据承租人对出卖人、租赁物的选择，向出卖人购买租赁物，提供给承租人使用，承租人支付租金的合同。
4． 代位权：是指债务人怠于行使其对第三人（次债务人）享有的到期债权，而有害于债权人的债权时，债权人为保障自己的债权而以自己的名义行使债务人对次债务人的债权的权利。
5． 撤销权：可称为保全撤销权，是债权人对于债务人减少财产以致危害债权的行为，得请求法院予以撤销的权利。
6． 要约：要约是希望和他人订立合同的意思表示。、7． 提存：提存是债务人无法履行债务或者难以履行债务的情况下，将标的物交由提存机关保存，以终止合同权利义务关系的行为。
8． 合同保全：是指为防止债务人的财产不当减少给债权人的债权带来危害，允许债权人代债务人之位对第三人行使债权或者请求撤销债务人与第三人民事法律关系的保全权。
9． 保管合同：是保管人保管寄存人交付的保管物，并返还该物的合同。
简答
一．缔约过失责任的构成要件当事人违反先合同义务。先合同义务是基于诚实信用原则、合法原则产生的法定义务。如不欺、不诈、不违反法律的强行性规定，不侵犯对方的非合法权益等。当事人违反先合同义务，是缔约行为违反先合同义务。
2当事人有过错。当事人于缔结合同之际有故意或者过失。缔约责任是过错责任。该过错导致合同不成立、无效或者被撤销。当事人有损失。承担缔约责任的方式主要是赔偿，因此要求受害一方有损失。“无损害则无责任”。
二.不安抗辩权的行使条件举证责任。中止履行的一方，即行使履行抗辩权的一方负有对方欠缺信用、欠缺履行能力的举证责任。通知义务、恢复履行及解除。当事人依照本法第六十八条的规定中止履行的应当及时通知对方。对方提供适当担保时，应当恢复履行。中止履行后，对方在合理的期限内未恢复履行能力并且未提供适当担保的，中止履行的一方可以解除合同。
三．代位权的条件
1债权人对债务人的债权合法
2债务人怠于行使到期债权，对债权人造成损害
3两个债权均已到期
4债务人的债权不是专属于债务人自身的债权
四．承诺的要件
1承诺是对要约同意的意思表示
2承诺必须是受要约人向要约人作出答复
3承诺必须是不附条件的同意要约的各项条款
4承诺应当是在要约确定的期限内到达要约人
五．缔约责任与违约责任的区别
1缔约责任与违约责任发生的阶段不同。
缔约过错是于合同缔结之际发生的。缔约责任主要发生于四种情况：一因过错致使合同未成立；二因过错签订了无效合同；三因过错致使合同成为可撤销合同，而合同被撤销；四因过错使合同不能生效。
违约责任是合同缔结之后发生的，是对有效成立的合同的违反。
2违反义务不同
缔约责任违反的是先合同义务、法定义务的后果；违约责任违反的是合同义务、约定义务的后果。
3救济的利益不同
缔约责任主要救济的信赖利益。违约责任救济的是履行利益。
4适用归责原则不同
缔约责任只能是过错责任，违约责任主要是过错责任，也存在无过错责任。5责任形式不同
1.可数名词有单数和复数之分，单数可是_________来修饰，复数可用______________ ______________________________________及数词等修饰。
2.以o结尾加es的词: _________________________________________________________
3.以f或fe结尾的变f为v再加es。如：knife-knives, wife-wives, half-halves, shelf-shelves, leaf-leaves, yourself-yourselves
4.单复数同形有：____________________________________________________________
5.复数名词的有：____________________________________________________________
6．特殊变的有： man-________, child-________, foot-________, mouse-________
不可数名词[u]n.:(1).它不能用_________________修饰，也没有_____________形式，(2).他们可以用_______________________________________________________等修饰。
1.错觉
错觉是对客观事物的一种不正确的、歪曲的知觉。2.教学做合一
教学做合一是中国教育家陶行知的教学理论。视“教学做”为一体，“做”是核心，主张在做中教，在做中学。
3.儿童观
儿童观是成人如何看待和对待儿童观点的总和，儿童观和教育观一样，属于社会意识形态，是社会存在的反映。
4.教育制度
广义的教育制度是指一个国家各级各类教育机构与组织的体系及其管理规则；狭义的教育制度指学校教育制度，简称学制，是一个国家各级各类学校的总体系，具体规定各级各类学校的性质、任务、目的、要求、入学条件、修业年限及它们之间的相互关系。
5.学前班
学前班是对学龄前儿童进行教育的一种组织形式。在现阶段，它是农村发展学前教育的一种重要形式；在城市，是幼儿园数量不足的一种辅助形式。
6.有意注意
有意注意是指有预定目的，需要一定意志努力的注意。7.最近发展区
最近发展区指一种儿童无法依靠自己来完成，但可在成人和更有技能的儿童帮助下来完成的任务范围。
8.教育行政复议
教育行政复议是指教育行政相对人(如学校、教师)认为教育行政机关做出的具体行政行为侵犯其合法权益，向做出该行为的机关的上一级教育行政机关或该机关所属的本级人民政府提出申请，受理申请的行政机关对发生争议的具体行政行为进行复查并做出决定的活动。
9.自我意识
自我意识是对自己存在的察觉，即自己认识自己的一切，包括认识自己的生理状况、心理特征以及自己与他们关系的认识。
10.表象
表象是经历过的事物在头脑中再现的形象。
文章来源中公教育江西分校：http://jx.offcn.com/?wt.mc_id=bk11865
一、有效证券市场的异常现象
1. 小规模公司效应。
股票市场上最早揭示有效市场并不有效的案例之一就是小规模公司效应。对许多案例的研究表明从较长时间看,即使考虑其巨大风险,投资小规模公司亦可获得超额利润。最近几年来,这一效应有所减弱,但仍对有效市场理论形成重大挑战。许多研究者认为,小公司效应可归因于机构投资者的报表重组,税收考虑、小公司股票的较低流动性、评估小公司的大额费用支出及对其风险衡量标准不够恰当等。
2. 日历效应。
股票收益率和时间有关,也就是说,在不同的时间,投资收益率存在系统性的差异,这就是所谓的日历效应(Calendar Effect)。日历效应主要包括日内效应、一月效应、每月之交效应、星期一效应、年末尾数为5的效应等。其中以一月效应最为显著。Roaeff和Kinney(1976)发现,1904~1974年间,纽约股票交易所的股价指数1月份收益率明显高于其他月份。Gultekin(1983)研究17个国家1959—1979年股票的收益率,其中13个国家1月份的收益率明显高于其他11个月。对美国证交所普通股70年的统计结果表明,1月份股票平均月收益率为3.48%,而其他11个月的平均收益率为0.42%。
3. 公告后的股价波动。
有效市场认为:一旦公司盈利被公开,其信息含量应迅速地被证券市场吸收,并体现在市场价格中。然而,很久以来我们就知道现实并非如此,对于那些季度收益公布为好消息的公司,他们的异常报酬可能会在盈利公告后至少60天内向上波动,类似地,那些收益公布为坏消息的公司在这相同期间内异常报酬持续向下波动,这些现象就称为公告后的价格波动。伯纳德与托马斯(Bernard&Thomas,1989)采用1974-1989年间上市公司样本,他们发现季度收益确实存在公告后股价波动。事实上,在他们的样本中,投资者若采用在公告日买入公布好消息的公司股票,卖出公布坏消息的公司股票并持续60天的战略,则在扣除交易成本前。他会获得平均18%的回报,远远超过市场回报。投资者似乎低估了当期收益对未来收益的意义。巴托夫、拉德哈里什娜和克林斯基(Bartov&Radhakrishnan&Krinsky,2000)认为,公告后股价效应是由不老练的投资者推动的、布朗和汉(Brown&Han,2000)认为只有较差的信息环境(小公司)的公司才会存在公告后股价波动。
4. 市场对应计项目的反应。
斯隆(Sloan,1996)以1962~1991年间的40769家公司的年度收益公告为样本,将净收益分为经营现金流量和应计项目两个部分。即净收益=经营现金流量±净应计项目(其中:净应计项目包括摊销费用和非现金营运资本的净变化值,如或有事项、存货、应付账款等的增减额)。
由于应计项目可以转回,相对应计项目产生的1美元,本期经营现金流量产生的1美元比在下期更有可能重复出现,因为在未来期间应计项目的影响会转回,也就是说现金流量更具有可持续性。因此,斯隆指出,其他同等条件下,市场对净收益中由经营现金流量带来的好消息的反应应高于由应计项目带来的好消息。我们也能够预期:市场对净收益中的好消息或坏消息的反应越强烈,则净收益中现金流量部分相对应计部分也更大,反之亦然。但事实并非如此。虽然市场确实对收益中的好消息或坏消息做出了反应,但它似乎没有很好地调整其反应,从而对这些收益中现金流量和应计项目的构成加以考虑。确实,通过充分利用市场中收益中所包含的高或低应计项目的公司股票的不恰当定价,斯隆获取了10.4%的收益,高于市场收益率。
二、行为金融学对有效证券市场异常现象的解释
1. 投资者过分自信的影响。
无数的心理学研究表明人们往往是过分自信的,而且越是在处理棘手的问题或任务如预测一家公司的将来或股价时,人们过分自信的程度就会越强。且人们往往将成功归因于自己的智慧和能力,而将失败归咎于非人力所能控制的因素,使得过分自信并不会随着时间的推移而减弱,一直影响着人们的投资行为。投资者的过分自信会导致他们夸大关于股票价值的私人信息的准确性,并总是力图寻求肯定的证据。其直接影响是他们会过分依赖自己收集到的信息而轻视公司会计报表的信息。间接影响则是他们在处理各种信息的时候,注重那些能够增强他们自信心的信息而反应过度,忽视那些伤害他们自信心的信息而反应不足。处置效应中投资者不愿意卖出已经发生亏损的股票,因为那等于是承认自己的决策失误,有损于他们的自信心。
2. 过度反应和反应不足。
股票市场中存在对信息的过度反应和反应不足等现象。过度反应是指投资者对最近的价格变化赋予过多的权重,对近期趋势的外推与长期均值不一致。个人投资者过于重视新的信息而忽略旧信息。他们在市场上升时变得乐观而在市场下跌时变得悲观。反应不足是市场上对信息反应不准确的另一种表现形式。与个人投资者较多地表现为过度反应相反的是,职业经理人更多地表现为反应不足。
反应不足和反应过度可以在一定程度上解释动量效应和逆向效应。利用业绩披露后公司股价走势,行为金融对动量效应进行了解释。当公司公布收益上升的消息后,股票的价格首先在短期内表现出持续的走势,随后在长期出现反转。之所以在前期出现持续的走势,关键在于投资者对信息反应不足,此时,由于历史信息较新信息更具显著性,对新信息估价过低,投资者仍锚定于过去的历史价格,因而价格趋势并没有因为新信息的出现而有所改变。随着时间的推移,新信息变得较历史信息显著,此时投资者对新信息估价过高,出现过度反应。同赢家输家效应一样,过度反应所导致的价格偏离不会长久持续下去,偏离的价格最终会得到纠正,因而出现反转走势。
3. 推理心理效应。
Tversky和Shafir(1992)曾做过这样一个实验:当第一次赌的结果已知时,无论是赢是输,实验者都会选择再赌;而当第一次赌的结果未知时,大家都不愿再赌。推理心理效应即为人们往往要等待有消息公布后才做出决定,即使这些消息可能对他们的这一决定并不真正紧要,甚至不管这些消息如何,他们还是会做出同样决定的。这一效应也有助于我们理解在一项重大的公告就要出台之前,往往股价和交易量都鲜有波动,而当这项消息公布之后,市场就会发生巨幅的价格和成交量的波动。
总之,对各种市场异象解释的核心即为行为金融学的出发点:投资者事实是非理性的。这些人类非理性决策行为特征的共性和永久性从根本上可以由进化心理学加以说明,这些特征在人类进化中都是具有生存意义的,也就被代代传递下来。而在今天的证券市场投资活动中,面临决策的时间压力,特别是投资活动与投资者经济利益息息相关特性造成的压力使得决策程序更具有直觉性和经验性,进而形成了与理性假定相悖的种种市场异象。
三、有效证券市场的异常现象对我国证券投资者的启示
我国证券市场的发展只有短短十余年,与国外发达的证券市场相比还只是个不规范的新兴市场。各种实证研究也表明我国的证券市场仍是无效率的因此,满足有效资本市场理论的一些前提条件在我国并不成熟,那些基于EMH投资理论的投资策略也很难获得成功。
1. 反向投资策略。
我国个人投资者常常因信息的不完全而对政策信息表现出过度反应,而机构投资者凭借其信息库和专家队伍对信息的把握有一定的预见性。因而后者可针对前者的行为反应模式,采取反向投资策略进行积极的波段操作,买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票,以从中套利。更为重要的是,机构投资者在反向操作中对反应过度的修正有利于适当缓解市场的过度波动。
2. 动量交易策略。
我国个人投资者对已持有的金融资产进行操作存在着处置效应,该效应决定了那些有大量资产收益未实现的股票一般要比那些有大量资产亏损未实现的股票有更高的预期回报。此外,个人投资者的过度自信所带来的锚定效应会导致其对新的信息反应不足,使得股票的上扬或下挫趋势总要维持一段时间。上述效应的存在会带来股票基本价值与市场价值之间的差异。对此,机构投资者可采用动量交易策略,基于过去股票价格的走势通过差幅获利,并在操作过程中加快市场对信息的反应速度。
3. 技术分析策略。
我国投资者典型的羊群行为带来的信息聚集效应也增强了技术分析的有效性。将图形分析视为一种进行短期决策的信息,当越来越多的投资者采用这一方法,聚集在这一“信息”上由此分析得出相似的结论,并据此进行交易时,投资者就会从中获利进而又吸引了更多的投资者采用图形分析手段,最终使技术分析所预测的预期值与未来的资产价格确实呈现出了正相关关系。
4. 成本平均策略。
行为金融理论认为,投资者并不总是风险规避的,其在损失时所感受到的痛苦程度远远大于在赢利时所获得的喜悦。因此投资者在进行股票投资时,应该采取成本平均策略,即事先制定一个计划进行分散投资,以降低不测发生时的成本。
1. He has given us a suggestion ____ we should buy a cottage in the country, with the money we have saved.
A. when B. where
C. what D. that
2. After five hours’ drive, they reached ____ they thought was the place they’d been dreaming of.
A. that B. where
C. which D. what
3. It is no longer a question now ___ man can land on the moon.
A. that B. which
C. whether
D. what
4. She is pleased with ____ you have given him and all that you have told him.
A. that B. what
C. why D. which
5. Father made a promise ____ I passed the exam, he would buy me a bicycle.
A. that B. if
C. whether D. that if
6. ____ surprised me most was that she didn’t even know ____ the difference between the two lies.
A. What, where B. What, what
C. That, where D. That, what
7. Sometimes we are asked ___ we think the likely result of an action will be.
A. that B. what
1．下列关于苯的说法中，正确的是( )
A．苯的分子式为C6H6，它不能使KMnO4酸性溶液退色，属于饱和烃
B．从苯的凯库勒式( )看，苯分子中含有碳碳双键，应属于烯烃
C．在催化剂作用下，苯与液溴反应生成溴苯，发生了加成反应
D．苯分子为平面正六边形结构，6个碳原子之间的价键完全相同
解析：从苯的分子式C6H6看，其氢原子数远未达饱和，应属不饱和烃，而苯不能使KMnO4酸性溶液退色是由于苯分子中的碳碳键都相同，是一种介于单键与双键之间的独特的键所致；苯的凯库勒式( )并未反映出苯的真实结构，只是由于习惯而沿用，不能由其来认定苯分子中含有双键，因而苯也不属于烯烃；在催化剂的作用下，苯与液溴反应生成了溴苯，发生的是取代反应而不是加成反应；苯分子为平面正六边形结构，其分子中6个碳原子之间的价键完全相同．
答案：D
2．下列物质一定属于苯的同系物的是( )
解析：分子结构中只有一个苯环，且侧链均为饱和烃烃基的属于苯的同系物．
答案：B
3．下列反应不属于取代反应的是( )
A．酯化反应 B．乙烯与溴水的反应
C．苯的硝化反应 D．苯与液溴的反应
解析：乙烯与溴水的反应属于加成反应，不属于取代反应．
答案：B
4．下列说法中，正确的是( )
A．芳香烃的分子通式是CnH2n－6(n≥6)
B．苯的同系物是分子中仅含有一个苯环的所有烃类物质
C．苯和甲苯都不能使KMnO4酸性溶液退色
D．苯和甲苯都能与卤素单质、硝酸等发生取代反应
解析：芳香烃是分子里含有一个或多个苯环的烃类化合物，而苯的同系物仅指分子里只含有一个苯环，苯环的侧链全部为烷烃基的烃类化合物，其通式为CnH2n－6(n≥6)，A、B项错误；苯和甲苯都能与卤素单质、硝酸等发生取代反应，但甲苯能使KMnO4酸性溶液退色而苯不能使其褪色．
答案：D
5．人们对苯及芳香烃的认识有一个不断深化的过程，回答下列问题：
(1)由于苯的含碳量与乙炔相同，人们认为它是一种不饱和烃，写出分子式为C6H6的一种含两个三键且无支链的链烃的结构简式________．
(2)已知分子式为C6H6的有机物有多种，其中的两种为：(Ⅰ) 、.
①这两种结构的区别表现在以下两方面：
定性方面(即化学性质方面)：(Ⅱ)能________(填字母)，而(Ⅰ)不能．
a．被高锰酸钾酸性溶液氧化 b．与溴水发生加成反应
c．与溴发生取代反应 d．与氢气发生加成反应
定量方面(即消耗反应物的量的方面)：1 mol C6H6与H2加成时：(Ⅰ)需要H2________mol，而(Ⅱ)需要H2________mol.
②今发现C6H6还可能有一种如图所示的立体结构，该结构的二氯代物有________种．
(3)萘也是一种芳香烃，它的分子式是C10H8，请你判断它的结构简式可能是________(填字母)．
(4)现代化学认为，萘分子中碳碳键是________．
解析：(1)按题中要求写出一种即可，其中两个—C≡C—位置可以相邻，也可以间隔．
(2)①由于Ⅱ中存在双键，故Ⅱ可被KMnO4酸性溶液氧化，也能与溴水发生加成反应，而Ⅰ不能发生上述反应，故应选a、b；由于Ⅰ加氢后形成环己烷(C6H12)，故需3 mol H2，而Ⅱ中有2 mol 双键，故需2 mol H2.
②根据对称性即可确定二个氯原子的相对位置 ，故二氯代物有3种．
(3)根据分子式可推断出其结构简式．
(4)萘中的碳碳键应与苯中的碳碳键相同．
答案：(1)HC≡C—C≡C—CH2—CH3 (2)①ab 3 2 ②3 (3)C (4)介于单键和双键之间独特的键
一、选择题(本题包括6小题，每题5分，共30分)
1．下列事实中，能说明苯与一般烯烃在性质上有很大差别的是( )
A．苯不与溴水发生加成反应
B．苯不能被KMnO4酸性溶液氧化
C．1 mol 苯能与3 mol H2发生加成反应
D．苯燃烧能够产生黑烟
解析：苯既不能被KMnO4酸性溶液氧化，也不能与溴水发生加成反应，这是苯与不饱和烃的明显区别之处，而能与H2加成，燃烧有黑烟不是它们的区别．
答案：AB
2．在苯的.同系物中加入少量KMnO4酸性溶液，振荡后褪色，正确的解释为( )
A．苯的同系物分子中的碳原子数比苯分子中的碳原子数多
B．苯环受侧链影响易被氧化
C．侧链受苯环影响易被氧化
D．由于苯环和侧链的相互影响均易被氧化
解析：苯的同系物能使KMnO4酸性溶液退色，是因为侧链受苯环的影响，使直接与苯环相连的烷基被KMnO4酸性溶液氧化成—COOH.
答案：C
3．(南京市第五中学期中)能说明苯分子的平面正六边形结构中，碳原子间不是单键与双键交替的事实是( )
A．苯的二元取代物无同分异构体
B．苯的邻位二元取代物只有一种
C．苯的间位二元取代物只有一种
D．苯的对位二元取代物只有一种
解析：苯的二元取代物有邻、间、对三种结构；若苯是单、双键交替的结构，则苯的邻位二元取代物有2种结构，而苯的邻位二元取代物只有一种，则说明苯不是单、双键交替结构．
答案：B
4．用一种试剂可将三种无色液体CCl4、苯、甲苯鉴别出来，该试剂是( )
A．硫酸溶液 B．水
C．溴水 D．KMnO4酸性溶液
解析：本题考查的是物质鉴别问题，产生三种不同的现象方可鉴别开.
CCl4 苯 甲苯
硫酸溶液 分层，CCl4在下层 分层，苯在上层 分层，甲苯在上层
水 分层，CCl4在下层 分层，苯在上层 分层，甲苯在上层
溴水 分层，上层无色，
下层呈橙红色 分层，上层呈橙
红色，下层无色 分层，上层呈橙
红色，下层无色
KMnO4酸
性溶液 分层，上层呈
紫色，下层无色 分层，上层呈
无色，下层紫色 KMnO4酸性
溶液紫色褪去
答案：D
5．(2011南京五中期中)在①丙烯 ②乙烯 ③苯
④甲苯四种有机化合物中，分子内所有原子均在同一平面的是( )
A．①② B．②③
C．③④ D．②④
解析：根据甲烷的正四面体结构可知含—CH3的烃分子中，所有原子一定不在同一平面上；而乙烯和苯分子中所有原子共平面．
答案：B
6．(2011嘉兴一中质检)已知C—C键可以绕键轴自由旋转，对于结构简式为下图所示的烃，下列说法中正确的是( )
A．分子中至少有8个碳原子处于同一平面上
B．分子中至少有9个碳原子处于同一平面上
C．该烃苯环上的一氯取代物最多有四种
D．该烃是苯的同系物
解析：该烃的分子中含有两个苯环结构，不属于苯的同系物，该烃是对称结构，苯环上的一氯代物有四种；根据苯的分子结构及碳碳单键能旋转可判断该分子中至少有9个碳原子在同一平面上．
答案：BC
二、非选择题(本题包括4小题，共30分)
7．(6分)某烃含碳的质量分数为90.6%，其蒸气密度为空气密度的3.66倍，则其分子式为________．
(1)若该烃硝化时，一硝基取代物只有一种，则该烃的结构简式为________．
(2)若该烃硝化时，一硝基取代物有两种，则该烃的结构简式为________．
(3)若该烃硝化时，一硝基取代物有三种，则这三种一硝基取代物的结构简式为________、________、________.
解析：有机物的相对分子质量为29×3.66＝106，
烃分子中n(C)∶n(H)＝90.6%12∶9.4%1＝4∶5，
设其分子式为(C4H5)n，
则53n＝106，n＝2.
则烃的分子式为C8H10.
其同分异构体有四种，分别是
苯环上一硝基取代物种数分别为3、2、3、1.
8．(10分)(2011徐州师大附中月考)实验室用苯和浓硝酸、浓硫酸发生反应制取硝基苯的装置如图所示．回答下列问题：
(1)反应需在50℃～60℃的温度下进行，图中给反应物加热的方法是________，其优点是________和________；
(2)在配制混合酸时应将__________加入到________中去；
(3)该反应的化学方程式是___________________________________________；
(4)由于装置的缺陷，该实验可能会导致的不良后果是________．
解析：苯的硝化反应的化学方程式是 ＋HNO3(浓)――→浓硫酸50～60℃ ＋H2O，用水浴加热的优点是便于控制温度，使试管受热均匀；配制混合酸时应将密度大的浓硫酸加入到密度小的浓硝酸中去；由于苯和硝酸都是易挥发、有毒的物质，设计实验时应考虑它们可能产生的污染和由挥发导致的利用率降低．
答案：(1)水浴加热 便于控制温度 受热均匀
(2)浓硫酸 浓硝酸
(4)苯、浓硝酸等挥发到空气中，造成污染
9．(8分)(2011山东东明一中质检)卤代烃R—X与金属钠作用，可增长碳链，如R—X＋2Na＋X—R1―→R—R1＋2NaX，R、R1为烃基，可相同，也可不相同，X为卤原子，试以苯、乙炔、Br2、HBr、钠为原料合成聚苯乙烯．用反应式表示：
(1)制溴苯__________________________________________________________．
(2)制溴乙烯________________________________________________________．
(3)合成聚苯乙烯_______________________________________________________．
解析：(1)苯与液溴在FeBr3的催化作用下生成 ；
(2)乙炔与HBr在催化剂的作用下发生加成反应生成CH2===CHBr；
(3)根据题目信息可知： 和 与钠作用生成CHCH2，苯乙
烯在催化剂的作用下发生加聚反应生成 ．
(2)HC≡CH＋HBr CH2===CHBr
10．(6分)某一定量的苯的同系物完全燃烧，生成的气体依次通过浓硫酸和碱石灰，经测定，前者质量增加10.8 g，后者质量增加39.6 g(设均为完全吸收)．又知经氯化处理后，该苯的同系物苯环上的一氯代物、二氯代物、三氯代物都只有一种，根据上述条件：
(1)推断该苯的同系物的分子式为____________；
(2)写出该苯的同系物的结构简式为____________．
解析：(1)设苯的同系物的分子式为CnH2n－6，
则CnH2n－6＋32(n－1)O2 nCO2＋(n－3)H2O
44n 18(n－3)
39.6 10.8
解得n＝9，故苯的同系物的分子式为C9H12.
(2)因苯的同系物C9H12的苯环上一氯代物、二氯代物、三氯代物都只有一种，故其结构简式为 .
期权博弈[3](Option Games)是实物期权理论和博弈论的一种结合性理论,是在采用期权定价理论思想的基础上,对包含实物期权的项目进行评估,两者结合分析期权时,可用期权的最大化代替博弈论中的期望效益最大化。期权博弈自动考虑了投资决策中的风险价值和资金的时间价值。同时,理论剖析了市场和组织的内在联系,体现了用利润反映期权、用博弈论考虑决策问题等特征。期权定价方法结合博弈论的思想和建模方法,分析不确定环境下,企业投资者的决策互动。解决在投资决策过程中,抢先进入市场的先发优势与等待以获取期权价值的选择问题。
期权博弈理论的最初由Amit和Ankum[4]建立。Smit和Ankum用期权博弈方法说明企业竞争者在面临决策时要同时考虑主体的相互作用以及项目的不确定性,并且将实物期权与抢先进入的博弈模型相结合,建立了不确定性条件下对称和非对称的连续时间双寡头期权博弈模型。Dixt和Pindyck[5]在Smit的模型基础上进行了不完全竞争下的案例分析和一般性总结。Huisman和Kort[6](HK模型)在企业已有项目在市场上进行的情况下考虑领先者与追随者的互动,忽略了模型中领先者对追随者的影响。吴建祖和宣慧玉[7]则在HK模型中加入经营成本和考虑对投资临界值的影响。2005年杨勇[8]等人扩展了对称的HK模型,将融资成本和经营成本的不对称情形纳入研究工作中。Grenadier[9],Dias和Teixeira[10]则考虑多个企业竞争决策的多头垄断期权博弈。国内安瑛晖、张维[11]分析了基于期权博弈与行为金融的方法。孟力、孙威、汪定伟[12]等结合我国当前市场经济条件下的不确定投资问题没讨论了非限制合作的纳什均衡解和界存在的条件假设。蔡强、曾勇[13]对专利投资决策问题方法中期权博弈理论进行了综述,并指出了此类问题的进一步研究方向。张国兴等[14]提出了基于期权差异的不对称双寡头投资决策模型,分析表明暂停期权能够提高企业的投资价值,并对影响企业投资策略的因素进行敏感性分析。
纵观学者的研究成果,以往的期权博弈模型考虑了领导者与追随者双方投资进入后对等分享市场,从而导致市场需求和利润水平相同。而引入市场份额因子后,因为存在竞争优势,竞争企业不再对等分享利润,市场份额因子差异表明市场主体存在大型企业与中小微企业之分,使得需求与利润不对等,这种情形更符合我国当前的市场经济状况。因此,本文将在同时考虑融资成本不对称的情况下,推导出不同市场份额因子的两家企业在领先投资、跟随投资和同时投资的价值表达式和临界值表达式,分析不对等市场竞争优势下的企业投资决策方式,并对影响企业投资决策的因素进行分析,见析影响企业价值的内生逻辑。
1 模型假设
假设一大型企业与中小微企业投资相同的项目,双方竞争和选择的策略都是不对称的,因此跟随者和领先者的融资成本分别为If和Il。先进行投资的是领先者,随后进行投资的是跟随者。模型考虑了一家企业的投资扩大化会影响另一家企业的利润状况,故存在外部消极约束。
在不确定环境下,假设项目利润流
其中Y(t)为反映随机市场需求冲击,且符合几何布朗运动
其中μ为漂移率;σ为方差率,表示资产价格变动率;dz是标准布朗运动。(1)式中D表示确定的需求函数,Ci,Cj表示企业i,j的投资状况。令h=i,j,有
因此,D(0,0)表示两家企业均放弃投资时的产品需求函数;D(1,0)和D(0,1)分别表示只有领先投资时的产品需求函数和跟随投资时的产品需求函数,此时企业i或企业j作为领先者,另一企业作为追随者。D(1,1)则表示两家企业同时投资时的总需求。假设k(0≤k1)为企业同时投资是所占市场总需求的份额,由于存在外部消极负面约束,一个企业执行投资期权会减少对手企业的收益,即以下不等式成立D(1,0)≥k D(1,1)≥D(0,0)≥D(0,1);D(1,0)(1-k)D(1,1≥D(0,0)为保证企业的先动优势,领先者获得的利润比追随者高,则有D(1,0)-D(0,0)≥k D(1,1)-D(0,1);D(1,0)-D(0,0)≥(1-k)D(1,1)。
2 模型分析
2.1 追随者的价值和临界值计算
在领导者进入的前提下,用偏微分方程方法分析追随者企业价值F(Y)和临界值Yf。在风险中性条件下,取无风险利率r作为时间贴现因子,根据伊藤引理和贝尔曼方程得出关于F(Y)的方程
其中σ为资产价格变动率,Y为随机市场需求冲击因子,μ为资产价格瞬时增长率,Ff(Y)表示追随者的期权价值,YD(0,1)表示追随者的初始利润流。参考文献[3]和[8]中Dixit和Pindyck或Dias和Teixsira追随者期权价值的解法,可得Ff(Y)解得形式为
其中AYm1+BYm2为方程(2)的通解,参数A,B与特征根m1,m2为未知常数,r-μ为方程一个特解。将(3)式代入方程(2)中,可得一元二次方程
根据H(1)=μ-r<0,H(0)=-r<0得知方程的根满足m1>1,m2<0。由m2<0,在Y=0处,投资价值趋于0,得B=0。微分方程(2)满足三个边界条件:
1)第一边界条件:当市场需求趋于零时,追随者的价值也趋于零,即Y=0时,满足Ff(Y)=0,考虑到m2为负根,则B=0,只取m1>1,于是方程(2)的解为
2)第二、三边界条件:假设市场不存在套利机会,则需要满足平滑粘贴条件和价值等价条件,追随者在到期日的状态变量值Yf满足以下两个等式
由于竞争企业的关系是内生的,追随者进入后获得的永久性现金折现值为
结合(6)-(8)式可解得参数A和追随者企业临界值分别为
结合方程(5a)、(5b)和A与Yf的表达式,追随者的期权价值Ff(Y)为
2.2 领先者的价值和临界值计算
领先者在没有追随着进入的情况下,只需考虑影响自身投资价值的外在因素,此时领先者为市场垄断者,且领先者的进临界值即为企业的垄断投资临界值。领导企业经历垄断阶段时,获得YD(1,0)的收益。当追随者也进入市场,领导者与追随者同时进行投资,领先者利润与所占市场份额k的大小有关,其利润流为k YD(1,1)。对于领先者的价值函数和临界值的求解,可以参照文献[8]Dias和Teixeira求解相应问题时的第二种方法。假设包括融资成本在内的总价值为Vl(Y),领先者的期权价值为Fl(Y),则
其中I为领先者的融资成本。再根据最优贝尔曼方程和伊藤引理求得关于Vl(Y)的微分方程
当Y<Yf时,以上方程解的形式为
其中是方程(10)的特解,C,D为待定常数,与方程(2)类似地,因为市场不存在套利机会,因此满足以下两个条件:
根据以上条件求得领先者期权价值为
下面求领先者的临界值Yl,在没有先动优势的情况下,企业可在垄断起点Ym进行投资,但是由于存在先动优势,如果本企业在Y=Ym的时刻进行投资,则另一家企业会选择在Ym-ε处进行投资,此时本企业可以先发制人在Y=Ym-2ε前投资。如此循环将会导致企业双方最终到达没有投资的先动意愿为止。因此在存在抢先进入的威胁时,企业是否能抢先投资不仅与影响自身投资的因素有关,还有投资临界值有关,所以企业成为领先者的投资临界值Yl由Fl(Yl)=Fl(Yl),即
2.3 企业竞争博弈均衡分析
根据本企业所拥有的市场份额k的大小可分为以下三种情况多期权博弈均衡进行分析。其中,当k=0.5时,该模型为文献[6]的HK模型。
当k>0.5时,抢先进入市场的中小微企业获得较大的市场份额和优势,因此企业受到更大的激励提前进入市场。当变量Y<Yl时,此时投资所获得的利润不足以补偿融资成本,企业不应投资,而是继续等待,此时企业双方处于等待投资均衡。区间[Yl,Yf]是先发制人的最佳区域,当Y∈[Yl,Yf]时,企业争取抢先进入,而追随者则在Y=Yl时进入市场。当Yl少于同等优势下领先者作为追随者的进入临界值,即Y≥Yf时,两企业同时进入投资。分析(12)式可知,当领先者所拥有的市场份额k增大时,k D(1,1)-D(1,0)接近为零,表明竞争优势可以弥补领先者因为后来竞争者导致的垄断利润的侵蚀。因此(12)式中,由于趋于零,只需,领先者可以进行投资,其中是领先者在垄断时的永久性收益的折现。根据追随者临界值的表达式,当k>0.5且k增大时,Yf增大,追随企业进入的门槛也越来越高。
0≤k0.5时,定义抢先进入区间为[Yl,Yp],为追随者抢先进入的临界值,满足Fl(Yp)=Ff(Yp),且Yl=Yp成立当且仅当k=0.5。于是可能出现以下两种情况。一、当Y∈[Yl,Yf],且Fl(Y)≥Fl(Y),此时企业抢先进入。当领导企业进入,追随者考虑自身利益最大化选择在Y=Yp时进入。当Y>Yp,两企业同时投资,且市场份额k越小,区间[Yl,Yp]越来越小,直至退化为一个点,此时Y=Yp。二、当Fl(Y)<Fp(Y),领先者与追随者期权价值函数没有交点,此时不存在抢先进入区间。
3 仿真实验
从企业投资价值和投资临界值的表达式可以看出,融资成本和市场份额优势对企业的投资策略均有影响。在本节中,将利用控制变量发分别分析企业的投资价值和临界值对两种因素的敏感性。结合模型推到和Matlab模拟的方法来分析。首先对相关参数作出以下假设:D(1,1)=5
D(1,0)=4,D(0,1)=1,D(0,0)=2,r=10%,μ=5%,σ=20%,If=I=20,调整市场份额k的大小,分析Yl,Yf的值。
3.1 市场竞争优势对企业投资价值的影响
分析图1,发现k=0.68时,领先者与追随者的价值依赖于Y的变化,在Y=Yl的时候,领先者抢先进入市场,追随者在Yf=3.3333时进入,由于k=0.68时不存在追随者的抢先进入临界值,故不存在抢先区间。即当领先者的所占的市场份额越大,则领先者的投资临界值越小,企业受到更大的激励提前进入市场,同时追随者的投资临界值也越大,其进入市场的门槛也越高,见表1。
当k=0.5时为HK模型,追随者的投资临界值与抢先进入临界值相等,见图3。此时存在抢先进入区间,且区间长度随着k的减小而缩短,反映了追随者的市场优势。根据抢先区间的变化可以推测,某一时刻抢先区间将退化成一个点Yp,当k且继续减小时,不存在抢先区间和追随者抢先进入临界值,见图4。取k=0.4时,不存在抢先区间和追随者抢先进入临界值。这意味着领先者在投资初期抢先进入获得的垄断优势不足以抵消市场份额带来的影响,由于后期竞争者的加入而导致领先者损失投资收益,那么追随者就不必考虑领先者抢先进入造成的经济威胁。
3.2 融资成本对企业投资临界值的影响
在同等外界因素的情况下,,企业融资成本的增大会增大企业的投资临界值,使得企业进入市场的门槛越高,且跟随者的投资临界值比领先者的投资临界值对融资成本的变化更为敏感。融资成本与企业的投资临界值呈正相关关系,融资成本对追随者的投资临界值的影响程度更大。因此,企业通过努力降低融资成本以降低企业的进入临界值,可以降低企业进入市场的门槛,保证企业在投资过程中获得较高的收益。
3.3 浅析其他因素对企业临界值的影响
在实务中,除了上述论证的市场竞争优势和融资成本对企业临界值存在明显影响外,企业的所属行业、其他经营成本、科技创新能力、管理能力、生产技术和员工素质等的差异,会通过市场风险、经营成本、建设时间和政府补贴四个维度来影响企业的企业临界值和投资决策。
1)市场风险对企业临界值的影响。市场风险通常运用企业产品的价格波动来描述,不同行业产业的价格波动趋势迥异,所面临的市场风险也不同。价格波动的增大会增大企业的投资临界值,推迟企业进入市场的是时间,且跟随投资临界值较领衔投资临界值对价格波动的反应更敏感。因此,企业的投资临界值与价格波动呈正相关关系,处于价格波动程度大的高新技术行业,企业的投资临界值较高。
2)经营成本对企业临界值的影响。当企业的融资成本、建设时间、政府补贴、市场份额以及市场价格波动一致时,分析可知,当经营成本增加时,导致企业的临界值增大,且竞争优势较弱的中小微企业临界值较竞争优势明显的大型企业临界值对经营成本的变化更敏感,从而推迟了企业的投资。因此,企业的投资临界值与经营成本呈现正相关关系,企业为获得更大的利润,都应该努力降低经营成本以降低投资临界值。
3)建设时间对企业临界值的影响。结合文献[17],无暂停期权的企业投资临界值与项目的建设时间呈正相关关系。反之,有暂停期权的企业,对于建设时间的降低,则不一定降低企业的临界值。对于具有成本优势的企业,随着建设时间的增加,选择在企业临界值较低的时候进行投资;对于跟随企业,则选择在较高临界值时进入市场。因此,建设时间不一定能降低企业临界值,但决定着早期进入市场的企业可以获得较大的先动优势。
4)政府补贴对企业临界值的影响。通常政府补贴为企业提供资金来源,通过降低企业的融资成本来降低企业的投资临界值,当政府鼓励企业投资利润较低,或者成功几率较低的创新项目时,政府补贴有利于激励企业投资和生产的积极性,从而降低了企业进入市场的临界值。但是,由于政府补贴会干预市场价格,企业为获得更高的利润,不会选择立刻进行投资,而是在观望政府的行为,等待更为合适的进入时机。因此,不同市场条件中、不同性质的政府补贴对企业投资临界值影响不仅相同。当政府补贴比产品的市场价格要低或者高出市场价格很小时,企业在政府补贴增加的优势下抢先将进行投资;若政府补贴比市场价格高出很多时,企业会处于观望状态,等待投资,期待政府补贴的增加,所以此时企业若努力降低成本而提前投资,将获得较大的先动优势。
本文在基于市场优势差异的不对称双头垄断投资决策模型时假定大型企业与中小微企业的融资成本不对称,仅对经营成本、政府补贴、建设时间、市场风险等因素进行定性分析。因此,建立关于含多种外部因素参数的模型以及关于多个企业参与竞争的投资决策的分析是该模型进一步发展的方向。
4 启示及运用
在现实的经济活动中,通常情况下中小微企业会作为特定经营活动的跟随者(绝大多数传统制造业、服务业的中小微企业属于此类)进入市场,所占市场份额较小,企业临界值高,期权价值小,制约着融资渠道的选择,被动接受较高的融资成本,反过来进一步抬高了企业临界值,降低了企业价值,让传统型中小微企业置身于市场份额因子、融资成本、期权价值三者的恶性循环中。欲促进中小微企业发展,就必须在市场份额因子、融资成本、企业临界值三者之间找到突破口。本文构建的理论模型为找寻这一突破口提供了理论解释。
模型发现:投资者抢先进入市场可以获得短暂的垄断优势和抢先市场竞争优势,并且当领先者的市场份额大于0.5时,抢先进入时最佳投资决策方式。这种情况下领先企业获得更大的顾客基数,企业的市场投资因知名度和品牌效应而获得更大的激励。相应的,追随企业在市场份额低于0.5的情况下,应结合自身的竞争优势考虑投资决策方式。结合市场多方面因素以及收益问题考虑,要想抢先投资,企业需要拥有自己的独特竞争优势,如新技术的研发等,并能在长期内垄断和获得丰厚利润,而这种情况于处于市场竞争劣势地位的追随者而言就更困难了。因此,领先者所占的市场份额优势越大,其进入市场的临界值就越小,相应地,追随者的投资临界值就越大,进入市场的门槛就越高。因此,中小微企业(特别是科技型)通过技术创新或模式创新,率先进入某一经营活动领域,抢占市场份额因子可以获得跨越式发展。
针对传统型中小微企业,由于其想突破既有的市场格局,占领市场份额获得发展机遇基本鲜有可能。只有通过降低影响企业临界值明显的融资成本来获得价值。基于这一认识,我国政府要构建起合理的市场结构,促进中小微企业发展,形成有序的市场竞争环境,就要通过必要的手段降低中小微企业的融资成本,或者改变其面临了市场风险、经营成本、建设时间和政府补贴四大因素,中小微企业自身则通过改善自身融资能力、降低企业的经营成本,在既定的经营领域获得必要的政府补贴,才能提高企业的价值和利润,反过来带来进一步的融资机会,降低融资成本,走出恶性循环。
摘要：在考虑融资成本不对称的情况下,将期权博弈理论的不确定性、不可逆性、竞争性和信息不对称性等因素同时纳入研究框架,构建一个基于不对等市场竞争优势的投资决策模型。通过仿真实验,发现领先者有竞争优势能激励其更早进入,反之追随者有竞争优势则可避免其他企业抢先进入的威胁;此外,企业跟随者临界值较企业领先者的临界值对融资成本的变化更敏感,企业降低融资成本可获得相对较高的收益。最后,结合企业的经营成本、建设时间、政府补贴对企业竞争的影响,给出模型对中小微企业构筑竞争优势、缓解融资成本压力,实现跨越式发展的理论解释。
